Danske capital rapport 1017

Markedsføringsdokument

KNIF Månedsrapport—Oktober 2017

Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering

Makrokommentar Urolighetene i Spania, rundt kunngjøringen om selvstendighet for Katalonia, har fått stor oppmerksomhet. Det er et usikkerhetsmoment, men markedene har ikke latt seg påvirke i noen særlig grad. Vi tror også at den spanske regjeringen vil tvinge igjennom en løsning, og at den politiske risikoen i området vil avta.

Veksten i de europeiske økonomiene fortsatte å vise styrke i oktober. De siste tallene som ble publisert i slutten av måneden viste at økonomiene til landene i eurosonen vokste med 0,6 prosent i tredje kvartal, ned fra 0,7 prosent de foregående tre månedene. Dette var noe bedre enn analytikerne ventet, og relativt sterkt tatt i betraktning at euroen har styrket seg mot de andre mest toneangivende valutaene, noe som gjør det mer utfordrende for eksportsektoren. Over det siste året har økonomiene til eurosonelandene vokst med 2,5 prosent. Mye av dette kan tilskrives det økonomiske oppsvinget globalt som etterspør varer og tjenester fra europeiske bedrifter.

Forventninger om økte renter i USA

Fortsatt lav inflasjon

Arbeidsledigheten i Europa er på det laveste nivået siden 2009, selv om en arbeidsledighet på 8,9 prosent er høy i norsk målestokk. Det er fortsatt utfordrende med ungdomsledigheten som er på hele 18,7 prosent. Den fallende arbeidsledigheten og fortsatt solid økonomisk utvikling bidro til at Den europeiske sentralbanken i løpet av oktober annonserte at de vil nedskalere sitt obligasjonskjøpsprogram fra januar. Du kan lese mer om dette i rentekommentaren.

I USA ble det igjen mye oppmerksomhet mot slutten av måneden rundt «Russiagate» og de påståtte forbindelsene mellom Trumps valgkamp og Russland. Dette kan legge nye hindringer i veien for Trumps skattelettelser, som stadig blir utsatt. Hovedutfordringen er hvordan det hele skal finansieres. Foreløpig har det blitt lagt frem en plan som blant annet vil kutte den føderale selskapsskatten fra 35 til 20 prosent. Dersom dette blir vedtatt, noe vi tror er sannsynlig, er det positivt nytt for amerikanske selskaper og amerikanske aksjer.

Vi har tidligere vært overvekt europeiske aksjer på bekostning av amerikanske aksjer. Vi har nå endret vår posisjon og er mer positive til amerikanske aksjer enn europeiske aksjer fremover. Europeiske aksjer synes fortsatt rimeligere priset enn amerikanske, men vi forventer at amerikansk økonomi vil fortsette å understøtte selskapsinntjeningen til amerikanske selskaper.

Global allokeringsgruppe

Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA

Med vennlig hilsen

Oscar Dupont Andersen

Jens Moos Senior porteføljeforvalter

Jan Holst Hansen Sjefanalytiker

Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer

Aksjekommentar Oslo Børs fortsatte den sterke utviklingen og Hovedindeksen på Oslo Børs steg 3 prosent i oktober. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II holdt følge med referanseindeksen (OSEFX) med en oppgang på 3 prosent. Hittil i år er fondet opp 16,7 prosent, mot referanseindeksens 16,1 prosent.

DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60%

Oljeprisen fortsatte også den positive utviklingen i løpet av måneden og endte over 60 dollar fatet for første gang på over 2 år. Den seneste tids oppgang kan delvis tilskrives effekten av at både Russland og Saudi Arabia har uttalt at de ønsker en forlengelse av det koordinerte produksjonskuttet til OPEC. Både Russland og OPEC har henvendt seg til de største oljeproduserende landene , både innenfor og utenfor OPEC, for å begrense produksjonen gjennom 2018.

Oppgangen i oljeprisen dro også med seg mange av de oljerelaterte aksjene på Oslo Børs. Eksempelvis steg Statoil 3,8 prosent, Subsea 7 5,1 prosent og Aker BP 22,0 prosent.

I tillegg til oppgangen i oljeprisen ble aksjekursen til Aker BP drevet av at selskapet i løpet av oktober kjøpte Hess Norge for 16 milliarder kroner. Oppkjøpet gjør at Aker BP vil være eneeier av oljefeltene Valhall og Hod. I tillegg til Hess Norge sine eierandeler fikk Aker BP også med seg et fremførbart underskudd på 1,5 milliarder dollar. Oppkjøpet ble finansiert gjennom en rettet emisjon i slutten av måneden. Vi har en solid eksponering i Aker BP i våre porteføljer, og fikk et sterkt bidrag fra selskapet i oktober.

