3. KVARTAL 2017
g
g
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
Indholdsfortegnelse I&T Balance KL
Side 3
I&T Aktier KL
Side 4
I&T Aktier Udloddende KL
Side 5
I&T Obligationer
Side 6
I&T Erhvervsobligationer I KL
Side 7
I&T Erhvervsobligationer II KL
Side 8
I&T Alpha KL
Side 9
I&T Alternativer KL
Side 10
Disclaimer
Side 11
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Balance KL Porteføljemanagerens kommentarer
Faktablad Porteføljemanagere:
Kvartalsudvikling
Per Jørgensen, Thomas Fromm
Nøgletal Etableret
15-09-2003
Balance
354 mio.
Egenkapital
354 mio.
Aktuel belåning*
0 x Egenkapital
Afdelingens valuta
DKK
I/V pr. aktie
Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
Beholdningen af realkreditobligationer og kreditobligationer leverede et stabilt positivt afkast i tråd med forventningerne. Porteføljens lange realkreditobligationer og ikke finansielle hybridobligationer kan positivt fremhæves. Den diversificerende position i korte amerikanske statsobligationer gav et mindre negativt resultat grundet faldet i USD, som dog blev formindsket hen mod slutningen af året.
17.808
Antal positioner Minimum investering
Porteføljen gav et stabilt resultat i tredje kvartal. For aktiernes vedkommende havde vi et godt positivt resultat dog med betydelige forskydninger: Der var en stærk kursudvikling fra Chr. Hansen, Thule, Dong Energy og Novo, mens der var kursfald i blandt andet Gabriel Holding, Dometic og Ahlsell. Kursfaldene afspejler ikke den ellers gode udvikling i flere af virksomhederne, men skyldes primært markedsforhold.
75 100.000 DKK 34194777 DK0060676112 37251593
Omkostninger Forvaltningshonorar
1,35%
Adm.- / deportomk.
0,22%
Performancefee
8,00%
Emission / indløsning
0,50%
Investeringsområde Afdelingen investerer sine midler i aktier og obligationer.
Porteføljeaktivitet Chr. Hansen og NKT blev nedbragt af værdifastsættelsesmæssige grunde. Salget af Chr. Hansen var den største nedbringelse i aktien siden børsintroduktionen i 2010. DONG blev solgt helt ud, da aktiekursen overstiger vores beregning af fair værdi. Andelen af traditionelle obligationer har været stigende på bekostning af erhvervsobligationerne grundet de opnåelige renteforskelle på det risikoniveau, vi ønsker at tage. I kvartalet blev der omlagt fra korte, ”næsten nul-rente”-udstedelser fra Danish Crown, Danske Bank og Topdanmark. Provenuet blev blandt andet anvendt til køb af korte amerikanske statsobligationer og lange danske realkreditobligationer. Købet af et ”private placement”-ansvarligt lån i forbindelse med en rekapitalisering i Vestjysk Bank er et godt eksempel på den meget selektive tilgang til erhvervsobligationssegmentet for tiden.
Forventninger I&T Balance sigter mod en stabil afkastudvikling. Beholdningen af traditionelle obligationer, erhvervsobligationer og en stor andel stabile aktier udgør grundstammen i porteføljen. Cashflowet fra beholdningen i form af dividender, renter og udtræk sikrer mulighed for at deltage i særlige placeringer, som I&T deltager i. På obligationssiden forventes andelen af danske realkreditobligationer fortsat at stige på bekostning af erhvervsobligationer. Det udelukker ikke selektive erhvervsobligationskøb (”private placements” o.l.) Aktieporteføljen følger fortsat investeringerne i I&T Aktier dog med en lidt større spredning.
Porteføljen Målsætning Det er afdelingens målsætning, gennem aktiv formuepleje, at give et egenkapitalsafkast, der på lang sigt (5 år), er højere end afkastet på en balanceret portefølje bestående af ca. 40% nordiske aktier og ca. 60% danske obligationer. Der investeres dog uden et egentlig benchmark og fokus er først og fremmest på at skabe et konkurrencedygtigt risikojusteret afkast.
Strategi Porteføljens opbygning er en balanceret sammensætning af aktier, traditionelle obligationer og erhvervsobligationer, der afspejler I&T’s anbefalede aktivallokering. Aktieinvesteringerne foretages ud fra en Bottomup strategi, primært i danske og andre nordiske aktier, hvor I&T's kendskabsniveau til afdelingen, markedsforhold, ledelse og kultur er stort. Varigheden på obligationsporteføljen balanceres risikomæssigt i forhold til aktiebeholdningen.
Historiske afkast (seneste 5 år indekseret)
Historiske afkast i pct. I&T Balance
180
NGCM3
0,9%
2,6%
Kvartal
0,3%
3,6%
0,3%
160
År til dato
4,4%
13,8%
-0,2%
150
1 år
5,1%
16,9%
-0,4%
3 år
21,9%
23,5%
1,5%
6,8%
7,3%
0,5%
41,1%
67,9%
3,5%
7,1%
10,9%
0,7%
170
140 130
3 år p.a.
120
5 år
110
5 år p.a
-0,2%
100 90
Historisk risiko
80 30-09-12
Volatilitet (1 år) i pct.
4,3%
10,7%
0,9%
Volatilitet (5 år) i pct.
5,6%
16,5%
1,1%
Sharpe Ratio (1 år)
1,2
1,6
-0,3
Sharpe Ratio (5 år)
1,3
0,7
0,7
30-09-13 I&T Balance
30-09-14 MSCI Nordic
30-09-15
30-09-16
30-09-17
Nordea Gov. Constant Maturity 3
MSCI Nordic (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindeks bestående af aktier fra de 4 nordiske lande. Nordea Gov. Constant Maturity 3 er et indeks bestående af danske statsobligationer med en samlet varighed på 3 år.
Historisk volatilitet (90 dage rullende) En belåning* placeres udelukkende i obligationer - primært i kortere udstedelser, hvis det findes attraktivt.
MSCI Nordic
1 md.
30,0% 25,0% 20,0%
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
Top 5 Aktier
%
AAK AB
3,4
Lifco AB
3,3
Carlsberg B
3,2
Industrivärden AB-C
3,1
Lundbergforetagen AB
2,7
15,0%
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
10,0% 5,0% 0,0% 30-09-12
30-09-13
I&T Balance
30-09-14 MSCI Nordic
30-09-15
30-09-16
Nordea Gov. Constant Maturity 3
Aktivfordeling * Der kan optages lån op til maksimalt 1 gange selskabets egenkapital. Ved fuld udnyttelse af låneadgangen bliver den forvaltede kapital således dobbelt så stor som egenkapitalen.
Kontakt I&T Balance KL
50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
30-09-17
Top 5 obligationer
%
0,100 DS 0,1% Dansk 23
3,2
3,125 US T-Bond 19
3,2
2,125% Sydbank 22/27
2,8
Var Spar Nord 2018/2023
2,4
4,2% Volvo 2020/2075
2,3
Geografisk eksponering
44,6%
54,1
Sverige
32,7
USA Øvrige
26,8%
%
Danmark
22,4%
Valutaeksponering 6,2%
DKK 54,3%
Dalgasgade 25, 9.
