Danske capital rapport 0618

Markedsføringsdokument

KNIF Månedskommentar—Juni 2018

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering

Makrokommentar Frykten og truslene om en fullskala handelskrig mellom USA og Kina preget markedene i juni. Til tross for usikkerhet rundt en eventuell handelskrig har aksjemarkedene levert en relativt god avkastning hittil i år.

Solid økonomisk vekst

Frykten for en handelskrig fikk markedene til å falle tidligere i vår, et fall vi benyttet oss av og kjøpte oss opp i aksjer. Nå har aksjemarkedene kommet sterkt tilbake. Dette gjelder spesielt det amerikanske aksjemarkedet, som også er den største regionen innenfor globale aksjer. Etter oppgangen for amerikanske aksjer mener vi nå at den sterke fundamentale utviklingen i økonomien er mer eller mindre priset inn i aksjekursene. Derfor reduserte vi eksponeringen mot globale aksjer, hvor amerikanske aksjer er hovedeksponeringen, i siste halvdel av juni. Etter allokeringsendringen benytter vi 25 prosent av aksjerammen.

Handelskonflikten mellom USA og Kina har eskalert betydelig i det siste. Den 15. juni kom Trump administrasjonen med to lister over kinesiske produkter som de planlegger å pålegge 25 prosent toll til en verdi av 50 milliarder dollar. Den første vil tre i kraft allerede 6 juli. Dette medførte at kinesiske myndigheter svarte med samme mynt. Senere i måneden kom trusselen fra det hvite hus om at dersom kinesiske myndigheter gjengjaldt tollen på amerikanske varer ville USA innføre ytterligere 10 prosent toll på en rekke andre kinesiske varer til en verdi på 200 milliarder dollar i første omgang.

Det er viktig å være klar over at selv om det skulle bryte ut en handelskrig, så vil vi ikke oppleve en bråstopp i den økonomiske veksten som i dag er solid. I følge Danske Bank vil en handelskrig kunne senke den globale veksten med 0,25—0,50 prosentpoeng. Vi håper og tror at partene etter hvert vil komme til fornuft, og ikke starte en handelskrig.

Kinesiske myndigheter har faktisk tatt skritt for å åpne opp for utenlandske investorer i sektorer som tidligere ikke var tilgjengelig. Dette gjelder eksempelvis verftsindustrien, flyindustrien og strømnettet. Det er spesielt europeiske investorer og bedrifter som nå kan investere i Kina. Det vil i liten grad hjelpe i forholdet til USA, da Donald Trump ikke ønsker at amerikanske bedrifter skal investere utenlands, men heller sikre amerikanske arbeidsplasser. Det falt ikke i god jord hos presidenten da den amerikanske motorsykkelprodusenten Harley-Davidson annonserte at de ville flytte produksjonen for det europeiske markedet til Europa for å unngå europeisk toll.

Kilde: Macrobond, Danske Bank

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar Hovedindeksen på Oslo Børs steg og hadde en ny toppnotering på 899,9 i midten av juni før den falt noe tilbake fra toppen og endte på 879 poeng. En oppgang på 0,4 prosent. Våre norske aksjefond leverte en avkastning på –0,1 prosent, mens fondsindeksen som er referanseindeksen til vår norske aksjefond steg 0,1 prosent.

DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60% 40%

Den underliggende økonomiske utviklingen i selskapene er god, og vi er fortsatt positive til at selskapene på Oslo Børs vil kunne gi attraktiv avkastning i tiden som kommer. Usikkerheten er imidlertid økt ved at USA aktivt forbereder tiltak som øker trusselen om global handelskrig, og dette har medført at svingningene i aksjemarkedene har tatt seg opp. Det er veldig få norske selskap som har en direkteeksponering mot USA, og som vil bli direkte eksponert. De indirekte effektene vil imidlertid treffe bredt og er mer uoversiktlige.

Flyselskapet Norwegian var en av de største positive bidragsyterne til porteføljen i første halvår. Aksjekursen steg betydelig etter at den spansk-engelske flykjempen IAG , som blant annet eier British Airways, viste interesse og kjøpte seg opp i selskapet i april. Vi har vært betydelige investorer i Norwegian siden 2006, og har hele tiden ment at et oppkjøp er et sannsynlig scenario. Vi ser at det er betydelige synergier med andre flyselskaper og mener at en fusjon vil være gunstig, men ser at forhandlingene med aktuelle partnere tar tid. Hittil i år er aksjen opp over 40 prosent, og vi har opprettholdt vår solide eksponering i selskapet.

