Revista FundsPeople 171 | Febrero | 2024

ENTREVISTAS

ARNAUD-GUILHEM (BNP PARIBAS AM) ANGUS MUIRHEAD (UBS AM) NEGOCIO

LOS 37 FONDOS DESTACADOS POR LOS SELECTORES DEL SUR DE EUROPA MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

REQUISITOS PARA LLEVAR EL APELLIDO SOSTENIBLE RENTA FIJA

NÚMERO 171 FEBRERO 2024 6€

TARGET DATE+: FONDOS A VENCIMIENTO CON EXPERTISE INTERNACIONAL

RATING FUNDSPEOPLE CAPÍTULO 2024 EN ESTA NOVENA EDICIÓN 1.155 FONDOS DE INVERSIÓN SON MERECEDORES EN ESPAÑA DEL RATING FUNDSPEOPLE 2024: 646 POR SU CONSISTENCIA, 592 POR SU VOLUMEN Y 37 POR SER PRODUCTOS DESTACADOS POR LOS SELECTORES Y ANALISTAS.

Con la colaboración de Allfunds

Material de Marketing

Juntos crecemos.

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II) Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa sobre los Fondos, incluidos todos los riesgos y costes, en el folleto actual correspondiente. Junto con los correspondientes documentos de datos fundamentales, constituyen los únicos documentos de venta vinculantes para los Fondos. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. Xtrackers® es una marca registrada de DWS Group. El domicilio social [Xtrackers (RCS No. B-119-899)] [Xtrackers II (RCS No.: B-124-284)], una compañía registrada en Luxemburgo, se encuentra en 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg, Luxembourg. DWS International GmbH 2024. Noviembre 2023. CRC098898

EDI TO L RIAL

171 I FEBRERO 2024

LA HORA DE RECONOCER LA CALIDAD DEL SECTOR

LA GESTIÓN DE ACTIVOS Y DE PATRIMONIOS AFRONTA IMPORTANTES RETOS EN LOS PRÓXIMOS AÑOS, CON UN NUEVO PERFIL INVERSOR Y LA NECESIDAD DE MEJORAR LA GESTIÓN DE LAS RELACIONES CON LOS CLIENTES A TRAVÉS DE LA TECNOLOGÍA.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

a gestión de activos y de patrimonios afronta importantes retos en los próximos años. Según el 2023 Global Wealth Management Research Report de EY, asistimos a un entorno caracterizado por una transferencia de riqueza sin precedentes desde los baby boomers a los miléniales, y a un trasvase del dinero desde los países desarrollados a los emergentes.

Con este nuevo perfil inversor, las entidades tendrán que mejorar la gestión de sus relaciones con los clientes a través de la tecnología, con interacciones omnicanal que creen una experiencia personalizable e individualizada. Al tiempo, por el lado del producto, observamos el auge en Europa de un inversor retail que se dirige a plataformas digitales y neobrokers para invertir en fondos indexados.

Todo ello parece romper con el modelo que ha imperado en los últimos 35 años basado en la búsqueda de los mejores fondos de terceros de gestión activa con un modelo de retrocesiones para el distribuidor. Parece que con el auge de las soluciones en torno a la gestión indexada y una nueva MiFID que limita aún más las retrocesiones caminamos hacia un modelo en el que el distribuidor puede cobrar por intermediación y custodia. Tampoco hay que olvidar que la operativa de los fondos a través de blockchain permitirá negociar instantáneamente un fondo activo, lo que asimilará cada vez más estos productos a un ETF. El sector se prepara para afrontar estos retos consolidado como uno de los grandes motores de los servicios financieros en España, con unos activos de más de 720.000 millones de euros entre la oferta nacional de fondos de inversión, pensiones y sicavs y la de los grupos internacionales. Un logro conseguido gracias al trabajo conjunto de las entidades españolas con los grupos de gestión internacional. Son ejemplos de esta colaboración los fondos perfilados, los servicios de gestión de carteras o los mandatos.

Por segundo año consecutivo queremos reconocer, de la mano de los principales grupos internacionales y a través de los FundsPeople Awards España 2024, a estos profesionales locales que han hecho posible que la industria española se sitúe como una de las grandes de Europa. Estos premios son el resultado de una consulta en la que han participado unas 50 gestoras, tanto nacionales con negocio puro institucional como internacionales con actividad en España, para reconocer la trayectoria y calidad de los profesionales y equipos del segmento de banca privada y gestión de activos a nivel local.

También, como cada mes de febrero desde hace nueve años, identificamos los fondos de inversión distinguidos para 2024 con el Rating FundsPeople. Este distintivo se otorga a los productos que cumplen, al menos, con uno de estos tres criterios: ser destacado de los analistas, atraer un volumen de inversión significativo o ser más consistente que sus pares. Este año son 1.155 vehículos los que han obtenido el Rating FundsPeople 2024 en España. Del total, hay 646 fondos que despuntan por su consistencia, 592 por su volumen de activos y 37 por ser productos destacados por los selectores y analistas. De todos ellos, 15 cumplen con los tres criterios, un logro que los hace merecedores del Rating FundsPeople+.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 171 I FEBRERO 2024

58

TENDENCIAS

28 PORTADA Rating FundsPeople: Capítulo 2024 34 NEGOCIO Los 37 fondos destacados por los selectores del sur de Europa 38 ESTRATEGIAS La recuperación industrial, nuevo impulso para la renta variable 41 ASESORAMIENTO ¿Qué quieren los altos patrimonios?

44 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN Requisitos para llamarse sostenible 47 PLANIFICACIÓN FINANCIERA El mensaje del asesor de banca privada a su cliente: el 50% de la cartera a renta fija 50 LEGISLACIÓN Nuevo horizonte para las IIC de Inversión Libre 52 LEARNING Las entidades recurren a los influencers para impulsar la #culturafinanciera 55 FUNDSTAGE Menos actores y más especializados en el sector de la depositaría

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66

ENTREVISTAS

58 EL GURÚ Arnaud-Guilhem 62 EL DIRECTIVO José Luis del Río 64 EL GESTOR ESPAÑOL Javier Caballero y Santiago Moreno 66 CINCO MINUTOS Ronald Temple 67 CINCO MINUTOS Fernando Sánchez Santidrián 68 EL GURÚ Angus Muirhead

67

PRODUCTOS

62

72 EMERGENTES 2024, un año crucial para México 75 RENTA FIJA Target Date+: fondos a vencimiento con expertise internacional 78 ALTERNATIVOS Claves de una estrategia de sostenibilidad en sociedades de capital riesgo 80 GESTIÓN PASIVA Quién es quién en el mundo de los ETF activos 84 SOSTENIBILIDAD Los créditos al carbono en la gestión de activos

68

OUT OF OFFICE

87 ASUNTOS PERSONALES Luis Herrero Pons 88 VIAJES Österlen y Copenhague, dos rincones escandinavos fascinantes

4 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

FE DE ERRORES: en la revista FundsPeople de enero (nº 170), en el tema de la portada, Los fondos destacados por los selectores españoles, se categorizaron erróneamente dos vehículos en la tabla de las páginas 30-31: el Capital Group New Perspective (lo correcto es RV Cap. Grande Growth y no RV EE.UU. Growth) y el Jupiter Global Emerging Markets Corporate Bond (lo correcto es RF Mercados Emergentes y no RV Mercados Emergentes). En esa misma tabla a los fondos Schroder ISF US Large Cap, Schroder ISF Global Emerging Markets Opportunities y Schroder ISF QEP Global Core les falta en la denominación las siglas IFS.

CO LABO RA DO RES 27

72

LUIS PASTOR PÉREZ

ALEJANDRO VARELA

Cofundador y CEO, Tritemius El renacer del venture capital: ¿qué puede ofrecer al inversor ahora?

38

Gestor de fondos, Renta 4 2024, un año crucial para México

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MARC BATLLE MERCADÉ

CLAUDIA ANTUÑA

Socia, Afi Claves de una estrategia de sostenibilidad en sociedades de capital riesgo

Partner, BM+ Partners La recuperación industrial, nuevo impulso para la renta variable

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83 ALFREDO ÁLVAREZPICKMAN

TIAGO COSTA

FIRMAS DEL MES 171 I FEBRERO 2024

CEO & Partner, VestBio Capital Rentabilizar el dinamismo de la inversión biotecnológica

Senior Account Manager, Exante ¿Qué quieren los altos patrimonios?

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TERESA GARCÍA

JOAQUÍN ALEGRE ZALVE

Director, Andersen Nuevo horizonte para las IIC de Inversión Libre

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Directora de Marketing para España y Portugal, BNP Paribas AM Österlen y Copenhague, dos rincones escandinavos fascinantes

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 5

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 171 I FEBRERO 2024 ABC A&G 15 Abaco Capital 15 Abanca 8, 15 Abante 15 Abrdn 22, 81 Acacia Inversión 15 Acatis 12, 28, 35 Adhara Blockchain 8 Aegon AM 35 Afi 5 Afi Inversiones Globales 15 Alantra AM 15 Algebris Investments 22, 28, 35 Allfunds 66 AllianceBernstein 22, 24, 76 Allianz GI 12, 22, 24, 31, 76 Altair Finance 15 Altamar Capital Partners 15 Altan 15 Altex Partners 15 Amiral Gestión 76 Amundi 14, 15, 22, 24, 31, 76, 81 Anaxis 76 Andbank España 15 Andbank WM 65 Andersen 5 Arbarin Sicav 15 Arcano 15, 65 Atl Capital 15 Attitude Asesores 15 Augustus 15 Auriga Securities 15 Austral Capital 15 AXA IM 22, 31, 76, 77 Azimut 24 Azvalor 15 Banco Caminos 15 Banca March 15 Bank of New York Mellon 56 Bankinter 15, 53 Banque de Luxembourg 56 Banque de Patrimoines Privés 56 Banque Degroof Petercam 56 Banque Fédérative du Crédit Mutuel 56 BBVA 15 BBVA AM 31, 46 Bellevue 22 Bestinver 15 BlackRock 7, 22, 24, 31, 35, 76 Blackstone Credit Syst. Strategies 24 BLI 12 Bluebay 22, 24 BM+ Partners 5, 39 BNP Paribas 56

6 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

BNP Paribas AM 5, 8, 22, 31, 58 BNY Mellon 24 BNY Mellon IM 12, 22, 43 Brown Advisory 22 Brown Brothers Harriman 56 Buy & Hold Capital 15 Caceis Bank 56 CaixaBank 15, 52 CaixaBank AM 31, 67 Caja Arquitectos 15 Caja Ingenieros 15 Caja Laboral Gestión 15 Caja Rural 15 Candriam 22, 31 Capital Group 22, 31, 35 Carmignac 22, 76 Cartesio Inversiones 15 Catalana Occidente 15 Cecabank 8 Citi 54 Citibank Europe Plc (Luxembourg) 56 Cobas AM 15 Columbia Threadneedle Investments 22 Comgest 35 Creand 15, 49 Credit Agricole 76 Credit Suisse (Luxembourg) 56 Credit Suisse AM 22 Credit Suisse Gestión 15

DEF Danske Invest 24 Deutsche Bank 15 Diagonal Asset 15 Diaphanum 48 DNCA Finance 34 DPAM 22, 28, 35, 76 Dunas Capital 15 Dux Inversores 15 DWS 12, 22, 28, 34, 76 DZ Privatbank 56 Eastspring Investments 24 Edmond de Rothschild 56, 76 Edmond de Rothschild AM 22, 35 EFG 76 Eleva Capital 22, 28, 35, 35 Eurizon 22, 31 Evli 22, 35 Exante 5 EY 41 Fidelity International 22, 24, 28, 35, 80 Finreg360 44 First Trust 81 Flossbach von Storch 12, 22, 35 Fonditel 15 Franklin Templeton 22, 24, 31,76, 81 Fundsmith 22, 35

GHI Gala Capital 15 Gesconsult 15 Gescooperativo 15 Gesiuris 15 Gesnorte 15 Ginvest 15 Goldman Sachs AM 12, 22, 31 GQG Partners 28, 35 Groupama 76 Groupama AM 22 Guinness 28, 35 GVC Gaesco 15 Hanetf 81 Heptagon Capital 22 HSBC 24 HSBC Continental Eur. (Luxembourg) 56 HSBC Global AM 81 Ibercaja 15 IM Global Partner 22 Indosuez 15, 49 ING Direct 53 Intermoney 15 Inversiones Naira Sicav 15 Invesco 22, 24, 31,81 Ishares 81

JKL J. Safra Sarasin AM 22 J.P. Morgan 24,56 J.P. Morgan AM 22, 28, 35, 76, 80 Janus Henderson Investors 12, 22, 31, 76 Julius Baer 15 Jupiter AM 22, 24, 35,35 Kutxabank 15 Kutxabank AM 31

La Française Laboral Kutxa Lægernes Invest Lazard Fund Managers Lemanik Lombard Odier Loreto Mutua Lumyna Investments

22, 76 15 24 22, 66, 76 35 22 15 22

MN M&G Investments 12, 22, 24, 31, 74,75 Magallanes 15 Magallanes Value Investors 35 Man Group 22, 31, 35 Mapfre 15 Mediolanum 15, 22 Mercer GI 24 Metagestión 15 MFS IM 22, 31, 35 Mirabaud AM 76 Miralta 15 Morgan Stanley IM 22, 28, 35 Mutua Madrileña 15 Muza 15 Muzinich & Co 22, 76 Natixis IM 22, 24, 28, 34, 40, 76, 81 Neuberger Berman 22, 76 Ninety One 22 Nordea AM 22, 24, 31, 36 Northern Trust Global Services 56 Norwealth Capital 87

OPQ Oddo BHF 76 OFI Invest 76 Olea Gestión de Activos 15 Omega 15 Orbis 24 Pactio 15 Panza 15 Patrivalor 15 Pictet & Cie (Europe) 56 Pictet AM 22, 24, 31, 35, 79, 85 PIMCO 12, 22, 24, 28, 34, 80 Polar Capital 22 Profit 15 Quintet Private Bank (Europe) 56

RST RBC Investor Services Bank 56 Renta 4 5,15 Robeco 22, 31, 86 Rothschild & Co 76 Rothschild Martin Maurel 56 Ruffer 35 Sabadell 15 Sanso 76 Santalucía 15 Santander AM 31, 82 Schroders 22, 24, 31, 35, 44, 84 Seilern IM 22, 35 Sinergia 15 Singular Bank 15 Société Générale 56 Solventis 15 SPDR State Street 22 State Street 24, 56 Swiss Life 24 Sycomore AM 76 T. Rowe Price 22, 28, 35 Talenta 15 Tikehau Capital 22 Tikehau IM 76 Trea AM 15 Tressis 15 sTroy AM 35

UWXYZ UBP UBS UBS AM Unicaja Union Investment Valentum Vaneck Vanguard Varianza Gestión Vestbio Capital Vontobel AM Welcome AM Wellington Management Welzia Xtrackers

22, 24, 76 15, 24, 56 22, 31, 68 15 24 15 81 22, 24, 81 15 5, 83 22, 35 15 22, 31, 35 15 24

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com EDITORIAL & ANALYSIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NATIONAL ANA PALOMARES, Reporter ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com INTERNATIONAL GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, Global Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com DIANA PEREIRA, Fund Analyst diana.pereira@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION JAIME PINTO, Manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Manager Institutional Solutions cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Manager Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Manager Depositary & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, Manager Insurance Solutions gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, Co-head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Co-head of Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Manager Data Content Solutions adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, Manager Data Content Solutions danae.morillo@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com JOANA LAS HERAS, Data joana.lasheras@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, Head of Sales iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Sales beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Sales jorge@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, Head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, Head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, Finance gonzalo.riano@fundspeople.com DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE PHOTOGRAPHY MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN / EMANUELA CRIBIO EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 ISSN: 3020-2426 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com ADVERTISING advertising@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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PROFESIONALES

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PANORAMA LO MÁS VISTO

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LA OPINIÓN DE

JAVIER GARCÍA DÍAZ

Responsable de Ventas para Iberia, BlackRock

Leonardo Fernández Schroders

Gonzalo Rengifo Abbad Pictet AM

Lucía Catalán Goldman Sachs AM

Javier Dorado J.P. Morgan AM

EMPRESAS

Nordea AM

CaixaBank AM

BlackRock

BNP Paribas AM

Natixis IM

Schroders

PRODUCTOS

Perfiles más visitados en fundspeople. com/es del 26/12/2023 al 26/01/2024

BlackRock Global Funds Euro Corporate Bond Fund

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Invesco Funds Invesco Euro Corporate Bond Fund

M&G (Lux) Investment Funds 1 M&G (Lux) Optimal Income Fund

Amundi Funds Pioneer US Bond

BNP Paribas Funds Sustainable Enhanced Bond 12M

MEGAFUERZAS: UNA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN Desde BlackRock identificamos cinco megafuerzas como motores clave en el nuevo régimen de mayor volatilidad, las cuales pensamos que modifican las perspectivas de crecimiento generando grandes oportunidades (y riesgos) para los inversores.

Una de ellas es la divergencia demográfica, y cómo el envejecimiento de la población en determinadas economías afecta a la capacidad de producción y crecimiento y cómo algunas economías emergentes pueden beneficiarse de poblaciones más jóvenes.

No sorprende que la segunda megafuerza sea la disrupción digital e inteligencia artificial (IA), siendo conscientes de que es necesario identificar tanto catalizadores de crecimiento como posibles riesgos. En tercer lugar, hablamos de la fragmentación geopolítica y la competencia económica como la fuerza que impulsa a los países a favorecer la seguridad nacional frente a la globalización y la resiliencia por encima de la eficiencia económica.

Estamos siguiendo también la arquitectura financiera y cómo está cambiando la forma en que hogares y empresas se relacionan con ella: el futuro de las finanzas. Por último, creemos que la transición a una economía con bajas emisiones de carbono provocará una reasignación de capital a medida que se reconfiguren los sistemas energéticos.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 7

NO TE PIERDAS cada día las noticias del sector en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

PANORAMA EL MES EN FONDOS 22/01/24

17/01/24

16/01/24

ENERO

El auge de las inversiones alternativas impulsa el nacimiento de nuevas gestoras españolas: en 2023 se crearon el doble que un año antes

Los unit linked y los elevados tipos de interés impulsan el seguro de vida goo.su/8S4Os

Los fondos de inversión sostenibles suponen un 34% del total en España goo.su/lU65R

03/01/24

29/12/23

goo.su/Czgl

10/01/24

DICIEMBRE

Los fondos españoles despiden 2023 con un 13,2% más de patrimonio y 18.200 millones en suscripciones netas acortar.link/fwGdF3

acortar.link/twP70X

El Banco de España elige a Cecabank, Abanca y Adhara Blockchain para estudiar el euro digital en operaciones interbancarias

Del 19/12/23 al 22/01/24

28/12/23

Los bancos españoles alertan al Gobierno de las implicaciones que supone la extensión del impuesto a la banca

26/12/23

Cuántos españoles están ahorrando para su jubilación acortar.link/969ckR

La SEC dice sí a los ETF de bitcoines: cuatro implicaciones de su aprobación goo.su/xURUv

22/12/23

ESMA publica el estudio del mercado europeo de fondos en relación con los costes de los productos de inversión minorista acortar.link/R7p23t

acortar.link/n5NcdH

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LA OPINIÓN DE

SOL HURTADO DE MENDOZA

Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

ASIGNACIÓ ÓN PARA CARTERAS DEFENSIVAS

8 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

Dada la importancia de la preservación del capital, la diversificación y la generación de rentas a la hora de construir la asignación de una cartera defensiva, creemos que la mejor combinación de calidad crediticia, rentas y duración se encuentra en el mercado de crédito de grado de inversión.

En este contexto, la deuda corporativa de grado de inversión de la eurozona continúa ofreciendo oportunidades, incluso después de los buenos resultados obtenidos en 2023. La flexibilización de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo podría ser uno de los factores clave, y

favorecer rentabilidades de entre el 6% y el 6,5% en 2024.

La expectativa de mayores retornos impulsará la entrada de capital e inversores, al tiempo que posiblemente se reduzca el volumen de emisión de deuda corporativa (dada la menor actividad de fusiones y adquisiciones en los últimos años). La combinación de mayor demanda y menor oferta debería propiciar el estrechamiento de los diferenciales.

Muchas empresas de gran capitalización han fortalecido su balance en los últimos años y están preparadas para entrar en un periodo de menor crecimiento, que debería permitirles hacer frente a la desaceleración de la economía.

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Nordea 1 - Global Climate Engagement Fund nordea.es/TuExpertoClimatico Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB y sus sucursales y filiales. Los fondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa. El folleto informativo, el Documento de datos fundamentales (KID) y los informes anuales y semestrales están disponibles en versión electrónica o en copia impresa, en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, de forma gratuita y previa solicitud a la sociedad gestora Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados y también en www.nordea.lu. Todas las inversiones implican riesgos; y se pueden incurrir en pérdidas. Para obtener información sobre los riesgos asociados a estos fondos, por favor consulte el folleto informativo y el Documento de datos fundamentales (KID). Publicado por Nordea Investment Funds S.A. Un resumen de los derechos de los inversores está disponible en español a través del siguiente enlace: https://www. nordea.lu/documents/summary-of-investors-rights/SOIR_spa_INT.pdf/. Nordea Investment Funds S.A. puede decidir poner fin a los acuerdos realizados para la comercialización de sus fondos en los países de la Unión Europea en los que se distribuyen de conformidad con el Artículo 93a de la Directiva 2009/65/EC. Este material no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. © Nordea Asset Management. Este material está destinado a proporcionar al lector información sobre Nordea Asset Management. Cualquier decisión de inversión debe basarse en el memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Publicado por la entidad correspondiente de Nordea Asset Management. En España: La SICAV, Nordea 1 está debidamente inscrita en el registro oficial de la CNMV para las sociedades de inversión colectiva extranjera (entrada n.º 340) y está autorizada para la comercialización de sus productos en España.

Cualquier inversión deberá realizarse a través de los distribuidores autorizados y sobre la base de la información contenida en la documentación obligatoria que deberá recibirse del distribuidor autorizado de la SICAV antes de cualquier suscripción. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. Se puede consultar una lista completa de distribuidores autorizados en la página web de la CNMV (www.cnmv.es).

PANORAMA MOVIMIENTOS DICIEMBRE 28/12/23

ENERO 9/01/24 https://goo.su/mwhKzm1

Deutsche Bank remodela la estructura de su equipo especializado en productos y soluciones de inversión

https://goo.su/8UlTmq

Morawealth incorpora a Juan Hernando como director de Asesoramiento en Madrid

18/01/24

https://goo.su/q6Sh13

Portocolom amplía su equipo de inversiones: ficha a Faris Hamadeh y Óscar Tejada

18/01/24 acortar.link/oStfTy

Rothschild & Co ficha a Javier Galindo para ocuparse de la creciente demanda de clientes en España

17/01/24

16/01/24

acortar.link/tDAqnd

Schroders cambia la estructura de su equipo para España y Portugal Del 19/12/23 al 22/01/24

acortar.link/DEr6Ap

15/01/24

Natixis IM nombra a Javier García de Vinuesa nuevo Country Head para España

acortar.link/qYi4FN

Javier Martín Pliego, nuevo responsable global de Productos e Inversiones en Santander Private Banking

09/01/24

09/01/24 acortar.link/5Qf8ty

Daniel Sullá, nuevo director de Caja Ingenieros Gestión

08/01/24

acortar.link/0SYOZa

DPAM incorpora a Rocío Poquet Nieto como responsable de Ventas Institucionales para España y Portugal

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web http://bit.ly/3TOHLyd

10 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

acortar.link/cCSevh

Luis Ussía sustituye a Juan Aznar como presidente ejecutivo de Mutuactivos

stephen freedman Head of research and sustainability, Thematic Equities

En los próximos 12 meses y más allá, existen varias tendencias clave que debemos tener en cuenta en los campos de la ciencia, tecnología y sostenibilidad.

1. lA iA generAtivA se profesionAlizA La Ia generativa ha sido destacada en los titulares y ha impulsado las acciones tecnológicas en 2023. Ahora, el desafío para los desarrolladores es encontrar formas de rentabilizarla, ya que las empresas buscan adoptarla para mejorar la eficiencia y ser rentables. Ejemplos como GitHub Copilot y Salesforce Einstein Copilot demuestran el potencial de la Ia generativa en aumentar la productividad y satisfacer la creciente demanda de aplicaciones profesionales de Ia.

2. los deep fAkes desAfíAn lA ciberseguridAd La Ia generativa tiene el potencial de aumentar la productividad, pero también puede difundir desinformación y facilitar la creación de deep fakes difíciles de detectar. Los ataques de ransomware han aumentado debido a la capacidad de la Ia para crear malware más rápidamente, lo que representa un desafío para la ciberseguridad. Sin embargo, esta amenaza también impulsa la inversión en soluciones de confianza cero y el uso de IA para detectar ataques y contrarrestar amenazas.

3. lA luchA contrA el cAMbio cliMático se intensificA La necesidad de adaptación al cambio climático se ha vuelto cada vez más evidente debido al aumento de las temperaturas y los fenómenos meteorológicos extremos. En la conferencia COp28, los países acordaron metas para el Objetivo Global de

Aviso legAl

Adaptación, pero aún falta definir cómo se financiarán estos esfuerzos, ya que el déficit anual de financiación es de 366.000 millones de dólares1. El sector privado jugará un papel crucial en la superación de este déficit, desarrollando soluciones adaptativas como cultivos resistentes, infraestructuras climáticamente resilientes y sistemas de alerta temprana. En 2024, se esperan nuevos récords meteorológicos, lo que destaca la importancia de la adaptación como una prioridad fundamental.

4. el grAn Auge de los edificios sostenibles La construcción de edificios en las ciudades ha tenido un impacto negativo en el medio ambiente debido a las emisiones de carbono y la generación de residuos. Sin embargo, las innovaciones en tecnología y materiales de construcción están cambiando esta situación. El software de modelado de información de construcción (BIm) permite un enfoque digital integral que incorpora análisis ambientales y facilita la eficiencia mediante la prefabricación.

La tecnología interior, como el mejor aislamiento y los sistemas conectados a IoT, también contribuye a reducir las emisiones y mejorar el confort. La inversión global en eficiencia energética de edificios ha aumentado significativamente en los últimos años, pasando de 140.000 millones de dólares en 2015 a unos 190.000 millones de dólares en 2021, según la Agencia Internacional de la Energía.

5. un rAyo de esperAnzA pArA lA enferMedAd de AlzheiMer A pesar de ser un desafío durante décadas, se están logrando avances en el tratamiento y diagnóstico del Alzheimer. Un medicamento desarrollado por Eisai/Biogen ha sido aprobado en Estados Unidos, y se espera una formulación subcutánea que facilite su administración. Próximamente se lanzarán nuevos tratamientos aprobados, como lecanemab de Eisai/Biogen y donanemab de Eli Lilly, que se enfocan en

Este material de marketing está destinado exclusivamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción donde dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa.

Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o solicitud de compra, venta o suscripción de valores o instrumentos o servicios financieros.

eliminar la proteína beta amiloide cerebral.

Además, los avances en herramientas de diagnóstico sanguíneo permitirán iniciar el tratamiento en etapas más tempranas de la enfermedad, lo que podría mejorar los resultados en el futuro. Estos avances ofrecen esperanza para los millones de personas afectadas por el Alzheimer y sus familias.

6. el estilo de vidA Activo vuelve A estAr de ModA El deseo de llevar una vida más activa y saludable va más allá de una moda estacional, como se evidencia por el crecimiento continuo de la industria del fitness. La pandemia de COVId-19 destacó la importancia de la salud general y permitió a las personas explorar nuevas aficiones. Los gimnasios están prosperando y se están desarrollando dispositivos avanzados para hacer un seguimiento y fomentar el progreso físico. Los próximos Juegos Olímpicos de París podrían impulsar aún más los estilos de vida activos y saludables. Además, el éxito de medicamentos como Wegovy, que imitan la hormona GLp-1 para perder peso, podría aumentar la demanda de estilos de vida saludables, ya que la pérdida de peso facilita la práctica de ejercicio y el mantenimiento de la forma física.

7. lA econoMíA de lA experienciA en Auge El gasto en actividades recreativas y culturales ha crecido rápidamente en ee.UU. y Europa, superando el crecimiento económico general. Estudios sugieren que invertir en experiencias en lugar de bienes materiales brinda una felicidad duradera, especialmente cuando se comparten con otros. La tecnología, como la realidad virtual y los deportes electrónicos, ofrece nuevas formas de interacción, pero también hay una creciente demanda de experiencias fuera de línea en el comercio minorista y el turismo. Se espera que el auge de los viajes continúe en 2024, respaldado por dispositivos de traducción simultánea e itinerarios generados por Ia.

MAteriAl de MArketing

Siete tendencias a tener en cuenta en 2024

PANORAMA SMART CONSENSUS por Diana Pereira

ESCENAS PARA EL NUEVO AÑO

LUCES, CÁMARA...

¿INFLACIÓN? Los gestores de la cartera Smart Consensus continúan pendientes del alza de los precios. De su evolución depende el devenir de los tipos de interés. A la espera de posibles bajadas mantienen la prudencia en la asignación de activos e incrementan el peso de los instrumentos de liquidez.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE FONDO

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Mixto Moderado

Allianz Income and Growth

Mixto Moderado

BL Global Flexible EUR

Mixto Flexible

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Mixto Flexible

DWS Concept Kaldemorgen

Mixto Flexible

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixto Flexible

Goldman Sachs Global Multi Asset Income Portfolio

Mixto Moderado

Janus Henderson Balanced Fund

Mixto Moderado

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Mixto Flexible

PIMCO GIS Income Fund

Mixto Moderado

12 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

RATING FUNDSPEOPLE 2024

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Flexibles y Mixtos Moderados que en 2023 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, cinco de ellos flexibles y cinco de ellos moderados. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS BONOS

ACCIONES

LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

OTROS

70%

E

n 2024 la atención de los mercados sigue centrada en los tipos de interés a la espera de que bajen como respuesta a una menor inflación; el concepto económico que marcó el devenir del pasado año y que, por lo que parece, también lo hará en este 2024, aunque con un enfoque distinto. Para Michael Schoenhaut, Eric Bernbaum y Gary Herbert, gestores del J.P. Morgan Global Income Fund, “aunque aún es demasiado pronto para pensar en rebajas de tipos, el probable fin de las subidas implica que la renta fija core podrá ofrecer diversificación ante una recesión desinflacionista”. En opinión de los gestores “existe margen para que los tipos de interés bajen de forma modesta, que los diferenciales se estrechen y que los mercados de renta variable avancen en los próximos trimestres como resultado de la expectativa de un aterrizaje suave”.

