Markedsføringsdokument
KNIF Månedskommentar—November 2018
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering
Makrokommentar Etter et markant fall i oktober, kom aksjemarkedene noe tilbake i november. Særlig reverserte de fremvoksende markedene noe av fallet fra tidligere i år, med en avkastning på 4,1 prosent målt i amerikanske dollar. Det globale aksjemarkedet målt ved MSCI World, steg på sin side 1,1 prosent målt i amerikanske dollar. Norske kroner svekket seg ytterligere, slik at avkastningen målt i norske kroner ble 3,3 prosent. Grunnet en bratt nedgang i oljeprisen holdt ikke Oslo Børs tritt med utlandet, og falt 3,2 prosent. Politiske forhold påvirket markedene også i november. Storbritannia og EU ble enige om betingelsene for Brexit, selv om godkjennelse i Underhuset fortsatt gjenstår. Etter at EU stadig advarte Italia om mulige sanksjoner grunnet landets betydelige planlagte budsjettunderskudd, kom det signaler fra den italienske regjeringen om at de var villige til å gi innrømmelser. Dette beroliget markedet noe, og resulterte i lavere renter på italienske statsobligasjoner. Videre var det knyttet store forventninger til G20-møtet i Buenos Aires, hvor presidentene Trump og Xi Jinping til slutt ble enige om en slags våpenhvile i handelskonflikten. Dette utsetter opptrappingen av ytterligere amerikanske tollbarrierer i 90 dager mens partene forhandler videre. Tonen fra den amerikanske sentralbanken synes også å ha myknet noe, etter at sentralbanksjef Powell i en tale anerkjente at veksttakten i økonomien har kommet ned og signaliserte at rentene er nær et nøytralnivå. Dette ble av markedet tolket som at sentralbanken kan redusere tempoet i renteøkningene. Aksjemarkedet, som har vært volatilt de senere månedene på grunn av høyere markedsrenter, reagerte positivt på dette. Dette ga seg særlig uttrykk i fremvoksende markeder, som hittil i år har vært under press fra stigende amerikanske renter og en påfølgende styrking av dollaren. Det makroøkonomiske bakteppet har gjennom 2018 vært sterkt, med inntjeningsvekst, økonomisk vekst over trend og skattelette i USA. Disse fundamentale forholdene har imidlertid ikke blitt reflektert i aksjemarkedene, som har vært meget volatile. Svingningene skyldes hovedsakelig bekymring rundt handelskonflikten mellom USA og Kina, budsjettunderskuddet i Italia, usikkerheten for fremvoksende markeder, og ikke minst bekymringer for globale vekstutsikter og verdsettelse av aksjer. Disse faktorene er utfordrende, men vi mener likevel at de kun vil ha moderat innvirkning på global vekst. De har dog medført høyere risikopremier og vi har derfor økt vår overvekt mot aksjer i løpet av november.
Fortsatt sterk selskapsinntjening
Kilde: Danske Bank Asset Management
Avtagende, men fortsatt vekst
Kilde: Macrobond
Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer
Aksjekommentar Marginalt positiv avkastning i november Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 0,1 prosent i november. Dette var svakere enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,8 prosent. Mindreavkastningen i november kan i hovedsak tilskrives overvekten i norske og europeiske aksjer, som begge hadde svak utvikling. Kronesvekkelse bidro positivt for internasjonale aksjer Usikkerheten i markedet fikk kronen til å svekke seg ytterligere i november. Mot både euro og amerikanske dollar var svekkelsen på om lag to prosent. Dette bidro til at avkastningen i internasjonale investeringer ble sterkere enn den ellers ville vært.
DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20 % -40 %
-60% -80 %
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD
Oljenedtur på Oslo Børs og politisk usikkerhet i Europa Oljeprisen fortsatte i november sin ferd nedover, fra over 74 dollar ned til under 60 dollar per fat. USAs president Donald Trump varslet tidligere i år om sanksjoner mot Iran, noe som da bidro til at oljeprisen steg. Samtidig oppfordret presidenten OPEC til å øke produksjonen for å kompensere for bortfallet av iransk olje. Imidlertid har Trump nå gitt åtte land unntak fra pålegget om ikke å kjøpe olje fra Iran, noe som effektivt har bidratt til et tilbudsoverskudd i oljemarkedet. Dette satte sitt preg på Oslo Børs i november, og særlig gikk dette utover oljeservicesektoren. Vi har en moderat undervekt mot olje i vår norske aksjeportefølje, noe som bidro positivt i november. Usikkerhet på den europeiske politiske arenaen, og i særdeleshet hva gjelder Brexit, fortsatte i november og gjorde at de europeiske aksjemarkedene ikke fikk tilsvarende rekyl som flere andre markeder.
DI Norske Ak sjer Inst II
2013
2014
Referanseindeks
2015
2016
2017
YTD
Fond
20,9 %
8,6 %
8,2 % 14,9 % 17,1 %
4,1 %
Indeks
24,2 %
5,7 %
6,7 % 11,5 % 17,1 %
5,6 %
DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20%
Moderasjon fra Fed ga global aksjeopptur Den amerikanske sentralbanksjefen anerkjente at veksttakten i økonomien har kommet ned og signaliserte at rentene er nær et nøytralnivå, og aksjemarkedet reagerte positivt på dette. Særlig var dette positivt for aksjer i fremvoksende markeder, som hittil i år har vært under press fra stigende amerikanske renter og en påfølgende styrking av dollaren. I norske kroner steg vekstmarkedsindeksen MSCI EM hele 6,4% i november og vår eksponering mot vekstmarkedene bidro positivt.
15%
10% 5% 0%
-5% 2012
2013
2014
2015
2016
DI Global Stockpicking Rest ricted
2017
YTD
Indeks
2013
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
22,8 %
7,1 %
3,6 %
6,8 %
15,1 %
3,4 %
Indeks
25,7 %
9,4 %
0,1 %
9,2 %
19,4 %
-1,5 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Kilde: Danske Capital, 31. oktober 2018
Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter
Rentekommentar Den norske kjerneinflasjonen var på 1,6 i oktober, helt på linje med prognosen fra Norges Bank, men lavere enn konsensus. Importert inflasjon steg, men dette ble mer enn utlignet av fallet i innenlands inflasjon. Særlig var det prisen på mat og flytransport som falt noe tilbake. Inflasjonen er dermed fortsatt under målet, noe som støtter synet om at Norges Bank først vil heve styringsrenten i mars 2019.
DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6% 5% 4% 3%
Boligprisene var uendrede (sesongjustert) i oktober og årsveksten falt dermed til 2,4%. Dette er noe lavere enn det Norges Bank har sett for seg. Det synes dermed klart at renteheving og økt tilbud av boliger bremser boligprisveksten i andre halvår 2018. Omsetningstakten er fortsatt høy, men antall boliger som ligger ute for salg er også høyt i et historisk perspektiv. Dette, kombinert med lav befolkningsvekst, er forventet å redusere prisveksten fremover. Det sterke makrobildet gjør imidlertid at det er lite sannsynlig med et bratt boligprisfall.
2% 1% 0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD
DI Norsk Likviditet Inst
Referanseindeks
2013
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
2,6 %
2,3 %
1,3 %
1,9 %
1,4 %
1,1 %
Indeks
1,6 %
1,3 %
0,9 %
0,5 %
0,5 %
0,5 %
Det norske bruttonasjonalproduktet steg med 0,3% fra andre til tredje kvartal, under forventningen på 0,7%. Den svake veksten ble imidlertid drevet av midlertidige faktorer, samtidig som veksten i første og andre kvartal ble revidert opp. Det er derfor ikke sannsynlig at Norges Bank vil avvike fra sine planlagte rentehevinger, men utviklingen understøtter troen på at hevingene kun vil komme gradvis.