Den svake utviklingen for boligprisene, spesielt i Oslo-området, har fått kjøperne til å sitte på gjerdet. I en rapport fra Samfunnsøkonomisk Analyse kom det frem at det i Oslo ble solgt 48 prosent færre boliger fra august til oktober, sammenlignet med samme periode i fjor. Fallet i nyboligsalget har også gitt seg utslag i at både Veidekke , som vi har i porteføljen, og AF Gruppen har falt henholdsvis 8,3 og 12,7 prosent siste måneden. Vi er ikke så bekymret over situasjonen, siden prisutviklingen i fjor var ekstrem unormalt. Dersom vi ser 2016 og 2017 under ett, begynner vi å se en normalisering, både med tanke på priser og utbud av bruktboliger. En normalisering vil også påvirke nyboligsalget (noe lavere salg/færre nye prosjektet). Vi er fortsatt komfortable med Veidekke, blant annet siden de vanligvis gjør prosjekter sammen med andre der det alltid er krav om minimum 60% salg før byggestart. I tillegg er Veidekke godt eksponert innenfor anleggsvirksomhet, oppføring av næringsbygg og industri, områder hvor ordreinngangen har vært god så langt i år.

40% 20% 0%

-20% -40% -60%

-80% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

DI Norske Aksjer Inst II

2012

2013

YTD

Referanseindeks

2014

2015

2016

YTD

Fond

25,6 % 20,9 %

8,6 %

8,2 % 14,9 % 16,7 %

Indeks

20,6 % 24,2 %

5,7 %

6,7 % 11,5 % 16,1 %

DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20% 15%

10% 5%

0% 201 2

2013

201 4

201 5

DI Global StockPicki ng Rest ricted

2012

2013

2016

YTD

Indeks

2014

2015

2016

YTD

Fond

16,5 % 22,8 %

7,1 %

3,6 %

6,8 %

11,4 %

Indeks

15,4 % 25,7 %

9,4 %

0,1 %

6,0 %

12,6 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31. oktober 2017

Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter

Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon leverte en avkastning på 0,05 prosent i oktober. Dette var helt på linje med referanseindeksen som steg 0,03 prosent. Hittil i år har fondet levert en avkastning på 2,83 prosent, mot referanseindeksens 1,16 prosent.

DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%

Den europeiske sentralbanken annonserte at de nedskalerer sitt obligasjonskjøpsprogram fra og med januar 2018. I dag kjøper sentralbanken obligasjoner for 60 milliarder euro i måneden, men fra januar vil de redusere dette til 30 milliarder. ECB ser for seg å holde seg på det nye nivået til september neste år.

Utfordringen til ECB er, og har vært lenge, den svake prisutviklingen i de europeiske økonomiene. ECB har et mål om at inflasjonen skal være nær, men under 2 prosent. De siste inflasjonstallene viste at prisveksten falt fra 1,5 prosent forrige måned, til 1,4 prosent i oktober. Kjerneinflasjonen, som ekskluderer mat og energi, var enda svakere og viste en stigning på 0,9 prosent, det svakeste tallet siden i vår.

Den amerikanske økonomien har utviklet seg sterkt over en lengre periode og mange forventer at Den amerikanske sentralbanken setter opp renten ved sitt rentemøte i desember. Dette til tross for at inflasjonen fortsatt holder seg relativt lav. De siste tallene som ble publisert i oktober viste en kjerneinflasjon på 0,1 prosent fra måneden før, 1,7 prosent for det siste året.

Norges Bank holdt renten uendret ved sitt rentemøte i oktober. Det kom heller ingen ny informasjon om renteutviklingen fremover. Rentebanen, som ble hevet litt i september, tilsier at Norges Bank ikke vil øke renten før sommeren 2019.

5% 4% 3% 2% 1%

0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

DI Norsk Likviditet Inst

Referanseindeks

2012

2013

2014

2015

2016

YTD

Fond

3,3 %

2,6 %

2,3 %

1,3 %

1,9 %

1,2 %

Indeks

1,5 %

1,6 %

1,3 %

0,9 %

0,5 %

0,4 %

DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10%

Vi har i løpet av høsten redusert kredittrisikoen noe i våre porteføljer. Dette skyldtes at vi syntes kredittpremien i det norske markedet hadde falt til så lave nivåer, at det var en risiko for at de kunne øke noe. Risikopremiene har også økt i løpet av oktober, uten at det er lett å finne noen spesiell forklaring. Risikopremiene som solide norske sparebanker må betale for å låne kapital i fem år økte med 6 basispunkter i løpet av måneden. Vi synes kredittpåslaget ligger på et fornuftig nivå, og opprettholder dages eksponering mot kreditt.

