KPPB Monthly Market Monitor – 08 DE

Monthly Market Monitor August 2026

Auf einen Blick

Grafik des Monats Südkoreanische Anleger haben im internationalen Vergleich ein überdurchschnittlich risikofreudiges Naturell. Bei nicht wenigen steht eher der kurzfristige Gewinn, denn der nachhaltige Anlageerfolg im Vordergrund. Nachdem Südkoreas Aktienmarkt dank der Rally bei den marktbestimmenden Chip­aktien bereits 2025 zu den grossen Gewinnern zählte, hat das Interesse der Spekulanten dieses Jahr nochmals zugenommen. Schnelles Geld schien insbesondere dank zweifach gehebelter ETFs greifbar nahe. Doch wohl kaum ein Anleger hatte vor dem Kauf dieser

Instrumente den Beipackzettel gelesen und sich über Risiken und Nebenwirkungen informiert. Aufgrund ihrer Mechanik – die ETFs liefern jeweils das doppelte der positiven oder negativen Tagesrendite der referenzierten Aktie – geht es bei einer Haltedauer von mehreren Tagen zwar schnell aufwärts, im negativen Fall aber noch schneller abwärts.

Hunderttausende Südkoreaner mussten dies in den letzten Wochen schmerzhaft feststellen und erhielten einen Margin Call von ihrer Bank oder mussten ihr Portfolio gar auflösen.

Damit die Börse in Seoul nicht endgültig zum

Kasino verkommt, hat die Finanzmarktaufsicht im Juli (etwas spät) Konsequenzen gezogen: Gehebelte ETFs dürfen vorerst nicht mehr lanciert werden, die Margenanforderungen für den Handel wurden verdreifacht und wer weiterhin solche Produkte handeln will, muss zuvor Onlinekurse über Risikomanagement absolvieren.

Verflixte Mathematik | Gehebelte ETFs haben ihre Tücken SK Hynix Aktien vs. SK Hynix 2x Leveraged ETF 100 100

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SK Hynix Hynix 2x 2x Leveraged Leveraged ETF ETF SK

05/2026 05/2026

06/2026 06/2026

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07/2026 07/2026

Quellen: Bloomberg, Kaiser Partner Privatbank

Gehebelte ETFs dürfen vorerst nicht mehr lanciert werden, die Margenanforderungen für den Handel wurden verdreifacht und wer weiterhin solche Produkte handeln will, muss zuvor Onlinekurse über Risikomanagement absolvieren.

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Kaiser Partner Privatbank AG

Konjunktur-Radar

Am Puls der Wirtschaft Eine aussagelose Presse­konferenz

Die Fed beliess die Zinsen im Juli unverändert und enttäuschte damit das Drittel des Marktes, das mit einer Zinserhöhung gerechnet hatte. Auf der Pressekonferenz bewegte sich Fed-Chef Kevin Warsh auf einem schmalen Grat, redete viel, sagte letztlich aber wenig: Er hielt sich hinsichtlich der Aussichten auf einen Zinserhöhungszyklus bedeckt und bekräftigte gleichzeitig das Bekenntnis der Fed zum 2 %-Inflationsziel. Zudem verwies er auf den deutlichen Anstieg der nominalen und realen Zinsen seit der letzten Sitzung. Jedoch liess er offen, ob dies die Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen erhöht (so wie es die Märkte erwarten) oder diese unwahrscheinlicher macht, da sich die Finanzierungskonditionen bereits verschärft haben. Unter dem Strich wird eine Zinserhöhung im September nun aber trotz wenig aussagekräftiger Pressekonferenz wahrscheinlicher: Denn das Gremium war mit 9 zu 3 Stimmen ganz offensichtlich gespalten. In der Geschichte der Fed gab es im Falle von mehr als zwei Abweichlern beim folgenden Meeting in 3 von 7 Fällen einen Zinsschritt.

