Danske Capital rapport 0519

Markedsføringsdokument

KNIF Månedskommentar— mai 2019

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktivaallokering

Makrokommentar Det var mye oppmerksomhet rundt den pågående handelskrigen mellom USA og Kina i mai. President Donald Trump økte tollsatsene fra 10 til 25 prosent på kinesiske varer. Dette tilsvarer en verdi på rundt 200 milliarder dollar. Ikke overraskende tok det ikke lang tid før kinesiske myndigheter varslet mottiltak. De økte tollen på amerikanske varer til en verdi av 60 milliarder dollar. I tillegg til den pågående handelskrigen med Kina, valgte Trump å true med tollsatser på meksikanske varer dersom landet ikke klarer å stoppe den illegale innvandringen til USA. Trusselen innebærer en 5 prosent tollsats allerede 10. juni, og så vil den økes med 5 prosentpoeng for hver måned inntil den når 25 prosent dersom Mexico ikke oppfyller kravene.

Eskaleringen i handelskrigen påvirket også oljeprisen som falt rundt 10 prosent i mai og er nå under 65 amerikanske dollar per fat for brent-olje. I tillegg til handelskrigen la også det amerikanske informasjonsbyrået for energi (EIA) frem tall fra landets råoljelager som viste at lagrene falt betydelig mindre enn ventet. Det var ventet en nedgang på 1,4 millioner fat, men nedgangen var kun på 300.000 fat. Dette bidro også til at oljeprisen falt.

Vi forventer fortsatt at amerikanske og kinesiske myndigheter kommer frem til en løsning, selv om det har tatt lengre tid enn det vi trodde. Både amerikansk og kinesisk industrisektor har begynt å vise svakhetstegn, noe som kan presse Donald Trump tilbake til forhandlingsbordet. Det er dog viktig å tenke på at industrisektoren står for en stadig lavere andel av både amerikansk og kinesisk økonomi. Eksempelvis står service-sektoren for nesten 80% av amerikansk økonomi, 75% av europeisk økonomi og over 50% av kinesisk økonomi. Den viktigste driveren for amerikansk økonomi er faktisk privat konsum. Med et sterkt arbeidsmarked, økende lønninger, en relativt lav inflasjon og den sterkeste forbrukertilliten på 18 år i USA og på solide nivåer i Europa, tyder mye på at den globale økonomien kommer å holde seg på solide nivåer også fremover. En solid økonomisk vekst vil bidra til positiv inntjeningsvekst for selskapene som igjen vil bidra til å understøtte aksjemarkedene.

Hilsen, Oscar D. Andersen

Utviklingen i PMI nye ordre i USA

Kilde: Markit / Macrobond / Danske Bank

Fall i kinesiske nøkkeltall

Kilde: Bloomberg / Macrobond / Danske Bank

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar Etter en god start på året, falt Oslo Børs i mai. Hovedindeksen endte ned 3,3 prosent, mens fondsindeksen falt 2,6 prosent. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II hadde dessverre en svak måned og endte ned 4,5 prosent. Hovedgrunnen til mindreavkastningen i mai var den forsiktige eksponeringen til oppdrettsselskaper, og vår store eksponering til Storebrand.

Det var stor oppmerksomhet rundt lakseoppdrettsselskapene i mai. Grunnen var algeoppblomstringen i Nordland og Troms som medførte at mange millioner fisk døde. Algetypen, Chrysochromulina leadbeateri, er en naturlig alge som finnes langs norskekysten, men er dødelig ved høye konsentrasjoner. Ikke siden 1991 har den medført fiskedød i så stort omfang som den har gjort nå.

Det var rundt ti anlegg som ble berørt av algeoppblomstringen, men ingen av disse tilhørte de børsnoterte selskapene.

Vi har mindre eksponering mot laks enn vekten til sektoren i referanseindeksen og har valgt de store selskapene Mowi, Lerøy og Austevoll som er diversifisert i verdikjeden og produksjonsområder. Selv om vi er investert i Mowi, har vi en begrenset eksponering i forhold til referanseindeksen. Dette bidro til en betydelig mindreavkastning da aksjeverdien av Mowi endte opp 10 prosent.

Storebrand var det enkeltselskapet som bidro mest negativt for oss i mai. Vi har en stor eksponering mot selskapet i vår portefølje, og aksjeverdien av selskapet falt 13 prosent i løpet av måneden. Det var i all hovedsak de fallende rentene som bidro til fallet. I tillegg kom nyheten om en mulig skatteregning fra den norske stat på opp mot 1,3 milliarder kroner i forbindelse med oppløsningen av datterselskapet Storebrand Eiendom Holdning. Vi opprettholder vår eksponering i selskapet og mener at mye av usikkerheten rundt solvens II er borte.

I tillegg kan Storebrand være en aktuell kandidat dersom noen ønsker seg en stor norsk kundeportefølje gjennom et oppkjøp.

Hilsen Lars Erik Moen

DI Norske Aksjer Institusjon II 100 %

80% 60% 40%

20% 0% -20 %

-40 % -60 % -80 %

DI Norske Ak sj er Inst II

2013 Fond

Referanseindeks

2014 2015 2016

2017

2018 YTD

20,9 % 8,6 % 8,2 % 14,9 % 17,1 % -3,1 % 5,2 %

Indeks 24,2 % 5,7 % 6,7 % 11,5 % 17,1 % -2,2 % 7,9 %

DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20%

15% 10% 5%

0% -5% -10 %

-15 % 201 2

201 3

201 4

201 5

201 6

201 7

DI Global Stockpick ing Rest ricted

2013 Fond

2014 2015 2016 2017

201 8

YTD

Indeks

2018 YTD

22,8 % 7,1 % 3,6 % 6,8 % 15,1 % -5,1 % 8,0 %

Indeks 25,7 % 9,4 % 0,1 % 9,2 % 19,4 % -8,8 % 9,0 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. mai 2019

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,39 prosent i mai. Dette var foran fondets referanseindeks som steg 0,34 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon ga en avkastning på 0,11 prosent i mai, mens fondets referanseindeks var opp 0,10 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%

Som ventet holdt Norges Bank styringsrenten uendret i mai. Sentralbanken mente at både den økonomiske utviklingen og risikofaktorene var uendret fra den pengepolitiske rapporten som kom i mars. Dette innebærer også at Norges Bank forventer å heve renten ved sitt rentemøte 20. juni.

