98
/ Průvodce úspěšného investora
fond nese, ale nejsou významná. Například provozní riziko. Vzhledem ke všem regulacím a dohledu je vcelku nepravděpodobné, že byste prodělali na investici, protože účetní špatně zaúčtoval hodnotu akcií. Kromě infolistu a KIIDu fondy publikují i pololetní a výroční zprávy, kde najdete i detailní účetní informace. Většina z nich je zajímavá hlavně pro nadšence nebo finanční analytiky.
3.1.3 Internet a média Najít spolehlivé informace o fondech v přehledné podobě je i v dnešní elektronické době překvapivě těžký úkol. Existuje řada specializovaných internetových stránek, ale většině z nich chybí mnohé k dokonalosti. Morningstar je známá agentura poskytující data a analýzy o fondech a jiných cenných papírech. Má dokonce lokální verzi webových stránek, morningstar.cz. Sice jsou v angličtině, ale zobrazují fondy registrované k prodeji v ČR, chybí jen někteří správci. Fondy lze filtrovat podle různých parametrů a zobrazit si detaily. Stránky jsou v době psaní tohoto textu dost nepřehledné. Přesto mají několik zajímavých nástrojů. Například „x-ray“ neboli rentgen – Morningstar má informace o složení jednotlivých fondů, pro zvolené portfolio tedy umí „rozpitvat“ jeho složení a zobrazit i překryv portfolií dvou fondů. Firma samozřejmě nabízí i mnohem sofistikovanější nástroje, ty už jsou ale placené. Časopis Fondshop nelze v knize o fondech nezmínit; je to jediný český časopis, který se specializuje na podílové fondy a související investiční témata. Najdete tu aktuality z trhů, „recenze“ jednotlivých fondů a různé analýzy. Některé jsou sice psané poněkud těžkopádným stylem a časopis není nejlevnější, ale redaktoři sledují fondový svět pečlivě, takže časopis je dobrým informačním zdrojem pro udržení přehledu. Řadu článků o fondech, ale také sekci s přehledem fondů a jejich výkonnosti najdete na serveru Peníze.cz, kde často publikuje i autor této knihy, nebo na jiných finančních serverech.
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS204898
Jak si vybrat fond
/ 99
Pro analyticky orientované čtenáře mohou být zajímavé i fondové stránky Financial Times (funds.ft.com – je zde srovnávač i fondový filtr) nebo Credit Suisse (fundlab.credit-suisse.com). Zahraniční weby ale logicky nejsou přizpůsobené nabídce fondů na českém trhu.
3.2 Podle čeho nevybírat 3.2.1 Historické výnosy Varování, že minulé výnosy nezaručují budoucí, najdete v každé příručce o investování i v každé reklamě na finanční produkt. Funguje to ovšem podobně jako varování o škodlivosti cigaret na krabičce: varování je tak časté, že ho přestanete vnímat. Hvězdy zářící věčně? Jak poznat nadprůměrného manažera podílového fondu, který překoná trh? Akademici mají celkem jasno – vybrat nadprůměrný fond je téměř nemožné, protože nadprůměrné fondy s železnou pravidelností padají zpět do průměru. V kapitole o slavných portfolio manažerech zmíníme Petera Lynche, jehož fond Fidelity Magellan porážel trh řadu let – než Lynch odešel do důchodu. Nejde ale jen o odchody do důchodu. I jeden tržní cyklus od boomu po recesi může pořadím nejlepších manažerů pěkně zamíchat. Studií na toto téma vyšla celá řada. Společnost S&P pravidelně vydává zevrubné hodnocení výkonnosti aktivně spravovaných akciových fondů v USA.34 Co z něj vyplývá? Z fondů, které byly v letech 2003–2008 v první čtvrtině pořadí, jich tam v letech 2008–2013 zbyla necelá čtvrtina. Tedy v podstatě číslo odpovídající náhodě. 34 Zahrnuty nejsou indexové a sektorové fondy. Viz S&P Dow Jones Indices, 2013.
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS204898
100
/ Průvodce úspěšného investora
Z fondů v dalších třech čtvrtinách se sice některé dokázaly vyhoupnout na špici, ale byla to jen malá část. Určitá vypovídací schopnost historie se ale potvrdila – fondy, které byly v prvním období v poslední čtvrtině pořadí, měly oproti fondům v 1. čtvrtině několikanásobně vyšší pravdě podobnost vyřazení z nabídky. Konkrétně jich skoro 37 % bylo sloučeno do jiného fondu nebo rozpuštěno. Teoreticky by se schopnosti manažera mohly prokázat na méně efektivním trhu malých akcií. Ovšem z dat vyplynul spíše opak – jen 6 % small-cap fondů v prvním kvartilu udrželo špičkovou výkonnost i v následujících 5 letech. Celkový závěr je takový, že u nadprůměrného fondu byla pravděpodobnost zhruba 43 %, že zůstane nad průměrem i v následujících 5 letech. Číslo nedosahuje 50 %, protože jsou odečteny zavřené fondy. Tolik ke srovnání fondů vůči sobě. Jak dopadlo srovnání s indexem? Na pětiletém horizontu překonalo široký tržní index necelých 40 % akcio vých fondů. O něco lépe dopadly ty dluhopisové. Debatu mezi aktivní a pasivní strategií už jsme zmínili. Pasivní v dlouhodobém průměru vyhrává, avšak je tu jedno „ale“. Mezi aktivní a pasivní strategií je šedá zóna utajených „kopírovačů indexu“. To jsou fondy, které si účtují vysoké poplatky za aktivní management, ve skutečnosti si ale jen pohrávají kolem indexu. Ve výsledku obchodují příliš často a výkonnost tak trpí kvůli transakčním nákladům. Zastánci skutečného aktivního investování tvrdí, že jim tyto pseudo-aktivní fondy kazí pověst. Přinejmenším jedna studie jim dává za pravdu. Dva ekonomové z univerzity Yale (Cremers a Petajisto, 2009) se pokusili fondy roztřídit podle toho, jak moc si věří při stockpickingu, tj. jak se odchylují od složení in dexu. A kupodivu zjistili, že čím větší stockpicker, tím větší nadvýnos.
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS204898