Kaiser Partner Privatbank AG - Monthly Market Monitor Mai 2022

Monthly Market Monitor

Mai 2022

Inhalt Auf einen Blick

Konjunktur-Radar uA PoW]RL É

Unsere Sicht auf die Märkte

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Bergsicht ]ÉD PÉ}}o]RÉHÉM

07

Anlagestrategie N}Év}uIvÉuÉvrK}u]ÉÉ

Thema im Fokus

08

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10

Drawdown: Rund ums Private Banking KoÉ]vÉ~ÉZAlÉvUPvP}

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18 Kaiser Partner Privatbank AG | Monthly Market Monitor - Mai 2022

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Unsere Sicht auf die Märkte

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Juni 2013

2015

Juli

Aug

2018

QÉooÉvPBo}}uÉPUK]ÉPvÉP]vl 4

Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

Sep

2021

Okt

2022

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Die Leiden des Anleiheanlegers | E]vRvÉvRvÉv Bloomberg Global Aggregate Bond Index

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Kaiser Partner Privatbank AG | Monthly Market Monitor - Mai 2022

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Trotz geopolitischer Unsicherheiten und nicht enden wollender Disruptionen im globalen Warenverkehr blieben die wichtigsten Industrieländer im 1. Quartal auf dem Wachstumspfad. Grösser als die Gefahr einer Rezession sind für die Notenbanken derzeit die (zu) hohen Inflationsraten.

(Vorerst) keine Rezession M] ]vÉ É u WRuo }v æX9A PÉPÉv”É uÉ V}iR~vX9A PÉPÉv”ÉuÉ V}oo]É Z ]É }}vÉ E ]uX Qo ]u˘v]}vu} E XR A ]É ]u]o A oÉ `ÉÉPÉ(ooÉvÉvUu(PÉv]u Iv]Ér v ]ÉD voÉ]vPÉl}vÉ ( R]vU ]vÉ É RÉ]}v É ]u}u E ]ÉÉ JR}`É] R]v É PÉL]É É (ÉlÉ'ÉvvK]ÉP]vUl]vÉ É É u]ÉvÉ `ÉvÉ ”LÉX IvvÉ USA `WRu JRÉP]vv É (Pv]vÉ É R É R`RÉvvÉ A RvÉo”lPvP]P~vvo]]ÉrX9A X Z ]ÉD Iv]l}vÉv }u]ul É A vÉ É ( ]vÉ É ”ÉR]ÉvÉ K}vivlR]vv`]vPÉv]ÉFÉuHvÉovX

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Weiterhin im Expansionsmodus | SuuvP]u}u E Éo(”RÉ É Einkaufsmanagerindex Eurozone (Composite PMI)

2022

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3. 6

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Eurozone

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Grossbritannien

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USA

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China

8.1

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Inflation (in )% Schweiz

0 .6

2. 0

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Eurozone

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Grossbritannien

2.6

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USA

4.7

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China

0.9

2. 2

2. 3

70

Zinserwartungen Kaiser Partner Privatbank

60

Leitzinsen (in )%

Letzter

50

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Schweiz

-0.75

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Grossbritannien

0.75

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USA

0. 5 0

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Schweiz

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Grossbritannien

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AP

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2.1 9

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AP

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10-jährige Renditen (in )%

30

20

10

04/2019

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04/2020

10/2020

04/2021

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Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

