Rivista FundsPeople Italia n. 68 dicembre 2022

GESTIONE

OPPORTUNITÀ DI FINE ANNO SUI MERCATI AZIONARI EMERGENTI

ASSET ALLOCATION E PICKING PER INVESTIRE NEGLI EM INTERVISTE

PETER DE COENSEL (DPAM) EMILIO PASTORE (HDI ASSICURAZIONI) STRATEGIE

NUMERO 68 DICEMBRE 2022

ENERGETICI, LA CRISI ACCELERA LA TRANSIZIONE GREEN

BUON COMPLEANNO PRIVATE BANKING

IL SEGMENTO PRIVATE DIVENTA MAGGIORENNE. L’ASSOCIAZIONE ITALIANA, FONDATA NEL 2004, CHE CONTA OGGI 130 ASSOCIATI E MASSE IN GESTIONE PER CIRCA MILLE MILIARDI, SI PREPARA ALLE SFIDE DEL PROSSIMO BIENNIO.

Fundspeople.com, un nuovo sito, un’offerta completa di servizi Ecco il nuovo sito fundspeople.com, una piattaforma che raccoglierà l’intera gamma di servizi che sotto il lemma FundsPeople, evolving together definisce il nostro stile in sei aree strategiche: News, Community, Events, Analysis, Learning e Data.

News

Community

Events

Analysis

Learning

Tutta l’informazione quotidiana del settore dell’asset e wealth management in formato scritto e audiovisuale.

Le opinioni, le ultime nomine, gli hobby e le attività solidali fuori dall’ufficio, insieme all’elenco aggiornato dei professionisti e delle società.

Il calendario con tutti gli eventi che segnano la vita del settore.

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Il glossario dei termini che si arricchisce man mano di nuovi moduli di formazione finanziaria continua.

EDI TO RIA L LE

68 I DICEMBRE

PASSI AVANTI SULLA SOSTENIBILITÀ. NON DA PARTE DELLA COP27 o scorso 20 novembre è terminata la COP27, la consueta Conferenza annuale sul clima delle Nazioni Unite. Di solito, questi appuntamenti sul clima si concludono spesso al di sotto delle aspettative per una serie di motivi (mettere d’accordo tutti i Paesi del mondo su politiche per il medio-lungo termine non è semplice).

Nello stesso momento si è fatto un passo avanti nello sviluppo degli investimenti sostenibili. È nata, infatti, la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD): a partire dal 2024, tutte le grandi aziende dell'Unione Europea dovranno rendere noti i dati relativi all'impatto delle loro attività sulle persone e sul pianeta e i rischi di sostenibilità a cui sono esposte. Questa direttiva europea sulla rendicontazione della sostenibilità aziendale renderà le società più responsabili nei confronti del pubblico.

LA CONFERENZA SUL CLIMA DELLE NAZIONI UNITE HA DELUSO LE ASPETTATIVE A DIFFERENZA DEGLI ENTI EUROPEI, CHE SEMBRANO AVER FATTO PASSI AVANTI IN TEMA DI INVESTIMENTI SOSTENIBILI.

Anche le tre autorità di vigilanza europee (EBA, EIOPA ed ESMA) hanno fatto i compiti, lanciando una consultazione pubblica sul greenwashing per raccogliere le opinioni degli stakeholder su come comprendere le principali caratteristiche, i fattori e i rischi associati al fenomeno. E per catalogare esempi di possibili pratiche negative.

In particolare, ESMA si è interrogata e ha chiesto pareri sull'utilizzo di termini legati alla sostenibilità o all'ESG nei nomi dei fondi di investimento, definendoli un potente strumento di marketing. L'autorithy ritiene che tali termini debbano essere supportati da prove di caratteristiche o obiettivi di sostenibilità che si riflettano in modo equo e coerente negli obiettivi e nella politica di investimento del fondo stesso. L'ESMA sta quindi raccogliendo il feedback delle parti interessate sull'eventuale introduzione di soglie quantitative per la percentuale minima di investimenti sufficiente.

A novembre c’è stata anche la Settimana SRI, con l’evento del Salone SRI, in occasione del quale si è visto, grazie alla ricerca ESG.IAMA (ESG Identity Asset Manager Assessment) realizzata da ET.Group, come gli asset manager confermino il loro impegno nei confronti della sostenibilità. Uno dei principali risultati dello studio è che, nelle scelte di portafoglio, quasi un gestore attivo su due deve seguire le indicazioni di investimento che provengono dagli analisti ESG interni alle singole società. Inoltre, uno su tre ha solamente parziale indipendenza in merito alle scelte di allocazione.

DAVIDE PASIMENI

Head of Italy, FundsPeople

Indagini di settore confermano che anche quest’anno gli investitori professionali continuano a nutrire poche speranze per il futuro. I campanelli d'allarme di una recessione globale continuano a suonare. Gli investitori rimangono cauti. Il porto sicuro della liquidità resta il rifugio preferito. Inoltre pare che la stagflazione sia lo scenario probabile per i prossimi 12 mesi.

Insomma, le prospettive economico-ambientali non sono delle migliori.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

IN DI CE 68 I DICEMBRE

PANORAMA 10 Radar FundsPeople: le nuove vie della crescita 14 Movimenti dell’industria 16 Il barometro in Italia

68

TENDENZE 28 Buon compleanno, private banking 34 Torna la vecchia normalità?

38 Opportunità di fine anno sui mercati azionari 42 Previdenza complementare, la sostenibilità del sistema sociale nel medio-lungo periodo 46 C asse di previdenza e depositarie, un percorso normativo che supera il decennio 50 ESG, la lenta rivincita del fattore ‘S’ 54 I gestori alternativi stanno vincendo la battaglia del riconoscimento del marchio 58 A sset allocation e picking fondamentali per investire nei Paesi Emergenti 62 PRIIPs e obblighi informativi, cosa cambia per OICVM e investitori dal 1° gennaio 64 Dei 20 maggiori ETF con il miglior rating ESG in Europa, quattro sono articolo 9

INTERVISTE 68 Peter De Coensel (DPAM) 72 Claudio Basso (Azimut Investment) 74 Emilio Pastore (HDI Assicurazioni) 76 Giorgio Righetti (Acri) 78 Andrea Cattaneo (BNP Paribas SS) 80 Andrea Pescatori (Ver Capital SGR)

38

ANALISI 82 Alle porte di un anno incerto 85 Energetici, la crisi accelera la transizione green 88 Tra volatilità e opportunità 94 Mercato azionario giapponese 97 I fondi con Rating FundsPeople 2022

74 76 78

STILE & VIAGGI 106 La vela, maestra di vita

CON TRI BUTI DI

GIOVANNI MAGGI PRESIDENTE, ASSOFONDIPENSIONE Previdenza complementare, la sostenibilità del sistema sociale nel medio-lungo periodo pag. 42

4 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

GUY TAYLOR CONSULENTE, PEREGRINE COMMUNICATIONS II gestori alternativi stanno vincendo la battaglia del riconoscimento del marchio pag. 54

LUCA LODI HEAD OF R&D, FIDA Asset allocation e picking fondamentali per investire nei Paesi Emergenti pag. 58

DANIELE D’ANTONIO ASSOCIATE AT RP LEGAL & TAX PRIIPs e obblighi informativi, cosa cambia per OICVM e investitori dal 1° gennaio pag. 62

LORENZO PALLERONI HEAD OF WEALTH MANAGEMENT ITALY, VONTOBEL La vela, maestra di vita pag. 106

EL EN CO INDICE DELLE SOCIETÀ

68 I DICEMBRE

ABC abrdn 9, 16 Acatis Gané 82 AcomeA SGR 16 ACRI 76 Adepp 46 Agora 16 AIPB 28 Allfunds 11 AllianceBernstein 88 Allianz GI 16, 82 Allspring Global Investments 14 AlphaSimplex Group 10 Amundi Group 16, 65, 82, 88 Anima Holding 16, 39 Apollo Global Management 54 Arca Fondi SGR 16 Arcano Partners 14 Arcmont Asset Management 10 Aristotle Capital Management 10 Assofondipensione 42 Assoprevidenza 52 Aviva Investors Global Services 16 AXA IM 16 Azimut Investments 73 Banca Cassa Centrale 16 Banca d’Italia 28 Banca Finnat Euramerica 16 Banca Profilo 16 BFF 46 BlackRock IM 16, 82, 85 Blackstone 54 Bloomberg 34 BNP Paribas AM 65, 85 BNP Paribas Securities Services 46, 78 BNY Mellon IM 16, 82, 88

6 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com HEAD OF ITALY DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com REDAZIONE Brookfield Caceis Candriam Capital Group Cariplo Cassa Dottori Commercialisti Cassa Notariato CheBanca!

Churchill AM Citadel Citi Cnpadc Cnpr Comgest Compagnia San Paolo Consultinvest Covip Credit Suisse Credito Emiliano CVC Capital Partners

54 46 14, 16 14, 82 76 46 46 14 10 54 11 46 46 51 76 16 46 7, 16, 66 16 54

DEF DPAM DWS Enasarco Enpacl Enpaf Enpaia Enpam EPAP EPPI Euregio Plus Eurizon Capital SGR FASC FIDA Fidelity International Fideuram Finanziaria Internazionale Fineco AM Fondo Pensione a Prestazione definita del gruppo Intesa Sanpaolo Fortress Investment Group Franklin Templeton Investments

68 65, 82 46 46 46 46 46 46 46 16 16, 85 46 58 16, 51 16 16 14 52 54 16, 89

GHI GAM (Italia) SGR Goldman Sachs Groupama AM Gruppo Azimut Gruppo Banca Intermobiliare Gruppo Banco BPM Gruppo BNP Paribas Gruppo BPER Banca Gruppo Ceresio Italia Gruppo Deutsche Bank Gruppo Ersel Gruppo Generali Gruppo Mediobanca Gruppo Mediolanum Gruppo Montepaschi Gruppo Unicredit HANetf HDI Assicurazioni Hedge Invest Iccrea Inarcassa

14 89, 94 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 39 14 74 16 16 46

INPGI Intermonte Invesco iShares Itinerari Previdenziali

46 14 14, 16, 94 65 46

JKL JP Morgan AM Jupiter AM Kairos Partners KKR Lfg Liontrust

16, 82, 89, 94 94 14, 16 54 11 39

MN M&G Investments McKinsey Mediolanum Gestione Fondi SGR MFS Millennium Management Morgan Stanley IM Morningstar MSCI Natixis Investment Managers Nordea AM Nuveen

14, 16 54 85 82 54 16 51 52 10 51 10

OPQ Oaktree Capital ODDO BHF AM Orefici Partners Group Peregrine Communications Pictet AM Poste Italiane Preqin Previdenza Cooperativa Prometeia

54 82 16 11 54 16, 34, 51 85 16 54 51 28

RST R&P Legal Tax 62 Robeco 85 Schroders 16, 34, 94 Sella SGR 16 Société Générale Securities Services 46 Soprarno SGR 16 SPDR 66 SS Global Avisor 65 State Street Global Advisors 16 Syz Group 10 Tidal Financial Group 10 Tikehau Capital 34 TPG 54

UWXYZ UBS AM 11, 12, 16, 28, 65 VanEck 14 Ver Capital SGR 80 Virtus Investment Partners 10 Vontobel WM 106 Zenit SGR 16 Zest 11 Zurich Bank 39

NAZIONALE SILVIA RAGUSA, Editor in Chief silvia.ragusa@fundspeople.com RAFFAELA ULGHERI, Reporter raffaela.ulgheri@fundspeople.com INTERNAZIONALE GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com LAURA REY, Reporter lrey@fundspeople.com ANALISI MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com ANDRÉ LOPES, Fund Analyst andre.lopes@fundspeople.com PROJECT MANAGEMENT FEDERICA CORBEDDU, Head of Project Management federica.corbeddu@fundspeople.com LIVIA CAIVANO, Project Manager, livia.caivano@fundspeople.com FRANCESCA CONTI, Project Manager, francesca.conti@fundspeople.com MARTA MARINA PUCCIO, Project Manager, marta.puccio@fundspeople.com CONSULENZA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL DISEGNO E PROGETTAZIONE: ANTONIO CAPA E RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFIA: ENRICO FRASCATI, FRANCESCO PRANDONI TRADUZIONI: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, ED EMANUELA CRIBIO STAMPA: RIVADENEYRA EDITORE © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SOTTOSCRIZIONI fundspeople.com/it/registro DEPOSITO LEGALE M-48220-2008 REDAZIONE MILANO Piazza Vetra, 17, 20123, Milano Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com fundspeople.com/it REDAZIONE MADRID Paseo de la Castellana 91. 28046 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDAZIONE LISBONA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com fundspeople.com/pt PUBBLICITÀ publicidad@fundspeople.com

* NOTA DI REDAZIONE Numero chiuso e stampato il 24 novembre 2022.

ENRICO CAMERINI Head of Fund Buyer Italy, Credit Suisse Asset Management

Perché i Secured Senior Loans sono apprezzati dagli investitori in obbligazioni.

Per oltre un decennio, il contesto di mercato per le obbligazioni è stato per certi aspetti anomalo.

Abbiamo vissuto 14 anni di tassi d’interesse estremamente bassi e il ciclo del credito più lungo della storia finanziaria. Il panorama del rischio si è trasformato, costringendo gli investitori obbligazionari a ripensare completamente il loro modo di considerare il rischio obbligazionario. Ora è in atto un altro terremoto, determinato dalla fine della pandemia. Stiamo vedendo i livelli più alti di inflazione headline degli ultimi 40 anni. Le banche centrali stanno quindi implementando un ciclo di aumenti dei tassi di interesse, evento che non si verificava da prima della grande crisi finanziaria del 2008. Per gli investitori obbligazionari, questo mal di testa potrebbe diventare un’emicrania e i secured senior loan potrebbero essere parte della cura.

MA PRIMA DI TUTTO: COSA SONO I SECURED SENIOR LOANS? I senior loans sono investimenti con rating inferiore a investment grade, di natura speculativa e considerati ad alto rischio di investimento. Presentano maggiori rischi di insolvenza, maggiore esposizione alla volatilità del mercato e maggiori rischi di liquidità rispetto alle obbligazioni investment grade.

Vengono scambiati sul mercato secondario come le obbligazioni, ma con alcune differenze. Mentre

le obbligazioni garantite senior pagano cedole fisse, i secured senior loan pagano cedole a tasso variabile, costituite da uno spread fisso rispetto a un tasso di interesse di riferimento mobile – in passato il tasso di riferimento era il LIBOR, ora sostituito dal Secured Overnight Financing Rate (SOFR).

Lo spread fisso su un secured senior loan viene stabilito dalla banca sindacata in base al feedback ricevuto dagli investitori su quale sia il tasso adeguato. Per gli investitori, un tasso adeguato rappresenta il rischio di credito che sono disposti ad assumersi, o il premio di rischio che vogliono ricevere per detenere il secured senior loan. In genere, questo aspetto viene valutato da un analista del credito esperto che esamina la salute degli utili dell’azienda e le prospettive aziendali per valutare la facilità con cui l’azienda può servire questi prestiti senza andare in default. Spesso si tratta degli stessi analisti che studiano le obbligazioni ad alto rendimento, in quanto i secured senior loan sono solitamente emessi dalle stesse società che emettono obbligazioni ad alto rendimento.

I SECURED SENIOR LOAN SONO DIVERSI DALLE OBBLIGAZIONI AD ALTO RENDIMENTO. È necessario ricordare che si tratta pur sempre di prestiti, per cui sono molto diversi dalle obbligazioni. I secured senior loan sono

garantiti dai beni del mutuatario.

Di conseguenza, hanno una posizione più senior nella struttura del capitale di una società. Ciò significa che gli investitori in obbligazioni garantite senior, in quanto titolari di un prestito, vengono pagati per primi in caso di fallimento di una società. Questo ha un impatto positivo sul rischio di credito ed è uno dei motivi per cui si investe in queste obbligazioni. Inoltre, gli investitori beneficiano anche di tassi di recupero più elevati in caso di insolvenza, perché queste obbligazioni sono garantite da beni.

Tuttavia, poiché i secured senior loan sono così diversi da altri tipi di obbligazioni in termini di struttura e covenant, i loro rendimenti sono meno correlati al resto dell’universo obbligazionario, il che è un aspetto interessante per la costruzione del portafoglio.

COME SI UTILIZZANO NELLA COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO I secured senior loan rappresentano una fonte alternativa di premio di rischio per gli investitori obbligazionari. Questo può essere particolarmente utile per la costruzione del portafoglio. Se aggiunti a un portafoglio, possono contribuire ad aumentare la diversificazione e a migliorare il profilo di rischio-rendimento del portafoglio.

Tuttavia, la loro caratteristica più utile è la capacità di ridurre il rischio di duration, cioè il rischio

associato all’aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse, che è il contesto in cui stiamo entrando.

Gli investitori obbligazionari, quindi, possono utilizzare strategicamente i secured senior loan per combattere il rischio di inflazione: sono strumenti che offrono un reddito interessante su base reale, indipendentemente dall’inflazione.

PERCHÉ I SECURED SENIOR LOAN SONO AMATI DAGLI INVESTITORI OBBLIGAZIONARI È vero che i secure senior loan ricevono un rating inferiore all’investment grade da parte delle principali agenzie di credito. Tuttavia, spesso ciò è dovuto al fatto che le società che li emettono hanno una leva finanziaria elevata su base relativa.

Ciò può accadere quando il prestito viene emesso per finanziare un’acquisizione. Tuttavia, gli investitori sono ricompensati con un rendimento relativamente interessante rispetto ad altre classi di investimento1. Si tratta inoltre di una classe di investimento con caratteristiche uniche, che offre agli investitori obbligazionari uno strumento di asset allocation strategica molto attraente nei periodi di turbolenza dei mercati e di inflazione. Ecco perché i secure senior loan sono amati dagli investitori obbligazionari.

1. I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non sono indicatori affidabili per i rendimenti futuri.

Avvertenze sui rischi Ogni investimento comporta rischi, soprattutto in termini di fluttuazioni di valore e rendimento. Se un investimento è denominato in una moneta diversa dalla valuta di base, le variazioni del tasso di cambio possono sortire un effetto negativo sul valore, sul prezzo o sul reddito. Per una discussione dei rischi correlati agli investimenti nei titoli citati nel presente rapporto, fai riferimento al seguente link Internet: https://investment.credit-suisse.com/gr/ riskdisclosure/ La performance passata non costituisce un’indicazione della performance futura. La performance può risentire di commissioni, spese o altri oneri nonché delle fluttuazioni dei tassi di cambio.

Rischi dei mercati finanziari I rendimenti storici e gli scenari relativi ai mercati finanziari non costituiscono un’indicazione attendibile o della performance futura. Il prezzo e il valore degli investimenti menzionati e l’eventuale reddito maturato possono aumentare, diminuire oppure essere soggetti a fluttuazioni. La performance passata non costituisce un riferimento per la performance futura. Se un investimento è denominato in una moneta diversa dalla valuta di base, le variazioni del tasso di cambio possono sortire un effetto negativo sul valore, sul prezzo o sul reddito. È opportuno che ti rivolga a consulenti in materia qualora riscontri la necessità di un supporto per queste valutazioni. Gli investimenti potrebbero non avere un mercato pubblico oppure avere solo un mercato secondario ristretto. Ove esista un mercato secondario, non è possibile prevedere il prezzo al quale verranno negoziati gli investimenti sul mercato o se tale mercato sarà liquido o meno.

Pubblicità di natura finanziaria.

Ogni investimento è soggetto alle dinamiche del mercato dei capitali e non è mai assicurata la realizzazione di profitti. Il valore finale dell’investimento può essere quindi anche inferiore rispetto al suo valore iniziale”.

Credit Suisse Italy S.p.A. è una banca autorizzata dalla Banca d’Italia e vigilata dalla CONSOB per lo svolgimento di servizi di investimento in Italia. La sede legale di Credit Suisse Italy S.p.A. è Via Santa Margherita 3, 20122 Milano.

68 I DICEMBRE

I PIÙ

NEWS 1. Le nuove leve della fund selection in italia (1^ puntata)

CLICCATI SU Profili più visitati su www.fundspeople.com/it dal 22/10/2022 al 20/11/2022.

2. I 500 gestori di fondi più grandi al mondo nel 2022

client advisory per la rete CF 5. Greppi (Zurich Investment Life): “ESG, la nostra view per il futuro” 6. Nuovo fondo per Fineco AM

3. Le nuove leve della fund selection in italia (2^ puntata)

7. Scenario macro, cautela in attesa che il contesto migliori

4. CheBanca!

Paolo Biamino è il nuovo responsabile

8. Nasce Zurich Bank.

Operazione da 300-350 milioni

PROFESSIONISTI

Nicolò Fiorese Quaestio Capital Management SGR

Alberto Brambilla Itinerari Previdenziali

Luca Ferrarese Gruppo Banca Sella

Antonio Pace Fondo Italiano d’Investimento SGR

Patrizia Pace Quaestio Capital Management SGR

Fabio Innocenzi Banca Finint

Sara Turata Eurizon Capital

Federico Imbert Credit Suisse

Fondo Pensione Complementare MPS

CNPADC

Quaestio Capital Management SGR

BlackRock

Cordusio SIM

Allspring Global Investments

Muzinich & Co

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB Class Z EUR Acc

Arca Azioni Internazionali P

JPMorgan Funds China A-Share Opportunities Fund C (acc) EUR

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund I EUR Acc

Anima Sforzesco A

BlackRock Global Fundsn Global Allocation Fund A2

SOCIETÀ

ENPAP

PRODOTTI

Quaestio Solutions Funds Multi-Asset Conservative W Acc

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund A (USD)

8 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

TZOULIANNA LEVENTI investment analyst, smaller companies, abrdn

Gli effetti inaspettati della crisi energetica

Bottiglie di champagne e barattoli di marmellata in plastica, lunghe attese per articoli di lusso realizzati in vetro. Questi alcuni possibili effetti inaspettati sulla vita quotidiana dovuti alla crisi energetica.

Il vetro è un materiale da imballaggio stabile e inerte, riciclabile all’infinito. Ma è anche pesante da trasportare e la sua produzione è ad alta intensità energetica. La produzione del vetro è ad alta intensità energetica e i produttori sono stati messi a dura prova dal rapido aumento dei costi del petrolio e del gas. Oggi si vedono costretti ad aumentare i prezzi dei loro prodotti di circa il 35%, ma questo rincaro potrebbe diventare ancora maggiore.

Il timore è che il trasferimento di questi costi sui consumatori comporti un aumento dei prezzi tale da rendere troppo costosi i contenitori in vetro, soprattutto quelli per alimenti e bevande, e che i consumatori chiedano alternative più economiche. Non c’è dubbio che la crisi energetica porterà ogni sorta di nuove soluzioni innovative: potremmo vedere consegne di vino in stile “lattaio” in bottiglie riutilizzabili? O più alimenti e bevande in lattine di alluminio oppure con imballaggi di plastica riciclabile o di carta?

Non dimentichiamo però che il vetro è completamente riciclabile e rimane una delle scelte più ecologiche per la conservazione di cibi e bevande. La crisi energetica sta quindi spingendo le aziende a svi-

luppare soluzioni innovative e migliori opportunità.

Ad esempio Vidrala, tra i principali produttori di contenitori in vetro dell’Europa occidentale che opera in Spagna, Portogallo, Italia, Regno Unito e Irlanda, produce una gamma completa di contenitori in vetro, destinati al vino, alla birra, agli alimenti e alle bevande analcoliche e vende ogni anno oltre 8 miliardi di prodotti. La società sta adottando una maggiore attenzione al riciclo, nel 2021, il 48% della produzione deriva da vetro riciclato, e sfrutta l’aumento del tasso di raccolta del vetro per migliorare efficienza produttiva e guadagni. Vidrala sta inoltre collaborando con altri operatori del settore per studiare forni ibridi a idrogeno che potrebbero essere utilizzati in futuro.

I produttori di vetro stanno infine esplorando nuove soluzioni tecniche innovative volte a ridurre la temperatura di fusione del vetro e, di conseguenza, i consumi energetici, oltre a incrementare l’uso di energia eolica e solare per alimentare la produzione.

La fascia del mercato del lusso si sta quindi preparando ad affrontare costi energetici molto più elevati e la prospettiva di una chiusura totale se il gas dovesse essere razionato solo per usi essenziali. molti laboratori veneziani di Murano hanno dovuto chiudere i battenti perché il prezzo dell’energia ha reso troppo costosi i loro oggetti decorativi. Quindi per questi articoli o per bicchieri di cri-

stallo pregiato potrebbero essere necessari tempi d’attesa molto lunghi nel prossimo futuro.

Guardando alle possibili alternative al vetro, l’olandese Corbion è all’avanguardia nelle soluzioni di imballaggio. Produce PLA, un imballaggio in plastica bio-based e biodegradabile, ricavato da risorse rinnovabili, abbastanza resistente da poter sostituire la plastica convenzionale e può essere compostato, scomponendosi in CO2, acqua e biomassa.

Per affrontare le numerose sfide che ci attendono, è necessario pensare in modo innovativo e affiancare un modo di fare le cose più sostenibile e anche più tradizionale, quando è possibile.

Ispirandosi all’umile saponetta, lo shampoo è ora disponibile in tavolette solide, senza imballaggi. Il futuro potrebbe vederci portare le nostre bottiglie nei negozi e nei supermercati locali per ricaricare il vino e l’olio come già avviene normalmente in alcuni paesi dell’Europa meridionale?

Molte società che affrontano le sfide della crisi energetica sono small cap e questo spesso permette loro di essere più agili, di adattarsi e creare rapidamente nuove soluzioni. I tempi difficili possono creare opportunità per le aziende innovative e ben gestite. Sappiamo che la nostra dipendenza dai combustibili fossili deve ridursi e l’attuale scarsità potrebbe dare la pressione necessaria per apportare cambiamenti radicali.

PANORAMA RADAR

IRLANDA

Tidal entra nel mercato europeo

La piattaforma tecnologica di ETF white label Tidal Financial Group sbarca in Europa. A guidarne lo sviluppo, Telmo Rueda, responsabile EMEA. Co-fondata da Guillermo Trias nel 2015 negli Stati Uniti e con uffici a Chicago, New York e Detroit, detiene circa 6,5 miliardi di dollari di asset distribuiti su 55 ETF prodotti per conto di terzi.

STATI UNITI

Nuveen cresce nel private debt

STATI UNITI

Acquisizione per Aristotle

Nuveen acquisisce una quota di maggioranza in Arcmont Asset Management, società leader in Europa nel debito privato. Dall’unione delle capacità di Arcmont e dalla società già controllata da Nuveen Churchill Asset Management, nasce la nuova piattaforma Nuveen Private Capital, con oltre 60 miliardi di dollari di capitale impegnato.

Aristotle Capital Management acquista Pacific Asset Management (PAM), gestore specializzato nel credito con circa 21 miliardi di dollari in gestione e di proprietà dell’assicuratore Pacific Life. A seguito dell’operazione, Aristotle sarà rinominata Aristotle Pacific Capital.

STATI UNITI

Virtus compra gestore alternativo da Natixis IM

Virtus Investment Partners, un gestore patrimoniale multiboutique, acquisirà il gestore alternativo AlphaSimplex Group da Natixis Investment Managers in un’operazione che dovrebbe concludersi verso la fine del primo trimestre del 2023.

I termini dell’accordo non sono stati resi noti.

URUGUAY

Syz, via libera per apertura in LatAm

La banca privata e asset manager svizzero Syz Group ha ricevuto l’approvazione per l’apertura del suo primo ufficio in America Latina, che avrà sede a Montevideo. La Banca Centrale dell’Uruguay (BCU) ha dato il via libera a Syz Wealth Management per operare come gestore patrimoniale nel mercato locale.

CRESC LE NUOVE VIE DELLA

10 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

CINA

SVIZZERA

Zest si unisce a Lfg

Zest, società di gestione con sede a Lugano, e il gruppo finanziario svizzero Lfg si sono incorporati sotto la stessa holding, mantenendo le rispettive società operative distinte e autonome.

A seguito dell’integrazione, la nuova entità raggiunge 2,5 miliardi di franchi svizzeri di masse, posizionandosi tra i maggiori gestori indipendenti del Paese.

SVIZZERA

Partners Group punta sugli investitori individuali

Partners Group, società di private equity con sede a Zug, ha formalizzato le sue attività di raccolta di fondi da patrimoni privati in una nuova business unit di Private Wealth. La nuova divisione detiene già 37 miliardi di dollari statunitensi di AuM, quasi un terzo dei 131 miliardi totali dell’azienda.

SPAGNA

Due nuove linee di business per Allfunds

Allfunds annuncia la creazione di Allfunds Tech Solutions, una nuova società che integrerà le capacità tecnologiche finanziarie di Web Financial Group (WebFG) con Allfunds Digital, e di Allfunds Data Analytics che nasce dall’unione con le competenze di instiHub Analytics. WebFG e instiHub sono due società acquisite da Allfunds nel primo semestre del 2022.

UBS lancia una piattaforma di gestione patrimoniale

UBS Global Wealth Management amplia i servizi di gestione patrimoniale per la clientela affluent in Cina lanciando la piattaforma WE.UBS. Tramite un’applicazione mobile consentirà ai clienti di prendere decisioni finanziarie basate su big data e sulle view degli esperti di UBS. Si tratta della prima iniziativa di questo tipo lanciata da un gestore globale in Cina.

HONG KONG

Citi apre nuovo hub

La banca statunitense Citi punta su Hong Kong aprendo il nuovo Citi Global Wealth Center per servire i clienti della metropoli asiatica di Citi Private Bank e Citigold Private Client.

Citi Global Wealth è una piattaforma integrata che serve i clienti in tutta la gamma di patrimoni, dai segmenti affluent a quelli ultrahigh-net-worth.

CITA

L’incertezza economica non ferma i deal e le operazioni strategiche dell’industria.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 11

GIOVANNI PAPINI Country Head, UBS Italia

Cina, tra evoluzioni e opportunità

La Cina ha navigato controvento quest’anno tra crescenti tensioni geopolitiche, persistenti preoccupazioni sul mercato immobiliare e un’economia in rallentamento.

Come da attese, al 20° Congresso nazionale del Partito cinese, che si è svolto in ottobre, il Presidente Xi Jinping è stato confermato, per la terza volta consecutiva, Segretario generale del Partito Comunista Cinese. L’esito dell’evento è stato una delusione per gli investitori per diversi aspetti, poiché gli alti funzionari non hanno inviato segnali positivi sulla crescita o fornito indicazioni su eventuali allentamenti della politica zero-COVID. La politica zero Covid sembra per ora destinata a rimanere seppur con possibili allentamenti, per attendere una maggior apertura è probabile che sia necessario aspettare dopo marzo 2023 (quando ci sarà il 14° Congresso nazionale del popolo).

Nel Rapporto di lavoro del partito, Xi ha sottolineato che “lo sviluppo di alta qualità è la massima priorità per la costruzione di un moderno paese socialista”. E per ottenere una crescita di alta qualità, sono stati ribaditi i temi

di lungo termine evidenziati nel 14° Piano quinquennale, che includono aree come la tecnologia e l’innovazione, la nuova urbanizzazione e lo sviluppo verde. Allo stesso tempo, è emersa una forte attenzione sulla sicurezza nazionale, trattata per la prima volta in un capitolo separato del rapporto. Il presidente Xi ha chiesto un rafforzamento della sicurezza nazionale su tutti i fronti, in particolare quelli che coinvolgono l’alimentazione, l’energia e le catene di approvvigionamento, poiché le tensioni e i rischi geopolitici rimangono elevati. Sull’alimentazione, la conferenza ha spianato la strada ad ulteriori misure volte a migliorare l’autosufficienza. Per l’energia, oltre agli sforzi per accelerare la transizione verde, il presidente Xi ha ribadito la necessità di raggiungere la neutralità di emissioni di carbonio in modo “pragmatico e ordinato” e ha chiesto un uso più pulito dell’energia tradizionale. Sulle catene di approvvigionamento, Xi ha sottolineato la sfida di migliorare le catene di approvvigionamento tecnologico, poiché le relazioni tese con gli Stati Uniti rappresentano un rischio; ha ribadito gli

sforzi per risolvere i problemi di fornitura sulle tecnologie critiche, ad esempio, sui chip di fascia alta, intelligenza artificiale e robotica, e promuovere i talenti attraverso un sistema educativo migliorato.

Ci aspettiamo che il governo aumenti la spesa per la ricerca e le aree tecnologiche avanzate, rafforzi la protezione della proprietà intellettuale per l’innovazione tecnologica e continui a promuovere la propria economia digitale.

Poiché era in corso il comitato, è stato pubblicato in ritardo, il dato del PIL cinese del terzo trimestre che è stato migliore delle attese al 3.9%, supportato dalla crescita degli investimenti fissi nei settori manifatturiero e delle infrastrutture, che hanno compensato il calo del settore immobiliare. La produzione industriale è accelerata, guidata dalle auto e dall’high tech, mentre la crescita delle vendite al dettaglio è rallentata in concomitanza con le restrizioni della politica zero Covid. Pensiamo che la Cina non riesca a raggiungere l’obiettivo di crescita del 5.5% di quest’anno, ma le prospettive dovrebbero migliorare nel prossimo anno. Molte manovre a supporto dell’econo-

mia da parte del governo potrebbero essere state sospese nei mesi scorsi, in attesa dell’assegnazione delle posizioni ai vertici politici. Ora che queste posizioni sono state assegnate, riteniamo che l’attenzione del governo sul riportare l’economia in carreggiata possa aumentare, ad esempio con l’introduzione di ulteriori misure per stabilizzare il mercato immobiliare. Riteniamo che i dati sulla produzione possano continuare a salire, grazie alla flessibilità del mercato del lavoro cinese nell’adattarsi ai rapidi cambiamenti della domanda e dell’offerta, il che dovrebbe permettere di ridurre i rischi legati alla catena di approvvigionamento e migliorare l’efficienza dei costi per le multinazionali. È improbabile che tale vantaggio cambi nel breve termine, soprattutto con i mercati sviluppati che sono sottoposti a forti pressioni inflazionistiche, mentre i dati dei prezzi continuano ad essere contenuti in Cina, sia sul lato dei consumi che della produzione. Anche se potrebbero esserci ulteriori interventi normativi, pensiamo che il periodo più severo sia oramai alle spalle.

Per avere notizie più concrete sulla politica economica, guarderemo con attenzione due incontri che si terranno a dicembre, la riunione del Politburo e la Conferenza centrale sul lavoro economico del 2022; in particolare durante quest’ultima conferenza i principali leader discuteranno gli obiettivi politici e le priorità per il prossimo anno, compresi gli obiettivi in termini di crescita economica. Successivamente, sarà importante osservare l’e-

vento di marzo 2023, chiamato le “Due sessioni”, dove le posizioni relative al governo saranno ufficialmente svelate al Congresso nazionale del popolo.

DOPO QUANTO EMERSO, LA CINA RAPPRESENTA ANCORA UN’OPPORTUNITÀ?

Di recente si è svolto a Shangai il nostro China Forum 2022, in cui i diversi team di investimento di UBS Asset Management localizzati nella regione hanno condiviso le proprie opinioni.

LE NOSTRE PROSPETTIVE A LUNGO TERMINE SUGLI INVESTIMENTI IN CINA RIMANGONO POSITIVE

Le nostre prospettive a lungo termine sugli investimenti in Cina rimangono positive, poiché riteniamo che l’apertura dei mercati e le politiche di sostegno rimarranno il tema principale per il governo. Allo stesso tempo, riteniamo che le incertezze sui mercati persistano nel breve termine: lo

stress inflazionistico esterno, insieme alla continua attuazione da parte della Cina di una rigorosa politica COVID e alla debolezza del settore immobiliare, ci portano ad avere un approccio difensivo.

Preferiamo le azioni cinesi rispetto al credito, poiché riteniamo che possano essere meglio posizionate per un rimbalzo, qualora il sentiment del mercato dovesse tornare ad essere positivo. Le azioni cinesi sono ancora negoziate a sconto a causa del sentiment negativo degli investitori e riteniamo che la maggior parte della debolezza dei mercati non sia legata ai fondamentali; per questo, riteniamo che qualsiasi fattore positivo possa innescare un rimbalzo del mercato. Nel breve, preferiamo le azioni onshore rispetto a quelle offshore, perché riteniamo che siano più reattive agli stimoli e meno correlate al sentiment globale. Sul mercato obbligazionario, invece, privilegiamo i titoli di Stato cinesi dato il loro beneficio in termini di diversificazione e la politica monetaria espansiva.

Preferiamo essere cauti nel breve sui crediti, in particolare sul settore high yield immobiliare in dollari, poiché i dati di vendite degli immobili devono ancora migliorare, anche se le valutazioni sono estremamente interessanti. Inoltre, riteniamo che affiancare alle asset class tradizionali, strategie con un approccio basato sul valore relativo possa essere efficace per ridurre i rischi di ribasso in un contesto di mercato così volatile, consentendo al contempo agli investitori di mantenere l’esposizione alle opportunità di crescita di lungo termine della Cina.

PANORAMA MOVIMENTI NELL’INDUSTRIA

PAOLO BIAMINO

Responsabile Client Advisory, CheBanca!

Nuovo responsabile client advisory per la rete consulenti finanziari di CheBanca!.

Si tratta di Paolo Biamino, che lascia l’incarico di responsabile manager selection in Euromobiliare AM SGR. Nel nuovo ruolo Biamino riporterà al direttore investment advisory & solutions Stefano Fossati, e coordinerà il team specializzato nella consulenza sui fondi di investimento e nella costruzione di portafogli modello per i consulenti finanziari.

MARINA BOCCADIFUOCO

Director, Business Development, Arcano

Novità in casa Arcano Partners. La società indipendente di financial advisory specializzata nell’alternative asset management, annuncia l’ingresso nel team dedicato al mercato italiano di Marina Boccadifuoco, che assumerà il ruolo di director, business development. Boccadifuoco sarà basata a Milano, nell’ufficio guidato dalla managing director Italy Paule Ansoleaga Abascal.

STEFANO AMATO

Senior Fund Manager, M&G Investments

Novità in casa M&G Investments. La società rafforza il team Multi Asset con l’ingresso di Stefano Amato in qualità di senior fund manager. Amato cogestirà insieme a Steven Andrew, a cui riporterà, l’M&G (Lux) Income Allocation Fund da 1,1 miliardi di euro e con Rating FundsPeople 2022. Basato a Londra, Amato apporta al team un’esperienza di 15 anni nel settore del risparmio gestito e nei mercati finanziari.

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su fundspeople.com/it

BREVI

PAOLO MARIA COSMELLI

Responsabile Area Private Banking, Kairos Partners

Un nuovo responsabile dell’area private banking per Kairos Partners SGR. Si tratta di Paolo Maria Cosmelli che, nel nuovo ruolo, va a rafforzare la squadra dei consulenti dedicati alla clientela private all’interno della divisione commerciale. Cosmelli, arrivato in Kairos a marzo, assume l’incarico sino a oggi ricoperto da Caterina Giuggioli, sales director, a cui riporterà e che rimane la responsabile delle strategie commerciali.

14 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

VALENTINA RESTELLI

Senior Client director, GAM (Italia) SGR

Una nuova senior client director per GAM (Italia) SGR. Si tratta di Valentina Restelli che riporterà ad Alessandro Arrighi. Restelli ha un’esperienza pluriennale nel settore dell’asset management e arriva da Eurizon Asset Management dove ha ricorperto la carica di relationship manager for Financial Advisors.

n Scott Steele, Head of Fixed Income Business Development, Capital Group n Alessandro Rollo, Product Manager, VanEck n Luca Simoncelli, Investment Strategist, Invesco n Massimo Armanini, Senior Advisor, Intermonte n Fabio Massellani, Sales Associate, HANetf n Sergio Cordua, Sales Manager; Ugo Cara, Sales Manager, Fineco AM n Regina Galeeva, Senior Client Relationship Support Manager Distribution Relations Italy; Simone Mariani, Client Relationship Manager, Candriam n Mirko Bujenovic, Sales Director; Vittorio Caporali, Client Associate; Francesca Dattola, Branch Manager e Client Director, Allspring Global Investments

Your Performance, Our Priority.

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT

Goldman Sachs Asset Management fornisce ai clienti di tutto il mondo una partnership dedicata e orientata alla performance di lungo termine, tramite un’ampia gamma di offerta che spazia dagli investimenti tradizionali a quelli alternativi.

Forniamo servizi d’investimento e di consulenza per le principali istituzioni mondiali, consulenti finanziari ed investitori privati, avvalendoci della solida rete globale del Gruppo Goldman Sachs, in ogni regione e mercato. A livello globale, i nostri asset in supervisione superano i 2.000 miliardi di dollari.1

Seguici su LinkedIn. Per ulteriori informazioni ti invitiamo a visitare il sito gsamfunds.it 1. Fonte: Goldman Sachs Asset Management a giugno 2022. Gli asset in supervisione (AUS) comprendono il patrimonio gestito e gli altri asset dei clienti su cui Goldman Sachs non ha piena discrezionalità.

Il presente materiale è una promozione finanziaria distribuita da Goldman Sachs Bank Europe SE, anche per il tramite delle sue filiali autorizzate (“GSBE”). GSBE è un istituto di credito costituito in Germania ed è soggetta, nell’ambito del Meccanismo di vigilanza unico stabilito fra gli Stati membri dell’Unione Europea la cui valuta ufficiale è l’Euro, alla vigilanza prudenziale diretta della Banca Centrale Europea e, in altri ambiti, alla vigilanza dell’Autorità di Vigilanza Finanziaria Federale tedesca (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufischt, BaFin) e della Deutsche Bundesbank.

Goldman Sachs Asset Management si avvale delle risorse di Goldman Sachs & Co ed è soggetta a vincoli, legali interni e di carattere normativo.

