Danske Capital rapport 0119

Markedsføringsdokument

KNIF Månedskommentar—Januar 2019

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering

Makrokommentar De globale aksjemarkedene snudde opp i januar. Fremvoksende markeder og USA ledet an, med oppgang på henholdsvis 8,8 prosent og 7,9 prosent målt i amerikanske dollar. Verdensindeksen MSCI World steg 7,8 prosent målt i amerikanske dollar.

Norske kroner snudde høstens trend og styrket seg, slik at avkastningen målt i norske kroner ble 5,1 prosent. Oslo Børs nøt også godt av økt risikovilje og høyere oljepris og steg 4,5 prosent.

Aksjemarkedet bunnet ut i romjulen og steg i januar. Det er hovedsakelig to årsaker til dette. Den første var forhåpninger til de pågående handelssamtalene mellom USA og Kina, da det ble kjent at USA vurderer å senke tollene på kinesisk import for å øke muligheten for å få til en avtale. Bakteppet for forhandlingene har dog ikke vært det beste, da amerikanske myndigheter har anklaget det kinesiske selskapet Huawei for å ha stjålet forretningshemmeligheter fra et amerikansk telekomselskap. Den andre årsaken til det positive sentimentet i aksjemarkedet er den endrede kommunikasjonen fra den amerikanske sentralbanken, som nå signaliserer en mer forsiktig tilnærming til fremtidige rentehevinger.

Etter tidenes lengste nedstengning av offentlig sektor i USA, ble partene enige om en tre uker lang våpenhvile for å komme til enighet. Bakgrunnen for konflikten er grensesikkerhet, og president Trump ønsker å sikre finansiering av en grensemur mot Mexico for å forhindre illegal innvandring. Aksjemarkedet steg på nyheten, selv om presidenten fortsatt holder muligheten åpen for en ny nedstengning eller innføring av unntakstilstand.

Avmatning i global industriproduksjon

Kilde: IHS Markit / Macrobond / Danske Bank

Fed roer markedene

Usikkerheten rundt Brexit vedvarer, etter at en avstemning i Underhuset endte med at statsminister May støttet et forslag om å forhandle med EU på nytt om punktet som går på å sikre en fri grense mot Irland. Dette var noe overraskende, da May tidligere har avvist at det er mulig å få en bedre avtale. EU var imidlertid raskt ute med å avvise muligheten for å gjenåpne forhandlingene.

Det internasjonale pengefondet (IMF) la frem oppdaterte prognoser for den globale økonomiske veksten, som anslås til 3,5 prosent for inneværende år og 3,6 prosent for 2020. Dette er en nedjustering på henholdsvis 0,2 prosent og 0,1 prosent. Nedjusteringene kommer dog etter to år med kraftig ekspansjon. IMF påpeker at risikoen har økt med politiske spenninger og høy gjeldsgrad, men mener ikke at verdensøkonomien er nær en resesjon.

Det globale vekstmomentet har svekket seg de siste månedene og risikoen har økt.

Kombinasjonen av de siste ukers reprising av aksjer og noe svakere fundamentale forhold gjør at vi har valgt å redusere vår overvekt til aksjemarkedet. Vi vurderer likevel fortsatt aksjer som den mest attraktive aktivaklassen og beholder derfor en moderat overvekt.

Hilsen, Oscar D. Andersen

Kilde: Macrobond / Danske Bank

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar Etter et tungt fjerde kvartal i 2018, fikk Oslo Børs en etterlengtet opptur i januar. Hovedindeksen endte måneden opp 4,5 prosent. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II steg 3,8 prosent, mens fondets referanseindeks steg 4,7 prosent.

DI Norske Aksjer Institusjon II 100 % 80% 60%

Oljeprisen snudde opp i romjulen og fortsatte den positive utviklingen gjennom januar. Årsaken var økt risikoappetitt og sterkere tro på balanse i oljemarkedet, samt usikkerhet rundt effekten av mulige sanksjoner mot Venezuela og landets oljeproduksjon. Dette påvirket oljeselskapene og særlig oljeservice positivt.