SEK 29,0%
7400 Herning
EUR 13,5%
Tlf: 96 27 10 00 www.i-t.dk
USD 3,2%
3,2 10,0
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Aktier KL Faktablad
Porteføljemanagerens kommentarer
Porteføljemanager
Kvartalsudvikling I tredje kvartal var der pæne kursstigninger til de langsigtede placeringer som Chr. Hansen, ÅF Group, Thule, og de kortere placeringer NKT og Rockwool. Flere langsigtede positioner faldt dog i kurs trods gode regnskabsmeddelelser og ganske optimistiske udsigter, heriblandt de svenske aktier som Elanders, Essity, Ahlsell, Lundbergs samt danske Carlsberg og Gabriel. Et nyindkøb, Inwido, var en af de få skuffelser i regnskabssæsonen. Kursstigninger fra en række largecap-aktier, som ikke indgår i porteføljen bidrog til referenceafkastets stigning og porteføljens relative underperformance.
Per Jørgensen Nøgletal Etableret Active share
14-09-2005 90,52
Tracking error (1 år) Egenkapital
6,76 1089 mio.
Selskabets valuta I/V pr. aktie
DKK 25.645
Antal positioner Minimum investering Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
23 100.000 DKK 34194769
Porteføljeaktivitet Markedsbestemte kursfald i langsigtede placeringer er oftest en købsmulighed. Vi supplerede derfor i Carlsberg og Lundbergs samt i Ahlsell via en sekundær placering fra den sælgende Private Equity-ejer. Et par positioner blev nedbragt grundet værdifastsættelse. Salget af Chr. Hansen-aktier var det største siden børsintroduktionen i 2010 og skal ses mere som en tilpasning, da det langsigtede potentiale er uændret positivt. Salget i NKT skyldes, at aktiekursen begynder at afspejle fraspaltningen af Nilfisk i næste måned. Transaktionerne i tredje kvartal betød, at kontantandelen midlertidigt er noget højere end normalt.
DK0060675734 37251593
Forventninger Omkostninger Forvaltningshonorar
1,00%
Adm.- / deportomk.
0,20%
Performancefee
8,00%
Emission / indløsning
0,50%
Investeringsområde
Mange af vores langsigtede porteføljeplaceringer har anvendt de senere års betydelige cashgenerering til at investere i den fremtidige værdiskabelse. Det kan presse indtjeningen på kort sigt, og det belønnes ikke af aktiemarkedet. Den senere forventede indtjeningseffekt af investeringerne er ofte et pænt to-cifret afkast på den investerede kapital. Det belønner aktiemarkedet, når analytikere og investorer opdager det. I andre virksomheder er der kommet nye ledelser til, og de er i færd med at formulere en ny vækststrategi. Ovennævnte eksempler har det tilfælles, at den enkelte virksomhed skal bringes op på det ”næste niveau”; markedsmæssigt, størrelsesmæssigt, og ikke mindst indtjeningsmæssigt. Indtil det materialiserer sig, er der et vakuum med afventende investoradfærd. Det har vi set i 2017. Historikken viser, at tålmodighed i disse perioder betaler sig, og det forventes aflæst positivt i porteføljens afkast fremover.
Afdelingen investerer i børsnoterede aktier.
Porteføljen Målsætning Det er afdelingens målsætning - gennem aktiv formuepleje - at give et egenkapitalafkast som på lang sigt (5 år) er bedre end afkastet på det generelle nordiske aktiemarked. Der investeres dog uden et egentlig benchmark og fokus er først og fremmest på at skabe et konkurrencedygtigt risikojusteret afkast.
Historiske afkast (seneste 5 år indekseret)
Historiske afkast i pct.
240
1 md.
220
Kvartal
I&T Aktier
4,0%
-0,6%
3,0%
3,6%
8,4%
9,8%
13,8%
1 år
9,3%
16,3%
16,9%
3 år
58,4%
21,6%
23,5%
160
3 år p.a.
16,6%
6,7%
7,3%
140
5 år
122,6%
62,7%
67,9%
17,4%
10,2%
10,9%
År til dato
200
180
Strategi Der investeres ud fra en bottom-up strategi, primært i danske og andre nordiske aktier, hvor I&T's kendskabsniveau til virksomheden, markedsforhold, ledelse og kultur er stort. Der investeres gerne i "oversete" papirer uden for markedets radar. Det kan være mindre og mellemstore aktier, restruktureringscases og børsintroduktioner (IPO's). Aktiekursen i forhold til virksomhedens langsigtede potentiale er afgørende for købs-/salgsbeslutningen. Strategien kræver tid og tålmodighed, og investeringshorisonten kan derfor være op til 5 år - i visse særlige tilfælde endda længere.
5 år p.a
120 100
30-09-13
30-09-14
I&T Aktier
30-09-15
30-09-16
MSCI Europe
30-09-17
MSCI Nordic
MSCI Europe (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindekst bestående af europæiske aktier fra 15 lande. MSCI Nordic (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindeks bestående af aktier fra de 4 nordiske lande.
Historisk volatilitet (90 dage rullende)
Volatilitet (1 år) i pct.
8,3%
9,7%
10,7%
Volatilitet (5 år) i pct.
11,9%
15,9%
16,5%
Sharpe Ratio (1 år)
1,1
1,7
1,6
Sharpe Ratio (5 år)
1,5
0,7
0,7
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
10 største positioner
%
Lundbergforetagen AB
9,1
AAK AB
7,6
Lifco AB
7,0
Carlsberg B
6,9
Chr. Hansen Holding
6,5
15,0%
Ahlsell AB
6,5
10,0%
Dometic
4,7
Essity B
3,7
Rockwool Int. B
3,5
Thule AB
3,5
25,0%
20,0%
5,0%
0,0% 30-09-12
30-09-13
30-09-14
I&T Aktier
30-09-15
MSCI Europe
30-09-16
30-09-17
MSCI Nordic
Aktivfordeling 35%
Geografisk eksponering
31,2%
23,5%
25%
64,8
Danmark
35,2
22,3%
20%
16,5%
Valutaeksponering
15%
I&T Aktier KL Dalgasgade 25, 9. 7400 Herning Tlf: 96 27 10 00 www.i-t.dk
10%
6,5%
5%
SEK 54,5%
0% Moderat vækst
Mindre Cyklisk vækst Meget velkendt velkendt vækst vækst
Kontant
%
Sverige 30%
Kontakt
2,6%
Historisk risiko
80 30-09-12
30,0%
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
MSCI EU MSCI Nord.
1,0%
DKK 45,5%
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Aktier Udloddende KL Porteføljemanagerens kommentarer
Faktablad Porteføljemanager
Kvartalsudvikling
Per Jørgensen
I tredje kvartal var der pæne kursstigninger til de langsigtede placeringer som Chr. Hansen, ÅF Group, SCA og Thule. Flere langsigtede positioner faldt dog i kurs trods gode regnskabsmeddelelser og ganske optimistiske udsigter, heriblandt de svenske aktier som Elanders, Essity, Ahlsell, Dometic samt danske Carlsberg, Spar Nord og Gabriel. Kursstigninger fra en række largecapaktier, som ikke indgår i porteføljen bidrog til referenceafkastets stigning og porteføljens relative underperformance.
