Markedsføringsdokument
KNIF Månedsrapport—November 2017
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering
Makrokommentar Den positive utviklingen i de globale aksjemarkedene fortsatte i november. Målt ved MSCI World All Countries-indeksen steg aksjeverdiene med 2 prosent i løpet av måneden. Dette var den 13. måneden på rad med oppgang, noe som aldri tidligere har skjedd i indeksens 30-årige historie.
P/B MSCI World AC
Stigende aksjekurser reflekterer at vi aldri tidligere har sett en så synkronisert oppgang i verdensøkonomien. Antall land i verden med negativ økonomisk vekst har aldri vært så lavt som det er nå. Den globale veksten for 2017 er estimert til å bli 3,6 prosent— den høyeste siden 2011— og alle verdensregioner bidrar positivt. Amerikansk økonomi hadde en årlig veksttakt på 3,3 prosent i tredje kvartal, det høyeste nivået på 3 år. Vi må tilbake til november 2000 for å finne forrige gang de amerikanske forbrukerne, som er ekstremt viktig for utviklingen i den amerikanske økonomien, var like optimistiske som de er nå. I starten av desember fikk Donald Trump sin så lang største seier da hans skattereform gikk igjennom senatet med knappest mulig margin: 51 stemmer for, 49 stemmer mot. Det viktigste i denne reformen er at den amerikanske selskapskatten muligens vil bli redusert fra 35 til 20 prosent. Dette vil være positivt både for bedriftene og det amerikanske aksjemarkedet. Det er fortsatt usikkert hvordan USA skal finansiere skattelettene, og Kongressens budsjettkontor har beregnet at skattereformen alene vil øke den amerikanske statsgjelden med 1000 milliarder dollar de neste 10 årene. De europeiske økonomene opplever også en positiv utvikling, og stemningsbarometeret for europeiske forbrukere har ikke vært høyere på 17 år. Det har heller aldri vært så mange små og mellomstore bedrifter som oppgir stigende lønnsomhet. Denne utviklingen, sammenholdt med at den europeiske sentralbanken fortsatt stimulerer økonomien, mener vi vil underbygge en fortsatt positiv utvikling i finansmarkedene. Det er helt klart at verdsettelsen av både aksjer, statsobligasjoner, og kredittobligasjoner er på høye nivåer, og det finnes ikke lenger noen billige aktivaklasser. Men, som nevnt ovenfor, har verden heller aldri sett en så synkronisert opptur i verdensøkonomien. Vi opprettholder dermed vår positive holdning og overvekten i aksjer fremover, og benytter 35 prosent av vårt risikomandat. Vi tror stigende sysselsetting og lav inflasjon vil øke forbrukernes kjøpekraft, noe som igjen vil hjelpe selskapenes inntjening og investeringslyst. Vi ser heller ingen tegn til at inflasjonen er på vei opp.
Med vennlig hilsen
Oscar Dupont Andersen
Kilde: Danske Bank / Macrobond
P/E MSCI World AC
Kilde: Danske Bank / Macrobond
Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer
Aksjekommentar Etter en meget sterk utvikling hittil i år, tok Oslo Børs seg en liten pause i november med en nedgang på 1,3 prosent. Fondsindeksen falt mer med en nedgang på 1,8 prosent. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II falt betydelig mindre enn referanseindeksen (OSEFX) med en nedgang på 1,1 prosent. Hittil i år er fondet opp 15,5 prosent, mot referanseindeksens 14,1 prosent.
DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60% 40%
I løpet av måneden kjøpte vi oss for første gang på mange år inn i en riggaksje. Northern Drilling er John Fredriksens nye riggselskap som spesialiserer seg på å kjøpe opp gode rigger fra selskaper med gjeldsutfordringer. I starten av november gjennomførte selskapet en emisjon på 2 milliarder norske kroner, en emisjon vi deltok i. Det er fortsatt for mange rigger tilgjengelig globalt, men mange av riggene ligger i opplag, og mange vil det sannsynligvis koste for mye å sette i arbeid igjen. Dette gjelder spesielt innenfor nedsenkbare rigger som Northern Drilling er eksponert mot. Oljeprisen fortsatte den positive utviklingen i november med en oppgang på 2 prosent. Helt på slutten av måneden ble medlemslandene i OPEC og Russland enige om å beholde dagens produsksonsbegrensninger ut 2018. Nigeria og Libya, som ikke var med i avtalen om produksjonsbegrensninger, har nå godtatt å ikke øke sin produksjon utover 2017-nivået. Vi følger nå nøye med på hvordan den høyere oljepris slår ut for skiferoljeproduksjonen i USA. Wallenius Wilhelmsen var blant de beste aksjene i november med en oppgang på hele 21 prosent. Selskapet overrasket markedet ved å levere meget sterke tall for tredje kvartal, der både et større fraktvolum og spesielt en bedre lastesammensetning trakk resultatene oppover. Spesielt transporten av større maskiner var en vesentlig bidragsyter, siden denne type frakt ofte er mer kompleks og gir bedre marginer enn eksempelvis personbiler. I flere år har volumet av større maskiner vært fallende, men flere begynner å tro at bunnen er passert og etterspørselen forventes å være økende. Mer optimisme i verdensøkonomien og økt aktivitet kan virke positivt for Wallenius Wilhelmsen, og vi har en solid eksponering mot selskapet.