Zugleich dürften die Hitzewellen der letzten Wochen und die rekordtiefen Pegel europäischer Flüsse auch den Warentransport auf den hiesigen Handelsstrassen beeinträchtigen. Nachdem die Europäische Zentralbank die Leitzinsen im Juli unverändert bei 2.25 % beliess, könnte die nächste Sitzung wieder zur Hängepartie zwischen geldpolitischen Falken und Tauben werden. Da die Verhandlung eines (erneuten) Waffenstillstands im Nahen Osten eher eine Sache von Wochen (nicht Tagen) sein dürfte, steigt die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung im September.

Japan interveniert, China stimuliert zu wenig Nachdem der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar im Juli auf den tiefsten Stand seit 40 Jahren gefallen war, sah sich die Bank of Japan gezwungen erneut am Devisenmarkt zu intervenieren – nicht zum ersten Mal in den letzten Jahren. Die mit den südkoreanischen

Währungshütern und den USA koordinierte Aktion war zumindest kurzfristig erfolgreich – am Ende des Handelstages notierte der Yen 2.5 % stärker. Wie nachhaltig die Kursstärke ist, muss sich noch zeigen. In der Vergangenheit waren es jeweils nur kurze Episoden, die von erneuter Schwäche abgelöst wurden.

Für einen dauerhaft teureren Yen bräuchte es weitere Zinserhöhungen, im Juli liess die BoJ die Leitzinsen vorerst aber unverändert bei 1 %. Chinas Wachstum schwächte sich im 2. Quartal mit 4.3 % auf das tiefste Niveau in den letzten drei Jahren ab. Auch der Einkaufsmanager­index für die Industrie verfehlte die Erwartungen (massiv) und notierte im letzten Monat bei 49.3 Punkten unterhalb der Expansionsschwelle. Während die Exportindustrie reüssiert, bleibt der schwache Konsum Chinas grosses Problem. Zwar beschwichtigte die Regierung in letzter Zeit wiederholt, an greifbaren Massnahmen um das Ruder herumzureissen mangelt es aber.

Dauerhaft blockiert | Kaum Bewegung durch das Nadelöhr Anzahl der täglichen Schiffspassagen durch die Strasse von Hormus 100

Europas Wachstum überrascht positiv

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Die Eurozone wuchs im 2. Quartal mit 0.4 % überraschend stark, die Konsensschätzung der Ökonomen lag nur bei 0.2 %. Der Irankonflikt und die damit verbundene Volatilität beim Ölpreis scheint der Wirtschaft im Währungsraum weniger zu schaden als angenommen. Doch zu grosser Optimismus ist fehl am Platz. Die wichtige Handelsstrasse am Persischen Golf ist nach kurzer Entspannung inzwischen wieder blockiert, was nicht ohne Folgen insbesondere für die Inflation bleiben dürfte.

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Quellen: Bloomberg, Kaiser Partner Privatbank

Nachdem die Europäische Zentralbank die Leitzinsen im Juli unverändert bei 2.25 % beliess, könnte die nächste Sitzung wieder zur Hängepartie zwischen geldpolitischen Falken und Tauben werden.

Monthly Market Monitor – August 2026

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Anlagestrategie

Notizen vom Investment-Komitee Der Juli brachte an den Aktienmärkten so manche Umkehrung und Trendbrüche. Der übergeordnete Aufwärtstrend bleibt aber intakt – es wurde nur dort etwas Luft herausgelassen, wo es zuvor zu schnell nach oben ging. Aber auch diese an sich gesunde Korrektur verlief nicht überall geordnet (siehe Südkorea). Turbulenzen gab es auch am

Währungsmarkt, wo die Bank of Japan wieder einmal gegen einen zu schwachen Yen intervenierte und diesmal Schützenhilfe aus den USA erhielt. Wie langlebig der Erfolg sein wird, muss sich noch zeigen. In der Vergangenheit verpufften solche Aktionen – wenige Ausnahmen bestätigen die Regel.

Asset Allocation Monitor –

+

Liquidität

Aktien

Fixed Income

Global

Staatsanleihen

Schweiz

Unternehmensanleihen

Europa

Mikrofinanz

Grossbritannien

Inflationsbasierte A.

USA

Hochzinsanleihen

Japan

Schwellenländeranleihen

Schwellenländer

Versicherungsbasierte A.