Nøgletal Etableret
01-05-2017
Active share
90,52
Tracking error (1 år)
-
Egenkapital
87 mio.
Selskabets valuta I/V pr. aktie
DKK 9.998
Antal positioner Minimum investering Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
23 100.000 DKK
Porteføljeaktivitet Markedsbestemte kursfald i langsigtede placeringer er oftest en købsmulighed. Vi supplerede derfor i AAK og Lundbergs samt i Ahlsell via en sekundær placering fra den sælgende Private Equity-ejer. Industrivärden blev tilkøbt grundet sin diversificerede portefølje, og vi forventer værdiforøgelse af denne i de kommende år. Helt i tråd med strategien blev der ikke solgt aktier fra porteføljen i tredje kvartal.
38134043 DK0060771889 37251593
Omkostninger Forvaltningshonorar
1,00%
Adm.- / deportomk.
0,20%
Performancefee
8,00%
Emission / indløsning
0,50%
Investeringsområde Afdelingen investerer i børsnoterede aktier.
Forventninger De to kapitalforeninger, I&T Aktier akkumulerende og udbytteudloddende har som udgangspunkt den samme investeringsfilosofi og –strategi. Porteføljerne forventes at udvikle sig forskelligt på længere sigt. Den udloddende afdeling vil på sigt primært bestå af de langsigtede ”compounders” (rentes-rente effekten af en stigende indtjening). Disse aktier har anvendt de senere års betydelige cashgenerering til at investere i den fremtidige værdiskabelse, og det kan presse indtjeningen på kort sigt. Den senere forventede indtjeningseffekt af investeringerne er ofte et pænt to-cifret afkast på den investerede kapital. Det belønner aktiemarkedet, når analytikere og investorer opdager det. I andre virksomheder er der kommet nye ledelser til, og de er i færd med at formulere en ny vækststrategi. Ovennævnte eksempler har det tilfælles, at den enkelte virksomhed skal bringes op på det ”næste niveau”; markedsmæssigt, størrelsesmæssigt, og ikke mindst indtjeningsmæssigt. Indtil det materialiserer sig, befinder vi os i et slags vakuum med en lidt afventende investoradfærd. Det har vi set i 2017. Historikken viser, at tålmodighed i disse perioder betaler sig, og det forventes aflæst positivt i porteføljens afkast fremover. Investorer i denne afdeling bør derfor have en flerårig tidshorisont
Porteføljen Målsætning Det er afdelingens målsætning - gennem aktiv formuepleje - at give et egenkapitalafkast som på lang sigt (5 år) er bedre end afkastet på det generelle nordiske aktiemarked. Der investeres dog uden et egentlig benchmark og fokus er først og fremmest på at skabe et konkurrencedygtigt risikojusteret afkast.
Historiske afkast (Indekseret siden 1/5-2017)
Historiske afkast i pct.
105
1 md.
104
Kvartal
103
Siden start
I&T Aktier Udl.
MSCI EU MSCI Nord.
0,7%
4,0%
2,6%
-1,6%
3,0%
3,6%
0,0%
1,9%
4,1%
102
101 100
Strategi Der investeres ud fra en bottom-up strategi, primært i danske og andre nordiske aktier, hvor I&T's kendskabsniveau til virksomheden, markedsforhold, ledelse og kultur er stort. Der investeres gerne i "oversete" papirer uden for markedets radar. Det kan være mindre og mellemstore aktier, restruktureringscases og børsintroduktioner (IPO's). Aktiekursen i forhold til virksomhedens langsigtede potentiale er afgørende for købs-/salgsbeslutningen. Strategien kræver tid og tålmodioghed, og investeringshorisonten kan derfor være op til 5 år - i visse særlige tilfælde endda længere.
99 98 97
96
Historisk risiko
95 01-05-17
Volatilitet (1 år) 01-06-17
01-07-17
I&T Aktier udl.
01-08-17
MSCI Europe
01-09-17
MSCI Nordic
Sharpe Ratio (1 år) Sharpe Ratio (5 år)
MSCI Europe (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindekst bestående af europæiske aktier fra 15 lande. MSCI Nordic (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindeks bestående af aktier fra de 4 nordiske lande.
Historisk volatilitet (90 dage rullende)
Afdelingen er målrettet investor, der beskattes efter realisationsprincippet.
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
Volatilitet (5 år)
Aktivfordeling 35%
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
10 største positioner
%
Lundbergforetagen AB
8,2
AAK AB
7,7
Ahlsell AB
6,3
Chr. Hansen Holding
6,0
Carlsberg B
5,5
Lifco AB
4,7
Industrivärden AB-C
4,6
Essity B
4,4
NKT Holding
4,3
Dometic
3,7
Geografisk eksponering
32,4%
69,8
Danmark
30,2
30% 24,5% 25% 19,4%
20%
17,7%
Valutaeksponering
15%
Kontakt
10%
6,0%
I&T Aktier Udloddende KL Dalgasgade 25, 9. 7400 Herning Tlf: 96 27 10 00 www.i-t.dk
5%
SEK 56,1%
0%
DKK 43,9%
Moderat vækst
Mindre velkendt vækst
Cyklisk vækst
Meget velkendt vækst
Kontant
%
Sverige
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Obligationer KL Faktablad
Porteføljemanagerens kommentarer
Porteføljemanager
Kvartalsudvikling Afkastet i I&T Obligationer blev på 0,7 % i tredje kvartal. Renterne er faldet henover kvartalet, hvilket har været understøt tende for kurserne. Derudover har vi set en meget stor efterspørgsel efter danske realkreditobligationer fra udenlandske investorer. De t er typisk japanske investorer og dollar-baserede investorer, der køber og afdækker valutarisikoen. Det er ikke ualmindeligt at 20 -30 % af en obligationsserie er udenlandsk ejet. Afkastet i I&T Obligationer har ikke kunne matche Nykredits realkreditindeks, hvor renterisikoen (varigheden) er højere. Inde ks har således fået mere gavn af rentefaldet end I&T Obligationer, hvor renterisikoen er lavere. Sammenlignes med en portefølje af statsobligationer (Nordea CMS 3) med lav varighed svarende nogenlunde til I&T Obligationer er afkastet dog bedre.
Kristian Brinch Hansen Nøgletal Etableret
07-01-2003
Effektiv rente
1,84%
Direkte rente
2,67%
Varighed
2,14
Balance
73 mio.
Egenkapital
54 mio.
Aktuel belåning Selskabets valuta I/V pr. aktie Antal positioner Minimum investering Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
0,34 x Egenkapital DKK 15.083
Porteføljeaktivitet Handelsaktiviteten har været yderst begrænset, blandt andet fordi vi ønsker at begrænse omkostningerne i afdelingen, og det koster, hver gang vi handler. Vi forsøger derfor ikke at handle unødigt meget og derfor er aktiviteten fra tid til anden meget lav. Vi er dog fortsat i gang med at øge andelen af konverterbare realkreditobligationer på bekostning af erhvervsobligationer. Denne omlægning er igangsat, fordi kreditspændene er kørt meget ind, og erhvervsobligationer derfor er blevet dyrere i forhold til andre obligationer
25 100.000 DKK 34194793 DK0060676542 37251593
Omkostninger Forvaltningshonorar
1,00%
Adm.- / deportomk.
