Danske Capital rapport 0419

Markedsføringsdokument

KNIF Månedskommentar— april 2019

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktivaallokering

Makrokommentar Aksjemarkedene fortsatte oppgangen også i april. De sterkeste markedene var den japanske Nikkei 225-indeksen med en oppgang på 4,5 prosent, og den amerikanske S&P 500-indeksen som steg 4,0 prosent. Begge målt i norske kroner. Verdensindeksen steg 3,6 prosent, også målt i norske kroner. Her hjemme endte Oslo Børs med en oppgang på 2,1 prosent.

Utviklingen i PMI for utvalgte land og regioner

Det har vært en meget solid start på 2019 og MSCI World er opp over 16 prosent målt i norske kroner. Mye av oppgangen må nok kunne tilskrives at de mest toneangivende sentralbankene har gått fra å ville stramme til og heve rentene, til nå å være avventende. I første kvartal var de makroøkonomiske nøkkeltallene litt svake, men i april ser vi tydelige tegn på at verdensøkonomien igjen viser tegn til bedring. Blant annet ser vi at den økonomiske veksten i Kina har bunnet ut og er på bedringens vei.

Veksten i første kvartal var på 6,4 prosent, litt høyere enn forventet. Det er tydelig at kinesiske myndigheter er villige til fortsatt å stimulere økonomien så snart den viser svakhetstegn.

Aktiviteten i den amerikanske økonomien har tatt seg opp igjen etter en svakere start på året. Utviklingen tidligere i år kan i stor grad tilskrives at statsadministrasjonen delvis ble stengt ned. Vi forventer nå at den økonomiske veksten vil ligge på 1,8 prosent, noe som er rundt det nivået vi mener er det langsiktige potensialet. Etter det siste rentemøte i Den amerikanske sentralbanken uttalte også sentralbanksjef Powell at veksten hadde tiltatt mer enn ventet. Han la også vekt på at inflasjonen hadde falt som følge av noen midlertidige faktorer, bant annet lavere priser på enkelte finanstjenester. Det ser nå ut til at den amerikanske styringsrenten har nådd toppen for denne gang.

Det har også kommet positive nyheter fra de europeiske økonomiene den siste tiden.

Den foreløpige BNP-veksten, som ikke inneholdt tall fra Tyskland, for første kvartal overrasket positivt med en oppgang på 0,4 prosent. Veksten ble løftet av Frankrike og Italia. I tillegg falt arbeidsledigheten, som var ventet uendret, fra 7,8 prosent til 7,7 prosent. PMI-tallene for industrien viste også en bedring. Indeksen er fortsatt under 50-indekspoeng som tilsier at aktiviteten avtar, men endringstakten er nå positiv.

Vi er fortsatt positive til aksjer og har en overvekt i aksjer i våre allokeringsmandater. Bakgrunnen for dette er at vi ser at frykten for et økonomisk tilbakeslag er mindre, vekstbedring i amerikansk og kinesisk økonomi og avventende sentralbanker.

Hilsen, Oscar D. Andersen

Inflasjonen holder seg lav

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar Hovedindeksen på Oslo Børs hadde en avkastning på 2,1 prosent i april. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II hadde en solid måned og steg 3,0 prosent, mens fondets referanseindeks steg 1,9 prosent. Hittil i år er fondet nå opp 10,2 prosent, mens referanseindeksen er opp 10,7 prosent.

Vår største posisjon i forhold til referanseindeksen, Storebrand, hadde en sterk måned i april. Aksjeverdien til selskapet steg 13,2 prosent. Det var ingen spesielle nyheter rundt selskapet, men mye av usikkerheten rundt eksempelvis Solvency II er borte. Finansaksjer gjorde det også generelt bra i løpet av måneden. Andre finansaksjer som steg betydelig var Sparebank 1 SMN som endte opp 7 prosent, mens DNB var opp 4,3 prosent.

April ble en svak måned for lakseoppdrettsselskaper. Det har vært litt fokus på at lakseprisene har «stupt», men om man ser på grafen er det tydelig at fallet har vært begrenset. Det er også viktig å være klar over at lakseprisene i de fleste perioder har steget frem mot påske, for så å falle. Kilde: Fishpool.no 3.5.2019 Det vil derfor ikke være unaturlig om prisene fortsetter å falle frem mot sommeren. Vi har en forsiktig eksponering mot laks sammenlignet med referanseindeksen og den eksponering vi har valgt å ha er i de solide selskapene MOWI, Lerøy og Austevoll Seafood.

DI Norske Aksjer Institusjon II 100 %

80% 60% 40%

20% 0% -20 %

-40 % -60 % -80 %

DI Norske Ak sj er Inst II

2013 Fond

Referanseindeks

2014 2015 2016

2017

2018 YTD

20,9 % 8,6 % 8,2 % 14,9 % 17,1 % -3,1 % 10,2 %

Indeks 24,2 % 5,7 % 6,7 % 11,5 % 17,1 % -2,2 % 10,7 %

DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20%

15%

Schibsted aksjen har steget betydelig det siste året, men i april falt den tilbake 11,7 prosent. Dette ga et godt relativt bidrag i porteføljen da vi ikke har noen eksponering i selskapet. I starten av april ble den internasjonale delen av selskapet skilt ut og børsnotert under navnet Adevinta.

Flyselskapet Norwegian fortsatte den tunge perioden og falt 18 prosent i april.

Markedet er fortsatt urolige for at selskaper skal komme i likviditetsproblemer fremover. Norwegian har iverksatt tiltak og har blant annet utsatt betydelige leveranser av nye fly fremover. Dette gjør at selskapet reduserer sine kapitalforpliktelser både for inneværende år og 2020. Bjørn Kjos har vært tydelig på at han nå ønsker å fokusere på lønnsomhet fremfor vekst fremover.