60% 48,75 50% 37,46

40% 30% 20% 10%

7,64

0%

6,15

D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

(DE LA PARTE DE RENTA VARIABLE DE LAS CARTERAS) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

70% 60%

51,57

50% 40%

33,70

30% 20%

INCERTIDUMBRE Durante todo el pasado año los mercados se guiaron por muchos factores que generaron incertidumbre e inestabilidad, los cuales llevaron a los gestores a ser prudentes en sus asignaciones de activos. Esta tendencia se mantuvo en la cartera Smart Consensus de noviembre de 2023 (últimos datos disponibles), mes en el que no se registraron modificaciones significativas en los porfolios. Tanto la renta variable como la renta fija perdieron algo de peso frente a los instrumentos de liquidez, el único componente que lo aumentó, ya que, como apuntan los gestores de J.P. Morgan AM, permite “aprovechar los eventuales shocks que puedan producirse en la actual coyuntura económica”.

En renta variable estos expertos aseguran que prácticamente no cambiaron su asignación durante el mes de noviembre. Aseguran que, en general,

9,70

10%

5,03

0%

D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA CORPORATIVA

SOBERANA

CASH

OTROS

70% 60% 50% 40% 31,57 30%

30,13

20%

23,89

10%

14,42

0%

D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N 2021

2022

2023 FEBRERO I FUNDSPEOPLE 13

P

AR

P

R

TNE R

PANORAMA SMART CONSENSUS

AR

TNE

LA OPINIÓN DE

RAÚL FERNÁNDEZ

Director de Distribución, Amundi Iberia

LA OPINIÓN DE M. SCHOENHAUT, E. BERNBAUM Y G. HERBERT Gestores del J.P. Morgan Global Income Fund

Los gestores del J.P. Morgan Global Income Fund aseguran que los datos apuntan a una inflación a la baja y, en su opinión, “la mayoría de los bancos centrales de mercados desarrollados ha llegado al final del ciclo de subidas de tipos”.

ARON PATAKY

Gestor del BNY Mellon Global Real Return Fund

“El efecto retardado de las subidas de tipos de interés empezará a tener un impacto más notable en la economía real”, avanza el gestor del BNY Mellon Global Real Return Fund.

siguen siendo optimistas con respecto a las acciones, pero “para que la clase de activo avance con fuerza será necesario el impulso no solo de los títulos de megacapitalización, sino del conjunto del mercado”, explican. Por su parte, Aron Pataky, gestor del BNY Mellon Global Real Return Fund, comenta que en noviembre el fondo moderó tácticamente su posicionamiento cauto “ante la caída de la inflación y el cambio de tono de los bancos centrales”.

Respecto a la asignación geográfica de la renta variable, no hay sorpresas y 14 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

Norteamérica lidera las preferencias, con un peso del 51,57% del total. Esta región concentró la mitad del porfolio Smart Consensus a lo largo de todo 2023, una asignación coherente con la tendencia que han mostrado los mercados globales en los últimos meses a favor de las acciones norteamericanas del sector tecnológico. Como confirma el gestor de BNY Mellon IM, esta industria fue la que más contribuyó al buen comportamiento del fondo, “ayudado por la perspectiva de que los tipos de interés podrían haber tocado techo en EE.UU.”. Nvidia, Microsoft y Lam Research, algunas de las principales posiciones del vehículo, “registraron importantes avances y contribuyeron de forma significativa a la rentabilidad”, asegura Pataky.

DEUDA CORPORATIVA En renta fija, los gestores de los fondos analizados se decantan, principalmente, por la deuda corporativa, que representaba un 31,57% de la cartera al cierre de noviembre. No muy lejos se sitúan los bonos soberanos que, pese a ceder 1,82 puntos porcentuales frente al análisis anterior, superaba el 30% a finales de mes. Destaca también la asignación a liquidez, que gana unos dos puntos porcentuales.

“El componente de renta fija del fondo también se vio favorecido en noviembre, sobre todo gracias a nuestras posiciones en duración de EE.UU.”, exponen los gestores del J.P. Morgan Global Income Fund, que aseguran que “nuestra confianza en duración se ha visto respaldada por la reciente caída de los tipos de interés” y reconocen que, en noviembre, estaban ligeramente sobreponderados en este componente ante la expectativa de que el crecimiento se desacelerase a finales de 2023 y en 2024, lo que justificaría nuevos recortes de tipos.

CUATRO RAZONES QUE EXPLICAN EL ATRACTIVO DE LOS MERCADOS EMERGENTES EN 2024 En primer lugar, creemos que los mercados emergentes seguirán ampliando su prima de crecimiento respecto a los desarrollados en 2024.

Asia volvería a registrar la mayor contribución al PIB mundial; pese al menor crecimiento esperado en China y gracias a la pujanza de la India por su potente demanda interna, el impulso de su ciclo de inversiones y el importante desapalancamiento de sus compañías.

En segundo lugar, destacan factores estructurales como la fragmentación global, la relocalización hacia regiones más cercanas, el fortalecimiento de las cadenas de suministro y la necesidad de materiales específicos para la transición energética.

Además, mientras los flujos globales de inversión extranjera disminuyen, los emergentes siguen atrayendo flujos e incrementan su cuota respecto a los desarrollados.

Por último, algunos bancos centrales de países emergentes han iniciado sus ciclos de relajación, movimiento que podría ampliarse en un contexto de crecimiento moderado que limita la presión sobre la inflación.

Por tanto, los mercados emergentes podrán ofrecer oportunidades; pero dadas las divergencias es clave la selección y poner el foco en la calidad y el crecimiento.

Comunicación comercial para inversores profesionales patrocinada por Amundi. No asesoramiento ni recomendación de inversión.

Fondos sin garantía de capital ni rentabilidad.

Rentabilidades pasadas no garantizan ni indican resultados futuros. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a pérdidas. Octubre 2023. Aspectos sobre sostenibilidad: about.amundi. com/legal-documentation. Amundi Iberia SGIIC, SAU registrada en CNMV nº 31. www.amundi.es

PANORAMA BARÓMETRO En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2024 https://bit.ly/3XzCk6y

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

E

n un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comercialización, el gran reto es filtrar este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2024. En total son 1.155 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

DESTACADOS Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 37 fondos que cumplen este criterio.

SUPERVENTAS Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalmente que ayan tenido flujos de dinero netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 592 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para identificar los productos más consistentes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2023. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards.

En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2019, 2020, 2021, 2022 y 2023). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 646, cumplen este criterio.

Hay 15 fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2024. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+.

LOS 15 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2024 FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Acatis

Mixto

Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija

DNCA Invest Alpha Bonds

Natixis IM

Renta Fija

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

Renta Fija

DWS Concept Kaldemorgen

DWS

Mixto

Eleva Absolute Return Europe

Eleva Capital

Renta Variable

Eleva European Selection

Eleva Capital

Renta Variable

Fidelity Funds Global Technology Fund

Fidelity International

Renta Variable

GQG Partners Emerging Markets Equity Fund

GQG Partners

Renta Variable

Guinness Global Equity Income

Guinness

Renta Variable

JPMorgan Global Focus Fund

J. P. Morgan AM

Renta Variable

JPMorgan Global Select Equity Fund

J.P. Morgan AM

Renta Variable

Morgan Stanley Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Renta Variable

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Renta Fija

T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Fund

T. Rowe Price

Renta Variable

Fuente: FundsPeople y FundsPeople LAB con datos de Morningstar.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

(Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de diciembre de 2023)

TOTAL DE FONDOS GESTORAS PATRIMONIO 360.000

CAPTACIONES NETAS

354.087

350.000

72

330.000 320.000

ENE 2023

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

165

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

4.708

KUTXABANK GESTIÓN

121

KUTXABANK GESTIÓN

3.002

IBERCAJA GESTIÓN

58

IBERCAJA GESTIÓN

2.972

DEUTSCHE WEALTH MANAGEMENT

57

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2.411

3.000

CREDIT SUISSE GESTIÓN

56

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

1.132

2.000

CAJA LABORAL GESTIÓN

55

CAJA LABORAL GESTIÓN

1.114

1.000

MEDIOLANUM GESTIÓN

55

MUTUACTIVOS

990

0

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

53

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

708

-1.000

ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS SA

47

GESCOOPERATIVO

684

MUTUACTIVOS

43

ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS SA

654

SANTANDER OBJETIVO 10M DP NOV-24 FI

299

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

3.345

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA R FI

245

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

3.091

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA OCTUBRE 2024 A FI

215

BBVA BONOS 2024 II FI

2.917

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

199

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025 ESTÁNDAR FI

2.212

SANTANDER OBJETIVO 11 M D PUB OCT24 FI

167

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2024 ESTANDAR FI

1.990

KUTXABANK RF OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

148

KUTXABANK RF HORIZONTE 18 FI

1.192

SANTANDER PB TARTEG 2025 2 A FI

147

SANTANDER OBJETIVO 11 M D PUB OCT24 FI

1.103

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA B FI

141

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

1.084

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CARTERA FI

126

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

1.049

BBVA BONOS 2025 III FI

97

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

998

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CARTERA FI

126

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

EGRAM CAPITAL A SIL

21

KUTXABANK RV OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

451

ABANCA RENTA VARIABLE ESG 360 FI

14

BINDEX USA ÍNDICE FI

227

FONDMAPFRE BOLSA AMÉRICA C FI

11

MI CARTERA RV ASIA DES ADIVSED BY FI

181

RURAL ESTADOS UNIDOS BOLSA CARTERA FI

8

AZVALOR INTERNACIONAL FI

147

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

7

CAIXABANK SMART RV EMERGENTE FI

126

BEKA OPTIMA GLOBAL FI

7

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CARTERA FI

125

BINDEX USA ÍNDICE FI

6

MI CARTERA RV EUROPA FI

118

KUTXABANK BOLSA EMERGENTES CARTERA FI

5

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

90

AZVALOR INTERNACIONAL FI

5

SANTANDER INDICE ESPAÑA CARTERA FI

87

6.000 5.000 4.000

340.000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

DIC 2023

TOTAL DE FONDOS DE FONDOS ACCIONES PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

70.000

2.000

67.000

65.895

1.000

64.000

-692

61.000 58.000 55.000

0

-1.000

ENE 2023

DIC 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

TOTAL DE RENTA FONDOS FONDOS FIJA PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS 157.904 5.000

150.000

4.000 2.505

160.000

140.000 130.000

3.000 2.000

120.000

1.000

110.000

0

ENE 2023

DIC 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023 1.049

TOTAL MULTIACTIVOS DE FONDOS FONDOS

-1.589

120.000

CAPTACIONES NETAS

116.250

-400 -860 -1.320

112.500 -1.780 108.750

108.704 -2.240

105.000

-2.700

ENE 2023

16 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

DIC 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

SANTANDER OBJETIVO 10M DP NOV-24 FI

299

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

3.345

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA R FI

245

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

3.091

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA OCTUBRE 2024 A FI

215

BBVA BONOS 2024 II FI

2.917

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

199

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025 ESTÁNDAR FI

2.212

SANTANDER OBJETIVO 11 M D PUB OCT24 FI

167

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2024 ESTANDAR FI

1.990

KUTXABANK RF OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

148

KUTXABANK RF HORIZONTE 18 FI

1.192

SANTANDER PB TARTEG 2025 2 A FI

147

SANTANDER OBJETIVO 11 M D PUB OCT24 FI

1.103

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA B FI

141

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

1.084

BBVA BONOS 2025 III FI

97

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

998

BBVA AHORRO EMPRESAS FI

96

SANTANDER CORTO PLAZO CARTERA FI

993

Fuente: Morningstar.

PATRIMONIO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

(Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros) FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK SANTANDER BBVA KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM) BANKINTER M. MADRILEÑA. (EDM, A. WM y OR.) UNICAJA (LIBERBANK) CAJA RURAL GRUPO BANCA MARCH RENTA 4 LABORAL KUTXA MAPFRE BESTINVER ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) ABANCA (BANKOA e IMANTIA) TREA AM.(NOVO BANCO) ABANTE MAGALLANES AZVALOR PACTIO UBS (CREDIT SUISSE) ARCANO COBAS AM DUNAS CAPITAL GVC GAESCO CREAND (BANCO ALCALÁ) BANCO SABADELL (URQUIJO GEST.) MEDIOLANUM SANTA LUCIA A&G SINGULAR BANK (BELGRAVIA) DEUTSCHE BANK CAJA INGENIEROS CATALANA OCCIDENTE GESIURIS TRESSIS CARTESIO INVERSIONES ALTAMAR CAPI.PARTNERS INDOSUEZ ARBARIN SICAV

82.151 53.392 49.895 26.025 22.749 17.541 12.377 10.211 8.274 8.063 2.569 4.032 4.840 3.421 4.305 2.259 4.297 3.633 2.759 1.336 2.166 633 338 1.406 1.515 1.240 304 1.333 1.218 234 817 1.090 1.091 807 340 711 448 606

PENSIONES SICAVS Y EPSV

LUXEMBURGO

90 3.242 724 53 10

88 3.178 738 52 9

308 2.561 378

1.798 246 119 3 1.969 642

1.752 238 117 3 1.937 581

1.080 266

0 673

686

1.138 207 803

148 450 27 1.175 988

137 434 26 1.158 611

11

11

1.383 130

63 550 624

60 539 610

109

171 136 23

167 130 22

191

185

37

704 120

49 285 887 343

132

624 70

247 283 269

275 258

TOTAL 82.638 62.372 51.735 26.130 22.804 17.541 17.008 10.961 8.510 8.070 7.179 5.376 4.840 4.559 4.512 4.420 4.297 3.682 3.328 3.106 2.562 2.334 2.232 1.721 1.558 1.515 1.496 1.393 1.343 1.333 1.218 1.197 1.153 1.135 1.091 807 717 711 695 606 559 527

GRUPO ATL CAPITAL DUX INVERSORES BANCO CAMINOS AURIGA SECURITIES SV MUZA ACACIA INVERSION AUSTRAL CAPITAL PROFIT CAJA ARQUITECTOS WELZIA (EGERIA) BUY & HOLD CAPITAL FONDITEL LORETO MUTUA GESNORTE AUGUSTUS ALANTRA AM/EQMC METAGESTION DIAGONAL ASSET JULIUS BAER SOLVENTIS ATTITUDE ASESORES OLEA GESTION DE ACTIVOS INVERSIONES NAIRA SICAV OMEGA GESCONSULT INTERMONEY PANZA SINERGIA ALTAIR FINANCE GINVEST ABACO CAPITAL TALENTA VALENTUM MIRALTA PATRIVALOR GALA CAPITAL ALTEX PARTNERS WELCOME VARIANZA GESTION ALTAN AFI INVERSIONES GLOBALES TOTAL PATRIMONIO

FONDOS INVERSION

PENSIONES SICAVS Y EPSV

LUXEMBURGO

520 405 468

23

22

37

166 212 22 210

163 208 21 207

119

23 392

38

37

393 365 279 83 322 314 282 4 262 261 121 157 229 73

268

137

131

127 59 40

124 58 39

10 115

10 111

4

4

209 185 165 163 91 127 136 28 130 126 119 106

134

150 50 12 54

48

6

5 113

110 109 101 101 347.912

15.968

15.270

13.060

TOTAL 520 487 468 447 443 435 417 393 365 355 351 322 314 282 272 262 261 251 238 236 229 227 226 209 193 165 163 150 141 139 136 130 130 126 119 116 113 110 109 101 101 392.210

Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a diciembre de 2023. Pensiones, Inverco a diciembre de 2023. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2023.

Luxemburgo, datos de Morningstar a diciembre de 2023.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO TOTAL 2022

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

GRUPOS BANCARIOS NACIONALES SANTANDER CAIXABANK BBVA BANKINTER SABADELL IBERCAJA ABANCA KUTXABANK (FINECO BANCA PRIVADA) LABORAL KUTXA OTROS (1) SUBTOTAL NACIONALES

EDM

125.161 116.660 100.952 51.127 32.543 8.700 7.033 4.326 2.720 7.500 456.722

125.161 106.861 N. D. 51.127 32.543 7.400 6.048 N. D. 1.770 N. D. 433.886

9.799 N. D. 1.300 985 N. D. 950 N. D. 22.836

N. D. 10.894 13.330 12.405 N. D. 5.290 3.900

N. D. 5.504 N. D. 1.110 169

ENTIDADES ESPECIALIZADAS Y DE GRUPOS ASEGURADORES BANCA MARCH RENTA 4 SINGULAR BANK A&G ABANTE TRESSIS ALANTRA WM

PATRIMONIO TOTAL 2022

23.500 16.398 13.330 12.405 6.878 6.400 4.069

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

3.457 3.340 2.700 2.659 2.200 2.165 2.000 13.400 114.901

3.163 3.100 2.565 1.229 1.700 680 1.400 N. D. 96.517

294 240 135 1.430 500 1.485 600 N. D. 18.384

SUBTOTAL INTERNACIONALES

18.805 18.000 6.789 5.700 3.429 1.671 33.500 87.894

15.880 N. D. N. D. N. D. N. D. 688 N. D. 82.620

2.925 N. D. N. D. N. D. N. D. 983 N. D. 5.274

TOTAL

659.517

612.691

46.826

WEALTH SOLUTIONS ICAPITAL MUTUACTIVOS DIAPHANUM ORIENTA CAPITAL ATL CAPITAL OTRAS (2) SUBTOTAL ESPECIALIZADAS Y ASEGURADORAS

FIRMAS INTERNACIONALES ANDBANK DEUTSCHE BANK INDOSUEZ WM BNP PARIBAS WM CREAND WM BANCO MEDIOLANUM OTRAS (3)

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2022, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA BARÓMETRO

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

https://bit.ly/3G2eWsq

Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es.

ABANTE VALOR FI

Abante

3

2,06

6,10

6,10

0,55

1,47

3,66

-5

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank

3

1,30

4,50

4,50

-0,27

0,17

1,95

-1

51

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquia Banca

2

2,22

7,24

7,24

0,07

1,50

4,81

-1

77

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter

3

2,09

6,71

6,71

0,16

1,35

4,12

-10

686

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter

3

1,71

4,87

4,87

-0,85

0,04

2,76

-2

145

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

1,95

5,20

5,20

0,23

0,25

4,35

-3

348

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

2,16

5,95

5,95

0,46

0,13

4,63

-99

6.263

CAIXABANK EV SOSTENI 15 UNIVER FI

CaixaBank

3

2,87

5,17

5,17

-0,52

0,59

5,38

-13

570

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO ESTÁNDAR FI

CaixaBank

3

2,31

5,33

5,33

-0,65

0,91

4,73

-101

3.025

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral

3

2,22

6,37

6,37

-0,29

0,96

4,59

-0

331

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

B. Cooperativo

3

1,51

5,52

5,52

-0,61

-0,43

2,92

-2

264

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

Gestifonsa

3

2,09

5,77

5,77

-0,58

0,45

3,86

-0

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest

3

1,90

5,04

5,04

-1,69

0,96

4,67

0

43

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja

3

1,64

5,51

5,51

-

-

2,85

-0

20

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja

3

1,61

5,38

5,38

-0,27

0,95

3,08

-25

995

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Abanca

3

1,40

4,49

4,49

-0,34

0,46

2,48

-8

594

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney

3

1,57

5,92

5,92

1,30

1,69

3,03

-0

7

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis

3

1,25

5,08

5,08

1,54

-

2,69

-0

54

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis

2

0,24

2,16

2,16

-0,56

-

0,52

29

114

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank

3

1,95

5,26

5,26

-0,77

0,74

4,02

17

770 558

11

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Unicaja Banco

3

2,95

2,33

2,33

-3,89

-0,07

5,41

-8

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unicaja Banco

2

0,21

2,03

-3,12

-

-

-

-1

39

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre

3

1,52

5,06

5,06

0,27

1,33

4,00

-2

229

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

Banca March

3

2,70

7,83

7,83

-0,20

1,75

4,75

-10

303

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

Banca March

3

2,69

6,71

6,71

-0,53

0,42

4,44

-1

42

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutua Madrileña

3

2,52

6,11

6,11

-0,47

0,42

4,65

-3

125 200

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital

3

2,32

7,32

7,32

2,11

3,13

4,54

1

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4

3

1,20

5,08

5,08

-0,09

0,78

2,30

0

11

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell A.M.

3

2,68

4,96

4,96

-0,78

0,58

4,88

-45

2.210

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santalucía

3

2,46

6,61

6,61

-

-

4,46

0

4

SANTANDER GESTIÓN GBL CREC. AJ FI

Santander

3

2,01

4,96

4,96

-1,33

0,18

3,98

-46

3.156

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander

976

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 A FI HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis

3

2,05

5,10

5,10

-0,95

0,09

3,86

-27

3

1,69

3,72

3,72

-1,27

-

3,45

-1

3

3

2,32

7,11

7,11

-0,62

1,28

4,89

-0

34

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unicaja Banco

3

-0,15

-0,14

2,73

0,96

-

-

-

-

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unicaja Banco

3

3,27

4,32

4,32

-1,19

0,36

5,61

-12

979

MILLONES DE EUROS

LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE DICIEMBRE DE 2023 UN PATRIMONIO DE

I

57.864

114

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

Unicaja Banco

3

1,32

6,83

6,83

2,75

3,39

2,10

8

616

SÁSSOLA SELECCIÓN BASE A FI

Sassola Partners

3

2,40

4,75

4,75

-1,91

-

4,35

2

16

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante

4

2,66

8,05

8,05

2,16

2,21

5,58

-1

29

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante

4

2,82

8,53

8,53

2,92

4,40

6,65

-10

963

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia

4

3,36

4,39

4,39

1,87

2,78

6,70

0

72

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank

4

1,80

5,63

5,63

0,07

1,56

3,91

-4

148

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank

4

2,36

7,29

7,29

0,77

2,82

6,35

-2

161

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter

4

2,50

8,68

8,68

1,37

3,13

6,29

-8

653

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Abanca

4

2,33

2,31

0,67

-1,35

0,31

-

-1

42

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Abanca

4

2,50

6,43

6,43

0,25

2,24

6,47

-0

8

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA

4

2,62

8,38

8,38

2,65

2,84

6,32

-2

239

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA

4

2,66

8,49

8,49

2,10

2,20

6,95

-109

8.461

CAIXABANK EV. SOSTENI 30 UNIVER FI

CaixaBank

4

3,64

5,36

5,36

-0,10

1,13

7,85

-2

58

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE ESTÁNDAR FI

CaixaBank

4

2,44

8,24

8,24

0,65

3,23

7,02

-19

1.093

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral

4

2,49

6,73

6,73

-0,13

0,99

5,70

-3

425

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral

4

3,16

7,46

7,46

-0,40

0,88

9,15

-4

277

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

B. Cooperativo

4

1,80

7,90

7,90

1,22

3,41

4,81

-17

640

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa

4

2,27

7,12

7,12

0,02

1,16

4,51

-2

44

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa

4

2,41

8,39

8,39

0,36

1,97

5,88

-1

22

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest

4

3,20

9,40

9,40

-1,16

3,54

8,75

-0

40

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja

4

2,35

8,40

8,40

1,14

3,38

6,37

-12

477

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja

4

2,18

6,50

6,50

0,02

-

4,42

-14

252

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Abanca

4

1,68

6,43

6,43

0,38

1,67

3,87

-2

153

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney

4

2,22

8,86

8,86

3,14

4,21

5,47

0

8

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis

4

1,75

7,79

7,79

3,55

-

4,28

-0

35

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank

4

3,16

8,91

8,91

-0,09

2,98

8,47

-6

1.145

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Unicaja Banco

4

4,22

9,51

9,51

-0,29

4,08

9,53

-8

644

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre

4

1,98

7,93

7,93

1,31

3,55

6,26

-0

276

MARCH CARTERA MODERADA A FI

Banca March

4

2,64

8,71

8,71

-0,57

2,95

5,68

0

180

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutua Madrileña

4

2,82

7,73

7,73

0,55

1,59

6,01

-1

120

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

18 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutua Madrileña

4

3,14

8,89

8,89

1,54

2,88

7,57

-1

34

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital

4

2,74

8,69

8,69

3,29

4,83

6,12

-5

411

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-60 R EUR

Renta 4

4

1,82

6,28

6,28

-0,77

1,29

4,86

-1

35

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santalucía

4

2,69

7,98

7,98

0,15

2,17

5,61

-1

41

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA A FI

Santander

4

1,49

-2,84

0,96

1,04

1,47

-

-

-

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander

4

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

-

-

-

SANTANDER GESTIÓN GBL EQ AJ FI

Santander

4

2,89

7,28

7,28

0,62

3,41

6,17

-126

6.866

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander

4

2,89

7,83

7,83

0,62

1,76

6,11

-17

832

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander

4

3,23

9,36

9,36

1,71

3,01

7,68

-6

296

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 A FI

Singular AM

4

2,08

4,91

4,91

-0,40

-

4,73

-1

17

ALISIO CARTERA ISR R FI

Tressis

4

2,45

8,06

8,06

-0,52

2,42

6,39

-3

55

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis

4

3,10

9,68

0,24

3,81

7,97

-5

186

UNIFOND MODERADO A FI

Unicaja Banco

4

4,30

9,95

9,95

-0,50

1,60

10,03

-15

931

SÁSSOLA SELECCIÓN DINÁMICA A FI

Sassola Partners

4

2,88

6,40

6,40

-1,00

-

6,21

-1

56

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja

4

1,76

6,06

6,06

-0,03

1,69

3,70

-42

1.860

9,68

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquia Banca

3

2,43

8,70

8,70

1,68

3,59

6,55

-0

45

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquia Banca

4

2,96

11,89

11,89

4,28

7,59

9,70

-0

22 491

LA CARTERA DE

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante

5

3,64

13,56

13,56

6,63

9,06

11,38

0

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante

5

3,20

10,12

10,12

4,52

3,58

8,80

-0

4

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia

5

4,29

6,32

6,32

3,39

4,75

9,46

-1

150

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia

7

4,85

9,64

9,64

4,08

6,09

12,81

-1

18

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank

5

3,28

10,61

10,61

2,89

5,59

10,20

-3

49

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank

5

3,05

9,62

9,62

1,80

4,44

8,76

1

41

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter

5

3,56

15,19

15,19

4,40

7,50

11,97

1

55

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter

5

2,94

11,73

11,73

3,03

5,34

8,52

-3

231

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Abanca

5

3,26

10,09

10,09

2,19

4,47

10,75

-1

10

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

2,97

9,63

9,63

4,38

4,47

8,24

-1

79

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

2,82

11,29

11,29

4,28

4,85

9,59

-12

1.008

CAIXABANK EV. SOST 60 UNIVERSAL FI

CaixaBank

5

-0,42

3,36

-4,06

-0,12

-0,54

-

-

23

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO EST. FI

CaixaBank

5

2,59

10,60

10,60

1,68

4,64

9,27

-2

108

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral

5

3,31

9,55

9,55

0,73

1,85

10,44

-1

38

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

B. Cooperativo

5

2,60

12,15

12,15

3,09

5,93

8,02

-2

70

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

B. Cooperativo

6

3,39

15,74

15,74

5,62

9,59

11,84

-15

29

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest

5

3,88

12,52

12,52

-1,10

4,93

11,63

0

16

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest

6

4,14

15,87

15,87

-1,30

6,55

14,10

0

27

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja

5

2,90

11,24

11,24

2,89

6,23

10,19

-3

110

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja

5

2,74

8,01

8,01

-

-

6,29

-1

30

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Abanca

5

3,10

16,69

16,69

5,91

9,01

11,32

0

5

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Abanca

5

2,34

10,83

10,83

2,67

4,78

6,87

1

7

IMANTIA FUTURO FI

Abanca

6

6,52

4,87

-1,44

-1,72

4,56

-

-2

61

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney

5

3,00

12,01

12,01

4,66

6,34

7,90

-0

3

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney

6

3,48

14,76

14,76

6,20

8,45

10,17

-0

5

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis

5

3,06

14,47

14,47

7,98

-

9,31

-1

95

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank

5

3,37

14,16

14,16

2,64

6,28

11,66

-0

209

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Unicaja Banco

5

4,55

15,76

15,76

3,74

8,64

12,09

-2

125

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre

5

2,35

10,72

10,72

2,68

5,58

8,06

-0

72

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

Banca March

6

2,55

10,98

10,98

-0,68

3,78

7,26

-0

34

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital

5

4,28

14,66

14,66

7,14

8,65

10,43

1

79

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 50-100 R EUR

Renta 4

5

2,22

6,97

6,97

0,30

3,78

7,80

-0

12

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell A.M.

5

3,00

5,78

5,78

1,27

3,74

7,08

-15

578

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell A.M.

6

3,16

8,14

8,14

3,20

7,00

10,12

-3

153

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santalucía

5

2,93

9,23

9,23

1,69

4,41

7,01

-0

15

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santalucía

6

3,02

10,61

10,61

3,25

6,19

9,02

-0

13

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander

5

3,70

11,47

11,47

2,91

4,53

9,35

-1

64

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander

5

1,48

4,07

4,07

0,29

2,53

3,00

-4

190

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander

6

3,66

10,57

10,57

2,63

7,64

9,32

-5

676

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 A FI

Singular AM

5

2,36

6,25

6,25

0,97

-

6,44

-1

30

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 A FI

Singular AM

6

2,72

7,74

7,74

2,09

-

8,32

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 A FI

Sigular AM

7

3,07

7,46

7,46

3,15

-

10,12

-1

6

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis

5

3,56

13,32

13,32

3,57

7,65

11,12

-0

142

UNIFOND AUDAZ A FI

Unicaja Banco

5

-0,01

4,97

-0,79

3,66

0,98

-

-

51

11

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unicaja Banco

5

5,70

16,35

16,35

1,02

4,46

14,28

-6

263

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Andbank

5

-2,04

2,42

2,42

5,10

4,80

-

-

21

DP MIXTO RV FI

Andbank

5

-1,04

2,65

2,65

2,54

-

-

-

6

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

7

2,57

7,85

7,85

-

-

7,19

-1

16

DP MIXTO RV FI

Andbank

5

-1,04

3,85

2,65

2,54

-

-

-

6

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

7

2,57

23,20

7,85

-

-

7,19

-1

16

PABLO SALVADOR

Jefe de Estrategia, Ibercaja Gestión

De cara a este 2024 opta por la infraponderación en renta variable y la cautela en la renta fija, atendiendo a las cifras económicas. Los fondos a los que se exponen más sus perfilados son Ibercaja Dividendo Global, Ibercaja Renta Fija 2027 e Ibercaja Confianza Sostenible.

MIKEL OCHAGAVÍA

Reponsable de Análisis, Acacia Inversión

Por primera vez en los últimos cinco años se muestran cautos con la renta variable y optan por buscar valor en renta fija. Los productos que más pesan en sus carteras son X IE Phisical Gold ETC, Ishares China CNY Bond USD y La Française Sub debt C.