I Norge la regjeringen frem sitt reviderte statsbudsjett som var noe mer ekspansivt enn forventet. Regjeringen mente at budsjett for fjoråret hadde svakere utslag på økonomien enn ønsket, og at et mer ekspansivt budsjett for 2019 ville nøytralisere dette. Statens eget anslag for veksten i 2019 er nå 2,7 prosent, opp fra 2,5 prosent i 2018. Et mer ekspansivt budsjett enn ventet er også noe som gjør sannsynligheten for en renteoppgang fra Norges Bank enda mer sannsynlig.

Som du kunne lese i makrokommentateren eskalerte handelskrigen ytterligere i mai. I tillegg til den pågående handelskrigen mot Kina, konfronterte President Donald Trump Mexico med mulige tollsatser. Dette medførte at investorer søker trygge havner som igjen presser ned rentene. Den tyske 10-årsrenten er nå nede på –0,202 prosent, det laveste nivået siden Tyskland ble gjenforent i 1990. Den pågående handelskonflikten har også fått den amerikanske sentralbanken til å bli litt mer forsiktig. Markedet priser nå faktisk inn tre rentenedsettelser fra Fed innen utløpet av neste år.

Det var ingen store endringer i kredittpåslagene i løpet av mai, men disse begynte å øke smått helt på tampen av måneden.

5% 4% 3%

2% 1% 0%

200 8200 9201 0201 1201 2201 3201 4201 5201 6201 7201 8 YTD

DI Norsk Lik viditet Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond

2,6 % 2,3 % 1,3 % 1,9 % 1,4 % 1,2 % 0,8 %

Indeks

1,6 % 1,3 % 0,9 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,4 %

DI Norsk Obligasjon Institusjon 12%

10% 8%

6% 4%

Hilsen, Jakob Børs Lind

2% 0%

200 8200 9201 0201 1201 2201 3201 4201 5201 6201 7201 8 YTD

DI Norsk O bligasj on Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond

4,7 % 5,5 % 0,4 % 3,8 % 3,0 % 1,4 % 1,6 %

Indeks

0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,4 % 0,5 % 0,8 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. mai 2019

Horisont-fondene Etter en god start på året ble det en negativ måned for globale aksjer i mai. Målt ved MSCI World falt globale aksjer 5,8 prosent. Den brede amerikanske S&P 500-indeksen falt 6,6 prosent, mens fremvoksende markeder falt 7,3 prosent, alle målt i dollar. Avkastningen for en norsk investor ble noe bedre, da norske kroner svekket seg i overkant av 1 prosent.

Som du kan lese mer om i kommentaren «økonomisk utvikling» er vi ved inngangen til juni fortsatt positive til aksjer, men vi er i ferd med å justere overvekten litt ned. Selv om det har vært noen negative nøkkeltall rundt industrisektoren, er forbrukertilliten i USA og Europa på høye nivåer, noe som understøtter fortsatt solid økonomisk vekst. Dette forventer vi igjen vil vise seg i en positiv utvikling for inntjeningsveksten for selskapene, som igjen vil understøtte aksjemarkedet.

Danske Invest Horisont Aksje falt 3,7 prosent i mai. Dette var på linje med fondets referanseindeks. Vi opprettholder overvekten mot norske aksjer, da norsk økonomi fortsatt synes sterk.

Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0 prosent i mai, mens Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,02 prosent. Fondets referanseindeks ga en avkastning på 0,08 prosent.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %

20% 15% 10%

5% 0%

-5% -10 % 201 5

201 6

201 7

201 8

YTD

2014 Horisont Aksje

2015

2016

2017

Horisont Rent e

2015

2016

2018

YTD

Indeks

2017

2018

YTD

2015

2016

Indeks

2017

2018

YTD

Fond

12,0 %

7,7 %

16,9 %

-5,9 %

7,3 %

Fond

-0,31 %

3,74 %

2,52 %

0,98 %

1,57 %

Indeks

12,1 %

7,6 %

16,8 %

-2,5 %

9,3 %

Indeks

0,88 %

0,54 %

0,47 %

0,54 %

1,05 %

DI Horisont 50

DI Horisont 20 7,0 %

12%

6,0 %

10%

5,0 %

8%

4,0 %

6%

3,0 % 2,0 %

4%

1,0 %

2%

0,0 %

0%

-1,0 %

-2%

-2,0 %

201 5

201 6

201 7

Horisont 20

2015 Fond Indeks

2,50 % 3,09 %

2016 5,08 % 1,91 %

201 8

YTD

-4% 201 5

Indeks

2017 6,26 % 3,59 %

201 6

201 7

Horisont 50

2015

2018

YTD

-1,31 %

3,39 %

Fond

6,65 %

3,36 %

Indeks

6,41 %

-0,04 %

2016

201 8

YTD

Indeks

2017

2018

YTD

6,14 %

10,31 %

-3,17 %

5,10 %

3,91 %

8,40 %

-1,00 %

5,80 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. mai 2019

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com