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Dialectos en Italia ��

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IMPORTANTE

AR/78107/cc

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VENDO

DEPARTAMENTO

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KIT SATELITAL, 180 CANALES INTERNACIONALES, NO PAGUE MENSUALIDADES. INFORMES: 080061116 P. 084375171

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DE TRES DORMITORIOS Av. 6 de Diciembre y Río Coca “Torres San Isidro” valor $ 55.000 Interesados llamar al Cel: 091938491 136635/mlz

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POLICÍA NACIONAL SERVICIO DE CESANTÍA AVISO Nº 000661 Se va a proceder al pago de: Devolución de Aportes del que en vida fue Ex-Cbop. Ortega Montero Ulpiano Francisco Quienes se creyeren con derecho a este beneficio, podrán acercarse a presentar el reclamo respectivo en el Servicio de Cesantía de la Policía Nacional en Quito, en el transcurso de TREINTA (30) DIAS a contarse de la presente publicación. JEFE FINANCIERO DEL SERVICIO DE CESANTÍA DE LA POLICÍA NACIONAL AR/78150/cc

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AUTOMOTORES DE LA SIERRA S.A. INFORME FINANCIERO DE AUTOMOTORES DE LA SIERRA S.A. BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO DEL 2010 (Expresado en miles de U.S. dólares)

ACTIVOS

2010

ACTIVOS CORRIENTES: Caja y equivalentes de caja Cuentas por cobrar comerciales Cuentas por cobrar cias relacionadas Inventario Gastos anticipados y otras cuentas por cobrar Total activos corrientes

4,110 7,405 1,066 5,862 1,281 19,725

Cuentas por cobrar a largo plazo Cuentas por cobrar cias relacionados LP

2,080 473

Propiedad y Equipo: Total Menos depreciación acumulada Propiedades y equipo, neto

5,286 1,199 4,087

Inversiones a largo plazo

TOTAL

26,426

PASIVOS Y PATRIMONIO

Señor José Luis Sevilla Gerente General AUTOMOTORES DE LA SIERRA S.A. Presente.De nuestras consideraciones: El Comité de calificación de BWR, decide mantener la calificación de “AA” para el papel comercial y para las emisiones de obligaciones en circulación de ASSA; dicha calificación de acuerdo a la Ley de Mercado de Valores, corresponde a “los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general:”

Primera Emisión de Obligaciones en circulación:

Segunda Emisión de Obligaciones en circulación:

Concepto

Clase A

Clase B

Clase C

Fecha de emisión Fecha de vencimiento del programa Monto (USD) Saldo en circulación Plazo (días) Tasa Reajuste

1-Apr-08

1-Apr-09 1,000,000

1-Oct-10 1,500,000 1,050

1-Apr-11 1,500,000 1,050

360 Pasiva Referencial +2.25% Semestral

900 Pasiva Referencial +2.50% Semestral

1,080 Pasiva Referencial +2.75% Semestral

Semestral

360/360 General

Periodicidad Reajuste Periodicidad Amortización Base Cálculo intereses Garantía

Concepto

Fecha de emisión Fecha de vencimiento del programa Fecha tope para emitir Monto (USD) Saldo en circulación Plazo (días) Tasa Reajuste Periodicidad Reajuste Periodicidad Amortización Base Cálculo intereses Garantía

Serie 1

Clase A Serie 2

Serie 3

Serie 4

16-Jul-09

16-Jul-11

23-Mar-10 750.000 600,000

23-Mar-10 500.000 400,000

23-Mar-10 200.000 160,000

23-Mar-10 50.000 40,000

720 Pasiva Referencial +3% Semestral

Semestral

30/360 General

Descripción de la Emisión de Papel Comercial en circulación

212 138 1,443 2,626 4,934 291 1,350 10,994

Emisión de Obligaciones Provisiones para Jubilación y Desahucio Total pasivo a largo plazo

1,425 684 2,109

PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS: Capital Social Reserva Legal Reserva Facultativa Resultado del Ejercicio Patrimonio de los accionistas

9,000 1,026 1,163 2,134 13,323

TOTAL

26,426 Lic. Nelly Larrea Contadora

ESTADO DE RESULTADOS DEL 1RO DE ENERO AL 30 DE JUNIO DEL 2010 (Expresado en miles de U.S. dólares) 2010