Riservatezza: Nessuna parte di questo materiale può, senza il previo consenso scritto di Goldman Sachs Asset Management, essere (i) riprodotta, fotocopiata o duplicata, in qualsiasi forma, con qualsiasi mezzo, o (ii) distribuita a qualsiasi persona che non sia un dipendente, un funzionario, un amministratore o un agente autorizzato del destinatario. © 2022 Goldman Sachs. Tutti i diritti riservati. 297865-OTU-1700966

PANORAMA BAROMETRO

MAPPA DELLA GESTIONE ITALIANA

IN ITALIA

OTTOBRE 2022

DATI IN MILIONI DI EURO

IL BAROMETRO

SOCIETÀ GRUPPO GENERALI EURIZON (GRUPPO INTESA SANPAOLO) ANIMA HOLDING POSTE ITALIANE FIDEURAM (GRUPPO INTESA SANPAOLO) GRUPPO MEDIOLANUM ARCA CREDITO EMILIANO GRUPPO CASSA CENTRALE BANCA GRUPPO MEDIOBANCA ICCREA SELLA GRUPPO MONTEPASCHI (**) GRUPPO ERSEL GRUPPO BPER BANCA KAIROS PARTNERS GRUPPO BANCO BPM GRUPPO BANCA IFIGEST ACOMEA GRUPPO BANCA INTERMOBILIARE* CONSULTINVEST BANCA PROFILO BANCA FINNAT EURAMERICA EUREGIO PLUS FINANZIARIA INTERNAZIONALE GRUPPO CERESIO ITALIA ZENIT (PFM) (§) OREFICI AGORA TOTALE

GESTIONI DI PORTAF. RETAIL 6.724 10.890 1.041 0 37.971 648 0 6.029 6.106 5.030 2.421 4.105 2.875 1.842 3.999 1.542 2.435 1.905 34

GESTIONI DI PORTAF. ISTITUZIONALI 290.022 155.058 89.182 88.870 10.129 1.600 3.584 738 4.151 612 4.211 2.211 2.489 0 237 0 791 0 74

PAT. GESTITO

FONDI APERTI

384.886 299.941 162.687 91.784 87.854 55.291 31.256 18.882 10.256 10.104 9.552 9.327 5.364 4.884 4.639 4.026 3.226 2.626 1.633

88.140 173.993 72.464 2.913 39.754 53.042 27.672 12.115 0 4.462 2.920 3.010 0 3.043 402 2.484 0 720 1.526

RACCOLTA NETTA

1.086

728 833

262

96

1.017

163

22

1,5

929 766 571 433 390 152 128 61 1.243.750

61 257 319 74 390 125 128 56 491.631

799 328 0 0 0 27 0 5 97.181

69 180 253 359 0 0 0 0 654.938

3,8 -13,6 -9,1 -48,4 -2,7 -0,7 -4,7 -0,7 2.345

1241,7 -471,10 345,50 1177,7 -162,40 320,4 189 -57,6 5,9 18,4 24,7 -1,3 -45,2 -28,3 -11,8 -51,9 -13,7 12 -72 ND

MAPPA DELLA GESTIONE INTERNAZIONALE IN ITALIA SOCIETÀ AMUNDI GROUP BLACKROCK IM (*) ALLIANZ JP MORGAN AM AXA IM PICTET AM (*) MORGAN STANLEY FIDELITY INTERNATIONAL (*) GRUPPO DEUTSCHE BANK INVESCO (*) GRUPPO BNP PARIBAS SCHRODERS UBS AM CREDIT SUISSE (*) M&G INVESTMENTS FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (§) CANDRIAM (*) GROUPAMA AM (^) STATE STREET GLOBAL ADVISORS BNY MELLON IM (*) STANDARD LIFE ABERDEEN PLC (*) AVIVA INVESTORS GLOBAL SERVICES (*) TOTALE

PAT. GESTITO 192.227 86.555 47.950 42.695 41.231 40.857 36.786 35.741 27.319 27.295 26.207 22.391 17.261 13.763 13.598 11.548 8.610 8.256 7.243 3.306 1.766 116 732.299

FONDI APERTI 112.482 78.618 14.804 42.685 13.675 40.857 36.596 35.741 23.454 27.295 20.434 21.770 15.614 3.319 13.598 10.626 4.909 779 2.113 3.117 1.766 116 524.368

GESTIONI DI PORTAF. GESTIONI DI PORTAF. RETAIL ISTITUZIONALI 3.186 76.559 0 7.937 1.412 31.734 0 0 0 27.556 0 0 0 189 0 0 22.649 805 0 0 1.328 4.445 0 621 0 1.647 3.960 6.484 0 0 0 922 0 3.701 0 7.476 0 5.131 0 189 0 0 0 0 32.535 175.396

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. * Dati di patrimonio non aggiornati. § Raccolta netta parziale. ^ Raccolta netta parziale. Patrimonio parziale o parzialmente aggiornato. ** Gruppo non associato.

16 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

RACCOLTA NETTA 73,20 ND 121,3 -157 -236,6 ND 41,6 ND -575,5 ND -302,6 -181,9 -779,8 ND -21,4 -107 ND ND 22,5 ND ND ND -2.103

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI APERTI IN ITALIA GRUPPI ITALIANI

FONDI APERTI Dati al 31 ottobre 2022.

GRUPPI ESTERI

TOTALE

DIRITTO ITALIANO DIRITTO ESTERO

1.300.000

GRUPPI ESTERI

1.200.000

GRUPPI ITALIANI

1.100.000 1.000.000 900.000

525.380 PATRIMONIO

800.000 700.000 600.000 500.000 400.000

339.913

205.673

300.000 200.000 100.000

24.868

0

PATRIMONIO

30.000 25.000 20.000

350 RACCOLTA

15.000 10.000 5.000 0

-74

-5.000 -10.000

-648 -479

-15.000 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06

2016

2017

2018

2019

2020

2021

RACCOLTA

2022

Fonte:

Fonte:

PATRIMONIO GESTITO IN FONDI APERTI

Dati al 31 ottobre 2022.

OBBLIGAZIONARI

358.061 327.093

AZIONARI FLESSIBILI

200.665

BILANCIATI MONETARI HEDGE

141.898 42.818

RACCOLTA NETTA IN FONDI APERTI

Dati al 31 ottobre 2022.

OBBLIGAZIONARI

18 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

-1.043

AZIONARI FLESSIBILI

60

-566 -693 -163

MONETARI

880

-35 -15

HEDGE

Tutti i dati in milioni di euro.

687

-943 -1.020

BILANCIATI

1.768

Fonte:

-1.832

OTT-22

SETT-22

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI DELLE RETI DI CONSULENZA IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

DIRITTO ESTERO

TOTALE

300.000

PATRIMONIO

250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 3.000 2.000

RACCOLTA

1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000

12

03

06

2016

09

12

03

2017

06

09

12

03

2018

06

09

12

03

06

2019

09

2020

12

03

06

09

12

03

2021

06

09

2022

Fonte: Assoreti. Dati al 30 settembre 2022.

(1) Non includono i fondi di fondi e i fondi speculativi.

Fonte:

RISPARMIO GESTITO - DATI RETI DI CONSULENZA CONSISTENZE PATRIMONIALI ENTITÀ

TOTALE PATRIMONIO

FONDI E SICAV

GESTIONI PATRIMONIALI

PRODOTTI ASSICURATIVI/ PREVIDENZIALI

TOTALE RACCOLTA NETTA*

CONSULENTI FINANZIARI ABILITATI ALL'O.F.S.**

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

84.927

26.940

27.996

29.990

157

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

74.952

27.575

18.822

28.553

-167

1.091

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

62.241

30.535

814

31.207

247

4.348

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

53.798

20.087

7.962

25.748

-74

2.219

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

48.306

31.136

302

16.867

151

2.900

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

48.037

15.241

690

32.104

128

2.170

AZIMUT CAPITAL MANAGEMENT (GRUPPO AZIMUT)

40.914

24.729

6.198

9.985

310

1.866

SANPAOLO INVEST SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

21.021

6.488

7.527

7.005

33

1.201

CREDEM S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

16.103

8.373

3.052

4.676

-41

765

DEUTSCHE BANK S.p.A. - DB FINANCIAL ADVISORS (GRUPPO DEUTSCHE BANK)

14.049

7.940

1.155

4.953

-77

1.089

3.669

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

7.784

3.979

1.941

1.863

-13

388

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

5.921

3.049

152

2.718

9

629

IW PRIVATE INVESTMENTS SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM) (1)

5.375

3.978

272

1.124

-56

579

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

4.714

3.184

203

1.326

-12

542

CHEBANCA! S.p.A. (GRUPPO MEDIOBANCA)

4.621

3.224

134

1.263

20

521

CONSULTINVEST INVESTIMENTI SIM S.p.A. (GRUPPO CONSULTINVEST)

1.936

1.180

181

575

-1

404

494.699

217.638

77.401

199.957

614

24.381

TOTALE

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 30 settembre 2022, in milioni di euro. * Sono inclusi fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 30 settembre 2022, in milioni di euro. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 30 settembre 2022.

20 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

20 22

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2022

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

Pictet-Global Megatrend Sel I USD MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Dividend I-Acc-EUR Pictet - Global Envir Opps I EUR BGF World Healthscience A2 Pictet - Robotics I dy EUR Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF World Technology E2 CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc Vontobel Global Equity A USD MS INVF US Advantage I JPM China A-Share Opps C (acc) EUR Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Fidelity World A-Dis-EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc BGF Sustainable Energy A2 Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Franklin Technology A Acc USD MS INVF Asia Opportunity Z Pictet-Digital PUSD Pictet-Security I EUR Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq C Acc EUR Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR BGF Next Generation Technology Z2 USD Amundi IS MSCI North America IE-C JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD MS INVF US Growth I BGF Continental Eurp Flex E2 EUR

01 EQUITY

Pictet SmartCity I dm GBP Pictet-Water I EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR MS INVF Europe Opportunity Z Pictet-Clean Energy I USD BGF Future of Transport Z2 USD Amundi IS MSCI Europe IE-C Capital Group New Pers (LUX) ZL Amundi Fds Glb Ecology ESG A EUR C Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc JPM China A (dist) USD JPM US Select Equity A (acc) USD JPM US Value A (dist) GBP Fidelity Sust Cnsmr Brds A-Dis-EUR JPM Global Focus A (dist) EUR JPM US Technology A (dist) USD MS INVF Global Infrastructure Z DWS Invest Top Dividend FC Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Franklin US Opportunities Z(acc)USD JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Amundi Fds Pio US EqFundmGr M2 EUR C JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD MS INVF Global Quality Z Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-GBP Pictet-USA Index P USD GS Global CORE Eq E Acc EURClose BNP Paribas Climate Impact Privl C Pictet-Biotech PUSD Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD CPR Invest Climate Action I EUR Acc Wellington US Research Eq USD S Ac JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR

22 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

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400 800 1.200 1.600 Amundi IS S&P 500 ESG IE-C BNP Paribas Disrpt Tech Cl D Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth W EUR Fidelity Pacific A-Dis-USD JPM America Equity A (dist) USD Robeco Global Consumer Trends D € Amundi Fds Euroland Equity E2 EUR C Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR BNP Paribas Global Envir N C M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc MS INVF Global Insight Z BGF World Gold A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Pictet - Global Thematic Opps-I EUR Vontobel US Equity A USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD CS (Lux) Digital Health Equity CB USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Janus Henderson Glb Life Scn I2 USD Schroder ISF Greater China C Acc USD Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C BNP Paribas Energy Transition C D Amundi Fds Glb Eq Sust Inc I2 EUR C Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C Schroder ISF EURO Equity C Dis EUR UBAM 30 Global Leaders Equity IHC USD JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Schroder ISF Asian Opports A Dis USD AV UBS (Lux) ES USA Growth $ Q- acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C BGF European Special Situations A2 BGF European Equity Income AI2 EUR UBS (Lux) ES L/T Thms $Q JPM Japan Equity A (dist) USD CPR Invest MedTech I EUR Acc BGF World Mining A2 Amundi IS Amundi MSCI Europe SRI IE C Templeton Emerging Markets A(Ydis)USD Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap MFS Meridian European Value A1 EUR Fidelity Asian Special Sits A-Dis-USD Fidelity America A-Dis-USD Fidelity America A-Dis-USD Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Pictet-Quest Europe Sust Eqs P EUR CPR Invest Food For Gens I EUR Acc BGF Circular Economy Z2 USD Janus HndrsnPan Eurp A2 EUR AB Select US Equity S1 USD Acc Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc BNP Paribas Aqua C C Amundi MSCI Wld Climt Trnstn CTB XE BGF Emerging Markets E2 BNP Paribas Consumer Innovtr Cl C M&G (Lux) Global Listed Infras A EUR Acc Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C MS INVF Global Brands Eq Inc Z Vontobel Emerging Markets Eq A USD CS (Lux) Robotics Equity CB USD Janus Henderson Absolute Return I Acc JPM Greater China A (dist) USD Pictet-Health I USD Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR

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400 800 1.200 1.600 AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR JPM Europe Select Equity A (acc) EUR JPM Pacific Equity A (dist) USD BNP Paribas Euro Equity C C Fidelity Italy A-Dis-EUR CS (Lux) Security Equity CB USD Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc JPM Europe Dynamic Techs Fd A (dist) EUR Pictet-Nutrition I EUR Pictet-Premium Brands I EUR Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac MS INVF Emerging Leaders Equity A Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD Pictet-Timber I USD Vontobel Clean Technology I EUR T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq I USD DWS Invest Global Infras FC Candriam Eqs L Em Mkts C EUR Cap Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR Robeco BP US Premium Equities IH € T. Rowe Price EM Eq I USD Franklin Biotechnology Discv A(acc)USD Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap BGF European Focus A2 Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C Fidelity Glbl thmtc Oppos A-USD Invesco Japanese Eq Adv C JPY Acc Allianz Pet and Animal Wlb AT EUR Amundi Fds Pio US Eq Rsrch E2 EUR C Allianz Europe Equity Gr Sel IT EUR Amundi Inv US Equity X GS Europe CORE Equity A Inc EUR Amundi IS MSCI World IE-C Invesco Pan European Equity A EUR Acc Pictet - Quest Global Equities I EUR Allianz Global Sustainability IT EUR Amundi Fds SstTop Eurp Plyrs E2 EURC BGF European A2 Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc BNP Paribas China Eq Cl D Invesco Greater China Equity A USD Acc Fidelity Sst Fut Cnt I Acc EUR Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc BNY Mellon Mobility Innovation USD E Acc CPR Invest Social Impact I EUR Acc JPM US Equity All Cap C (acc) USD BGF World Financials A2 JPM Global Select Equity A (acc) USD BNP Paribas US Growth Classic C BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc BNP Paribas Smart Food I Cap Janus Henderson Hrzn Euroland A2 EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Mirova Global Sust Eq S1/A EUR NPF Schroder ISF Glb Div Mxmsr C Acc USD Invesco Asian Equity Z USD Acc DNCA Invest Beyond Global Leaders B EUR MFS Meridian European Research A1 EUR JPM Europe Strategic Growth A (dist) EUR Schroder ISF China Opps C Acc USD Allianz Euroland Equity Growth IT EUR GS US CORE Equity U Inc USD

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Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

I fondi appartenenti al gruppo Fixed Income includono anche i prodotti convertibili.

400 800 1.200 1.600 MS INVF Global Brands A USD

20 22

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2022

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

400 800 1.200 1.600 Invesco Euro Equity C EUR Acc Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr I2 USD C Schroder ISF Japanese Eq A Dis AV JPM Global Dividend A (acc) USD Tendercapital Secular Euro Instl € Acc JPM US Growth A (dist) GBP

01 EQUITY

Amundi Fds New Silk Road IU USD C Robeco Emerging Markets Equities D € Comgest Growth Japan JPY Acc BGF European Value A2 GS Japan Equity Base Acc JPY Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetI2 EUR Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetI2 EUR Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetI2 EUR Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetI2 EUR BSF European Opps Extension D3G EUR JPM Euroland Equity A (dist) EUR Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR StocksPLUS™ Instl EURH Acc

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400 800 1.200 1.600 SWC (LU) EF Sustainable AA Schroder ISF Eurp Div Mxmsr C Acc EUR CPR Invest Megatrends R EUR Acc Templeton Asian Growth A(Ydis)USD BGF US Flexible Equity A2 Allianz Thematica A EUR Polar Capital Global Tech Inc UBAM Swiss Equity UC CHF Invesco Global Equity Income C USD Acc Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc Pictet-Pacific Ex Japan Index P USD Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs A2USD Amundi Fds China Equity E2 EUR C BNP Paribas Health Cr Innovtr Cl Cap State Street US ESG Scrn Idx Eq P USD State Street Europe ESG Scrn Idx EqPEUR RWC Global Emerging Markets B USD RAM (Lux) Sys European Equities B EUR RAM (Lux) Sys Emg Mkts Equities B USD

400 800 1.200 1.600 PIMCO GIS Income Institutional USD Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR PIMCO Obbligazionario Prdnt Ins EUR Acc Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C MS INVF Global Fixed Income Opps Z JPM Global Bond Opps A (acc) USD BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR BGF China Bond D3 USD PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR C Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Fidelity European Hi Yld A-Dis-EUR

02 FIXED INCOME

MS INVF Euro Strategic Bond I Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Fidelity Em Mkt Corp Dbt I-Dis-USD Carmignac Sécurité AW EUR Acc Fidelity Emerging Mkt Dbt Y-Acc-USD Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD BSF Fixed Income Strategies I2 EUR BGF Fixed Income Global Opps A2 Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Amundi SF Diversified S/T Bd H EUR ND Templeton Global Ttl Ret A(acc)USD JPM EU Government Bond C (acc) EUR iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD BGF Euro Corporate Bond A1 EUR Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Invesco Belt and Road Debt Z Acc Schroder ISF EURO Bond C Dis AV JPM Global Corp Bd A (acc) USD Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Euro Bond A2 Templeton Global Bond A(Mdis)USD DWS Invest Euro High Yield Corp LD Schroder ISF Glb InflLnkdBd C Acc EUR UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc Pictet-Global Emerging Debt P dy USD

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400 800 1.200 1.600 PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis DPAM Equities L US SRI MSCI Index F Threadneedle(Lux)Pan Eurp ESGn Eqs W EUR Threadneedle (Lux) American W Threadneedle (Lux) Global Focus W Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opps AE Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms AE Carmignac Investissement A EUR Acc THEAM Quant WldClmtCarbOffstPlnPrivl€Acc AB European Eq Ptf A Acc Aberdeen S Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Aberdeen S Asia Pac Eq A Acc USD Aberdeen S China A Share Eq I Acc EUR Aberdeen S NA SmComs I Acc USD

400 800 1.200 1.600 Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C Schroder ISF EURO Govt Bd A Dis EUR AV Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-MD-USD Amundi Fds Em Mkts Bd E2 EUR C Vontobel EURO Corporate Bond A EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Fidelity Global Infl-Link Bd A-Acc-USD Fidelity China Govt Bd Y-MINC(G)-RMB Schroder ISF Strat Crdt C Acc GBP AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC JPM Income A (acc) USD PIMCO GIS Glb Real Rt Ins USD CcyExpsAcc Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C Allianz Euro Credit SRI I EUR Fidelity Global Bond Y-Acc-USD MS INVF Euro Corporate Bond I Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C CamGestion Obliflexible Franklin Glbl Convert Secs A(acc)USD DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Fidelity US High Yield A-Dis-USD Robeco Financial Institutions Bds I € PIMCO GIS Capital Scs Admin USD Inc Schroder ISF Glb Convert Bd C Acc USD JPM Global Convert (EUR) A (dist) EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR Stt Strt Glbl Trs Bd Idx I USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Invesco Euro Bond Z EUR Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C MS INVF Global Bond I JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH AXAWF Euro Credit Plus A Cap EUR AXAWF Global Strategic Bds I Cap EUR H NN (L) US Credit P Cap USD Fidelity Sust Strat Bd Y-Acc-EUR H Fidelity China RMB Bond A-Acc-RMB Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Inc

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Fidelity Euro Corporate Bond Y-Acc-EUR BNP Paribas Green Bd I Cap Schroder ISF EURO Hi Yld C Acc EUR Amundi Fds Global Corp Bd I USD C UBS (Lux) BF Euro Hi Yld € Q Amundi Fds Optimal Yld S/T I2 EUR C Invesco Global Inv Grd CorpBd C USD AD JPM Flexible Credit A (acc) USD Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Capital Group Euro Bond (LUX) B Fidelity Asian Bond Y-Acc-USD DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC AXAWF Global High Yield Bds F Dis EUR H Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR GS Em Mkts Dbt A Acc USD Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc BGF Global High Yield Bond C1 USD Amundi Fds Em Mkts S/T Bd M2 EUR C AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR BlueBay Investment Grade Bd B EUR PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Inc MS INVF European HY Bd I BNP Paribas Euro Corporate Bd C C Pictet-EUR Government Bonds P dy Amundi Fds Euro Aggt Bd F2 EUR C JPM Global Government Bond A (acc) EUR Candriam Sst Bd Glbl Hi Yld C € Acc BSF Fixed Income Credit Str I2 EUR Acc Schroder ISF Glbl Corp Bd A Dis MV Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc EdR SICAV Financial Bonds I EUR Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc Pictet-Chinese Local Currency Debt I EUR Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR DWS Invest Short Duration Credit FC Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I5 Acc HSBC GIF Euro High Yield Bond AD BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR

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DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 23

20 22

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2022

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

■■■ ■■■ Schroder ISF EURO S/T Bd A Dis AV ■■■ Capital Group GlobHiInc (LUX) Cd ■■■ Tendercapital Bond Two Steps Rtl € Acc ■■■ Pictet-EUR Short Term Corp Bds I ■■■ Pictet-EUR Bonds P ■■■ DWS Invest Convertibles FC ■■■ Pictet Global Sustainable Crdt HI EUR ■■■ db AM - PIMCO Euro Sust Dbt Sol LDQ ■■■ PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Admin USD Acc ■■■ BGF Global Inflation Linked Bd A2 USD ■■■ NN (L) Euro Credit I Cap EUR ■■■ Schroder ISF Global Bond A Dis AV ■■■ Franklin European Ttl Ret A(acc)EUR ■■■ Robeco High Yield Bonds DH € ■■■ JPM Europe High Yld Bd A (dist) EUR ■■■ Pictet Absolute Ret Fxd Inc I USD ■■■ Candriam Bds Em Mkts C USD Cap ■■■ Robeco Global Credits IH EUR ■■■ M&G European Credit Investment QI EURAcc ■ ■ ■ BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc ■■■ Amundi IS Bcly Euro CorpBBB 1-5 IE D ■■■ JPM Financials Bond A (acc) EUR ■■■ Franklin Euro High Yield A(Ydis)EUR ■■■ M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc ■■■ Amundi Fds Eurp Sub Bd ESG I EUR C ■■■ Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C ■■■ BGF Emerging Markets Bond A1 ■■■ Amundi Fds Optimal Yield E2 EUR C ■■■ MS INVF Short Maturity Euro Bond I ■■■ BNP Paribas Euro Government Bd Privl C ■■■ Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc ■ ■ ■ BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C D ■■■

400 800 1.200 1.600

■■■ ■■■ UBAM Global High Yield Solution IHC CHF ■ ■ ■ Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds I ■■■ Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap ■■■ AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD ■■■ NN (L) Green Bond I Cap EUR ■■■ M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc ■■■ JPM US Aggregate Bond A (dist) USD ■■■ Templeton Emerging Mkts Bd A(Qdis)USD ■■■ MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z ■■ Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR ■■ Pictet-Emerging Corporate Bds I USD ■■ JPM Income Opp A perf (acc) EURH ■■ Amundi IS EURO Corporates ETF DR EUR C ■ ■ Fidelity Global Income A-Acc-USD ■■ UBS (Lux) BS Global Dyn $ Q-acc ■■ BNP Paribas Sust Euro Bd I Cap ■■ JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD ■■ Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C ■■ Allianz Credit Opportunities IT13 EUR ■■ Tendercapital Glb Bd Shrt DurInstl€AccAI ■■ SWC (LU) BF Responsible COCO DTH CHF ■ ■ Mirabaud Sust Convert Glbl A USD Acc ■■ Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr ■ ■ Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C ■■ UniInstitutional Euro Reserve Plus ■■ Vontobel Bond Global Aggt AH Hdg USD ■■ BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD ■■ UBAM Global Convertible Bond IC EUR ■■ GAM Star Credit Opps (EUR) AQ EUR Inc ■■ LO Funds Convertible Bond EUR RA ■■ BNY Mellon US Muncpl Infras Dbt USD WAcc ■ ■ Pictet-EUR Corporate Bonds P ■■

■■ ■■ Mirabaud Global Strategic Bd A USD Acc ■■ Nordea 1 - European Covered Bd Op X EUR ■■ Invesco Emer Mkt Lcl Dbt S EUR Acc ■■ Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD ■■ EdRF Bond Allocation I EUR Acc ■■ JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH ■■ M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc ■■ Muzinich Firstlight Md Mk ELTIF SICAV A ■■ ASIProgettoObbligazionarioEmergentiEEURC ■ ■ R-co Conviction Credit Euro C EUR ■■ RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E ■■ PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc ■■ PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc ■■ PIMCO GlInGd Crdt H InstlUSDCcyExpsAcc ■ ■ PIMCO GIS Glb Lw Dur Rl Rt Ins USD Acc ■■ PIMCO GIS Emerg Lcl Bd Instl USD Acc ■■ Lazard Convertible Global PC EUR ■■ Lazard Capital Fi SRI PVC EUR ■■ Lazard Credit Fi SRI PVC EUR ■■ Man GLG Hi Yld Opps DE I EUR Acc ■■ FvS Bond Opportunities EUR I ■■ DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR ■ ■ Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE ■■ Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc ■■ Carmignac Pf Global Bond A EUR Acc ■■ AB European Income I Inc ■■ AB Sustainable Glbl Tmtc Cdt SI EUR Acc ■■ Aberdeen S SelEuro HYBd A Acc EUR ■■ Aberdeen S Sel EM Bd A Acc USD ■■ Aberdeen S EM Corp Bd A Acc USD ■■ Aberdeen S Frntr Mkts Bd A Acc USD ■■ JPM Global Strat Bd A perf (acc) USD

Pictet-Global Bonds I USD

UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ Q acc

PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc

400 800 1.200 1.600 Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Fidelity Glb MA Gr & Inc A-Acc-EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A BGF ESG Multi-Asset E2 EUR

03 MULTI-ASSET / ALTERNATIVE

400 800 1.200 1.600

JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) USD

Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C M&G (Lux) Optimal Income A EUR Acc BGF Global Allocation A2 Nordea 1 - Stable Return BP EUR Janus Henderson Balanced A2 USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Invesco Global Income Z EUR AD-GI JPM Global Macro Opps A (acc) EUR JPM Global Balanced A (acc) EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C First Eagle Amundi Income Builder IU-QD Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C Nordea 1 - Alpha 15 MA Fd BI EUR CPR Invest Smart Trends I EUR Acc Invesco Balanced-Risk Allc Z EUR Acc BGF Global Multi-Asset Inc A2 Allianz Capital Plus WT EUR Carmignac Patrimoine A EUR Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C DWS Concept Kaldemorgen EUR SC

24 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

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400 800 1.200 1.600 BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Cl Acc First Eagle Amundi International AU-C BNP Paribas Sust Mul Ast Sty Cl Inc Allianz Income and Growth I H2 EUR JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR Allianz Strategy 50 WT EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc M2 EUR QTI D BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR Amundi Inv Optimiser H EUR ND MS INVF Global Balanced Z Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc Amundi Inv Dynamic Allocation H EUR ND Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C BSF Global Event Driven Z2 USD Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret I EUR C Raiffeisen Nachhaltigkeit Div I VT BSF European Select Strategies I4 EUR BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc BNP Paribas Sust Mul Ast Gr Cl Acc Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Amundi Inv Multi Asst Teodorico I € QDis Schroder ISF Glbl MA Inc C Acc USD DWS Invest Multi Opportunities EUR LC M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc Amundi Fds Pio Inc Opps I2 USD C Fidelity European Multi Asset Inc A-Dis€ MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD

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400 800 1.200 1.600 BSF European Absolute Return D2 EUR BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R Vontobel Multi Asset Defensive E EUR JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente EEURC Franklin K2 Alt Strats A(acc)USD M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR SWC (LU) PF Sust Balanced (EUR) DA Franklin Income A(Mdis)USD Amundi Inv Tactical Allc Pillar M EUR ND ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA Amundi Inv Tactical Ptf Inc M EUR MGI ND DWS Multi Asset PIR LC db AM DWS StepIn Global Eqs Evolut LC MS INVF Global Balanced Income Z Invesco Global Targeted Ret Z EUR Acc R-co Valor C EUR PIMCO GIS Strategic Inc Inst USD Acc PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl USD Acc Man AHL TargetRisk I USD Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Man GLG Event Driven Alternative IN USD FvS Multiple Opportunities II IT

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Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

I fondi appartenenti al gruppo Fixed Income includono anche i prodotti convertibili.

02 FIXED INCOME

400 800 1.200 1.600 Invesco India Bond C USD Acc

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1 Fonte: Morningstar 2 Al 31 dicembre 2021

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Horizon Euro High Yield Bond Fund

Horizon Global High Yield Bond Fund

Per investitori professionali. Comunicazione di marketing. Capitale a rischio. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Nulla nel presente documento è inteso come consiglio, né deve essere interpretato come tale. Il presente documento non costituisce una consulenza agli investimenti, né costituisce un’offerta o raccomandazione a vendere o acquistare alcun investimento, né è da intendersi quale base per intraprendere (o revocare) eventuali decisioni sui titoli diverse da quelle stabilite ai sensi di un accordo conforme alle leggi, ai regolamenti e alle norme applicabili. Consultare il prospetto dell’OICVM e il KIID prima di prendere qualsiasi decisione finale di investimento. *Il rating Morningstar si riferisce alla classe di azioni I2 EUR (codice ISIN: LU0828818087) al 30 settembre 2022. **Il rating Morningstar si riferisce alla classe di azioni I2 USD (codice ISIN: LU0978624350) al 30 settembre 2022.

janushenderson.com/it/highyield

Janus Henderson Horizon Fund (il “Fondo”) è una SICAV lussemburghese costituita il 30 maggio 1985 e gestita da Janus Henderson Investors Europe S.A. Gli investimenti sottostanti di questo prodotto Ćnanziario (denominato il “Fondo”) non tengono conto dei criteri UE per le attività economiche ecosostenibili. Sebbene l’analisi dei fattori ESG costituisca parte integrante delle risorse d’investimento del Gestore degli investimenti, quest’ultimo non massimizza l’allineamento del portafoglio ai rischi connessi alla sostenibilità come obiettivo a sé stante né attribuisce con precisione l’impatto dei fattori ESG sui rendimenti del Fondo. Il Gestore degli investimenti non tiene conto delle conseguenze negative delle decisioni di investimento sui fattori di sostenibilità stabiliti dal SFDR relativamente al Fondo perché il Fondo non rientra nelle definizioni di cui all’Articolo 9 e all’Articolo 8 del Regolamento (UE) 2019/2088. Pubblicato in Europa da Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors è la denominazione con cui Janus Henderson Investors UK Limited (reg. n. 906355) (registrata in Inghilterra e nel Galles al 201 Bishopsgate, Londra EC2M 3AE e regolamentata dalla Financial Conduct Authority) e Janus Henderson Investors Europe S.A. (reg. n. B22848, 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Lussemburgo, regolamentata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier) forniscono prodotti e servizi di investimento. La sintesi dei diritti degli investitori è disponibile in italiano presso www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-italian. Janus Henderson Investors Europe S.A. può decidere di risolvere gli accordi di commercializzazione di questo Organismo d’investimento collettivo del risparmio in conformità alla normativa applicabile. Janus Henderson, Knowledge Shared e Knowledge Labs sono marchi commerciali di Janus Henderson Group plc o di una delle sue società controllate. © Janus Henderson Group plc.

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TENDENZE IN PRIMO PIANO di Silvia Ragusa

BUON COMPLEANNO

PRIVATE BANKING Il segmento private diventa maggiorenne. L’associazione italiana, fondata nel 2004, che conta oggi 130 associati e masse in gestione per circa mille miliardi, si prepara alle sfide del prossimo biennio.

28 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

PRIVATE BANKING UNA STORIA DI SUCCESSO AUM PRIVATE BANKING

VAR PIL ITALIA AI PREZZI DI MERCATO

1.100

1.037

1.000

949

932

900

884

800

740

700

776

806

+6,6%

778

600

481

446

6,6%

422

+1,4% CAGR PIL

-0,3%

-9,0%

1,3%

2013

0,8%

2012

0,0%

-1,8%

0,7%

1,7%

-3,0%

100

-5,3%

-1,0%

200

1,5%

300

0,5%

363

439

0,9%

387

409

1,7%

400

CAGR PB Ricchezza ITA

516

3,4%

500

CAGR PB consolidato

0 2007

2008

2009

2010

2011

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

E2022

Fonte: AIPB: Analisi del mercato servito dal Private Banking, 2022; “Le prospettive del Private Banking”, 2022 (previsione Prometeia).

Altre fonti: Banca d’Italia, Conti finanziari 2022; ISTAT 2022.

I

l private banking compie diciotto anni. Una maggiore età che è sempre importante, se si pensa che all’epoca si parlava di un piccolo segmento all’interno dell’attività retail. In pochi anni il settore private è cresciuto, diventando un’industria che oggi gestisce quasi mille miliardi di euro, secondo AIPB. Dal 2007 ha registrato un trend di crescita (CAGR consolidato a giugno 2022 +6,6%) superiore a quello della ricchezza italiana (+ 1,4%) e del PIL (- 0,3%). Una crescita che evidenzia la capacità dell’industria nell’affrontare e superare le fasi critiche connesse agli scenari macroe-

conomici e alle congiunture di carattere straordinario. Le tensioni geopolitiche, con la guerra russo-ucraina e gli attriti tra Stati Uniti e Cina, il rincaro delle materie prime, l’inflazione, il conseguente aumento dei tassi d’interesse, la rivalutazione del dollaro, senza contare la pandemia (già archiviata nell’immaginario collettivo), sono tutti fattori che pesano sull’andamento dell’economia mondiale, e quindi anche italiana. Gli operatori, però, sono convinti che nonostante un peggioramento atteso, il settore del private banking nei prossimi 12-18 mesi possa registrare un miglioramento delle sue prospettive.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 29

TENDENZE IN PRIMO PIANO

PROTEZIONE ATTRAVERSO DIVERSIFICAZIONE DELLE SOLUZIONI D’INVESTIMENTO PORTAFOGLIO FAMIGLIE SERVITE DA PB DEPOSITI OBBLIGAZIONI BANCARIE PROPRIE TITOLI DI STATO ALTRE OBBLIGAZIONI CERTIFICATES AZIONI ETF FONDI AZIONARI FONDI FLESSIBILI FONDI BILANCIATI FONDI OBBLIGAZIONARI FONDI LIQUIDI FONDI CHIUSI GPM GPF CLASSE C (RAMO I, IV E V) CLASSE C (RAMO III E VI) MULTITRAMO ALTRO

PORTAFOGLIO FAMIGLIE ITALIANE

15,1% 41,3% 0,5% 0,9% 4,9% 3,3% 3,1% 1,6% 0,8% 0,2% 10,6% 2,9% 1,3% 0,6% 8,9% 5,7% 3,0% 3,4% 4,6% 2,6% 7,6% 5,8% 0,3% 0,2% 0,4% 0,2% 8,7% 1,7% 5,1% 3,9% 6,7% 12,1% 8,9% 7,8% 7,0% 5,7% 2,5% 0%

Fonte: AIPB: Analisi del mercato servito dal Private Banking, 2021. Elaborazione AIPB su dati Prometeia, 2021.

“Anche in un anno complesso come il 2022, il private banking è riuscito a registrare una crescita della raccolta netta”, spiega Andrea Ragaini, presidente AIPB, sciorinando un po’ di dati.

“Stimiamo che gli asset in gestione a fine 2022 si attesteranno a 949 miliardi e supereranno i mille miliardi entro il 2024, raggiungendo quota 1.084, grazie ad una crescita media annua del 6,8 per cento”.

PRIMA STELLA POLARE

In tema di prodotti e di asset class le aspettative degli operatori relative al 30 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

prossimo biennio prevedono una significativa crescita delle asset class con strategie alternative, in prevalenza investimenti nei private market che forniscono, a fronte di un impegno di capitale di lungo periodo, importanti rendimenti e decorrelazione verso i mercati tradizionali. Eppur vero che i mercati privati ad oggi pesano solo lo 0,6 per cento, in un portafoglio medio. “Bisogna parlarne e farli conoscere” dice subito Ragaini.

“Poi ovviamente occorre poter comprare i mercati privati. Il nostro team sta facendo molto in questo senso

PRIVATE MARKETS DISTRIBUITI SUL PRIVATE BANKING: FENOMENO IN CRESCITA MA QUOTA NEI PORTAFOGLI ANCORA MARGINALE AuM investiti in private e peso* su AuM totali AuM in milioni e valori % PESO SU AUM PB

0,62%

TOTALE STOCK PB

Le aspettative a tre anni dei responsabili del PB relative agli investimenti in private markets

23%

0,44%

0,31%

0,41%

FORTE CRESCITA (SUPERANO IL 3% DEI PF PB)

CRESCITA SOSTENUTA (SUPERANO I’1% DEI PF PB)

71%

+2.196

31/12/2018

31/12/2019

31/12/2020

Fonte: AIPB, “I Private Markets nel Private Banking”.

e ha già ottenuto un risultato: una prima apertura per la classificazione dei clienti semi-professionali con una serie di maggiori opportunità che si possono avere nell’acquisto di mercati privati. Poi c’è la normativa europea che prevede la presenza di Eltif non riservati che consente la distribuzione anche tra i retail. Il terzo elemento è culturale, sia per i consulenti che per i clienti: bisogna farli conoscere in modo semplice, presentando opportunità e rischi”. Il presidente dell’associazione, infine, parla di spinta fiscale: “il risparmio fiscale

6.253

4.067

3.570

2.337

+54% CRESCITA MODERATA (SUPERANO I’1% DEI PF PB)

6%

31/12/2021

Fonte: AIPB, “Prospettive e Orientamenti di bisuness del Private Banking in Italia”.

o l’opportunità di non pagare tassazioni in un periodo successivo possono diventare molto utili. Abbiamo avuto la normativa sui PIR e sui PIR alternativi; ora stiamo promuovendo non solo sgravi contributivi in caso di utili, ma anche detrazioni fiscali in caso di perdita. Ciò è stato finanziato solo nell’anno 2021 e come AIPB vogliamo essere presenti nel dialogo futuro con il nuovo governo. Il dialogo col regolatore fiscale è, infatti, una leva importante. L’obiettivo finale è che i private market crescano dall’attuale 0,6% a magari al 5%: un DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

TENDENZE IN PRIMO PIANO

LE PREVISIONI PER IL 2024 Private Banking

Consensus degli operatori private.

Nei prossimi 12-18 mesi com andrà...

43%

54%

... IL SETTORE DEL PRIVATE BANKING

4%

NUOVA RACCOLTA

EFFETO MERCATO

MEDIA ANNUA

MEDIA ANNUA

MIGLIORERÀ

... L’ECONOMIA GENERALE DEL PAESE

2022

2024

7% MIGLIORERÀ

Fonte: AIPB Prometeia, settembre 2022.

PEGGIORERÀ

18%

RESTERÀ STABILE

PEGGIORERÀ

Fonte: AIPB, “Le Prospettive del Private Banking”, 2022.

target forse ambizioso, ma che si può pensare di raggiungere nei prossimi cinque anni”.

SECONDA STELLA POLARE

Se c’è un tema trasversale in tutti i settori del risparmio gestito è quello della sostenibilità. Dai dati che Ragaini presenta emerge chiaramente come il risvolto ambientale e sociale sia un fattore chiave nelle strategie d’investimento per l’89% della clientela private. “L’investimento deve essere però interessante dal punto di vista finanziario e della sostenibili32 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

RESTERÀ STABILE

4%

1.084

+3,6%

949

+3,2%

tà” aggiunge. “Siamo convinti che gli investimenti sostenibili abbiano un rapporto rischio-rendimento migliore per il cliente, perché i filtri ESG intercettano rischi che parametri puramente finanziari non intercettano. Secondo una ricerca condotta da UBS, negli ultimi 15 anni l’87% dei default di titoli non sarebbe stato oggetto di acquisto in caso di selezione ESG. Quindi l’analisi ESG ottimizza il rischio e migliora il rapporto rendimento-rischio. Partiamo da questo presupposto e intercettiamo l’interesse del cliente. In generale la sen-

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L’OPINIONE DI MIKE DELLA VEDOVA Portfolio Manager, Global High Income Bond Strategy, T. Rowe Price

HIGH YIELD, OCCASIONI GRAZIE ALLA SELEZIONE L’ESIGENZA DI EVOLUZIONE DELLA GAMMA CRESCE MOLTO

STRATEGIE ALTERNATIVE

OBBLIGAZIONARIO

DIGITAL ASSET

CRESCE

RIMANE STABILE

14%

68%

7%

BILANCIATI/FLESSIBILI

14%

62%

4%

21%

43%

39%

39%

AZIONARIO

LIQUIDITÀ

DECRESCE

7%

18%

32%

10%

14%

50%

29%

4%

11%

46%

57%

11%

Fonte: AIPB, “Le Prospettive del Private Banking”, settembre 2022.

sibilità sta aumentando, tra produttori, tra distributori e tra clienti che vengono sollecitati dai bankers”.

GUARDANDO AL 2024

Le previsioni di crescita per il prossimo biennio sono correlate alle nuove sfide con cui il private banking intende misurarsi. Se da una parte bisogna fare conoscere alle nuove generazioni il valore della consulenza finanziaria e renderla una delle professioni più attrattive (in dieci anni gli under 40 sono scesi dal 20 al 12% del totale dei private banker), bi-

sogna anche saper conquistare le nuove generazioni che, per l’89% degli operatori, impiegheranno la propria ricchezza in modo diverso, rispetto alle generazioni precedenti. Serve poi anche cogliere le nuove opportunità offerte dai processi di innovazione, nei quali il 93% degli operatori intende investire, e rinnovare il concetto di protezione del patrimonio per rispondere a una percezione di rischio legata alle nuove preoccupazioni per la salute, la guerra e l’ambiente. Una sfida che un operatore su tre considera già una priorità strategica.

Il primo semestre del 2022 è stato il terzo semestre peggiore della storia per i mercati high yield, dopo la GFC e la crisi delle dot-com. Per quanto si discuta di ‘nuova normalità’, è difficile credere che gli spread rimarranno a lungo a questi livelli. Spread oltre 600 punti base (su base mensile) si sono registrati solo 9 volte nella storia dell’asset class: in tutti i casi, nei 12 mesi successivi si sono registrati rendimenti a doppia cifra. Bisogna scovare le opportunità che si celano in questa situazione.