40% 20% 0% -20 % -40 % -60 % -80 %

Aksjekursen i flyselskapet Norwegian ble rammet av negative nyheter i januar.

IAG, som tidligere har meddelt markedet at de er interessert i å kjøpe Norwegian, meldte at det ikke lenger var aktuelt å kjøpe selskapet. I tillegg kommuniserte IAG at de på sikt vil selge sine Norwegian-aksjer. Nyheten gjorde at Norwegian-aksjen falt 26 prosent. Mot slutten av måneden kom Norwegian med en børsmelding om at selskapet vil hente tre milliarder kroner i en emisjon, kutte kostander og selge fly for å styrke selskapet. Etter en lang periode med sterk vekst, ønsker selskapet nå i økende grad å fokusere på økt lønnsomhet. I etterkant av denne nyhetsstrømmen har det fremkommet at selskapet i november mottok et bud fra en interessent som de ledende aksjonærene oppfattet som så attraktivt at de ønsket å gå videre med det. Dessverre falt budet bort før det kunne presenteres til aksjonærene.

Norsk Hydro meldte i midten av januar om at de lokale miljømyndighetene i Brasil har bekreftet at de har godkjent at selskapets aluminaraffineri Alunorte kan gjenoppta normal produksjon. Dette er et skritt i riktig retning, selv om godkjennelse fra den føderale domstolen fortsatt gjenstår. Vi har fortsatt en god dialog med selskapet, og har tillit til at Norsk Hydro iverksetter tiltak for å unngå tilsvarende situasjoner.

Hilsen, Lars Erik Moen

DI Norske Ak sj er Inst II

2013 Fond

Referanseindeks

2014 2015 2016

2017

2018 YTD

20,9 % 8,6 % 8,2 % 14,9 % 17,1 % -3,1 % 0,7 %

Indeks 24,2 % 5,7 % 6,7 % 11,5 % 17,1 % -2,2 % 2,4 %

DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10 % -15 % 201 2 201 3

201 4 201 5 201 6

201 7 201 8

DI Global Stockpick ing Rest ricted

2013

2014 2015 2016 2017

YTD

Indeks

2018 YTD

Fond

22,8 % 7,1 % 3,6 % 6,8 % 15,1 % -5,1 % 9,5 %

Indeks

25,7 % 9,4 % 0,1 % 9,2 % 19,4 % -8,8 % 9,6 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. januar 2019

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,17 prosent i januar. Dette var på linje med fondets referanseindeks som steg 0,19 prosent.

Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon ga en avkastning på 0,15 prosent i januar, mens fondets referanseindeks var opp 0,05 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6% 5%

Norges Bank holdt som ventet styringsrenten uendret på 0,75 prosent på sitt rentemøte i januar. Banken gjentok sitt budskap om at risikobildet tilsier en gradvis oppgang i styringsrenten, da utsiktene internasjonalt er usikre, mens den innenlandske veksten og arbeidsmarkedet utvikler seg om lag som tidligere anslått.

4% 3% 2% 1% 0% 2008 2009 20102011 2012 20132014 20152016 2017 2018 YTD

Tolvmånedersendringen i den norske inflasjonen endte på 3,5 prosent i desember og den største bidragsyteren var strømprisene, som var nesten 30 prosent høyere i desember 2018 enn i desember året før. Priser på klær og flyreiser var på sin side lavere og bidro til å dempe oppgangen. Kjerneinflasjonen var på 2,1 prosent, noe høyere enn Norges Banks prognose på 1,9 prosent. Både priser på import og på innenlandske faktorer steg mer enn sentralbankens tidligere anslag. Inflasjonen har i flere måneder steget noe mer enn Norges Bank har forutsatt, noe som understøtter en renteøkning i mars.

Norsk detaljhandel falt betraktelig i desember med hele 1,8 prosent, etter en sterk oppgang i november grunnet høy omsetning på Black Friday. Dette kan dels forklares med at mye av julehandelen ble fremskyndet til november og dels med meget høye strømpriser. Det antas likevel ikke at dette vil påvirke Norges Banks planer for renteheving. Til tross for svak detaljhandel i desember steg både bedrifts– og forbrukertilliten, selv om nivået er lavere enn for ett år tilbake. Dette borger for at forbruket kan ta seg noe opp fremover. Norges Banks utlånsundersøkelse viste også at etterspørselen etter lån fra både husholdninger og foretak var relativt stabil i fjerde kvartal, på tross av noe høyere renter fra bankene.