10/2021

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Ukraine: Durchwursteln wird zum Hauptszenario M] o]l B ( ]É Ul]vÉrK]É `Év ]v vÉ oÉvÉ W}RÉv R ]É loÉ]vÉv S]PvoÉ (” Ou]u iÉ Mo É `]Év]RÉ É PÉuRXNRÉu]É vÉ VÉRvovPÉv `]RÉv vÉ K]ÉPÉ]Év oÉ lÉ]vÉ F}R]'É PU RÉ]v vÉ SÉv]} UW( (Évoovlo}v ÉD ivÉRuÉvvÉo]R `ÉvÉ X V]ÉouÉR ]]É WRRÉ]vo]RlÉ] (” ]v É u}vÉovPÉ Uuo]vP R}PRi vÉÉ S]R ( ”É æ9A PÉPÉ É vX Wo]u] Pv R o]R É PÉuRU É ]v É`É]Év PRÉ ]vÉ É Uu]o]] RÉv SÉ]o}É}vi(vÉ OÉv v S”Év É Ul]vÉ (}l]ÉvÉ v vÉÉ RÉvÉ LvÉ]oÉ É l}uoÉ' vÉ `]ooX ]vuo E }ÉÉ É TÉ]}]u ”LÉlu É ”lPÉvÉ `}ooÉvXF”]ÉUl]vÉ] ]É vlÉoÉ X S]É ] vRoÉvÉu W]Év PÉ`]oo v lvvÉ ]ÉvÉ ]É ]RÉ É vÉ UvÉ ”vP É WÉvÉ `}RoR v}R (” ovPÉÉ]Z oÉ]ÉvX UvÉ ]ÉvÉ vvRuÉ A v R'É ]É Ro]uuÉ PRÉK]É É PÉP}vvÉ É vX

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Frankreich hat gewählt – und Europa kann aufatmen. Der klare Wahlsieg Emmanuel Macrons ist die beste (geo-)politische Nachricht seit Langem. Mit Blick auf die Situation in der Ukraine lässt sich indes wenig Gutes finden. Die Zeit läuft gegen unser Szenario «Waffenstillstand & Deeskalation». Das «Durchwursteln» wird hingegen immer wahrscheinlicher.

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Die Achterbahnfahrt an den Aktienmärkten setzte sich im April fort. Derweil ist die Stimmung auf einem Tiefpunkt angekommen.

Die Frage ist, ob dies für eine nachhaltige Kurserholung genügt.

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+

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Liquidität

+

Aktien

Festverzinsliche Anlagen

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Europa

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Alternative Anlagen

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Währungen

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Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

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Chart unter der Lupe Die Bullen werfen das Handtuch| Ou]Év(rJRÉ(É Anteil der Optimisten («Bullen») an US-Privatanlegern 70%

r 60%

50%

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30%

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20%

10%

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022

QÉooÉvPAuÉ]vA}]}v}(Iv]]oIvÉ}UK]ÉPvÉP]vl

Kaiser Partner Privatbank AG | Monthly Market Monitor - Mai 2022

9

TRÉu]uF}l

Die Fed dreht an der Zinsschraube. Was nun?

Die US-Notenbank hat im März einen neuen Zinserhöhungszyklus und erhöht bei der Normalisierung ihrer Geldpolitik zusehends das Tempo. Was bedeutet dies für die Finanzmärkte?

Kein Zyklus gleicht dem anderen, daher lässt sich aus der Zinshistorie keine konkrete Prognosefür die Zukunft ableiten.

Dennoch hilft der Blick in die Vergangenheit bei der Erwartungsbildung. Unser Fazit: Es dürfte volatil bleiben. Doch an Aktien führt kaum ein Weg vorbei.

Die Tief(st)zinsphase ist vorbei N}R ]u HÉ oÉvÉ JRÉ `Év v vÉ F]vv ulÉv (” v `É] ]vÉ Z RRvPÉv ]ÉÉ v É USrN}Évvl `ÉÉ X ]v E RoÉ JR É oo É ]R]ÉS]}vvvPvo]RvÉX]ÉB ]u M R ]É FÉ vÉ SR (” ]vÉ É v vÉvÉ ]vÉ Z RRvP˙lo PÉPÉvÉ X Uv v]R v P Iv `]RÉv `] ] JRÉvÉÉ ]v É ]vvÉ Z P }v ]v PÉuo]R É uÉRo]vlÉ B v]vPÉ É ]É X R A oÉ]v]R É ]É UloÉ]vÉvi]vR]'É Z vXv(vP A M]R]ÉFÉ]ÉLÉ]]vÉvPoÉ]Ruæ]vlÉ B RR É X SÉo ]É UTÉvi ]vvÉRo É USrN}Év vl RÉv ]RoÉ(”]vÉ É RvÉooÉÉ N}uo]]É vP É GÉo}o]l PÉ}RÉvX O+Év]Ro]R É RÉv]Ru]'oÉ`É]oÉR]ÉoÉvÉ USrN}ÉvvlÉ R]vÉ É ]R`o]RÉv KÉX GÉR ÉRo]R } RvÉoo `]É lÉoo }v vÉ Ml'É]ovÉRuÉv ~v R É FÉ oÉ Z `ÉÉ U vv ”LÉv ]É LÉ] ]vÉv ]v vÉ USA R}v ]v v ]vÉ É u JR ( uÉ N]ÉUvÉ É oÉvi]vÉ Z ]v É U`ÉoRÉ(”]É W]RL `ÉÉ RÉ] ~É]lZ v}R lo ~ uo]ÉvÉ Z ]X ]ÉD FÉ vRoPÉ É ]ÉÉ LÉoÉ oÉ]É X9A X]ÉD PÉ](PÉoÉvvPWvÉ ]É]vÉ Z RRvPÉv(”]É~AlÉvrMlÉ Z M