FUENTE: DATOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2023. ELABORACIÓN PROPIA A PARTIR DE DATOS DE

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

500 MS INVF Global Brands Fund Capital Group New Perspective Fund (LUX) MFS Meridian European Value Fund Robeco BP US Premium Equities Robeco BP Global Premium Equities Franklin Technology Fund Janus Henderson AbsRet Fd Invesco Pan European Equity Fund Fidelity Global Technology Fund Fidelity Instl European Larger Coms Fd Robeco Global Consumer Trends MFS Meridian Global Equity Fund Eleva Eleva European Sel Seilern World Growth Fund Brown Advisory US Sust Gr Fd Pictet-Robotics BGF World Healthscience Fund Vontobel Institutional North Amer Eq Fd Allianz Global Artificial Intelligence GS US CORE® Equity Portfolio Pictet-Security AB Select US Equity MS INVF Global Opportunity Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp BGF World Technology Fund DPAM B Equities NewGems Sustainable BGF Continental European Flexible Fund

01 RENTA VARIABLE

DWS Invest Global Infrastructure DWS Invest Top Dividend MS INVF US Advantage Fund BNP Paribas Aqua Pictet TR - Atlas Schroder ISF Emerging Markets Allianz Europe Equity Growth Franklin US Opportunities Fund Pictet - Global Megatrend Selection EdRF Big Data Janus Henderson Horizon Euroland Fund Pictet-Water Vontobel US Equity Wellington Global Quality Growth Fund Pictet-Premium Brands Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs GS Emerging Markets CORE® Equity Port Invesco Asian Equity Schroder ISF US Large Cap BGF World Financials Fund FTGF CB Infras Value Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund T. Rowe Price US Large Cap Growth Eq Fd Heptagon Yacktman US Equity Fd Pictet-Digital Robeco New World Financial Schroder ISF Global Climate Change Eq Pictet - Clean Energy Transition MFS Meridian European Research Fund Templeton Global Climate Change Fund T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd Heptagon WCM Global Equity Fd BNP Paribas Disruptive Technology BGF World Mining Fund BGF World Energy Fund Gamax Funds Junior DWS Invest CROCI Sectors Plus FTGF CB Value Fund Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd Polar Capital Global Technology Fund BGF Sustainable Energy Fund RobecoSAM Smart Materials Equities BGF Next Generation Technology Fund Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt AB International Health Care

20 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

1.000

nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn

500 RobecoSAM Smart Energy Equities Schroder ISF Asian Opportunities DWS Smart Industrial Technologies GS Japan Equity Portfolio MS INVF Asia Opportunity Fund Seilern America Fund Franklin India Fund BGF Future of Transport Fund Candriam Sustainable Equity Euro AB Sustainable Glb Thematic Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd MS INVF US Growth Fund Candriam Eqs L Biotechnology Man GLG Japan CoreAlpha Equity DWS Invest Global Agribusiness Schroder ISF Emerging Asia Robeco BP US Large Cap Equities CT (Lux) Global Focus Pictet-Japanese Equity Opportunities Robeco QI European Conservative Equities GS Nrth Amer EnhIn SusEQ AB American Growth GS US Enhanced Core Concentrated Eq MS INVF Global Sustain Fund Baillie Gifford WW Long Term Glbl Gr Fd Pictet - Global Environmental Opps GQG Partners Emerging Markets Eq GS Europe CORE® Equity Portfolio CT (Lux) American Smaller Companies Mediolanum BB Innovative Thematic Opport Findlay Park American Fund ICAV Invesco Global Consumer Trends Fund BGF European Value Fund Carmignac Pf Long-Short European Eq DWS Invest ESG Equity Income BGF European Special Situations Fund CT (Lux) Global Technology Polen Capital Focus US Growth Fund BGF Emerging Markets Fund UBAM 30 Global Leaders Equity Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf Brown Advisory US Equity Growth Janus Henderson Pan European Fund FTGF CB US Equity Sust Ldrs Fd CT (Lux) Global Smaller Coms Robeco Sustainable Global Stars Equities Pictet TR - Corto Europe Carmignac Portfolio Emergents DPAM B Equities Europe Sustainable Groupama Avenir Euro BGF Euro-Markets Fund Candriam Eqs L Oncology Impact BSF European Opportunities Extension Fd Robeco Emerging Stars Equities BGF World Gold Fund FTGF CB US Large Cap Growth Fund MFS Meridian European Smaller Coms Fd Wellington Global Health Care Equity Wellington Enduring Assets Fund Pictet-Timber Robeco QI Emerging Conservative Equities GS Global Millennials Equity Portfolio RobecoSAM Sustainable Water Equities Allianz Oriental Income Goldman Sachs Global Enhanced Equity Allianz Cyber Security Mediolanum Best Brands Global Leaders ANIMA Star High Potential Europe Candriam Sustainable - Equity World Candriam Sustainable Eq Em Mkts Schroder ISF Japanese Equity Candriam Eqs L Robotics & Innovative Tec

nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

500 Schroder ISF Latin American abrdnI Japanese Sustainable Eq Fd GS India Equity Portfolio Vontobel Global Environmental Change abrdnII-Eu SmlCo Artemis Funds (Lux) US Extended Alpha DWS Top Dividende Pictet TR - Mandarin Schroder ISF Global Energy Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds European Equity Value Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr Amundi Sandler US Equity Fund AXA IM US Enhanced Index Equity QI AXA IM US Equity QI AXAWF Fram Sus Europe AXAWF Robotech Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc BNP Paribas Climate Impact BNP Paribas Smart Food BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund CT (Lux) European Select FF- Global Dividend Fund Fidelity America Fund Fidelity China Consumer Fund Fidelity Emerging Markets Fund Fidelity European Dynamic Growth Fund Fidelity European Growth Fund Fidelity FAST Europe Fund Fidelity FAST Global Fund Fidelity Global Financial Services Fund Fidelity Sustainable Asia Equity Fund Fidelity Sustainable Health Care Fidelity World Fund Guinness Global Equity Income Harris Associates Global Equity Fund Janus Henderson Global Life Sciences Fd JPM America Equity Fund JPM Asia Pacific Equity Fund JPM Emerging Markets Equity Fund JPM Emerging Markets Small Cap Fund JPM Europe Dynamic Technologies Fund JPM Europe Equity Plus Fund JPM Europe Select Equity Fund JPM Europe Strategic Value Fund JPM Global Dividend Fund JPM Global Focus Fund JPM Global Healthcare Fund JPM Global Natural Resources Fund JPM Global Select Equity Fund JPM Thematics Genetic Therapies JPM US Equity All Cap Fund JPM US Growth Fund JPM US Select Equity Fund JPM US Select Equity Plus Fund JPM US Technology Fund JPM US Value Fund Jupiter European Growth Lazard European Alternative Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fd M&G (Lux) Glb Dividend Fd M&G (Lux) Global Listed Infras Fd Mirova Global Sustainable Equity Fund Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd Nordea 1 - Global Stable Equity Fund Nordea 1 - North American Stars Equity Oddo BHF Avenir Europe Polar Capital Biotechnology Fund AB Select Absolute Alpha FTGF RY US Small Cap Opp Fd

n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA FIJA

500 Carmignac Sécurité BGF Euro Short Duration Bond Fund Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund Schroder ISF EURO Corporate Bond Invesco Euro Corporate Bond Fund Franklin Euro Short Duration Bond Fund Pictet-USD Government Bonds Eurizon Bond EUR Short Term LTE Eurizon Bond EUR Medium Term LTE Candriam Sustainable Bond Euro S/T Vontobel Euro Corporate Bond MS INVF Global Fixed Income Opps Fd BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd Algebris Financial Credit Fund Jupiter Dynamic Bond RobecoSAM Euro SDG Credits BNP Paribas Euro Government Bd BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Robeco Financial Institutions Bonds BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd Candriam Bds Euro High Yield Candriam Sustainable Bond Euro Corp Robeco High Yield Bonds BlueBay Investment Grade Bond Fund Aegon European ABS Fund Carmignac Portfolio Flexible Bond Franklin European Total Return Fund Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Candriam Bds Euro Short Term DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Allianz Advanced Fixed Income Euro Agg GS Emerging Markets Corporate Bond Port DPAM L Bonds Emerging Markets Sust UBAM Dynamic US Dollar Bond BGF Euro Corporate Bond Fund Candriam Bds Credit Opportunities Invesco Euro Short Term Bond Fund Schroder GAIA Cat Bond Muzinich ShortDurationHighYield Fund GS Emerging Markets Debt Portfolio MFS Meridian US Government Bond Fund Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd Robeco Global Credits Short Maturity Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld Robeco Euro Credit Bonds Carmignac Portfolio Credit BNP Paribas Enhanced Bd 6M Capital Group Euro Bond Fund (LUX)

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

nn nn nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

nnnnnnnnnn nnnnnnnnn BGF Global Allocation Fund nnnnnnnn Invesco Pan European High Income Fund nnnnnnn Mediolanum BB MS Glbl Selection nnnnnn MFS Meridian Prudent Wealth Fund nnnnn Pictet-Multi Asset Global Opportunities nnnnn MFS Meridian Prudent Capital Fund nnnn Carmignac Patrimoine nnnn BSF Global Event Driven Fund nnn BSF European Absolute Return Fund nnn Ruffer Total Return International nnn Man GLG Alpha Select Alternative nnn AQR Style Capture UCITS Fund GAMCO International SICAV Merger Arbtrg n n n nnn DWS Concept DJE Alpha Renten Global nnn Candriam Index Arbitrage nn DB ESG Conservative SAA EUR Plus nn Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 nn Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 nn Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd DWS Concept Kaldemorgen

Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd DPAM L Bonds Gov. Sustainable Hdgd Candriam Long Short Credit MS INVF Global Asset Backed Secs Fd BGF Asian High Yield Bond Fund Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds BGF Euro Bond Fund Global Evolution Frontier Mkts Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Pictet-USD Short Mid-Term Bonds DB ESG Fixed Income Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds Epsilon Fund Euro Bond EdR SICAV Financial Bonds Schroder ISF Sustainable Euro Credit Eurizon Bond USD LTE FTGF WA Sh Dur Bl Chp Bd Fd La Française Sub Debt DWS Invest Euro High Yield Corporates GS Global High Yield Portfolio EdRF Bond Allocation Goldman Sachs Green Bond GS Green Bnd ShrtDur Man GLG Global Investment Grade Opports UBAM Global High Yield Solution Franklin US Government Fund BGF Global High Yield Bond Fund abrdnII- Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd Ninety One GSF Latin American Corp Debt GAM Star Cat Bond abrdn SICAV I - Emerging Markets CorpBd Robeco Euro Government Bonds MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd abrdnI Select Euro HY Bd Fd Amundi Fds Emerging Markets Bond Amundi Fds Euro Corporate Bond Amundi Fds Global Aggregate Bond Amundi Fds Pioneer US Bond AXAIMFIIS Europe Short Duration HY AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds AXAIMFIIS US Short Duration High Yield AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb AXAWF Euro Credit Short Duration AXAWF Euro Credit Total Return AXAWF Global Inflation Short Dur Bds AXAWF US High Yield Bonds BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd BNY Mellon US Muncpl Infras Dbt Fd Candriam Bds Global High Yield DNCA Invest Alpha Bonds ERSTE Responsible Reserve Evli Nordic Corporate Bond

nn nn Trojan Fund (Ireland) Fulcrum UCITS SICAV - Fulcrum Dvrs AR Fd n n nn Janus Henderson Balanced Fund n GS Absolute Return Tracker Portfolio n DB ESG Balanced SAA EUR Plus n BGF ESG Multi-Asset Fund n Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 Lumyna-MW TOPS (Mkt. Neutral) UCITS Fd n n Capital Group Global Allocation Fd (LUX) n Man AHL Trend Alternative n Allianz Income and Growth n MFS Meridian Global Total Return Fund n Man AHL TargetRisk Fund n CT Real Estate Equity Market Neutral Fd n Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl n Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv n Amundi Fds Volatility World Amundi Tiedemann Arbitrage Strategy Fund n n Amundi/WNT Diversified Fund Pictet TR - Divers Alpha

500

1.000

500

1.000

n Evli Short Corporate Bond n Fidelity Euro Short Term Bond Fund n Fidelity US Dollar Bond Fund n FvS Bond Opportunities n JPM Emerging Markets Local Ccy Dbt Fd n JPM EU Government Bond Fund JPM Euro Government Short Duration Bd Fd n n JPM Global Corporate Bond Fund n JPM Global Government Bond Fund n JPM Global High Yield Bond Fund n JPM Global Short Duration Bond Fund n JPM Global Strategic Bond Fund n JPM Income Fund n JPM Income Opportunity Fund n JPM US Aggregate Bond Fund n JPM US Short Duration Bond Fund n Jupiter Global EM Sht Dur Bd n Lazard Capital Fi SRI n Lazard Convertible Global n Lazard Credit Fi SRI n Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd n M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd Neuberger Berman Corporate Hybrid Bd Fd n Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd n n Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd n Nordea 1 - European Covered Bond Fund n Nordea 1 - European Financial Debt Fund n Nordea 1 - European High Yield Bond Fund n Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund n ODDO BHF Euro Credit Short Duration n Ostrum SRI Credit Short Duration n PIMCO GIS Capital Securities Fund n PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd n n PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund n PIMCO GIS Euro Bond Fund n PIMCO GIS Euro Credit Fund n PIMCO GIS Euro Income Bond Fund n PIMCO GIS Global Bond Fund n PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd n n PIMCO GIS Income Fund n PIMCO GIS Low Duration Income Fund n PIMCO GIS Total Return Bond Fund n PIMCO GIS US High Yield Bond Fund n Principal Finisterre Uncons EM FI Fd n Principal Preferred Securities Fund n R-co Conviction Credit Euro n Tikehau Short Duration Fund n Tikehau Subfin Fund n Twelve Cat Bond Fund n FTGF BW Global Income Optimiser Fd

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) First Eagle Amundi International Fund FvS - Multi Asset - Defensive FvS Multi Asset - Balanced FvS Multiple Opportunities II JPM Global Income Conservative Fund JPM Global Income Fund JPM Global Macro Opportunities Fund Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet Lazard Rathmore Alternative Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Stable Return Fund Ofi Invest Precious Metals PIMCO GIS Commodity Real Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Acatis Value Event Fonds

500

1.000

500

1.000

n n n n n n n n n n n n n n n n n n

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 21

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2023. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesario para cumplir el criterio de blockbuster.

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS

TOTAL DIC. 2023

31.324

43.566

NATIXIS*

1.889

36.209

EURIZON CAPITAL

1.811

1.811

J.P. MORGAN AM

22.324

444

22.768

ALLIANCE BERNSTEIN

1.794

1.794

10.691

6.569

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.600

1.600

4.297

7.613

GOLDMAN SACHS AM

10.000

FIDELITY INTERNATIONAL

8.580

MORGAN STANLEY IM

8.707

PICTET AM

8.057

BNP PARIBAS AM**

601

17.260

1.889

11.910

BLUEBAY

1.560

1.560

10.000

DPAM

1.506

1.506

9.181

JUPITER AM*

1.500

1.500

8.707

ELEVA CAPITAL

1.360

1.360

630

8.687

ABRDN

1.240

1.240

8.161

469

8.630

WELLINGTON

1.100

1.100

0

8.254

8.254

LAZARD

1.090

1.090

ROBECO

8.266

8.266

SEILERN AM

1.044

1.044

NORDEA*

6.923

6.923

TIKEHAU

1.000

1.000

6.498

MAN GROUP

1.000

1.000

6.000

BROWN ADVISORY

960

960 910

M&G INVESTMENTS

6.498

SPDR STATE STREET

0

6.000

MFS INVESTMENTS

5.038

5.038

LA FRANÇAISE

910

SCHRODERS

5.096

5.096

T ROWE PRICE

917

917

CARMIGNAC*

5.090

5.090

EVLI*

814

814

AXA IM

4.656

FRANKLIN TEMPLETON

4.227

PIMCO*

4.508

4.508

HEPTAGON CAPITAL

750

750

CANDRIAM

4.244

4.244

POLAR CAPITAL

708

708

80

4.656

CREDIT SUISSE AM*

775

775

4.307

LUMYNA INVESTMENTS*

775

775

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.141

4.141

UBP AM

682

682

GROUPAMA AM

4.501

4.501

NINETY ONE

680

680

UBS AM

1.616

MUZINICH

3.376

2.013

3.629

J. SAFRA SARASIN AM

656

656

3.376

LOMBARD ODIER*

639

639 632

VONTOBEL*

3.111

3.111

FUNDSMITH*

632

CAPITAL GROUP

3.100

3.100

IM GLOBAL PARTNER

614

614

JANUS HENDERSON

2.561

2.561

ALGEBRIS*

550

550

BNY MELLON IM

2.683

2.683

MEDIOLANUM

2.658

2.658

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.030

2.030

BELLEVUE

510

NEUBERGER BERMAN

2.027

2.027

TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

FLOSSBACH VON STORCH*

1.900

1.900

TOTAL IIC INTERNACIONALES

P

AR

P

GESTIÓN PASIVA

19.280

TNE

R

GESTIÓN ACTIVA

12.242

R

AR

VOLUMEN EN FONDOS

16.929

VANGUARD*

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a diciembre de 2023. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV. (**) El desglose de los activos totales es una estimación de FundsPeople. El dato de activos totales es información oficial proporcionada por la gestora.

TOTAL DIC. 2023

AMUNDI

INVESCO

500

GESTIÓN PASIVA

BLACKROCK

DWS

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

TNE

LA OPINIÓN DE

ÍÑIGO ESCUDERO

Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

EL PAPEL DE LA RENTA FIJA EN EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO

22 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

Los datos de crecimiento e inflación se están suavizando en la eurozona y creemos que el Banco Central Europeo (BCE) podría empezar a rebajar sus tipos de interés a partir de mediados de 2024.

De todas formas, independientemente de la evolución concreta de los tipos a partir de ahora, lo que nos dejan los dos últimos años es el mayor ajuste experimentado por el precio del dinero en muchos años.

En este escenario creemos que estamos en la fase adecuada del ciclo para mantener la duración y aumentar sustancialmente la exposición a la misma.

Desde el punto de vista de la cartera, en nuestra opinión es un buen momento para aumentar la calidad crediticia a unas valoraciones atractivas. Dentro de

510

229.304 15.182

83.277 0

312.581 15.182

244.487

83.277

327.763

la clase de activo, vemos que quedan oportunidades en títulos bancarios sénior y de grado de inversión básico.

Cuando se asume un mayor riesgo crediticio consideramos que es preferible el riesgo de subordinación en balances más sólidos, manteniendo híbridos corporativos y títulos financieros subordinados. En nuestra opinión, hay buenos bonos para comprar en el segmento de alta calidad del mercado, en el que nombres de compañías de primer nivel ofrecen algunos cupones atractivos. También hay algunos bonos interesantes para adquirir en sectores que han experimentado rebaja de rating debido a su mayor sensibilidad a unos tipos de interés más altos y a un crecimiento más lento.

Los mercados ganan amplitud

Desde UBS AM vemos una alta probabilidad de un aterrizaje suave y esperamos una generalización de la rentabilidad del mercado de renta variable a principios de 2024.

Así pues, con un aterrizaje suave de la economía mundial al alcance de la mano, las bolsas deberían tener más recorrido al alza que los bonos. Rechazamos la opinión de que el posicionamiento deba volverse más defensivo porque la expansión se está alargando. Asimismo, las perspectivas para los activos de riesgo se ven reforzadas por los casi 6 billones de dólares depositados en fondos del mercado monetario, algunos de los cuales podrían dirigirse en busca de mayor rentabilidad a medida que los bancos centrales comiencen a bajar los tipos de interés.

Es importante destacar también que creemos que el buen comportamiento del mercado de renta variable estadounidense está preparado para ampliarse más allá de las tecnológicas de gran capitalización y abarcar sectores e índices más cíclicos, como las empresas de mediana capitalización.

Los argumentos a favor de que las subidas de la renta variable estadounidense se amplíen a más sectores No se ha producido la desaceleración significativa de la economía estadounidense que esperaban la mayoría de los analistas y hay pocos indicios de que se avecine un debilitamiento brusco. Para entender la resistencia de la economía estadounidense, el argumento más potente ha sido simple: la vuelta a un crecimiento positivo de los ingresos reales ha supuesto un gasto de consumo saludable. La inflación subyacente anualizada a seis meses se ha ralentizado desde un máximo del 6,8% en marzo de 2022 hasta el 1,9%, por debajo del objetivo de la Reserva Federal. Esto no sólo respalda los ingresos reales, sino que ha permitido a la Fed plantearse recortes de tipos por el simple hecho de la baja inflación y no por la ralentización del crecimiento.

MIDCAPS BARATAS FRENTE AL HISTÓRICO Y LAS LARGE CAPS 12M Forward price to earning ratio

JAIME RAGA, senior CRM de UBS AM Iberia

26 24 22 20 18 16 14 12 10 2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

S&P 400 Midcap 12-month forward price to earning ratio S&P 400 12-month forward price to earning ratio (12/312/2019) Current S&P 500 12-month forward price to eartning ratio Fuente: UBS Asset Management, Bloomberg, Macrobond. A enero de 2024.

Así pues, la dinámica positiva de los ingresos reales se refuerza con una mejora de las condiciones financieras que debería contribuir a respaldar la inversión empresarial y el mercado inmobiliario.

Un aterrizaje suave significa una “renovación” del ciclo económico. Esto debería dejar espacio para que las áreas más cíclicas del mercado, como las pequeñas y medianas empresas, alcancen a las más grandes.

En nuestra opinión, los valores estadounidenses de mediana capitalización ofrecen una atractiva exposición a esta expansión duradera. Este segmento del mercado es más cíclico y tiende a comportarse bien en los periodos de actividad sólida y desaceleración de la inflación. Su rentabilidad en relación con los valores de gran capitalización fue muy inferior a la mejora del crecimiento real que tuvo lugar durante 2023, lo que sugiere que existe un atractivo potencial de recuperación. La mejora de la amplitud de los beneficios entre los valores de gran capitalización debería ser un indicador adelantado positivo para el S&P Midcap 400, que es un índice mucho menos concentrado que el S&P 500.

Las empresas de mediana capitalización también cotizan con una valoración

inferior en comparación con su relación precio/beneficios a 12 meses vista registrada antes de la pandemia. y con un descuento aún mayor en relación con los valores estadounidenses de gran capitalización. Históricamente, las empresas de mediana capitalización han tendido a cotizar a múltiplos más caros que sus homólogas de mayor tamaño.

DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS

Desde UBS AM consideramos que la sólida actividad nominal, reforzada por la reciente relajación de las condiciones financieras, favorece los beneficios y la renta variable. Esta resistencia en el crecimiento económico subyacente sugiere que no será necesaria una relajación de los bancos centrales tan grande como la que el mercado está valorando actualmente para que la renta variable siga subiendo.

El año pasado, mantuvimos una sobreponderación de la renta variable estadounidense de gran capitalización y de Japón. Seguimos manteniendo esas posiciones, pero hemos ampliado las sobreponderaciones para incluir las empresas de mediana capitalización, Europa y los mercados emergentes ex-China, ya que creemos que los inversores están dispuestos a adoptar un nuevo ciclo.

Este documento ha sido elaborado por UBS AM únicamente con fines informativos y comerciales.

La información incluida en este documento está basada o ha sido obtenida de fuentes fiables, sin embargo, no se garantiza que sea exacta o completa. Por lo tanto, UBS AM no será responsable de ninguna pérdida que pueda surgir como resultado de confiar en cualquier información incorrecta o incompleta contenida en este documento.

PANORAMA BARÓMETRO

LA PRUDENCIA DEL INVERSOR DICIEMBRE

El Barómetro

LASTRA LAS CAPTACIONES

en Europa

En un buen año para las bolsas, los reembolsos en renta variable del segundo semestre pasan factura al total de entradas netas de 2023, que apenas superan los 35.200 millones de euros.

E

l pasado año cerró con unas captaciones netas (sin monetarios) de poco más de 35.200 millones de euros y un aumento del patrimonio del 9% hasta llegar a los 11 billones de euros.

Según se desprende de los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, detrás del dato total están los 150.870 millones de euros netos que acumularon los fondos de bonos en 2023 y los 13.000 millones que captó la bolsa.

En la parte más negativa, los cerca de 128.600 millones de euros netos que

salieron de los fondos mixtos, alternativos, de commodities y otros.

El año deja un sabor agridulce, con un primer semestre en positivo y una segunda mitad en negativo sobre todo por la prudencia del inversor que, en un año que terminó muy bien para las bolsas, optó por salir de la renta variable. Mientras el patrimonio en renta fija creció a lo largo del año algo menos del 12%, el de las estrategias de bolsa lo hicieron un 12,7%; y si el peso de la deuda sobre el patrimonio total (sin monetarios) creció un 2,5% en el año y ya ronda el 30%, la cuota de las acciones aumentó un 3% hasta representar el 51% del total.

PATRIMONIO PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL 15000000 15.000.000 PATRIMONIO Y LAS 14000000 14.000.000 CAPTACIONES EN FONDOS 13.000.000 13000000 UCITS

(En millones de euros)

12.000.000 12000000

PATRIMONIO

11.000.000

11000000

10.000.000

10000000

9.000.000

NOV.

9000000NETAS CAPTACIONES 2021

DIC.

CAPTACIÓN NETA

CAPTACIONES NETAS

MES CON ENTRADAS NETAS

150.000 100.000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON SALIDAS NETAS

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

2022

150000

100000

50000

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

NOV. 2021

Con monetarios 24 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL. 2022

Sin monetarios

FONDOS INTERNACIONALES QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN EL MES

PATRIMONIO

MERCADO

CAPTACIONES NETAS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

Internacional

BONOS 2.096.710

3.116.806

232.083

611.337

1.206.010

TOTAL 7.262.947

Reino Unido

237.660

895.755

20.372

213.425

36.521

1.403.733

Francia

141.964

231.749

47.542

104.560

394.015

919.829

Alemania

53.002

275.239

154.570

121.245

5.884

609.939

Suiza

206.777

316.886

31.246

56.214

43.487

654.610

Suecia

74.218

297.381

4.204

74.428

0

450.232

UBS (Lux) FS MSCI Canada

825

España

138.049

54.635

18.578

67.908

17.769

296.939

Xtrackers ESG MSCI World UCITS ETF

798

Italia

55.986

34.165

2.452

100.183

4.440

197.225

TOTAL

3.286.497

5.617.952

593.911

1.526.669

1.719.973

12.745.001

MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

Internacional

11.613

898

-2.867

-3.396

34.982

Reino Unido

-1.025

-1.117

-49

-472

286

-2.377

19

-1.025

-405

-672

-1.935

-4.018

Alemania

184

-1.883

-1.212

-659

8

-3.562

Suiza

-382

2.797

-109

-786

10

1.529

Suecia

-50

948

-23

422

0

1.297

España

1.969

-638

-121

-822

627

1.015

Italia

1.209

-262

-39

-1.056

177

29

TOTAL

15.190

-893

-8.233

-7.987

34.616

32.693

Francia

TOTAL 41.229

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

Datos a 31 de diciembre de 2023, en millones de euros.

FONDOS SUPERVENTAS EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

GRUPO

UBS (CH) Fd Solutions MSCI USA SF Idx Fd

UBS

PAÍS Internacional Europa

TIPO

VOLUMEN

EN RENTA VARIABLE FONDO

VOL.

UBS (CH) Fd Solutions MSCI USA SF Idx Fd

1.851

iShares Core S&P 500 ETF

1.086

UBS FS MSCI ACWI SF ETF

1.059

iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF

744

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

625

Vanguard S&P 500 ETF

601

iShares Core MSCI World ETF

576

Xtrackers Euro Stoxx 50 ETF

487

iShares North American Eq Idx Fd (UK)

472

iShares Core MSCI Europe UCITS ETF

460

Nordea 1 Global Value ESG Fund

460

Xtrackers ESG MSCI Europe UCITS ETF

455

iShares MSCI EMU ESG Enhanced ETF

451

EN RENTA FIJA FONDO

VOL.

UBAM Global High Yield Solution

1.354

PIMCO GIS Income Fund

1.342

UBS (Lux) FS Blombg US LiqCrp1-5Yr

1.060

HSBC Global Government Bond UCITS ETF

974

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

670

iShares Core € Corp Bond ETF

605

Eastspring Inv US Corporate Bond Fund

436

Acciones

1.851

UniOpti4

390

1.354

Pictet-EUR Corporate Bonds

388

Blackstone Lw Carb GlInGd Corp Bd UCITS

362

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

357

UBAM Global High Yield Solution

UBP

Internacional Global

Bonos

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Internacional Global

Bonos

1.342

iShares Core S&P 500 ETF

BlackRock

Internacional Global

Acciones

1.086

UBS (Lux) FS Blombg US LiqCrp1-5Yr

UBS

Internacional Global

Bonos

1.060

UBS FS MSCI ACWI SF ETF

UBS

Internacional Global

Acciones

1.059

HSBC Global Government Bond UCITS ETF

HSBC

Internacional Global

Bonos

Schroder ISF EURO Corporate Bond

341

974

SLF (F) Bond ESG 6M

338

Investi Garantito (II)

Amundi

Italia

Bonos

966

iShares JP Morgan $ EM Bond ETF

329

UBS (Lux) FS MSCI Canada

UBS

Internacional Global

Acciones

825

Allianz Floating Rate Notes Plus

322

Xtrackers ESG MSCI World UCITS ETF

Xtrackers

Internacional Global

Acciones

798

iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF

BlackRock

Internacional Europa

Acciones

744

Danske Invest SICAV Global Tactical Allc

Danske Invest

Internacional Nórdico

Multiactivos

698

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

BlackRock

Internacional Global

Bonos

670

iShares MSCI Europe ESG Enhanced ETF

BlackRock

Internacional Europa

Acciones

625

Danske Invest SICAV Global Tactical Allc

698

iShares Core € Corp Bond ETF

BlackRock

Internacional Europa

Bonos

605

Invesco Physical Gold ETC (GBP Hdg)

397

Xtrackers IE Physical Gold ETC

222

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de diciembre de 2023, en millones de euros.

Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

12.745.001

EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO

VOL.

Xtrackers Physical Gold ETC (EUR)

181

UniImmo: Europa

126

SPDR Refinitiv Global Cvtb Bd ETF

99

Pictet TR Agora

85

Amundi ETF Short Euro Stoxx 50 Daily

77

Franklin Income Fund

75

DNCA Invest Eurose

72

Orbis SICAV Global Balanced Fund

63

AZ Fd1 AZ Allocation Trend

60

UBS FS CMCI Composite SF ETF

58

M&G (Lux) Optimal Income Fd

52

Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet

51

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de diciembre de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL

AGO..

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

2023

32.693

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL 2023

AGO..