Concepto

Fecha de emisión Fecha de vencimiento del programa Fecha tope para emitir Monto (USD) Saldo en circulación Plazo del programa (días) Tasa Reajuste Periodicidad Reajuste Periodicidad Amortización Base Cálculo intereses Garantía

Clase A: USD 600.000

Serie 1

Serie 2

Serie 3

Serie 4

Empezó a colocarse desde julio de 2009

23-Jun-11

22-Jun-11 300,000 228,000

22-Jun-11 140,000 106,400

22-Jun-11 120,000 91,200

22-Jun-11 40,000 30,400

720

Cero Cupón Semestral

359 días

30/360 General

Cero Cupón Cero Cupón Semestral Semestral

Concepto

Fecha de emisión

Fecha de vencimiento del programa Fecha tope para emitir Monto (USD) Saldo en circulación Plazo del programa (días) Tasa Reajuste Periodicidad Reajuste Periodicidad Amortización Base Cálculo intereses Garantía

Clase B: USD 900.000

Serie 1

Serie 2

Serie 3

Serie 4

23-Jun-11

22-Jun-11 400,000 304,000

22-Jun-11 300,000 228,000

22-Jun-11 140,000 106,400

22-Jun-11 60,000 45,600

720

Cero Cupón Semestral

359 días

30/360 General

Empezó a colocarse desde julio de 2009

Cero Cupón Cero Cupón Semestral Semestral

La calificación otorgada es una calificación local que indica el riesgo de crédito relativo dentro del mercado ecuatoriano, por lo tanto no incorpora el riesgo país ni los efectos que se generarían por cambios en la política monetaria y/o cambiaria. La calificación de las emisiones en circulación recoge el reconocimiento a la capacidad de pago del emisor en función de la calidad de su gestión operativa y a la expectativa de resultados positivos y sostenibles a lo largo del tiempo. Incorpora la buena calidad de sus activos, los niveles patrimoniales actuales que a más de representar un respaldo frente a circunstancias adversas garantizan fuentes de financiamiento alternativas tanto en el sistema financiero como en el mercado de valores y de proveedores. Reconoce también la posición de ASSA como líder en su mercado objetivo y la experiencia de la administración en el mismo. A la fecha de análisis, la empresa continúa generando resultados positivos, originados en su negocio principal. La tasa de crecimiento de los resultados se ha reducido entre 2008 y 2009 en consistencia con las tendencias de la industria. Durante el 2009 ASSA vendió menos unidades que el 2009 pero mantuvo su liderazgo en el mercado. En el 2009, la utilidad sobre ventas, sobre activos y sobre patrimonio mejora con respecto al 2008, gracias al incremento de ingresos no operativos correspondientes a comisiones de seguros, ingresos GM, comisiones financieras y otros varios, estando los principales atados al negocio de autos, de manera que podrían ser recurrentes. Es de destacar en el 2009, el incremento de los gastos financieros a pesar de la reducción de la tasa de interés, como consecuencia del aumento de la deuda financiera (mercado de valores) que reemplazó al financiamiento de proveedores y permitió la compra de activos y el pago de dividendos. Adicionalmente la operación del negocio se vio afectada por la venta de cartera que financió su crecimiento cuyo costo se registra en gastos no operativos, pero que a cambio generó ingresos. En todo caso el retorno que genera la gestión es interesante para los accionistas y suficiente para mantener un nivel patrimonial saludable, lo cual en última instancia depende de las decisiones que toman los accionistas cada año en torno al reparto de dividendos. En el año 2009, se repartió el 90% de las utilidades generadas en el 2008, mientras que según las proyecciones en el 2010 se espera repartir el 51% de las utilidades generadas en el 2009. Históricamente, la capitalización de la empresa ha provenido en su mayor parte de recursos patrimoniales de los accionistas a través de los resultados; desde el 2007, la deuda financiera ha venido incrementando su participación en la capitalización hasta llegar al 34% en 2009. Se evidencia una tendencia persistente de incremento de deuda frente al nivel patrimonial de la empresa, lo cual implica que el riesgo económico de la misma va creciendo al tener menor respaldo para enfrentar circunstancias adversas. Los indicadores de endeudamiento muestran presión adicional al comparar la deuda con el patrimonio tangible, es decir al restar del patrimonio las cuentas por cobrar a relacionadas y accionistas y las inversiones en acciones de empresas vinculadas. Se debe considerar adicionalmente que la cartera vendida con recurso representa para la empresa un contingente que pudiera presionar aún más los indicadores de endeudamiento dependiendo de la calidad de la misma. Se conoce que esta cartera es de buena calidad con un índice de pérdida hasta el momento de 0.35%.