Chiaramente, il rovescio della medaglia è il rischio. Ma quali sono i rischi reali? Stiamo parlando di reddito fisso, con una cedola che si percepisce fino a una data di scadenza. Si è a rischio se non si percepisce il pagamento della cedola: un default. Di recente abbiamo avuto un contesto molto a favore per il credito, con pochi default, ma è indubbio che questi aumenteranno nei prossimi mesi, per inflazione, aumento dei costi e finanziamento del debito in rialzo. Ecco perché è importante operare in maniera selettiva: se si compra l’indice benchmark, probabilmente il tasso di default aumenterà di circa il 4,5%, decisamente inferiore se invece si ricorre alla selezione. In una strategia high income globale, abbiamo avuto come media un tasso di default di soli 20 punti base nelle aziende in cui abbiamo investito.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

TENDENZE BUSINESS

di María Folqué

TORNA LA VECCHIA

NORMALITÀ?

Le obbligazioni registrano perdite record da inizio 2022. Diversamente dagli ultimi 14 anni, gli investitori dovranno abituarsi a un contesto più volatile, dipendente dai dati macro, in cui l’orizzonte dei rialzi dei tassi non è chiaro e che offre opportunità di ingresso, data l’entità della correzione subita da diverse obbligazioni. Ma non sembra che a medio termine tornerà a imporsi lo scenario prevalente fino al 2008.

U

na nave spaziale ultramoderna e aerodinamica attraversa il firmamento con grande leggerezza.

All’improvviso, il pannello di controllo smette di funzionare e si spengono tutte le luci. I tecnici di volo provano a ripararlo, ma non ci riescono. Compare in scena un tizio in tuta da meccanico dall’aspetto truce che rompe qualche schermo a martellate e completa l’opera unendo dei cavi. La nave prosegue la sua rotta, ma lo spettatore sa già che non sarà un viaggio tranquillo e che le apparenze ingannano. In questa metafora cinemato-

34 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

grafica, la nave spaziale è la politica monetaria espansiva così duratura che ha messo in campo tutto un arsenale di acronimi per intervenire sui mercati e i tecnici di volo delle banche centrali hanno preso le sembianze di un meccanico che lavora a suon di martellate. Ah, e i problemi sono cominciati quando è avvenuto lo scontro con il meteorite inflazione.

La trama del film ci ricorda questo 2022 non ancora terminato, in cui i mercati obbligazionari hanno già subito perdite record e ci si chiede se l’equipaggio sia davvero pronto per affrontare questo viaggio.

DRAWDOWN MASSIMO DEL BLOOMBERG US AGGREGATE BOND, DELL’S&P 500 E DELL’IPC USA S&P 500 INDEX

BLOOMBERG US AGGREGATE INDEX

IPC USA

25% 15% +8% 5% -5% -16%

15%

-24%

-25% COVID-19

-35% CROLLO DEL MERCATO OBBLIGA-45% ZIONARIO

CRISI DEL MERCATO OBBLIGAZIONARIO

-55% 1976

1978

CRISI FINANZIARIA GLOBALE

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2022 FINO A SETTEMBRE

2008

INDICE BBG US AGGREGATE DATA INIZIO

DATA FINE

ATTUALE 31/07/1979 30/05/1980 30/06/1980 30/11/1981 12/01/1994 24/03/1995 09/03/2020 26/06/2020 08/09/2008 14/01/2009 27/02/1987 30/11/1987 31/01/1984 31/07/1984 15/04/2013 27/05/2014 29/05/2003 22/01/2004

GIORNI

DRAWDOWN

304 518 436 109 128 276 182 407 238

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022

S&P 500 DRAWDOWN (%)

-16% -13% -9% -7% -6% -5% -5% -5% -5% -5%

DATA INIZIO

DATA FINE

09/10/2007 30/03/2012 24/03/2000 20/10/2006 11/01/1973 23/06/1980 29/11/1968 04/04/1972 19/02/2020 18/08/2020 25/08/1987 26/07/1989 28/11/1980 03/11/1982 ATTUALE 09/02/1966 28/04/1967 16/07/1990 11/02/1991

GIORNI

1.634 2.401 2.720 1.222 181 701 705 443 210

DRAWDOWN

DRAWDOWN (%)

-57% -49% -48% -36% -34% -34% -27% -24% -22% -20%

Fonte: FT e Bloomberg.

Dato che dal 2008 ad oggi è prevalso un contesto di bassi tassi di interesse, molti gestori e operatori di banca non hanno mai vissuto uno scenario di rialzo dei tassi. È quindi ora di tirare fuori il manuale di istruzioni, soprattutto se tornano a ripresentarsi gli scenari più ortodossi e la maggiore volatilità prevalenti prima della crisi finanziaria del 2008. Si torna alla vecchia normalità?

GLI SVILUPPI

Le prime a uscire dal tracciato sono state le banche centrali, ma in loro difesa, e nonostante gli avvertimenti, va detto che la rarità cominciano

a essere i cigni bianchi. Secondo Jon Mawby, head of Investment Grade Credit di Pictet AM, in presenza di prezzi al consumo superiori di quattro volte rispetto ai livelli obiettivo, le autorità monetarie non potranno più usare i consueti strumenti per stimolare l’economia, anche se questa inizia a deteriorarsi.

L’esperto sottolinea che “la prima responsabilità (delle banche centrali) è ripristinare la stabilità dei prezzi e per farlo dovranno iniziare a ridurre i loro bilanci e alzare i tassi di interesse. Gli strumenti monetari adoperati avranno effetti dolorosi, finché non si avrà la

certezza che l’inflazione starà tornando verso il 2 per cento”.

Nel cammino verso un’inflazione più moderata si potrebbero commettere tanti errori, come quello di esagerare; ma, come segnala Mawby, forse bisognerà imparare di nuovo a convivere con le variazioni dei prezzi perché, spiega, “le economie hanno bisogno dell’inflazione per ridurre il valore degli enormi volumi di debito sovrano e privato accumulati negli ultimi dieci anni. È quindi possibile che le banche centrali siano costrette ad accettare un’inflazione superiore al target”. In un contesto di inflazione, minore DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

TENDENZE BUSINESS

“LE ECONOMIE HANNO BISOGNO DELL’INFLAZIONE PER RIDURRE IL VALORE DEGLI ENORMI VOLUMI DI DEBITO SOVRANO E PRIVATO ACCUMULATI NEGLI ULTIMI DIECI ANNI” JON MAWBY (PICTET AM)

“ABBIAMO ASSISTITO AL PEGGIOR RIBASSO DEL MERCATO DEL CREDITO DA PIÙ DI 45 ANNI, SUPERIORE PERFINO A QUELLO DEL 1980, QUANDO L’IPC USA AVEVA SFIORATO IL 15% SU BASE ANNUALE” DANIEL LOESCHE (SCHRODERS)

liquidità e crescita ridotta, aumenta la volatilità. Cosa possono fare gli investitori in uno scenario simile? Tutto dipende dal punto di partenza e dalla propensione al rischio. Possono usare la massima prudenza, come consiglia Jean-Marc Delfieux, head of Fixed Income Investments di Tikehau Capital.

“Poiché l’inflazione resta elevata e le banche centrali basano le loro decisioni sui dati economici, è difficile prevedere il ritmo degli interventi di politica monetaria nei prossimi trimestri e il livello dei tassi che sarà giudicato abbastanza alto da frenare l’inflazione”, precisa.

Ma Delfieux riconosce che, data l’entità dei ribassi, “i tassi potrebbero iniziare a stabilizzarsi senza continuare a salire come hanno fatto sistematicamente da inizio anno”.

Daniel Loesche, investment director, European and Sustainable Credit di 36 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Schroders, riassume la catena di eventi che ci ha portato fino a qui: “Abbiamo assistito al peggior ribasso del mercato del credito da più di 45 anni, superiore perfino a quello del 1980, quando l’IPC USA aveva sfiorato il 15% su base annuale. I rendimenti negativi del credito su base assoluta non hanno precedenti” (si veda il grafico a pag.

60). Secondo l’esperto, questo andamento così sfavorevole è da ricondurre almeno in parte a un aspetto anomalo rispetto agli ultimi anni: l’emergere di una correlazione positiva tra i rialzi dei tassi e l’ampliamento degli spread. In altre parole, i timori di recessione sono giunti quasi di pari passo con la risalita dell’inflazione.

Anche se il cuscinetto del credito non ha funzionato, forse inizia a essere sufficiente, o almeno così crede Loesche, anche se avverte che sussi-

I TIMORI DI RECESSIONE SONO GIUNTI QUASI DI PARI PASSO CON LA RISALITA DELL’INFLAZIONE

stono fattori avversi come la guerra in Ucraina e le sue ricadute ed è difficile prevedere quando rientreranno. Ma “i mercati del credito hanno già scontato il conflitto e riflettono un quadro economico piuttosto cupo. I prezzi delle obbligazioni investment grade europee sono già in linea con quelli delle recessioni passate”, afferma.

Inoltre, Loesche sostiene che l’ulteriore rialzo dei tassi di interesse che sarebbe necessario per azzerare il rendimento attualmente fornito da questi titoli e spingerlo in territorio negativo nei prossimi 12 mesi (si veda il grafico a pag. 37) potrebbe materializzarsi solo in caso di eventi estremi.

SETTORI ED ECONOMIA

Per quanto riguarda le scelte settoriali in un contesto di cautela, Delfieux consiglia di preferire i comparti più

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L’OPINIONE DI GERALDINE SUNDSTROM, Portfolio Manager Asset Allocation PIMCO

ASSET ALLOCATION OUTLOOK RISK-OFF, YIELD-ON ULTERIORE RIALZO DEI TASSI NECESSARIO PER SPINGERE I RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI IN TERRITORIO NEGATIVO RENDIMENTO 12 MESI FA RENDIMENTO AGOSTO 2022 ULTERIORE RIALZO DEI TASSI NECESSARIO PER AZZERARE IL CUSCINETTO FORNITO DAL RENDIMENTO ATTUALE A 12 MESI 12 11

2,5

10 1,6

9

1,1

8 1,2

3,7 0,4

5,2

1,6 3,9

3,3 1,1

3,7

4,4

2,9

High yield EUR

2,7

3,7 0,2

2,5

Bond emergenti USD o EUR

2,9 -0,5

2,5 0,7

0,4

2,9

High yield USA

0,4

0,2

Corporate bond emergenti

0 -1

0,9

0,9

Corporate bond EUR

1

Titoli di Stato EUR

2

Titoli di Stato EUR a 1-5 anni

3

1,4

IG EUR a 1-5 anni

4

Titoli di Stato EUR a 10 anni

5

IG EUR a 10 anni

%

7 6

Fonte: Schroders. Bloomberg. Agosto 2022.

ANDIAMO INCONTRO AD UN MERCATO MOLTO VOLATILE IN CUI L’ORIZZONTE DEI RIALZI DEI TASSI NON È CHIARO resilienti e stabili, evitare i ciclici e usare prudenza nell’immobiliare. In termini geografici, secondo l’esperto “gli Stati Uniti hanno un grande vantaggio economico rispetto all’Europa: l’autosufficienza energetica, che permette di mantenere i costi dell’energia molto più bassi che in Europa, dove invece le bollette minacciano di erodere i margini aziendali e il potere d’acquisto delle famiglie”.

Ricapitolando, il manuale di istruzioni consiglia di abituarsi all’idea che andiamo incontro a un mercato molto

più volatile, altamente dipendente dai dati macro, in cui l’orizzonte dei rialzi dei tassi non è chiaro e in cui occorre agire con prudenza, ma che offre comunque opportunità di ingresso, data l’entità della correzione subita da diverse obbligazioni.

Può essere una buona notizia, soprattutto per chi non è ancora tornato sui mercati, ma anche per chi cerca di recuperare parte delle perdite subite.

Ma attenzione, perché non sarà un percorso facile e bisognerà pianificare poco per volta. E occhio ai meteoriti.

In un contesto macroeconomico difficile e con tassi d’interesse in rialzo, riteniamo che l’allocazione obbligazionaria sia un argomento convincente, mentre siamo cauti nei confronti degli investimenti più rischiosi. Riteniamo che la cautela sia giustificata in un periodo di inflazione elevata e di rallentamento economico.

Tuttavia, la volatilità dei mercati finanziari nel corso del 2022 ha creato diverse opportunità di investimento interessanti. In particolare, siamo sempre più convinti che le prospettive per il reddito fisso resteranno forti sia nel breve che nel lungo termine.

I rendimenti iniziali più elevati hanno aumentato il potenziale di rendimento a lungo termine, mentre le obbligazioni di qualità superiore dovrebbero riprendere il loro ruolo di diversificatore affidabile rispetto alle azioni in caso di recessione.

Riteniamo che gli investitori debbano essere cauti e selettivi nell’approccio agli investimenti in azioni, asset reali e altri mercati a rischio più elevato, cercando le migliori opportunità relative sia all’interno che tra le varie asset class. Inoltre, sarà fondamentale posizionare i portafogli in modo da sopportare un’ulteriore volatilità e capitalizzare le dislocazioni nel corso del prossimo ciclo economico. Con la fine del “TINA”, gli investitori dovrebbero essere incoraggiati dalle opportunità che si profilano all’orizzonte.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

TENDENZE GESTIONE di Federica Corbeddu

OPPORTUNITÀ DI FINE ANNO SUI MERCATI

AZIO NARI 38 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

L’anno che sta per chiudersi è stato difficile dal punto di vista degli investimenti, e in ottica di breve termine non si prevedono grandi miglioramenti dello scenario.

Il comparto azionario, tuttavia, può nascondere delle opportunità.

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l 2022 non è stato certo un anno facile per gli investitori. L’inflazione è rimasta elevata per tutto l’anno, nonostante gli interventi della Fed per cercare di contenerla. In Europa, inoltre, la guerra in Ucraina e l’aumento dei prezzi del gas hanno ulteriormente peggiorato le cose. “In questo contesto, in un orizzonte di breve periodo, ci aspettiamo un ulteriore rallentamento della crescita mondiale” osserva Nicola Tommasini, head of fund research di Anima SGR. Più ottimista Tom Morris, gestore del global fundamental team di Liontrust e co-gestore del Liontrust GF Tortoise fund: “nell’immediato le prospettive appaiono piuttosto negative, ma questo vuol dire che probabilmente i mercati stanno già scontando lo scenario. Inoltre, le valutazioni di numerosi settori del mercato sono già scese notevolmente e l’inflazione dovrebbe raggiungere il punto massimo nei prossimi sei-dodici mesi”. Secondo Andrea Florio, manager di Zurich Bank “contesti vivaci come quelli attuali favoriscono senza dubbio strategie long/short per il loro approccio più neutrale rispetto alle strategie long-only tradizionali”.

QUESTIONE DI STILE

Ultimamente il tema della contrapposizione growth value occupa uno spazio sempre maggiore del dibattito quando si parla di investimenti azionari, alla luce della rotazione iniziata

nel 2021 che ha visto i titoli value tornare a registrare buone performance dopo oltre un decennio di predominio growth. Non è detto, però, che sia necessario operare una scelta netta.

“Tendiamo a non basare le nostre decisioni sulla preferenza per uno stile in particolare, ma a costruire un portafoglio bilanciato”, osserva Roberta Rudelli, responsabile della fund selection del Gruppo Unicredit, che aggiunge: “nella selezione dei fondi prediligiamo la gestione attiva, soluzioni globali in grado di investire sull’intero spettro del mercato le cui scelte sono basate sull’analisi fondamentale. In generale ci focalizziamo su gestori in grado di cogliere tutte le opportunità di mercato senza vincoli di stile, di area geografica o settoriale”. E se il contesto degli ultimi anni ha favorito i titoli growth “i prossimi 10 anni saranno molto diversi” commenta Morris. “Un livello leggermente più alto di tassi di interesse e crescita offre un certo margine di manovra alle aziende e permette ai mercati di tornare a seguire i fondamentali.

Negli ultimi dieci anni si è diffusa la convinzione che value sia sinonimo di cattiva qualità, ma esistono diverse aziende davvero brillanti che quotano a prezzi convenienti”.

VALUTARE LE OPPORTUNITÀ

Se lo scenario dei prossimi mesi dovrà fare i conti con un’economia in rallentamento, trovare le migliori

UN LIVELLO PIÙ ALTO DI TASSI E CRESCITA PERMETTE AI MERCATI DI TORNARE A SEGUIRE I FONDAMENTALI DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

TENDENZE GESTIONE

ANDREA FLORIO

NICOLA TOMMASINI

MANAGER ZURICH BANK

HEAD OF FUND RESEARCH ANIMA SGR

"È preferibile adottare un processo che identifichi segmenti di valore come ad esempio quelli caratterizzati da un profilo high-quality"

“Quest’anno abbiamo selezionato anche strategie sulle infrastrutture, un segmento che ci sembra interessante a livello di valutazioni, orientamento difensivo e prospettive di crescita”

opportunità può non essere così semplice. “Il mercato oggi non ha ancora trovato il proprio equilibrio e risulta ampiamente condizionato dalle politiche monetarie in atto”, osserva Florio. “In un simile contesto diventa complicato identificare un singolo posizionamento, per cui è preferibile adottare un processo che identifichi segmenti di valore come ad esempio quelli caratterizzati da un profilo high-quality, che possono offrire ottime prospettive alla luce della solidità del loro posizionamento competitivo”.

Diventa perciò necessario, accanto all’approccio settoriale, dare spazio anche all’investimento tematico, su un 40 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

orizzonte di lungo periodo, tenendo conto che diversificazione e selezione rimangono sempre validi strumenti per costruire i portafogli. “Considerate l’elevata volatilità e le opportunità che si sono presentate, quest’anno abbiamo selezionato anche strategie sulle infrastrutture, un segmento che ci sembra interessante a livello di valutazioni, orientamento difensivo e prospettive di crescita”, commenta Tommasini. “Inoltre, abbiamo costruito alcune posizioni tematiche, ad esempio nell’area dell’invecchiamento della popolazione, che secondo noi risulta interessante in un’ottica di medio-lungo periodo in particola-

ROBERTA RUDELLI

TOM MORRIS

RESPONSABILE DELLA FUND SELECTION GRUPPO UNICREDIT

GESTORE LIONTRUST

“Nella selezione dei fondi prediligiamo la gestione attiva, soluzioni globali in grado di investire sull’intero spettro del mercato le cui scelte sono basate sull’analisi fondamentale”

“Nell’immediato le prospettive appaiono piuttosto negative, ma questo vuol dire che probabilmente i mercati stanno già scontando lo scenario”

re per l’esposizione significativa alle società con le più elevate prospettive di crescita del settore healthcare”.

Rudelli preferisce adottare “soluzioni che, per costruzione, nascono già cross-sector e che ci sembrano offrire maggiori opportunità agli investitori in quanto non escludono a priori settori che potrebbero portare valore nel tempo. Uno dei temi in cui crediamo molto è il cambiamento climatico, che riguarda tutte le aziende indipendentemente dal settore nel quale operano.

Un altro tema di investimento di lungo termine è la tecnologia che ormai fa parte del nostro quotidiano e che continua a evolversi rapidamente”.

Morris ritiene di poter creare valore per gli investitori cercando di anticipare i cambiamenti a livello macro e selezionando titoli interessanti: “Se guardiamo solo all’esposizione lunga, alcune delle nostre maggiori posizioni riguardano gli industriali, la difesa nazionale e la sanità. Abbiamo anche un paniere considerevole di banche, che possono beneficiare dell’attuale contesto di tassi elevati accompagnati da stimoli fiscali. Deteniamo anche posizioni in società di beni di prima necessità, abbiamo un’esposizione al settore aurifero come copertura contro eventi estremi e di recente abbiamo ricominciato ad acquistare titoli energetici”.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

TENDENZE IISTITUZIONALI di Giovanni Maggi

PREVIDENZA COMPLEMENTARE, LA SOSTENIBILITÀ DEL SISTEMA SOCIALE NEL MEDIO-LUNGO PERIODO La costruzione di un sistema previdenziale moderno ed efficiente deve necessariamente passare attraverso un sistema misto, parte a ripartizione e parte a capitalizzazione.

La previdenza complementare assume quindi una centralità strategica sia sotto il profilo delle adesioni sia in termini di accumulo di risparmio previdenziale.

42 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

L

e proiezioni di lungo termine dell’andamento di contributi e prestazioni nel nostro Paese hanno evidenziato che la costruzione di un sistema previdenziale moderno ed efficiente deve necessariamente passare attraverso un sistema misto, parte a ripartizione e parte a capitalizzazione, in cui alla copertura di base standardizzata e con forti connotazioni solidaristiche, tipica della previdenza obbligatoria, debba aggiungersi una componente complementare, aggiuntiva e flessibile nonché meno sensibile ai cambiamenti demografici ed economici attraverso il metodo della capitalizzazione.

La previdenza complementare ha quindi assunto una centralità strategica sin dalla riforma delle pensioni realizzata con la L. n. 335/1995 e l’esperienza fino a qui condotta dal sistema del secondo pilastro è stata positiva, sia sotto il profilo delle adesioni che in termini di accumulo di risparmio previdenziale.

La relazione annuale presentata dalla Commissione di vigilanza sui fondi pensione (Covip) il 10 giugno 2022 ha messo in evidenza che, a fine 2021, il totale degli iscritti alla previdenza complementare è di 8,8 milioni, in crescita del 3,9% rispetto all’anno precedente, di cui 3,4 nei fondi negoziali, 1,7 nei fondi aperti e 3,4 milioni ai Pip nuovi.

Anche la gestione finanziaria dei fondi pensione ha prodotto risultati nel complesso positivi, tenuto conto che, considerando gli ultimi dieci anni, il rendimento medio annuo dei

fondi pensione negoziali è stato del 4,1 per cento, quello dei fondi pensione aperti il 4,6% e quello dei PIP “nuovi” di ramo III il 5%, a fronte di una rivalutazione media annua del TFR non conferito ai fondi pensione dell’1,9 per cento.

Peraltro, il sistema dei fondi pensione ha sopportato bene il periodo pandemico e ha continuato a mostrare una resilienza di fondo anche a fronte dell’evento bellico in corso.

A LUNGO TERMINE

Sotto altro aspetto, i fondi pensione possono investire il risparmio previdenziale accumulato attraverso strumenti a lungo termine che riescano a generare, oltre al rendimento finanziario, anche ricadute dirette sul territorio, sia in termini sociali, per fronteggiare l’emergenza demografica con un welfare più efficiente e inclusivo che, al contempo, per finanziare l’economia nazionale, facendosi promotori di un circolo virtuoso teso alla crescita economica e delle prospettive occupazionali.

IL RENDIMENTO MEDIO ANNUO DEI FONDI PENSIONE NEGOZIALI È STATO DEL 4,1%, QUELLO DEI FONDI PENSIONE APERTI DEL 4,6 % E QUELLO DEI PIP DI RAMO III DEL 5%

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

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TENDENZE ISTITUZIONALI

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L’OPINIONE DI OPHÉLIE MORTIER Chief Sustainable Investment Officer, DPAM

ENGAGEMENT PER UN IMPATTO CREDIBILE

IL SISTEMA PUÒ E DEVE CRESCERE ANCORA DI PIÙ PERCHÉ COPRE OGGI SOLO UN TERZO DELLA POPOLAZIONE ATTIVA

decorrelazione del rischio di portafoglio da un lato e il sostegno all’economia, all’occupazione e alla coesione sociale del Paese dall’altro.

Tuttavia il sistema può e deve crescere ancora di più perché copre oggi solo un terzo della popolazione attiva, con una concentrazione maggiore di aderenti nelle classi di età centrali (34-54 anni) e poco diffusa ancora tra gli under 34 e con una maggiore diffusione territoriale nell’Italia settentrionale, dove si registrano più della metà delle adesioni totali.

ALFABETIZZAZIONE

Uno dei vantaggi più evidenti offerti dal sistema di previdenza complementare a capitalizzazione risiede nella possibilità di sfruttare le caratteristiche dell’investimento finanziario. L’investimento a lungo termine, che dovrebbe rappresentare la scelta di elezione per il giovane lavoratore, consente di accompagnare una minore volatilità ad una maggior redditività, posto che, i rendimenti potrebbero far lievitare il montante accumulato, in virtù della crescita esponenziale all’aumentare della durata.

In questo senso, ricordiamo la grande iniziativa di sistema avviata da Assofondipensione con Cassa Depositi e Prestiti e Fondo italiano di investimento per la costituzione di una piattaforma finalizzata all’investimento dei fondi pensione negoziali in fondi di private equity, debt, ad impatto sociale, proprio con l’obiettivo di favorire la diversificazione/ 44 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Dopo quindici anni dalla prima campagna istituzionale a livello nazionale del 2007, occorre ripensare ad un intervento significativo e strutturale per favorire l’alfabetizzazione previdenziale e finanziaria dei lavoratori, nel rispetto del principio della volontarietà della scelta, introdurre ulteriori incentivi fiscali e una tassazione di vantaggio sugli investimenti qualificati.

Come Assofondipensione chiediamo pertanto al regolatore politico una rinnovata attenzione sulla previdenza complementare e sulla necessità di un suo potenziamento non più differibile, in particolare per le giovani generazioni, al fine di assicurare un’integrazione significativa del tasso di sostituzione che si prevede che, nel 2070, per i dipendenti privati raggiungerà, complessivamente inteso tra previdenza complementare e obbligatoria, un valore pari all’80,4%, rispetto al 70,4% della sola previdenza obbligatoria.

Agli albori degli investimenti sostenibili l’esclusione era tra le strategie più utilizzate.

Abbiamo ben presto compreso quanto la realtà richiedesse un approccio più comprensivo e lungimirante per supportare lo sviluppo responsabile anche delle aree geografiche e dei Paesi meno rappresentati.

Ora che approcci come il best in class e best effort sono dominanti, è fondamentale adottare metriche di valutazione ben sviluppate e forti prese di posizione.

Gli indici di rating ESG sono per noi un punto di partenza dal quale sviluppare un’analisi più approfondita. Se l’obiettivo è duplice - ricercare investimenti di qualità e influenzare il cambiamento del mondo nel suo complesso - diventa importante saper individuare e premiare i “nuovi arrivati sulla scena della sostenibilità”, aziende e governi che, seppur spesso esclusi dagli indici, hanno compiuto notevoli progressi in termini di sviluppo sostenibile. Pensiamo ad esempio al forte impegno di DPAM nelle interazioni con i Paesi per quanto riguarda gli investimenti in obbligazioni governative, un’importante classe di attivi non coperta dagli investitori. Il nostro obiettivo principale con questi attori è essenzialmente la sensibilizzazione, un’attività per noi estremamente importante: solo così infatti è possibile promuovere attivamente lo sviluppo di nuove best practices.

zurichbank.it

TENDENZE DEPOSITARIE

di Raffaela Ulgheri

CASSE DI PREVIDENZA E DEPOSITARIE

UN PERCORSO NORMATIVO CHE SUPERA IL DECENNIO Mentre gli enti di previdenza che operano nel welfare delle libere professioni continuano il loro sviluppo sul fronte iscritti e risorse, la normativa si è “arenata” al Dl 98/2011. Il settore attende uno schema che regoli gli investimenti, oltre alla disciplina sui conflitti di interesse e sull’introduzione delle banche depositarie.

L

e casse di previdenza si muovono in costante crescita per quanto riguarda le risorse, i flussi e il numero degli iscritti.

Tuttavia tali entità, operanti nell’ambito di quello che è definito come il welfare delle libere professioni, scontano alcune differenze normative rispetto ad altri istituzionali ed enti previdenziali come i fondi pensione negoziali e preesistenti. Un dettaglio che emerge, in particolar modo, quando si va a focalizzare l’attenzione sul fronte delle banche depositarie.

Si tratta di un tema che sconta più di un decennio di ritardo, e vede i primi passaggi con il Decreto Legge 6 luglio 2011, n. 98, con cui si attribuisce alla Covip il compito di vigilare sugli investimenti finanziari e sulla composizione del patrimonio delle casse di previdenza. “Questo decreto – sottolinea Michaela Camilleri, del Centro Studi e Ricerche Itinerari Previdenziali – prevedeva l’emanazione di un regolamento, con uno schema

46 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

che definisse i limiti di investimento delle casse. La normativa, tuttavia, si è arenata su questo punto e lo schema di Regolamento, che doveva essere emanato dal MEF entro sei mesi, non ha ancora visto la luce”. Lo schema, oltre a chiarire i limiti di investimento, gestione e patrimonio, di tali soggetti, “dovrebbe definire anche una disciplina sui conflitti di interesse e sull’introduzione delle banche depositarie a livello normativo anche per le casse di previdenza”. Un dettaglio non da poco dal momento che la normativa attuale sui fondi pensione, all’articolo 7 del Dlgs 252/2005 disciplina l’attività per il depositario dei fondi pensione, mentre le casse di previdenza, come sottolinea la stessa Covip, “risultano gli unici investitori istituzionali ancora affrancati da una regolamentazione unitaria in materia”. Una volta definito lo schema di regolamento, dunque, “anche le casse di previdenza saranno tenute ad affidarsi a una selezione pubblica dei gestori di fondi e,

di conseguenza, a dotarsi di una banca depositaria in linea con la normativa sul settore”, afferma Camilleri.

COSA HA FATTO COVIP

Nell’attesa, Covip si è attrezzata e, a seguito di una procedura di consultazione pubblica e di incontri con le singole entità, ha predisposto un “Manuale delle segnalazioni statistiche e di vigilanza delle casse di previdenza” sul quale basare l’attività di referto ai ministeri del Lavoro e dell’Economia. Tuttavia, come sottolinea la Commissione di vigilanza, il nuovo sistema è entrato nella fase di operatività agli inizi del 2022 con l’invio delle segnalazioni sul 2021.

A oggi si sono sviluppate altre iniziative spinte dall’industria, come il codice di Autoregolamentazione dell’Associazione degli enti previdenziali privati (Adepp) che, come si legge nel testo del documento, “disciplina la politica di investimento che gli enti di previdenza e di assistenza (…) vogliono perseguire e implementare,

LE CASSE DEI LIBERI PROFESSIONISTI PER TOTALE ATTIVO, ANNO 2021 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000

ENPAIA Agrotecnici

ENPAIA Periti Agrari

INPGI Gest. saparata

ENPAB

FASC

ENPAV

INPGI

ENPAPI

EPAP

ENPACL

CASSA NOTARIATO

EPPI

ENPAIA

ENPAP

CIPAG

CNPR

ENPAF

ENASARCO

CDC

INARCASSA

CASSA FORENSE

ENPAM

0

Fonte: Nono Report Itinerari Previdenziali. Valori in milioni di euro.

le modalità di gestione delle risorse, i criteri di gestione e di investimenti consentiti e i relativi limiti, nonché le disposizioni circa il depositario presso cui sono depositate le risorse degli enti gestite direttamente, compatibilmente con la tipologia di investimento, o affidate in gestione”.

Di recente si era parlato di nuovo dello schema, lo scorso maggio, in Commissione Bicamerale per il controllo degli enti di previdenza, il dirigente generale della direzione regolamentazione e vigilanza del sistema finanziario del ministero dell’Economia e delle Finanze Stefano Cappiello, aveva riaperto la questione. Tuttavia i nodi da sciogliere sono ancora molti. “Partendo dalla considerazione che le casse in questi anni si sono dotate autonomamente di procedure e regolamenti rigorosi per la gestione degli investimenti, è importante sottolineare che ogni ente ha le proprie specificità in materia di patrimonio, di flussi e di platee di riferimento”, è

LE DEPOSITARIE ENTE

SOCIETÀ

CASSA NOTARIATO

Société Générale Securities Services

CNPADC

Société Générale Securities Services

CNPR

BNP Paribas Securities Services

ENASARCO

BNP Paribas Securities Services

ENPACL

BFF Bank

ENPAF

BFF Bank

ENPAIA

Caceis

ENPAIA Agrotecnici

Caceis

ENPAIA Periti Agrari

Caceis

ENPAM

BNP Paribas Securities Services

EPAP

BNP Paribas Securities Services

EPPI

Bnp Paribas Securities Services

FASC

Société Générale Securities Services

INARCASSA

Société Générale Securities Services

INPGI

BNP Paribas Securities Services

UNA VOLTA DEFINITO LO SCHEMA DI REGOLAMENTO ANCHE LE CASSE SARANNO TENUTE AD AFFIDARSI A UN DEPOSITARIO

Fonte: Database relazionale Itinerari Previdenziali, 2022.

la riflessione di Stefano Distilli, presidente di Cassa Dottori Commercialisti. Distilli insiste sulla difficoltà di “pensare a un regolamento che preveda criteri e parametri standardizzati, senza tenere contro di queste pe-

culiarità”. Secondo l’esperto, inoltre, lo schema di regolamento “presentava diverse criticità che tanto le casse, quanto l’Adepp hanno nel tempo evidenziato, a partire per esempio dalle modalità previste per la selezione DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

TENDENZE DEPOSITARIE

LA PERCENTUALE

BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES

40%

SOCIÉTÉ GÉNÉRALE SECURITIES SERVICES

27%

BFF BANK

CACEIS

13%

20%

Fonte: elaborazione propria su dati Itinerari Previdenziali.

PUR IN ASSENZA DI UNA NORMATIVA “COMPIUTA”, SONO DIVERSE LE CASSE DI PREVIDENZA CHE SI AVVALGONO DELLA BANCA DEPOSITARIA

dei gestori sino ai limiti e parametri rispetto a determinate categorie di investimenti”. Alla luce di queste considerazioni lo schema, di fatto, risulterebbe “non efficace rispetto ai fini che si pone”, oltre a “rischiare di complicare procedure e operatività senza alcuna garanzia di maggiore trasparenza ed efficacia. Per questo riteniamo sia importante che sul tema venga finalmente avviato un dialogo diretto e costruttivo tra il legislatore e le casse per la definizione di modalità operative che possano sostenere in maniera costruttiva ed efficace la tutela e la valorizzazione del patrimonio degli enti”.

I NUMERI

In assenza di una normativa “compiuta”, sono diverse le casse che si avval48 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

gono della banca depositaria. Nel suo report annuale Itinerari Previdenziali censisce 20 casse di previdenza, a cui si aggiungono tre gestioni: le due gestioni Enpaia (periti agrari e agrotecnici) e la gestione separata dell’Inpgi.

Nel 2021, secondo i dati contenuti nel Nono Report di Itinerari Previdenziali, l’ammontare delle risorse detenuto dalle Casse di Previdenza era pari a 97,83 miliardi, in crescita rispetto ai 92,4 miliardi del 2020. Di questi le attività gestite in forma diretta erano pari a 80,43 miliardi, l’82,21% dell’attivo. Nel corso degli anni (come rileva anche Covip nel Quadro di sintesi 2021) il peso della gestione indiretta tramite mandati è andato progressivamente riducendosi a vantaggio della gestione diretta.

Sul fronte delle depositarie, in base ai numeri Covip aggiornati al 2021, le attività finanziarie per le quali è operante un depositario ammontano, nel complesso a 45,8 miliardi, pari al 48,9% del totale (in questo caso il totale è sugli attivi censiti da Covip che è pari a 107,9 miliardi”.

Sul totale delle casse di previdenza operanti in Italia, dunque, in 15 si avvalgono dei servizi di banca depositaria. Secondo quanto emerge dai dati forniti a FundsPeople da Itinerari Previdenziali (estratti dal database relazionale disponibile solo su abbonamento) e basati, appunto, sul numero di casse di previdenza per ciascuna banca depositaria, BNP Paribas Securities Services è l’entità a cui si rivolge la maggior parte degli enti con una quota del 40% sul totale. Segue Société Générale Securities Services con quattro casse su 15 (il 27%), Caceis con tre (il 20%) e BFF Bank con due (il 13%).

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CPR Invest - Hydrogen, un’opportunità da cogliere per creare valore investendo nell’ecosistema dell’idrogeno: dà accesso a un mercato innovativo e ad alto potenziale; si stima che l’idrogeno coprirà circa il 17% dell’intero fabbisogno energetico entro il 2050**; l’idrogeno potrebbe avere un ruolo determinante per la riduzione delle emissioni di gas serra.

amundi.it

*Fonte: IPE “Top 500 Asset Managers” pubblicato a giugno 2022, sulla base delle masse in gestione al 31/12/2021. **ETC (Energy Transition Commission), “Making the Hydrogen Economy Possible”, aprile 2021.

Questa è una comunicazione di marketing. Si prega di consultare il Prospetto e il KIID prima di prendere una decisione finale di investimento.

CPR Invest - Hydrogen (di seguito anche “Fondo”) è un Comparto della SICAV CPR Invest, gestito da CPR Asset Management, una società del gruppo Amundi. CPR Asset Management è autorizzata in Francia e regolamentata dall’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Il Comparto è autorizzato in Lussemburgo e sottoposto alla vigilanza della Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). I potenziali investitori devono esaminare se i rischi annessi all’investimento nel Fondo siano appropriati alla loro situazione, e devono altresì accertarsi di aver compreso interamente il presente documento. In caso di dubbi, si raccomanda di consultare un consulente finanziario. Il valore dell’investimento potrebbe diminuire o incrementarsi. Il Fondo non off re alcuna garanzia di rendimento. L’investimento comporta dei rischi. I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri e non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro. Il presente documento non rappresenta un’offerta a comprare né una sollecitazione a vendere. Esso non è rivolto a nessuna “U.S. Person” come definita nel Securities Act del 1933 e nel prospetto. Il KIID, che il proponente l’investimento deve consegnare prima della sottoscrizione, e il Prospetto sono disponibili gratuitamente presso le sedi dei soggetti collocatori nonché sul sito internet www.amundi.it. Una sintesi delle informazioni sui diritti degIi investitori e sui meccanismi di ricorso collettivo è reperibile in lingua inglese al seguente link: https://about.amundi.com. La società di gestione può decidere di ritirare la notifica delle disposizioni adottate per la commercializzazione di quote, anche, se del caso, in relazione a categorie di azioni, in uno Stato membro rispetto alle quali aveva precedentemente effettuato una notifica. Giugno 2022. |

TENDENZE SRI di Francesca Conti

ESG LA LENTA RIVINCITA DEL

FATTORE ‘S’ Negli ultimi anni il dibattito sull’aspetto sociale degli investimenti sembra essere stato messo da parte a favore delle questioni ambientali. Eppure i dati mostrano un incremento di strumenti attenti al rispetto della componente ‘S’ all’interno dell’acronimo ESG.

50 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

FONDI TEMATICI SOCIALI PER PATRIMONIO FONDO

Pictet Global Megatrend Selection

SOCIETÀ

Pictet AM

DATA DI LANCIO

9/6/11

CATEGORIA

PATRIMONIO

Azionario

10.587.304.810,00 9.628.125.834,00

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

13/3/08

Azionario

Pictet Water

Pictet AM

15/10/08

Azionario

8.113.211.588,00

Pictet Global Environmental Opportunities

Pictet AM

7/12/20

Azionario

7.382.854.995,81

Pictet Security

Pictet AM

22/1/16

Azionario

6.188.775.123,00

Pictet Robotics

Pictet AM

7/12/20

Azionario

5.566.209.932,28

Pictet Clean Energy

Pictet AM

22/1/16

Azionario

4.260.008.884,00

Comgest Growth Europe

Comgest

2/4/12

Azionario

3.540.729.845,00

Fidelity Funds China Consumer Fund

Fidelity International Limited

11/8/21

Azionario

3.230.995.397,24

Pictet Digital

Pictet AM

22/1/16

Azionario

2.599.444.206,00

Fonte: elaborazione propria con dati percentuali Morningstar Direct. Dati di patrimonio in milioni di euro.

L

a sostenibilità è una partita che si gioca alla pari nell’integrazione dei tre fattori che ne compongono la sigla ESG. L’unione delle caratteristiche ambientali (‘E’ di environmental), sociali (‘S’ di social) e di governance (‘G’) all’interno della propria politica di investimento è un buon punto di partenza per selezionare le aziende in grado di supportare la transizione verso un’economia più sostenibile. Non tutti i fattori, però, sembrano avere lo stesso peso nell’approccio agli investimenti. “Siamo abituati a sottovalutare l’acronimo ‘S’ di ESG”, spiega Alfonso del Giudice, professore ordinario di Finanza aziendale dell’Università Cattolica del Sacro Cuore e direttore del Master in Finanza sostenibile di Altis. “Per le altre lettere abbiamo metriche più mature. La normativa è partita subito con la parte ambientale come primo rischio da modellare”, rimarca del Giudice,

tra i partecipanti del panel dedicato al fattore ‘S’ nella prima giornata dei lavori del Salone SRI, per la prima volta a Roma.

UNO SGUARDO AI FONDI

L’attenzione all’aspetto ‘sociale’ degli investimenti negli ultimi anni sembra essere stata messa in secondo piano rispetto soprattutto alle questioni ambientali. Eppure i dati mostrano un incremento di interesse nei confronti della componente ‘S’ all’interno dell’acronimo ESG. Un’analisi di FundsPeople sui dati Morningstar Direct evidenzia un totale di 162 fondi distribuiti in Italia classificati come tematici sociali (dati al 25 ottobre 2022), con un patrimonio medio di oltre 761 milioni di euro. La prevalenza (106 strumenti) di questi veicoli appartiene alla categoria azionaria, seguono i fondi fixed income (27), poi i multiasset (18), gli alternativi (9) e in-

fine i convertibili (due strumenti). Tra i primi dieci strumenti per patrimonio, ben sette appartengono a Pictet AM, uno è di Nordea AM, uno di Comgest e uno di Fidelity International. È interessante notare, negli anni, una progressiva crescita di prodotti con maggiore attenzione all’impatto sociale. Nel 2019, infatti, sono stati lanciati 14 strumenti, l’anno successivo 17 e nel 2021 ben ventuno. Per il momento sono solo quattro, invece, le strategie ‘S’ del 2022, ma è più che probabile che a fine anno le cifre possano essere superiori a quelle del 2021.