8%

6% 4% 2%

0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

DI Norsk O bligasjon Inst

Referanseindeks

2012

2013

2014

2015

2016

YTD

Fond

7,3 %

4,7 %

5,5 %

0,4 %

3,8 %

2,8 %

Indeks

2,2 %

0,9 %

5,1 %

1,6 %

0,4 %

1,2 %

Med vennlig hilsen

Jacob Børs Lind

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastning kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31.oktober 2017

Horisont-fondene Oktober ble nok en god måned for aksjer med toppnoteringer både på Oslo Børs og i New York. Alle de toneangivende markedene endte med en oppgang. Sterkest børsoppgang opplevde Nikkei 225-indeksen i Tokyo med en oppgang på 8,1 prosent i lokal valuta. Målt i norske kroner var oppgangen på hele 9,7 prosent. Den brede verdensindeksen steg 4,5 prosent, mens S&P 500-indeksen endte opp 4,9 prosent, begge målt i norske kroner.

Vi har fått godt betalt for at vi økte eksponeringen i aksjer i september. Vi fortsetter også med den solide overvekten i aksjer ved inngangen til november. Den globale økonomien har ikke vært i bedre tilstand siden 2010. Dersom vi teller opp antall land i verden som er inne i en resesjon, viser tallet oss at det aldri tidligere har vært så få land som nå. Dette viser oss, som vi har argumentert for tidligere, at det er en synkronisert oppgang i verdensøkonomien.

Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 3,8 prosent i oktober. I løpet av måneden fikk fondet sterkest bidrag til avkastningen fra de internasjonale plasseringene. I tillegg til at de leverte god avlastning i lokal valuta, fikk de internasjonale plasseringene også bidrag fra den norske kronen som svekket seg. Svekkelsen var på hele 2,7 prosent mot den amerikanske dollaren og 1,1 prosent mot euro. Danske Invest Japan var det underfondet i DI Horisont Aksje som leverte høyest avkastning i løpet av oktober med en oppgang på 7,6 prosent.

Avkastningen i Danske Invest Horisont Rente Pluss ble 0,29 prosent i oktober. Alle fondets komponenter, bortsett fra obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende markeder, ga positiv avkastning i løpet av måneden. Fondet har fortsatt en relativt høy andel høyrenteobligasjoner innenfor den totale kreditteksponeringen, hovedsakelig europeiske og nordiske utstedelser. Vi forventer at disse obligasjonene fremdeles vil bli understøttet av en ekspansiv pengepolitikk fra Den europeiske sentralbanken. Vi opprettholder også eksponeringen på 2,5 prosent i obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende markeder.

DI Horisont Aksje

DI Horisont Rente

35%

6,0 %

30%

5,0 %

25%

4,0 %

20%

3,0 %

15%

2,0 %

10%

1,0 %

5%

0,0 %

0% 2012

2013

2014

2015

Horisont Aksje

2012

2013

2014

2016

-1,0 %

YTD

2012

2013

Indeks

2014

2015

Horisont Rent e

2015

2016

YTD

2012

2013

2014

2016

YTD

Indeks

2015

2016

YTD

Fond

18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 %

7,66 % 14,37 %

Fond

4,97 %

3,51 %

3,33 % -0,31 %

3,74 %

2,29 %

Indeks

14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 %

7,58 % 13,71 %

Indeks

1,50 %

1,62 %

1,33 %

0,54 %

0,41 %

0,88 %

DI Horisont 50

DI Horisont 20 9,0 %

18%

8,0 %

16%

7,0 %

14%

6,0 %

12%

5,0 %

10%

4,0 %

8%

3,0 %

6%

2,0 %

4%

1,0 %

2%

0,0 % 2012

2013

2014

Horisont 20

2015

2016

0%

YTD

2012

2013

Indeks

2012

2013

2014

2015

2016

YTD

2012

Fond

6,98 %

8,32 %

7,38 %

2,50 %

5,08 %

5,44 %

Fond

Indeks

4,05 %

7,01 %

4,38 %

3,09 %

1,91 %

3,01 %

Indeks

2013

2014

2016

YTD

Horisont 50

Indeks

2014

2015

2016

YTD

6,65 %

6,14 %

8,89 %

6,41 %

3,91 %

6,98 %

11,55 % 15,10 % 11,24 % 7,90 % 15,56 %

2015

9,10 %

Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning.

Fremtidig avkastningen kan bli negativ.

Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.

Kilde: Danske Capital, 31.oktober 2017

Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke.

Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.

STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.

STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.

Kontaktinformasjon

For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo

Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:

85 40 98 00 85 40 98 01

Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com