Rivista FundsPeople Italia n. 89 novembre 2024

INTERVISTE

UGO LOESER (ARCA FONDI SGR) MARCO BERNARDI (BANCA GENERALI) ISTITUZIONALI

SANITÀ INTEGRATIVA, STATO DELL’ARTE E PROSPETTIVE ALTERNATIVI

LA RECENTE EVOLUZIONE DEL PRIVATE EQUITY IN ITALIA SRI

NUMERO 89 NOVEMBRE 2024

I MIGLIORI TEAM DI FUND SELECTION ITALIANI NEL 2024 DAL SONDAGGIO CONDOTTO DA FUNDSPEOPLE SU 211 ASSET MANAGER OPERANTI IN ITALIA È EMERSO UN UNIVERSO DI 58 TEAM DI FUND SELECTION CHE, PER COMPETENZE IN TERMINI QUANTITATIVI E QUALITATIVI, SI SONO CLASSIFICATI COME I MIGLIORI NEL NOSTRO PAESE.

LA FINANZA SOSTENIBILE OLTRE I PREGIUDIZI 2.0

DAVID ROSS, CFA, Echiquier World Equity Growth fund manager, La Financière de l’Échiquier

The Trend is Your Friend INDIVIDUARE I TREND DI INVESTIMENTO A LUNGO TERMINE: UN’EXPERTISE DI LA FINANCIÈRE DE L’ÉCHIQUIER (LFDE) E UNO DEI TRATTI DISTINTIVI DI ECHIQUIER WORLD EQUITY GROWTH.

Basato su convinzioni forti, Echiquier World Equity Growth si concentra su una ventina di grandi titoli internazionali con oltre $ 10 Md di capitalizzazione. Una delle regole d’oro del team di gestione è: le nostre idee migliori sono le nostre migliori opportunità di investimento nel tempo. Ne consegue che le prime 10 posizioni del fondo ne rappresentano oltre il 60%. Pensiamo che le aziende selezionate per le loro qualità fondamentali e la loro crescita resiliente siano esposte a solidi megatrend, di lungo termine.

La tecnologia ne fa parte, perché risolve il problema economico fondamentale dell’invecchiamento della popolazione attiva. A fronte di un numero inferiore di lavoratori la produttività dovrà aumentare, imponendo soluzioni tecnologiche per produrre beni e servizi. Tra queste troviamo l’Intelligenza Artificiale (AI) che ha suscitato molta euforia ma anche aspettative di profitto irrealistiche, nonostante si confermi una tendenza a lungo termine. Quando le aspettative saranno tornate a essere più realistiche, le aziende che contribuiscono a costruire l’infrastruttura dell’AI e quelle che la utilizzano per ridurre le spese o sviluppare più rapidamente i loro prodotti riprenderan-

no a battere quelle che sono rimaste indietro nella corsa all’AI. ESUBERANZA RAZIONALE Questo “reset” dell’AI sta creando un periodo di “esuberanza razionale”, che si ripercuote sugli investitori globali. Continuerà il predominio degli USA negli investimenti. Stando allo Stanford Institute for Human Centered Artificial Intelligence nel 2023, gli USA hanno sviluppato 61 modelli di apprendimento automatico, più di quattro volte quelli della Cina.

Un’altra tendenza strutturale individuata è la deglobalizzazione iniziata qualche anno fa, quando la Cina è passata da produttore globale a concorrente strategico. La pandemia, poi, ha accelerato la delocalizzazione della produzione. La resilienza delle catene logistiche è diventata un imperativo strategico per i Paesi; l’efficienza, contrariamente agli ultimi 30 anni, non è più l’unico obiettivo.

Queste due tendenze sono collegate. Man mano che la produzione e le catene logistiche si spostano da fornitori a basso costo a produzioni locali più costose, aumenta la necessità di una maggiore produttività attraverso l’AI. Con la riduzione, inoltre, dei costi della deglobalizzazione,

aumenterà la rilocalizzazione. Sono tendenze che si auto-alimentano nel lungo periodo.

UNA CONVINZIONE: IL MESSICO Molti Paesi emergenti hanno attuato importanti riforme finalizzate a ridurre la loro dipendenza dai prezzi delle materie prime. È il caso del Messico, una delle nostre forti convinzioni. Da esportatore di petrolio e di rame, il Messico è diventato un centro di produzione vicino agli USA e negli ultimi tre- cinque anni ha registrato una performance in dollari nettamente superiore a quella della maggior parte dei mercati europei.

Il Messico sta inoltre beneficiando della minore dipendenza degli USA dalla Cina.

L’identificazione delle principali tendenze che plasmeranno l’economia di domani è un’area di competenza chiave. Echiquier World Equity Growth, il fondo di punta della gestione basata su convinzioni di LFDE, con oltre € 1 Md di AuM , si è dimostrato solido in un contesto di mercato complesso. Di fronte al caos del mondo moderno, siamo convinti che i gestori di fondi dovranno tornare ai metodi dei dinosauri dell’investimento ed essere nuovamente creatori di conoscenza.

Disclaimer Le opinioni sono attribuibili al gestore e non impegnano in alcun caso la responsabilità di LFDE. Il fondo è principalmente esposto al rischio di perdita di capitale, azionario, valutario e legato alla gestione discrezionale. Per maggiori informazioni sulle caratteristiche, i rischi e le spese di questo fondo, e prima dell’adesione, leggere il Prospetto disponibile in inglese e in francese e il KID disponibile presso i collocatori in italiano sul nostro sito www.lfde.com. Si richiama l’attenzione degli investitori sul fatto che alcune quote/azioni presentate potrebbero non essere disponibili alla vendita nel loro Paese.

I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I titoli citati sono esemplificativi. Né la loro presenza in portafoglio, né le loro performance sono garantite. Le opinioni espresse in questo documento sono attribuibili alle convinzioni degli autori e non impegnano in alcun caso la responsabilità di LFDE. Il fondo è principalmente esposto al rischio di perdita di capitale, al rischio azionario, al rischio di cambio e al rischio legato alla gestione discrezionale.

Per maggiori informazioni sulle caratteristiche, i rischi e le spese di questo fondo, e prima dell’adesione, leggere il Prospetto disponibile in inglese e in francese e il KID disponibile presso i collocatori in italiano sul nostro sito www.lfde.com.

Si informano infine gli investitori o potenziali investitori che possono ottenere una sintesi dei loro diritti e inoltrare anche un reclamo secondo la procedura prevista dalla società di gestione. Queste informazioni sono disponibili nella lingua ufficiale del Paese o in inglese sulla pagina delle informazioni a carattere normativo del sito della società di gestione www.lfde.com. Si richiama inoltre l’attenzione dell’investitore sul fatto che la società di gestione possa decidere di porre fine agli accordi di distribuzione dei suoi OICVM ai sensi dell’articolo 93 bis della direttiva 2009/65/CE e dell’articolo 32 bis della direttiva 2011/61/UE. La Financière de l’Echiquier, società per azioni con € 10.047.500 di capitale sociale, avente sede in 53, avenue d’Iena, 75116 PARIS. La Financière de l’Echiquier, RCS 352 045 454 PARIS, è autorizzata dall’A.M.F. (Autorité des Marchés Financiers) a svolgere l’attività di gestione patrimoniale con il n. GP 91-004.

EDI TO RIA LE C

89 I NOVEMBRE 2024

COSA PENSANO I GESTORI?

MACROECONOMIA, RISCHI E ASSET ALLOCATION. PER I GESTORI LA CINA TORNA AD AVERE UNA CERTA ATTENZIONE.

resce l’ottimismo tra gli investitori. È quanto emerge da un importante sondaggio di settore tra i portfolio manager. I tagli dei tassi della Fed, lo scenario di atterraggio morbido e gli stimoli fiscali della Cina sono i fattori che sostengono questa view positiva sui mercati. I gestori non si sono mai presentati così ottimisti da giugno del 2020. Un sentiment favorevole al rischio che si riflette nei portafogli in un aumento dell'allocazione alle azioni e in un calo di quella alle obbligazioni. Il livello di liquidità è sceso al 3,9% dal 4,2%, innescando il segnale di vendita dell’ACWI, mentre l’indicatore BofA Bull & Bear è salito al 7,1 ma non ancora al livello di 8 che rappresenta un segnale di vendita.

Ma ci sono anche dei rischi. Il primo e più importante sono le elezioni USA1. Secondo i gestori le elezioni avranno più probabilmente un impatto sulla politica commerciale degli Stati Uniti, poi sulla geopolitica e infine sulla tassazione. Un terzo degli investitori aumenterà le coperture prima del voto. Lo scenario di una vittoria elettorale con un ampio margine, con lo stesso partito che controlla i due rami del parlamento, potrebbe avere un impatto negativo che si rifletterebbe in un aumento dei rendimenti obbligazionari, un aumento del dollaro USA e un calo dell'S&P 500. Un altro tema preso in esame è la Cina. Il piano di misure messo in campo nelle scorse settimane da Pechino per risollevare la propria economia avrà dei vincitori e dei vinti.

Ma al di là dei rischi, come dicevamo, il sentiment degli investitori è all’insegna dell’ottimismo. L'allocazione azionaria globale mostra il più grande salto in avanti dal giugno 2020 (31% netto di sovrappeso). Di contro, l'allocazione obbligazionaria subisce un calo record (dall'11% di sovrappeso al 15% di sottopeso). Oltre alla grande rotazione verso l’equity emergente per lo stimolo della Cina, vediamo una riduzione dell’allocazione nei titoli difensivi (ad esempio, i beni di prima necessità e le utilities). Mentre cresce l’allocazione ai consumi discrezionali/industriali. Infine, le posizioni più “affollate” nel mese di ottobre sono “long” sui Magnifici 7, sull’oro e sull’azionario cinese.

DAVIDE PASIMENI

Head of Italy

1. L’editoriale è stato chiuso prima dell’esito delle elezioni.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

IN DI CE 89 I NOVEMBRE 2024

34

TENDENZE 24 IN PRIMO PIANO I migliori team di fund selection italiani nel 2024 30 BUSINESS Uno sguardo agli ultimi tre anni di flussi dei fondi con Rating FundsPeople 34 GESTIONE L’innovazione accelera la trasformazione degli investimenti globali 38 STRATEGIE Cosa acquistiamo investendo in un fondo azionario del settore ecologia in Europa 41 ISTITUZIONALI Sanità integrativa, stato dell’arte e prospettive 44 CONSULENZA Una soluzione di profilazione comportamentale dei clienti basata sull’IA

56

47 FUNDSTAGE Family office, competenze chiave e nuove sfide per la gestione del patrimonio familiare 50 REGOLAMENTAZIONE Le novità e l’impatto del Regolamento DORA

INTERVISTE 52 GURU Marco Pirondini (Amundi US) 56 DISTRIBUTION Marco Bernardi (Banca Generali) 60 ISTITUZIONALE Oscar Gandola (Enpav)

60

64 PERSONAGGIO Ugo Loeser (Arca Fondi SGR)

ANALISI 68 COMPARATIVA L’high yield come strumento di diversificazione 74 FIXED INCOME Obbligazioni subordinate, ritorno alla normalità e opportunità di crescita 77 EMERGENTI È l’ora del debito dei mercati emergenti 80 GESTIONE PASSIVA ETF sul bitcoin, origine ed evoluzione 83 ALTERNATIVI La recente evoluzione del private equity in Italia 86 SRI La finanza sostenibile oltre i pregiudizi 2.0

OUT OF OFFICE 90 TEATRO Luci, silenzio, sipario 4 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

52

64

BART GEUKENS E NATHALIE DEBRUYNE, Fundamental Equity fund managers, DPAM

Small cap europee: si apre una finestra interessante per gli investitori

L’economia globale ha attraversato turbolenze che hanno spinto gli investitori verso le large cap, causando una sottoperformance delle small cap. Negli Stati Uniti, tra il 2022 e il 2023, l’indice Russell 2000, rappresentativo delle small cap, ha sottoperformato l’S&P 500. Durante questo periodo, l’S&P 500 è cresciuto del 31%, mentre il Russell 2000 ha perso il 6,8%, segnando una di erenza storica. Anche in Europa, tra novembre 2021 e ottobre 2023, le small cap hanno subito una correzione del 25%, toccando minimi storici rispetto alle large cap, con un rapporto P/E a termine di 14,2x contro una media storica di 19,1x.

Questa debolezza delle small cap è dovuta a diversi fattori chiave: • Sensibilità economica: le small cap tendono a sovraperformare durante le fasi espansive dell’economia, ma so rono maggiormente in caso di recessione. Le previsioni di rallentamento economico hanno quindi penalizzato queste società.

• Tassi di interesse e incertezza macroeconomica: l’aumento dei tassi di interesse, che comporta maggiori costi di finanziamento, ha colpito in particolare le small cap, più dipendenti dal debito e dai settori ciclici. L’incertezza macroeconomica ha ulteriormente eroso la fiducia degli investitori.

• Perturbazioni nella catena di approvvigionamento: settori come la sanità, l’industria e i beni di consumo discrezionali, in cui sono fortemente presenti le small cap, hanno subito pesanti impatti a causa delle interruzioni nelle forniture.

• Percezione dell’esposizione locale: le small cap sono spesso viste come più legate al mercato domestico e alle po-

litiche locali, percepite quindi come più rischiose. Tuttavia, molte di esse operano a livello internazionale, ma il pregiudizio resta.

• Liquidità ridotta: le small cap, con minore liquidità rispetto alle large cap, sono state meno attraenti per gli investitori nel 2023 e all’inizio del 2024.

Nonostante ciò, emergono segnali di una possibile inversione di tendenza. I rischi percepiti si sono attenuati o non si sono concretizzati, migliorando il profilo rischio-rendimento delle small cap.

Alcuni fattori positivi suggeriscono una prospettiva più favorevole: • Inflazione e catena di approvvigionamento: l’in azione è in calo e i problemi della catena di approvvigionamento sono stati in gran parte risolti, con i prezzi dell’energia stabilizzati.

• Scenario dei tassi d’interesse: le banche centrali stanno prospettando potenziali tagli dei tassi, che ridurrebbero i costi di finanziamento per le small cap, migliorandone le prospettive di crescita.

• Stimolo cinese: la ripresa dell’economia cinese, grazie a nuove misure di stimolo, potrebbe avere e etti positivi sull’economia europea, particolarmente sensibile a quella cinese.

• Aumento delle fusioni e acquisizioni: le attività di fusione e acquisizione sono in aumento, segnale che le valutazioni delle small cap sono considerate interessanti.

Anche le società di private equit , con ampia liquidità a disposizione, sono tornate sul mercato, un segnale positivo.

Il potenziale di rimbalzo per le small cap è concreto, ma catturare questo mo-

vimento richiede attenzione. Sebbene rappresentino solo il 15-20% della capitalizzazione di mercato, le small cap coprono l’80-85% delle azioni quotate, rendendo difficile identificare le opportunità migliori. Storicamente, le small cap hanno registrato una crescita degli utili superiori alle large cap, ma il numero elevato di titoli e la loro maggiore volatilità richiedono una selezione e tempistica accurate.

In particolare, nel mercato europeo, la gestione attiva è cruciale. Circa il 90% delle small cap europee riceve scarsa copertura da parte degli analisti, creando inefficienze che i gestori attivi possono sfruttare per individuare società sottovalutate. Attraverso un’analisi approfondita, i gestori esperti possono selezionare titoli con bilanci solidi e strategie vincenti, evitando allo stesso tempo società con prospettive deboli che potrebbero pesare negativamente su un indice passivo.

I vantaggi della gestione attiva sono particolarmente evidenti nel contesto delle small cap, dove è possibile ottenere un “doppio alfa”: da un lato, il potenziale di sovraperformance rispetto alle large cap e, dall’altro, il valore aggiunto dalla selezione oculata dei titoli. In conclusione, le small cap hanno storicamente sovraperformato nel lungo termine, o rendo un interessante potenziale di rendimento. Le attuali condizioni di mercato, con valutazioni favorevoli e indicatori economici in miglioramento, possono rappresentare un punto di ingresso interessante per gli investitori con esperienza nelle complessità di questo settore.

Sfruttare la gestione attiva può essere la chiave per capitalizzare su queste opportunità.

Disclaimer Degroof Petercam Asset Management SA/NV (DPAM) l rue Guimard 1 , 1040 ru elles, elgio l RPM/RPR ru elles l IVA E 0 6 223 276 l Solo per investitori professionali.

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Le prestazioni passate non sono indicative delle prestazioni future.

La performance futura è soggetta a tassazione che dipende dalla situazione personale di ciascun investitore e che può cambiare in futuro.

L’investimento pu comportare una perdita finanziaria se non è presente alcuna garanzia sul capitale.

La decisione di investire nel fondo promosso dovrebbe prendere in considerazione tutte le caratteristiche o gli obiettivi del fondo promosso come descritto nel suo prospetto o nelle informazioni che devono essere divulgate agli investitori in conformità all’articolo 23 della Direttiva 2011/61/UE, all’articolo 13 del Regolamento (UE) n. 345/2013, all’articolo 14 del Regolamento (UE) n. 346/2013, dove applicabile.

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CON TRI BU TI DI

FIRME DEL MESE

74 ROCCO BOVE; EDOARDO NOSEDA

Head of Fixed Income; portfolio manager Kairos Partners SGR Obbligazioni subordinate, ritorno alla normalità e opportunità di crescita

89 I NOVEMBRE

41

80 MICHAELA CAMILLERI

44

47

NUNO NEVES CORDEIRO

FABRIZIO LORENZINI

Consulente in materia di servizi finanziari, strategia e IA Una soluzione di profilazione comportamentale dei clienti basata sull’IA

JOSIP KOTLAR

Senior manager PwC Italia La recente evoluzione del private equity in Italia

86

Professore Ordinario di Strategia, Innovazione e Family Business Politecnico di Milano Family office, competenze chiave e nuove sfide per la gestione del patrimonio familiare

ISABEL REUSS Senior Climate & Social advisor Forum per la Finanza Sostenibile La finanza sostenibile oltre i pregiudizi 2.0

90 FABIO COCO

Partner ADVANT Nctm Le novità e l’impatto del Regolamento DORA

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Chief Operating Officer Tritemius ETF sul bitcoin, origine ed evoluzione

83

50

NOTA DI REDAZIONE

CARLOS FERNÁNDEZ

Responsabile Centro Studi e Ricerche Itinerari Previdenziali Sanità integrativa, stato dell’arte e prospettive

FRANCESCA CERMINARA

Senior portfolio manager Euromobiliare Advisory SIM Luci, silenzio, sipario

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6 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

JONATHAN STEVENS, head of Private Debt, AEW Europe, affiliata di Natixis IM

Il vantaggio del private debt

Nei mercati privati esiste una vasta gamma di attività. Molte società, di alta qualità ma di dimensioni inferiori a 1 miliardo di dollari, scelgono prestiti privati per evitare i costi di quotazione. Gli investitori in debito privato possono diversificare ampiamente, selezionando o erte mirate in settori e aree geografiche. Il debito infrastrutturale, in particolare, permette prestiti a lungo termine (da 1 a 37 anni), ideali per istituzioni con profili di responsabilità più lunghi.

IL POTENZIALE DI CRESCITA Negli ultimi 15 anni, il debito privato è cresciuto rapidamente e promette di farlo per molti altri.

La crisi finanziaria globale (GFC) e le normative post-Covid hanno ridotto i finanziamenti bancari, spingendo il debito privato a diventare una scelta preferita dagli investitori istituzionali per diversificazione, minore volatilità e protezione dall’inazione. Il debito immobiliare e

infrastrutturale o re opportunità, soprattutto nel contesto di asset infrastrutturali.

IL NUOVO ORIENTAMENTO DEGLI INVESTIMENTI INFRASTRUTTURALI L’ambito delle infrastrutture si è ampliato, includendo settori come stoccaggio delle batterie, cattura del carbonio e infrastrutture digitali. Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli dei rischi idiosincratici e del fatto che non tutte le infrastrutture sono a basso rischio. essenziale identificare e mitigare i rischi contrattualmente, senza seguire passivamente il mercato.

EVOLUZIONE DEL MERCATO IMMOBILIARE Come le infrastrutture, anche il settore immobiliare sta cambiando. La pandemia e l’aumento degli acquisti online hanno costretto gli investitori a riconsiderare le loro strategie. Affitti e

prezzi degli immobili commerciali e uffici tradizionali sono calati, mentre il debito privato indicizzato all’in azione è diventato più prezioso con l’aumento dei tassi.

Si nota una stretta del credito nel settore immobiliare e la necessità di eliminare il rischio di tasso di interesse.

IL VALORE DELLA DIVERSITÀ DI PENSIERO AEW adotta un approccio integrato, coinvolgendo vari specialisti nel processo decisionale. La fusione dei team di debito privato per il settore immobiliare e infrastrutturale ha portato a una maggiore diversità di idee. L’integrazione delle competenze è cruciale per a rontare asset in evoluzione come gli alloggi per studenti e i data center.

Pochi investitori hanno la capacità di gestire in modo efficace entrambi i settori, e la profonda conoscenza del team AEW permette di strutturare investimenti che aggiungono valore, soprattutto per gli assicuratori.

Additional notes Il presente materiale viene fornito esclusivamente a fini informativi su richiesta di soggetti che prestano servizi di investimento ed altri Clienti Professionali. Questo materiale non deve esse usato con gli investitori Retail. Gli intermediari che prestano servizi di investimento sono responsabili nei confronti dei propri clienti dell’o erta o vendita di fondi o servizi a terzi nel rispetto delle norme applicabili nel relativo Paese.

Prima di investire si prega di leggere attentamente il prospetto e il documento contenente le informazioni chiave per gli investitori ( ID). Se il fondo è registrato nella vostra giurisdizione, questi documenti sono disponibili gratuitamente e nella lingua ufficiale del paese di registrazione nel sito di Nati is Investment Managers (im.nati is.com/Intl/Intl-fund-documents).

Per ottenere un riepilogo dei diritti dell’investitore nella lingua ufficiale della vostra giurisdizione, consultare la sezione documentazione legale del sito web (im.nati is.com/intl/intl-fund-documents).

In Italia Il presente materiale è fornito da Nati is Investment Managers International., società di gestione del risparmio, o dagli uffici della sua succursale Nati is Investment Managers International, Succursale Italiana società Iscritta nell’elenco allegato all’Albo delle SGR tenuto dalla anca d’Italia al n. MI 2637562. Nati is Investment Managers International è una società di gestione di diritto francese autorizzata dall’AMF e registrata al numero GP 90-009 e società per azioni semplificata (société par actions simplifiée - SAS) registrata al numero 329 450 73 . La sede legale di Nati is Investment Managers International è 43 avenue Pierre Mendès France, 75013 Paris. La sede legale di Nati is Investment Managers International, Succursale Italiana è in Via Adalberto Catena, 4, 20121 Milano, Italia.

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Gli importi riportati si intendono espressi in USD se non diversamente indicato.

Nati is Investment Managers pu decidere di cessare i suoi accordi di commercializzazione per questo fondo in conformità con la legislazione pertinente.

EL EN CO

DIRETTORE RESPONSABILE GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com HEAD OF ITALY DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com

INDICE DELLE SOCIETÀ 89 I NOVEMBRE 2024 ABC 21Shares 17 abrdn 17, 77 Acatis 14 AcomeA 17 ADVANT Nctm 50 Agora 17 AIFI 83 Allianz 17, 24 Amundi 17, 24, 52 Anima Holding 17, 24 Arca Fondi SGR 17, 64 Aviva Investors 17 AXA IM 17 Baillie Gifford 12 Banca Finnat Euramerica 17 Banca Profilo 17 Barings 17, 68 BCC Risparmio&Previdenza SGR 24 BlackRock 17, 68 BNY Mellon IM 17 Candriam 17, 34 Capital Group 17, 74 Carmignac 17 Cassa Dottori Commercialisti 12 CNP Vita Assicura 12 Comgest 17 Consultinvest 17

DEF

GHI

8 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

17 17 17 17, 24, 34, 56 17 17, 24 17 17 17, 24, 34 17 17 17 41

JKL J.P. Morgan AM Kairos Partners SGR La Financière de l’Echiquier Legal & General IM

17 17, 74 2, 17 17

MN M&G Macquarie AM Mercer SIM MFS IM Morgan Stanley IM Natixis Neuberger Berman Nordea AM

17, 47, 68, 77 17 12 17 17 7, 17 17 12, 38

OPQ

DNCA Finance 17 DPAM 5, 17, 86 DWS 17 Edmond de Rothschild AM 12, 17, 77 Eleva Capital 17 Enpav 60 Euregio Plus 17 Eurizon 17, 24, 34 Fidelity International 17 Fideuram 17, 24 Finanziaria Internazionale 17 Flossbach von Storch 17 Fondo Perseo Sirio 12 Forum per la Finanza Sostenibile 86 Franklin Templeton 14, 17, 38

Groupama AM Gruppo Banca Ifigest Gruppo Banca Intermobiliare Gruppo Banca Investis Gruppo Banco BPM Gruppo BNP Paribas Gruppo BPER Banca Gruppo Cassa Centrale Banca Gruppo Ceresio Italia Gruppo Credem

Gruppo Deutsche Bank Gruppo Ersel Gruppo Finecobank Gruppo Generali Gruppo Mediobanca Gruppo Mediolanum Gruppo MPS Gruppo Poste Italiane Gruppo Sella HSBC AM ICCREA Invesco Itinerari Previdenziali

17 17 17 12 17 12, 17 17 17 17 17, 90

Orefici Pictet AM Pimco Politecnico di Milano PwC Quaestio Capital SGR

17 17, 38 44, 68 47 83 24

RST Raiffeisen CM 17 RBC BlueBay 77 Robeco 17, 68 Schroders 17, 30, 38, 41 Societe Generale 12 State Street Global Advisors 17 Swisscanto 9 T. Rowe Price 14 Tendercapital 17 Tritemius 80

UWXYZ UBP UBS AM VanEck Vontobel Wellington Management Zenit Zurich

17, 68 17 17 17, 77 17 17 17, 34

REDAZIONE FRANCESCA ANNA CRISPO, magazine content manager Italia francesca.crispo@fundspeople.com NAZIONALE RAFFAELA MARIA ULGHERI, reporter, ESG specialist raffaela.ulgheri@fundspeople.com INTERNAZIONALE GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com CONSUELO BLANCO, reporter consuelo.blanco@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIANA PEREIRA, fund analyst & manager ESG Solutions diana.pereira@fundspeople.com JOÃO MIGUEL MATOS, fund analyst joao.matos@fundspeople.com SOLUTIONS & INNOVATION TOMMASO IAQUONE, head of Solutions Italy tommaso.iaquone@fundspeople.com FRANCESCA CONTI, Solutions specialist francesca.conti@fundspeople.com MARTA MARINA PUCCIO, Solutions specialist marta.puccio@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com MARTINA DIANA, Marketing Data Content martina.diana@fundspeople.com SALES DAVIDE PASIMENI, head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com CONSULTANT ANTONIO SALIDO, CEO NUVIX CONSULTING SL DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO PHOTOGRAPHY ENRICO FRASCATI, MANOLO GRECO, FRANCESCO PRANDONI TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, ED EMANUELA CRIBIO AUTORIZZAZIONE Tribunale di Milano, numero registro 14797/2022 EDITORE © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SOTTOSCRIZIONI fundspeople.com/it/registro DEPOSITO LEGALE M-48220-2008 REDAZIONE MILANO Piazza Vetra, 17, 20123, Milano Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com fundspeople.com/it REDAZIONE MADRID Paseo de la Castellana 91. 28046 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDAZIONE LISBONA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com fundspeople.com/pt PUBBLICITÀ publicidad@fundspeople.com * NOTA DI REDAZIONE Numero chiuso e stampato il 24 ottobre 2024.

ANDREA FERRANTE Country head Italia, Swisscanto

e sfide de a sosteni i it

a o tre anni isscanto impegnata convintamente neg i investimenti sosteni i i ua i vostro approccio Tutta la nostra gamma di strategie azionarie attive è classificata art. o 9 SFDR e affianca, ai più tradizionali approcci di esclusione e integrazione ESG, una strategia di allineamento agli Obiettivi di Parigi. Investiamo quindi in società che dovrebbero conseguire una crescita superiore alla media e che, al tempo stesso, si distinguono per il contributo positivo che i loro prodotti o servizi apportano nell’affrontare le sfide sociali o ambientali. Attraverso le nostre attività di stewardship ed engagement, inoltre, manteniamo un dialogo costante con le aziende, esortandole attivamente a formulare obiettivi ambiziosi di riduzione di CO2 e applicarli in modo rigoroso.

ABBIAMO GIÀ AVUTO MODO DI CONOSCERE, SU QUESTE PAGINE, LA VOSTRA STRATEGIA SUSTAINABLE GLOBAL WATER. QUAL È LA VOSTRA EXPERTISE NEGLI INVESTIMENTI TEMATICI E SU QUALI PUNTATE OGGI? Abbiamo lanciato le nostre prime strategie azionarie tematiche sostenibili quasi 20 anni fa su due megatrend strutturali fondamentali il clima e l’acqua. Gli investimenti tematici sono un modo efficace per capitalizzare le tendenze di lungo periodo che stanno creando interessanti opportunità di investimento. Di recente abbiamo ampliato la nostra gamma con tre nuovi strategie che investono

nell’economia digitale, nell’economia circolare e nella longevità sostenibile. I nuovi fondi sono classificati art. 9 SFDR e investono senza vincoli settoriali e geografici in società che o rono soluzioni promettenti per i temi trattati.

QUALI SONO LE POTENZIALITÀ DELL’ECONOMIA CIRCOLARE COME TEMA DI INVESTIMENTO E PERCHÉ È IMPORTANTE ADESSO PIÙ CHE MAI? Il rapporto tra sviluppo economico e disponibilità delle risorse è uno dei temi più delicati quando si parla di sostenibilità. L’umanità consuma già oggi molte più risorse naturali di quante ne possano riformarsi nell’ecosistema. L’economia circolare, all’insegna del motto Reduce, Rec cle, Reuse, Replace , ha l’obiettivo di svincolare la crescita economica dal consumo di materie prime, in contrasto con le tradizionali pratiche commerciali lineari secondo il principio Ta e, Ma e, Use, Waste .

Per gli investitori, si tratta di un tema relativamente nuovo. Secondo la Ellen MacArthur Foundation, nel 2021 gli asset in gestione dei fondi azionari focalizzati sull’economia circolare erano 8 miliardi di dollari, contro i 300 milioni di dollari del 2019. Nell’UE si stimano 700 mila nuovi posti di lavoro entro il 2030 grazie all’economia circolare.

La società di ricerche Gartner prevede che entro il 2026 circa il 60 delle aziende globali possa conse-

guire una crescita redditizia grazie a filiere circolari. Attualmente, gli investimenti di questo tipo rappresentano solo il 3 della spesa dell’economia. Riteniamo pertanto vi siano molte opportunità, da esplorare con il supporto di gestori specializzati.

UN ALTRO VOSTRO NUOVO TEMA DI INVESTIMENTO È LEGATO ALLA DEMOGRAFIA. Il fondo Swisscanto Equit Fund Sustainable Health Longevit si concentra sulle sfide degli sviluppi demografici e sulle soluzioni per affrontare le sfide individuali e sociali associate all’invecchiamento. Il fondo investe in società che forniscono prodotti e servizi specificamente orientati alle esigenze degli anziani, considerando anche la maggiore consapevolezza verso salute e benessere tra le giovani generazioni.

