Auktion 108 Künker by Fritz Rudolf Kuenker GmbH & Co. KG

108. AUKTION BAYERN UND DAS HAUS WITTELSBACH EINE BEDEUTENDE SPEZIALSAMMLUNG 14. März 2006 Steigenberger Hotel Remarque Osnabrück Natruper-Tor-Wall 1 Hotel-Telefon (05 41) 60 96 633 Hotel-Fax (05 41) 60 96 634 (nur während der Auktion/only during the auction/ uniquement pendant la vente/solamente durante l'asta)

ZEITPLAN AUKTIONEN 108 - 111 AUKTION 108 BAYERN UND DAS HAUS WITTELSBACH EINE BEDEUTENDE SPEZIALSAMMLUNG AUKTION 109 GOLDMÜNZEN

Dienstag, den 14. März 2006 13.00 Uhr - 18.00 Uhr Nr. 1 bis Nr. 879 Mittwoch, den 15. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 1001 bis Nr. 1582 14.00 Uhr - 15.30 Uhr Nr. 1583 bis Nr. 1840

DEUTSCHE MÜNZEN AB 1871 IN GOLD UND SILBER AUKTION 110 MÜNZEN UND MEDAILLEN AUS MITTELALTER UND NEUZEIT

15.30 Uhr - 18.00 Uhr Nr. 1841 bis Nr. 2450 Donnerstag, den 16. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 3001 bis Nr. 3660 14.00 Uhr - 19.00 Uhr Nr. 3661 bis Nr. 4642

AUKTION 110

Freitag, den 17. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 4643 bis Nr. 5227 14.00 Uhr - 17.00 Uhr Nr. 5228 bis Nr. 5883

AUKTION 111 MÜNZEN AUS DER WELT DER ANTIKE

Samstag, den 18. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 6001 bis Nr. 6687 14.00 Uhr - 17.00 Uhr Nr. 6688 bis Nr. 7293

Detaillierter Zeitplan siehe Seite 5 Besichtigungen siehe Seite 8 Horaire détaillé voir page 5 Exposition des monnaies voir page 8

Detailed timetable view page 5 Viewing of auction good view page 8 Calendario dettagliato veda pagina 5 Esposizione veda pagina 8

UNSERE ADRESSE OUR ADDRESS

Fritz Rudolf Künker e. K. Münzenhandlung Gutenbergstr. 23 · 49076 Osnabrück Telefon: 05 41-96 20 20 Telefax: 05 41-96 20 222 Gebührenfreie Rufnummer: 08 00-58 36 537 International calls: International fax:

+49 (0)5 41-96 20 20 +49 (0)5 41-96 20 222

Während der Auktion/During the auction Steigenberger Hotel Remarque: Telefon: Fax:

+49 (0)5 41-60 96 633 +49 (0)5 41-60 96 634

Ust.-Id.-Nr.: DE 117 620 142 UNSERE GESCHÄFTSZEITEN OPENING HOURS

Montag-Donnerstag Freitag Sonnabend Saturday

9.00 - 17.00 Uhr 9.00 - 15.30 Uhr nach Vereinbarung by prior appointment

Außerhalb unserer Geschäftszeit steht unseren Kunden ein automatischer Anrufbeantworter zur Verfügung. Answering machine available after opening hours.

WWW.KUENKER.DE E-MAIL: INFO@KUENKER.DE

Auf unserer Internetseite haben Sie die Möglichkeit: • die Abbildungen zu vergrößern • Ihre Gebote direkt per Email abzugeben • die Ergebnisse der Auktionen abzurufen On our website you have the possibility: • to zoom all images • to place your bids • to view all auction results Abwicklung der Aufträge und Einlieferungen

IHRE ANSPRECHPARTNER CONTACT

Gisela Thomas, Prokuristin Telefon: (05 41) 96 20 221 Annahme von Einlieferungen Staff members accepting consignments

Dr. Andreas Kaiser Telefon: (05 41) 96 20 254 Arne Kirsch, Prokurist Telefon: (05 41) 96 20 234 Oliver Köpp, Prokurist Telefon: (05 41) 96 20 229 Jens-Ulrich Thormann MA (Antike Münzen) Telefon: (05 41) 96 20 242 Mitglied Verband der Deutschen Münzenhändler e. V. Associaton Internationale des Numismates Professionnels (AINP) 2

HINWEISE FÜR UNSERE BIETENDEN AUKTIONSKUNDEN 1. 2.

Die Auktionsbedingungen finden Sie am Ende dieses Katalogs. Bitte senden Sie uns Ihre Aufträge möglichst frühzeitig zu. Wenn uns Ihr Auftrag erst kurz vor der Auktion erreicht, können sich bei der Bearbeitung Fehler einschleichen. 3. Das beiliegende Formular macht es Ihnen leicht, ein schriftliches Gebot abzugeben. Falls Sie Ihre Gebote faxen möchten: unser Telefax 0541 96 20 222 steht Ihnen Tag und Nacht zur Verfügung. 4. Die von Ihnen ersteigerten Objekte werden Ihnen innerhalb von acht Tagen nach Beendigung der Auktion zugeschickt. Die Aufträge werden in der Reihenfolge des Eingangs bearbeitet, d. h. die zuerst eingegangenen Aufträge werden auch zuerst bearbeitet. Auch alle Bieter, die keinen Zuschlag erhalten haben, werden von uns nach der Auktion benachrichtigt. 5. Wenn Sie telefonisch bieten möchten, rufen Sie bitte vor der Auktion unseren Kundenservice an. Frau Thomas freut sich auf Ihren Anruf entweder direkt unter 0541 – 96 20 221 oder gebührenfrei unter 0800 – 5 83 65 37. 6. Wenn Sie als neuer Kunde noch nicht bei uns gekauft haben, ist es empfehlenswert, wenn Sie uns Referenzen angeben. Nennen Sie uns eine Münzhandlung, mit der Sie bereits in Geschäftsverbindung stehen. Oder rufen Sie unseren Kundenservice an. Telefon 0541 – 96 20 221 oder gebührenfrei unter 0800 – 5 83 65 37. 7. Unsere Broschüre “DIE KÜNKER-AUKTIONEN: WIE BIETE ICH ERFOLGREICH?“ liegt in jedem Katalog und ist für Sie eine nützliche Hilfe. 8. Die Echtheit aller verkauften Objekte wird auch über die gesetzliche Frist hinaus gewährleistet. 9. Alle Kunden, die als Bieter an einer unserer Auktionen teilnehmen, erhalten innerhalb von zwei Wochen nach der Auktion unsere Ergebnisliste gratis. 10. Sie haben Fragen zu einer bestimmten Münze? Sie möchten persönlich an unserer Auktion teilnehmen? Sie haben andere Fragen? Unser Kundenservice freut sich auf Ihren Anruf, entweder direkt unter 0541 – 96 20 221 oder gebührenfrei unter 0800 – 5 83 65 37.

RENSEIGNEMENTS A L'ATTENTION DE NOS CLIENTS DES VENTES AUX ENCHERES 1.

Vous trouverez les conditions générales de vente aux enchères à la fin de ce catalogue. 2. Veuillez-nous faire parvenir vos ordres le plus tôt possible. Si vos ordres nous parviennent juste avant la vente aux enchères, des erreurs risquent d’être commises lors de leur traitement. 3. Le formulaire ci-joint vous aidera à rédiger facilement votre offre. Si vous souhaitez faxer votre offre, vous pourrez-le faire 24 heures sur 24 au +49 (0)541 – 96 20 222. 4. Les objets dont vous serez adjudicataire vous seront envoyés dans les huit jours suivant la fin de la vente aux enchères. Les commandes seront prises en compte dans l’ordre de leur arrivée, c’est-à-dire que les commandes nous parvenant les premières seront d’abord traitées. Après la vente aux enchères, nous préviendrons tous les enchérisseurs n’ayant pas obtenu l’adjudication. 5. Si vous souhaitez faire des enchères par téléphone, veuillez appeler aupravant notre service clientèle. Madame Thomas sera heureuse de vous répondre directement au +49 (0)541 – 96 20 221. 6. Si vous êtes un nouveau client et n’avez encore fait aucune acquisition chez nous, il serait conseillé de nous fournir quelques références. Indiquez-nous si vous traitez déjà avec un professionnel du commerce des monnaies. Ou contactez notre service clientèle au +49 (0)541 – 96 20 221. 7. Notre brochure intitulée : »DIE KÜNKER-AUKTIONEN : WIE BIETE ICH ERFOLGREICH?“ (»Les ventes aux enchères de Künker : comment faire une enchère réussie ? « ) jointe dans chaque catalogue vous sera très utile. 8. L’authenticité des pièces vendues sera garantie même au-delà des délais légaux. 9. Tous les clients participant à l’une de nos ventes aux enchères en tant qu’enchérisseurs recevront gratuitement une liste de résultats dans les deux semaines suivant la vente aux enchères. 10. Vous avez des questions concernant une pièce particulière ? Vous désirez prendre part personnellement à notre vente aux enchères ? Vous avez d’autres questions ? Notre service clientèle se fera un plaisir de vous répondre au +49 (0)541 – 96 20 221.

IMPORTANT INFORMATION FOR PLACING BIDS 1.

The terms and conditions of the auction can be found at the end of this catalogue. 2. Please send us your instructions as early as possible. The likelihood of errors occurring increases if we do not receive your instructions until shortly before the auction. 3. The enclosed form makes it simple for you to submit a written bid. Our fax machine +49 (0)541 – 96 20 222 is on standby day and night in case you wish to fax your bids. 4. The objects which you purchase will be delivered to you within eight days of the close of auction. Instructions are processed in the same order as they were received – in other words, the first instructions to be received are the first to be processed. All unsuccessful bidders will be also informed after the auction. 5. If you would like to bid by telephone, please ring our customer service beforehand. Mrs. Thomas will be pleased to speak to you on +49 (0)541 96 20 221. 6. If you are a new customer who has not yet bought anything through us, we recommend that you give us references. Name a coin dealer with whom you have already done business. Or call our customer service on +49 (0)541 – 96 20 221. 7. Our brochure „DIE KÜNKER-AUKTIONEN: WIE BIETE ICH ERFOLGREICH?“ ("The Künker auctions: How to bid successfully?“) is enclosed in every catalogue and will prove useful to you. 8. The genuineness of all sold objects is also warranted beyond the statutory length of time. 9. All customers who participate as bidders in our auction receive our list of results free of charge within two weeks of the close of auction. 10. Do you have questions about a particular coin? Would you like to participate personally in our auction? Do you have any other questions? Our customer service team will be pleased to help you – call on +49 (0)541 96 20 221.

INFORMAZIONI PER GLI OFFERENTI DELLE NOSTRE ASTE 1. 2.

Le condizioni d’asta si trovano alla fine di questo catalogo. Siete pregati di inviarci i vostri ordini il più presto possibile. Se il vostro ordine ci perviene poco tempo prima dell’apertura dell’asta, si possono verificare errori nell’elaborazione dello stesso. 3. Per le vostre offerte scritte potete utilizzare il modulo allegato al catalogo. Nel caso voleste trasmettere le vostre offerte per fax, siete pregati di inviarle al seguente numero: +49 (0)541-96 20 222. 4. Gli oggetti che avete acquistato all’asta vi saranno spediti entro otto giorni dal termine della stessa. Gli ordini vengono evasi in base alla data di ricevimento, quindi hanno precedenza quelli pervenuti prima. Anche gli offerenti che non hanno avuta alcuna aggiudicazione riceveranno una nostra comunicazione al termine dell’asta. 5. Se desiderate la partecipazione telefonica in diretta durante l´asta, siete pregati di chiamare prima la consulenza ai clienti. La sig.ra Thomas, raggiungibile al numero diretto +49 (0)541- 96 20 221, sará a vostra disposizione. 6. Se siete clienti nuovi e non avete mai acquistato da noi, vi proponiamo di inviarci delle referenze. Dateci il nome di un negozio di monete presso il quale avete già fatto degli acquisti, oppure chiamate la nostra consulenza ai clienti al numero +49 (0)541 96 20 221. 7. Nel nostro opuscolo « DIE KÜNKER-AUKTIONEN : WIE BIETE ICH ERFOLGREICH?“ („Aste Künker: come avere successo nelle offerte?“), allegato ad ogni catalogo, troverete consigli utili. 8. Il certificato d’autenticità di tutti gli oggetti venduti viene rilasciato anche oltre i termini privisti per legge. 9. Tutti i clienti che hanno partecipato ad una nostra asta riceveranno gratuitamente l´elenco delle aggiudicazioni entro quindici giorni dal termine della stessa. 10. Avete delle domande su una moneta in particolare ? Desiderate partecipare personalmente ad una nostra asta? Avete altre domande? Rivolgetevi al nostro Servizio Clienti al numero +49 (0)541 – 96 20 221.

WICHTIGE HINWEISE FÜR UNSERE EINLIEFERER 1.

Unser Expertenteam garantiert Ihnen eine fachgerechte Bearbeitung der von Ihnen eingelieferten Stücke. 2. Die Schätzpreise werden von uns aufgrund unserer hervorragenden Marktkenntnisse sorgfältig festgelegt. Die Stücke werden zu 80% der im Katalog angegebenen Schätzpreise ausgerufen. Durch diese Regelung werden Sie als Einlieferer geschützt. Für nicht verkaufte Objekte werden keine Gebühren erhoben. 3. Der Standard unserer Kataloge ist von hoher Qualität und findet internationale Anerkennung. Wir haben eine der besten Kundendateien, die es weltweit gibt. 4, Von der individuellen Betreuung unserer Kunden profitieren auch Sie als Einlieferer. 5. Als Einlieferer erhalten Sie Ihren Auktionserlös innerhalb von 45 Tagen nach der Auktion. Sonderregelungen sind nach Absprache möglich. 6. Auf Wunsch kann Ihre Einlieferung bei Ihnen zuhause abgeholt werden. Ab € 2.500,-- Einlieferungssumme übernehmen wir die Kosten, ab € 25.000,-können wir unter Umständen an einem vereinbarten Ort Ihre Einlieferung nach Absprache gerne auch persönlich entgegennehmen. Selbstverständlich ist Ihr Versteigerungsgut durch uns versichert. 7. Nicht alle Münzen eignen sich, als Einzelstücke aufgenommen zu werden. Vertrauen Sie auf die Erfahrung unserer Experten, die niedrigpreisige Münzen liebevoll zu interessanten Lots zusammenstellen. 8. Der Schätzwert Ihrer Einlieferung sollte mindestens € 1.000,-- betragen. 9. Ihre Einlieferung wird Ihnen sofort bei Übernahme durch ein Protokoll quittiert. Spätestens fünf Wochen vor der Auktion erhalten Sie eine genaue Auflistung Ihrer Objekte mit den dazugehörenden Katalognummern. 10. Innerhalb einer Woche nach der Auktion erhalten Sie bereits die Ergebnisliste und können alle erzielten Preise feststellen. 11. Profitieren Sie von der Anziehungskraft eines führenden Unternehmens. Bitte wenden Sie sich bei Fragen an unseren Kundenservice unter Leitung von Frau Gisela Thomas direkt unter 0541 – 96 20 221 oder gebührenfrei unter 0800 – 5 83 65 37. 12. Unsere Verträge für Einlieferungen können Sie unverbindlich anfordern. Haben Sie noch Fragen? Frau Thomas freut sich auf Ihren Anruf. Telefon: 0541 – 96 20 221 oder gebührenfrei unter 0800 5 83 65 37.

RENSEIGNEMENTS IMPORTANTS A L'ATTENTION DES VENDEURS 1.

Notre équipe d’experts garantit une prise en charge compétente des pièces que vous nous confiez. 2. Notre excellente connaissance du marché nous permet de fixer soigneusement les prix estimés. Les pièces seront mises aux enchères à un prix représentant 80% du prix estimé indiqué dans le catalogue. Cette réglementation vous protège en tant que vendeur. Aucuns frais ne seront prélevés sur les pièces invendues. 3. Nos catalogues ont un niveau qualitatif élevé, reconnu au plan international. Nous disposons d’un des meilleurs fichiers clients du monde. 4. En tant que vendeur, vous profiterez vous aussi du suivi personnalisé que nous offrons à nos clients. 5. Le vendeur recevra le produit de la vente dans les 45 jours qui suivront les enchères. Des dispositions spéciales pourront être prises sur accord préalable. 6. Nous prendrons en charge les frais d´expédition des pièces dont le montant sera supérieur à € 2.500,--: Si leur montant est supérieur à € 25.000,--, l´un de nos employés se poudra charger de prendre la livraison à un lieu concordée. En concertation, notre assurance couvrira tous les risques. 7. Les pièces de monnaie ne se prêtent pas toutes à une vente individuelle. Faites confiance à l’expérience de nos spécialistes qui se chargeront avec plaisir de rassembler les pièces bon marché de manière à constituer des lots intéressants. 8. La valeur estimée des pièces fournies devrait s’élever à un minimum de € 1.000,--. 9. Au moment de la prise en charge, vous recevrez un détail des pièces fournies. Au plus tard cinq semaines avant la vente aux enchères, vous recevrez une liste exacte de vos pièces avec les numéros de catalogue correspondants. 10. Dans la semaine qui suivra la vente aux enchères, vous recevrez déjà la liste de ses résultats et pourrez prendre connaissance des prix obtenus. 11. Profitez de l’attrait du leader du marché. Pour tout renseignement, veuillez-vous adresser à notre service clientèle sous la direction de madame Gisela Thomas : +49 (0)541 – 96 20 221. 12. Vous pouvez demander sans engagement de votre part nos contrats de dépôt de pièces? Vous avez d’autres questions? Madame Thomas sera heureuse de vous répondre au +49 (0)541 – 96 20 221.

IMPORTANT INFORMATION FOR OUR CONSIGNERS 1.

Our team of specialists guarantees an expert treatment of the consigned items. 2. The estimates are carefully established by us due to our excellent knowledge of the market. Bidding for the items is then started at 80 % of the estimate price stated in the catalogue. This arrangement protects you as a consigner. Unsold items incur no fees. 3. The standard offered in our catalogue is of the highest quality, and is recognised internationally. We have one of the best clientele lists worldwide. 4. You as a consigner also profit from the individual consultation offered to our customers. 5. As a consigner, you receive the auction proceeds within 45 days of the close of auction. Special arrangements can be made following discussion. 6. For consignments with a value over € 2.500,-- we may bear the transportation costs. For deliveries over € 25.000,-- we may personally collect the items at an arranged place after prior consultation. Upon consultation, the shipping of your goods could be covered by our insurance. 7. Not all coins are suited to be registered as individual items. Trust in our expert´s experience as they carefully combine less-valuable coins into interesting lots. 8. The valuation price of your delivery should be at least € 1.000,--. 9. Your delivery is confirmed in writing immediately on receipt. At least five weeks before the auction, you receive an exact list of your objects with the relevant catalogue numbers. 10. Within a week of the close of auction, you receive a list with the results in order to see what prices were reached for each individual lot. 11. Profit from our position as a leading coin dealer. If you have any questions, please contact our customer service team which is headed by Mrs. Gisela Thomas – directly on +49 (0)541 – 96 20 221. 12. Would you like to receive copies of our contracts for consigner, without making any commitment? Do you have any other questions? Mrs. Thomas will be pleased to help you – please call on +49 (0)541 – 96 20 221.

INFORMAZIONI PER I NOSTRI DEPOSITANTI 1.

Il nostro team di esperti assicura un trattamento accurato dei pezzi che ci avete inviato. 2. Eseguiamo valutazioni finalizzate alla vendita. I prezzi di stima sono frutto della nostra eccezionale conoscenza del mercato e della nostra attenta valutazione. La base d´asta ammonta all´80% del prezzo di stima indicato sul catalogo. Non si addebitano spese per gli oggetti invenduti. 3. I nostri cataloghi sono di alta qualità e sono riconosciuti a livello internazionale. I nostri clienti sono fra i migliori al mondo. 4. Come depositanti potete beneficiare dell’assistenza riservata a ciascuno dei nostri clienti. 5. Come depositanti riceverete gli importi realizzati all’asta entro 45 giorni dal termine della stessa. Si possono concordare condizioni particolari. 6. A partire da un controvalore degli oggetti di € 2.500,--i costi del trasporto sono a nostro carico, mentre a partire da un controvalore di € 25.000 gli oggetti possono essere ritirati personalmente da un nostro incaricato ad un posto concordato. Naturalmente il trasporto dei vostri oggetti puó essere assicurato tramite la nostra assicurazione. 7. Non tutte le monete possono essere negoziate singolarmente. Fidatevi dell´esperienza dei nostri esperti, che raggruppano le monete non molto preziose in lotti di sicuro interesse. 8. Il valore stimato degli oggetti depositati deve ammontare ad almeno € 1.000,--. 9. Nel momento in cui gli oggetti sono presi in consegna, viene rilasciata una ricevuta numerata. Riceverete un elenco preciso degli oggetti che avete depositato con i relativi numeri di catalogo al massimo cinque settimane prima dell’asta. 10. Riceverete l’elenco degli oggetti aggiudicati entro una settimana dalla chiusura dell’asta. Potrete cosi verificare i prezzi realizzati. 11. Approfittate della capacità di un leader di mercato per aumentare il valore dei vostri oggetti. Se avete delle domande, rimaniamo a vostra disposizione per qualsiasi necessità. Rivolgetevi alla nostra consulenza ai clienti diretta dalla sig.ra Gisela Thomas al numero +49 (0)541-91 20 221. 12. Volete ricevere i nostri contratti senza impegno? Avete altre domande? Potete contattare la sig.ra Gisela Thomas al numero +49 (0)541-96 20 221.

DETAILLIERTER ZEITPLAN AUKTIONEN 108-111 AUKTION 108 BAYERN UND DAS HAUS WITTELSBACH EINE BEDEUTENDE SPEZIALSAMMLUNG AUKTION 109 GOLDMÜNZEN

Dienstag, den 14. März 2006 13.00 Uhr - 18.00 Uhr Nr. 1 bis Nr. 879 Mittwoch, den 15. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 1001 bis Nr. 1582 Europäische Goldmünzen und -medaillen, Goldmünzen und -medaillen aus Übersee, Habsburgische Erblande Österreich 14.00 Uhr - 15.30 Uhr Nr. 1583 bis Nr. 1840 Deutsche Goldmünzen und -medaillen

DEUTSCHE MÜNZEN AB 1871 IN GOLD UND SILBER AUKTION 110 MÜNZEN UND MEDAILLEN AUS MITTELALTER UND NEUZEIT

15.30 Uhr - 18.00 Uhr Nr. 1841 bis Nr. 2450 Donnerstag, den 16. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 3001 bis Nr. 3660 Europäische Silbermünzen und -medaillen, Silbermünzen und -medaillen aus Übersee, Habsburgische Erblande Österreich: Tirol, Grafschaft, Römisch-Deutsches Reich: Maximilian I. - Erzherzog Sigismund Franz 14.00 Uhr - 19.00 Uhr Nr. 3661 bis Nr. 4642 Römisch-Deutsches Reich: Leopold I. - Franz II., Kaiserreich Österreich, Republik, Geistlichkeit, Standesherren, Städte und Lots; Deutsche Münzen und Medaillen: Amberg - Braunschweig-Lüneburg

AUKTION 110

Freitag, den 17. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 4643 bis Nr. 5227 Deutsche Münzen und Medaillen: Bremen - Mecklenburg 14.00 Uhr - 17.00 Uhr Nr. 5228 bis Nr. 5883 Deutsche Münzen und Medaillen: Montfort - Würzburg, Medaillen, Notmünzen, Papiergeld, Vormünzliche Zahlungsmittel, Münzwaage, Münzdose, Münzschrank, Lots

AUKTION 111 MÜNZEN AUS DER WELT DER ANTIKE

Samstag, den 18. März 2006 10.00 Uhr - 13.00 Uhr Nr. 6001 bis Nr. 6687 Keltische Münzen, Griechische Münzen, Römische Münzen: Römische Republik, Imperatorische Prägungen, Römische Kaiserzeit: Augustus - Nerva 14.00 Uhr - 17.00 Uhr Nr. 6688 bis Nr. 7293 Römische Kaiserzeit: Traianus - Basiliscus, Lots römischer Münzen, Völkerwanderung, Byzantinische Münzen, Kreuzfahrer, Orientalische Münzen

INHALT AUKTION 108 Nr. BAYERN UND DAS HAUS WITTELSBACH EINE BEDEUTENDE SPEZIALSAMMLUNG

879

178

Die sächsischen Herzöge in Bayern

Heinrich I., 948-955 Heinrich II., der Zänker, 955-976 und 985-995 Heinrich IV., der Heilige, 995-1024

Ein Herzog aus dem Haus Luxemburg Heinrich V., der Moseler, 1004-1009 und 1018-1026 Ein Herzog aus dem Haus der Welfen Heinrich der Löwe, 1156-1180 Das Haus Wittelsbach Otto II., der Erlauchte, 1231-1253 Rudolph I., der Stammler, und sein Bruder Ludwig IV., der Bayer, 1294-1317 Ludwig IV., der Bayer, 1314-1347 Stephan II, mit der Hafte (Spange), 1347-1375 Albert IV., der Weise, 1465-1508 Wilhelm IV., der Standhafte, 1508-1550 Ludwig X., der Landshuter, 1516-1545 Ernst von Bayern, *1500, Ó1560 Albert V., der Großmütige, 1550-1579 Theodo, *1526, Ó1534 Wilhelm V., der Fromme, 1579-1597 Ferdinand von Bayern, *1550, Ó1608 Ernst von Bayern, *1554, Ó1612 Maximilian I., 1598-1651, seit 1623 Kurfürst Maria Anna, Gemahlin Maximilians I. Ferdinand von Bayern, *1577, Ó1650 Albert VI., der Leuchtenberger, *1584, Ó1666 Maximilian Heinrich von Bayern, *1621, Ó1688 Ferdinand Maria, 1651-1679 Maximilian II. Emanuel, 1679-1726 Die kaiserliche Administration, 1704-1714 - Kaiser Josef I., 1705-1711 Joseph Clemens von Bayern, *1671 Ó1723 Karl Albert, 1726-1745, seit 1742 Kaiser Karl VII. Maria Anna Karolina, Gemahlin des Prinzen Ferdinand Maria Clemens Franz de Paula, *1722, Ó1770 Clemens August von Bayern, *1700, Ó1761

Seite

3 4

10 11

864

174

12 14

17 23

32 34

49 52

56 125 127 130

133 152

13 15 16 22 30 31 33 47 48 51 54 55 124 126 129 131 132 151 220

222 226

221 225 287

288

291

289 290 292

14 15

42 46

13 13 14 15 16 16 17 21 21 22 22 23 38 39 40 41 41 45 56

57 59

57 58 71

71 72 73

Nr. Johann Theodor von Bayern, *1703, Ó1763 Maria Antonia, zweite Tochter Karl Alberts Maximilian III. Joseph, 1745-1777 Maria Anna, Gemahlin Maximilian III. Josephs Josepha, fünfte Tochter Karl Alberts Karl Theodor, 1777-1799 Maximilian IV. Joseph, 1799-1825, König Maximilian I. Joseph seit 1806 Friederike Wilhelmine Karoline, Gemahlin Maximilian IV. (I.) Josephs Ludwig I., 1825-1848 Therese, Gemahlin Ludwigs I. Caroline Augusta, dritte Tochter Maximilians IV. (I.) Josephs Max Joseph Friedrich, *1800, Ó1803 Elisabeth Ludovika, vierte Tochter Maximilian IV. (I.) Josephs Maximilian II., 1848-1864 Otto, *1815, Ó1867 Leopold Maximilian Joseph, *1846, Ó1930 Adalbert Wilhelm Georg, *1828, Ó1875 Ludwig II., 1864-1886 Otto, 1886-1913 Luitpold Karl Joseph Wilhelm, *1821, Ó1912 Ludwig III., 1913-1918 Rupprecht, *1869, Ó1955

Seite

295 353 357 366

293 294 352 356 365 443

444

542

625

627 628

629 632 689

697 772 806 841

631 688 694 695 696 771 805 840 863 864

Freistaat Bayern

865

867

Die herzoglich Bayerische Nebenlinie

868

874

869

868 870

871

875

Bayern-Holland Wilhelm I., 1350-1377 Bayern-Landshut Heinrich IV., der Reiche, 1393-1450 Ludwig IX., der Reiche, 1450-1479

Wilhelm in Bayern, *1752, Ó1837 Maximilian in Bayern, *1808, Ó1888 Elisabeth Amalie Eugenie ("Sisi"), Tochter Maximilians in Bayern Die bayerischen Teilherzogtümer

Großherzogtum Würzburg Ferdinand von Österreich, 1806-1814

84 86

73 73 82 83 86 100

540

100

117

541 623 624

118

117 133 133

133

136 146

148 160 163 169

134 134 135 145 147 147 148 159 162 169 173 174 174

175

177

175

175 176

874

176

177

878

177

178

875 875

876 876

177 177

877

878 877 878

178 178 178

879

178

879

178

Ein Stichwortverzeichnis finden Sie am Ende des Auktionskataloges 109.

