Markedsføringsdokument
KNIF Månedsrapport—September 2017
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering
Makrokommentar
Kina har strammet til
Verdensøkonomien har ikke vært i bedre forfatning siden 2010. Eksempelvis ble den amerikanske veksten i årets andre kvartal revidert opp til 3,1 prosent, fra 2,6 prosent. Den solide økonomiske utviklingen, kombinert med meget lave rentenivåer, gjør at aksjemarkedene fremstår som fornuftig priset. Dette er også begrunnelsen for at vi nå, fra å benytte 12,5 prosent av vårt risikomandat innenfor aksjer, øker denne til 35 prosent. Vi mener aksjer er mest attraktivt innenfor de likvide aktivaklassene. Dette til tross for at media har satt søkelyset på markedene som stadig når nye «all time high». Når vi nå øker aksjeeksponeringen gjør vi det ved å kjøpe oss opp i utviklede markeder. Bakgrunnen for at vi ikke kjøper fremvoksende markeder er våre forventninger om at veksttakten i den kinesiske økonomien vil avta fremover, noe du kan lese mer om nedenfor. Innenfor utviklede markeder er vi spesielt positive til utviklingen i den amerikanske økonomien. Vi forventer at de økonomiske nøkkeltallene fra USA fremover vil være mer positive enn det markedet forventer. Dette vil være drevet av svakere dollar og lempelser fra amerikanske banker når det gjelder utlånskrav. Vi mener også at det ikke er priset inn noen skattelettelser i markedet. Videre tror vi på ytterligere inntjeningsvekst hos selskapene.
Lav prisvekst i Europa
Innenfor aksjer er vi også positive til norske aksjer. Oljeprisen har, som du kan lese mer om i aksjekommentaren, kommet seg opp, og vi mener effektene av oljenedturen vil avta fremover. Økt aktivitet innenfor oljenæringen, sammen med økt etterspørsel og solid vekst hos våre handelspartnere, vil gi økt økonomisk vekst. Videre tror vi at norske kroner vil styrke seg som et resultat av at den økonomiske aktiviteten tar seg opp. Når det gjelder Kina så mener vi den økonomiske veksten vil avta som et resultat av mindre finansiell stimuli fra kinesiske myndigheter, og at bankene også vil stramme inn sine utlånskrav. I tillegg til dette har det begynt å komme tegn til at kinesiske myndigheter er villige til godta en fallende veksttakt som et resultat av deres ønske om å få ned luftforurensingen. En stor by har allerede satt ned foten for ytterligere investeringer for å få bukt med den farlige luftforurensingen. Dersom flere byer gjør dette, noe som ikke vil være unaturlig, vil også dette påvirke den økonomiske veksten negativt.
Global allokeringsgruppe
Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA
Med vennlig hilsen
Oscar Dupont Andersen
Jens Moos Senior porteføljeforvalter
Jan Holst Hansen Sjefanalytiker
Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer
Aksjekommentar Hovedindeksen på Oslo Børs steg hele 5,8 prosent i september, mens Fondsindeksen steg 5,5 prosent. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II holdt ikke helt følge, men endte opp 4,9 prosent. Oljeprisen har vist styrke den senere tid og var oppe i nesten 60 dollar fatet i løpet av september, det høyeste nivået på nesten to år. Oljeprisen ble drevet en tiltagende oljeetterspørsel samtidig med produksjonsproblemer i USA. Orkaner og rekordnedbør har forårsaket store utfordringer både offshore, men ikke minst onshore. Oljeprisoppgangen var med på å løfte Subsea 7 hele 17 prosent i september. Selskapet bestilte for øvrig et nytt skip i starten av måneden, noe som markedet reagerte positivt på. Som kjent er Subsea7 en av de mest sentrale posisjonene i våre norske aksjeporteføljer.
DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60% 40% 20% 0%
-20% -40% -60%
-80% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
DNO var et av få oljeselskaper som falt i september med en nedgang på over 10 prosent. I Nord-Irak ble det holdt en folkeavstemning som viste at 93 prosent av velgerne støtter et uavhengig Kurdistan. Det er lite trolig at Irak er villig til å gi fra seg de oljerike områdene i nord, og både irakiske og tyrkiske myndigheter har varslet at militære tiltak kan bli tatt i bruk for å hindre en dannelse av Kurdistan. I tillegg har Tyrkia gjort det klart at de ikke vil tillate oljeeksport gjennom Tyrkia fra kurdiske områder. Vi har ingen eksponering mot DNO i våre norske aksjeporteføljer. Norwegian-aksjen har hatt en svak utvikling hittil i år, men i september steg aksjen 20 prosent. I løpet av måneden fikk flyselskapet, gjennom et datterselskap, en godkjennelse til å være flyoperatør i USA fra amerikanske myndigheter. Det britiske datterselskapet har inntil nå flydd på en midlertidig tillatelse, men nå gjøres tillatelsen permanent. Dette medfører at Norwegian nå kan fly fritt mellom destinasjoner i Europa og USA. Det har vær relativt store protester fra amerikanske fagforeninger, men disse er nå altså avvist av det amerikanske transportdepartementet. Vi har fortsatt tro på Norwegian og har fremdeles en god eksponering mot selskapet. Til tross for den positive utviklingen i oljeprisen fortsetter vi med vår selektive eksponering mot olje og oljeservice. Vi er positive til utviklingen for norsk økonomi. Vi har derfor en solid eksponering mot selskaper som vi mener vil dra nytte av dette.
DI Norske Aksjer Inst II
2012
2013
YTD
Referanseindeks
2014
2015
2016
YTD
Fond
25,6 % 20,9 %
8,6 %
8,2 % 14,9 % 13,3 %
Indeks
20,6 % 24,2 %
5,7 %
6,7 % 11,5 % 12,7 %
DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2012
2013
2014
2015
DI Global StockPicki ng Rest ricted
2012
2013
2016
YTD
Indeks
2014
2015
2016
YTD
Fond
16,5 % 22,8 %
7,1 %
3,6 %
6,8 %
7,7 %
Indeks
15,4 % 25,7 %
9,4 %
0,1 %
6,0 %
10,6 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. september 2017
Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter
Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon leverte en avkastning på 0,01 prosent i september. Dette var helt på linje med referanseindeksen. Hittil i år har fondet levert en avkastning på 2,78 prosent, mot referanseindeksens 1,14 prosent.
DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%
Norges Bank valgte som ventet å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i september. Norges Bank begrunnet dette med fortsatt lav kapasitetsutnyttelse i norsk økonomi, til tross for at den synes høyere enn tidligere lagt til grunn. Norges Bank forventer at prisveksten holder seg under 2,5 prosent, som er inflasjonsmålet, de neste årene. Inflasjonen i Norge var også litt lavere enn ventet med en økning på 0,9 prosent i august. Det var i hovedsak prisene på mat og flypriser som dro inflasjonen ned. Selv om sentralbanken holdt styringsrenten uendret hevet Norges Bank sine forventninger til hva styringsrenten kommer til å være fremover, noe som overrasket markedet. Slik som rentebanen er nå, det er en mulighet for at Norges Bank vil heve renten i januar 2019. Vi har en stund argumentert for at rentene skal stige raskere enn det som er konsensusforventningen i markedet, og derfor er vi også undervektet løpetid i våre porteføljer. Den europeiske sentralbanken holdt styringsrenten uendret i september. Mario Draghi sa klart i fra at om de europeiske økonomiene fortsatt har behov for en svært ekspansiv pengepolitikk. Derfor opprettholdt også ECB sitt obligasjonskjøpsprogram. Dette innebærer at ECB vil fortsette å kjøpe verdipapirer for 60 milliarder euro i måneden ut året, eller enda lenger dersom det er et behov for det. Prisveksten i eurosonen har vært, og vil trolig forbli lav også i tiden fremover. ECB sine egne prognoser viser en inflasjon på henholdsvis 1,2 og 1,5 prosent for 2018 og 2019.
5% 4% 3% 2% 1%
0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD
DI Norsk Likviditet Inst
Referanseindeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
Fond
3,3 %
2,6 %
2,3 %
1,3 %
1,9 %
1,2 %
Indeks
1,5 %
1,6 %
1,3 %
0,9 %
0,5 %
0,4 %
DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10% 8%
6%
Det er en sannsynlighet for at Den amerikanske sentralbanken vil heve styringsrenten i desember. Under en tale for National Association for Business Economics i Cleveland uttalte Yellen at man skulle unngå å være for forsiktige og langsomme med å heve renten. Dette til tross for at Yellen også har sagt at inflasjonen fortsatt er lavere enn det Fed er komfortable med. Den amerikanske sentralbanken vil også i oktober starte arbeidet med å selge ut obligasjonene som har blitt kjøpt inn de siste årene for å stimulere økonomien.