CONCLUDIAMO CON UN ALTRO TEMA SENSIBILE, IL GREENWASHING. MOLTO È GIÀ STATO FATTO, MA IN COSA SI PUÒ ANCORA MIGLIORARE? Per un asset manager, il greenwashing è un problema significativo che comporta tre rischi chiave danni alla reputazione, sfide normative e responsabilità legali. Nel complesso, le società di gestione sono più consapevoli dei potenziali pericoli del greenwashing e delle sue conseguenze. Pertanto, l’attenzione dovrebbe ora spostarsi verso una maggiore trasparenza e una più profonda comprensione delle questioni sensibili lungo tutta la catena del valore, piuttosto che affidarsi esclusivamente a ulteriori normative e standardizzazioni.

PANORAMA I PIÙ CLICCATI

IT

PROFESSIONISTI

Luca Ferrarese Gruppo Banca Sella

Francesco Conte J.P. Morgan Asset Management

Fabio Melisso Fineco Asset Management

Silvia Conti Baillie Gifford

Marco Barbaro BNP Paribas Asset Management

Matteo Ramenghi UBS Global Wealth Management

Furio Pietribiasi Mediolanum International Funds Ltd

Christian Basellini Banca Investis

Federico Mondonico BCC Risparmio&Previdenza S.G.R. S.p.A.

Maurizio Esposito Credem Private Equity

Pictet Asset Management

Armònia SGR

BFF Banking Group

Azimut SGR

BlackRock

Gruppo Banca Sella

BNP Paribas Asset Management

DPAM

Refinitiv

UniCredit

SOCIETÀ

PRODOTTI

Profili più visitati su www. fundspeople. com/it dal 23/09/2024 al 23/10/2024.

Morgan Stanley Investment Funds Asia Opportunity Fund

Euromobiliare Fidelity China Evolution

DNCA Invest Alpha Bonds

Candriam Bonds Global High Yield

Amundi Elite Multi Asset Flexible

FSSA China Growth Fund

Impax Global Equity Opportunities Fund

Arcano Low Volatility Europ Inc Fund ESG Selection

Ninety One Global Strategy Fund All China Equity Fund

Schroder International Selection Fund BRIC (Brazil Russia India China)

10 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

SETTEMBRE

PANORAMA MOVIMENTI NELL’INDUSTRIA 24/09/2024

24/09/2024

Baillie Gifford punta sull’Italia con la nomina di Silvia Conti a country head, responsabile dei clienti e dello sviluppo del business.

OTTOBRE Societe Generale ha un nuovo country head per l’Italia: si tratta di Enrico Chiapparoli.

01/10/2024

04/10/2024 Paolo Citelli fa il suo ingresso in Banca Investis in qualità di head of Product Governance and Strategy.

Marco Avonto entra in Mercer SIM nel ruolo di sales leader mercati istituzionali.

04/10/2024

08/10/2024

Due nuovi manager per CNP Vita Assicura: Alessandro Iafrate, chief Compliance, AML and DPO officer e Antonietta Zuffianò, head of Risk management.

Eliseo Graziani è il nuovo vice direttore generale per Edmond de Rothschild in Europa.

09/10/2024

14/10/2024 Elisa Ori è la nuova country head Italia di BNP Paribas AM.

Cassa Dottori Commercialisti ha un nuovo presidente: Ferdinando Boccia.

14/10/2024

15/10/2024

Andrea Boggio assume la carica di responsabile del Business Discrezionale di Nordea AM.

12 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Riccardo Realfonzo è stato nominato presidente di Fondo Perseo Sirio.

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su fundspeople.com/it

Adattarsi al cambiamento.

Nel mondo in evoluzione del reddito fisso.

I mercati obbligazionari stanno cambiando rapidamente, offrendo agli investitori opportunità in continua evoluzione.

In questa nuova dinamica era, in cui il panorama muta costantemente, individuare queste occasioni è fondamentale.

In Candriam non ci limitiamo ad adattarci.

Siamo un passo avanti. Il nostro team adotta un approccio proattivo, esplorando diverse prospettive per cogliere le opportunità e mitigare il rischio per gli investitori. Sempre con convinzione e responsabilità.

Visita Candriam.com per vedere come possiamo aiutarti ad evolvere.

INVESTING FOR TOMORROW

Tutti gli investimenti comportano rischi, compreso il rischio di perdita di capitale. Candriam raccomanda costantemente agli investitori di consultare tramite il nostro sito web https://www.candriam.com il documento contenente le informazioni chiave, il prospetto e tutte le altre informazioni rilevanti prima di investire in uno dei nostri fondi, compreso il valore patrimoniale netto (“NAV) del fondi.

Il presente documento costituisce una comunicazione pubblicitaria. Sono forniti esclusivamente a scopo informativo e non costituiscono un’offerta di acquisto o di vendita di strumenti finanziari, una raccomandazione di investimento o la conferma di qualsiasi tipo di transazione, salvo diversamente concordato espressamente. Nonostante Candriam abbia selezionato attentamente i dati e le fonti contenuti in questo documento, errori o omissioni non possono essere esclusi a priori. Candriam non può essere ritenuta responsabile per eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall’uso di questo documento.

I diritti di proprietà intellettuale di Candriam devono essere rispettati in ogni momento. Il contenuto di questo documento non può essere riprodotto senza previa autorizzazione scritta. L’investitore si assume il rischio di perdita di capitale. Le informazioni sugli aspetti di sostenibilità contenuti nella presente comunicazione sono disponibili sul sito Candriam https://www.candriam.com/it/professional/sfdr/

PANORAMA SMART CONSENSUS di Diana Pereira

IL CAMMINO SI FA ANDANDO

E LE ELEZIONI AMERICANE DETTANO IL PASSO I gestori procedono lungo un cammino segnato dall’incertezza e dalle elezioni negli Stati Uniti. Il portafoglio Smart Consensus si trova all’incrocio tra prudenza e ottimismo; spicca l’incremento della quota di azioni e obbligazioni americane.

C

on l’avvicinarsi dell’ultimo trimestre dell’anno, il cammino dei gestori di fondi è irto di costanti sfide, ma non mancano anche i segnali di ottimismo.

Le elezioni americane1 e l’aspettativa di nuovi tagli dei tassi di interesse sono soltanto due dei fattori che dettano il passo dei mercati e attirano l’attenzione dei gestori, che quindi adeguano la loro andatura, ovvero l’allocazione dei portafogli, alle circostanze del momento. Ed è così ormai da diversi mesi.

Analizzando la composizione del portafoglio Smart Consensus a fine luglio, tra i cambiamenti principali rispetto al mese precedente spicca l’incremento delle posizioni in obbligazioni corporate e sovrane, entrambe salite di oltre 2 punti percentuali, e della quota media detenuta in azioni nordamericane, che segna un nuovo massimo superando il 50% della porzione azionaria.

PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE FONDO

CATEGORIA MORNINGSTAR

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Bilanciati Moderati

Carmignac Patrimoine

Bilanciati Moderati

Franklin Diversified Balanced Fund

Bilanciati Moderati

JPMorgan Investment Funds Global Income Fund

Bilanciati Moderati

MFS Meridian Funds Prudent Capital Fund

Bilanciati Moderati

Acatis Value Event Fonds

Bilanciati Flessibili

DWS Concept Kaldemorgen

Bilanciati Flessibili

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Bilanciati Flessibili

Amundi Funds Global Multi-Asset Conservative

Bilanciati Prudenti

ODDO BHF Exklusiv: Polaris Dynamic

Bilanciati Aggressivi

14 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

https://bit.ly/3KnGnzM Lo strumento “Cerca un fondo” disponibile sul sito FundsPeople permette di consultare i criteri soddisfatti da ogni prodotto dotato di rating in ciascuno dei tre Paesi.

1. L’articolo è stato chiuso prima dell’esito delle elezioni negli USA.

DISTRIBUZIONE PER ASSET OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60% 51,10 50% 40%

37,21

30%

Secondo Matthias Hoppe, portfolio manager del Franklin Diversified Balanced Fund, incluso nel portafoglio Smart Consensus, “i rischi rimangono equilibrati tra le varie asset class, soprattutto perché il premio al rischio azionario si mantiene basso nell’attuale contesto di incertezza”.

In questo quadro, il gestore sottolinea che “tradizionalmente settembre è il peggior mese dell’anno per le azioni” e che probabilmente il risultato delle elezioni americane continuerà a tenere alta la volatilità del mercato. Di conseguenza, il professionista di Franklin Templeton assume una posizione neutrale nei confronti del rischio, poiché “i fattori stagionali e l’incertezza legata alle elezioni negli Stati Uniti” sono sostanzialmente controbilanciati dai “fondamentali economici relativamente favorevoli nel Paese”.

Dal canto suo, Eva Zaragoza, head of Institutional Sales di Acatis per la regione iberica, l’Italia e il Regno Unito, spiega che la filosofia dell’Acatis Value Event Fonds dà la priorità a caratteristiche come il track record aziendale, i fondamentali, il modello di business e la capacità di generare valore per gli azionisti, “indipendentemente dalla situazione del mercato, dalla volatilità o da altri fattori esterni in grado di influenzare i corsi azionari”.

40%

AZIONI USA IN TESTA

40%

Per quanto riguarda la composizione generale del portafoglio Smart Consensus a fine luglio, emergono vari aspetti degni di nota. Le azioni si mantengono al primo posto, con una quota del 51,10 per cento. In particolare, Eva Zaragoza precisa che nel terzo trimestre i gestori dell’Acatis Value Event Fonds hanno effettuato alcune modifiche di

20% 10%

6,53

0%

5,16

A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L 2022

2023

2024

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA EUROPA SVILUPPATA (REGNO UNITO INCLUSO) EMERGENTI

NORD AMERICA ASIA SVILUPPATA E AUSTRALIA

70% 60% 50,23 50% 36,67

30% 20% 9,47

10%

3,63

0%

A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L 2022

2023

2024

DISTRIBUZIONE PER SETTORE CORPORATE

GOVERNMENT

CASH

ALTRO

70% 60% 50% 38,46

30%

25,32

20%

24,72

10%

11,50

0%

A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L 2022

2023

2024 NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

P

AR

P

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TNE R

PANORAMA SMART CONSENSUS

AR

TNE

L’OPINIONE DI

KEN ORCHARD

Senior portfolio manager, Fixed Income, T. Rowe Price

OBBLIGAZIONI PERCHÉ DIVERSIFICARE ORA

IL PORTAFOGLIO DI EVA ZARAGOZA

Head of Institutional Sales di Acatis per la regione iberica, l’Italia e il Regno Unito

“Abbiamo rafforzato l’esposizione al reddito fisso, soprattutto puntando sul segmento del credito e su titoli con duration più lunga, superiore a cinque anni”

MATTHIAS HOPPE

Gestore del Franklin Diversified Balanced Fund

migliore tecnologia per l’elaborazione dei dati e vanta una conoscenza approfondita delle abitudini di acquisto dei suoi clienti”. Rispetto all’allocazione geografica della componente azionaria, i titoli nordamericani, a quota 50,23%, si attestano sui massimi da novembre 2022 e superano di quasi 5 punti percentuali il livello di luglio 2023. Discorso opposto, invece, per le regioni emergenti, che pur mantenendosi intorno al 3% registrano un andamento complessivamente discendente. Nel medesimo periodo del 2023, infatti, la quota delle azioni emergenti era di poco inferiore al 7 per cento. Lo stesso vale per l’Europa sviluppata incluso il Regno Unito, che negli ultimi mesi ha registrato una tendenza decrescente e oggi si attesta al 36,67 per cento.

REDDITO FISSO “I rischi rimangono equilibrati tra le varie asset class, soprattutto perché il premio al rischio azionario si mantiene basso nell’attuale contesto di incertezza”

rilievo. Tra queste figura “l’apertura di una posizione in Beiersdorf, cui fa capo il marchio Nivea: l’azienda offre una crescita stabile e meno ciclica e tra i suoi obiettivi ci sono l’espansione delle vendite online e la premiumizzazione”. Ha fatto il suo ingresso in portafoglio anche L’Oréal, “che conta sulla 16 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Per quanto riguarda le obbligazioni, a fine luglio hanno toccato quota 37,21%, il secondo livello più alto da inizio anno.

Questo andamento è in linea con la strategia di Acatis: infatti, la casa di gestione ha rafforzato l’esposizione al reddito fisso, soprattutto “puntando sul segmento del credito e su titoli con duration più lunga, superiore a cinque anni”, come spiega la professionista. Nel portafoglio Smart Consensus, le posizioni nel debito sovrano e in obbligazioni corporate sono aumentate rispettivamente di 2,61 e 2,17 punti percentuali rispetto al mese precedente e, a quota 38,46%, i titoli sovrani rappresentano la categoria preferita all’interno della componente a reddito fisso.

Il mercato sta scontando un elevato numero di tagli dei tassi e si aspetta che le banche centrali procedano in modo piuttosto aggressivo nei prossimi 6-12 mesi. In questo contesto, le obbligazioni avranno forse poco spazio per un rally, in particolare i titoli governativi. Ma a preoccupare gli investitori è soprattutto lo spettro di una recessione, negli USA e a livello globale, anche se la riteniamo improbabile nel breve e medio termine.

In questo contesto di incertezza è necessario diversificare e pensare a cosa accadrà nei diversi scenari economici, mantenendo al contempo un’ampia flessibilità nella gestione del portafoglio, per controllare il rischio e cogliere le migliori opportunità. Il credito a breve duration, i corporate bond IG a breve duration, i mercati emergenti a breve duration o gli ABS potrebbero performare molto bene in uno scenario in cui la crescita è resiliente.

Preferiamo società di alta qualità, insieme a una selezione di titoli di Stato di alta qualità come copertura in caso di recessione. In termini di tassi, prediligiamo l’Europa agli Stati Uniti. A livello settoriale, ci piacciono i trasporti, specifici REIT denominati in euro, le utilities, le Tlc, la sanità e i bond indicizzati all’inflazione.

PANORAMA BAROMETRO

SCOPRI I FONDI CON RATING

https://bit.ly/3KnGnzM

Nella sezione Analysis del sito di FundsPeople è possibile consultare il ranking completo dei prodotti con Rating FundsPeople 2024 utilizzando lo strumento “Cerca un fondo”.

Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono consistenti e si distinguono per sottoscrizioni sul mercato italiano.

I

n un mercato come quello italiano, con più di 35 mila fondi registrati per la commercializzazione, la grande sfida filtrare l’intero universo per trovare i prodotti che si adattano ai portafogli. Per aiutarvi, FundsPeople rende noti i fondi con il Rating FundsPeople 2024. Solo 1.024 prodotti si distinguono per uno o più dei seguenti tre criteri: Preferiti dagli analisti. Sono fondi che accumulano un minimo di cinque voti nel sondaggio annuale condotto in Italia, Spagna e Portogallo, rivolto ad analisti e fund selector, su prodotti che a loro avviso eccellono per le loro caratteristiche uniche. Ci sono 35 prodotti che ottengono il rating in questo modo.

Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti che, al 31 dicembre 2023, hanno un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Inoltre, per i prodotti locali si tiene conto anche del dato relativo alla raccolta accumulata negli ultimi tre anni, che deve superare il 25% del portafoglio a fine 2 23. Sono 3 i fondi esteri e quelli italiani che superano questo filtro.

In totale, 457 prodotti registrati in Italia hanno ottenuto questo rating.

Consistenti. Il team di analisi di Funds People ha sviluppato una nuova metodologia di calcolo del pilastro quantitativo del Rating FundsPeople. Da un calcolo asato sull’universo di fondi registrati in Italia si passa a un calcolo effettuato su una ase geografica pi ampia quella dei fondi registrati in tutti i Paesi della zona euro. È chiamata Evoluzione numero 1. Entrano cos nell’analisi comparativa gli oltre 1 mila fondi di

investimento disponibili nella regione che soddisfano i criteri di FundsPeople a livello di track record e patrimonio gestito minimo di 10 milioni di euro al 31 dicembre 2023. Per il resto, la metodologia mantiene la sua struttura molecolare, classificando i veicoli di investimento che hanno ottenuto il miglior posizionamento rispetto ai peer in termini di rendimento e rischio in euro (deviazione standard) negli ultimi cinque anni.

nenza e permette di assegnare il rating ai fondi che hanno ottenuto il miglior punteggio per entrambe le scorecard.

Ed qui che si passa all’Evoluzione numero 2: se prima si consideravano in modo statico i fondi posizionati nel primo quintile di ogni scorecard, adesso l’o iettivo quello di premiare almeno il 1 % dell’offerta di fondi europei. In questo modo il primo quintile diventa dinamico.

In pratica, si confronta ogni fondo con tutti i prodotti della zona euro inclusi nella sua categoria Morningstar in base a due scorecard. Nella prima si analizzano i dati di rendimento e volatilità su periodi cumulativi di tre e cinque anni; nella seconda si analizzano le cifre per ciascuno degli ultimi cinque anni. In entrambi i casi, il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del % e del 3 per cento. gni scorecard stabilisce la posizione relativa del fondo nella categoria di apparte-

Sono circa 1. i fondi consistenti europei, in base ai criteri adottati da FundsPeople. Quelli registrati in Italia, che quindi hanno ottenuto il Rating FundsPeople 2024 secondo il parametro quantitativo, sono 3 .

Nel complesso, in Italia si contano 1.024 fondi di investimento con Rating FundsPeople 2024. Tra questi, solo 13 soddisfano contemporaneamente i tre criteri e si aggiudicano così il Rating FundsPeople+.

FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2024 FONDO

Algebris Financial Credit Fund

SOCIETÀ

CATEGORIA

Algebris Investments

Obbligazionari

Comgest Growth Europe

Comgest

Azionari

DNCA Invest Alpha Bonds

Natixis IM

Obbligazionari

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

Obbligazionari

DWS Concept Kaldemorgen

DWS

Bilanciati

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe

Eleva Capital

Azionari

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva European Selection

Eleva Capital

Azionari

Fidelity International

Azionari

JPMorgan Funds Global Focus Fund

J.P. Morgan AM

Azionari

JPMorgan Investment Funds Global Select Equity Fund

J.P. Morgan AM

Azionari

Morgan Stanley Invest. Funds Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Azionari

PIMCO GIS plc Income Fund

PIMCO

Obbligazionari

Schroder Inter. Selection Fund Gl. Sustainable Growth

Schroders

Azionari

Fidelity Funds Global Technology Fund

Fonte: FundsPeople, FundsPeople LAB e Morningstar.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA BAROMETRO

MAPPA DELLA GESTIONE ITALIANA*

IN ITALIA

AGOSTO 2024

DATI IN MILIONI DI EURO

IL BAROMETRO

SOCIETÀ

PAT. GESTITO

FONDI APERTI

392.808 306.506 171.537 107.521 100.221 66.328 37.345 18.762 11.719 11.294 11.293 11.207 6.364 5.207 5.077 4.019 3.492 2.691 1.489 1.209 1.086 913 637 542 432 302 152 130 74 1.280.358

100.023 176.702 79.288 5.438 45.301 63.942 33.145 12.040 5.103 0 3.599 3.500 372 0 2.598 2.319 0 595 1.379 1047 728 62 364 228 143 302 129 130 67 538.544

GRUPPO GENERALI EURIZON (GRUPPO INTESA SANPAOLO) ANIMA HOLDING GRUPPO POSTE ITALIANE FIDEURAM (GRUPPO INTESA SANPAOLO) GRUPPO MEDIOLANUM ARCA CREDITO EMILIANO GRUPPO MEDIOBANCA GRUPPO CASSA CENTRALE BANCA SELLA ICCREA GRUPPO BPER BANCA GRUPPO MONTEPASCHI *** GRUPPO ERSEL KAIROS PARTNERS GRUPPO BANCO BPM GRUPPO BANCA IFIGEST ACOMEA CONSULTINVEST GRUPPO BANCA INTERMOBILIARE** BANCA PROFILO*** EUREGIO PLUS BANCA FINNAT EURAMERICA FINANZIARIA INTERNAZIONALE GRUPPO CERESIO ITALIA ZENIT (PFM) (§) OREFICI AGORA TOTALE

GESTIONI DI PORTAFOGLIO RETAIL 8.574 11.834 1.220 0 42.675 1020 0 5.909 6.038 6.395 4.895 2.901 5.669 4.811 2.479 1.700 2.623 2.096 38 140 262 799 0 314 0 0 24 0 7 112.423

GESTIONI DI PORTAFOGLIO ISTITUZIONALI 284.210 117.971 91.029 102.083 12.246 1.366 4.200 814 578 4.899 2.798 4.805 324 396 0 0 869 0 71 22 96 52 273 0 289 0 0 0 0 629.391

RACCOLTA NETTA -349,6 -3.036,70 -663,70 1635,5 680,80 125,4 204,6 -67,7 -27,4 149,9 94,5 100,9 46 29,7 -57,2 -11,5 0,2 -0,8 -21,4 2,9 ND 7 6,1 -266 5,5 -1,3 -1,2 -0,3 0,9 -1.415

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. * Tutti i dati a febbraio 2024. ** Dati di patrimonio non aggiornati. *** Gruppo non associato. § Raccolta netta parziale.

RANKING FUNDSPEOPLE GRUPPI GLOBALI CON PIÙ DI 500 MILIONI DI EURO GESTITI DA ASSET MANAGER INTERNAZIONALI IN ITALIA CLUB DEI

500 Fonte: piattaforme di distribuzione e Assogestioni. Dati di società di gestione internazionali che operano in Italia, in milioni di euro, a fine dicembre 2023. (*) Dati di patrimonio non aggiornati. (**) Include i dati di Credit Suisse.

18 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

SOCIETÀ

PATRIMONIO IN ITALIA

SOCIETÀ

PATRIMONIO IN ITALIA

AMUNDI

219.247

NEUBERGER BERMAN

4.510

BLACKROCK IM (*)

89.496

HSBC AM

3.643 2.400

ALLIANZ

50.067

MACQUARIE AM

J.P. MORGAN AM

46.094

21SHARES

MORGAN STANLEY IM

45.000

LEGAL & GENERAL IM

2.053

FIDELITY INTERNATIONAL

41.000

NATIXIS IM

2.000

PICTET AM

40.309

DPAM

2.000

INVESCO

28.568

TENDERCAPITAL

1.940

UBS AM (**)

28.486

GRUPPO DEUTSCHE BANK

25.877

1.900 1.699 1.600

2.206

SCHRODERS

25.276

CAPITAL GROUP (*) MFS IM UBP

BNP PARIBAS AM

24.440

ABRDN

AXA IM

22.586

BNY MELLON IM (*)

1.457

22.320

ELEVA CAPITAL

1.400 1.100

DWS

1.480

17.963

FLOSSBACH VON STORCH

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS

13.437

COMGEST

1.084

VONTOBEL AM (*)

10.079

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

870

WELLINGTON MANAGEMENT

7.700

AVIVA INVESTORS

750

CANDRIAM

6.735

RAM ACTIVE INVESTMENTS

721

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

6.700

BARINGS

665

ROBECO

5.917

VANECK

650

RAIFFEISEN CM

5.900

LA FINANCIÉRE DE L'ECHIQUIER

500

GROUPAMA AM

5.000

CARMIGNAC

DNCA FINANCE

4.722

TOTALE CLUB DEI 500

M&G INVESTMENTS

500 830.047

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI APERTI IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

FONDI APERTI Dati al 30 giugno 2024

DIRITTO ESTERO

TOTALE

DIRITTO ITALIANO

1.300.000

DIRITTO ESTERO

1.200.000 1.100.000 1.000.000

947.596

900.000

PATRIMONIO

800.000 700.000 600.000 500.000 400.000

266.965

300.000 200.000 100.000 0

PATRIMONIO

30.000 25.000 20.000

4.931 RACCOLTA

15.000 10.000 5.000 0 -5.000 -10.000

-8.343

-15.000 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Fonte:

Fonte:

PATRIMONIO GESTITO IN FONDI APERTI

Dati al 31 agosto 2024

OBBLIGAZIONARI

431.527 390.922

AZIONARI FLESSIBILI

179.056

BILANCIATI

127.016 46.009

MONETARI HEDGE

Fonte:

RACCOLTA

2024

RACCOLTA NETTA IN FONDI APERTI

Dati al 31 agosto 2024

2.216

OBBLIGAZIONARI AZIONARI FLESSIBILI BILANCIATI

-618 -495 -474 -530 -857

MONETARI

1.509 1.201 -1 -2

HEDGE

778

Tutti i dati in milioni di euro

3.701

635

AGO-24

LUG-24

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI DELLE RETI DI CONSULENZA IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

DIRITTO ESTERO

TOTALE

300.000

PATRIMONIO

250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 3.000 2.000

RACCOLTA

1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000

09

12

03

2018

06

09

2019

12

03

06

09

2020

12

03

06

09

12

2021

03

06

09

12

03

2022

06

09

12

2023

03

06

2024

Fonte: Assoreti. Dati al 30 giugno 2024.

Non includono i fondi di fondi e i fondi speculativi.

Fonte:

RISPARMIO GESTITO - DATI RETI DI CONSULENZA CONSISTENZE PATRIMONIALI SOCIETÀ

TOTALE PATRIMONIO

FONDI E SICAV

GESTIONI PATRIMONIALI

PRODOTTI ASSICURATIVI/ PREVIDENZIALI

TOTALE RACCOLTA NETTA*

CONSULENTI FINANZIARI ABILITATI ALL'O.F.S.**

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

125.349

39.347

43.119

42.883

393

5.119

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

78.922

30.946

20.982

26.993

-441

1.098

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

79.942

39.290

1.453

39.197

430

4.389

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

59.444

23.182

10.706

25.556

378

2.329

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

57.674

17.026

1.502

39.144

445

2.252

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

54.724

39.347

386

14.989

568

2.988

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

20.248

10.223

4.405

5.618

80

620

ZURICH ITALY BANK S.p.A.

14.803

8.665

1.083

4.582

46

1.042 653

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

7.104

3.875

363

2.866

59

CREDEM SPA

5.867

3.584

995

1.287

80

542

MEDIOBANCA PREMIER S.p.A.

13.951

8.477

369

5.104

244

1.116

IW PRIVATE INVESTMENTS SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

5.245

3.838

485

921

36

526

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

5.278

3.685

317

1.275

19

567

FINNIT PRIVATE BANKING S.p.A.

2.137

819

354

963

79

190

530.688

232.304

86.519

211.378

2.416

23.431

TOTALE

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 30 giugno 2024, in milioni di euro. * Sono inclusi fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 30 giugno 2024, in milioni di euro. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 31 agosto 2024.

20 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2024

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

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1.200

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400 KBI Global Energy Transition Fund BGF World Mining Fund Schroder ISF Asian Opportunities BNP Paribas Euro Equity CPR Invest Megatrends BGF European Special Situations Fund Carmignac Investissement Schroder ISF Greater China Amundi Fds European Equity ESG Improvers JPM Europe Select Equity Fund KBI Global Sust Infras Fd BGF European Equity Income Fund Candriam Sustainable Eq Em Mkts Allianz Global Artificial Intelligence BGF World Financials Fund BNP Paribas Consumer Innovators BGF US Flexible Equity Fund CPR Invest MedTech BGF Emerging Markets Fund JPM Thematics Genetic Therapies Schroder ISF Global Energy Transition JPM US Growth Fund Pictet Timber AXA WF Framlington Sustainable Europe Amundi Fds Pioneer Global Equity MS INVF Emerging Leaders Equity Fund KBI Water Fund JPM Pacific Equity Fund Pictet Health Robeco Global Consumer Trends JPM Greater China Fund Schroder ISF US Large Cap CPR Invest Global Lifestyles Invesco Global Equity Income Fund Wellington Glb Research Eq BNP Paribas Health Care Innovators Franklin Biotechnology Discovery Fund Amundi Funds Net Zero Ambt Top EurpPlyrs Franklin India Fund JPM Europe Dynamic Technologies Fund JPM Emerging Markets Opportunities Fund M&G (Lux) Global Listed Infras Fd Man GLG Japan CoreAlpha Equity RobecoSAM Sustainable Water Equities Invesco Asian Equity Invesco Euro Equity Fund Amundi Fds Pioneer US Equity Research BGF European Fund Raiffeisen Nachhaltigkeit-Aktien JPM Europe Strategic Growth Fund Schroder ISF Global Dividend Maximiser Fidelity Sustainable Health Care MFS Meridian Global Equity Fund BGF World Energy Fund BGF European Focus Fund db AM DWS StepIn ESG Global Eq BNP Paribas Smart Food BSF European Opportunities Extension Fd JPM Japan Equity Fund BNP Paribas Energy Transition BlackRock Advantage US Equity Fund Robeco Sustainable Global Stars Equities UBAM 30 Global Leaders Equity Lazard European Alternative Fund BNP Paribas Sustainable Glbl Low Vol Eq AB American Growth AB Low Volatility Equity CT (Lux) European Select CT (Lux) Global Focus CT (Lux) Global Smaller Coms CT (Lux) Global Technology CT (Lux) Pan European ESG Eqs DPAM B Equities World Sust GAM Multistock Luxury Brands Equity Janus Henderson AbsRet Fd Janus Henderson Global Life Sciences Fd Janus Henderson Horizon Euroland Fund Janus Henderson Pan European Fund LO Funds Golden Age LO Funds World Brands M&G (Lux) Global Sustain Paris Aligned Mirova Global Sustainable Equity Fund Redwheel Global Emerging Markets Vontobel Emerging Markets Equity Vontobel Global Environmental Change Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity

800

1.200

1.600

nnnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

01 EQUITY

L’elenco dei fondi Blockbuster con Rating FundsPeople è ordinato in base al patrimonio gestito sul mercato locale al 31 dicembre 2023. Le informazioni vengono fornite dalle società di gestione. In assenza di informazioni dettagliate da parte degli asset manager, si considera il patrimonio minimo in gestione per soddisfare il criterio dei Blockbuster.