0,22%
Performancefee
8,00%
Emission / indløsning
0,35%
Investeringsområde Afdelingen investerer i obligationer primært udstedt i danske kroner eller euro. Der investeres i statsobligationer, realkreditobligationer samt erhvervsobligationer. Der kan der investeres op til 25 % i obligationer denomineret i andet end DKK og EUR. Dog må op til 10 % af porteføljens valutaeksponering, uden for DKK og EUR, være uafdækket.
Forventninger Vi forventer at fortsætte med at nedbringe andelen af erhvervsobligationer i porteføljen, fordi afkastforventningerne flere steder i det marked er meget tæt på vores afkastforventninger på dele af det danske realkreditmarked. Vi ser absolut ingen grund til at tage ekstra risiko uden at få betaling herfor. Vi forventer desuden fortsat svagt stigende renter trods de gode takter fra europæisk økonomi. Det, vi hæfter os ved i den forbindelse, er, at inflationsforventningerne fortsat er meget lave, og det vil holde renterne lave. Vi er dog meget opmærksomme på, at dette hurtigt kan ændre sig og derfor er vores tilgang fortsat konservativ. Bliver man ”fanget” med for meget renterisiko (varighed), kan det koste dyrt. Der er fortsat en belåning i porteføljen på ca. 0,4 gange egenkapitalen. Som altid er den lånte kapital kædet sammen med udvalgte investeringer, hvor risikoen er meget lav, men hvor vi får lidt for ulejligheden. Det drejer sig om variabelt forrentede obligationer og obligationer, der snart udløber. En væsentlig årsag til, at investeringerne kan hænge sammen, er, at I&T Obligationer låner til godt 0 % i rente.
Porteføljen Historiske afkast (seneste 5 år indekseret)
Historiske afkast i pct.
120
1 md.
0,2%
-0,2%
0,5%
Kvartal
0,7%
0,3%
1,8%
År til dato
1,8%
-0,2%
3,2%
1 år
2,0%
-0,4%
2,6%
3 år
4,7%
1,5%
7,7%
3 år p.a.
1,5%
0,5%
2,5%
10,7%
3,5%
15,4%
2,1%
0,7%
2,9%
Volatilitet (1 år) i pct.
1,5%
0,9%
2,3%
Volatilitet (5 år) i pct.
1,7%
1,1%
2,0%
Sharpe Ratio (1 år)
1,5
-0,3
1,2
Sharpe Ratio (5 år)
1,3
0,7
1,5
I&T Obligationer
115
110
Målsætning Det er afdelingens målsætning, gennem aktiv formuepleje, at give et konkurrencedygtigt risikojusteret afkast på lang sigt (5 år). Der investeres dog uden et egentlig benchmark og fokus er først og fremmest på at skabe positive absolutte afkast.
5 år
105
5 år p.a
Historisk risiko 95 30-09-12
30-09-13
30-09-14
30-09-15 NGCM3
30-09-16
30-09-17
NYK Indeks
Strategi MSCI Europe (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindekst bestående af europæiske aktier fra 15 lande. MSCI Nordic (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindeks bestående af aktier fra de 4 nordiske lande.
Historisk volatilitet (90 dage rullende) 6,0%
5,0% 4,0%
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
Tlf: 96 27 10 00 www.i-t.dk
Var Spar Nord 2018/2023
9,6
0,100 DS 0,1% Dansk 23
8,5
2,5% NYK 01E A 2037
6,8
3% DLR 2034
6,4 6,0
5,00 RD 5RD22D 25
25
5,0
2,5% Nordea SDRO 2034
3,7
2,5% BRF 111.E 2034
3,7
1,0% 0,0% 30-09-12
4,00 RD 4D23Ds 35 30-09-13
30-09-14
30-09-15 NGCM3
30-09-16
35
Aktivfordeling
Geografisk eksponering Danmark
60% 51,4%
50%
45,4%
5,4
Spanien
3,0
Øvrige
8,2
Valutaeksponering DKK 59,0% 3,2%
0%
Erhvervsobligationer
Traditionelle obligationer
Kontant
% 83,4
Sverige
20% 10%
3,3
30-09-17
NYK Indeks
I&T Obligationer KL 7400 Herning
% 17,9
2,0%
30%
Dalgasgade 25, 9.
10 største positioner 5,375% Danske Bank 18/21
4.00 Nykredit CoCo 21/36
40%
Kontakt
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
3,0%
I&T Obligationer
* Der kan optages lån op til maksimalt 1 gange selskabets egenkapital. Ved fuld udnyttelse af låneadgangen bliver den forvaltede kapital således dobbelt gange så stor som egenkapitalen.
NYK Indeks
100
I&T Obligationer
Der investeres i forhold til aktuelle rente- og kreditspændsforventninger. Der søges dog en vis spredning, idet der tages højde for andelen i de forskellige obligationssegmenter, såvel som forholdet mellem likvide og illikvide obligationer. Enhver investering vurderes således på størrelsen af det forventede afkast, i forhold til de risici der løbes.
NGCM3
EUR 22,1% GBP 18,9%
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Erhvervsobligationer I KL Porteføljemanagerens kommentarer
Faktablad Porteføljemanager:
Kvartalsudvikling
Kristian Brinch Hansen
I&T Erhvervsobligationer I har givet et afkast på 1,4 % i 3. kvartal, hvilket er meget tilfredsstillende. Porteføljen er godt hjulpet af det generelle rentefald og kreditspændsindsnævring. i 3. kvartal. Hertil kommer, at enkelte kreditcases har klaret sig virkelig godt. Det drejer sig blandt andet om obligationer fra Fiat, efterstillede obligationer fra Jyske Bank og Nykredit og andre lidt mindre kendte selskaber. I&T Erhvervsobligationer I har givet et afkast, der befinder sig mellem Investment Grade (bedste kreditkvalitet) og High Yield (dårligste kreditkvalitet) i 3. kvartal. Dette er tilfredsstillende, idet porteføljen er konservativt sammensat og er designet til at klare sig bedst relativt til andet, når renterne stiger, og kreditspændende udvides – eller sagt på en anden måde, når der er modvind.
Nøgletal Etableret
02-07-2007
Effektiv rente
2,75%
Direkte rente
4,30%
Varighed
2,38
Balance
506 mio.
Porteføljeaktivitet
Egenkapital
468 mio.