20% 0%
-20% -40% -60%
-80% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
DI Norske Aksjer Inst II
2012
2013
YTD
Referanseindeks
2014
2015
2016
YTD
Fond
25,6 % 20,9 %
8,6 %
8,2 % 14,9 % 15,5 %
Indeks
20,6 % 24,2 %
5,7 %
6,7 % 11,5 % 14,1 %
DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20% 15%
10% 5%
0% 201 2
2013
201 4
201 5
DI Global StockPicki ng Rest ricted
2012
2013
2016
YTD
Indeks
2014
2015
2016
YTD
Fond
16,5 % 22,8 %
7,1 %
3,6 %
6,8 %
12,5 %
Indeks
15,4 % 25,7 %
9,4 %
0,1 %
6,0 %
13,6 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. november 2017
Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter
Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon leverte en avkastning på 0,28 prosent i november. Dette var helt på linje med referanseindeksen som steg 0,27 prosent. Hittil i år har fondet levert en avkastning på 3,11 prosent, mot referanseindeksens 1,44 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon hadde en avkastningen på 0,08 prosent i november. Fondets referanseindeks steg 0,04 prosent. Hittil i år er fondet opp 1,29 prosent, mot referanseindeksens 0,45 prosent.
DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%
5% 4% 3%
Den høye absoluttavkastningen i løpet av måneden skyldes at de norske rentene, både korte og lange, falt i løpet av november. Pengemarkedsrenten NIBOR har hatt en tendens til å stige rundt årsskiftet på grunn av knapphet på penger mellom bankene, men Norges Bank forsøker nå å løse dette ved å utstedte noen korte lån (f-lån) som går over årsskiftet. Det var dette som fikk NIBOR til å falle i løpet av måneden. Donald Trump bestemte i starten av november at Janet Yellen ikke får fortsette som amerikansk sentralbanksjef i en ny periode etter at hennes første åremål utløper i februar. Den nye sentralbanksjefen heter Jerome Powell, den første sentralbanksjefen siden 1979 som ikke er økonom. Yellen har senere uttalt at hun ikke vil fortsette i Fed etter at hun går av som leder, noe som gjør at Donald Trump har fire posisjoner å fylle i sentralbankens styre. Siden finanskrisen har det globalt blitt gjennomført over 700 rentenedsettelser og det estimeres at det har blitt tilført 15.000 milliarder dollar i samme periode. Det er nå tid for å starte normaliseringen. Det er en liten stund siden den amerikanske sentralbanken startet å heve rentene, og nå har også Bank of England startet. Den engelske sentralbanken, som satte ned renten etter Brexit-avstemningen i fjor, hevet renten med 0,25 prosentpoeng, noe som gjør at styringsrenten nå er på 0,5 prosent. Dette er en naturlig utvikling da prisstigningen er på 3 prosent, betydelig over Bank of Englands inflasjonsmål på 2 prosent. Arbeidsledigheten i Europa falt overraskende fra 8,9 prosent til 8,8 prosent i oktober. De siste tallene fra Tyskland tyder på at nedgangen i arbeidsledige også fortsatte i november. Økt sysselsetting burde også bidra til økt prisvekst og de siste inflasjonstallene i eurosonen viste en oppgang fra 1,4 prosent til 1,5 prosent, noe lavere enn forventet. Utfordringen er at oppgangen i inflasjonen skyldtes stigende energipriser og ikke en underliggende prisvekst i økonomien. Kjerneinflasjonen var på 0,9 prosent i november, uendret fra oktober.
