VÝKONNOST A HODNOTA PODNIKU
Z1 Z 0 Z0 Stupeň provozní páky = T1 T0 T0
, kde 0 je úroveň výchozí a 1 je úroveň po
změně. NOPAT (Net Operating Profit After Tax – provozní zisk po zdanění) = EBIT × (1 – t). Váha (míra) podílu VK (We) = VK/C. Váha (míra) podílu CK (Wd) = CK/C (kvantitativně jí odpovídá v textu používaný pojem zadluženost). WACC (Weighted Average Cost of Capital – vážený průměr nákladů kapitálu) = ke × We + kd × (1 – t) × Wd . EVA = NOPAT – WACC × C (nebo EVA = EAT – ke). T/EN (tj. celková produktivita, kde EN jsou modifikované ekonomické náklady v nezdaněném formátu)
T ´ ˚ N (bez uroku)
WACC C 1- t
.
Tabulka 8.2: Podnik Y Výroba a prodej
–10 %
Obvyklé
+10 %
–10 %
Obvyklé
+10 %
Zadluženost
5 %
5 %
5 %
30 %
30 %
30 %
Cena výstupu (Kč/kus) (p)
100
100
100
100
100
100
Množství výstupu (kusy) (q)
54 000
60 000
66 000
54 000
60 000
66 000
Fixní náklady (Kč) (a)
2 300 000
2 300 000
2 300 000
2 300 000
2 300 000
2 300 000
Variabilní náklady (Kč/kus) (b)
43
43
43
43
43
43
Celkové náklady (Kč) (N)
4 622 000
4 880 000
5 138 000
4 622 000
4 880 000
5 138 000
Tržby (T)
5 400 000
6 000 000
6 600 000
5 400 000
6 000 000
6 600 000
Zisk (EBIT) (Z)
778 000
1 120 000
1 462 000
778 000
1 120 000
1 462 000
EBIT/T
0,144074
0,186667
0,221515
0,144074
0,186667
0,221515
Stupeň provozní páky
3,053571
3,053571
3,053571
3,053571
3,053571
3,053571
98
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS198015
VÝKONNOST A HODNOTA PODNIKU Aktiva (majetek) celkem (A) = Pasiva (kapitál) celkem (C)
9 200 000
9 200 000
9 200 000
9 200 000
9 200 000
9 200 000
Vlastní kapitál (VK)
8 740 000
8 740 000
8 740 000
6 440 000
6 440 000
6 440 000
Cizí kapitál (CK)
460 000
460 000
460 000
2 760 000
2 760 000
2 760 000
EBIT/A
0,084565
0,121739
0,158913
0,084565
0,121739
0,158913
NOPAT
630 180
907 200
1 184 220
630 180
907 200
1 184 220
Úroky
41 400
41 400
41 400
248 400
248 400
248 400
Hrubý zisk (EBT)
736 600
1 078 600
1 420 600
529 600
871 600
1 213 600
Sazba daně z příjmů (t)
0,19
0,19
0,19
0,19
0,19
0,19
Čistý zisk (EAT)
596 646
873 666
1 150 686
428 976
705 996
983 016
EAT/VK (tj. ROE)
0,068266
0,099962
0,131657
0,066611
0,109627
0,152642
Nákladovost VK (ke)
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
Nákladovost CK (kd)
0,09
0,09
0,09
0,09
0,09
0,09
Váha (míra) podílu VK (We)
0,95
0,95
0,95
0,7
0,7
0,7
Váha (míra) podílu CK (Wd)
0,05
0,05
0,05
0,3
0,3
0,3
WACC
0,098645
0,098645
0,098645
0,09187
0,09187
0,09187
EVA
–277 354
–334
276 686
–215 024
61 996
339 016
NOPAT/C
0,068498
0,098609
0,128720
0,068498
0,098609
0,128720
EVA/C
–0,030147
–0,000036
0,030075
–0,023372
0,006739
0,036850
EVA/VK
–0,031734
–0,000038
0,031657
–0,033389
0,009627
0,052642
T/EN (tj. celková produktivita)
0,940371
0,999931
1,054581
0,953144
1,012921
1,067709
Zdroj: vlastní zpracování.