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Schneller Regimewechsel | D]ÉZ]vÉ`vPÉv]vÉo]RPÉÉPÉv Anzahl erwarteter Zinsschritte (25 Basispunkte) bis Ende 2022 12

10

8

6

4

2

0 01/21

04/21

07/21

10/21

QÉooÉvPBo}}uÉPUK]ÉPvÉP]vl 10

Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

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01/22

04/22

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Die Geschwindigkeit zählt (unter anderem) Z vÉ PÉ E v]ÉvP Po E } ovPuU RvÉoo }É ]v É uo]P W ]v vÉ `o( M}vÉv } ]vÉ É ]vÉ Z RRvP P]vP É (” USrAlÉv ]u SRv]' u uÉR o 9A ( `X R A É vÉÉ ]v˙lo Z P ]v ]ÉÉ SRo}vÉX W]É É vR É v ]vÉ Z RRvP `É] P]vP É UR]vPv]RoÉ}uTÉu}˙lo ZÉ XIu RRv]' D ooÉ}RvPÉ ÉB vÉoÉvÉ JRÉ v É USrAlÉvul v M}vÉ É iÉ`É]o ~Éo]RZ RRÉX WÉvv É ]R É u ]vÉ É v RvÉooÉv ]vÉ Z RRvP˙lo RvÉoÉ v ]É FÉ ]É iÉS]vP É lÉ]Év]vRÉ Z É RÉ É U vvR'ÉvlÉA v”É]ÉvRÉv`É]JRÉ`É uÉRM”RÉX W o ]R (” vÉ PÉÉ P}vvÉ É vÉv ]vÉ Z RRvP˙lo oÉ]ÉvM W}Ro u RÉ É vÉ U É ]v vÉ vRÉv QoÉv v vÉ lÉA vulÉv RÉ É }oo oÉ]Év `]X vv ÉD `]É ]vPvP É R]É É vÉ U ] ]v vRÉ lvL Z u] RÉv v lL]PÉv ]vR]'É Z v RvÉ É vX SR}v M]'É lvvÉv `] v ]v vÉ USA ]v ]vÉ É u vÉÉ v]Éoo ]lÉ É v ]vÉ Z ]}]u `]É.vÉ É vX uÉZ u”Év ]R ]É Ml'É]ovÉRuÉv]Rv(RRÉ]vÉ ÉZ vU}vÉv R ( ]v É RvÉooÉ UQvÉ T]PRÉv]vPiU o} ]v É SRu(Év É USrN}Évvl]ovU ]vÉ É ooÉvX vv}R ÉD .vÉ ]R ]v É Sl R ]v É L]Ro]lX vv ÉD ]Éuo ]É u ]vl ÉZ É vÉ ]vÉ Z RRvP vRÉ ]v É l}uoÉ'É ]vÉ Z RRvP ˙lo]vPÉ É ]É `URuPo]RÉ`É]ÉRR}v ]É ˙]RÉ K}ÉlRÉ É v R É M}vÉ ]vÉ É RvÉooÉv˙lo Z ~ÉPoÉ]RÉR C 'PÉ Z (vÉvX M] ]vÉ É u `]RÉvÉ]o]RÉv K”lPvP }v v 9A RSÉ Pæ]v É H]}]É É PÉo]É(ÉÉ K}ÉlrUS}ooiiÉv(oo É ]É (”oo É X