INGRESOS: Ventas Netas Total

42,075 42,075

COSTO: Costo de ventas Total

37,033 37,033

La generación operativa cubre históricamente los requerimientos de flujos del ciclo del negocio inclusive en el 2009, período en el que se contrajo el financiamiento de proveedores y en el que por lo tanto, se presiona la liquidez, debiendo refinanciar la deuda existente y obtener financiamiento adicional para la compra de activos fijos y el pago de dividendos. Por otro lado, y como se ha mencionado anteriormente, durante el 2009, la empresa debió otorgar mayor crédito a sus clientes lo cual fue fondeado con la venta de esa cartera con recurso. S

MARGEN BRUTO

5,042

A dic-09 y ene-10, el endeudamiento ﬁnanciero de la empresa es con el mercado de valores y con el sistema ﬁnanciero. Frente a períodos precedentes, hay un mejor calce de plazos entre los activos y pasivos, pero esta ventaja se diluye a medida que las obligaciones de largo plazo con el mercado de valores van venciendo.

GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS Gastos de ventas Gastos de administración Total

2,826 439 3,264

UTILIDAD OPERACIONAL

1,778

Otros Ingresos y Gastos (Neto) UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACION A EMPLEDOS E IMPUESTO A LA RENTA AR/78138/cc

RTG-228/10

2010

PASIVOS CORRIENTES: Acredores Laborales Acreedores Fiscales Obligaciones por pagar a bancos Emisión de Obligaciones Cuentas por pagar Anticipo de clientes Otros gastos acumulados y otras cuentas por pagar Total pasivo corriente

Ing. José Luis Sevilla Gerente General

Quito, 30 de marzo del 2010.

Ing. José Luis Sevilla Gerente General

356 2,134 Lic. Nelly Larrea Contadora

Considerando lo anterior y aunque los resguardos establecidos en la escritura de constitución de las dos emisiones de obligaciones en circulación y del papel comercial se han incumplido por más de un trimestre consecutivo, estimamos que los niveles de endeudamiento de la empresa frente al patrimonio son todavía consistentes con la caliﬁcación otorgada, en conjunto con los otros factores analizados. El incremento de la deuda frente al patrimonio tangible de los accionistas, es decir un incremento adicional del riesgo económico para los inversionistas de las emisiones en circulación, podría generar presión en los niveles de caliﬁcación de las operaciones del caso.

De todas maneras, las emisiones de obligaciones y el papel comercial le otorgan un financiamiento más estable y reducen el riesgo de refinanciamiento, situación que bajo un escenario de incertidumbre es una fortaleza frente a potenciales contracciones de la liquidez en el sistema En cumplimiento de lo dispuesto en el Artículo 16, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, de la Codificación de Resoluciones del C.N.V., destacamos que la Calificación asignada por BANKWATCH RATINGS S.A., “no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de un precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste”. Adicionalmente, en cumplimiento del artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, como representante legal de BANKWATCH RATINGS, declaro que ni ella, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados a nivel profesional, ni los accionistas se encuentran incursos en ninguna de las cláusulas previstas en los literales del (a) al (h) estipulados en dicho artículo. En caso de existir cualquier inquietud en cuanto al tema de la Calificación, siéntanse libres de comunicarse con nosotros. Apreciamos su cooperación durante el proceso de Calificación. Atentamente, Patricio Baus Gerente General En cumplimiento a la disposición de la Superintendencia de Compañías, según Oficio Circular N.SC.IMV:EOPC.99.046 No.010631 de agosto 12/99, expresamos que la emisión arriba mencionada no se encuentra garantizada por la Agencia de Garantía de Depósitos (AGD). NOTA: Según la Ley del Mercado de Valores, nuestra Compañía necesita recibir por escrito hasta tres (3) días después de haber otorgado la calificación a una empresa, su aceptación o apelación a la misma. Una vez que nosotros hemos otorgado la calificación correspondiente a su empresa, sírvanse contestarnos según requerimiento arriba mencionado.

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