‘S’ PER GLI ISTITUZIONALI

Tra gli investitori più attenti alla sostenibilità vi sono storicamente gli istituzionali. “Stiamo iniziando a maturare una consapevolezza adeguata degli strumenti che possano valorizzare la ‘S’”, spiega Fabio Porcelli, presidente di Previdenza CoopeDICEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

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TENDENZE SRI

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L’OPINIONE DI TERESA GIOFFREDA Head of GWM client coverage Italy UBS AM

TRA CATTIVE E BUONE NOTIZIE

SONO 162 I FONDI DISTRIBUITI IN ITALIA CLASSIFICATI COME TEMATICI SOCIALI, CON UN PATRIMONIO MEDIO DI OLTRE 761 MILIONI DI EURO rativa. “Abbiamo iniziato a chiedere una reportistica su gender equality, crescita sostenibile e rispetto dei lavoratori e emissioni di carbonio: si tratta di un primo tentativo per supportare la transizione. Ci siamo resi conto che non si può fare tutto subito: i fondi pensione italiani stanno iniziando a strutturare adesso la propria esperienza su questo tema”, aggiunge Porcelli ribadendo che il settore ha voluto “evitare l’effetto ‘vetrina’” ovvero il possibile rischio greenwashing per “costruire le fondamenta” dell’individuazione di meccanismi che possano portare a una s”elezione mirata delle aziende con un’analisi preventiva dei valori ESG”.

Come Porcelli, anche Claudio Graziano, presidente del Fondo Pensione a Prestazione definita del gruppo Intesa Sanpaolo, sottolinea le “difficoltà di un’oggettivazione del fattore ‘S’.

Abbiamo attuato un’esclusione delle aziende che lo sottovalutano. Per un portafoglio l’attenzione al posizionamento ESG è rilevante e a lungo termine chi non ha sensibilità su questi aspetti porta le aziende in crisi. Ovviamente è più facile sui comparti attivi”.

52 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Non la pensa diversamente Sergio Corbello, presidente di Assoprevidenza.

Nel suo intervento ribadisce l’indiscussa centralità del fattore ‘S’ nel mondo della previdenza, sia per una questione “reputazionale” che “quantitativa: non dimentichiamo che l’omissione contributiva, ad esempio, rappresenta un costo per via del rischio magari di sanzioni e contenziosi giudiziari. Nel concetto di ‘S’ va considerata dunque anche una componente economica. Mi sembra dunque necessaria una verifica di tutto quello che diciamo essere ESG a prescindere dalle affermazioni che i diversi soggetti fanno”.

PARAMETRI OGGETTIVI

Individuare la valorizzazione della componente ‘S’ all’interno dei fondi non è un processo semplice nemmeno per chi si occupa di ricerca e analisi per gli investitori istituzionali. Secondo Maria Lilli, senior ESG consultant di MSCI, le principali difficoltà riguardano la raccolta dati, la schematizzazione del modello sociale e infine il rischio di politicizzazione della dimensione sociale. Come provare a rispondere all’esigenza di un’analisi trasparente?

Lilli illustra il metodo MSCI: “Abbiamo identificato una serie di indicatori sostenibili e individuiamo un rischio qualora queste informazioni non fossero rendicontate. Integriamo poi il nostro database con quello dell’associazione internazionale del lavoro (ILO), oppure con classifiche esterne.

Infine inseriamo un prisma di materialità alla nostra analisi, ovvero inseriamo gli indicatori di performance in un contesto settoriale e di società. Avere un sindacato interno all’azienda o corsi di formazione rivolti ai dipendenti, ad esempio, non fornisce automaticamente un maggiore punteggio ‘S’”.

Si avvicina la fine dell’anno, momento in cui si è soliti fare il bilancio di come sono state le performance passate, ma anche di guardare alle prospettive future.

Purtroppo, nel 2022 sia le azioni sia le obbligazioni hanno registrato performance estremamente negative: a metà ottobre, il rendimento annuale di un portafoglio investito al 60% in azioni USA e al 40% in titoli di Stato americani era diminuito del 20%. Se in gran parte degli ultimi 25 anni detenere obbligazioni ha permesso di migliorare le performance dei portafogli, la combinazione di un’inflazione persistente ed elevata e dell’inasprimento delle politiche monetarie delle banche centrali ha portato a un’inversione di questa relazione. Tuttavia, proprio queste correzioni ampie e repentine ci permettono di avere un punto di partenza migliore se guardiamo al futuro.

Le nostre stime basate sulle aspettative di rendimento delle diverse asset class nei prossimi cinque anni segnalano, infatti, come il contesto di investimento oggi sia più interessante rispetto a 12-15 mesi fa. Nel nostro scenario di base, nel prossimo quinquennio i rendimenti annui di un portafoglio globale 60/40 sono ora del 7,2% (contro il 3,3% di luglio 2021), mentre i rendimenti reali (corretti per l’inflazione) sono del 4,4%, contro l’1,2%. Si tratta delle migliori prospettive di rendimento almeno dal quarto trimestre del 2018.

Investire nella lotta per la vita Con 10 milioni di vittime nel 2020, il cancro si attesta tra le principali cause di morte.

Dalle biotecnologie alla ricerca, dal settore farmaceutico a quello dell’intelligenza artificiale, sono moltissime le organizzazioni impegnate nella lotta al cancro e nel miglioramento della vita di chi ne è affetto.

Siate parte anche voi del progresso: investendo nel fondo Candriam Equities L Oncology Impact potete promuovere l’innovazione in ambito oncologico incrementando i vostri risparmi.

Candriam dona inoltre il 10%* delle commissioni di gestione a favore degli istituti di ricerca contro il cancro. Investiamo nella lotta per la vita.

INVESTING FOR TOMORROW

* Importo massimo della donazione annuale.

“Oncology Impact” è un comparto della SICAV “Candriam Equities L”, di diritto lussemburghese e gestito da Candriam Luxembourg. L’obiettivo del fondo è ottenere una crescita del capitale investendo nelle azioni di società che operano nel campo dell’oncologia (studio, diagnosi, cura, ecc. del cancro), le cui sedi e/o attività principali sono presenti in tutto il mondo. Consigliamo agli investitori desiderosi di comprendere adeguatamente il profilo di rischio del fondo di leggere attentamente il prospetto del fondo e la descrizione dei rischi sottostanti: rischio di perdita del capitale, rischio azionario, rischio valutario, rischio connesso ai derivati, rischio di concentrazione, rischio di liquidità, rischio dei paesi emergenti, rischio di fattori esterni e rischio di controparte. Il valore dell’investimento potrebbe diminuire a causa in primo luogo dell’esposizione del fondo ai rischi indicati nel prospetto del fondo e nel documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (Key Investor Information Document). Questo documento è fornito unicamente a scopo informativo, non costituisce un’offerta di acquisto né di vendita di strumenti finanziari, non rappresenta un consiglio di investimento né conferma alcuna transazione, salvo ove espressamente concordato. Candriam consiglia in ogni caso agli investitori di consultare, attraverso il sito web www.candriam.com, il documento informativo chiave, il prospetto informativo e tutte le informazioni rilevanti prima di investire in uno dei nostri fondi, incluso il valore patrimoniale netto (“NAV”) dei fondi. Queste informazioni sono disponibili in inglese o nelle lingue nazionali per ciascun paese in cui la commercializzazione del fondo è approvata.

TENDENZE ALTERNATIVI

di Guy Taylor

I GESTORI ALTERNATIVI STANNO VINCENDO LA BATTAGLIA DEL RICONOSCIMENTO DEL BRAND

Negli ultimi dieci anni le dimensioni dei private markets sono triplicate, sulla spinta del crescente interesse per le strategie alternative mostrato dagli investitori istituzionali durante il periodo prolungato di bassi tassi d’interesse.

I

l rapporto “Private markets rally to new heights”, pubblicato quest’anno da McKinsey, rivela che nella prima metà del 2021 le masse gestite (AuM) sui mercati privati hanno segnato un nuovo massimo a quota 9.800 miliardi di dollari. I patrimoni gestiti sono cresciuti per tutte le asset class e in particolare il private equity, che ha raggiunto 6.300 miliardi.

Come sottolineano gli autori del report, negli ultimi dieci anni le dimensioni dei private markets sono triplicate, sulla spinta del crescente interesse per le strategie alternative mostrato dagli investitori istituzionali durante il periodo prolungato di bassi tassi d’interesse. E prevedono che la domanda di questi strumenti si mantenga vivace o addirittura continui ad aumentare, poiché altri investitori seguiranno l’esempio degli istituzionali, come ad esempio le compagnie assicurative e gli investitori retail. Quest’ultima categoria rappresenta un bacino di patrimoni di oltre 50 mila miliardi di dollari, per cui le maggiori società di gestione alter-

54 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

nativa si stanno già dotando di team di marketing dedicati pronti a dare battaglia per conquistare il mercato retail.

Se il private equity è stato il motore della crescita globale dei mercati privati, secondo il rapporto il private debt si distingue come asset class “sempreverde”, data l’accelerazione forte e continua segnata dalla raccolta di capitali dal 2011 ad oggi, perfino durante la pandemia.

Le cose cambiano se guardiamo agli hedge funds. Dopo la performance da record del 2021, le strategie hedge hanno risentito dei fattori geopolitici e delle turbolenze dei mercati e da inizio 2022 registrano rendimenti inferiori a quelli dell’anno scorso, stando a uno studio di Preqin.

Che l’obiettivo finale sia risvegliare l’interesse di nuove categorie di investitori, attirare talenti, evidenziare l’impatto positivo degli investimenti o comunicare una proposta di investimento in un anno difficile, i gestori alternativi cominciano a sfruttare l’enorme potenziale delle campagne integrate per arrivare ai loro destina-

tari (nuovi o esistenti) e influenzarne i comportamenti. I risultati ottenuti quest’anno confermano la dinamica positiva di diverse società di gestione alternative, che si avviano a sfidare gli operatori più grandi e tradizionali nell’intento di conquistare quote di mercato e migliorare le strategie di comunicazione per trasmettere proposito, impatto e valori.

ALTERNATIVI ALLA RIBALTA

Nel nostro Alts Report 2022 abbiamo analizzato i risultati della comunicazione integrata di marketing nell’industria della gestione alternativa e abbiamo scoperto che l’interesse per i brand specializzati in investimenti alternativi è aumentato notevolmente nel 2022. Negli ultimi 12 mesi il riconoscimento del marchio è migliorato nel 74% dei casi: uno sviluppo in netto contrasto con l’andamento dei 100 asset manager più grandi del mondo, prevalentemente long-only, che ormai da quattro anni consecutivi vedono calare il riconoscimento del brand. Gli operatori dei mercati

IL PODIO DEI BRAND PIÙ APPREZZATI TRA LE SOCIETÀ DI GESTIONE ALTERNATIVA

Punteggio

Asset class

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9

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Hedge funds Credito alternativo Private equity Global 100 (Top 20)

I BRAND PIÙ FORTI Le marche più forti negli ultimi 12 mesi, misurate attraverso il punteggio medio degli indicatori di Percezione e Momentum di Brand.

Punteggio 0

1

2

3

4

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Società

privati hanno registrato i progressi più evidenti, su tutti TPG, Fortress Investment Group e CVC Capital Partners. In media il riconoscimento del marchio delle venti case di fondi di private equity incluse nel nostro studio è oggi simile a quello dei venti asset manager più grandi del mondo, nonostante l’enorme differenza a livello di dimensioni.

La visibilità in termini di share of voice sugli earned media (i canali non controllati dall’azienda su cui si diffonde pubblicità gratuita sotto forma di passaparola) può avere un impatto enorme sul riconoscimento del marchio e sul grado di autorità di una società. È infatti il parametro che influenza maggiormente il riconoscimento del marchio di un’azienda e spiega il 50% della varianza dei relativi livelli nella nostra analisi. Ma non bisogna dimenticare che l’incremento della visibilità non è privo di rischi. Abbiamo analizzato la share of voice rispetto al sentiment nei media e spesso è emersa una correlazione negativa tra questi due fattori: a una maggiore copertura

PUNTEGGIO MEDIO DEI BRAND Il punteggio medio dei brand per diverse asset class, facendo una media tra l’indicatore di Percezione e Momentum di Marchio con le venti prime società del 2021: i punteggi medi di private equity e credito alternativo sono incrementati, mentre quelli degli hedge fund sono rimasti stabili.

COMUNICATORI PIÙ INCISIVI I comunicatori più incisivi negli ultimi 12 mesi, misurati attraverso il punteggio medio degli indicatori di Visibilità (Share of Voice) e Sentiment.

Punteggio 0

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Società

IL RINOSCIMENTO DEL BRAND DELLE VENTI CASE DI FONDI DI PRIVATE EQUITY È PARI A QUELLO DEI VENTI ASSET MANAGER PIÙ GRANDI AL MONDO

Fonte: Alts Report 2022 Peregrine Communications.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

TENDENZE ALTERNATIVI

TRE DATI IMPORTANTI

40%

49%

74%

Meno della metà delle società sono presenti nelle tre principali piattaforme social, un modo per assicurarsi un posto nella prima pagina dei risultati delle ricerche in Google.

Solo la metà dei gestoti ha un proprio sito web (con un punteggio di 6/10 o superiore), una parte cruciale dell’infrastruttura digitale.

Tre su quattro brand hanno visto un incremento del loro riconoscimento nel tempo, in netta controtendenza rispetto ai gestori tradizionali.

Fonte: Alts Report 2022 Peregrine Communications.

mediatica di un’impresa tende a corrispondere anche una probabilità più alta che peggiori il giudizio degli utenti nei suoi confronti.

Se un’azienda vuole aumentare la sua visibilità per potenziare il riconoscimento del marchio, è essenziale che adotti un approccio graduale e calcolato per incrementare la sua presenza mediatica. Perché una simile “offensiva controllata” abbia successo, tutti i portavoce della società devono essere allineati con il posizionamento desiderato e con i messaggi chiave da trasmettere prima di qualsiasi interazione con i media, oltre a valutare l’idoneità di ogni opportunità di esposizione.

Ma la quantità non è tutto, anzi. Il modo più efficace per differenziarsi o comunicare la narrativa aziendale è attraverso una presenza mediatica dell’impresa e dei suoi leader più ridotta, ma di più grande effetto. Mediante una strategia di questo tipo, le società 56 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

di gestione possono dare un taglio più chiaro e di maggiore impatto alla comunicazione relativa alle loro capacità, ottenendo così un vantaggio competitivo rispetto alla concorrenza.

I gestori alternativi restano indietro sul fronte della comunicazione digitale Il nostro Alts Report 2022 conferma che, come nel 2021, le società di gestione alternativa sono ancora indietro sul fronte della comunicazione digitale: appena il 40% utilizza LinkedIn, Twitter e YouTube, che sono gli strumenti principali per assicurarsi un posto nella prima pagina di risultati delle ricerche in Google.

Inoltre, solo la metà delle case (49%) ha un sito Internet adeguato, un altro elemento essenziale per migliorare la user experience degli investitori come dei potenziali collaboratori.

I social network in particolare sono un’area in cui i gestori più all’avanguardia attuano un approccio mul-

tipiattaforma per arrivare ai loro destinatari e, soprattutto quando non sono possibili gli incontri in presenza, tengono alto l’interesse degli investitori mediante contenuti proposti in formati innovativi, come video, podcast, webinar e animazioni, mentre fanno sempre meno ricorso ai commenti degli esperti. In questa categoria spiccano alcuni dei nomi più conosciuti dell’industria alternativa, come Blackstone, Citadel, Brookfield, KKR e Oaktree Capital.

COGLIERE LE OPPORTUNITÀ

In termini di comunicazione integrata di marketing, Blackstone si riconferma la numero uno in base a dieci parametri diversi, tra cui il riconoscimento del marchio, la share of voice, il sentiment nei media e i social network. La capacità dell’azienda di dispiegare la sua potenza di fuoco su tutti i canali di marketing e comunicazione ha superato ampiamente quella dei competitor nel 2021, ma il divario si sta riducendo e società come Millennium Management (seconda classificata) e Apollo Global Management (in terza posizione) hanno migliorato notevolmente le loro capacità negli ultimi 12 mesi.

A livello di settore, è incoraggiante vedere che la gestione alternativa suscita grande interesse nell’attuale contesto macroeconomico. Ma più in generale l’industria degli investimenti alternativi deve sfruttare appieno questa occasione per sviluppare il riconoscimento del marchio mediante campagne originali che riescano a comunicare l’identità esclusiva di ogni società e a distinguerla dalle masse in un contesto competitivo difficile.

TENDENZE EMERGENTI

di Luca Lodi

RUSSIA EST EUROPA

CINA E SUD EST ASIATICO

MEDIO ORIENTE

INDIA AMERICA LATINA

AFRICA

ASSET ALLOCATION E PICKING FONDAMENTALI

PER INVESTIRE NEI PAESI EMERGENTI

L’osservatorio sul risparmio gestito mette in evidenza un insieme variegato, con tutte le opportunità che questo comporta: oltre alla diversità emerge il peso preponderante dell’area Asia Pacifico, sia come prodotti presenti sul mercato che come categorie.

L’

evento FundsPeople On Stage “Mercati emergenti: sfide e nuovi scenari”, lo scorso novembre, è stata un’ottima occasione per affrontare dal punto di vista statistico un mondo che solo superficialmente può essere considerato in blocco. L’a-

58 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

nalisi realizzata seguendo i format di un osservatorio ha dato modo infatti di mettere in evidenza, da diversi punti di vista, come si tratti di un insieme alquanto variegato con tutte le opportunità che questo comporta.Tecnicamente il punto di partenza è stata la definizione di un universo di riferi-

mento finito, l’insieme dei prodotti venduti in Italia, dal quale sono stati selezionati tutti quelli con una focalizzazione geografica su uno o più Paesi/ aree riconducibili appunto ai Paesi Emergenti. Sono quasi 3.000 le classi di questo genere distribuite tra asset azionari, obbligazionari e diversi-

RENDIMENTO DEGLI INDICI Dal 31/10/2019 al 31/10/2022.

6,86%

FIDA FFI Az Singapore -10,16%

FIDA FFI Az Thailandia

23,95%

FIDA FFI Az Taiwan -0,16%

FIDA FFI Az Asia Pac (Mer Em) FIDA FFI Az Cina

-20,74% 13,11%

FIDA FFI Az Corea -18,69%

FIDA FFI Az Hong Kong

39,83%

FIDA FFI Az India 11,34%

FIDA FFI Az Indonesia 7,76%

FIDA FFI Az Malesia -25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Fonte: FIDA.

ANDAMENTO DEGLI INDICI Dal 01/11/2019 al 31/10/2022.

FIDA FFI Az GI (Mer Em e SV) Large e Mid FIDA FFI Az Az Europa (Mer Em)

FIDA FFI Az Asia Pac (Mer Em)

FIDA FFI Az America Latina Large e Mid

FIDA FFI Az Africa e Medio Oriente

50%

25%

0%

-25%

-50%

-75% JAN’20

MAY’20

SEP’20

JAN’21

MAY’21

SEP’21

JAN’22

MAY’22

SEP’22

Fonte: FIDA.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 59

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TENDENZE EMERGENTI

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L’OPINIONE DI JEREMY PODGER gestore FF World Fund di Fidelity International

LE STATISTICHE DI LUNGO PERIODO CONFERMANO L’ANDAMENTO DISCORDE E IN CONTROTENDENZA DELLE VARIE AREE DEI PAESI EMERGENTI ficati con 25 esposizioni valutarie diverse, 26 specializzazioni geografiche e otto settoriali. Oltre alla varietà il secondo elemento che emerge dall’analisi della struttura dell’offerta è il peso preponderante dell’area Asia Pacifico, sia come numero di prodotti presenti sul mercato che come articolazione definibili in categorie omogenee. Il peso economico e l’estensione dell’area in senso lato giustificano questa distribuzione anche per l’articolazione che presenta al suo interno analoga a quella rilevata a livello generale tra le macro aree.

ANALISI DEI RENDIMENTI

L’analisi dei rendimenti mostra e dimostra proprio queste caratteristiche, sia a livello globale che in particolare in Asia Pacifico. L’osservatorio include il confronto tra i rendimenti a breve-medio (un anno), e medio-lungo (tre anni) degli indici FFI (FIDA Fund Index) rappresentativi delle aree geografiche principali (Asia pacifico, Europa Emergenti, Africa e Medio Oriente, America Latina) nonché dei Paesi asiatici più rilevanti dal punto di vista delle politiche di investimento dei fondi (grafico a pag.59). In entrambi i casi i rendimenti storici risultano distribuiti in un range piuttosto ampio a prescindere dall’orizzonte temporale scelto. Fenomeno che si presenta tra gli obbligazionari e soprattutto tra gli azionari.

Un ulteriore elemento di interesse risulta poi dall’analisi dei grafici lineari che mostrano l’andamento degli indici nella loro evoluzione storica (grafico pag. 59). In questo caso alle differenze 60 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

già emerse considerando i rendimenti totali si aggiunge l’ancor più interessante andamento talvolta discorde ed in controtendenza tra gli indici, caratteristica questa, che, in determinati periodi più che in altri, rende particolarmente efficace la scelta di diversificare.

Le statistiche di lungo periodo, calcolate su un periodo di dieci anni, confermano ulteriormente questa caratteristica. Prendendo in considerazione le 20 categorie emergenti più rilevanti sia la volatilità che il rendimento mostrano, anche i questo caso, un’ampia variabilità. I livelli di correlazione infine, valutati nell’ultimo anno, risultano spesso contenuti e talvolta debolmente negativi a dimostrazione di andamenti talvolta divergenti o comunque livelli di relazione contenuti.

Spingendo infine l’analisi ancora più nel dettaglio delle singole categorie e confrontando i fondi che ne fanno parte si scopre come anche questi ultimi abbiano caratteristiche di rischio rendimenti meno omogenee di quanto ci si potrebbe aspettare. La difficoltà di selezione, il costo delle strutture nonché mercati a volte meno evoluti giustificano probabilmente i costi tendenzialmente più elevati di questi prodotti rispetto al resto dell’universo.

Quanto è emerso illustra chiaramente come l’attività di selezione ai vari livelli di asset allocation, macro aree e Paesi, così come nella fase di picking dei prodotti siano di fondamentale importanza nel processo di investimento nei Paesi Emergenti capaci di determinare una quota rilevante di rischio e rendimento di portafoglio.

OPPORTUNITÀ IN QUESTA FASE DI MERCATO Sebbene il contesto economico globale non sia incoraggiante, la correzione delle valutazioni a cui abbiamo già assistito è tipica delle fasi di mercato orso e le valutazioni appaiono ora corrette e sempre più interessanti in un’ottica di lungo periodo, soprattutto al di fuori degli Stati Uniti. In termini di opportunità, è probabile che il settore tecnologico continui a rimanere volatile, anche se il grosso della correzione è ormai alle spalle.

Più in generale, riteniamo che i titoli growth siano ancora valutati in modo relativamente costoso, soprattutto alla luce dei rendimenti obbligazionari prevalenti, pertanto una modesta inclinazione del portafoglio verso i titoli value è appropriata in questa fase. Tra le aree che pensiamo possano offrire buone opportunità value nel prossimo anno figurano Giappone, Regno Unito e titoli finanziari. Tuttavia, preferiamo rimanere cauti nell’aumentare l’esposizione alle società più cicliche, a meno di non trovare opportunità su nomi irresistibili e ipervenduti.

Il 2022 si è rivelato un anno relativamente tranquillo in termini di attività a livello societario, ma ci aspettiamo che nel corso del prossimo anno si presentino maggiori opportunità. Nel complesso, nell’attuale contesto, riteniamo prudente gestire il rischio in modo rigoroso, concentrandoci sull’individuazione di opportunità di investimento specifiche.

TENDENZE LEGALE di Daniele D’Antonio

PRIIPS E OBBLIGHI INFORMATIVI, COSA CAMBIA PER OICVM E INVESTITORI DAL 1° GENNAIO La proroga che consentiva all’ideatore del PRIIPs di usare documenti diversi dal KID cesserà di produrre effetti il 31 dicembre 2022. A quella data scatta l’obbligo per gli OICVM, in sede di messa a disposizione dei PRIIPs, di redigere un nuovo KID per gli investitori al dettaglio.

62 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

È

tempo di adeguamenti per OICVM e fondi diversi offerti da una società di gestione o di investimento.

L’estensione della proroga disposta dal Regolamento delegato (UE) n. 975/2022, che ha consentito a tali operatori di continuare a redigere documenti semplificati diversi dal KID in sede di messa a disposizione dei PRIIPs agli investitori al dettaglio, terminerà il 31 dicembre 2022. A partire dal 1° gennaio 2023, dunque, essi dovranno essere compliant rispetto al framework normativo generale in tema di obblighi informativi per i prodotti di investimento e assicurativi preassemblati destinati agli investitori al dettaglio (PRIIPs), al fine di evitare di incorrere nelle sanzioni previste dalla normativa nazionale.

Per armonizzare le normative nazionali e fornire adeguata tutela sulle modalità di diffusione dei prodotti di investimento e assicurativi preassemblati destinati agli investitori al dettaglio (PRIIPs), il legislatore europeo ha introdotto in materia una disciplina organica attraverso il Regolamento (UE) n. 1286/2014. La novità di maggior rilievo risiede nell’obbligo di redazione e diffusione del Key Information Document (KID), ossia un documento nel quale vanno indicate a beneficio dell’investitore le informazioni chiave del PRIIP, tra cui tipologia, caratteristiche, costi, potenziale rendimento, identità e dati dell’ideatore, nonché l’autorità di vigilanza a cui il prodotto è sottoposto. Destinatari della normativa europea sono sia gli ideatori dei PRIIP, sui quali incombe l’obbligo di redazione e diffusione del KID, sia i distributori (compagnie

assicurative, istituti bancari, società di investimento, ecc.), che sono tenuti a consegnare il KID all’investitore e a fornire a quest’ultimo la consulenza del caso, volta a colmare l’eventuale gap informativo. Con il DLgs n.

224/2016 l’Italia ha recepito la disciplina europea in materia di PRIIPs, oltre a designare la Consob e l’IVASS quali autorità competenti per la vigilanza sul rispetto della normativa; è stato inoltre previsto l’obbligo in capo all’ideatore del PRIIP di notificare il KID alle citate autorità competenti prima dell’immissione sul mercato del prodotto. Il Regolamento delegato (UE) n. 653/2017 ha poi fornito la disciplina di dettaglio circa le modalità di presentazione e compilazione del KID, indicando in particolare i criteri da considerare per il calcolo dei rischi, del rendimento e dei costi del PRIIP. Per effetto della proroga disposta dal Regolamento delegato (UE) n.

975/2022 pubblicato lo scorso giugno, fino al 31 dicembre 2022 il suddetto obbligo di redigere e diffondere il KID a norma del regolamento (UE) 1286/2014 non si applica ai PRIIP di cui almeno una delle opzioni di investimento sottostante sia un OICVM o un fondo diverso offerto da una società di gestione o di investimento di cui all’art.

32 del Regolamento UE n. 1286/2014.

In tali ipotesi, infatti, per fornire all’investitore al dettaglio adeguata informazione in fase precontrattuale, l’ideatore del PRIIP può utilizzare un documento diverso dal KID e redatto secondo le indicazioni di cui agli articoli 78 a 81 della Direttiva 2009/65/CE, che impone requisiti meno stringenti soprattutto con riguardo alla metodologia da considera-

re per la computazione degli indicatori di rischio e di performance del prodotto. Ciò ha consentito e consente tuttora a OICVM e ai suddetti fondi diversi di beneficiare di una disciplina semplificata, evitando di affrontare appesantimenti e complessità proprie del KID.

LE NOVITÀ

La semplificazione brevemente descritta sopra deriva tuttavia da un regime che era stato previsto sin dall’origine come transitorio dal legislatore europeo. Quali saranno dunque gli effetti della cessazione della proroga per operatori di settore e investitori?

Si verificherà all’evidenza una espansione dell’ambito di applicazione degli obblighi generalmente previsti in tema di PRIIPs dalla normativa di settore. Ciò significa che, salvo eventuali proroghe ulteriori, a partire dal 1° gennaio 2023 anche gli ideatori di PRIIPs che rientrano nella categoria di cui all’art. 32 del Regolamento UE

IL REGOLAMENTO (UE) 1286/2014 SI RIVOLGE AGLI IDEATORI DEI PRIIP E AI DISTRIBUTORI, TENUTI A CONSEGNARE IL KID ALL’INVESTITORE

n. 1286/2014 saranno tenuti ad adeguarsi alla normativa generalmente prevista in materia, e dunque e a fornire in fase precontrattuale il KID agli investitori al dettaglio.

Gli OICVM e i predetti fondi diversi dovranno, tra l’altro, redigere e diffondere il KID, nonché notificarlo alle autorità competenti (i.e.

Consob o IVASS) prima di immettere sul mercato i PRIIPs (ovvero obbligazioni convertibili, strumenti finanziari derivati, depositi strutturati, prodotti emessi da società veicolo, polizze unit-linked, ecc.). In particolare, per assolvere appieno alla sua funzione di corretta rappresentazione delle caratteristiche del prodotto proposto, il testo del KID dovrà essere breve, conciso e redatto con linguaggio non tecnico, in modo tale da garantire all’investitore retail un elevato grado di comprensibilità anche ai fini dell’eventuale confronto con altre opportunità di investimento; tale documento dovrà inoltre consentire all’investitore di comprendere tutte le caratteristiche principali dello strumento finanziario offerto senza che sia necessario ricorrere alla consultazione di ulteriore documentazione legale. Data la sua natura di documento precontrattuale, il KID dovrà naturalmente essere reso disponibile per l’investitore prima della vendita del PRIIP. Gli operatori del settore in parola dovranno dunque adeguarsi tempestivamente alle indicazioni normative che diverranno vincolanti a partire dal 2023, al fine di evitare di incorrere nelle sanzioni (pecuniarie e non) previste dalle legislazioni nazionali in cui essi operano.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

TENDENZE GESTIONE PASSIVA di Livia Caivano

DEI 20 MAGGIORI ETF CON IL MIGLIOR RATING ESG IN EUROPA, QUATTRO SONO

ARTICOLO 9

64 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

9

I quattro fondi passivi rappresentano il 20% del totale dei prodotti di investimento selezionati: una percentuale significativa se pensiamo che nel 2021 la categoria di fondi in questione era del tutto assente dalla classifica.

L

a volatilità e i ribassi dei mercati, che hanno segnato questo 2022, non sembrano pesare sull’industria europea del risparmio gestito, se guardiamo solo al segmento degli ETF. A fine 2021 la gestione passiva in Europa ha segnato un nuovo record di raccolta netta, che tocca quota 161 miliardi di euro. Il che significa come quest’anno stia reggendo bene agli scossoni del mercato. Secondo un’analisi di Morningstar, nei primi cinque mesi del 2022 gli ETF europei avevano già totalizzato flussi netti per 82,7 miliardi di euro, mentre i prodotti a gestione attiva avevano subito deflussi netti pari a 55,7 miliardi. I fondi passivi guadagnano terreno nel Vecchio Continente, dove detengono già una quota di mercato di oltre il 23 per cento. Tuttavia, solo il 15% delle sottoscrizioni su base netta confluisce in prodotti classificati come articolo 8, secondo il regolamento europeo relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (SFDR). E appena l’8,3% in prodotti articolo 9. Queste percentuali vanno viste nel giusto contesto: i dati

Morningstar, infatti, evidenziano una dinamica di crescita positiva. Questo è particolarmente vero per i fondi articolo 9, che a fine maggio registravano un incremento del 4,17 per cento, mentre le strategie articolo 8 mostravano una tendenza relativamente piatta (-0,36%) su base annuale.

In questo contesto, in FundsPeople abbiamo analizzato i venti maggiori ETF con il miglior rating ESG in Europa. Ben quattro, come abbiamo già detto, sono articolo 9. Si tratta dei tre fondi di Amundi ETF e di un prodotto di BNP Paribas AM (vedi tavola a pagina 66). Possono sembrare pochi, ma guardando al passato si comprende l’entità dei progressi compiuti fino ad oggi.

Rispetto all’anno scorso gli ETF hanno fatto passi da gigante: nel 2021 nessun fondo articolo 9 era entrato in classifica, mentre nel 2022 questi prodotti rappresentano ben il 20% del totale.

La parte del leone di questa graduatoria la fanno le dodici strategie articolo 8, pari al 60% del totale. Un anno fa questi fondi costituivano il 90% del campione, una percentuale superiore a quella attuale, proprio a causa

LA PARTE DEL LEONE LA FANNO LE DODICI STRATEGIE ARTICOLO 8, PARI AL 60 PER CENTO DEL TOTALE

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 65

TENDENZE GESTIONE PASSIVA

I 20 MAGGIORI ETF EUROPEI CON IL MIGLIOR RATING ESG NOME DEL PRODOTTO

PATRIMONIO

iShares MSCI USA SRI UCITS ETF

8.425

SPDR® Bloomberg SASB U.S. Corporate ESG UCITS ETF

6.311

CATEGORIA GLOBALE

SOCIETÀ

SFDR

SCORE STORICO DI SOSTENIBILITÀ MORNINGSTAR

Azionari USA Large Cap Blend

iShares

Articolo 8

18,92

Obbligazionari USA

State Street

Articolo 8

20,61

iShares MSCI World SRI UCITS ETF

5.701

Azionari Globali Large Cap

iShares

Articolo 8

18,75

Xtrackers MSCI USA ESG UCITS ETF

4.813

Azionari USA Large Cap Blend

DWS Xtrackers

Articolo 8

18,96

iShares Expanded Tech Software Sector ETF

4.688

Azionari settore tecnologico

iShares

*N. D.

16,45

Amundi Index Solutions Amundi MSCI USA SRI PAB

4.252

Azionari USA Large Cap Blend

Amundi ETF

Articolo 9

18,68

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI World Socially Resp. UCITS ETF

3.569

Azionari Globali Large Cap

UBS

Articolo 8

18,37

iShares MSCI Europe SRI UCITS ETF

3.503

Azionari Europa Large Cap

iShares

Articolo 8

17,23

iShares MSCI Taiwan ETF

3.025

Azionari Grande Cina

iShares

*N. D.

19,16

Amundi Index Solutions Amundi Index MSCI World SRI PAB

2.988

Azionari Globali Large Cap

Amundi ETF

Articolo 9

18,65 18,59

BNP Paribas Easy MSCI USA SRI S-Series PAB 5% Capped

2.878

Azionari USA Large Cap Blend

BNP Paribas

Articolo 9

Amundi Index Solutions Amundi MSCI Europe SRI PAB

2.800

Azionari Europa Large Cap

Amundi ETF

Articolo 9

17,23

iShares V PLC iShares S&P 500 Information Tech. Sector UCITS ETF

2.795

Azionari settore tecnologico

iShares

*N. D.

15,84 18,65

UBS (Irl) ETF plc MSCI ACWI Socially Responsible UCITS ETF

2.643

Azionari Globali Large Cap

UBS

Articolo 8

UBS (Lux) Fund Solutions Sust. Develop. Bank Bonds UCITS ETF

1.806

Obbligazionari USA

UBS

Articolo 8

8,73

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI EMU Socially Responsible UCITS ETF

1.776

Azionari Europa Large Cap

UBS

Articolo 8

16,38

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI USA Socially Responsible UCITS ETF

1.748

Azionari USA Large Cap Blend

UBS

Articolo 8

18,15

CS Index Fund (IE) ETF ICAV CSIF (IE) MSCI USA ESG Leaders Blue UCITS ETF

1.724

Azionari USA Large Cap Blend

Credit Suisse

Articolo 8

19,27

Xtrackers MSCI World Information Technology UCITS ETF

1.631

Azionari settore tecnologico

DWS Xtrackers

*N. D.

15,99

Xtrackers MSCI Japan ESG UCITS ETF

1.588

Azionari Giappone

DWS Xtrackers

Articolo 8

21,65

Fonte: Morningstar.

Nota: siamo partiti dall’insieme degli ETF con cinque globi Morningstar commercializzati in tutta Europa. Tra questi abbiamo selezionato i fondi che presentano un elevato rating di sostenibilità Morningstar rispetto alla media della categoria di appartenenza, filtrando al loro interno i 20 prodotti con maggior patrimonio in euro a fine settembre 2022. I dati relativi al rating storico di sostenibilità Morningstar sono a fine agosto ed esprimono la media ponderata a 12 mesi dei rating di sostenibilità disponibili per i portafogli Morningstar. I rating storici non ricevono la stessa ponderazione: ai portafogli più recenti viene attribuito un peso maggiore rispetto a quelli di più lunga data per aiutare gli investitori ad analizzare le posizioni attuali. *N. D.: non disponibile.

dell’assenza di prodotti articolo 9. Non abbiamo informazioni riguardo ai prodotti che occupano le quattro posizioni restanti della classifica.

VINCE L’AZIONARIO

Se analizziamo le asset class in cui investono queste gestioni passive, predomina l’azionario: diciotto dei venti maggiori ETF europei con il miglior rating ESG replicano indici azionari.

66 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

In questo caso, sei si basano sui mercati statunitensi, quattro sulle borse globali e tre sui listini europei. Non mancano neanche i prodotti specializzati in mercati di nicchia: un fondo di DWS Xtrackers replica l’MSCI Japan, mentre una strategia di iShares, new entry nella graduatoria, replica l’MSCI Taiwan. Il ranking comprende anche prodotti tematici: tre dei cinque ETF inclusi per la prima volta

9

nella classifica globale sono incentrati sulla tecnologia, due di iShares e uno di DWS Xtrackers.

Una novità rispetto all’analisi precedente è che quest’anno due strumenti replicano indici obbligazionari.

All’SPDR® Bloomberg SASB U.S. Corp ESG, già classificato l’anno scorso, si aggiunge per la prima volta l’UBS (Lux) Fund Solutions Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF. Il primo, di State Street Global Advisor (SSGA), è composto da corporate bond statunitensi e il secondo, di UBS ETF, replica un indice di obbligazioni di istituti finanziari internazionali create con l’obiettivo di contribuire allo sviluppo economico.

In termini di masse gestite, l’iShares MSCI USA SRI ETF si riconferma al primo posto con un patrimonio di 8,4 miliardi di euro. Il fondo obbligazionario di SSGA mantiene la seconda posizione con 6,3 miliardi di euro. Il terzo posto va invece all’iShares MSCI World SRI ETF ch,e con masse gestite pari a 5,7 miliardi, ha scalzato dal podio l’iShares MSCI Europe SRI ETF. Quest’ultimo è sceso in ottava posizione rispetto al 2021 e ha perso quasi un miliardo di patrimonio, attestandosi a 3,5 miliardi. Stiamo comunque parlando di fondi di entità considerevole, con patrimoni superiori al miliardo. Nel complesso, questi venti fondi passivi sostenibili gestiscono masse di poco più di 68,6 miliardi, per una media di 3,4 miliardi. Cifre che superano quelle dello scorso esercizio, quando i patrimoni in gestione erano pari a 59 miliardi di euro per una media di 2,9 miliardi.

A livello di società di gestione, iShares è quella che vede in classifica il maggior numero di prodotti (sei), seguita da UBS ETF con cinque e da Amundi ETF e DWS Xtrackers con tre ciascuna.

In termini di masse complessive gestite per società, iShares si colloca in prima posizione con un patrimonio totale di oltre 28,1 miliardi di euro, seguita da UBS ETF con poco più di 11,5 miliardi e da Amundi ETF con oltre 10 miliardi. Le prime tre posizioni sono invariate rispetto all’analisi precedente, ma di queste UBS ETF è l’unica società ad aver subito deflussi su base netta nell’ultimo anno (per circa 2,5 miliardi). A livello aggregato i prodotti passivi che fanno capo a queste tre case rappresentano il 72,3% del totale delle masse gestite.

Infine, in base al rating storico di sostenibilità Morningstar (che risulta più basso per i portafogli meno esposti a rischi ESG), il fondo della graduatoria con il miglior punteggio ESG è una new entry, l’UBS (Lux) Fund Solutions Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF, che ottiene un rating di 8,73. Un punteggio davvero contenuto rispetto alle altre strategie, dato che il secondo classificato è l’iShares V PLC iShares S&P 500 Information Tecnology Sector UCITS ETF, con 15,84 punti. La terza posizione è occupata da un prodotto di DWS Xtrackers, l’Xtrackers MSCI World Information Technology UCITS ETF, con un punteggio di 15,99. Per questi ultimi due fondi non disponiamo ancora di informazioni sulla classificazione come articolo 8 o 9.

DICIOTTO DEI VENTI ETF EUROPEI CON IL MIGLIOR RATING ESG REPLICANO INDICI AZIONARI

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

INTERVISTE GURU

di Greta Bisello

68 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

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Evitare comportamenti impulsivi in questa fase ribassista è il consiglio che Peter De Coensel si sente di dare agli investitori. L’esperto, CEO di DPAM ormai da un anno, ribadisce poi l’importanza per la società di mantenere un approccio attivo alla gestione, di non abbandonare le proprie convinzioni, soprattutto in momenti di forte incertezza, e adottare un’ottica di lungo periodo. Il tutto con un’attenzione particolare alla sostenibilità e alla digitalizzazione.

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CEO, DPAM DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

INTERVISTE GURU INTEGRAZIONE SOSTENIBILE “Le analisi ambientali e sociali devono essere messe sullo stesso piano di quelle finanziarie. Le informazioni di cui ci avvaliamo provengono da aziende, governi e fornitori di dati esterni, che combiniamo con la nostra ricerca interna”

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el 2022 si è aperto un mondo nuovo per i mercati finanziari. Il settore della gestione patrimoniale si è trovata, e tuttora si trova, ad affrontare un’inflazione legata all’economia reale.

“I mercati azionari, i mercati del credito e, con un po’ di ritardo, quelli del private equity sono tutti stati fortemente impattati dall’aumento dei tassi di interesse. I ricavi della gestione patrimoniale, dipendono dalle masse gestite, su cui in questo contesto è difficile avere controllo”, spiega Peter De Coensel, CEO di DPAM. Infatti, con la riduzione del valore degli asset e con l’aumento dei costi, il margine si è notevolmente ridotto e, secondo l’esperto, è difficile prevedere quando questo fenomeno si arresterà. “Tuttavia, essere circondato da professionisti di qualità, nei nostri uffici in Europa e in Asia, mi ha permesso di vivere con serenità questo primo anno come CEO di DPAM. Sono fiducioso nella nostra capacità di essere resilienti”, ammette.