Alternative Anlagen

Wandelanleihen

Gold

Laufzeiten

Hedgefonds

Währungen

Strukturierte Produkte

US-Dollar

Private Equity

Schweizer Franken

Private Credit

Euro

Infrastruktur

Britisches Pfund

Immobilien

–

+

–

+

Scorecard Konjunktur Geld- und Fiskalpolitik Unternehmensgewinne Bewertung Trend Anlegerstimmung

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Kaiser Partner Privatbank AG

Aktien: „What goes up, must come down” „What goes up, must come down” – diese Phrase gilt nicht nur für Weltraumraketen (und für das IPO von SpaceX), sondern mit hoher Verlässlichkeit auch an den Aktienmärkten. Immer dann nämlich, wenn die Euphorie der Anleger die Aktienkurse zu schnell zu weit hochgetrieben hat. So auch diesmal im Beispiel von Chipaktien. Wer erst im 2. Quartal und damit zu spät auf den Zug aufgesprungen war, hatte im Juli das Nachsehen. Noch schneller als zuvor nach oben ging es mit den Kursen in den letzten Wochen abwärts. Extrem hoch war die Volatilität insbesondere am südkoreanischen Aktienmarkt, wo der Kospi Index innerhalb von nur 6 Wochen um -40 % einbrach und den grössten Teil der Gewinne seit Jahresbeginn wieder abgab. Ende des Monats herrschte in Fernost dann bereits eine so grosse Panik, dass das Finanzministerium eine Sondersitzung einberief. Auf kurze Sicht sind Chipaktien und alles, was in den Topf „KI-Fantasie“ geworfen wurde, nun stark überverkauft. Im August sollte es daher eine technische Gegenbewegung geben. Wie es danach weitergeht, dürfte nicht zuletzt von der Entwicklung der Fundamentaldaten und von den Ergebnissen und Ausblicken der laufenden Berichtsaison abhängen. Die enttäuschenden Zahlen von SK Hynix Ende Juli liessen diesbezüglich einige graue Wolken aufziehen, müssen von anderen Unternehmen aber bestätigt werden, um die KI-Wette ad acta zu legen.

Ausserhalb der Technologiebranche hielt sich der globale Aktienmarkt in den letzten Wochen sehr stabil. Der MSCI-Weltindex notierte zuletzt nur wenige Prozentpunkte unter seinem Allzeithoch, während der defensive Schweizer Leitindex (SMI) im Juli bereits neue Hochs markierte. Insbesondere für Europa ist der Ausblick für die zweite Jahreshälfte konstruktiv. Nach drei schwachen Jahren ziehen die Unternehmensgewinne auf dem alten Kontinent deutlich an. Die Gewinnrevisionen waren zuletzt 16 Wochen in Folge positiv und die bisher vorgelegten Zahlen für das 2. Quartal überraschten überwiegend positiv, was diesmal auch mit entsprechenden posi-

tiven Kursreaktionen der jeweiligen Aktien belohnt wurde. Positives Momentum zeigen jüngst nicht zuletzt die Makroindikatoren wie Einkaufsmanagerindizes und Economic Surprise Indizes. Schliesslich dürfte auch die Inflation nicht zum Spielverderber werden.

Der Höhepunkt der aktuellen Inflationswelle sollte bereits überschritten sein, so dass die Markterwartungen an weitere Zinserhöhungen der EZB wohl übertrieben sind.

Auch abgesehen von diesen klassischen Kurs­ treibern hellt sich das längerfristige Bild für europäische Aktien auf. Dass viele Unternehmen unter Buchwert gehandelt werden, lässt zunehmend Aktivisten auf den Plan treten, welche wertsteigernde Initiativen einfordern.

Entsprechende Kampagnen sorgen bei betroffenen Aktien regelmässig für Überrenditen. Gleichzeitig zeigt der Trendpfeil bei kurs­ treibenden Aktienrückkaufprogrammen in Europa weiterhin aufwärts. Zu guter Letzt hat auch das Momentum bei M&A-Transaktionen zugenommen – es dürfte bei unterbewerteten Aktien weiter für Kursfantasie sorgen.