400 MS INVF Global Brands Fund Pictet Global Megatrend Selection MS INVF Global Opportunity Fund Pictet Global Environmental Opps FFGlobal Dividend Fund Pictet Robotics BGF World Healthscience Fund Fidelity Global Technology Fund BGF World Technology Fund CPR Invest Global Disruptive Opps BGF Sustainable Energy Fund Franklin Technology Fund JPM China A Share Opportunities Fund Fidelity China Consumer Fund JPM Global Focus Fund Pictet Security MS INVF US Advantage Fund Pictet Digital Fidelity World Fund Pictet Water Pictet Clean Energy Transition MS INVF Asia Opportunity Fund JPM US Select Equity Fund Invesco Global Consumer Trends Fund Vontobel Global Equity Schroder ISF Global Climate Change Eq JPM Global Dividend Fund JPM Global Healthcare Fund AB Sustainable Glb Thematic Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr BGF Next Generation Technology Fund JPM US Select Equity Plus Fund JPM US Technology Fund JPM US Value Fund JPM Emerging Markets Equity Fund Amundi Fds Global Ecology ESG BGF Future of Transport Fund BGF Continental European Flexible Fund CPR Invest Climate Action Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds Global Equity Sustainable Inc JPM America Equity Fund MS INVF US Growth Fund Pictet SmartCity MS INVF Europe Opportunity Fund DWS Invest Top Dividend Pictet Quest Europe Sustainable Eq BNP Paribas Disruptive Technology MS INVF Global Quality Fund JPM China Fund CPR Invest Hydrogen Pictet Premium Brands Comgest Growth Europe JPM Europe Equity Plus Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp MS INVF Global Infrastructure Fund Invesco Sust Pan Eurp Struct Eq Fd BGF Circular Economy Fund JPM Global Select Equity Fund Fidelity Sustainable Water & Waste Fund BNP Paribas Aqua Pictet Biotech AXA IM US Enhanced Index Equity QI Eleva Eleva European Sel CPR Invest Food For Generations Pictet Global Thematic Opportunities BSF Systematic ESG World Equity Fund BNP Paribas Climate Impact BGF World Gold Fund Amundi Fds US Pioneer Fund Schroder ISF Global Sustainable Growth BNP Paribas Global Environment Franklin US Opportunities Fund AXA WF Sustainable Equity QI abrdn China A Share Sus Equity Fund Schroder ISF Global Emerging Mkt Opports AB International Health Care AB Select US Equity Pictet Nutrition MS INVF Global Insight Fund Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf Pictet Quest Global Sustainable Equities DWS Invest Global Infrastructure CPR Invest Global Resources MS INVF Global Brands Equity Income Fund Schroder ISF Emerging Asia Amundi Fds European Equity Value RobecoSAM Smart Energy Equities Amundi Fds Emerging Markets Equity Focus

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2024 400

DWS Concept Kaldemorgen BGF Global Allocation Fund Invesco Pan European High Income Fund Mediolanum BB MS Glbl Selection MFS Meridian Prudent Wealth Fund Pictet Multi Asset Global Opportunities

02 MULTI-ASSET / ALTERNATIVE

Carmignac Patrimoine BSF Global Event Driven Fund BSF European Absolute Return Fund Ruffer Total Return International Man GLG Alpha Select Alternative AQR Style Capture UCITS Fund GAMCO International SICAV Merger Arbtrg DWS Concept DJE Alpha Renten Global Candriam Index Arbitrage DB ESG Conservative SAA EUR Plus Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 Ninety One GSF Global Multi Asset Inc Fd Pictet TR Divers Alpha Trojan Fund (Ireland) Fulcrum UCITS SICAV Fulcrum Dvrs AR Fd Janus Henderson Balanced Fund GS Absolute Return Tracker Portfolio DB ESG Balanced SAA EUR Plus BGF ESG Multi Asset Fund Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 Lumyna MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

400 Schroder ISF EURO Corporate Bond Carmignac Sécurité PIMCO GIS Income Fund Invesco Euro Corporate Bond Fund Amundi Fds Global Aggregate Bond MS INVF Global Fixed Income Opps Fd Invesco Global Total Return EUR Bond Fd JPM Global Bond Opportunities Fund JPM EU Government Bond Fund Schroder ISF Strategic Credit BGF Euro Corporate Bond Fund

03 FIXED INCOME

L’elenco dei fondi Blockbuster con Rating FundsPeople è ordinato in base al patrimonio gestito sul mercato locale al 31 dicembre 2023. Le informazioni vengono fornite dalle società di gestione. In assenza di informazioni dettagliate da parte degli asset manager, si considera il patrimonio minimo in gestione per soddisfare il criterio dei Blockbuster.

MFS Meridian Prudent Capital Fund

Fidelity Euro Short Term Bond Fund PIMCO Obbligazionario Prudente Fund BGF Euro Short Duration Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund BGF China Bond Fund MS INVF Euro Strategic Bond Fund Allianz European Bond RC JPM Global Corporate Bond Fund BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats BGF Fixed Income Global Opportunities Fd DNCA Invest Alpha Bonds BGF Euro Bond Fund Amundi Fds Emerging Markets Bond FvS Bond Opportunities AXA WF Global High Yield Bonds Algebris Financial Credit Fund DWS Invest Euro High Yield Corporates Schroder ISF EURO Credit Conviction Carmignac Portfolio Sécurité Amundi Fds Strategic Bond Pictet Emerging Local Currency Debt

22 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

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1.200

1.600

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1.200

Man AHL Trend Alternative Allianz Income and Growth MFS Meridian Global Total Return Fund Man AHL TargetRisk Fund SEI Liquid Alternative Fund CT Real Estate Equity Market Neutral Fd Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Amundi Fds Global Multi Asset Cnsrv Amundi Fds Volatility World Amundi Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Amundi/WNT Diversified Fund BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) First Eagle Amundi International Fund FvS Multi Asset Defensive FvS Multi Asset Balanced FvS Multiple Opportunities II JPM Global Income Conservative Fund JPM Global Income Fund JPM Global Macro Opportunities Fund Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet Lazard Rathmore Alternative Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd Nordea 1 Alpha 10 MA Fund Nordea 1 Stable Return Fund Ofi Invest Precious Metals PIMCO GIS Commodity Real Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund Acatis Value Event Fonds

1.600

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Amundi Fds Global Subordinated Bond GS Global Fixed Income Plus Port (Hdg) Templeton Global Total Return Fund Pictet Global Emerging Debt Fund JPM Global Government Bond Fund AXA WF Euro Credit Plus AXA WF Euro Credit Total Return Robeco Financial Institutions Bonds Templeton Global Bond Fund Amundi SF Divers Shrt Term Bd AXA WF Euro Government Bonds Robeco Global Credits Amundi Fds Emerging Markets Blended Bond M&G European Credit Investment Fund DWS Invest Euro Corporate Bonds Invesco Belt and Road Debt JPM Income Fund Amundi Fds Pioneer Strategic Income Schroder ISF EURO Bond Robeco High Yield Bonds Schroder ISF Global Inflation Linked Bd Candriam Bds Euro High Yield Schroder ISF EURO Government Bond AXA WF Euro Credit Short Duration Schroder ISF EURO High Yield Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld AXA WF Global Inflation Bonds AXA WF Global Inflation Short Duration Bds Schroder ISF Global Convertible Bond GS Emerging Markets Debt Portfolio Lazard Credit Fi SRI JPM Global High Yield Bond Fund

400

800

1.200

1.600

400

800

1.200

1.600

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Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

400 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) Pictet EUR Government Bonds Fidelity US High Yield Fund Pictet USD Government Bonds AXA WF Euro Sustainable Credit Neuberger Berman Em Mkt Dbt Hard Ccy Fd Amundi Fds Pioneer US Bond BGF Global Government Bond Fund Invesco Euro Bond Fund Fidelity Global Bond Fund BNP Paribas Euro Government Bd Carmignac Portfolio Credit

03 FIXED INCOME

PIMCO GIS Diversified Income Fund BGF Global High Yield Bond Fund Candriam Bds Global High Yield Carmignac Pf Global Bond DWS Invest Short Duration Credit Franklin European Total Return Fund Amundi Fds Euro Corporate Bond BGF Emerging Markets Local Ccy Bd Fd UBAM Global High Yield Solution Carmignac Portfolio Flexible Bond Muzinich Enhancedyield Short Term Fund Amundi Fds Euro Aggregate Bond Schroder ISF Global Corporate Bond JPM Flexible Credit Fund BSF Sustainable Fixed Income Crdt Strats Franklin Global Convertible Secs Fd Man GLG Global Investment Grade Opports Man GLG High Yield Opportunities Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd JPM Emerging Markets Local Ccy Dbt Fd MS INVF Global Bond Fund JPM Europe High Yield Bond Fund Franklin Euro Short Duration Bond Fund Pictet Global Sustainable Credit

800

1.200

1.600

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400 RobecoSAM Euro SDG Credits Fidelity Euro Bond Fund JPM US Aggregate Bond Fund Lazard Convertible Global JPM Euro Government Short Duration Bd Fd FCH BlueBay Investment Grd Euro Aggt Bd PIMCO GIS Global Bond ESG Fund MS INVF European HY Bd Fd Lazard Capital Fi SRI Invesco India Bond Pictet EUR Short Term Corporate Bonds BGF Emerging Markets Bond Fund Invesco Euro Short Term Bond Fund Invesco Global Investment Grd Corp Bd Fd Fidelity Global Inflation linked Bond Fd BNP Paribas Green Bond Candriam Bds Credit Opportunities Amundi Rspnb Investing Impact Green Bds Barings Global High Yield Bond Fund CT (Lux) Global Corporate Bond DPAM L Bonds Emerging Markets Sust EdR Sicav Financial Bonds Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Janus Henderson Horizon Euro HY Bd Fd Jupiter Dynamic Bond La Française Sub Debt LO Funds Asia Value Bond LO Funds Global Climate Bond M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd M&G Total Return Credit Investment Fund TCW Funds Unconstrained Bond Fund UBAM Euro Corporate IG Solution Vontobel Emerging Markets Debt Vontobel Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd

Fundspeople.com un’offerta completa di servizi Vi presentiamo fundspeople.com, una piattaforma che raccoglie tutta l’offerta di servizi che sotto il brand “FundsPeople, evolving together” racchiude la nostra cultura, basata su cinque aree strategiche: News, Community, Events, Analysis, Learning & Data.

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Glossario dei termini finanziari più rappresentativi dell’industria.

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Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione. I fondi appartenenti al gruppo Fixed Income includono anche i prodotti convertibili.

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2024

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

TENDENZE IN PRIMO PIANO

di Raffaela Ulgheri

I MIGLIORI TEAM DI FUND SELECTION ITALIANI NEL 2024 Dal sondaggio condotto da FundsPeople su 211 asset manager operanti in Italia è emerso un universo di 58 team di fund selection che, per competenze in termini quantitativi e qualitativi, si sono classificati come i migliori nel nostro Paese. In questo articolo si conosce la Top 10.

P

reparazione e capacità di analisi. l lavoro finale, tuttavia, ha anche isogno del confronto tra competenze e punti di vista differenti.

Da qui il giusto mi tra formazione personale e di squadra che si riflette nei risultati del sondaggio, condotto da FundsPeople anche nel 2 2 e giunto ormai all’11esima edizione,

24 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

che vede la classifica dei team di fund selection preferiti dagli asset manager internazionali operanti in Italia. Una top 1 frutto di una surve condotta tra aprile e maggio di quest’anno, che ha coinvolto 211 entit numero record a cui stato chiesto di indicare da una a cinque squadre di selezionatori di fondi con cui si interfacciano nell’attivit quotidiana, sia in am ito holesale sia

MIGLIORI TEAM

BARBARA COSTA

AMUNDI SGR

STEFANIA TASCHINI

ANIMA SGR

CORRADO COMINOTTO

BANCA GENERALI

in am ito istituzionale. emerso un universo di team di fund selection che, per competenze in termini quantitativi e qualitativi, si sono classificati come i migliori in talia.

I PRIMI DIECI risultati, anche nel caso dei team di fund selection, oltre a indicare “formazioni” solide, con un ackground pluriennale, una forte componente di analisi e capacit di gestione del portafoglio caratteristiche predominanti in tutto il settore della selezione , vedono diverse conferme tra le squadre di selezione e di molti dei nomi presenti nella top 1 dei singoli professionisti tema di copertina di FundsPeople 88, otto re 2 2 . A comporre la rosa delle dieci squadre di fund selection preferite dagli asset ma-

nager nel nostro aese, infatti, vanno in ordine alfa etico per societ i team di Amundi S , guidato da ar ara Costa, head of Fund Selection Anima S , di cui responsa ile Stefania Taschini, portfolio manager, head of ultimanager anca enerali sotto la supervisione di Corrado Cominotto, head of ealth nvestment Advisor E EA and head of lo al roduct Solutions E EA anca atrimoni Sella C., con alla guida arco elissero, vice responsa ile estioni atrimoniali ed Elena eccaria head of Advisor Services CC isparmio e revidenza S , guidato da David arni, responsa ile portafogli di investimento Eurizon Capital, sotto la responsa ilit di Filippo Stefanini, head of ultimanager nvestments Fideuram S Asset anagement

“FORMAZIONI” SOLIDE, CON UN BACKGROUND PLURIENNALE UNA FORTE COMPONENTE DI ANALISI E CAPACITÀ DI GESTIONE DEL PORTAFOGLIO

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

TENDENZE IN PRIMO PIANO

MIGLIORI TEAM

ELENA BECCARIA, MARCO PELISSERO

BANCA PATRIMONI SELLA & C.

S che vede il team ultimanager e Alternative Investments capitanato da uca Anzola, mentre Chiara auri responsa ile del team Fund esearch Alternative nvestments nvestitori S sotto la responsa ilit di Carlo ogni, senior portfolio manager Fund Selection ediolanum nternational Funds guidato da iorgio Carlino, head of ultimanagement, e uaestio Capital S sotto la supervisione di Davide Saccone portfolio manager, anagers Selection ES .

LAVORO DI SQUADRA Comprendere le dinamiche del mercato e prendere decisioni informate sono gli o iettivi a cui tende il lavoro di un team di fund selection che, nelle indicazioni di Stefanini Eurizon “deve 26 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

possedere una profonda conoscenza dei mercati finanziari e dei prodotti di investimento, unita a solide capacit analitiche per valutare fondi e gestori”. a presenza di professionisti diversi, per caratteristiche e formazione, infatti, “arricchisce il processo decisionale, permettendo di considerare una gamma pi ampia di prospettive e strategie”. ltre a rimarcare il lavoro di squadra e la necessit di “una comunicazione efficace interna al team”, Stefanini ricorda l’importanza di “mantenersi aggiornati sulle normative in evoluzione e sulle tendenze emergenti, per rispondere alle esigenze degli investitori”, da qui la scelta di rafforzare le competenze interne “attraverso la formazione continua e l’apprendimento condiviso” e la promozione di “un

DAVID KARNI

BCC RISPARMIO&PREVIDENZA

am iente che valorizza la diversit e incoraggia l’innovazione”. a “complementariet dei profili” e lo stimolo all’aggiornamento continuo “per non rimanere ancorati a idee e convinzioni consolidate negli anni” tornano anche nelle parole di Costa. “ itengo per che sia la capacit dei mem ri del team di creare un am iente lavorativo stimolante ma al tempo stesso flessi ile e colla orativo a rappresentare la caratteristica prioritaria, perch consente alle persone di esprimere al meglio il proprio potenziale”, afferma la responsa ile del team di Amundi S .

SFIDE FUTURE Secondo l’esperta, sono molteplici le sfide che attendono il settore nei pros-

FILIPPO STEFANINI

EURIZON CAPITAL SGR

simi mesi. Tuttavia identifica “due filoni principali” mercato e innovazione tecnologica. el primo caso, “ isogner porre particolare attenzione alla volatilità dei mercati dove l’incertezza economica glo ale, le tensioni geopolitiche e le prossime mosse delle anche centrali renderanno pi complessa la scelta dei fondi con un profilo di rischio adeguato”. Sull’altro versante, “le nuove tecnologie come l’intelligenza artificiale, la lockchain e persino le cr pto currenc , evolvono rapidamente richiedendo nuove e specifiche competenze oltre a una profonda conoscenza del settore. er affrontare queste sfide i fund selector dovranno investire in formazione e aggiornare continuamente le loro competenze tecnologiche”.

LUCA ANZOLA, CHIARA MAURI

FIDEURAM ISPB AM SGR

na riflessione in merito ai “molteplici modi” in cui si evolve l’attivit di selezione arriva anche da arni CC . “Da una parte a iamo prodotti che si adattano al contesto normativo, alle evoluzioni di mercato e alle richieste del settore”, afferma indicando come una forte componente di cam iamento sia dovuta alla tecnologia “Dieci anni fa era impensa ile delegare a un processo automatizzato la due diligence di un fondo mentre adesso sempre pi provider propongono di sostituirsi nella valutazione qualitativa oltre che in quella quantitativa”. Si ripropone dunque la necessit di formazione costante del team di fund selection. “ on ci si pu opporre all’arrivo dell’ A nel nostro mestiere e dal

COMPRENDERE LE DINAMICHE DEL MERCATO E PRENDERE DECISIONI INFORMATE: GLI OBIETTIVI A CUI TENDE IL LAVORO DI UN TEAM DI FUND SELECTION

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

TENDENZE IN PRIMO PIANO

MIGLIORI TEAM

CARLO MOGNI

INVESTITORI SGR

canto nostro stiamo studiando come integrarla al nostro modus operandi”, afferma l’esperto.

FATTORE UMANO Tuttavia, non “ ancora il caso di delegare totalmente”. arni indica che l’attivit di selezione asata “sull’acquisire esperienza tramite incontri con gestori, tramite analisi comparative di fondi dello stesso tipo, che coprono la stessa asset class in modo da far emergere le caratteristiche salienti che un uon fondo deve avere”. uesto secondo una duplice prospettiva “Da una parte una verticalit di analisi, ossia un fund selector si specializza e diventa la prima fonte della scelta su alcune asset class e ha l’o ligo di vedere quanti pi fondi possi ile di quelle asset class, 28 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

GIORGIO CARLINO

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS

dall’altra una certa trasversalit per cui da noi tutti i fund selector sono caldamente invitati a partecipare al maggior numero di incontri anche se non direttamente coinvolti nella scelta”. ’impostazione di un team si asa infine su quattro pilastri, identificati da Saccone uaestio S in “multidisciplinariet , analisi avanzata, curiosit e un’architettura aperta”. a prima, afferma, “si traduce in un’integrazione completa tra il team di selezione e quello di investimento, che favorisce un dialogo continuo sui trend di mercato e sulle strategie adottate dai gestori selezionati”. uesto approccio “permette di comprendere a fondo le scelte di portafoglio, anche in mercati complessi”. a curiosit , l’analisi quantitativa e le competenze in

DAVIDE SACCONE

QUAESTIO CAPITAL SGR

termini di analisi fattoriale avanzata sono altrettanto cruciali. el caso di uaestio, “grazie a una piattaforma proprietaria costantemente aggiornata, il team in grado di distinguere il vero alpha dai movimenti dettati da posizioni macro o drift gestionali, offrendo ai clienti risultati chiari e misura ili sul gestore selezionato”. nfine una struttura multi manager, “ asata su mandati segregati, in cominazione con un’architettura aperta consente di accedere a outique di nicchia, spesso difficili da individuare tramite la sola selezione di fondi distri uiti in talia e di selezionare le case di gestione capaci di avere un hedge sulle singole classi di attivo o di produrre alpha in modo sosteni ile e distintivo”, conclude l’esperto.

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Capitale a rischio. La performance dipende dalla tempistica dell’investimento e può comportare rendimenti negativi. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.

Comunicazione di marketing dedicata agli investitori professionali. Questo non è un documento contrattualmente vincolante e la sua emissione non è vincolata da alcuna legge o regolamento dell’Unione Europea o del Regno Unito. Questa comunicazione di marketing non include dettagli sufficienti per consentire al destinatario di prendere una decisione di investimento informata. Il contenuto non costituisce una raccomandazione, né un’offerta di acquisto o vendita di Fondi PIMCO Global Investment Series (GIS). Questo documento si basa su informazioni ottenute da fonti considerate affidabili, ma non comporta responsabilità per PIMCO. Tutti gli investimenti finanziari comportano rischi inclusa la possilibità di perdita di capitale. PIMCO Europe GmbH (società n. 192083) e la filiale italiana di PIMCO Europe GmbH (società n. 10005170963, Via Turati 25/27 (angolo via Cavalieri n. 4), 20121 Milano, Italia)) sono autorizzate e regolamentate dall’Autorità di vigilanza finanziaria federale tedesca (BaFin). La filiale italiana è inoltre soggetta alla supervisione della Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB). I prodotti e i servizi offerti da PIMCO Europe GmbH sono sono destinati unicamente a clienti professionali e non agli investitori individuali che non devono fare affidamento a questa comunicazione. Gli investitori individuali devono contattare il loro consulente in caso di richieste sugli investimenti e richieste di assistenza finanziaria, legale e fiscale. Il valore degli investimenti e la redditività possono variare e l’ammontare inizialmente investito potrebbe non essere recuperato. Prima della sottoscrizione leggere il Prospetto e il KID disponibili su www.fundinfo.com o presso i Collocatori. PIMCO GIS Income Fund, comparto di PIMCO GIS Funds: Global Investors Series plc è domiciliato in Irlanda. PIMCO è un marchio di Allianz Asset Management of America LLC negli Stati Uniti e in tutto il mondo. ©2024, PIMCO. Tutti i diritti riservati.

TENDENZE BUSINESS di João Matos

UNO SGUARDO AGLI ULTIMI TRE ANNI DI FLUSSI DEI FONDI CON RATING

FUNDSPEOPLE Analizzando gli ultimi tre anni di flussi dei fondi con Rating FundsPeople in Italia, emerge chiaramente che alcune categorie si sono meritate l’apprezzamento degli investitori.

S

ono disponibili varie metodologie per analizzare i fondi o i settori di investimento.

Tra quelle più usate vi è l’analisi del rapporto rischio/ rendimento oppure della tesi di investimento e del team di gestione che l’ha sviluppata. La presente analisi, invece, prende in considerazione un aspetto diverso i flussi di investimento. ’o iettivo è cercare di valutare l’andamento della domanda registrata dalle aree più diverse del mercato o dai fondi premia30 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

ti per almeno uno dei tre pilastri che compongono il Rating FundsPeople in Italia nel periodo esaminato. L’indicatore di performance utilizzato è semplice: si tratta di individuare i fondi che hanno raccolto più capitali nel corso del 2024 e degli ultimi tre anni.

Nell’ambito dell’universo di fondi con Rating FundsPeople 2024 in Italia, la categoria Obbligazionari globali ha raccolto patrimoni per oltre 24 miliardi di euro negli ultimi tre anni. La parte del leone la fa il PIMCO GIS Income

Fund, che vanta il Rating FundsPeople+, con afflussi totali per pi di 2 miliardi nei tre anni in esame.

Questa categoria è seguita da vicino dal segmento Azionari globali large cap, che ha registrato investimenti complessivi per quasi 22 miliardi di euro nello stesso periodo. Guida la classifica . . organ A , che piazza ben tre prodotti ai primi cinque posti, compresa la prima e la seconda posizione, come mostra la tabella a pagina 31.

Il gradino più basso del podio è occupa-

TOP 5 DEI FONDI CON MAGGIOR RACCOLTA NETTA NEL 2024 CATEGORIA

FLUSSI NEL 2024

PIMCO GIS plc Income Fund

FONDO

Global Fixed Income

14.995.485.399,0

DNCA Invest Alpha Bonds

Global Fixed Income

3.900.022.299,2

Man GLG Global Investment Grade Opportunities

Global Fixed Income

1.635.943.193,9

HSBC Global Investment Funds Global Short Duration Bond

Global Fixed Income

1.129.151.612,0

BNY Mellon Global Credit Fund

Global Fixed Income

948.342.839,1

JPMorgan Investment Funds Global Select Equity Fund

Global Equity Large Cap

3.363.906.041,9

JPMorgan Funds Global Focus Fund

Global Equity Large Cap

1.846.469.554,4

JPMorgan Investment Funds Global Dividend Fund

Global Equity Large Cap

1.377.988.373,9

UniGlobal

Global Equity Large Cap

1.141.985.894,4

Schroder International Selection Fund QEP Global Core

Global Equity Large Cap

1.121.667.920,5

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Europe Fixed Income

2.647.236.631,7

Franklin Euro Short Duration Bond Fund

Europe Fixed Income

2.155.473.346,5

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Europe Fixed Income

1.707.376.342,0

European Specialist Inv. Funds M&G European Credit Inv. Fund

Europe Fixed Income

1.171.755.136,4

AXA World Funds Euro Credit Total Return

Europe Fixed Income

1.039.577.154,6

JPMorgan Funds America Equity Fund

US Eq. Large Cap Blend

1.414.714.173,5

JPMorgan Funds US Select Equity Plus Fund

US Eq. Large Cap Blend

800.082.215,9

BlackRock Global Funds US Flexible Equity Fund

US Eq. Large Cap Blend

758.166.619,9

Schroder International Selection Fund US Large Cap

US Eq. Large Cap Blend

732.627.667,8

AB SICAV I Select US Equity Portfolio

US Eq. Large Cap Blend

404.618.514,4

JPMorgan Funds Income Fund

US Fixed Income

865.899.590,9

JPMorgan Investment Funds Global High Yield Bond Fund

US Fixed Income

448.710.431,3

PIMCO GIS plc Low Duration Income Fund

US Fixed Income

365.578.252,3

DB Fixed Income Opportunities

US Fixed Income

231.731.008,3

JPMorgan Funds US Aggregate Bond Fund

US Fixed Income

212.262.734,5

T. Rowe Price Funds SICAV US Smaller Companies Equity Fund

US Equity Small Cap

1.037.416.561,3

SEI Global Master Fund plc The SEI Small Cap Select Fund

US Equity Small Cap

470.523.502,4

CT (Lux) American Smaller Companies Fund

US Equity Small Cap

436.059.076,7

TOP 3 CATEGORIE CON MAGGIOR RACCOLTA NETTA NEL 2024 CATEGORIA

CATEGORIA

FLUSSI NEL 2024

Global Fixed Income

Fixed Income

27.902.077.622,3

Europe Fixed Income

Fixed Income

12.341.498.801,2

US Fixed Income

Fixed Income

2.187.810.390,4

Global Equity Large Cap

Equity

3.844.039.804,2

US Equity Large Cap Blend

Equity

3.841.413.401,1

US Equity Small Cap

Equity

1.943.999.140,4

Fonte: Morningstar Direct. Dati al 30 settembre 2024.

to dalla categoria Obbligazionari europei, che si colloca a notevole distanza dalle prime due con una raccolta pari a meno della metà (10 miliardi).

MERCATI OBBLIGAZIONARI Tuttavia, guardando all’ultimo triennio, si può avere una percezione inesatta di quanto è realmente accaduto. Infatti, nei primi nove mesi del 2024 la categoria

Obbligazionari globali ha registrato afflussi per oltre 2 miliardi di euro, il che significa che negli altri 27 mesi del periodo ha su ito deflussi per quasi miliardi.

Un andamento simile ha caratterizzato le categorie di fondi obbligazionari di Europa e Stati Uniti, che negli stessi 27 mesi hanno registrato flussi negativi.

Per quanto riguarda il futuro del mercato a reddito fisso europeo, atri-

“IL TEMA DELL’IA È STATO IL PRINCIPALE MOTORE DEI RENDIMENTI NEGLI ULTIMI 18 MESI”

FRANK THORMANN

GESTORE DELLO SCHRODER ISF US LARGE CAP

ck Vogel, gestore dello Schroder ISF EURO Corporate Bond, fondo leader della categoria Obbligazionari europei in termini di raccolta, ritiene che “le prospettive del credito europeo si manterranno positive nei prossimi tempi. Questo segmento offre rendimenti interessanti e un cuscinetto contro la volatilità”, spiega l’esperto.

“Poiché la ripresa dell’economia europea fatica a decollare e l’inflazione è ormai avviata su un percorso di normalizzazione, saranno necessari interventi di allentamento della politica monetaria da parte della BCE”, aggiunge. Il professionista difende la gestione attiva perché, nell’attuale contesto di mercato, crede che esistano opportunità di generazione di alpha per i gestori di fondi attivi.

MERCATI AZIONARI Dal canto loro, i mercati azionari hanno messo a segno rendimenti brillanti negli ultimi tre anni, nonostante la crisi del Covid, i rialzi dei tassi di interesse e i timori di recessione. La categoria Azionari globali large cap ha registrato afflussi significativi durante l’intero triennio e, addirittura, ha ottenuto risultati migliori nei primi 27 mesi del periodo che negli ultimi nove, in base ai dati mensili. Dal canto suo, la categoria Azionari USA Large Cap Blend rappresenta un mix delle altre due.

Nei primi 27 mesi del periodo ha NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

TENDENZE BUSINESS

TOP 5 DEI FONDI CON MAGGIOR RACCOLTA NETTA A 3 ANNI CATEGORIA

FLUSSI NEL 2024

PIMCO GIS plc Income Fund

FONDO

Global Fixed Income

20.917.368.630,3

DNCA Invest Alpha Bonds

Global Fixed Income

9.412.945.889,2

PIMCO GIS plc Global Bond ESG Fund

Global Fixed Income

3.607.829.638,3

HSBC Global Investment Funds Global Short Duration Bond

Global Fixed Income

2.493.426.886,2

BNY Mellon Global Credit Fund

Global Fixed Income

1.576.887.955,7

JPMorgan Investment Funds Global Select Equity Fund

Global Equity Large Cap

6.163.324.764,0

JPMorgan Investment Funds Global Dividend Fund

Global Equity Large Cap

3.943.451.241,9

UniGlobal

Global Equity Large Cap

3.524.865.927,0

JPMorgan Funds Global Focus Fund

Global Equity Large Cap

3.442.834.594,8

Fidelity Funds Global Dividend Fund

Global Equity Large Cap

3.283.157.345,7

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Europe Fixed Income

3.719.096.446,0

Franklin Euro Short Duration Bond Fund

Europe Fixed Income

3.151.676.307,9

European Specialist Investment Funds M&G European Credit Investment Fund

Europe Fixed Income

3.038.837.880,6

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Europe Fixed Income

2.873.655.576,4

JPMorgan Funds EU Government Bond Fund

Europe Fixed Income

2.550.422.913,8

JPMorgan Funds America Equity Fund

US Equity Large Cap Blend

2.097.838.914,8

JPMorgan Investment Funds US Select Equity Fund

US Equity Large Cap Blend

1.823.200.926,8

JPMorgan Funds US Select Equity Plus Fund

US Equity Large Cap Blend

1.424.565.754,1

Schroder International Selection Fund US Large Cap

US Equity Large Cap Blend

1.381.401.523,4

BlackRock Global Funds US Flexible Equity Fund

US Equity Large Cap Blend

1.123.611.064,3

US Fixed Income

1.458.247.267,4

JPMorgan Funds US Aggregate Bond Fund PIMCO GIS plc Low Duration Income Fund

US Fixed Income

1.105.603.252,1

Pictet USD Government Bonds

US Fixed Income

1.089.007.343,7

JPMorgan Funds Income Fund

US Fixed Income

479.533.392,2

DB Fixed Income Opportunities

US Fixed Income

199.614.903,8

Japan Equity

1.106.943.280,4

Nomura Funds Ireland plc Japan Strategic Value Fund Lazard Japanese Strategic Equity Fund

US Fixed Income

658.701.145,8

Fidelity Funds Japan Value Fund

US Fixed Income

596.299.657,6

Man GLG Japan CoreAlpha Equity

US Fixed Income

472.862.376,2

Allianz Global Investors Fund Allianz Japan Equity

US Fixed Income

175.976.414,0

TOP 3 CATEGORIE CON MAGGIOR RACCOLTA NETTA A 3 ANNI CATEGORIA

CATEGORIA

FLUSSI A 3 ANNI

Global Fixed Income

Fixed Income

24.049.250.299,0

Europe Fixed Income

Fixed Income

10.212.343.671,8

US Fixed Income

Fixed Income

1.712.740.942,7

Global Equity Large Cap

Equity

21.698.548.774,8

US Equity Large Cap Blend

Equity

6.818.339.075,0

Japan Equity

Equity

1.918.640.630,7

Fonte: Morningstar Direct. Dati al 30 settembre 2024.

accumulato una raccolta positiva, che però è risultata modesta rispetto agli afflussi del 2 2 , pari a oltre la met del totale del triennio.

Frank Thormann, gestore dello Schroder ISF US Large Cap, che ha raccolto più di 700 milioni di euro di 32 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

nuovi capitali nel periodo, spiega che “il mercato azionario americano è leader nell’innovazione e ospita le aziende che guidano i progressi tecnologici su scala globale”. Secondo l’esperto, “la borsa statunitense è, senza dubbio, rappresentata da un gruppo diver-

“IL CREDITO EUROPEO OFFRE RENDIMENTI INTERESSANTI E UN CUSCINETTO CONTRO LA VOLATILITÀ”

PATRICK VOGEL

GESTORE DELLO SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND

sificato di societ . Tuttavia, il tema dell’intelligenza artificiale A stato il principale motore dei rendimenti negli ultimi 1 mesi e i agnifici sette ne sono un chiaro esempio”, conclude.