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

LA RENTA FIJA CAPTÓ EN 2023 CERCA DE 150.870 MILLONES DE EUROS Y LA RENTA VARIABLE UNOS 13.000 MILLONES FEBRERO I FUNDSPEOPLE 25

PANORAMA BARÓMETRO

FONDO

FONDOS SUPERVENTAS EN EL SECTOR ESTRELLA DEL MES RENTA FIJA GLOBAL

FLUJOS NETOS POR SECTORES

Con monetarios

UBAM Global High Yield Solution

1.354

PIMCO GIS Income Fund

1.342

HSBC Global Government Bond UCITS ETF

974

Blackstone Lw Carb GlInGd Corp Bd UCITS

362

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

357

Amundi Global Aggregate Bond

304

Mercer Short Duration Global Bond Fund 1

298

BNY Mellon Global Credit Fund

290

Vanguard ESG Global Corporate Bond ETF

284

DNCA Invest Alpha Bonds

272

Xtrackers II Global Government Bond ETF

258

JPM Aggregate Bond Fund

257

LI Indeksobligationer Globale*

252

Fidelity Global Bond Fund

239

AB Global High Yield

208

PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd

206

Mercer Global Credit Fund

196

iShares Core Global Aggregate Bond ETF

192

BlueBay Global Investment Grd Corp Bd Fd

175

LI Obligationer Globale IG*

174

*Fondos locales.

Sin monetarios

LÍDERES EN REEMBOLSOS

Global Fixed Income

7.954

Cautious Allocation

-3.269

US Equity Large Cap Blend

6.242

Flexible Allocation

-2.577

Fixed Income Miscellaneous

6.006

Greater China Equity

-2.136

Europe Fixed Income

5.919

Asia ex-Japan Equity

-2.069

Global Equity Large Cap

5.903

Commodities Specified

US Equity Small Cap

1.276

Moderate Allocation

-1.916

Canadian Equity Large Cap

950

UK Equity Large Cap

-1.834

India Equity

880

Healthcare Sector Equity

-1.752

Miscellaneous

773

US Equity Large Cap Value

-1.607

Target Date

716

Energy Sector Equity

-1.605

EL PATRIMONIO CRECIÓ EN 2023 UN 9,8% Y SE SITUÓ EN LOS 12,7 BILLONES DE EUROS, UNA CIFRA AÚN LEJANA DEL MÁXIMO DE 13,4 BILLONES FIJADO EN ENERO DE 2022 Para valorar estos datos también hay que echar la vista atrás, a un 2022 con casi 200.000 millones de euros de reembolsos y una caída patrimonial cercana al 16%; y a un contexto más cercano de inflación, subidas de tipos de interés, guerras y una recesión anunciada que no llegó.

26 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

La prudencia del inversor en 2003 también se revela en otro dato: más de 205.000 millones de euros netos fueron a los monetarios. Con los de dinero, el patrimonio total en fondos en Europa aumentó un 9,8% en el año y se situó en los 12,7 billones de euros. Este cre-

-1.931

cimiento es aún inferior a lo perdido en 2022 e insuficiente para volver al tec o de 13,4 billones de enero de ese año.

Solo con los datos de diciembre se obtiene un resumen de 2023: monetarios y bonos se anotaron entradas netas, la bolsa cerró casi en plano y los mixtos siguieron en negativo. El superventas de diciembre fue un fondo índice de UBS del sector que fue uno de los favoritos del año, el de acciones de gran capitalización de EE.UU. y estilo blend. El último mes de 2023 el mercado internacional lideró las captaciones en un mapa en el que sin monetarios reinaron los reembolsos salvo en Suiza, Suecia y España.

Datos a 31 de diciembre de 2023, en millones de euros. Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios.

En diciembre, la renta fija global es líder en captaciones, siendo el UBAM Global High Yield Solution y el PIMCO GIS Income Fund los dos vehículos que más captan de este sector caracterizado por invertir en títulos de deuda corporativa y gubernamental de todo el mundo. El segundo favorito del mes por captaciones es el sector de acciones de gran capitalización de EE.UU. y estilo blend, con fondos como el UBS (CH) Fd Solutions MSCI USA SF Idx Fd, que es el superventas de diciembre, y el iShares Core S&P 500 ETF. En 2023, los sectores preferidos en bonos son los de renta fija global y renta fija europea. En tanto que en bolsa, el inversor se ha decantado por las acciones globales y también por la de EE.UU., en los dos casos de gran capitalización. En el lado de los reembolsos, y tanto en diciembre como durante el resto del año, los mixtos flexibles y los moderados están entre los menos queridos por el inversor.

LÍDERES EN CAPTACIONES

VOLUMEN

RENTA FIJA GLOBAL

TRIBUNA LUIS PASTOR PÉREZ Cofundador y CEO, Tritemius

Casi cualquier momento es bueno para invertir en estos fondos: las llamadas de capital evitan la asignación de activos en momentos extremos de mercado y la iliquidez favorece la alineación de intereses entre inversor y gestor.

EL RENACER DEL VENTURE CAPITAL ¿QUÉ PUEDE OFRECER AL INVERSOR?

T

ener exposición a fondos de venture capital en este momento podría ser una magnífica oportunidad, especialmente los early stage que aprovechan al máximo esta coyuntura, con rentabilidades potencialmente superiores y con ángulos de especialización sectorial o tecnológica muy claros. Los frutos que ahora se recogen, por ejemplo, en inteligencia artificial o conectividad se podrán obtener en los próximos años en web3, blockchain, gaming o sostenibilidad.

De forma general podríamos indicar que casi cualquier momento es bueno para invertir en venture capital, dado que la forma en la que se estructuran estos productos favorece la generación de rentabilidades consistentes a largo plazo.

Por un lado, las llamadas de capital periódicas durante su horizonte de inversión evitan las asignaciones de activos en momentos extremos de mercado, siendo una fuente de diversificación muy efectiva.

Por otro, la iliquidez aparejada a un producto con un ciclo de vida largo favorece la alineación de intereses

entre inversor y gestor, y minimiza el impacto de los sesgos de inversión. Además, los fondos de venture capital ofrecen oportunidades competitivas a los inversores desde el punto de vista financiero fiscal. Sin embargo, es cierto que existen escenarios puntuales que podrían limitar la rentabilidad potencial de este producto; particularmente dos.

En primer lugar, situaciones con tipos de interés muy bajos de forma prolongada que generen excesos de liquidez en el sistema y flujos de fondos hacia activos de riesgo en búsqueda de rentabilidades. Ese escenario quedó atrás tras las subidas de los últimos dos años, y de hecho estamos probablemente más cerca del escenario opuesto.

En segundo lugar, situaciones de exuberancia en las valoraciones, que pueden retroalimentarse con esos momentos de liquidez barata y accesible. De nuevo, tras varios semestres de estancamiento en el despliegue de capital de los fondos y una caída generalizada de los múltiplos de entrada en casi todos los sectores del venture capital, parece que estamos más bien en un mercado de compradores.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 27

TENDENCIAS PORTADA

por Miguel Rêgo,

RATING FUNDSPEOPLE

CAPÍTULO 2024 En esta novena edición, 1.155 fondos de inversión son merecedores en España del Rating FundsPeople 2024: 646 por su consistencia, 592 por su volumen y 37 por ser productos destacados por los selectores y analistas.

P

or noveno año consecutivo, FundsPeople reconoce a aquellos fondos que brillan por alguno de estos tres pilares: por ser elegidos como favoritos de los selectores (destacados de los analistas); por contar con un volumen de más de 100 millones de euros en el mercado local (superventas) o por su buen comportamiento en términos de rentabilidad y riesgo (consistentes).

Si en la primera edición, en 2016, fueron 780 los vehículos con este reconocimiento, este año 1.155 fondos cumplen alguno de estos tres criterios y obtienen el Rating FundsPeople 2024.

SUPERVENTAS Hay 432 fondos internacionales y 160 vehículos de gestoras nacionales que se distinguen por el pilar de superventas.

En total, 592 productos registrados en

15 FONDOS OBTIENEN LA MÁXIMA DISTINCIÓN DEL RATING FUNDSPEOPLE+ FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Acatis

Mixto

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija

DNCA Invest Alpha Bonds

Natixis IM

Renta Fija

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

Renta Fija

DWS Concept Kaldemorgen

DWS

Mixto

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe

Eleva Capital

Renta Variable

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva European Selection

Eleva Capital

Renta Variable

Fidelity Funds Global Technology Fund

Fidelity International

Renta Variable

GQG Partners Emerging Markets Equity Fund

GQG Partners

Renta Variable

Guinness Asset Management Funds plc Global Equity Income

Guinness

Renta Variable

JPMorgan Funds Global Focus Fund

J.P. Morgan AM

Renta Variable

JPMorgan Investment Funds Global Select Equity Fund

J.P. Morgan AM

Renta Variable

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Renta Variable

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Renta Fija

T. Rowe Price Funds SICAV US Smaller Companies Equity Fund

T. Rowe Price

Renta Variable

Fuente: FundsPeole y FundsPeople LAB con datos de Morningstar.

28 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

España cumplen con este criterio: el vehículo, ya sea de una entidad nacional o extranjera cuenta con un volumen mínimo de 100 millones de euros en el mercado español. Además, los productos de gestoras locales deben haber recibido entradas netas acumuladas en los tres últimos años superiores al 25% de los activos del fondo al cierre de 2023.

Las fuentes de recopilación de los datos de volumen son diversas. En el caso de los fondos nacionales es Morningstar. En los productos de gestoras internacionales, la fuente principal es la información de las propias entidades, con las que FundsPeople mantiene una relación directa; a estas cifras se añaden datos recibidos de algunos distribuidores. Como novedad, este año se han podido añadir cifras de inversión institucional en cada país, que se están consolidando en una nueva herramienta interna, FundsPeople LAB. Esto ha permitido identificar alg n producto más con volumen entre los inversores institucionales locales, gestionados por entidades más alejadas del mercado español, pero que despiertan el interés de los profesionales de este país.

CONSISTENTES Otro criterio por el que se puede lograr el Rating FundsPeople es la consistencia. El objetivo de este pilar cuantitativo es validar, con nuestra metodología propia, los fondos de inversión que destacan por su buen binomio de rentabilidad y riesgo (ver pág. 30 y la sección Barómetro, pág. 15). En la práctica se compara cada uno de los productos con todos los de la eurozona pertenecientes a su categoría Morningstar utilizando dos tablas de resultados. En la primera se analizan los datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados de tres y cinco años; en la segunda se evalúan periodos cerrados de los últimos cinco años naturales.

LAS PREGUNTAS MÁS FRECUENTES SOBRE EL RATING FUNDSPEOPLE 1. ¿QUÉ ES EL RATING FUNDSPEOPLE? Es un distintivo que otorgamos a los fondos de inversión que cumplen con al menos uno de estos tres criterios: ser destacado por los analistas, atraer un volumen de inversión significativo en el país o ser más consistente que sus pares.

2. ¿QUÉ ES EL RATING FUNDSPEOPLE+?

Es un distintivo que otorgamos a los fondos que cumplen simultáneamente con los tres criterios para obtener el Rating FundsPeople descritos en el apartado anterior.

3. ¿DÓNDE PUEDO CONSULTAR LA METODOLOGÍA EMPLEADA? Puede consultarla directamente en Insights Rating (https://fundspeople.com/es/insights-ratingfundspeople/), a través de la sección Analysis de nuestra web y en todos los números de la revista.

4. ¿CUÁL ES LA FUENTE DE LOS DATOS? Los datos relativos a los fondos favoritos de los analistas y los que atraen más inversión local son recopilados por FundsPeople. Para los fondos nacionales con mayor patrimonio (blockbusters) y los consistentes se usan datos de Morningstar y FundsPeople LAB. 5. ¿POR QUÉ MI FONDO PUEDE TENER UN RATING FUNDSPEOPLE EN UN PAÍS, PERO NO EN LOS OTROS? Aunque analizamos el universo de fondos de inversión europeos, restringimos el Rating FundsPeople a los que están registrados en cada país (España, Italia y Portugal): • El criterio relativo a los fondos destacados por los analistas es común a todos los países, pero solo se muestra si el vehículo está registrado en el mercado en cuestión.

• El criterio relativo al volumen de inversión local es específico de cada país y es resultado de la consulta directa a los responsables de las gestoras internacionales y de cálculos elaborados por FundsPeople.

• El criterio relativo a la consistencia es un análisis puramente cuantitativo de los datos de rentabilidad y riesgo proporcionados por Morningstar. Los fondos se comparan con sus pares pertenecientes a la misma categoría Morningstar. Las diferencias solo dependen de los países en los que esté registrado el fondo.

6. ¿CUÁNDO SE REVISAN LOS CRITERIOS DE ASIGNACIÓN DEL RATING FUNDSPEOPLE? Los Rating FundsPeople se revisan en enero de cada año, con datos a 31 de diciembre.

7. ¿PUEDE ACTUALIZARSE EL RATING FUNDSPEOPLE EN CASO DE QUE EL FONDO SE HAYA FUSIONADO O INCORPORADO EN OTRO? No, no es posible.

8. ¿CÓMO PUEDO SATISFACER UNO DE LOS TRES CRITERIOS PARA OBTENER EL RATING FUNDSPEOPLE? Para ser favorito el fondo debe recibir al menos cinco votos de los analistas de fondos; para ser superventas (blockbuster) debe contar con un volumen de distribución relevante en España (y captaciones netas también significativas en el caso de los productos locales); y para ser consistente debe presentar una determinada relación de rentabilidad-riesgo conforme a nuestra metodología.

9. ¿QUÉ CLASE DE ACCIÓN SE USA EN EL ANÁLISIS DE LOS FONDOS CONSISTENTES? Seleccionamos una clase de cada fondo de inversión con criterios que favorecen las clases sin cobertura de divisa y con costes más bajos, en línea con la experiencia de los inversores institucionales. Estos criterios se reflejan en las preferencias de usuario de Morningstar Direct (Set User Preferences/User Defined Primary Criteria) y la plataforma realiza automáticamente la selección. Aunque el análisis de rentabilidadriesgo se realiza a nivel de clase de acción, el Rating FundsPeople se le otorga al fondo.

10. ¿ES POSIBLE CAMBIAR LA CLASE DE ACCIÓN DEL FONDO? En principio no es posible. Si la gestora lo solicita, lo valoramos caso por caso.

11. ¿POR QUÉ MI FONDO NO SE CONSIDERA CONSISTENTE, PESE A QUE SE SITÚA EN EL PRIMER CUARTIL DE RENTABILIDAD SEGÚN DIFERENTES PROVEEDORES? Nuestra metodología no se basa únicamente en los datos de rentabilidad. La volatilidad tiene un peso significativo (35%), por lo que, si el fondo es más volátil que la media de su categoría es posible que no sea seleccionado conforme a nuestro sistema de cálculo. Además, escogemos los fondos de inversión con los mejores resultados en distintos periodos temporales y utilizamos una tabla para periodos acumulados y otra para años individuales. Cada sistema de clasificación aplica una metodología diferente y produce resultados distintos a los de otros proveedores.

12. ¿POR QUÉ MI FONDO, QUE TIENE UN PATRIMONIO DE MÁS DE 100 MILLONES DE EUROS DISTRIBUIDOS EN ESPAÑA, NO ESTÁ EN LA LISTA DE PRODUCTOS CON MAYOR VOLUMEN DE INVERSIÓN LOCAL? Por un lado, analizamos el universo de los fondos comercializados en el país. Por otro, en el caso de los fondos internacionales, el reconocimiento de superventas (blockbuster) es el resultado de la consulta directa a los responsables de las gestoras internacionales sobre los fondos con un patrimonio superior a una cantidad determinada o del acceso a datos concretos que nos permitan estimar, con un alto grado de confianza, que el fondo supera ese límite. Si no obtenemos respuesta o los números no lo demuestran, el vehículo no podrá ser incluido en la lista.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 29

TENDENCIAS PORTADA

CÓMO SE CALCULAN LOS FONDOS CONSISTENTES CON RATING FUNDSPEOPLE

1 2 3 Tabla 1 Datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados de tres y cinco años.

Resultado:

646 fondos consistentes en España.

30 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

Tabla 2 Datos de rentabilidad y volatilidad en cada uno de los últimos cinco años.

4 5

Partimos del universo de fondos disponibles en la eurozona.

Eliminamos ETF, estrategias indexadas y las categorías de fondos del mercado monetario, de bonos a plazo ultracorto, a vencimiento o con fecha objetivo.

No se incluyen las sicavs domiciliadas en España. También se excluyen los productos con menos de tres años de histórico y con menos de 10 millones de euros de patrimonio.

Elegimos una clase de acción para cada fondo conforme a una serie de criterios que favorecen las clases más baratas (lo que se acerca más a la realidad de un inversor institucional), pero también las clases sin cobertura de divisa. 18.000 productos componen el universo de análisis.

Comparamos los datos de rentabilidad y riesgo de los fondos de una misma categoría Morningstar en dos tablas de resultados. Los vehículos que coinciden en los percentiles superiores de ambas se clasifican como consistentes europeos, con el objetivo de destacar el 10% del total de la oferta o cerca de 1.800 fondos.

Filtramos los resultados por registro en el país.

P

TNE

(Número de fondos con Ratings FundsPeople 2024) J.P. MORGAN AM BLACKROCK DWS AMUNDI AM GOLDMAN SACHS AM PICTET AM SANTANDER AM ROBECO SCHRODERS FIDELITY INTERNATIONAL CAIXABANK AM CANDRIAM NORDEA AM PIMCO ALLIANZ GI M&G INVESTMENTS FRANKLIN TEMPLETON AXA IM BBVA AM EURIZON MORGAN STANLEY IM JANUS HENDERSON MAN GROUP UBS AM CAPITAL GROUP INVESCO KUTXABANK AM NATIXIS IM BNP PARIBAS AM MFS IM WELLINGTON MANAGEMENT

47 39 37 32 30 29 29 28 28 27 23 22 21 21 19 19 18 15 15 14 14 13 13 13 11 11 11 11 10 10 10

DESTACADOS Por último, están los fondos destacados, aquellas estrategias que han recibido al menos cinco votos en la encuesta anual realizada por FundsPeople entre analistas y selectores de fondos de España, Portugal e Italia (ver sección Negocio y Barómetro, pág. 15). Hay 37 productos que cumplen este criterio.

En total, 1.155 fondos de inversión obtienen en España el Rating

LA OPINIÓN DE

LEONARDO FERNÁNDEZ

Director general para Iberia, Schroders

QUE EL BRILLO DE LAS SÚPER 7 NO CIEGUE A LOS INVERSORES

Fuente: FundsPeople y FundsPeople LAB con datos de Morningstar. Solo se tienen en cuenta las entidades con 10 o más fondos con Rating FundsPeople 2024.

Unos 1.800 fondos europeos cumplen con los criterios para ser considerados consistentes. De ellos, 646 están registrados para la venta en España y logran el Rating FundsPeople 2024 por la vía cuantitativa.

AR

RANKING POR GESTORAS

P

R

TNE R

AR

FundsPeople 2024. De todos ellos, solo 15 cumplen con los tres criterios, un logro que los hace merecedores del Rating FundsPeople+. Estos productos destacan por sus buenos resultados en términos de rentabilidad y riesgo, por haber recibido el voto de los analistas y selectores de fondos y por estar avalados por el capital de los inversores institucionales locales; un triple reconocimiento de su calidad.

A este universo de estrategias se le prestará una atención especial a lo largo de este año. Los profesionales de la inversión pueden consultarlas en cualquier momento a través de la herramienta de búsqueda de fondos disponible en la sección de Analysis de la web de FundsPeople.

Una de las razones que explican los resultados de la renta variable (especialmente en EE.UU. y a nivel global) en los últimos años ha sido el éxito de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses. Su rentabilidad ha sido tal que hasta se las denomina las Súper 7 (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Netflix, Nvidia y Tesla). Estas compañías representan un porcentaje muy alto del índice, y esto ha hecho que los inversores que no tenían exposición a estos valores se hayan quedado rezagados.

Sin embargo, tras el rally vivido creemos que las perspectivas de futuro no son tan prometedoras. De cara al futuro es prudente adoptar un enfoque más diversificado, pues la historia sugiere que cuando un índice se encuentra tan concentrado, las carteras con alta exposición al mismo suelen sufrir una reversión a la media de forma notable.

Una opción para quienes busquen rentabilidades atractivas en renta variable global sin depender de unos pocos nombres es invertir en el Schroder ISF Global Sustainable Growth. Su cartera está compuesta por firmas gestionadas con visión de largo plazo y que ponen especial atención a la relación que mantienen con los diferentes públicos de interés.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 31

4T 2023

La confianza de los españoles en las bolsas se mantiene y cierra el año en valores positivos El Índice de Confianza del Inversor y Ahorrador Español que elabora J.P. Morgan AM cierra 2023 con todos los trimestres en positivo, a pesar de los conflictos internacionales.

1 Índice y evolución

• Al cierre del mes de diciembre, el Índice de Confianza del Ahorrador e Inversor Español se mantiene por cuarto trimestre consecutivo en valores positivos.

=

1,05

• La evolución de este indicador ha mostrado estabilidad a lo largo de 2023 y revela un año de confianza en los mercados.

En el último trimestre, el índice desciende ligerísimamente desde 1,26 hasta 1,05, siguiendo con esta tendencia estable a pesar de los conflictos internacionales.

Evolución mensual del Índice en 2023 C

2,4 3,0

M

Y

1,9

1,4

2,1

2,0

2,1 1,4

1,3

1,3

Diciembre

CM

MY

Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

0,3

Noviembre

CY

Septiembre

-0,7

CMY

K

Octubre

• Por meses, se puede observar cómo, durante el mes de octubre, el nivel de confianza en los mercados descendió a valores negativos, algo que los encuestados explican por el inicio de conflicto armado entre Israel y Hamás.

• En los 2 últimos meses del año, la confianza se recuperó con fuerza hasta acabar el mes de diciembre en 2,4, el nivel más alto del año exceptuando el del mes de febrero, que fue de un 3.

2 Optimistas VS Pesimistas ¿Cómo evolucionará la Bolsa en los próximos meses?

41,8 %

Optimistas Muy probable suba

7,7 %

Probable suba

34,1 %

36,6 %

Pesimistas

Se mantendrá igual

Probable baje

21,7 % 18,4 %

3,3 %

• El dato positivo en la evolución del índice se debe al notable descenso del número de ahorradores e inversores que piensan que los mercados tendrán un comportamiento negativo durante el próximo semestre. Solo 1 de cada 5 inversores creen que las bolsas bajarán.

• Los optimistas basan sus buenas expectativas para las bolsas en la creencia de que la situación económica y financiera actual está mejorando y en la estabilidad de los precios. Por el contrario, los pesimistas creen que los conflictos armados de Oriente Próximo y Ucracia lastrarán la marcha de los mercados.

3 ¿Quiénes son los más optimistas? +2,1%

-1,2% +1,3% +1,1% +0,4%

+1,7 %

+1,3%

-0,9% +0,6%

+1,1%

• El Índice de Confianza se mantiene en valores positivos en todas las comunidades, excepto en las comunidades de Madrid (-0,9) y Asturias (-1,2).

+1,7 %

+2,4 %

• Los inversores españoles más optimistas están en Canarias, donde el índice se sitúa en +3,2, Andalucía (+2,4) y Galicia (+2,1).

+3,2%

4 En qué mercados confían más los inversores y ahorradores 31,7 % 29,2 %

26,5 %

24,3 %

24,1 % 21,6 %

24,0 %

17,8 % 9,8 %

16,7 % 5,8 %

C

6,3 % 1,8 %

1,6 %

Q1 2023

Q2 2023

24,0 % 23,8 %

22,6 %

23,0 %

16,8 % 6,8 %

17,2 % 7,1 %

3,3 %

1,2 %

M

Y

Q3 2023

Q4 2023

• Los mercados europeo, español y estadounidense han sido los preferidos por los inversores y ahorradores durante 2023. A pesar de empezar el año con diferencias (el mercado americano sufrió una caída de expectativas en el segundo trimestre), los tres mercados finalizan el periodo prácticamente igualados en las preferencias de los inversores.

• Los mercados asiáticos, con China a la cabeza, comenzaron el año con bajas perspectivas, según los inversores, aunque ya en el segundo trimestre recuperaron sus niveles habituales.

• Emergentes y Japón continúan a la cola en las expectativas de los españoles respecto a su buena marcha en los próximos seis meses.

CM

MY

CY

CMY

5 Intención de contratación de productos

Total Optimistas Pesimistas

K

¿En qué productos invertirá los próximos 6 meses?

43,4 %

42,1 % 36,7 %

23,2 %

15,3 %

15,1 %

16,1 %

18,1 %

16,5 %

15,2 % 11,1 %

7,4 %

10,9 % 6,2 %

8,6 %

9,4 %

11,1 % 7,5 %

0,78 % 1,8 %

Depósitos, libreta de ahorro o cuenta de ahorro

Fondos de Inversión

Planes o fondos de pensiones

Inversón directa / acciones en bolsa

Inversión directa en renta fija como Letras de Tesoro, Bonos etc…

Inversión Inmobiliaria

3,3 % ETFs

• Depósitos, libretas y cuentas de ahorro continúan siendo los productos preferidos por inversores y ahorradores españoles, en mayor medida de aquellos que son pesimistas ante la marcha de las bolsas los próximos meses.

• Más allá de depósitos, libretas y cuentas, en el caso de los optimistas, los productos de inversión preferidos son, claramente, los fondos de inversión. Les siguen la inversión directa en acciones, la inversión directa en renta fija (Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Bonos…) y los planes o fondos de pensiones.

Ficha Técnica Del Estudio: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad.

Muestra: 1.357 entrevistas.

Error muestral: +-2,66 % (n = 1.357 trimestral) un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ámbito: Nacional (incluido Canarias).

Periodicidad: Trimestral.

Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financiero

Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV. LV–JPM53672 | 04/22

TENDENCIAS NEGOCIO por Miguel Rêgo

LOS 37 FONDOS DESTACADOS

POR LOS SELECTORES DEL SUR DE EUROPA De entre los más de 400 vehículos de inversión que este año reciben, al menos, un voto en la encuesta a analistas y selectores de España, Italia y Portugal, 37 logran el Rating FundsPeople 2024 al ser elegidos por un mínimo de cinco participantes.

L

a lista de los fondos votados este a o supera los 400. De ese total, 37 cumplen con el criterio para ostentar el Rating FundsPeople 2024 al ser destacados por, al menos, cinco de los selectores y analistas (ver tabla y nota pág. 3 . e trata de una cifra superior a los 2 ve ículos del pasado a o. Los productos de acciones dominan la clasificación, con 2 fondos casi el % del total , de los que 0 son de renta variable global de gran capitalización.

Sin embargo, el vehículo más votado este año, el PIMCO GIS Income und, encaja en la categoría más defensiva de renta fija. Esta estrategia recibe el voto de de los 2 participantes en la encuesta, lo que la coloca a una distancia de cuatro votos de los dos fondos que empatan en el segundo puesto. Ángel de Molina, vicepresidente sé34 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

nior para EMEA de PIMCO, explica que hay varios factores clave que hacen destacar al PIMCO GIS Income Fund, siendo uno de ellos el importante papel de la reputación de la gestora como referencia en renta fija. “Nuestra experiencia nos sitúa en una posición única para capitalizar el atractivo entorno actual del mercado de renta fija, y los inversores reconocen el valor de ir de la mano de PIMCO en estos mercados”, afirma.

HISTORIAL DE ÉXITO De Molina también hace hincapié en el largo historial de éxito de la estrategia, con la “capacidad de generar sistemáticamente rentabilidades competitivas, especialmente en mercados más complicados”. Estos resultados, combinados con el enfoque del equipo de PIMCO en España para cubrir las

necesidades específicas de cada tipo de inversor y el fuerte compromiso de mayor crecimiento en la península ibérica, están, según comenta De Molina, “dando sus frutos”.

En segunda posición empatan con 4 votos un fondo mixto flexible, el DWS Concept Kaldemorgen, de D nvestments, y el DNCA nvest Alp a onds, de DNCA, una de las boutiques de Natixis M. Este ltimo, al igual que el líder de la clasificación, es de renta fija y la mayoría de sus votos procede de analistas y selectores espaoles. Como explica Margarita elga, enior ales Manager de Natixis M, “los equipos que están invertidos o tienen seleccionada esta estrategia destacan como principal factor su consistencia en resultados”.

Selga añade que el fondo ha sido capaz de aportar rentabilidad positiva

LOS 37 FONDOS QUE CUMPLEN EL CRITERIO DE DESTACADOS POR LOS ANALISTAS DEL SUR DE EUROPA DEL RATING FUNDSPEOPLE 2024 VOTOS ESPAÑA

VOTOS ITALIA

VOTOS PORTUGAL

VOTOS TOTALES 2024

PIMCO GIS Income Fund(1)

10

0

8

18

DNCA Invest Alpha Bonds(1)

6

7

1

14

DWS Concept Kaldemorgen

1

7

6

14 12

FONDO

Acatis Value Event Fonds

7

2

3

Eleva Absolute Return Europe(1)

1

10

0

11

Jupiter Dynamic Bond

5

0

6

11

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund(1)

8

1

2

11

Seilern World Growth Fund

8

1

2

11

Algebris Financial Credit Fund

5

4

1

10

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

8

0

2

10

Fundsmith Equity Fund

0

4

6

10

JPMorgan Global Focus Fund(1)

2

6

2

10

DPAM Bonds Emerging Markets Sustainable(1)

4

2

3

9

Eleva European Selection(1)

7

0

2

9

Guinness Asset Management Global Equity Income

7

2

0

9

JPMorgan Investment Global Select Equity Fund(1)

5

3

1

9 8

(1)

Ruffer Total Return International

4

1

3

Aegon European ABS Fund

7

0

0

7

Comgest Growth Europe

4

1

2

7 7

Edmond de Rothschild Fund Big Data

3

1

3

Flossbach von Storch Bond Opportunities

5

0

2

7

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

1

1

5

7

Trojan Fund

6

1

0

7

Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund

1

5

0

6 6

Lemanik SICAV Spring

0

6

0

Magallanes European Equity FI

5

0

1

6

Schroder International Selection Fund Global Sustainable Growth

2

3

1

6

T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Fund(1)

6

0

0

6

Vontobel US Equity

3

1

2

6

BlackRock Global Funds Continental European Flexible Fund

1

3

1

5

Evli Short Corporate Bond

5

0

0

5

Fidelity Global Technology Fund(1)

1

2

2

5

GQG Partners Emerging Markets Equity Fund(1)

3

1

1

5

Man GLG Alpha Select Alternative

2

3

0

5

MFS Meridian Funds Contrarian Value

3

1

1

5

Pictet Digital

1

2

2

5

Wellington (IRL) Global Stewards Fund

1

4

0

5

FundsPeople invita en cada país en el que está presente (España, Italia y Portugal) a la comunidad de profesionales a cargo de la selección y análisis de los fondos de inversión a compartir una lista con un máximo de 10 estrategias activas que, en su opinión, sobresalen por sus características únicas, por una gestión excepcional o por su enfoque, aunque no formen parte de los productos en los que invierte el analista o su entidad ni de una watchlist. Una vez sumados los votos de todos los países, los productos que hayan obtenido un mínimo de cinco obtienen el Rating FundsPeople 2024 por haber sido destacados por los analistas y selectores. Solo los fondos de inversión registrados para la venta en el país llevan el Rating FundsPeople 2024 en ese país.