10% 5%

0% -5% -10 %

-15 % 201 2

201 3

201 4

201 5

201 6

201 7

DI Global Stockpick ing Rest ricted

2013 Fond

2014 2015 2016 2017

201 8

YTD

Indeks

2018 YTD

22,8 % 7,1 % 3,6 % 6,8 % 15,1 % -5,1 % 14,1 %

Indeks 25,7 % 9,4 % 0,1 % 9,2 % 19,4 % -8,8 % 15,9 %

Hilsen Lars Erik Moen Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 30. april 2019

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,15 prosent i april. Dette var foran fondets referanseindeks som falt 0,02 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon ga en avkastning på 0,19 prosent i april, mens fondets referanseindeks var opp 0,09 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%

Norsk fastlandsøkonomi falt med 0,3 prosent fra januar til februar viste de siste tallene fra SSB som ble offentlige i april. Forventningene i markedet var en økning på 0,1 prosent. Ifølge SSB var det fallet i energiproduksjon og kraftig nedgang i fiske som bidro til fallet. Fallet har fått flere økonomier til å utrykke usikkerhet om Norges Bank kommer til å heve renten allerede i juni, eller vente til september. Vi forventer i likhet med markedet at renten vil heves i juni. Norges sentralbank har handlingsrom med svak krone, samt at oljeprisen har fortsatt å styrke seg.

Som du kan lese av makrokommentaren, så forventer vi at veksten i amerikansk økonomi tiltar igjen etter et svakt førstekvartal. Den amerikanske sentralbanken forventer at faktorer som har trukket inflasjonen ned er midlertidige og vil bli reversert. Dette innebærer dermed at nye rentekutt fra FED i 2019 ikke er like aktuelle som markedet hittil har trodd. Samtidig så vil banken fortsette å være forsiktig med nye rentehevinger.

5% 4% 3%

2% 1% 0%

200 8200 9201 0201 1201 2201 3201 4201 5201 6201 7201 8 YTD

DI Norsk Lik viditet Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond

2,6 % 2,3 % 1,3 % 1,9 % 1,4 % 1,2 % 0,7 %

Indeks

1,6 % 1,3 % 0,9 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,3 %

Kredittpåslaget for norske banker fortsatte å falle i april, og er nå tilbake på nivåer vi hadde i oktober 2018. Det betyr at markedsuroen vi opplevde i Q4 2018 er nå reversert.

DI Norsk Obligasjon Institusjon 12%

Hilsen, Jakob Børs Lind

10% 8%

6% 4%

2% 0%

200 8200 9201 0201 1201 2201 3201 4201 5201 6201 7201 8 YTD

DI Norsk O bligasj on Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond

4,7 % 5,5 % 0,4 % 3,8 % 3,0 % 1,4 % 1,2 %

Indeks

0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,4 % 0,5 % 0,8 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 30. april 2019

Horisont-fondene April ble en meget god måned for globale aksjer. Den brede verdensindeksen steg 3,6 prosent, mens den amerikanske S&P 500indeksen steg 4,0 prosent. Begge målt i norske kroner. Oslo Børs fikk en oppgang på 2,1 prosent. Det sterke aksjemarkedet gjorde at vi fikk godt betalt for overvekten i aksjer i april.

Til tross for at det globale aksjemarkedet allerede har steget over 16 prosent hittil i år, er vi fortsatt positive til aksjer. Derfor opprettholder vi overvekten i aksjer i våre allokeringsmandater. Vi utnytter nå 34 prosent av våre frihetsgrader. Bakgrunnen for at vi fortsatt er positive til aksjer er at frykten for et økonomisk tilbakeslag er mindre enn tidligere, vekstbedring i amerikansk og kinesisk økonomi og avventende sentralbanker.

Danske Invest Horisont Aksje steg 3,2 prosent i april, mens fondets referanseindeks steg 3,1 prosent. Vi opprettholder vår positive holdning til norske aksjer. Norsk økonomi viser fortsatt styrke, oljeprisen holder seg høy, og investeringslysten innenfor oljesektoren er tiltagende.

Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,40 prosent i april, mens Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,42 prosent. Fondets referanseindeks ga en avkastning på 0,31 prosent.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %

20% 15% 10%

5% 0%

-5% -10 % 201 4

201 5

201 6

201 7

201 8

YTD

2014 Horisont Aksje

2015

2016

2017

Horisont Rent e

2016

2014

2015

Fond

16,0 %

12,0 %

7,7 %

16,9 %

-5,9 %

11,4 %

Fond

3,33 % -0,31 %

3,74 %

Indeks

16,3 %

12,1 %

7,6 %

16,8 %

-2,5 %

13,5 %

Indeks

1,33 %

0,54 %

2017

2018

YTD

2014

2015

YTD

Indeks

2017

2018

YTD

2,52 %

0,98 %

1,27 %

0,47 %

0,54 %

0,90 %

DI Horisont 50

8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % -1,0 % -2,0 %

12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 201 4

201 5

201 6

Horisont 20

Indeks

2016

0,88 %

DI Horisont 20

Fond

2018

Indeks

2014

2015

2016

7,38 %

2,50 %

5,08 %

4,38 %

3,09 %

1,91 %

201 7

201 8

YTD

-4% 201 4

201 5

Indeks

2017

201 6

Horisont 50

2018

6,26 % -1,31 % 3,59 % -0,04 %

2014

YTD 4,13 %

Fond

4,00 %

Indeks

201 7

201 8

YTD

Indeks

2015

2016

2017

2018

YTD

11,24 %

6,65 %

6,14 %

10,31 % -3,17 %

7,18 %

9,10 %

6,41 %

3,91 %

8,40 % -1,00 %

7,80 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 30. april 2019

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com