8.1.4
Krátkodobé a dlouhodobé změny
Situace různě velké výroby a prodejů (q) v našem příkladu byly v obou podnicích uvažovány při neměnných hodnotách parametrů ceny výstupu (p), jakož i při (pro každý z těchto podniků individuálně vysokých) neměnně velkých ročních (odvozených z měsíčních – viz příslušnou dřívější poznámku pod čarou) fixních nákladech (a) a jednotkových variabilních nákladech 99
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS198015
VÝKONNOST A HODNOTA PODNIKU
(b). Kdybychom si představili grafy (křivky) matematických funkcí modelujících (napodobujících) skutečný vztah mezi na straně jedné objemem výroby a prodeje podniku (to by byla nezávisle proměnná veličina) a na straně druhé tomu odpovídajícími tržbami, náklady a ziskem tohoto podniku (to by byly závisle proměnné veličiny), tak můžeme konstatovat, že jsme pro každou z těchto závisle proměnných veličin uvažovali různými úrovněmi výroby a prodeje (obvyklé, + 10 %, – 10 %) různé body jí příslušné křivky (to se někdy označuje jako „pohyb po dané křivce“ či „pohyb podél dané křivky“, srovnejme to následně s dále uvedenou „změnou křivky“). Jde obvykle o dočasné krátkodobé rozdíly (například reagující na krátkodobé změny v poptávce) v rámci stávající výrobní kapacity a stávajících výrobních podmínek. Platnost určité (pomyslné, respektive modelující) křivky, tj. její polohy a tvaru (linearity či nelinearity), v případě křivek tržeb, nákladů a zisku určitého podniku odpovídá platnosti určité ceny a nákladových parametrů.30 Ty se sice mohou, třeba i zásadně, změnit (vlivem změn cen výstupů a vstupů a změn v produktivitě) někdy i „ze dne na den“, ale často mají v podnicích alespoň „přibližnou“ platnost v řádu jednotek měsíců (v některých podnicích i delší, či naopak kratší). Aby představy o tržbách, nákladech a zisku, tj. jim odpovídající modelující (a pro analýzy, respektive výpočty používané) funkce, odrážely platné podmínky, je nutné modelující funkce, respektive jim odpovídající křivky podle potřeby aktualizovat, tj. přizpůsobovat je případným změnám cen a změnám v produktivitě. Ke změnám cen výstupů i vstupů dochází vlivem vývoje na příslušných trzích. Ke změnám v produktivitě podniku dochází v návaznosti na změny při výrobě hmotných i nehmotných výstupů v daném podniku. Uvedené změny cen a produktivity tak vedou k potřebě „změny křivky“, tj. její polohy a/nebo tvaru (na rozdíl od dříve uvedeného pouhého „pohybu po křivce“). Tyto změny mají obvykle dlouhodobější, či dokonce relativně trvalý charakter (než jsou vystřídány či následovány dalšími změnami) znamenající obvykle změny výrobních kapacit a výrobních podmínek. 8.1.5
Linearita či nelinearita tržeb, nákladů a zisku
Všimněme si, že v podnicích v našem příkladu šlo u tržeb, nákladů i zisku o lineární vztahy vůči objemu výroby (a prodeje). V případě nákladů to vyplývá z neměnné celkové produktivity (tedy účinnosti, s jakou se vstupy v podniku přeměňují výrobou na výstupy) v závislosti na rozsahu (množství) vstupů za časový interval. 30
A v případě různorodé výroby (tj. v podnicích s více druhy výstupů) též platnosti určité druhové struktury výroby.
100
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS198015