Fuente: FundsPeople.

(1) Fondos con el Rating FundsPeople+ 2024 en España (ver pág. 15).

“LA CAPACIDAD DE GENERAR SISTEMÁTICAMENTE RENTABILIDADES COMPETITIVAS, ESPECIALMENTE EN MERCADOS MÁS COMPLICADOS, HACE QUE LOS INVERSORES CONFÍEN EN EL PRODUCTO”

ÁNGEL DE MOLINA

PIMCO

“LA BAJA VOLATILIDAD Y LA DESCORRELACIÓN CON LOS PRINCIPALES ÍNDICES DE RENTA FIJA SON CARACTERÍSTICAS FUNDAMENTALES QUE HAN FAVORECIDO A LA HORA DE SELECCIONAR AL FONDO”

MARGARITA SELGA

NATIXIS IM

a los inversores desde su lanzamiento, independientemente del entorno de mercado. “La baja volatilidad y la descorrelación con los principales índices de renta fija son características fundamentales que han favorecido a la hora de seleccionar al fondo”, explica. si un ve ículo de renta fija lidera esta lista de fondos destacados, es uno de renta variable global el que más años repite en el Rating FundsPeople por este pilar: el Seilern World Growth und, de eilern M. Con este a o, en el que a obtenido votos, ya son FEBRERO I FUNDSPEOPLE 35

P

TNE

10,81%

MULTIACTIVOS ALTERNATIVOS RENTA VARIABLE RENTA FIJA

(4 FONDOS)

AR

DISTRIBUCIÓN DE VOTOS POR CLASES DE ACTIVOS

P

R

TNE R

TENDENCIAS NEGOCIO

AR

LA OPINIÓN DE

LAURA DONZELLA

Responsable de Ventas para Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

5,41%

(2 FONDOS)

27,03%

(10 FONDOS)

56,76%

(21 FONDOS) Fuente: FundsPeople; clases de activos de Morningstar.

AÑOS CONSECUTIVOS QUE SE MANTIENEN EN LA LISTA DE DESTACADOS SEILERN WORLD GROWTH FUND

6

ELEVA ABSOLUTE RETURN EUROPE

5

JUPITER DYNAMIC BOND

5

RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL

4

FLOSSBACH VON STORCH BOND OPPORTUNITIES

3

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS GLOBAL BRANDS FUND

3

PIMCO GIS INCOME FUND

3

ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT FUND

2

DNCA INVEST ALPHA BONDS

2

DWS CONCEPT KALDEMORGEN

2

MAGALLANES EUROPEAN EQUITY FI

2

MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE

2

Fuente: FundsPeople.

seis las ediciones consecutivas en las que figura. Le siguen el Eleva Absolute Return Europe, de Eleva Capital, y el Jupiter Dynamic Bond, de Jupiter AM, ambos han sido destacados por los analistas en los ltimos cinco a os.

El ec o de que profesionales, como así ha sido en el caso del más votado este año, se inclinen por un mismo producto supone un robusto aval en una industria tan competitiva como es la de la gestión de activos. La selección de los analistas permite además 36 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

detectar casas más pequeñas, más estilo boutique, como Seilern AM o Eleva Capital, que brillan entre las grandes gestoras de activos globales o europeas.

Por último, conviene resaltar que la obtención del Rating FundsPeople por este pilar es de muy difícil acceso.

De ahí que solo un selecto grupo de 37 productos resulten destacados en esta encuesta frente a los que obtienen la calificación por su consistencia o por ser blockbuster cuya cifra, en ambos casos, supera los 00 fondos.

CÓ ÓMO SACAR ÉDITO PARTIDO AL CRÉ EUROPEO EN ESTE ESCENARIO La elevada inflación ha llevado a la mayor escalada de los tipos de interés desde la adopción del euro, alentando a los inversores de renta fija a buscar rentabilidades reales positivas que se mantengan por encima del aumento de los precios. Esto se traduce en soluciones que ofrezcan una yield superior al 3%-4% y que estén bien posicionadas para navegar un escenario de ralentización económica.

Los bonos corporativos están ofreciendo ahora mismo un amplio espectro de retornos según las distintas categorías, pero la deuda de alta calidad no siempre ofrece rentabilidades reales positivas que superen la inflación.

Los emisores de bonos high yield podrían ser un buen aliado en este escenario, pero siguen expuestos a presiones económicas. El reto para los inversores en 2024 será encontrar posiciones atractivas que combinen lo mejor de estos dos mundos.

La estrategia European Cross Credit que ofrece Nordea se centra en las oportunidades más prometedoras que se encuentran en el espacio crossover entre grado de inversión y high yield para dar rentabilidades cercanas a la de los bonos de alto rendimiento con riesgo y una volatilidad al nivel de grado de inversión.

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por Marc Batlle Mercadé

LA RECUPERACIÓN INDUSTRIAL

NUEVO IMPULSO PARA LA RENTA VARIABLE La crisis actual, con una reducción de la producción no vista desde la Gran Crisis Financiera, podría estar a punto de remitir. En este previsible entorno más estable, con valoraciones atractivas y mejora de los fundamentales, existen múltiples oportunidades. Aprovecharlas requiere un conocimiento profundo de sectores y empresas y una estrategia de inversión.

38 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

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as acciones de los bancos centrales para frenar la economía han funcionado: desde el tercer trimestre de 2022 la industria está en recesión a nivel global, lo está tanto en China como en Europa o en EE.UU. ver gráfico superior pág. 39).

La crisis actual es importante, con una reducción de la producción acumulada no vista desde la Gran Crisis Financiera de 2009. En esta ocasión no se trata de una reacción al exceso de capacidad y sobreproducción (como lo fue, por ejemplo, en la crisis de 2015-2016), sino de un frenazo en la inversión tanto en circulante (stock) como en bienes de equipo. Todo ello provocado por un encarecimiento sin precedentes del coste de financiación y una evaporación de la liquidez, lo que lleva a las empresas a entrar en modo de conservación de caja, creando un círculo vicioso que debilita el sistema económico.

Para el observador externo, la crisis, de momento, no es evidente, sobre todo en economías desarrolladas, en las que los servicios pesan el 80%. Sin un cambio de política monetaria es cues-

ESTABILIZACIÓN Esta mecánica se extiende a lo largo de toda la cadena de valor (el cliente del cliente, el proveedor, el proveedor del proveedor, etc.) y de las diferentes industrias que componen el sistema económico, provocando la crisis en la que estamos actualmente. En las industrias de bienes de equipo o de inversión la recuperación, lógicamente, tardará algo más en llegar: en nuestro escenario base se producirá en 2025.

Para que una empresa decida comprar un bien de equipo, primero tiene que tener cierta visibilidad sobre su negocio actual, además de la capacidad de poder financiarlo.

Por tanto, se aprecia una estabilización de la demanda y de los volúmenes de producción en la primera mitad de

LA EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE US ISM MANUFACTURING PMI 65 60 55 <50= empeoramiento respecto al mes anterior

50 45 40

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DIC-05

35

Fuente: Thomson Reuters.

EL COMPORTAMIENTO DE LOS CICLOS INDUSTRIALES EN EE.UU. (US ISM Manufacturing PMI Index) EXPANSIÓN

CONTRACCIÓN

LÍMITE

65 60 55 50 45 40 35 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

tión de tiempo que los servicios se vean igualmente afectados, siempre de manera menos dramática, ya que la mayor parte de los mismos no requiere de un desembolso inicial elevado.

El entorno actual, por extremo que parezca, no deja de ser un ciclo más, como lo demuestran los ciclos industriales de los últimos 40 años en EE.UU. ver gráfico central .

Nuestro modelo teórico, junto con el conocimiento derivado de las múltiples empresas y sectores que seguimos, nos sugiere que la liquidación de inventarios destocking está llegando a su fin, con la consecuente estabilización de los vol menes de producción. El gráfico inferior, Las tendencias de la demanda, muestra la mecánica del destocking y la expectativa de eventual evolución de uno de los líderes globales del sector del envase y embalaje (packaging), la cual está en línea con lo que esperamos. Se aprecia cómo el impacto no viene dado por una variación en la demanda final, que es estable, sino por la decisión de los clientes de liquidar inventario.

Fuente: BM+ Partners AV con datos de Thomson Reuters.

LAS TENDENCIAS DE LA DEMANDA (Cambio en tasa interanual del consumo y los envíos de la empresa O-I Glass) CONSUMO RETAIL(1) ENVÍOS DE LA EMPRESA(2)

Mayor fortaleza en el 2º semestre de 2024 por el repunte de los mercados y los resultados de la empresa La demanda rebota a mediados de 2024

0%

Significativa liquidación de inventarios (destocking)

2S 2022

2023

2024

Fuentes y notas: O-I Glass, 4T 2023 Capital Markets Presentation, Noviembre 2023. (1) Datos de Nielsen sobre el consumo mundial de categorías minoristas (2T 2022 - 3T 2023); estimaciones actuales de la compañía/Euromonitor (4T 2023 - 4T 2024). (2) Evolución interanual de los envíos de O-I Glass en toneladas (2T 2022 - 3T 2023); estimaciones actuales de la compañía (4T 2023 - 4T 2024).

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 39

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

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LA OPINIÓN DE

DON FITZGERALD

Portfolio Manager, Natixis IM

LA CADENA DE VALOR DEL SECTOR TEXTIL El diseñador y el vendedor de ropa con marca al cliente final o a un canal de distribución como puede ser un gran almacén. A nivel industrial, el fabricante de moquetas tanto para uso residencial o para otras verticales como la automoción

El que fabrica/teje la ropa

UNA APUESTA POR LAS EMPRESAS EUROPEAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN contribuirá de manera importante a la mejora de los fundamentales. Ahora bien, para aprovechar este entorno hacen falta dos cosas. La primera es conocimiento y la segunda es una estrategia. Es necesario un entendimiento profundo de múltiples verticales y empresas concretas. El sector textil, por ejemplo, es una buena muestra de la complejidad de la estructura industrial ver gráfico .

CONOCIMIENTO Y TIMING El proveedor de máquinas de tejer

El fabricante de hilo, tanto de fibra natural como sintética

La materia prima, como puede ser la celulosa, el agodón o la lana en fibras naturales o los derivados de los hidrocarburos

El precursor del nylon es el caprolactam, que al producirlo genera un coproducto que es sulfato amónico, que es un fertilizante y, por tanto, forma parte de otra cadena de valor

Etc.

Fuente: BM+ Partners AV.

2024 y una recuperación en las órdenes de bienes de equipo acia final de a o.

La oportunidad de invertir en renta variable en un entorno más estable es clara, con unas valoraciones atractivas y unos fundamentales que deben mejorar en los próximos meses. El cambio en la dirección de los tipos de interés 40 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

En el mercado hay más de un centenar de empresas cotizadas del sector repartidas en distintos subsegmentos. Cada compañía tiene sus fundamentales y su valoración y, a su vez, está dentro de un subsector que, a su vez, forma parte de un sector y de un sistema económico.

En entornos cambiantes, el conocimiento vertical y horizontal de las cadenas de valor proporciona una ventaja informacional clara.

El segundo punto clave es el timing de la inversión para controlar el riesgo a la vez que se aprovecha la oportunidad.

Según nuestra experiencia, un sistema que funciona consiste en solamente actuar cuando se den tres señales confirmatorias una inflexión en los fundamentales, cierta reacción positiva del mercado y una evolución de los indicadores del entorno a mejor (por ejemplo, una lectura positiva del PMI).

La razón por la que este método es eficaz es que las expectativas del mercado, y por tanto los precios, no son 100% racionales, sino que se van modificando a medida que la realidad se ace más evidente. Por tanto, el agente que tiene información más adelantada tiene una evidente oportunidad de arbitraje en el tiempo.

Las valoraciones de empresas de pequeña y mediana capitalización cotizan a un PER de 13x, por debajo de su media histórica (15,1x). Además, las compañías de este tipo en Europa cotizan con una prima de descuento adicional del 30% respecto a sus homólogas estadounidenses.

El DNCA Invest Archer Mid Cap Europe es un fondo de renta variable que invierte en firmas europeas de mediana capitalización, consideradas de calidad y con un precio atractivo.

La estrategia del vehículo se basa en un estilo de gestión activa, agnóstico a cualquier índice de referencia.

La rentabilidad del fondo supera el 118% desde su lanzamiento en 2016(1) frente al poco más del 68% del MSCI Europe Mid Cap Net Return Euro Index.

Esto ha sido posible gracias a una filosofía de inversión que apuesta por modelos de negocio que crean valor, de gran calidad y prestando mucha atención a las valoraciones. Creemos que lo que hace diferente a esta estrategia es el rendimiento que ofrece en distintos ciclos del mercado, el segmento atractivo en el que está situado, el posicionamiento diferenciado con un estilo de inversión core/blend y el sólido historial desde su lanzamiento.

1 Fuente: DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe Fund Factsheet, diciembre 2023, neto de gastos. Los resultados anteriores no garantizan los futuros.

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Tiago Costa

PRINCIPALES OBJETIVOS FINANCIEROS 2023

2021

2019

43% PROTEGER LA RIQUEZA

49%

41% 32%

ASEGURARSE UNA RENTABILIDAD ADECUADA

51%

43% 25%

AHORRAR PARA SUS OBJETIVOS

28%

38% 40%

MEJORAR LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES 23%

TRIBUTAR MENOS

25% 44%

23% DIVERSIFICAR LA RIQUEZA

42%

37% 21%

INDEPENDENCIA FINANCIERA 15%

SUCESIÓN DEL PATRIMONIO

0%

23%

20%

36% 40%

60%

Fuente: 2023 EY Global Wealth Management Research Report.

¿QUÉ QUIEREN LOS ALTOS PATRIMONIOS? Comprender las prioridades de las personas con un elevado nivel de riqueza a la hora de construir y consolidar su fortuna no siempre es fácil. Sus deseos han cambiado sustancialmente como respuesta a la pandemia del COVID-19, alterando la dinámica del mercado y dando pie a nuevas tendencias tecnológicas en el sector financiero.

L

as prioridades de los altos patrimonios están cambiando y las diferencias geográficas tienen una influencia significativa. Entre las preocupaciones comunes están la inflación, la volatilidad del mercado y los movimientos de los tipos de interés, factores que han tenido un peso fundamental en sus perfiles de riesgo y en los requisitos de gestión en los dos ltimos a os.

El 2023 lobal ealt Management Researc Report de E revela que a ora los principales objetivos de los llamados en inglés high net worth individuals N , son protegerse contra la inflación, mejorar la rentabilidad de sus inversiones y preservar el patrimonio financiero. tras metas, como la transferencia de riqueza a la familia y las donaciones, an perdido importancia. Los cambios varían seg n la región mientras que en Asia FEBRERO I FUNDSPEOPLE 41

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

CANALES DE INTERACCIÓN PREFERIDOS PRESENCIALMENTE CON EL ASESOR

CREAR Y MANTENER UN PLAN FINANCIERO

44%

MONITORIZAR Y EXAMINAR EL PROGRESO CON RESPECTO A LOS OBJETIVOS

32%

RECIBIR ASESORAMIENTO SOBRE CÓMO AFECTAN LAS VARIABLES EXTERNAS AL PLAN

VIRTUALMENTE CON EL ASESOR

37%

38%

36%

DISCUTIR CÓMO SE REFLEJAN LOS VALORES Y CÓMO AFECTAN AL PLAN

40%

CREAR UN PLAN INTEGRAL USANDO DATOS DE OTROS PROVEEDORES

37%

VIRTUALMENTE, SOLO

19%

31%

48%

16%

43%

17%

43%

0%

25%

21% 50%

75%

100%

Fuente: 2023 EY Global Wealth Management Research Report.

HAY UNA IMPORTANTE TENDENCIA DE REASIGNACIÓN DE ACTIVOS A INVERSIONES PASIVAS, INCLUIDOS ETF, Y A MERCADOS PRIVADOS Pacífico están más centrados en el crecimiento, en Europa y EE.UU. enfatizan la preservación del patrimonio y en Reino Unido se muestran más preocupados por el impuesto de sucesiones.

Los altos patrimonios an respondido a la creciente complejidad y volatilidad del mercado adaptando sus estrategias de inversión. Más del 40% 42 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

de los encuestados por E asegura que la gestión de su patrimonio se a vuelto más compleja y el 4 % afirma que sus necesidades de inversión son a ora más intrincadas. El cambio en las dinámicas mundiales, los eventos geopolíticos y la aparición de nuevos productos de inversión, como activos digitales y ofertas en línea, an contribuido a esta complejidad. Con la subida de los tipos de interés mundiales, el foco pasó del crecimiento a las inversiones de valor. e observa, además, una importante tendencia de reasignación de activos a inversiones pasivas, incluidos fondos cotizados E , y a mercados privados.

Pero los inversores no solo an cambiado sus decisiones de inversión, tam-

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LA OPINIÓN DE

GEORGE DENT

Miembro del equipo gestor del BNY Mellon Long Term Global Equity Fund, Walter Scott (parte de BNY Mellon IM)

INDEPENDIENTEMENTE DE LA GEOPOLÍTICA, INVERTIR A NIVEL GLOBAL MERECE LA PENA CLAVES PARA EL FUTURO Los HNWI se mueven en un ambiente financiero dinámico, adaptando sus deseos, las carteras de inversión y la forma de relacionarse. Comprender estos cambios será esencial para los profesionales de la gestión de patrimonios y los inversores que deseen prosperar en este escenario en constante evolución.

Pese a los importantes riesgos que amenazan la economía mundial, los inversores buscan nuevas formas de preservar la riqueza existente cuando prosperan.

La presión por saber qué desean los clientes irá en aumento en un entorno cambiante caracterizado, por ejemplo, por la transferencia de riqueza sin precedentes de los baby boomers a los miléniales o la rotación de los países desarrollados, tradicionalmente ricos, a los mercados emergentes, que crecen más rápido y que, posiblemente, sean aún más emprendedores.

De cara al futuro, los principales actores del ecosistema financiero, como bancos, aseguradoras, wealthtech, fondos de inversión y gestores de patrimonio tendrán que simplificar y mejorar necesariamente la gestión de sus relaciones por medio de la tecnología para ofrecer a sus clientes actuales y futuros una experiencia única, con interacciones omnicanal accesibles y eficientes que creen una experiencia de cliente personalizable y verdaderamente individualizada.

bién an diversificado sus activos entre m ltiples proveedores.

Una tendencia destacada es el aumento del uso de servicios ealt tec para la gestión del patrimonio. Los N se sienten cada vez más cómodos con las interacciones virtuales, incluidos los servicios de asesoramiento.

El informe de E prevé que el n mero de clientes que trabajan con este tipo de tecnologías se duplicará en los próximos tres a os, sobre todo en Europa, Asia Pacífico y riente Próximo. Las reuniones virtuales se an convertido en el canal preferido para las actividades de planificación y asesoramiento, lo que supone un cambio notable con respecto a ace tan solo unos a os. Estos

cambios reflejan una transformación más profunda de la interacción entre los profesionales de la gestión de patrimonios y sus clientes.

Además, la inteligencia artificial A generativa está ganando popularidad, sobre todo entre las generaciones más jóvenes, y ofrece una ventaja digital para las estrategias de inversión. Aunque la A complemente los servicios de asesoramiento tradicionales, se convertirá en un factor crucial a la ora de seleccionar proveedores de servicios financieros. Esta tecnología promete eficiencia de costes y una gestión continua de la cartera, lo que a ade una capa de sofisticación al sector financiero.

En 2024 parece que las acciones de EE.UU. continuarán dominando sobre sus homólogas internacionales.

La razón de esto es simple: alentadas por una economía fuerte, el aumento de las valoraciones (especialmente en tecnología) y la fortaleza del dólar los inversores estadounidenses están favoreciendo su mercado interno y limitando su exposición internacional.

Por otro lado, los numerosos conflictos geopolíticos activos en todo el mundo no hacen más que echar leña al fuego.

Ninguna exposición a EE.UU. puede ofrecer una inmunidad completa al riesgo geopolítico.

Por ejemplo, analizar el riesgo entre China y Taiwán únicamente como un fenómeno asiático supone pasar por alto las graves implicaciones para las compañía tecnológicas estadounidenses que dependen de los fabricantes de chips taiwaneses. Por eso es esencial comprender cómo se materializa el riesgo para las empresas, las consecuencias en los precios de las acciones y, finalmente, su efecto en las carteras.

Puede que la globalización esté de retirada, pero el mundo sigue estando increíblemente interconectado. Mantener una estrategia de inversión global sigue presentando más oportunidades.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 43

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por María Folqué

REQUISITOS PARA LLAMARSE

SOSTENIBLE Incluir en el nombre de un fondo de inversión términos como sostenible u otros relacionados con cuestiones ASG lleva una serie de requisitos aparejados. La ESMA ha dado a conocer una nueva propuesta de directrices que podrían afectar a la denominación de algunos productos comercializados en España.

L

a Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) publicó el pasado 14 de diciembre un comunicado sobre las directrices de los nombres de los fondos de inversión que utilizan términos relacionados con la sostenibilidad o con las cuestiones ASG. La ESMA ya había puesto a consulta un primer borrador sobre esas directrices entre noviembre de 2022 y febrero de 2023. Los asesores de finReg3 0 aclaran que estas directrices no son el texto final, ya que la autoridad europea está esperando a que los legisladores terminen su revisión de las normativas UCITS y AIMFD. A la

44 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

espera de ese texto definitivo, cuáles son los principales cambios y su posible impacto en el mercado español?

La ESMA ha hecho algunas modificaciones respecto al texto que había puesto a consulta. Si un fondo quiere incluir en su nombre términos relacionados con la sostenibilidad, se propone que al menos un 80 % de sus inversiones promueva características ambientales o sociales o tenga un objetivo de sostenibilidad. Además, debe destinar una parte significativa a inversiones sostenibles de acuerdo con la definición del DR. En el texto anterior se exigía al menos un 50% de inversiones sostenibles.

Hay que recordar que de acuerdo al artículo 2. del DR, una inversión se considerará sostenible si se destina a una actividad económica que contribuye a un objetivo medioambiental y o social, que no perjudique significativamente (DNSH) a otros objetivos y siempre que la empresa participada siga prácticas de buen gobierno.

Para Nat aele Rebondy, responsable de Sostenibilidad en Europa de c roders, esta modificación del sistema de umbrales “no afecta tanto a los fondos acogidos al artículo 9 del DR, a los que ya se exige una inversión sostenible del 100% de la cartera (excluyendo liquidez y derivados),

CALENDARIO PREVISTO PARA LA APLICACIÓN DE LAS DIRECTRICES DE LA ESMA SOBRE LOS NOMBRES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN Entrada en aplicación para nuevos fondos Tres meses después (3T 2024)

Publicación de la Directiva AIMFD 1T 2024

Publicación de las directrices finales ESMA

Finales 1T/Principios 2T 2024

Final del período de transición para los fondos existentes

Seis meses después (Finales 2024/Principios 2025)

Fuente: Schroders.

como a los productos acogidos al artículo 8”. En su opinión, esta proporción mínima del 80% de inversiones alineadas “podría resultar más difícil para algunas clases de activos”.

Los requisitos no terminan aquí, ya que los vehículos que se quieran llamar sostenibles deben aplicar las exclusiones que la normativa determina para los índices de referencia alineados con el Acuerdo de París (PAB), que son más restrictivas que las de los índices de Transición Climática (CTB). Precisamente la mayor restricción de las exclusiones PAB ha hecho que ESMA, para no perjudicar a los vehículos que sigan una estrategia de transición cli-

mática (que pueden invertir en el sector de los combustibles fósiles), proponga introducir una nueva categoría de fondos cuyo nombre incluya términos relacionados con la transición climática.

Para este tipo de estrategias sugiere aplicar las exclusiones de los índices de referencia de Transición Climática, al igual que cuando el nombre de los fondos incluya términos relacionados con cuestiones sociales o de gobernanza (si hace referencia a medioambiente o se llama sostenible, se aplica PAB).

Rebondy considera que, si la E MA define la palabra transición solo para los activos “que se encuentran en una senda clara y medible hacia la transiFEBRERO I FUNDSPEOPLE 45

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

DE LOS 310 FONDOS DOMICILIADOS EN ESPAÑA ACOGIDOS AL ARTÍCULO 8, HAY 69 CON UNA DENOMINACIÓN QUE PODRÍA VERSE AFECTADA POR LAS PRÓXIMAS DIRECTRICES DE LA ESMA

“ESTAMOS EXPECTANTES ANTE LA VERSIÓN FINAL DE LAS DIRECTRICES DE DENOMINACIÓN DE FONDOS QUE PUBLIQUE LA ESMA. EN CUALQUIER CASO, TODO APUNTA A QUE INTRODUCIRÁN UN CRITERIO NOVEDOSO AL RESPECTO, EL RELATIVO A LAS EXCLUSIONES DE LOS ÍNDICES PAB”

“SI LA ESMA DEFINE LA PALABRA TRANSICIÓN SOLO PARA LOS ACTIVOS QUE SE ENCUENTRAN EN UNA SENDA CLARA Y MEDIBLE HACIA LA TRANSICIÓN SOCIAL O MEDIOAMBIENTAL, SE PODRÍA ESTAR DEJANDO DE LADO A LOS FACILITADORES O ENABLERS”

ALBERTO GÓMEZ REINO

SCHRODERS

NATHAELE REBONDY

BBVA AM

ción social o medioambiental, se podría estar dejando de lado a los facilitadores o enablers”. Tampoco queda claro, en su opinión, “qué exclusiones se aplican a los fondos de impacto, dependerán de si el fondo se centra en la A o en la S”.

LOS FONDOS EN ESPAÑA En España se comercializan 4.297 fondos acogidos al artículo 8, de los cuales 310 están domiciliados en nuestro país. Tras un análisis de los que llevan un nombre al que puedan afectarle las nuevas directrices de la ESMA se han identificado . De estos, ay algunos con los que surgen dudas, ya que se denominan solidarios (cuatro) o éticos (cinco). Además, hay dos productos que llevan el nombre de compromiso. En la lista también aparecen otras 46 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

denominaciones como equality o new energy. Solo dos vehículos acogidos al artículo 8 hacen referencia a la transición en su nombre: Mutuafondo Transición Energética L FI y Kutxabank Tránsito FI. Todavía quedan muc os fondos con nombre R, por lo que también surge la duda de si las directrices de ESMA les son o no de aplicación y cómo.

En cuanto a los fondos acogidos al artículo 9, de los 419 comercializados en España, hay 17 de gestoras nacionales. Algunos pueden verse afectados por la duda sobre qué exclusiones deben aplicarse, si las PAB o las CTB, ya que hay ocho estrategias que llevan el término impacto en su nombre. Otro producto que podría verse afectado es el único artículo 9 con el término tran-

sición en el nombre Abanca R ransición Climática 3 0.

Sobre el comunicado de la ESMA, Alberto ómez Reino, responsable de Inversión Sostenible de BBVA AM, señala que “desde la publicación del DR a existido una evolución paulatina en cuanto a los criterios emitidos por los supervisores sobre esta cuestión y desde BBVA AM hemos estado atentos en todo momento para realizar los ajustes precisos”. Añade que “estamos expectantes por conocer la versión final de las directrices de denominación de fondos que publique ESMA aunque, en cualquier caso, todo apunta a que introducirán un criterio novedoso al respecto, el relativo a las exclusiones de los índices PAB, que afectará al uso de cualquier término ASG”.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA por Ana Palomares

MENSAJE DEL ASESOR DE BANCA PRIVADA A SU CLIENTE

EL 50% DE LA CARTERA A RENTA FIJA La nueva asignación de activos refleja el fin de las subidas de tipos previsto para este año. Según el VI Estudio de Banca Privada de FundsPeople, la recomendación para inversores moderados es incrementar el peso de la deuda con duraciones cortas y la tesorería, así como de los activos alternativos.

Ante la renta variable, mejor esperar.

E

en 2023 la banca privada recomendaba a sus clientes de perfiles moderados destinar un 35% de la cartera a productos de renta fija y a vencimiento y un % a monetarios. A ora aconsejan elevar esos niveles asta el 3 % y el 4%, respectivamente; lo que supone el 0% del total, seis puntos más que un a o antes.

“Consideramos que el anco Central Europeo CE a terminado su proceso de subidas de los tipos de intervención y de facilidad de depósito. En este escenario, la tesorería está a unos niveles muy rentables”, explica Miguel ngel arcía, director de nversiones de Diap anum. Aunque avisa “ e empezará a reducir su retorno y atractivo probablemente en el segundo trimestre de 2024, una disminución que será paulatina”.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

LA MUESTRA DE LA ENCUESTA BANQUERO

AGENTE

ASSET ALLOCATION PERFIL MODERADO OTROS

MONETARIOS MULTIACTIVOS

6% 3% 5%

30%

Más de

850

profesionales

56% 42%

2023

VENCIMIENTO Y RENTA FIJA ALTERNATIVOS UCITS

RENTA VARIABLE ALTERNATIVOS NO UCITS

14% 9%

7% 4%

35%

14%

10%

2024

36%

29%

Fuente: VI Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople entre finales de 2023 y principios de enero de 2024.

“EL BCE HA TERMINADO SU PROCESO DE SUBIDAS DE TIPOS DE INTERVENCIÓN Y DE FACILIDAD DE DEPÓSITO. EN ESTE ESCENARIO LA TESORERÍA ESTÁ A UNOS NIVELES MUY RENTABLES ”

MIGUEL ÁNGEL GARCÍA

“EN BOLSA ES MEJOR ESPERAR ANTES DE VOLVER A SER AGRESIVO. EL MERCADO ESTÁ OBLIGANDO A SER CONSERVADOR”

LUIS BUCETA

CREAND WM

DIAPHANUM

La renta fija, sobre todo con duraciones cortas, no es el nico activo que los asesores creen que debe ganar más peso en las carteras este a o frente al que tenían en 2023. ambién consideran que 2024 puede ser un buen momento para aumentar la exposición a activos alternativos, tanto a estrategias líquidas como, sobre todo, a mercados priva48 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

dos. La recomendación general que se desprende de los datos recogidos en el Estudio de anca Privada realizado por FundsPeople es asignar el 4% a alternativos UC y el % a alternativos no UC , frente al 3% y % que aconsejaban en 2023. obre los mercados privados, en los que ya invierten el % de los clientes de banca privada en Espa a, desde iCapital explican que “para nuevas inversiones es buen momento de adquirir compromisos, pues estas se realizarán en entre tres y cinco a os a partir del compromiso inicial, previsiblemente en momentos de precios más bajos. El mercado secundario ya muestra correcciones importantes; en estos momentos cotizan con descuentos especialmente interesantes”.

