Danske Capital rapport 0818

Markedsføringsdokument

KNIF Månedskommentar—August 2018

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering

Makrokommentar August ble nok en god måned for globale aksjer med en oppgang på 1,2 prosent for indeksen MSCI World i lokal valuta. Grunnet kronesvekkelse ble avkastningen for norske investorer enda bedre med en oppgang på 3,6 prosent.

De fleste norske analytikere, inkludert oss, hadde forventet at norske kroner skulle styrke seg i sommer. Dette var ikke tilfelle i august, da norske kroner svekket seg ytterligere mot de mest toneangivende valutaene. Hovedårsaken til svekkelsen er at Norge er en liten og åpen økonomi som blir negativt påvirket når investorer søker tryggere havner. Usikkerheten rundt handelskrigen og konsekvensene dette vil få for Norge, har tynget norske kroner. I tillegg har uroen i fremvoksende markeder og usikkerheten rundt utfallet av det svenske valget bidratt negativt. Vi tror norske kroner vil styrke seg fra dagens nivåer på litt sikt. Oljeprisen har styrket seg nesten 40 prosent det siste året, og Norges Bank har signalisert at de vil sette opp renten i september for første gang siden 2011.

Oljeprisen har løftet seg betydelig det siste året og er nå rett i underkant av 80 amerikanske dollar per fat. Bare de siste to ukene i august steg priset for et fat med nesten 10 prosent. Oppgangen skyldes i all hovedsak to faktorer; lavere lagertall, spesielt i USA, og amerikanske sanksjoner mot Iran. Trump har uttalt at han ønsker å straffe Iran for sitt atomprogram ved å hindre landet i å eksportere olje og i november vil det komme et amerikansk forbud mot å kjøpe iransk olje. Europa, som har sagt at de ønsker å fortsette atomavtalen med Iran, havner også i en vanskelig situasjon, da land som ikke håndhever amerikanske sanksjoner selv risikerer amerikanske reaksjoner. Tall som har kommet ut viser at den iranske eksporten allerede lider, og at den allerede har falt fra nesten 2,7 millioner fat til 1,7 millioner fat om dagen.

Dette tyder på at oljeimportørene allerede har begynt å søke mot andre leverandører.

Den globale veksten har fortsatt å holde seg høy, drevet av den amerikanske økonomien. Dette har også medført at amerikanske aksjer har levert god avkastning. De fremvoksende markedene har hatt et tungt år hittil, men vi har tro på at dette vil snu.

Kinesiske myndigheter har lenge hatt et ønske om å redusere utlånsveksten og gjeldsgraden i privat sektor, men er nå tvunget til å gjøre pengepolitiske lettelser.

Dette medfører at vi er i en situasjon hvor den amerikanske sentralbanken strammer til, samtidig som kineserne letter. Dette har også bidratt til, sammen med sterke amerikanske vekstutsikter, at den kinesiske valutaen (yuan) har svekket seg. Kombinasjonen av styrkelse av dollar og stigende globale renter er ikke bra for land med underskudd på betalingsbalansen eller høy utenlandsgjeld. Dette har lagt press på både aksjer og obligasjoner fra fremvoksende markeder. I tillegg har det medført at kriser som bare har ligget å ventet, eksempelvis Tyrkia, har slått ut i full blomst. Vi tror ikke Tyrkiakrisen vil smitte over på andre land og medføre en krise tilsvarende Asiakrisen på slutten av 90-tallet. Gjeldsnivåene i fremvoksende markeder er nå langt lavere enn tilfellet var på 90-tallet og de fleste land har også flytende valutakurser. Vi mener Kina er det viktigste markedet å følge med på, men er klare på at kinesiske myndigheter vil håndtere situasjonen for å unngå en bråstopp. Derfor har vi også betydelig eksponering mot fremvoksende markeder i våre allokeringsporteføljer for øyeblikket.

Amerikanske aksjer med sololøp

Kilde: Macrobond, kursindeks 1.1.2018—21.8.2018

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar August ble en positiv måned på Oslo Børs med en oppgang på 1,1 prosent for hovedindeksen. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II hadde en sterk måned og steg 1,9 prosent. Dette var betydelig bedre enn fondets referanseindeks som steg 1,1 prosent.

DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60%

Av selskapene i porteføljen var det Tomra Systems, Norwegian Air Shuttle og Storebrand som bidro mest til meravkastningen.

