Danske capital rapport juli 2017

Markedsføringsdokument

KNIF Månedsrapport—Juli 2017

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering

Makrokommentar Fremgangen for norsk industri ser ut til å fortsette om vi ser på de siste PMI-tallene. Norsk–PMI, hvor en indeksverdi over 50 viser tiltagende aktivitet, viste 57,3 i juli som er videre opp fra 55,6 i juni. Alle de underliggende delindeksene viste oppgang, bortsett fra sysselsettingsindeksen. Sysselsetningsindeksen falt fra 54 i juni til 51 i juli. Dette indikerer at norske industribedrifter vil ansette i et lavere tempo fremover. På den annen side er produksjonsindeksen nå på sitt høyeste nivå siden 2007, noe som indikerer at produksjonen vil tilta fremover. PMI-indeksen understøtter resultatet fra Statistisk sentralbyrås konjunkturbarometer som også viste tiltagende aktivitet i norsk industri.

Sterke PMI-tall fra Kina

Det har lenge vært ventet at den økonomiske aktiviteten i Kina vil avta. Det er imidlertid stadig ingen tegn til dette i de offisielle økonomiske nøkkeltallene som publiseres. Boligmarkedet holder seg godt og de siste PMI-tallene for industrisektoren tyder på at den økonomiske veksten faktisk har tiltatt litt på slutten av andre kvartal. Totalt sett for andre kvartal endte den kinesiske veksten på 6,9 prosent, høyere en markedsaktørene hadde ventet, og over det årlige målet til kinesiske myndigheter på 6,5 prosent. Mye av dette skyldes at infrastruktur– og byggeinvesteringer har tiltatt i forkant av den 19. Nasjonalkongressen for det kinesiske kommunistpartiet. Vi forventer fortsatt at den økonomiske aktiviteten i Kina vil avta på bakgrunn av innstramninger i kredittgivningen. Men som vi tidligere har signalisert, tviler vi på at det kommer til å skje mye i forkant av Nasjonalkongressen.

Det internasjonale pengefondet (IMF) opprettholdt sine forventninger til veksten i den globale økonomien. IMF sine forventninger for inneværende år er 3,5 prosent vekst, mens den for 2018 er på 3,6 prosent. Men for de ulike regionene var det noen endringer. De europeiske og den kinesiske økonomien ble revidert opp, mens forventningene til den amerikanske økonomien ble justert noe ned. Forventningene for veksten til den amerikanske økonomien er nå 2,1 prosent for både 2017 og 2018. Bakgrunnen for at den amerikanske veksten nå nedjusteres er at IMF ikke lenger inkluderer noen av Donald Trump sine lovnader, da det fortsatt ikke foreligger noen detaljerte planer for skattelettelser og økte investeringer i infrastruktur.

Global allokeringsgruppe

Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA

Med vennlig hilsen

Oscar Dupont Andersen

Jens Moos Senior porteføljeforvalter

Jan Holst Hansen Sjefanalytiker

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar Juli ble en meget god måned på Oslo Børs med en oppgang på 4,9 prosent.

Sammenlignet med andre vestlige markeder var Oslo Børs blant de beste i juli, etter å ha hengt etter tidligere i år. Fondsindeksen steg 4,0 prosent. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II steg også, men klarte ikke å holde følge med referanseindeksen med en oppgang på 2,7 prosent.

DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60% 40%

I løpet av juli var det mange av de store selskapene som la frem resultater for andre kvartal. Blant de store selskapene la både Statoil og DNB frem solide regnskapstall. Statoil overgikk markedsforventningene betydelig ved sin resultatfremleggelse for 2. kvartal. Resultatet ble 1,4 milliarder dollar, mot minus 302 millioner i samme periode i fjor. Ifølge TDN Finans lå markedsforventningen på 1,1 milliarder dollar. Konsernsjef Eldar Sætre la særlig vekt på at selskapet ved en oljepris på 50 dollar fatet klarer å levere 4 milliarder dollar årlig i fri egenkapital og at selskapet har klart å redusere gjeldsgraden med over 8 prosentpoeng siden starten av året. Selskapet har også klart å benytte nedgangen i oljeprisen til å få redusert sine kostnader. Dette er noe som legger press på underleverandører og oljeservicenæringen, som gjør at vi fortsatt er meget selektive med denne type selskaper i våre porteføljer. Statoilaksjen, som vi har en solid eksponering mot i våre porteføljer, steg 6,5 prosent i juli.