MÁS DESCORRELACIÓN El tercer gran cambio que se aprecia en la encuesta es que parece que vuelve a tener sentido recurrir a estrategias de multiactivo para maximizar la rentabilidad de las carteras ante la vuelta de la descorrelación entre los mercados de renta fija y variable. “Los inversores deben adaptarse a esta nueva norma-

¿CÓMO SE DISTRIBUYEN TUS CLIENTES POR EL PERFIL DE RIESGO? CONSERVADOR

MODERADO

25%

ARRIESGADO

26%

27%

29%

2024

44%

39%

La encuesta revela también un fuerte aumento del porcentaje de clientes de banca privada que tienen en su cartera tesorería y depósitos, un 42%, y de aquellos que cuentan con emisiones de renta fija, un %. Un a o antes esas proporciones eran del 3 % y 2%, respectivamente. Además, se a producido un fuerte crecimiento de los clientes de altos patrimonios que invierten en inmuebles. i en 2023 eran el 24% del total, oy esa cifra se eleva al 34%, 0 puntos porcentuales más.

AUMENTA EL PORCENTAJE DE CLIENTES CON TESORERÍA, DEPÓSITOS, BONOS E INMUEBLES EN SUS CARTERAS

49%

RECOGER BENEFICIOS Por el contrario, tras un a o como 2023 de fuertes ganancias en renta variable que muy pocos esperaban, el consejo para este a o es el de recoger beneficios en bolsa y, por ende, reducir la exposición de las carteras a la renta variable.

“Creemos que es mejor esperar antes de volver a ser agresivos. El mercado te está obligando a ser conservador. oy ser cauto en la inversión paga”, apunta Luis uceta, director de nversiones de Creand M. Así, la recomendación general de los asesores de banca privada a sus clientes es destinar un 2 % de las carteras a renta variable frente al 42% de ace un a o.

35%

2023

2022

lidad y replantearse la construcción de porfolios diversificados, lo cual requiere una mejora del equilibrio en el uso de las clases de activos disponibles”, apuntan desde ndosuez. Esto explica que mientras que en 2023 el porcentaje destinado a estas estrategias recomendado era de solo el 6% (debido al negativo comportamiento que tuvieron los mercados de renta fija y variable en 2022 , en 2024 crezca asta el 0%.

26%

¿QUÉ PORCENTAJE DE TUS CLIENTES TIENE EL SIGUIENTE ACTIVO EN CARTERA? 2024

2023

Tesorería/Depósitos

ACTIVO

42%

37%

Acciones en directo

21%

21%

Bonos/Renta Fija en directo

18%

12%

Planes de pensiones

21%

22%

Seguros

17%

15%

Inmobiliario

34%

24%

Mercados privados(1)

11%

11%

Fondos de inversión UCITS/ETF del propio grupo

50%

47%

Fondos de inversión UCITS/ETF de terceros

50%

55%

Fuente y notas: V Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople entre finales de 2023 y principios de enero de 2024. (1) Capital riesgo, venture capital, hedge fund, infraestructuras, deuda privada y otros.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS LEGAL

por Joaquín Alegre Zalve

NUEVO HORIZONTE

PARA LAS IIC DE INVERSIÓN LIBRE

Muchas son las novedades que introduce el Real Decreto 1180/2023 en el Reglamento de IIC. Entre las más relevantes para la industria, el acercamiento de las IIC de Inversión Libre al inversor minorista. Además, se incluyen modificaciones técnicas para facilitar mejoras operativas y se actualiza la regulación sobre comisiones y gastos.

E

n el vertiginoso y competitivo mundo financiero, la adaptación de la normativa a las realidades y exigencias del mercado y sus players es esencial para fomentar la competitividad y satisfacer las necesidades de inversores, gestores y asesores. Un proceso siempre ponderado por el espíritu de protección de los primeros que guía tanto la producción normativa como la labor supervisora. ras la aprobación durante el pasado curso de la Ley 2023, de de marzo, de los Mercados de alores y de los ervicios de nversión, y el Real Decreto 3 2023, de de noviembre, so-

50 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

bre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan esos servicios, el pasado 2 de diciembre se publicó in extremis en el E el Real Decreto 0 2023, de 2 de diciembre, que incluye, entre otras, modificaciones en el Real Decreto 0 2 20 2, de 3 de julio, que aprueba el Reglamento de la Ley 3 2003, de nstituciones de nversión Colectiva R C . e completa así la adaptación del ordenamiento espa ol al comunitario y a los criterios más recientes de E MA Autoridad Europea de alores y Mercados en las distintas áreas relativas a los mercado de inversión y la gestión de la inversión colecti-

va. Cuáles son las principales modificaciones que incorpora en el R C De entre todas las medidas nuevas que incluye, probablemente la medida estrella especialmente en el entorno de la banca privada es el acercamiento de las nstituciones de nversión Colectiva de nversión Libre C L a los minoristas, como ya se izo anteriormente con el capital riesgo a través de la Ley 2022, de 2 de septiembre, de Creación y Crecimiento de Empresas.

El Real Decreto redefine algunas cuestiones esenciales de las C L artículos 3 y 4 para, además de ciertas mejoras en la gestión, abrir oportunidades a inversores retail. En concreto,

se ajustan los períodos mínimos de permanencia, para lo que se eliminan los límites cuantitativos máximos para los mismos, vinculándolos al plazo de liquidación de inversiones; y especialmente, se flexibiliza el régimen de comercialización, permitiendo la entrada de inversores no profesionales en alguno de los siguientes escenarios que se comprometan a invertir un mínimo de 00.000 euros y declaren que son conscientes de los riesgos ligados a la inversión esta declaración no será necesaria en el marco de un contrato de gestión discrecional de carteras ; que, sin necesidad de cumplir con el requisito de 00.000 euros de inversión antedic o, la operación sea a través de la recomendación de una entidad autorizada que presente el servicio de asesoramiento en materia de inversión y, en el caso de que el patrimonio financiero del cliente no supere los 00.000 euros, que se realice una inversión mínima inicial de 0.000 euros y no suponga más del 0 % de dic o patrimonio.

REEMBOLSOS ambién se introducen modificaciones técnicas con el objetivo de facilitar mejoras operativas, como la mayor flexibilidad en casos de disolución y liquidación. Para ello se incorporan cambios en el artículo 3 que permiten articular pagos a cuenta mediante el reembolso de participaciones durante esos procesos de disolución y liquidación de un fondo de inversión. Esta modificación, aunque mantiene la suspensión del derec o del partícipe a solicitar el reembolso, facilita la gestión de situaciones financieras complejas y contribuye a la eficiencia operativa.

Además, con el objetivo de optimizar los compartimentos de propósito especial, el Real Decreto realiza ajustes técnicos en los artículos y . para mejorar su funcionamiento. Elimina la

LOS COMERCIALIZADORES PUEDEN COBRAR COMISIONES DE CUSTODIA OPERANDO CUENTAS ÓMNIBUS TAMBIÉN CUANDO LA GESTORA SEA DE SU MISMO GRUPO posibilidad de constituirlos mediante sociedades, favoreciendo la agilidad de los fondos como ve ículos. Además, se reduce del % al % el mínimo del patrimonio necesario para la creación de estos compartimentos, estableciendo límites más estrictos en las comisiones de gestión y depósito a partir del segundo a o.

Adicionalmente, ya en general para los fondos de inversión colectiva de carácter financiero, se modifica el artículo .3 para otorgar mayor flexibilidad al cálculo del valor liquidativo, permitiendo suscripciones y reembolsos al menos quincenalmente, eliminando la obligación de atender a las solicitudes de reembolso en la siguiente ventana y ajustando los periodos de preaviso en los reglamentos de gestión para atender las solicitudes de suscripción y reembolso, facilitando la gestión de fondos con activos menos líquidos.

El Real Decreto introduce también cambios en el régimen jurídico de las C, enfocándose en la adaptación a las guías de E MA, que ya anticipaban algunos de ellos. En particular, se modifican los artículos , , 3 y 4 con impacto en la comisión de éxito destacando el incremento de tres a cinco a os del periodo de verificación de las marcas de agua y las comisiones de custodia y administración.

En este sentido, la revisión de las comisiones de custodia y administración permite a los comercializadores del grupo de las gestoras cobrar comi-

siones de custodia cuando operan con cuentas ómnibus e incorpora mecanismos para garantizar la retrocesión de los costes de comercialización al fondo inversor en caso de que estén ya incorporados en la comisión de gestión del fondo subyacente.

LÍMITES A LA INVERSIÓN inalmente, se elimina la obligación de publicar un indicador de gastos corrientes en el folleto, eliminando el apartado del artículo 23. , en consonancia con las directrices de la Directiva 200 CE, que per se no lo exigía.

Respecto a la regulación en materia de inversiones de C y C, la modificación del artículo elimina límites cuantitativos para las C en la inversión en instrumentos financieros que incorporen derec os de voto, dejando nicamente la referencia a la posibilidad de ejercer una influencia notable sobre el emisor como restricción ltima. Por su parte, la revisión del artículo 3 elimina la exigencia del coeficiente de liquidez del % que era de producción regulatoria local , confiando en los mecanismos existentes para la gestión de la liquidez.

Por otro lado, se refuerzan los límites a la diversificación de riesgos de las gestoras en el artículo 04, incluyendo todo tipo de instrumentos financieros y efectivo en el límite del 2 % de concentración en una misma entidad o entidades pertenecientes al mismo grupo.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 51

TENDENCIAS LEARNING por Ana Palomares

LAS ENTIDADES RECURREN A INFLUENCERS PARA IMPULSAR LA #CULTURA FINANCIERA El 20% de los menores de 35 años utiliza las redes sociales como referente informativo. Apoyarse en tiktokers, instagramers y celebrities parece la clave para llegar al público más joven. Es lo que en publicidad se conoce como marketing de influencers.

E

l Banco de España publicó a finales de 2023 la segunda edición de la Encuesta de Competencias Financieras.

De sus resultados se extrae una idea clara: aún queda mucho por acer para fomentar la educación financiera en España, sobre todo entre los jóvenes. Por ejemplo, el 44% de la población de entre y 34 a os sabe lo que es el interés compuesto, el 0% entiende el concepto de diversificación del riesgo y el 0% conoce lo que es la inflación ver gráfico superior pág. 3 .

Las entidades financieras llevan años impulsando iniciativas para fomentar la educación en este ámbito entre la población más joven. Entre ellas se incluyen cada vez más colaboracio-

52 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

nes con los influencers, tanto en medios tradicionales como, sobre todo, en redes sociales RR . Es lo que en el sector de la publicidad se conoce como el marketing de influencers.

Esas redes sociales con las que trabajan los influencers son a las que acuden los jóvenes a la hora de informarse. Dos datos seg n el informe Digital Ne s Report 2023 que elabora el nstituto Reuters, en Espa a el 0% de la población utiliza las redes sociales con fines informativos. A nivel global, ik ok se postula como referente informativo para el 20% de los jóvenes menores de 3 a os. Además, el estudio subraya que en redes sociales como ik ok, nstagram y napc at se presta muc a más atención a lo que dicen influencers

o personajes conocidos que a periodistas o medios especializados ver gráfico inferior pág. 3 . De a í que las entidades financieras recurran cada vez más a ellos. Pero cómo elegir a los influencers adecuados?

En CaixaBank, por ejemplo, realizan un proceso de selección de los prescriptores para sus programas de cultura y educación financiera. eg n se alan desde la entidad, analizan su relevancia e influencia en redes sociales, su encaje con temáticas del banco, que tengan un riesgo reputacional reducido e incluso su asociación con los valores corporativos, entre otros. Los responsables de Caixa ank afirman que “contar con personas conocidas o relevantes en sus audiencias, que nos hablen desde sus

propias vivencias es útil para captar atención y que lleguen mejor los mensajes sobre a orro, inversión, planificación financiera o financiación”. a en 20 , Caixa ank lanzó su programa inanzas para follo ers, en el que colaboraron, entre otros, los cantantes uso ones y el presentador Roberto Leal. Posteriormente, en 2020, realizaron acciones en acebook e nstagram de la mano de las ilustradoras Agustina uerrero, Clarilou y Pedrita Parker. Más recientemente an desarrollado un programa de vídeos divulgativos, Muc o por acer, difundido en medios digitales con celebridades como Marc asol, Alexia Putellas, Antonio Banderas o Ferran Adrià. En la actualidad, CaixaBank mantiene el programa alance Positivo, del que han lanzado su primera temporada de la mano de la divulgadora financiera Natalia de antiago.

A POR LA GENERACIÓN Z “El alcance de los influencers, su influjo e impacto facilitan que, sobre todo los más jóvenes, conecten con temas que quizá no les resultarían tan interesantes si no les llegan a través de estos creadores de contenido”, explican desde N Direct. Esta entidad a impulsado una variedad de campañas, sobre todo en ik ok e nstagram, sobre salud financiera de la mano de influencers y creadores de contenido como la ilustradora Moderna de Pueblo. ambién an lanzado una estrategia en redes sociales para interaccionar con la generación Z con el león Leonardo como protagonista, en clara alusión al logo de la entidad, y un estudio en nstagram bajo el título De dinero no se abla.

Bankinter es otra de las entidades que ha realizado colaboraciones, en su caso aclaran que “puntuales”, con influencers y creadores de contenido económico para iniciativas de educación

¿CUÁNTOS ESPAÑOLES SABEN LO QUE ES INFLACIÓN, INTERÉS COMPUESTO Y DIVERSIFICACIÓN? %QUE RESPONDE CORRECTAMENTE SOBRE INFLACIÓN

EDAD

%QUE RESPONDE CORRECTAMENTE SOBRE INTERÉS COMPUESTO

%QUE RESPONDE CORRECTAMENTE SOBRE DIVERSIFICACIÓN DE RIESGO

% DE PROMEDIO DE RESPUESTAS CORRECTAS SOBRE LOS TRES TÉRMINOS

18-34

60

44

50

52

35-44

62

44

51

53

45-54

68

44

56

56

55-64

73

41

55

56

65-79

64

32

48

48

MEDIA

65

41

52

53

Fuente: Encuesta sobre Competencias Financieras del Banco de España.

¿A QUIEN SE PRESTA MÁS ATENCIÓN EN CADA RED SOCIAL? 55 39 43 43 34

Periodistas y medios grandes

43 27 24 38 37

Periodistas y medios grandes

42 30 26 45 29

Influencers y personajes conocidos

42 31 25 52 33

Influencers y personajes conocidos

36 30 25 55 35

Influencers y personajes conocidos

33 31 25 55 44

Influencers y personajes conocidos

0%

25%

PERIODISTAS Y MEDIOS GRANDES

50%

75%

MEDIOS PEQUEÑOS

INFLUENCERS Y PERSONAJES CONOCIDOS

100%

POLÍTICOS Y ACTIVISTAS

GENTE CORRIENTE

Fuente: Digital News Report 2023 (Instituto Reuters).

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 53

TENDENCIAS LEARNING

¿CUÁNTO DINERO MUEVEN LOS CREADORES DE CONTENIDO? El banco norteamericano Citi publicó en 2023 el informe La economía creadora: ser creativo y crecer (The Creator economy: Getting Creative and Growing, en su versión original en inglés), en el que analiza la economía que generan los creadores de contenido. Según sus datos, hay más de 120 millones de creadores de contenidos que en 2022 generaron unos ingresos de más de 60.000 millones de dólares. La estimación es que esa cifra sea de 74.000 millones este año.

El informe desgrana las redes a través de las que se generan los ingresos: “Alrededor de la mitad proceden de plataformas de vídeo con publicidad, como YouTube. La otra mitad se reparte entre una amplia gama de sectores: edición, educación y podcasting, entre otros”. También en este sector prevalece la cultura del winner takes it all: el 80% de los ingresos lo genera apenas el 20% de los creadores de contenido.

LAS CIFRAS ECONÓMICAS QUE MANEJA EL NEGOCIO DE LOS INFLUENCERS

2021

2022

56.500

60.100

ANUNCIOS EN VÍDEOS COMERCIO ELECTRÓNICO DEPORTE ELECTRÓNICO(1) COLABORACIÓN PAGADA EDUCACIÓN PODCASTS METAVERSO DONACIONES CREADOR DE JUEGOS PARA MÓVILES PUBLICIDAD

2023E

2024E

65.200

74.000

Fuente: Citi GPS. Datos en millones de dólares. (1) eSports.

financiera, especialmente dirigidas a un p blico joven. eg n detallan desde la entidad, “el fin de estas acciones es que conozcan los buenos ábitos financieros”. Entre los temas figuran el a orro, la inversión o el efecto del interés compuesto para una óptima planificación financiera. En ankinter an contado con la colaboración de influencers relacionados con el mundo económico, como ara ero, Cristian arros o Alex omás, y también con economistas de 54 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

larga trayectoria para contenidos más profesionales, como osé Carlos Díez o David Cano y los exministros Miguel ebastián o lvaro Nadal.

Estos son algunos ejemplos de cómo los creadores de contenido e influencers van ganado presencia en las estrategias de comunicación y de formación financiera de los bancos. Es de esperar que esas colaboraciones, en este sector y en general en todos los ámbitos, vayan a más seg n crece la penetración de las

redes sociales como fuente de información. Un estudio de Bain & Company se ala que más del 0% de las marcas planean aumentar su inversión en creadores e influencers. “La creatividad se está convirtiendo en uno de los factores más eficaces para destacar y aumentar el retorno de la inversión; el gasto en creatividad está creciendo más rápidamente que el gasto en medios un % vs. un % anual entre 20 y 202 ”, afirma la consultora.

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

MENOS ACTORES Y MÁS

ESPECIALIZADOS

EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA J.P. Morgan, State Street Bank, Caceis, Brown Brothers Harriman y Securities Services BNP Paribas son los depositarios que custodian el mayor número de productos foráneos disponibles para la venta en España, según el III Ranking de depositaría de IIC internacionales elaborado por FundsPeople.

E

l sector de la depositaría y custodia ha experimentado un proceso de transformación profunda desde la crisis financiera, lo que a provocado que a día de oy sea una industria con pocos participantes y que estos estén altamente especializados. Una tendencia que se observa tanto en Espa a como en Europa.

Uno de los motivos que explican está evolución es la cada vez mayor inclinación de los conglomerados FEBRERO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS FUNDSTAGE

RANKING DE DEPOSITARÍA DE IIC INTERNACIONALES POR NÚMERO DE PRODUCTOS QUE TIENE BAJO CUSTODIA ENTIDAD

POR NÚMERO DE GESTORAS CON LAS QUE TRABAJA

Nº FONDOS

ENTIDAD

Nº GESTORAS

J.P. Morgan

760

Caceis Bank

State Street Bank

720

Securities Services BNP Paribas

41

Caceis Bank

551

State Street Bank

39

Brown Brothers Harriman

454

Brown Brothers Harriman

27

Securities Services BNP Paribas

439

RBC Investor Services Bank SA

25

Bank of New York Mellon

226

J.P. Morgan

22

UBS Europe SE

161

Quintet Private Bank (Europe) S.A.

17

Citibank Europe plc (Luxembourg)

141

Edmond de Rothschild

14

RBC Investor Services Bank S.A.

123

UBS Europe SE

13

Credit Suisse S.A. (Luxembourg)

83

Credit Suisse S.A. (Luxembourg)

12

Banque Degroof Petercam

78

Banque de Luxembourg

11

HSBC Continental Europe (Luxembourg)

78

Bank of New York Mellon

10

Edmond de Rothschild

73

Northern Trust Global Services SE

10

Pictet & Cie (Europe) S.A.

73

Société Générale

9

Banque de Luxembourg

51

Banque Degroof Petercam

8

Quintet Private Bank (Europe) S.A.

47

Citibank Europe plc (Luxembourg)

7

Northern Trust Global Services SE

45

Banque de Patrimoines Privés S.A.

5

Société Générale

44

HSBC Continental Europe (Luxembourg)

4

Banque Fédérative du Crédit Mutuel

20

Pictet & Cie (Europe) S.A.

4

Rothschild Martin Maurel

18

DZ Privatbank S.A.

2

Banque de Patrimoines Privés S.A.

13

Banque Fédérative du Crédit Mutuel

1

DZ Privatbank S.A.

12

Rothschild Martin Maurel

1

66

Según la normativa vigente, todas las IIC deben tener un depositario que esté establecido en el mismo lugar donde están domiciliadas.

Por eso, los fondos extranjeros que se venden en España están depositados en entidades internacionales.

Mientras, en el caso de las españolas, el depositario puede ser una entidad española o una sucursal en España de una entidad extranjera.

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar a diciembre de 2023.

financieros por escoger un depositario fuera del grupo. Muc os de ellos, que tradicionalmente aunaban las actividades de gestión, distribución y depositaría de ve ículos de inversión, an optado por dejar de prestar el servicio de depositaría y centrarse en sus negocios core, lo que a provocado que el negocio cada vez se concentre más.

Esta reducción de actores en el mercado y el consiguiente aumen56 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

to del volumen de negocio en menos manos ha traído consigo una mayor especialización de los proveedores y economías de escala, lo que se a traducido en una disminución de los costes de depositaría.

Eva Devine, responsable de Depositaría de Aztec roup, explica que “los depositarios están aprovec ando el análisis y la automatización de datos para proporcionar a los fondos de in-

versión servicios más rápidos, eficientes e interactivos. Al digitalizar los procesos y utilizar conocimientos basados en analítica de datos, los depositarios pueden ofrecer a sus clientes informes en tiempo real, plataformas digitales interactivas y un reporting detallado de inversiones, proporcionándoles cada vez más valor a adido”, comenta.

La cada vez mayor concentración en el sector la avalan los datos. eg n el III Ranking de depositaría de Instituciones de nversión Colectiva C internacionales en Espa a elaborado por FundsPeople con datos de Morningstar, ay 4.3 fondos de inversión con N extranjero disponibles para la venta en Espa a. olo cinco entidades depositarias se reparten el 66% de ese total, lo que evidencia esa concentración del sector. La cifra, además, a crecido respecto al a o anterior, cuando estas cinco firmas acaparaban el 0% de las C. En el ranking, por n mero de productos bajo custodia, las dos primeras posiciones de la clasificación no cambian con respecto al a o pasado .P. Morgan es el depositario del mayor n mero de productos, 0; mientras que tate treet ank es el segundo, con 20. in embargo, el tercer puesto sí que varía. Caceis ank irrumpe en el podio con fondos bajo depositaría.

Desbanca a ecurities ervices NP Paribas, que baja de la tercera a la quinta posición de la lista con 43 ve ículos.

Entre medias, en el cuarto puesto, se encuentra ro n rot ers arriman, con 4 4 ve ículos. i se atiende al país en el que están domiciliados estos productos, se observa que el % de ellos lo está en

Luxemburgo. Muc as gestoras optan por esta plaza como una de las vías para comercializar sus fondos a nivel internacional entre ellas también espa olas por su flexibilidad y su agilidad a la ora de montar estructuras, además de por ser el ub preferido por el inversor institucional y las bancas privadas. El % restante se reparte entre ve ículos registrados en rancia, élgica y Liechtenstein.

GESTORAS i lo que se tiene en cuenta es el n mero de gestoras con las que trabaja cada custodio, Caceis es la entidad que lidera la clasificación. ube desde la tercera posición en la que se situaba el a o pasado. eg n los datos de Morningstar, trabaja con firmas. Las compa ías de las que custodia un mayor n mero de fondos son Amundi 3 , Lombard dier y Candriam 4 .

El segundo puesto lo ostenta ecurities ervices NP Paribas, al trabajar con 4 C. aja un escalón desde el primer puesto en el que se situaba el a o pasado. El mayor n mero de productos a los que da servicio son de la propia gestora, NP Paribas AM 4 , U P AM 4 y enerali nvestments Luxembourg 3 . El podio lo cierra tate treet que, seg n estos datos, trabaja con 3 firmas. Esta entidad baja un puesto desde la segunda posición del a o pasado. D nvestment y Allianz lobal nvestors 0 son las gestoras de las que más fondos custodia. El op lo cierran ro n rot ers arriman y R C nvestor ervices ank que trabajan con 2 y 2 entidades, respectivamente.

CACEIS BANK, SECURITIES SERVICES BNP PARIBAS Y STATE STREET BANK LIDERAN LA CLASIFICACIÓN POR EL NÚMERO DE GESTORAS CON LAS QUE TRABAJAN

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 57

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Óscar R. Graña

58 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

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El grado de fortaleza en sostenibilidad de una gestora está íntimamente relacionado con el compromiso y nivel de recursos que dedica a este campo: el Global Sustainability Centre de BNP Paribas AM ha permitido a la firma francesa desarrollar una gama de producto sostenible que está logrando penetrar en las carteras de los inversores españoles. Arnaud-Guilhem explica que las estrategias siguen una filosofía y criterios de selección únicos.

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GESTOR DEL BNP PARIBAS SUSTAINABLE ENHANCED BOND 12 MONTHS, BNP PARIBAS AM FEBRERO I FUNDSPEOPLE 59

ENTREVISTAS EL GURÚ LA RECOMENDACIÓN A LOS INVERSORES PARA 2024 Arnaud-Guilhem tiene un mensaje para aquellos inversores en renta fija que tengan un horizonte de inversión a más de un año: “Comprar duración y, en especial, bonos verdes. Con la vista puesta en el largo plazo el momento para hacerlo es muy bueno”. El gestor no cree que vayamos a asistir a un escenario de inflación estructuralmente alta, pero sí considera que existen segmentos de mercado en los que hay que ir con cuidado. “En high yield muchos emisores encontrarán dificultades para refinanciarse en el entorno actual. El riesgo idiosincrático en el segmento de alto rendimiento es alto”, advierte.

B

NP Paribas AM gestiona renta fija desde 4. Cuenta con aproximadamente 200.000 millones de euros en activos bajo gestión en esta clase de activo y con más de 00 profesionales dedicados a la inversión en bonos, que se reparten entre EE.UU., Reino Unido, India, Malasia, ong ong, ingapur y, por supuesto, rancia. Aquí es desde donde trabaja Arnaud uil em. l es el responsable de Renta ija Agregada Euro y ostenible de la firma. estiona, además, tres fondos de inversión el NP Paribas reen ond, el NP Paribas ocial ond y el NP Paribas ustainable En anced ond 2M. De ellos, el que presenta una menor duración 0, 4 a os y volatilidad ,4% es ese ltimo. ambién es el que más éxito comercial a alcanzado por a ora, con un patrimonio que supera los 2.000 millones de euros. e trata de una estrategia cada vez más presente en las carteras de los clientes españoles. Invierte en bonos soberanos y corporativos con un vencimiento máximo de tres a os, pero de una manera flexible. Cuenta con un pilar táctico, que permite al equipo asignar un porcentaje de la cartera a deuda subordinada o ig yield con un máximo de 20% o a emisiones con mayor duración con el objetivo de a adir alfa.

“Es una estrategia muy interesante para participar en el mercado de renta fija asumiendo un menor riesgo y aplicando un filtro sostenible. Existen pocos competidores con la misma aproximación”, manifiesta Arnaud uil em. Es algo que, a su juicio, se observa claramente cuando aplican el filtro A , para lo cual se apoyan en el lobal ustainability Centre de NP Paribas AM. Excluyen compa ías vinculadas al juego, alco ol, armas y tabaco y acen el ranking de las empresas tanto a nivel sectorial como geográfico en función de los P para ir evaluando el progreso de las compa ías acia sus objetivos.

60 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

“Contamos con un equipo de analistas en sostenibilidad muy potente, lo que nos permite ir mucho más allá en nuestros análisis, incorporando también a nuestra metodología la gobernanza, algo poco habitual”, destaca. En este sentido, el Global Sustainability Centre les ha permitido desarrollar una gama de producto más capilar, que tiene su reflejo en productos como el NP Paribas reen ond o el NP Paribas ocial ond.

El NP Paribas ustainable En anced ond 2M, cuya cartera tiene un rating medio de A+, está invertido casi en igual proporción en deuda pública y corporativa, aunque la media de su categoría se encuentra algo más sesgada hacia los bonos soberanos. Dependiendo del nivel de spreads podrían cambiar la ponderación de deuda pública y corporativa, especialmente ahora que es cuando Arnaud-Guilhem cree que habrá emisiones en el mercado primario que podrían influir en la ponderación. “Actualmente, la oportunidad aquí es enorme. Puedes encontrar crédito con grado de inversión con yields muy interesantes. En duraciones largas nos gusta mucho España e Italia”, revela.

EL GREEN BOND Y EL SOCIAL BOND El NP Paribas reen ond ofrece exposición a todos los vencimientos y sectores con el objetivo de financiar nicamente proyectos verdes. Lo lanzaron en 20 , es artículo y cuenta con un patrimonio que supera los .400 millones de euros. i se consideran nicamente los fondos de bonos verdes se posicionaría en el primer cuartil por rentabilidad, con un retorno del 4,3%, abiendo superado a la media de su categoría en los últimos tres años.

“Es un producto de renta fija global, diversificado tanto a nivel sectorial como por vencimientos, que busca generar un impacto positivo en el planeta. Resulta especialmente apropiado para inversores más tolerantes con la volatilidad

“ACTUALMENTE, LA OPORTUNIDAD EN EL MERCADO PRIMARIO ES ENORME”

por ser el que más se beneficiaría de la caída de tipos de interés, ya que la duración será un factor positivo para el fondo en los próximos meses, con un cupón ponderado de 2, frente al 2, de la media de la categoría”, explica el gestor.

El NP Paribas ocial ond, por su parte, es un ve ículo artículo lanzado en 202 que se enfoca en cuestiones sociales. Entre los proyectos que financian se incluyen, por ejemplo, casas sociales para personas con ingresos bajos, acceso a la educación, movilidad para discapacitados o acceso a la salud o residencias para personas mayores. Aunque por duración se encuentra entre los dos anteriores, no es un fondo tan diversificado como el NP Paribas reen ond, ya que este invierte en agencias supranacionales y financieras, y poco en deuda no financiera.

“En la parte social, la oferta de fondos a disposición del inversor es muc o menor. Muc as entidades no disponen de los recursos necesarios para hacer el análisis. Eso elimina a muc os jugadores. Además, se trata de un segmento del mercado en el que tienes que ser muy reactivo. Ahora es la demanda del inversor por bonos verdes la que tira del mercado, mientras que antes era la oferta de los gestores de fondos la que lo acía”, indica. anto en el reen ond und como en el ocial ond und todo lo que incluyen en la cartera tiene que contar con el visto bueno del analista A . “ l es quien tiene la ltima palabra para decidir si el emisor cumple o no con los criterios de sostenibilidad que exigimos. Es un análisis ex ante que se va revisando periódicamente”, concluye.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 61

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Montserrat Formoso

DIFERENCIARSE EN LOS MOMENTOS DIFÍCILES DE MERCADO “En Arcano hemos pegado un salto en los momentos más complicados.

Cuando las cosas van mal es cuando nos diferenciamos. Somos tremendamente disciplinados.

