Danske Capital rapport 0319

Markedsføringsdokument

KNIF Månedskommentar— mars 2019

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktivaallokering

Makrokommentar De globale aksjemarkedene fortsatte oppgangen i mars. USA var sterkeste region, med en oppgang på 1,8 prosent målt i lokal valuta. Verdensindeksen MSCI World steg 1,3 prosent målt i amerikanske dollar. Norske kroner svekket seg , slik at avkastningen til MSCI World målt i norske kroner ble 2,1 prosent. Oslo Børs endte måneden med en a vkastning på –0,3 prosent.

Til tross for en rekke sva ke makroøkonomiske nøkkeltall gjennom måneden og fornyet oppmerksomhet rundt e n invertering av rentekurven, fortsatte aksjemarkedet å stige. Forklaringen på dette kan hovedsakelig finnes i endret kommunikasjon fra både den amerikanske og den e uropeiske sentralbanken. Fed annonserte overraskende at det i kke vil komme flere rentehevinger i 2019, og fjernet med dette to planlagte renteøkninger. Sentralbanken mener nå at den amerikanske økonomien har sakket farten, med lavere privat konsum og lavere vekst i investeringene. Den europeiske sentralbanken overrasket også markedet med å annonsere nye likviditetstiltak. Den forlenget også tidshorisonten for det nåværende lave rentenivået minst ut 2019.

Utsiktene til at styringsrentene vil forbli lave i lengre tid er støttende for global vekst og for aksjer.

Med unnta k av Brexit, som fremdeles er uavklart, er det nå mer optimisme rundt politiske forhold. Handelssamtalene mellom USA og Kina fortsatte i mars. Kina har sagt seg villig til å øke importen av amerikanske varer og har allerede gjort lovendringer for å beskytte utenlands ke selskaper på det kinesiske markedet mot tvungen teknologioverføring. President Trump uttalte på sin side at han vil beholde straffetollene selv etter at en a vtale blir inngått, inntil han ser at Kina følger det man er blitt enige om. Vi mener likevel at sannsynligheten er stor for at partene blir enige. En avtale vil fjerne en stor trussel mot den globale veksten og vil særlig være positivt for de eksportavhengige økonomiene i Asia og Europa.

Globale aksjer har hatt sitt beste kvartal siden 2010, men vi a nser likevel at det er ytterligere potensial for aksjemarkedet. Bakgrunnen er at vi forventer noe tiltagende økonomisk vekst fremover. Data fra februar og mars indikerer at den toneangivende amerikanske økonomien er i bedring. De kinesiske myndighetene har også satt i gang stimuli og vi forventer at resultatene av disse vil overraske på oppsiden. Sentralbankene holder rentene lave og kommer derfor ikke til å gi aksjemarkedet motvind. Samlet sett gjør dette at vi har valgt å utnytte en økt grad av våre taktiske frihetsgrader, og går fra en 33 % overvekt til en 45 % overvekt i aksjer. I praksis tilsvarer dette langt på vei verdiøkningen fra stigende aksjekurser den siste tiden og vi gjør derfor kun mindre handelsmessige tilpasninger.

Hilsen, Oscar D. Andersen

Svak europeisk PMI for industriproduksjon

Kilde: Markit / Macrobond / Danske Bank

Fed tar pause

Kilde: Federal Reserve / Bloomberg / Macrobond / Danske Bank

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar Hovedindeksen på Oslo Børs hadde en a vkastning på –0,3 prosent i mars.

Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II steg 0,2 prosent, mens fondets referanseindeks steg 0,1 prosent.

Sorteringsselskapet Tomra hadde en god måned og var fondets beste bidragsyter i mars. Den underliggende driften i selskapet er meget god. I hovedsegmentet pant forventes veksten fortsatt å ligge et stykke frem i tid, mens det innenfor resirkulering av plast er betydelig mer som skjer. Flere land har sterke og konkrete øns ker om å innføre systemer for resirkulering av plast og prosessene for å få disse på plass ser også ut til å gå fortere enn vi kunne forvente.