ATTIVI E SOSTENIBILI

Come ampiamente noto, sono numerose le tensioni presenti ormai da mesi sul mercato, provocate per la maggior parte dall’alta volatilità. Nonostante questo, secondo il CEO è importante per gli investitori cercare di evitare comportamenti impulsivi in questa fase ribassista. “Tentare di recuperare le perdite con soluzioni rischiose a breve termine può essere una ricetta per il disastro. La coerenza dei nostri processi di investimento è fondamentale e la performance non si misura in un solo anno solare. È essenziale ampliare gli orizzonti d’investimento concentrandosi sui rendimenti attesi nei prossimi cinque-sette anni”, precisa.

Di conseguenza, l’aumento dell’incertezza ha spinto gli investitori verso potenziali rifugi sicuri e soluzioni passive. Eppure il professionista rimane convinto che il valore della gestione attiva non debba essere sottovalutato. “Essere in grado di individuare e selezionare le azioni, il credito o i titoli di Stato più adeguati può fare la differenza. Le tendenze sono chiaramente visibili nel 2022.

Durante le prossime fasi di consolidamento e la successiva ripresa, un approccio attivo alla gestione, può costituire un enorme valore aggiunto”, commenta il CEO. Il 70 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

mantra di DPAM rimane un approccio “bottom-up”, partendo da una riflessione di fondo della gestione. “Sulla base di una forte convinzione, combiniamo la gestione attiva con l’analisi fondamentale e i criteri ESG per ottenere una performance corretta per il rischio di qualità nell’arco di un ciclo d’investimento”, ricorda. È importante dunque avere delle capacità di interpretazione qualitativa e di dialogo con le società per un lungo periodo. “Le analisi ambientali e sociali devono essere messe sullo stesso piano di quelle finanziarie. Le informazioni di cui ci avvaliamo provengono da aziende, governi e fornitori di dati esterni, che combiniamo con la nostra ricerca interna poiché, spesso, i rating delle agenzie si sono rivelati insufficienti”, sottolinea. “Riteniamo che questa sia una solida base per la costruzione di un portafoglio, indipendentemente dalle circostanze di mercato”.

All’orizzonte, nonostante gli sforzi delle banche centrali si staglia la possibilità, piuttosto concreta, di una recessione delle economie dovuta a un inasprimento delle condizioni finanziarie che non si vedeva da 40 anni. “Si noti che l’inflazione è molto frammentata in Europa: 6% in Francia, 10% in Germania, 17% in Olanda, il che richiederà un’intelligente armonizzazione delle politiche europee. Negli Stati Uniti i tassi ipotecari hanno già raggiunto il 7,25%, il che si ripercuoterà sul mercato del lavoro e avrà un effetto deflazionistico già nel 2023”, precisa l’esperto.

Guardando al contesto, secondo il CEO, i tassi di policy non supereranno il 5% negli Stati Uniti e il 4% in Europa perché gli effetti negativi sarebbero troppo grandi. Quindi, le banche centrali resteranno aggressive per combattere l’inflazione, ma entro certi limiti. “Tassi compresi tra il 2,75 e il 3% in Europa non comprometterebbero in alcun modo l’unione monetaria. Inoltre, le emissioni della zona euro aumenteranno, sia per finanziare la decarbonizzazione che la crescita digitale. Sono fiducioso”, prevede.

Da 25 anni a questa parte, per la prima volta, il mercato obbligazionario è diventato interessante in termini di valutazioni. In questo contesto DPAM ha sottopesato l’azionario per aumentare l’esposizione all’obbligazionario, prediligendo la componente investment grade. Il 2022, in sintesi, è stato un anno in cui quasi tutte le asset class hanno registrato rendimenti negativi, con un crollo

NEL CORSO DEGLI ANNI LA SOCIETÀ HA AMPLIATO LA PROPRIA QUOTA DI MERCATO, ANCHE IN ITALIA. NEL 2022 SI È ESPANSA IN ASIA CON UNA NUOVA SEDE A HONG KONG simultaneo di azioni e obbligazioni. Il ché ha comportato anche dei deflussi importanti. “Quando gli investitori decideranno di reinvestire, come spesso accade, lo faranno simultaneamente e c’è la possibilità che tutte le classi di attività ne beneficeranno”, spiega.

La sensazione del CEO è che il 2023 possa rivelarsi un anno molto buono e offrire ottime opportunità agli investitori che hanno mantenuto i nervi saldi. “Rimane la difficoltà del market timing: entrare ora? Entrare dopo? Bisogna avere il coraggio di impegnarsi e di sbagliare per sei mesi o un anno; questa è una delle caratteristiche di un gestore attivo”, ribadisce.

UNO SGUARDO AL FUTURO

Un altro elemento fondamentale per comprendere in che direzione andrà il futuro è la centralità della digitalizzazione. “Uno dei miei obiettivi principali quest’anno è stato (e continua a essere) l’integrazione delle nostre soluzioni

digitali per la nostra clientela, grazie alle quali è possibile semplificare ulteriormente i nostri processi interni, con il risultato di offrire un servizio di eccellenza”, spiega.

Da gennaio, la società ha affrontato un enorme riassestamento del mercato. “Nel corso degli anni, abbiamo costantemente ampliato la nostra quota di mercato, anche in Italia, e aumentato la fedeltà dei nostri clienti. Continueremo quindi a servire i nostri clienti italiani ed europei con soluzioni d’investimento solide, supportate da un’organizzazione agile e orientata al digitale”, sottolinea.

Non solo, nel corso del 2022 la società si è anche espansa verso oriente, aprendo una sede in Asia, grazie a una joint venture a Hong Kong con il partner OFI Asset Management. “L’obiettivo è arricchire la nostra ricerca globale coprendo al meglio anche il mercato asiatico locale. Non escludiamo una futura espansione verso ovest nel breve e medio termine”, conclude De Coensel.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

INTERVISTE GESTORE ITALIANO di Raffaela Ulgheri

DRIVER DI PERFORMANCE “Nel corso degli anni (e soprattutto nell’ultimo), i driver principali di performance sono state più le scelte di asset allocation e l’aggiustamento dell’esposizione tramite derivati sia azionari sia obbligazionari”

72 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Claudio Basso CIO, AZIMUT INVESTMENT

LA GESTIONE ATTIVA SI VEDE “NEI MOMENTI ESTREMI” L’AZ Allocation Balanced FoF ha ottenuto Rating FundsPeople 2022. Ha masse in gestione per quasi 1,4 miliardi e gestisce attivamente l’allocazione con approccio top down.

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ttraversare le crisi finanziarie adattandosi ai mutati contesti con un approccio convintamente dinamico. È la strategia messa in atto dall’AZ Allocation Balanced FoF, fondo di Azimut che ha ottenuto Rating FundsPeople 2022. “Il fondo è stato lanciato ‘con un timing perfetto’ a marzo 2008”, ricorda Claudio Basso, CIO di Azimut Investment e gestore del fondo, sottolineando come, fin dalle origini, la costruzione del prodotto si sia adattata alle mutevoli condizioni del mercato.

Tanto che il comparto, un fondo di fondi che gestisce attivamente l’allocazione utilizzando un approccio top down, ha oggi masse in gestione per quasi 1,4 miliardi di euro con un rendimento nettamente superiore alla media di mercato (a fine ottobre oltre il 30% YTD vs l’indice Fideuram). “Nel tempo – afferma Basso - il processo di investimento è rimasto invariato mentre è cambiata l’asset allocation sottostante”. E questo si è rivelato tanto più corretto quanto più “a partire dal 2008 abbiamo vissuto la più grande crisi finanziaria degli ultimi decenni, tassi a zero e sotto lo zero, un QE, una pandemia, tutti eventi ‘non standard’. Dinamiche per cui un portafoglio non può rimanere statico nella sua composizione, pur avendo i limiti per asset class sono definiti dal prospetto.

L’esposizione azionaria del fondo oscilla tra un minimo del 30 e un massimo del 60%, e “all’interno di questi limiti gestisco attivamente tutte le componenti: l’esposizione netta, quella geografica, per stili di investimento e per capitalizzazione di mercato”, prosegue il gestore. La quota restante è affidata alla componente obbligazionaria che spazia dai governativi, al corporate investment grade,

agli high yield al debito emergente. “Gestisco altresì senza vincoli l’esposizione valutaria. E posso inserire l’esposizione a commodity fino a un 10%”.

LA COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO

In quanto fondo di fondi, il sottostante dell’AZ Allocation – Balanced FoF è costituito da fondi gestiti da case terze.

Nella costruzione di portafoglio si parte con un approccio top down per definire il quadro macro di riferimento, quindi “sulla base di tale quadro macro macroeconomico seleziono i fondi che in tale contesto potrebbero fare meglio”.

Tuttavia il gestore rimarca che, nel corso degli anni (e soprattutto nell’ultimo), “i driver principali di performance sono state più le scelte di asset allocation e l’aggiustamento dell’esposizione tramite derivati sia azionari sia obbligazionari”. Un esempio sul fronte azionario arriva dal rapporto prezzo-utili, che il gestore “guarda” limitatamente in quanto “è un elemento molto volatile, e dunque meno affidabile. Il gestore preferisce monitorare le azioni come multiplo sul fatturato, grandezza più stabile e correlata, per avere una chiara indicazione se sono sopravvalutate o meno. L’anno scorso eravamo a livelli record, e ancora oggi rimaniamo a livelli elevati”. E questo in un contesto in cui oggi il biennale americano (il “risk free”) rende il 4,70%.

“Il problema implicito è che quanto più il risk free sale di rendimento tanto più le altre asset class a loro volta, devono offrire rendimenti progressivamente più elevati. Ciò che abbiamo visto nel 2022 è stato un repricing delle varie asset class di mercato, conseguenza dell’aumento dei tassi di interesse. Quello che i mercati non hanno ancora prezzato è il rischio recessione sia negli Usa sia in Europa”. Se la recessione arriverà (per contenere l’inflaizione) dobbiamo, dunque, aspettarci un altro ribasso, dal momento che le attuali stime di utili sono troppo ottimistiche. Basso parte da questo presupposto per spiegare le mosse operate sul comparto posizionandosi, fin dal 2021, sul segmento value dei listini: banche, società energetiche, minerarie e industriali. “Alla fine dell’anno scorso, la parte del mercato più sottovalutata era quella con prospettive migliori”, chiosa il gestore. A partire da metà 2021, quindi “mi sono posizionato quasi esclusivamente sullo stile value, prendendo posizioni short sul growth (principalmente sul Nasdaq).

Ebbene, la parte di portafoglio su cui ero investito ha sovraperfomanto decisamente l’indice azionario globale, e al contempo il portafoglio ha guadagnato dal crollo dei titoli growth. Sul fronte obbligazionario, poi, ho tenuto solo l’equivalente di governativi a brevissimo termine (6-9 mesi massimo) niente che fosse sensibile a un rialzo dei tassi di interesse”. La performance del fondo ha beneficiato di questo posizionamento. “È in momenti ‘estremi’ che la gestione attiva è importante. Nella mia esperienza – conclude Basso – l’unico vero modo per battere significativamente il mercato è proteggere il capitale nelle fasi di ribasso”.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

INTERVISTE FUND SELECTOR di Silvia Ragusa

INFLAZIONE “Un’inflazione elevata implicherà ancora attenzione ai prodotti inflation linked, nonostante siano divenuti cari e abbiano già scontato i picchi del ciclo inflattivo”

Emilio Pastore HEAD OF FINANCE AND TREASURY, HDI ASSICURAZIONI

“PIÙ CORPORATE, MENO PRIVATE MARKETS” Cautela sul mercato azionario, attenzione ai prodotti inflation linked, al mondo delle small cap e della sostenibilità. Ecco come si sta preparando la compagnia assicurativa al nuovo anno in arrivo.

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bbiamo davanti ancora volatilità ma anche interessanti opportunità, spiega Emilio Pastore, head of Finance and Treasury di HDI Assicurazioni. Le conseguenze sui mercati sono sotto gli occhi di tutti. Per questo, secondo il professionista, “era sensato anche attendersi un’uscita da una situazione di tassi addirittura negativi per gran parte del reddito fisso, situazione anomala e anch’essa foriera di problematiche legate alla redditività futura per il business Vita, che nel 2022, a settembre, registra un calo del -17,3% rispetto al 2021, in particolare sulle unit linked (-24,7%)”. Si attendono, dunque, momenti migliori ma non è facile capire dove rivolgere l’attenzione nel 2023. Per Pastore “dipenderà da quello che accadrà nelle prossime settimane. Mai come in questa fase i mercati pendono dalle parole dei governatori centrali per anticiparne le mosse o per interpretarne la lettura della situazione, molto complicata, che stiamo vivendo”.

OPPORTUNITÀ

Eppure, come detto in prima battuta, le opportunità non mancano, basta saper guardare con attenzione. Per il responsabile investimenti della compagnia assicurativa romana serve in primis essere ancora cauti rispetto al mercato azionario, almeno nella prima parte dell’anno. Non solo. “Un’inflazione elevata implicherà ancora attenzione ai prodotti inflation linked, benché divenuti cari e aver già scontato i picchi più alti del ciclo inflattivo”. Un altro possibile treno da prendere in corsa è il settore delle small cap.

“Tendono ad avere un potenziale di crescita significativo, ma sono anche generalmente meno stabili rispetto a quelle imprese più grandi e affermate. Il mercato delle small cap quindi, è sicuramente uno di quelli da osservare e analizzare con cautela nei prossimi mesi” spiega. E poi ancora la sostenibilità, con l’attuazione degli RTS (Regulatory Technical Standard) e l’applicazione dei PAI (potential adverse impact) quantitativi. “Una sfida difficile per gli operatori alle prese con gli adempimenti legati alla commercializzazione di prodotti sostenibili”, dice.

POSITIVI SUL CORPORATE

Per quanto riguarda i prodotti assicurativi tradizionali, Emilio Pastore non ha dubbi: “stando così le cose continueremo a ritenere interessante il mercato corporate e, 74 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

meno che in passato, i mercati private che non avranno più l’esclusiva della redditività che anche le emissioni pubbliche stanno mostrando di poter dare, con meno impegno lato look through e/o due diligence”, afferma. “Il mondo corporate offre redditività, diversificazione settoriale e geografica, rischio nella misura preferita, connotazione in chiave di sostenibilità. Inoltre, la curva appiattita consente rendimento con profilo di rischio contenuto dalla duration, che diventa un calmierante anche dell’assorbimento di capitale nel caso delle compagnie di assicurazioni”.

Inoltre l’esperto è alla ricerca di emissioni ampie e liquide, da acquistare a sconto sul mercato primario, in euro, emesse da player leader nei rispettivi settori.

“Stiamo trascurando l’high yield in queste settimane,

in quanto lo spread sui senior è sufficiente per costruire la redditività futura ed allinearla complessivamente nel portafoglio agli attuali rendimenti core di mercato. Gli emittenti finanziari in questo momento sono da noi preferiti agli Industrial in quanto meglio posizionati nel gestire la crisi e la imminente recessione, nonché quelli più attrezzati per beneficiare della elevata inflazione e dei tassi di interesse in crescita che consentono loro di aumentare la marginalità rimasta per anni ristretta, se non prossima a zero. Anche alcuni prodotti CLO (collateralized loan obligation) mostrano una buona dinamica di rischio-rendimento e assorbimento che li rendono interessanti, con rendimenti vicini al 6% a fronte di una duration 7-10 anni e un rating pari ad A”, conclude Pastore.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

INTERVISTE ISTITUZIONALE

di Raffaela Ulgheri

UN UNIVERSO COMPOSITO “Quando si parla di Fondazioni, si va da entità di dimensioni molto ridotte, con qualche milione di euro di patrimonio, a soggetti più grandi, come Compagnia San Paolo e Cariplo, il cui patrimonio si aggira intorno ai 7 miliardi”

Giorgio Righetti DIRETTORE GENERALE, ACRI

FONDAZIONI, INVESTIMENTI COLLEGATI “ALLA MISSIONE” Investitori istituzionali focalizzati sullo sviluppo delle comunità di riferimento e del Paese, le fondazioni di origine bancaria contano su un patrimonio complessivo di 40,3 miliardi ed erogano mediamente 900 milioni all’anno.

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ltre un secolo di attività rivolta al territorio e che si è evoluta, nel tempo, con l’emergere di nuove entità. Nata nel 1912, ACRI è l’organizzazione che rappresenta collettivamente le Fondazioni di origine bancaria e le Casse di Risparmio. “Un passaggio fondamentale risale al 1990, con la cosiddetta Legge Amato-Carli, con cui l’associazione ha iniziato a occuparsi di Fondazioni di origine bancaria, ma è stato nel 1998, con la Legge Ciampi, che si è definita la governance, le attività di missione, e i criteri di gestione del patrimonio. Da lì possiamo identificare ‘la pienezza di ruolo’ delle Fondazioni, che si evolve negli anni fino ai giorni nostri”. A fare il punto sull’evoluzione storica dell’associazione è il direttore generale Giorgio Righetti, che ricorda come oggi ACRI, insieme alle Fondazioni di origine bancaria, accompagni lo sviluppo culturale, sociale ed economico delle comunità di riferimento e dell’intero Paese. Tra i 108 soci di Acri, la maggioranza sono appunto Fondazioni: delle 86 esistenti, ben 83 sono associate ad ACRI. Nel loro complesso, “le 86 Fondazioni a fine 2021 hanno un patrimonio complessivo di 40,3 miliardi di euro, erogano mediamente intorno a 900 milioni di euro all’anno, ma hanno raggiunto il picco massimo di 1,7 miliardi di erogazioni prima della crisi finanziaria. Da quando sono nate hanno dato contributi a fondo perduto per oltre 26 miliardi di euro”, sottolinea Righetti che chiarisce: “Quando si parla di Fondazioni, si va da entità di dimensioni molto ridotte, con qualche milione di euro di patrimonio, a soggetti più grandi, come Compa76 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

gnia San Paolo e Cariplo il cui patrimonio si aggira intorno ai 7 miliardi”. Un universo composito, che varia anche per presenza (sia a livello di entità, sia a livello di masse amministrate) in termini di geografia del Paese.

L’ATTIVITÀ DELLE FONDAZIONI

Nel quadro generale di attività delle Fondazioni ci si riferisce, precisa Righetti, a soggetti privati non profit “che ricevono un patrimonio in dotazione, quello delle vecchie Casse di Risparmio, lo investono e dai ricavati traggono linfa da un lato per accantonamenti a riserva, e dall’altra per fornire contributi a progetti o di terzi o propri (in alcuni casi fanno progetti diretti) nei 21 settori di intervento definiti dalla legge Ciampi, dall’educazione e formazione, all’arte e cultura, a ricerca e sviluppo, all’assistenza sociale all’ambiente”. L’azione è quella degli investitori istituzionali, ma il ricavato, in questo caso va a servizio delle comunità e dei territori in cui le Fondazioni operano su scala più ampia.

Un dettaglio relativo a queste entità è la forte presenza dell’economia reale nel loro operato di investitori istituzionali. “Dal censimento che fa annualmente, Itinerari Previdenziali ci dà innanzitutto il primato tra gli investitori istituzionali con un 42% degli attivi investiti in economia reale nazionale, dalle infrastrutture alle partecipazioni nelle conferitarie, o come investitori in partecipazioni dirette in società attive in una molteplicità di settori”. Tuttavia, “la vera distinzione operata dalle Fondazioni è quella sui cosiddetti mission related. Le rilevazioni indicano ‘quanto è investito in economia reale’, mentre le Fondazioni e Acri rilevano ‘quanto l’investimento è collegato alla missione’ sulla base dei settori in cui operano. A oggi – sottolinea Righetti - siamo tra 4,5 e 5 miliardi investiti in maniera correlata, il che significa che le Fondazioni investono in qualcosa che rientra nella missione e al tempo stesso, investendo, traggono risorse con i proventi per dare contributi a fondo perduto”. Tra le iniziative sorrette con l’attività erogativa, a livello nazionale il DG ricorda il Fondo per il contrasto della povertà educativa minorile, il recente Fondo per la Repubblica Digitale e “un’altra infrastruttura sociale, la Fondazione Con il Sud, creata nel 2006 per sostenere le regioni meridionali che sono dotate di meno Fondazioni o hanno Fondazioni più piccole.

A questo progetto sono stati erogati annualmente dalla nascita fino a oggi circa 20 milioni di euro, consentendo di raddoppiare le risorse che le Fondazioni di origine bancaria del Mezzogiorno erogano sul territorio. In definitiva – conclude Righetti – si tratta di un’opera di solidarietà Nord-Sud”.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

INTERVISTE BANCA DEPOSITARIA di Raffaela Ulgheri

LE TRE LENTI DI INGRANDIMENTO

“Vanno dalla tecnologia funzionale alla sicurezza informatica, alla tecnologia funzionale all’efficientamento dei processi. Una terza lente è quella della digitalizzazione lato investimenti, che coinvolge i potenziali sviluppi lato Fintech e Regtech”

Andrea Cattaneo HEAD OF ITALY, SWITZERLAND & IBERIA BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES

UN BUSINESS IN FASE “EVOLUTIVA” In un contesto macro “sfidante”, BNP Paribas Securities Services punta sull’evoluzione digitale e intende consolidare la posizione sul fronte istituzionali.

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n business che si configura in fase “evolutiva” più che “trasformativa”, focalizzato nella generazione di valore per tutto il mondo degli asset manager e degli asset owner con un’offerta di servizi integrata tra Securities Services e Investment Banking. Il punto di vista della banca depositaria come perno strategico dell’industria del gestito parte dalla consapevolezza del contesto macro in cui opera, definito come “estremamente sfidante”, da Andrea Cattaneo, head of Italy, Switzerland & Iberia di BNP Paribas Securities Services. Cattaneo si sofferma sulle principali sfide dell’industria del risparmio gestito degli ultimi due anni: “Ci siamo confrontati con una grande volatilità, forte pressione sui margini e nuove sfide digitali”. L’industria del risparmio gestito “continua a crescere su base annua e a essere un pilastro fondamentale per il sistema Italia”. Nella seconda parte dell’anno, poi, il rialzo dei tassi ha creato un iniziale shock di performance sui portafogli oltre a porre una base sfidante in merito alla raccolta 2023 a causa della competitività dei prodotti fixed income per il business delle depositarie, che si qualifica come “esattamente speculare” a quello del mondo del gestito e si trova a porre “molta attenzione alla creazione di valore, all’innovazione tecnologica e all’evoluzione dei servizi per clienti”.

Si inserisce qui un tema centrale per lo sviluppo di BNP Paribas Securities Services, legato all’evoluzione digitale, sia come depositaria sia come custodian. In questa sede Cattaneo utilizza la metafora di “tre lenti di ingrandimento” che offrono una visione prospettica su ciascun punto di azione sull’attività dei clienti. Si va dalla tecnologia funzionale alla sicurezza informatica, alla tecnologia funzionale all’efficientamento dei processi. Una terza lente di ingrandimento (“la più interessante ed evolutiva”) è quella della digitalizzazione lato 78 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

investimenti, che coinvolge i potenziali sviluppi lato fintech e quelli nell’ambito della Regulatory Technology (Regtech).

“Oggi stiamo lavorando da due punti di vista: uno è quello dei digital asset (guardiamo con meno interesse le cripto currency) e l’altra fattispecie è l’evoluzione dell’infrastruttura del risparmio gestito nei processi di digitalizzazione dei fondi distribuiti in Italia”. Si tratta, specifica il manager, di un tavolo di lavoro “sponsorizzato anche a livello di territorio italiano.

A oggi abbiamo vari progetti pilota che coinvolgono alcuni nostri clienti e che si affacceranno al mercato già nel 2023”.

GLI ISTITUZIONALI

Un elemento centrale nell’attività di BNP Paribas Securities Services è quello legato al business degli investitori istituzionali, nello specifico fondi pensione e casse di previdenza.

Sono due le linee di azione messe in risalto sul segmento: l’attenzione sugli ESG e l’evoluzione del tema private capital.

“Per quanto riguarda il primo punto, tra le innovazioni sul settore c’è l’introduzione della piattaforma Manaos, controllata al 100% da Bnp Paribas, progettata con l’obiettivo fornire agli investitori istituzionali strumenti di analisi ESG che consentano loro adottare decisioni di investimento basate su un look-through ESG avanzato”. Parallelamente Cattaneo rileva un “sempre maggiore interesse da parte degli istituzionali sulla necessità di diversificare gli investimenti di portafoglio con asset reali e non quotati”. In tal senso l’entità si pone come connettore con l’offerta di “un supporto nella fase di investimento a livello operativo”. Si tratta, rimarca l’esperto, di un segmento che offre forti opportunità di crescita “anche perché guidato da iniziative governative, come il PNRR”.

La crescita del settore ha portato anche a nuove dinamiche, per cui accanto a SGR domestiche “si assiste anche (per la prima volta) a un interesse da parte di asset manager internazionali, che approdano sul territorio italiano non solo in qualità di investitori in ma come promotori di fondi italiani alternativi. Noi siamo tra le depositarie più attive in questo segmento e nel 2022 abbiamo visto una notevole evoluzione della nostra base clienti che seguiamo con grande interesse”.

Infine una tematica fondamentale per il mondo delle depositarie è quella della sicurezza (“non solo informatica”). “È un tema sempre più centrale nel contesto operativo di questi anni – conclude Cattaneo – affidarsi a coloro che hanno una capacità di investimento tale da poter garantire un modello operativo sicuro, una tecnologia sicura e un framework più solido possibile anche a livello di bilancio”.

ASDF ASFSADASDASDADION “RiEctatum vero quundenim quia pari aliti re susda porumquo ius autatur ibeaquisi delis am dis necum ipicabo repedis aut as dipitatiatis utet ute pe si quis eventendi qui volupti tection nos atur, tet velitatus essi reheni arunt modipiende venit voloria volu

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

INTERVISTE PERSONAGGIO di Silvia Ragusa

POSITIVI SUI LEVERAGED LOANS “I loans hanno il tasso variabile, il che significa che sono indipendenti dall’aumento dei tassi d’interesse.

Inoltre parliamo di grandi aziende ad alta capitalizzazione, più solide”

80 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Andrea Pescatori AMMINISTRATORE DELEGATO, VER CAPITAL SGR

IL NOSTRO BUSINESS? HIGH YIELD, LOANS E PRIVATE DEBT Nata nel 2006, opera sul corporate credit europeo. Oggi, con circa un miliardo di asset gestiti in portafoglio e un track record storico, è pronta per il 2023.

S

e c’è una cosa che dopo quindici anni di esperienza nel settore preme più sottolineare è il cambio drastico e repentino dei cicli economici. Andrea Pescatori, amministratore delegato e principale socio di Ver Capital SGR ne sa qualcosa. “Da quando è nata Ver Capital, poco prima della crisi di Lehman Brothers, a oggi parliamo di una rapidità dei cicli a dir poco sconvolgente”, dice. “Un cambio di passo incredibile, se pensiamo poi che adesso ci ritroviamo ad avere un’inflazione a doppia cifra come non si vedeva dagli anni Ottanta”. Un problema non solo per i risparmiatori, ma anche per i gestori. “Bisogna vivere il momento e dunque saper guardare oltre, per capire dove trovare sempre e comunque le giuste occasioni”.

LEVERAGED LOANS, IN PRIMIS

Per Pescatori, al momento, è meglio puntare sui leveraged loans. E per almeno due motivi principali: “i loans hanno il tasso variabile, il che significa che sono indipendenti dall’aumento dei tassi di interesse che si stanno verificando per conto della Fed e della Bce. Inoltre parliamo di grandi aziende ad alta capitalizzazione, più solide nei contesti turbolenti come quello che stiamo vivendo”. Ver Capital si occupa anche di questo, soprattutto con una stragrande platea di clientela istituzionali.

Nata nel 2006, opera sul mercato del corporate credit europeo. E lo fa “a 360 gradi e in tutte le forme possibili”, come ripete più volte il suo AD. Dall’inizio la società ha effettuato oltre 800 investimenti per un volume superiore ai tre miliardi di euro. Oggi ha circa un miliardo di asset gestiti in portafoglio e un track record

storico, focalizzato soprattutto su obbligazioni europee high yield, corporate loan e private debt.

IL CORE DEL PRIVATE DEBT

Sul fronte private debt le cose vanno piuttosto bene, tanto più che la SGR è il gestore che ha il più grande fondo italiano (circa 310 milioni di asset). “L’appetito degli investitori istituzionali sul private debt è cresciuto tantissimo”, dice Pescatori.

D’altronde i numeri Aifi lo confermano, seppur con qualche leggero rallentamento: nel primo semestre del 2022 la raccolta totale (di mercato e captive) si è attestata a 440 milioni di euro, in calo del 24% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, quando era stata pari a 576 milioni, la cifra più alta mai raggiunta nel mercato. Guardando ai periodi precedenti però, il valore raccolto risulta invece raddoppiato rispetto ai 219 e 178 milioni rispettivamente raccolti nel primo semestre 2020 e 2019. “Se guardiamo all’allocazione l’Italia deve fare però ancora molti passi in avanti, afferma. “Tra fondi pensione e casse il Paese rappresenta circa il 30%, numeri ancora lontani rispetto ai grandi mercati continentali o al mercato americano”. Il fondo in questione della SGR comunque è un Pir compliant, quindi, per legge, garantisce che almeno il 70 per cento del portafoglio sia investito in società italiane.

Accanto a questo prodotto, la società ha appena lanciato il suo primo Eltif. “Abbiamo appena completato l’iter autorizzativo e una serie di accordi di distribuzione (il primo con Banca del Fucino). È un fondo diverso dagli altri, perché offre alla clientela retail l’opportunità unica di accedere all’asset class dei loans sindacati europei e del private debt, altrimenti riservata ai soli investitori istituzionali”.

PRIMO FONDO ARTICOLO 9

Se c’è un tema trasversale che tocca anche chi opera in settori di nicchia o nel mercato del corporate credit è sicuramente quello della sostenibilità. Dopo aver sottoscritto gli PRI delle Nazioni Unite, a settembre è arrivato il primo closing del Ver Capital Sinloc Transition Energy Fund, un fondo articolo 9 della SFDR, focalizzato sull’efficientamento energetico. Tra gli obiettivi principali, come spiega Pescatori, c’è l’attivazione di investimenti destinati principalmente a grandi edifici pubblici quali ospedali, scuole o poli museali, lo sviluppo di smart cities, che puntino sulla digitalizzazione di parcheggi ed illuminazione pubblica, e la realizzazione di impianti alle per la produzione di energie rinnovabili. “Ci abbiamo messo un po’ per costruirlo, abbiamo studiato tanto perché l’idea era quella di avere degli obbiettivi verificabili. Adesso, forti di quest’esperienza, stiamo lavorando per trasformare i nostri fondi articolo 6 in articolo 8”, conclude Pescatori.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

ANALISI SMART CONSENSUS

di André Lopes

ALLE PORTE DI

UN ANNO INCERTO

Il 2022 è stato un anno segnato dalle turbolenze dei mercati. Con il 2023 alle porte, è il momento di chiedersi quali siano le migliori opportunità individuate dai fondi inclusi nel nostro portafoglio Smart Consensus.

20 22

PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE FONDO

CATEGORIA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds

Bilanciati Moderati

Allianz Income and Growth

Bilanciati Moderati

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future

Bilanciati Prudenti

BGF Global Multi Asset Income Fund

Bilanciati Moderati

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Bilanciati Flessibili

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Bilanciati Moderati

DWS Concept Kaldemorgen

Bilanciati Flessibili

JPM Global Balanced Fund

Bilanciati Moderati

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Bilanciati Moderati

ODDO BHF Polaris Moderate

Bilanciati Prudenti

82 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Con riferimento al Rating FundsPeople, il nostro team di Analisi ha costruito il portafoglio Smart Consensus, che è uguale per Italia, Spagna e Portogallo. Nella selezione dei fondi che lo compongono, il team di Analisi FundsPeople è andato alla ricerca di prodotti con Rating FundsPeople nei tre Paesi. Il portafoglio Smart Consensus è composto da dieci fondi: sei bilanciati moderati, due bilanciati flessibili e due bilanciati prudenti.

Fonte: elaborazione propria con dati Morningstar.

A

nche se l’inflazione sembra finalmente rallentare la sua corsa in questa fine d’anno, la guerra in Ucraina prosegue senza segnali di una tregua all’orizzonte. A prescindere dalle decisioni delle banche centrali, il conflitto può generare nuove pressioni inflazionistiche legate alla dipendenza energetica dell’Europa dalla Russia e alle esportazioni di cereali. Per questo motivo i gestori del DWS Concept Kaldemorgen credono che l’inflazione continuerà a rappresentare un problema di carattere strutturale. “La frenata della globalizzazione e i costi della lotta al cambiamento climatico contribuiranno probabilmente ai continui rincari dei prezzi, che saranno alimentati anche dall’aumento della spesa militare e dalla perdita di energia a basso costo di provenienza russa”, sostengono. E aggiungono: “Il cosiddetto «dividendo di pace» di cui hanno goduto per tanti anni i Paesi europei, e la Germania in particolare, potrebbe venire meno”.

Il team di gestione del JPM Global Balanced Fund adotta a sua volta un orientamento prudente. “Ci aspettiamo che l’inflazione scenda in area 3% nel terzo trimestre 2023, ma si tratta comunque di un livello superiore ai target delle banche centrali e non si esclude una dinamica dei prezzi più sostenuta”, spiegano gli esperti.

Per quanto riguarda la strategia di asset allocation, i portfolio manager hanno “rafforzato il sottopeso nell’a-

IL PORTAFOGLIO DI

I GESTORI HANNO RAFFORZATO IL SOTTOPESO NELL’AZIONARIO, CHE DOVREBBE RISENTIRE DEL CALO DEGLI UTILI E DELL’INASPRIMENTO DELLE CONDIZIONI FINANZIARIE zionario, che dovrebbe risentire del calo degli utili e dell’inasprimento delle condizioni finanziarie”.

Da parte loro, Christoph Schmidt e Klaus Kaldemorgen sottolineano che il DWS Concept Kaldemorgen è ben avviato per sovraperformare il mercato. I due co-gestori del fondo mirano a conferire alla strategia di investimento stabilità, esperienza e un orizzonte di lungo periodo. “Il contesto di mercato di quest’anno pone un vero dilemma per tutti i fondi bilanciati, perché gli indici obbligazionari sono sotto pressione quanto quelli azionari e non rappresentano quindi il tradizionale rifugio per gli investitori”, segnalano. Ma il fondo è riuscito comunque a generare rendimenti puntando in particolare sul reddito fisso, sulle azioni di farma-

CHRISTOPH SCHMIDT, KLAUS KALDEMORGEN

Gestori del DWS Concept Kaldemorgen

“L’anno scorso ci siamo resi conto che l’inflazione avrebbe registrato un forte aumento, che a sua volta avrebbe provocato un rialzo dei tassi di interesse. Quindi ci siamo posizionati per una stretta monetaria e un calo dei prezzi delle obbligazioni.”

KATY THRONEYCROFT, GARETH WITCOMB, JOE CUMMINGS

Gestori del JPM Global Balanced Fund

“Manteniamo un orientamento prudenziale nei confronti dell’economia mondiale e ci aspettiamo che la maggior parte dei mercati sviluppati ricominci presto a salire.”

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

ANALISI SMART CONSENSUS

DISTRIBUZIONE PER ASSET OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60% 50% 40% 30%

NEL REDDITO FISSO I TITOLI DI STATO SI MANTENGONO AL PRIMO POSTO, MENTRE LIQUIDITÀ E CORPORATE SI CONTENDONO IL SECONDO

20% 10% 0%

O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A S 2020

2021

2022

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA EUROPA (INCLUDE IL REGNO UNITO) EMERGENTI (INCLUDE PAESI ASIATICI SVILUPPATI)

NORD AMERICA (USA E CANADA) GIAPPONE E AUSTRALASIA

70% 60%

ceutica e telecomunicazioni, sull’oro e su un apprezzamento del dollaro rispetto all’euro.

PORTAFOGLIO AGGREGATO

I dieci fondi inclusi nel portafoglio Smart Consensus confermano la tendenza di riduzione del rischio mostrata nella prima metà dell’anno. In questo senso, l’esposizione azionaria è stata ridimensionata a favore delle altre asset class, in linea con i commenti di alcuni gestori citati in questo articolo.

Nel reddito fisso i titoli di Stato si mantengono al primo posto, mentre liquidità e corporate bond si contendono la seconda posizione. Ciò vale anche per i gestori di DWS, secondo i quali, in un momento così complicato, i livelli di rendimento non scontano ancora un aumento del rischio di default.

A livello geografico, la concentrazione dei portafogli negli Stati Uniti ha raggiunto i livelli più alti degli ultimi due anni. Nel secondo semestre mercati emergenti, Giappone e Australia hanno perso peso nel portafoglio, mentre Europa e Stati Uniti si sono alternati come regione predominante.

84 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

50% 40% 30% 20% 10% 0%

O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A S 2020

2021

2022

DISTRIBUZIONE PER SETTORE CORPORATE

GOVERNMENT

C ASH

ALTRO

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

O O N N D D G G F F M M A A M M G G LL A A SS O O N N D D G G FF M M A A M M G G LL A A SS 2020 2020

2021 2021

2022 2022

ANALISI STRATEGIE

ENERGETICI

LA CRISI ACCELERA LA TRANSIZIONE GREEN Il ruolo dell’innovazione tecnologica e il rapido calo dei costi, assieme a una legislazione sempre più severa in materia di lotta al cambiamento climatico e all’inquinamento dell’aria, creano molteplici opportunità di investimento all’interno di questo settore.

L

a guerra Russia-Ucraina ha agito da catalizzatore per ripensare la strategia energetica e per trasformare il mercato energetico ancora più rapidamente, in particolare in Europa. Secondo Roman Boner, gestore del fondo RobecoSAM Smart Energy Equities il forte aumento dei prezzi dell’energia, unito alla necessità di una maggiore sicurezza energetica, stimola ulteriormente le energie rinnovabili e incentiva gli investimenti nell’efficienza energetica e nell’elettrificazione del sistema energetico. La domanda di petrolio è stata rivista marginalmente in calo dai principali organismi di monitoraggio del mercato dell’energia.

“Guardando ai prezzi, comunque, la commodity vanta una buona stabilità per almeno due motivi. In primis, petrolio e gas devono cominciare a inglobare un premio per il rischio geopolitico che negli ultimi cinque anni il mercato aveva più pensato di conferire.

Inoltre, il petrolio andrà progressivamente a muoversi entro un intervallo

di prezzo fissato dai rappresentanti di Stato dei maggiori produttori al mondo di combustili fossili ossia Stati Uniti e Arabia Saudita”, spiega Maria Luisa Medaglia, specialista energy e material del team Fundamental Research di Eurizon Capital SGR.

CAMBIO DI PARADIGMA

Tutte le aziende del comparto hanno beneficiato della straordinaria crescita dei prezzi degli idrocarburi dai minimi registrati in seguito allo scoppio della pandemia, ma mentre quelle del Vecchio continente continuano a essere scambiate su valori inferiori a quelli registrati prima della pandemia, le società statunitensi hanno largamente superato i loro massimi storici. Le compagnie petrolifere europee pagano un gap in termini di valutazione rispetto a quelle americane. Secondo gli analisti di Morningstar le cause sono legate agli investimenti sostenibili.

In Europa, il forte afflusso di capitali verso fondi di investimento sostenibiDICEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

ANALISI STRATEGIE

COMPAGNIE PETROLIFERE: USA vs EUROPA 2022 EXXON MOBIL

EQUINOR

CHEVRON

SHELL

BP

REPSOL

TOTAL ENERGIES

ENI

17.000 16.000 15.000 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000 9.000 8.000 GEN

FEB

MAR

APR

MAG

GIU

LUG

AGO

SET

OCT

Fonte: Morningstar Direct, dati al 21/10/2022 (in valuta base).

FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE CHE INVESTONO IN ENERGIA FONDO

SOCIETÀ

PATRIMONIO

RENDIMENTI YTD

A 3 ANNI

A 5 ANNI

VOLATILITÀ 3 ANNI

BlackRock Global Funds Sustainable Energy Fund

BlackRock

6.262

-11,01

16,93

12,19

BNP Paribas Funds Energy Transition

BNP Paribas AM

1.965

-33,70

18,41

6,18

45,17

Eurizon Azioni Energia E Materie Prime

Eurizon Capital SGR

413

23,56

12,21

6,62

25,51 30,22

21,48

Mediolanum Challenge Energy Equity Evolution

Mediolanum Gestione Fondi SGR

527

40,15

9,01

2,84

Pictet Clean Energy

Pictet AM

4.307

-17,11

14,36

10,04

25,67

RobecoSAM Smart Energy Equities

Robeco

3.322

-14,14

18,86

13,95

24,69

Fonte: Morningstar direct al 31 ottobre 2022. Patrimonio in euro e rendimenti (%) in euro.

li, che sottopesano largamente il settore energetico, si è tradotto in mancati investimenti a favore delle compagnie petrolifere, anche a fronte di una redditività crescente delle aziende. A differenza di quanto avviene negli Usa, dove gli investimenti sostenibili rappresentano una percentuale irrisoria degli asset totali investiti, in Europa la quota è salita al 25% a metà 2022 e la tendenza è destinata a con86 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

solidarsi nei prossimi anni. La maggiore sensibilità agli investimenti sostenibili in Europa, inoltre, ha indotto le compagnie petrolifere della regione ad investire in maniera più decisa nella transizione dal fossile rispetto a quanto non abbiano fatto i competitor d’Oltreoceano.

“Nonostante le attuali difficili condizioni macroeconomiche, le nostre previsioni sul fronte della transizione

energetica e la progressiva adozione di energie pulite, restano molto positive in quanto vediamo permanere i driver essenziali dei fondamentali. La rapida innovazione tecnologica, infatti, permetterà una maggiore elettrificazione di trasporti, edilizia e fabbriche, mentre riteniamo che le energie dell’eolico e del solare saranno le principali fonti di energia elettrica in ragione dei costi compe-

WISDOMTREE BRENT CRUDE OIL 1D

1M

3M

6M

1Y

3Y

5Y 55,61 44,49 33,37 22,24 11,12 0,00

GEN’18

GEN’20

GEN’22

Fonte: Borsa Italiana al 4 novembre 2022.