Se nos paga por asumir riesgos, pero buscamos mitigarlos, siempre buscamos el qué ocurre si…”.

62 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

José Luis del Río SOCIO Y CONSEJERO DELEGADO DEL ÁREA DE GESTIÓN DE ACTIVOS, ARCANO PARTNERS

“LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS EN LA BANCA PRIVADA PUEDEN MULTIPLICARSE POR ENTRE CINCO Y 10 VECES” Al esperado crecimiento del segmento particular en la inversión en mercados privados, se une un número mayor de gestoras que ofrecen soluciones en este canal. Dinámicas de demanda y oferta que exigen diferenciación.

E

ntender la situación de los mercados privados y las perspectivas para los próximos trimestres exige, para empezar, remontarse más de una década a “una crisis que lo cambió casi todo, obligando a la industria a reinventarse”, explica José Luis del Río, socio de Arcano Partners y consejero delegado del área de gestión de activos. “El condicionante más relevante fue la política de tipos de interés cero”, recuerda, la cual, ante la falta de oportunidades de inversión y por su impacto en las valoraciones, contribuyó a extender la asignación a mercados privados.

Desde hace dos años el escenario ha vuelto a cambiar. Inflación, crecimiento moderado, bruscas subidas de tipos de interés y una histórica corrección de las carteras cautelosas. Frente a la volatilidad de los mercados tradicionales, “los activos privados han sido una balsa de aceite”, señala Del Río, lo que consagra la inversión alternativa como “un activo que ofrece valor y que hay que tener en las carteras”.

Aunque este periodo también ha sido de paréntesis en el ritmo de captación de activos alternativos, Del Río se muestra optimista de cara a 2024. En un escenario de control de la inflación y descuento de bajadas de tipos, las

perspectivas son buenas tanto desde el punto de vista del fundrasing como de los retornos. “Volverá a entrar dinero en los alternativos”, afirma, y el crecimiento de la industria vendrá por parte del inversor particular.

En su opinión, “las entidades que ya se han iniciado en estos mercados van a continuar, y las que todavía no lo han hecho van a empezar a hacerlo”. Según sus estimaciones, la banca privada tiene entre un 1%-2% de sus activos en mercados alternativos, lo que implica que, en los próximos años, el volumen de la parte designada a dichas inversiones “puede llegar a multiplicarse por entre cinco y 10 veces. emos una vocación firme de los distribuidores buscando soluciones para invertir en mercados privados”. ¿Qué se necesita para que este pronóstico se cumpla?

Del Río señala dos variables. Por una parte, regulación.

En este sentido, ya se han dado pasos con el desarrollo del ELTIF 2.0 y la bajada de los mínimos de acceso para ECR y FIL. Por otra parte, la digitalización, ya que para hacer el onboarding de un número elevado de clientes es necesario un soporte de back office muy potente. “En esta área están surgiendo opciones distintas: proyectos como Allfunds, que está desarrollando sus sistemas para extender sus servicios a la gestión alternativa y ayudar a las bancas privadas a que puedan hacer todo el proceso operativo y administrativo; y plataformas totalmente digitales de comercialización, que buscan acercar directamente el producto al retail”.

Todo esto nos lleva a una situación en la que, según Del Río, “se están dando las mimbres para pegar otro salto muy importante. Nos encaminamos hacia una etapa de círculo virtuoso. Se inicia la senda del crecimiento”.

MAYOR COMPETENCIA España es “un mercado menos maduro que empieza a desarrollarse”, señala, lo que implica la llegada de nuevos competidores”. Pero es una plaza que “a nosotros se nos queda pequeña, y al igual que Arcano sale a buscar otros caladeros, otras entidades vienen a España porque lo consideran un mercado interesante”.

No obstante, hay todavía importantes barreras de entrada para esos competidores. “Cada mercado tiene su forma de funcionar. A pesar de que somos Europa no hay normativa homogénea en todas las jurisdicciones”, explica. A esto se une que, para los grandes players, “el español sigue siendo limitado y a veces no les merece la pena hacer todo el desarrollo que exige estructurar un vehículo local”.

Sin embargo, “en Arcano, por nuestro tamaño, tenemos la capacidad para adaptarnos a otros mercados. Podemos lanzar un vehículo de 100 o 150 millones de euros, mientras que actores más grandes no se plantean hacer nada si no es por menos de 400 millones”. Y añade: “en un mundo global y tan competitivo, si eres capaz de adaptarte a la demanda y hacer algo a medida en una jurisdicción concreta tienes una ventaja clara”.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 63

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Ana Palomares

BITCÓIN: DE ESCÉPTICOS A DEFENSORES DE LA CRIPTODIVISA Las criptomonedas hoy tienen un elevado peso en la cartera del fondo, pero no siempre fue así. “Al principio era negacionista respecto al bitcóin, pero cuando investigas empiezas a entender por qué los precios tienen que subir.

Hemos ido aumentando la exposición a medida que nos hemos sentido más cómodos”, explica Javier Caballero.

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Javier Caballero y Santiago Moreno ASESORES DEL GESTIÓN BOUTIQUE VI OPPORTUNITY FI, ANDBANK WM

“SOMOS SEGUIDORES DE LA FILOSOFÍA DE WARREN BUFFETT PERO ADAPTADA A LOS NUEVOS TIEMPOS” El que fue en 2023 el fondo español más rentable apuesta en este 2024 por compañías de activos digitales más que por tecnológicas tradicionales.

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ue un fondo consiga una rentabilidad en un año del 111% no es algo que se suela ver en la industria de la gestión de activos. Sin embargo, en 2023 hubo un producto que lo logró. Se trata del Gestión Boutique VI Opportunity FI, un compartimento del vehículo gestionado por Andbank WM, el Gestión Boutique VI, y que está asesorado por Javier Caballero y Santiago Moreno.

Ese retorno superior al 100% le valió el primer puesto en el ránking de rentabilidad de fondos españoles. Su éxito se explica por su alta exposición durante el año pasado a acciones del sector tecnológico.

“Nos decían que la cartera de 2023 era demasiado arriesgada, ya que empresas como Meta pesaban un 10%, el sector tecnológico un 45% y el de activos digitales un 28%”, explica Javier Caballero. De cara a este 2024, han modificado esos pesos, aunque siguen manteniendo una elevada exposición a los negocios digitales y tecnológicos. “ emos vendido parte para recoger beneficios, pero mantenemos a Tesla, Amazon, Microsoft o Airbnb. Hoy el sector tecnológico pesa entorno al 15% de la cartera”, comenta. Ese recorte de exposición a las grandes tecnológicas lo compensan con el aumento a compañías ligadas al

negocio de criptoactivos y de activos digitales. “Ahora tenemos el 40% del porfolio en cripto y activos digitales, en compañías como Coinbase, que es el gran depositario de las criptodivisas, o en Galaxy, que es un banco de inversión especializado en ellas, o también en Microstrategy”, afirman los asesores.

Eso sí, no todo en lo que invierten tiene un sesgo tecnológico. También lo hacen en valores de otros sectores y con menor volatilidad para controlar el riesgo de la cartera. Entre esas compañías destacan a Inditex o a Berkshire Hathaway. Esta estrategia les permiten compensar sus apuestas más arriesgadas. “Al final lo que tenemos es un posicionamiento un poco barbell, con mucha volatilidad por un lado, pero también con más liquidez para contrarrestarlo”, explican. En concreto, destinan un 25% de su porfolio a liquidez, con los bonos de EE.UU. como grandes protagonistas. Una “cobertura activa natural”, señalan, que les protege en caso de que los bancos centrales vuelvan a recortar agresivamente los tipos de interés.

UNA FILOSOFÍA MUY VALUE Los asesores del fondo defienden que a la ora de seleccionar las compañías parten de los fundamentos de la inversión value: comprar empresas de las que entienden el negocio y que presentan buenos fundamentales. De hecho, hasta mediados del año pasado el compartimento del fondo se llamaba precisamente Gestión Boutique VI alue. “ omos seguidores de la filosofía de arren uffett, pero adaptada a los nuevos tiempos. Comparamos su Coca-Cola de antes con el Facebook de ahora”, apuntan.

En cuanto a las ratios o variables que utilizan para diferenciar el grano de la paja en un sector tan polarizado como el de las tecnológicas, identifican tres principales la gobernanza de las compañías, la necesidad de entender el negocio en el que invierten y el hecho de que ya genere beneficios y, por ltimo, el track record. “ emos el track record que tienen porque son empresas que valoramos a cinco, 10 y 15 años. Nos gusta analizar su pasado para saber cómo se comportarán en el futuro”, explican. Además, valoran adicionalmente que sean compañías que cuenten con un flujo de caja neto y que recompren acciones.

El objetivo que persigue esta estrategia de bolsa es batir al M C orld en euros y, seg n explican sus asesores, se trata de un producto solo recomendado para aquellos que entiendan los negocios en los que invierte el vehículo. “Se dirige a inversores que estén convencidos con el largo plazo para así evitar que deshagan posiciones en el peor momento. Creemos que un fondo no debe nunca venderse por miedo en un momento puntual. Nuestra recomendación es siempre realizar aportaciones mensuales periódicas en los productos que a uno le gustan”, concluyen.

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ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Ronald Temple ESTRATEGA JEFE, GRUPO LAZARD

“ME PREOCUPA QUE ESTEMOS PRESENCIANDO A CÁMARA LENTA UNA ESCALADA DE TENSIÓN EN ORIENTE MEDIO” En el ámbito de la geopolítica el estratega jefe del Grupo Lazard asegura que son varios los detalles que por separado pueden parecer anecdóticos, pero juntos hacen una lista que hay que vigilar.

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De verdad tendremos la buena suerte de lograr un aterrizaje suave de la economía con lo rápidas e intensas que han sido las subidas de tipos de interés? “La frase maldita en los mercados es ‘esta vez es diferente’, pero me aventuro a defender que hay muchas probabilidades de que logremos evitar una recesión, al menos en EE.UU.”, reconoce Ronald Temple, estratega jefe de Lazard, durante su reciente visita a España.

Temple habla con optimismo sobre la economía a corto plazo estadounidense y europea. Más en el caso de la primera que de la segunda. En EE.UU. la inflación claramente a tocado y pasado su pico, defiende el experto. “Los precios de los coc es están cayendo y en los próximos seis meses las subidas de precios en la vivienda también deberían relajarse”, prevé. Esto, en un contexto de un mercado laboral aún sólido. “La economía estadounidense todavía está creando más empleo del que necesita el país y, pese a todo, la presión salarial está dando un respiro”, apunta.

Dicho lo anterior, sobrevuelan algunas nubes sobre el panorama optimista que dibuja Temple. Por un lado, China que, en su opinión, se enfrenta a problemas estructurales. Pero dado que el mercado se quedó tan rezagado el año pasado, el estratega jefe no descarta una subida de la renta variable china en 2024. “En ese caso sería un rally para vender, para recoger beneficios”, afirma.

RIESGO GEOPOLÍTICO, AL ALZA También le inquieta la relevancia que está tomando la geopolítica en los últimos meses. De hecho, el Grupo Lazard creó el año pasado su propia división en la materia, Lazard Geopolitical Advisory (LGA), con la que Temple trabaja estrechamente. Concretamente, está atento a lo que está ocurriendo en Oriente Medio. “Me preocupa profundamente que estemos presenciando a cámara lenta una escalada de tensión en la región”, afirma. on varios los detalles que por separado pueden parecer anecdóticos, pero juntos hacen una lista que, como mínimo, merece ser vigilada. Por ejemplo, el hecho de que Irán acelere su programa de enriquecimiento de uranio. “Teniendo en cuenta que países como Qatar y los Emiratos Árabes Unidos son actores clave en el mercado del gas natural (LNG), el riesgo de un shock energético sigue siendo muy real”, comenta.

Las elecciones en EE.UU. le quitan menos el sueño, pero en el corto plazo. “Al final del día ay escasa diferencia entre las políticas reales de un candidato u otro”, explica. Ambos posibles presidentes están empujando medidas que tendrán un mismo efecto incrementar el déficit del país. “ ndependientemente de quién gane el déficit de EE.UU. es insostenible”, remarca Temple. Con un incremento del 5%-6% sobre una deuda que ya ha superado el 100% de su PIB “me preocupa que el país pueda entrar en una espiral peligrosa de endeudamiento”, reconoce.

Fernando Sánchez Santidrián DIRECTOR DE GESTIÓN ALTERNATIVA, CAIXABANK AM

“EL ENTORNO DE TIPOS ALTOS NO RESTA ATRACTIVO A LOS ALTERNATIVOS” Considera que el escenario actual sigue motivando a los inversores a buscar un elemento diferenciador que equilibre la rentabilidad y el riesgo en las carteras.

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ras unos años en los que la necesidad de buscar un extra de rentabilidad y diversificación para las carteras provocó un boom de los activos alternativos, se podría pensar que el nuevo contexto, tras las subidas de tipos de interés del a o pasado, les a restado atractivo. in embargo, ernando ánc ez antidrián, director de estión Alternativa de Caixa ank AM, lo niega. “El escenario actual de inflación, tipos de interés altos no se espera que empiecen a bajar hasta al menos la segunda mitad de 2024) y volatilidad sigue motivando a los inversores a buscar un elemento diferenciador que equilibre la rentabilidad y el riesgo de las carteras. Consideramos que este entorno no reduce el atractivo de los activos alternativos”, arguye.

El experto explica que muc as estrategias de edge funds usan derivados para su implementación: “El gestor no tiene que desembolsar efectivo por usar derivados, por lo que el porfolio se beneficiará, además de por la rentabilidad del activo en el que invierta, por la remuneración del cash en cartera, ahora que los tipos de interés están en el 4%”. Los datos refrendan esta opinión. ánc ez antidrián invita a observar la década de 1990, con tipos de interés altos: las estrategias ligadas a hedge funds tuvieron resultados muy positivos.

Le resultan interesantes las estrategias poco direccionales de valor relativo centradas en tipos de interés (curvas, inflación o diferenciales de crédito y en renta variable (vuelta a los fundamentales o dispersión entre sectores). En 2023 empezaron a favorecer estas últimas (equity market neutral) debido a la alta dispersión entre valores y sectores.

En la última parte del ejercicio, tras haber estado infraponderados, aumentaron su exposición a eventos corporativos hasta una visión más neutral debido al menor riesgo regu-

latorio que observaban en muchas operaciones de M&A ya anunciadas. Por el contrario, se han mantenido cautos o infraponderados en estrategias cuantitativas de seguimiento de tendencias (CTA), ya que creen que el entorno actual no es propio de un mercado tendencial caracterizado por cambios abruptos como el que había en marzo del año pasado.

RATIOS ÚTILES A la hora de analizar fondos de gestión alternativa, principalmente hay que tener en cuenta que son estrategias que no llevan asociadas un benc mark, explica el gestor. “ u finalidad es la de maximizar los rendimientos y reducir o eliminar el riesgo, independientemente de si el mercado es bajista o alcista”, comenta. En su opinión, el parámetro más importante radica en cómo medir el riesgo. “Una medida como la volatilidad o el tracking error no es suficiente e incluso nos puede llevar a error. Al no tener índice de referencia, es fundamental un análisis de la distribución del rendimiento y de la magnitud de máxima pérdida en relación a su riesgo esperado”. En su opinión, un fondo de gestión alternativa es diferente a un ve ículo tradicional “por su flexibilidad, el grado de gestión del riesgo in erente es más sofisticado y el uso de instrumentos derivados y técnicas como la de ponerse corto, lo que amplía su universo de inversión”.

De cara a los próximos meses, los mayores peligros que ve el gestor son que “los riesgos geopolíticos se recrudezcan e impacten en la volatilidad de los mercados; o un escenario de recesión más profunda y prolongada, acompañada con altos niveles de inflación”. Como cobertura de estos escenarios usan estrategias de arbitraje de volatilidad o gestores de global macro que contemplan un escenario macroeconómico negativo en sus visiones y posicionamiento.

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ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

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A medida que se despejan las incógnitas cortoplacistas sobre la macroeconomía y la política monetaria, los inversores comienzan a mostrar un nuevo apetito por estrategias diseñadas para el largo plazo: vuelven los temáticos al radar del cliente y lo hacen en un momento interesante, opina Angus Muirhead, con vientos de cola como la inteligencia artificial y los movimientos corporativos. A pesar de las subidas de la renta variable el año pasado, el gestor defiende que queda potencial en el mercado si nos alejamos de los grandes nombres de moda.

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RESPONSABLE DE RENTA VARIABLE TEMÁTICA, UBS AM 68 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

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ENTREVISTAS EL GURÚ LOS TEMÁTICOS, UN NUEVO IMPULSO PARA LA GAMA DE UBS AM Con la compra de Credit Suisse en 2023, que se integrará de manera formal en 2024 previsiblemente, la gama de UBS AM crece para incorporar un nuevo segmento de mercado: los fondos temáticos. El equipo, liderado por Angus Muirhead, trae consigo el histórico de ocho estrategias de renta variable que suman 7.400 millones de dólares en activos.

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l impacto de la evolución de la inteligencia artificial A es real. Es una afirmación que Angus Muir ead no duda en defender. La popularidad de erramientas de A generativa es testigo de la transformación de lo que antes era un terreno puramente científico, al alcance solo con conocimiento técnico, en una tecnología que puede usar el p blico general. Pero lo que el responsable de Renta ariable emática en U AM también tiene claro es que su responsabilidad como gestor es preguntarse cómo debo invertir en ello La inteligencia artificial es real, repite, pero también ay que saber qué esperar de ella. “La umanidad no está en riesgo, la A generativa no piensa por sí sola. No entiende lógica ni ficción”, recuerda. Las respuestas que dan erramientas como C at P son fruto de un análisis probabilístico ante esta sucesión de palabras, cuál es probablemente la siguiente La inteligencia artificial es real, insiste, pero para que sea invertible necesita una aplicación a largo plazo, una oportunidad comercial a gran escala y no solo una mejora en la eficiencia de ciertos puestos de trabajo. El primer movimiento en el mercado se a canalizado acia los fabricantes del ard are, acia productores, por ejemplo, de los c ips, como Nvidia. “Pero a largo plazo los c ips detrás de las nuevas tecnologías se terminan convirtiendo en una commodity”, recuerda.

Dic o todo lo anterior, entre su gama, Muir ead detecta dos temáticas especialmente bien posicionadas para captar el beneficio real de la evolución de la A. Una es la robótica. En fondos como el Credit uisse Lux Robotics Equity und, que lidera Muir ead, la automatización de la economía se a convertido en todo un viento de cola.

“Los robots se an transformado en erramientas de alta 70 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

precisión y eficiencia, y cada vez más baratas, pero asta el momento eran sordos y mudos, como los definen en la industria”, cuenta el gestor. Es decir, que se limitaban a ejecutar una tarea con independencia de posibles cambios en el entorno. Lo que permite la inteligencia artificial aplicada a la robótica es dotar de mayor inteligencia a los robots. “La A es como darle un cerebro a un robot”, apunta. Con la inteligencia artificial un robot industrial tiene más capacidad de reacción, de analizar cantidades ingentes de nuevos datos y de aprender de sus errores, en el sentido metafórico, al compartir de manera inmediata esa nueva información al resto de máquinas.

EN BUSCA DE LA PUREZA Una segunda área de impacto de la A es el sector sanitario, foco del Credit uisse Lux Digital ealt und. En concreto, en el diagnóstico. “ ué es la inteligencia artificial si no el análisis de enormes bases de datos para sacar una conclusión ”, se pregunta el gestor. “Pensemos en la cantidad de vínculos que podría ayudar a establecer la A. ínculos entre parámetros que el ser umano necesitaría siglos para imaginar, descubrimientos científicos a los que nosotros llegamos casi de casualidad y que una máquina puede analizar en minutos”. La solución a muc as de las enfermedades más devastadoras, como el alz eimer, el cáncer, etc., podría residir en alg n componente químico o marcador concreto que los métodos tradicionales de análisis científico no an llegado a encontrar a n. La inteligencia artificial acelera este estudio.

A pesar de estos vientos de cola, Muir ead no siente que ayamos visto todo el potencial de rentabilidad de ambas temáticas. Al menos en los fondos que gestiona su equipo. Principalmente por la idiosincrasia de su filosofía de inversión. “En nuestros temáticos buscamos la pureza

“SI LO QUE QUIERE SON LOS GRANDES NOMBRES DE UN ÍNDICE, MEJOR COMPRE UN ETF. EN NUESTROS TEMÁTICOS BUSCAMOS LA PUREZA MÁS ALTA, LO QUE NOS DA UN SESGO A COMPAÑÍAS DE PEQUEÑA O MEDIANA CAPITALIZACIÓN”

más alta”, explica. Las compa ías que entran en cartera deben tener al menos el 0% de sus ingresos procedentes de la temática en cuestión. ruto de ello es un sesgo natural a empresas más bien de peque a y mediana capitalización. En un a o como 2023, en el que apenas un pu ado de valores de megacapitalización an copado el grueso de la revalorización, esto a sido un obstáculo adicional. Pero no por ello supondrá un cambio en el estilo del equipo. “ i lo que quiere son los grandes nombres de un índice, mejor compre un E ”, contesta con sinceridad.

Muir ead sigue confiando en su tesis a largo plazo. “ ípicamente las small caps cotizaban con una prima porque el potencial de crecimiento y de innovación de una empresa nueva es mayor, pero en los ltimos dos a os esta prima se

a revertido”, comenta el gestor. Esa presión negativa se a mantenido asta prácticamente las ltimas semanas de 2023. A ora bien, “a finales del a o pasado comenzamos a ver un cambio en el apetito inversor. qué ocurrió ue las small caps se dispararon”, subraya. tro movimiento interesante que destaca Muir ead y que, a su juicio, también muestra que ay apetito en el mercado es que están volviendo las operaciones de M A fusiones y adquisiciones . Por citar algunas, Cisco compró a finales de 2023 plunk, una empresa de soft are que desarrolla programas para el análisis y la supervisión de datos generados por máquinas. “En la cartera del Credit uisse Lux Robotics Equity und el a o pasado dos compa ías recibieron una oferta de compra”, cuenta.

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PRODUCTOS EMERGENTES por Alejandro Varela

2024, UN AÑO CRUCIAL PARA

MÉXICO El país, que acudirá a las urnas el 2 de junio, se encuentra bien posicionado para beneficiarse de varias megatendencias globales y se verá, además, favorecido por el previsible descenso de los tipos de interés en EE.UU. Las perspectivas son buenas, pero también hay riesgos. Entre ellos, la amenaza que supone un Donald Trump en ascenso.

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egún el Fondo Monetario Internacional, el pasado año 2023 la economía mexicana escaló cuatro posiciones en la clasificación del grupo de las 20 mayores economías del mundo, alzándose con el duodécimo puesto tras haber alcanzado un PIB cercano a los 1,8 billones de dólares.

Con este logro, el país centroamericano superó a países como Corea del Sur (1,71 billones), Australia (1,69 billones) e incluso España (1,58 billones).

Este éxito tiene una lógica explicación. México disfruta de valiosas cualidades para ser, no solo el segundo gran motor de crecimiento de Latinoamérica, sino también para ser tenido en cuenta como uno de los grandes actores de la economía global: proximidad geográfica con el mayor consumidor del mundo, EE.UU.; acceso preferente al mercado estadounidense gracias al tratado comercial T-MEC (antiguo NAFTA); mano de obra joven y costes laborales competitivos,

así como la flexibilidad que le an brindado las importantes reformas estructurales aplicadas en las últimas tres décadas, las cuales abrieron sectores clave de su economía.

Sin embargo, el potencial de México podría verse limitado por factores internos que an impedido un desarrollo económico más acelerado.

Su economía ha conseguido crecer con vigor tras el duro golpe que supuso la pandemia gracias a la fortaleza del consumo interno (8,1% de crecimiento en 2021, 6,2% en 2022 y 4,2% en 2023) y de las exportaciones manufactureras hacia EE.UU. Esto ha propiciado una fuerte creación de empleo, lo que a permitido que la tasa de paro haya descendido hasta sus mínimos históricos, incluso por debajo del 3%, en paralelo a una fuerte reducción del trabajo informal.

Este dinamismo, no obstante, se ha moderado en 2023 debido al endurecimiento de la política monetaria necesario para controlar una inflación que

ÍNDICE IPC DE LA BOLSA DE MÉXICO 60.000

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Fuente: Bloomberg.

llegó a alcanzar el 8,7% en el verano de 2022. El Banco de México (Banxico) ha elevado su tasa de referencia hasta el 11,25% para enfriar la demanda y tratar de devolver el aumento de los precios a su meta permanente del 3%.

PERSPECTIVAS Para 2024, la CEPAL estima que la actividad económica de México aumentará un 2,5% en términos reales debido principalmente a la desaceleración económica de EE.UU. La persistencia del alza de los precios de algunos bienes de consumo, unido al alto déficit presupuestario podría obligar al Banxico a mantener altos los tipos de interés por mayor tiempo.

México podría batir estas estimaciones y exhibir una mayor fortaleza si se concreta el nearshoring, es decir, la relocalización de fábricas desde Asia hacia Norteamérica en sectores como el automotriz, la electrónica, el equipamiento médico, las energías limpias o la tecnología aeroespacial. Sin embar-

go, este potencial depende de que el Gobierno impulse políticas favorables a la inversión extranjera.

Así, el país se encuentra idealmente posicionado para beneficiarse de varias megatendencias globales que comprenden la regionalización de cadenas productivas (en especial de sectores intensivos en mano de obra), el auge del comercio electrónico y los centros de distribución ante el incremento del e-commerce, la creciente demanda de alimentos saludables y orgánicos, la descarbonización de la economía, etc.

Además, estos procesos se verán favorablemente impulsados por una mejora de las condiciones financieras globales, dado que está previsto que la Reserva Federal de EE.UU. emprenda unas cuantas bajadas de tipos de interés a lo largo de 2024. Esto mantendrá un dólar débil, lo que favorecería a las monedas latinoamericanas, incluido el peso mexicano.

Una menor tasa de la Fed permitiría al anco de México flexibilizar

también su política monetaria más rápidamente, impulsando el crédito y el dinamismo de sectores internos como el consumo, la construcción y el comercio minorista.

Asimismo, una Fed menos agresiva reducirá la salida de capitales de mercados emergentes como México, al hacer relativamente menos atractiva la renta fija estadounidense. Esto fortalecerá el apetito por los activos mexicanos.

Dejando a un lado estas circunstancias meramente económicas, el país se enfrenta a todos estos retos en un contexto que podría acabar tremendamente condicionado por la agenda electoral y política.

México acudirá a las urnas el próximo 2 de junio, una contienda de la que saldrá elegida la próxima presidenta del país, después de que los dos principales partidos, Movimiento de Regeneración Nacional (Morena) y Frente Amplio por México (FAM) hayan elegido a sus candidatas Claudia Sheinbaum y Xóchitl Gálvez, respectivamente.

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PRODUCTOS EMERGENTES

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LA OPINIÓN DE

FABIANA FEDELI

CIO de Renta Variable, Multiactivos y Sostenibilidad, M&G Investments

LA CEPAL ESTIMA QUE EL PIB DE MÉXICO AUMENTARÁ UN 2,5% EN 2024, PERO EL PAÍS PODRÍA BATIR ESTA ESTIMACIÓN SI SE CONCRETA EL NEARSHORING La candidata oficialista, Claudia Sheinbaum, partiría con ventaja gracias a la expansión a nivel estatal y el dominio territorial de Morena, y al aval del actual presidente, López Obrador, que se aproxima al filo de su mandato con una inusual fuerza y empuje, como así están poniendo de manifiesto las encuestas que le sit an con una aprobación del 68%. Este apoyo podría resultar clave para hacerse con el próximo gobierno federal, que deberá afrontar el terrible problema pendiente de solución en el país: la inseguridad y la violencia.

EN CAMPAÑA López Obrador, sin embargo, está dispuesto a arriesgar subiendo el ritmo de gobierno y con la maquinaria a pleno rendimiento para los meses que le restan de mandato. A los posibles estrenos de algunas de las megaobras que a impulsado durante su mandato, como el aeropuerto internacional Felipe Ángeles, o el Tren Maya, se sumarán probablemente otros tantos servicios de transporte o la superfarmacia de Huehuetoca.

Lo más significativo, sin embargo, va a tener lugar el 5 de febrero (este artículo se cerró el 29 de enero), día de conmemoración de la Constitución en México, en el que López brador a anticipado que presentará un paquete de reformas de la Carta Magna que pretenden modificar aspectos muy relevantes en materias sensibles como la legislación laboral y salarial, 74 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

el sistema de pensiones, el régimen de elección del Poder Judicial e incluso el sistema electoral.

Este paquete de iniciativas de fuerte calado desprende un cierto aroma electoralista dado que su grupo carece de los dos tercios necesarios en el Congreso para ser aprobadas.

La fragilidad de sus finanzas p blicas, el alto endeudamiento de la petrolera estatal Pemex, los crecientes flujos de remesas informales vinculadas al crimen organizado y la cercanía de las elecciones presidenciales en 2024 serán elementos que traerán volatilidad al exitoso índice de la bolsa mexicana PC, que registró máximos de toda su historia el pasado mes de diciembre.

Pero, qué podría salir mal para México en 2024 o qué riesgos enfrenta su excelente trayectoria? Para un inversor extranjero medio con intereses en este país latinoamericano no hay forma de evitar recordar la convulsión que supuso la histórica caída del peso tras el triunfo de Donald Trump en las elecciones de noviembre de 2016.

No está claro a n qué posibilidades tiene el controvertido expresidente republicano de alcanzar un nuevo mandato, pero el apoyo popular parece darle buenas opciones para salir reelegido. Si esto ocurre, no me cabe la menor duda de que constituirá un serio contratiempo para las expectativas industriales y comerciales de la pujante economía mexicana, y un reto crucial para una de las economías con mejor proyección de Latinoamérica.

EL CAMINO NO ES RECTO, PERO LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA NO SE HA ESTANCADO En el ámbito de las infraestructuras, 2023 ha sido un año difícil para valores vinculados a la transición energética, como las empresas de energías renovables. La subida de los tipos de interés hizo temer por la rentabilidad, ya amenazada por los cuellos de botella en la cadena de suministro y la presión inflacionista sobre los costes. A su vez, vimos como gobiernos en todo el mundo, sobre todo en Alemania y el Reino Unido, parecían flaquear en sus compromisos de descarbonización y, en EE.UU., se resistían a subir los precios de compra para compensar el aumento de los costes.

Aunque algunos proyectos y empresas necesitarán tiempo para recuperarse, el cambio estructural provocado por la transición energética no se ha estancado.

Las oportunidades que vemos se encuentran en la encrucijada de nuestros tres temas estructurales favoritos: infraestructuras, innovación y ecosistema de bajas emisiones de carbono. Todas ellas se derivan de una fuerza transformadora subyacente: la transición energética; y lo que es más importante, no se encuentran en un sector específico ni en un país concreto, sino en todo el mundo y en diferentes sectores.