Anleihen: Renditen steigen auf neue Hochs Die Renditen von langlaufenden US-Staatsanleihen sind im Juli auf neue Hochs gestiegen. 10-jährige US-Treasuries erreichten ein neues Jahreshoch oberhalb von 4.7 %, Anleihen mit 30-jähriger Laufzeit stiegen auf das höchste Niveau seit 2007 (5.2 %). Die Preisentwicklung widerspiegelt eine gewisse Ungeduld mit der Fed – obwohl die Inflation seit Jahren oberhalb von 2 % liegt und der Irankrieg in diesem Jahr für eine erneute Verlängerung dieser Periode sorgen wird, hielt die US-Notenbank an der Juli-Sitzung am aktuellen Zinsniveau fest. Dabei besteht innerhalb der Fed inzwischen offensichtlich Uneinigkeit. Mehrere Mitglieder möchten die verlorene Glaubwürdigkeit der Notenbank in puncto Inflationsziel re-etablieren.

Der Finanzmarkt glaubt, dass sie sich durchsetzen werden und preist zuletzt 2 Zinserhöhungen in den nächsten 12 Monaten ein.

Selbst wenn diese Zinserhöhungen umgesetzt würden, befinden sich die US-Renditen auf aktuellen Levels bereits auf einem

entsprechenden, fairen Niveau. Weitere Renditeanstiege wären für Anleger eine Gelegenheit ihre Position in Langläufern etwas auszubauen.

Alternative Anlagen: Maximal volatiler Ölpreis Der Rohölmarkt ist in letzter Zeit zu einem (weiteren) Spielplatz für Spekulanten geworden – und nicht zuletzt auch zum Spielball für präsidiale Tweets. Regelmässige Posts und ein sich zeitweise überschlagender Nachrichtenticker sorgen seit Beginn des Iran-Konflikts für stark erhöhte Volatilität. Nachdem die Waffenruhe zwischen dem Iran und den USA für beendet erklärt wurde, legte der Ölpreis im Juli in der Spitze erneut um 50 % zu – bis der neueste Richtungswechsel für erneute Entspannung sorgte. Derweil sinken die globalen strategischen Ölreserven zusehends. Im Szenario eines dauerhaften Unterbruchs des Schiffsverkehrs durch die Strasse von Hormuz, könnte die physische Knappheit den Ölpreis in den kommenden Monaten nachhaltig zurück über die Marke von 100 US-Dollar pro Fass befördern. Mit Blick auf die Preise an der Tankstelle und die bevorstehenden Zwischenwahlen dürfte der US-Präsident dies auf gewohnte Weise verhindern wollen – doch Realitäten lassen sich nicht weg-tweeten…

Um das Thema Private Credit ist es zuletzt etwas ruhiger geworden. Der Höhepunkt der Anlegerflucht scheint überwunden. So bemerkte der Private-Markets-Riese Blackstone bei Vorlage der jüngsten Zahlen denn auch, dass die Rücknahmeanträge der Anleger für sein Private-Credit-Vehikel im zurückliegenden Quartal abgenommen hätten. Beobachter an der Seitenlinie können aus der Episode des letzten Jahres folgendes mitnehmen: Die vertraglich zulässigen Gatings für den Fall, dass zu viele Anleger gleichzeitig aus einem Evergreen-Fonds aussteigen wollen, funktionieren und werden von den Managern entsprechend angewandt. Sie sind für Anleger letzten Endes positiv, denn „Fire Sales“ der Manager und unnötig schlechte Verkaufspreise für zurückgegebene Fondsanteile werden somit vermieden. Daher gilt: Wer in den

Der Rohölmarkt ist in letzter Zeit zu einem (weiteren) Spielplatz für Spekulanten geworden – und nicht zuletzt auch zum Spielball für präsidiale Tweets.

Monthly Market Monitor – August 2026

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Private Credit – aber auch in Private Equity oder Infrastruktur – investiert, sollte einen längeren Zeithorizont haben und nur solches Geld anlegen, das nicht kurz- oder mittelfristig woanders benötigt wird.