Vi har i løpet av året økt eksponeringen mot Storebrand betydelig, og selskapet er nå den største overvekten i forhold til referanseindeksen. Absolutt er det den tredje største posisjonen etter DNB og Equinor. Storebrand er et av få selskaper på Oslo Børs som vil nyte godt av en videre renteoppgang, og vi synes selskapet er attraktivt priset. I august la selskapet frem gode tall for andre kvartal som oversteg analytikernes forventninger. Aksjekursen steg 6,9 prosent i løpet av måneden.

Flyselskapet Norwegian steg 9,8 prosent i august. Trafikktallene viste at selskapet hadde 3,80 millioner passasjerer i juli, opp fra 3,35 millioner i samme periode i fjor. Det mest positive var at selskapet overrasket på yield, altså inntekter per flydde setekilometer. Norwegian ble også det første lavprisselskapet som skal fly fast mellom Europa og Brasil, etter at brasilianske luftfartsmyndigheter godkjente selskapets søknad.

På den negative siden var det eksponeringen i selskapet Wallenius Wilhelmsen mest. Wallenius Wilhelmsen la frem tall for andre kvartal som skuffet markedet. Selskapet har fortsatt utfordringer med at drivstoffprisene øker betydelig, samtidig som at ratene har falt. Selskapet aksjekurs falt 13,9 prosent i løpet av august.

40% 20% 0% -20 % -40 %

-60% -80 %

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD

DI Norske Ak sjer Inst II

2013

2014

Referanseindeks

2015

2016

2017

YTD

Fond

20,9 %

8,6 %

8,2 % 14,9 % 17,1 %

9,1 %

Indeks

24,2 %

5,7 %

6,7 % 11,5 % 17,1 % 10,6 %

DI Global Stockpicking Restricted 30% 25%

20% 15%

10% 5%

0% 2012

2013

2014

2015

2016

DI Global Stockpicking Rest ricted

2017

YTD

Indeks

2013

2014

2015

2016

2017

YTD

Fond

22,8 %

7,1 %

3,6 %

6,8 %

15,1 %

8,2 %

Indeks

25,7 %

9,4 %

0,1 %

9,2 %

19,4 %

7,4 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. august 2018

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,52 prosent i august. Det var bedre enn fondets referanseindeks, som steg 0,45 prosent.

Hittil i år er fondet opp 1,32 prosent, mens referanseindeksen er opp 0,08 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon ga en avkastning på 0,12 prosent i august, 0,06 prosentpoeng bedre enn fondets referanseindeks. Hittil i år er fondet opp 0,89 prosent, mens fondets referanseindeks er opp 0,33 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6% 5% 4% 3%

Norges Bank holdt som ventet styringsrenten uendret ved sitt møte i august.

Sentralbanken synes at lite hadde endret seg når det gjaldt hvordan de så på den økonomiske utviklingen og inflasjonen siden juni. Sentralbanken bekreftet også det de sa i juni om at styringsrenten vil bli satt opp nå i september, og deretter i tråd med rentebanen. Det ser imidlertid ut som om markedet ikke helt har troen på Norges Banks rentebane fra 2019 og utover. Markedet tror på stigende renter, men er noe mer pessimistisk til utviklingen i økonomien enn det Norges Bank er.

Veksten i norsk fastlandsøkonomi ble som ventet fra første til andre kvartal, med en oppgang på 0,5 prosent. Det var spesielt privat konsum som drev veksten, med en oppgang på 1,1 prosent. Veksten i første kvartal ble revidert ned fra 0,6 prosent til 0,4 prosent.

2% 1% 0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD

DI Norsk Likviditet Inst

2013

2014

2015

2016

2017

YTD

Fond

2,6 %

2,3 %

1,3 %

1,9 %

1,4 %

0,9 %

Indeks

1,6 %

1,3 %

0,9 %

0,5 %

0,5 %

0,3 %

DI Norsk Obligasjon Institusjon

De siste anslagene fra SSB viser at det vil bli en vekst i oljeinvesteringene i 2019. Ifølge SSB vil investeringene innen rørtransport og utvinning av olje og gass bli 165 milliarder kroner. I forhold til forrige rapportering er dette en oppgang på 6,2 prosent. Anslaget for 2018 forble uendret på 156 milliarder kroner. Dette er positivt for norsk økonomi og vil kunne få konsekvenser for rentesettingen til Norges Bank.