CAMBIO DI PROSPETTIVA? Confrontando i flussi del 2 2 con quelli a tre anni, a livello di categorie emerge un cambiamento tra le prime tre posizioni azionarie. Da inizio anno la categoria Azionari USA small cap ha messo a segno una forte crescita e ha raccolto più di 1,9 miliardi di euro, superando così la categoria Azionari Giappone, che si attesta in terza posizione nel triennio. Questo nonostante i robusti investimenti nei fondi di azioni small cap statunitensi e non necessariamente a causa della mancanza di interesse per il mercato giapponese, che ad ogni modo ha registrato flussi sostenuti nel corso di quest’anno.

In sintesi, la categoria obbligazionaria ha eneficiato di un 2 2 eccellente, in cui non solo ha recuperato il terreno perso all’inizio del triennio, ma ha anche messo a segno un ulteriore rialzo.

A livello di segmenti, i fondi Azionari USA small cap hanno acquistato slancio negli ultimi mesi. A livello di singoli fondi, le prime cinque posizioni da inizio anno e a tre anni sono piuttosto simili, a conferma di una certa prevalenza dei titoli più conosciuti.

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TENDENZE GESTIONE

di Francesca Conti

L’INNOVAZIONE

ACCELERA LA TRASFORMAZIONE DEGLI INVESTIMENTI GLOBALI L’innovazione tecnologica sta ridisegnando il panorama globale degli investimenti, portando cambiamenti in settori tradizionali e creando nuove opportunità. Dai megatrend all’adozione dell’intelligenza artificiale, il ruolo degli investitori è quello di anticipare e sostenere i cambiamenti che plasmeranno il futuro dei mercati.

L

’innovazione è da sempre una tra le forze trainanti l’evoluzione dei mercati globali, influenzando profondamente le dinamiche economiche e i modelli di investimento. Secondo un recente studio di McKinsey, il 25% delle aziende leader nel settore della tecnologia e della trasformazione digitale sta già ottenendo tassi di crescita del fatturato annuali compresi tra il 30 e il 50%, superando le proprie controparti.

Allo stesso modo, un report di PwC indica che l’intelligenza artificiale e le tecnologie sostenibili genereranno opportunità di investimento per oltre 10 mila miliardi di dollari entro il 2030. Il settore finanziario ha giocato un ruolo cruciale in questa ondata di innovazione tecnologica, grazie all’avvento del

34 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

fintech e all’introduzione di strumenti innovativi come i roboadvisor, insieme all’uso sempre più diffuso del machine learning. L’innovazione è riconosciuta come una leva essenziale per il settore finanziario, anche se implementarla efficacemente resta una sfida complessa.

I SETTORI IMPATTATI ndicare un significato univoco per il concetto di innovazione non è immediato. “ nnovazione, per noi, significa individuare aziende che sviluppino nuove idee e prodotti, trasformando interi settori o creando mercati completamente nuovi”, spiega Andrea Mongardini, portfolio manager di Banca Generali. Un esempio “è l’investimento in piccole imprese con progetti innovativi, che potrebbero conquista-

re importanti quote di mercato in futuro. Diverso è il caso di investire nei colossi della big tech, che forniscono strumenti alle aziende più piccole per sviluppare l’innovazione. È poi diffuso l’investimento in megatrend, che per definizione richiedono visione da parte degli investitori essendo tendenze che si sviluppano su un orizzonte temporale lungo. Investire in questi trend significa essere convinti delle proprie scelte e accettare che i risultati possano presentare periodi di volatilità”, continua Mongardini. Quanto ai settori maggiormente impattati dall’innovazione, secondo l’esperto saranno “la tecnologia con l’A , la finanza con la blockchain e le criptovalute, la sanità, soprattutto per quanto riguarda la diagnostica per immagini e le analisi di

I commenti si riferiscono al contesto del 10 settembre 2024.

laboratorio, dove l’AI può fare la differenza per l’industria. Prendendo il nostro esempio, Banca Generali si dimostra già all’avanguardia nell’ambito dell’utilizzo dell’AI sia come opportunità per gli investitori sia favorendone l’adozione in azienda aumentando la cultura dell’innovazione”.

SUPPORTO DELL’AI Il concetto di innovazione è trasversale a qualsiasi ambito e settore. “L’innovazione è alla base dell’evoluzione di qualsiasi settore compreso quello ancario e finanziario”, evidenzia Carmen Bennici, portfolio manager e fund selector di Banca Patrimoni Sella, ricordando che molte aziende “stanno infatti incrementando gli investimenti in AI o portando avanti

una sperimentazione, considerato il suo potenziale tecnologico dirompente, al fine di efficientare prodotti, processi e servizi. Nel nostro campo, navigando in mercati e in un panorama sempre più complessi, l’AI potrebbe aiutare nel processare e analizzare enormi quantità di dati e apprenderne costantemente le dinamiche, con una velocità che supera di gran lunga quella umana”, sostiene l’esperta.

“Questa interazione - aggiunge -, e non solo l’utilizzo di strumenti tecnologici come le piattaforme di analisi di cui ciascuno di noi già si serve, potre e semplificare anche il processo di selezione, accelerare le decisioni di investimento e aiutare nel monitoraggio costante dei parametri di rischio.

Guardiamo pertanto all’AI con NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

TENDENZE GESTIONE

“INNOVAZIONE SIGNIFICA INDIVIDUARE AZIENDE CHE SVILUPPINO NUOVE IDEE E PRODOTTI, TRASFORMANDO INTERI SETTORI”

ANDREA MONGARDINI

BANCA GENERALI

“L’AI PUÒ AIUTARE NEL PROCESSARE E ANALIZZARE ENORMI QUANTITÀ DI DATI E APPRENDERNE LE DINAMICHE”

CARMEN BENNICI

BANCA PATRIMONI SELLA

interesse e con atteggiamento di apertura a piattaforme fintech che possano supportarci maggiormente nel nostro lavoro per efficientare l’analisi e ottimizzare l’allocazione dei portafogli dei nostri clienti”.

ANTICIPARE I TREND Anche per Matteo Luini del team Multimanager di Eurizon innovazione “significa identificare e sostenere cambiamenti che trasformino modelli di business, settori e intere industrie”.

Secondo il manager “non si tratta solo di adottare tecnologie esistenti, ma di anticipare i trend e guidarli. Nei nostri prodotti enfatizziamo l’approccio tematico, seguendo temi ricchi di innovazione come l’intelligenza artificiale, la robotica, la sostenibilità ambientale, le biotecnologie e la mobilità. L’obiettivo è individuare gestori capaci di identificare le aziende che meglio si adattano a questi trend evolutivi e sfruttano le opportunità legate all’innovazione. Sebbene l’innovazione parta spesso dal settore tecnologico, il suo 36 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

“RICERCARE L’INNOVAZIONE NON RIGUARDA SOLO ADOTTARE TECNOLOGIE ESISTENTI, MA ANTICIPARE E GUIDARE I TREND”

MATTEO LUINI

EURIZON

impatto si estende a tutti i settori: alcuni stanno già cambiando radicalmente, altri potrebbero essere profondamente trasformati in futuro”.

ADATTAMENTO Un’angolatura diversa alla tematica è quella proposta da Andrea Florio, head of products development di Zurich Bank: “La ricerca di innovazione è connaturata all’investimento tematico, che identifica temi che si trovano all’intersezione di diversi megatrend con l’obbiettivo di offrire rendimenti e profili di rischio superiori nel lungo termine. Tale approccio vuole superare le tradizionali suddivisioni geografiche e settoriali per individuare le aziende meglio posizionate per eneficiare dei grandi trend di cambiamento”. Quanto al processo, per Florio “è essenziale il costante monitoraggio e adattamento delle tecnologie esistenti ai nostri processi di investimento. Come esempio è possibile menzionare la crescente implementazione di strumenti di intelligenza artificiale a supporto dei

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L’OPINIONE DI

ALLAN FOLL

Head of Thematic Global Equity – Society, Candriam

CAMBIAMENTI DEMOGRAFICI, UNA FORZA TRAINANTE PER GLI INVESTIMENTI?

“IL NOSTRO COMPITO NON È SOLO IDENTIFICARE LE SOCIETÀ CHE INNOVANO, MA LE PERSONE CHE HANNO IL CORAGGIO DI APPLICARE QUESTE INNOVAZIONI”

“IL MONITORAGGIO E ADATTAMENTO DELLE TECNOLOGIE ESISTENTI AI NOSTRI PROCESSI DI INVESTIMENTO È ESSENZIALE”

ANTONIO FORTE

ZURICH BANK

ANDREA FLORIO

LIONTRUST

processi di investimento. Soprattutto nel fornire previsioni di breve termine, l’intelligenza artificiale pu infatti essere uno strumento potente per valutare in modo rapido ed efficiente il comportamento degli investitori ed effettuare previsioni più accurate.

Sono tre i settori che ritengo potranno essere pi influenzati da disruption nei prossimi anni: tecnologico, industriale e sanitario. Questi settori sono infatti interessati da grande innovazione, sono supportati da potenti megatrend e risultano essenziali alla luce delle principali sfide sociali di lungo termine quali il cambiamento climatico, le tensioni geopolitiche e l’invecchiamento della popolazione”.

INNOVAZIONE “I campioni tecnologici di oggi non saranno quelli di domani”, esordisce Antonio Forte, international sales director Italy di Liontrust. L’innovazione “ infatti difficile da individuare e applicare: anche i CEO sono spesso riluttanti a implementarla, poiché si-

gnifica mettere in discussione l’esistente”, prosegue. Secondo Forte “il nostro compito, quindi, non solo identificare le società che innovano, ma le persone che hanno il coraggio di applicare queste innovazioni. Anche il rapporto Draghi suggerisce all’Europa di raddoppiare il budget per l’innovazione, puntando sulle tecnologie strategiche.

In Liontrust abbiamo un team dedicato esclusivamente all’innovazione, il Global Innovation. Uno studio pubblicato da Cambridge University Press per conto della Michael G. Foster School of Business dell’Università di Washington nel 2021 ha analizzato un totale di 418 mila aziende in 21 Paesi in un arco temporale compreso tra il 1981 e il 2018. Questo studio ha dimostrato che le aziende con il più alto rapporto tra spese di ricerca e sviluppo e market cap hanno registrato un ritorno annuo del 15,7% contro il 9,8% del mercato generale. Il team di innovazione prende spunto dalle evidenze di questo studio per concentrarsi quindi sui campioni di domani”.

La crescita e l’invecchiamento della popolazione mondiale stanno trasformando profondamente l’economia globale, creando nuove opportunità di investimento in diversi settori. La rapida crescita della popolazione, che dovrebbe raggiungere i 9,7 miliardi di abitanti entro il 2050 (+24% in 30 anni), rafforza la domanda di risorse naturali, infrastrutture e la necessità di soluzioni sostenibili. La crescente urbanizzazione richiede massicci investimenti nelle città intelligenti e nei trasporti pubblici. Allo stesso tempo, l’invecchiamento della popolazione globale sta dando impulso ai settori della sanità, della robotica e dell’automazione. L’ascesa della classe media nei Paesi emergenti, in particolare in Asia, sta portando a un aumento della domanda di beni di consumo, istruzione e servizi digitali. Inoltre, lo sviluppo delle tecnologie digitali, dell’intelligenza artificiale e del cloud continua a creare nuove opportunità. Sfruttando questi cambiamenti demografici fondamentali, gli investitori possono cogliere la crescita a lungo termine di diversi settori diversificando al tempo stesso i propri portafogli.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

TENDENZE STRATEGIE

di Diana Pereira e Regina R. Webb

COSA ACQUISTIAMO INVESTENDO IN UN FONDO AZIONARIO

DEL SETTORE ECOLOGIA IN EUROPA In media questi prodotti puntano soprattutto sulle aziende industriali che offrono soluzioni innovative a favore della sostenibilità e sottopesano gli Stati Uniti rispetto all’indice globale.

38 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

I

fondi azionari del settore ecologia si prefiggono di generare rendimenti finanziari investendo in societ che promuovono prassi sostenibili e svolgono attività per la salvaguardia dell’ambiente. In Europa queste strategie sono esposte a un ventaglio molto ampio di segmenti, tra cui energie rinnovabili, riciclaggio, trattamento delle acque, agricoltura sostenibile, tecnologie pulite ecc. Ma cosa acquistiamo esattamente investendo in questo tema?

La prima conclusione alla quale giunge lo studio condotto dal team di Analisi di FundsPeople è che c’è una netta differenza tra l’orientamento dei 95 fondi inclusi nella categoria Morningstar Azionari Settore Ecologia disponibili per la vendita in Europa e quello delle società che compongono l’indice azionario globale MSCI ACWI, che misura il rendimento delle azioni dei mercati sia sviluppati che emergenti.

Sul piano geografico, in media i fondi azionari legati all’ambiente tendono a sottopesare gli Stati Uniti e a sovrappesare i mercati europei rispetto all’indice SC AC dati a fine giugno 2 2 .

Dei primi dieci Paesi in termini di ponderazione, a eccezione di Giappone

e Svizzera tutti gli altri sono mediamente in sovrappeso rispetto all’indice (si veda la tabella superiore a pag. 39). Nel caso della Francia, ad esempio, la differenza è pari a cinque punti percentuali. Secondo il team di Analisi di FundsPeople, ci significa che i gestori cercano di assumere un’esposizione ai mercati e settori che offrono maggiori potenzialità di avere un impatto sostenibile, soprattutto in Europa, tradizionalmente considerata una regione più attenta alla tutela dell’ambiente.

In ambito settoriale, l’industria è chiaramente una delle vie di accesso principali a questo tema. Infatti, i titoli industriali rappresentano il 37% del portafoglio medio dei fondi azionari del settore ecologia, una quota decisamente superiore a quella che rivestono nell’indice MSCI ACWI, pari al 10,2% (vedere tabella inferiore). Tra i primi cinque settori in cui investono questi prodotti, benché in leggero sottopeso rispetto all’indice, figurano anche la tecnologia e i beni di consumo ciclici. Invece, le utilities e i materiali di base si collocano, in media, nettamente al di sopra dell’indice nell’universo in esame.

UNA CATEGORIA GIOVANE Analizzando in maggior dettaglio le principali posizioni, spicca il predominio delle aziende industriali menzionato in precedenza. n testa alla classifica delle società più presenti nei portafogli dei fondi di questa categoria (si veda la tabella a pag. 40) si trova Schneider Electric, che registra una ponderazione media dell’1,6% nei portafogli, pari a otto volte il suo peso nell’indice MSCI ACWI, ed è inclusa in 53 dei 95 prodotti analizzati. Fanno parte a loro volta di più di 30 portafogli, in ordine discendente, anche Xylem, Waste Management, Vestas Wind Systemas, First Solar, Microsoft e Linde. Di queste, Waste Management, First Solar e Linde non fanno parte dell’indice globale.

La categoria del settore ecologia è relativamente giovane. Più della metà dei fondi è stata lanciata a partire dal 2020 e l’anno in cui sono stati creati più prodotti

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA E SETTORIALE DEI FONDI AZIONARI DEL SETTORE ECOLOGIA RISPETTO ALL’INDICE GLOBALE ESPOSIZIONE

FONDI AZIONARI DEL SETTORE ECOLOGIA (PESO IN %)

MSCI ACWI (%) (PESO IN %)

RISPETTO ALL’INDICE

GEOGRAFICA USA

50,5

64,3

-13,76

Francia

7,4

2,4

5,01

Giappone

5,2

5,4

-0,20

Germania

4,3

1,9

2,40

Regno Unito

4,1

3,4

0,67

Paesi Bassi

3,3

1,3

2,00

Canada

3,3

2,7

0,58

Svizzera

2,6

2,6

-0,05

Spagna

2,5

0,6

1,90

Danimarca

2,4

0,8

1,58

“LA LEZIONE PIÙ IMPORTANTE APPRESA IN QUESTI ULTIMI CINQUE ANNI È L’IMPORTANZA DI COSTRUIRE UN PORTAFOGLIO ALTAMENTE DIVERSIFICATO”

THOMAS SORENSEN

NORDEA AM

SETTORIALE Industriali

37

10,2

27

Tecnologia

23,5

25,8

-2

Utilities

8,6

2,6

6

Beni di consumo ciclici

7,6

10,2

-3

Materiali di base

6,8

3,9

3

Fonte: FundsPeople in base a dati di Morningstar. Numero totale di fondi nel campione: 95.

è il 2021. Nel 2023 sono approdate sul mercato otto nuove strategie. Il numero complessivo di veicoli disponibili ha quindi registrato una crescita considerevole. Sono 66 le case che commercializzano fondi azionari del settore ecologia.

Tuttavia, i fondi di maggiori dimensioni sono anche i più longevi. I rispettivi team di gestione hanno dovuto fare fronte a un clima di mercato in costante cambiamento in termini generali (basti pensare a fattori come il Covid, l’inversione di tendenza delle politiche monetarie, le crisi geopolitiche), ma anche per via di alcuni aspetti idiosincratici legati al tema dell’ambiente.

Secondo Thomas Sorensen, portfolio manager del fondo più grande della categoria, il Nordea 1 Global Climate and Environment Funds, la lezione più importante appresa in questo periodo è l’importanza di costruire un portafoglio altamente diversificato.

Il gestore ricorda che nel 2019 le aziende attive nell’area dell’efficienza energetica avevano dato un buon contributo al rendimento relativo del fondo rispetto al

mercato complessivo, ad esempio grazie all’esposizione ai semiconduttori quali principali eneficiari del trend a favore dell’e-mobility. “Durante la pandemia, invece, sono stati premiati i prodotti esposti a titoli stabili e più difensivi, mentre con la ripresa post-Covid le migliori performance sono state messe a segno dalle società di energie alternative”, spiega Sorensen.

In seguito, il segmento delle fonti alternative di energia è stato uno di quelli più penalizzati nella fase di rialzo dei tassi di interesse, perché i costi di finanziamento sono aumentati, costringendo le aziende a rinviare i progetti in programma. “Invece, il segmento della gestione dei rifiuti stato quello che ha contribuito maggiormente a stabilizzare il portafoglio nel periodo di aumento dei tassi, grazie alla sua capacità di trasmettere le pressioni inflazionistiche ai clienti finali”, sottolinea il gestore.

Anche Simon Webber, portfolio manager dello Schroder ISF Global Climate Change Equity, condivide il giudizio sui continui cambiamenti all’interno

“CI TROVIAMO AGLI INIZI DI UN SOLIDO CICLO DI INVESTIMENTI PLURIENNALI IN CENTRI DATI, STABILIMENTI DI BATTERIE, MODERNIZZAZIONE DELLA RETE ELETTRICA ECC.”

DANIELE CAMMILLI

PICTET AM

“LE VALUTAZIONI IN TUTTO L’UNIVERSO DI INVESTIMENTO SONO NOTEVOLMENTE DIMINUITE E LE PROSPETTIVE DI CRESCITA RIMANGONO ESTREMAMENTE SOLIDE”

SIMON WEBBER

SCHRODERS

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

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TENDENZE STRATEGIE

AR

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L’OPINIONE DI

JEFFREY SCHULZE

LE SOCIETÀ PIÙ PRESENTI SOCIETÀ

SETTORE

N. DI FONDI

FONDI AZIONARI DEL SETTORE ECOLOGIA (PESO MEDIO IN %)

MSCI ACWI (%) (PESO NELL’INDICE IN %)

Schneider Electric SE

Industriali

53

1,6

0,2

Xylem Inc

Industriali

37

1,3

0,0

Waste Management Inc

Industriali

36

1,1

0,1

Vestas Wind Systems A/S

Industriali

33

0,7

0,0

First Solar Inc

Tecnologia

32

0,8

0,0

Microsoft Corp

Tecnologia

30

1,6

4,3

Linde PLC

Materiali di base

30

0,9

0,3

Republic Services Inc

Industriali

29

0,9

0,1

Trane Technologies PLC Class A

Industriali

28

0,8

0,1

Applied Materials Inc

Tecnologia

28

0,7

0,3

American Water Works Co Inc

Utilities

28

0,7

0,0

ASML Holding NV

Tecnologia

27

0,8

0,6

NVIDIA Corp

Tecnologia

26

1,2

4,2

Veolia Environnement SA

Industriali

26

0,5

0,0

Kingspan Group PLC

Industriali

23

0,5

0,0

Infineon Technologies AG

Tecnologia

23

0,5

0,1

Tetra Tech Inc

Industriali

22

0,7

0,0

NextEra Energy Inc

Utilities

21

0,7

0,2

Clean Harbors Inc

Industriali

21

0,6

0,0

Prysmian SpA

Industriali

21

0,6

0,0

Fonte: FundsPeople in base a dati di Morningstar. Numero totale di fondi nel campione: 95.

di questo tema: “Negli ultimi cinque anni abbiamo assistito a un’adozione più massiccia di tecnologie climatiche grazie al rafforzamento dell’economia, alla domanda da parte dei consumatori e al contesto politico”.

Webber ritiene che, dopo il boom degli anni 2020 e 2021, il tema dell’ambiente abbia incontrato sul suo cammino diversi ostacoli, tra cui i rapidi rialzi dei tassi di interesse, l’inflazione che ha colpito le catene di fornitura e una forte correzione delle scorte. “Oggi le valutazioni in tutto l’universo di investimento sono notevolmente diminuite e le prospettive di crescita di queste aziende e tecnologie rimangono estremamente solide”, aggiunge. Per questo motivo, Webber è fermamente convinto che l’opportunità di crescita a lungo termine in questo settore rimanga intatta. È ottimista anche Daniele Cammilli, head of Marketing di Pictet AM Italia, che mostra un cauto ottimismo nei confronti degli scenari futuri: “Ci 40 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

troviamo agli inizi di un solido ciclo di investimenti pluriennali in centri dati, fabbriche di semiconduttori, stabilimenti di batterie, modernizzazione della rete elettrica, capacità di energia rinnova ile, edifici ecologici e infrastrutture per i veicoli elettrici.

Secondo Cammilli, la domanda di tecnologie di risparmio energetico e i titoli inclusi nel portafoglio del Pictet Global Environmental Opportunities eneficiano di varie leggi, tra cui l’Infrastructure Investment Job Act A , l’ nflation eduction Act A e il Creating elpful ncentives to Produce Semiconductors (più noto come C S Act negli Stati niti.

“Queste normative”, sostiene il professionista, “hanno convogliato oltre 800 miliardi di dollari in megaprogetti da inizio 2021 per realizzare catene di fornitura verdi e capacità di produzione locale”. E aggiunge: “I progetti effettivamente avviati sono meno del 20 per cento”.

CFA, head of Economic and Market Strategy, ClearBridge Investments

THE LONG VIEW ATTERRAGGIO PERFETTO Uno degli aspetti più importanti per un ginnasta è l’atterraggio perfetto a fine esercizio, con pieno controllo ed equilibrio, restando nei confini dell’area designata. Per una banca centrale, un “atterraggio perfetto”, ovvero un incremento della crescita, è storicamente raro, dovuto a rallentamenti della politica monetaria, imprevedibilità degli shock esogeni e recessioni poco lineari. Migliori condizioni dei consumatori e delle imprese, la svolta aggressiva della politica cinese e il ciclo di taglio dei tassi potrebbero contribuire a tale raggiungimento per la Fed. Patrimoni e redditi delle famiglie in crescita, stabilità nel debito e aumento dei tassi di risparmio indicano un posizionamento più sano per i consumatori e si registra una pressione inferiore sulle aziende per ridurre costi e licenziare. Tagliare i tassi dovrebbe incoraggiare spesa e investimenti con costi ridotti per consumatori e imprese. Il cambio di politica cinese, oltre a un significativo stimolo fiscale, potrebbe agevolare crescita ed esportatori, ma incrementare i prezzi delle materie prime favorendo l’inflazione. Questi fattori con la recente rotazione della leadership nel mercato azionario verso aree che si prevede beneficeranno di un'economia in rialzo e tassi più bassi, suggeriscono un outlook positivo.

TENDENZE ISTITUZIONALI

di Michaela Camilleri

I

SANITÀ INTEGRATIVA

STATO DELL’ARTE E PROSPETTIVE

Il settore coinvolge oltre 16 milioni di cittadini, poco meno del doppio di quelli iscritti alla previdenza complementare ma, a differenza di quanto previsto per i fondi pensione, manca ancora una legge quadro. Nell’XI Report di Itinerari Previdenziali, i dati sul patrimonio investito.

NUMERO DI FONDI ATTESTATI PER TIPOLOGIA TIPO A

TIPO B

311

321

316

306

304

313

302

293

286

273

222

250

208

300

297

350

200

150

100

43

3

4

7

8

9

9

9

12

11

13

13

0

47

50

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Fonte: elaborazioni Itinerari Previdenziali su dati Anagrafe dei Fondi, ministero della Salute.

n attesa di conoscere gli esiti dell’indagine conoscitiva condotta dalla X Commissione del Senato in materia di assistenza sanitaria integrativa che dovrebbero portare a un’iniziativa legislativa per il riordino normativo del sistema, il settore è in continua espansione e coinvolge oltre 16 milioni di cittadini, poco meno del doppio di quelli iscritti alla previdenza complementare. Ciononostante, a differenza di quanto previsto per i fondi pensione, manca una legge quadro che regoli le diverse forme di assistenza sanitaria integrativa e ne preveda il monitoraggio e la vigilanza. La strada da percorrere rimane dunque ancora lunga, soprattutto se si considera che i dati raccolti dall’Anagrafe dei Fondi sanitari, tenuta presso il ministero della Salute, possono offrire una fotografia parziale del sistema in quanto l’iscrizione è facoltativa. Proprio questi dati mostrano interessanti tassi di crescita in termini di numero di operatori ma soprattutto come numero di iscritti e importi delle prestazioni erogate, il che determina anche un aumento del patrimonio complessivo di questi investitori istituzionali.

FONDI SANITARI er l’anno fiscale 2 22, l’Anagrafe dei Fondi ha attestato l’esistenza di 32 enti, in leggero calo rispetto al biennio precedente. Di questi, 311 (ovvero il 96%) sono cosiddetti Fondi tipo B, mentre i restanti 13 pari al % sono Fondi tipo A. I Fondi tipo B sono Enti, Casse e Società di Mutuo Soccorso “aventi finalit esclusivamente assistenziale” (detti anche fondi “non doc”) che possono erogare anche prestazioni sanitarie comprese nei LEA, quindi complementari e sostitutive al SSN, ma che per ricevere l’iscrizione all’Anagrafe ed essere ammessi ai enefici fiscali, sono tenuti a dedicare almeno il 2 % delle risorse per prestazioni a precisi ambiti di intervento: assistenza odontoiatrica, non autoNOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

TENDENZE ISTITUZIONALI

DISTRIBUZIONE % DEL PATRIMONIO INVESTITO PER ASSET CLASS NEL 2023 INVESTIMENTI IMMOBILIARI

4,45%

LIQUIDITÀ / MONETARI / DEPOSITI BANCARI

PARTECIPAZIONI IN ALTRE SOCIETÀ

33,08%

0,88%

POLIZZE ASSICURATIVE

9,94%

TITOLI DI STATO

13,86%

ALTRI STRUMENTI FINANZIARI

0,22%

OBBLIGAZIONI CORPORATE

3,26%

AZIONI

OICR (FONDI DI INVESTIMENTO AZIONARI E OBBLIGAZIONARI, SICAV)

2,54%

13,25%

FIA

0,87% GESTIONE PATRIMONIALE

17,65%

Fonte: Undicesimo Report Itinerari Previdenziali.

sufficienza e recupero di soggetti che si trovano temporaneamente inabili al lavoro a causa di infortunio o malattia.

I Fondi tipo A sono invece “Fondi integrativi del Servizio sanitario nazionale” che erogano esclusivamente prestazioni extra LEA (detti anche “doc”). Tali fondi non prevedono forme di selezione dei rischi per l’adesione al fondo e sono rivolti a tutti i cittadini e non a singole categorie. Guardando all’andamento della numerosità dei soggetti attestati dal 2 1 a oggi, si evidenzia come la composizione rappresentata non si sia sostanzialmente modificata nel tempo con la prevalenza assoluta di fondi di tipo B. Ai 32 fondi attestati dall’Anagrafe risultano iscritti 1 ,27 milioni di soggetti, incrementati di quasi cinque volte rispetto ai 3,3 milioni del 2 1 42 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

primo anno fiscale di rilevazione .

L’ultimo dato disponibile relativo agli iscritti per tipologia, ripartito per lavoratori dipendenti, autonomi, familiari a carico e pensionati con i loro familiari, risale al 2 1 quando il totale generale era indicato in 1 , 2 milioni cos distribuiti: 6,68 milioni di lavoratori dipendenti, 1, 7 milioni di lavoratori autonomi, 2,1 milioni di familiari a carico, 27.71 pensionati e 173. 72 familiari di pensionati.

L’Anagrafe non fornisce informazioni in merito alle entrate contributive ed è, dunque, possibile ricavare solamente i dati relativi all’ammontare erogato agli iscritti per prestazioni sanitarie nel 2 22 le forme di assistenza sanitaria integrativa iscritte all’Anagrafe hanno erogato prestazioni per un valore pari a 3,2 miliardi di euro,

di cui 1, 7 miliardi 32, 7% destinati esclusivamente all’erogazione di prestazioni extra-LEA.

PATRIMONIO INVESTITO Quanto al patrimonio investito, l’Undicesimo Report Itinerari Previdenziali offre un’analisi per asset class elaborata a partire da un campione di 39 enti che evidenzia un patrimonio di 3,2 miliardi di euro, potenzialmente rappresentativo (in assenza di dati aggregati ufficiali di circa il 7 % del patrimonio complessivo stimabile dei 32 operatori censiti dall’Anagrafe.

Venendo alle modalità di gestione, in molti enti è diffusa la gestione diretta del patrimonio tramite acquisto di titoli obbligazionari e azionari o di sottoscrizione di quote di OICR, Sicav e polizze di assicu-

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L’OPINIONE DI

NILS RODE

Chief investment officer, Schroders Capital

NUMERO DI ISCRITTI E AMMONTARE EROGATO PER PRESTAZIONI ANNO DI ATTESTAZIONE

ANNO FISCALE

TOTALE ISCRITTI

AMMONTARE GENERALE

AMMONTARE PARZIALE (20%)

AMMONTARE PARZIALE/ GENERALE

2011

2010

3.312.474

1.614.346.536

491.930.591

30,47%

2012

2011

5.146.633

1.740.979.656

536.486.403

30,82%

2013

2012

5.831.943

1.913.519.375

603.220.611

31,52%

2014

2013

6.914.401

2.111.781.242

690.943.897

32,72%

2015

2014

7.493.824

2.159.885.997

682.525.987

31,60% 30,99%

2016

2015

9.154.492

2.243.458.570

695.336.328

2017

2016

10.616.405

2.329.791.397

755.068.420

32,41%

2018

2017

12.572.906

2.372.099.622

755.357.621

31,84%

2019

2018

14.099.180

2.719.486.779

877.427.824

32,26%

2020

2019

14.715.200

2.828.696.190

927.820.736

32,80%

2021

2020

16.012.199

2.783.464.997

929.880.609

33,41%

2022

2021

15.270.648

3.086.053.227

1.017.864.548

32,98%

2023

2022

16.272.852

3.243.378.706

1.069.353.184

32,97%

Fonte: elaborazioni Itinerari Previdenziali su dati Anagrafe dei Fondi, ministero della Salute.

razioni per un importo pari a circa l’ 2% del patrimonio complessivo i fondi con maggiore patrimonializzazione ricorrono anche alla gestione indiretta tramite delega a gestori terzi per gestioni patrimoniali, che rappresentano circa il 18% del patrimonio investito dal campione.

