Markedsføringsdokument
KNIF Månedskommentar—April 2018
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering
Makrokommentar Det foreløpige fraværet av en ytterligere tilspisning av handelskonflikten mellom USA, Europa og Kina, kombinert med en god resultatsesong holdt aksjemarkedet i positivt territorium i april. Stigende lange renter la imidlertid en demper på utviklingen. Den brede verdensindeksen MSCI All Countries steg 1,8 prosent i april.
Den amerikanske tiårsrenten nådde 3 prosent
Rundt halvparten av amerikanske selskaper har nå offentliggjort sine resultater for første kvartal og av disse har nesten 80 prosent levert bedre inntjening enn det analytikerne ventet. Totalt sett forventes amerikanske selskaper å levere en årlig resultatvekst på imponerende 25%. Til tross for sterke selskapsresultater, har blant annet usikkerhet rundt handelskonflikten mellom USA og Kina holdt markedene tilbake. Handelskonflikten har likevel vært avdempet den seneste tiden og partene går nå inn i en periode med forhandlinger. Kina synes innstilt på å gi innrømmelser, mens det er grunn til å tro at det også er sterke krefter både i amerikansk næringsliv og innad i det republikanske partiet som har et sterkt ønske om å unngå en handelskrig. En handelskrig vil også gå utover amerikanske selskaper og forbrukere. Et annet geopolitisk uromoment var frykt for at USA vil gjeninnføre sanksjoner mot Iran grunnet mistanke om brudd på atomavtalen. Dette bidro til at oljeprisen steg 8 prosent i april. På den positive siden har spenningen på den koreanske halvøya avtatt da Sør- og Nord-Korea nylig avholdt et historisk toppmøte mellom sine ledere.
Kilde: Macrobond, Danske Bank
Oljeprisen steg på geopolitisk uro
Den amerikanske tiårsrenten fikk mye oppmerksomhet da den i april for første gang siden 2014 beveget seg over 3 prosent. Dette påvirket aksjemarkedet midlertidig, da høyere lånekostnader for bedriftene alt annet likt vil gi lavere overskudd til aksjeeierne. Det er grunn til å tro at stigende renter vil fortsette å være et tema i aksjemarkedet i tiden fremover, ettersom markedsaktørene vil vurdere effektene av høyere lånekostnader opp mot veksten i økonomien. I fremvoksende markeder viste Kina styrke da økonomien i første kvartal vokste med 6,8 prosent sammenlignet med samme periode i fjor, over myndighetenes mål på 6,5%. Bakgrunnen for veksten var at private investeringer mer enn kompenserte for lavere handelsoverskudd. Den sterke oppgangen overrasket, siden de kinesiske myndighetenes innsats for å dempe prisveksten i eiendomsmarkedet og gjeldsveksten var forventet å legge en demper på utviklingen. Den gode veksten bør understøtte utviklingen i fremvoksende markeder generelt, som er veldig følsomme for utviklingen i Kina. Veksten i verdensøkonomien er fortsatt solid. Vi mener likevel at den globale konjunktursykelen er i ferd med å toppe ut og forventer en gradvis avmatning de neste månedene. Veksten forventes likevel å ligge over trend, noe som bør understøtte risikable aktiva som aksjer selv om volatiliteten også forventes å forbli høyere enn i fjor.