Vi har i tredje kvartal blandt andet suppleret lidt op i gamle kendinge som TDC og Danske Bank. I begge tilfælde er der tale om efterstillet kapital, hvor vi ser fornuftig værdi. Der er tale om mindre poster, som vi har fået ”vist” af en broker. I sådan ne situationer er vigtigt at kunne træffe hurtige beslutninger, fordi man ofte får tilbudt obligationerne lidt billigere end til markedskursen. Porteføljen har også deltaget i en udstedelse fra et mindre dansk selskab, Tresu. Tresu laver trykkerimaskiner hovedsageligt til fødevareemballage. De har blandt andet mælkekartonproducenten Tetra Pak som kunde. Vi har haft en god dialog med selskabets ledelse inden udstedelsen med henblik på at forstå branchen og driverne i selskabet. Vi kan blandt andet godt lide, at selsk abet er ”asset light”, og der er gode muligheder for at genere stærke pengestrømme. Obligationen løber i 5 år, er variabelt forrentet og med en kupon den første periode på 5,00 %.
Aktuel belåning Selskabets valuta I/V pr. aktie
0,08 x Egenkapital DKK 11.430
Antal positioner Minimum investering Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
49 100.000 DKK 34194823 DK0060676385 37251593
Omkostninger Forvaltningshonorar
1,35%
Adm.- / deportomk.
0,22%
Performancefee
8,00%
Emission / indløsning
0,60%
Investeringsområde Afdelingen investerer i erhvervsobligationer primært udstedt af europæiske selskaber. Der må investeres i obligationer med kreditvurdering fra AAA til B- og herudover op til 25 % i obligationer uden rating.
Forventninger Forholdene er fortsat gunstige for erhvervsobligationer. Væksten i Europa er bredt funderet, selskabernes indtjening er stige nde, renteomkostningerne faldende, og den europæiske centralbank køber obligationer op. Det eneste negative er, at dette ikke er g ået ubemærket hen i markedet, og derfor er prisfastsættelsen også høj. Det gælder specielt de store selskaber, hvor der er stor analysedækning, og som indgår i diverse indeks. Et af vores modsvar til de ”overrendte” dele er markedet er at investere i områder af markedet, hvor et fåtal (inkl. os selv) har adgang og ikke mindst den nødvendige ekspertise til at investere. I&T Erhvervsobligationer I har således givet tilsagn til at invest ere op til 3 mio. euro i EQT Credit Fund III. Det erfarne og anerkendte kreditteam har specialiseret sig i at identificere og analysere mellemstore virksomheder, der har et alternativt lånebehov. Vi har siden 2012 jævnligt mødt folkene bag og med indsigt i investeringsprocessen og platformen, kan vi se, at EQT bevæger sig i et område af det finansielle marked, hvor der er utrolig stor værdi.
Porteføljen Historiske afkast (seneste 5 år indekseret)
Historiske afkast i pct.
155
1 md.
0,4%
-0,2%
0,6%
Kvartal
1,4%
1,1%
1,7%
År til dato
1,8%
1,2%
5,8%
1 år
2,4%
-0,3%
7,1%
3 år
7,5%
6,0%
16,8%
I&T Erhvervsobligationer I
Målsætning Det er afdelingens målsætning, gennem aktivformuepleje, at give et egenkapitalafkast, der på lang sigt (5 år), er højere end afkastet på en balanceret portefølje bestående af ca. 40% nordiske aktier og ca. 60% danske obligationer. Der investeres dog uden et egentlig benchmark og fokus er først og fremmest på at skabe et konkurrencedygtigt risikojusteret afkast.
145 135
3 år p.a.
125
HY (BB)
2,4%
2,0%
5,3%
16,1%
15,6%
43,0%
3,0%
2,9%
7,4%
Volatilitet (1 år) i pct.
1,2%
2,4%
1,4%
Volatilitet (5 år) i pct.
1,6%
2,1%
2,8%
Sharpe Ratio (1 år)
2,1
-0,1
5,2
Sharpe Ratio (5 år)
1,9
1,5
2,7
5 år 115
IG
5 år p.a
105
Historisk risiko Strategi I&T Erhvervsobligationer I søger at investere i minimum 20 obligationsudstedelser, hvor hvert selskab er gennemanalyseret. Det er således et krav, at informationer såsom regnskaber, virksomhedsspecifikke nyheder mv., er let tilgængelige. Foruden den virksomhedsspecifikke analyse, tages der højde for den samlede porteføljesammensætning med hensyn til renteforventning, valutarisiko, illikviditet, sektorfordeling og rating. Historisk har porteføljen haft stor robusthed i perioder med markedsudsving, hvilket bl.a. skyldes fokus på det absolutte afkast frem for relative afkast. Der er mulighed for at optage belåning, svarende til max én gange egenkapitalen. Belåning placeres altid i korte solide obligationer.
95 30-09-12
30-09-13
30-09-14
30-09-15
I&T Erhvervsobligationer I
30-09-16
Investment Grade
30-09-17
High Yield BB
High Yield (HY) og Investment Grade (IG) er Merill Lynch Indeks bestående af europæiske erhvervsobligationer. De to indeks har en varighed på 5,3 (IG) og 4,3 (HY), samt en effektiv rente på 0,8% (IG) og 1,9% (HY).
Historisk volatilitet (90 dage rullende) 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0%
2,0%
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
1,0% 0,0% 30-09-12
30-09-13
30-09-14
I&T Erhvervsobligationer I
30-09-15
30-09-16
Investment Grade
30-09-17
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
10 største positioner
%
4.00 Nykredit CoCo 21/36
8,5
Var. DLR JCB 2020
5,4
5,875% Cirsa 2023
4,3
4,375% Cemex 2019/2023
4,2
6,625 % ENEL 21/76
3,6
6,375 % Unicredit 18/23
3,5
Var Spar Nord 2018/2023
3,3
Var
3,3
DLG Finance 2018
3,5% TDC 2021/3015
2,8
3,875% Repsol 2021/perp
2,6
High Yield BB
Aktivfordeling
Geografisk eksponering Danmark
* Der kan optages lån op til maksimalt 1 gange selskabets egenkapital. Ved fuld udnyttelse af låneadgangen bliver den forvaltede kapital således dobbelt gange så stor som egenkapitalen.
33,3%
35% 29,2%
30%
25,0%
Italien
7,3
Spanien
7,0
USA
25%
Øvrige 20%
Kontakt I&T Erhvervsobligationer I KL Dalgasgade 25, 9. 7400 Herning Tlf: 96 27 10 00 www.i-t.dk
Valutaeksponering
15% 8,5%
10% 5%
1,4%
EUR 51,9% 2,5%
0,1%
AA
A
DKK 35,6% USD 8,7%
0%
BBB
BB
B
Ikke rated Kontant
% 56,3
GBP 3,8%
4,6 24,8
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Erhvervsobligationer II KL Faktablad
Porteføljemanagerens kommentarer
Porteføljemanager
Kvartalsudvikling I&T Erhvervsobligationer II har givet et meget tilfredsstillende afkast på 1,6 % i 3. kvartal. Det er specielt de efterstille de bankudstedelser, der over en bred kam har bidraget positivt. Derudover er der pæne bidrag fra udstedelser fra mindre danske selskaber, som porteføljen har investeret i tidligere på året. Afkastet i porteføljen er på niveau med det brede erhvervsobligationsmarked, hvilket er yderst tilfredsstillende. Den generelle udvikling på markedet har været positiv som føl ge af både rentefald og kreditspændsindsnævringer. I&T Erhvervsobligationer II er konservativt sammensat, hvilket overvejende betyder, a t porteføljen har svært ved at give samme afkast som markedet, når det går godt, men til gengæld udviser robusthed i svære peri oder. Det er i den sammenhæng afkastet skal ses.