Währungen: Carry Trades Carry Trades sind an den Währungsmärkten momentan wieder en vogue – tiefverzinsliche Währungen verlieren, höherverzinsliche Währungen legen zu. Trotz mittlerweile leicht erhöhten Leitzinsniveaus bei nun 1 % ist der japanische Yen als Carry-Trade-Klassiker immer noch sehr beliebt. Im Juli fiel er gegenüber

Die Aktien von SpaceX starteten am 11. Juni mit grossem Feuerwerk in den Börsenhandel – vom Ausgabepreis bei 135 US-Dollar ging es zwei Handelstage später raketenmässig bis auf 226 Dollar hoch. An diesem Punkt versagte die Schubkraft, seitdem hat sich der Aktienkurs zwischenzeitlich halbiert. Sollte sich die schwache Entwicklung fortsetzen, wäre SpaceX damit kein Sonderfall. Schon seit Jahren sind Investments in Börsenneulinge eine schlechte Anlage. Ausnahmen bestätigen die Regel – aber die Mehrheit der IPOs schneidet über 3 Jahre deutlich schlechter ab als der Gesamtmarkt. Die Gründe dafür sind vielfältig: Im hochspekulativen und von tiefen Zinsen geprägten Nach-Pandemie-Umfeld 2020 /21 kamen die Unternehmen mit sehr ambitionierten Bewertungen an den Markt, die kaum Platz für Kurssteigerungen liessen. Der anschliessende Zinserhöhungszyklus traf unprofitable Wachstumsunternehmen am heftigsten. Schliesslich waren IPOs in den letzten Jahren oft von fragwürdiger Qualität, messen mussten sie sich aber gegen die marktbestimmenden, hochqualitativen Big-Tech-Firmen. Zwar darf man SpaceX eine gewisse Qualität und Einzigartigkeit zusprechen – dennoch war der Preis, welcher das Unternehmen kurzzeitig in die Top-5 der weltgrössten Unternehmen aufsteigen liess, wohl (vorerst) doch etwas zu hoch.

dem US-Dollar auf ein neues 40-Jahres-Tief.

Weder verbale noch handfeste monetäre Markteingriffe der Bank of Japan konnten an der Trendrichtung in den letzten Monaten etwas ändern. Ob die jüngste Aktion in Koordination mit den USA daran etwas ändert, muss sich noch zeigen. Womöglich bedarf es noch mehrerer weiterer Zins­erhöhungen der Notenbank, um die Währung für Carry Trader zu wenig attraktiv werden zu lassen.

Die eigentliche, weil noch günstigere, Verschuldungswährung ist derzeit allerdings der Schweizer Franken. Die Zinsdifferenz zu

US-Dollar und Euro hat in den letzten Wochen zugenommen – der Franken wertete entsprechend ab. Die Schweizerische Nationalbank kann sich diese Entwicklung aktuell entspannt von der Seitenlinie aus ansehen.

Die Währungsschwäche kommt nicht ungelegen, weil sie die immer wieder angedrohten Interventionen unnötig macht. „Wait and see“ dürfte es auch in den kommenden Monaten heissen. Zinserhöhungen sind in der Schweiz auch in der Ferne nicht zu erkennen.

Der Schweizer Franken bleibt somit für den Carry Trade attraktiv.

Chart unter der Lupe Euphorie fehl am Platz | IPOs haben in den letzten Jahren underperformt IPO-Performance relativ zum Gesamtmarkt (über 3 Jahre) 60% 40% 20% 0 -20% -40% -60% -80% -100% 1980

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1995

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2010

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2024

Quellen: Bloomberg, Kaiser Partner Privatbank

Schliesslich waren IPOs in den letzten Jahren oft von fragwürdiger Qualität, messen mussten sie sich aber gegen die marktbestimmenden, hochqualitativen Big-Tech-Firmen.

