Markedsføringsdokument
Knif Innkjøp Markedskommentarer juli 2026
Bo Bejstrup Christensen Ansvarlig taktisk aktivaallokering
Makrokommentar MSCI World endte juli opp 0,5 prosent og S&P 500 var marginalt ned med 0,1 prosent. Fremvoksende markeder var ned 3,1 prosent og det europeiske aksjemarkedet leverte oppgang på 0,9 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs var opp 5,8 prosent i juli. Kronen styrket seg mot hovedvalutaene gjennom måneden. Juli var en krevende måned for finansmarkedene. Eskaleringen i Midtøsten presset oljeprisene opp, økte de kortsiktige inflasjonsbekymringene og bidro til høyere obligasjonsrenter, til tross for en svakere inflasjonsrapport fra USA for juni. Globale aksjer holdt seg likevel bedre enn ved det første utbruddet av krigen i våres. Selv om noen av de toneangivende aksjemarkedene falt noe tilbake fra toppen, var den overordnede utviklingen fortsatt i hovedsak sidelengs. Markedene virker mer trygge på at høyere oljepriser ikke vil avspore veksten i USA eller Europa. Sterkere veksttall enn ventet i begge regioner støttet aksjemarkedene, men bidro også til høyere realrenter, ettersom investorene priset inn sterkere vekst på mellomlang sikt og muligheten for strammere pengepolitikk. Under overflaten var bevegelsene i aksjemarkedet mer markerte. AIrelaterte aksjer falt kraftig da investorene stilte spørsmål ved hvor varig og lønnsom investeringssyklusen vil være, noe som også tynget flere ledende aksjer i fremvoksende markeder. Federal Reserve holdt renten uendret 29. juli, men den påfølgende pressekonferansen med sentralbanksjef Kevin Warsh skapte uro i markedene. Investorene var allerede usikre på hvordan Fed ville balansere oljedrevet inflasjonspress, sterk vekst og én svakere inflasjonsmåling. På sin første pressekonferanse hadde Warsh beroliget markedene med at Fed ville bringe inflasjonen tilbake til målet. I juli fremstod imidlertid svarene hans som mindre tydelige, noe som igjen økte bekymringen for Feds reaksjonsmønster. Warsh gjentok at Fed ville få inflasjonen ned, men slet med å forklare hvordan pengepolitikken skulle innrettes. Kommentarene hans om inflasjonsmål, renter og finansielle forhold ble oppfattet som uklare, noe som bidro til høyere langsiktige renter og fall i amerikanske aksjer. Kort sagt klarte ikke Warsh å levere den samme troverdigheten som i juni, og markedets bekymringer rundt hans uavhengighet og vilje til å stramme inn pengepolitikken økte igjen. Resultatet var en brattere rentekurve, der de lange rentene steg fordi markedene priset inn høyere fremtidig inflasjon. Det sentrale spørsmålet er om Fed vil heve renten dersom det blir nødvendig. Vårt syn er ja. Selv om Warsh leder Fed, tas beslutningene ved avstemning, og vi venter at flertallet i FOMC vil støtte en strammere pengepolitikk dersom det blir nødvendig. Det viktigere spørsmålet er om betydelig høyere renter faktisk er nødvendig. Sterk vekst taler for høyere renter, men arbeidsmarkedstallene peker foreløpig ikke mot overoppheting, og underliggende inflasjon ser fortsatt ut til å ligge nær 2 prosent når tariff- og oljeeffekter holdes utenfor. Vi venter derfor at inflasjonsbekymringene vil vise seg å være midlertidige, og anslår kun rundt én renteheving frem mot 2027, lavere enn det markedet priser inn i dag. Vi gikk inn i juli med en betydelig taktisk overvekt i aksjer, hovedsakelig i Europa og USA, og økte den ytterligere etter hvert som vekstdataene bedret seg. Nedgangen i aksjemarkedet trakk derfor avkastningen ned. Vi opprettholder en høy taktisk overvekt i aksjer. Våre prognoser er fortsatt støttende for aksjemarkedet, med solide vekstforventninger i USA og euroområdet og en forventning om at inflasjonsbekymringene i USA vil avta. Dersom dette synet viser seg å være riktig, bør veksten støtte aksjemarkedene inn mot årsslutt.