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Hinter der Kurve |D]ÉFÉ`]TÉu}ÉRRÉv Erwartete «kleine» Zinsschritte (kumuliert) bei den nächsten Fed-Meetings 12 10.6

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10.0

10 9.1 8.0

8

6.3

6

4.4

4

2.1

2

0

Mai 22

Juni 22

Juli 22

Sept 22

Nov 22

Dez 22

Feb 23

r QÉooÉvPBo}}uÉPUK]ÉPvÉP]vl

Äpfel und Birnen | JÉÉZ]vÉRRvP˙lo]vÉ Zinserhöhungszyklen seit 1994

7% 6%

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5% 4% 3% 2% 1% 0

-260

0

-130

-130

1994

1999

260

2004

2015

650

520

390 2022

780

Handelstage bis/von erster Zinserhöhung

Durchschnitt

QÉooÉvPBo}}uÉPUK]ÉPvÉP]vl

SZvoo~Z]vZZvPvYn QuRÉvPÉÉBRRuÉÉv Performance S&P 500 Index vor und nach Zinserhöhungen 130

120

110

100

90

80 -12

-9

-6

Langsame Zyklen

-3

0

3

6

Monate vor/nach der ersten Zinserhöhung

Schnelle Zyklen

"Non Cycles"

9

12

15

Alle ersten Zinserhöhungen

18

21

24

Aktueller Zyklus

QÉooÉvPBo}}uÉPUNDRUK]ÉPvÉP]vl Kaiser Partner Privatbank AG | Monthly Market Monitor - Mai 2022

11

Nicht mehr überteuert | D]É`ÉBÉ vPÉvRÉvl}]P]É Kurs-Gewinn-Verhältnis

30

25

20

15

10

5 2005

2007

2009

2011

2013 S&P 500

2015

2017

2019

2021

Stoxx Europe 600

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QÉooÉvPBo}}uÉPUK]ÉPvÉP]vl

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4%

2%

0

-2%

-4%

2005

2007

2009

2011 S&P 500

2013

2015

Stoxx Europe 600

QÉooÉvPBo}}uÉPUK]ÉPvÉP]vl

12

AlvPZv`]Z]v]vP}}o]} HRÉÉSR`vlvPÉvv(ÉÉ ÉRÉv]Évo]vÉv PvPÉ É vÉv É] JRÉv W `É u] ]ÉÉ E`vP RovP]v]ÉZlvLo]lUuR]RÉv]R(oRX AooÉ]v (Pv É R}RÉv IvG}v v É ( v PÉv Av`} É N}ÉvvlÉv vv ( É]vÉv BÉv ul Élo]ÉÉvU ] É ]RÉ v]R vPÉRX E]vÉ }oRÉ K}Él }v uÉR o A9 R'É v ]u FooÉÉ]vÉRÉÉ]}vÉ]vÉPÉÉWRRÉ]vo]RlÉ]X `Z uÉRÉv ]R ovPu ]É Iv]]ÉvU `ÉoRÉ É]vÉ }oRÉ ]v Év vRÉv É] JRÉv É`Év oÉvX S} É]]Éo`É]É ]É USrZ]vlÉU `ÉoRÉ ]v i”vPÉ É]Z `]ÉÉ (” ]Éo A(ÉRÉv }P ~v RÉ ]v K” É ]vÉv É]PÉvÉv AlÉo vÉÉ] É]ÉvZX WÉv]P ]RÉ(”U]ÉÉ]]vvÉRoÉl}u uÉvÉv`o(M}vÉÉFooÉ]v`]X

Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

2017

2019

2021

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Kaiser Partner Privatbank AG | Monthly Market Monitor - Mai 2022

13

`}`v D PRvuP]Évl]vP B

Ko]v~ZAlvUPvP}

Ob Apple in den USA oder Nestlé in der Schweiz – meist stehen an den Aktienmärkten die grossen Namen im Vordergrund. Doch die kleineren Firmen müssen sich nicht verstecken. Ganz im Gegenteil: Sie haben historisch betrachtet meist deutlich bessere risikoadjustierte Erträge geliefert. Auch in Zukunft dürfte sich aktives Investieren lohnen und mit kleineren Titeln ein «Alpha» zu generieren sein.