DI Norske Aksjer Institusjon II 100 %

80% 60% 40%

20% 0% -20 %

-40 % -60 % -80 %

Kursen til flyselskapet Norwegian Air Shuttle ha dde no k en utforende måned.

Vi opplever at det i mars var e ksterne forhold utenfor selskapets kontroll som dominerte kursutviklingen. Flystyrten i Etiopia har ført til at flytypen Boeing 737 MAX 8 har blitt satt på ba kken. Det er betydelig usikkerhet knyttet til når flyene kan tas i bruk igjen. Dersom det kun trengs en oppdatering av flyets programvare, kan det være grunn til optimisme. Direkte henførbare kostnader av å ha flyene ute av drift kan bli belastet produsenten Boeing. De indirekte kostnadene og ko nsekvensene kan fort bli flyselskapenes problem.

Vi opplever makrobildet som krevende for tiden. Det er fortsatt usikkerhet rundt Brexit og den pågående handelskonflikten mellom USA og Kina. Med slike usikre rammebetingelser har vi valgt å holde fast ved vårt sektorsyn med betydelig allokering til finans og konsum. Også oljerelaterte selskaper og laks har vi betydelig eksponering mot, men her er vi undervektet i forhold til disse bransjenes betydning på Oslo Børs.

DI Norske Ak sj er Inst II

2013 Fond

Referanseindeks

2014 2015 2016

2017

2018 YTD

20,9 % 8,6 % 8,2 % 14,9 % 17,1 % -3,1 % 6,9 %

Indeks 24,2 % 5,7 % 6,7 % 11,5 % 17,1 % -2,2 % 8,6 %

DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20%

15% 10%

Hilsen Lars Erik Moen

5%

0% -5% -10 %

-15 % 201 2

201 3

201 4

201 5

201 6

201 7

DI Global Stockpick ing Rest ricted

2013 Fond

2014 2015 2016 2017

201 8

YTD

Indeks

2018 YTD

22,8 % 7,1 % 3,6 % 6,8 % 15,1 % -5,1 % 10,8 %

Indeks 25,7 % 9,4 % 0,1 % 9,2 % 19,4 % -8,8 % 11,9 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 29. mars 2019

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,44 prosent i mars. Dette var foran fondets referanseindeks som steg 0,35 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon ga en avkastning på 0,15 prosent i mars, mens fondets referanseindeks var o pp 0,07 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%

Til tross for svekkelsen i global økonomi, viste Norges Banks Regionalt Nettverk-undersøkelse i mars at innenlandsk vekst er noe hø yere enn forutsatt i forrige Pengepolitisk rapport. Oljerelatert industri bidro på oppsiden, og kapasitetsutnyttelsen økte. Kjerneinflasjonen for februar endte på 2,6%, høyere enn det både Norges Bank og markedet ha dde ve ntet.

Det kom derfor ikke som noen overraskelse at Norges Bank hevet styringsrenten med 0,25 %, til 1 %. Sentralbanken forventer at norsk økonomi vil vokse over trend de to kommende årene, med stigende kapasitetsutnyttelse, fallende arbeidsledighet og høyere lønnsvekst og inflasjon. Norges Bank hevet også rentebanen på kort sikt, da de vurderer oppgangen i norsk økonomi til å være sterkere enn tidligere antatt. Faktorene bak dette er en svakere krone og høyere oljepris enn forutsatt. Rentebanen indikerer nå at neste renteheving kan komme så tidlig som i juni, samt mer enn 50 % sannsynlighet for en tredje renteøkning i 2019. Samtidig er sentralbanken mer forsiktig med de lange utsiktene, ved at forventningene til rentehevinger fra 2021 er noe redusert fra tidligere prognoser.

Lange norske renter svinger i takt med de lange globale rentene, som igjen påvirkes av globale vekstutsikter. Vi har den seneste tiden sett økt usikkerhet rundt det globale makrobildet. Vi forventer ikke lenger høyere globale renter og vi har derfor økt durasjonen i våre norske obligasjonsfond til å ligge på nøytralvekt.