Kilde: Macrobond, Danske Bank
Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer
Aksjekommentar Etter et urolig første kvartal, steg hovedindeksen ved Oslo Børs med hele 6,8 prosent i april etter å ha satt ny, historisk toppnotering på fem av månedens handledager. Dette var den sterkeste månedsavkastningen på Oslo Børs siden februar 2012. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II holdt godt følge med markedet og la på seg 7,1 prosent, på linje med fondsindeksen OSEFX som var opp 7,2 prosent. I løpet av april var det flere av selskapene på Oslo Børs som presenterte sine regnskapstall for første kvartal. Gjennomgående var resultatene sterke og bekrefter at den underliggende inntjeningen er god. Vi liker også at investeringene ser ut til å holde seg godt oppe siden det indikerer at selskapene har konkrete planer for videre vekst både i produktivitet og inntjening. Den store selskapsnyheten i april var utvilsomt IAGs melding om at flyselskapet har kjøpt en eierandel i Norwegian og at de vurderer å legge inn bud på hele selskapet. Etter nær to år med fallende kurs, steg verdien av Norwegianaksjen med over 80 prosent i april. Nå florerer spekulasjoner om den videre prosessen. Våre norske aksjefond har eid Norwegianaksjer siden 2006 og vi har hele tiden ment at et oppkjøp av selskapet er et svært sannsynlig scenario i en flybransje i sterk endring. Ivrig handel med Norwegianaksjen bidro nok til at det ble satt handelsrekord på Oslo Børs i april målt i antall handler. Oljeprisen har steget etter fallet i februar og det trekker med seg energiindeksen på Oslo Børs som var opp over 13 prosent i april godt hjulpet av Statoil som la frem sterke tall. Statoil rapporterte om høyere driftsinntekter og sterk kontantstrøm samt lavere gjeldsgrad. Både TGS og PGS steg også mye i april etter fremleggelsen av sterke salgstall i første kvartal. Vi er også forsiktig optimistiske til sektoren og er komfortable med de posisjonene vi i dag har i fondet. Sjømatindeksen steg over 15 prosent i måneden, på tross av nyheten om at Regjeringen vil utrede og eventuelt foreslå en grunnrenteskatt på havbruk. Utredningen kommer som et svar på et såkalt representantforslag fra SV på Stortinget om å ilegge laksenæringen en produksjonsavgift. Regjeringen påpeker at en slik bruttoavgift har mange uønskede sider, men vil nå altså i stedet utrede en overskuddsavhengig grunnrenteskatt. Aksjemarkedet liker ikke slike overraskelser og sendte lakseaksjer ned, men det er stadig grunnleggende gode utsikter for bransjen og vi har valgt å beholde våre posisjoner uendret.
DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20 % -40 %
-60% -80 %
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD
DI Norske Ak sjer Inst II
2013
2014
Referanseindeks
2015
2016
2017
YTD
Fond
20,9 %
8,6 %
8,2 % 14,9 % 17,1 %
6,5 %
Indeks
24,2 %
5,7 %
6,7 % 11,5 % 17,1 %
4,7 %
DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20% 15%
10% 5% 0%
-5% 2012
2013
2014
2015
2016
DI Global Stockpicking Rest ricted
2017
YTD
Indeks
2013
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
22,8 %
7,1 %
3,6 %
6,8 %
15,1 %
0,5 %
Indeks
25,7 %
9,4 %
0,1 %
9,2 %
19,4 %
-0,5 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. april 2018
Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter
Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,15 prosent i april. Dette var noe lavere enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,19 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon hadde en avkastning på 0,12 prosent i april. Fondets referanseindeks steg 0,03 prosent.
DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6% 5%
Veksten i norske økonomi fortsetter over trend, i takt med at investeringer både i oljesektoren og i fastlandsøkonomien mer enn oppveier for en svak utvikling i konsumet hittil i 2018. Arbeidsmarkedet går stadig bedre, og AKUstatistikken som ble sluppet i april viste nedgang i ledigheten i første kvartal, samtidig som sysselsettingen steg.
4% 3%
2% 1% 0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD
For boligmarkedets del, viste tall for første kvartal at antall usolgte boliger gikk bratt ned, særlig i Oslo-området. Endringen i boligprisene i Oslo på ett års sikt er fortsatt på -6,6 prosent, mens de hittil i år er opp 5,8 prosent. Boligmarkedet synes dermed å stabiliseres, og denne utviklingen er understøttet av lav arbeidsledighet, lønnsvekst og fortsatt relativt lave renter. Norges Bank forventes fortsatt å øke styringsrenten i september, slik det ble signalisert i mars. Imidlertid har risikoen økt noe for at renteøkningen utsettes, da det har vært en svak utvikling i privat konsum og prisveksten holder seg lavere enn forventet med en kjerneinflasjon på kun 1,2 prosent. Videre så har pengemarkedsrentene allerede økt uten direkte medvirkning fra Norges Bank. Lav prisvekst og forsiktige renteøkninger i utlandet, kombinert med den høye gjelden til norske låntagere, gjør at også Norges Bank forventes å gå gradvis frem med sine renteøkninger.
DI Norsk Likviditet Inst
2013
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
2,6 %
2,3 %
1,3 %
1,9 %
1,4 %
0,4 %
Indeks
1,6 %
1,3 %
0,9 %
0,5 %
0,5 %
0,1 %
DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10%
Den Europeiske Sentralbanken (ECB) holdt styringsrenten uendret ved sitt rentemøte i slutten av måneden. Sentralbanksjef Draghi var fortsatt positiv til vekstutsiktene i eurosonen og pekte på at de siste ukers svakere nøkkeltall kan tilskrives midlertidige effekter som dårlig vær, tidlig påske og streiker. ECB ga ingen nye signaler om når man vil trappe ned verdipapirkjøpene, og det forventes at sentralbanken vil komme med nærmere detaljer om dette til sommeren. De norske rentene var relativt stabile i april og bidro lite til fondets relative avkastning mot referanseindeksen. Risikopremiene trakk marginalt ut og bidro til at avkastningen for Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon endte litt bak indeksen.