Kristian Brinch Hansen Nøgletal Etableret
12-08-2010
Effektiv rente
2,59%
Direkte rente
4,24%
Varighed Egenkapital Selskabets valuta I/V pr. aktie Antal positioner Minimum investering Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
2,50 516 mio. DKK 12.359 49 100.000 DKK 34194785 DK0060676468
Porteføljeaktivitet I&T Erhvervsobligationer II har blandt andet investeret i verdens største spilleselskab, IGT. Forretningsmodellen er orienteret omkring service af alle former for spil, administration af nationale lotterier, sportsvæddemål, spillemaskiner og interaktive spil. Vi kan godt lide, at selskabet har en solid markedsposition, høj diversificeringsgrad, ”sticky business” og en god finansiel profil. Porteføljen har også deltaget i en udstedelse fra et mindre dansk selskab, Tresu. Tresu laver trykkerimaskiner hovedsageligt til fødevareemballage. De har blandt andet mælkekartonproducenten Tetra Pak som kunde. Vi har haft en god dialog med selskabets ledelse inden udstedelsen med henblik på at forstå branchen og driverne i selskabet. Vi kan godt kan lide, at selskabet er ”asset light”, og der er gode muligheder for at genere stærke pengestrømme. Obligationen løber i 5 år, er variabelt forrentet og med en kupon den første periode på 5 %.
37251593
Forventninger Omkostninger Forvaltningshonorar
1,00%
Adm.- / deportomk.
0,22%
Performancefee
8,00%
Emission / indløsning
0,60%
Overordnet set anser vi prisfastsættelsen på erhvervsobligationsmarkedet som værende i den høje ende ligesom i mange andre finansielle markeder. Vi synes i særdeleshed, det gør sig gældende i de store velkendte navne, som indgår i diverse erhvervsobligationsindeks. Vi går således i nogen grad uden om disse. I stedet søger vi selskaber, der er lidt under radaren – her er der stadig værdi at finde. Tresu er et godt eksempel på en udstedelse under radaren og det er således også den fjerde af den type udstedelser, som I&T Erhvervsobligationer II investerer i, i år. Strategien i porteføljen er fortsat konservativ målt på både renterisiko og kreditrisiko. Den nuværende prissætning i markedet gør, at vi holder snuden i sporet og er påpasselige med risikoen.
Investeringsområde Afdelingen investerer i erhvervsobligationer primækrt udstedt af europæiske selskaber. Der må investeres i obligationer med kreditvurdering fra AAA til B- og herudover op til 35% i obligationer uden rating.
Porteføljen Historiske afkast (seneste 5 år indekseret)
Historiske afkast i pct. I&T Erhvervsobligationer II
155
145
Målsætning Det er afdelingens målsætning, gennem aktiv formuepleje at give et konkurrencedygtigt risikojusteret afkast på lang sigt (5 år). Der investeres dog uden et egentligt benchmark, og fokus er først og fremmest på at skabe positive absolutte afkast.
135
125
Strategi I&T Erhvervsobligationer II søger at investerer i 30-40 obligationsudstedelser, hvor hvert selskab er gennemanalyseret. Det er således et krav, at informationer såsom regnskaber, virksomhedsspecifikke nyheder mv. er let tilgængelige. Foruden den virksomhedsspecifikke analyse tages der højde for den samlede porteføljesammensætning med hensyn til renteforventning, valutarisiko, ilikividitet, sektorfordeling og rating. Historisk har porteføljen stor robusthed i perioder med markedsudsving, hvilket bl.a. skyldes fokus på det absolutte afkast frem for relative afkast. Porteføljen søger dog i mindre grad at afspejle, hvad der foregår på erhvervsobligationsmarkedet.
0,6%
Kvartal
1,6%
1,1%
1,7%
År til dato
2,1%
1,2%
5,8%
1 år
2,7%
-0,3%
7,1%
3 år
7,4%
6,0%
16,8%
2,4%
2,0%
5,3%
16,0%
15,6%
43,0%
3,0%
2,9%
7,4%
Volatilitet (1 år) i pct.
1,1%
2,4%
1,4%
Volatilitet (5 år) i pct.
1,6%
2,1%
2,8%
Sharpe Ratio (1 år)
2,7
-0,1
5,2
Sharpe Ratio (5 år)
1,9
1,5
2,7
5 år p.a
Historisk risiko
95 30-09-12
30-09-13
30-09-14
I&T Erhvervsobligationer II
30-09-15
30-09-16
Investment Grade
30-09-17
High Yield BB
High Yield (HY) og Investment Grade (IG) er Merill Lynch Indeks bestående af europæiske erhvervsobligationer. De to indeks har en varighed på 5,2 (IG) og 4,3 (HY), samt en effektiv rente på 0,8% (IG) og 0,9% (HY).
Historisk volatilitet (90 dage rullende)
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
10 største positioner
%
4.00 Nykredit CoCo 21/36
9,4
5,875% Cirsa 2023
6,0
3,875% Repsol 2021/perp
3,9
Var. DLR JCB 2020
3,9
6,375 % Unicredit 18/23
3,2
4,0%
5,674% Jutlander 20/25
3,1
3,0%
Var. Heimstaden 2021
3,0
2,0%
Var
3,0
1,0%
3,5% TDC 2021/3015
2,8
0,0% 30-09-12
Var. Tresu 2022
2,3
8,0% 7,0% 6,0% 5,0%
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
-0,2%
5 år
105
30-09-13
30-09-14
I&T Erhvervsobligationer II
30-09-15
30-09-16
Investment Grade
Aktivfordeling
Geografisk eksponering
35%
32,8% 28,4%
30%
30-09-17
DLG Finance 2018
High Yield BB
28,7%
25%
55,0
Spanien
10,0
Sverige
5,8
Italien
4,6
Øvrige
24,6
Valutaeksponering
15%
Kontakt Dalgasgade 25, 9.
5%
7400 Herning Tlf: 96 27 10 00 www.i-t.dk
8,3%
10%
EUR 56,7% DKK 29,3%
1,2%
0,6%
0% AA
BBB
BB
B
Ikke rated
Kontant
%
Danmark
20%
I&T Erhvervsobligationer II KL
HY (BB)
0,5%
3 år p.a.
115
IG
1 md.
USD 9,5% Øvrige 4,5%
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Alpha KL Porteføljemanagerens kommentarer
Faktablad Porteføljemanager
Kvartalsudvikling
Per Jørgensen
Porteføljen leverede et stabilt resultat i tredje kvartal. Aktiebeholdningen var præget af enkeltbegivenheder med DONG i spidsen efter gode men forventede selskabsnyheder. Flere aktier faldt i perioden, primært grundet markedsforhold fremfor selskabsspecifikke forhold; det gælder bl.a. Dometic, Ahlsell, Elanders og Essity. Beholdningen af erhvervsobligationer nød godt af de fortsatte spændindsnævringer. Varigheden og kreditrisikoen er risikomæssigt lidt højere end I&T’s generelle risikoniveau; det bidrager yderligere i et risikovilligt marked. Porteføljens likvide beholdning består af kontanter, korte erhvervsobligationer med udløb under 1 år og variable danske realkreditobligationer. Afkastet herfra var et lille positivt resultat helt i tråd med strategien.