WICHTIGE HINWEISE FÜR UNSERE TELEFONBIETER Wenn Sie telefonisch bieten möchten, muß das vor der Auktion durch uns genehmigt werden. Voraussetzung für ein telefonisches Mitbieten ist, daß Sie mindestens den Schätzpreis schriftlich bieten. Telefonisches Bieten ist erst ab einem Schätzpreis von ca. 500 Euro pro Los möglich. Bitte rufen Sie Frau Thomas vor der Auktion an unter +49 (0)541 96 20 221 oder gebührenfrei unter 0800 58 36 537. Wir übernehmen keinerlei Haftung, falls die telefonische Verbindung während der Auktion nicht zustande kommt.

INFORMATIONS POUR NOS CLIENTS PARTICIPANT A NOS VENTES AUX ENCHERES PAR TELEPHONE Si vous désirez participer par téléphone à nos ventes aux enchères, veuillez vous mettre d’accord avec notre service de clients quelques jours avant la vente sous le numéro +49 (0)541 96 20 233. Une participation téléphonique à la vente sera possible à condition que vous nous faites parvenir aussi votre ordre écrit. Cette ordre soit au moins au prix d’estimation et l’estimation soit au moins 500 Euro par lot. Nous indiquons formellement que nous ne prenons aucune responsabilité au cas où la comunication téléphonique soit interrompue, occupée ou ne pas établie.

IMPORTANT INFORMATION ON TELEPHONE BIDDING If you wish to participate in the auction as a telephone bidder, please let us know several days in advance as we have to approve and schedule all calls. To register for telephone bidding, we require that you submit at least the estimate as a written bid in addition to being called. Telephone bidding is accepted on lot numbers with estimates above 500 Euro. Please call us at +49 (0)541 96 20 233 for more information or to register for telephone bidding. We do not assume liability for telephone bids, should the telephone line be interrupted.

INFORMAZIONI PER LA PARTECIPAZIONE TELEFONICA Se desiderate la partecipazione telefonica in diretta durante lásta, siete pregati di chiamare la Signorina Sonia Russo al numero diretto +49 (0)541 96 20 245 qualche giorno prima dellásta e di inviarci la vostra offerta, la quale deve ammontare come minimo al prezzo di stima anche per iscritto. Accettiamo una partecipazione telefonica in diretta durante lásta per oggetti il cui prezzo di stima ammonta come minimo ai 500 Euro. Non assumeremo nessuna responsabilità se la linea telefonica è occupata o se non siete raggiungibili.

__________________________________________

BESICHTIGUNG Besichtigung des Auktionsgutes in unseren Geschäftsräumen, Gutenbergstr. 23, 49076 Osnabrück, ab dem 13.02.2006, nach vorheriger telefonischer Vereinbarung unter +49 (0) 5 41 96 20 221.

EXPOSITION Les monnaies seront visibles a partir du 13 Fevrier, 2006, Gutenbergstr. 23, 49076 Osnabrück sur rendez-vous téléphonique +49 (0)541 96 20 221.

ON VIEW The auction good can be viewed at our office from February 13th, Gutenbergstr. 23, 49076 Osnabrück, by prior appointment. Please call +49 (0)541 96 20 221.

ESPOSIZIONE Tutti i lotti sono visionabili a partire dal 13 Febbraio 2006 presso la nostra sede, Gutenbergstr. 23, 49076 Osnabrück previo appuntamento telefonico +49 (0)541 96 20 221.

<7/ )'.'+6 /KV FGT JKGT \WT 8GTUVGKIGTWPI IGNCPIGPFGP 5COONWPI KUV GU GKPGO )GUEJKEJVUHTGWPF IGNWPIGP GKP GKPFTWEMUXQNNGU &GPMOCN HÒT FKG JKUVQTKUEJG 8GTICPIGPJGKV $C[GTPU WPF FGU *CWUGU 9KVVGNUDCEJ \W UGV\GP 5EJQP CWU FGO 6KVGN FGT 5COONWPI KUV GTUKEJVNKEJ FC FKG )GUEJKEJVG $C[GTPU PKEJV FGEMWPIUINGKEJ OKV FGT FGU *CWUGU 9KVVGNUDCEJ KUV #DIGUGJGP FCXQP FC $C[GTP XQT FGT $GNGJPWPI FGT 9KVVGNUDCEJGT KO ,CJT FWTEJ U·EJUKUEJG NWZGODWTIKUEJG WPF YGNHKUEJG *GT\ÌIG TGIKGTV YWTFG YCTGP \CJNTGKEJG /KVINKGFGT FGU *CWUGU 9KVVGNUDCEJ .CPFGUJGTTGP CWGTJCND $C[GTPU 5Q IGJV FKG 5COONWPI YGKV ÒDGT FGP IGQITCRJKUEJGP 4CJOGP FGU JGWVKIGP $C[GTPU JKPCWU WPF GPVJ·NV )GDKGVG YKG FKG PQTF WPF YGUVFGWVUEJGP $KUVÒOGT *QNNCPF FCU JGWVKIG $GNIKGP QFGT )TKGEJGPNCPF &KG \GKVNKEJG 5RCPPG FGT 5COONWPI TGKEJV ÒDGT HCUV ,CJTG XQO JQJGP /KVVGNCNVGT DKU KP FKG <GKV FGT 9GKOCTGT 4GRWDNKM &CDGK KUV FKG MWPUVIGUEJKEJVNKEJG 'PVYKEMNWPI FGU 5VGORGNUEJPKVVU FWTEJ 4GPCKUUCPEG $CTQEM -NCUUK\KUOWU WPF 4QOCPVKM CP FGP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP GDGPUQ CD\WNGUGP YKG DGFGWVGPFG JKUVQTKUEJG 'TGKIPKUUG F[PCUVKUEJG 8GTDKPFWPIGP WPF FCU 5GNDUVXGTUV·PFPKU FGT FCTIGUVGNNVGP 2GTUÌPNKEJMGKVGP &CTÒDGT JKPCWU \GKEJPGV FKG 5COONWPI PCVÒTNKEJ FKG 'PVYKEMNWPI FGT OKVVGNCNVGTNKEJGP WPF PGW\GKVNKEJGP /ÒP\ WPF )GNFIGUEJKEJVG $C[GTPU PCEJ )GTCFG FWTEJ FCU <WUCOOGPURKGN XQP CNNIGOGKPIGUEJKEJV NKEJGP MWPUVIGUEJKEJVNKEJGP WPF IGNFIGUEJKEJVNKEJGP #URGMVGP YGTFGP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP \W JKUVQTKUEJGP 3WGNNGP GTUVGP 4CPIGU 9KT HTGWGP WPU +JPGP OKV FKGUGO 1DLGMV GKPG FGT DGFGWVGPFUVGP 2TKXCVUCOONWPIGP DC[GTKUEJGT )GRT·IG CPDKGVGP \W MÌPPGP KP FGT UKEJ \CJNTGKEJG JGTXQTTCIGPF GTJCNVGPG 5VÒEMG WPF CWUIGURTQEJGPG 4CTKV·VGP DGHKPFGP 8KGNG 5VÒEMG UVCOOGP CWU RTQOKPGPVGP 5COONWPIGP WPF #WMVKQPGP YKG \ $ (GTTCTK -ÌPKI (CTQWM XQP I[RVGP 'TKEJ $ %CJP QFGT FGT XQP WPU KO ,CJT XGTUVGKIGTVGP *CWUUCOONWPI FGT *[RQ8GTGKPUDCPM /ÒPEJGP 9KT UKPF DGK FGT #PQTFPWPI FGU -CVCNQIU YGKVIGJGPF FGO -QP\GRV FGU 5COONGTU IGHQNIV FGT UGKPG 5COONWPI PCEJ FGO XQP OGJTGTGP #WVQTGP XGTHCVGP WPF GTUEJKGPGPGP 9GTM &KG /GFCKNNGP WPF /ÒP\GP FGU )GUCOVJCWUGU 9KVVGNUDCEJ UQTVKGTV JCVVG ,GFQEJ YGKEJV WPUGTG 4GKJGPHQNIG CP OGJTGTGP 5VGNNGP XQP FGTLGPKIGP KO VGKNYGKUG XGTCNVGVGP -CVCNQI 9KVVGNUDCEJ CD 5Q DTKPIGP YKT DGKURKGNUYGKUG FKG KP GZCMVGP &WMCVGPIGYKEJVGP CWUIGDTCEJVGP 2T·UGPVG FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG FKG CWEJ (TKGFDGTI KP UGKPGO )QNFOÒP\GPMCVCNQI XGT\GKEJPGV WPVGT FGP /ÒP\GP FGT LGYGKNKIGP -WTHÒTUVGP +P FGT *QHHPWPI OKV FGO XQTNKGIGPFGP -CVCNQI FKGUGT CWGTIGYÌJPNKEJGP 5COONWPI FCU +PVGTGUUG CP FGT DC[GTKUEJGP 0WOKUOCVKM \W YGEMGP QFGT \W XGTVKGHGP YÒPUEJGP YKT +JPGP XKGN (TGWFG DGK FGT .GMVÒTG WPF 'THQNI DGKO $KGVGP 1UPCDTÒEM KO ,CPWCT &T #PFTGCU -CKUGT

$#;'40 70& &#5 *#75 9+66'.5$#%* '+0' $'&'76'0&' 52'<+#.5#//.70) &+' 5 %*5+5%*'0 *'4<¤)' +0 $#;'40 *GT\QI *GKPTKEJ + *GKPTKEJ IGD \YKUEJGP WPF KP 0QTFJCWUGP FGT \YGKVG 5QJP -ÌPKI *GKPTKEJU + TGI UVCPF UEJQP UGKV OKV 7PVGTUVÒV\WPI UGKPGT /WVVGT /CVJKNFG KP -QPMWTTGP\ \W UGKPGO ·NVGTGP $TWFGT -ÌPKI 1VVQ + FGO )TQGP -CKUGT UGKV 'T XGTDÒPFGVG UKEJ OKV OGJTGTGP DGFGW VGPFGP #FGNKIGP IGIGP UGKPGP $TWFGT W C OKV FGO HT·PMKUEJGP *GT\QI 'DGTJCTF WPF FGO NQVJTKPIK UEJGP *GT\QI )KUGNDGTV YWTFG CDGT KP OGJTGTGP 5EJNCEJVGP XQP 1VVQ + IGUEJNCIGP 0CEJ UGKPGT (NWEJV \W -ÌPKI .WFYKI +8 XQP (TCPMTGKEJ GTJKGNV *GKPTKEJ .QVJTKPIGP YQ GT UKEJ CDGT PKEJV JCNVGP MQPPVG 0CEJ GKPGT YGKVGTGP 8GTUEJYÌTWPI IGIGP 1VVQ + KO ,CJT KP 3WGFNKPDWTI PCJO FGT -ÌPKI UGKPGP $TWFGT OGJTGTG /QPCVG KP +PIGNJGKO IGHCPIGP &CU 8GTJ·NVPKU \YKUEJGP FGP DGKFGP $TÒFGTP XGTDGUUGTVG UKEJ GTUV CNU -ÌPKI 1VVQ + UGKPGP LÒPIGTGP $TWFGT OKV $C[GTP DGNGJPVG *GKPTKEJ YCT UGKV OKV ,WFKVJ FGT 6QEJVGT FGU DC[GTKUEJGP *GT\QIU #TPWNH CWU FGT (COKNKG FGT .WKVRQNFKPIGT XGTJGKTCVGV #NU DC[GTKUEJGT *GT\QI *GKPTKEJ + WPVGTUVÒV\VG FGT MNGKPGTG $TWFGT FGP -ÌPKI 1VVQ + DGKO #WHUVCPF FGU -ÌPKIUUQJPU .KWFQNH WPF UVGNNVG UKEJ UQ IGIGP FKG GDGPHCNNU CWHUV·PFKUEJG (COKNKG UGKPGT (TCW FKG DC[GTKUEJGP .WKVRQNFKPIGT &WTEJ UGKPG 6GKNPCJOG CO MÌPKINKEJGP +VCNKGPHGNF\WI GTJKGNV $C[GTP FCU CNVG NCPIQDCTFKUEJG *GT\QIVWO (TKCWN &KG 4GIKGTWPIU\GKV *GT\QIU *GKPTKEJ + FGT CO 0QXGODGT KP 4GIGPUDWTI UVCTD JCV GKPG DGFGWVGPFG /ÒP\GOKUUKQP JGTXQTIGDTCEJV FKG XQT CNNGO KP FGT DC[GTKUEJGP *CWRVUVCFV 4GIGPUDWTI CDGT CWEJ KP FGT PGW GTÌHHPGVGP /ÒP\UV·VVG XQP 0CDDWTI JGTIG UVGNNV YQTFGP KUV

&GPCT 4GIGPUDWTI /ÒP\OGKUVGT '..+0 I -TGW\ KP FGP 9KPMGNP 2WPMV 2WPMV .GGT 2WPMV .GVVGTPMKTEJG OKV /ÒP\OGKUVGT\GKEJGP WPF \YGK 5VWHGP *CJP F 9KP\ 5EJTÌVNKPIUTK UGJT UEJÌP

*GT\QI *GKPTKEJ ++ FGT <·PMGT WPF 0CEJ FGO 6QF FGU *GT\QIU *GKPTKEJ + CO 0QXGODGT ÒDGTPCJO UGKP INGKEJPCOKIGT 5QJP IGD FKG 4GIKGTWPI \WP·EJUV WPVGT 8QTOWPFUEJCHV UGKPGT /WVVGT ,WFKVJ 7PVGT *GT\QI *GKPTKEJ ++ FGT UGKV FGO JWOCPKUVKUEJGP DC[GTKUEJGP )GUEJKEJVUUEJTGKDGT ,QJCPPGU #XGPVKPWU OKV FGO $GKPCOGP FGT <·PMGT DGNGIV YKTF GTJKGNV $C[GTP UGKPG ITÌVG #WUFGJPWPI -·TPVGP -TCKP (TKCWN 8GTQPC /CTMGP WPF +UVTKGP 0CEJ FGO 6QF UGKPGU 1PMGNU -CKUGT 1VVQ + CO /CK NGJPVG UKEJ *GT\QI *GKPTKEJ ++ FGT <·PMGT IGIGP FGUUGP 5QJP WPF 0CEJHQNIGT 1VVQ ++ TGI -CKUGT UGKV CWH &CDGK XGTDÒPFGVG GT UKEJ OKV $ÌJOGP WPF 2QNGP YWTFG CDGT XQP UGKPGO 8GVVGT -CKUGT 1VVQ ++ KP +PIGNJGKO IGHCPIGPIGPQOOGP WPF PCEJ UGKPGT (NWEJV PQEJOCNU DGUKGIV WPF CNU *GT\QI XQP $C[GTP CDIGUGV\V +P FGP PWP HQNIGPFGP PGWP ,CJTGP KP FGPGP *GT\QI *GKPTKEJ ++ OGKUV IGHCPIGPIGJCNVGP YWTFG TGIKGTVGP PCEJGKPCPFGT FGT -ÌPKIUPGHHG FGT GDGPHCNNU 1VVQ JKG WPF INGKEJ\GK VKI *GT\QI XQP 5EJYCDGP YCT UQYKG FGT .WKVRQNFKPIGT *GKPTKEJ +++ 0CEJ FGO 6QF FGU -CKUGTU 1VVQ ++ YWTFG *GKPTKEJ ++ FGT <·PMGT CWU FGT *CHV GPVNCUUGP WPF M·ORHVG IGIGP UGKPGP 0CEJHQNIGT *GKPTKEJ +++ +O ,CJT GTTGKEJVG GT KP GKPGO 8GTINGKEJ UGKPG 9KGFGTGKPUGV\WPI CNU DC[GTKUEJGT *GT\QI Y·JTGPF *GKPTKEJ +++ FCU PWP XQP $C[GTP CDIGVTGPPVG *GT\QIVWO -·TPVGP OKV FGP KVCNKGPKUEJGP )GDKGVGP GTJKGNV 0CEJ FGO 6QF *GKPTKEJU +++ HKGNGP FKGUG )GDKGVG YKGFGT CP $C[GTP \WTÒEM +P UGKPGT \YGKVGP GVYC \GJPL·JTKIGP 4GIKGTWPIU\GKV MQPPVG *GKPTKEJ ++ FGT CO #WIWUV KP )CPFGTUJGKO UVCTD FGP KPPGTGP .CPFGUCWUDCW $C[GTPU UVCTM XQTCPVTGKDGP

&GPCT 4GIGPUDWTI /ÒP\OGKUVGT '%%1 I -TGW\ KP FGP 9KPMGNP 2WPMV .GGT 4KPIGN 2WPMV .GVVGTPMKTEJG OKV /ÒP\OGKUVGT\GKEJGP WPF \YGK 5VWHGP *CJP D (CUV UGJT UEJÌP

&GPCT 4GIGPUDWTI /ÒP\OGKUVGT '..0 I -TGW\ KP FGP 9KPMGNP .GGT 2WPMV 2WPMV 4KPIGN .GVVGTPMKTEJG OKV /ÒP\OGKUVGT\GKEJGP WPF \YGK 5VWHGP *CJP E 5GJT UEJÌP

*GT\QI *GKPTKEJ +8 FGT *GKNKIG *GT\QI *GKPTKEJ +8 IGD /CK YCT FGT 5QJP FGU *GT\QIU *GKPTKEJ ++ FGU <·PMGTU WPF FGUUGP )GOCJNKP )KUGNC <WP·EJUV HÒT FGP IGKUVNKEJGP 5VCPF CWUIGDKNFGV ÒDGTPCJO GT PCEJ FGO 6QF UGKPGU 8CVGTU FKG 4GIKGTWPI CNU DC[GTKUEJGT *GT\QI 0CEJ FGO 6QF -CKUGT 1VVQU +++ FGP GT \YGKOCN PCEJ +VCNKGP DGINGKVGV JCVVG YWTFG *GKPTKEJ \WO -ÌPKI IGY·JNV WPF CO ,WPK CNU NGV\VGT O·PPNKEJG 0CEJMQOOG FGU U·EJUKUEJGP *GTTUEJGTJCWUGU XQO /CKP\GT 'T\DKUEJQH 9KNNKIKU CNU -ÌPKI *GKPTKEJ ++ IGMTÌPV 'T UGV\VG CO /·T\ FGP $TWFGT UGKPGT )GOCJNKP -WPKIWPFG XQP .WZGODWTI CNU DC[G TKUEJGP *GT\QI *GKPTKEJ 8 GKP 0CEJFGO UKEJ *GKPTKEJ ++ KP 2CXKC \WO -ÌPKI XQP +VCNKGP JCVVG MTÌPGP NCUUGP GTJKGNV GT CO (GDTWCT XQP 2CRUV $GPGFKMV 8+++ KP 4QO FKG -CKUGTMTQPG 'T ITÒPFGVG GKPG ICP\G 4GKJG XQP 4GKEJUMNÌUVGTP UQYKG KO ,CJT FCU $KUVWO $CODGTI YQ *GKPTKEJ PQEJ JGWVG UVCTM XGTGJTV YKTF 5GKPGP 2NCP GKPGT ITWPFNGIGPFGP CDGPFN·PFKUEJGP -KTEJGPTGHQTO MQPPVG *GKPTKEJ ++ FGT CO ,WNK KP FGT 2HCN\ )TQPC DGK )ÌVVKPIGP UVCTD PKEJV OGJT XGTYKTMNKEJGP &GT FGWVUEJG -CKUGT WPF DC[GTKUEJG *GT\QI YWTFG FWTEJ 2CRUV 'WIGP +++ JGKNKIIGURTQEJGP UGKPG )GOCJNKP -WPKIWPFG KO ,CJT

&GPCT 4GIGPUDWTI /ÒP\OGKUVGT '0% I -TGW\ KP FGP 9KPMGNP 4KPIGN 2WPMV 2WPMV &TGK GEM .GVVGTPMKTEJG OKV /ÒP\OGKUVGT\GKEJGP WPF \YGK 5VWHGP *CJP E 5GJT UEJÌP

'+0 *'4<1) #75 &'/ *#75 .7:'/$74) *GT\QI *GKPTKEJ 8 FGT /QUGNGT WPF &GT .WZGODWTIGT *GKPTKEJ 8 YWTFG KO ,CJT XQP UGKPGO 5EJYCIGT FGO -ÌPKI *GKPTKEJ ++ D\Y DC[GTKUEJGO *GT\QI *GKPTKEJ +8 CNU *GT\QI XQP $C[GTP GKPIGUGV\V 'PFG GTJQD UKEJ *GKPTKEJ 8 FGT YGIGP UGKPGT *GTMWPHV FGT /QUGNGT IGPCPPV YWTFG \WUCOOGP OKV UGKPGP .WZGODWTIGT $TÒ FGTP IGIGP *GKPTKEJ ++ &GT -ÌPKI UGV\VG UGKPGP 5EJYCIGT KO (TÒJLCJT CD WPF ÒDGTPCJO YKGFGT UGNDUV FKG DC[GTKUEJG 4GIKGTWPI +O ,CJT GTTGKEJVG -WPKIWPFG FKG 8GTUÌJPWPI KJTGU )CVVGP OKV KJTGO $TWFGT WPF KO 5QOOGT MQPPVG *GKPTKEJ 8 FKG 4GIKGTWPI DKU \W UGKPGO 6QF CO (G DTWCT HQTVHÒJTGP

&GPCT 4GIGPUDWTI /ÒP\OGKUVGT 1%* I -TGW\DCNMGP KP FGP 9KPMGNP LG FTGK 2WPMVG WPF GKP &TGKGEM .GVVGTPMKTEJG OKV /ÒP\OGKUVGT\GKEJGP *CJP H -N 5EJTÌVNKPIUTKUU UGJT UEJÌP

'+0 *'4<1) #75 &'/ *#75 &'4 9'.('0 *GT\QI *GKPTKEJ FGT .ÌYG &GT WO IGDQTGPG *GT\QI *GKPTKEJ IGPCPPV FGT .ÌYG YCT FGT 5QJP FGU DC[GTKUEJGP WPF U·EJUK UEJGP *GT\QIU *GKPTKEJU FGU 5VQN\GP TGI KP $C[GTP CWU FGO *CWU FGT 9GNHGP 'T GTJKGNV KO ,CJT WPVGT 8GT\KEJV CWH $C[GTP FCU *GT\QIVWO 5CEJUGP &GP #PURTWEJ CWH $C[GTP ICD *GKP TKEJ FGT .ÌYG KPFGUUGP PKEJV CWH UQPFGTP HQTFGTVG GU UQ XGJGOGPV FCUU GT VCVU·EJNKEJ CWEJ *GT\QI XQP $C[GTP YWTFG &GT *GT\QI DGVTKGD XQT CNNGO KP 0QTFFGWVUEJNCPF GKPG CIITGUUKXG GZRCPUKXG 6GTTKVQ TKCNRQNKVKM WPF YWTFG \W FGO OKV #DUVCPF O·EJVKIUVGP 4GKEJUHÒTUVGP &KGU HÒJTVG OKV FGT <GKV \W GKPGO PKEJV ÒDGTYKPFDCTGP -QPHNKMV OKV FGO UVCWHKUEJGP -CKUGT (TKGFTKEJ + $CTDCTQUUC XQP FGO *GKPTKEJ \WP·EJUV UVCTMG 7PVGTUVÒV\WPI GTHCJTGP JCVVG +O ,CJT YWTFG *GKPTKEJ FGT .ÌYG UEJNKG NKEJ KP )GNPJCWUGP IG·EJVGV WPF OWUUVG CWH UGKPG *GT\QIVÒOGT XGT\KEJVGP 1DYQJN $C[GTP HÒT FGP OGKUV KP UGKPGT 4GUKFGP\ $TCWPUEJYGKI YGKNGPFGP *GT\QI KOOGT PWT GKP 0GDGPNCPF DNKGD HÒJTVG GT KO .CPF \CJNTGKEJG YKTVUEJCHVURQNKVKUEJG /CPCJOGP FWTEJ WPF ITÒPFGVG KO ,CJT /ÒPEJGP *GKPTKEJ FGT .ÌYG UVCTD CO #WIWUV KP $TCWPUEJYGKI

2HGPPKI WO 4GIGPUDWTI I 'KPG IGMTÌPVG O·PPNKEJG )GUVCNV UKV\V T OKV .KNKGP\GRVGT N FCJKPVGT UVGJV GKPG YGNVNKEJG O·PPNKEJG )GUVCNV WPF J·NV OKV DGKFGP *·PFGP GKP 5EJYGTV $GJGNOVG O·PPNKEJG )GUVCNV OKV 5EJYGTV WPF 5EJKNF XGTVTGKDV GKPGP PCEJ T NCWHGPFGP .ÌYGP 'OOGTKI 6GKNYGKUG GVYCU UEJYCEJ CWUIGRT·IV HCUV UGJT UEJÌP

2HGPPKI WO 4GIGPUDWTI I $GJGNOVGT 4GKVGT T OKV (CJPG WPF 5EJKNF .ÌYG NKGIV T FGT 5EJYCP\ \YKUEJGP FGP $GKPGP FWTEJIG\QIGP CWGP CDYGEJUGNPF XKGT *CNDMTGKUG WPF 9KPMGN KP FGP *CNDMTGKUGP LGYGKNU GKP NGKEJV PCEJ N IGYCPFVGT -QRH 'OOGTKI 5EJÌPpUGJT UEJÌP