Klein, aber oho Iv É RÉ PÉ o ]v É ]É P} É v NuÉ v U ]É }`}Ro ( É v K É ov É A voÉ PÉ o R ]v É v F] vvv R]RÉ v }u]v]É É v X D É vv UvÉ vÉ RuÉ v `]É A oÉ ]v É v USA }É NÉ o ]v É SR`É ] ]v É R U `É oRÉ ]É R]R vP É É lvvÉ É v B É v]v]É É ]uuÉ v X A v(vP É JRÉ É É ]RÉ É US rTÉ Rv}o}P]É ]É É l É ]]P É ]vÉ B É vÉ `É vP }v B ]oo]}vÉ v US rD }ooX A ooÉ ]v ]É É É ]vÉ UvÉ vÉ RuÉ v u RÉ oÉ v A9 É M l l] o]]É vP É US rB oÉ rC R] rIvɢ S P æ X D }R (” A voÉ PÉ o}Rv É ]R ”É É v TÉ ooÉ v R]v R É v v v]R ooÉ ]v ( E ]vRÉ ] l} É v X D É vv ]v É `É ]É v W v ]v É }vÉ É ]v É ]É v W RÉ ]RÉ (]vÉ v ]R É ]vÉ UvuÉ vPÉ ]vÉ É vÉ F]uÉ v U ]É ` v É ]vÉ v B RÉ ]o É GÉ `]R U (” É }( u} uÉ R Ivv} ] }v v WR u ( ]É WPÉ ]vPÉ v X GÉ É É ] É v loÉ ]vl] o]]É É v UvÉ vÉ RuÉ v U `É oRÉ iÉ v R D É (]v]]}v É ]vÉ v B É v`É }v æ M]oo] É v US rD }oo }É `É v]PÉ R É v U É É lÉ v ]R R]v É }(uo `É v]PÉ É lvvÉ v NuÉ v v]R É oÉ v ~WÉ o r Z M l(”RÉ É R]É É vÉ v Iv ]É v v N] RÉ v X

SPO(}uvYn KoÉ]vRoPP}]vooÉvMlÉv Annualisierte Performance seit 2002

10%

8%

6%

4%

2%

0 Eurozone (MSCI EMU Small vs.

Large)

Schweiz (SPI Small vs. Large)

Small Caps

Vereinigtes Königreich (FTSE 250 Vereinigte Staaten (S&P Small vs. 100) Cap 600 vs. 500) Large Caps

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14

Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

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Yuu]]Zn SuooovPÉ C (]Plo]uV}É]o Performance seit 2002

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600

500

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400

300

200

100

r

0

2002

2006

2010 MSCI EMU Small

2014

MSCI EMU Large

FTSE 250

2018

2022

FTSE 100

r 700

r

600

500

r

400

300

200

100

0

2002

2006

2010 S&P Small Cap 600

r

2014 S&P 500

SPI Small

2018

2022

SPI Large

QÉooÉvPBo}}uÉPUJPM}PvUK]ÉPvÉP]vl

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N]Zv]vhBirW'n SuooRÉ C vR]]l}iÉ]ÉÉRÉv]É Annualisierte Sharpe Ratio seit 2002 1.0

r

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0.6

0.4

r

0.83

0.8

0.37

0.42

0.38

0.37

0.42

0.2 0.10

0.07 0

r MSCI EMU Small

MSCI EMU Large

SPI Small

S&P Small Cap 600

SPI Large

FTSE 250

FTSE 100

S&P 500

QÉooÉvPBo}}uÉPUJPM}PvUK]ÉPvÉP]vl

Kaiser Partner Privatbank AG | Monthly Market Monitor - Mai 2022

15

3, 2, 1 – meins | KoÉ]vÉÉUvÉvÉRuÉv]v'lÉÜÉvRuÉ]ÉoÉ Globale M&A-Aktivität (Anzahl Transaktionen) 2,500