Nøgletal Etableret Egenkapital Selskabets valuta I/V pr. aktie Antal positioner Minimum investering Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
20-09-2012 699 mio. DKK 15.882 59 100.000 DKK 34194807 DK0060675817 37251593
Omkostninger Forvaltningshonorar
0,15%
Adm.- / deportomk.
0,22%
Performancefee Emission / indløsning
15,00% 0,60%
Investeringsområde Afdelingen investerer i strategier, der indbefatter aktier, erhvervsobligationer og obligationer, der primært er denomineret i EUR samt skandinaviske valutaer.
Porteføljeaktivitet Den oprindelige Private Equity foretog en ventet placering af en ventet post i Ahlsell med en rabat på godt 5 %, som vi deltog i. Derudover deltog vi i slutningen af september i en IPO i norske Infront. Købsaktiviteten var derudover rettet mest mod erhvervsobligationerne: Jyske Bank udstedte endnu en AT1-ansvarlig kapitaludstedelse med en pæn rabat i forhold til peers. Og i forbindelse med Vestjysk Banks rekapitalisering købte vi en AT1-udstedelse med en rente på 8,5 %, væsentlig over peers. I takt med forbedringen af bankens drift forventer vi en betydelig rentespændsindsnævring. I High Yield-segmentet købte vi to udstedelser i HapagLloyd og CMA CGM, begge to virksomheder som konkurrerer med Maersk Line. Sektoren nyder godt af konsolideringstendenser og en bedre balance mellem udbud og efterspørgsel af containerskibe. Vi forventer en yderligere rentespændsindsnævring i de to udstedelser. En mindre post i det svenske pharmaselskab SOBI blev afhændet med en gevinst på godt 15 % efter et års ejertid.
Forventninger Ambitionen om et gennemsnitligt årsafkast på 8-10% p.a. i årene fremover fastholdes, uden at målet nødvendigvis nås i det enkelte kalenderår. Mange markedsdeltagere har fået øjnene op for de historisk høje afkast i børsintroduktionerne, og konkurrencen om de gode handler er derfor stigende og kvaliteten tilsvarende faldende. Vi er derfor ekstra selektive og har sagt nej til flere transaktioner. De langsigtede markedstrends med mere regulering og en stigende andel af passive investeringsstrategier mindsker likviditeten og gennemsigtigheden på kapitalmarkederne. Det øger placeringsmulighederne for I&T Alpha betragteligt.
Porteføljen Historiske afkast (seneste 5 år indekseret)
Der kan endvidere investeres i fonde, investeringsforeninger og andre kollektie investeringsordninger på investeringsområder, hvor I&T ikke besidder den nødvendige specialkompetence.
Historiske afkast i pct. I&T Alpha
170
1 md.
0,6%
160
Kvartal
0,6%
150
År til dato
3,5%
140
Målsætning Det er afdelingens målsætning at give et forventet langsigtet investeringsafkast på 8-10 % p.a. før omkostninger.
4,1%
3 år
27,3%
130
3 år p.a.
120
5 år
8,4% 58,9%
5 år p.a.
9,7%
110
Historisk risiko
100
Strategi Porteføljen i I&T Alpha bygges op af forskellige strategier, der identificeres og udpeges løbende. En strategi defineres som et investeringsområde, hvor usædvanlige markedsforhold gør, at høje potentielle afkast kan sandsynliggøres. Som tommelfingerregel har I&T Alpha et afkastkrav til aktiestrategier på 15 %, mens afkastkravet til obligationsstrategier er 7,5 %. I perioder, hvor der i markedet ikke vurderes at være muligheder, der lever op til afdelingens afkastkrav, vil afdelingens aktiver være helt eller delvist placeret kontant eller anden for for likviditet. For at kunne udnytte pludseligt opståede muligheder i markedet må det påregnes, at der fastholdes et vist kontant beredskab. Kontantplaceringerne vil alt andet lige reducere det forventede afkast i I&T Alpha i forhold til de skitserede afkastkrav.
1 år
90 30-09-12
30-09-13
30-09-14
30-09-15
30-09-16
30-09-17
I&T Alpha
MSCI Europe (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindekst bestående af europæiske aktier fra 15 lande. MSCI Nordic (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindeks bestående af aktier fra de 4 nordiske lande.
Historisk volatilitet (90 dage rullende) 10,0%
8,0% 6,0%
Volatilitet (1 år) i pct.
3,0%
Volatilitet (5 år) i pct.
5,1%
Sharpe Ratio (1 år)
1,4
Sharpe Ratio (5 år)
1,9
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
5 største positioner
%
Ahlsell AB
3,2
6,25% Dong Energy 3013
3,0
4.00 Nykredit CoCo 21/36
2,9
Dometic
2,8
Bravida
2,4
4,0%
2,0% 0,0% 02-02-13
02-02-14
02-02-15
02-02-16
02-02-17
I&T Alpha
www.i-t.dk
10,3%
8,6%
56,7
Sverige
28,9
Tyskland
3,4
England
2,9
Øvrige
8,1
Subordinerede finansudstedelser
Valutaeksponering High Yield Erhverobligation
Tlf: 96 27 10 00
8,6%
11,5%
%
Danmark
3,1%
Ikke-finansielle hybrider
7400 Herning
16,9%
Børsintroduktioner
Dalgasgade 25, 9.
Geografisk eksponering
41,0%
Placings
I&T Alpha KL
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
Spin-offs
Kontakt
Aktivfordeling
Kontant + Likviditetsplaceringer
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
DKK 49,4% EUR 27,5% SEK 22,3% USD 0,6%
Øvrige 0,2%
Investering & Tryghed A/S
3.Kvartal
I&T Alternativer KL Porteføljemanagerens kommentarer
Faktablad Porteføljemanager
Kvartalsudvikling
Per Jørgensen
I tredje kvartal fortsatte I&T Alternativer den positive afkastudvikling. Der er i løbet af de 9 første måneder af 2017 opnåe t et afkast på 0,9%, hvoraf de 0,3% blev opnået i tredje kvartal. Der var i tredje kvartal flere investeringer, der bidrog til det positive resultat. Fx er de første investeringer i EQT VII nu også begyndt at bidrage positivt, ligesom investeringerne i Frontier markeder fortsatte den positive udvikling, hvor aktiefondene har opnået afkast på 4% i gennemsnit, mens obligationsfonden opnået et afkast på 1,95% i tredje kvartal.
Thomas Fromm
Nøgletal Etableret Egenkapital
10-01-2005 161 mio
Selskabets valuta I/V pr. aktie
DKK 13.050
Antal positioner Minimum investering Fondskode ISIN-kode CVR-nr.