#NU /ÒP\JGTT FKGUGU 4GIGPUDWTIGT 2HGPPKIU MQOOV CWEJ *GT\QI 1VVQ + KP (TCIG

&#5 *#75 9+66'.5$#%* *GT\QI 1VVQ ++ FGT 'TNCWEJVG 1VVQ ++ FGT 'TNCWEJVG IGD KP -GNJGKO YCT 5QJP FGU *GT\QIU .WFYKI + TGI WPF 'PMGN FGU GTUVGP 9KVVGNUDCEJGT *GT\QIU 1VVQ + FGT XQP -CKUGT (TKGFTKEJ + $CTDCTQUUC CO 5GRVGODGT OKV FGO *GT\QIVWO $C[GTP DGNGJPV YQTFGP YCT &CU )GUEJNGEJV FGT 9KVVGNUDC EJGT GKIGPVNKEJ 5EJG[GTP 9KVVGNUDCEJ KUV PCEJ FGT INGKEJPCOKIGP $WTI DGK #KEJCEJ DGPCPPV 1VVQ ++ WPF UGKP 8CVGT *GT\QI .WFYKI + YCTGP KO 1MVQDGT OKV FGT 2HCN\ITCHUEJCHV DGK 4JGKP DGNGJPV YQTFGP HÒT FCU *CWU 9KVVGNUDCEJ GKP GPQTOGT $GFGWVWPIU\WYCEJU DKU KPU ,CJTJWPFGTV HÒJTVGP CNNG 9KVVGNUDCEJGT UQYQJN FGP 6KVGN FGU DC[GTKUEJGP *GT\QIU CNU CWEJ FGP GKPGU 2HCN\ITCHGP DGK 4JGKP 1VVQ ++ ÒDGTPCJO DGTGKVU FKG RH·N\KUEJG 4GIKGTWPI KP *GKFGNDGTI 0CEJ FGT 'TOQTFWPI UGKPGU 8CVGTU .WFYKI + FGU -GNJGKOGTU CO 5GRVGODGT CWH FGT &QPCWDTÒEMG XQP -GNJGKO YWTFG 1VVQ ++ CWEJ *GT\QI XQP $C[GTP <W FGP -QPHNKMVGP *GT\QI 1VVQU ++ OKV FGP UVCWHKUEJGP 4GKEJUQDGTJ·WRVGTP (TKGFTKEJ ++ WPF -QPTCF +8 WPF OKV FGO 2CRUV VTCVGP KO +PPGTGP #WUGKPCPFGTUGV\WPIGP OKV FGP DC[GTK UEJGP $KUEJÌHGP FKG KJTG 6GTTKVQTKGP CWH -QUVGP FGU *GT\QIVWOU GTYGKVGTP YQNNVGP +P FGP GT ,CJTGP FGU ,CJTJWPFGTVU HKGNGP *GT\QI 1VVQ ++ \CJNTGKEJG )GDKGVG FGU DC[GTKUEJGP #FGNU \W FWTEJ FKG FKG *CWUOCEJV FGT 9KVVGNUDCEJGT GPVUEJGKFGPF XGTUV·TMV YGTFGP MQPPVG *GT\QI 1VVQ ++ UVCTD CO 0Q XGODGT KP .CPFUJWV FCU GT \WT *CWRVUVCFV FGU *GT\QIVWOU IGOCEJV JCVVG

2HGPPKI WO 4GIGPUDWTI I .ÌYG UEJTGKVGV T FGP -QRH PCEJ XQTP IGYCPFV #FNGT OKV CWUIGDTGKVGVGP (NÒIGNP X X FGP -QRH PCEJ T IGYCPFV 'OOGTKI 9KVV FQTV WPVGT .WFYKI + 5GJT UEJÌP

2HGPPKI /ÒPEJGP QFGT (TGKUKPI I *GT\QI TGKVGV T KP FGT 4GEJVGP GTJQDGPGU 5EJYGTV )GHNÒ IGNVGT .ÌYG OKV #FNGTMQRH N T KO (GNF \YGK 5VGTPG 'OOGTKI 9KVV FQTV WPVGT .WFYKI + 5GJT UEJÌP

2HGPPKI 4GIGPUDWTI I .ÌYG OKV #FNGTMQRH UEJTGKVGV PCEJ N *GT\QI UKV\V X X OKV (CJPG WPF 8QIGN KO (GNF 4QUGVVG CWGP CWH FGO 4CPF GDGPHCNNU 4QUGVVGP 'OOGTKI 9KVV 5GJT UEJÌP

11 1,5:1

2HGPPKI /ÒPEJGP QFGT +PIQNUVCFV I -QRH OKV NQEMKIGO *CCT N #WHUVGKIGPFGT .ÌYG N 9KVV 44 4ÒEMUGKVG GVYCU UEJYCEJ CWUIGRT·IV UGJT UEJÌP 'ZGORNCT FGT #WMVKQP *CWEM WPF #WHJ·WUGT /ÒPEJGP 0T

*GT\ÌIG 4WFQNRJ + FGT 5VCOONGT WPF UGKP $TWFGT .WFYKI +8 FGT $C[GT 4WFQNH + WPF .WFYKI +8 YCTGP FKG 5ÌJPG FGU *GT\QIU .WFYKI ++ TGI .WFYKI +8 UVCPF DKU WPVGT FGT 8QTOWPFUEJCHV UGKPGU ·NVGTGP $TWFGTU 4WFQNH FCPCEJ YWTFG GT /KVTGIGPV $GKFG $TÒFGT HÒJTVGP KO )TWPFG UV·PFKI GKPG (GJFG IGIGPGKPCPFGT $GK FGT -ÌPKIUYCJN UVKOOVG 4WFQNH PKEJV HÒT UGKPGP $TWFGT UQPFGTP HÒT FGUUGP )GIPGT FGP *CDUDWTIGT (TKGFTKEJ FGP 5EJÌPGP 4WFQNH WPVGTNCI LGFQEJ KP FGT HQNIGPFGP #WUGKPCPFGTUGV\WPI WPF XGT\KEJVGVG KO (GDTWCT \WIWPUVGP .WF YKIU CWH FKG 4GIKGTWPI KP $C[GTP WPF FGT 2HCN\

2HGPPKI /ÒPEJGP QFGT +PIQNUVCFV I 2CPVJGT·JPNKEJGU 6KGT N FCTÒDGT FKG $WEJUVCDGP 4. 7P FGWVNKEJ 9KVV 5EJÌP

2HGPPKI /ÒPEJGP I $TWUVDKNF GKPGU /ÌPEJU N GKPGP -TGW\UVCD XQT UKEJ JCNVGPF 7PFGWVNKEJ 9KVV FQTV WPVGT .WFYKI +8 4ÒEMUGKVG MCWO CWUIGRT·IV HCUV UGJT UEJÌP

*GT\QI .WFYKI +8 FGT $C[GT .WFYKI +8 IGDQTGP KP /ÒPEJGP IGJÌTV \W FGP /KVINKGFGTP FGU *CWUGU 9KVVGNUDCEJ FKG TGKEJU RQNKVKUEJ ITÌVG $GFGWVWPI GTNCPIVGP WPF FKG FGWVUEJG -CKUGTMTQPG GTJKGNVGP 'T DGHCPF UKEJ FCFWTEJ KO &CWGTMQPHNKMV OKV GKPGT ICP\GP 4GKJG FKXGTUGT 2CTVGKGP FCTWPVGT UGKPGO GKIGPGP $TWFGT 4WFQNH #O UV·TMUVGP YCT FKG #WUGKPCPFGTUGV\WPI OKV FGO *CWU *CDUDWTI WPF FGUUGP -ÌPKIUMCPFKFCVGP (TKGFTKEJ FGO 5EJÌPGP /KV GKPGT 5VKOOG /GJTJGKV YWTFG FGT DC[GTKUEJG *GT\QI .WFYKI +8 CO 1MVQDGT \WO FGWVUEJGP -ÌPKI IGY·JNV &KGU HÒJTVG UQHQTV \W GKPGO OKNKV·TKUEJGP -QPHNKMV OKV (TKGFTKEJ FGO 5EJÌPGP XQP *CDUDWTI FGP .WFYKI +8 FGT $C[GT KP FGT 5EJNCEJV XQP /ÒJNFQTH HÒT UKEJ GPVUEJGKFGP MQPPVG &KG (COKNKGPUVTGKVKIMGKVGP KO GKIGPGP *CWU 9KVVGNUDCEJ MQPPVG FGT -ÌPKI OKV FGO *CWUXGTVTCI XQP 2CXKC XQO #WIWUV DGKNGIGP .WFYKI ÒDGTNKG UGKPGP 0GHHGP 4WRTGEJV + WPF 4WFQNH ++ FKG 2HCN\ WPF FKG )GDKGVG WO #ODGTI FKG UR·VGT 1DGTRHCN\ IGPCPPV YWTFGP &GT -ÌPKI DGJKGNV HÒT UKEJ WPF UGKPG 'TDGP 1DGTDC[GTP &CFWTEJ YWTFG FKG 5RCNVWPI FGU *CWUGU 9KVVGNUDCEJ KP GKPG DC[GTKUEJG WPF GKPG RH·N\KUEJG *CWRVNKPKG DGITÒPFGV FKG DKU \WO MKPFGTNQUGP 6QF FGU -WTHÒTUVGP /CZKOKNKCP +++ ,QUGRJ CPFCWGTVG &CU -WTHÒTUVGPCOV UQNNVG PCEJ FGO *CWUXGTVTCI XQP 2CXKC CDYGEJUGNPF XQP FGT 2HCN\ WPF XQP $C[GTP CWUIGÒDV YGTFGP 5V·PFKIG )GIPGT .WFYKIU FGU $C[GTP DNKGDGP FKG 2·RUVG ,QJCPPGU ::++ WPF $GPGFKMV :++ FKG .WFYKIU -ÌPKIVWO QJPG R·RUVNKEJG #RRTQDC VKQP PKEJV CPGTMGPPGP YQNNVGP &KGUGP 5VTGKV VTKGD .WFYKI CWH FKG 5RKV\G KPFGO GT UKEJ CO ,CPWCT XQP FGO .CKGP 5EKCTTC %QNQPPC CNU 4GRT·UGPVCPVGP FGU TÌOKUEJGP 8QNMGU FKG -CKUGTMTQPG CWHUGV \GP NKG -CKUGT .WFYKI +8 FGT $C[GT FGT FWTEJ UGKPG \YGKVG 'JG OKV /CTICTGVJG XQP *QNNCPF FKG )GDKGVG *QNNCPF 5GGNCPF (TKGUNCPF WPF *GPPGICW GTJKGNV IGTKGV KO .CWHG FGT GT ,CJTG FGU ,CJT JWPFGTVU KOOGT UV·TMGT KP $GFT·PIPKU WPF XGTNQT UEJNKGNKEJ CWEJ FKG HÒT KJP YGUGPVNKEJG 7PVGTUVÒV\WPI FGU DGFGWVGPFGP *CWUGU .WZGODWTI &GT -CKUGT OWVG PQEJ FKG 9CJN FGU .WZGODWTIGT )GIGPMÌPKIU -CTN XQP $ÌJOGP CO ,WNK OKVGTNGDGP DGXQT GT CO 1MVQDGT DGK (ÒTUVGPHGNFDTWEM CWH FGT ,CIF UVCTD

2HGPPKI +PIQNUVCFV I )GMTÌPVGU $TWUVDKNF X X \YKUEJGP \YGK 5EJYGTVGTP #FNGT OKV CWUIG DTGKVGVGP (NÒIGNP X X FGP -QRH PCEJ N QDGP IGYCPFV 9KVV 4 9KP\ 5EJTÌVNKPIUNQEJ MN 2T·IGUEJY·EJG UGJT UEJÌP

'ZGORNCT FGT #WMVKQP *CWEM WPF #WHJ·WUGT /ÒPEJGP 0T WPF #WMVKQP #WHJ·WUGT /ÒPEJGP 0T

)QNFGPGT 5EJKNF %JCKUG F QT Q , #PVYGTRGP -CKUGTNKEJG 2T·IWPI PCEJ I &GNO

4 (D 9KVV HH )1.& 8QT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

.WFYKI +8 NKG 5WDUKFKGP FKG GT CWU 'PINCPF GTJCNVGP JCVVG KP FGT 4GKEJUOÒP\UV·VVG #PVYGTRGP KP )QNFGPG 5EJKNFG XGTOÒP\GP

*GT\QI 5VGRJCP ++ OKV FGT *CHVG 5RCPIG 0CEJ FGO 6QF UGKPGU 8CVGTU .WFYKI +8 FGU $C[GTP TGIKGTVG 5VGRJCP \WP·EJUV DKU IGOGKPUCO OKV UGKPGP $TÒFGTP &CPP DGICPP FKG OGJT CNU GKPGKPJCND ,CJTJWPFGTVG Y·JTGPFG 'RQEJG FGT DC[GTK UEJGP 6GKNJGT\QIVÒOGT 5GKP $TWFGT .WFYKI GTJKGNV 1DGTDC[GTP UGKPG $TÒFGT 9KNJGNO WPF #NDGTV GTJKGNVGP 0KGFGTDC[GTP WO 5VTCWDKPI UQYKG FKG JQNN·PFKUEJGP )GDKGVG 5VGRJCP UGNDUV 0KGFGTDC[GTP OKV FGT *CWRVUVCFV .CPFUJWV 0CEJ FGO 6QF UGKPGU 0GHHGP /CKPJCTF FGO GKP\KIGP 5QJP .WFYKIU HKGN 1DGTDC[GTP CP 5VGRJCP 7PVGT FGP 5ÌJPGP 5VGRJCPU HCPF YKGFGTWO GKPG 6GKNWPI OKV FGP PGWGP .KPKGP $C[GTP +PIQNUVCFV WPF $C[GTP .CPFUJWV UVCVV +P FGT 4GIKGTWPIU\GKV 5VGRJCPU GTJKGNV FGT 2H·N\GT 9KVVGNU DCEJGT 4WRTGEJV + XQP -CKUGT -CTN +8 FKG -WTYÒTFG FCWGTJCHV XGTNKGJGP FKG PCEJ FGO YKVVGNU DCEJKUEJGP *CWUXGTVTCI XQP 2CXKC XQP \YKUEJGP 2HCN\ WPF $C[GTP YGEJUGNP UQNNVG &CU RH·N\KUEJG -WTTGEJV YWTFG KP FGT )QNFGPGP $WNNG DGUV·VKIV

2HGPPKI /ÒPEJGP &C\W 'TPUV + 2HGPPKI /ÒPEJGP )GOGKPUEJCHVURT·IWPI OKV UGKPGO $TWFGT 9KN JGNO +++ 2HGPPKI /ÒPEJGP )GOGKPUEJCHVURT·IWPI OKV UGKPGO 0GHHGP #FQNH #NDGTV +++ 2HGPPKI /ÒPEJGP 9KVV 5VÒEM 5EJÌPpUGJT UEJÌP

*GT\QI #NDGTV +8 FGT 9GKUG #NDGTV IGDQTGP CO KP /ÒPEJGP YCT FGT FTKVVG 5QJP *GT\QI #NDGTVU +++ FGU (TQOOGP

TGI <WP·EJUV HÒT FGP IGKUVNKEJGP 5VCPF DGUVKOOV MGJTVG GT PCEJ FGO 6QF UGKPGU ·NVGUVGP $TWFGTU ,QJCPP WOIGJGPF PCEJ /ÒPEJGP \WTÒEM WO \WP·EJUV OKV UGKPGO $TWFGT 5KIKUOWPF WPF CD CNNGKP FKG DC[GTKUEJG 4GIKGTWPI \W ÒDGTPGJOGP 'T YWTFG GKPGT FGT WOUKEJVKIUVGP (ÒTUVGP $C[ GTPU HÌTFGTVG -WPUV WPF 9KUUGPUEJCHVGP WPF GTJKGNV FGP $GKPCOGP FGT 9GKUG -CTN $QUN DG\GKEJPGVG KJP CNU FGP GTUVGP OQFGTPGP 5VCCVUOCPP CWH FGO DC[GTKUEJGP *GT\QIUUVWJN *GT\QI #NDGTV +8 MQPPVG FCU DC[GTKUEJG 6GTTKVQTKWO DGFGWVGPF XGTITÌGTP OWUUVG LGFQEJ CWH FGP $GUKV\ FGT CNVGP DC[GTKUEJGP *CWRVUVCFV 4GIGPUDWTI XGT\KEJVGP 0CEJ FGO 6QF )GQTIU FGU 4GKEJGP XQP $C[GTP .CPFUJWV QJPG O·PPNKEJG 0CEJMQOOGP OWUUVG UKEJ #NDGTV IGIGP FGP 2H·N\GT 9KVVGNUDCEJGT KO .CPFUJWVGT 'TDHQNIG MTKGI FWTEJUGV\GP /KV *KNHG FGU -CKUGTU /CZKOKNKCP + FGO *CNDDTWFGT UGKPGT )CVVKP -WPK IWPFG MQPPVG GT FGP 5EJKGFUURTWEJ XQP -ÌNP GTTGKEJGP FGT FKG 9KGFGTXGTGKPKIWPI XQP 1DGT WPF 0KGFGTDC[GTP DGUVKOOVG *GT\QI #NDGTV +8 FGT CO /·T\ KP /ÒPEJGP UVCTD \QI CWU FGP KPPGTYKVVGNUDCEJKUEJGP -QPHNKMVGP FKG -QPUGSWGP\ FGU 2TKOQIGPKVWTIGUGV\GU XQO ,WNK FCU FKG 8QTCWUUGV\WPI HÒT FGP <WUCOOGPJCNV FGU *GT\QIVWOU UEJWH WPF FKG 'RQEJG FGT 6GKNJGT\QIVÒOGT DGGP FGVG *GT\QI #NDGTV +8 NGKVGVG OKV UGKPGP /ÒP\XGTQTFPWPIGP XQP KP FGPGP W C FKG #WU RT·IWPI ITÌGTGT 0QOKPCNG DGUVKOOV YWTFG FCU PGW\GKVNKEJG /ÒP\YGUGP $C[GTPU GKP

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV E

)1.& 4 5GJT UEJÌP

'TKEJ $ %CJP MQPPVG KP UGKPGT GTUEJKGPGPGP &KUUGTVCVKQP /ÒP\IGUEJKEJVG WPF /ÒP\MCVCNQI FGU *GT\QIVWOU WPF -WTHÒTUVGPVWOU $C[GTP XQP FGT /ÒP\TGHQTO FGU ,CJTGU DKU \WO 6QFG FGU -WTHÒTUVGP (GTFKPCPF /CTKC PCEJYGKUGP FC UKEJ FKG JGT\QINKEJG /ÒP\UV·VVG PCEJ FGT /ÒP\TGHQTO \WP·EJUV PQEJ KP .CPFUJWV DGHCPF WPF GTUV KO (TÒJLCJT PCEJ /ÒPEJGP XGTNGIV YWTFG 9·JTGPF FKG )QNFIWNFGP KO ,CJT CDGT OKV FGT ,CJTGU\CJN KP /ÒPEJGP IGRT·IV YWTFGP UKPF FKG *CNDDCV\GP XQP \WP·EJUV KP .CPFUJWV PCEJ 8GTNGIWPI FGT /ÒP\UV·VVG PCEJ /ÒPEJGP LGFQEJ DKU OKV FGT WPXGT·PFGTVGP ,CJTGU\CJN WPF FGO 0COGP FGU *GT\QIU #NDGTV +8 YGKVGTIGRT·IV YQTFGP

19 1,5:1

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I 8KGTHGNFKIGU 9CRRGP KP XGT\KGTVGO &TGKRC \YKUEJGP * a FCT ÒDGT ,CJTGU\CJN /CFQPPC UVGJV X X OKV FGO -KPF CWH FGO TGEJVGP #TO T XQT KJT MPKGPFGT *GT\QI (D *CJP 9KVV E C )1.& 4 8QT\ÒINKEJ

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I 8KGTHGNFKIGU 9CRRGP KP XGT\KGTVGO 8KGNRC \YKUEJGP H A FCTÒDGT ,CJTGU\CJN /CFQPPC UVGJV X X OKV FGO -KPF CWH FGO NKPMGP #TO (D *CJP 9KVV )1.& 4 5GJT UEJÌP

5KNDGTCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU )QNFIWNFGPU /ÒPEJGP *CJP XIN 9KVV XIN 44 5GJT UEJÌP

$CV\GP .CPFUJWV QFGT /ÒPEJGP *CJP 9KVV D XCT

5GJT UEJÌP

$CV\GP .CPFUJWV QFGT /ÒPEJGP *CJP 9KVV D XCT XCT 5VÒEM 5EJÌPpUGJT UEJÌP

*GT\QI 9KNJGNO +8 FGT 5VCPFJCHVG *GT\QI 9KNJGNO +8 IGDQTGP CO KP /ÒPEJGP MCO PCEJ FGO 6QF UGKPGU 8CVGTU #NDGTV +8 KO #NVGT XQP ,CJTGP CP FKG 4GIKGTWPI UVCPF CDGT DKU WPVGT FGT 8QTOWPFUEJCHV UGKPGU 1PMGNU 9QNHICPI +P FKGUGP HTÒJGP ,CJTGP YWTFG 9KNJGNO UVCTM XQP UGKPGO 'T\KGJGT ,QJCPPGU 6WTOCKT DGGKPHNWUUV FGT CNU *WOCPKUV WPF DC[GTKUEJGT )GUEJKEJVUUEJTGKDGT #XGPVKPWU $GTÒJOVJGKV GTNCPIVG +O )GIGPUCV\ \WO 2TKOQIGPKVWTIGUGV\ UGKPGU 8CVGTU XQP VGKNVG GT KO ,CJT FKG 4GIKG TWPI HTGKYKNNKI OKV UGKPGO $TWFGT .WFYKI 9·JTGPF 9KNJGNO +8 KP /ÒPEJGP FKG 4GPV·OVGT /ÒPEJGP WPF $WTIJCWUGP TGIKGTVG NGKVGVG .WFYKI XQP .CPFUJWV FKG 4GPV·OVGT .CPFUJWV WPF 5VTCWDKPI 9KNJGNO +8 FGT UGKP .CPF CWU FGP MTKGIGTKUEJGP 'TGKIPKUUGP FGT <GKV YGKVIGJGPF JGTCWUJCNVGP MQPPVG DG M·ORHVG KO +PPGTP DGTCVGP XQP UGKPGO GKPHNWTGKEJGP -CP\NGT .GQPJCTF XQP 'EM GPGTIKUEJ FKG 4GHQT OCVKQP CWHUV·PFKUEJG $CWGTP WPF FKG 6·WHGT &GT 4GPCKUUCPEGHÒTUV 9KNJGNO +8 XGTUWEJVG FKG 5VGNNWPI $C[GTPU IGIGPÒDGT FGO *CWU *CDUDWTI \W UV·TMGP WPVGTNCI LGFQEJ DGK FGT DÌJOKUEJGP -ÌPKIUYCJN WPF FGT FGWVUEJGP -ÌPKIYCJN FGO -ÌPKI (GTFKPCPF XQP *CDUDWTI &GT 8GTUWEJ FGT 8GTJKP FGTWPI FGU JCDUDWTIKUEJGP /CEJV\WYCEJUGU GKPGTUGKVU WPF FGT -CORH IGIGP FKG 2TQVGUVCPVGP WPF HÒT FKG CNVG -KTEJG CPFGTGTUGKVU YCT HÒT 9KNJGNO +8 FGT CO KP /ÒPEJGP UVCTD WPF FGP $GKPCOGP FGT 5VCPFJCHVG GTJKGNV GKPG UEJYKGTKIG )TCVYCPFGTWPI

8QTOWPFUEJCHVNKEJG 2T·IWPIGP OKV FGO 6KVGN #NDGTVU +8 )QNFIWNFGP 5VTCWDKPI I 9CRRGP FCTÒDGT 5 \W FGP 5GKVGP h GT\QI A

NDTGEJV 5KV\GPFG /CFQPPC OKV -KPF T FGT MPKGPFG *GT\QI (D *CJP 9KVV D )1.& 44 -N <CKPGPFG YKP\ 5VGORGNHGJNGT UGJT UEJÌP +P FGT /ÒP\TGHQTO FGU *GT\QIU #NDGTV +8 XQP YCT FGT $GVTKGD GKPGT /ÒP\UV·VVG KP 5VTCWDKPI DGUVKOOV YQTFGP WO FGP )GNFDGFCTH KO WPVGTGP 0KGFGTDC[GTP \W DGHTKGFKIGP 'U YWTFGP KP 5VTCWDKPI )QNFIWNFGP *CNDDCV\GP 2HGPPKIG WPF *GNNGT IGUEJNCIGP FKG YKG KP FGT /ÒP\XGTQTFPWPI XQP XQTIGUEJTKGDGP FCU /ÒP\UV·VVGP\GKEJGP 5 VTCIGP $GTGKVU YWTFG FKG 5VTCWDKPIGT /ÒP\UV·VVG IGUEJNQUUGP FC FGT $GVTKGD QHHGPDCT PKEJV TGPVCDGN YCT &KG )QNFIWNFGP CWU 5VTCWDKPI \·JNGP \W FGP IGUWEJVGP 4CTKV·VGP WPVGT FGP DC[GTKUEJGP /ÒP\GP FGT 4GPCKUUCPEG

$CV\GP 5VTCWDKPI *CJP 9KVV F -N 2T·IGUEJY·EJG CO 4CPF UGJT UEJÌP $CV\GP 5VTCWDKPI *CJP 9KVV C XCT C XCT 5VÒEM (CUV UGJT UEJÌP

26 1,5:1

1,5:1

)GOGKPUEJCHVNKEJG 2T·IWPIGP OKV .WFYKI : )QNFIWNFGP Q , /ÒPEJGP I 9+.*Æ Ü '6 Ü .8&Æ Ü &8% Û $#8#4+' v 8KGTHGNFKIGT 9CRRGP UEJKNF 5+ Û &'Æ Û Ö1$+5%8 Û 35 Û %10 Û Ö15 Û /CFQPPC OKV -KPF UKV\V X X (D *CJP 9KVV )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV (CUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT 'ZGORNCT FGT #WMVKQP &T $WUUQ 2GWU 0CEJH (TCPMHWTV 0T

27 1,5:1

-TGW\GT /ÒPEJGP I 8KGTHGNFKIGU 9CRRGP FCTÒDGT FKG ,CJTGU\CJN 5V )GQTI TGKVGV N FGP &TCEJGP VÌVGPF *CJP 9KVV 44 5EJÌPG 6ÌPWPI WPDGFGWVGPFG &TWEMUVGNNG UGJT UEJÌP

ex 28

$CV\GP /ÒPEJGP *CJP 9KVV C 5VÒEM 5EJÌP WPF HCUV UGJT UEJÌP -TGW\GT /ÒPEJGP *CJP 9KVV P 4 5GJT UEJÌP -TGW\GT /ÒPEJGP *CJP 9KVV E 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 5EJÌPpUGJT UEJÌP

*GT\QI .WFYKI : FGT .CPFUJWVGT .WFYKI : IGDQTGP CO KP )TÒPYCNF YWTFG XQP UGKPGO ·NVGTGP $TWFGT *GT\QI 9KN JGNO +8 KO ,CJT HTGKYKNNKI \WO /KVTGIGPV GTPCPPV QDYQJN FCU 2TKOQIGPKVWTIGUGV\ KJTGU 8CVGTU *GT\QI #NDGTV +8 XQP FKG CNNGKPKIG 4GIKGTWPI FGU ·NVGUVGP 5QJPGU DGUVKOOV JCVVG *GT\QI .WFYKI : FGT KP .CPFUJWV TGIKGTVG JKGNV OKV UGKPGO KP /ÒPEJGP TGIKGTGPFGP $TWFGT 9KNJGNO +8 GKP GPIGU WPF IWVGU 8GTJ·NVPKU FGUJCND MQPPVGP FKG DGKFGP CWEJ +PVTKIGP CNNGT #TV GTHQNITGKEJ CDYGJTGP &KG DGKFGP *GT\ÌIG YCTGP XQP FGO DC[GTKUEJGP *WOCPKUVGP WPF *KUVQTKQITCRJGP #XGPVKPWU GT\QIGP YQT FGP 0CEJ FGO 6QF .WFYKIU : CO KP .CPFUJWV ÒDGTPCJO 9KNJGNO +8 FGT 5VCPFJCHVG YKGFGT FKG CNNGKPKIG 4GIKGTWPI

31 1,5:1

5KNDGTIWOGFCKNNG XQO /GKUVGT FGT )TWRRG FGU *GT\QIU .WFYKI $TWUVDKNF N OKV 2GN\OCPVGN WPF HNCEJGO *WV 8KGTHGNFKIGU 9CRRGP OO I *CDKEJ + 9KVV *GPMGNURWT UGJT UEJÌPGT NGKEJV XGTIQNFGVGT \GKVIGPÌUUKUEJGT )W KP CNVGO <KGTTGKH