DI Norsk Obligasjon Institusjon 12%
10% 8%
Den amerikanske 10-årsrenten falt ned til 3,01 prosent i løpet av november. Mot slutten av måneden uttalte sentralbanksjef Powell at renten nå er rett under nedre del av det brede båndet som Fed anser som ‘nøytralt’ rentenivå— altså nivået der renten hverken virker ekspansivt eller kontraktivt på økonomien. I oktober sa Powell at renten var langt unna nøytral, så denne seneste ‘duete’ uttalelsen ble av markedet tolket som at rentetoppen ligger lavere enn tidligere antatt og de lange rentene kom ned som følge av dette.
6% 4%
2% 0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD
DI Norsk O bligasjon Inst
Referanseindeks
2013
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
4,7 %
5,5 %
0,4 %
3,8 %
3,0 %
1,2 %
Indeks
0,9 %
5,1 %
1,6 %
0,4 %
1,4 %
0,9 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. oktober 2018
Horisont-fondene Overvekten i aksjer bidro positivt til avkastningen i november, da internasjonale aksjer steg. Norske kroner svekket seg og bidro ytterligere positivt for en norsk investor. Vi opprettholder en overvekt i aksjer, da den underliggende veksten i verdensøkonomien holder seg godt, selv om vekstmomentet har svekket seg den senere tiden. Etter korreksjonen i oktober mener vi at aksjer fremstår som attraktivt priset og har i løpet av måneden økt vår overvekt fra 50 prosent til 66 prosent utnyttelse av våre taktiske rammer ved å kjøpe ytterligere aksjer i utviklede markeder. Vi opprettholder overvekten mot europeiske og norske aksjer, reduserer undervekten mot amerikanske aksjer og reduserer overvekten mot fremvoksende markeder noe. Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 0,1 prosent i november, noe som var svakere enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,8 prosent. Fondets avkastning ble dratt ned av overvekten i norske aksjer, som falt i november grunnet et bratt fall i oljeprisen. sikkerhet på den europeiske politiske arenaen, og i særdeleshet hva gjelder Brexit, fortsatte i november og gjorde at de europeiske aksjemarkedene ikke fikk tilsvarende rekyl som flere andre markeder. Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på –0,19 prosent, mens Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på –0,17 prosent. Fondets referanseindeks ga en avkastning på 0,18 prosent. Det var negative bidrag til avkastningen fra obligasjoner i fremvoksende markeder utstedt i hard valuta (-0,8%), europeisk high yield (2,5%) og nordiske kredittobligasjoner (-0,4%). Spesielt usikkerheten rundt Brexit og Italia bidro, noe som drev kredittpremiene ut med om lag 75 basispunkter. Norske obligasjoner, som står for nesten 80 prosent av eksponeringen i DI Horisont Rente Pluss hadde flat avkastning.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %
18% 16%
14% 12% 10%
8% 6% 4%
2% 0% 2014
2015
2016
Horisont Aksje
2014 Fond
2015
2017
YTD
2014
2015
Indeks
2016
2016
Horisont Rent e
2017
YTD
2014
2015
2017
YTD
Indeks
2016
2017
YTD
15,96 % 11,97 %
7,66 % 16,86 %
0,41 %
Fond
3,33 % -0,31 %
3,74 %
2,52 %
0,93 %
Indeks 16,34 % 12,10 %
7,58 % 16,80 %
4,13 %
Indeks
1,33 %
0,54 %
0,47 %
0,50 %
0,88 %
DI Horisont 50
DI Horisont 20 8,0 %
12%
7,0 %
10%
6,0 % 5,0 %
8%
4,0 %
6%
3,0 %
4%
2,0 %
2%
1,0 %
0,0 % 2014
2015
2016
Horisont 20
2017
YTD
0% 2014
2015
Indeks
2016
Horisont 50
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
7,38 %
2,50 %
5,08 %
6,26 %
0,28 %
Fond
Indeks
4,38 %
3,09 %
1,91 %
3,59 %
1,38 %
Indeks
2014
2017
YTD
Indeks
2015
2016
2017
11,24 %
6,65 %
6,14 % 10,31 %
0,65 %
9,10 %
6,41 %
3,91 %
2,64 %
8,40 %
YTD
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastningen kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. oktober 2018
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:
85 40 98 00 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com