Più nel dettaglio della tipologia di strumenti finanziari acquistati, l’analisi evidenzia la diffusione anche tra le forme di assistenza sanitaria integrativa di fondi alternativi (FIA) per lo più immobiliari, private equity e private debt, pur rappresentando ancora una quota modesta , 7% .

Anche per il 2 23 un terzo del patrimonio gestito direttamente è in liquidità (conti correnti, depositi bancari o postali e investimenti a breve termine in fondi monetari o di liquidit il 13,86% è investito in titoli di Stato, mentre la quota impegnata in risparmio gestito (fondi comuni) rappresenta il 13,2 %, seguita dalle polizze di ramo e V, con circa il 1 per cento.

Di rilievo anche gli investimenti diretti in azioni e titoli corporate 2, % e 3,2% rispettivamente .

Si tratta di investimenti coerenti con le attivit specifiche delle forme di assistenza sanitaria integrativa che hanno impegni verso gli iscritti nell’anno e poco più, per cui almeno le principali riserve devono essere disponibili e liquidabili in tempi strettissimi soprattutto per i numerosi fondi di modeste dimensioni patrimoniali mentre quelli medio-grandi presentano una gestione pi diversificata con investimenti di medio-lungo periodo delle riserve oltre che in azioni anche in fondi alternativi. È, dunque, auspicabile che venga finalmente realizzata una legge quadro che definisca tutti gli aspetti del settore, esattamente come avviene per la previdenza complementare, dalle fonti istitutive alla definizione delle diverse tipologie di forme di assistenza sanitaria integrativa, dai vantaggi fiscali alla vigilanza e alla trasparenza (a partire dalla pubblicazione dei bilanci consuntivi). In particolare, in merito agli aspetti fiscali, sare e preferi ile che venisse superato l’attuale e poco costituzionale sistema duale di deducibilità e detraibilità per iscritti contrattualizzati e non.

MERCATI PRIVATI DIVERSIFICARE PER PROTEGGERSI DAL RISCHIO GEOPOLITICO Le prospettive per gli investimenti nei mercati privati restano sotto il segno dell’ottimismo, con l’inflazione diminuita in modo significativo e l’avvio del ciclo di allentamento in Europa e negli USA. Tuttavia, le tensioni geopolitiche persistono, con il rischio di un’escalation dei conflitti in tutto il mondo, sottolineando l’importanza di un’allocazione diversificata nei mercati privati.

La recente riduzione e l’anticipazione di ulteriori tagli dei tassi, assieme allo stimolo per la ripresa economica in Cina, forniranno un vento favorevole all’economia globale e agli investimenti. In particolare, agli investimenti nei mercati privati, che all’inizio del quarto trimestre 2024 sono tornati ai livelli pre pandemici in termini di raccolta, attività di investimento e valutazioni. Vediamo, inoltre, i primi segnali di ripresa nel real estate, anche se la situazione varia da un settore all’altro e da una regione all’altra.

Il contesto sembra vantaggioso soprattutto per gli investimenti in private equity, nell’immobiliare e nelle infrastrutture, sostenuti dal calo dei tassi di prestito. Lo scenario potrebbe essere positivo anche per il debito, in quanto i tassi di default dovrebbero rimanere contenuti.

Infine, riteniamo particolarmente interessanti gli investimenti allineati a megatrend come la rivoluzione dell’IA, la decarbonizzazione, la deglobalizzazione e i cambiamenti demografici, anche perché disaccoppiati dalla volatilità politica o economica di breve periodo.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

TENDENZE CONSULENZA

di Nuno Neves Cordeiro

UNA SOLUZIONE DI PROFILAZIONE

Perfilamento | |Blocos COMPORTAMENTALE Perfilamento Blocosconstituintes constituintes

DEI CLIENTI BASATA SULL’IA

Versão Versãocom comlayer layermáquina máquinasimplificado simplificadoe eerro erroortográfico ortográficocorrigido corrigido(palavra (palavra‘unica’ ‘unica’em emlayer layerhumano) humano) I BLOCCHI DEL PROCESSO DI SEGMENTAZIONE

STRATO IBRIDO 2 Identificação Identificaçãodo do‘client ‘clienttipo tipo

Ø AuM D PM Ø AuM D PM

2 ,5 2 2 1 ,5 1 ,5 1 1

Ø Tick SizSiz Ø Tick

0 ,5

Ø Cash PortPort Ø Cash

0 ,5 0 0

Ø Trx p.a.p.a. Ø Trx

Restr PortPort Restr

Ø Turn p .a.p .a.

AssAss Cl ass Ø Turn Cl ass Ø Curr Port Ø Sec Po rt Ø Curr Port Ø Sec Po rt Ø Ind Po rtPo rt Ø Ind 7 tipos

7 7tipologie tipos

Ø RM NCnt Cl iCl i Ø RM NCnt σ RM NCnt Cli Cli σ RM NCnt Ø RM Ø RM Cnt/Cli/M Cnt/Cli/M

Ø Cnt Ø Cnt 4

4 3 3

Ø Pho CntCnt Ø Pho Ø Meet C ntC nt Ø Meet

2 2 1 1 0 0

Ø Mail CnCn t t Ø Mail

-1 -1 -2 -2 -3 -3

Ø RM NCnt MM Ø RM NCnt

Ø EBank CntCnt Ø EBank

Ø RM Cnt/M Ø RM Cnt/M

Ø Mobi CntCnt Ø Mobi

σ RM Cnt/M σ RM Cnt/Cli σ RM Cnt/M σ RM Cnt/Cli Ø RM Cnt/Cl i i 8 tipos Ø RM Cnt/Cl

COMPORTAMENTO Comportamento Comportamento PREZZI E SCONTI preços & descontos preços & descontos

tipos 8 8tipologie

# Pric DeDe c w/c D # Pric w/isc D isc # Pric DeDe c w/c D # Pric w/isc D isc # Disc Oppo rt Cost # Disc Oppo rt Cost in RM Discr in RM Discr 0 ,9 0 ,8 0 ,7 0 ,6 0 ,5 0 ,4 0 ,3

# AuM Di sc # AuM Di in sc Pric in Pric DecDec as Excep as Excep

0 ,2 0 ,1 0 ,0

0 ,9 0 ,8 0 ,7 0 ,6 0 ,5 0 ,4 0 ,3 0 ,2 0 ,1 0 ,0

Ø Disc PricPric DeDe c inc in Ø Disc RMRM Discr Discr

Ø Disc PricPric DeDe c asc as # AuM Di sc Ø Disc # AuM Di in sc Pric in Pric Excep DecDec in RM D iscr Excep in RM D iscr # Pric DeDe c w/c D # Pric w/isc D isc as as Excep Excep

1313 tipos 13 tipologie tipos

Fonte: elaborazione propria in base all’esperienza maturata in progetti precedenti.

44 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Questões de Sujeiro a SOGGETTO Sujeiro aDA perfilar PROFILARE perfilamento perfilar

3 2 ,5

Clientes tipo

3 ,5

3

Ø Btw TrxTrx Ø Btw

TIPOLOGIE DI CLIENTELA DOMANDE DI Clientes tipo Questões de identificados perfilamento IDENTIFICATE PROFILAZIONE

4

‘Cliente tipo

5

4 ,5

4

3 ,5

TIPOLOGIA ‘Cliente DI tipo provável’ CLIENTELA PROBABILE

COMPORTAMENTO Comportamento Comportamento INVESTIMENTI E TRADING investimento & trading investimento & trading

contatos & canais contatos & canais

COMPORTAMENTO Comportamento Comportamento CONTATTI E CANALI

5

4 ,5

dinâmico de perfilamento de clientes

Cria Cr com co cad ca

Client service Client service charter charter

Identificazione della tipologia di clientela provável’ através dede questionário probabile tramite un questionario provável’ através questionário dinamico di profilazione deiclientes clienti dinâmico de perfilamento de

para a hiperpersonalização

Ø Risk ProfProf Ø Risk Ø Pass Mgd Ø AuM FndFnd Ø Pass Mgd Ø AuM Ø Hol d Per Ø Sec FndFnd Ø Hol d Per Ø Sec

33 lay la

Co

Ser

How often do you trade?

How often do you trade?

Do you tend to trade in bulk?

Do you tend to trade in bulk?

How broad are your portfolios?

How broad are your portfolios?

Pure Pure delegators delegators

Be

Bespoke Bespoke delegators delegators

Inv

Quantitative profile Quantitative profile • Risk: Med to High consistently • Risk: Med to High consistently • Delegation: 96%/52% • Delegation: 96%/52% • Diversification: 5/12/5/6 • Diversification: 5/12/5/6 • Trading: 1/6%/20K • Trading: 1/6%/20K

Qualitative profile Qualitative profile • • Likely to DPM exceptions Likely need to need DPM exceptions • • Use Mutual Funds to Ito I Use Mutual Funds ‒ Replace cash ‒ Replace cash ‒ Add exposures to DPM ‒ Add exposures to DPM Commercial actions Commercial actions • Understand philosophy andand strategy needs • Understand philosophy strategy needs • Understand need for for exposures • Understand need exposures

• Understand potential preferences for for AMs • Understand potential preferences AMs

Sistema Sistema CRM CRM

Tipificazione dei clienti attuali in áreas comportamentais relevantes aree di comportamento rilevanti per áreas comportamentais relevantes l’iperpersonalizzazione para a hiperpersonalização

22 layer layerhíbrido híbrido

identificados

STRATO MACCHINA 1 Tipificação Tipificaçãodedeclientes clientesatuais atuaisem em

provável’

11 layer layermáquina máquina

Approfondire la conoscenza del cliente è essenziale per iperpersonalizzare una proposta di valore. L’intelligenza artificiale può aiutare a ottenere la maggior quantità di informazioni possibile layer humano) con il minor numero di domande.

3

3

io ntes

layer humano

STRATO UMANO Criação de client service charter Creazione del Client Service Charter comoriferimento referência unico única dello de como come standard

Client service charter

di servizio perdeverá ogni cliente cada cliente ser servido Have access to my PM

Coverage I want to…

Have occasional access to a dedicated IA Have my advice to be handled by a dedicated IA

Service

4 reports p.a., ongoing qual alerts, >4 proposals

I want quality checks…

6 reports p.a., ongoing qual alerts, >6 proposals

12 reports p.a., ongoing qual alerts, >12 proposals Have a portfolio review

Annually

I want to…

Quarterly

On demand

Have access to publications

Group

CIO

PM

Participate in

CLIENT SERVICE CHARTER

CIO webcasts

Event based calls

An investment philosophy

Beliefs

Value

Income

I want to adopt…

Impact

A specific ESG orientation Tilt

Exclusions

Best-in-class

A themed investment approach

ESG linked

I want to…

Others

Exclude Countries

Sectors

Companies

Hold traditional asset class

Investments

Hold multiple currencies €

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Hold alternative asset class

I want my portfolio to…

PE

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Comprise single lines also Comprise a single asset class

Bonds

Struct. Products

Follow a special strategy

Sistema CRM

SISTEMA CRM

Pass.

Abs. Ret..

Cap. Guar.

SCELTA DEL FORNITORE PIÙ ADATTO PER LE SFIDE DELL’ATTIVITÀ

N

ella gestione patrimoniale, la profilazione dei clienti essenziale per individualizzare la proposta di valore offerta a ognuno di essi iperpersonalizzazione . l’ultimo passo di un processo di conoscenza che idealmente inizia da una segmentazione soft1. n questa fase, i clienti vengono segmentati in gruppi relativamente omogenei che permettono di assumere decisioni strategiche, ovvero quelle riguardanti la creazione di soluzioni e modelli di copertura miglioramento della proposta di valore inoltre, vengono profilati in ase alle loro caratteristiche, esigenze e aspettative per consentire l’assunzione di decisioni tattiche, cio quelle relative alla proposta e al servizio personalizzazione della proposta di valore . urtroppo, numerose societ di gestione patrimoniale affrontano le attivit di segmentazione e profilazione dei clienti in modo meno che ottimale. n diversi casi la segmentazione inesistente e, laddove viene effettuata, si asa per lo pi su criteri tesi a salvaguardare soprattutto gli interessi del fornitore2. A sua volta, la profilazione tende a concentrarsi sui requisiti di idoneit 3 senza tenere conto delle preferenze del cliente, oltre a quelle direttamente collegate agli investimenti. ueste lacune riducono la capacit del gestore di acquisire una conoscenza approfondita dei suoi clienti e disporre di informazioni rilevanti che gli permettano di raggiungere due o iettivi principali. l primo migliorare le proposte di valore per non lasciare il % dei clienti con esigenze insoddisfatte o soddisfatte solo in parte, soprattutto tra i clienti i ridi, che rappresentano il 1 3 % del totale . l secondo iperpersonalizzare le proposte di valore per non lasciare il 1 2 % dei clienti con un modello di copertura % con un livello su ottimale e il 3 di servizio insufficiente. uesti aspetti negativi hanno varie ripercussioni in termini di costo oppor% dei ricavi , crescita lenta 1 tunit 2% dei ricavi ed elevata perdita di clienti 1 2% dei ricavi .

Davanti alle sfide legate alla pro1

1 E/o sub-segmentazione soft, ovvero senza strutture dedicate come lead offering, addetti commerciali, gestori di segmento ecc.

2 Ad esempio, la segmentazione basata sul volume del patrimonio, utilizzata per garantire la viabilità economica del modello di copertura, o la segmentazione basata sull’origine del patrimonio, utilizzata per accelerare l’acquisizione di nuovi clienti.

3 Ad esempio, tolleranza al rischio, esperienza e conoscenze nella gestione degli investimenti, familiarità con valori mobiliari e strumenti specifici, preferenze e restrizioni agli investimenti.

4 Ovvero i clienti che non possono essere considerati esclusivamente delegator, advice seeker o self-directed.

5 Soprattutto per quanto riguarda l’incompatibilità tra tipologie di clienti e relationship manager, un aspetto chiave perché il relationship manager è responsabile per quasi il 50% della soddisfazione del cliente.

6 Considerato che i clienti molto soddisfatti hanno un RoA e una SoW più alti rispettivamente del 35-65% e del 40-85% rispetto agli altri clienti.

7 Ad esempio, investimenti, trading, contatti, canali, prezzi.

8 Per riflettere, ad esempio, diversi livelli di inflazione e tassi di interesse, volatilità e tendenze di mercato.

9 Idealmente, da cinque a otto domande, comprese le questioni normative.

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TENDENZE CONSULENZA

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L’OPINIONE DI

ADRIANO NELLI

Responsabile per l’Italia, PIMCO

filazione dei clienti, la proposta una soluzione di profilazione comportamentale che si avvale dell’intelligenza artificiale A per ottenere la maggior quantit possi ile di informazioni sui clienti potenziali o esistenti con il minor numero di domande. uesto processo si articola su tre locchi si vedano le immagini . el primo locco si parte dalla clientela esistente per definire diverse tipologie di clienti tramite l’ A , esaminando le aree di comportamento pi importanti per iperpersonalizzare la proposta di valore. er ottenere una visione completa e granulare, le aree analizzate devono comprendere numerosi aspetti7 e includere un numero relativamente alto di comportamenti. er ogni tipologia di clientela si devono registrare dati qualitativi che apportano visi ilit non solo sul comportamento, ma anche sulle motivazioni. Dato che i comportamenti devono essere valutati nel loro contesto, sar necessario ripetere questa tipificazione in diversi contesti di mercato . gni tipologia di clientela avr esigenze e aspettative specifiche che riguardano principalmente gli investimenti, la copertura, il servizio, la comunicazione, i canali e i prezzi. uesto esercizio pu aiutare anche a identificare pro lemi nelle soluzioni esistenti analizzando in quale misura coprono le necessit di ogni tipologia di cliente. el secondo locco si crea un questionario dinamico di profilazione con l’o iettivo di identificare la pro a ile tipologia di clientela in cui si inserisce o si inserir un cliente potenziale o esistente. a struttura dinamica del questionario implica che le domande vengono cali rate in ase alla risposta precedente al fine di ridurre al minimo il numero complessivo di domande necessarie9 per stabilire probabile la ti46 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

pologia di cliente tramite l’ A . uesta viene individuata quando si raggiunge un determinato livello di precisione ed accompagnata dalla descrizione della tipologia di clientela comportamenti, esigenze, aspettative ecc. e dalle azioni commerciali raccomandate. uesto processo produce un profilo dettagliato che prende in considerazione le necessit ricavate da oltre 1 comportamenti, nonostante il numero ridotto di domande poste. e azioni raccomandate comprendono la proposta, il grado di copertura, il livello di servizio e il prezzo suggerito.

REGISTRAZIONE IN UN CRM nfine, nel terzo locco le azioni proposte dal processo di profilazione vengono valutate, decise e registrate in un sistema di C sotto forma di Client Service Charter. uesto documento definisce gli standard di servizio per ogni cliente e deve essere modificato e adeguato di pari passo con l’evoluzione della relazione e l’approfondimento della conoscenza del cliente. n genere spetta ai relationship manager approfondire la conoscenza del cliente, con indicazioni limitate circa la definizione del livello ideale di conoscenza e le modalit da attuare per raggiungerlo. Si creano cos disparit tra clienti, poich alcuni si sentono pienamente compresi dal proprio relationship manager, ma altri no, generando un costo opportunit e una serie di sfide relative alla crescita e alla fidelizzazione della clientela. er personalizzare la proposta di valore necessaria una comprensione sistematica e approfondita di ogni cliente. er molte societ di gestione patrimoniale, il sistema qui descritto rappresenta uno dei possi ili metodi per raggiungere questo o iettivo e incrementare i ricavi del 1 %.

CONDIZIONI FAVOREVOLI PER L’OBBLIGAZIONARIO DI ALTA QUALITÀ Incertezza, dispersione globale e potenziale volatilità determinano un contesto favorevole per l’obbligazionario a gestione attiva, in modo particolare a fronte di tassi di interesse in calo che sono vantaggiosi per questa classe di attivo. Storicamente l’obbligazionario ha avuto la tendenza a registrare valida performance in contesti di atterraggio morbido e risultati ancora migliori in situazioni di atterraggio più duro. Inoltre, ultimamente le obbligazioni sono tornate a manifestare la loro tradizionale relazione inversa con l’azionario, offrendo benefici di diversificazione e di copertura per i portafogli. In aggiunta le valutazioni obbligazionarie appaiono convenienti rispetto ad altri attivi, ad esempio all’azionario, a nostro giudizio.

Ci aspettiamo che le curve dei rendimenti continuino a irripidirsi, come accaduto in passati cicli di allentamento monetario, con la prosecuzione dei tagli dei tassi da parte della Fed e delle altre banche centrali. Benché la recessione non rappresenti il nostro scenario di base, i rischi economici restano una fonte di incertezza con il rallentare della crescita americana. Un tale contesto esige un approccio attento nel dimensionare le posizioni e per mantenere flessibilità nei portafogli.

TENDENZE FUNDSTAGE di Josip Kotlar

FAMILY OFFICE COMPETENZE CHIAVE E NUOVE SFIDE PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO FAMILIARE Sono 113 i single family office in Italia.

Di questi, il 54% mantiene un legame diretto con le attività imprenditoriali familiari. Il report 2024 dell’Osservatorio Family Office evidenzia come la sfida delle competenze sia centrale per il successo a lungo termine di queste entità.

I

l report 2024 dell’Osservatorio Famil ffice getta luce sulle dinamiche e le sfide affrontate dai Single Famil ffice SF in talia, rivelando un quadro articolato di trasformazione del settore. a crescente complessit del contesto economico e finanziario ha reso necessario sviluppare nuove strategie di governance e rafforzare le competenze professionali al loro interno. l censimento al 31 dicem re 2 23 ha individuato 113 SF italiani, dei quali en il % mantiene un legame diretto con le attivit imprenditoriali familiari.

Tuttavia, emergono differenze significative quando si considera la composizione dei consigli di amministrazione e i profili dei chief e ecutive officer CE , evidenziando sfide rilevanti per garantire la continuit e l’efficacia della gestione patrimoniale.

LA GOVERNANCE DEI SFO n dato centrale la composizione demografica dei consigli di amministrazione CdA dei SF , dove si registra una presenza di pi generazioni. Dei CdA analizzati, 3 circa il 2% ve-

dono la coesistenza di due generazioni, mentre 2 includono rappresentanti di en tre generazioni. uesto aspetto generazionale riflette una tendenza delle famiglie a coinvolgere attivamente i mem ri pi giovani, garantendo cos il passaggio di competenze e la continuit strategica. n 17 casi, invece, solo una generazione rappresentata nel CdA, evidenziando il rischio di mancanza di ricam io generazionale.

Sul fronte dei CE , il 7 % di questi ruoli apicali occupato da mem ri della famiglia proprietaria, un dato che sottolinea la preferenza delle famiglie italiane a mantenere il controllo e la gestione strategica del patrimonio all’interno del nucleo familiare.

Tuttavia, quando si guarda alla fascia d’et , emergono contrasti significativi.

CE indipendenti ossia esterni alla famiglia sono per il % compresi tra i ei anni, mentre i CE familiari presentano una distri uzione pi eterogenea, con punte in entram e le estremit 2 3 anni e anni o pi . uesto riflette un approccio flessi ile che da un lato valorizza l’esperienza consolidata, e dall’altro favorisce NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

TENDENZE FUNDSTAGE

NUMERO DI CONSIGLIERI NEL CDA DEI SFO PER CIASCUNA FASCIA D’ETÀ 4,8%

20-39 ANNI

11,8%

40-59 ANNI 60-79 ANNI > 80 ANNI

37,7%

45,7%

Fonte: Osservatorio Family Office, School of Management del Politecnico di Milano.

UN ALTRO ELEMENTO IMPORTANTE È LA ETEROGENEITÀ DELLE COMPETENZE RICHIESTE, CHE VARIA IN BASE ALLA TIPOLOGIA DI FAMILY OFFICE

48 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

l’ingresso di giovani leader capaci di portare una visione pi dinamica e orientata all’innovazione.

MATRICE COMPETENZE n focus centrale del report riguarda lo sviluppo delle competenze necessarie per operare efficacemente nei Single Famil ffice. o studio sviluppa una matrice che identifica quattro tipi principali di competenze orizzontali e tecnico analitiche, verticali e tecnico analitiche, orizzontali e relazionali, e verticali e relazionali. ’o iettivo supportare le famiglie nel comprendere quali capacit siano indispensa ili per una gestione efficace e nella scelta dei professionisti pi adatti a ricoprire i ruoli chiave. e competenze orizzontali e tecnico analitiche riguardano la capacit di interpretare dati complessi e applicare conoscenze specialistiche in am iti come il private equit e la gestione del rischio. e competenze verticali e tecnico analitiche, inve-

ce, sono legate a specifici settori di investimento e strategie di crescita, come il venture capital e il real estate.

Sul piano relazionale, le competenze orizzontali comprendono la capacit di negoziare e costruire net ork solidi, essenziali per colla orare con altri attori dell’ecosistema, mentre le competenze verticali relazionali includono la gestione dei rapporti tra generazioni e la mediazione familiare, aspetti cruciali per mantenere la coesione all’interno della famiglia. n altro elemento importante rappresentato dall’eterogeneit delle competenze richieste, che varia in ase alla tipologia di Famil ffice. ei Single Famil ffice, ad esempio, frequente una forte asimmetria informativa tra domanda e offerta di competenze, il che rende complessa la valutazione della qualit e del “fit” del professionista rispetto alla cultura organizzativa della famiglia. uesto scenario contrasta con quanto avviene nei ulti Famil ffice F , dove il mercato pi strutturato e le competenze sono meglio definite, grazie anche a una maggiore apertura e trasparenza nei processi di selezione e sviluppo dei talenti.

LE FIGURE CHIAVE Esistono poi figure professionali che ricoprono ruoli chiave nei Single Famil ffice, delineando un quadro di competenze che vanno oltre le tradizionali etichette professionali. Tre profili emergono come distintivi · fiduciary guardian: questa figura rappresenta il custode della fiducia della famiglia, garantendo che le decisioni strategiche siano allineate con i valori e gli o iettivi a lungo termine della famiglia. a sua capacit di mediare tra diverse generazioni e di risolvere conflitti interni lo rende un elemento indispensa ile per la sta ilit del Famil ffice.

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L’OPINIONE DI

RICHARD HALLE

Gestore dell’M&G (Lux) European Strategic Value Fund

SEGMENTAZIONE PER GENERAZIONI DEI CEO DI SFO CONFRONTO FRA CEO FAMIGLIARI E CEO INDIPENDENTI

10%

CEO MEMBRI DELLA FAMIGLIA PROPRIETARIA

34%

20-39 ANNI

40-59 ANNI

4%

64%

CEO INDIPENDENTI DEL SFO

44% 60-79 ANNI

11%

> 80 ANNI

28%

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Fonte: Osservatorio Family Office, School of Management del Politecnico di Milano.

· Learning agent: il professionista che interpreta questo ruolo orientato all’innovazione e all’apprendimento continuo, capace di guidare la famiglia attraverso le sfide di un contesto in rapida evoluzione. romuove una cultura della conoscenza e supporta i mem ri pi giovani nel comprendere le dinamiche del patrimonio e dell’impresa familiare. · Generalist expert: questo profilo coniuga un’ampia ase di competenze trasversali con una profonda e pertise in aree specifiche, come la gestione del portafoglio o la fiscalit internazionale. un ponte tra le diverse funzioni del Famil ffice e rappresenta spesso il punto di riferimento operativo per la famiglia.

Tuttavia, non vanno ignorati i rischi legati a due figure disfunzionali che possono emergere nei Single Famil ffice lo “ es an”, che asseconda passivamente le volont dei mem ri della famiglia senza ap-

portare un vero valore aggiunto, e il “Tecnocrate”, troppo focalizzato sugli aspetti tecnici e incapace di cogliere le dinamiche relazionali che sono alla ase della gestione patrimoniale. n conclusione, il report 2 2 dell’ sservatorio Famil ffice evidenzia come la sfida delle competenze sia centrale per il successo a lungo termine dei Famil ffice italiani. entre le famiglie cercano di ilanciare tradizione e innovazione, emerge chiaramente la necessit di una maggiore professionalizzazione del settore, con un focus sulla definizione di standard qualitativi e sull’adozione di approcci pi strutturati nella gestione del talento. iconoscere l’importanza del capitale umano e adottare strategie innovative per attrarre, trattenere e sviluppare i migliori professionisti sar fondamentale per affrontare le sfide future e garantire la continuit delle famiglie e dei loro patrimoni.

I TITOLI VALUE DI OGGI SARANNO I TITOLI GROWTH DI DOMANI? Se negli Stati Uniti negli ultimi anni la preferenza degli investitori si è spostata verso titoli growth, in Europa il value resiste e offre prospettive interessanti per una serie di motivi.

Innanzitutto, la pandemia da Covid-19 ha portato volatilità sui mercati e fattori come la crisi bancaria americana, le preoccupazioni macroeconomiche e l’impatto dell’aumento dei rendimenti obbligazionari sui bond proxy azionari hanno creato opportunità per gli investitori value contrarian come noi. A nostro avviso, l’incertezza sui mercati è destinata a perdurare nel futuro e la capacità di trarre vantaggio da titoli valutati in modo errato potrebbe generare alpha.

Un altro aspetto positivo è che il mercato azionario europeo si muove su due livelli. Nel contesto di tassi zero, i prezzi dei titoli growth di qualità hanno raggiunto livelli elevati sostenuti dall’interesse degli investimenti passivi, mentre la parte più economica del mercato è stata trascurata e rimane tuttora valutata in modo attraente. Di conseguenza in Europa stiamo assistendo a una dispersione delle valutazioni tra le più ampie di sempre. In un contesto in cui i prezzi dei titoli value sfavoriti appaiono interessanti, siamo convinti che ci siano altri titoli diversi da quelli che hanno guidato i mercati finora in grado di performare bene. I titoli value di oggi potrebbero essere i titoli growth di domani.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 49

TENDENZE REGOLAMENTAZIONE di Fabio Coco

LE NOVITÀ E L’IMPATTO DEL REGOLAMENTO

DORA Con l’aumento delle minacce informatiche, il legislatore europeo ha riconosciuto l’importanza di dotare le istituzioni finanziarie, bancarie e assicurative dell’Unione di un quadro normativo che favorisca la loro resilienza operativa digitale.

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l Regolamento UE 2022/2554 noto come “DORA” (Digital Operational Resilience Act) la cui applicazione dovrebbe decorrere a partire dal 17 gennaio 2025, rappresenta la più importante riforma sinora varata nel settore della sicurezza informatica nell’ambito bancario, finanziario e assicurativo. Come confermato dai suoi considerando, il crescente grado di digitalizzazione e interconnessione ha amplificato i rischi informatici in conseguenza del ruolo essenziale acquisito dai servizi CT. Con l’aumento delle minacce informatiche e delle interruzioni operative conseguenti a incidenti di sicurezza,

50 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

il legislatore europeo ha riconosciuto l’importanza di dotare le istituzioni finanziarie, ancarie e assicurative dell’Unione di un quadro normativo che favorisca la loro “resilienza operativa digitale”, ossia la capacità di costruire, assicurare e riesaminare la propria integrit e affida ilit operativa, garantendo tramite i servizi CT di fornitori terzi, la sicurezza dei sistemi informatici anche a fronte di eventuali pertur azioni. n tal senso, cruciale che le entit finanziarie ed i loro provider di servizi CT adottino misure adeguate e idonee per garantire la sicurezza e l’affida ilit delle loro operazioni.

I pilastri principali su cui poggia la disciplina di DORA sono essenzialmente cinque: (i) gestione dei rischi: obbligo di mappare tutte le funzioni e le attività che sono supportate da servizi CT e ne devono gestire i rischi, le minacce alla loro cybersecurity e le vulnerabilità, dotandosi di strutture di governance interna e formalizzando le relative policy per poterli monitorare; (ii) resilienza operativa: obbligo di prevedere un programma di test per valutare e rimediare eventuali lacune di sicurezza informatica; (iii) rapporti con i fornitori terzi: valutazione e monitoraggio dei rischi dei

SARÀ NECESSARIA L’EMANAZIONE DI UN DECRETO LEGISLATIVO DI ARMONIZZAZIONE DELL’ORDINAMENTO ITALIANO ALLE NOVITÀ INTRODOTTE DAL PACCHETTO DORA rapporti con i fornitori esterni (in particolare i fornitori con cui hanno rapporti diretti, ma anche i c.d. su contractors, ossia gli altri fornitori di cui si avvalgono indirettamente) anche tramite la redazione di accordi contrattuali che includano i requisiti minimi di contenuto indicati nel regolamento; (iv) gestione degli incidenti: obbligo di informare le autorità competenti in merito ad eventuali incidenti significativi e alle misure adottate per affrontarli; (v) meccanismi di condivisione delle informazioni: possibilità di scambio reciproco di informazioni e analisi delle minacce informatiche.

GLI IMPATTI DI DORA ’impatto di D A sulle varie tipologie di entit finanziarie non sar evidentemente lo stesso per tutti i soggetti destinatari sia in termini di presidi di governance interna (si pensi ad esempio all’aggiornamento delle policy di sicurezza informatica) sia in termini di revisione dei contratti con i fornitori di servizi CT a supporto di funzioni essenziali o importanti.