'TPUV XQP $C[GTP 'TPUV IGD CO KP /ÒPEJGP YCT FGT LÒPIUVG 5QJP FGU *GT\QIU #NDGTV +8 FGU 9GKUGP 9KG UGKPG $TÒFGT XQP FGO DC[GTKUEJGP *WOCPKUVGP WPF )GUEJKEJVUUEJTGKDGT #XGPVKPWU GT\QIGP JCVVG 'TPUV XKGNUGKVKIG IGKUVKIG +PVGTGUUGP WPF RHNGIVG XQT CNNGO GKPG GPQTOG $WEJUCOONWPI &GT 9KVVGNUDCEJGT YWTFG -QCFLWVQT FGU DGTGKVU DGVCIVGP 2CUUCWGT $KUEJQHU 9KIKNGWU (TÌUEJN WPF PCEJ FGUUGP 6QF CO 0QXGODGT FGT 0CEJHQNIGT &C 'TPUV CDGT PKEJV FKG JÌJGTGP 9GKJGP GORHCPIGP YQNNVG TGIKGTVG GT FCU $KUVWO CNU #FOKPKUVTCVQT 'T \GKIVG YGPKI 0GKIWPI HÒT FGP IGKUVNKEJGP 5VCPF YCT CDGT GKP JGT XQTTCIGPFGT 9KTVUEJCHVU WPF (KPCP\RQNKVKMGT WPF MQPPVG UQ FKG 'PVYKEMNWPI 2CUUCWU GPVUEJGKFGPF HÌT FGTP 'KP -QPHNKMV \YKUEJGP KJO WPF FGT UV·FVKUEJGP $ÒTIGTUEJCHV MQPPVG FWTEJ FGP 5EJKGFUURTWEJ UGKPGT $TÒFGT FGT DC[GTKUEJGP *GT\ÌIG 9KNJGNO +8 WPF .WFYKI : DGKIGNGIV YGTFGP &CU FCTCWU GPVUVCPFGPG 5VCFVTGEJV DNKGD HCUV ,CJTG NCPI IÒNVKI 'U IGNCPI FGP DC[GTKUEJGP *GT\ÌIGP 'TPUV KO ,CJT IGIGP FGP JCDUDWTIKUEJGP 9KNNGP CWH FGP 5CN\DWTIGT 'T\DKUEJQHUUVWJN \W DTKPIGP #WEJ FQTV ICD UKEJ 'TPUV OKV FGO 6KVGN GKPGU #FOKPKUVTCVQTU \WHTKGFGP #O #RTKN NGIVG GT UGKP 5CN\DWTIGT #OV PKGFGT WPF \QI UKEJ KP FKG XQP KJO GTYQTDGPG UEJNGUKUEJG )TCHUEJCHV )NCV\ \WTÒEM YQ GT CO &G\GODGT UVCTD

ex 32

$KUVWO 2CUUCW $CV\GP &C\W 'KPUGKVKIGT 2HGPPKI Q , -GNNPGT E 9KVV C XCT FQTV CNU *GNNGT DG\GKEJPGV 5VÒEM (CUV UGJT UEJÌP 'T\DKUVWO 5CN\DWTI &WMCV I (D 2TQDU\V 9KVV

)1.& /KP IGYGNNV HCUV XQT\ÒINKEJ

*GT\QI #NDGTV 8 FGT )TQOÒVKIG #NDGTV IGDQTGP CO KP /ÒPEJGP YCT FGT \YGKVG 5QJP *GT\QIU 9KNJGNO +8 FGU 5VCPFJCH VGP +P FGT DC[GTKUEJGP )GUEJKEJVG UVGNNV #NDGTV YQJN FCU +FGCN GKPGU 4GPCKUUCPEGHÒTUVGP FCT 7PVGT UGKPGP XKGNH·NVKIGP +PVGTGUUGP CNU -WPUVUCOONGT WPF /·\GP KUV HÒT WPU UGKPG 2CUUKQP HÒT /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP CO KPVGTGUUCPVGUVGP &WTEJ FGP 'TYGTD FGT /ÒP\UCOONWPIGP FGU #WIUDWTIGT &QOJGTTP #GIQNH XQP -PÌTTKPIGP WPF FGU 5CN\DWTIGT 4CVGU ,QJCPP (KEMNGT FGP GT \WO .GKVGT FGU JGT\QINKEJGP /ÒP\MCDKPGVVU DGUVGNNVG NGIVG GT FGP )TWPFUVQEM FGT 5VCCVNKEJGP /ÒP\UCOONWPI /ÒPEJGP &CDGK UVCPF #NDGTV 8 KP PWOKUOCVKUEJGO -QPVCMV OKV \GKVIGPÌUUKUEJGP /ÒP\NKGDJCDGTP YKG FGO DGTÒJOVGP #WIU DWTIGT $CPMKGT ,CMQD (WIIGT QFGT FGO 0KGFGTN·PFGT *WDGTV )QNV\KWU &GT *GT\QI DTCEJVG GKPG ICP\G 4GKJG XQP DGICDVGP )QNFUEJOKGFGP WPF 5VGORGNUEJPGKFGTP PCEJ /ÒPEJGP FKG GKPG ITQG #P\CJN XQP /GFCKNNGP WPF 5EJCWRT·IWPIGP \WO 6GKN OKV /ÒP\EJCTCMVGT CPHGTVKIVGP WPF /ÒPEJGP FCFWTEJ KP -QPMWTTGP\ \W FGP CPFGTGP DGKFGP UÒFFGWVUEJGP <GPVTGP FGT 5VGORGNUEJPGKFGMWPUV 0ÒTPDGTI WPF #WIUDWTI VTGVGP NKGGP &KG -WPUVUKPPKIMGKV #NDGTVU 8 FGT FGP $GKPCOGP FGT )TQOÒVKIG GTJKGNV XGTITÌGTVG FKG DGK 4GIKGTWPIUCPVTKVV CO /·T\ XQP 9KNJGNO +8 ÒDGTPQOOGPG 5EJWNFGPNCUV $C[GTPU WPF HÒJTVG FCJGT OGJTHCEJ \W -QPHNKMVGP OKV FGP .CPFUV·PFGP 'T MQPPVG UKEJ LGFQEJ IGIGP FKG 1RRQUKVKQP FKG XQT CNNGO GKPG WOHCUUGPFG -KTEJGPTGHQTO HQTFGTVG WPF KP FGT 1TVGPDWTIGT #FGNUXGT UEJYÌTWPI XQP IKRHGNVG MNCT FWTEJUGV\GP *GT\QI #NDGTV 8 FGT CO ,WNK #PPC FKG 6QEJ VGT (GTFKPCPFU + XQP *CDUDWTI IGJGKTCVGV JCVVG GPVYKEMGNVG UKEJ CWEJ OKV *KNHG FGT ,GUWKVGP \W GKPGO FGT *CWRVXGTVTGVGT FGT )GIGPTGHQTOCVKQP KP &GWVUEJNCPF #NDGTV 8 UVCTD CO KP /ÒPEJGP

34 1:1,5

/GFCKNNGP $NGKCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGT 5KNDGTOGFCKNNG Q , WPUKIPKGTV *ÒHVDKNFGT XQP #NDGTV 8 OKV IG UEJWNVGTVGO 5EJYGTV WPF UGKPGT )GOCJNKP #PPC 6QEJVGT -CKUGT (GTFKPCPFU + XQP ¤UVGTTGKEJ GKPCPFGT IGIGPÒDGT KP 8KGNRC QDGP FKG 9CRRGPUEJKNFG XQP $C[GTP WPF *CDUDWTI PGDGPGKPCPFGT WOIGDGP XQP FGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU FCTÒDGT JCNVGP \YGK 'PIGN OKV -T·P\GP FGP (ÒTUVGPJWV &QRRGNCFNGT OKV 4CWVGPUEJKNF CWH FGT $TWUV OO 5NI /QPVGPWQXQ 9KVV 8QT\ÒINKEJG #TDGKV XGTOWVNKEJ FGU QFGT ,CJTJWPFGTVU

$TQP\GOGFCKNNG YCJTUEJGKPNKEJ XQP ' 8QNNOCP $CTJ·WRVKIGU IGJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU 8KGTHGNFKIGT 9CRRGPUEJKNF WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU OO *CDKEJ ++ XCT 9KVV 44 (GKPG 6ÌPWPI MN <CKPGPFG WPF &TWEMUVGNNG HCUV XQT\ÒINKEJG 1TKIKPCNRT·IWPI

6TCIDCTG XGTIQNFGVG 5KNDGTIWOGFCKNNG WPUKIPKGTV )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU WOJGT GKP -TGKU CWU 5V·FVGYCRRGP <YGK .ÌYGP JCNVGP FCU IGMTÌPVG XKGTHGNFKIG DC[GTKUEJG 9CRRGP WOIGDGP XQP FGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU WOJGT GKP -TGKU CWU 5V·FVGYCRRGP OO I *CWUGT 9KVV XCT #NVGT XGTIQNFGVGT )W CNU )PCFGPOGFCKNNG IGCTDGKVGV +P 5EJWV\TGKH #WHJ·PIWPI CP FTGK -GVVEJGP WPVGP KUV GKPG XGTIQNFGVG 5KNDGTRGTNG CPIGNÌVGV 5GJT UEJÌP

'ZGORNCT FGT #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

37 1,5:1

1,5:1

/ÒP\GP &WMCVGP /ÒPEJGP I r #.$'46Æ Ù & Ù ) Ù %1 Ù 2# Ù 4* Ù 864 Ù $#8#4 Ù &8: )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV FGT 4GEJVGP FCU 5EJYGTV UEJWNVGTPF 010 Û 01$ Ù &1 Ù 0 Ù 01 5'& Û 01/ Ù 6 Ù & Ù ).14 Û Û Û 8KGTHGNFKIGT 9CRRGPUEJKNF WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU (D *CJP 9KVV )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV (CUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT &GT ·WGTUV UGNVGPG &QRRGNFWMCV \GKIV YKG FGT PCEJHQNIGPFG &WMCV FCU 4GPCKUUCPEGRQTVT·V FGU *GT\QIU #NDGTV 8 FGT UGNDUV GKHTKIGT /ÒP\UCOONGT YCT +P FGT 6KVWNCVWT YKTF FGT 6KVGN FGU 2HCN\ITCHGP DGK 4JGKP EQOGU RCNCVKPWU 4JGPK YKG CWEJ FGT *GT\QIUVKVGN DGKFGT 1DGT WPF 0KGFGT $C[GTP JGTXQTIGJQDGP WVTKWUSWG $CXCTKCG FWZ &KG 4ÒEMUGKVGP FGT DGKFGP TCTGP )QNFRT·IWPIGP VTCIGP FKG HTQOOGP &GXKUGP 010 01$KU &1OKPG 01P 0QDKU 5'& 01/KPG 6WQ &C ).14KCO 0KEJV WPU QJ *GTT PKEJV WPU UQPFGTP &GKPGO 0COGP IKD 'JTG D\Y 5+ &'WU 01$+5EWO 37+U %10VTC 015 9GPP )QVV OKV WPU KUV YGT UQNNVG IGIGP WPU UGKP!

1,5:1

&WMCV Q , /ÒPEJGP I r #.$'46 Û %1/ Û 2# Û 4 Û $#8# Û &8 Û $TWUVDKNF N OKV PKGFGTGT /ÒV\G WPF WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU 5+ Û &' Û 01$+5 38+ Û %10 Û 015 /KV FGO *GT\QIUJWV DGNGIVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU (D *CJP 9KVV C E )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV *GTXQTTCIGPFGU 4GPCKUUCPEGRQTVT·V 8QT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT 'ZGORNCT FGT #WMVKQP *GUU &KXQ #) <ÒTKEJ 0T

4GKEJUIWNFKPGT -TGW\GT /ÒPEJGP OKV 6KVGN -CTNU 8 I r #.$'4685 Û %1/ Ù 2# Ù Ù 4* Ù $#8#4+ Û &8: 8KGTHGNFKIGU 9CRRGP WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU QDGP FKG ,CJTGU\CJN Û + Û Û %#41.+ Û 8 Ù +/2 Ù #8) Û Û 2 Ù ( Ù &'%4'61 <YGKI )GMTÌPVGT &QRRGNCFNGT OKV -QRHUEJGKPGP CWH FGT $TWUV 4GKEJUCRHGN FCTKP FKG 9GTV\CJN < &CX # *CJP 9KVV D 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV 5GJT UEJÌPGU 'ZGORNCT 'ZGORNCT FGT 5NI -ÌJNOQQU #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T WPF FGT #WMVKQP #WHJ·WUGT /ÒPEJGP 0T 0CEJ FGT KP FGT 2TCZKU IGUEJGKVGTVGP 4GKEJUOÒP\QTFPWPI XQP 'UUNKPIGP CO 0QXGODGT GTNKG -CKUGT -CTN 8 CO ,WNK KP #WIUDWTI FKG 4GKEJUOÒP\QTFPWPI &CTKP YWTFG FGT 9GTV FGU 6CNGTU CWH -TGW\GT HGUVIGNGIV 'U UQNNVGP 6CNGT CWH FKG -ÌNPGT /CTM MQOOGP YCU GKPGO (GKPIGYKEJV XQP I WPF GKPGO 4CWJIGYKEJV XQP EC I GPVURTCEJ #WEJ FCU /ÒP\DKNF YCT XQTIGUEJTKGDGP 'U UQNNVG CWH FGT GKPGP

4GKEJU 5GKVG FGT MCKUGTNKEJG &QRRGNCFNGT OKV FGO 4GKEJUCRHGN WPF FGT 9GTVCPICDG KP -TGW\GTP UQYKG FKG 6KVWNCVWT FGU -CKUGTU GTUEJGKPGP Y·JTGPF FKG CPFGTG .CPFGU 5GKVG FGO LGYGKNKIGP .CPFGUJGTTP XQTDGJCNVGP DNKGD &KG #WIUDWTIGT 4GKEJUOÒP\QTFPWPI DGUVKOOVG CWGTFGO FKG -QPVTQNNG FGT CMVKXGP /ÒP\UV·PFG FWTEJ FKG UGKV DGUVGJGPFGP \GJP 4GKEJUMTGKUG ,GFGT -TGKU OWVG GKPGP -TGKUYCTFGKP CPUVGNNGP FGT CWH FGP TGIGNO·KI GKP\WDGTWHGPFGP -TGKURTQDCVKQPUVCIGP FKG /ÒP\GP FGT -TGKUUV·PFG \W RTÒHGP WPF \W IGPGJOKIGP JCVVG <WO DC[GTKUEJGP -TGKU IGJÌTVGP PGDGP FGP CWUUEJTGKDGPFGP CNUQ NGKVGPFGP 5V·PFGP 5CN\DWTI WPF $C[GTP FKG $KUVÒOGT (TGKUKPI 4GIGPUDWTI WPF 2CUUCW FCU *GT\QIVWO 2HCN\ 0GWDWTI FKG .CPFITCHUEJCHV .GWEJVGPDGTI FKG )TCHUEJCHV *CCI UQYKG CNU GKP\KIG 5VCFV 4GIGPUDWTI 9KT HTGWGP WPU +JPGP FGP GTUVGP DC[GTKUEJGP 6CNGT CPDKGVGP \W MÌPPGP FGUUGP )GUVCNVWPI GZCMV FGP 8QTUEJTKHVGP FGT #WIUDWTIGT 4GKEJUOÒP\QTFPWPI XQP GPVURTKEJV 'TKEJ $ %CJP UEJTKGD KP UGKPGT GTUEJKGPGPGP &KUUGTVCVKQP \W FKGUGT DGFGWVGPFGP 2T·IWPI &KGUG DGKFGP =6CNGT WPF *CNDVCNGT XQP ? HTÒJGUVGP YKTMNKEJGP )TQUKNDGTUVÒEMG FGT /ÒP\IGUEJKEJVG $C[GTPU UKPF JGWVG WPF YCTGP KOOGT 4CTKV·VGP GTUVGP 4CPIGU GKP WPVTÒINKEJGT $GYGKU FC GKPG #WUOÒP\WPI ITÌGTGP 5VKNU PKEJV UVCVVIGHWPFGP JCDGP MCPP

)WNFGPVCNGT -TGW\GT /ÒPEJGP OKV 6KVGN (GTFKPCPFU + &CX *CJP 9KVV E 44 -N 5COONGTRWP\G KO 4CPF UGJT UEJÌP

0CEJFGO FGT UEJYGTG 6CNGT \W -TGW\GTP PCEJ FGT #WIUDWTIGT 4GKEJUOÒP\QTFPWPI XQP MCWO \WT #WURT·IWPI IGNCPIV YCT DGUEJNQ OCP OKV FGT GDGPHCNNU KP #WIUDWTI GTNCUUGPGP 4GKEJUOÒP\QTFPWPI XQO #WIWUV FKG #WUICDG XQP )WNFGPVCNGTP \W -TGW\GTP UQYKG XQP JCNDGP )WNFGPVCNGTP \W -TGW\GTP &KGUGU PGWG 0QOKPCN GPVURTCEJ FGT UEJQP UGKV N·PIGTGO DGUVGJGPFGP 4GEJPWPIUY·JTWPI 4GEJPWPIUIWNFGP -TGW\GT &KG 8QTUEJTKHVGP FGT #WIUDWTIGT /ÒP\QTFPWPI XQP JKPUKEJVNKEJ FGT )GUVCNVWPI OKV GKPGT 4GKEJUUGKVG

&QRRGNCFNGT 4GKEJUCRHGN OKV 9GTV\CJN WPF -CKUGTVKVWNCVWT WPF GKPGT .CPFGUUGKVG YWTFGP DGKDGJCNVGP

)WNFGPVCNGT -TGW\GT /ÒPEJGP OKV 6KVGN /CZKOKNKCPU ++ &CX *CJP 9KVV 4 (GKPG 2CVKPC CVVTCMVKXGU UGJT UEJÌPGU 'ZGORNCT

'ZGORNCT FGT #WMVKQP *CWEM WPF #WHJ·WUGT /ÒPEJGP 0T

)WNFGPVCNGT -TGW\GT /ÒPEJGP OKV 6KVGN (GTFKPCPFU + *CJP 9KVV 9GTV\CJN IGVKNIV HNGEMKI UEJÌPpUGJT UEJÌP

)WNFGPVCNGT -TGW\GT /ÒPEJGP OKV 6KVGN /CZKOKNKCPU ++ *CJP 9KVV (GNFGT NGKEJV IGIN·VVGV UGJT UEJÌP

-TGW\GT /ÒPEJGP OKV 6KVGN (GTFKPCPFU + *CJP 9KVV 4 .GKEJVG 2T·IGUEJY·EJG UGJT UEJÌP

-TGW\GT /ÒPEJGP OKV 6KVGN (GTFKPCPFU + *CJP 9KVV 5GJT UGNVGP KP FKGUGT 'TJCNVWPI 2TCEJVGZGORNCT (CUV 5VGORGNINCP\

'ZGORNCT FGT #WMVKQP (TCPMHWTVGT /ÒP\JCPFNWPI (TCPMHWTV 0T

)TQUEJGP $CV\GP *CJP Z 9KVV 5VÒEM 5EJÌPpUGJT UEJÌP /CTMG -W 9GTVOCTMG *GT\QINKEJG 9CIGPMCOOGT 9KVV (CUV UGJT UEJÌP

6JGQFQ &GT CO (GDTWCT IGDQTGPG 6JGQFQ YCT FGT ·NVGUVG 5QJP FGU *GT\QIU 9KNJGNO +8 FGU 5VCPF JCHVGP WPF FGT ,CMQD·C /CTKC XQP $CFGP 6JGQFQ YCT PCEJ FGO 2TKOQIGPKVWTIGUGV\ XQP FGT P·EJUVG DC[GTKUEJG *GT\QI GT UVCTD LGFQEJ DGTGKVU CO ,WNK KP 9QNHTCVUJCWUGP KO #NVGT XQP PWT CEJV ,CJTGP

&KEMGT 5EJCWVCNGT I &CU LWIGPFNKEJG $TWUVDKNF T OKV 1TFGPUMGVVG WPF $KPFG CWH FGO -QRH 8KGTHGNFKIGU 9CRRGP CWH $NWOGPMTGW\ KP FGP 9KPMGNP FKG MNGKPGP 5EJKNFG XQP ¤UVGTTGKEJ $TCWP UEJYGKI -CV\GPGNNGPDQIGP WPF 2HCN\ $C[GTP 9KVV 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV 4CPF WPF (GNFGT FGT 8QTFGTUGKVG NGKEJV DGCTDGKVGV UGJT UEJÌP 'ZGORNCT FGT #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

*GT\QI 9KNJGNO 8 FGT (TQOOG &GT CO KP .CPFUJWV IGDQTGPG 9KNJGNO ÒDGTPCJO PCEJ FGO 6QF UGKPGU 8CVGTU #NDGTV 8 FGU )TQOÒVKIGP FKG DC[GTKUEJG 4GIKGTWPI #WEJ 9KNJGNO YCT -WPUV WPF -WNVWT UGJT \WIGPGKIV WPF VTCV YKG UGKP 8CVGT CNU DGFGWVGPFGT 5COONGT WPF /·\GP CWH 'KP *ÌJGRWPMV UGKPGU MWNVWTGNNGP 'PICIG OGPVU YCT FGT $CW FGT /ÒPEJGPGT /KEJCGNUMKTEJG GKPGO V[RKUEJGP $GKURKGN FGT FGWVUEJGP 4GPCKUUCPEG KP FGUUGP (CUUCFG FKG 5MWNRVWTGP JGTXQTTCIGPFGT )GUVCNVGP CWU FGO *CWUG 9KVVGNUDCEJ \W UGJGP UKPF *GT\QI 9KNJGNO 8 YCT GKPGT FGT UV·TMUVGP 8GTHGEJVGT FGU MCVJQNKUEJGP )NCWDGPU WPF FGT )GIGPTGHQT OCVKQP 'T WPVGTUVÒV\VG UGKPGP $TWFGT 'TPUV KO -ÌNPKUEJGP -TKGI WO FGP -ÌNPGT 'T\DKUEJQHUUVWJN &WTEJ FKG #WUICDGP HÒT -WPUV WPF -ÒPUVNGT HÒT $CWVGP HÒT FGP -ÌNPKUEJGP -TKGI WPF HÒT \CJNTGKEJG -KTEJGPRTQLGMVG CDGT CWEJ FWTEJ FKG ITQG GWTQR·KUEJG 9KTVUEJCHVUMTKUG IGTKGVGP FKG DC[GTKUEJGP 5VCCVU HKPCP\GP KP GKPGP TWKPÌUGP <WUVCPF 9KNJGNO 8 FCPMVG FGUJCND CD WPF ÒDGTICD FKG 4GIKGTWPI CP UGKPGP JQEJDGICDVGP DGTGKVU UGKV CP FGT 4GIKGTWPI DGVGKNKIVGP 5QJP /CZKOKNKCP 9KNJGNO 8 \QI UKEJ \WTÒEM WPF HÒJTVG DKU \W UGKPGO 6QF CO KP 5EJNGKJGKO GKP TGNKIKÌUGU .GDGP KP HCUV OÌP EJKUEJGP (QTOGP FGPGP GT UGKGP $GKPCOGP XGTFCPMV

/GFCKNNG )QNFGPG )WOGFCKNNG WPUKIPKGTV XQP 8 /CNGT )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV *CNUMTCWUG <YGKHCEJ DGJGNOVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OO I *CDKEJ ++ 9KVV )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 'PVHGTPVG ¤UG (GNFGT IGIN·VVGV XQT\ÒINKEJGT 1TKIKPCNIW OKV 5EJWV\TKPI 21

/ÒP\GP &WMCV /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV )GUVQRHVGU .QEJ UGJT UEJÌP

2HGPPKI /ÒPEJGP *CJP 9KVV

.GKEJV IGYGNNV HCUV UGJT UEJÌP

(GTFKPCPF XQP $C[GTP (GTFKPCPF IGDQTGP CO KP .CPFUJWV HÒJTVG CWH $GHGJN UGKPGU TGIKGTGPFGP $TWFGTU 9KNJGNO +8 KO -ÌNPKUEJGP -TKGI FKG DC[GTKUEJGP 6TWRRGP \WIWPUVGP UGKPGU LÒPIGTGP $TWFGTU 'TPUV +O ,CJT XGTUWEJVG 9KNJGNO 8 KO 4CJOGP UGKPGT MCVJQNKUEJGP 2QNKVKM (GTFKPCPF OKV FGT XGTYKVYGVGP /CTKC 5VWCTV \W XGTJGKTCVGP FKG FCOCNU DGTGKVU )GHCPIGPG FGT -ÌPKIKP 'NKUCDGVJ YCT #NU FKGUGT 2NCP UEJGKVGTVG JGKTCVGVG (GTFKPCPF CO 5GRVGODGT FKG 4KEJVGTUVQEJVGT /CTKC 2GVVGPDGEM &KG -KPFGT CWU FKGUGT OQTICPCVKUEJGP 'JG YWTFGP \W )TCHGP WPF )T·HKPPGP XQP 9CTVGPDGTI GTJQDGP &GT ·NVGUVG 5QJP (TCP\ 9KNJGNO YWTFG $KUEJQH XQP 1UPCDTÒEM /KPFGP 8GTFGP WPF 4GIGPUDWTI WPF KO ,CJT UQICT -CTFKPCN (GTFKPCPF UVCTD CO KP /ÒPEJGP

1,5:1

)GRT·IVG )QNFOGFCKNNG Q , WPUKIPKGTV )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV *CNUMTCWUG <YGKHCEJ DGJGNO VGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OO I *CDKEJ ++ 9KVV )1.& 44 'PVHGTPVG ¤UG FGPPQEJ UGJT CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

)GRT·IVG )QNFOGFCKNNG \W &WMCVGP Q , WPUKIPKGTV XQP *WDGTV )GTJCTF QFGT UGKPGT 9GTMUVCVV )G JCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV *CNUMTCWUG .ÌYG J·NV XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OO I *CDKEJ ++ 9KVV )1.& 44 5GJT CVVTCMVKXGU 'ZGORNCT 9KP\ 5VGORGNDTWEJ MN -TCV\GT XQT\ÒINKEJ

8GTIQNFGVG 5KNDGTIWOGFCKNNG Q , WPUKIPKGTV XQP *WDGTV )GTJCTF QFGT UGKPGT 9GTMUVCVV )GJCTPKUEJ VGU $TWUVDKNF XQP (GTFKPCPF T OKV *CNUMTCWUG .ÌYG J·NV XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OO I *CDKEJ ++ 9KVV *GPMGNURWT XGTIQNFGVGT UGJT UEJÌPGT \GKVIGPÌUUKUEJGT )W

'TPUV XQP $C[GTP 'TPUV IGDQTGP CO &G\GODGT YCT FGT XKGTVG 5QJP FGU *GT\QIU #NDGTV 8 FGU )TQOÒVKIGP 9KG XKGNG CPFGTG PCEJIGDQTGPG 5ÌJPG TGIKGTGPFGT DC[GTKUEJGT *GT\ÌIG OCEJVG GT -CTTKGTG CNU IGKUVNK EJGT (ÒTUV WPF YWTFG DGTGKVU KO #NVGT XQP ,CJTGP $KUEJQH XQP (TGKUKPI 8QT CNNGO XQP LGUWKVK UEJGP .GJTGTP JWOCPKUVKUEJ WPF VJGQNQIKUEJ CWUIGDKNFGV YWTFG 'TPUV $KUEJQH XQP *KNFGUJGKO WPF $KUEJQH XQP .ÒVVKEJ 0CEJFGO 2CRUV )TGIQT :+++ FGT VKGHGU 8GTVTCWGP \WO 8CVGT #NDGTV 8 FGO )TQOÒVKIGP JCVVG 'TPUV KO ,CJT \WO 7PKXGTUCNDKUEJQH HÒT FCU MCVJQNKUEJG &GWVUEJNCPF CWUGTMQ TGP JCVVG FCPMVG FGT -ÌNPGT 'T\DKUEJQH 5CNGPVKP XQP +UGPDWTI \WIWPUVGP XQP 'TPUV CD &CU -ÌNPGT &QOMCRKVGN Y·JNVG LGFQEJ )GDJCTF 6TWEJUG XQP 9CNFDWTI \WO 0CEJHQNIGT &KGUGT 'T\DKUEJQH UQTIVG HÒT GKPGP CWHUGJGPGTTGIGPFGP 5MCPFCN KPFGO GT \WO 2TQVGUVCPVKUOWU ÒDGTVTCV WPF UKEJ XGTJGKTC VGVG 0CEJ UGKPGT #DUGV\WPI Y·JNVG FCU &QOMCRKVGN GKPUVKOOKI FGP 9KVVGNUDCEJGT 'TPUV &CTCWHJKP DGICPP )GDJCTF FGP -ÌNPKUEJGP -TKGI FGP 'TPUV KO ,CJT XQT CNNGO OKV *KNHG UGKPGU $TWFGTU FGU KP /ÒPEJGP TGIKGTGPFGP *GT\QIU 9KNJGNO 8 IGYCPP &GT PGWG 'T\DKUEJQH XQP -ÌNP FCU DKU XQP 9KVVGNUDCEJGTP TGIKGTV YGTFGP UQNNVG YWTFG CWEJ $KUEJQH XQP /ÒPUVGT 'TPUV HÌTFGTVG FKG 0KGFGT NCUUWPI XQP ,GUWKVGP KP UGKPGP .·PFGTP WPF VTCV GPVUEJKGFGP HÒT FKG MCVJQNKUEJG 5CEJG GKP &C GT FWTEJ UGKP CWUUEJYGKHGPFGU .GDGP HTÒJ IGCNVGTV YCT UGV\VG GT UGKPGP 0GHHGP WPF 0CEJHQNIGT (GTFKPCPF