WISDOMTREE WTI CRUDE OIL 1D

1M

3M

6M

1Y

3Y

5Y 11,39 9,11 6,83 4,55 2,27 0,00

GEN’18

GEN’20

GEN’22

Fonte: Borsa Italiana al 4 novembre 2022.

titivi”, spiega Xavier Chollet, senior investment manager e gestore del fondo Pictet-Clean. La crescente consapevolezza della necessità di un’effettiva transizione green, il ruolo dell’innovazione tecnologica e il rapido calo dei costi, assieme a una legislazione sempre più severa in materia di lotta al cambiamento climatico e all’inquinamento dell’aria, creano molteplici opportunità di inve-

stimento all’interno di questo settore.

“A nostro avviso, il crescente utilizzo di energia, associato alla rapida crescita della popolazione mondiale e all’espansione economica in mercati emergenti come la Cina e l’India, determinerà una duratura crescita della domanda di energia nel lungo periodo”.

Secondo BNP Paribas AM, oggi i progressi tecnologici in settori come

l’intelligenza artificiale (IA), la stampa 3D e la raccolta di big data si fonderanno con l’energia a basso costo fornita da energia rinnovabile. “Porre fine alla nostra dipendenza dai combustibili fossili è fondamentale. L’energia rinnovabile stimolerà la crescita economica, nello stesso modo in cui la sostituzione dell’olio di balena con il petrolio nel diciannovesimo secolo ha accelerato la crescita”.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

ANALISI COMPARATIVA

di Regina R. Webb

TRA VOLATILITÀ

E OPPORTUNITÀ La forte correzione dei mercati è una vera tentazione, ma questi sei gestori di fondi di large cap statunitensi riconoscono che l’incertezza economica continuerà a pesare sulle prospettive di breve termine.

AB SICAV I SELECT US EQUITY PORTFOLIO

AMUNDI FUNDS US PIONEER FUND

BNY MELLON GLOBAL FUNDS PLC DYNAMIC U.S. EQUITY FUND

SOCIETÀ: ALLIANCEBERNSTEIN LANCIO: 28 OTTOBRE 2011 VALUTA: US DOLLAR PATRIMONIO: 4.038,28 ISIN: LU0683600992

SOCIETÀ: AMUNDI LANCIO: 11 DICEMBRE 2001 VALUTA: US DOLLAR PATRIMONIO: 3.411,14 ISIN: LU1883872415

SOCIETÀ: BNY MELLON LANCIO: 3 NOVEMBRE 2017 VALUTA: US DOLLAR PATRIMONIO: 540,87 ISIN: IE00BYZ8Y481

RENDIMENTO 1 ANNO: 3,35 RENDIMENTO 3 ANNI: 15,48 RENDIMENTO 5 ANNI: 13,91

RENDIMENTO 1 ANNO: -5,16 RENDIMENTO 3 ANNI: 12,93 RENDIMENTO 5 ANNI: 13,05

RENDIMENTO 1 ANNO: -3,88 RENDIMENTO 3 ANNI: 13,49 RENDIMENTO 5 ANNI: 0,00

39,02

36,38

31,21

2019

2020

2021

88 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

2022

8,67 -2,64

2 2 2 2018

2019

2020

2021

2022

33 3 -9,30

-9,23

1 1 1 2018

-1,20

-0,51

1,67

5,55

10,59

31,14

20 22

39,88

20 22

39,46

20 22

2018

2019

2020

2021

2022

I

l terzo trimestre è iniziato bene ma è finito male, con il terzo ribasso consecutivo del mercato azionario statunitense su base trimestrale. Per gli investitori non è stato facile trovare rifugio da questa complicata evoluzione, dato che quasi tutte le asset class sono scese all’unisono. Le previsioni di consenso sono diventate sempre più pessimistiche e ormai scontano una recessione imminente come scenario di riferimento. È così che i gestori del JPM Investment Funds US Select Equity Fund descrivono gli ultimi 12 mesi.

FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND

Vediamo quindi quali sono le buone notizie e quelle meno buone. Secondo Amundi, la buona notizia è che le valutazioni delle azioni americane hanno registrato un forte calo e si sono portate in linea con le medie storiche. Quella meno buona è che la Federal Reserve sta alzando i tassi di interesse in modo aggressivo per evitare che l’attuale inflazione elevata diventi persistente, ma questa rapida stretta monetaria fa salire le probabilità di recessione. “Se l’economia cadrà in recessione, i fatturati aziendali finiranno per diminuire”, affermano i gestori della casa francese.

GOLDMAN SACHS US CORE® EQUITY PORTFOLIO

Questo rischio preoccupa anche Jason Lejonvarn, portfolio manager di Newton IM. Le previsioni della boutique di BNY Mellon IM sulla crescita dei profitti nei prossimi 12 mesi restano negative e continuano a indicare con una ragionevole probabilità una contrazione degli utili dell’S&P 500 l’anno prossimo. La stima del premio al rischio delle large cap USA (rispetto ai Treasury a 30 anni) è scesa dal 2,8% di fine settembre al 2,3% di fine ottobre.

Inoltre, quest’anno l’inflazione resta la protagonista indiscussa delle preoccupazioni degli investitori. È per questo

JPMORGAN INVESTMENT FUNDS US SELECT EQUITY FUND

SOCIETÀ: FRANKLIN TEMPLETON LANCIO: 22 GIUGNO 2012 VALUTA: US DOLLAR PATRIMONIO: 5.517,78 ISIN: LU0792612466

SOCIETÀ: GOLDMAN SACHS LANCIO: 14 NOVEMBRE 2005 VALUTA: US DOLLAR PATRIMONIO: 1.463,53 ISIN: LU0234571726

SOCIETÀ: J.P. MORGAN AM LANCIO: 5 LUGLIO 1984 VALUTA: US DOLLAR PATRIMONIO: 4.764,84 ISIN: LU0070214290

RENDIMENTO 1 ANNO: -25,38 RENDIMENTO 3 ANNI: 10,04 RENDIMENTO 5 ANNI: 11,76

RENDIMENTO 1 ANNO: -0,24 RENDIMENTO 3 ANNI: 13,58 RENDIMENTO 5 ANNI: 11,97

RENDIMENTO 1 ANNO: -4,68 RENDIMENTO 3 ANNI: 14,52 RENDIMENTO 5 ANNI: 12,95

37,21

33,13

38,99

20 22

27,14

26,51

32,12

20 22

2019

2020

2021

2022

-3,05

-5,85

5 5 5 6 6 6 2018

2019

2020

2021

2022

2018

-9,73

4 4 2018

-24,74

-2,57

6,80

13,49

3,95

35,70

20 22

2019

2020

2021

2022

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

ANALISI COMPARATIVA

20 22

AB SICAV I SELECT US EQUITY PORTFOLIO

GESTORI KURT FEUERMAN E ANTHONY NAPPO

20 22

AMUNDI FUNDS US PIONEER FUND

GESTORI JEFF KRIPKE E JAMES YU

IL VALORE DELL’ESPERIENZA

UNA LEGGENDA PER BATTERE L’S&P 500

Uno degli elementi distintivi del fondo è il team di gestione. Forte di 40 anni di esperienza, Kurt Feuerman è un vero veterano dell’asset class, sia in AllianceBernstein che nell’industria in generale. Anche Anthony Nappo, che lavora con lui da più di 20 anni, si dedica da lungo tempo ai settori energia e sanità.

Il fondo beneficia inoltre della visione integrata di Feuerman e dell’intero team.

Oltre a questo prodotto long-only, il team gestisce anche una strategia long/ short, come si può notare dallo stile di gestione e dall’orientamento più flessibile. Ad esempio, il portafoglio non è soggetto a restrizioni in termini di stile e modifica le posizioni in portafoglio in base a una visione di più breve termine. È così in grado di generare un alfa costante nel tempo, sia nelle fasi di rialzo dei mercati (tramite la selezione dei titoli) che in quelle di ribasso (riducendo il beta del portafoglio a favore di posizioni difensive).

Un fondo storico a pieno titolo. La strategia risale al lontano 1928, anno in cui il leggendario investitore Philip Carret lanciò la versione statunitense del Pioneer Fund, che ha poi diretto per 55 anni. L’obiettivo del fondo è sovraperformare l’S&P 500 a fronte di un rischio più ridotto in termini di downside capture. Lo stile di gestione si basa su un mix di azioni large cap con orientamento growth. Il fondo si distingue per l’indice di Sharpe e per la deviazione standard inferiore alla media, particolarmente degno di nota in un’asset class così competitiva. Il team di gestione ottiene questi risultati puntando su società che soddisfano i tre pilastri della sostenibilità e investendo in aziende esposte a temi strutturali a lungo termine, come intelligenza artificiale, automazione e cloud computing. La disciplina dei rendimenti è altrettanto importante. La gestione del rischio si basa sul rapporto di 2:1 tra le probabilità di rialzo e di ribasso di ogni azione al momento dell’acquisto.

90 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

20 22

BNY MELLON GLOBAL FUNDS PLC DYNAMIC U.S. EQUITY FUND

GESTORE JASON LEJONVARN

L’EFFICIENZA DELLA MODERNA TEORIA DEL PORTAFOGLIO In linea con il suo obiettivo di investimento, il fondo ha ottenuto fin dal suo lancio un rendimento superiore al benchmark, l’S&P 500, a fronte di un livello di rischio simile. Il profilo di rischio del portafoglio è analogo a quello dell’indice in termini di drawdown (perdite) e deviazione standard. Per sua natura la strategia tiene conto delle valutazioni fondamentali, del quadro macroeconomico, della volatilità e della gestione del rischio di coda.

Storicamente mostra una bassa partecipazione ai ribassi e un’alta partecipazione ai rialzi. Il fondo non si basa sulla selezione dei titoli, fattori o settori per generare extra rendimenti. Poiché la filosofia di investimento è ispirata ai concetti della moderna teoria del portafoglio, il gestore cerca di combinare in modo ottimale l’esposizione azionaria e due elementi principali di diversificazione, i titoli di Stato e la liquidità, unitamente a una leva modesta, per creare un portafoglio più efficiente in termini di rischio e rendimento.

20 22

FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND

GESTORE GRANT BOWERS

INNOVAZIONE IN PRIMA FILA Il fondo si basa sulla convinzione che gli investimenti growth richiedano visione, pazienza e una prospettiva di lungo termine, oltre a un team di ricerca con grandi risorse.

Un aspetto distintivo della strategia è il suo orientamento specifico all’innovazione sul mercato USA. Per questo motivo il team di gestione ha sede nella Silicon Valley, il cuore pulsante dell’innovazione tecnologica. La presenza sul campo permette agli analisti di seguire le società durante tutto il loro ciclo di vita, dalla fase di start-up alla quotazione in borsa, permettendo ai gestori di comprendere le tendenze future e individuare le società potenzialmente dirompenti.

Il processo di costruzione del portafoglio si basa sui singoli titoli e tiene conto dell’impatto di ogni nuova posizione sul profilo di rischio dell’intero portafoglio.

Sono stati l’orientamento growth e la preferenza per la tecnologia a penalizzare il fondo nel 2022.

20 22

GOLDMAN SACHS US CORE® EQUITY PORTFOLIO

GESTORE LEN IOFFE, OSMAN ALI, DENNIS WALSH E TAKASHI SUWABE

ALFA QUANTITATIVO Il fondo è gestito dal team di investimenti quantitativi di GSAM. È pioniere nell’utilizzo delle ultime tecnologie applicate alla gestione. Il processo di investimento di carattere fondamentale è integrato da elementi di finanza comportamentale. I gestori analizzano i big data per individuare società con potenziale di rialzo prima che il mercato reagisca, facendo così un uso intelligente della tecnologia. Il fondo è ampiamente diversificato (155 posizioni) e registra un tracking error contenuto, frutto di uno stile long-only neutrale per stili e settori. L’alfa viene generato assumendo tante posizioni di ridotta entità in ciascun settore rispetto al benchmark, l’S&P 500. Presenta una bassa correlazione con altri fondi a gestione attiva grazie alla diversificazione dei fattori (attualmente circa 250 segnali) che intervengono nelle decisioni di investimento. I gestori credono che il loro approccio all’investimento permetta di sfruttare questo maggiore dinamismo senza compromettere i trend sottostanti a più lungo termine.

20 22

JPMORGAN INVESTMENT FUNDS US SELECT EQUITY FUND

GESTORE SCOTT DAVIS E SHILPEE RAINA

IL POTERE DELL’INFORMAZIONE L’elemento più caratteristico del processo di selezione dei titoli del fondo è l’impegno nei confronti dell’analisi fondamentale pura, che contribuisce a creare valore aggiunto per gli investitori. Il team di gestione mette la sua competenza nella selezione dei titoli al servizio del fondo con l’obiettivo ultimo di generare extra rendimenti. La principale fonte di informazioni per i gestori è la ricerca valutativa effettuata da un team di analisti di grande esperienza (che conta più di 20 professionisti specializzati) che si dedicano in modo particolare alle azioni large cap. Il fondo può quindi contare su un reale vantaggio informativo. Il processo di investimento si basa sull’utilizzo delle informazioni prodotte dalla ricerca per la costruzione del portafoglio. Il team di gestione cerca di ridurre al minimo l’impatto dell’incertezza macroeconomica facendo leva sul valore delle posizioni attive nei singoli titoli, in linea con l’obiettivo di generare alfa tramite la selezione dei titoli di tipo bottom-up basata sui fondamentali.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

ANALISI COMPARATIVA

20 22

11 1 1

22 2 2

AB SICAV I SELECT US EQUITY PORTFOLIO

4.322

AMUNDI FUNDS US PIONEER FUND

2019

438

2.047

1.781

125

1.294

2.541

2020

2021

2022

2018

540

567

3.305

3.307

2018

33 33

BNY MELLON GLOBAL FUNDS PLC DYNAMIC U.S. EQUITY FUND

3.411

4.038

3.804

20 22

2019

2020

2021

2022

2018

161

2019

2020

2021

2022

Fonte: Morningstar Direct.

Dati di patrimonio in milioni di euro a fine ottobre 2022.

20 22

16

16

16

1

6

5

Volatilità 3 anni (%)

12 12

10 15

MAPPA

14

rischio-rendimento

3 2

12

18 10 15

21 18

10 15

24

18 21

27

21

24

27

24

21

AB SICAV I - Select US Equity Portfolio Amundi Funds - US Pioneer Fund

3

BNY Mellon Global Funds PLC - Dynamic U.S. Equity Fund

4

Franklin U.S. Opportunities Fund

5

Goldman Sachs US CORE® Equity Portfolio

6

JPMorgan Investment Funds - US Select Equity Fund

Valuta base US Dollar

4

27

18

1 2

24

27

RendimentI annualizzati 3 anni (%)

AB SICAV I SELECT US EQUITY PORTFOLIO

AMUNDI FUNDS US PIONEER FUND

BNY MELLON GLOBAL FUNDS PLC DYNAMIC U.S. EQUITY FUND

FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND

GOLDMAN SACHS US CORE® EQUITY PORTFOLIO

JPMORGAN INVESTMENT FUNDS US SELECT EQUITY FUND

TOTAL RET. ANN. 3 YR (MO-END) B. CURRENCY

15,48

12,93

13,49

10,04

13,58

14,52

STD DEV 3 YR (MO-END) RISK CURRENCY

19,22

20,59

20,81

24,36

20,07

20,79

MAX DRAWDOWN 3YR BASE CURRENCY

-26,79

-38,49

-23,04

-24,66

-20,96

-26,60

SHARPE RATIO 3 YR (MO-END) RISK CURRENCY

0,59

0,43

0,47

0,31

0,54

0,53

ALPHA 3YR BASE CURRENCY

1,66

-1,41

-0,76

-5,76

-0,15

0,78

BETA 3YR BASE CURRENCY

0,91

0,97

0,99

1,03

0,92

0,95

92 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Fonte: Morningstar Direct. Dati patrimonio in milioni di euro a fine ottobre 2022.

14 14

20 22

44 4

20 22

FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND

8.108

20 22

55 5

GOLDMAN SACHS US CORE® EQUITY PORTFOLIO

66 6

JPMORGAN INVESTMENT FUNDS US SELECT EQUITY FUND

5.105

1.726 6.220

4.764

1.491 3.843

5.517

3.141 1.470

1.191

1.464 1.679

3.193

2018

2019

2020

2021

2022

che una delle ultime modifiche apportate al portafoglio del Goldman Sachs US CORE Equity Portfolio riguarda proprio la dinamica inflazionistica. Il team Equity Alpha di GSAM ha ottimizzato ulteriormente il quadro della supervisione attiva nei confronti dell’esposizione dei portafogli ai fattori dell’inflazione, in linea con le modalità con cui gestisce altri rischi geopolitici o macroeconomici. “Questo processo mira a controllare, misurare e, se necessario, ridurre la sensibilità dei nostri portafogli ai rischi macroeconomici”, spiegano gli esperti.

Sono dello stesso parere i gestori del fondo di J.P. Morgan AM: “L’inflazione e altre fonti di incertezza, come la stretta della liquidità, i continui problemi alle catene di fornitura e le ricadute economiche della guerra in Ucraina, detteranno il clima di investimento nel prossimo futuro”. In un contesto di volatilità, il portafoglio continua a puntare su azioni ad alta convinzione, ma cerca di approfittare delle distorsioni del mercato per cogliere opportunità di selezione dei titoli.

Ed è su questi toni in bilico tra la cautela e l’opportunismo che si muovono i sei gestori di fondi di large cap statunitensi oggetto del confronto di questo mese. Come sottolinea Grant Bowers, portfolio manager del Franklin U.S.

2018

2019

2020

2021

2022

Opportunities Fund, è impossibile prevedere con esattezza la traiettoria dell’economia a breve termine, ma il mercato del lavoro si conferma solido, la spesa al consumo si mantiene robusta e diverse aziende continuano a investire per la crescita futura. “Forse qualcuno vive la recessione come un periodo di panico, ma per noi rappresenta l’opportunità di scoprire società growth di alta qualità con valutazioni convenienti. È in un momento come questo che la gestione attiva dà i suoi risultati migliori”, sostiene.

Secondo i gestori dell’AB SICAV I Select US Equity Portfolio, l’economia mondiale sta sicuramente rallentando e versa in condizioni più precarie rispetto a qualche mese fa. Ma condividono la visione ottimistica degli esperti di Amundi, poiché ritengono che il mercato ribassista abbia già scontato i rischi principali e offra quindi un buon punto di ingresso per investire in azioni. Con una precisazione: “Dato che la volatilità e la flessione delle piazze azionarie sono state peggiori del previsto, il nostro istinto è di ridurre leggermente il beta finché la tempesta non sarà passata”.

A parità di condizioni, i gestori di AllianceBernstein si orientano quindi sui titoli di alta qualità con una preferenza per il mercato nazionale. Stan-

2018

2.077

2019

2020

2021

2022

no sfruttando la rotazione dai settori growth a quelli value e la recente sottoperformance delle mega cap tecnologiche, rafforzando il sottopeso nella tecnologia a favore di titoli selezionati di settori come finanza, energia, beni di prima necessità, sanità e industriali.

Anche Amundi adotta un atteggiamento opportunistico. In particolare, il team di gestione sovrappesa l’energia e le banche, che dovrebbero beneficiare dei livelli più alti dell’inflazione e dei tassi di interesse. Al contrario, si muove con cautela nei confronti dei settori di consumo, che potrebbero risentire di un calo della spesa delle famiglie in caso di recessione.

Criteri di selezione: fondi della categoria Morningstar Obbligazionari High Yield EUR con Rating FundsPeople nel 2022. Quattro fondi sono stati selezionati perché hanno ottenuto la qualifica di consistenti in Italia, Spagna e Portogallo e gli altri due perché detengono il patrimonio più elevato nei tre Paesi.

Alcuni prodotti menzionati nella sezione potrebbero non essere registrati in Italia.

Le informazioni sugli OICR o altri strumenti finanziari inclusi nella rivista di FundsPeople sono presentate a puro scopo informativo e illustrativo e non devono in alcun modo essere interpretate come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono una descrizione completa degli OICR o degli strumenti finanziari alla vendita sul mercato italiano.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

ANALISI PORTAFOGLI di André Lopes

COME LE ALTRE PIAZZE INTERNAZIONALI, ANCHE IL MERCATO AZIONARIO GIAPPONESE HA SUBITO UN PESANTE RIBASSO NEL 2022. L’ELEVATO DISAVANZO COMMERCIALE E IL FORTE DEPREZZAMENTO DELLO YEN RENDONO PARTICOLARMENTE IMPEGNATIVA LA GESTIONE DEI FONDI DI AZIONI DEL GIAPPONE. VEDIAMO COME SI POSIZIONANO I PRODOTTI A DISPOSIZIONE DEGLI INVESTITORI.

L

a ripresa economica dalla pandemia non è stata particolarmente vigorosa nel Paese del Sol Levante. I rincari dell’energia e delle materie prime, unitamente alle pressioni che hanno gravato sui partner commerciali del Giappone, hanno spinto al rialzo i prezzi all’importazione, facendo schizzare il disavanzo commerciale nipponico a livelli che si avviano a battere i record precedenti.

Inoltre, la bilancia commerciale giapponese ha risentito del deprezzamento dello yen, crollato ai minimi da vent’anni a questa parte. Nelle ultime settimane l’indebolimento della valuta nazionale ha raggiunto proporzioni tali da costringere la Bank of Japan a intervenire direttamente sul mercato dei cambi, arrivando a vendere quasi 37 miliardi di dollari.

94 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

In questo quadro economico impegnativo, la crescita registrata dal Giappone dopo la pandemia non è bastata a tranquillizzare il mercato azionario, rendendo più complicata la gestione dei fondi di investimento incentrati su questo segmento. Per questo motivo vogliamo capire come si sono posizionati i portafogli per affrontare le turbolenze di quest’anno e come si preparano al 2023 nell’attuale contesto di grande incertezza.

Abbiamo messo a confronto i fondi della categoria Azionari Giappone Large Cap con Rating FundsPeople 2022 in Italia, Spagna e Portogallo, analizzandoli in termini di posizionamento di mercato, preferenze settoriali e prospettive per gli investitori. I cinque fondi selezionati sono gestiti da cinque case diverse.

L’Invesco Japanese Equity Advantage Fund di Invesco e il Japan Equity Fund di J.P. Morgan AM sono i prodotti che gestiscono i patrimoni più elevati, rispettivamente superiori a 2,2 e 1,9 miliardi di euro. All’estremo opposto il Jupiter Japan Select, con una massa gestita di appena 230 milioni.

Si rilevano differenze significative anche a livello di concentrazione dei portafogli. Il fondo di Jupiter AM non è solo il più piccolo, ma anche il più concentrato: pur essendo composto da 38 posizioni, le prime dieci rappresentano il 47,14% del portafoglio. l due prodotti più diversificati si trovano a metà classifica in termini di AuM, con 78 posizioni per il fondo di Goldman Sachs AM e 73 per quello di Schroders. Queste due strategie sono anche quelle meno concentrate nelle prime dieci posizioni in portafoglio, che rappresentano rispettivamente il 28,43% e il 33,63% del patrimonio.

INDUSTRIA IN CIMA

Per quanto riguarda l’esposizione settoriale, l’industria riveste il peso maggiore nel mercato giapponese, al contrario delle borse di Europa e Stati Uniti, dove è assente dalle prime tre posizioni.

Più in dettaglio, il comparto industriale è in cima alle preferenze di due dei cinque fondi analizzati. Tra gli altri tre, la strategia gestita da J.P. Morgan AM concentra circa il 26% del portafoglio nei titoli tecnologici, quasi 6 punti percentuali in più rispetto agli industriali, fermi

20 22

MAPPA DI STILE DI INVESTIMENTO

INVESCO FUNDS - INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND

GRANDE

JPMORGAN FUNDS - JAPAN EQUITY FUND JUPITER GLOBAL FUND - JUPITER JAPAN SELECT

MEDIA

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND JAPANESE EQUITY MSCI JAPAN GR USD

PCCOLA

CAPITALIZZAZIONE

MEGA

GOLDMAN SACHS JAPAN EQUITY PORTFOLIO

Fonte e nota: Morningstar Direct e FundsPeople. Fondi azionari Giappone Larg Cap con Rating FundsPeople in Italia, Spagna e Portogallo. Dati più recenti disponibili al 7 novembre 2022.

MICRO

LA CRESCITA DEL GIAPPONE DOPO LA PANDEMIA NON È BASTATA A TRANQUILLIZARE IL MERCATO AZIONARIO

DEEP VALUE

CORE VALUE

CORE

CORE GROWTH

HIGH GROWTH

STILI

intorno al 20 per cento. A loro volta, i prodotti di Jupiter AM e Schroders presentano una ripartizione settoriale più equilibrata, con in testa rispettivamente finanziari (quasi 18,55%) e beni di consumo ciclici (18,23 per cento).Energia, utilities e immobiliare sono i comparti che suscitano meno interesse. Nessuno

dei cinque fondi investe nell’energia e solo il prodotto di Goldman Sachs detiene titoli delle utilities. Quattro strategie sono esposte al settore immobiliare, con una quota che non supera il 5 per cento.

Per quanto riguarda la selezione dei titoli, Toyota e Sony sono le aziende più grandi incluse nei portafogli di questi

prodotti e di fatto almeno una delle due o entrambe si attestano tra le prime dieci posizioni dei cinque fondi analizzati.

In termini di ponderazione sul totale del portafoglio, le strategie di Invesco e Jupiter preferiscono Toyota a Sony. Nel caso di Jupiter, la casa automobilistica rappresenta la prima posizione in as-

FONDI AZIONARI GIAPPONE LARG CAP CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

ISIN

SOCIETÀ

PATRIMONIO

NUMERO DI POSIZIONI IN PORTAFOGLIO

% DI ASSET NELLE 10 PRINCIPALI POSIZIONI

Goldman Sachs Japan Equity Portfolio

LU0858289597

Goldman Sachs

1.505.651.191

78

Invesco Funds Invesco Japanese Equity Advantage Fund

LU1642786542

Invesco

2.726.899.423,62

42

28,43 41

JPMorgan Funds Japan Equity Fund

LU0053696224

JPMorgan

3.766.616.208,61

51

44,36

Jupiter Global Fund Jupiter Japan Select

LU0946219507

Jupiter

200.127.292

38

47,14

Schroder International Selection Fund Japanese Equity

LU0236738869

Schroders

1.855.887.216,00

73

33,63

Fonte: dati in euro più recenti disponibili al 7 novembre 2022. Fondi azionari giapponesi (Japan Equity) che hanno ottenuto il Rating FundsPeople 2022 in Italia, Spagna e Portogallo. Dati Morningstar Direct.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 95

ANALISI PORTAFOGLI 20 22

ASSSET ALLOCATION SETTORIALE GS JAPAN EQUITY R INC GBP SNAP

JUPITER JAPAN SELECT D USD ACC

INVESCO JAPANESE EQ ADV Z JPY ACC

SCHRODER ISF JAPANESE EQ I ACC EUR HDG

18,23

17,92

16,92 15

1,4

2,09 17,38

15,97

18,47

25,89

CONSUMER DEFENSIVE

17,02

17,46

17,45

19,97

22,33

CONSUMER CYCLICAL

2,84

2,1

2,6 0

3,12

11,93 3,56

11,64

10,95

19,39

COMMUNICATION SERVICES

1,53

3,86

7,23

8,41

13,74

12,38

13,57 6,56 2,39

6,09

5,95

5,34

4,86

BASIC MATERIALS

14,22

10,09

JPM JAPAN EQUITY A (DIST) USD

INDUSTRIALS

REAL ESTATE

TECHNOLOGY

14,31

FINANCIAL SERVICES

0

0

0

0

1,28

7,33

7,15

11,02

18,55

HEALTCARE

UTILITIES Fonte: Mornigstar Direct. Dati più recenti disponibili al 7 novembre 2022.

soluto, con una quota del 5,73 per cento.

Invece, il fondo di J.P. Morgan AM non detiene Toyota, ma investe il 6,57% del patrimonio nella multinazionale assicurativa Tokio Marine Holdings. Nel prodotto di Goldman Sachs, Sony è la maggiore posizione in portafoglio con un peso del 4,71%, in linea con il 4,7% di Toyota. Infine, il titolo preferito del 96 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

fondo di Invesco è Trend Micro, un’azienda di cybersecurity che concentra più del 5% del patrimonio, mentre il prodotto di Schroders privilegia la società di telecomunicazioni Nippon Telegraph and Telephone, che rappresenta circa il 4,78% del portafoglio. L’analisi dei portafogli mostra che questi cinque fondi preferiscono chiaramente

L’INDUSTRIA RIVESTE IL PESO MAGGIORE NEL MERCATO GIAPPONESE, AL CONTRARIO DELLE BORSE DI EUROPA E STATI UNITI le società ad alta capitalizzazione, ma rispetto al benchmark tendono a investire in aziende mediamente più piccole. La composizione dell’indice si colloca nella categoria giant cap, mentre gli investimenti dei cinque fondi si classificano come large cap.

Tutte le strategie analizzate presentano un orientamento leggermente più pronunciato verso lo stile growth rispetto al mercato generale, anche se con sfumature diverse. In una scala che va da deep value a high growth, due fondi risultano allineati al benchmark e gli altri tre si attestano nella categoria immediatamente superiore. È con questi posizionamenti che i gestori hanno affrontato le turbolenze registrate quest’anno in tutto il mondo e si preparano a un 2023 all’insegna dell’incertezza. Resta da scoprire quali settori e società daranno prova di maggiore resilienza e quale stile di investimento si dimostrerà più redditizio l’anno prossimo.

ANALISI RANKING

SCOPRI I FONDI CON IL RATING 20 22

Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono campioni d’incassi (Blockbuster) o sono consistenti, per un totale di 1.187 nel 2022.

I

n un mercato come quello italiano che conta più di 30 mila classi di fondi registrati, vi offriamo i fondi con Rating FundsPeople 2022.

Il team di Analisi, attraverso l’utilizzo di un modello econometrico proprietario, ha selezionato 1.187 prodotti con Rating FundsPeople, che si evidenziano per uno o più dei tre criteri qui di seguito: Preferito dagli Analisti. Sono fondi che accumulano un minimo di cinque voti di fund selector all’interno del sondaggio annuale realizzato in Italia, Spagna e Portogallo. I fondi registrati in Italia che hanno questo rating sono 34.

Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti che, al 31 dicembre 2021, hanno un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Per i fondi internazionali si tiene in considerazione solo il volume appartenente ai clienti italiani, mentre per i fondi locali anche il dato di raccolta negli ultimi tre anni pari al 25% del patrimonio del fondo, tramite la piattaforma Morningstar Direct. In Italia, i prodotti che hanno questo rating sono 724.

Consistente. Il nostro team di Analisi, diretto da María Folqué, ha sviluppato un modello di selezione proprio per distinguere i prodotti più consistenti di ogni categoria, partendo dai dati Mor-

ningstar Direct degli ultimi sei anni. In particolare, si analizzano i fondi disponibili alla vendita in Italia con un track record minimo di tre anni a fine 2021.

Per ogni singolo fondo si seleziona solo una classe: la più antica tra quelle disponibili alla vendita in Italia.

In questo modo, si genera un universo di 6.300 prodotti, all’interno del quale confrontiamo ogni fondo con quelli della medesima categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni; la seconda usa i dati di rendimento e volatilità a cicli chiusi negli ultimi cinque anni (2017, 2018, 2019, 2020

e 2021) al fine di contrastare l’effetto cumulativo. In entrambi i casi il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del 65% e 35 per cento. Filtriamo quindi i fondi situati nel primo quintile per rendimento e volatilità ed eliminiamo i fondi con patrimonio inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2021.

I prodotti italiani consistenti nel 2022 sono 614. Nei tre casi, si escludono dall’analisi i fondi garantiti, monetari, obbligazionari a breve termine e quelli con target di rendimento. Su un totale di 1.187 prodotti, 16 fondi si sono aggiudicati il Rating FundsPeople+.

FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO

BlackRock Global Funds ESG Multi Asset DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Eleva UCITS Fund Fonds Eleva European Selection Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

CATEGORIA

Moderate Allocation Global Equity Large Cap Long/Short Equity Europe Equity Large Cap Europe Fixed Income

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Flexible Allocation

Janus Henderson Horizon Pan European Absolute Return

Long/Short Equity

Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond Man AHL TargetRisk MFS Meridian Funds European Value MFS Meridian Funds Prudent Wealth Morgan Stanley IF Global Brands Fund Nordea 1 Global Climate and Environment

Global Fixed Income Moderate Allocation Europe Equity Large Cap Moderate Allocation Global Equity Large Cap Global Equity Mid/Small Cap

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

Flexible Allocation

Robeco Global Consumer Trends

Global Equity Large Cap

Schroder ISF EURO Corporate Bond

20 22

Europe Fixed Income

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

20 22

ANALISI RANKING

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Capital Protected Alto Trends Protetto A A lto Flessibile Protetto A Miscellaneous PBFI Dynamic Multi-Ast (EUR) C Acc EUR

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

-0,42 -0,03

0,98 -1,57

-11,64 -8,79

7,62 4,39

0,16

-0,40

-10,55

6,22

Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Pictet-Chinese Local Currency Debt I EUR 5,45 Schroder ISF Asn Bd TR I Acc USD 6,15 BGF China Bond D3 USD 4,14 Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD 4,33 Fidelity China RMB Bond A-Acc-RMB 2,58 Schroder ISF Asian LclCcy Bd C Acc USD 3,56 Invesco Belt and Road Debt Z USD Acc Matthews Asia Total Return Bd I USD Acc 0,08 LUX IM ESG Invesco Belt & Rd Evolt HX Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR -8,08

7,38 6,88 6,30 5,22 3,32 2,26 1,68 1,52 -3,31 -3,55 -4,42 -15,98

7,21 7,52 5,94 10,72 -4,11 0,95 -5,65 0,21 -12,43 -10,68 -17,14 -35,94

6,31 7,08 7,10 6,73 6,44 6,80 7,39 6,80 10,41 10,75 11,73 16,39

Emerging Markets Fixed Income Eaton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ 4,80 Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc 3,58 L&G EM Short Duration Bond Z USD Acc 3,63 BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD 3,19 Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ 3,49 abrdn EM Ttl Ret Bd X Acc USD 2,18 JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD 1,34 MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z 1,40 MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z 1,37 Vontobel EM Corporate Bond I USD 2,66 Pictet-Emerging Corporate Bds I USD 1,56 Capital Group EM Local Debt (LUX) Z 1,12 L&G Emerging Markets Bond Z USD Acc 2,06 Ninety One GSF EM Blended Dbt S Acc USD 1,59 PIMCO GIS Emerg Lcl Bd Instl USD Acc 1,30 abrdn Frntr Mkts Bd X Acc USD 1,89 Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD 0,56 Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD 0,60 ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 VT -0,64 Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ 2,90 abrdn Frntr Mkts Bd A Acc USD 1,40 Amundi Fds Em Mkts S/T Bd M2 EUR C 0,52 PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc 1,02 Global Evolution Frontier Mkts I EUR -1,65 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD 0,38 CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD L&G EM Govt Bd (USD) Idx Z EUR Acc Ashmore EM Sov Inv Grd Dbt I USD Inc 1,48 Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR -1,77 L&G ESG EM Govt Bd USD Idx Z USD Acc BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 -1,24 JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR 0,03 iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR 0,70 AMUNDI Emerging Markets Bond Fam L Acc Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt I Acc$ 0,47 GAM Multibond Local Emerging Bond USD C -0,13 Arca Bond Paesi Emergenti Valuta Local P 0,23 Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C -0,13 Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc 2,04 Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C -0,66 PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc 0,19 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc -2,73 Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR -2,26 GS Em Mkts Dbt Base Acc USD -1,13 Nordea 1 - Emerging Stars Lcl Bnd BI EUR -0,46 GS Em Mkts Dbt A Acc USD -1,39 Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C -0,69 Vontobel EM Debt I USD -1,20 Candriam Bds Em Mkts C USD Cap -1,69 GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg -2,56 CS (Lux) Emerging Mkt Corp IG Bd IBH EUR -3,00 BNPP Flexi I Bd Wld Em Invm Grd I D -3,50 Fidelity Emerging Mkt Dbt Y-Acc-USD -2,10 JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH -3,72 Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH -4,49 Templeton Emerging Mkts Bd A(Qdis)USD -5,96 NEF Emerging Market Bond R Acc -4,79 EdRF Emerging Sovereign I EUR H

3,36 2,04 1,31 0,34 0,29 -0,32 -0,72 -1,30 -1,37 -1,37 -1,42 -1,44 -1,46 -1,50 -1,65 -1,80 -2,03 -2,16 -2,22 -2,24 -2,29 -2,31 -2,42 -2,52 -2,53 -2,58 -3,00 -3,02 -3,03 -3,07 -3,07 -3,07 -3,09 -3,11 -3,18 -3,35 -3,55 -3,64 -3,69 -3,79 -3,85 -3,89 -4,13 -4,19 -4,65 -4,70 -4,89 -4,95 -5,30 -5,36 -5,37 -6,32 -6,76 -7,17 -7,27 -8,24 -8,78 -8,87 -9,39

0,26 4,08 -3,00 -5,19 -2,79 -3,54 -7,48 -6,44 -6,12 -13,88 -6,38 -2,97 -10,79 -6,39 0,41 -11,53 -0,71 -1,10 -14,88 -5,31 -11,98 -9,94 -10,58 -17,15 -6,10 -10,04 -10,25 -11,10 -10,77 -11,26 -11,23 -2,68 -2,96 -9,86 -10,42 -6,83 -1,97 -4,86 -5,65 -15,06 -10,88 -14,08 -14,15 -15,83 -14,30 -6,32 -14,51 -16,11 -17,27 -13,14 -20,69 -21,10 -21,66 -24,01 -23,60 -25,53 -13,17 -23,17 -34,84

11,52 8,45 10,16 10,27 8,32 9,01 10,18 12,01

98 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

17,82 11,76 10,22 11,60 10,82 11,53 13,54 10,03 9,42 8,39 11,30 13,53 13,43 11,16 10,36 8,25 10,78 11,29 10,84 9,77 6,81 10,43 11,02 9,18 10,15 11,42 8,19 9,74 8,52 10,03 12,95 14,31 10,92 5,75 7,44 13,19 8,75 13,18 12,51 15,02 14,60 11,55 8,82 7,73 15,79 8,78 12,28 9,25 12,51 17,94

DATI AL 31 OTTOBRE 2022 FONDO

JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH ontobel EM Debt HI Hdg EUR V

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

-6,42 -6,53

-10,42 -10,62

-28,66 -30,90

Euro Fixed Income BNP Paribas Euro Corporate Bd C C BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C D Amundi IS EURO Corporates ETF DR EUR C Muzinich Firstlight Md Mk ELTIF SICAV A -12,96 Nordea 1 - European Covered Bd Op X EUR -1,81 BlueBay Financial Cptl Bd I USD 6,11 4,22 -4,18 Lazard Capital Fi SRI PVC EUR 1,57 0,75 -14,13 Kairos Intl SICAV Bond Plus P 0,22 0,57 -9,88 AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR 1,22 0,38 -9,41 Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc Fndr 1,63 0,10 -9,74 Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR 1,19 0,07 -5,86 iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ 1,21 -0,02 -6,46 EuroFundLux - Floating Rate B -0,46 -0,03 -1,49 Algebris Financial Credit I EUR Acc 1,10 -0,16 -14,71 Generali IS Euro Bond 1/3Y BX 0,33 -0,23 -2,01 Amundi Fds Eurp Sub Bd ESG I EUR C 0,69 -0,36 -8,25 Amundi IS Euro CorpBBB 1-5 IE D -0,05 -0,37 -2,26 Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR 0,25 -0,48 -2,73 Tikehau Short Duration I EUR Acc -0,49 -0,50 -3,95 Lazard Euro Corp High Yield PC EUR 0,40 -0,54 -10,01 Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR -0,48 -0,62 -3,24 Amundi SF Diversified S/T Bd H EUR ND -0,49 -0,67 -4,38 Eurizon Bond Inflation Linked R Acc 0,29 -0,72 -6,74 Lazard Credit Fi SRI PVC EUR 0,64 -0,81 -11,71 Scor Sustainable Euro High Yield C EUR 0,07 -0,89 -11,72 Mediolanum Ch Provident 5 -0,93 -0,96 -1,85 Anima Obbligazionario High Yield BT F -0,94 -0,98 -7,52 AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR -0,28 -1,03 -5,51 EIS Insurance Unit Bond Strategy 8 I 1,31 -1,06 -6,27 LO Funds Swiss Franc Crdt Bd Frgn NA 0,80 -1,08 -7,34 UniInstitutional Euro Reserve Plus -0,74 -1,09 -3,25 BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C -0,80 -1,10 -4,33 GIS SRI Euro Corporate S/T Bd BX -0,62 -1,16 -6,48 Allianz Credit Opportunities IT13 EUR -0,31 -1,18 -4,41 EIS Insurance Unit Bond Strategy 2 I 0,89 -1,24 -8,00 Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc -1,28 -7,05 Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc -0,60 -1,33 -6,83 BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc -1,06 -1,38 -3,75 MS INVF Short Maturity Euro Bond I -0,91 -1,39 -4,36 PIMCO Obbligazionario Prdnt Ins EUR Acc -1,41 -3,88 C armignac Pf Credit A EUR Acc 3,11 -1,42 -16,41 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC -1,04 -1,52 -5,04 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc -1,02 -1,59 -4,04 Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR -0,76 -1,63 -6,75 Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR -0,91 -1,64 -4,91 Mediolanum BB Euro Fixed Income L A -1,14 -1,71 -5,93 Carmignac Sécurité AW EUR Acc -0,95 -1,71 -7,24 UBS (Lux) BF Euro Hi Yld € Q -0,33 -1,74 -11,26 Tendercapital Glb Bd Shrt DurInstl€AccAI -1,78 -4,42 BSF Fixed Income Credit Str I2 EUR Acc -1,78 -7,86 EdRF Bond Allocation I EUR Acc -1,06 -1,78 -11,60 Eurizon Bond EUR Short Term LTE R Acc -1,36 -1,92 -4,04 Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds I -1,18 -1,93 -4,98 Kempen (Lux) Euro Credit Plus I 0,32 -1,96 -9,47 Mercer EURO Inflation Linked Bd M-3€ Acc 0,60 -1,98 -13,67 Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc -1,11 -1,99 -6,43 Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR -1,14 -2,07 -6,25 Arca Risparmio -1,42 -2,10 -5,82 BGF European High Yield Bond D2 EUR -0,12 -2,10 -15,23 Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR -1,05 -2,10 -6,76 NEF Euro Short Term Bond R Acc -1,48 -2,12 -5,26 EIS Insurance Unit Total Return ID -1,70 -2,12 -10,65 Fidelity Euro Short Term Bond FAM L Acc -2,20 -6,74 EdRF Bond Allocation A EUR Acc -1,53 -2,26 -12,02 M&G European HY Crdt Invm E EUR Acc -0,31 -2,27 -13,54 Schroder ISF EURO Hi Yld C Acc -0,93 -2,27 -16,62 abrdn Sel Euro HY Bd A Acc EUR -1,22 -2,29 -13,89 ANIMA Short Term Bond Prestige -1,69 -2,31 -4,53 Schroder ISF EURO S/T Bd A Dis AV -1,52 -2,37 -6,05 DWS Invest Euro High Yield Corp LD -1,04 -2,43 -12,97 BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR -1,65 -2,44 -5,76