5% 4% 3%

2% 1% 0%

200 8200 9201 0201 1201 2201 3201 4201 5201 6201 7201 8 YTD

DI Norsk Lik viditet Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond

2,6 % 2,3 % 1,3 % 1,9 % 1,4 % 1,2 % 0,5 %

Indeks

1,6 % 1,3 % 0,9 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,2 %

DI Norsk Obligasjon Institusjon 12%

10% 8%

6% 4%

Hilsen, Jakob Børs Lind

2% 0%

200 8200 9201 0201 1201 2201 3201 4201 5201 6201 7201 8 YTD

DI Norsk O bligasj on Inst

Referanseindeks

2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond

4,7 % 5,5 % 0,4 % 3,8 % 3,0 % 1,4 % 0,9 %

Indeks

0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,4 % 0,5 % 0,8 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 29. mars 2019

Horisont-fondene Det globale aksjemarkedet fortsatte å stige i mars og vår overvekt mot aksjer bidro positivt. Ho vedindeksen ved Oslo Børs fik k en avkastning på –0,3 prosent, mens MSCI World ga en avkastning på 2,1 prosent målt i norske kroner.

Globale aksjer har hatt sitt beste kvartal siden 2010, men vi anser likevel at det er ytterligere potensial for aksjemarkedet . Bakgrunnen er at vi forventer noe tiltagende økonomisk vekst fremover. Data fra februar og mars indikerer at den toneangivende amerikans ke økonomien er i bedring. De kinesiske myndighetene har også satt i gang stimuli og vi forventer at resultatene av disse vil overr aske på oppsiden. Sentralbankene holder rentene lave og kommer derfor ikke til å gi aksjemarkedet motvind. Samlet sett gjør dette at vi har valgt å øke utnyttelsen av våre taktiske frihetsgrader, og går fra en 33 % overvekt til en 45 % overvekt i aksjer. I praksis tilsvare r dette langt på vei verdiøkningen fra stigende a ksjekurser den siste tiden og vi gjør derfor kun mindre handelsmessige tilpasninger.

Danske Invest Horisont Aksje steg 0,9 prosent i mars, mens fondets referanseindeks steg 1,5 prosent. Vi fastholder vår overve kt mot Norge da utsiktene for norsk økonomi er meget gode, med sterk oljepris, høyt investeringsnivå og lav arbeidsledighet.

Danske Invest Horisont Rente ga en avkastning på 0,42 prosent i mars, noe som var bedre enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,07 prosent.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %

20% 15% 10%

5% 0%

-5% -10 % 201 4

201 5

201 6

201 7

201 8

YTD

2014 Horisont Aksje

2015

2016

2017

2018

YTD

Indeks

Horisont Rent e

2014

2015

2016

2017

2018

YTD

Fond

16,0 %

12,0 %

7,7 % 16,9 %

-5,9 %

Indeks

16,3 %

12,1 %

7,6 % 16,8 %

-2,5 % 10,8 %

8,0 %

2014

2015

2016

Indeks

2017

2018

YTD

Fond

3,33 % -0,31 %

3,74 % 2,52 %

0,98 %

1,01 %

Indeks

1,33 %

0,54 % 0,47 %

0,54 %

-0,21 %

0,88 %

DI Horisont 50

DI Horisont 20 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % -1,0 % -2,0 %

12% 10%

8% 6%

4% 2%

0% -2%

201 4

201 5

201 6

Horisont 20

201 7

201 8

YTD

-4% 201 4

201 5

Indeks

201 6

201 7

Horisont 50

2014

2015

2016

2017

2018

2014

Fond

7,38 %

2,50 %

5,08 %

6,26 %

-1,31 %

Fond

Indeks

4,38 %

3,09 %

1,91 %

3,59 %

-0,04 %

Indeks

201 8

YTD

Indeks

2015

2016

2017

2018

11,24 %

6,65 %

6,14 %

10,31 %

-3,17 %

9,10 %

6,41 %

3,91 %

8,40 %

-1,00 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 29. mars 2019

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital A S Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo

Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com