USA – Fed rente: Mellomlangsiktig prising og estimater for nøytralrenten
Kilde: Danske Bank Asset Management
Lars Erik Moen Forvalter og ansvarlig norske Aksjer
Aksjekommentar Danske Invest 2 Norske Aksjer NI 1
Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) endte opp 5,8 prosent i juli. Danske Invest 2 Norske Aksjer NI 1 leverte 5,7 prosent som var godt foran OSEFX (4,9 prosent). Hittil i år er fondet opp 13,6 prosent (OSEFX 18,5 prosent). Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar (0,90 prosent årlig). Det ble en god juli måned for det norske aksjemarkedet og våre brede porteføljer leverte solid i forhold til fondsindeksen. Mye av oppgangen skyldes oljeprisoppgangen vi så etter at konflikten mellom USA og Iran igjen eskalerte.
Vår solide posisjon i Aker ga positivt bidrag i juli etter at aksjekursen steg med nesten 11 prosent. Det var flere nyheter fra selskapet i juli. Aker signerte en avtale om å selge Cognite til Schneider Electric, hvor selskapsverdien ble satt til 3,1 mrd. dollar, en dobling av verdi fra forrige verdsettelse. Det kom også melding om fusjon og tilbud om å ta Aker Biomarine av børs. Hovedgrunnen til kursoppgangen er imidlertid at det sist uke kom rykter om at Nscale skal ha møter med investorer, noe som betyr at en børsnotering kan nærme seg. Ingen investering i Subsea 7 bidro positivt i juli. Vi solgte ut vår posisjon i selskapet tidligere i år etter at vi mente potensialet med hensyn til prisingen var nådd. I juli falt aksjekursen med 5,8 prosent som delvis forklares med nyheten om at EU grundig skal undersøke den planlagte fusjonen med italienske Saipem. Dette kommer halvannet år etter at fusjonsplanene først ble kjent og skaper usikkerhet rundt hele fusjonsprosessen som også påvirket aksjekursen negativt.
2020 2021 2022 2023
2024
2025
YTD
Fond
5,0 % 31,2 % -8,2 % 8,1 %
14,9 % 22,2 % 13,6 %
Indeks
7,3 % 21,1 % -7,1 % 11,2 % 11,3 % 20,3 % 18,5 %
Danske Invest Global Sust. Future
Elektronikkprodusenten Kitron, et selskap vi har valgt å ikke investere i så langt, hadde også svak utvikling i juli. Dette ga et positivt relativt bidrag til vår portefølje. Aksjekursen falt hele 18,5 prosent etter at selskapet rapporterte tall for andre kvartal. Det har vært knyttet skyhøye forventninger til selskapet og prisingen har ligget godt over sammenlignbare selskaper og som følge av dette, så er det ikke helt overraskende at det kom en korreksjon til tross for at selskapet rapporterte gode tall for kvartalet. Nordic Semiconductor falt 12,9 prosent i juli, som ga et negativt bidrag til porteføljen. Det kom ikke selskapsspesifikke nyheter gjennom måneden som forklarer den svake utviklingen. Forklaringen ligger derfor i bred internasjonal nedsalg i brikke- og halvledersektoren drevet av frykt for svakere etterspørsel etter AI infrastruktur, økt kinesisk konkurranse samt korreksjon etter sterk oppgang tidligere i 2026. Vår posisjon i Scatec ga også negativt bidrag i juli etter at aksjekursen falt 5,8 prosent uten at det kom selskapsspesikk informasjon. Aksjen har vært svak etter at Equinor solgte halvparten av sin beholdning. Vi ser veldig god risk/reward på denne prisen, og har benyttet lave kurser til å fylle på litt mer. Vi har ikke gjort vesentlige endringer i porteføljene i løpet av juli. Det er mye støy i oljemarkedet, mye drevet av nyhetsstrømmen fra konflikten i Midtøsten. Vi vet ikke hvordan dette vil utvikle seg kortsiktig, men på et eller annet tidspunkt vil de med olje tilgjengelig få en ekstra etterspørsel, noe som gjør at vi foretrekker E&Ps (selskaper inne leting og produksjon) over oljeservice.