In particolare, le banche (attesa la loro rilevanza a livello di rischio sistemico) erano già sottoposte a un framework regolamentare particolarmente avanzato in ragione del

recepimento sia degli orientamenti EBA sull’esternalizzazione che degli orientamenti EBA sulla gestione dei rischi CT e di sicurezza entram i poi richiamati e attuati nella Circolare 285) che già anticipavano alcune delle misure poi successivamente riadite da D A. Insieme alle banche, anche le imprese di assicurazione, nonché SGR e gestori di FIA, sono già attualmente chiamati ad adottare una serie di presidi in caso di esternalizzazione di funzioni essenziali o importanti. er le imprese di assicurazione vi saranno impatti sulle attività da svolgere internamente per l’adeguamento e la compliance con le previsioni di DORA, anche alla luce della ormai risalente regolamentazione di settore i.e. il egolamento VASS n. 3 del 2 1 . e SGR, i gestori di FIA e le imprese di investimento a loro volta avranno un impatto rilevante (in termini di sforzi interni per l’adeguamento); le attuali fonti non approfondiscono e non considerano in modo esaustivo le regole di resilienza operativa digitale (si pensi al egolamento E 2 13 231 e al egolamento di anca d’ talia e Consob del 5 dicembre 2019, ma anche al Regolamento UE 2017/565; anche se parzialmente, l’unica fonte che cerca di regolamentare il tema sono gli

orientamenti ESMA sul cloud, applica ili peraltro solo ai servizi in cloud . n ogni caso, ciascuna entit finanziaria dovrà innanzitutto individuare tutti i contratti riconducibili a servizi CT prestati da fornitori terzi tra questi si dovranno distinguere i servizi a supporto di funzioni essenziali o importanti, ossia quelle funzioni la cui interruzione o la cui esecuzione interrotta, carente o insufficiente, comprometterebbe sostanzialmente i risultati finanziari o la solidit o la continuit dei servizi e delle sue attività, o ancora il costante adempimento delle condizioni e degli obblighi inerenti alla sua autorizzazione o di altri obblighi previsti dalla normativa di settore applica ile. Successivamente, sar necessario svolgere una gap analysis per poter correttamente valutare i rischi e le azioni da intraprendere per poter adeguare tutte le policy e le procedure interne e i contratti ai nuovi requisiti previsti dal Regolamento DORA e dai regolamenti delegati.

In tal senso, il framework DORA è ben lungi dall’essere completato e, in particolare, (i) mancano ancora la maggior parte delle norme tecniche di attuazione c.d. TS e TS, si pensi ad esempio alla classificazione degli incidenti, alla gestione dei rapporti con i subfornitori, alle metodologie di notifica e reporting degli incidenti e ii sarà necessaria l’emanazione di un decreto legislativo di “armonizzazione” dell’ordinamento italiano alle novità introdotte dal pacchetto DORA come previsto dall’art. 1 della legge delega n. 1 2 2 . nevita ilmente, tutto ci rende ancora pi difficile questa fase di implementazione e progressivo adeguamento a questa nuova normativa “iper tecnica”.

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INTERVISTE GURU

di Greta Bisello

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Diversificare guardando fuori dalla concentrazione dell’indice. Oltre i nomi noti si possono scovare delle opportunità interessanti anche nelle asset class più piccole.

“Sono convinto che quando si fa asset allocation a livello più basso sia in qualche modo anche più semplice perché ci sono inefficienze visibili mentre diventa difficoltoso scoprire, a livello più alto, delle evidenze che non siano già note anche a tutti gli altri”, spiega Marco Pirondini.

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CHIEF INVESTMENT OFFICER, AMUNDI US NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 53

INTERVISTE GURU CAMBIARE PUNTO DI VISTA “In molti tendono a pensare a un rischio contro un benchmark, noi siamo convinti che la maggior parte dei clienti finali non ragioni così ma in vista di un obiettivo che è quello di avere un buon rendimento e un apprezzamento del capitale nel tempo”

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dettagli fanno la differenza. uesto vero anche per i mercati finanziari e, soprattutto, quando si costruisce un’asset allocation. Cercare di guardare dove nessun altro guarda pu molto spesso portare a scovare delle opportunit inesplorate. Si potre e riassumere cos la filosofia d’investimento di arco irondini, chief investment officer di Amundi S. Al momento, secondo il professionista, i rischi principali per gli investitori sono di natura esogena e tra questi figurano anche le elezioni americane l’intervista stata fatta prima dell’esito delle elezioni del novem re 2 2 .

“Entram i i candidati hanno programmi che, in modo diverso, porteranno un ulteriore deterioramento del deficit pu lico e pressione sui tassi di interesse, questi non sono elementi positivi per lo sviluppo dei mercati finanziari”, sottolinea l’esperto. er tale ragione, l’esito pi auspica ile per i mercati quello di un Congresso diviso, “cos che legiferare, imporre nuove tariffe o im astire nuovi programmi di spesa diventere e pi difficile e ci si dovre e occupare di risanare i conti pu lici che negli Stati niti sono molto deteriorati dallo scoppio della pandemia a oggi”, ammette irondini.

E, parlando di tassi “ ormai pi di un mese che sottolineiamo come le aspettative di ri asso dei tassi a reve siano secondo noi eccessive, l’economia continuer a rallentare gradualmente cos come il mercato del lavoro continuer a inde olirsi dunque, la discesa dei tassi sar graduale e senza accelerazioni, l’unico motivo che potre e spingere la Fed a un’azione pi significativa un deterioramento dell’economia pi rapido che per , al momento, nessuno prevede”, mette in guardia l’esperto di Amundi. Dunque, o ell non stare e pensando a una politica espansiva, ma semplicemente cessando quella restrittiva in maniera graduale “conscio degli errori del passato, quando operare dei tagli repentini ha portato a delle conseguenze negative”, commenta.

I RISCHI FUORI DAL MERCATO Come si diceva prima, i rischi principali per l’investitore al momento sono esterni alle dinamiche macroeconomi54 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

che e quindi piuttosto difficili da gestire. “Altri riguardano la geopolitica, con la Cina che rivendica la supremazia su Tai an per dare un messaggio all’ ccidente, o ancora la situazione che va avanti da pi di un anno in edio riente che pu velocemente degenerare in una crisi energetica”, spiega. Dall’altro lato per ene tenere a mente come l’economia a stelle e strisce stia continuando a performare positivamente, “le aziende sono profittevoli. Certo, ci sono dei rischi di lungo periodo, dato che il mercato americano al momento rimane caro, con multipli tra i pi alti degli ultimi 7 anni, c’ un pro lema di valutazioni e di concentrazione in un numero estremamente limitato di titoli”, sottolinea il professionista. l consiglio, alla luce dello scenario tratteggiato “diversificare riducendo i rischi di concentrazione del mercato S, infatti le valutazioni dell’equit fuori dagli Stati niti sono molto pi asse e alcune di queste aziende, in diversi settori, sono europee ma operano a livello glo ale e quindi anche in America”, commenta.

DOVE NESSUN ALTRO GUARDA noltre, l’esperto nella sua analisi passa in rassegna l’asset allocation che fa attraverso l’Amundi Funds ncome pportunities. uardiamo ad alcune aziende “in Asia e nello specifico in iappone e in Corea che hanno fatto dei passi in avanti in termini di attenzione alla governance e di gestione del capitale. oi, ci piacciono i Cat ond, gli agenc pi dei governativi. untiamo a vendere volatilit sul mercato azionario SA, per cercare e tra reddito dovessero esserci correzioni nel mercato, infatti un quarto del fondo allocato in questa strategia perch il ciclo stato duraturo e i margini e le valutazioni sono alti e generosi”, spiega. irondini precisa poi che non detiene i agnifici 7 poich “nel mercato ci sono molte altre opportunit , come i titoli finanziari, le anche in Corea o quelle italiane”, dice. E la domanda chiave che guida il lavoro del gestore capire se si sta scoprendo qualcosa che non hanno gi scoperto tutti gli altri. “ n molti tendono a pensare i rischi contro un enchmark, noi siamo convinti che la maggior parte dei clienti finali non ragioni cos ma in vista di un o iettivo che quello di avere un uon rendimento e un

BISOGNA DIVERSIFICARE RIDUCENDO I RISCHI DI CONCENTRAZIONE DEL MERCATO US: LE VALUTAZIONI DELL’EQUITY FUORI DAGLI STATI UNITI SONO MOLTO PIÙ BASSE E ALCUNE DI QUESTE AZIENDE SONO EUROPEE MA OPERANO A LIVELLO GLOBALE

apprezzamento del capitale nel tempo”, spiega. er questo, “quando troviamo delle asset class che funzionano contro questo o iettivo cerchiamo di creare un portafoglio diversificato per regioni e per settori, siamo disposti a essere pazienti poich sappiamo che questa diversificazione quella che permette di creare una sta ilit nel tempo”, sottolinea. ’originalit e la caratteristica principale di questo fondo consistono nel tornare alle origini “mettendo al centro le esigenze e i isogni del cliente, e di certo questa non pu e non deve essere una scusa per non performare. ’allocazione va fatta in funzione delle valutazioni, delle opportunit e dei rischi e dello stato di maturit del ciclo economico”, prosegue. uardando allo storico del fondo, “quando ho iniziato alla fine del 2 11 negli SA e pi tardi in Europa era l’inizio del E e noi avevamo un %

del fondo in , oggi a iamo il 2 3 per cento. ueste percentuali danno l’idea dei cam iamenti che possiamo apportare all’asset allocation in relazione alle opportunit che individuiamo per raggiungere i nostri o iettivi”, dice. E ancora, per un periodo il gestore ha detenuto una quota importante di equit , circa il % “che ha rappresentato i nostri massimi, poi a iamo ridotto la quota di azionario negli ultimi tre o quattro anni”, prosegue. nfine, un altro esempio di titoli introdotti da inizio anno e pari al % del fondo rappresentato dai gold miners. “Siamo convinti che il prezzo dell’oro sia in un trend al rialzo sta ile e in questo senso l’ ndia, il aese in pi forte crescita in Asia, a sostenere la domanda di oro con la produzione e la richiesta di gioielli, come pure le anche centrali”, dice. icro asset class, come la definisce irondini, dal grande potenziale.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

INTERVISTE DISTRIBUTION

di Greta Bisello

TUTTI I NUMERI “Duemilatrecento consulenti finanziari, una rete private formata da 1.300 professionisti con 300 wealth advisor per i clienti più sofisticati e 93 senior partner che costituiscono un’eccellenza del settore. Non dimenticando che negli ultimi anni è cresciuto anche il numero di giovani professionisti”

Marco Bernardi VICEDIRETTORE GENERALE, BANCA GENERALI

CRESCERE ANCORA NEL PRIVATE BANKING E NEL WEALTH MANAGEMENT Il vicedirettore generale di Banca Generali racconta gli obiettivi raggiunti quest’anno e le sfide per il 2025. Il lancio di BG International, l’OPA su Intermonte Partners Sim e la sfida della protezione assicurativa per la clienta private.

I

l 2024 è stato un anno in crescita per l’industria del private baking. In termine di volumi, certo, ma non solo. “È aumentata la richiesta di consulenza da parte dei clienti, seguendo il trend degli ultimi anni sia per il target private che per quello retail. Possiamo considerarlo anche un anno di passaggio dopo gli anni dei tassi zero che ci hanno accompagnato per più di un decennio”, spiega Marco Bernardi, vicedirettore generale di anca enerali, raggiunto negli uffici di ilano della società da FundsPeople.

Secondo il professionista il cambio di rotta delle banche centrali ha portato, tra le altre cose, anche a un mutamento nelle esigenze del cliente. “Possiamo dire che si sia riscoperta l’importanza del gestito e dell’asset allocation in ge56 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

nerale poiché il cliente ha la necessità di ottenere valore aggiunto. È vero che il Btp è stato best seller negli ultimi mesi, incarnando una soluzione semplice e immediata e che ha trovato largo consenso tra i risparmiatori, ma il nostro è un settore abituato ad avere continui antagonisti, come in passato lo è stata la liquidità sui conti corrente”, commenta.

Bernardi, che di recente ha ottenuto il premio come vincitore per la categoria “Manager di Rete private banking italiana specializzata o di gruppo assicurativo” in occasione dei FundsPeople Awards 2024, fa un ragionamento più ampio sul mercato, “la nostra è un’industria ancora caratterizzata più dall’offerta che dalla domanda e, inoltre, la competenza del risparmiatore finale non ha raggiunto livelli adeguati; il grande lavoro che siamo chiamati a fare come settore è dare sempre più consapevolezza al cliente sapendo che non esiste il migliore investimento in termini assoluti, ma ciascuna proposta deve essere declinata a seconda delle singole esigenze”, sottolinea.

Come noto, Banca Generali ha un focus sul private banking e sul wealth management con, all’attivo “2.300 consulenti finanziari, una rete private formata da 1.3 professionisti con 3 ealth advisor per clienti pi sofisticati e 93 senior partner che costituiscono un’eccellenza del settore. Non dimentichiamo però che negli ultimi anni è cresciuto anche il numero di giovani professionisti”, dice.

Ma non solo, segno positivo anche per l’apertura di nuove filiali con operativit di cassa, in controtendenza rispetto al mercato. “Con l’inaugrazione di quella di Cagliari, segneremo dieci nuove filiali nell’ultimo triennio. a presenza fisica rimane ancora essenziale nel rapporto con il cliente e anche nel prossimo futuro si tratta di qualcosa che l’intelligenza artificiale non potr sostituire”, ri adisce.

Inoltre, Bernardi pone l’accento su un tema dalla duplice declinazione. Il ricambio generazionale: da una parte c’è quello relativo ai clienti, dall’altro quello dei professionisti.

“Il primo mi preoccupa di meno perché sarà un processo lento, basti pensare che al momento le grandi concentrazioni di ricchezza sono detenute da clienti che hanno oltre 70 anni; non è ancora un’esigenza saper parlare con i millennial proprio perché la trasformazione arriverà ma sarà più graduale rispetto a quello che ci immaginia-

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

INTERVISTE DISTRIBUTION

RICAMBIO GENERAZIONALE “I professionisti dorvanno essere in grado di usare strumenti digitali e se si guarda all’albo dei consulenti finanziari questo è fermo a un’età media di 53 anni”

mo”, ammette. Invece, secondo Bernardi, la necessità più stringente è quella relativa al ricambio generazionale dei professionisti “che dovranno essere in grado di usare strumenti digitali e se si guarda l’albo dei consulenti questo è fermo a un’età media di 53 anni”, riconosce. Il professionista consiglia la valorizzazione dei team di consulenti in cui vengono inserite figure pi unior per supportare i professionisti con portafogli più grandi. Un altro tema chiave nel prossimo futuro sarà quello del genere “si pensa, per esempio, alle clienti donne che si occuperanno dei risparmi delle famiglie quando, anche per dinamiche demografiche verrà a mancare il marito per questioni di età”, dice.

IL FUTURO SI MUOVE SU TRE BISETTRICI Il futuro della divisione private di Banca Generali si muoverà su tre strade principali. Da una parte c’è il lancio di BG International. “Noi siamo partiti con il progetto di aprire una filiale in Svizzera per diversificare a livello geografico e da lì ci siamo interrogati su come fornire un’alternativa strutturata per i nostri clienti”, dice. Esiste un patrimonio stimato in 80 miliardi di asset italiani che sono depositati in banche svizzere che vengono gestiti con una normativa cross order sempre pi stringente. “ egli ultimi 1 anni 58 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

non ci sono stati altri casi di apertura di filiali italiane in Svizzera e noi invece lo abbiamo fatto da un lato cimentandoci con il vertice del private banking, dall’altro lasciando la diversificazione geografica dei depositi con un servizio 1 % italiano e questo d la possi ilit al cliente di usufruire di un servizio organico”, spiega Bernardi. ’altro o iettivo che l’esperto si pone quello di continuare a crescere ed essere sempre più attrattivi nel segmento del private anking e “fin’ora posso dire che lo a iamo centrato con successo, è un qualcosa che ci viene bene e tutta l’infrastruttura, l’organizzazione e l’approccio commerciale va proprio in questa direzione”, ammette. nfine, per il prossimo anno, in attesa del piano strategico triennale del gruppo, c’è l’OPA su Intermonte che dovrà concludersi a gennaio. “Cambia la pelle della nostra banca ma di certo non la strategia che si pone l’obiettivo di valorizzare i servizi agli imprenditori, attraverso una boutique che ha il suo focus sul corporate investment banking, questo ci permetterà di essere ancor più incisivi nel supporto delle famiglie private ideali per noi come sono quelle di imprenditori con una serie di servizi che prima facevamo attraverso delle partnership e ora potremo fare direttamente”, conclude il vice DG.

T H E E S G K N O W L E D G E C O M PA N Y

LA FORZA DELLA TRANSIZIONE ESG SALONE SRI 2024

SALONE.SRI 18-19 novembre 2024 Milano, Palazzo Mezzanotte Borsa Italiana

IX EDIZIONE

Official Sponsors

Law Firm Official Sponsor

Consulting Firm Official Sponsor

Bank Official Sponsor

Insurance Official Sponsor partecipano: ANIMA SGR

partner istituzionali

BANCA GENERALI PRIVATE BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT CLARITY AI DEEPKI DPAM ETICA SGR EURIZON FIDEURAM ASSET MANAGEMENT IRELAND FIDEURAM ASSET MANAGEMENT SGR GRUPPO BANCA FININT GRUPPO CASSA CENTRALE IMPACT SGR INTESA SANPAOLO VITA KAIROS PARTNERS SGR MC ADVISORY CSR

media partner

NORDEA ASSET MANAGEMENT PICTET ASSET MANAGEMENT M

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A

S&P GLOBAL RATINGS SCHRODERS SWISSCANTO UBS ASSET MANAGEMENT

INTERVISTE ISTITUZIONALE

di Raffaela Ulgheri

COMPONENTE MEDICA E SCIENTIFICA “In anni recenti si è assistito a un maggiore riconoscimento del ruolo del veterinario nell’ambito della sicurezza degli alimenti di origine animale (relativo al controllo sulla parte zootecnica)”

60 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Oscar Gandola PRESIDENTE, ENPAV

UN INCREMENTO COSTANTE DEL PATRIMONIO PER UNA PLATEA DI PROFESSIONISTI “COMPOSITA” Il presidente, raggiunto a Roma da FundsPeople, tratteggia la genesi dell’ente di previdenza dei veterinari, la cui attività di investimento è stata “normata in maniera puntuale tra il 2010 e il 2014”.

U

n’entità con oltre 60 anni di storia, un panorama di professionisti “composito” e una componente di genere peculiare: la quota femminile che supera quella maschile. A questo si somma una sempre più intensa richiesta di professionalità legata al tema della sicurezza in ambito alimentare (zootecnica). Oscar Gandola, presidente di Enpav dal 2023 ma presente nel CdA dell’Ente nazionale di previdenza e assistenza dei veterinari dal 1996, traccia la storia della cassa, istituita nel 1958, con la riforma “radicale” nel 1991 e il passaggio a ente privatizzato a seguito del Dlgs 509/94. A fine 2023, Enpav conta quasi 27.500 iscritti con la già accennata prevalenza femminile per quasi 3 mila unità (15.239 iscritte contro 12.250 iscritti). Le motivazioni alla base di quella che Gandola definisce “femminilizzazione della professione” vanno ricercate nel percorso formativo: “Semplicemente – afferma – è maggiore il numero delle donne che partecipano alla selezione per accedere alla facoltà di veterinaria a numero chiuso e che poi risultano ammesse”. Gli altri numeri in termini “umani”, vedono 8.526 pensionati, mentre il patrimonio si attesta a un miliardo 150 milioni a dicembre 23, con oltre 250 prodotti, tra azioni, obbligazioni, titoli di stato, fondi liquidi, illiquidi e immobili, “ma a luglio ha superato la soglia del miliardo 200 milioni”.

La categoria è composta per lo più da liberi professionisti (circa 20 mila). C’è poi una componente di dipendenti del sistema sanitario regionale, di cui una parte iscritta “obbligatoriamente” dal ’91 alla Cassa e con una doppia contribuzione previdenziale. “Un’altra quota – continua – è composta da veterinari che, seppure non obbligati, hanno fatto questa scelta per avere una forma di previdenza aggiuntiva”. Il motivo? “Oltre a un sistema pensionistico c’è anche un sistema di welfare (II pilastro) molto attivo”. Oltre tutto, continua il presidente, “nel 2007 è stata introdotta una forma di previdenza volontaria, chiamata ‘pensione modulare’, che si basa sull’investimento di una quota di contribuzione che varia dallo zero al 14%, aggiuntiva alla previdenza obbligatoria, per cui la cassa garantisce una rendita fissa minima dell’1, %”. n’ultima quota di iscritti “è data da una nuova coorte di lavoratori, gli specialisti ambulatoriali introdotti nel 2007, che collaborano a ore con il servizio sanitario, per lo più dislocati al Sud, per cui Enpav è l’unica forma di previdenza”.

MISMATCH Nonostante una platea limitata nei numeri, negli anni l’incremento del patrimonio è stato costante. “Nel 1996 (quando sono entrato nel CdA) gli asset erano pari a 50 milioni di lire, e anche la contribuzione era ridotta”, spiega Gandola. Le riforme effettuate nel tempo hanno contribuito alla crescita incrementale del patrimonio, “con l’aliquota del soggettivo che arriverà nel 2033, al 22%, dal 10% del 2012 (dovuta a un incremento dello 0,5% annuo)”. L’obiettivo? “Mettere in sicurezza la Cassa e offrire, al contempo, una pensione adeguata ai colleghi”. La crescita del volume d’affari degli ultimi anni è imputabile a più cause.

“Durante il Covid c’è stata una rivalutazione dell’animale domestico, per cui anche il rapporto cliente-veterinario è cambiato”, ma c’è stato, come detto, anche un “maggiore riconoscimento del ruolo del veterinario nell’ambito della sicurezza degli alimenti di origine animale (relativo al controllo sulla parte zootecnica)”. Tanto che, negli ultimi anni, si assiste a un aumento della domanda di questi professionisti rispetto all’offerta sul territorio legata all’ampliamento della componente medica e scientifica.

GESTIONE DEL PATRIMONIO n questo panorama in cui si incontrano figure professionali di diversa natura contrattuale o esclusivamente libero professionale la gestione della cassa è rimasta unica. “ n Enpav non si ritenuto efficiente creare fondi ad hoc – spiega Gandola – in quanto la platea è comunque numericamente ristretta”.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

INTERVISTE ISTITUZIONALE

LE RIFORME EFFETTUATE NEL TEMPO HANNO CONTRIBUITO ALLA CRESCITA INCREMENTALE DEL PATRIMONIO L’attuale attività di investimento è stata “normata in maniera puntuale tra il 2010 e il 2014”. Già nel 2012 “siamo stati tra le prime casse a implementare un modello di Asset Liability Management (ALM) con il quale, su base triennale, sono state definite le asset allocation strategiche per raggiungere gli obiettivi di rischio/rendimento prefissati”. el 2 13, poi, la definizione del “modello di gestione del patrimonio” da cui, con cadenza triennale si sviluppa un’analisi A “finalizzata all’identificazione dell’asset allocation strategica (AAS) che sarà valida per il successivo triennio”. ’ultima AAS approvata a fine 2022 è strutturata in macro asset class e sub asset class che vedono un 39% obbligazionario, un 23% azionario, 27% real estate, 4% monetario e 7% investimenti alternativi (diversi dal real estate). In questi ultimi anni, ovviamente, “il rialzo dei tassi di interesse ha permesso di annullare il sottopeso del comparto obbligazionario a breve/medio termine, tramite ingenti acquisti di titoli di Stato e corporate societari. Permangono dei sottopesi, invece, per le componenti a più lunga scadenza”. Mentre sulla parte alternativi, “nei private market siamo sopra l’obiettivo target del 7% (attualmente al 9%)”.

62 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Da un punto di vista strategico, Gandola sottolinea poi due elementi centrali nell’attività futura dell’ente. Da un lato “la decisione del CdA di avviare un processo di integrazione delle tematiche ESG, nelle strategie di investimento, nella selezione dei prodotti fino ad arrivare alla pu licazione del bilancio sociale”. In questa sede l’ente si è dotato del supporto dell’advisor finance.

Il secondo elemento è, invece, legato alla “volontà di rivedere il modo di classificare i prodotti in portafogli”.

Allo stato attuale il patrimonio si suddivide in due macro-componenti: mobiliare e immobiliare. “Nel tempo, però, è apparso chiaro che i prodotti alternativi diversi dal real estate (oggi inclusi nella componente mobiliare) presentano caratteristiche molto più simili a quelli immobiliari, in termini di rischio-rendimento e liquidità”. Da qui la valutazione di suddividere il portafoglio tra investimenti liquidi e illiquidi. “In questo senso, si procederà a rivisitare tutte le procedure che riguardano la definizione delle politiche di investimento, la selezione dei prodotti e il monitoraggio, nonch l’identificazione delle figure che dovranno essere preposte allo svolgimento delle relative attività”, conclude Gandola.

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INTERVISTE PERSONAGGIO di Raffaela Ulgheri

I GESTORI “Formati per ‘non lasciare nessun basis point sul piatto’. Sono investitori che guardano al trend e strutturatori che cercano le modalità più efficienti per investire nelle diverse asset class”

64 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Ugo Loeser AD, ARCA FONDI SGR

UNA RACCOLTA POSITIVA GRAZIE ALLA FOCALIZZAZIONE SU PERFORMANCE E QUALITÀ PER I CLIENTI L’amministratore delegato, raggiunto da FundsPeople presso gli uffici della SGR, spiega l’organizzazione della società che nel 2023 ha salutato i 40 anni di attività e al 31 dicembre gestiva asset per oltre 40 miliardi di euro.

U

n “vantaggio competitivo”, costruito nel tempo con la definizione di un modello di business incentrato sul cliente e sulla previdenza complementare. A questo si sommano altri due elementi la presenza “capillare” sul territorio e una focalizzazione sulla tecnologia che consente “un’impostazione pi come una data compan che come un asset manager”. go oeser, amministratore delegato di Arca Fondi S , sintetizza in poche righe il cuore dell’attività della società di gestione del risparmio che nel 2 23 ha salutato i anni di attivit . Al 31 dicemre, Arca Fondi gestiva asset per oltre miliardi di euro, forte della partnership con anche collocatrici. oeser, AD dal 2 11, ha conosciuto da vicino la progressione della societ che oggi vede al centro dell’organizzazione la divisione “Innovaction” intorno a cui si innervano le diverse divisioni della S . “ ella divisione nnovaction presente il servizio di data anal tics e di product development, che fanno da supporto ai gestori di prodotto e a quelli che definiamo gestori di relazione’, ossia i professionisti che seguono la vendita sulle reti, i programmi di formazione e di comunicazione”. n’altra divisione, sempre collegata al nucleo nnovaction quella focalizzata sulla parte amministrativa e di settlement di prodotti, “che a sua volta alimenta una filiera di controlli asata su una struttura tec-

nologica molto articolata”. l top manager parla, a questo proposito, di un modello di successo “Anche nell’ultimo anno a iamo registrato una raccolta totale che supera il % delle masse in gestione, e miriamo a superare i 2 miliardi di raccolta netta anche nel 2 2 ”.

PRECONDIZIONE PER PROSPERARE ’andamento positivo, afferma, “ confermato dai dati, ed dovuto a una focalizzazione esclusiva su performance e qualit per i clienti”. D’altronde, la performance, sottolinea, “ la precondizione per prosperare”. Di qui l’imprinting dei gestori, “formati per non lasciare nessun asis point sul piatto’”. l riferimento a una formazione con una doppia anima “ nvestitori che guardano al trend e strutturatori che cercano le modalit pi efficienti per investire nelle diverse asset class anche con l’utilizzo di derivati complessi ”. a gestione del rischio, afferma l’AD, “ essenzialmente dinamica e questo consente di offrire alla ase clienti tutte le opportunit che, a sua volta, offre il mercato”. Ci sono poi dei trend “ineludi ili”, come l’ES “e lo scorso anno a iamo festeggiato i anni di attivit con il lancio di un fondo focalizzato esclusivamente sulla S, il social” . ltimo tassello che caratterizza la gamma di fondi di Arca “una forte attenzione per il pricing cerchiamo di stare un po’ sotto la media di mercato) e per il value for mone dei nostri prodotti”.

APPROCCI FUTURI ei prossimi mesi le aspettative della societ , anche alla luce di un approccio “convesso” nella gestione del rischio, guardano in direzione del uon andamento degli utili, “che negli ultimi tempi hanno sempre sorpreso al rialzo”. oeser indica, al contempo, una permanenza del gap “che si creato fra Stati niti ed Europa, con i primi che marciano a una velocit superiore mentre l’ E rallentata dalla discussione intorno a temi di governance, come l’apertura dei mercati dei capitali e la mutualizzazione di parte del de ito”. Ciononostante, l’AD si colloca “nel campo degli ottimisti” in quanto il locco E continua a mantenere un eccesso di risparmio e le anche centrali proseguono “caute ma risolute” nel taglio dei tassi, “anche con la consapevolezza della necessit di ancorare le aspettative di inflazione”. uesto anche a fronte di un quadro macro in forte evoluzione. All’orizzonte, indica oeser, “si delineano gi tre spinte inflazionistiche legate a transizione energetica, geopolitica con il reshoring e demografica”, e insiste in particolare sulla “forma inaspettata” che sta assumendo la prima transizione, “poich si lega all’evoluzione dei modelli di usiness connessi all’intelligenza artificiale, tecnologia che richiede una quantit di infrastrutture NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 65

INTERVISTE PERSONAGGIO

LE ASPETTATIVE DELLA SOCIETÀ, ALLA LUCE DI UN APPROCCIO “CONVESSO” NELLA GESTIONE DEL RISCHIO, GUARDANO IN DIREZIONE DEL BUON ANDAMENTO DEGLI UTILI energetiche importante”. uesta spinta vede un riaccendersi dell’interesse verso il nucleare pulito soprattutto da parte delle ig tech, che vanno a occupare un posto di rilievo nella transizione energetica. l tema delle infrastrutture si collega anche a quello dei private asset, in quanto “l’ingresso di fondi di private equit su questi progetti, pluriennali e articolati, apporta un forte slancio, e anche alla luce di questa evoluzione, lo scorso anno a iamo scelto di lanciare un fondo di private equit con l’o iettivo di supportare il sistema Italia e creare interessanti opportunità di rendimento per gli investitori professionali e istituzionali”.

IL TEMA DELLA PREVIDENZA Altro tema, accennato in precedenza e su cui Arca Fondi ha costruito gran parte del suo usiness quello previdenziale. l fondo pensione aperto della societ il maggiore d’ talia sia in termini di aderenti oltre 21 mila , sia in termini di patrimonio, con ,3 miliardi di Au Fonte Arca, settem re 2 2 . uello della previdenza un “must ineludiile”, secondo l’AD “perch il suo sviluppo la condizione necessaria per creare l’unione dei capitali”. l tema della 66 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

porta ilit non soltanto a livello di nione europea oggi sono all’esame una revisione dei E da parte di E A ma anche nel nostro stesso aese diventa centrale. “Credo che a livello istituzionale fino ad ora a iamo cercato di focalizzarci sull’offerta, regolamentando ogni passaggio, ma non a iamo creato la domanda”, afferma oeser che indica come accanto alla porta ilit della previdenza anche la flessi ilit “mettere il lavoratore nella condizione di non dover fare scelte irreversibili al momento della sottoscrizione di un fondo pensione” dare e ulteriore slancio al mercato. Anche per questo motivo la S , lo scorso aprile, ha creato un think tank, reviverso, in colla orazione con Talents in otion e l’Associazione italiana dei direttori del personale A D per avere uno sguardo omnicomprensivo sulle esigenze dei diversi attori della previdenza. “ ggi manca una consapevolezza dei veri costi del sistema previdenziale del futuro, e questo in un contesto di de ito che aumenta, di redditi fermi e di una popolazione che invecchia”, afferma l’AD. e prossime mosse di reviverso “ ortare i risultati di un anno di ricerche direttamente alla Camera e contri uire al confronto tra le parti sul settore”.