VOLAT. 3 ANNI

15,28 16,73

5,95

14,63 14,17 7,13 9,46 9,17 8,37 8,25 3,89 11,33 1,36 10,08 3,31 1,15 2,78 10,18 2,08 5,14 8,18 9,67 10,60 0,89 11,19 8,25 4,41 8,36 2,30 2,80 4,51 2,45 5,69 4,04 3,80 1,86 2,80 11,41 2,03 1,75 9,00 3,34 2,33 3,88 11,22 3,61 5,73 6,21 1,16 1,94 6,38 10,82 2,71 2,70 2,41 11,00 2,98 1,91 3,77 2,94 6,24 11,65 13,80 12,86 1,21 2,15 11,60 2,54

20 22

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

uro Short Duration Bd FAM L Acc E Eurizon Bond Corporate EUR S/T R Acc -1,84 MS INVF European HY Bd I -0,96 MS INVF European HY Bd I -0,99 EdR SICAV Financial Bonds I EUR -0,75 Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR -0,76 JPM Europe High Yld Bd A (dist) EUR -1,09 Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR -0,77 Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE -1,16 Fidelity European Hi Yld A-Dis-EUR -1,21 Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR -0,60 Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C -1,10 Sycomore Sélection Crédit I -1,84 Franklin Euro High Yield A(Ydis)EUR -1,68 Eurizon Bond EUR Medium Term LTE R Acc -2,01 BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C D -2,27 Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C -0,94 Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc -1,15 T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR -1,02 L&G Euro High Alpha Corp Bond Z EUR Inc -0,99 AB European Income I EUR -1,21 Tendercapital Bond Two Steps Rtl € Acc -2,61 NB Corporate Euro A -2,07 Generali IS Euro Bond BX -0,61 R-co Conviction Credit Euro C EUR -2,36 BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc -1,32 Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I5 Acc -1,55 AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR -1,60 Generali IS Euro Aggregate Bd BX -1,71 BlueBay Investment Grade Bd B EUR -1,59 Fonditalia Euro Bond R -2,52 NN (L) Euro Credit I Cap EUR -1,59 Amundi Fds Optimal Yield E2 EUR C -2,33 Kempen (Lux) Euro Credit I -1,48 Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR -1,57 Robeco Euro Credit Bonds F € -1,78 A lto ESG High Yield A -1,32 PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Inc -1,92 Franklin European Ttl Ret A(acc)EUR -1,76 Eurizon Bond Corporate EUR Z Acc -2,01 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR -1,45 Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C -1,98 Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc -1,92 RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR -1,99 MS INVF Euro Corporate Bond I -1,95 BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR -1,09 Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR -1,72 DWS Invest Euro Corporate Bds FC -2,02 abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR -2,15 Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR C -3,42 Euro Corporate Fixed Income Fam L Acc AXAWF Euro Credit Plus A Cap EUR -2,30 G roupama Oblig Euro I -1,94 Eurizon Bond Corporate Smart Esg Z EUR Fidelity Euro Corporate Bond Y-Acc-EUR -2,18 abrdn Euro Corp Sus Bd D Acc EUR -2,31 MS INVF Euro Strategic Bond I -1,64 GAM Star Credit Opps (EUR) AQ EUR Inc -3,56 BNP Paribas Euro Corporate Bd C C -2,63 Vontobel Euro Corporate Bond B EUR -2,52 Vontobel Euro Corporate Bond A EUR -2,52 HSBC GIF Euro High Yield Bond AD -3,39 HSBC GIF Euro High Yield Bond AD -3,39 BGF Euro Corporate Bond A2 -2,42 BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc -1,13 Pictet-EUR Corporate Bonds P -2,88 BNP Paribas Euro Government Bd Privl C -1,92 AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR -1,82 JPM Financials Bond A (acc) EUR -2,72 JPM EU Government Bond C (acc) EUR -1,68 BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex -1,75 Fidelity Euro Bond Y-Acc-EUR -2,12 db AM - PIMCO Euro Sust Dbt Sol LDQ -2,84 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Inc -2,16 iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR -1,90 BNP Paribas Sust Euro Bd I Cap -2,57 DPAM B Bonds Eur W Cap -1,69 Fidelity Euro Bond FAM L Acc Euro Bond FAM L Acc

-2,45 -2,46 -2,58 -2,63 -2,66 -2,72 -2,74 -2,90 -3,09 -3,15 -3,18 -3,21 -3,36 -3,44 -3,46 -3,55 -3,56 -3,58 -3,64 -3,67 -3,68 -3,84 -3,85 -3,92 -3,93 -3,94 -3,95 -4,05 -4,05 -4,16 -4,25 -4,26 -4,27 -4,29 -4,31 -4,35 -4,38 -4,41 -4,45 -4,48 -4,53 -4,53 -4,54 -4,60 -4,64 -4,82 -4,88 -4,99 -5,02 -5,03 -5,09 -5,12 -5,17 -5,19 -5,21 -5,23 -5,28 -5,36 -5,37 -5,42 -5,42 -5,50 -5,51 -5,51 -5,55 -5,58 -5,67 -5,67 -5,72 -5,75 -5,81 -5,84 -5,87 -5,98 -5,99 -6,04 -6,06 -6,23 -6,24

-5,16 -7,00 -14,22 -13,90 -13,47 -13,11 -12,22 -13,52 -13,70 -15,14 -15,17 -14,32 -12,08 -13,60 -8,68 -10,73 -17,88 -13,40 -13,53 -14,28 -14,80 -11,33 -13,64 -12,72 -15,13 -14,43 -16,31 -13,16 -13,82 -16,11 -10,67 -14,38 -14,58 -14,24 -13,90 -14,42 -14,08 -14,79 -15,61 -15,33 -13,11 -14,07 -13,64 -14,68 -15,96 -15,95 -18,60 -16,29 -15,42 -18,66 -14,22 -16,69 -15,69 -14,63 -17,73 -15,72 -16,70 -18,87 -16,17 -17,28 -17,28 -15,54 -15,54 -16,08 -15,25 -16,17 -15,06 -15,67 -19,48 -15,94 -16,27 -18,36 -15,22 -16,54 -16,25 -16,11 -16,54 -18,87 -15,63

VOLAT. 3 ANNI

1,77 3,42 14,04 10,32 6,95 10,58 11,32 6,67 11,58 11,59 11,23 8,42 10,36 3,08 5,49 12,54 7,38 6,90 7,20 9,32 4,92 7,11 5,04 7,49 7,38 9,78 6,55 5,01 8,09 3,69 7,50 9,95 6,72 10,35 7,26 12,60 6,88 6,57 7,77 4,06 8,29 7,13 7,29 7,98 7,03 9,29 7,97 7,57 10,64 7,36 8,29 6,57 6,82 8,86 7,83 13,59 7,52 8,56 8,56

7,45 6,27 7,97 6,05 5,93 8,29 6,00 6,33 8,19 6,54 6,45 6,11 6,34 6,42 8,32 5,89

DATI AL 31 OTTOBRE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR -2,28 Allianz Euro Credit SRI RT EUR -2,67 enerali IS Centr&East Europ Bd AY G -3,19 BGF Euro Bond A2 -2,60 CamGestion Obliflexible -2,20 Generali IS Centr&East Europ Bd BX -3,29 Pictet-EUR Government Bonds P dy -2,32 DWS Invest Euro-Gov Bonds FC -2,24 Amundi Fds Euro Aggt Bd F2 EUR C -2,96 ANIMA Medium Term Bond Prestige -2,68 Schroder ISF EURO Bond C Dis AV -2,60 Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR -2,60 Schroder Euro Bond FAM L EUR Acc Schroder ISF EURO Govt Bd A Dis EUR AV -2,70 Pictet-EUR Bonds P -3,01 NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR -3,71 Eurizon Bond EUR Long Term LTE R Acc -2,91 AcomeA Breve Termine A1 -4,00 AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR -3,34 UNIQA Eastern European Debt Fund VTA -5,95 MS INVF Euro Corporate Bond I -20,43

-6,27 -6,31 -6,31 -6,33 -6,34 -6,40 -6,48 -6,48 -6,50 -6,50 -6,63 -6,63 -6,76 -6,98 -7,40 -8,06 -8,58 -8,71 -10,98 -12,33 -19,86

-18,62 -21,32 -12,13 -16,49 -22,59 -12,21 -16,85 -17,31 -16,48 -16,20 -19,02 -19,02 -18,84 -18,60 -19,91 -20,74 -22,48 -24,24 -30,95 -33,16 -16,26

VOLAT. 3 ANNI

7,54 9,98 6,00 6,45 11,78 6,00 6,34 6,23 6,99 6,02 6,71 6,71 6,67 6,42 7,28 7,35 8,94 9,32 12,69 12,74 11,94

Fixed Income Miscellaneous Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Dis Retl EUR Invesco India Bond C USD Acc 2,91 3,63 6,76 MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD 4,30 2,71 7,44 PIMCO GIS Capital Scs Admin USD Inc 4,06 2,31 -1,70 SWC (LU) BF Responsible COCO DTH CHF 3,26 1,26 -6,53 Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR 1,46 -0,81 -10,99 Eurizon Securitized Bond ZD EUR Inc -0,78 -1,29 -4,79 Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd 0,00 -2,25 -16,37 AB Financial Credit I2 EUR H -2,68 -18,32

12,49 13,32 12,02 3,64 10,59 15,46

Global Fixed Income PIMCO GlInGd Crdt H InstlUSDCcyExpsAcc -9,81 BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR Man GLG Hi Yld Opps DE I EUR Acc -16,02 PIMCO GIS Glb Lw Dur Rl Rt Ins USD Acc 6,00 7,03 15,81 CapitalatWork High Yield at Work I 4,60 6,84 1,33 Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A 4,88 4,24 10,24 BGF Global Inflation Linked Bd A2 USD 4,95 4,14 7,18 JPM Global Strat Bd A perf (acc) USD 4,10 4,01 10,39 DNCA Invest Alpha Bonds I EUR 3,92 6,51 PIMCO GIS Income Institutional USD Acc 4,74 3,85 4,84 JPM Flexible Credit A (acc) USD 4,48 3,72 5,14 UBS (Lux) BS Global Dyn $ Q-acc 5,31 3,53 9,16 BGF Fixed Income Global Opps A2 3,97 3,48 7,38 BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD 5,22 3,44 4,18 Federated Hermes Uncons Crdt X USD Acc 3,44 -1,67 Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc 3,37 2,57 Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-MD-USD 4,39 3,37 10,14 JPM Global Bond Opps A (acc) USD 4,29 3,28 5,58 T. Rowe Price Dyn Glb Bd In EUR 0,60 3,27 2,13 Fidelity Global Infl-Link Bd A-Acc-USD 3,44 3,18 3,61 LGT Select Bond High Yield (USD) IM 5,75 2,99 1,41 Legg Mason BW Glb Inc Opt PR $ Dis(M)+e 4,60 2,76 -2,85 PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Admin USD Acc 4,21 2,69 3,33 MS INVF Global Fixed Income Opps Z 4,50 2,64 6,47 Merian Glb Dynamic Bd L € H Acc 1,89 2,45 -1,14 GS Glbl Hi Yld Base Inc USD 3,81 2,42 0,83 BNY Mellon Global Credit USD W Acc 4,39 2,17 -1,57 Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD 5,18 2,10 -4,74 Pictet Absolute Ret Fxd Inc I USD 3,69 2,10 7,36 Wellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac 2,05 -0,73 Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc 4,28 1,90 -3,61 Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD 4,51 1,66 -0,97 Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap 2,19 1,45 -8,26 PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc 3,63 1,43 2,27 Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C 3,65 1,35 4,83 BGF Global High Yield Bond C1 USD 2,68 1,23 -0,81 M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc 1,08 1,22 -5,17 AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H 0,39 1,14 -2,60 MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld A Acc 3,25 1,10 -3,39 UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist 3,77 0,95 -3,12 Amundi Fds Global Corp Bd I USD C 3,40 0,58 -3,39 JSS Sust Total Return Global I USD Acc 2,56 0,36 -0,06 PIMCO GIS Glb Real Rt Ins USD CcyExpsAcc 2,20 0,27 -10,06 Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc 2,55 0,11 -1,56 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H 0,25 0,03 -6,38 M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc 0,12 0,00 -5,38

6,78 4,27 8,04 7,97 6,44 5,26 7,85 8,26 7,89 7,59 9,64 9,10 2,90 7,82 7,06 4,59 6,20 10,14 7,43 9,92 8,10 3,43 11,82 8,67 9,08 6,85 9,33 8,28 11,15 8,09 6,79 8,03 10,12 5,59 3,33 9,34 8,08 8,39 6,87 9,59 7,34 5,02 11,56

7,37

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

20 22

ANALISI RANKING

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

Schroder ISF Glbl Corp Bd A Dis MV 2,79 lackRock Sustainable FxIncStrats I2 EUR B -0,02 SWC (LU) BF Resp Glbl Crdt Opps GTH CHF 1,03 PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc 1,71 Candriam Sst Bd Glbl Hi Yld I € Acc 0,69 Schroder ISF Strat Crdt C Acc GBP 1,01 PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc 2,75 M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc -0,49 Aegon High Yield Global Bd B Acc EUR Hdg 0,72 Carmignac Pf Global Bond A EUR Acc 0,76 Eurizon Absolute High Yield Z EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap -0,27 AB Short Duration High Yield I2 EUR H -0,13 Invesco Global Inv Grd CorpBd C USD AD 2,25 Russell Inv Global High Yield A Roll Up -0,62 Eurizon Global Bond Z EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH -1,24 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE -1,05 FvS Bond Opportunities IT 0,82 Mercer Global High Yield Bd M1 EUR H -0,44 PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc -0,34 Fidelity Global Bond Y-Acc-USD 1,43 UBS (Lux) BF Global Flex P acc 1,12 AXAWF Global High Yield Bds F Dis EUR H -0,71 JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH -1,42 Capital Group Glob Bond (LUX) Cd 1,27 Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg -0,40 Wellington Multi-Sec Crdt GBP S AcH 0,38 Russell Inv Global Bond A 0,87 Invesco Global Ttl Ret Bd FAM L EUR Acc LUX IM Fidelity Global Low Duration HX Neuberger Berman Global Bond USD I Acc 0,69 Fondo Alto Internazionale Obblig A 0,03 Colchester Glbl Rl Ret Bd EUR H Acc I -0,32 NEF Ethical Total Return Bond I Acc -0,97 MS INVF Global Bond I 0,89 UBAM Global High Yield Solution AHC EUR -0,82 AXAWF Global Start Bds F Cap GBP H -0,10 Eurizon Global Multi Credit Z EUR Acc -1,38 Invesco Bond C USD SD 0,40 Templeton Global Bond A(Mdis)USD -0,84 Mediolanum Ch International Income LH A -2,49 RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E -1,42 Plurima Apuano Flexible Bond A Instl -1,47 Anima Obbligazionario Flessibile F Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR -1,43 Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc -0,75 DPAM L Bonds Universalis Uncons W 0,44 Stt Strt Glbl Trs Bd Idx I USD Acc 0,10 Fidelity Sust Strat Bd Y-Acc-EUR H -1,78 Vontobel Bond Global Aggt AH Hdg USD 0,88 NEF Global Bond R Acc 0,08 RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR Schroder ISF Glb InflLnkdBd C Acc EUR -1,54 BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR -1,63 Schroder ISF Global Bond A Dis AV -0,38 PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc -1,83 Eurizon Bond High Yield R EUR Acc -2,28 Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc -1,58 GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR -1,32 Fisch Bond Global Corporates BE -1,44 LUX IM Twentyfour Global Strategic Bd HX -2,42 GS Global Sovereign Bd I Acc EUR-Prtly H -0,76 Amundi Fds Optimal Yld S/T I2 EUR C -2,52 Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C -1,98 Pictet-Global Bonds I USD -0,62 RobecoSAM Global SDG Credits IH € AB Sust Glb Thematic Credit S1 EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H -2,59 Mediolanum Ch International Bond LH A -3,72 Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc -2,94 BNP Paribas Green Bd I Cap -3,11 Templeton Global Ttl Ret A(acc)USD -3,97 Eurizon Absolute Green Bonds Z Acc

-0,04 -0,11 -0,25 -0,34 -0,47 -0,58 -0,63 -0,64 -0,67 -0,76 -0,94 -0,98 -0,99 -1,06 -1,34 -1,35 -1,46 -1,46 -1,50 -1,50 -1,60 -1,63 -1,72 -1,76 -1,76 -1,83 -1,87 -1,89 -1,94 -2,01 -2,12 -2,21 -2,22 -2,22 -2,25 -2,40 -2,41 -2,53 -2,56 -2,58 -2,62 -2,77 -2,85 -2,96 -3,14 -3,29 -3,40 -3,44 -3,46 -3,55 -3,65 -3,66 -3,74 -3,85 -3,92 -3,94 -3,96 -4,02 -4,05 -4,09 -4,12 -4,15 -4,20 -4,67 -4,83 -4,96 -5,22 -5,32 -5,35 -5,37 -6,29 -6,32 -6,44 -6,70 -7,01

-4,39 -3,01 -10,51 -4,42 -9,86 -11,61 -6,18 -6,02 -11,83 -4,51 -5,36 -4,98 -10,08 -6,68 -14,74 -4,99 -6,32 -7,48 -5,80 -11,07 -14,34 -13,57 -9,01 -11,54 -11,54 -4,86 -7,34 -19,75 -18,26 -7,75 -8,95 -7,78 -7,49 -6,75 -13,84 -11,75 -8,17 -9,42 -14,83 -10,19 -11,64 2,87 -5,33 -11,23 -16,10 -11,64 -17,60 -17,76 -12,55 -8,41 -15,26 -11,50 -8,71 -16,82 -19,41 -20,72 -10,73 -14,18 -15,39 -16,57 -15,57 -18,74 -17,97 -10,99 -16,94 -13,89 -13,76 -20,07 -20,11 -19,34 -16,84 -21,77 -17,69 -7,63 -21,55

9,32 4,60 8,21 6,28 7,96 12,68 8,81 11,57 13,57 6,41 6,69 4,37 9,55 9,16 11,23 5,68 4,38 4,14 5,67 7,50 10,68 10,85 6,68 8,46 10,37 1,76 5,87 10,82 13,66 6,36 5,29 5,91 5,87 4,34 7,47 5,03

Japan Fixed Income Vanguard Japan Government Bd Idx JPY Acc Eurizon Bond JPY LTE R Acc

-8,57 -8,78

-14,67 -13,91

7,78 7,70

100 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

-2,74 -3,04

9,89 8,84 6,27 7,14 6,61 1,07 4,11 9,56 6,41 9,33 7,88 7,05 5,87 6,34 11,92 6,17 8,51 8,89 9,39 7,76 5,05 10,31 7,01 5,86 8,11 8,36 5,92 8,83 4,60 6,57 8,34 8,87 7,67 5,42 8,97 6,47 7,69 7,73

DATI DATI ALAL 31 30 OTTOBRE APRILE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR -1,07 Invesco Sterling Bond Z GBP Acc 0,04

-1,84 -2,14 -2,52

VOLAT. 3 ANNI

-15,44 -7,81 -15,67

9,74 3,54 11,94

US Fixed Income HSBC GIF US High Yield Bond IC USD PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc 6,11 5,03 3,27 AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD 5,49 5,02 5,92 AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD 5,42 4,86 11,39 Fidelity US High Yield A-Dis-EUR 4,94 4,10 4,87 JPM US Short Duration Bond A (acc) USD 3,98 3,73 11,05 Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc 4,28 3,51 2,33 UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc 4,08 3,45 10,05 Payden USD Low Duration Credit USD Acc 4,40 3,38 8,84 AXAWF US Enhanced HY Bds I Cap $ 3,22 0,81 Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD 3,50 3,02 8,63 BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD 3,36 2,71 9,07 JPM Income A (acc) USD 4,74 2,59 5,53 Indosuez Funds US Dollar Bonds G 3,64 2,20 4,90 AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis 3,87 2,01 2,52 Fidelity US Dollar Bond Y-Acc-USD 4,01 1,67 -1,69 CT Dollar Bond Institutional Grs Acc £ 3,65 1,67 0,06 Loomis Sayles Multisector Inc S/A USD 3,22 1,47 -0,96 Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD 3,60 1,28 -2,08 PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc 3,78 1,12 -5,95 Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C 2,46 0,86 -2,51 Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD 2,80 0,70 -1,95 UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD 2,62 0,56 0,86 Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc 0,38 0,54 -9,04 Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc 2,71 0,31 0,68 Allspring (Lux) WW $ IG Crdt I USD Acc 3,35 0,13 -5,73 Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C 2,34 0,07 -3,24 Eurizon Bond USD LTE R Acc 2,28 -0,06 0,47 BNY Mellon US Muncpl Infras Dbt USD WAcc 3,32 -0,24 -4,34 PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc 2,27 -0,43 -4,48 JPM Income Opp A perf (acc) EURH -1,04 -0,87 -2,26 ANIMA Bond Dollar Prestige 1,54 -0,93 -1,43 TCW High Yield Sus Bd IEHE 0,34 -1,13 -14,74 MM Access II High Yield EURH F-acc -0,30 -1,57 -12,57 Nomura Fds Select US High Yield Bd IEURH -1,69 -12,95 Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc -0,45 -1,70 -15,10 Legg Mason WA US Core+ Bd A USD Acc 1,37 -1,98 -7,51 Amundi Index US Corp SRI IHE Acc -5,73 -20,59

10,08 9,32 7,93 10,71 6,75 8,74 6,88 7,48 14,62 6,60 7,03 8,64 6,87 7,36 7,56 7,09 7,92 7,54 8,87 9,32 6,67 7,20 5,54 7,48 8,22 7,94 7,57 8,02 7,02 2,71 7,40 8,94 10,69 11,49 10,36 7,63 8,82

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Fidelity Pacific A-Dis-USD Mediolanum BB Pacific Collection L A Gamax Asia Pacific A Matthews Asia Dividend Fund I USD Acc Comgest Growth Asia USD Acc

2,76 0,29 -0,20 -1,79 -0,97 -0,43

0,59 -0,52 -1,52 -1,67 -2,35 -3,68

-26,15 -28,93 -22,14 -22,86 -27,58 -29,44

15,41 19,20 14,16 12,19 14,62 15,13

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Small Coms Fd I USD Acc 11,16 Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc 8,69 Invesco Asian Equity Z USD Acc 3,76 New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc 5,24 Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR 4,91 Polar Capital Asian Stars S Acc Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR 6,95 Schroder ISF Sust Asn Eq I Acc USD Nikko AM Asia Ex-Japan A USD 3,16 Fidelity ASEAN Y-Acc-USD 3,86 Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD 3,11 Mirae Asst Sst Asia Sect Ldr Eq I USDCap 1,33 UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc 2,97 Pictet-Pacific Ex Japan Index P USD 3,35 Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD 3,01 JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR 1,82 abrdn Asia Pacific Sust Eq A Acc USD 1,49 Schroder ISF Asian Opports A Dis USD AV 0,00 LO Funds Asia High Conviction USD PA 0,00 Templeton Asian Growth A(Ydis)USD -2,80 MS INVF Asia Opportunity Z 2,14 MS INVF Asia Opportunity Z 2,14 Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD -0,25 Fidelity Asian Special Sits A-Dis-USD -17,70

15,30 8,60 5,95 5,74 4,99 4,97 4,74 4,68 4,46 3,62 2,72 2,56 2,50 2,25 1,44 1,19 1,17 0,12 -0,99 -2,65 -3,09 -4,46 -4,54 -6,35 -16,86

-13,01 -4,83 -12,93 -30,25 -25,43 -21,20 -28,24 -19,55 -16,62 -22,86 -1,68 -11,47 -22,93 -24,22 -7,77 -21,08 -20,74 -22,53 -24,27 -31,86 -25,55 -34,02 -34,08 -32,83 -27,34

18,58 15,64 17,81 16,28 17,62 17,30 18,24 17,66 15,61 15,12 19,47 16,44 17,06 15,89 19,36 15,73 16,50 15,74 16,68 15,73 16,43

18,16

20 22

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia I AUD Cap

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

-0,17

26,93

Consumer Goods & Services Sector Equity BNP Paribas Consumer Innovtr Cl C LO Funds World Brands EUR PA 9,94 7,23 -23,92 GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C 8,47 7,15 -14,93 BNP Paribas Consumer Innovtr Cl C 8,59 6,70 -24,80 CPR Invest Food For Gens I EUR Acc 6,17 6,42 -4,21 Fidelity Sust Cnsmr Brds A-Dis-EUR 6,57 4,50 -21,63 Gamax Funds Junior A 4,05 3,20 -15,86 Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc 3,38 0,09 -39,54 Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc 2,59 -0,67 -40,03

18,38 20,00 20,80 16,27 16,02 14,46 25,54 25,50

Energy Sector Equity GS NA Engy & Engy Infras Eq I Acc USD RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BNP Paribas Energy Transition C D RobecoSAM Smart Energy Eqs D EUR BGF Sustainable Energy A2 Pictet-Clean Energy I USD Eurizon Azioni Energia E Mat Prime Mediolanum Ch Energy Eq Evolt L A

56,36 -12,59 -46,94 -13,24 -12,20 -14,72 22,05 34,96

37,57 24,71 45,17 24,69 21,48 25,67 25,51 30,22

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C BNP Paribas Aqua C C BNP Paribas Aqua I 10,26 11,11 -8,91 Pictet-Water I EUR 9,53 9,64 -7,95 Allianz Pet and Animal Wlb AT EUR 9,58 -21,74 Eurizon Sustainable Global Eq Z EUR Acc 2,27 1,86 -19,86 Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR 1,48 -20,09

20,81 19,04 17,21 19,57 18,52

Europe Emerging Markets Equity Deka-ConvergenceAktien CF SEB Eastern Europe Small Mid Cap C

9,51

13,59 14,48 6,74 13,63 11,42 9,98 6,72 2,47

11,06

VOLAT. 3 ANNI

23,02 19,92 19,50 19,04 16,84 15,16 11,80 7,86

-6,33 -14,20

-13,07 -25,06

-40,84 -67,13

35,79

Europe Equity Large Cap Mandarine Active I 8,50 BSF European Unconstrained Eq I2 EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc 8,38 DPAM B Equities Europe Sust W Cap 7,90 Synchrony (LU) Swiss All Caps (CHF) I 9,10 NN (L) European Sust Eq I Cap EUR 5,71 BGF European A2 4,45 CT Pan Eurpean Focus Ins X Acc GBP 8,04 UniInstitutional Eurp Eq Concentrated 4,51 Eurizon Top European Research Z EUR Acc 2,79 Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc 4,46 Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc 5,99 OFI FUND RS Act4 Positive Eco I C EUR 3,20 CS European Dividend Value FB EUR 5,23 Schroder ISF European Sus Eq I Acc EUR Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR 4,67 J anus HndrsnPan Eurp A2 EUR 4,14 D igital Stars Europe Acc 2,30 Candriam Sst Eq Euro I Acc € 5,43 Fidelity Italy A-Dis-EUR 1,28 UBAM Swiss Equity UC CHF 5,67 UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) Q acc 5,13 CT European Select X Acc GBP 5,03 JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR 2,88 F idelity European Div Y-Acc-EUR 4,29 J PM Europe Strategic Growth A (dist) EUR 4,65 Allianz Europe Equity Gr Sel IT EUR 3,71 S chroder ISF European Sus Eq C Acc EUR Threadneedle(Lux)Pan Eurp ESGn Eqs W EUR 2,92 G Fund Total Return All Cap Europe IC 3,95 Berenberg European Focus Fund M 5,15 I nvesco Pan European Equity Z EUR Acc 1,51 BNPP E MSCI Europe SRI S5% Cpd Trk Pr C Amundi Azionario Val Eurp a dist A 2,90 Amundi IS MSCI Europe IE-C 3,68 Eurizon Italian Equity Opps Z Acc 2,19 Amundi IS MSCI Europe SRI PAB IE C Cleome Index Europe Equities R EUR Acc 3,35 D WS Qi Eurozone Equity RC 2,72 AAF-Edentree European Sust Eqs A € 1,79 BGF Euro-Markets A2 1,22 Amundi Fds Euroland Equity A EUR C 1,81 Principal European Rspnb Eq A Inc USD 3,20 Amundi Fds SstTop Eurp Plyrs E2 EURC 2,01

13,13 8,25 7,62 7,62 7,45 6,65 6,22 6,17 6,00 5,94 5,51 5,51 5,29 5,27 5,19 5,18 5,17 5,10 5,09 4,96 4,90 4,75 4,52 4,50 4,48 4,47 4,40 4,31 4,31 4,23 4,13 4,05 4,04 4,00 3,84 3,67 3,63 3,61 3,59 3,56 3,56 3,56 3,54 3,43

11,57 -14,14 -18,01 -14,25 -15,69 -18,70 -24,80 -15,65 -12,29 -8,90 -14,19 -23,88 -19,13 -1,12 -16,68 -12,51 -11,99 -27,14 -14,01 -14,23 -20,33 -17,11 -20,45 -5,27 -3,45 -17,78 -28,89 -17,40 -18,27 -13,38 -34,64 -5,39 -16,89 -5,04 -9,47 -15,99 -15,85 -10,61 -13,04 -10,16 -20,33 -12,48 -19,77 -13,77

14,86 19,64 18,64 18,23 17,20 19,23 21,26 18,26 18,45 18,10 20,29 18,55 18,87 16,93 19,48 18,39 18,66 21,55 18,41 23,23 16,90 17,13 20,76 20,51 17,57 19,35 23,49 19,47 18,60 16,77 23,09 23,19 18,59 18,57 18,06 24,69 18,10 17,90 21,33 20,99 23,30 21,62 18,47 20,29

DATI DATI ALAL 31 30 OTTOBRE APRILE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

PM Euroland Equity C (dist) EUR J 2,22 JPM Europe Select Equity A (acc) EUR 2,90 NEF Euro Equity R Acc 0,83 DPAM B Equities Euroland B Cap 3,22 Invesco Pan European Equity A EUR Acc 0,55 Echiquier Positive Impact Europe A 3,18 Allianz Valeurs Durables IC 2,61 Pictet-Quest Europe Sust Eqs P EUR 3,58 BNP Paribas Euro Equity C C 1,49 Melchior European Opportunities I1 EUR 2,78 Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A 3,20 Allianz Europe Equity Growth IT EUR 3,22 Fonditalia Equity Europe R 1,88 State Street Europe ESG Scrn Idx EqPEUR 2,69 T. Rowe Price Eurp Eq I EUR 3,79 GS Europe CORE Equity A Inc EUR 1,58 Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR 1,37 BGF European Equity Income AI2 EUR 2,28 Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc abrdn European Sstnb Eq A Acc EUR 4,36 MS INVF Europe Opportunity Z European Equity FAM L EUR Acc RAM (Lux) Sys European Equities B EUR 0,97 MainFirst Top European Ideas C 0,14 Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C 1,12 EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR 2,28 JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR 0,28 CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR 3,20 Janus Henderson Hrzn Euroland A2 EUR 0,21 MFS Meridian European Research A1 EUR 3,46 Jupiter European Growth D EUR Acc 4,54 AXA WF ACT Eurozone Impact F Cap EUR 2,20 ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR 3,09 Quaestio Solutions Funds Eur Bt Eq I Acc 2,56 Schroder ISF EURO Equity C Dis EUR 0,38 DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index B 2,76 LO Funds Europe High Conviction EUR NA 1,58 Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR 5,02 Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR 2,14 AB European Eq A EUR 0,24 Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C 1,83 Fidelity European Growth Y-Dis-EUR 1,07 LUX IM ESG Sycomore European Eqs CX -3,04 HSBC GIF Euroland Growth M1C 0,55 Allianz Euroland Equity Growth IT EUR -0,24 Tendercapital Secular Euro Instl € Acc -2,00 Fidelity Germany Y-Acc-EUR 0,80 Sycomore Social Impact A -1,41 UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc Sust €Qacc -1,35 Schroder ISF Eurp Div Mxmsr C Acc EUR -4,63

3,41 3,30 3,25 3,25 3,07 3,05 3,04 2,96 2,95 2,90 2,84 2,77 2,68 2,65 2,60 2,59 2,54 2,43 2,40 2,40 2,33 2,29 2,21 2,03 2,01 1,96 1,95 1,93 1,90 1,85 1,83 1,82 1,78 1,63 1,53 1,40 1,35 1,26 0,77 0,65 0,41 -0,09 -0,55 -0,65 -0,77 -1,51 -1,60 -3,82 -4,13 -8,76

-11,82 -12,14 -21,24 -19,00 -6,30 -21,08 -15,52 -11,58 -14,68 -19,27 -14,72 -30,41 -9,36 -11,38 -17,55 -10,29 -16,80 -11,01 -30,94 -19,57 -41,37 -15,61 -17,98 -26,07 -9,12 -14,43 -5,54 -4,40 -15,61 -12,21 -22,40 -17,99 -18,71 -20,06 -17,62 -19,65 -20,27 -18,83 -11,13 -12,57 -20,32 -14,21 -22,22 -22,14 -32,96 -15,90 -20,15 -23,31 -14,53 -16,18

VOLAT. 3 ANNI

23,03 19,55 21,68 19,38 23,16 18,71 20,07 18,74 17,93 19,54 19,38 23,78 17,24 18,10 18,50 19,97 21,33 18,57 22,76 18,11 21,58 20,45 27,35 25,63 18,31 25,88 15,49 23,31 16,88 19,51 20,22 18,69 20,27 21,31 21,24 17,77 17,86 17,19 20,78 20,22 18,73 17,94 23,64 18,00 21,41 15,67 17,42 21,02

Europe Equity Mid/Small Cap BNP Paribas Europe Small Cap I C Lonvia Avenir Mid-Cap Euro Clean -36,51 Algebris Core Italy EB EUR Acc 7,43 11,84 -19,66 Arca Economia Reale Equity Italia I 5,91 10,07 -25,20 DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe I EUR 5,61 9,72 -17,25 Eleva UCITS Eleva Ldrs SMCap Eurp I€ acc 6,32 -24,11 Symphonia Azionario Small Cap Italia 1,96 6,08 -25,13 BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF 6,00 6,00 -24,29 Echiquier Agenor Euro SRI Mid Cap I 4,36 -23,32 G Fund Avenir Europe IC 2,80 4,10 -38,89 Anima Iniziativa Italia F 4,06 3,47 -13,88 Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac 4,33 3,40 -28,38 Sycomore Fund Europe Happy@Work I EUR 1,27 3,20 -20,81 UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc 3,57 2,49 -24,86 abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR 2,65 1,65 -36,87 O ddo BHF Avenir CR-EUR -0,28 0,18 -21,69 MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR 2,43 0,05 -21,36 Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A 2,17 -0,24 -28,99 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opps AE 0,80 -1,81 -36,01 Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc 3,16 -2,16 -39,25

22,65 22,54 20,98 19,72 21,31 19,52 17,60 26,84 23,56 22,85 19,05 21,72 26,85 21,32 20,68 19,74 24,22 23,98

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D EUR Acc Global Emerging Markets Equity MS INVF Emerging Leaders Equity A MS INVF Emerging Leaders Equity A GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc

1,49

-0,86

-39,46

22,82

29,47 5,34 4,57 4,04

18,22 5,81 5,47 5,24

-31,30 -31,52 -13,29 -16,75

22,07 22,04 15,13 15,85

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

20 22

ANALISI RANKING

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

ellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac W 3,56 Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc William Blair EM Growth R USD Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR 3,28 Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc 3,99 River & Mercantile EM ILC Eq EB USD 2,07 Fidelity Sustainable EM Eq I-Acc-USD 4,28 Robeco QI EM Enhanced Index Equities I $ 1,00 Fidelity Sustainable EM Eq Y-Acc-USD 4,12 JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR 2,66 Redwheel Global Emerging Mkts B USD -0,95 Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C 1,33 Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € 1,88 Candriam Eqs L Em Mkts C EUR Cap -1,08 Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR 1,18 Capital Group EM Growth (LUX) Z 1,63 Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD 1,66 Emerging World Inst 0,39 GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD GemEquity I -0,41 Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C -0,08 Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR 0,15 Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD -1,19 Robeco Emerging Markets Equities D € -0,94 Fidelity Instl Emerg Mkts Eq I-Acc-USD -0,66 GS Emerging Markets Eq Base Acc USD -1,15 JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD 0,88 GAM Multistock EM Equity USD C -1,91 Templeton Emerging Markets A(Ydis)USD -1,42 American Century Em Mkts Eq I USD -1,84 PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc -1,68 Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP -2,32 Vontobel Emerging Markets Eq A USD -1,60 Templeton BRIC I(acc)USD -0,61 Eurizon Equity EmMkts Smart Vol R Acc -2,71 Schroder ISF BRIC I Acc USD 0,89 UBS (Lux) Eq Fd EM Sst Ldrs (USD) P -0,28 T. Rowe Price EM Eq I USD -1,52

3,49 3,07 3,06 2,48 2,37 2,22 1,53 1,40 1,34 0,95 0,58 0,56 0,55 0,34 0,07 0,02 0,02 -0,15 -0,70 -0,71 -0,73 -0,94 -1,35 -1,55 -2,31 -2,35 -2,73 -2,89 -3,04 -3,40 -3,41 -3,45 -3,62 -4,03 -4,26 -4,46 -4,65 -4,83

-22,90 -27,64 -25,54 -16,15 -11,02 -14,52 -22,25 -16,56 -22,44 -16,91 -27,14 -20,09 -3,93 -26,34 -22,36 -25,62 -23,46 -24,97 -29,66 -31,07 -19,12 -30,62 -31,62 -20,22 -32,18 -31,13 -29,29 -25,41 -24,02 -28,69 -28,51 -23,79 -18,18 -27,95 -20,47 -28,38 -30,98 -25,26

Global Equity Large Cap THEAM Quant WldClmtCarbOffstPlnPrivl€Acc -7,19 Mirova Global Sust Eq S1/A EUR NPF -17,07 BNP Paribas Global Envir N C CPR Invest Social Impact I EUR Acc -9,09 MS INVF Global Brands A USD 63,99 26,37 -3,78 MS INVF Global Quality Z 62,77 24,61 -6,28 MS INVF Global Quality Z 60,01 24,57 -6,16 DWS Invest CROCI Sectors Plus XC 13,63 21,68 13,59 Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD 11,31 14,24 -16,14 Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR 11,96 13,48 -5,35 Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD 13,24 13,48 -8,56 UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD 13,88 13,47 -6,07 Schroder ISF Glb Disruption IZ Acc USD 13,26 -19,02 Schroder ISF Global Eq I Acc USD 11,54 12,80 -6,93 JPM Global Focus A (dist) EUR 9,71 12,47 -2,11 Aviva Investors Glbl Eq Endur I USD Acc 11,91 12,44 -5,12 SWC (LU) EF Sustainable AA 9,85 12,22 -13,31 T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq I USD 12,57 12,22 -20,62 A llianz Thematica AT EUR 11,02 12,22 -12,21 JPM Global Select Equity A (acc) USD 10,42 12,21 -1,65 DPAM B Eqs NewGems Sust W Cap 12,78 12,17 -21,88 UniGlobal 10,32 11,95 -5,89 RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap 11,93 -14,09 AB Sustainable Glb Thematic AX USD 9,92 11,85 -18,15 Fiera Capital Global Equity B Acc 12,36 11,77 -5,26 ERSTE Responsible Stock Glb EUR I01 VT 11,76 -8,26 JPM Global Focus D (acc) EUR 8,62 11,35 -3,09 Threadneedle (Lux) Global Focus ZU 12,81 11,33 -14,26 Candriam Sst Eq World R € Acc 9,54 11,01 -6,46 Pictet - Global Envir Opps I EUR 9,39 10,89 -13,21 Guinness Global Equity Income D EUR Acc 10,80 10,88 4,93 Artisan Global Discovery I USD Acc 13,01 10,65 -22,19 Threadneedle (Lux) Global Focus W 12,03 10,55 -14,86 Heptagon WCM Global Equity A USD Acc 10,20 -18,14 Amundi Fds Glb Eq Sust Inc I2 EUR C 8,20 10,19 6,36 Robeco BP Global Premium Eqs B EUR 6,88 10,03 7,56 Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR 9,46 10,00 -9,16 CT (Lux) Rspnb Global Equity I Inc EUR 10,09 9,99 -11,61 FvS Dividend IT 8,66 9,97 -3,60

102 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

VOLAT. 3 ANNI

17,22 19,27 18,80 18,39 14,32 15,22 15,99 15,80 16,04 16,56 22,27 16,54 14,12 17,18 17,19 16,23 18,82 17,68 17,84 16,10 17,59 18,94 17,67 17,95 17,82 17,73 18,39 18,32 16,74 16,47 15,93 15,26 19,62 15,50 16,96 15,19 16,51

15,51 15,91 16,31 21,32 19,95 16,99 16,20 18,48 19,98 16,78 19,51 19,57 18,29 19,99 17,58 18,89 20,41 16,95 17,24 20,05 16,82 18,34 19,50 18,08 18,35 19,86 15,42 19,14 18,07 18,47 15,60 20,27 16,95 18,87 15,32