Referanseindeks
8% 6% 4% 2% 0% -2%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 YTD
DI Norsk O bligasjon Inst
Referanseindeks
2013
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
4,7 %
5,5 %
0,4 %
3,8 %
3,0 %
0,2 %
Indeks
0,9 %
5,1 %
1,6 %
0,4 %
1,4 %
-0,5 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. april 2018
Horisont-fondene Etter en volatil mars måned, roet aksjemarkedene seg noe i april. Det foreløpige fraværet av en ytterligere tilspisning av handelskonflikten mellom USA, Europa og Kina, kombinert med en god resultatsesong holdt aksjemarkedet i positivt territorium. I april steg S&P 500 2,4 prosent, den europeiske BE500-indeksen steg 4,0 prosent, og verdensindeksen 3,3 prosent, alle målt i norske kroner. For Oslo Børs ble oppgangen på 6,8 prosent. Ved påsketider økte vi risikoen i våre porteføljer ved å kjøpe aksjer i utviklede markeder etter at aksjemarkedene falt på frykt for en handelskrig. Denne frykten har nå avtatt og aksjemarkedene har steget. Derfor valgte vi i slutten av april å redusere eksponeringen noe, men er fortsatt overvektet aksjer. Vi valgte også å redusere overvekten mot norske og europeiske aksjer noe, og kjøper oss litt opp i fremvoksende markeder grunnet den positive utviklingen i Kina. Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 6,2 prosent i april , mens fondets referanseindeks ga en avkastning på 5,9 prosent. Fondet fikk godt betalt for overvekten mot norske aksjer i april. Vår norske eksponering gjennom Danske Invest Norske Aksjer Institusjon ga en avkastning på over 7 prosent. I løpet av april var det flere av selskapene på Oslo Børs som presenterte sine regnskapstall for første kvartal. Gjennomgående var resultatene sterke og bekrefter at den underliggende inntjeningen er god. Vi liker også at investeringene ser ut til å holde seg godt oppe siden det indikerer at selskapene har konkrete planer for videre vekst både i produktivitet og inntjening. Vi opprettholder en overvekt til norske aksjer. DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,18 prosent i april, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,20 prosent. Fondets referanseindeks ga en avkastning på 0,16 prosent. Fondets avkastning i april ble dratt opp av eksponeringen i selskapsobligasjoner, grunnet en vesentlig reduksjon i kredittpremiene ved at risikoappetitten i markedet kom tilbake i takt med redusert geopolitisk usikkerhet. Porteføljen inneholder fortsatt en relativt betydelig andel høyrenteobligasjoner, hovedsakelig fra europeiske og nordiske utstedere. Vi mener denne aktivaklassen fremdeles vil være understøttet av fortsatt ekspansiv pengepolitikk fra Den europeiske sentralbanken. DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %
18%
16% 14% 12% 10%
8% 6% 4%
2% 0% -2% 2014
2015
2016
Horisont Aksje
2014 Fond
2015
2017
Indeks 16,34 % 12,10 %
2014
2015
Indeks
2016
15,96 % 11,97 %
YTD
2016
Horisont Rent e
2017
7,66 % 16,86 %
YTD
2014
1,13 %
7,58 % 16,80 % -0,05 %
2015
2017
YTD
Indeks
2016
2017
YTD
Fond
3,33 % -0,31 %
3,74 %
2,52 %
0,37 %
Indeks
1,33 %
0,54 %
0,47 %
0,10 %
0,88 %
DI Horisont 50
DI Horisont 20 8,0 %
12%
7,0 %
10%
6,0 % 5,0 %
8%
4,0 %
6%
3,0 %
4%
2,0 %
2%
1,0 %
0,0 % 2014
2015
2016
Horisont 20
2017
YTD
0% 2014
2015
Indeks
2016
Horisont 50
2014
2015
2016
2017
YTD
Fond
7,38 %
2,50 %
5,08 %
6,26 %
0,23 %
Fond
Indeks
4,38 %
3,09 %
1,91 %
3,59 %
0,15 %
Indeks
2014
2017
YTD
Indeks
2015
2016
2017
11,24 %
6,65 %
6,14 % 10,31 %
0,83 %
9,10 %
6,41 %
3,91 %
0,19 %
8,40 %
YTD
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastningen kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. april 2018
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:
85 40 98 00 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com