50%

2,000

40%

1,500

30%

1,000

20%

500

10%

Alle Transaktionen

21

20

20

19

20

18

20

17

20

16

20

15

20

14

20

13

20

12

20

11

Übernahmeziel <5 Mrd. US-Dollar

20

10

20

09

20

08

20

07

20

06

20

05

20

04

20

03

20

02

20

01

20

00

20

20

98 99 19

97

19

19

19

19

96

0 95

0

Durchschnittliche Prämie (rechte Achse)

QÉooÉvPBo}}uÉPUJPM}PvUK]ÉPvÉP]vl

Kaum auf dem Radar | Suoo`ÉC Év`Év]PÉvo˙]É Research-Coverage von Small Caps (Anzahl an Brokern) in den USA und Europa Europa

deckt (<10)

Europa

WenigStark abgedeckt abgedeckt (6-10) (<10)

ig abgedeckt (1-5)

USA

Wenig abgedeckt Stark abgedeckt (6-10) (<10)

Nicht Sehr wenig abgedeckt abgedeckt (1-5)

USA

WenigStark abgedeckt abgedeckt (6-10) (<10)

Nicht Sehr abgedeckt wenig abgedeckt (1-5)

Wenig abgedeckt (6-10)

Nicht Sehr wenig abgedeckt abgedeckt (1-5)

Nicht abgedeckt

QÉooÉvPBo}}uÉPUJPM}PvUK]ÉPvÉP]vl

Historischer Exkurs | S}o]ÉPÉ(}uvÉÉo]uiv]RÉvSÉv]} Aktien und Zinsen in Japan seit 1998 300

3.0%

250

2.5%

200

2.0%

150

1.5%

100

1.0%

50

0.5%

0

0.0%

-50

-0.5% 1998

2002

2006

TOPIX 100

TOPIX Mid 400

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2010 Topix Small

2014

Nominaler Hauspreisindex (OECD)

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2018

Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

2022

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Kaiser Partner Privatbank AG | Monthly Market Monitor - Mai 2022

17

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Anlageklassen und Agenda

Performance per 30. April 2022 Anlageklassen

seit Jahresbeginn

Liquidität

-0.2% -0.2% -0.2%

CHF

-0.2% -0.2% -0.2%

UR E

0.2% 0.2% 0.2%

USD

00 0

Festverzinsliche Anlagen S voÉ]RÉv UvÉ vÉRuÉvvoÉ]RÉv

-7.0% -7.0% -7.0%

0.1% 0.1% 0.1%

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0.5% 0.5% 0.5%

-10.9% -10.9% -10.9% 5.8% 5.8% 5.8%

-12.6% -12.6% -12.6%

R}R}((É

30.6% 30.6% 30.6% 3.7% 3.7% 3.7% -5.2% -5.2% -5.2% -2.0% -2.0% -2.0%

Währungen EUR lUSD

00 0 -7.3% -7.3% -7.3% -1.1% -1.1% -1.1%

GBPlUSD

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00 0

Gold

UR E lCHF

X A9

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Alternative Anlagen

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-13.9% -13.9% -13.9%

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USA

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-12.8% -12.8% -12.8%

SR`É] Europa

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r XæA9

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-11.2% -11.2% -11.2%

Go}o

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-15.4% -15.4% -15.4%

3 Jahre

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-5.9% -5.9% -5.9%

1 Jahr

X A9

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-12.8% -12.8% -12.8%

M]l}(]vv

1 Monat

-7.1% -7.1% -7.1%

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Monthly Market Monitor - Mai 2022 | Kaiser Partner Privatbank AG

Herausgeberin: K]ÉPvÉP]vlAG HÉ ÉvPÉUP}(Ræ FLrııVUL]É RÉvÉ]v HRrNXFLr X X r TPA= UFPA= EP vll]É vÉX}u Redaktion: Oo]ÉHlÉoUSÉv]}IvÉ uÉvSÉP] R}uvP(vPÉUHÉP]ÉB vl]vPIvÉ uÉv S}o]}v C}vÉo]K}(UMlÉ]vPSÉ ]o] U]LAB Design & Druck:

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