2020 2021 2022 2023 Fond
2024
2025
YTD
11,5 % 21,5 % -8,2 % 24,4 % 25,5 % 10,5 % - 2,0 %
Indeks 12,5 % 25,5 % -8,6 % 27,6 % 32,7 % 17,5 %
3,9 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denominerings-valuta.
Kilde: Danske Bank Asset Management, 31. juli 2026
Jacob Børs Lind Forvalter og ansvarlig norske renter
Rentekommentar Danske Invest 2 Norsk Likviditet NI
Danske Invest Norsk Obligasjon NI endte ned 0,3 prosent i juli som var marginalt bak referanseindeksens utvikling. Danske Invest Norsk Likviditet NI steg 0,4 prosent som var omtrent likt med referanseindeksen. Alle fondstall er oppgitt etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer. Norske renter steg bredt gjennom juli, men bevegelsen var tydeligst i den lange delen av rentekurven. Tremåneders NIBOR økte med 5 basispunkter til 4,62 prosent, mens femårs swaprente steg med 23 basispunkter til 4,72 prosent. Det innebærer at markedet i større grad priset inn høyere renter over tid, snarere enn en umiddelbar endring i de helt korte renteforventningene. Norges Bank styringsrente var uendret på 4,25 prosent, og det var ingen norsk rentebeslutning i løpet av måneden. Også den amerikanske sentralbanken holdt styringsrenten uendret, samtidig som amerikansk tiårs statsrente steg med 27 basispunkter. Den handelsveide kronekursen falt med 3,2 prosent, noe som etter indeksens konvensjon tilsvarer en styrking av kronen.
2020 2021 2022 2023
2024
2025
1,3 %
0,6 % 1,6 %
4,8 %
5,2 %
4,9 % 2,6 %
Indeks 0,6 %
0,1 % 1,2 %
4,4 %
5,1 %
4,9 % 2,6 %
Fond
Hoveddriveren bak renteoppgangen var i hovedsak globale forhold. Oljeprisen steg markant gjennom måneden, med en oppgang på 23,6 prosent. Samtidig bidro nyhetsbildet til økt usikkerhet, særlig knyttet til konflikten i Midtøsten og risikoen for forstyrrelser i transporten gjennom Hormuzstredet. Dette løftet markedets vurdering av inflasjonsrisiko og terminpremier internasjonalt, og bidro til høyere lange renter også i Norge. Mot dette sto norske inflasjonstall som isolert sett trakk i motsatt retning. Inflasjonsrapporten for juni, publisert i juli, viste at både KPI og KPI-JAE (KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer) endte på 2,7 prosent. Dette var klart lavere enn både markedet og Norges Bank hadde ventet, og markerte en tydelig nedgang fra henholdsvis 3,1 og 3,4 prosent i mai. Den lavere inflasjonen bidro til å dempe forventningene om ytterligere renteøkninger innenlands, men denne effekten ble mer enn oppveid av den globale reprisingen i rentemarkedene. Bankspread med 5 års løpetid falt fra 56 basispunkter ved siste tilgjengelige observasjon i juni til 53 basispunkter ved siste tilgjengelige observasjon i juli, en innstramming på 3 basispunkter. Kredittpåslaget bankene må betale for å låne i 5 år kom dermed videre inn, til tross for høyere lange renter og geopolitisk usikkerhet. Det peker mot en fortsatt robust norsk bankrisikopremie og mer støttende kredittsentiment enn den globale rentebevegelsen isolert skulle tilsi.
YTD
Danske Invest 2 Norsk Obligasjon NI
2020
2021 2022 2023
2024
2025
YTD
Fond
6,4 %
0,1 % -3,0 %
6%
5,3 %
6%
0,8 %
Indeks
5,0 %
-0,6 % -2,0 % 4,2 %
3,1 %
5,3 %
0,9 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denominerings-valuta.
Kilde: Danske Bank Asset Management, 31. juli 2026
Viktig informasjon Danske Bank Asset Management er del av Danske Bank AS. Danske Bank AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank A/S er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Bank Asset Management alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Bank Asset Management. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Bank Asset Management sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Bank Asset Management påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Bank Asset Management påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Bank Asset Management har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Bank Asset Management samtykke. . Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad, Senior Director Institutional Clients Mobil: Mail:
908 72 161 roug@danskebank.no
Danske Bank Asset Management Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: 85 40 98 00Faks: Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskebank.no
85 40 98 01