4% 2%
0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD
DI Norsk O bligasjon Inst
Referanseindeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
Fond
7,3 %
4,7 %
5,5 %
0,4 %
3,8 %
2,8 %
Indeks
2,2 %
0,9 %
5,1 %
1,6 %
0,4 %
1,1 %
Med vennlig hilsen
Jacob Børs Lind
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30.september 2017
Horisont-fondene September ble generelt en meget god måned for aksjer. Alle de toneangivende markedene leverte solid avkastning. Svekkelsen av norske kroner overfor både euro og dollar bidro også positivt for internasjonale plasseringer for en norsk investor. Målt i norske kroner steg den brede verdensindeksen 4,9 prosent, den europeiske BE500-indeksen 5,5 prosent, og den amerikanske S&P 500-indeksen 4,6 prosent. Oslo Børs var blant de beste markedene med en oppgang på 5,8 prosent. Som du kan lese under økonomisk utvikling lengre bak i kommentaren valgte vi i løpet av måneden å øke aksjeandelen i porteføljen betydelig. Fra å benytte 12,5 prosent av vårt risikomandat innenfor aksjer, benytter vi nå 35 prosent. Verdensøkonomien har ikke vært i bedre tilstand siden 2010, og vi forventer positive nøkkeltall spesielt fra USA den kommende tiden. Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 4,9 prosent i september, 0,5 prosent bedre enn fondets referanseindeks. Hittil i år er fondet opp 10,2 prosent, mot referanseindeksens 9,2 prosent. I september fikk DI Horisont Aksje positive bidrag fra Danske Invest USA som steg 5,4 prosent og Danske Invest Europe Small Cap som steg 5,3 prosent. Vi er fortsatt positive til den økonomiske utviklingen i Norge, og beholder derfor overvekten i norske aksjer. Internasjonalt har vi frem til nå vært mer positive til europeiske aksjer fremfor amerikanske aksjer, noe vi også har fått godt betalt for. DI Europe Small Cap er opp hele 31,7 prosent hittil i år. Når vi nå kjøper mer aksjer, øker vi eksponeringen mot amerikanske aksjer. Vi tror amerikanske nøkkeltall vil overraske positivt fremover. Avkastningen i Danske Invest Horisont Rente Pluss ble 0,29 prosent i september. Alle fondets komponenter, både renter og aksjer, ga positiv avkastning. Høyest avkastning fikk fondet gjennom posisjonen i obligasjoner utstedt i lokal valuta fra fremvoksende markeder, som steg 2,5 prosent. Fondet har fortsatt en relativt høy andel høyrenteobligasjoner innenfor den totale kreditteksponeringen, hovedsakelig europeiske og nordiske utstedelser. Vi forventer at disse obligasjonene fremdeles vil bli understøttet av en ekspansiv pengepolitikk fra Den europeiske sentralbanken.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente
35%
6,0 %
30%
5,0 %
25%
4,0 %
20%
3,0 %
15%
2,0 %
10%
1,0 %
5%
0,0 %
0% 2012
2013
2014
2015
Horisont Aksje
2012
2013
2014
2016
-1,0 %
YTD
2012
2013
Indeks
2014
2015
Horisont Rent e
2015
2016
YTD
2012
2013
2014
2016
YTD
Indeks
2015
2016
YTD
Fond
18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 %
7,66 % 10,16 %
Fond
4,97 %
3,51 %
3,33 % -0,31 %
3,74 %
2,31 %
Indeks
14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 %
7,58 %
Indeks
1,50 %
1,62 %
1,33 %
0,54 %
0,38 %
9,20 %
0,88 %
DI Horisont 50
DI Horisont 20 9,0 %
18%
8,0 %
16%
7,0 %
14%
6,0 %
12%
5,0 %
10%
4,0 %
8%
3,0 %
6%
2,0 %
4%
1,0 %
2%
0,0 % 2012
2013
2014
Horisont 20
2015
2016
0%
YTD
2012
2013
Indeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
2012
Fond
6,98 %
8,32 %
7,38 %
2,50 %
5,08 %
4,52 %
Fond
Indeks
4,05 %
7,01 %
4,38 %
3,09 %
1,91 %
2,13 %
Indeks
2013
2014
2016
YTD
Horisont 50
Indeks
2014
2015
2016
YTD
6,65 %
6,14 %
6,72 %
6,41 %
3,91 %
4,79 %
11,55 % 15,10 % 11,24 % 7,90 % 15,56 %
2015
9,10 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastningen kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. september 2017
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:
85 40 98 00 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com