9 100.000 DKK 34194831 DK0060676039 37251593
Porteføljeaktivitet EQT Private Equity VII, som I&T Alternativer er investeret i, øgede opkøbsaktiviteten i tredje kvartal med annonceringen af fire nye opkøb. Investeringerne er foretaget diversificeret i forskellige sektorer, der omfatter software, finans, sundhedsteknologi og filterteknologi. Top Toy er en af de første investeringer foretaget i EQT P/E VII, og i løbet af kvartalet var der nyheder om, at amerikanske Toys’R’us var gået i betalingsstandsning. Danske Top Toy, der står for driften af Toys’R’us i Norden, var dog hurtigt ude og meddele, at en evt. konkurs ikke ville påvirke Top Toy, da der er tale om en driftsaftale mellem Toys’R’us og TOP TOY. Derudover kan Top Toy ikke genkende de træge markeder, som Toys’R’us oplever i USA, i de Nordiske markeder. Her er salget tværtimod støt stigende. Ved udgangen af andet kvartal var der foretaget indledende analyser af 3 potentielle investeringer til I&T Alternativer med henblik på investering i tredje kvartal. Vi prioriterer grundighed og at finde de rigtige investeringer over investeringshastighed, og ud af de 3 potentielle investeringer er én potentiel investering blevet afvist, mens vi fortsætter det videre analysearbejde med to resterende.
Forventninger
Omkostninger Forvaltningshonorar
1,75%
Adm.- / deportomk.
0,27%
Performancefee
0,00%
Emission / indløsning
0,60%
Vi forventer at tage en beslutning vedrørende de 2 potentielle investeringer i løbet af det kommende kvartal. De potentielle investeringer er aktive inden for Private Equity. I&T Alternativer stoppede for nytegning 31-12-2016.
Investeringsområde Afdelingen investerer sine midler i primært danske og udenlandske fonde (UCITS/NonUCITS) samt aktier og obligationer.
Porteføljen Historiske afkast (seneste 5 år indekseret)
Historiske afkast i pct.
Målsætning Målsætningen er at levere et langsigtet afkast over de næste 6-9 år på gennemsnitligt 7-10% p.a., samt give risikospredning til en balanceret portefølje.
I&T Alternativer
120
1 md. 115 110
Strategi Fonden investerer langsigtet i mindre likvide alternative investeringer for at opnå et højere afkast.
105 100 95
Fonden vil søge eksponering i aktiver, hvor afkastsamvariansen med traditionelle aktivklasser som børsnoterede aktier og obligationer forventes at være lav. Potentielle investeringsstrategier for I&T Alternativer kunne eksempelvis være: Aktier på Frontier Markets, stats- og virksomhedsobligationer på Frontier Markets, ejendom, stresset gæld, direkte långivning og Private Equity. Ved at placere i fonde der har en specifik investeringsstrategi som kerneområde, opnår investorer, gennem Fonden, adgang til eksponeringer, som de normalt ikke har adgang til, samtidig med at likviditets-risikoen er diversificeret over flere fonde. Mange af disse specialiserede fonde vil ofte have en høj minimumsinvesteringsstørrelse, hvilket kan gøre det vanskeligt for den enkelte investor selv at opnå adgang til. For at sikre en vis likviditet kan Fonden endvidere investere i likvide obligationer.
90 30-09-12
-0,1%
Kvartal
0,3%
År til dato
0,9%
1 år
0,1%
3 år
7,5%
3 år p.a.
2,5%
5 år
7,6%
5 år p.a.
1,5%
Historisk risiko 30-09-13
30-09-14
30-09-15
30-09-16
30-09-17
I&T Alternativer
MSCI Europe (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindekst bestående af europæiske aktier fra 15 lande. MSCI Nordic (inkl. Udbytte) er et bredt aktieindeks bestående af aktier fra de 4 nordiske lande.
Historisk volatilitet (90 dage rullende) 14,0% 12,0%
Volatilitet (1 år) i pct.
0,8%
Volatilitet (5 år) i pct.
6,5%
Sharpe Ratio (1 år)
0,3
Sharpe Ratio (5 år)
0,3
Volatilitet er estimeret ud fra 5 års daglige total returns og Sharpe Ratio er estimeret på baggrund af hhv. 1 og 5 års total returns. 6M Cibor er anvendt som proxy for den risikofrie rente.
Største aktie positioner
%
EQT VII Fondstilsagn
9,3
New Market Africa Fund B
4,5
Duet Africa O
2,7
10,0% 8,0%
Største obligation positioner
6,0%
Global Evolution 4,0%
% 16,5
4,25 DLG Finance 2018
7,0
2,0%
Danish Crown 2017
6,9
0,0% 30-09-12
SI Skibe Var 2020
6,2
30-09-13
30-09-14
30-09-15
30-09-16
30-09-17
I&T Alternativer
Risikomærkning I henhold til de danske regler for risikomærkning af investeringsprodukter (Rød, Gul og Grøn) placerer afdelingen sig i den røde kategori. Det skal understreges, at risikomærkningen ikke nødvendigvis har nogen direkte sammenhæng med den enkelte aktionærs individuelle risikoprofil.
Aktivfordeling 40%
Strategi 36,7%
35% 30,3%
25,8%
25% 20%
Kontakt
15%
I&T Alpha KL
10%
Dalgasgade 25, 9. 7400 Herning Tlf: 96 27 10 00 www.i-t.dk
30,3
Frontier obligationsmarkeder
16,5
Likviditetsplaceringer
20,2
Frontier aktiemarkeder
30%
Kontant
Valutaeksponering DKK 49,4% 7,2%
EUR 27,5%
5%
SEK 22,3%
0%
Aktier
Obligationer
Fondstilsagn
Kontant
%
Fondstilsagn
USD 0,6% Øvrige 0,2%
7,2 25,8
Investering & Tryghed A/S
Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af Investering & Tryghed A/S (I&T) til personlig orientering for de investorer, som I&T har udleveret materialet til. Materialet er baseret på offentligt tilgængelige oplysninger. Materialet er udelukkende af informativ karakter, og er ikke en anbefaling om køb eller salg af de pågældende finansielle instrumenter. I&T påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Informationen i dette materiale er fra forskellige kilder, og I&T har gjort alle rimelige foranstaltninger for at sikre, at den pågældende information er rigtig og ikke misfortolket. I&T garanterer ikke fuldstændigheden, rigtigheden eller nøjagtigheden af informationen i materialet. Oplysninger i materialet om tidligere afkast, simulerede afkast eller fremtidige afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Såfremt materialet indeholder oplysninger om skatteforhold, skal investor være opmærksom på, at skattebehandling afhænger af den enkelte investors individuelle forhold. Nærværende materiale må ikke mangfoldiggøres uden I&T´s samtykke.
3.Kvartal
Kontakt
Fondsmæglerselskabet Investering & Tryghed A/S Dalgasgade 25, 9. 7400 Herning Marselis Tværvej 4, stuen 8000 Aarhus C Strandvejen 100, 1. sal 2900 Hellerup Telefon 96 27 10 00 E-mail info@i-t.dk
g
g
11
g
g