2% 1%
0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD
DI Norsk Likviditet Inst
Referanseindeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
Fond
3,3 %
2,6 %
2,3 %
1,3 %
1,9 %
1,3 %
Indeks
1,5 %
1,6 %
1,3 %
0,9 %
0,5 %
0,5 %
DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10% 8%
6% 4% 2%
0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD
DI Norsk O bligasjon Inst
Referanseindeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
Fond
7,3 %
4,7 %
5,5 %
0,4 %
3,8 %
3,1 %
Indeks
2,2 %
0,9 %
5,1 %
1,6 %
0,4 %
1,4 %
Risikopåslagene som solide norske sparebanker må betale utover risikofri rente, holdt seg uendret i løpet av november. Med vennlig hilsen Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30.november 2017
Horisont-fondene Det globale aksjemarkedet fortsatte oppgangen også i november med en oppgang på 4 prosent for verdensindeksen MSCI World, målt i norske kroner. Av de regionale markedene var det den japanske Nikkei 225-indeksen som leverte høyest avkastning i norske kroner med en oppgang på 6,2 prosent. Den amerikanske S&P 500-indeksen leverte en avkastning på 4,7 prosent. Unntakene for den positive utviklingen var Oslo Børs med en nedgang på 1,3 prosent. Det europeiske aksjemarkedet falt 2,4 prosent målt i euro, men grunnet n kraftig kronesvekkelse ble avkastningen for en norsk investor 1,6 prosent. Norske kroner svekket seg hele 4 prosent mot euro og nesten 2 prosent mot dollar. Det er helt klart at verdsettelsen av både aksjer, statsobligasjoner, og kredittobligasjoner er på høye nivåer, og det finnes ikke lenger noen billige aktivaklasser. Men, så har verden heller aldri sett en så synkronisert opptur i verdensøkonomien, målt ved antall land som opplever resesjon. Vi opprettholder dermed vår positive holdning og overvekten i aksjer fremover, og benytter 35 prosent av vårt risikomandat. Vi tror stigende sysselsetting og lav inflasjon vil øke forbrukernes kjøpekraft, noe som igjen vil hjelpe selskapenes inntjening og investeringslyst. Vi ser heller ingen tegn til at inflasjonen er på vei opp. Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 1,3 prosent i november. Dette var litt svakere enn referanseindeksen som leverte 1,69 prosent. Hittil i år er fondet opp 15,9 prosent mot referanseindeksens 15,6 prosent. Mindreavkastningen i november skyltes i stor grad overvekten mot norske aksjer, som falt. I tillegg bidro svekkelsen av norske kroner til mindreavkastningen. Avkastningen i Danske Invest Horisont Rente Pluss ble 0,2 prosent i november. Det var relativt store forskjeller på avkastningen for de ulike komponentene. Mens obligasjoner fra fremvoksende markeder ga en avkastning på 3,1 prosent, falt verdien av både europeiske og globale høyrenteobligasjoner med henholdsvis 0,2 og 0,3 prosent. I løpet av måneden valgte vi å selge mesteparten av eksponeringen mot fremvoksende markeder. Dette kan du lese mer om i Horisont Rente Pluss kommentaren.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente
35%
6,0 %
30%
5,0 %
25%
4,0 %
20%
3,0 %
15%
2,0 %
10%
1,0 %
5%
0,0 %
0% 2012
2013
2014
2015
Horisont Aksje
2012
2013
2014
2016
-1,0 %
YTD
2012
2013
Indeks
2014
2015
Horisont Rent e
2015
2016
YTD
2012
2013
2014
2016
YTD
Indeks
2015
2016
YTD
Fond
18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 %
7,66 % 15,89 %
Fond
4,97 %
3,51 %
3,33 % -0,31 %
3,74 %
2,51 %
Indeks
14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 %
7,58 % 15,64 %
Indeks
1,50 %
1,62 %
1,33 %
0,54 %
0,45 %
0,88 %
DI Horisont 50
DI Horisont 20 9,0 %
18%
8,0 %
16%
7,0 %
14%
6,0 %
12%
5,0 %
10%
4,0 %
8%
3,0 %
6%
2,0 %
4%
1,0 %
2%
0,0 % 2012
2013
2014
Horisont 20
2015
2016
0%
YTD
2012
2013
Indeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
2012
Fond
6,98 %
8,32 %
7,38 %
2,50 %
5,08 %
5,80 %
Fond
Indeks
4,05 %
7,01 %
4,38 %
3,09 %
1,91 %
3,38 %
Indeks
2013
2014
2015
YTD
Horisont 50
Indeks
2014
2015
2016
YTD
6,65 %
6,14 %
9,68 %
6,41 %
3,91 %
7,89 %
11,55 % 15,10 % 11,24 % 7,90 % 15,56 %
2016
9,10 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastningen kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30.november 2017
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:
85 40 98 00 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com