5QJP 9KNJGNOU 8 CNU -QCFLWVQT FGU 'T\DKUVWOU -ÌNP GKP WPF \QI UKEJ OKV UGKPGT -QPMWDKPG )GTVTWF XQP 2NGVVGPDGTI CWH UGKP 5EJNQ #TPUDGTI \WTÒEM YQ GT CO UVCTD

1,5:1

$KUVWO *KNFGUJGKO 4GKEJUVCNGT /QTKV\DGTI I $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGO *GTOGNKP WOJGT FQRRGNVGT 5EJTKHV MTGKU 8QP \YGK .ÌYGP IGJCNVGPGU OKV -WTJWV DGFGEMVGU 9CRRGP WPVGP /ÒP\OGKUVGT\GKEJGP *. OKV <CKPJCMGP *CPU .CEJGPVTKU /ÒP\OGKUVGT KP /QTKV\DGTI DKU EC WOJGT MNGKPG XGT\KGTVG 9CRRGP /GJN 9KVV 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 5GJT UEJÌP

&KGUGT UGJT UGNVGPG 6CNGT KUV GKP GKPFTWEMUXQNNGT $GNGI HÒT FKG /CEJVHÒNNG FKGUGU YKVVGNUDCEJKUEJGP -KTEJGPHÒTUVGP FGT UGNDUVDGYWV KP FGT 6KVWNCVWT UGKPG OVGT CNU 'T\DKUEJQH XQP -ÌNP $KUEJQH XQP .ÒVVKEJ #FOKPKUVTCVQT XQP *KNFGUJGKO /ÒPUVGT WPF (TGKUKPI 2HCN\ITCH DGK 4JGKP *GT\QI XQP $C[GTP 'PIGTP 9GUVHCNGP WPF $QWKNNQP CWHHÒJTV &KG 4GKJG FGT WO FCU YKVVGNUDCEJKUEJG *CWUYCRRGP CPIGQTFPGVGP 9CRRGPUEJKNFG KUV PQEJ WOHCPITGKEJGT -ÌNP .ÒVVKEJ *KNFGUJGKO /ÒPUVGT (TGKUKPI 5VCDNQ /CNOGF[ 2HCN\ 9GUVHCNGP 'PIGTP $QWKNNQP (TCPEJKOQPV #TPUDGTI .QQ\ *CUUDCP *QTP

*GT\QI /CZKOKNKCP + UGKV -WTHÒTUV /CZKOKNKCP IGD CO KP /ÒPEJGP YWTFG XQP UGKPGO 8CVGT 9KNJGNO 8 FGO (TQOOGP UEJQP CP FGT 4GIKGTWPI DGVGKNKIV WPF ÒDGTPCJO UKG PCEJ FGT #DFCPMWPI UGKPGU 8CVGTU XQNNUV·PFKI CO (GDTWCT 'U IGNCPI FGO DGICDVGP *GT\QI FKG XQP UGKPGO MWPUVNKGDGPFGP 8CVGT WPF )TQ XCVGT ÒDGTPQOOGPGP XÌNNKI \GTTÒVVGVGP (KPCP\XGTJ·NVPKUUG KP TGNCVKX MWT\GT <GKV \W MQPUQNKFKGTGP /CZK OKNKCP HÒJTG KP FKGUGO <WUCOOGPJCPI ITWPFNGIGPFG 5VCCVU WPF 8GTYCNVWPIUTGHQTOGP FWTEJ YKG \ $ FKG (GUVNGIWPI XQP )GUGV\GP KO %QFGZ /CZKOKNKCPGWU FGT DKU \WO 'PFG FGU #NVGP 4GKEJGU FCU DC[G TKUEJG 5VCCVUITWPFIGUGV\ YCT #NU HÒJTGPFGT MCVJQNKUEJGT 4GKEJUHÒTUV ITÒPFGVG GT FKG -CVJQNKUEJG .KIC CNU #PVYQTV CWH FKG KO 8QTLCJT IGDKNFGVG RTQVGUVCPVKUEJG 7PKQP #WEJ YGPP FKG &WTEJUGV\WPI FGT MCVJQNKUEJGP 5CEJG \W UGKPGP \GPVTCNGP <KGNGP IGJÌTVG XGTHQNIVG /CZKOKNKCP KP GTUVGT .KPKG FKG DC[GTK UEJGP +PVGTGUUGP YKG GT DGKURKGNUYGKUG OKV FGT )GHCPIGPPCJOG FGU IGIGP $C[GTP CIITGUUKXGP 5CN\DWT IGT 'T\DKUEJQHU 9QNH &KGVTKEJ XQP 4CKVGPCW KO ,CJT WPVGT $GYGKU UVGNNVG +O DGIKPPGPFGP &TGK KIL·JTKIGP -TKGI UVGNNVG GT UKEJ KO /ÒPEJGPGT 8GTVTCI XQP 1MVQDGT VTQV\ FGT ITWPFU·V\NKEJGP -QPMWTTGP\ \W FGP *CDUDWTIGTP CWH FKG 5GKVG -CKUGT (GTFKPCPFU ++ #P FGT 0KGFGTYGTHWPI FGU DÌJOK UEJGP #WHUVCPFGU WPF CO 5KGI ÒDGT FGP DÌJOKUEJGP 9KPVGTMÌPKI (TKGFTKEJ 8 XQP FGT 2HCN\ GDGPHCNNU GKP 9KVVGNUDCEJGT JCVVG /CZKOKNKCP GPVUEJGKFGPFGP #PVGKN &KGU YCT PKEJV PWT GKP GPQTOGT (QTVUEJTKVV HÒT FKG MCVJQNKUEJG 2CTVGK UQPFGTP DTCEJVG CWEJ /CZKOKNKCP WPF $C[GTP GKPGP DGFGWVGPFGP 8QTVGKN #O (GDTWCT XGTNKGJ -CKUGT (GTFKPCPF ++ FKG FGO 2H·N\GT CDGTMCPPVG -WTYÒTFG WPF FCU 4GKEJUGT\ VTWEJUGUUCOV CP FGP DC[GTKUEJGP *GT\QI +O ,CJT GTJKGNV -WTHÒTUV /CZKOKNKCP + FGT UKEJ KOOGT UV·TMGT KP FGT 4GKEJURQNKVKM GPICIKGTVG FKG 1DGTRHCN\ 6TQV\ OCUUKXGT 0GWVTCNKV·VUDGOÒJWPIGP MQPPVG FGT -WTHÒTUV FKG $GUGV\WPI FWTEJ 5EJYGFGP PKEJV XGTJKPFGTP 0CEJ \CJNTGKEJGP DC[GTKUEJGP 8QT XGTJCPFNWPIGP XQT CNNGO OKV (TCPMTGKEJ IGNCPI GU /CZKOKNKCP KO 9GUVH·NKUEJGP (TKGFGP UGKPG YGUGPVNKEJGP <KGNG FWTEJ\WUGV\GP 0CEJ ,CJTGP 4GIKGTWPIU\GKV FGT N·PIUVGP CNNGT DC[GTKUEJGP *GTT UEJGT UVCTD -WTHÒTUV /CZKOKNKCP + PGDGP .WFYKI + YQJN FGT DGFGWVGPFUVG DC[GTKUEJG .CPFGUJGTT CO KO #NVGT XQP ,CJTGP KP +PIQNUVCFV

56 1,5:1

/GFCKNNGP )QNFGPG )WOGFCKNNG WPUKIPKGTV XQP GKPGO /ÒPEJGPGT /GKUVGT )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU /KV FGO *GT\QIUJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP \W FGP 5GKVGP 'PIGNUHKIWTGP FKG FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU JCNVGP QDGP FKG ,CJTGU\CJN Û / Ú & % Ü +++ Û OO I *CDKEJ ++ 9KVV NGKEJV XCT )1.& 44 8QT\ÒINKEJGT 1TKIKPCNIW

1XCNG IGRT·IVG XGTIQNFGVG 5KNDGTOGFCKNNG Q , XQP %JT /CNGT )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU 5EJYGTV WPF .QTDGGT\YGKI IGMTGW\V WPF FWTEJ GKPGP /[TVGPMTCP\ IGUVGEMV Z OO I *CDKEJ ++ 9KVV NGKEJV XCT 44 /KV FGO ÒDNKEJGP 5VGORGNHGJNGT MN &TWEMUVGNNGP *GPMGNURWT UGJT UEJÌP

5KNDGTPGT 0CEJIW FGT /GFCKNNG XGTOWVNKEJ XQP # 5VCFNGT \W 'JTGP FGT UGEJU COVKGTGPFGP $ÒT IGTOGKUVGT XQP /ÒPEJGP 5VCFVCPUKEJV XQP /ÒPEJGP FCTÒDGT )QVV 8CVGT KP 9QNMGP \YKUEJGP \YGK 'PIGNP FKG GKP $CPF OKV FGT #WHUEJTKHV 2#: 81$+5 JCNVGP KO #DUEJPKVV HÒPH <GKNGP 5EJTKHV &GT /ÌPEJ WOIGDGP XQP FGP 9CRRGP FGT UGEJU COVKGTGPFGP $ÒTIGTOGKUVGT CNNG KP UGEJUGEMKIGT 'KPHCU UWPI OO I *CWUGT 9KVV 5R·VGTGT )W XGTOWVNKEJ FGU ,CJTJWPFGTVU 4CPF DGCTDGKVGV UGJT UEJÌP

1,5:1

)GRT·IVG )QNFOGFCKNNG \W &WMCVGP Q , WPUKIPKGTV XGTOWVNKEJ PCEJ # #DQPFKQ )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU $GTIKIG .CPFUEJCHV OKV )GD·WFGP KO 8QTFGTITWPF QDGP 5QPPG XQP 9QNMGP WOIGDGP OO I *CDKEJ ++ 9KVV )1.& 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV 8QT\ÒINKEJG 1TKIKPCNRT·IWPI OKV JQJGO 4CPF

'ZGORNCT FGT #WMVKQP $CPMJCWU 2CTVKP /ÒPEJGP 0T

1,5:1

)GRT·IVG )QNFOGFCKNNG Q , WPUKIPKGTV XQP # #DQPFKQ WPF 2 <GIIKP )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV MWT\GP *CCTGP WPF OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU <YGK .ÌYGP JCNVGP FCU OKV FGO -WTJWV DGFGEMVG \YGKHCEJ DGJGNOVG XKGTHGNFKIG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU OO I *CDKEJ ++ 9KVV )1.& 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV 8QT\ÒINKEJG 1TKIKPCNRT·IWPI 'ZGORNCT FGT #WMVKQP $CPMJCWU 2CTVKP /ÒPEJGP 0T

-NKRRGPHÌTOKIG 5KNDGTOGFCKNNG WPUKIPKGTV CWH FKG FTGK MQTTGURQPFKGTGPFGP -TGKUG (TCPMGP $C[ GTP WPF 5EJYCDGP &KG FTGK OKV $·PFGTP WPF (TÒEJVGP XGT\KGTVGP 9CRRGPUEJKNFG XQP 0ÒTPDGTI 4G IGPUDWTI WPF #WIUDWTI 9GKDNKEJG )GUVCNV X X OKV .QTDGGT\YGKI WPF (ÒNNJQTP NGJPV CP GKPGO )G UVGNN Z OO I 9KVV FQTV CNU -NKRRG KP -WRHGT 44 -N *GPMGNURWT UGJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

$TQP\GIWOGFCKNNG Q , XGTOWVNKEJ XQP 2 <GIIKP PCEJ # #DQPFKQ )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF OKV NCPIGP *CCTGP T WPF OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU <YGK .ÌYGP JCNVGP FCU OKV FGO -WTJWV DGFGEMVG \YGKHCEJ DGJGNOVG XKGTHGNFKIG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCR HGN WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU OO *CDKEJ ++ 9KVV 44 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

63 1,5:1

/ÒP\GP CNU *GT\QI &WMCVGP /ÒPEJGP CWH UGKPG *WNFKIWPI I -TGW\ CWU 2WPMVGP IGDKNFGV /#:+/+.+#085 Û &'+ Ù ) Ù %1 Ù 2#. Ú 4*' Ù 864 Ù $#8# Ù &8: /KV FGO *GT\QIUJWV DGFGEM VGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP \YKUEJGP FGT IGVGKNVGP ,CJTGU\CJN -TGW\ CWU 2WPMVGP IGDKNFGV 5#0%685 Û *'04+%85 Û 41/ Ù +/2'4#614 Û $#8#4 Ù &8: &GT IGJCTPKUEJVG -CKUGT *GKPTKEJ KO 1TPCV UVGJV X X OKV 4GKEJUCRHGN WPF <GRVGT (D 9KVV NGKEJV XCT )1.& 44 9GTV\CJN KO (GNF FGT 4ÒEMUGKVG GKPIGTKV\V CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT <W FGP %JCTCMVGTGKIGPUEJCHVGP FGU *GT\QIU /CZKOKNKCP + \W FGUUGP *WNFKIWPI FKGUG WPF FKG PCEJHQNIGPFG )QNFOÒP\G KP UGJT YGPKIGP 'ZGORNCTGP IGRT·IV YWTFGP \·JNVG XQT CNNGO UGKPG )QVVGUGJTHWTEJV 6TQV\ FGT GZVTGO TGKEJGP (ÒNNG CP /ÒP\GP FKG GT WPU JKPVGTNCUUGP JCV IKDV GU PWT UGJT YGPKIG 2T·IWPIGP CWH FGPGP GT CNU UVGJGPFG (KIWT CDIGDKNFGV KUV 'KP 2QTVT·V YKG GU GVYC CWH FGP /ÒP\GP UGKPGU -WTHÒTUVGPMQNNGIGP ,QJCPP )GQTI + XQP 5CEJUGP \W UGJGP KUV IKDV GU CWH FGP 2T·IWPIGP /CZKOKNKCPU FGT UKEJ KOOGT PWT CNU #WUHÒJTGPFGP FGU 9KNNGP )QVVGU XGTUVCPF PWT DGK GKPGO GKP\KIGP KP *GKFGNDGTI IGRT·IVGP 6[R UKGJG 0T &KG XQTNKGIGPFGP GZVTGO UGNVGPGP *WNFKIWPIURT·IWPIGP \GKIGP FKG (KIWT FGU DC[GTKUEJGP *GT\QIU WPF FGWVUEJGP -CKUGTU *GKPTKEJ ++ FGT JGKNKIIGURTQEJGP YWTFG WPF FGUUGP 0CEJHQNIG /CZKOKNKCP CPVTCV

&WMCVGP /ÒPEJGP CWH UGKPG *WNFKIWPI I /KV FGO *GT\QIUJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP \YKUEJGP FGT IGVGKNVGP ,CJTGU\CJN &GT IGJCTPKUEJVG -CKUGT *GKPTKEJ KO 1TPCV UVGJV X X OKV 4GKEJUCRHGN WPF <GRVGT (D 9KVV \W )1.& 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV )GUVQRHVGU .QEJ UGJT UEJÌP

'ZGORNCT FGT #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

&WMCVGP /ÒPEJGP I )GJCTPKUEJVGT *GT\QI UVGJV PCEJ N PGDGP FGO NKGIGPFGP .ÌYGP CP GKPGO 2QUVCOGPV CP FGO FGT DC[GTKUEJG 9CRRGPUEJKNF DGHGUVKIV KUV FCTCWH *GT\QIUJWV KO #DUEJPKVV FKG ,CJTGU\CJN / & % : /CFQPPC UKV\V PCEJ N OKV FGO -KPF CWH FGO #TO KP 9QNMGP WPVGP 5VCFVCP UKEJV XQP /ÒPEJGP (D *CJP *CWUGT 9KVV )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 'VYCU IGYGNNV HCUV UGJT UEJÌP

'ZGORNCT FGT #WMVKQP #FQNRJ *GUU #) <ÒTKEJ 0T

&WMCVGP /ÒPEJGP I <YGK PCEJ KPPGP DNKEMGPFG .ÌYGP JCNVGP FCU OKV FGO -WTJWV DG FGEMVG XKGTHGNFKIG JGT\HÌTOKIG 9CRRGP WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU /CFQPPC OKV -KPF CWH FGO #TO WPF <GRVGT KP FGT 4GEJVGP X X KP 5VTCJNGPMTCP\ CWH FGO 5EJQ FGT 4GKEJUCR HGN KO NKPMGP #TO FCU -KPF FCU FKG .KPMG UGIPGPF GTJGDV (D *CJP 9KVV )1.& (CUUWPIUURWTGP UGJT UEJÌP

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP /KV TÌOKUEJGT ,CJTGU\CJN &CX *CJP 9KVV 44 5EJÌPG 6ÌPWPI MN 5VGORGNHGJNGT UGJT UEJÌPGU 'ZGORNCT

'ZGORNCT FGT #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP C 9KVV 4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX XCT *CJP C XCT 9KVV XCT 5GEJUD·V\PGT -TGW\GT Q , /ÒPEJGP *CJP 9KVV E

44 5GJT UEJÌP 4 5GJT UEJÌP <CKPGPFG HCUV XQT\ÒINKEJ

-TGW\GT )TQUEJGP Q , /ÒPEJGP *CJP 9KVV D 5GJT UGNVGP KP FKGUGT 'TJCNVWPI 2TCEJVGZGORNCT $TGKVGT 5EJTÌVNKPI XQT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

#EJVGEMKIGT )QNFCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU 5EJYCT\RHGPPKIU /ÒPEJGP I *CJP \W 9KVV #PO )1.& 44 -N -PKEMURWT UGJT UEJÌP

/ÒP\GP FGT -KRRGT\GKV &KG -KRRGT WPF 9KRRGTKPHNCVKQP XQP IGJÌTV \W FGP ITQGP )GNFMTKUGP FGT )GUEJKEJVG WPF FCOKV \W FGP PWOKUOCVKUEJ DGUQPFGTU KPVGTGUUCPVGP 2GTKQFGP 9GIGP FGU 4ÒEMICPIU FGT 5KNDGTRTQFWM VKQP WPF YGIGP FGT OKV $CTIGNFCDHNÒUUGP KPU #WUNCPF XGTDWPFGPGP RCUUKXGP *CPFGNUDKNCP\ FGU 4GKEJGU ÒDGTUEJTKVV FGT 5KNDGTRTGKU DGK YGKVGO FGP )GNFYGTV FGU CWUIGRT·IVGP 6CNGTU 'KP KP FGT #WIUDWTIGT 4GKEJUOÒP\QTFPWPI XQP OKV -TGW\GTP DGYGTVGVGT 6CNGT YWTFG OKV -TGW\GTP DG\CJNV +P FKGUGT 5KVWCVKQP IKPIGP \WP·EJUV DGVTÒIGTKUEJG /ÒP\R·EJVGT UR·VGT CDGT CWEJ DGFGWVGPFG 4GKEJU UV·PFG YKG $C[GTP \WT 2T·IWPI XQP IGTKPIYGTVKIGP /ÒP\GP ÒDGT FKG \WO 6GKN PWT PQEJ FGU XQTIG UGJGPGP 5KNDGTHGKPIGYKEJVU CWHYKGUGP +O ,CJT IGNCPI GU FWTEJ 'KP\WI FGT UEJNGEJVGP WPF #WUICDG XQP IWVGP /ÒP\GP FKG ITQG -TKUG UEJNCICTVKI \W DGGPFGP &KG #DYKEMNWPI FGT KP FGT <GKV FGT UEJNGEJVGP /ÒP\GP CDIGUEJNQUUGPGP )GNFIGUEJ·HVG -TGFKVG GVE \QI UKEJ JKPIGIGP PQEJ ÒDGT ,CJT\GJPVG JKP

-KRRGT -TGW\GT 6CNGT /ÒPEJGP *CJP 5NI -TCC\ 9KVV 5GNVGP KP FKGUGT 'TJCNVWPI 5VGORGNp WPF 5EJTÌVNKPIUHGJNGT FGPPQEJ CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

-KRRGT -TGW\GT 6CNGT /ÒPEJGP *CJP 5NI -TCC\ 9KVV <CKPGPFG WPF 5EJTÌVNKPIUHGJNGT UGJT UEJÌP

-KRRGT -TGW\GT )WNFGP /ÒPEJGP *CJP C 5NI -TCC\ 9KVV 8QTFGTUGKVG NGKEJV FG\GPVTKGTV HCUV XQT\ÒINKEJ

'ZGORNCT FGT #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

-KRRGT -TGW\GT )WNFGP /ÒPEJGP *CJP C 5NI -TCC\ 9KVV NGKEJV XCT 5GNVGP KP FKGUGT 'TJCNVWPI #VVTCMVKXGU HCUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

-KRRGT -TGW\GT <YÌNHD·V\PGT Q , /ÒPEJGP *CJP 5NI -TCC\ NGKEJV XCT 9KVV D 4 5EJÌPG 2CVKPC 4ÒEMUGKVG OKP FG\GPVTKGTV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

-KRRGT -TGW\GT )WNFGP /ÒPEJGP *CJP 5NI -TCC\ 9KVV E NGKEJV XCT 5GJT UEJÌP

-KRRGT -TGW\GT )WNFGP /ÒPEJGP *CJP 5NI -TCC\ 9KVV NGKEJV XCT 'VYCU FG\GPVTKGTV XQT\ÒINKEJ

82 81

-KRRGT -TGW\GT )WNFGP /ÒPEJGP *CJP 5NI -TCC\ 9KVV E 44 5EJÌPpUGJT UEJÌP

-KRRGT -TGW\GT 5GEJUGT /ÒPEJGP *CJP 5NI -TCC\ NGKEJV XCT 9KVV C E 44 (CUV UGJT UEJÌP

-KRRGT -W 2HGPPKI -TGW\GT Q , *CJP 5NI -TCC\ 9KVV E

5GJT UEJÌP

/ÒP\GP CNU -WTHÒTUV )QNFIWNFGP /ÒPEJGP I /KV -WTJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU PGDGP FGO -WTJWV FKG ,CJTGU\CJN /CFQPPC OKV -KPF CWH FGO #TO WPF <GRVGT KP FGT 4GEJVGP X X KP 5VTCJNGPMTCP\ FCU -KPF J·NV FGP 4GKEJUCRHGN KO CWUIGUVTGEMVGO #TO KO 8QTFGTITWPF GKP ITQGT 4GKEJUCRHGN (D *CJP 9KVV NGKEJV XCT )1.& 4 5GJT UEJÌP

84 1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP #DUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU 6CNGTU I r Ú /#:+/ Ù %1 Ù 2# Ù 4* Ù 86 Ù $#8 Ù &8: Û 5 Ù 4 Ù + Ù #4%*+& Ú '6 Û '.' Ù /KV -WTJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU WPVGP PGDGP FGT -GVVG FKG ,CJTGU\CJN Û Û È %.;2'85 Û 1/0+$85 Û +0 Û 6' 52'4#06+$85 /CFQPPC OKV -KPF CWH FGO #TO WPF <GRVGT KP FGT 4GEJVGP X X KP 5VTCJNGPMTCP\ CWH FGO 5EJQ FGT 4GKEJUCRHGN KO NKPMGP #TO FCU -KPF FCU FKG .KPMG UGIPGPF GTJGDV (D C *CJP XIN 9KVV XIN )1.& 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV DGMCPPVGU 'ZGORNCT /KP -TCV\GT XQT\ÒINKEJ 'ZGORNCT FGT #WMVKQP #WHJ·WUGT /ÒPEJGP 0T

'PVIGIGP FGO ÒDNKEJGP $TCWEJ FGT $CTQEM\GKV NKG /CZKOKNKCP + PKEJV UGKP $TWUVDKNF CWH FKG /ÒP\GP UGV\GP UQPFGTP #NNGIQTKGP UGKPGT .GDGPU WPF 5GGNGPJCNVWPI &WTEJIGJGPFGU /QVKX UGKPGU /ÒP\RTQITCOOU YCT FKG /CFQPPC FKG FCU .GKVOQVKX UGKPGU ICP\GP .GDGPU YCT &GT /CTKGPXGTGJTWPI YCT ICP\ $C[GTP GTIGDGP WPF 5CPEVC /CTKC YCT FGT -CORHUEJTGK OKV FGO DC[GTKUEJG 6TWRRGP FGP 5KGI ÒDGT (TKGFTKEJ 8 XQP FGT 2HCN\ CO 9GKGP $GTI GTTCPIGP &KG /WVVGTIQVVGU KUV CWEJ CWH FGO XQTNKGIGPFGP PWT KP \YGK 'ZGORNCTGP DGMCPPVGP <GJPFWMCVGPUVÒEM \W UGJGP FCU FKG CWH FKG /CFQPPC DG\QIGPG &GXKUG %.;2'75 1/0+$75 +0 6' 52'4#06+$75 5EJWV\UEJKNF CNNGT CWH &KEJ *QHHGPFGP VT·IV 'U JCPFGNV UKEJ WO GKPGP )QNFCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU NGV\VGP 6CNGTU FGU -WTHÒTUVGP /CZKOKNKCP +

85 1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP #DUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU 4GKEJUVCNGTU I /#:+/+. Û %1/ Û 2#. Û 4* Û 86 Û $#8 Û &8: Û 5 Û 4 Û + Û #4%*+&#2 Û '6 Û '.'%6 <YGK .ÌYGP JCNVGP FCU OKV FGO (ÒTUVGPJWV DGNGIVG XKGTHGNFKIG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJCRHGN WPVGT FGO 9CRRGP FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU %.;2'85 1/0+$85 +0 6' 52'4#06+$85 &KG IG MTÌPVG /CFQPPC CWH 9QNMGP WOJGT 5VTCJNGPMTCP\ CWH FGO 5EJQ J·NV UKG FCU -KPF FCU GKPGP 4GKEJUCRHGN KP FGT .KPMGP J·NV WPF FKG 4GEJVG UGIPGPF GTJGDV (D D *CJP XIN 9KVV #PO )1.& 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV 8GTOWVNKEJ GKP\KIGU DGMCPPVGU 'ZGORNCT 8QT\ÒINKEJ GTJCNVGP