DNB, som vi også har solid eksponering mot i våre porteføljer, leverte solide regnskapstall i juli. Banken meldte om et resultat etter skatt på 5,23 milliarder kroner i 2. kvartal, mot 4,47 milliarder i samme periode i fjor. Markedsforventningen var ifølge TDN Finans 4,46 milliarder kroner. I hovedsak skyltes resultatforbedringen lavere nedskrivinger på utlån. Banken ser fortsatt utfordringer i bransjene olje, offshore og shipping, men resultatforbedringen fra i fjor skyldes i stor grad vellykkede restruktureringer innenfor nettopp disse sektorene.

DNB-aksjen steg 8,9 prosent i løpet av måneden.

20% 0%

-20% -40% -60%

-80% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

DI Norske Aksjer Inst II

2012

2013

YTD

Referanseindeks

2014

2015

2016

YTD

Fond

25,6 % 20,9 %

8,6 %

8,2 % 14,9 %

3,9 %

Indeks

20,6 % 24,2 %

5,7 %

6,7 % 11,5 %

1,9 %

DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20% 15%

En av de store skuffelsene i juli var flyselskapet Norwegian med en nedgang for aksjekursen på 20,4 prosent. Nedturen startet med nyheten om at selskapets mangeårige finansdirektør Frode Foss valgte å forlate sin stilling etter å ha vært med selskapet helt siden oppstarten i 2002. Kvartalsrapporten viste også en svakere inntjening enn ventet. Det som skuffet markedsaktørene mest var trolig enhetskostnaden (kostnaden per sete per fløyet kilometer eksklusive drivstoff) som steg syv prosent til 0,43 kroner, som er over det selskapet selv har guidet på 0,39—0,40 kroner for 2017. Ifølge selskapet kom de økte kostnadene som følge av innleie av fly og den nye flypassasjeravgiften. Vi har fortsatt en eksponering mot flyselskapet, men den er nå betydelige mindre enn tidligere.

10% 5%

0% 201 2

2013

201 4

201 5

DI Global StockPicki ng Rest ricted

2012

2013

2016

YTD

Indeks

2014

2015

2016

YTD

Fond

16,5 % 22,8 %

7,1 %

3,6 %

6,8 %

5,7 %

Indeks

15,4 % 25,7 %

9,4 %

0,1 %

6,0 %

8,8 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. juli 2017

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon leverte en avkastning på 0,25 prosent i juli. Dette var betydelig bedre enn referanseindeksen som steg 0,05 prosent. Hittil i år har fondet levert en avkastning på 2,34 prosent, mot referanseindeksens 0,86 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%

Hellas utstedte for første gang på tre år statsobligasjoner i det internasjonale markedet i juli. Det var stor etterspørsel etter de femårs-obligasjonene. I løpet av måneden anbefalte også EUs ministerråd å avslutte kontrollregimet de har hatt mot det greske statsbudsjettet. Dette er et tydelig tegn på at EU er fornøyd med den jobben som har blitt gjort for å bringe det greske budsjettet mer i balanse. Selv om den greske økonomien har bedret seg, trenger fortsatt landet støtte. Det internasjonale pengefondet (IMF) godkjente i siste halvdel av juli et nytt lån på 1,8 milliarder dollar til Hellas. Dette kom på toppen av et lån gitt av eurolandene i juni på 8,5 milliarder dollar og bidro til at Hellas kunne innfri et gjeldsforfall på 7 milliarder euro i løpet av juli.

Den amerikanske sentralbanksjefen Janet Yellen uttalte i sin redegjørelse for kongressen at den amerikanske veksten er moderat og at sentralbanken er på linje med sine egne forventninger om å øke rentene og også begynne å redusere balansen som bygget seg kraftig opp som følge av obligasjonskjøpsprogrammet. Det kom ikke noen nyheter rundt når Yellen ser for seg å starte å selge obligasjonene, men flere analytikere tror nå at sentralbanken vil starte med å redusere obligasjonsporteføljen i september.

Prisstigningen i Norge, justert for avgiftsendringer og energivarer såkalt kjerneinflasjon, var 0,5 prosent fra mai til juni ifølge Statistisk sentralbyrå. Fra juni i fjor til juni i år har prisene steget 1,6 prosent, noe som var overraskende høyt da forventningen lå på 1,4 prosent. Sektorene som dro prisene mest opp var transport og matvarer. Flyreiser ble nesten 25 prosent dyrere fra mai til juni, mens matvarer steg 1,2 prosent i samme periode.