Internasjonalt var det i august mye oppmerksomhet rundt Tyrkia og Italia. Tyrkia har sett sin valuta (lire) falle voldsomt i verdi, og hittil år har svekkelsen vært på i overkant av 40 prosent både mot amerikanske dollar og Euro. Den europeiske sentralbanken skal være bekymret for noen av de største bankene i Europa og deres utlån til Tyrkia. Spesielt er det snakk om BBVA (Spania), UniCredit (Italia) og BNP Paribas (Frankrike) som har stor eksponering mot Tyrkia. Særlig det italienske bankvesenet er sårbart, og derfor kan usikkerheten i Tyrkia blant annet medføre at Den europeiske sentralbanken vil fortsette sitt oppkjøpsprogram inn i 2019, og at de europeiske rentene blir liggende lave enda lenger. De lange europeiske rentene falt i august.

Referanseindeks

12%

10% 8%

6% 4%

2% 0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD

DI Norsk O bligasjon Inst

Referanseindeks

2013

2014

2015

2016

2017

YTD

Fond

4,7 %

5,5 %

0,4 %

3,8 %

3,0 %

1,3 %

Indeks

0,9 %

5,1 %

1,6 %

0,4 %

1,4 %

0,1 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. august 2018

Horisont-fondene I løpet av 2018 har det dukket opp flere politiske og geopolitiske risikoer for finansmarkedene. Den som har fått mest oppmerksomhet er den pågående handelskonflikten mellom Kina og USA. Vi tror ikke handelskrigen vil true den økonomiske oppgangen, men at den kan koste den globale veksten 0,2—0,5 prosentpoeng de neste 12 månedene. Vi tror Donald Trump er den største risikoen for finansmarkedene. Midt i den amerikanske oppgangen fikk Trump gjennomført en skattepakke, som var den største finanspolitiske lettelsen siden 1960-tallet. Skattepakken er ikke finansiert, og i følge offentlige myndigheter vil det årlige underskuddet gå fra 3,2% av BNP i 2016 til 4,7% i 2019. Det største offentlige underskuddet siden 2. verdenskrig for en økonomi i full beskjeftigelse. Den høye økonomiske veksten kan medføre høyere inflasjon enn forventet, noe som igjen vil medføre at Den amerikanske sentralbanken vil sette opp tempoet i den pengepolitiske innstramningen. På kort sikt forventer vi likevel at tiltakene vil understøtte aksjemarkedene, og er fortsatt overvektet i aksjer i våre porteføljer.

Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 3,0 prosent i august, noe som var på linje med fondets referanseindeks. Hittil i år er fondet opp 6,6 prosent, mens referanseindeksen er opp 8,0 prosent. De positive bidragsyterne til fondets avkastning i august var eksponeringen mot norske, europeiske og amerikanske aksjer. Den negative bidragsyteren var eksponeringen mot aksjer i fremvoksende markeder, som led under urolighetene i blant annet Tyrkia og Argentina.

Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,19 prosent, mens Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I steg 0,21 prosent i august. Fondets referanseindeks ga en avkastning på 0,19 prosent. Avkastningen i august ble dratt opp av eksponeringen mot norske obligasjoner som steg 0,4 prosent. Den gode avkastningen for norske renter kom fra fallende risikopåslag samt fallende renter.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %

18% 16%

14% 12% 10%

8% 6% 4%

2% 0% 2014

2015

2016

Horisont Aksje

2014 Fond

2015

2017

YTD

2014

2015

Indeks

2016

2016

Horisont Rent e

2017

YTD

2014

2015

2017

YTD

Indeks

2016

2017

YTD

15,96 % 11,97 %

7,66 % 16,86 %

6,58 %

Fond

3,33 % -0,31 %

3,74 %

2,52 %

1,15 %

Indeks 16,34 % 12,10 %

7,58 % 16,80 %

8,04 %

Indeks

1,33 %

0,54 %

0,47 %

0,33 %

0,88 %

DI Horisont 50

DI Horisont 20 8,0 %

12%

7,0 %

10%

6,0 % 5,0 %

8%

4,0 %

6%

3,0 %

4%

2,0 %

2%

1,0 %

0,0 % 2014

2015

2016

Horisont 20

2017

YTD

0% 2014

2015

Indeks

2016

Horisont 50

2014

2015

2016

2017

YTD

Fond

7,38 %

2,50 %

5,08 %

6,26 %

2,02 %

Fond

Indeks

4,38 %

3,09 %

1,91 %

3,59 %

1,94 %

Indeks

2014

2017

YTD

Indeks

2015

2016

2017

11,24 %

6,65 %

6,14 % 10,31 %

4,25 %

9,10 %

6,41 %

3,91 %

4,37 %

8,40 %

YTD

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. august 2018

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com