ANALISI COMPARATIVA

di Consuelo Blanco

I

Con l’aumento della volatilità dei mercati e la stabilizzazione dei tassi di interesse, le obbligazioni high yield si pongono come valida alternativa per generare rendimenti elevati corretti per il rischio.

M&G (LUX) GLOBAL FLOATING RATE HIGH YIELD FUND

SOCIETÀ: BARINGS LANCIO: 3/11/15 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 3.420,51 ISIN: IE00B7HHPL84

SOCIETÀ: BLACKROCK LANCIO: 6/12/17 VALUTA DELLA CLASSE: US DOLLAR PATRIMONIO: 1.705,91 ISIN: LU0580566189

SOCIETÀ: M&G LANCIO: 21/9/18 VALUTA DELLA CLASSE: US DOLLAR PATRIMONIO: 2.189,23 ISIN: LU1866903385

RENDIMENTI 1 ANNO: 14,07 RENDIMENTI 3 ANNI: 1,75 RENDIMENTI 5 ANNI: 3,16

RENDIMENTI 1 ANNO: 10,07 RENDIMENTI 3 ANNI: 4,21 RENDIMENTI 5 ANNI: 4,31

RENDIMENTI 1 ANNO: 4,21 RENDIMENTI 3 ANNI: 8,31 RENDIMENTI 5 ANNI: 5,40

7,77

10,59

9,60

11,51 7,68

2020

2021

-6,73

1 2022

-5,85

-12,74

-0,44

5,46

6,10

2,68

6,46

14,12

BLACKROCK GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

11,63

BARINGS GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

2023

68 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

2024

2020

2021

2 2022

2023

2024

2020

2021

3 2022

2023

2024

Fonte: Morningstar Direct. Tutti i dati sono in euro, al 30 settembre 2024. Dati di patrimonio in milioni di euro.

L’HIGH YIELD COME STRUMENTO DI DIVERSIFICAZIONE

n Europa i fondi della categoria Obbligazionari High Yield Globali di Morningstar hanno attraversato un periodo difficile tra settembre 2021 e agosto 2024, con deflussi netti per oltre ,2 miliardi di euro. Il dato è in contrasto con la tendenza generale del reddito fisso, che nello stesso periodo ha raccolto più di 400 miliardi su base netta. Nel 2022 questi fondi hanno subito riscatti significativi, nel contesto della vendita generalizzata di asset a più alto rischio. Nel 2023 gli investitori europei hanno aumentato l’esposizione obbligazionaria, ma si sono mantenuti co-

munque alla larga da questa categoria in particolare. e cose sono cam iate verso la fine dell’anno scorso. Le obbligazioni high yield globali hanno registrato una crescita della domanda, totalizzando afflussi netti pari a 3, miliardi tra novembre 2023 e agosto 2024. Il rinnovato interesse nei confronti di questi strumenti è stato trainato dalla stabilizzazione dei tassi di interesse, a fronte della graduale moderazione dell’inflazione in diverse economie sviluppate. Con il venir meno delle pressioni legate ai rialzi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali, gli investi-

tori hanno ricominciato a puntare sugli asset più rischiosi con l’obiettivo di ottenere rendimenti superiori.

I fondi inclusi in questa analisi si concentrano sulle obbligazioni corporate high yield emesse principalmente negli USA e in Europa e attuano una gestione attiva, cercando di individuare opportunità in un mercato dinamico e di generare un reddito elevato e una crescita del capitale a fronte di un livello di rischio controllato.

Da una prospettiva ottimista, ma senza abbandonare la cautela, esperti come Philippe Graüb, gestore dell’UBAM Global High Yield

Solution, e José Aguilar, gestore del BGF Global High Yield Bond Fund di BlackRock, sottolineano la resilienza del mercato high yield, con particolare riferimento alle strategie che i gestori stanno adottando per approfittare delle tendenze in atto.

Come spiega Aguilar, la dinamica attuale del mercato high yield crea un’opportunità unica nel ciclo, con una domanda tecnica particolarmente forte. Gli emittenti di obbligazioni high yield sono rimasti in salute sotto il profilo finanziario e l’economia, che ha evitato la recessione, sembra ancora diretta verso un atterraggio morbido.

ROBECO HIGH YIELD BONDS

UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION

SOCIETÀ: PIMCO LANCIO: 30/6/05 VALUTA DELLA CLASSE: US DOLLAR PATRIMONIO: 2.797,95 ISIN: IE0002420739

SOCIETÀ: ROBECO LANCIO: 14/12/17 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 6.365,29 ISIN: LU1736382489

SOCIETÀ: UBP LANCIO: 24/11/15 VALUTA DELLA CLASSE: US DOLLAR PATRIMONIO: 4.971,56 ISIN: LU1315126356

RENDIMENTI 1 ANNO: 8,78 RENDIMENTI 3 ANNI: 4,23 RENDIMENTI 5 ANNI: 3,37

RENDIMENTI 1 ANNO: 7,91 RENDIMENTI 3 ANNI: 3,63 RENDIMENTI 5 ANNI: 3,01

RENDIMENTI 1 ANNO: 11,21 RENDIMENTI 3 ANNI: 8,10 RENDIMENTI 5 ANNI: 5,00

2020

2021

2023

2024

2020

-7,44

4 2022

-3,91

-3,11

-4,40

-3,96

2,07

5,90

4,90

7,66

11,93

12,05

8,41

9,21

11,41

9,86

PIMCO GIS PLC GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

5

2021

2022

2023

2024

2020

6 2021

2022

2023

2024

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

ANALISI COMPARATIVA

CT (LUX)GLOBAL - GLOBAL BARINGS HIGH SMALLER COMPANIES YIELD BOND FUND

GESTORI CRAIG ABOUCHAR E SEAN FEELEY

BLACKROCK EVLI GLOBALGLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

GESTORE JOSÉ AGUILAR

HEPTAGON FUND ICAV M&G (LUX) GLOBAL FLOATING KOPERNIK GLOBAL ALLRATE HIGH YIELD FUND CAP EQUITY FUND

GESTORI STEFAN ISAACS E JAMES TOMLINS

CRESCITA SOSTENIBILE

ALPHA CON CONVINZIONE

VOLATILITÀ RIDOTTA ALTO RENDIMENTO

Con un track record di dieci anni, il team di gestione attua un approccio prudente e disciplinato, dando la priorità alla qualità creditizia e alla liquidità.

Il fondo è incentrato sul debito senior garantito high yield a tasso variabile e rappresenta un’alternativa liquida e meno volatile ai prestiti bancari tradizionali. Il debito senior garantito offre una maggior protezione contro i default e tassi di recupero più alti. Nel 2020, durante la pandemia, il prodotto ha dato prova di resilienza registrando un ribasso dell’1,86%, notevolmente inferiore alla media del settore.

Il portafoglio si distingue per il carry interessante, la duration breve e la volatilità ridotta, puntando su emittenti stabili ed evitando i settori più volatili e problematici. Grazie a questa strategia, il fondo ha mantenuto un tasso di default dello 0,46%, nettamente migliore rispetto al 2,2% del benchmark. In un’ottica di breve termine, i gestori conservano un cuscinetto di liquidità per cogliere eventuali opportunità in caso di correzione del mercato.

Il valore aggiunto della strategia si basa su quattro pilastri essenziali: un team di comprovata esperienza i cui membri lavorano insieme da più di dieci anni; un processo di investimento rigoroso con focus sull’analisi fondamentale indipendente; accesso esclusivo ai team direttivi delle aziende e a banche di investimento, che conferisce un vantaggio strategico a BlackRock; e un forte orientamento alla costruzione del portafoglio con un rapporto rischio/rendimento ottimizzato. I portafogli sono diversificati e gestiti in base a convinzioni forti, modificando attivamente il peso di settori e rating durante il ciclo economico per massimizzare la convessità tramite l’uso di vari strumenti come titoli a tasso variabile, CDS e obbligazioni convertibili. Secondo Aguilar, la crescente dispersione tra settori e industrie crea maggiori opportunità di generazione di alpha. L’obiettivo della strategia è combinare la generazione di reddito con una gestione prudente del rischio, cercando di attestarsi sempre nel primo quartile del gruppo di riferimento di Morningstar.

Forte di oltre dieci anni di crescita in termini di dimensioni e di rendimenti, questo fondo diversificato di obbligazioni high yield USA ed europee ha dimostrato una buona tenuta in un contesto di mercato in costante evoluzione. Il portafoglio, composto da più di 245 emittenti e con una duration media di 3,30 anni, presenta un’esposizione strategica a settori chiave come energia, telecomunicazioni e sanità e attua un’ampia diversificazione che contribuisce a mitigare i rischi specifici. Il team di gestione, composto da cinque professionisti di grande esperienza, implementa una gestione di tipo attivo, modificando le posizioni su base tattica in base agli sviluppi riguardanti le variabili macroeconomiche, come l’inflazione, o le tensioni geopolitiche. Secondo i gestori il segmento high yield continua a mostrare prospettive positive, soprattutto alla luce delle variazioni dei tassi di interesse e della gestione attiva realizzata dal fondo.

70 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

JANUS HENDERSON PIMCO GIS GLOBAL PLC GLOBAL HORIZON HIGH YIELD BONDFUND FUND SMALLER COMP. GESTORI DAVID FORGASH, SONALI PIER E CHARLES WATFORD

NEUBERGER BERMAN ROBECO YIELD GLOBALHIGH EQUITY BONDS MEGATRENDS FUND

GESTORE SANDER BUS

PRINCIPAL GLOBAL UBAM GLOBAL HIGH-YIELD INVESTORS FUNDS SOLUTION COMPANIES FUND

GESTORE PHILIPPE GRÄUB

POTENZIALE DI UPGRADE DEL RATING

CAUTELA VERSO IL BETA

LA LIQUIDITÀ PRIMA DI TUTTO

La strategia comprende un’attenta selezione degli emittenti con potenziale di miglioramento del rating di credito, che permette di raggiungere un equilibrio tra rischio e rendimento. Con una gestione prudente e diversificata, il fondo si attesta tra i leader nella categoria high yield e investe principalmente (due terzi del patrimonio) in strumenti a reddito fisso con rating inferiore a Baa per Moody’s e BBB per S&P, con una quota massima del 20% in titoli con rating inferiore a B. Questo orientamento permette al portafoglio di cogliere opportunità su scala globale e di assumere un’esposizione a diversi settori di attività, dimostrando la capacità di adattarsi a diversi contesti economici e ottimizzando i rendimenti mediante tecniche avanzate di gestione della duration e dell’esposizione valutaria. Inoltre, grazie alle strategie sofisticate che utilizza per mitigare i rischi e ottimizzare i rendimenti, risulta avvantaggiato rispetto ad altri prodotti della stessa categoria. Il fondo attua una solida gestione attiva, generando rendimenti interessanti corretti per il rischio.

Il fondo, diretto da Bus, privilegia la qualità creditizia attuando un processo bottomup di selezione degli emittenti che riduce al minimo il rischio e protegge l’alpha. La strategia è caratterizzata da uno stile conservatore e dalla ricerca di qualità nell’universo high yield. Assume un’esposizione globale investendo in titoli high yield dei mercati USA ed europei, oltre a esplorare opportunità di valore relativo.

Gli esperti che compongono il team individuano inefficienze sui mercati e mantengono un approccio cauto nei confronti del beta in linea con l’attuale visione del mercato, con focus sulla qualità. Il portafoglio cerca di evitare i rischi eccessivi e si concentra sui titoli con i migliori rendimenti. Attualmente Bus adotta un orientamento prudente a causa della compressione degli spread, ma continua a vedere potenziale nel carry. La cautela nei confronti del beta e la gestione attiva permettono al fondo di sfruttare la volatilità del mercato mantenendo al tempo stesso un profilo di rischio prudente.

La strategia si distingue per il focus innovativo con cui investe negli indici di titoli di credito high yield negli USA e in Europa, anziché in singole obbligazioni, cercando di assumere posizioni liquide nei mercati high yield globali con un’esposizione ridotta ai tassi di interesse. Questo tipo di approccio offre diversi importanti vantaggi, tra cui la liquidità superiore, i costi di transazione più bassi e l’ampia diversificazione attraverso 100 emittenti statunitensi e canadesi e 75 europei, tutti equiponderati.

Il fondo è meno sensibile alle oscillazioni dei tassi di interesse rispetto a un credito high yield tipico a 5 anni. Il team di gestione adotta un orientamento attivo, modificando in modo dinamico l’esposizione ai tassi di interesse (tra 0 e 2 anni), la ponderazione complessiva del segmento high yield (+/-20%) e l’allocazione geografica (67% USA e 33% Europa, +/-20%).

Questa flessibilità ha permesso al portafoglio di sovraperformare le obbligazioni high yield tradizionali, soprattutto durante le crisi storiche del mercato, come la pandemia di Covid-19.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

ANALISI COMPARATIVA

2 2

BLACKROCK GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

3.420,51

2.314,12

3

2.278,91

2.189,23

2.000,36

1.705,91

2.356,88

1.832,90

1.510,56 1.558,20

1.781,18

1.483,19

1.637,82

1.418,96 2020

M&G (LUX) GLOBAL FLOATING RATE HIGH YIELD FUND

1.148,11 2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

3 Fonte: Morningstar Direct. Tutti i dati sono in euro, al 30 settembre 2024.

Dati di patrimonio in milioni di euro.

1 1

BARINGS GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

3 6

Rendimento annualizzato a 3 anni (%)

8

MAPPA

RISCHIO/RENDIMENTO

6

5

2

0

4

2

4

1

6

7

1

Barings Global High Yield Bond Fund

2

BlackRock Global High Yield Bond Fund

3

M&G (Lux) Global Floating Rate H. Y.F.

4

PIMCO GIS plc Global High Yield Bond Fund

5

Robeco High Yield Bonds

6

UBAM Global High Yield Solution

8

Volatilità a 3 anni (%)

BARINGS GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

BLACKROCK GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

M&G (LUX) GLOBAL FLOATING RATE HIGH YIELD FUND

PIMCO GIS PLC GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

ROBECO HIGH YIELD BONDS

UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION

REND. ANNUALIZZATO A 3 ANNI

1,75%

4,21%

8,31%

4,23%

3,63%

8,10%

VOLATILITÀ A 3 ANNI

7,72%

7,46%

7,04%

7,81%

6,65%

7,05%

-15,06%

-7,37%

-4,38%

-7,14%

-6,27%

-4,72%

-0,13

0,20

0,79

0,19

0,13

0,76

DRAWDOWN MASSIMO A 3 ANNI INDICE DI SHARPE A 3 ANNI ALPHA A 3 ANNI

0,42

0,16

3,41

0,32

-0,41

3,70

BETA A 3 ANNI

0,96

0,84

0,33

0,91

0,94

0,84

72 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Fonte: Morningstar Direct. Dati al 30 settembre 2024. L’alpha e il beta sono calcolati in base all’indice Morningstar assegnato alla categoria.

L’indice di Sharpe è calcolato in base ai parametri di rendimento e deviazione standard di Morningstar. Il tasso privo di rischio utilizzato è l’Euribor a 12 mesi del primo giorno del mese successivo alla data degli altri dati riportati.

10

4

PIMCO GIS PLC GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

6

5

ROBECO HIGH YIELD BONDS

4.545,64

UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION

10.344,76 4.410,55 2.797,95

7.132,57 6.365,29

2.696,98

3.389,35

6.417,74 2020

2021

4.971,56

4.522,18

8.632,05

2.908,62

5.107,65

4.981,37

2022

2023

2024

A sua volta, Graüb precisa che i tassi di default negli Stati Uniti sono stati sorprendentemente bassi, raggiungendo appena l’1,8% negli ultimi 12 mesi. Gli investitori hanno quindi potuto eneficiare del buon livello di carry dell’asset class, che la rende ancora più interessante.

GESTIONE DEL RISCHIO no dei fattori chiave che influenzano il mercato dei titoli high yield è la continua volatilità dei tassi di interesse. Secondo Sander Bus, gestore del Robeco High ield onds, questo contesto giustifica un orientamento prudente nei confronti del beta, dato che gli spread hanno registrato una compressione significativa nell’ultimo anno. Invece, Stefan Isaacs e James Tomlins, gestori dell’M&G Global Floating Rate HY Fund, un prodotto incentrato sul debito senior garantito a tasso variabile, sono riusciti a mitigare la volatilità grazie a un approccio che predilige gli strumenti con priorità di rimborso in caso di default.

Aguilar specifica che, se ene le curve dei rendimenti siano ancora invertite, questo scenario ha creato buone opportunità nel segmento a breve della curva. Inoltre, segnala che il portafoglio sovrappesa i titoli con rating BB-/

2020

2021

2022

2023

2024

B+, la fascia che a suo avviso è maggiormente in grado di generare rendimenti elevati corretti per il rischio.

MIGLIORA IL MERCATO Le strategie di investimento cambiano di pari passo con la costante evoluzione del mercato delle obbligazioni high yield. Isaacs e Tomlins, ad esempio, hanno adottato un approccio innovativo e distintivo che privilegia il debito senior garantito a tasso variabile. Questa asset class è relativamente nuova e presenta una minore volatilità e una maggiore liquidità rispetto ai prestiti bancari tradizionali, offrendo un tasso di default significativamente inferiore rispetto alla media del mercato.

Da parte sua, Bus assume un orientamento conservativo con una preferenza per gli emittenti di alta qualità e si concentra sui titoli più sicuri per evitare di esporsi a rischi superflui, mitigando così le perdite da default e sfruttando la volatilità del mercato.

Aguilar evidenzia invece che, nonostante le condizioni di stress in cui versa una porzione ridotta del settore high yield (circa l’8-9%), il rischio rimane contenuto e alcuni segmenti mostrano potenziale di crescita. Inoltre, più del

2020

2021

2022

2023

2024

90% delle società ha dimostrato di essere in grado di ridurre la leva finanziaria per generare flussi di cassa e assor ire i costi finanziari.

LE SFIDE ra ricorda che i deficit di ilancio delle economie sviluppate, come gli Stati Uniti, si manterranno elevati nel prossimo futuro e questo fattore potrebbe aumentare la pressione sui mercati del debito. In Europa, gli esperti concordano che, nonostante i livelli di disavanzo meno preoccupanti, la Germania deve affrontare una serie di sfide strutturali nel settore manifatturiero che potrebbero costringere il governo ad aumentare la spesa pubblica. Malgrado queste tensioni, i gestori rimangono ottimisti circa la solidità dei fondamentali degli emittenti high yield.

Criterio di selezione: fondi della categoria Morningstar Global High Yield Bonds. Sono stati selezionati i sei maggiori fondi con Rating FundsPeople 2024 in Italia e Spagna.

Alcuni prodotti menzionati nella selezione potrebbero non essere registrati in Italia. Le informazioni sugli OICR e altri strumenti inclusi nella rivista di FundsPeople sono presentate a puro scopo informativo e illustrativo e non devono in alcun modo essere interpretate come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono un’informazione completa degli OICR o degli strumenti finanziari alla vendita nel mercato italiano.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

ANALISI FIXED INCOME

di Rocco Bove ed Edoardo Noseda

OBBLIGAZIONI SUBORDINATE RITORNO ALLA NORMALITÀ E OPPORTUNITÀ DI CRESCITA Dopo lo shock del caso Credit Suisse, il segmento degli AT1 ha mostrato resilienza e normalizzazione dei rendimenti, sostenuto da fondamentali solidi e un rinnovato interesse degli investitori. Tra maturità del mercato e cautela necessaria, le prospettive restano positive.

74 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

I

l mondo delle o ligazioni finanziarie subordinate viene da un periodo di performance positive, e ha dimostrato di essere in grado di superare brillantemente il terremoto causato lo scorso anno dall’episodio che ha coinvolto Credit Suisse. Nell’ultimo anno e mezzo l’asset class ha compiuto un movimento di normalizzazione e i rendimenti sono progressivamente rientrati grafico 1 .

Anzi, forse proprio da quell’episodio il settore ha tratto nuovo slancio, anche grazie alla chiarezza con cui la BCE ha riconfermato e validato il suo approccio a questo segmento di mercato dove, inevitabilmente, l’aspetto regolatorio gioca un ruolo centrale.

Le motivazioni alla base del rinnovato interesse per i bond subordinati sono legate innanzitutto ai fondamentali del settore. In primo luogo, le istituzioni finanziarie europee, su stimolo del regolatore, hanno raggiunto livelli di capitalizzazione mai toccati prima nella storia dei mercati. A questo si è aggiunta, negli ultimi due anni, una marginalità straordinariamente alta, quasi eccezionale, un aspetto più tattico che strategico, legato all’attualità, che seppur destinato a rientrare, sta contribuendo a rafforzare ulteriormente la posizione di capitale delle banche.

Un altro aspetto importante è la qualit dei ilanci le istituzioni finanziarie europee hanno concesso meno prestiti e lo hanno fatto con maggiore prudenza. Osservando i bilanci bancari appare evidente come il sistema bancario sia ora più capitalizzato e meno esposto a rischi. Si può affermare che il settore è meno ciclico rispetto al passato, con un legame più sfumato con l’economia reale.

In ultimo, sembra logico ipotizzare che il trend avviato con UniCredit e Commerzbank possa proseguire, e perciò attendersi ulteriori operazioni sia nazionali sia transnazionali di consolidamento nel settore. Ci sono delle aree geografiche che offrono infatti spazio per ulteriori fusioni e acquisizioni, e la competizione si giocherà tra i grandi player europei che puntano a ottenere una scala significativa a livello

GRAFICO 1: I RENDIMENTI DEGLI AT1 EVIDENZIANO UNA NORMALIZZAZIONE USD AT1

EUR AT1

GBP AT1

14,0

12,0

10,0

8,0

6,0 MAR24

JUN23

SEP23

DEC23

MAR24

JUN24

SEP24

Fonte: Bloomberg.

GRAFICO 2: NEL 2024 LE BANCHE HANNO RICHIAMATO 4,5 MILIARDI DI DOLLARI DI AT1 AMOUNT OF AT1´S BOUGHT BACK $ 6 BILLION

6 4 2 0 2019

2020

2021

2022

2023

2024

Fonte: Bloomberg. Nota: AT1 in USD, EUR, GBP emessi da banche europee; tasso di referimento nel giorno dell’anuncio dell’asta; sono excluse KBC e BAWAG.

GRAFICO 3: LO SPREAD TRA IL DIVIDEND YIELD E IL RENDIMENTO OFFERTO DAGLI AT1 SI È PRATICAMENTE AZZERATO EUR AT1 INDEX - YIELD TO WORST EUROZONE BANKS EQUITY INDEX - DIVIDEND YIELD EUROPEAN BANKS EQUITY INDEX - DIVIDEND YIELD 16.0000

12.0000

8.0000

4.0000

0.0000 2020

2021

2022

2023

2024

Fonte: Bloomberg.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

P

AR

P

R

TNE R

ANALISI FIXED INCOME

AR

TNE

L’OPINIONE DI

FLAVIO CARPENZANO

Investment director reddito fisso, Capital Group

FIXED INCOME CONGIUNZIONI ASTRALI FAVOREVOLI continentale, operazioni favorite anche dalla solidit finanziaria del settore.

DINAMICA VIRTUOSA In questo contesto va letta l’ottima performance delle o ligazioni finanziarie subordinate, probabilmente il singolo comparto col migliore andamento dell’intero mondo obbligazionario europeo. Dopo il caso Credit Suisse, di fatto, tutti gli emittenti hanno esercitato la call option, sebbene non sia obbligatoria, nei tempi attesi. Contestualmente, le banche hanno emesso nuove obbligazioni, trovando un’ottima accoglienza sul mercato primario.

Nel corso del 2024 gli istituti bancari hanno infatti richiamato oltre 4,5 miliardi di dollari di o ligazioni AT1 in circolazione (oltre il doppio rispetto al iennio precedente , con offerte di riacquisto spesso annunciate anche con un anno di anticipo rispetto alla data di call prevista grafico 2 .

Tutto questo ha innescato un circolo virtuoso, in cui le vecchie emissioni sono state richiamate (o ricomprate sul mercato , per poi riemettere nuova carta, contribuendo a proteggere e a rafforzare sia i livelli di capitalizzazione delle anche sia la fiducia degli investitori nel segmento.

Questa dinamica virtuosa ha dato una spinta fondamentale e tecnica a un mercato già interessante di per sé. Sebbene i rendimenti offerti dal comparto si siano parzialmente ridotti per via delle dinamiche appena descritte, in parallelo al generale calo dei rendimenti sull’obbligazionario dopo i picchi toccati dai tassi globali lo scorso anno, restano ancora molto generosi, sia in termini assoluti sia a confronto con il resto del mondo obbligazionario.

76 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Parliamo infatti di rendimenti calcolati sulla prima call che, a seconda dell’emittente, della geografia e delle caratteristiche specifiche delle varie emissioni, variano mediamente tra il 5 e il 7,5 per cento. Più in dettaglio, se la sovraperformance del segmento AT1 ha comportato una compressione dell’extra rendimento offerto rispetto al comparto Tier2, che si trova un gradino più in alto nella scala gerarchica del capitale bancario, il percorso di normalizzazione del segmento ha anche via via ridotto lo spread tra il rendimento offerto e il dividend yield delle anche europee grafico 3 , rendendo il ricorso a tale strumento, per queste ultime, ancora più interessante.

CAUTELA Dal punto di vista tecnico, negli ultimi anni il mercato delle obbligazioni subordinate ha raggiunto una certa maturità, grazie a una crescita in termini di dimensioni e di liquidità e alla varietà di player che vi operano.

L’ampliamento del numero di emittenti, che ora include non solo i grandi campioni nazionali ma anche banche di seconda fascia o regionali, ha dato maggiore profondità e spessore a questo mercato, rendendolo sempre più attraente per i portafogli obbligazionari. Tuttavia, è fondamentale affrontare questi strumenti con cautela e diversificazione, poiché sono prodotti tecnicamente complessi. È necessario affiancare all’analisi dei fondamentali dell’emittente anche un’analisi delle specificità tecniche di ciascun titolo. Per questo motivo, il modo migliore per approcciarli in maniera efficace ed efficiente è attraverso un prodotto di risparmio gestito ben diversificato.

Nell’ultimo anno circa “le obbligazioni sono tornate” è stato un ritornello ricorrente per i mercati finanziari. La combinazione di elevati rendimenti iniziali e contesto macroeconomico favorevole significa che le congiunzioni astrali potrebbero finalmente essere dalla parte dei mercati obbligazionari. Il proseguimento del trend disinflazionistico negli USA dovrebbe consentire alla Fed di ridurre i tassi di 50-75 pb quest’anno e di operare un taglio ancora maggiore nel 2025.

I mercati obbligazionari e le asset class quali le obbligazioni corporate globali dovrebbero beneficiare di un incremento dei prezzi grazie alla loro duration.

Riteniamo che potrebbe essere giunto il momento di utilizzare la liquidità e di investire nell’obbligazionario, incrementando gradualmente la duration per poter potenzialmente beneficiare del previsto incremento dei prezzi derivante dai rendimenti più bassi. In questa fase iniziale del ciclo di allentamento, investire nelle obbligazioni e in particolare in quelle corporate di qualità elevata consente di assicurarsi il rendimento e di beneficiare del potenziale effetto positivo della duration. Riteniamo che un approccio multisettoriale, flessibile e diversificato rispetto al credito sia opportuno.

Consente infatti di muoversi agilmente tra i diversi segmenti al fine di trovare valore al mutare delle condizioni di mercato.

ANALISI EMERGENTI di Filippo Luini

È L’ORA DEL DEBITO

DEI MERCATI EMERGENTI I tagli dei tassi e lo scenario di atterraggio morbido creano un ambiente ideale per l’asset class. Anche se le tensioni geopolitiche restano un’incognita, i rendimenti superiori agli altri segmenti del reddito fisso attirano gli investitori.

È

giunto il momento del debito dei Paesi emergenti. Grazie all’avvio del ciclo di tagli dei tassi della Fed e per lo scenario di soft landing, sempre più investitori puntano sui bond di questi mercati. Rendimenti interessanti e potere di diversificazione sono le qualità più ricercate nell’asset class.

Il contesto macro è positivo, ma non mancano i rischi: le tensioni geopolitiche, le difficolt della Cina e le elezioni negli USA1 sono le fonti di maggiore incertezza. Tuttavia, la possibilità di attingere all’ampio set di opportunità di un universo di Paesi ed emittenti molto vasto è un vantaggio non trascurabile per chi sceglie di investire nel comparto. “L’attuale contesto è particolarmente favorevole a questa asset class”, avverte Daniela Savoia, portfolio manager Emerging Debt di 1 L’articolo è stato chiuso prima dell’esito delle elezioni negli USA.

Edmond de Rothschild AM. “Se si considerano gli ultimi tre decenni, i mercati emergenti sono stati i più performanti dopo i tagli dei tassi da parte della Federal Reserve”, osserva.

I numeri dicono che in media, dal 1995, le obbligazioni sovrane dei mercati emergenti hanno registrato un rendimento del 7,7% nei sei mesi successivi al primo taglio dei tassi della Fed del ciclo di allentamento. Mentre gli IG e gli HY statunitensi hanno registrato rispettivamente un rendimento del 4,9% e del 2,3 per cento. “Abbiamo già iniziato a vedere una dinamica simile dopo il taglio di 50 punti base a metà settembre di quest’anno”, dice Savoia.

Inoltre, quando i tassi dei mercati sviluppati diminuiscono, la ricerca di rendimenti pi elevati spinge gli afflussi verso i mercati emergenti. “Ci migliora ulteriormente il quadro fondamentale degli emittenti, il che pu portare a ulteriori afflussi e cos via”, continua l’esperta. “I titoli sovrani dei merNOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

ANALISI EMERGENTI

TASSI DI DEFAULT NEL DEBITO HIGH YIELD DEI MERCATI EMERGENTI Nel 2024 tassi di default già rivisti al ribasso Escludendo l’immobiliare della Cina, l’Ucraina e la Russia, il tasso di insolvenza per il 2023 è del 2,7% 16% 12%

14,0% 10,5%

4% 0%

8,7%

7,1%

8%

1,6% 2009

2010

3,5%

4,3%

2012

2013

3,8%

3,8%

5,1%

036% 2011

2018

2014

2019

2015

2016

2020

2,2%

1,6%

1,7%

2017

2018

2019

2021

2022

3,6%

3,5%

2020

2021

2023

2022

2023

2024 (F)

2024 YTD

PREVISIONI PER IL 2024

3.6%

Tasso di default corporate HY EM

1.6%

1.7%

3.5%

7.1%

14.0%

8.7%

1.8%

Asia

2.5%

1.8%

3.4%

13.2%

16.5%

10.0%

2.3%

4.5%

Europa emergente

0.0%

0.0%

3.3%

0.0%

32%

20.8%

0.0%

2.0%

America Latina

2.1%

2.3%

4.4%

2.5%

3.7%

5.4%

2.4%

4.6%

Medio Oriente e Africa

0.0%

1.8%

2.1%

0.0%

0.6%

0.0%

0.6%

0.6%

Fonte: J.P. Morgan, luglio 2024. Nota: i tassi di default sono ponderati alla pari ed escludono i titoli quasi sovrani al 100%.

cati emergenti offrono attualmente un rendimento del 7,5%, superiore al 10% nel segmento HY. Sono livelli che non si vedono in altri segmenti del reddito fisso”, afferma.