20% 0%

-20% -40 % -60 %

-80% 200 8 200 9 2010 201 1 201 2 2013 2014 201 5 2016 2017 YTD

DI Norske Ak sjer Inst II

2013

2014

Referanseindeks

2015

2016

2017

YTD

Fond

20,9 %

8,6 %

8,2 % 14,9 % 17,1 %

6,4 %

Indeks

24,2 %

5,7 %

6,7 % 11,5 % 17,1 %

7,0 %

DI Global Stockpicking Restricted

En annen positiv bidragsyter var pante- og sorteringsselskapet Tomra. Selskapet har god vekst i sin sorteringsvirksomhet og utsiktene for ytterligere panteordninger god. Det foreligger nå forslag til lovendring i EU, som i praksis vil medføre er krav om en returordning for PET-flasker i alle medlemsland innen 2025. Tomra er i dag verdens største produsent pantemaskiner og dermed godt posisjonert for å kunne få ta del i dette markedet dersom det skulle bli en realitet. Bruken av plast er et globalt problem og flere andre land venter ikke til 2025 med å innføre panteordning. Tomra steg 30 prosent i først halvår var.

30%

På den negative siden var det Wallenius Wilhelmsen som trakk mest ned med et fall på 35 prosent siden januar. Hoveddelen av fallet kom i etterkant av rapporteringen for første kvartal som var svak. Resultatet var preget av fallende rater, høyere drivstoffpriser og ufordelaktig valutautvikling.

0%

25%

20% 15%

10% 5%

2012

2013

2014

2015

2016

DI Global Stockpicking Rest ricted

2017

YTD

Indeks

2013 2014 2015 2016 2017 YTD Relativt mot referanseindeksen fikk vi også negativt bidrag fra ikke å ha PGS i våre porteføljer. Selskapet aksjekurs mer enn doblet seg i løpet av første halvFond 22,8 % 7,1 % 3,6 % 6,8 % 15,1 % 1,4 % år. Selskapet har historisk levert seismikkdata på kontraktsbasis til oljeselskaIndeks 25,7 % 9,4 % 0,1 % 9,2 % 19,4 % 0,2 % pene, men begynte for noen år siden å skyte seismikk over interessante områder og forsøke å selge dataene til flere oljeselskap, etter samme forretningsmodell som TGS. PGS har hatt god vekst i dette segmentet og investorene forventer også at oljeselskapene også vil etterspørre mer kontrakts-seismikk fremover. Overgangen fra pessimisme til optimisme er kort, og derHistorisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. med steg aksjekursen betydelig.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 30. juni 2018

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,08 prosent i juni. Det var bedre enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på –0,01 prosent. Hittil i år er fondet opp 0,79 prosent, mens referanseindeksen er ned 0,12 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon hadde en avkastning på 0,11 prosent i juni. Fondets referanseindeks steg 0,07 prosent. Hittil i år er fondet opp 0,64 prosent, mens fondets referanseindeks er opp 0,21 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6% 5% 4% 3%

Norges Bank valgte som ventet å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i juni. Sentralbanksjef Øystein Olsen uttalte at slik Norges Bank ser på utsiktene og risikobildet for øyeblikket, så vil styringsrenten mest sannsynlig bli satt opp i september. Kapasitetsutnyttelsen er nær normalnivåer og i følge sentralbanken er det grunn til å tro at den vil tilta raskere enn tidligere ventet.

Den positive utviklingen ble også bekreftet i «Regional nettverk» som er Norges Banks egen undersøkelse blant 322 bedrifter om hvordan de ser på fremtiden.

I pressemeldingen fra sentralbanken fremkommer det at bedriftene venter at veksten vil tilta fremover, og kontaktene viser også til økende aktivitet i oljenæringen. Det er også flere bedrifter som melder om kapasitetsbegrensninger, om bedriftene venter at sysselsettingsveksten, som allerede har økt, vil holde seg stabil i tiden fremover. Bedriftene venter en lønnsvekst på 2,8 prosent i 2018. Vi har i en lengre periode vært posisjonert mot at markedsrentene skal stige raskere enn det som er ventet, noe vi også fortsetter med fremover.

2% 1% 0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD

DI Norsk Likviditet Inst

2013

2014

2015

2016

2017

YTD

Fond

2,6 %

2,3 %

1,3 %

1,9 %

1,4 %

0,6 %

Indeks

1,6 %

1,3 %

0,9 %

0,5 %

0,5 %

0,2 %

DI Norsk Obligasjon Institusjon 12%

Det overrasket ingen når Den amerikanske sentralbanken hevet renteintervallet med 0,25 prosentpoeng til 1,75-2,0 prosent ved rentemøte i juni. Dette var den syvende rentehevningen i denne oppgangsperioden. Det er nå priset inn at det totalt vil ende med fire hevinger i år. Veksten i amerikansk økonomi er meget sterk, og det er utsikter til at vekstraten i andre kvartal kan bli over 4 prosent. Veksten har blitt stimulert både av skattekutt og økt offentlig pengebruk.