DATI DATI ALAL 31 30 OTTOBRE APRILE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

hematics Meta I/A USD T DWS Invest SDG Global Equities XC American Century Concntr Glb Gr Eq I USD 12,54 MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc DPAM Equities L World SRI MSCI Index F 9,72 AB Global Equity Blend S1 USD 7,93 Artisan Global Opportunities I EUR Acc 10,26 Fidelity World FAM L Acc UBS (Lux) ES L/T Thms $Q 8,52 Cape Equity Internal A EUR 8,51 Allianz Global Sustainability IT EUR 9,38 M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc 8,50 Nordea 1 - Global Portfolio BP EUR 10,37 GS Global CORE Eq I Inc USD Snap 7,89 Fidelity World Y-Dis-EUR 8,43 AB Global Equity Blend I USD 7,45 Ninety One GSF Glb Qual Div Gr I Acc USD 9,07 Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac 11,02 Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD 10,08 Amundi Fds Glb Ecology ESG A EUR C 6,95 DWS Invest ESG Equity Income XC 8,95 MS INVF Global Opportunity Z 40,37 MS INVF Global Opportunity Z 37,96 Fideuram Fd Global Equity R EUR Acc Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD 9,84 GIS SRI World Equity CX 8,47 DWS ESG Akkumula LC 8,78 Pictet - Quest Global Sust Eq I EUR 9,31 Eurizon Azionario Intl Etico 8,43 Fidelity World A-Dis-EUR 7,51 Core Series - FAM Sustainable E EUR ND 6,98 M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc 7,28 MS INVF Global Brands Eq Inc Z 9,81 CPR Invest Climate Action I EUR Acc Fidelity Sust Dmgrphcs Y-Acc-USD 8,50 FAM Global Premium Equities L EUR Acc 2Xideas UCITS Glbl Mid Cap Lib I USD Nomura Fds Global High Convct F GBP 9,91 G S Global CORE Eq E Acc EURClose 6,45 Fonditalia Millennials Equity T MS INVF Global Sustain Z USD Acc Thematics Safety I/A USD MS INVF Global Sustain Z USD Acc RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR 9,02 MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD 8,20 BNP Paribas Global Envir N C 5,31 Mercer Fndmt Idxt Glbl Eq M-1€ Acc H 5,58 Carmignac Investissement A EUR Acc 4,28 Fundsmith Equity T EUR Acc 9,81 CPR Invest Megatrends R EUR Acc Fondo Alto ESG Internazionale Azionari A 6,59 DPAM B Equities World Sust V Dis Pictet-Security I EUR 8,58 LUX IM Goldman Sachs Glbl Eq Opports HX FAM Global Equities Income L EUR Acc Anima Valore Globale A 4,57 EuroFundLux - Azionario Glb ESG B 5,78 MFS Meridian Global Equity A1 USD 7,17 BGF Circular Economy Z2 USD Pictet-Global Megatrend Sel I USD 6,99 Seilern World Growth CHF H R 9,81 Pictet-Global Megatrend Sel I EUR 6,98 Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr I2 USD C 10,39 DWS Invest Top Dividend IC 6,25 AZ Fd 1 AZ Eq Global FoF A-AZ Fd Acc 5,58 GS Global Millennials Eq I Acc USD 9,02 Vontobel Global Equity A USD 7,41 JB Equity Next Generation EUR Ch Fidelity Global Dividend FAM A acc Aegon Global Equity Income EURH B Acc 4,42 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR 6,10 BlackRock Advantage World Eq D EUR H Acc Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR H 5,26 Fidelity Glb Thematic Opps A-USD 4,50 Schroder ISF Glb Div Mxmsr C Acc USD 3,11 CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc 5,66 Macquarie Valueinvest LUX Global A Cap 4,88 Macquarie Valueinvest LUX Global A Cap 4,88 Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR 1,63

9,88 9,84 9,77 9,69 9,57 9,53 9,50 9,44 9,44 9,38 9,36 9,35 9,30 9,19 9,18 9,06 8,99 8,94 8,87 8,85 8,83 8,72 8,68 8,67 8,66 8,53 8,52 8,29 8,26 8,25 8,12 8,04 7,97 7,95 7,89 7,85 7,83 7,73 7,71 7,61 7,59 7,57 7,54 7,49 7,47 7,32 7,25 7,24 7,05 7,03 6,96 6,95 6,93 6,86 6,76 6,58 6,49 6,42 6,39 6,38 6,35 6,31 6,15 6,11 6,09 6,06 5,50 5,44 5,08 4,47 4,05 3,97 3,80 3,79 3,65 3,60 2,96 2,96 2,61

-18,73 -8,12 -13,68 -9,40 -11,58 -11,50 -21,56 -4,93 -9,43 -8,27 -9,14 -2,28 -10,20 -5,67 -7,49 -11,94 -2,97 -11,79 3,70 -9,16 2,79 -35,61 -35,54 -4,67 3,49 -5,79 -5,33 0,76 -13,26 -8,29 -10,88 -3,10 -3,08 -5,50 -15,95 1,53 -21,67 -8,14 -6,73 -22,46 -7,85 -25,39 -7,55 -10,28 -7,14 -14,41 -12,11 -21,87 -11,46 -10,23 -6,47 -20,95 -18,73 -4,81 3,09 0,09 -7,30 -7,82 -15,09 -15,30 -27,52 -15,01 -20,27 7,87 -7,42 -32,44 -12,51 -24,49 1,75 -11,89 -15,33 -21,08 -5,12 -13,67 0,78 -35,25 -3,71 -3,70 -3,99

VOLAT. 3 ANNI

19,32 16,94 17,64 17,56 17,56 18,17 18,16 18,90 18,57 16,11 17,82 20,44 17,81 18,62 17,57 18,17 14,91 16,49 13,29 15,83 13,90 22,59 23,05 17,58 13,30 17,09 14,93 17,04 18,51 17,56 16,76 20,46 14,65 17,42 16,38 20,67 19,79 18,37 18,88 20,43 16,16 20,89 17,12 15,77 20,65 18,05 17,57 15,54 16,70 14,98 17,76 19,81 17,87 16,74 18,75 17,41 18,15 20,41 18,24 22,92 18,32 17,67 13,56 11,94 20,83 16,81 19,92 13,64 16,86 17,75 20,14 13,80 16,44 20,28 21,84

15,89

20 22

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

DATI DATI ALAL 31 30 OTTOBRE APRILE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

LUX IM ESG Pictet Future Trends EX 4,33 Mediolanum BB Innovative Thematic Opps L irabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc M 6,93 Pictet SmartCity I USD 4,12 Mediolanum BB Dynamic Intl Val Opp LA 0,83 MS INVF Global Insight Z 4,41 MS INVF Global Insight Z 23,89

2,17 2,00 0,95 0,72 0,64 -0,89 -2,81

-16,22 -27,10 -24,69 -18,90 -4,16 -51,81 -51,64

18,06 18,81 16,87 19,19 17,63 33,58 33,44

Global Equity Mid/Small Cap CS (Lux) Security Equity CB USD BNP Paribas Climate Impact Privl C BNP Paribas Climate Impact Cl C Triodos Pioneer Imp EUR Z Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms AE CS (Lux) Security Equity BH EUR

Eurizon Sustainable Japan Equity R Acc mundi IS MSCI Japan IE-C EUR A BNP Paribas Japan Sm Cp Cl C FSSA Japan Equity VI EUR Acc Schroder ISF Japanese Eq A Dis AV JPM Japan Equity A (dist) USD Comgest Growth Japan JPY Acc SPARX Japan JPY Inst A

-0,34 2,24 -0,81 4,69 0,88 2,75 3,01 1,29

0,82 0,63 0,59 0,29 -0,34 -1,08 -2,12 -3,96

-11,66 -11,89 -16,81 -32,52 -12,58 -31,13 -27,39 -26,23

23,64 14,55 20,94 18,96 16,65

11,06 9,05 7,70 6,33 9,47 8,54 5,41

10,63 9,76 8,40 6,46 6,44 5,54 4,58

-11,62 -18,68 -19,70 -17,77 -28,62 -29,23 -26,43

20,94 21,29

Latin America Equity DWS Invest Latin American Eqs FC DWS Invest Latin American Eqs LC JPM Latin America Equity A (dist) USD

11,93 10,89 3,87

9,57 8,59 2,30

38,63 37,38 28,45

32,45 32,42 32,49

Greater China Equity Schroder ISF China A I Acc USD JPM China A-Share Opps C (acc) EUR 6,72 Allianz China A Shares AT USD 7,02 Schroder ISF All China Equity I Acc USD Schroder ISF All China Equity C Acc USD Eurizon Equity China A Z Acc Allianz All China Equity IT USD Schroder ISF Greater China C Acc USD 1,55 Schroder ISF China Opps I Acc USD -0,08 JPM Greater China A (dist) USD 0,67 Schroder ISF China Opps C Acc USD -1,31 FSSA China Growth I USD Acc 0,54 JPM China A (dist) USD 0,29 Neuberger Berman China Eq USD I Acc -2,46 BNP Paribas China Eq Cl D -2,20 FSSA Hong Kong Growth I USD Acc -1,24 Ninety One GSF All China Eq I Acc $ -3,71 Amundi Fds China Equity E2 EUR C -5,96 Invesco Greater China Equity A USD Acc -4,80 Fonditalia Equity China T -7,19 UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc -3,07

10,95 6,92 6,54 4,43 3,39 0,54 0,30 -0,50 -1,31 -2,11 -2,52 -2,88 -3,31 -5,77 -6,74 -6,90 -6,96 -8,47 -9,50 -10,27 -12,83

-23,52 -27,73 -34,33 -31,27 -31,95 -27,67 -37,06 -33,58 -33,45 -40,34 -34,28 -28,73 -41,00 -34,59 -41,80 -26,18 -34,84 -41,19 -35,35 -38,12 -37,17

19,45 20,32 21,21 20,22 20,21 19,44 21,26 19,73 20,87 19,73 20,85 18,04 23,08 18,86 21,41 16,87 17,83 21,71 19,21 21,07 18,69

Long/Short Equity Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetI2 EUR Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetI2 EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc 4,63 7,54 -6,78 ANIMA Star High Potential Europe Prestig 3,06 6,13 -1,12 Anima Alto Potenziale Europa A 2,89 5,85 -1,52 AB Select Absolute Alpha FX EUR H 4,43 5,06 -9,03 Pictet TR - Atlas I EUR 2,74 4,45 -4,59 AB Select Absolute Alpha S1 EUR H 3,01 3,29 -10,43 Pictet TR - Corto Europe I EUR 1,25 3,05 -1,62 Janus Henderson Absolute Return I Acc 1,47 2,00 -3,85 LUX IM ESG Ambienta Alpha Green DXL -2,04 -0,95 -12,32

8,74 4,47 4,42 9,79 3,20 9,48 3,52 7,97 9,59

Healthcare Sector Equity CPR Invest MedTech I EUR Acc Janus Henderson Horizon Bio IU2 USD Acc 21,61 JPM Global Healthcare C (acc) USD 13,92 15,83 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap 15,63 Janus Henderson Glb Life Scn I2 USD 13,71 15,29 AB Intl Health Care A USD 13,94 15,09 BNP Paribas Health Cr Innovtr Cl Cap 12,25 14,09 Candriam Eqs L Biotech R USD Cap 10,74 14,09 BGF World Healthscience A2 13,38 12,86 Fidelity Sust Glb Hlthcare Y-Dis-EUR 13,36 12,70 Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR 10,07 9,76 Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR 12,91 9,74 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD 9,53 Pictet-Biotech P USD 5,57 7,80 LUX IM Global Medtech HX 7,77 JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD 6,50 Franklin Biotechnology Discv A(acc)USD 3,87 5,03

-16,96 -1,75 6,96 0,54 6,18 6,95 5,40 11,16 10,74 1,82 -6,62 -5,55 -32,00 -6,22 -4,61 -19,49 -7,78

22,65 15,36 15,38 15,56 14,96 14,74 18,26 13,77 15,18 14,97 17,46 27,76 21,98 15,92 24,82 19,77

23,95 17,19 15,71 15,18 14,34 10,29

2,70 2,49 6,50 -5,74 3,45 -3,94

23,60 24,73 23,99 25,03 23,57 22,78

India Equity Ashoka India Opps A USD Acc GS India Equity I Acc USD 9,83 Nomura Fds India Equity Z USD 11,08 UTI India Dynamic Equity EUR Instl 12,04 Franklin India I(acc)EUR 8,33 Schroder ISF Indian Opports I Acc USD 9,57

19,68 21,42 21,41 23,67

Infrastructure Sector Equity M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc Wellington Enduring Assets EUR G Ac MS INVF Global Infrastructure Z MS INVF Global Infrastructure Z

9,51 7,17 5,65 5,62

6,81 5,10 3,38 3,32

1,15 0,41 -0,43 -0,09

19,98 13,53 17,05

Japan Equity Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg CT Japan Institutional X Inc GBP BNY Mellon Jpn Sm Cp Eq Foc JPY W Acc PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA SPARX Japan Sust Eq JPY Inst I Matthews Japan Fund I USD Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc Invesco Japanese Eq Adv C JPY Acc

3,47 4,63 4,40 5,12 4,00 1,79 1,72 3,69 3,67

6,71 4,72 3,64 3,54 2,75 1,81 1,26 1,26 1,24

-2,59 -18,11 -12,34 -12,20 -20,92 -21,17 -14,56 -11,54 -11,57

15,15 16,78 20,88 14,47 17,02 17,00 16,04 16,97 16,97

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 BGF World Mining A2 JPM Global Natural Resources A (acc) EUR Pictet-Timber I USD Pictet-Timber I EUR

13,29 15,01

12,28 11,44 10,80 6,80 6,76

19,43 18,54 17,92 11,77 11,65

7,27 6,47 30,83 -0,89 -0,56

27,78 27,77 27,34 23,41 23,65

2,54 5,80 1,54

4,71 2,55 -1,85

-13,56 -22,89 -18,40

31,69 35,65 34,33

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs A2EUR Janus Henderson Glb Rl EstEqInc I1qUSD 7,41 1,74 -9,18 Neuberger Bm US Rel Est Sec EUR I Acc 1,72 -3,32 -24,41 Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I 2,18 -4,93 -31,22 Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs A2EUR 0,32 -7,18 -36,79

18,55 20,81 24,18 26,27

Technology Sector Equity BGF Future of Transport Z2 USD Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR 18,42 EdRF Big Data N EUR 12,30 BNY Mellon Mobility Innovation USD E Acc AB Intl Technology I USD 14,74 Franklin Technology A Acc USD 13,77 BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD 13,05 Pictet - Robotics I EUR 10,07 Polar Capital Global Tech Inc 12,49 JPM Europe Dynamic Techs Fd A (dist) EUR 8,31 Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR 7,80 Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs A2USD 10,62 Wellington Asia Technology USD S Ac UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR Echiquier Artificial Intelligence K EUR CS (Lux) Robotics Equity CB USD 6,47 BGF Next Generation Technology D2 EUR H Robeco FinTech F EUR Pictet-Digital PUSD 2,27

Precious Metals Sector Equity R-co Thematic Gold Mining C Franklin Gold & Prec Mtls I(acc)USD BGF World Gold A2

19,83 18,86 14,73 14,04 13,79 12,37 11,85 10,03 9,95 9,84 9,82 9,70 9,41 7,03 7,02 5,69 5,35 5,17 -0,48 -1,11

-11,66 -9,08 -4,73 -21,65 -30,72 -33,91 -27,52 -28,83 -23,17 -26,80 -25,70 -43,00 -23,26 -31,68 -35,39 -50,40 -27,24 -53,60 -33,93 -31,67

25,21 18,46 19,74 24,52 23,94 25,02 28,14 22,37 23,09 20,13 24,88 30,77 20,28 21,38 25,07 33,35 23,83 32,84 23,54 17,12

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ BGF United Kingdom E2

3,93 0,38

1,89 -1,91

-15,52 -23,30

20,33 20,64

US Equity Large Cap Blend Fiera Capital US Equity B Acc DPAM Equities L US SRI MSCI Index F AB Select US Equity I USD JPM America Equity A (dist) USD AXA IM US Enhanced Index Eq QI A $ Acc iShares US Index (IE) Flex Acc USD JPM US Select Equity A (acc) USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc DPAM B Eqs US Idx F EUR Cap BGF US Flexible Equity A2 Cleome Index USA Equities R EUR Acc

16,18 15,36 13,91 13,84 13,24 13,87 12,95 13,43 13,34 11,98 13,13

16,32 15,97 15,48 15,36 14,65 14,57 14,52 14,12 14,00 13,99 13,96

0,90 -7,44 3,35 3,65 1,03 -0,11 -4,68 -0,55 -2,74 2,72 -3,06

18,47 19,52 17,32 19,68 18,41 18,81 19,06 18,62 18,98 18,83 18,88

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

20 22

ANALISI RANKING

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD 13,14 mundi IS MSCI North America IE-C A 13,04 iShares North America Eq Idx (LU) N2 USD 12,97 UniNordamerika 13,21 State Street US ESG Scrn Idx Eq P USD 12,94 Threadneedle (Lux) American W 12,71 GS US CORE Equity U Inc USD 11,98 BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc T. Rowe Price US Eq I USD 12,66 Amundi Fds US Pioneer A USD C 13,05 ANIMA US Equity Prestige 12,65 Wellington US Research Eq USD S Ac 11,87 Amundi Fds Pio US Eq Rsrch E2 EUR C 11,01 NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD 11,61 Fonditalia Equity USA Blue Chip R 10,26 Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc 9,35 JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH 6,88 BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc 11,31 Essential Port Sel US Equity I Cap EURH StocksPLUS™ Instl EURH Acc 6,47

13,93 13,78 13,76 13,76 13,68 13,66 13,61 13,49 13,17 12,93 12,83 12,51 11,96 11,68 8,92 8,84 8,80 7,56 7,26 6,90 6,02

-2,66 -2,97 -2,81 -1,14 -2,71 -4,20 -0,54 -3,88 1,57 -5,16 -6,55 -5,57 -2,45 -0,01 -6,41 -20,90 -19,12 -18,56 -29,71 -17,83 -20,92

19,04 18,95 19,04 17,91 19,02 18,26 18,60 18,99 17,86 18,37 17,80 19,04 18,14 19,20 19,13 19,74 21,03 19,98 24,35 20,47 21,94

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I 57,13 JPM US Growth A (dist) GBP 17,74 AB Sustainable US Thematic A USD 13,68 BNP Paribas US Growth Classic C 13,58 BNP Paribas US Growth Classic C 13,56 Nuveen Winslow US LrgCapGr ESG PUSD 14,78 Artisan US Focus Fund I USD Acc AB American Growth C USD 13,89 Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C 13,35 UBS (Lux) ES USA Growth $ Q- acc 13,88 T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD 13,04 Vontobel US Equity I USD 12,67 Vontobel US Equity A USD 11,61 Franklin US Opportunities Z(acc)USD 11,43 Polen Capital Focus US Gr USD Instl 14,02 Janus Henderson US Forty A2 USD 11,88 Brown Advisory US Equity Growth $ B 13,38 T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR 10,49 MS INVF US Advantage I 37,10 MS INVF US Advantage I 6,55

21,38 18,92 14,72 13,34 13,34 12,98 12,54 12,38 12,35 11,95 11,29 10,88 9,78 9,71 9,62 9,40 8,22 7,08 1,21 0,46

-52,58 -9,05 -11,14 -16,02 -17,48 -19,37 -8,27 -13,93 -5,93 -18,64 -18,83 -0,77 -1,77 -25,63 -25,05 -23,30 -23,40 -25,17 -46,65 -46,84

35,54 22,05 19,81

US Equity Large Cap Value DWS Invest CROCI US Dividends USD IC 14,76 Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc 14,35 CT US Equity Income L Inc GBP 13,87 Robeco BP US Large Cap Equities I $ 10,76 US Equity Value FAM L Acc JPM US Value A (dist) GBP 10,87 Fidelity America A-Dis 9,26 DPAM B Eqs US Div Sus F 12,13 MFS Meridian US Value A1 USD 8,99 M&G North American Value FAM L Acc Robeco BP US Premium Equities IH € 5,24

16,18 15,35 15,08 13,42 13,30 13,30 12,88 12,57 10,21 9,87 8,39

24,90 8,40 11,06 14,53 10,68 11,23 16,09 4,40 7,22 10,31 -4,60

18,57 15,70 16,53 20,41 19,68 19,82

US Equity Small Cap Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD Indosuez Funds America Small&Mid Caps G T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD abrdn NA SmComs I Acc USD Fisher Invst Instl US SmCp Cr Eq ESG USD Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms FI USD

13,10 11,25 14,02 10,62 10,37 12,04

16,51 14,46 13,43 13,26 11,33 10,35

-6,23 -4,52 -5,73 -10,37 -17,96 -17,19

22,21 22,81 19,96 22,57 24,10 23,12

Convertibles Franklin Glbl Convert Secs I(acc)EUR Franklin Glbl Convert Secs A(acc)USD C QS Glbl Sust Cnvrtible C USD Hdg Acc C alamos Global Convertible I USD Acc Lazard Convertible Global PC EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD Schroder ISF Glb Convert Bd C Acc USD UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR UniInstitutional Global Conv Sustn EUR A DGC Convertible & Credit A EUR DWS Invest Convertibles FC Groupama Convertibles ID JPM Global Convert (EUR) A (dist) EUR

12,14 11,33 7,29 7,04 5,66 5,42 4,47 1,42 0,85 0,45 0,46 -0,34 -0,58 -1,11 -2,07

12,70 11,85 8,86 7,83 5,23 4,92 4,00 1,72 1,37 1,13 0,62 0,62 -0,01 -1,94 -2,30

-5,06 -5,62 1,72 -12,25 -15,57 -9,20 -10,00 -21,48 -9,10 -10,77 -21,26 -15,69 -19,52 -15,07 -35,25

13,69 13,30 9,41 11,82 12,81 10,26 10,26 13,97 8,49 9,43 10,93 10,20 11,03 8,98 17,05

104 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

21,68 18,11 19,30 19,65 21,50 21,82 17,50 17,48 22,90 21,82 20,62 20,88 22,86 30,86 30,96

18,36 17,86 19,24 22,37

DATI AL 31 OTTOBRE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR llianz Convertible Bond IT EUR A

-2,56 -1,49

-2,80 -2,86

-35,54 -14,52

17,04 8,66

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Fideuram Fd Commodities

11,42 4,09

19,94 11,59

24,76 3,88

20,13 17,40

Alternative Miscellaneous Amundi Inv Dynamic Allocation H EUR ND Lyxor Epsilon Global Trend I 6,58 7,59 Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc 4,53 5,45 Alpi Hedge A 0,94 0,54

-25,42 18,63 9,57 -3,33

8,03 13,79 2,31

Global Macro Amundi Inv Optimiser H EUR ND Amundi Inv Tactical Allc Pillar M EUR ND Amundi Inv Tactical Ptf Inc M EUR MGI ND KLS Arete Macro SI USD Acc 9,21 JPM Global Macro A (acc) USD 4,33 5,33 Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH 4,18 GS Global Absolute Ret IO Acc USD 3,16 2,76 Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C 1,61 2,75 Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C 0,25 0,72 Amundi SF Abs Ret Mlt-Strat Cntrl H ND -0,53 -0,34 Eurizon Absolute Prudent R Acc -0,72 -1,09 Invesco Global Targeted Ret Z EUR Acc -1,96 -1,86

-10,76 -26,35 -23,67 12,85 9,13 2,12 3,38 -10,40 -7,90 -6,92 -4,76 -1,65

8,16 6,95 4,10 7,11 7,19 5,61 4,85 2,21 4,81

Market Neutral Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) Man GLG Event Driven Alternative IN USD 11,51 19,45 BSF Global Event Driven Z2 USD 7,85 7,76 16,25 Schroder GAIA Helix C1 Acc USD 6,90 7,29 Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR 5,53 5,86 5,71 Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc 2,18 5,72 -9,56 Lazard Rathmore Alternative EA Acc EUR H 5,53 -7,91 Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc 2,40 5,08 1,13 GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) 2,90 4,40 0,37 Helium Fund Performance S EUR 2,25 3,82 -0,31 Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc 2,52 3,08 -7,35 CT Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR 2,56 2,61 -0,84 BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I 1,69 2,30 -0,21

7,61 7,87 6,67 4,09 5,89 7,44 4,01 6,49 6,57 8,97 2,80 3,30

Multialternative MW Systematic Alpha UCITS F GBP NN (L) Alternative Beta P Cap EUR 7,37 10,07 11,23 BCV Liquid Alternative Beta B (USD) 6,07 7,37 8,62 Nordea 1 - Alpha 15 MA Fd BI EUR 5,40 6,68 0,05 Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR 2,57 0,01 LFIS Vision UCITS Pers Str IS Acc 2,71 2,35 -2,51 LFIS Vision UCITS Pers Str R EUR Acc 1,66 -3,14 Vontobel Fd II Vsc At Bt Opp AI EUR Inc 1,13 -1,23 -10,98

6,73 7,65 11,79 5,38 5,72 5,72 5,61

Options Trading JPM US Hedged Equity C (acc) EURH

3,62

-12,32

9,28

Aggressive Allocation Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR G S Global MA Gr I Acc USD 6,49 7,39 PBFI Access Growth (USD) A (acc) 6,90 6,97 NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR 5,27 5,68 First Eagle Amundi International RU-C 5,60 5,59 First Eagle Amundi International AU-C 4,91 4,90 Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP 4,77 4,29 DPAM B Active Strategy F 4,16 DWS Strategic ESG Allocation Dyn LD 3,92 DWS Strategic ESG Allocation Dyn LC 3,92 Eurizon Manager Selection MS 70 4,14 3,79 BNP Paribas Sust Mul Ast Gr Cl Acc 3,64 3,54 CS (Lux) Portfolio Growth CHF B 3,56 3,54 Canaccord Genuity Opp A SGD Hdg Acc 3,21 Mediolanum BB Socially Respon Collct LA 2,62 2,12 Mediolanum BB MS Glbl Sel L A 3,03 1,81 UniRak Nachhaltig A 3,27 1,65 LUX IM ESG Generali InvmtsDiversStrat HX -0,57 Fidelity Glb MA Gr & Inc A-Acc-EUR 0,11 -2,14 LUX IM ESG Vontobel Millennial DXL -2,88 -3,62

2,97

-25,25 -2,10 -2,90 -9,85 1,43 0,72 -10,13 -13,85 -12,68 -12,69 -10,38 -14,12 -10,23 -13,38 -12,21 -21,15 -14,60 -17,99 -6,08 -25,31

13,86 13,18 13,15 13,52 13,53 14,56 13,67 14,64 14,64 13,69 14,80 12,33 15,85 13,00 13,16 12,47 17,69 10,66 13,39

Allocation Miscellaneous AZ Fd 1 AZ Allc Asst Dyn FoF B-AZ Fd Acc 6,35 LUX IM Innovation Strategy DX ASI Progetto Azione Megatrend E EUR C Amundi Inv Multi Asst Teodorico I € QDis 1,50 db AM DWS StepIn Global Eqs Evolut LC Euromobiliare Equity Mid Small Cap A

7,21 -22,71 -11,81 -10,82 -12,49 -18,84

6,10 16,30 9,88 7,45 10,78 10,09

6,65 1,31 1,16 0,86 0,54 -0,82

20 22

I FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

SI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA A BancoPosta Orizzonte Reddito A Ninety One GSF EM Mlt-Asst A Acc USD -0,33 ASI Progetto Sviluppo Oriente EEURC AXAWF Global Flexible Prpty I Cap EUR H -0,02

-1,22 -1,42 -1,95 -2,69 -2,94

-4,76 -12,09 -14,26 -16,19 -18,29

8,07 7,49 12,03 8,32 13,48

Cautious Allocation PIMCO GIS Strategic Inc Inst USD Acc Lazard Patrimoine SRI PC EUR 3,10 U Asset Allocation Enhancement USD Acc 4,08 UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc 4,16 UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD 3,83 CS (Lux) Portfolio Yield USD B 3,76 Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR 2,31 Quaestio Solutions Funds MA Cons W Acc Raiffeisen Nachhaltigkeit Div I VT 0,84 Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C 1,52 ODDO BHF Polaris Moderate Cl EUR 1,20 Fonditalia Income Mix T Amundi Fds Euro MA Trgt Inc A2 EUR C DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC 0,38 Quaestio Family Global Value EUR B Acc BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR 0,54 Amundi Total Return - A EUR AD (D) -0,19 Etica Rendita Bilanciata I 0,98 Allianz MultiPartner - Multi20 0,29 Dachfonds Südtirol I T 0,68 Eurizon Diversificato Etico 0,21 Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR 0,16 Amundi Obbl Più a distribuzione A 0,08 Allianz Capital Plus WT EUR 0,30 NEF Ethical Balanced Conservative I 0,39 Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C 0,69 Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret I EUR C -0,48 DPAM B Defensive Strategy F BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR DPAM L Patrimonial F 0,60 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR 0,10 Amundi Fds Global MA Cnsrv C EUR C -0,58 Euromobiliare Flessibile 30 A -1,28 DB PWM II Act Ast Alloc ESG Cnsrv EUR A -0,55 Anima Forza Moderato A -1,16 Eurizon Conservative Allc R EUR Acc -1,71 Arca TE - Titoli Esteri -0,71 Nordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR -0,86 Eurizon Manager Selection MS 20 -0,97 Anima Forza Prudente A -1,53 Eurizon AM Sicav Social 4 Future C -1,14 UniRak Nachhaltig Konservativ A 0,06 Bantleon Global Multi Asset IT -1,54 M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc -2,80 BNP Paribas Sust Mul Ast Sty Cl Inc -1,28 Anima Vespucci F -1,62 LUX IM UBS Active Defender HX M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc -1,81 M&G Optimal Income Fam L Acc EUR Acc Etica Obbligazionario Misto R -1,75 Allianz Strategy 15 CT EUR -1,42

4,94 4,09 3,79 3,47 3,08 2,84 2,59 2,40 1,18 0,70 0,70 0,67 0,48 0,47 -0,07 -0,07 -0,16 -0,21 -0,37 -0,56 -0,60 -0,80 -0,89 -0,93 -1,04 -1,05 -1,12 -1,30 -1,33 -1,35 -1,45 -1,66 -1,88 -2,07 -2,38 -2,56 -2,66 -2,79 -2,81 -2,96 -2,97 -2,99 -3,04 -3,07 -3,09 -3,38 -3,40 -3,66 -3,77 -3,90 -4,28

6,27 0,59 1,34 -1,36 -1,27 -2,24 -9,89 -3,36 -7,13 -11,37 -8,11 -12,53 -11,57 -6,34 -7,02 -11,19 -9,80 -9,56 -9,08 -11,69 -8,49 -11,52 -9,46 -15,83 -9,78 -10,97 -8,92 -12,06 -12,77 -10,23 -11,48 -13,02 -8,33 -12,83 -12,77 -13,12 -14,97 -11,92 -14,17 -11,76 -13,07 -17,17 -16,10 -12,84 -14,86 -14,68 -13,95 -15,12 -14,95 -12,86 -12,81

9,51 6,62 6,20 9,47 7,77 7,70 10,19 5,33 4,52 7,44 6,55 10,61 8,82 4,10 6,62 7,71 6,63 7,39 5,42 7,41 4,47 5,75 5,84 9,04 6,47 7,34 7,37 7,38 8,20 6,74 5,83 7,10 4,92 7,66 7,35 7,24 9,40 6,68 7,57 5,57 8,40 8,80 7,88 9,51 8,33 7,51 7,09 9,16 8,75 5,34 5,09

Flexible Allocation Leo Portfolios SIF Flx MFW Eq I EUR Acc 11,04 Ruffer Total Return Intl I GBP Cap 6,39 Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD 8,13 E.I. Sturdza Sturdza Family SI USD Varenne Valeur IT BL-Global Flexible USD B 7,74 New Capital Strat Port UCITS USD InstAcc 5,81 ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR 3,11 Sidera Funds Balanced Growth B Acc 3,15 EIS Flexible Equity Strategy 3 I 3,61 R-co Valor C EUR 3,42 Abersand Capital-Total Return Portfl. A 3,80 EIS Tactical Global Risk Control I 1,98 FvS Multiple Opportunities II IT 3,90 Eurizon Fund - Flexible Allocation Z EUR 2,18 Euromobiliare Science 4 Life A 2,92 SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT 1,86 C omgest Growth Global Flex I EUR Acc 3,95 Flexible Eq Stgy FAM L EUR Acc M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc 0,17

13,58 9,88 9,33 8,70 7,79 6,55 4,68 4,43 4,37 4,03 3,94 3,26 2,49 2,30 1,68 1,68 1,49 1,23 1,19 1,05

-21,31 1,72 7,92 2,81 1,83 1,79 -21,51 -9,21 -6,34 -6,80 -11,78 -7,05 -6,17 -9,35 -6,75 -4,71 -12,17 -9,35 -7,13 -5,92

26,08 9,28 10,70 10,53 9,77 8,92 15,94 11,22 10,41 11,39 15,47 14,56 7,45 10,29 7,96 8,26 12,94 8,38 9,86 11,79

DATI AL 31 OTTOBRE 2022 FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1 ANNO

VOLAT. 3 ANNI

IMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc P 0,71 Raiffeisen-GlobalAll-StrategiesPlus I VT 1,66 BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc 2,19 BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR 1,02 Investiper Etico Bilanciato 0,35 R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC EURH 1,30 Nordea Stable Performance FAM L EUR Acc LO Funds All Roads EUR NA 0,74 DWS Invest Multi Opportunities EUR LC 0,28 FFG Global Flexible Sustainable R Acc LUX IM ESG Amundi Sustainable Alpha HX MS INVF Global Balanced Z 0,06 MS INVF Global Balanced Z 0,03 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (EUR) Q 0,66 MS INVF Global Balanced Income Z -0,20 CB-Accent Lux BlueStar Dyn C EUR Acc -1,10 EIS Flexible Beta 5 I -0,58 EIS Flexible Beta 6 I 0,05 EuroFundLux - Climate Change ESG B 0,16 Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR -0,60 Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc -0,04 LUX IM ESG Eurizon Contrarian Appr EX MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A -1,31 AZ Fd1 AZ Eq Global Infras A-AZ Acc 0,58 LUX IM ESG Morgan Stanley Glbl Mltast EX -1,63 EIS Multiasset Risk Overlay I -1,43 Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc -1,69 BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R -2,28 MS INVF Global Balanced Income Z -13,07

1,03 1,02 0,96 0,71 0,64 0,51 -0,13 -0,22 -0,36 -0,36 -0,40 -0,42 -0,48 -0,55 -0,60 -0,91 -1,15 -1,18 -1,21 -1,37 -1,52 -1,57 -2,00 -2,22 -2,50 -2,99 -3,69 -5,47 -9,25

-14,70 -11,72 -11,33 -11,29 -13,09 -16,67 -6,67 -8,97 -7,45 -12,50 -10,93 -7,34 -7,02 -19,53 -7,00 -17,58 -4,55 -8,20 -12,44 -15,68 -17,77 -11,57 -15,00 5,99 -8,79 -11,64 -18,10 -19,25 -7,33

6,75 8,77 8,69 7,50 10,53 12,25 6,86 4,86 11,07 9,04 9,79 6,67 12,62 7,14 9,47 2,79 3,63 9,57 7,25 11,24 9,63 7,72 18,14 5,84 5,59 7,95 9,03 10,43

Moderate Allocation Amundi Fds Pio Inc Opps I2 USD C Capital Group American Bal (LUX) Z 8,71 AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF A-AZ Fd Acc 5,92 Janus Henderson Balanced A2 USD 8,82 BGF Global Allocation A2 5,82 PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl USD Acc 6,28 Franklin Income A(Mdis)USD 5,31 C apital Group Glob Alloc (LUX) Z 6,17 Allianz Income and Growth I H2 EUR 4,86 First Eagle Amundi Income Builder IU-QD 5,41 Man AHL TargetRisk I USD 8,96 MFS Meridian Global Total Ret A2 USD 4,66 Acatis Value Event Fonds A 4,72 BGF ESG Multi-Asset E2 EUR 3,64 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR 3,17 PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) 3,66 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR 2,25 CT (Lux) Sust Mul Ast Inc I Inc EUR 1,10 Schroder ISF Glbl MA Inc C Acc USD 3,59 Etica Bilanciato R 2,57 Variopartner Vontobel Convct Bal CHF F DPAM B Balanced Strategy F DWS Strategic ESG Allocation Bal ID Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C 1,78 Robeco Multi Asset Sustainable I € Patrimonial SRI B 1,85 Etica Impatto Clima I Euromobiliare Flessibile 60 A 0,45 Anima Magellano F 0,96 Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix R VT 2,59 Invesco Global Income Z EUR AD-GI 1,12 LO Selection Balanced EUR UA 0,57 Fidelity Glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR 2,88 Eurizon Manager Selection MS 40 1,36 UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc 0,84 Nordea 1 - Stable Return BP EUR 0,16 Anima Forza Equilibrato A 0,29 Carmignac Patrimoine A EUR Acc -1,31 Arca Oxygen Plus 50 -0,41 EuroFundLux - IPAC Balanced A 0,91 M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc 0,85 DPAM B Balanced Flexible F 0,61 Fondo Alto Bilanciato A -1,81 M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc -0,04 Fidelity European Mlt-Asst Inc A Dis EUR -1,44 Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc 0,43 Man AHL Active Balanced I H EUR Acc LUX IM UBS Asia Balanced Inc HX

8,70 8,49 7,90 7,56 6,72 6,49 5,94 5,81 5,46 5,34 5,05 4,28 4,16 4,07 3,64 3,02 2,72 2,61 2,41 2,30 2,21 2,07 2,02 1,62 1,46 1,41 1,36 0,80 0,71 0,70 0,34 0,15 0,12 0,04 -0,01 -0,11 -0,18 -0,38 -0,76 -0,82 -1,12 -1,39 -1,91 -2,00 -2,15 -2,17 -4,07 -6,13

12,21 2,05 16,99 -2,43 -4,59 -3,59 7,47 -1,55 -15,30 4,36 -0,89 -1,11 -10,78 -9,33 -10,24 -8,16 -11,04 -11,32 0,09 -9,32 -8,34 -13,23 -11,66 -13,54 -10,66 -9,17 -8,19 -6,30 -10,10 -11,71 -14,38 -12,37 -4,35 -11,80 -14,04 -6,30 -13,26 -16,28 -13,57 -12,31 -11,80 -15,17 -11,03 -12,59 -13,24 -14,95 -21,42 -24,27

11,51 11,11 8,81 12,08 11,32 12,05 11,65 9,70 15,12 11,21 9,36 10,72 14,08 9,91 10,15 10,49 10,14 8,78 10,92 11,62 10,09 10,94 10,92 13,12 10,27 8,80 10,06 5,99 10,22 10,53 14,29 10,25 9,38 9,15 12,28 6,85 10,66 7,50 12,38 10,11 11,86 9,83 10,42 11,86 10,34 9,52 10,36 10,80

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

CON STILE SPORT di Lorenzo Palleroni

LA VELA,

MAESTRA DI VITA Questa passione mi ha abituato a guardare l’orizzonte per prevedere quello che verrà e a gestire il presente con lucidità e prudenza.

S

Gli inizi in barca a vela da bambino con un piccolo scafo e poi il passaggio alla componente dell’equipaggio partecipando a campionati in tutta Italia.

106 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

entirmi libero, a metà tra l’aria e l’acqua.

Sentire il vento, quasi parlargli governando le vele. Ecco cosa amo dell’andare per mare. Una passione che coltivo da tutta la vita e che spero mi accompagni nel mio futuro.

Ho iniziato ad andare in barca a vela da bambino, con uno scafo piccolissimo, una specie di guscio di noce galleggiante. Mi piaceva tanto la mia barchetta, adoravo armarla con randa e scotta, affrontare il mare e mettermi alla prova con le prime regate: sentire di poter decidere la mia direzione, di poter fare le mie scelte (bordo a terra o bordo a mare?), di misurarmi nell’interpretazione del vento e della sua evoluzione è sempre stata una gran soddisfazione.

Crescendo, con l’età, si è aggiunta la componente della squadra. L’equipaggio di una barca a vela è il massimo esempio di equilibrio, complicità, disciplina, rispetto e ricerca univoca della performance. In barca ognuno ha il suo compito, ma non può prescindere dagli altri. Una splendida scuola di vita, personale e professionale.

Ho partecipato a campionati di vela in tutta Italia, con imbarcazioni di ogni di-

mensione. Certamente veleggiare su un 80 piedi non è come farlo su un 22, ma a me non è mai interessato: l’importante è andare per mare e sentire l’emozione della velocità del vento e quel rumore armonioso dell’acqua che scorre sullo scafo.

Mi sono sempre divertito nelle regate, le ho vissute con sana competizione, senza mai perdere lo spirito amatoriale e un po’ scanzonato.

In barca a vela ho vissuto momenti indimenticabili e costruito amicizie per me molto, molto preziose. Vacanze in giro per il Mediterraneo, da un’isola all’altra senza meta alla ricerca del mare più blu, delle notti più stellate, del vento più teso, dei profumi più forti.

E poi ho avuto la fortuna di incontrare una donna, mia moglie, che ama il mare ancora più di me.

Abbiamo navigato tanto, esplorato coste di ogni tipo, ci siamo tuffati a tutte le ore del giorno e della notte nelle calette più nascoste, abbiamo litigato furiosamente e poi fatto la pace. Proprio come il vento che arriva, spazza via tutto e poi lascia l’aria pulita e una quiete ancora più bella.

Condividere questa passione e trasmetterla ai nostri figli è stata, ed è tuttora, una delle nostre più grandi soddisfazioni. I ragazzi ormai sono cresciuti, cominciano le vacanze con gli amici ma spesso è proprio la barca a vela che ci fa ritrovare insieme a condividere l’emozione del mare e il gusto della libertà.

E infine la vela mi aiuta ad affrontare la vita: mi ha abituato a guadare l’orizzonte per prevedere quello che verrà e a gestire il presente con lucidità e prudenza, il tutto nella consapevolezza che “noi non possiamo cambiare la direzione del vento, ma possiamo sempre regolare le nostre vele per raggiungere la nostra destinazione”.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 107

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