CONTESTO FAVOREVOLE Tutto ci avviene in un quadro di fondamentali solidi. Per prima cosa, i Paesi emergenti stanno crescendo di più delle economie avanzate. “Sebbene ci aspettiamo un atterraggio morbido, la crescita negli Stati Uniti sta rallentando. E cos anche in Europa. Al contrario, nei mercati emergenti la crescita non ha venti contrari. Questi Paesi, escludendo la Cina, crescono in media attorno al 5%”, spiega Brett Diment, head of Global Emerging Market De t di a rdn. noltre, la disinflazione nell’area degli emergenti è in atto da più tempo che nelle economie avanzate. Motivo per cui le banche centrali di questi Paesi si trovano in una posizione più avanzata nel loro ciclo di tagli.

“Nonostante il restringimento degli spread, i rendimenti del debito sovrano 78 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

degli emergenti restano estremamente interessanti. E ci aspettiamo che rimangano tali da qui in avanti”, osserva Claudia Calich, head of Emerging Markets Debt di M&G Investments.

E ancora: se si estromettono dal campione di analisi, settori da tempo nell’occhio del ciclone come il real estate in Cina o nazioni in guerra come l’Ucraina e la Russia, i tassi di default nei Paesi emergenti sono in diminuzione. “Sebbene le valutazioni siano meno convenienti che in passato, il corporate HY rimane un segmento attraente. La qualità del credito è mediamente alta.

In assenza di shock con una portata tale da sconvolgere i mercati, come ad esempio una recessione severa negli USA, le opportunità di investimento sono molteplici”, aggiunge Calich.

I RISCHI Ma ci sono anche delle incognite. Una fonte di preoccupazione proviene dalle tensioni geopolitiche. L’escalation del conflitto in edio riente potre be portare a un’impennata del prez-

“QUESTI PAESI CRESCONO IN MEDIA DEL 5 PER CENTO”

BRETT DIMENT

ABRDN

“I MERCATI EMERGENTI SONO I PIÙ PERFORMANTI DOPO I TAGLI DELLA FED”

DANIELA SAVOIA

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

zo del petrolio che penalizzerebbe la produzione e le esportazioni dei Paesi emergenti. Tuttavia, ad oggi, sembra mantenersi stabile. Anche perché sulle variazioni del costo della materia prima, ancor prima che i conflitti, pesano in modo determinante le scelte dell’ EC. “Al momento, si ritiene che l’ EC stia trattenendo quasi il % della domanda globale di petrolio. Questa capacità di riserva potrebbe essere utilizzata per ammortizzare l’aumento dei prezzi”, spiegano da Vontobel.

Bisogna anche porre attenzione al voto negli Stati Uniti. La rielezione di Trump potrebbe portare a un inasprimento dei dazi contro la Cina e, a cascata, a delle turbolenze su tutto il comparto emergente. Inoltre, il Dragone potrebbe vedersi penalizzato dal riaccendersi delle tensioni con gli USA, per lo più in un momento delicato per la sua economia. Recentemente, il governo di Pechino ha messo in campo degli stimoli per invertire il rallentamento economico, ma gli impatti reali di queste misure sono ancora da verificare.

Allo stato attuale, la bolla immobiliare e i consumi stagnanti rimangono delle grosse problematiche. a alcuni gestori non vedono cos nero: “La debolezza cinese non è necessariamente negativa per il comparto emergente. Al contrario, pu avvantaggiare alcune nazioni. Ad esempio, il essico e l’ ndonesia stanno eneficiando di una Cina meno forte e delle politiche di nearshoring o friendshoring degli Stati Uniti”, dice Diment.

PAESI NEL RADAR Secondo Edmond de Rothschild AM le migliori opportunità sono da ricercarsi in Africa e in Europa orientale. Queste due regioni “hanno avuto la tendenza a sovraperformare nei cicli precedenti, quindi sono da tenere sotto controllo”, dice Savoia. n particolare, C lue a punta sul Sudafrica. Le elezioni dello scorso mese di maggio nel Paese hanno portato alla formazione di un governo di unità nazionale e a una diminuzione dell’instabilità politica. Un cambia-

L’ESCALATION DEL CONFLITTO IN MEDIO ORIENTE POTREBBE PORTARE A UN’IMPENNATA DEL PREZZO DEL PETROLIO PENALIZZANDO LA PRODUZIONE E LE ESPORTAZIONI DEI PAESI EMERGENTI

mento che secondo la view del gestore pone le basi “per una continuazione della dinamica economica positiva osservata negli ultimi tempi”. Il focus è sui bond in valuta forte. “Siamo costruttivi sugli asset sovrani in valuta forte, con una preferenza per la parte lunga della curva”, dicono. el radar dei gestori non pu mancare l’India. Il Paese attraversa una fase di espansione demografica e di modernizzazione economica che si riflette nelle performance dei listini locali. Da molti esperti è considerata in assoluto il mercato più interessante.

“Sebbene l’economia indiana sia cresciuta meno del previsto nel periodo aprile-giugno, l’attività del settore privato rimane forte. E nonostante nelle ultime elezioni il risultato per il premier Modi sia stato peggiore del previsto, con la conseguenza di una maggioranza pi fragile al Congresso, l’agenda di riforme economiche dovrebbe rimanere la stessa. Per queste ragioni, il nostro outlook sull’India resta positivo”, conclude Diment.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

ANALISI GESTIONE PASSIVA di Carlos Fernández

ETF SUL BITCOIN

ORIGINE ED EVOLUZIONE A gennaio la SEC ha autorizzato i primi 11 ETF su bitcoin a replica fisica negli USA. Questi prodotti non hanno deluso le attese dal loro lancio ad oggi e offrono una capacità di replica del sottostante del tutto ragionevole.

80 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

PRIMI CINQUE ETF CHE INVESTONO IN BITCOIN 25 20 15 10 5 0

21

12,9

11,96

2,59

2,13

IBIT

GBTC

FBTC

ARKB

BITB

Fonte: elaborazione propria in base a dati di The Block e TradingView. Masse gestite in miliardi di dollari.

TRAVASO DI PATRIMONI DAL GBTC AI NUOVI ETF (Bitcoin in portafoglio) GBTC

RESTO

1000 800 600 400 200 0 GENNAIO

AGOSTO

TRE FONDI DEI MAGNIFICI 11 SPICCANO PER DIMENSIONI: SONO QUELLI DI GRAYSCALE (GBTC) BLACKROCK (IBIT) E FIDELITY INTERNATIONAL (FBTC) CHE NEL COMPLESSO GESTISCONO QUASI 46 DEI 54,3 MILIARDI DI DOLLARI INVESTITI IN ETF SU BITCOIN OVVERO L’85 PER CENTO

Fonte: elaborazione propria in base a dati di The Block e TradingView. Dati in migliaia di bitcoin.

I

l 10 gennaio 2024 la Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorità di regolamentazione del mercato azionario statunitense, ha concesso l’autorizzazione definitiva per il lancio dei primi 11 e change traded fund (ETF) su bitcoin negli USA. Ma questa affermazione non del tutto esatta: in realtà, il 18 ottobre 2021 segna la data di nascita del primo ETF su bitcoin, il ProShares Bitcoin ETF T , che coincisa quasi esattamente con l’inizio dell’ultimo “criptoinverno”. forti rialzi registrati dai

criptomercati nel 2 21 hanno spinto numerosi operatori a lanciare prodotti con esposizione al itcoin attraverso i future quotati sulla criptovaluta, che avevano rappresentato un’importante innovazione nei mercati organizzati.

Dato che i future sono strumenti riconosci ili e facilmente negozia ili, stato relativamente semplice richiedere l’approvazione di fondi che investivano indirettamente in bitcoin mediante un’esposizione lunga ai future sulla criptovaluta. a come spesso accade con i fondi di materie prime, che a loro volta investono tramite future,

l’esposizione non perfetta e il rollover delle posizioni pu danneggiare il rendimento per gli investitori. n questo contesto, ci che stato approvato il 1 gennaio 2 2 stato il lancio dei primi 11 e change traded fund che investono direttamente in bitcoin. Ma anche questa affermazione non del tutto esatta.

IL PROTAGONISTA l protagonista al giorno d’oggi il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), uno dei agnifici 11. a creazione di questo veicolo risale al 2 settem re 2 13, ma all’epoca era costituito come fondo NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

ANALISI GESTIONE PASSIVA

RENDIMENTO DEI CINQUE ETF DI MAGGIORI DIMENSIONI CHE INVESTONO IN BITCOIN IBIT

GBTC

FBTC

ARKB

BITB

BTC

CHIUSURA

37,33%

23,06%

37,65%

37,73%

37,67%

38,93%

SMUSSATI

41,60%

26,83%

41,88%

41,90%

41,83%

40,92%

Fonte: elaborazione propria in base a dati di TradingView, Bloomberg e Coinbase. Chiusura: si prendono come riferimento i prezzi di chiusura al 31 gennaio e al 30 agosto. Smussati: il calcolo del rendimento si basa sui dati al 31 gennaio e sul valore medio dei dati di chiusura dell’ultima settimana di agosto (dal 25 al 30 agosto).

IL RENDIMENTO DEL BITCOIN DEL 38,93% NON COINCIDE ESATTAMENTE CON LA PERFORMANCE DI CIRCA IL 37,5% DEI PRINCIPALI ETF SULLA CRIPTOVALUTA TUTTAVIA, LA DIFFERENZA È MODESTA

82 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

chiuso, una figura tipica dei mercati anglosassoni. Fu solo dopo la richiesta di convertire il prodotto in ETF, il rifiuto della SEC e il successivo ricorso in appello che l’autorit di orsa statunitense decise di ammettere alla negoziazione gli ETF su bitcoin.

Tre fondi dei agnifici 11 spiccano in modo particolare per le loro dimensioni si veda il grafico superiore a pag.

1 innanzitutto il prodotto di ra scale TC , ovviamente, ma anche quello di BlackRock, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT), e quello di Fidelity International, il Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund F TC . el complesso questi tre prodotti gestiscono quasi dei ,3 miliardi di dollari investiti in ETF su itcoin, ovvero l’ per cento. n fenomeno degno di nota stato il travaso di patrimoni dal TC ai nuovi ETF si veda il grafico inferiore a pag. 1 . li azionisti del TC si sentivano inga iati dalle particolari caratteristiche di quotazione dei fondi chiusi, che generavano differenze, anche molto elevate, tra il AV del prodotto e il prezzo di quotazione.

D’altro canto, ra scale si trovava davanti a un dilemma di difficile soluzione il costo del suo fondo per gli azionisti era dell’1, %, contro lo ,2 , % per i nuovi ETF concorrenti. oteva a assare il prezzo e tagliare di due ter-

zi i suoi ricavi o mantenere invariato il prezzo e prepararsi a ricevere un’ondata di richieste di riscatto. a scelta ricaduta su questa seconda opzione. a come sono andati i fondi su itcoin in termini di rendimento? Per rispondere a questa domanda sono stati analizzati i cinque ETF di maggiori dimensioni, che concentrano la quasi totalit del patrimonio. Com’era prevedi ile, gli ETF replicano il comportamento del sottostante in misura del tutto ragionevole. comunque difficile armonizzare i dati di chiusura dei vari strumenti, trattandosi di prodotti asati su un sottostante con una volatilit media giornaliera intorno al 3,7% tra il 31 gennaio e il 3 agosto % su ase annualizzata e scam iati sul mercato spot 24 ore su 24, sette giorni su sette.

I RENDIMENTI er questo, in ase ai dati sui prezzi dei prodotti di maggiori dimensioni riportati da Coin ase per il periodo da fe raio ad agosto per usare soltanto mesi completi , il rendimento del itcoin TC , pari al 3 , 3%, non coincide esattamente con la performance di circa il 37, % degli ETF principali si veda la ta ella . Tuttavia, la differenza modesta e, di fatto, smussando il valore finale in ase al rendimento medio dei fondi nei cinque giorni tra il 2 e il 3 agosto, la differenza rispetto alla performance del itcoin scende sotto 1 punti ase, in questo caso a vantaggio degli ETF. Fa di nuovo eccezione il TC. l motivo, per , non legato a un errore di gestione, ens allo scorporo del 1 % delle azioni nel veicolo a fine luglio, per cui la serie non pu essere inclusa in un confronto diretto.

ANALISI ALTERNATIVI di Fabrizio Lorenzini

LA RECENTE EVOLUZIONE DEL PRIVATE EQUITY IN ITALIA Il mercato registra una crescita del 40% nel primo semestre 2024, trainato da investimenti di grandi dimensioni e un aumento dei disinvestimenti.

La ripresa è sostenuta dall’interesse di operatori internazionali e da un contesto di maggiore managerializzazione delle imprese.

I

l mercato del private equity in Italia ha evidenziato un ritorno degli investimenti nel primo semestre del 2024, rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. I dati di mercato, predisposti da AIFI e PwC, mostrano un incremento del 40%, con gli investimenti che hanno raggiunto i 4,459 milioni di euro, rispetto ai 3,189 milioni del primo semestre del 2023, tornando così ai livelli del 2021, anno di rimbalzo post diffusione del Covid-19. Gli effetti della ripresa dal Covid-19 hanno inoltre determinato un anno record nel 2 22, influenzato anche da un paio di mega deal nel settore delle infrastrutture.

I buyout sono stati ancora una volta il traino del mercato, attestandosi nel primo semestre del 2024 a 2,528 milioni di euro, rappresentando NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

ANALISI ALTERNATIVI

2020 - I SEMESTRE 2024 EVOLUZIONE DEGLI INVESTIMENTI I SEMESTRE

II SEMESTRE

25.000

12.797

€ IN MILIONI

20.000

15.000

10.151 10.000

5.000

0

4.973

4.717 1.880

4.549

10.863

3.189

2020

2021

2022

2023

4.459 2024

I SEMESTRE

Fonte: AIFI e PwC.

il 57% del mercato, nonostante un numero di operazioni in diminuzione rispetto allo scorso semestre. Le rimanenti tipologie di investimenti, tra cui infrastrutture, venture capital, expansion e turnaround, hanno fatto registrare tutti valori positivi di crescita, confermando il trend di ripresa del mercato.

INVESTIMENTI Per quanto riguarda il numero degli investimenti, c’è stata una leggera diminuzione, passando dai 346 del

LA RIDUZIONE GENERALIZZATA DEL NUMERO DEGLI INVESTIMENTI È STATA CONTROBILANCIATA DALL’INCREMENTO DEL TICKET MEDIO

84 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

primo semestre del 2023 ai 299 del primo semestre del 2024. La riduzione generalizzata del numero degli investimenti è stata controbilanciata dall’incremento del ticket medio, con un ritorno degli investimenti di grandi dimensioni sicuramente impattati dalla contrazione dei tassi di interesse riscontrata negli ultimi mesi, che fa ben sperare in ottica futura.

Il ritorno alla presenza di large e mega deal (maggiori di 150 milioni di euro) riscontrato nel primo semestre del 2024, con sette operazioni contro le tre dello scorso semestre, è fondamentale per il mercato italiano, storicamente caratterizzato dalle PMI, e viene inoltre confermato anche dall’operatività che registriamo negli ultimi mesi.

Va infatti sottolineato che nel primo semestre del 2024 sono state annunciate una serie di operazioni rilevanti (ad esempio Tim, Forno D’Asolo, Kiko, Cassiopea e Piovan) che presumibilmente si chiuderanno nel secondo semestre del 2024 e pertanto troveremo nelle statistiche di mercato a fine anno.

Relativamente alla distribuzione settoriale riscontrata negli ultimi anni, si conferma la progressiva rilevanza degli investimenti in ICT, trainati dai fondi next generation e dalla progressiva digitalizzazione di un mercato che si sta preparando a essere rivoluzionato dall’intelligenza artificiale.

DISINVESTIMENTI I private equity hanno da sempre rappresentato un volano per la managerializzazione delle nostre imprese, come dimostrato anche da studi effettuati da PwC come “The economic impact of private equity and venture capital in Italy”, dove emerge come negli anni di gestione del private equity è aumentata in media la forza lavoro e il numero dei dirigenti nelle aziende analizzate, fungendo da spinta alla trasformazione da aziende familiari ad aziende managerializzate, favorendo anche processi di

2020 - I SEMESTRE 2024 EVOLUZIONE DEI DISINVESTIMENTI I SEMESTRE

II SEMESTRE

5.000

2.914

4.000

€ IN MILIONI

aggregazione e contribuendo alla creazione di campioni nazionali che possano competere anche a livello internazionale, aspetto sempre più rilevante considerando il processo di globalizzazione avvenuto negli ultimi anni.

D’altro canto il primo semestre ha visto anche un incremento dei disinvestimenti, facendo registrare 2,363 milioni di euro, contro i 996 milioni del primo semestre del 2023 (+137%), con un numero di disinvestimenti pari a 70, in aumento del 30% rispetto ai 54 del primo semestre del 2023.

I disinvestimenti rappresentano un impulso alla crescita del mercato, in ripresa dopo alcuni anni di rallentamento, con gli operatori che negli ultimi anni si sono concentrati maggiormente sul portfolio management rispetto ai disinvestimenti. I disinvestimenti aiutano implicitamente anche il mondo della raccolta, creando un effetto ciclico. Negli anni infatti abbiamo visto dei rendimenti medio-bassi in altre asset class, mentre i disinvestimenti dei private equity hanno generato rendimenti interessanti, attirando una raccolta sempre maggiore.

Negli ultimi anni, i grandi fondi internazionali, specialmente di matrice US, hanno effettuato raccolte plurimiliardarie favorendo la creazione di piattaforme di gestione di capitali con diverse asset class, dove il private equity rappresenta solo una parte della catena dei possibili investimenti e del capital deployment.

Il mercato italiano continua a essere molto attrattivo per i private equity internazionali che continuano a investire nelle eccellenze italiane e ad aprire uffici nel nostro aese. urtroppo, i fondi italiani hanno spesso dimensioni limitate e riscontrano maggiori difficolt di altri player europei nella raccolta di capitali e questo ne limita in molti casi la capacità di investimento in operazioni medio-grandi. Nel prossimo futuro è sicuramente auspicabile un’aggrega-

3.000

2.005 2.000

1.000

0

734

1.200

0395

0697

1.483

996

2020

2021

2022

2023

2.363 2024

I SEMESTRE

Fonte: AIFI e PwC.

zione tra player italiani in modo che anche l’Italia possa esprimere più operatori di matrice nazionale che possano ambire a un ruolo rilevante sia a livello locale che in ambito europeo.

In conclusione, dopo il rimbalzo post Covid-19 avvenuto nel 2021 e nel 2022, il 2023 era stato un anno complesso per il private equity, sia a livello nazionale che globale. Dopo tale rallentamento, il primo semestre del 2024 ha fatto registrare segnali di ripresa, sia in termini di investimenti che di disinvestimenti. Sebbene siamo ancora in un contesto di crescita economica a macchia di leopardo e all’interno di uno scenario macroeconomico che resta di assoluta incertezza, data anche dall’attuale instabilità geopolitica, il continuo interesse di operatori di private equity stranieri verso l’Italia, la crescita dimensionale degli operatori nazionali e il contestuale incremento delle dimensioni delle operazioni, con deal non solo focalizzati su imprese di piccole e medie dimensioni, saranno elementi fondamentali per lo sviluppo del mercato del private equity italiano.

I FONDI ITALIANI HANNO SPESSO DIMENSIONI LIMITATE E RISCONTRANO MAGGIORI DIFFICOLTÀ NELLA RACCOLTA DI CAPITALI

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

ANALISI SRI

di Isabel Reuss

LA FINANZA SOSTENIBILE

OLTRE I PREGIUDIZI 2.0 Il nuovo paper del Forum per la Finanza Sostenibile analizza il crescente numero di attacchi al settore. Critiche che, secondo gli esperti, “non poggiano su basi tecniche o scientifiche e sono spesso strumentalizzate per scopi politici e ideologici”.

S

i assiste a un crescente numero di attacchi alla finanza sostenibile, dovuti non solo agli eventi geopolitici, ma anche a una guerra politica e ideologica legata alle numerose elezioni che si sono svolte quest’anno.

Queste critiche, come già osservato in passato, non poggiano su basi tecniche o scientifiche e sono spesso strumentalizzate per scopi politici e ideologi-

86 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

ci. Ciò ha minato la possibilità di un dibattito razionale, contribuendo in modo significativo alla diffusione della disinformazione, che confonde la percezione del mercato retail e ostacola un processo decisionale informato. a finanza, tradizionalmente asata su principi stabili come l’analisi dei dati, la gestione dei rischi, l’efficiente allocazione delle risorse e la performance dei mercati, è stata travolta

PERFORMANCE DELL’INDICE A 10 ANNI S&P 500 SERIES

S&P 500 EX ENERGY

S&P 500

S&P ENERGY

2016

2018

2019

300

200

100

0 2014

2015

MSCI ACWI SERIES

2017

AC WI EX FOSSIL FUELS

ACWI

2020

2021

2022

2023

2024

2021

2022

2023

2024

ACWI ENERGY

200

150

100

50

0 2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fonte: “Passive Investing in a Warmimg World”, Institute for Energy Economics and Financial Analysis, 2024.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

ANALISI SRI

IL RAPPORTO ESMA SU COSTI E PERFORMANCE CONFERMA COME I FONDI ESG ABBIANO COSTI INFERIORI O EQUIVALENTI A QUELLI DEI PRODOTTI TRADIZIONALI

da una retorica politica che ha dirottato l’attenzione dai suoi fondamentali. onostante ci , nel paper diffuso lo scorso anno abbiamo discusso l’ascesa della finanza sosteni ile, sottolineando il suo ruolo chiave nel fronteggiare sfide glo ali come il cam iamento climatico, ed evidenziando l’intima interconnessione tra finanza e sostenibilità. Anche quest’anno, con il paper “ a finanza sosteni ile oltre i pregiudizi 2.0”, il nostro lavoro si è basato su fonti affida ili e imparziali. ’analisi si concentra sul mercato europeo, il più grande e innovativo a livello globale, e aggiorna i principali sviluppi degli ultimi dodici mesi, rimarcando i pilastri centrali degli investimenti sostenibili: trasparenza, gestione del rischio, allocazione dei costi e performance.

RAPPORTO ESMA Uno dei documenti analizzati è il rapporto ES A su costi e performance, che ha confermato come i fondi ES a iano costi inferiori o equivalenti rispetto ai fondi tradizionali. Se ene i fondi ES a iano sottoperformato nel breve termine nel 2022, soprattutto a causa della crisi energetica, il loro rendimento in un orizzonte temporale di tre anni ha superato quello dei fondi non ES . uesto conferma quanto gi affermato gli investimenti sosteni ili hanno una prospettiva di medio-lungo termine, risultando competitivi sia a livello di costi sia di rendimenti che spesso sono superiori a quelli tradizionali.

88 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

Un altro esempio discusso riguarda il settore energetico, che ha dimostrato una sottoperformance rispetto ad altri settori su un periodo di 10 anni l’orizzonte di investimento dei fondi pensione , rafforzando la tesi che la sostenibilità non penalizza i rendimenti, ma anzi contribuisce a una migliore performance a lungo termine.

ANALISI DEI RISCHI Passando all’analisi dei rischi, abbiamo ribadito come la gestione del rischio sia un pilastro della finanza e come i rischi ESG siano centrali per la sta ilit finanziaria. Dalle conseguenze dei cambiamenti climatici, come eventi meteorologici estremi che danneggiano beni e attività economiche, al depauperamento delle risorse naturali, fino ai rischi di corruzione e governance, fattori che influiscono direttamente sulle performance aziendali e richiedono una gestione proattiva per evitare inefficienze e perdita di competitività.

Inoltre, il paper esplora l’Insurance Protection Gap (IPG), ovvero la differenza tra ci che dovre e essere assicurato e ci che effettivamente coperto. In Europa, solo un quarto delle perdite causate da eventi climatici estremi è assicurato, e l’Italia, con il suo elevato rischio sismico e idrogeologico, rappresenta uno dei Paesi più vulnerabili e con un IPG ancora maggiore.

La questione della non assicurabilità in alcuni Stati degli USA era già stata

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L’OPINIONE DI

JULIE GOSSEN

Responsible Investment specialist, DPAM

CONTROVERSIE ESG L’IMPATTO FINANZIARIO NEGATIVO E I COSTI PER LE AZIENDE

discussa l’anno scorso, ma quest’anno stiamo assistendo all’emergere dello stesso problema anche in Europa. a nuova legge finanziaria italiana del 2024 cerca di colmare questo divario, imponendo alle imprese di stipulare polizze assicurative contro i rischi catastrofali, introducendo una misura essenziale per proteggere la stabilità economica delle piccole e medie imprese. Nonostante i rischi idrogeologico e sismico siano elevati, l’ talia ha fatto affidamento in particolare sull’intervento pubblico post-evento per gestire i disastri naturali. Per l’Italia, si tratta di un’innovazione significativa nella gestione e nella prevenzione dei rischi derivanti dalle catastrofi naturali. ’obiettivo della nuova normativa è quello di aumentare la resilienza economica contro gli effetti dei disastri naturali.

Per salvaguardare la stabilità economica delle imprese, soprattutto le più piccole, sarà importante conciliare questo o ligo normativo con l’offerta di polizze sostenibili a livello economico, soprattutto per le aziende più piccole. l quadro normativo non ancora definitivo. Si stima che l’esposizione delle compagnie assicurative crescerà di oltre il 100%, superando i 1.700 miliardi di euro: un aumento che il mercato assicurativo privato dovrà assorbire in tempi brevissimi.

CONTROVERSIE LEGALI l paper affronta anche il tema delle controversie legali legate al cambia-

mento climatico, che stanno assumendo un ruolo sempre più rilevante per le aziende e gli investitori. Le cause legali riguardanti pratiche ambientali inadeguate o dichiarazioni fuorvianti sulla sostenibilità possono comportare gravi sanzioni finanziarie, danni alla reputazione e un maggiore controllo normativo. Il contenzioso climatico è salito alla ribalta negli ultimi mesi. Le cause legali climatiche stanno acquisendo sempre più importanza non solo nella lotta ai cambiamenti climatici ma anche per contrastare la perdita di biodiversità e l’inquinamento, come affermato anche dall’ E “ l contenzioso sul clima rappresenta una soluzione di frontiera per il cam iamento”. Inoltre, il contenzioso climatico è diventato uno strumento per spingere governi e imprese ad adottare adeguate politiche climatiche e per attribuire la responsabilità dell’inazione climatica e dei danni causati dai cambiamenti climatici. n conclusione, la finanza sostenibile rappresenta l’elemento chiave per concretizzare il cambiamento, orientando i flussi di capitale verso soluzioni innovative e cruciali per un futuro pi equo e rispettoso del pianeta. I principi di trasparenza, gestione del rischio e allocazione efficiente delle risorse rimangono fondamentali. l cammino verso un’economia più sostenibile proseguir , spinto dai fatti concreti e dalla necessit di affrontare le sfide am ientali e sociali globali.

Le controversie ESG stanno emergendo come una minaccia significativa per la stabilità finanziaria delle aziende. Il caso di Teleperformance nel 2022 è un esempio lampante: le accuse di condizioni di lavoro precarie e maltrattamenti nei call center hanno scatenato una tempesta mediatica e la reazione degli investitori è stata immediata. Il titolo della società è crollato del 33,9%, cancellando miliardi di valore di mercato in un solo giorno. La caduta non è stata solo temporanea, poiché la percezione del rischio è rimasta elevata per mesi a causa di possibili ripercussioni legali e danni reputazionali.

Questo caso evidenzia come le controversie ESG non siano semplici episodi isolati, ma eventi che possono avere conseguenze durature, impattando direttamente le performance finanziarie delle aziende. Le ricerche dimostrano che le aziende coinvolte in controversie ESG subiscono un calo delle quotazioni azionarie e un aumento degli spread obbligazionari, poiché gli obbligazionisti richiedono premi di rischio più elevati.

Per gli investitori, ignorare questi rischi può rivelarsi un errore costoso. È fondamentale adottare un approccio proattivo, integrando lo screening ESG nelle valutazioni di rischio e nelle strategie d’investimento. Escludere titoli con un alto livello di controversie può portare a rendimenti migliori nel lungo termine, come dimostrano studi su casi europei e statunitensi.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

OUT OF OFFICE TEATRO di Francesca Cerminara

LUCI SILENZIO SIPARIO Una delle più grandi libertà che concede il teatro è di valicare i confini della propria identità.

90 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRE

NUOVE IDENTITÀ Quando prendi in mano un copione ti conosci per la prima volta, potresti piacerti oppure no ma quel nuovo ruolo sarà in grado di tirare fuori emozioni molto lontane da te.

N

ome, cognome, professione, situazione familiare e sentimentale.

Quante volte ci troviamo a raccontare chi siamo? E se per una volta volessimo uscire dai confini della nostra definizione uesta è una delle maggiori libertà che ti concede il teatro. Quando prendi in mano un nuovo copione ti conosci per la prima volta, potresti piacerti, oppure no, ma in ogni caso quel nuovo ruolo sarà in grado di tirare fuori emozioni molto lontane da te o che non ti capita di esternare nella tua quotidianità, e per questo salire su quel palco e diventare “lei” è esattamente ciò che desideri.

Solo che prima di salirci su quel palco e goderti il momento più emozionante, ossia il minuto prima che si apra il sipario, quando dietro le quinte cala il silenzio e si sente solo il respiro carico di tensione di tutta la compagnia, avrai fatto circa

sei mesi di prove, discusso svariate volte con gli altri attori, avrai passato weekend a cercare vestiti e oggetti di scena “sulle peggiori bancarelle di Caracas”, bevuto irra e mangiato panini alla fine delle prove, fatto collette per pagare la sala prove e passato ore al telefono per riuscire a incastrare le esigenze di tutti. Tutto questo da circa 20 anni.

TUTTO PRONTO Attori, regista, drammaturgo, costumista, un enorme carrozzone chiassoso che si muove all’unisono per salire su quel palco. Il giorno dello spettacolo è interminabile, trasporti oggetti, dimentichi oggetti, cerchi di recuperare oggetti, prova luci, voce, tecnica per gli spostamenti, ognuno che crea il proprio angolo dove con precisione maniacale avrà sistemato tutto ciò che gli servirà in scena.

Ti trucchi, ti vesti, e come al solito nessuno porta mai un ferro da stiro, sbirci

tra le pieghe del sipario per veder entrare il pubblico. È tutto pronto, perfetto, ma in fondo sai che non ti ricorderai quella battuta, sempre quella, che non vuole rimanerti in testa, ma sai anche che andrai avanti lo stesso, lancerai uno sguardo al tuo compagno di palco e insieme ne verrete fuori senza che il pubblico se ne accorga, perché è anche a quello che servono tutte quelle serate passate insieme.

E un’altra certezza sar quella che a fine spettacolo discuterete per quella battuta mancata, rigorosamente davanti a una birra e un panino.

Un’ora e mezza di parole, musica e luci, per raccontare una storia, per viverla lì e in quel momento, sperando di sentire il pubblico. Sentirlo ridere quando dici la tua battuta più sagace, farlo emozionare quando anche tu hai la voce rotta, percepire il suo fiato sospeso quando la tensione sale. E alla fine uio, luce, uio, applausi.

NOVEMBRE I FUNDSPEOPLE 91