Det er økende aktivitet både i industri og servicesektoren, og ved siste måling for juni steg ISM Manufacturing Index til 60,2. Dette er det nest høyeste nivået siden 2004.

10% 8% 6%

4% 2% 0% -2% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD

DI Norsk O bligasjon Inst

Risikopåslagene for norske sparebanker holdt seg relativt uendret i juni. Unntaket var for 5-års ansvarlige lån som opplevde at risikopåslaget steg 11 basispunkter. Dette skyldes nok i stor grad at det har vært en del nyemisjoner, og at usikkerheten rundt en eventuell handelskrig har smittet over på også det norske rentemarkedet.

Referanseindeks

Referanseindeks

2013

2014

2015

2016

2017

YTD

Fond

4,7 %

5,5 %

0,4 %

3,8 %

3,0 %

0,8 %

Indeks

0,9 %

5,1 %

1,6 %

0,4 %

1,4 %

0,0 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 30. juni 2018

Horisont-fondene Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på –0,8 prosent i juni, mens fondets referanseindeks ga en avkastning på 0,1 prosent.

Hittil i år er fondet nå opp 1,8 prosent, mens referanseindeksen har gitt en avkastning på 2,4 prosent. Det var flere faktorer som bidro til mindreavkasningen i juni. Vi fikk et negativt bidrag fra overvekten i norske aksjer, da Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II hadde en avkastning på-0,1 prosent. I tillegg slet både vår europeiske og amerikanske eksponering med mindreavkastning i forhold til sine respektive indekser. Som du kan lese mer om i aksjekommentaren valgte vi ø kjøpe oss opp i fremvoksende markeder i løpet av juni.

DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på –0,06 prosent i juni, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på –0,04 prosent. Fondets referanseindeks ga en avkastning på –0,05 prosent. Norske obligasjoner bidro mest positivt i juni med en oppgang på 0,1 prosent. Kredittobligasjoner trakk avkastningen ned, grunnet usikkerheten rundt en eventuell handelskrig. I løpet av måneden valgte vi å øke eksponeringen mot obligasjoner utstedt i hard valuta i fremvoksende markeder. Dette kan du lese mer om i rentekommentaren.

Frykten for en handelskrig fikk markedene til å falle tidligere i vår, et fall vi benyttet oss av og kjøpte oss opp i aksjer. Nå har aksjemarkedene kommet tilbake. Dette gjelder spesielt det amerikanske aksjemarkedet, som også er den største regionen innenfor globale aksjer.

Etter oppgangen for amerikanske aksjer mener vi nå at den sterke fundamentale utviklingen i økonomien er mer eller mindre priset inn i aksjekursene. Derfor reduserte vi eksponeringen mot globale aksjer, hvor amerikanske aksjer er hovedeksponeringen, i siste halvdel av juni. Etter allokeringsendringen benytter vi 25 prosent av aksjerammen.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %

18% 16%

14% 12% 10%

8% 6% 4%

2% 0% 2014

2015

2016

Horisont Aksje

2014 Fond

2015

2017

YTD

2014

2015

Indeks

2016

2016

2017

Horisont Rent e

2017

YTD

2014

2015

YTD

Indeks

2016

2017

YTD

15,96 % 11,97 %

7,66 % 16,86 %

1,82 %

Fond

3,33 % -0,31 %

3,74 %

2,52 %

0,74 %

Indeks 16,34 % 12,10 %

7,58 % 16,80 %

2,43 %

Indeks

1,33 %

0,54 %

0,47 %

0,21 %

0,88 %

DI Horisont 50

DI Horisont 20 8,0 %

12%

7,0 %

10%

6,0 % 5,0 %

8%

4,0 %

6%

3,0 %

4%

2,0 %

2%

1,0 %

0,0 % 2014

2015

2016

Horisont 20

2017

YTD

0% 2014

2015

Indeks

2016

Horisont 50

2014

2015

2016

2017

YTD

Fond

7,38 %

2,50 %

5,08 %

6,26 %

0,78 %

Fond

Indeks

4,38 %

3,09 %

1,91 %

3,59 %

0,69 %

Indeks

2014

2017

YTD

Indeks

2015

2016

2017

11,24 %

6,65 %

6,14 % 10,31 %

1,49 %

9,10 %

6,41 %

3,91 %

1,39 %

8,40 %

YTD

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 30. juni 2018

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com