&WMCVGP /ÒPEJGP CWH FKG 0GWDGHGUVKIWPI FGT 5VCFV /ÒPEJGP I &GT IGJCTPKUEJVG -WT HÒTUV UVGJV HCUV X X OKV 5EJYGTV OKV FGT 4GEJVGP CWH UGKP <GRVGT IGUVÒV\V FKG .KPMG ITGKHV PCEJ FGO 4GKEJUCRHGN FGT CWH GKPGO 2QUVCOGPV NKGIV XQT FGO 2QUVCOGPV 9CRRGP 5VCFVCPUKEJV XQP /ÒPEJGP OKV UGEJU 5EJCP\GP FCTÒDGT /CFQPPC OKV -KPF CO 'PFG FGT 7OUEJTKHV FKG ,CJTGU\CJN (D 9KVV )1.& /KV 5COONGTRWP\G $ CO 4CPF FGT 8QTFGTUGKVG YKP\ *GPMGNURWT UGJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ 0CEJFGO $C[GTP WPF /ÒPEJGP KPHQNIG FGU L·JTKIGP -TKGIGU XQP FGP 5EJYGFGP DGUGV\V YQTFGP YCT GPVUEJNQ UKEJ -WTHÒTUV /CZKOKNKCP + UGKPG *CWRV WPF 4GUKFGP\UVCFV PGW \W DGHGUVKIGP #WH FKGUGP #PNC YWTFGP FKGUG &WMCVGP 5VÒEMG IGRT·IV &KG 8QTFGTUGKVGP 7OUEJTKHV FKGUGU DCTQEMGP 5EJCWUVÒEMGU DTKPIV FKG 6KVWNCVWT /#:+/+. KCPWU %1/ GU 2#. CVKPWU 4* GPCPWU 86 TKWUSWG $# XCTKCG &8: 5 CETK 4 QOCPK + ORGTKK #4%*+&#2 KHGT '6 '.'%6 QT /CZKOKNKCP 2HCN\ITCH DGK 4JGKP DGKFGT $C[GTP 1DGT WPF 0KGFGTDC[GTP *GT\QI FGU JGKNKIGP TÌOKUEJGP 4GKEJGU 'T\ WPF -WTHÒTUV &KG 4ÒEMUGKVG DTKPIV FGP 2UCNO 0+5+ &1/ KPWU %8561&+'4+6 %+8+6 CVGO (4856 TC 8+)+. CV 38+ %8561&+6 9Q FGT *GTT PKEJV FKG 5VCFV DGYCEJV FC YCEJV FGT 9·EJVGT XGTIGDNKEJ

&WMCVGP /ÒPEJGP I /KV -WTJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU PGDGP FGO -WTJWV FKG ,CJTGU\CJN &GT -WTHÒTUV MPKGV XQT FGT CWH /QPFUKEJGN VJTQPGPFGP /CFQPPC OKV -KPF KO #DUEJPKVV -WT JWV WPF 4GKEJUCRHGN (D *CJP 9KVV )1.& 9KP\ 5VGORGNHGJNGT GVYCU LWUVKGTV XQT\ÒINKEJ

90 1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP #DUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU &QRRGNFWMCVGP I /#: Û %1 Û 2 Û 4 Û 8 Û $# Ú & Û 5 Û 4 Û Û + Û #4%*+& Ü '6 Û '.'%6 Û &GT IGJCTPKUEJVG -WTHÒTUV UVGJV HCUV X X OKV 5EJYGTV OKV FGT 4GEJVGP CWH UGKP <GRVGT IGUVÒV\V FKG .KPMG ITGKHV PCEJ FGO 4GKEJUCRHGN FGT CWH GKPGO 2QUVCOGPV NKGIV XQT FGO 2QUVCOGPV 9CRRGP Û %.;2'85 Û 1/0+$85 Û Û +0 Û 6' 52'4#06+$85 /CFQPPC OKV -KPF CWH FGO #TO WPF <GRVGT KP FGT 4GEJVGP FCTWPVGT OKV -WTJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN WOJGT FKG -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU PGDGP FGO -WTJWV FKG ,CJTGU\CJN (D XIN *CJP XIN 9KVV XIN )1.& 8QP CNNGTITÌVGT 5GNVGPJGKV 8GTOWVNKEJ 7PKMWO #VVTCMVKXGU 'ZGORNCT YKP\ 5VGORGNTK NGKEJVGT &QRRGNUEJNCI CWH FGT 4ÒEMUGKVG XQT\ÒINKEJ

&WMCVGP /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV )1.& 4 'VYCU LWUVKGTV HCUV UGJT UEJÌP

&WMCV /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV &WMCV /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV

)1.& 5GJT UEJÌP )1.& 8QT\ÒINKEJGU 2TCEJVGZGORNCT

&WMCV /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV )1.& -N <CKPGPFG CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT )QNFVÌPWPI

&WMCV /ÒPEJGP CWH FKG 0GWDGHGUVKIWPI FGT 5VCFV /ÒPEJGP I &GT IGJCTPKUEJVG -WTHÒTUV UVGJV HCUV X X OKV 5EJYGTV OKV FGT 4GEJVGP CWH UGKP <GRVGT IGUVÒV\V FKG .KPMG ITGKHV PCEJ FGO 4GKEJUCRHGN FGT CWH GKPGO 2QUVCOGPV NKGIV XQT FGO 2QUVCOGPV 9CRRGP 5VCFVCPUKEJV XQP /ÒPEJGP OKV UGEJU 5EJCP\GP FCTÒDGT /CFQPPC OKV -KPF \YKUEJGP \YGK 'PIGNP KO #DUEJPKVV FKG ,CJTGU\CJN (D *CJP 9KVV )1.& 44 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

96 (doppelt)

97 (doppelt)

&QRRGNVGT 4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP I .ÌYGPMÌRHG PCEJ KPPGP &CX *CJP FQTV OKV HCNUEJGT $GUEJTGKDWPI 9KVV 5EJÌPG 2CVKPC OKP DGTKGDGP XQT\ÒINKEJ

&QRRGNVGT 4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP I &CX *CJP 9KVV #PO 5EJÌPG 2CVKPC HCUV XQT\ÒINKEJ

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP /CFQPPC FWTEJDTKEJV PKEJV FGP KPPGTGP -TGKU &CX XCT *CJP XCT 9KVV 4 #O 4CPF OKP DGCTDGKVGV UGJT UEJÌP

4GKEJUVCNGT ,CJTGU\CJN KO 5VGORGN CWU IG·PFGTV /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV D 5VGORGNHGJNGT CWH FGT 4ÒEMUGKVG UGJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

100

101

102

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV

-N <CKPGPFG OKP DGTKGDGP UGJT UEJÌP

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX # *CJP 9KVV 2TCEJVGZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI 9KP\ 4CPFHGJNGT XQT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

5EJTCWDVCNGT /ÒPEJGP 1JPG +PJCNV &CX \W *CJP \W 2TGNGT \W 9KVV \W 5GJT UEJÌP

103

104

105

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP .ÌYGPMÌRHG PCEJ KPPGP &CX *CJP XCT 9KVV 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

4GKEJUVCNGT OKV ÒDGTITQGT ,CJTGU\CJN KO 5VGORGN CWU IG·PFGTV /ÒPEJGP &CX # *CJP 9KVV 'VYCU DGTKGDGP UGJT UEJÌP

4GKEJUVCNGT OKV ÒDGTITQGT ,CJTGU\CJN KO 5VGORGN CWU IG·PFGTV /ÒPEJGP &CX *CJP XCT 9KVV 2TCEJVGZGORNCT OKV JGTTNKEJGT 2CVKPC 8QT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

106

107

108

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV D 2TCEJVGZGORNCT 8QT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

4GKEJUVCNGT ,CJTGU\CJN KO 5VGORGN CWU IG·PFGTV /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV C 2TCEJVGZGORNCT 8QT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV -N 5EJTÌVNKPIUHGJNGT CO 4CPF CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI

109

110

111

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV NGKEJV XCT 5GNVGPGT ,CJTICPI 5GJT UEJÌP

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP /KV TÌOKUEJGT ,CJTGU\CJN &CX *CJP 9KVV #PO 5GJT UEJÌP

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP /KV TÌOKUEJGT ,CJTGU\CJN &CX *CJP 9KVV 44 (GNFGT FGT 4ÒEMUGKVG DGCTDGKVGV UGJT UEJÌP

112

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP .ÌYGPMÌRHG PCEJ KPPGP &CX *CJP XCT 9KVV 4 8QT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV JGTTNKEJGT 2CVKPC

113

113 1,5:1

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV NGKEJV XCT &GT NGV\VG 6CNGT FGU -WTHÒUVGP /CZKOKNKCP +

114

116

44 (CUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

115

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP *CJP 9KVV 5EJÌPG 2CVKPC HCUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT 4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP *CJP 9KVV 0CEJVTCI C 4 -N 5VGORGNHGJNGT UGJT UEJÌP 6CNGT Q , /ÒPEJGP *CJP 9KVV 44 5EJTÌVNKPIUHGJNGT CWH FGT 4ÒEMUGKVG UGJT UEJÌP

117

119

118

6CNGT Q , /ÒPEJGP *CJP 9KVV D XCT

5EJÌPG 6ÌPWPI HCUV XQT\ÒINKEJ

6CNGT /ÒPEJGP *CJP 9KVV 5GNVGP DGUQPFGTU KP FKGUGT 'TJCNVWPI 5EJÌPG 2CVKPC OKP $GNCI XQT\ÒINKEJ

6CNGT Q , /ÒPEJGP *CJP 9KVV E

7PDGFGWVGPFGU <CKPGPFG HCUV XQT\ÒINKEJ

121

ex 120

$CV\GP Q , CNNG CWU FGT /ÒP\UV·VVG /ÒPEJGP *CJP Z

Z 9KVV Z #PO XCT 5VÒEM /GKUV XQT\ÒINKEJ WPF DGUUGT

-TGW\GT /ÒPEJGP *CJP 9KVV

8QTFGTUGKVG OKP FG\GPVTKGTV XQT\ÒINKEJ

122

1,5:1

'KPG 2T·IWPI HÒT FKG 1DGTRHCN\ -KRRGT -TGW\GT 5GEJUD·V\PGT #ODGTI *CJP XIN FQTV .ÌYG OKV -TQPG 5NI -TCC\ 9KVV XCT 5GJT UGNVGP DGUQPFGTU KP FKGUGT 'TJCNVWPI -N 2T·IGUEJY·EJG UGJT CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT 'ZGORNCT FGT #WMVKQP *CWEM WPF #WHJ·WUGT /ÒPEJGP 0T

2T·IWPIGP HÒT FKG 4JGKPRHCN\ &GT 2H·N\GT -WTHÒTUV YCT UR·VGUVGPU UGKV FGO IGUEJGKVGTVGP 4GKEJUVCI XQP GKPG .GKVHKIWT FGT RTQVG UVCPVKUEJGP 5CEJG #NU GKPGT UGKPGT GTDKVVGTVUVGP 4KXCNGP CIKGTVG CWH FGT )GIGPUGKVG FGT *GT\QI XQP $C[ GTP /CZKOKNKCP + /KV FGT -TÌPWPI \WO DÌJOKUEJGP -ÌPKI KO ,CJTG UVCPF -WTHÒTUV (TKGFTKEJ 8 XQP FGT 2HCN\ CWH FGO <GPKV UGKPGT /CEJVRQNKVKM &QEJ FKG XGTPKEJVGPFG 0KGFGTNCIG KP FGT 5EJNCEJV CO 9GKGP $GTI KO 0QXGODGT OCEJVG UGKPG GJTIGK\KIGP 2N·PG XQNNGPFU \WPKEJVG 'T YWTFG XQP -CKUGT (GTFKPCPF ++ KO ,CPWCT IG·EJVGV WPF OWVG DCNF FCTCWH KP FKG 0KGFGTNCPFG HNKGJGP &KG 1DGTRHCN\ YWTFG KO 0COGP FGU -CKUGTU XQP DC[GTKUEJGP 6TWRRGP DGUGV\V UR·VGT QMMWRKGTVG FGT 9KVVGNUDC EJGT *GT\QI CWEJ FKG TGEJVUTJGKPKUEJGP 6GKNG FGT 4JGKPRHCN\ Y·JTGPF URCPKUEJG -QPVKPIGPVG FKG NKPMUTJGKPKUEJGP 2H·N\GT )GDKGVG GKPPCJOGP DGMCO /CZKOKNKCP XQO -CKUGT FKG XCMCPVG -WTYÒTFG ÒDGTVTCIGP WPF KO ,CJTG FKG 1DGTRHCN\ UQYKG FKG TGEJVUTJGKPKUEJGP )GDKGVG FGT 4JGKPRHCN\ 5EJQP JCVVG /CZKOKNKCP FKG TJGKPRH·N\KUEJG /ÒP\RT·IWPI KP *GKFGNDGTI KP GKIGPGO 0COGP YKGFGT CWHIG PQOOGP FKG 2T·IWPI GTHQNIVG JKGT WPVGT DC[GTKUEJGT *QJGKV \WP·EJUV DKU WPF CDGTOCNU KO ,CJTG &KG OKNKV·TKUEJGP 'THQNIG FGT 5EJYGFGP CWH FGO FGWVUEJGP -TKGIUUEJCWRNCV\ UGKV GTOÌI NKEJVGP (TKGFTKEJ 8 MWT\ XQT UGKPGO HTÒJGP 6QFG PQEJ GKPOCN FKG 4ÒEMMGJT PCEJ *GKFGNDGTI 'T UVCTD LGFQEJ &KG 0CEJHQNIG KP FGT 4GIKGTWPI VTCV UGKP $TWFGT .WFYKI 2JKNKRR CNU #FOKPKUVTCVQT UGKPGU 5QJPGU -CTN .WFYKI CP /KV FGT MCVCUVTQRJCNGP 0KGFGTNCIG FGU *GKNDTQPPGT $WPFGU KP FGT 5EJNCEJV DGK 0ÌTFNKPIGP WPF FGO 8QTOCTUEJ FGT MCVJQNKUEJGP .KIC IGNCPIVG /CZKOKNKCP + CDGTOCNU KP FGP $GUKV\ *GKFGNDGTIU YQ GT PQEJOCNU /ÒP\GP RT·IGP NKG 'TUV KO 9GUVH·NKUEJGP (TKGFGP GTJKGNV -CTN .WFYKI XQP FGT 2HCN\ FKG TGEJVU WPF NKPMUTJGKPKUEJGP -WTNCPFG \WTÒEM WPF YWTFG XQO -CKUGT CNU -WTHÒTUV XQP FGT 2HCN\ WPF 4GKEJU 'T\UEJCV\OGKUVGT TGUVKVWKGTV &KG 1DGTRHCN\ JKPIGIGP DNKGD HQTVCP DGKO *CWUG 9KVVGNUDCEJ

123

123 1,5:1

&QRRGNVGT 4GKEJUVCNGT *GKFGNDGTI I É /#:+/+.+#085 Û & Ù ) Ù %1/ Ù 2#. Ù 4*'0+ Û 864+ Ù $#8#4+ Û &8: Û )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV .ÌYGPMQRH CWH FGT 5EJWNVGT WOIGNGIVGO /CPVGN WPF FGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU PGDGP FGO #TOCDUEJPKVV 5VGORGNUEJPGKFGT\GK EJGP /5 YCJTUEJGKPNKEJ /CVVJKCU 5VGKP 5VGORGNUEJPGKFGT KP -QDNGP\ UKGJG , 8 -WNN KP /KVVGKNWPIGP FGT $C[GTKUEJGP 0WOKUOCVKUEJGP )GUGNNUEJCHV :+: 5 É 5#%4+ Û 41/ Û +/2 Û #4%*+&#2+('4 Û '6 Û 24+0%'25 Û '.'%614 <YGK .ÌYGP JCNVGP FCU \YGKHCEJ DGJGNOVG FGO (ÒTUVGPJWV DGNGIVG WPF OKV FGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU DGJCP IGPG XKGTHGNFKIG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJCRHGN WPVGP \W FGP 5GKVGP FGU 1TFGPU Û /ÒP\ \GKEJGP ) % )GQTI %T·OGT /ÒP\XGTYCNVGT KP *GKFGNDGTI Û &CX *CJP 9KVV 8QP ITÌVGT 5GNVGPJGKV -N )TCHHKVQ CWH FGT 8QTFGTUGKVG UGJT CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI 'ZGORNCT FGT #WMVKQP .GW <ÒTKEJ 0T

&CU 2QTVT·V FGU DC[GTKUEJGP -WTHÒTUVGP /CZKOKNKCP + KUV CWH /ÒP\GP NGFKINKEJ KP XQTNKGIGPFGT *GKFGNDGTIGT 'OKUUKQP DGNGIV FKG CWEJ GKPHCEJG 6CNGT WPF OÌINKEJGTYGKUG CWEJ UVGORGNINGKEJG HCEJG 6CNGT NGV\VGTGT KO 1TKIKPCN PKEJV PCEJYGKUDCT WOHCVG /CZKOKNKCP HÒJTV CWH FKGUGP 2T·IWPIGP FGP 6KVGN GKPGU )TCHGP FGT 4JGKPRHCN\ XQT FGO DC[GTKUEJGP *GT\QIUVKVGN

124

$CV\GP *GKFGNDGTI *CJP 9KVV

4 5GJT UEJÌP

/CTKC #PPC -WTHÒTUV /CZKOKNKCP + JGKTCVGVG CO ,WNK KO #NVGT XQP ,CJTGP FKG L·JTKIG /CTKC #PPC XQP *CDUDWTI PCEJFGO UGKPG GTUVG )GOCJNKP 'NKUCDGVJ 4GPCVC XQP .QVJTKPIGP MKPFGTNQU IGUVQTDGP YCT &WTEJ FKG GPIG 8GTDKPFWPI \W UGKPGO 5EJYKGIGTXCVGT -CKUGT (GTFKPCPF ++ WPF UGKPGO 5EJYCIGT -CKUGT (GTFKPCPF +++ MQPPVG GT FGP \YKUEJGP FGP *·WUGTP 9KVVGNUDCEJ WPF *CDUDWTI DGUVGJGPFGP &CWGTMQP HNKMV VGKNYGKUG CDGT PKEJV XQNNUV·PFKI CWHNÌUGP /CTKC #PPC IGDCT /CZKOKNKCP + CO 1MVQDGT FGP NCPIGTUGJPVGP 0CEJHQNIGT (GTFKPCPF /CTKC HÒT FGP UKG PCEJ FGO 6QF KJTGU )CVVGP XQP DKU FKG XQTOWPFUEJCHVNKEJG 4GIKGTWPI HÒJTVG 5KG UVCTD CO KP /ÒPEJGP

1,5:1

125

)QNFGPG )WOGFCKNNG Q , XQP 2 <GIIKP CWH FKG $GGPFKIWPI KJTGT XQTOWPFUEJCHVNKEJGP 4G IKGTWPI $TWUVDKNF JCNDN OKV 9KVYGPUEJNGKGT /KV -WTJWV DGFGEMVGT WPF OKV .ÌYGPMQRH UQYKG \YGK #FNGTMÌRHGP WPF $NWOGPIKTNCPFG XGT\KGTVGT 5EJKNF FCTKP N FCU XKGTHGNFKIG DC[GTKUEJG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN T FCU XKGTHGNFKIG 9CRRGP XQP ¤UVGTTGKEJ 7PICTP WPF $ÌJOGP OO I 9KVV )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 8QT\ÒINKEJGT 1TKIKPCNIW

126

1MVQIQPCNGT -W 5KGIGNUVGORGN Q , WPUKIPKGTV XQP 2 <GIIKP $TWUVDKNF JCNDT OKV 9KVYGPUEJNGKGT

KPEWU Z Z Z OO 9KVV 8QT\ÒINKEJ

(GTFKPCPF XQP $C[GTP (GTFKPCPF IGD CO KP /ÒPEJGP YCT FGT 5QJP *GT\QI 9KNJGNOU 8 FGU (TQOOGP WPF LÒPIGTGT $TWFGT FGU *GT\QIU WPF GTUVGP DC[GTKUEJGP -WTHÒTUVGP /CZKOKNKCP + 'T YWTFG YKG FKG OGKUVGP PCEJIGDQTGPGP 5ÌJPG FGT DC[GTKUEJGP *GTTUEJGT HÒT FGP IGKUVNKEJGP 5VCPF DGUVKOOV WPF XQP ,GUWKVGP KP +PIQNUVCFV CWUIGDKNFGV 2CRUV -NGOGPU 8+++ YQNNVG OKV (GTFKPCPF FGP 2NCP FGT 5KEJGTWPI FGU -CVJQNK \KUOWU KP 0QTFFGWVUEJNCPF FWTEJ FKG 9KVVGNUDCEJGT HQTVUGV\GP FGP 2CRUV )TGIQT :+++ OKV 'TPUV XQP $C[GTP DGIQPPGP JCVVG #NU UGKP 1PMGN 'TPUV XQP $C[GTP FWTEJ UGKPG CWUUEJYGKHGPFG .GDGPUYGKUG HTÒJ IGCNVGTV YCT OCEJVG GT (GTFKPCPF KP -ÌNP KP .ÒVVKEJ KP *KNFGUJGKO WPF /ÒPUVGT \WO -QCFLWVQT 0CEJ FGO 6QF FGU 1PMGNU YWTFG (GTFKPCPF KP FKGUGP XKGT $KUVÒOGTP $KUEJQH WPF GTJKGNV CWEJ 2CFGTDQTP 'T NGJPVG FKG JÌJGTGP 9GKJGP CD WO KO (CNN FGU 6QFGU UGKPGU $TWFGTU /CZKOK NKCP + FGT WPDGUVTKVVGPG 'TDG \W UGKP -WTHÒTUV (GTFKPCPF XQP $C[GTP WPVGTUVÒV\VG KO &TGKKIL·JTKIGP -TKGI FKG 2QNKVKM $C[GTPU WPF FGT MCVJQNKUEJGP .KIC OWVG CDGT OKV FGO 'KPHCNN )WUVCX #FQNHU KP UGKPG .·PFGT UEJYGTG 4ÒEMUEJN·IG JKPPGJOGP DGICPP GT UWM\GUUKXG UGKPGP 0GHHGP /CZKOKNKCP *GKP TKEJ CNU -QCFLWVQT KP UGKPGP $KUVÒOGTP GKP\WUGV\GP (GTFKPCPF \QI UKEJ PCEJ #TPUDGTI \WTÒEM YQ GT CO UVCTD

127

$KUVWO .ÒVVKEJ &WMCV I 8GT\KGTVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTÒDGT (ÒTUVGPJWV 8GT\KGTVG 6CHGN OKV XKGT <GKNGP 5EJTKHV \W FGP 5GKVGP + &GNO (D 9KVV )1.& /KP IGYGNNV UGJT UEJÌP

128

$KUVWO /ÒPUVGT 4GKEJUVCNGT /ÒPUVGT &CX 5EJWN\G C 9KVV

5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

129 doppelt

&QRRGNVGT 5EJCWVCNGT /ÒPUVGT I 5VCFVCPUKEJV XQP /ÒPUVGT FCTÒDGT FCU $TWUVDKNF FGU JGKNKIGP 2CWNWU OKV 5EJYGTV KP 9QNMGP &CU %JTKUVWUMKPF KP -TKRRG WOJGT /CTKC ,QUGH WPF FKG *KT VGP QDGP 'PIGN KP UVTCJNGPFGP 9QNMGP &CX \W 5EJWN\G 9KVV 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 5GJT UEJÌP

#NDGTV 8+ FGT .GWEJVGPDGTIGT #NDGTV 8+ IGD CO KP /ÒPEJGP 5QJP 9KNJGNOU + FGU (TQOOGP WPF LÒPIGTGT $TWFGT FGU -WTHÒTUVGP /CZKOKNKCP + WPF FGU -ÌNPGT 'T\DKUEJQHU (GTFKPCPF XQP $C[GTP TGIKGTVG UGKV FKG .CPFITCHUEJCHV .GWEJVGPDGTI +O ,CJT VCWUEJVG #NDGTV 8 FKG .CPFITCHUEJCHV OKV UGKPGO $TWFGT /CZKOKNKCP + IGIGP FKG KP FGT 5EJY·DKUEJGP #ND IGNGIGPG *GTTUEJCHV 9KGUGPUVGKI FCOKV /CZKOKNKCP + UGKPGP $GUKV\ KP FGT 1DGTRHCN\ CDTWPFGP MQPPVG #NDGTV 8+ UVCTD CO KP /ÒPEJGP 5GKP 5QJP /CZKOKNKCP *GKPTKEJ YWTFG 0CEJHQNIGT UGKPGU 1PMGNU (GTFKPCPF KP FGP $KUVÒOGTP -ÌNP .ÒVVKEJ WPF *KNFGUJGKO

130

1,5:1

)QNFGPG )WOGFCKNNG \W &WMCVGP Q , YCJTUEJGKPNKEJ XQP # #DQPFKQ $TWUVDKNF T OKV WO IGNGIVGO /CPVGN WPF DTGKVGO *CNUMTCIGP 'KPG KP DGYGIVGT 5GG WPVGTIGJGPFG 2GTUQP UVTGEMV KJTG 4GEJVG GKPGT CWU 9QNMGP MQOOGPFGP *CPF GPVIGIGP OO I *CDKEJ ++ 9KVV UKGJG 'KPNGKVWPI 5 :::++ 44 'VYCU DGTKGDGP XQT\ÒINKEJGT 1TKIKPCNIW 'ZGORNCT FGT #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

131

-NGKPG IQNFGPG )WOGFCKNNG Q , YCJTUEJGKPNKEJ XQP # #DQPFKQ $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGO /CPVGN WPF DTGKVGO *CNUMTCIGP 'KPG KP DGYGIVGT 5GG WPVGTIGJGPFG 2GTUQP UVTGEMV KJTG 4GEJVG GKPGT CWU 9QNMGP MQOOGPFGP *CPF GPVIGIGP OO I *CDKEJ ++ 9KVV 44 1TKIKPCNIW (CUUWPIUURWTGP MN -TCV\GT UGJT UEJÌP

/CZKOKNKCP *GKPTKEJ XQP $C[GTP &GT CO KP /ÒPEJGP IGDQTGPG 5QJP *GT\QI #NDGTVU 8+ FGU .GWEJVGPDGTIGTU YWTFG XQP ,GUWKVGP \WO 0CEJHQNIGT UGKPGU 1PMGNU FGU -ÌNPGT 'T\DKUEJQHU WPF -WTHÒTUVGP (GTFKPCPF XQP $C[GTP GT\QIGP $GTGKVU YWTFG GT FGUUGP -QCFLWVQT WPF VTCV PCEJ UGKPGO 6QF FKG 0CEJHQNIG KP -WT MÌNP .ÒVVKEJ WPF *KNFGUJGKO CP YWTFG GT #DV XQP 5VCDNQ +O ,CJT NKG UKEJ FGT -WTHÒTUV \W GKPGO 1HHGPUKXDÒPFPKU OKV .WFYKI :+8 XQP (TCPMTGKEJ DGYGIGP YQFWTEJ GT XQTÒDGTIGJGPF UGKPG 4GUKFGP\ $QPP CP FKG -CKUGTNKEJGP XGTNQT 8QP DKU NGDVG /CZKOKNKCP *GKPTKEJ FGT PQEJ \WO $KUEJQH XQP /ÒPUVGT IGY·JNV YWTFG CNU /ÌPEJ KO -NQUVGT 5V 2CPVCNGQP 'T UVCTD CO KP -ÌNP