Den amerikanske 10-årsrenten falt ned til 2,67 prosent i løpet av januar. Sentralbanksjef Powell varslet at Fed vil gå mer forsiktig frem i rentesettingen fremover. Selv om utviklingen til amerikansk økonomi vurderes som solid, så refererte Powell til økt usikkerhet globalt og noe dempet inflasjonspress som årsaker til en mer avventende holdning fra sentralbanken.

DI Norsk Likviditet Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond

2,6 % 2,3 % 1,3 % 1,9 % 1,4 % 1,2 % 0,2 %

Indeks

1,6 % 1,3 % 0,9 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,1 %

DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20082009201020112012 20132014201520162017 2018 YTD

DI Norsk O bligasjon Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD

Hilsen, Jakob Børs Lind

Fond

4,7 % 5,5 % 0,4 % 3,8 % 3,0 % 1,4 % 0,2 %

Indeks

0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,4 % 0,5 % 0,2 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. januar 2019

Horisont-fondene Risikosentimentet er bedret, hjulpet av en overraskende moderat amerikansk sentralbank samt positive forventinger rundt en mulig avtale mellom USA og Kina. Dette skjer til tross for at det globale makroøkonomiske bakteppet har skuffet i det siste. Globale vekstforventninger er også nedjustert noe. Vi er fortsatt positive til aksjer i 2019, men forventer at markedet kan fortsette å være volatilt i tiden fremover, spesielt i påvente av avklaringer rundt Brexit og en handelsavtale mellom USA og Kina.

Danske Invest Horisont Aksje steg 3,8 prosent i januar, noe mindre enn fondets referanseindeks som steg 4,1prosent. Mindreavkastningen i januar kan tilskrives overvekten mot norske og europeiske aksjer, som utviklet seg positivt, men likevel noe svakere enn verdensindeksen. Eksponeringen mot vekstmarkedene bidro på sin side positivt til den relative avkastningen, da dette var den sterkeste regionen gjennom måneden. Kronen styrket seg og trakk således ned avkastningen fra internasjonale aktiva.

Danske Invest Horisont Rente ga en avkastning på 0,21 prosent i januar. Dette var noe over fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,05 prosent.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %

20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2014

2015

2016

Horisont Aksje

2014 Fond

2015

2016

2017

2018

YTD

2014

2015

Indeks

2017

2016

2017

Horisont Rent e

2018

YTD

15,96 % 11,97 % 7,66 % 16,86 % -5,90 % 3,76 %

Indeks 16,34 % 12,10 % 7,58 % 16,80 % -2,52 % 4,13 %

2018

YTD

Indeks

2014

2015

2016

2017

2018

YTD

Fond

3,33 %

-0,31 % 3,74 %

2,52 % 0,98 % 0,21 %

Indeks

1,33 %

0,88 % 0,54 %

0,47 % 0,54 % 0,05 %

DI Horisont 50

DI Horisont 20 8,0 %

12%

7,0 %

10%

6,0 % 5,0 %

8%

4,0 %

6%

3,0 % 2,0 %

4% 2%

1,0 % 0,0 %

0%

-1,0 % -2,0 %

-2%

2014

2015

2016

Horisont 20

2016

2017

2018

-4%

YTD

2014

2015

Indeks

2014

2015

2017

2018

YTD

2014

Fond

7,38 %

2,50 % 5,08 %

6,26 % -1,31 % 1,38 %

Fond

Indeks

4,38 %

3,09 % 1,91 %

3,59 % -0,04 % 1,30 %

Indeks

11,24 % 9,10 %

2015

2016

2017

Horisont 50

Indeks

2016

2017

2018

2018

YTD

YTD

6,65 % 6,14 % 10,31 % -3,17 % 2,45 % 6,41 % 3,91 %

8,40 % -1,00 % 2,61 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. januar 2019

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com