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Kaiser Partner Privatbank AG

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Anlageklassen Performance per 31. Juli 2026 Assetklasse

YTD

1 Monat

1 Jahr

3 Jahre*

Index

Cash US-Dollar

2.28%

0.35%

4.05%

4.84%

USD Interest Rate Return

Euro

1.33%

0.22%

2.21%

3.00%

EUR Interest Rate Return

Schweizer Franken

-0.02%

0.00%

-0.03%

0.66%

CHF Interest Rate Return

Verzinsliche Anlagen Staatsanleihen USA

-1.54%

-1.38%

1.91%

2.82%

Bloomberg US Govt 7-10 Yr Bond Index (USD)

USA inflationsgeschützt

0.46%

-0.68%

2.59%

3.70%

Bloomberg US Treasury Inflation-Linked Bond Index (USD)

Deutschland

-0.67%

-1.98%

-0.86%

1.16%

Bloomberg Germany Govt 7-10 Yr Bond Index (EUR)

Vereinigtes Königreich

-0.92%

-1.52%

1.55%

3.21%

Bloomberg UK Govt 7-10 Yr Bond Index (GBP)

Schweiz

0.41%

-0.26%

2.74%

4.53%

Bloomberg Switzerland Govt 7-10 Yr Bond Index (CHF)

US Investment Grade

0.27%

-0.41%

3.34%

5.63%

Bloomberg US Corporate 3-5 Yr Index (USD)

EU Investment Grade

0.28%

-0.71%

1.22%

4.59%

Bloomberg European Corporate 3-5 Yr Index (EUR)

US High Yield

1.71%

-0.25%

5.17%

8.27%

Bloomberg US Corporate High Yield Index (USD)

EU High Yield

1.64%

-0.23%

3.01%

7.32%

Bloomberg Pan-European High Yield Index (EUR)

Schwellenländer

0.91%

-1.66%

7.53%

8.54%

JPMorgan EMBI Global Core Index (USD)

Versicherungsbasiert

5.22%

1.06%

12.39%

13.76%

Swiss Re Global Cat Bond Total Return Index (USD)

Convertibles

12.99%

-4.56%

21.95%

15.21%

Bloomberg Global Convertibles Index (USD)

Unternehmensanleihen

Andere Anleihen

Aktien Global

10.52%

0.53%

20.88%

18.64%

MSCI World Gross Total Return Index (USD)

USA

10.14%

-0.06%

19.56%

19.32%

S&P 500 Total Return Index (USD)

Europa

12.26%

1.27%

22.56%

14.89%

STOXX Europe 600 (Gross Return) (EUR)

Vereinigtes Königreich

11.50%

3.62%

22.82%

16.26%

FTSE 100 Total Return Index (GBP)

Schweiz

10.66%

0.73%

22.00%

10.54%

Swiss Performance Index (CHF)

Japan

18.82%

0.22%

39.16%

22.75%

Topix Total Return Index (JPY)

China

-7.22%

9.04%

-0.98%

7.37%

MSCI China Gross Total Return Index (USD)

Schwellenländer ohne China

30.86%

-5.86%

53.11%

24.73%

MSCI Emerging Markets ex China Gross Return Index (USD)

Alternative Anlagen Rohstoffe

20.39%

7.21%

30.51%

7.15%

Bloomberg Commodity Index (USD)

Gold

-6.33%

0.95%

22.99%

27.22%

Gold Spot (US Dollar / Ounce)

Bitcoin

-28.24%

7.26%

-46.01%

29.14%

XBTUSD Spot Exchange Rate

Immobilien USA

15.33%

2.32%

15.06%

5.94%

S&P US All Equity REIT Index (USD)

Immobilien Schweiz

-0.36%

-1.19%

6.55%

10.90%

SXI Real Estate Funds Total Return Index (CHF)

Hedge Funds

4.84%

-0.46%

11.77%

10.35%

Bloomberg All Hedge Fund Index (USD)

Private Equity

-11.14%

6.87%

-12.38%

5.95%

Global Listed Private Equity Index (USD)

Währungen EUR/USD

-1.86%

0.92%

0.98%

1.58%

EURUSD Spot Exchange Rate

EUR/CHF

-0.04%

0.77%

0.32%

-1.00%

EURCHF Spot Exchange Rate

GBP/USD

0.06%

1.67%

2.09%

1.66%

GBPUSD Spot Exchange Rate

*annualisiert

Monthly Market Monitor – August 2026

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