132

'T\DKUVWO -ÌNP &WMCV XGTOWVNKEJ $QPP I (D 0QUU 9KVV

44 2T·IGUEJY·EJG UGJT UEJÌP

-WTHÒTUV (GTFKPCPF /CTKC (GTFKPCPF /CTKC IGD CO KP /ÒPEJGP 5QJP /CZKOKNKCPU + WPF UGKPGT )GOCJNKP /CTKC #PPC XQP *CDUDWTI UVCPF PCEJ FGO 6QF UGKPGU 8CVGTU XQP DKU WPVGT FGT 8QTOWPFUEJCHV UGKPGT /WVVGT /KV OGTMCPVKNKUVKUEJGP 9KTVUEJCHVUOCPCJOGP IGNCPI GU FGO LWPIGP -WTHÒTUVGP PCEJ UGKPGO 4GIKGTWPIUCPVTKVV FKG UEJYGTGP (QNIGP FGU &TGKKIL·JTKIGP -TKGIGU \W ÒDGTYKPFGP +P FGP GT ,CJTGP KP FGPGP FKG #WUÒDWPI FGU 4GKEJUXKMCTKCVU PCEJ FGO 6QF -CKUGT (GTFKPCPFU +++ HÒT (GTFK PCPF /CTKC FGO 0GHHGP FGU XGTUVQTDGPGP -CKUGTU FGP *ÌJGRWPMV DKNFGVG DGVTKGD FGT DC[GTKUEJG -WT HÒTUV WPVGT FGO 'KPHNW UGKPGT /WVVGT GKPG JCDUDWTIHTGWPFNKEJG 2QNKVKM 5R·VGT UQTIVG FKG )GOCJNKP (GTFKPCPF /CTKCU FKG PCEJ KJTGO )TQXCVGT *GKPTKEJ +8 XQP (TCPMTGKEJ DGPCPPVG *GPTKGVVG #FGNJGKF XQP 5CXQ[GP HÒT GKPG UVCTMG #PP·JGTWPI CP (TCPMTGKEJ +PUIGUCOV DGJKGNV (GTFKPCPF /CTKC FGPPQEJ GKPG 0GWVTCNKV·VURQNKVKM DGK FWTEJ FKG GU KJO IGNCPI UGKP .CPF CWU FGP -QPHMNKMVGP \YKUEJGP (TCPMTGKEJ WPF *CDUDWTI JGTCWU\WJCNVGP &KG HCUV ,CJTG CPFCWGTPFG 4GIKGTWPIU\GKV FKGUGU -WTHÒTUVGP FGT CO KP 5EJNGKJGKO UVCTD YCT GKPG 2GTKQFG FGU (TKGFGPU WPF FGU 9KGFGTCWHDCWU KP FGT FKG DC TQEMG -WPUV WPF -WNVWT GPVUEJGKFGPF IGHÌTFGTV YWTFG 0GDGP FGO 'PICIGOGPV HÒT /WUKM WPF 6JGCVGT KP FGO (GTFKPCPF /CTKC IGNGIGPVNKEJ UQICT UGNDUV OKVYKTMVG KUV KPUDGUQPFGTG FKG CWEJ FWTEJ FKG 6WTKPGT *GTMWPHV FGT -WTHÒTUVKP DGGKPHNWVG $CWV·VKIMGKV FGU -WTHÒTUVGPRCCTGU \W GTY·JPGP &KG DGMCPPVGUVGP $GKURKGNG UKPF FKG 6JGCVKPGTMKTEJG WPF FCU *CWRVIGD·WFG FGU 0[ORJGPDWTIGT 5EJNQUUGU

134

/GFCKNNGP 5KNDGTIWOGFCKNNG Q , WPUKIPKGTV OKV 6KVGN 8KECTKWU )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T <YGK .ÌYGP JCNVGP FCU OKV FGO -WTJWV DGFGEMVG \YGKHCEJ DGJGNOVG XKGTHGNFKIG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJCRHGN OO I 9KVV 5R·VGTGT 0CEJIW (CUUWPIUp WPF $GCTDGKVWPIUURWTGP HCUV UGJT UEJÌP

8GTIQNFGVG 5KNDGTIWOGFCKNNG XQP 2 <GIIKP )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF FGU -WTHÒTUVGP OKV -QO OCFQUVCD HCUV X X FCPGDGP FCU TGKEJ IGUEJOÒEMVG $TWUVDKNF UGKPGT )GOCJNKP *GTPTKGVVG #FGNJGKF HCUV X X &KG OKV FGO -WTJWV DGFGEMVGP UQYKG XQP \YGK #FNGTMÌRHGP WPF $NWOGPIKTNCPFG XGT\KGTVGP 9CRRGP XQP $C[GTP WPF 5CXQ[GP QDGP FKG ,CJTGU\CJN Û /&% Û .: Ü \W FGP 5GKVGP FGU 9CRRGPU FKG 5VGORGNUEJPGKFGTKPKVKCNGP 2 < 2CWN <GIIKP 5VGORGNUEJPGKFGT KP /ÒPEJGP 7ODGTVQ FK 5CXQKC 5 9KVV 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 8GTIQNFGVGT 1TKIKPCNIW #VVTCMVKXGU 'ZGORNCT YKP\ -TCV\GT XQT\ÒINKEJ

135

1,5:1

135

/ÒP\GP &WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT 8GTO·JNWPI FGU -WTHÒTUVGP I &KG DGKFGP $TWUVDKNFGT XQP (GTFKPCPF /CTKC WPF UGKPGT )GOCJNKP *GPTKGVVG #FGNJGKF PGDGPGKP CPFGT JCNDT 'PIGN X X J·NV 4CWVGPUEJKNF \YKUEJGP FGT ,CJTGU\CJN (D 7ODGTVQ FK 5CXQKC 5 9KVV )1.& 44 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ -WTHÒTUV (GTFKPCPF /CTKC XGTO·JNVG UKEJ CO ,WPK KO #NVGT XQP ,CJTGP KP /ÒPEJGP OKV FGT GDGPHCNNU HÒPH\GJPL·JTKIGP *GPTKGVVG #FGNJGKF 6QEJVGT FGU UCXQ[KUEJGP *GT\QIU 8KEVQT #OCFGWU + WPF FGT %JTKUVKPG XQP (TCPMTGKEJ *GPTKGVVG #FGNJGKF FKG PCEJ KJTGO )TQXCVGT *GKPTKEJ +8 XQP (TCPMTGKEJ DGPCPPV YCT YCT CO 6WTKPGT *QH CWHIGYCEJUGP CP FGO UKEJ KP GKPOCNKIGT 9GKUG FKG KVCNKGPKUEJGP 'KPHNÒUUG FGT -WNVWT 5RTCEJG WPF -WPUV OKV FGP HTCP\ÌUKUEJGP XGTDCPFGP 5Q UQTIVG FKG -WTHÒTUVKP HÒT FKG $GUEJ·HVKIWPI GKPGT ITQGP #P\CJN KVCNKGPKUEJGT -ÒPUVNGT WPF PCJO UVCTMGP 'KPHNW CWH FKG $CW WPF -WNVWTV·VKIMGKV KJTGU )CVVGP KP FGUUGP 4GIKGTWPIU\GKV UKEJ /ÒPEJGP \W GKPGT DGFGWVGPFGP $CTQEMOGVTQRQNG GPVYKEMGNVG &KG KVCNKGPKUEJG -WTHÒTUVKP CWU FGO *CWUG 5CXQ[GP DGGKPHNWVG CDGT CWEJ FKG #WGPRQNKVKM FGU -WTHÒTUVGP FGT CWH KJTG +PKVKCVKXG KOOGT GPIGP -QPVCMV PCEJ 2CTKU WPVGTJKGNV WPF CWH FKGUG 9GKUG UGKP .CPF CWU FGP -TKGIGP FGT <GKV JGTCWUJCNVGP MQPPVG &KG 'JG FGU -WTHÒTUVGPRCCTGU XGTNKGH UGJT JCTOQPKUEJ WPF DTCEJVG CEJV -KPFGT JGTXQT

136

1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGT 2TKP\GUUKP /CTKC #PPC I &KG DGKFGP $TWUVDKNFGT XQP (GTFKPCPF /CTKC WPF UGKPGT )GOCJNKP *GPTKGVVG #FGNJGKF PGDGPGKP CPFGT T 8GT\KGTVGT 4CWVGPUEJKNF FCTÒDGT IGHNÒIGNVGT 'PIGNUMQRH (D 7ODGTVQ FK 5CXQKC 5 9KVV )1.& 44 -N 4CPFHGJNGT CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT )QNFVÌPWPI &KG 4ÒEMUGKVGPWOUEJTKHV GPVJ·NV FKG ,CJTGU\CJN CNU %JTQPQITCOO /CTKC #PPC %JTKUVKPC YWTFG CO 0QXGODGT CNU ·NVGUVG 6QEJVGT FGU -WTHÒTUVGP IGDQTGP 5KG XGTO·JNVG UKEJ CO /·T\ OKV .WFYKI &CWRJKP XQP 8KGPPQKU FGP 5QJP FGU -ÌPKIU .WFYKI :+8 XQP (TCPMTGKEJ WPF UVCTD KP 8GTUCKNNGU

138 137

137

5KNDGTCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU &WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGT 2TKP\GUUKP /CTKC #PPC &KG DGKFGP $TWUVDKNFGT XQP (GTFKPCPF /CTKC WPF UGKPGT )GOCJ NKP *GPTKGVVG #FGNJGKF PGDGPGKPCPFGT T 8GT\KGTVGT 4CWVGPUEJKNF FCTÒDGT IGHNÒIGNVGT 'PIGNUMQRH OO I 7ODGTVQ FK 5CXQKC 5 FQTV KP )QNF 9KVV .GKEJVGT &QRRGNUEJNCI XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV JGTTNKEJGT 6ÌPWPI

&WMCV /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU -WTRTKP\GP /CZKOKNKCP 'OCPWGN I (D 9KVV )1.& 4 5GJT UEJÌP

0CEJ DGTGKVU \GJPL·JTKIGT 'JG YCT FKG )GDWTV FGU NCPIGTUGJPVGP 6JTQPHQNIGTU /CZKOKNKCP 'OCPWGN XQO ,WNK HÒT -WTHÒTUV (GTFKPCPF /CTKC GKPG UQ ITQG (TGWFG FC GT CWU &CPMDCTMGKV FKG /ÒPEJGPGT 6JGCVKPGTMKTEJG WPF CNU )GUEJGPM HÒT UGKPG )GOCJNKP *GPTKGVVG #FGNJGKF FCU *CWRVIGD·WFG FGU 0[ORJGPDWTIGT 5EJNQUUGU GTTKEJVGP NKG

139

139 1,5:1

&WMCV /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGT 2TKP\GUUKP .QWKUG /CTICTGVG I $TWUVDKNF FGT -WTHÒTUVKP *GPTKGVVG #FGNJGKF HCUV X X 8GT\KGTVGT 4CWVGPUEJKNF FCTÒDGT IGHNÒ IGNVGT 'PIGNUMQRH \W FGP 5GKVGP FKG ,CJTGU\CJN WPVGP FKG 5VGORGNUEJPGKFGTKPKVKCNGP 2 < 2CWN <GIIKP 5VGORGNUEJPGKFGT KP /ÒPEJGP (D 7ODGTVQ FK 5CXQKC 5 9KVV )1.& 44 #O 4CPF OKP LWUVKGTV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV UEJÌPGT )QNFRCVKPC <WT )GDWTV FGT 2TKP\GUUKP .QWKUG /CTICTGVG CO 5GRVGODGT NKGGP FKG DC[GTKUEJGP 5V·PFG FKGUGP RTCEJVXQNNGP &WMCVGP OKV FGO 2QTVT·V FGT -WTHÒTUVKP *GPTKGVVG #FGNJGKF CWU FGO *CWUG 5CXQ[GP RT·IGP &GT &WMCV PGPPV UGKPG #WHVTCIIGDGT CWH FGT 4ÒEMUGKVG # &'816+55+/+5 $#8#4+' 56#6+$85 8QP FGP UGJT GTIGDGPGP DC[GTKUEJGP 5V·PFGP &KG MNGKPG 2TKP\GUUKP YWTFG PWT \YGK ,CJTG CNV WPF UVCTD CO 0QXGODGT KP /ÒPEJGP 5KG KUV YKG XKGT KJTGT UKGDGP )GUEJYKUVGT KP FGT PGW GTDCWVGP /ÒPEJGPGT 6JGCVKPGTMKTEJG DGITCDGP

140

1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU 2TKP\GP .WFYKI #OC FGWU I &KG MWTHÒTUVNKEJG (COKNKG MPKGV PCEJ N XQT GKPGO 6KUEJ CWH FGO FGT PGWIGDQTGPG 2TKP\ NKGIV QDGP 'PIGN OKV -TCP\ WPF 2CNO\YGKI CWH 9QNMG &KG \YGK OKV -WTJWV WPF -TQPG DGFGEMVGP 9CRRGP XQP $C[GTP WPF 5CXQ[GP WOIGDGP XQP MNGKPGP /GFCKNNQPU OKV FGP IGMTÌPVGP +PKVKCNGP FGT XKGT -KPFGT WPVGP FGT 4CWVGPUEJKNF \YKUEJGP FGT ,CJTGU\CJN /&% .:8 (D 7ODGTVQ FK 5CXQKC 5 9KVV )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ #WEJ \WT )GDWTV XQP .WFYKI #OCFGWU 8KEVQT FGT PCEJ UGKPGO )TQXCVGT FGO UCXQ[KUEJGP *GT\QI 8KEVQT #OCFGWU + DGPCPPV YCT CO #RTKN NKGGP FKG DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG FKGUGU RTCEJVXQNNG 8KGTFWMCVGPUVÒEM JGTUVGNNGP CWH FGO FKG MWTHÒTUVNKEJG (COKNKG OKV FGP FTGK ·NVGTGP )GUEJYKUVGTP XQT GKPGO 6KUEJ OKV FGO 0GWIGDQTGPGP \W UGJGP KUV &KG 4ÒEMUGKVG \GKIV FKG 9CRRGP XQP $C[GTP WPF 5CXQ[GP FCTÒDGT CWH GKPGO $CPF FKG +PKVKCNGP FGU -WTHÒTUVGPRCCTGU ( / * # '. $ (GTFKPCPF /CTKC *GPTKGVVG #FGNJGKF -WTHÒTUVGP XQP $C[GTP 7O FKG DGKFGP 9CRRGP DGHKPFGP UKEJ -CTVWUEJGP OKV FGP +PKVKCNGP FGT XKGT -KPFGT /'. /CZKOKNKCP 'OCPWGN /#% /CTKC #PPC .#% .WFYKI #OCFGWU .// .QWKUG /CTICTGVG )CP\ WPVGP DGHKPFGV UKEJ FCU 5V·PFGYCRRGP WPF # & GXQVKUUKOKU Û 56 CVKDWU Û $ CXCTKCG 8QP FGP UGJT GTIGDGPGP 5V·PFGP $C[GTPU &KG (TGWFG ÒDGT FGP \YGKVGP 5QJP FGU -WTHÒTUVGPRCCTGU Y·JTVG PKEJV NCPIG 2TKP\ .WFYKI #OCFGWU UVCTD PWT CEJV /QPCVG CNV CO &G\GODGT 5GKPG )TCDUV·VVG DGHKPFGV UKEJ YKG DGK XKGT UGKPGT UKGDGP )GUEJYKUVGT KP FGT PGW GTDCWVGP 6JGCVKPGTMKTEJG

141

5KNDGTCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU &WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU 2TKP\GP .WFYKI #OCFGWU &KG MWTHÒTUVNKEJG (COKNKG MPKGV PCEJ N XQT GKPGO 6KUEJ CWH FGO FGT PGWIGDQTGPG 2TKP\ NKGIV QDGP 'PIGN OKV -TCP\ WPF 2CNO\YGKI CWH 9QNMG &KG \YGK OKV -WTJWV WPF -TQPG DGFGEMVGP 9CRRGP XQP $C[GTP WPF 5CXQ[GP WOIGDGP XQP MNGKPGP /GFCKNNQPU OKV FGP IGMTÌPVGP +PKVKCNGP FGT XKGT -KPFGT WPVGP FGT 4CWVGPUEJKNF \YKUEJGP FGT ,CJTGU\CJN /&% .:8 OO I 7ODGTVQ FK 5CXQKC 5 FQTV KP )QNF 9KVV (GKPG 6ÌPWPI MN <CKPGPFG UGJT UEJÌP

142

1,5:1

142

5KNDGTCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU &WMCVGP 5VGORGN XQP 2 5GGN 5CN\DWTI 2T·UGPV FGT DC[GTK UEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU 2TKP\GP ,QUGRJ %NGOGPU &GT JGKNKIG 5V 0KMQNCWU UKV\V X X OKV -TWOOUVCD WPF $WEJ CWH FGO $WEJ FTGK IQNFGPG RHGN 4CWVGPUEJKNF FCTÒDGT FTGK IGHNÒIGNVG 'PIGNU MÌRHG \W FGP 5GKVGP FKG ,CJTGU\CJN OO I 9KVV 4 2TCEJVGZGORNCT *GTTNKEJG 6ÌPWPI XQT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\ 8GTOWVNKEJ GTMN·TV UKEJ FKG 8QTFGTUGKVGPFCTUVGNNWPI WPF 7OUEJTKHV FCTCWU FC FGT )GDWTVUVCI XQP ,QUGRJ %NGOGPU CWH FGP 6CI XQT 5V 0KMQNCWU FGP &G\GODGT HKGN &GT 2TKP\ YWTFG UR·VGT $KUEJQH XQP -ÌNP (TGKUKPI 4GIGPUDWTI WPF .ÒVVKEJ

145

144

143

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I %CJP &KG )QNFIWNFGPRT·IWPI KP $C[GTP WPVGT FGO -WTHÒTUVGP (GTFKPCPF /CTKC ,0) 0T FKGUGU 'ZGORNCT (D *CJP 9KVV )1.& ,WUVKGTV 5EJTÌVNKPIUHGJNGT UGJT UEJÌP

'ZGORNCT FGT 5NI 'TKEJ $ %CJP #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I %CJP &KG )QNFIWNFGPRT·IWPI KP $C[GTP WPVGT FGO -WTHÒTUVGP (GTFKPCPF /CTKC ,0) 0T FKGUGU 'ZGORNCT (D *CJP 9KVV )1.& 5GJT UGNVGPGT 5QPFGTV[R +P FGT /KVVG GVYCU HNCW CWUIGRT·IV MN 5EJÒTHUVGNNG UGJT UEJÌP

'ZGORNCT FGT 5NI 'TKEJ $ %CJP #WMVKQP /ÒP\GP WPF /GFCKNNGP #) $CUGN 0T

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I %CJP &KG )QNFIWNFGPRT·IWPI KP $C[GTP WPVGT FGO -WTHÒTUVGP (GTFKPCPF /CTKC ,0) 0T (D *CJP 9KVV )1.& 'VYCU LWUVKGTV YKP\ 5EJTÌVNKPIUTK UGJT UEJÌP

1,5:1

146

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I %CJP &KG )QNFIWNFGPRT·IWPI KP $C[GTP WPVGT FGO -WTHÒTUVGP (GTFKPCPF /CTKC ,0) 0T (D *CJP 9KVV )1.& 5GJT UGNVGP KP FKGUGT 'TJCNVWPI 2TCEJVGZGORNCT 8QT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

148

1,5:1

147

1,5:1

147

&WMCV /ÒPEJGP I &GT IGJCTPKUEJVG -WTHÒTUV UVGJV HCUV X X OKV 5EJYGTV KP FGT 4GEJVGP J·NV GT GKPGP -QOOCPFQUVCD FKG .KPMG *CPF NKGIV CWH GKPGO *GNO FGT PGDGP GKPGO 4GKEJUCRHGN CWH GKPGO 6KUEJ NKGIV 5VCFVCPUKEJV XQP /ÒPEJGP OKV UGEJU 5EJCP\GP FCTÒDGT /CFQPPC OKV -KPF \YKUEJGP \YGK 'PIGNP KO #DUEJPKVV FKG ,CJTGU\CJN Û Û (D *CJP 9KVV )1.& 44 5GJT CVVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT 'ZGORNCT FGT #WMVKQP (TKV\ 4WFQNH -ÒPMGT 1UPCDTÒEM 0T &KGUGT &WMCV YWTFG OKV ITQGT 9CJTUEJGKPNKEJMGKV CWU +UCTIQNF IGRT·IV

&WMCV /ÒPEJGP I )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGO /CPVGN /KV -WTJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN (D *CJP 9KVV )1.& 44 /KP IGYGNNV XQT\ÒINKEJ 'ZGORNCT FGT #WMVKQP $CPMJCWU 2CTVKP /ÒPEJGP 0T

151

149

150 151

$CV\GP /ÒPEJGP *CJP 9KVV

4 5EJTÌVNKPIUHGJNGT UGJT UEJÌP

'KPUGKVKIGT 2HGPPKI /ÒPEJGP *CJP \W 9KVV \W 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV ,CJTICPI WPGFKGTV 5GJT UEJÌP

'KPG 8KMCTKCVUOÒP\G XQP 6CNGT /ÒPEJGP CWH FCU 8KMCTKCV *CJP 9KVV

44 5GJT UEJÌP

-WTHÒTUV /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN IGDQTGP CO KP /ÒPEJGP 5QJP FGU -WTHÒTUVGP (GTFKPCPF /CTKC WPF FGT *GPTKGVVG #FGNJGKF XQP 5CXQ[GP UVCPF PCEJ FGO 6QF UGKPGU 8CVGTU XQO /CK DKU \WO ,WNK WPVGT 8QTOWPFUEJCHV UGKPGU 1PMGNU /CZKOKNKCP 2JKNKRR 'T NGJPVG FKG PCEJ (TCPMTGKEJ QTKGP VKGTVG 2QNKVKM UGKPGU 8CVGTU CD UEJNQ CO ,CPWCT OKV -CKUGT .GQRQNF + GKP &GHGPUKXDÒPFPKU IGIGP (TCPMTGKEJ WPF FKG 6ÒTMGP WPF JGKTCVGVG CO ,WNK KP 9KGP FKG -CKUGTVQEJVGT /CTKC #PVQ PKC 'PMGNKP FGU URCPKUEJGP -ÌPKIU 2JKNKRR +8 -WTHÒTUV /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN URKGNVG GKPG YKEJVKIG 4QNNG KO -TKGI IGIGP FKG 6ÒTMGP FKG UGKV CPIGUVCEJGNV XQP .WFYKI :+8 IGIGP 9KGP XQTTÒEM VGP &GT ITÌVG 'THQNI FCDGK YCT FKG 'KPPCJOG XQP $GNITCF CO 5GRVGODGT FCU UGKV XQP FGP 6ÒTMGP DGUGV\V YCT 5GNDUV FKG (GKPFG YCTGP XQP FGO 'KPUCV\ FGU $C[GTP UGJT DGGKPFTWEMV WPF PCPPVGP /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN FGP DNCWGP -ÌPKI #WEJ KO 2H·N\KUEJGP 'TDHQNIGMTKGI UVCPF FGT -WTHÒTUV CWH FGT 5GKVG .GQRQNFU + WPF VTCV FGT IGIGP .WFYKI :+8 WPF UGKPG #PJ·PIGT IGTKEJVGVGP )TQGP #NNKCP\ DGK FGT CWEJ 'PINCPF 5RCPKGP WPF 5CXQ[GP CPIGJÌTVGP &WTEJ FKG *GTMWPHV UGKPGT )GOCJNKP JCVVG /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN #PURTÒEJG CWH FKG 0CEJHQNIG FGU MKPFGTNQUGP URCPKUEJGP -ÌPKIU -CTN ++ FGT FGP DC[GTKUEJGP -WTHÒTUV \WO )GPGTCNUVCVVJCNVGT FGT 5RCPKUEJGP 0KGFGTNCPFG GTPCPPVG &QTV MQPPVG /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN YKEJVKIG 'THQNIG YKG FKG 4ÒEMGTQDGTWPI XQP 0COWT XQP FGP (TCP\QUGP XGTDWEJGP &CU IWVG 8GTJ·NVPKU PCEJ /CFTKF PCJO CWEJ MGKPGP 5EJCFGP CNU /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN PCEJ FGO 6QF /CTKC #PVQPKCU CO &G\GODGT GTPGWV CO ,CPWCT 6JGTGUG -WPKIWPFG FKG 6QEJVGT FGU RQNPKUEJGP -ÌPKIU ,QJCPP ++ 5QDKGUMK JGKTCVGVG &GT MT·PMNKEJG -CTN ++ FGT FGP -QPHNKMV \YKUEJGP UGKPGP DGKFGP 5EJYCIGTP .WFYKI :+8 XQP (TCPMTGKEJ WPF -CKUGT .GQRQNF + XQTCWUUCJ WPF GKPG 6GKNWPI FGT URCPKUEJGP 'TDNCPFG XGTJKPFGTP YQNNVG GTPCPPVG OKV <WUVKOOWPI (TCPMTGKEJU WPF 'PINCPFU ,QUGRJ (GTFKPCPF FGP 5QJP FGU DC[GTKUEJGP -WTHÒTUVGP CWU FGT 'JG OKV /CTKC #PVQPKC WPF 7TGPMGN 2JKNKRRU +8 XQP 5RCPKGP \WO URCPKUEJGP 7PKXGTUCNGTDGP #NU ,QUGRJ (GTFKPCPF CO KO #NVGT XQP ,CJTGP ÒDGTTCUEJGPF UVCTD UGV\VG -CTN ++ FGP 'PMGN .WFYKIU :+8 2JKNKRR XQP #PLQW CNU #NNGKPGTDGP GKP /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN ICD FGP )GFCPMGP CP FKG YKVVGNUDCEJKUEJG 0CEJHQNIG PKEJV CWH WPF XGTDÒPFGVG UKEJ CWEJ YGKN GT CNU URCPKUEJGT 5VCVVJCNVGT FGT 0KGFGTNCPFG CWH FKG 'PVUEJGKFWPI -CTNU ++ HGUVIGNGIV YCT KO PCEJ FGO 6QF -CTNU ++ KO ,CJT CWUDTGEJGPFGP 5RCPKUEJGP 'TDHQNIGMTKGI OKV (TCPMTGKEJ #O #WIWUV GTNGDVG GT KP FGT 5EJNCEJV DGK *ÌEJUV·FV GKPG MCVCUVTQRJCNG 0KGFGTNCIG FCU DC[GTKUEJ HTCP\ÌUKUEJG *GGT YWTFG FWTEJ 2TKP\ 'WIGP XQP 5CXQ[GP WPF FGP *GT\QI XQP /CTNDQTQWIJ XQNNUV·PFKI XGTPKEJVGV &GT -WTHÒTUV OWVG $C[GTP XGTNCUUGP WPF DGICD UKEJ KP FKG URCPKUEJGP 0KGFGTNCPFG 0CEJ FGO 4GIKGTWPIUCPVTKVV -CKUGT ,QUGHU + YWTFG UQICT FKG 4GKEJUCEJV ÒDGT KJP XGTJ·PIV $C[GTP DGUGV\V WPF XQP GKPGT MCKUGTNKEJGP #FOKPKUVTCVKQP TGIKGTV +O ,WPK GTJKGNV GT XQP 2JKNKRR 8 XQP 5RCPKGP FCU *GT\QIVWO .WZGODWTI WPF FKG )TCHUEJCHV 0COWT 'TUV FGT (TKGFG XQP 4CUVCVV DTCEJVG FGO DC[GTKUEJGP -WTHÒTUVGP FKG 4ÒEMICDG XQP .CPF WPF 4GEJVGP #WU FGT XGTDNGKDGPFGP 4GIKGTWPIU\GKV /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGNU FGT CO (GDTWCT KO #NVGT XQP ,CJTGP KP /ÒPEJGP UVCTD KUV XQT CNNGO FKG 9KVVGNUDCEJKUEJG *CWUWPKQP XQO /CK JGTXQT\WJGDGP &KG XQP -WTHÒTUV ,QJCPP 9KNJGNO XQP FGT 2HCN\ GKPIGNGKVGVG #PP·JGTWPI CP FGP DC[GTKUEJGP -WTHÒTUVGP YWTFG XQP -WTHÒTUV -CTN 2JKNKRR HQTVIGUGV\V WPF HÒJTVG \W FGT DGFGWVGPFGP 8GTGKPDCTWPI FGT UKEJ CWEJ FGT $TWFGT FGU DC[GTKUEJGP -WTHÒTUVGP FGT -ÌNPGT -WTHÒTUV ,QUGRJ %NGOGPU FGT 6TKGTGT 'T\DKUEJQH WPF FKG 5ÌJPG /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGNU CPUEJNQUUGP &GT 8GTVTCI \YKUEJGP FGP DC[GTKUEJGP WPF RH·N\KUEJGP 9KVVGNUDCEJGTP UCJ FKG IGOGKPUCOG #WUÒDWPI FGU 4GKEJUXKMCTKCVU FKG #WHUVGNNWPI GKPGU /CPP UVCTMGP *GGTGU KO -TKGIUHCNN UQYKG FKG YGEJUGNUGKVKIG 0CEJHQNIG FGT DGKFGP *·WUGT XQT FKG OKV FGT ªDGTPCJOG FGT DC[GTKUEJGP 4GIKGTWPI FWTEJ FGP 2H·N\GT -WTHÒTUV -CTN 6JGQFQT GKPVTGVGP UQNNVG