5% 4% 3% 2% 1%

0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

DI Norsk Likviditet Inst

Referanseindeks

2012

2013

2014

2015

2016

YTD

Fond

3,3 %

2,6 %

2,3 %

1,3 %

1,9 %

0,8 %

Indeks

1,5 %

1,6 %

1,3 %

0,9 %

0,5 %

0,3 %

DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10% 8%

6% 4%

I løpet av juli falt risikopremien solide norske sparebanker må betale for å hente kapital ytterligere. Denne reaksjonen kom trolig som et resultat av at risikopåslagene i øvrige Europa falt i juni. Norske kredittspreader har en tendens til å følge den internasjonale utviklingen, men ved en viss forsinkelse. I tillegg ble nok spreadinngangen drevet av at det i juli ikke var nok nyutstedelser til å dekke etterspørselen.

2%

0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

DI Norsk O bligasjon Inst

Referanseindeks

2012

2013

2014

2015

2016

YTD

Fond

7,3 %

4,7 %

5,5 %

0,4 %

3,8 %

2,1 %

Indeks

2,2 %

0,9 %

5,1 %

1,6 %

0,4 %

0,8 %

Med vennlig hilsen

Jacob Børs Lind

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31.juli 2017

Horisont-fondene Det var store forskjeller på aksjeavkastningen i de ulike regionene i juli. Etter å ha hengt etter de toneangivende markedene hittil i år var Oslo Børs blant de beste regionene med en avkastning på 4,9 prosent siste måned. Kun de fremvoksende markedene var bedre, men grunnet svekkelse av amerikanske dollar mot norske kroner, ble avlastningen for en norsk investor faktisk negativ i de fremvoksende markedene. Amerikanske dollar svekket seg 5,5 prosent mot norske kroner i løpet av måneden. Også euroen svekket seg mot NOK, men med mer moderate 3 prosent. Disse valutabevegelsen gjorde at avkastningen for den brede verdensindeksen ble negativ med 3,5 prosent for en norsk investor, mens den amerikanske S&P 500-indeksen falt 4,0 prosent.

Valutaeffektene bidro også til at avkastningen til Danske Invest Horisont Aksje ble –0,7 prosent i juli. Dette var på linje med fondets referanseindeks. Fondet fikk et positivt bidrag fra regionovervekten mot norske aksjer, men det underliggende norske aksjefondet klarte ikke helt å holde følge med den generelle oppgangen på Oslo Børs. Dette kan du lese mer om i aksjekommentaren. Vi opprettholder fortsatt en overvekt mot europeiske aksjer og en forsiktig overvekt mot norske aksjer.

Avkastningen i Danske Invest Horisont Rente Pluss ble 0,17 prosent i juli. Med unntak av posisjoner med valutaeksponering ga alle underliggende aktivaklasser positiv avkastning. Vi opprettholder en relativt høy andel høyrenteobligasjoner. Denne eksponeringen er hovedsakelig innenfor europeiske og nordiske utstedere. Vi forventer at avkastningen fremover fortsatt vil være understøttet av en fortsatt ekspansiv pengepolitikk fra Den europeiske sentralbanken og fortsatt fremgang for de europeiske økonomiene. Vi er fortsatt forsiktige optimister rundt de fremvoksende markedene og opprettholder en 3 prosent posisjon i obligasjoner utstedt i lokal valuta.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente

35%

6,0 %

30%

5,0 %

25%

4,0 %

20%

3,0 %

15%

2,0 %

10%

1,0 %

5%

0,0 %

0% 2012

2013

2014

2015

Horisont Aksje

2012

2013

2014

2016

-1,0 %

YTD

2012

2013

Indeks

2014

2015

Horisont Rent e

2015

2016

YTD

2012

2013

2014

2016

YTD

Indeks

2015

2016

YTD

Fond

18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 %

7,66 %

5,75 %

Fond

4,97 %

3,51 %

3,33 % -0,31 %

3,74 %

1,99 %

Indeks

14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 %

7,58 %

4,95 %

Indeks

1,50 %

1,62 %

1,33 %

0,54 %

0,31 %

0,88 %

DI Horisont 50

DI Horisont 20 9,0 %

18%

8,0 %

16%

7,0 %

14%

6,0 %

12%

5,0 %

10%

4,0 %

8%

3,0 %

6%

2,0 %

4%

1,0 %

2%

0,0 % 2012

2013

2014

Horisont 20

2015

2016

0%

YTD

2012

2013

Indeks

2012

2013

2014

2015

2016

YTD

2012

Fond

6,98 %

8,32 %

7,38 %

2,50 %

5,08 %

3,17 %

Fond

Indeks

4,05 %

7,01 %

4,38 %

3,09 %

1,91 %

1,21 %

Indeks

2013

2014

2016

YTD

Horisont 50

Indeks

2014

2015

2016

YTD

6,65 %

6,14 %

4,20 %

6,41 %

3,91 %

2,56 %

11,55 % 15,10 % 11,24 % 7,90 % 15,56 %

2015

9,10 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. juli 2017

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com