152

/GFCKNNGP 5KNDGTOGFCKNNG XQP / $TWPPGT CWH UGKPG GTUVG 8GTO·JNWPI OKV /CTKC #PVQPKC 6QEJVGT -CKUGT .GQRQNFU + XQP ¤UVGTTGKEJ $TWUVDKNFGT FGU -WTHÒTUVGP WPF UGKPGT )GOCJNKP T <YGK *·PFG CWU 9QN MGP FKG FWTEJ GKP XGTUEJNWPIGPGU $CPF XQP FTKVVGT *CPF CWU 9QNMGP IGJCNVGP YGTFGP NGGTGP (ÒNNJQTP ÒDGT FGT 5VCFVCPUKEJV XQP /ÒPEJGP XQP FGT +UCTUGKVG /KV 4CPFUEJTKHV 1 (7456'0 *1*'5 $##4 Û &'4 706'46*#0'0 5%*##4 Û 9705%*6 .'$'6 0'%6145 +#*4 É OO I *CWUGT 5NI /QPVGPWQXQ 9KVV 44 (CUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT 2CVKPC 'ZGORNCT FGT #WMVKQP (TKV\ 4WFQNH -ÒPMGT 1UPCDTÒEM 0T

/CTKC #PVQPKC XGTUVCTD CO &G\GODGT KP 9KGP -WTHÒTUV /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN XGTO·JNVG UKEJ KP \YGKVGT 'JG CO ,CPWCT OKV 6JGTGUKC -WPKIWPFG 6QEJVGT FGU -ÌPKIU ,QJCPP +++ 5QDKGUMK XQP 2QNGP

155

153

154

5KNDGTOGFCKNNG XQP ) *CWVUEJ CWH FKG 'TQDGTWPI XQP $GNITCF )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T .CPFMCTVG XQP $GNITCF OKV FGO CPITGP\GPFGP (NWIGDKGV WPVGP 5EJTKHVVCHGN QDGP UVTCJNGPFG 5QPPG /KV 4CPFUEJTKHV É $'.)4#&8/ 58$+61 $#8#485 %#2+6 +)0'85 #858 OO I 5NI /QPVGPWQXQ 9KVV 44 8QT\ÒINKEJGU 2TCEJVGZGORNCT OKV UEJÌPGT 2CVKPC

8GTIQNFGVG $TQP\GOGFCKNNG XQP ) *CWVUEJ CWH FKG 'TQDGTWPI XQP $GNITCF )GJCTPKUEJVGU $TWUV DKNF T #PUKEJV XQP $GNITCF OKV FGO CPITGP\GPFGP (NWIGDKGV CWU FGT 8QIGNRGTURGMVKXG OO 5NI /QPVGPWQXQ FQTV KP 5KNDGT 9KVV FQTV KP 5KNDGT WPF OKV 4CPFUEJTKHV -N (NGEMGP XQT\ÒINKEJ

5KNDGTOGFCKNNG Q , XQP 2 * /ÒNNGT WPF ( -NGKPGTV CWH FGP $GKUVCPF FGP /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN UGKPGO $TWFGT ,QUGRJ %NGOGPU XQP -ÌNP IGIGP (TCPMTGKEJ IGNGKUVGV JCV )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV RTWPMXQNNGO *GNO &KG OKV -WTJÒVGP DGNGIVGP 9CRRGPUEJKNFG XQP -ÌNP WPF $C[GTP FC\YKUEJGP 4GKEJUCRHGN FGT GDGPHCNNU OKV GKPGO -WTJWV DGNGIV KUV QDGP GKP PCEJ T URTKPIGPFGT .ÌYG /KV 4CPFUEJTKHV È '%%' 8+0&': )'4/#0147/ '6 (4#6'40 . 5+10+5 8GT\KGTWPI (-

8GT\KGTWPI È OO I (QTUVGT 5NI /QPVGPWQXQ 9KVV 4 (CUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

157

156

5KNDGTOGFCKNNG XQP 2 * /ÒNNGT WPF ( -NGKPGTV CWH FKG 'TQDGTWPI XQP /CKP\ FWTEJ FKG #NNKKGT VGP )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV RTWPMXQNNGO *GNO &KG $GUEJKGWPI FGT 5VCFV OO I (QTUVGT 8QTFGTUGKVG 9KVV 44 9KP\ -TCV\GT XQT\ÒINKEJ

-NGKPG 5KNDGTOGFCKNNG Q , WPUKIPKGTV YCJTUEJGKPNKEJ CWH FKG -ÌPKIUYCJN ,QUGHU + $TWUVDKNF T /KV FGO (ÒTUVGPJWV DGNGIVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN WOJGT .QTDGGT \YGKIG OO I 9KVV 5EJÌPG 2CVKPC XQT\ÒINKEJ

159

158

160

5KNDGTOGFCKNNG XQP ) *CWVUEJ CWH FKG ªDGTPCJOG FGT 5VCVVJCNVGTUEJCHV FGT URCPKUEJGP 0KGFGT NCPFG )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T KO *GTOGNKP OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU /CZKOKNKCP 'OCPWGN CNU 2GTUGWU DGHTGKV $GNIKGP CNU #PFTQOGFC /KV 4CPFUEJTKHV È &1/+085 &+55+2#6 %105+.+# )'06+8/ Û 25 Û Û 8 Û Û OO I 5NI /QPVGPWQXQ X .QQP +8 5 XCT 9KVV *GTTNKEJG 2CVKPC YKP\ -TCV\GT XQT\ÒINKEJ

5KNDGTOGFCKNNG XQP 2 * /ÒNNGT WPF ( -NGKPGTV CWH UGKPGP 'KP\WI KP $TÒUUGN CNU 5VCVVJCNVGT FGT 0KGFGTNCPFG )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGO *GTOGNKP &GT -WTHÒTUV \W 2HGTF FCU XQP GKPGT YGKDNKEJGP )GUVCNV IGHÒJTV YKTF FKG KP FGT .KPMGP GKP 4WFGT VT·IV T IGMTÌPVG $GNIKC FKG FGP -ÌPKI GORH·PIV QDGP UEJYGDGPFG 8KMVQTKC FKG GKPGP -TCP\ ÒDGT FCU *CWRV FGU -ÌPKIU J·NV /KV 4CPF UEJTKHV È 52'5 '4'%6 +0 6' $#6#88/ 6' 28$.+%# 816# ':%+2+806 Û 8GT\KGTWPI (- 8GT\KGTWPI È OO I (QTUVGT 5NI /QPVGPWQXQ X .QQP +8 5 9KVV 2TCEJVGZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI (CUV 5VGORGNINCP\

5KNDGTOGFCKNNG XQP ) *CWVUEJ CWH FKG 'TQDGTWPI FGT (GUVWPI 0COWT *GTMWNGU UVGJV X X \YK UEJGP GKPGO &TCEJGP WPF FGO %GTDGTWU WPF J·NV \YGK /GFCKNNQPU OKV FGO $TWUVDKNF 9KNJGNOU +++ XQP )TQDTKVCPPKGP D\Y FGO FGU -WTHÒTUVGP #PUKEJV FGT 5VCFV WPF FGT (GUVWPI 0COWT /KV 4CPFUEJTKHV 4': #0).85 (851 )#8&'06 $#8#48538' 0#/84%1 Û r OO I 5NI /QPVGPWQXQ X .QQP +8 5 9KVV 4CPFHGJNGT (GNFGT NGKEJV DGCTDGKVGV UGJT UEJÌP

&KG 4CPFUEJTKHV GPVJ·NV FKG ,CJTGU\CJN CNU %JTQPQITCOO

161

5KNDGTOGFCKNNG XQP 2 * /ÒNNGT WPF ( -NGKPGTV CWH FKG 'TQDGTWPI XQP 0COWT FWTEJ /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN XQP $C[GTP WPF -ÌPKI 9KNJGNO +++ XQP )TQDTKVCPPKGP &KG 2TQXKP\ 0COWT CNU (TCWGPIG UVCNV OKV /CWGTMTQPG 5EJKNF 5VCD WPF 2CNOGP\YGKI UKV\V X X \YKUEJGP FGP (NWIÌVVGTP 5CODTG WPF /CCU 1DGNKUM OKV <GKNGP 5EJTKHV CP FGP 5GKVGP UVGJGP -TKGIUIÌVVKP WPF (COC WPVGP #PUKEJV FGT 5VCFV 0COWT /KV 4CPFUEJTKHV È '4+2+684 )#..+5 84$5 #% %#56'..# 0#/84%+ *1% 4': #0).' 216'5 68 38138' $1+' 216'5 (- OO I (QTUVGT 5NI /QPVGPWQXQ X .QQP +8 5 9KVV 44 8QT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI

162

163

5KNDGTOGFCKNNG XQP 2 4QGVVKGT CWH /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN 8GTVGKFKIGT &GWVUEJNCPFU $ÒUVG T 8KGT <GKNGP 5EJTKHV KP .QTDGGTMTCP\ OO I 9KVV -N 2T·IGUEJY·EJG UGJT UEJÌP

5KNDGTOGFCKNNG XQP ) FG $CEMGT CWH UGKPGP 4GIKGTWPIUCPVTKVV KP .WZGODWTI &GT -WTHÒTUV VJTQPV X X WPVGT $CNFCEJKP \YKUEJGP \YGK YGKDNKEJGP )GUVCNVGP FKG IGOGKPUCO GKPGP -TCP\ ÒDGT UGKP *CWRV JCNVGP #EJV <GKNGP 5EJTKHV KP 5EJNCPIGPTKPI OO I 9KVV 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

164

5KNDGTOGFCKNNG XQP 2 * /ÒNNGT CWH UGKPG 4ÒEMMGJT CWU FGP 0KGFGTNCPFGP WPF FKG 9KGFGTGKPUGV \WPI KP FKG -WTYÒTFG )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T OKV WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU 6GTCUUG OKV IGTCWVGVGO )TWPF N MPKGV $CXCTKC XQT GKPGO -KUUGP CWH FGO FGT -WTJWV NKGIV PGDGP KJT UVGJV 2CZ OKV ¤N\YGKI KP FGT 4GEJVGP WPF YGKUV OKV FGT .KPMGP CWH GKPG QDGP T UEJYGDGPFG UVTCJNGPFG $ÒUVG OO I (QTUVGT 9KVV 4 8QT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI

5KNDGTPG 5WKVGPOGFCKNNG Q , XQP ( # 5EJGIC CWH UGKPGP 6QF )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF N OKV *GTOGNKPOCPVGN WPF WOIGNGIVGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU <GKNGP 5EJTKHV FCTÒDGT 5GTKGP\CJN OO I )TQVGOG[GT 9KVV 8QT\ÒINKEJ

166

1,5:1 /ÒP\GP &WMCVGP Q , /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT GTUVGP 8GTO·JNWPI OKV /CTKC #PVQPKC 6QEJVGT -CKUGT .GQRQNFU + XQP ¤UVGTTGKEJ I &KG $TWUVDKNFGT FGU -WTHÒTUVGP WPF UGKPGT )GOCJNKP CWH 2CNO WPF .QTDGGT\YGKI GKPCPFGT IGIGPÒDGT FC\YKUEJGP JGTCDHCNNGPFG 5VTCJNGP KP FGP <YGKIGP FKG 5VGORGNUEJPGKFGTKPKVKCNGP % < %CURCT <GIIKP 5VGORGNUEJPGKFGT KP /ÒPEJGP )GPKWU OKV $·PFGTP J·NV FKG OKV -WTJWV WPF -TQPG DGFGEMVGP QXCNGP 9CRRGPUEJKNFG XQP $C[GTP WPF ¤UVGTTGKEJ WPVGP JGTWO 2CNO WPF .QTDGGT\YGKI (D 5NI /QPVGPWQXQ \W 9KVV )1.& 44 #VVTCMVKXGU 'ZGORNCT MN 5VGORGNHGJNGT XQT\ÒINKEJ

&WTEJ FKG *QEJ\GKV OKV FGT UGEJ\GJPL·JTKIGP /CTKC #PVQPKC CO ,WNK KP 9KGP YWTFG FGT ,CJTG CNVG -WTHÒTUV /CZKOKNKCP ++ 'OCPWGN \WO 5EJYKGIGTUQJP -CKUGT .GQRQNFU + 'T XGTNKG FKG CWEJ FWTEJ UGKPG CWU 5CXQ[GP UVCOOGPFG /WVVGT DGGKPHNWVG CP (TCPMTGKEJ QTKGPVKGTVG 2QNKVKM UGKPGU 8CVGTU WPF YWTFG \W GKPGO YKEJVKIGP 8GTDÒPFGVGP FGU JCDUDWTIKUEJGP -CKUGTU 0CEJ \YGK (GJNIGDWTVGP WPF IGDCT /CTKC #PVQPKC 'PMGNKP FGU URCPKUEJGP -ÌPKIU 2JKNKRR +8 CO 1MVQDGT OKV ,QUGRJ (GTFKPCPF GKPGP -WTRTKP\GP FGT UQICT XQP -CTN ++ XQP 5RCPKGP \WO 6JTQPGTDGP FGT IGUCOVGP URCPKUEJGP /QPCTEJKG GTPCPPV YGTFGP UQNNVG /CTKC #PVQPKC ÒDGTNGDVG FKGUG 5EJYCPIGTUEJCHV PWT PQEJ GKPKIG 9QEJGP WPF UVCTD CO KP 9KGP

167

5KNDGTCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU &WMCVGP Q , /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPF UV·PFG \WT GTUVGP 8GTO·JNWPI OKV /CTKC #PVQPKC 6QEJVGT -CKUGT .GQRQNFU + XQP ¤UVGTTGKEJ &KG $TWUVDKNFGT FGU -WTHÒTUVGP WPF UGKPGT )GOCJNKP CWH 2CNO WPF .QTDGGT\YGKI GKPCPFGT IGIGPÒDGT FC \YKUEJGP JGTCDHCNNGPFG 5VTCJNGP KP FGP <YGKIGP FKG 5VGORGNUEJPGKFGTKPKVKCNGP % ņ < %CURCT <GIIKP 5VGORGNUEJPGKFGT KP /ÒPEJGP )GPKWU OKV $·PFGTP J·NV FKG OKV -WTJWV WPF -TQPG DG FGEMVGP QXCNGP 9CRRGPUEJKNFG XQP $C[GTP WPF ¤UVGTTGKEJ WPVGP JGTWO 2CNO WPF .QTDGGT\YGKI OO I 5NI /QPVGPWQXQ 9KVV *GPMGNURWT 5VGORGNHGJNGT UGJT UEJÌP

168

1,5:1

168

&WMCVGP Q , /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT GTUVGP 8GTO·JNWPI OKV /CTKC #PVQPKC 6QEJVGT XQP -CKUGT .GQRQNF + XQP ¤UVGTTGKEJ I &KG $TWUVDKNFGT FGU -WTHÒTUVGP WPF UGKPGT )GOCJNKP PGDGPGKPCPFGT T XQP 2CNO WPF .QTDGGT\YGKI WOIGDGP FCXQT JGTCDHCNNGPFG 5VTCJNGP 4CWVGPUEJKNF WPVGT IGHNÒIGNVGP 'PIGNUMQRH WOIGDGP XQP FGP 9CRRGP XQP /ÒPEJGP .CPFUJWV $WTIJCW UGP WPF 5VTCWDKPI WOJGT )KTNCPFG (D 5NI /QPVGPWQXQ 9KVV )1.& 4 8QT\ÒINKEJ 'ZGORNCT FGT #WMVKQP *GUU &KXQ #) <ÒTKEJ 0T

169

1,5:1

169

&WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU -WTRTKP\GP ,QUGRJ (GT FKPCPF I &GT LWPIG 2TKP\ OKV GKPGT .ÌYGPJCWV DGMNGKFGV UVGJV X X CWH 2QUVCOGPV FGP (ÒTUVGP JWV VTCIGPF KP FGT 4GEJVGP 5EJYGTV KP FGT .KPMGP 4GKEJUCRHGN \W FGP 5GKVGP 2CNO\YGKIG CO 2QUVC OGPV NGJPGP FKG 9CRRGPUEJKNFG XQP $C[GTP WPF *CDUDWTI 4GKEJUCRHGN \YKUEJGP 9QNMGP CWH 'TFMW IGN QDGP UVTCJNGPFGU &TGKGEM (D 9KVV )1.& 44 8QT\ÒINKEJGU 2TCEJVGZGORNCT OKV HGKPGT )QNFVÌPWPI &KG )GDWTV FGU -WTRTKP\GP ,QUGRJ (GTFKPCPF CO 1MVQDGT KP 9KGP JCV FKG -WTHÒTUVKP /CTKC #PVQPKC UQ UVCTM OKVIGPQOOGP FC UKG DGTGKVU YGPKIG 9QEJGP UR·VGT CO &G\GODGT UVCTD ,QUGRJ (GTFKPCPF FGT 'PMGN -CKUGT .GQRQNFU + WPF 7TGPMGN -ÌPKI 2JKNKRRU +8 XQP 5RCPKGP YWTFG XQP FGO MT·PMNKEJGP URCPKUEJGP -ÌPKI -CTN ++ \WO 7PKXGTUCNGTDGP FGT URCPKUEJGP /QPCTEJKG GTPCPPV &GT MKPFGTNQUG -CTN ++ JCVVG FGP -QPHNKMV \YKUEJGP UGKPGP 5EJYCIGTP .WFYKI :+8 XQP (TCPMTGKEJ WPF -CKUGT .GQRQNF + XQTCWUIGUGJGP WPF YQNNVG GKPG 6GKNWPI FGT URCPKUEJGP 'TDNCPFG XGTJKPFGTP &GT 2NCP FGU URCPKUEJGP -ÌPKIU IKPI LGFQEJ PKEJV CWH YGKN ,QUGRJ (GTFKPCPF KO #NVGT XQP ,CJTGP CO (GDWTCT ÒDGTTCUEJGPF KP $TÒUUGN UVCTD &KG (QNIGP YCTGP FKG 'TPGPPWPI FGU 'PMGNU .WFYKIU :+8 2JKNKRR XQP #PLQW \WO URCPKUEJGP 6JTQPHQNIGT WPF FGT #WUDTWEJ FGU 5RCPKUEJGP 'TDHQNIGMTKGIU FGT ICP\ 'WTQRC KP /KVNGKFGPUEJCHV \QI WPF GTUV FWTEJ FGP (TKGFGP XQP 7VTGEJV DGGPFGV YWTFG

171

170

5KNDGTCDUEJNCI XQP FGP 5VGORGNP FGU &WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU -TQPRTKP\GP ,QUGRJ (GTFKPCPF &GT LWPIG 2TKP\ OKV GKPGT .ÌYGPJCWV DGMNGKFGV UVGJV X X CWH 2QUVCOGPV FGP (ÒTUVGPJWV VTCIGPF KP FGT 4GEJVGP 5EJYGTV KP FGT .KPMGP 4GKEJUCRHGN \W FGP 5GKVGP 2CNO\YGKIG CO 2QUVCOGPV NGJPGP FKG 9CRRGPUEJKNFG XQP $C[GTP WPF *CDUDWTI 4GKEJUCRHGN \YKUEJGP 9QNMGP CWH 'TFMWIGN QDGP UVTCJNGPFGU &TGKGEM OO I 9KVV XCT 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

&WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU 2TKP\GP -CTN #NDGTV

UR·VGT -CKUGT -CTN 8++ I 8QP FGT 5QPPG DGUVTCJNVGT KP FGP DC[GTKUEJGP 4CWVGP YWT\GNPFGT 2CNODCWO CO 5VCOO WPF KP FGP <YGKIGP DGHKPFGP UKEJ FKG 0COGP FGT MWTHÒTUVNKEJGP -KPFGT WPVGP CO 5VCOO NGJPGP \YGK *GT\GP OKV FGP +PKVKCNGP /CZKOKNKCP 'OCPWGNU D\Y UGKPGT \YGKVGP )GOCJNKP 6JGTGUKC -WPKIWPFG &KG CPGKPCPFGTIGNGJPVGP IGMTÌPVGP 9CRRGPUEJKNFG XQP $C[GTP WPF 2QNGP WPVGP FGT 4CWVGPUEJKNF FGT 5V·PFG (D 9KVV )1.& 4 9KP\ 4CPFHGJNGT UGJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

172

172 1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT )GDWTV FGU 2TKP\GP (GTFKPCPF /C TKC I &TGK 5QPPGPDNWOGP CP GKPGO 5VGPIGN OKV FGP 9CRRGP XQP $C[GTP 2HCN\ WPF FGO 4GKEJUCR HGN KP FGP $NÒVGP QDGP UVTCJNGPFGU &TGKGEM WPVGP CWH 5EJTKHVDCPF OKV 64+08/ 2'4('%68/ '56 #EJV <GKNGP 5EJTKHV KP GKPGO 4CWVGPMTCP\ FGT WPVGP KP \YGK XGTUEJNWPIGPGP *·PFGP GPFGV (D 9KVV )1.& 44 8QT\ÒINKEJGU 2TCEJVGZGORNCT OKV HGKPGT )QNFVÌPWPI

173

173 1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP 2T·UGPV FGT DC[GTKUEJGP .CPFUV·PFG \WT 4ÒEMMGJT FGU -WTHÒTUVGP CWU FGP 0KGFGTNCPFGP I 'KP .WUVICTVGP DGK FGO FKG #PNCIGP 4CWVGPITWRRGP DKNFGP QDGP UVTCJNGPFG 5QPPG 0GWP <GKNGP 5EJTKHV (D 9KVV )1.& 44 8QT\ÒINKEJ 51

174

174 1,5:1

&WMCVGP /ÒPEJGP I )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T FCTWPVGT FKG ,CJTGU\CJN KO #TOCDUEJPKVV FCU 5VGORGNUEJPGKFGT\GKEJGP %< %CURCT <GIIKP 5VGORGNUEJPGKFGT KP /ÒPEJGP /CFQPPC UVGJV X X KP 9QNMGP CWH /QPFUKEJGN OKV )GUKEJV KP FGT 4GEJVGP <GRVGT FKG .KPMG CWH FCU XKGTHGNFKIG DC[GTKUEJG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF IGNGIV FCU XQP FGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU WOIGDGP KUV ÒDGT FGO 9CRRGP -WTJWV (D *CJP 9KVV )1.& 44 #VVTCMVKXGU XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV UEJÌPGT )QNFVÌPWPI

175

175 1,5:1

&WMCV /ÒPEJGP I )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T FCTWPVGT FKG ,CJTGU\CJN KO #TOCDUEJPKVV FCU 5VGORGNUEJPGKFGT\GKEJGP %< %CURCT <GIIKP 5VGORGNUEJPGKFGT KP /ÒPEJGP /CFQPPC UVGJV X X KP 9QNMGP CWH /QPFUKEJGN KP FGT 4GEJVGP <GRVGT FKG .KPMG CWH FCU XKGTHGNFKIG DC[GTKUEJG 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF IGNGIV FCU XQP FGT -GVVG FGU 1TFGPU XQO )QNFGPGP 8NKGU WOIGDGP KUV ÒDGT FGO 9CRRGP -WTJWV (D *CJP 9KVV XIN )1.& 44 8QT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT

177

176

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I (D FQTV CNU /CZ F QT DG\GKEJPGV *CJP 9KVV XCT )1.& #O 4CPF GVYCU LWUVKGTV UGJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I (D FQTV CNU /CZ F QT DG\GKEJPGV *CJP 9KVV )1.& (CUUWPIUURWTGP UGJT UEJÌP

178

178 1,5:1

)QNFIWNFGP /ÒPEJGP I )GJCTPKUEJVGU $TWUVDKNF T CP FGT 5EJWNVGT FCU DC[GTKUEJG 4CWVGP UEJKNF /CFQPPC OKV -KPF CWH FGO #TO WPF <GRVGT KP FGT 4GEJVGP FCTWPVGT OKV -WTJWV DGFGEMVGU XKGTHGNFKIGU 9CRRGP OKV /KVVGNUEJKNF FCTKP 4GKEJUCRHGN (D *CJP 9KVV NGKEJV XCT )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 5GJT UEJÌP

179

1,5:1

&QRRGNVGT /CZ F QT /ÒPEJGP I / Û ' Û 8 Û $ Û Z 2 Û 5 Û & Û % Û 2 Û 4 Û 5 Û 4 Û + Û # Û ' Û . Û . Û -QRH T %.;2'85 1/0+$Æ +0 6' 52'4#06+$Æ /CFQPPC OKV <GRVGT KP FGT 4GEJVGP VJTQPV X X FKG .KPMG CWH FCU XKGTHGNFKIG DC[GTKUEJG 9CRRGP IGNGIV FCU OKV GKPGO /KVVGNUEJKNF DGUGV\V WPF OKV FGO -WTJWV DGNGIV KUV KO #TO J·NV UKG FCU -KPF FCU KP FGT 4GEJVGP FGP 4GKEJUCRHGN J·NV WPF FKG .KPMG UGIPGPF GORQTJGDV \W FGP 5GKVGP 8CTKCPVG QJPG 5VGTP WPVGT FGO -QRH (D *CJP 9KVV \W )1.& 8QP ITQGT 5GNVGPJGKV 8QT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV UEJÌPGT )QNFVÌPWPI

181 180

182

/CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV XCT /CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV XCT

)1.& 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ )1.& (CUV XQT\ÒINKEJ

/CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV XCT )1.& 9KP\ 5EJTÌVNKPIUHGJNGT XQT\ÒINKEJ

183

184

185

186

/CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV /CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV

)1.& 5GJT UEJÌP )1.& 5GJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

/CZ F QT /ÒPEJGP I 1JPG 5VGTP WPVGT FGO -QRH (D *CJP 9KVV )1.& 5GNVGPGT ,CJTICPI #O 4CPF LWUVKGTV UGJT UEJÌP

/CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV D )1.& 4ÒEMUGKVG NGKEJV LWUVKGTV UGJT UEJÌP

188

187

/CZ F QT /ÒPEJGP I 1JPG 5VGTP WPVGT FGO -QRH (D *CJP 9KVV )1.& 5VGORGNHGJNGT UGJT UEJÌP

/CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV NGKEJV XCT )1.& 9KP\ ,WUVKGTURWTGP XQT\ÒINKEJ

189

190

191

/CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV XCT )1.& 4ÒEMUGKVG OKP FG\GPVTKGTV UGJT UEJÌPpXQT\ÒINKEJ

/CZ F QT /ÒPEJGP I /KV /ÒP\\GKEJGP / WPVGT FGO -QRH (D *CJP 9KVV )1.& (CUV UGJT UEJÌP

/CZ F QT /ÒPEJGP I (D *CJP 9KVV

192

193

)1.& 5GJT UEJÌP

194

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV 2TCEJVGZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI 8QT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP /KV 5VGTP XQT FGT ,CJTGU\CJN &CX *CJP 9KVV #PO 2TCEJVGZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI 8QT\ÒINKEJp5VGORGNINCP\

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP &CX *CJP 9KVV 5GNVGPGT ,CJTICPI #VVTCMVKXGU HCUV XQT\ÒINKEJGU 'ZGORNCT OKV HGKPGT 6ÌPWPI

195

202

199

197

4GKEJUVCNGT /ÒPEJGP *CJP 9KVV

44 5GJT UEJÌP

-TGW\GT )WNFGP /ÒPEJGP *CJP 9KVV

(CUV UGJT UEJÌP

-TGW\GT )WNFGP /ÒPEJGP *CJP 9KVV

8QT\ÒINKEJ