El camino no es recto, nunca lo es, pero está lleno de oportunidades que podemos aprovechar. Solo tenemos que profundizar y ampliar nuestras ideas.

PRODUCTOS RENTA FIJA por Regina R. Webb

FONDOS A VENCIMIENTO CON EXPERTISE INTERNACIONAL

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DATE +

Hay gestoras internacionales que sí se animan a competir con las firmas españolas en un terreno tan local como el de los fondos de inversión con vencimiento objetivo. Su baza: la fortaleza que tienen en deuda corporativa y sus potentes equipos de analistas y gestores de crédito.

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radicionalmente los fondos de vencimiento objetivo han sido terreno de las gestoras nacionales. Los factores necesarios para que sean un éxito comercial soplan a su favor: una amplia red de distribución y experiencia de los equipos de gestión propios en renta fija de alta calidad principalmente gubernamental) para poder diseñar y lanzar un producto en un corto espacio de tiempo. En el caso de las firmas internacionales, la menor agilidad es un importante obstáculo. Por eso, pese a ser una de las categorías más demandadas el año pasado, el grueso de los nuevos ve ículos y de las captaciones a sido producto nacional.

Hay excepciones. Según datos de Morningstar, 32 gestoras internacionales han lanzado 61 fondos categorizados como Fixed Term Bond desde el prin-

cipio de 2022 hasta hoy. De esa cifra, 40 se empezaron a comercializar en 2023: el ritmo de lanzamientos, por tanto, se ha acelerado en los últimos 12 meses.

DIFERENTE FILOSOFÍA ay una clara diferencia en la filosofía de inversión de la gama nacional y la internacional. Basta con mirar qué hay dentro. Los lanzamientos nacionales son predominantemente vehículos de deuda p blica especialmente deuda española). Es cierto que existen fondos de vencimiento objetivo locales de gestoras españolas y domiciliado en España) de deuda corporativa, pero, al menos entre los 20 con mayor patrimonio, la gran mayoría compone como poco el 90% de su cartera con deuda gubernamental.

En cambio, los vehículos internacionales de firmas extranjeras, no

domiciliados en España, pero sí disponibles a la venta aquí) más grandes tienen carteras opuestas. Las 20 primeras por patrimonio tienen como mínimo un 95% de su cartera en bonos corporativos. Esa es la principal baza que juegan las firmas internacionales para competir en esta categoría: ofrecer algo distinto a lo que ponen en el mercado las gestoras españolas. Es decir, capitalizar su fortaleza en corporativos, en su experiencia y en el tamaño de sus equipos dedicados a encontrar las mejores empresas a nivel global.

Es una fórmula que está dando resultados. Lanzado a finales de 2023, el M Lux ixed Maturity ond 2 captó 440 millones de euros durante las seis semanas del periodo de suscripción. España fue el segundo mercado europeo, por detrás de Italia, en el que se registró la demanda más alta, nos FEBRERO I FUNDSPEOPLE 75

PRODUCTOS RENTA FIJA

LA OFERTA INTERNACIONAL DE FONDOS TARGET DATE FONDO

AB SICAV III Fixed Maturity Bond 2025 Portfolio AB SICAV III Fixed Maturity Bond 2026 Portfolio Allianz Target Maturity Euro Bond II Sextant 2027 Amundi Buy & Watch 2028 Amundi Buy & Watch High Yield 2028 Amundi Fund Sol. Buy And Watch US H. Yield Opp. 11/2026 Amundi Fund Solutions Buy And Watch Income 06/2028 CPR Invest B&W Climate Target 2028 Defensive Bond Opp. 2026 E1 AXA IM World Acc. Vehicle ICAV AXA IM Eu. Yield Tar. 2028 iShares iBonds Dec 2028 Term € Corp UCITS ETF iShares iBonds Dec 2026 Term € Corp UCITS ETF BlackRock Euro Inv. Grade Fixed Maturity Bond Fund 2026 iShares iBonds Dec 2028 Term $ Corp UCITS ETF iShares iBonds Dec 2026 Term $ Corp UCITS ETF iShares V PLC iShares iBonds Dec 2027 Term € Corp UCITS ETF iShares iBonds Dec 2025 Term € Corp UCITS ETF iShares V PLC iShares iBonds Dec 2025 Term $ Corp UCITS ETF iShares V PLC iShares iBonds Dec 2027 Term $ Corp UCITS ETF iShares V PLC iShares iBonds Dec 2025 Term $ Trea. UCITS ETF Indosuez Funds Chronos 2029 EUR Indosuez Funds Global Bonds EUR 2026 Indosuez Funds Global Bonds USD 2026 Carmignac Credit 2027 Carmignac Credit 2029 DPAM L Bonds EUR Corporate 2026 DB PWM Fixed Income Horizon 2026 Target 2028 Edmond de Rothschild Fund CdE Horizon 2028, FI EdR SICAV Millesima World 2028 New Capital Fixed Maturity Bond Fund 2026 Franklin Responsible Income 2028 Fund Franklin Global Target Euro Income 2025 Fund G Fund High Yield Maturity 2028 Janus Henderson Fixed Maturity Bond Fund (EUR) 2027 J.P. Morgan Fixed Income Opportunities Fund La Française Rendement Global 2028 Plus La Française Financial Bonds 2027

GESTORA

AllianceBernstein Allianz GI Amiral Gestion Amundi CPR AM (Amundi) Anaxis AXA IM

BlackRock

CA (Credit Agricole) Carmignac DPAM DWS Edmond de Rothschild AM EFG Franklin Templeton Groupama Janus Henderson J.P. Morgan AM La Française

La Française Rendement Global 2028 Lazard Credit 2027 M&G (Lux) Fixed Maturity Bond Fund 2 Mirabaud DM Fixed Maturity 2026 Muzinich Global Fixed Maturity 2027 Fund Ostrum Sri Crossover 2026 Neuberger Berman Developed Market Fmp - 2027 Oddo BHF Global Target 2026 Oddo BHF Global Target 2028

R-co Target 2028 IG Sanso Objectif Durable 2024 Sycoyield 2026 Tikehau 2029 Tikehau 2025 U Access Global Credit 2026 U Access Global Credit 2024

Xtrackers II Target Maturity Sep. 2029 EUR C. Bond UCITS ETF Xtrackers II Target Maturity Sep. 2033 EUR C. Bond UCITS ETF

233,01 134,64 250,25 34,88 202,34 22,06 53,54 151,46 306,10 68,87 181,76 577,11 484,59 206,45 191,51 185,08 178,24 153,90 137,46 46,42 20,89 331,32 683,24 160,97 800,82 51,76 162,05 224,38 40,25 308,18 110,67 89,26 22,11 107,37 69,21 41,78 26,45

99,92 97,28 98,21 92,41 85,24 96,32 99,09 96,29 99,49 99,88 99,17 99,52 98,15 98,79 99 98,78 0 94,77 96,78 97,49 59,65 60,05 97,46 99,04 95,21 86,56 85,98 94,88 95,56 94,93 86,70

417,03

96,41

Oddo BHF

94,81 98,95 99,89 96,54 97,90 99,56

11,61

-

Ofi Invest

1.018,17

98,36

Rothschild & Co

2.093,76

94,51

Sanso

186,21

95,30

Sycomore AM

407,54

96,75

Tikehau IM UBP

Xtrackers II Target Maturity Sep. 2027 EUR C. Bond UCITS ETF Xtrackers II Target Maturity Sep. 2031 EUR C. Bond UCITS ETF

% DE LA CARTERA EN BONOS CORPORATIVOS

253,33 439,41 61,53 217,71 56,15 125,28 563,33 298,30

Lazard M&G Investments Mirabaud AM Muzinich & Co Natixis IM Neuberger Berman

ODDO BHF Global Target Green 2028 Ofi Invest High Yield 2027

PATRIMONIO

Xtrackers (DWS)

20,32

-

181,02

94,66

82,30

-

63,85

63,65

25,69

98,28

25,32

97,38

23,52

95,71

17,52

97,52

Fuente: fondos de la categoría Morningstar Bonos de Vencimiento Fijo de gestoras internacionales no domiciliados en España lanzados en 2022 y 2023 y disponibles para su venta en España. Datos a 11 de enero de 2024. Cifras de patrimonio en millones de euros. Cifras de porcentaje de patrimonio en corporativos medido con el criterio de Fixed-Inc Super Sector Corporate % (Net).

76 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

“UN ANÁLISIS CREDITICIO MINUCIOSO AYUDA A IDENTIFICAR OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN ATRACTIVAS TANTO EN CRÉDITOS HIGH YIELD COMO GRADO DE INVERSIÓN.”

RAFAEL XIMÉNEZ DE EMBÚN

MUZINICH & CO

cuenta Alicia García Santos, responsable de M&G Investments para España, Portugal y Andorra. M&G tiene claro que la clave del éxito ha sido su fama en la gestión activa y sus capacidades de análisis en el crédito, ámbito en el que cuentan con uno de los equipos de analistas más grandes y experimentados de Europa. De hecho, el fondo está gestionado por un equipo con reconocida experiencia en crédito: Stefan Isaacs y Matthew Russell, gestores del M&G Lux ort Dated Corporate ond desde 2018.

Para gestoras como Muzinic Co, especializada precisamente en crédito, los fondos de vencimiento fijo son una extensión natural de su ADN. Al igual que en el resto de su gama de renta fija, en opinión de Rafael Ximénez de Embún, Managing Director de Iberia y Latinoamérica, la clave del éxito es centrarse en el análisis fundamental bottom-up de los bonos que se van a incluir en la cartera. “Es importante comprender el riesgo y minimizar la volatilidad”,

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LA OPINIÓN DE

HERVÉ MANGIN

Gestor de carteras, AXA IM

CÓ ÓMO NAVEGAR EN RENTA VARIABLE EUROPEA: CONVICCIÓN Y DIVERSIFICACIÓN

“ESPAÑA FUE EL SEGUNDO MERCADO EUROPEO, POR DETRÁS DE ITALIA, DONDE SE REGISTRÓ UNA DEMANDA MÁS ALTA POR EL M&G (LUX) FIXED MATURITY BOND 2”

“LOS INVERSORES ESPAÑOLES SUELEN BUSCAR SIMPLICIDAD, INVERSIONES PREDECIBLES Y UNA FECHA DE VENCIMIENTO ESTABLECIDA.”

ALICIA GARCÍA SANTOS

DWS

LUKAS AHNERT

M&G INVESTMENTS

afirma. iménez de Emb n ve valor en un análisis crediticio minucioso que ayude a identificar oportunidades de inversión atractivas tanto en créditos high yield como grado de inversión y aplicarlo a fondos de vencimiento objetivo. “Permite, además, identificar oportunidades mal valoradas que son créditos sólidos con potencial alcista”, explica. Asimismo, insiste en que la diversificación y una sólida gestión del riesgo son fundamentales, y en que deben aplicarse límites de concentración en torno a la exposición a emisores y sectores individuales.

INNOVACIÓN También hay gestoras internacionales que innovan en cuanto al formato de las estrategias a vencimiento. Por ejemplo, DWS ha lanzado su gama Xtrackers Target Maturity en formato ETF. “Lo mejor de los dos mundos. Una amplia diversificación de emisores y una negociación líquida diaria”, como lo define Lukas Ahnert, especialista sénior de

productos pasivos en DWS. “A la hora de invertir en el mercado de renta fija, los inversores españoles suelen buscar simplicidad, inversiones predecibles y una fecha de vencimiento establecida, lo que los lleva regularmente a adquirir valores como los bonos tradicionales”, detecta Ahnert.

Esa necesidad es la que buscan cubrir con sus ETF de vencimiento objetivo. Por ejemplo, han observado con qué frecuencia los inversores tienden a tomar decisiones estratégicas sobre partes específicas de la curva, así como inversiones tácticas que pivotan sobre diferentes bandas de vencimientos.

A nert defiende que sus E de vencimiento objetivo podrían utilizarse de forma similar a las bandas de los ETF gubernamentales y permitir la aplicación de diferentes estrategias en distintas oportunidades. “También pretendemos ayudar a los inversores institucionales a definir decisiones a largo plazo y a aplicar estrategias de escalonamiento de bonos”, añade.

La renta variable europea es una clase de activo con mucho potencial a largo plazo, especialmente si logramos identificar las fuentes de crecimiento sostenible que existen en el mercado. Europa alberga numerosas empresas líderes, y su alcance global y base de clientes aportan una diversificación natural de las fuentes de beneficios.

El AXA WF Framlington Sustainable Europe es un fondo todo terreno que creemos permite navegar los distintos ciclos del mercado buscando obtener alfa tanto en momentos en los que los valores growth funcionan mejor como cuando son las acciones value las que destacan. Por eso la diversificación es un tema esencial; un fondo all weather, capaz de navegar bajo cualquier circunstancia de mercado, es conveniente que evite sesgos y, de la misma forma, no puede estar sobreexpuesto a ninguna clase de activo. Además, es importante saber plasmar las convicciones del equipo sin añadir mucho tracking error a la cartera. Para ello, el equipo gestor se centra en analizar compañías de capitalización grande, con crecimiento de calidad y con un foco de inversión responsable (artículo 8 SFDR) específico en el cambio climático, pues la sostenibilidad no solo tiene un impacto positivo a nivel social, sino que aporta valor a largo plazo para los inversores.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 77

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Claudia Antuña

CLAVES DE UNA ESTRATEGIA DE

SOSTENIBILIDAD EN SOCIEDADES DE CAPITAL RIESGO Entre las variables que debe contemplar la estrategia de sostenibilidad de estas sociedades se encuentran el posicionamiento estratégico, la gobernanza, los procesos para la identificación de riesgos y oportunidades en materia ASG o los planes de acción.

L

a industria de la gestión de activos siempre ha sido reconocida como uno de los sectores financieros pioneros en materia de sostenibilidad. Pero este liderazgo no ha sido homogéneo entre todos sus participantes. En términos generales, no ha sido hasta estos últimos años cuando las gestoras de capital riesgo han empezado a asumir la sostenibilidad como un elemento fundamental en sus procesos de inversión.

Ahora bien, ¿cuáles son las variables que debe contemplar la estrategia de sostenibilidad de una sociedad gestora de capital riesgo? En primer lugar, previo a cualquier desarrollo normativo o de políticas y procedimientos ASG, la entidad debe aber definido su posicionamiento estratégico en materia de sostenibilidad.

Este paso es clave para poder identificar cuáles son los aspectos prioritarios a desarrollar y cuáles serán las áreas implicadas y tareas a implementar.

En la definición del posicionamiento es abitual identificar los elementos

78 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

de la sostenibilidad más afines a la estrategia de inversión de la compañía y, por supuesto, aquellos compatibles con la propia naturaleza de las inversiones. Así, podemos distinguir entre diferentes posicionamientos estratégicos. Hay sociedades gestoras centradas en la lucha climática y otras enfocadas a la generación de un impacto positivo sobre aspectos sociales.

Una vez definido el posicionamiento, una parte fundamental para lograr alcanzarlo es la gobernanza.

De hecho, la implicación de la alta dirección es esencial para garantizar la integración de la estrategia de sostenibilidad en el modelo de negocio y, por ende, en la actividad de todas las áreas implicadas. En términos de estructura existen diferentes alternativas en función de las características de la sociedad. Las más habituales son la designación de un responsable de sostenibilidad, el establecimiento de un Comité de Sostenibilidad como órgano de coordinación, la involucración

de asesores independientes expertos en sostenibilidad o la constitución de un equipo interno especialista ASG que ofrezca soporte al resto de áreas y departamentos.

El siguiente paso es la definición de procesos para la identificación de riesgos y oportunidades en materia ASG. Este paso debe entenderse como una actividad que persigue la generación de valor añadido, mediante la recopilación de información ASG que ayude a mejorar los procesos operativos de las empresas en las que se invierte. Es importante destacar que este proceso debe llevarse a cabo antes de realizar la inversión y durante la gestión de la misma, ya que la identificación de riesgos y oportunidades es un ejercicio constante.

RECOPILACIÓN DE DATOS Para materializar este procedimiento, las sociedades gestoras suelen definir modelos de recopilación de datos y marcos de valoración que les permitan identificar y medir los aspectos A más relevantes, aplicando el principio de doble materialidad. Toda vez que emos definido la forma de identificar los riesgos y oportunidades, se deben establecer los mecanismos de gestión y de generación de valor, es decir, los planes de acción. Una de las principales ventajas de los mercados privados frente a los cotizados es la mayor facili-

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LA OPINIÓN DE

GONZALO RENGIFO

Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

UNA DE LAS PRINCIPALES VENTAJAS DE LOS MERCADOS PRIVADOS FRENTE A LOS COTIZADOS ES LA MAYOR FACILIDAD PARA ESTABLECER UN DIÁLOGO ACTIVO Y RECURRENTE CON LAS COMPAÑÍAS dad para establecer un diálogo activo y recurrente con las compañías.

El establecimiento de hojas de ruta en materia de sostenibilidad es una de las herramientas más potentes para la generación de valor, ya sea por la reducción de la exposición a potenciales riesgos o por el mejor aprovechamiento de las oportunidades presentadas. De hecho, debido al habitual margen de mejora en cuestiones ASG que presentan las inversiones en mercados privados, la ejecución de planes de acción suele ser una de las estrategias más utilizadas para la promoción de características sostenibles.

Sin embargo, el establecimiento de planes de acción es un proceso exigente que demanda la definición y establecimiento de muc os elementos metas y objetivos de mejora concretos; indicadores o KPI para medir y dar seguimiento al cumplimiento de los objetivos; planificación de acciones concretas a implementar a corto, medio y largo plazo para alcanzar los objetivos; designación de responsables tanto en la empresa como en la sociedad gestora; y el establecimiento de planes de seguimiento (frecuencia, canales de comunicación, compromisos, etc.).

Por otro lado, y a pesar de la cada vez mayor familiaridad de los gestores financieros con las variables de sostenibilidad, son todavía muchos los conceptos en materia ASG que se escapan

del conocimiento habitual de mercado.

Esto, unido a las múltiples novedades normativas, obliga a las sociedades gestoras a mantener a sus equipos constantemente actualizados y formados en materia de sostenibilidad.

USO DE LA TECNOLOGÍA Por último, y no por ello menos importante, las gestoras de capital riesgo necesitan hacer uso de la tecnología para garantizar una integración eficiente de la sostenibilidad. El elevado volumen de datos ASG, así como la alta frecuencia de actualización que estos demandan, hace completamente necesario la utilización de softwares o plataformas que faciliten la gestión y el uso de la información, permitiendo así establecer mecanismos para evitar brechas de seguridad.

Si bien estos son los elementos fundamentales que todas las entidades deben considerar en el proceso de definición de su estrategia de sostenibilidad, cada sociedad deberá hacer un ejercicio de proporcionalidad para adaptarlos a su propia realidad. Actualmente la industria de la gestión de activos se encuentra en un punto de inflexión en lo que a sostenibilidad se refiere las sociedades gestoras están transitando desde un modelo de divulgación y transparencia hacia uno de implementación y generación de valor en los procesos de inversión.

LA INVERSIÓ ÓN EN SANIDAD TIENE UN GRAN COMPONENTE SOCIAL En 2024 prevemos crecimiento anémico en países desarrollados y altos tipos de interés. En este entorno tenemos una visión más constructiva respecto a la temática de salud, cuyos beneficios van a destacar de manera relativa.

Además, el tema cuenta con razones fundamentales, la principal, que el mundo envejece.

La innovación biofarmacéutica ha favorecido el aumento de la esperanza de vida un 35% en los últimos 25 años y la mortalidad mundial puede reducirse un 50% hasta 2040 con la promoción de hábitos saludables, el acceso a medicamentos y las innovaciones en inteligencia artificial (IA). La prevención es una estrategia extremadamente rentable que los gobiernos quieren incentivar, en la que el progreso en investigación contribuye a mejores estándares. Hemos identificado cinco áreas clave: terapéutica (en la que IA y el aprendizaje automático se aplican cada vez más al diseño y al descubrimiento de fármacos, allanando el camino a la medicina de precisión), diagnóstico precoz (puede mejorar la vida de los pacientes y ahorrar costes de tratamiento), sanidad digital (clave para atender zonas más pobres de difícil acceso), así como tecnología médica y proveedores de asistencia sanitaria. Son precisamente campos de inversión de los fondos Pictet Health y Pictet Biotech.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 79

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

por Óscar R. Graña

QUIÉN ES QUIÉN EN EL MUNDO DE LOS

ETF ACTIVOS Inicialmente dominados por estrategias de bonos, el desarrollo de estos productos está viniendo por el lado de las acciones y por la aparición de nuevos proveedores que se suman a la ola activa en el mundo de los fondos cotizados.

Pese a su todavía escasa cuota de mercado, se abren camino en captaciones.

L

a utilidad que los inversores le ven al ETF es cada vez mayor. Primero fue utilizado como un producto para ganar exposición a renta variable.

Ahora, también como una solución para invertir en renta fija. Al principio se adoptó como una herramienta para realizar apuestas tácticas, de corto plazo.

Hoy, también se emplea para construir el core de las carteras, con un horizonte de inversión de medio-largo plazo.

Antes, era percibido únicamente como un producto de gestión pasiva. Actualmente, también de gestión activa.

Una nueva visión sobre el producto no lamina a la otra, sino que la complementa. Es uno de los factores que explica el hecho de que, desde que se lanzase el primer fondo cotizado hace ya más de 30 años, el sector haya ido creciendo ininterrumpidamente en activos año tras año. La irrupción de proveedores en la industria de ETF con una visión y propuesta diferente sobre el vehículo está siendo clave para esta última vuelta de tuerca sobre el producto.

Por ahora, la gestora que más éxito comercial está teniendo en Europa con sus ETF activos es J.P. Morgan AM. Según datos de Morningstar, cuenta con una cuota de mercado del 44% en esta categoría. La firma entró en el ne80 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

gocio de los ETF hace siete años. Lo hizo, desde el principio, reformulando el concepto sobre el producto. “El inversor tiende a relacionar los fondos cotizados con la gestión pasiva y nosotros venimos a este negocio a desmitificar esto”, asegura Lorena Martínez livares, responsable de ETF para España y Portugal en J.P. Morgan AM.

EL CONCEPTO CALA Desde entonces, la entidad ha mantenido su discurso y, poco a poco, la idea ha ido calando. Es cierto que el volumen que gestionan los ETF activos es todavía pequeño. A cierre de 2023, apenas alcanzaban los 30.000 millones de euros en Europa; el porcentaje que representan respecto al patrimonio total que hay en ETF en Europa es solo del 1,8%. No obstante, se están abriendo camino. “Representaron el 4,6% de todos los flujos netos de 2023”, apunta José Zárate, director de Análisis de ETF en Morningstar.

Los active ETF, como se les conoce en el mundo anglosajón, siguen siendo un segmento nicho del mercado de ETF, pero su popularidad va en aumento. Inicialmente dominados por estrategias de bonos por ejemplo, el Pimco US Dollar Short Maturity ETF o el Pimco Euro Short Maturity ETF),

en los últimos años la mayor parte del crecimiento de activos y el desarrollo de producto se ha producido por el lado de las acciones; y también por la aparición de nuevos jugadores que están apostando fuerte por ellos, con un éxito comercial que va a más.

J.P. Morgan AM duplicó su patrimonio el año pasado en ETF activos en Europa y hoy cuenta con 12.700 millones de euros en estos productos.

Según datos del Barómetro que publica FundsPeople, en torno a 450 millones están en España. Fidelity International, otro de los actores que está volcándose en este negocio, también experimentó el a o pasado un significativo crecimiento en activos y flujos.

Captó 1.000 millones de euros y elevó su patrimonio por encima de los 3.000 millones en estos vehículos. Su volumen en España ronda los 600 millones.

“Los ETF de gestión activa van a cambiar las reglas del juego”, augura Domingo Barroso, responsable de Desarrollo de Negocio de ETF de Fidelity International para Iberia. En su opinión, la compresión de márgenes y la reducción de costes que vive la industria está llevando a los clientes a buscar alfa a bajo coste, con una mayor visibilidad de la cartera, reduciendo el tracking error y a través de un vehículo

EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE FLUJOS HACIA ETF ACTIVOS POR CATEGORÍA EN EUROPA RENTA VARIABLE

RENTA FIJA

MERCADO MONETARIO

4.000

3.000

2.000

1.000

0

-1.000

-2.000 02/19

04/19

02/20

04/20

02/211

04/21

02/22

04/22

02/23

04/23

Fuente: Morningstar Direct. Flujos netos en millones de euros.

PRINCIPALES PROVEEDORES DE ETF ACTIVOS EN EUROPA FLUJOS NETOS

PATRIMONIO

CUOTA DE MERCADO

2022

2023

2022

2023

2022

2023

J.P. MORGAN AM

2.670

5.290

6.220

12.690

30,9%

43,9%

PIMCO

-1.820

-800

5.480

4.700

27,2%

16,3%

FIDELITY INTERNATIONAL

-210

960

2.050

3.330

10,2%

11,5%

AMUNDI

90

780

1.720

2.530

8,6%

8,7%

NATIXIS IM

400

-100

1.270

1.280

6,3%

4,4%

HSBC GLOBAL AM

-20

-110

990

1.040

4,9%

3,6%

AXA IM

620

300

640

1.030

3,2%

3,6%

VANGUARD

260

180

570

830

2,9%

2,9%

FRANKLIN TEMPLETON

520

-160

810

680

4,0%

2,4%

INVESCO

30

160

220

430

1,1%

1,5%

-

160

-

180

-

0,6% 0,4%

INVESTLINX IM ISHARES

30

10

80

100

0,4%

FIRST TRUST

20

0

50

50

0,2%

0,2%

HANETF

0

0

10

10

0,0%

0,0%

VANECK

0

0

10

10

0,0%

0,0%

ABRDN

-

10

-

10

-

0,0%

LOS ETF ACTIVOS CANALIZARON EN 2023 EL 4,6% DE TODOS LOS FLUJOS NETOS A FONDOS COTIZADOS EN EUROPA Y SU PATRIMONIO RONDA LOS 30.000 MILLONES DE EUROS, EL 1,8% DEL TOTAL

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio y flujos netos en millones de euros.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 81

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

“LOS ETF ACTIVOS SON ACTIVOS HASTA CIERTO PUNTO: LO SON PARA MANTENER EL TRACKING ERROR EN NIVELES ACEPTABLES”

JOSÉ ZÁRATE

“LOS ETF SOSTENIBLES VAN A SER EL GRAN IMPULSOR DE LOS FONDOS COTIZADOS DE GESTIÓN ACTIVA”

MARCOS AZA

SANTANDER AM

J.P. MORGAN AM Y FIDELITY INTERNATIONAL SE ESTÁN POSICIONANDO COMO LOS PRINCIPALES REFERENTES DE ETF ACTIVOS EN ESPAÑA

MORNINGSTAR

“EL INVERSOR RELACIONA A LOS ETF CON GESTIÓN PASIVA. NOSOTROS QUEREMOS DESMITIFICAR ESTO”

LORENA MARTÍNEZOLIVARES

J.P. MORGAN AM

que les permita continuar beneficiándose de todas las ventajas de los fondos de gestión activa tradicionales (análisis fundamental, gestión de riesgos, análisis ASG…). Es decir, “el cliente quiere lo mismo, pero bajo un formato más eficiente, más trasparente, con menores costes y más dinámico”, resume.

En España, algunos selectores ya han comprado la idea. Algunos consideran que los ETF activos son un buen instrumento para invertir en renta fija con un componente ASG. “Los ETF 82 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

“NOS HALLAMOS EN EL MOMENTO APROPIADO Y EN EL LUGAR CORRECTO. LOS ETF ACTIVOS VAN A CAMBIAR LAS REGLAS DEL JUEGO”

DOMINGO BARROSO

FIDELITY INTERNATIONAL

sostenibles van a ser el gran impulsor de los fondos cotizados de gestión activa”, asegura Marcos Aza, gestor de carteras sénior en el equipo Quantitative Investment Solutions en Santander AM. “Para garantizar que todos los criterios de sostenibilidad se cumplan, se requiere un mayor grado de detalle que lo que te ofrece un índice; y la única manera de lograrlo es que exista una gestión activa detrás”, destaca.

Respecto a este último punto, José Zárate hace una observación sobre lo

que los inversores deberían esperar de ellos. Tras estudiar en profundidad esta tipología de producto ha llegado a la conclusión de que las estrategias activas vendidas a través del envoltorio E no muestran la flexibilidad total que pueden tener los fondos activos tradicionales. “Sí, son activos, pero solo hasta cierto punto. Lo son para mantener el tracking error frente al índice de referencia dentro de niveles aceptables y, por tanto, reducir la rotación y los costes de gestión”, manifiesta el experto de Morningstar.

De cara al futuro todo apunta a que la oferta en este segmento va a crecer.

Robeco, por ejemplo, irrumpió el a o pasado en el negocio de ETF activos anunciado el lanzamiento en 2024 de su gama, mientras que otras grandes casas, como Invesco, no ignoran esta nueva visión sobre el vehículo y están reconvirtiendo algunas estrategias cuantitativas de smart beta en ETF activos. “Es un concepto interesante y no queremos quedarnos fuera”, reconoce Laure Peyranne, responsable de ETF de Invesco para Iberia. Cada vez más proveedores se están sumando a la ola activa en el mundo de los ETF.

TRIBUNA ALFREDO ÁLVAREZ-PICKMAN CEO & Partner, VestBio Capital

Las empresas no cotizadas de este sector, al no tener que cumplir con requisitos normativos y exigencias a accionistas, pueden centrarse en la creación de valor a largo plazo y en dar prioridad a la investigación.

RENTABILIZAR EL DINAMISMO DE LA INNOVACIÓN

BIOTECNOLÓGICA L a inversión en empresas no cotizadas de biotecnología en EE.UU. ha emergido como una oportunidad excepcional para los inversores que buscan sumergirse en el vertiginoso mundo de la innovación biomédica. Estas compañías son la fuerza motriz de los grandes avances en sanidad y ciencias de la vida. Aunque las firmas biotecnológicas cotizadas suelen acaparar los titulares, las privadas tienen una gran capacidad de generar rentabilidades significativas.

Estas empresas privadas tienen un mayor potencial de crecimiento que sus homólogas cotizadas. Dado que estas compañías no están sujetas a los mismos requisitos normativos y exigencias de los accionistas que las que cotizan en bolsa, pueden centrarse en la creación de valor a largo plazo sin la presión de cumplir las expectativas trimestrales. Esta flexibilidad permite a las biotecnológicas privadas dar prioridad a la investigación y al desarrollo, a las colaboraciones estratégicas y a los esfuerzos de comercialización, todo lo cual contribuye a un crecimiento sostenible a largo plazo.

Las grandes farmacéuticas buscan adquirir firmas más pequeñas e innovadoras y las biotecnológicas privadas son objetivos atractivos. Como resultado, invertir en estas empresas ofrece la oportunidad de beneficiarse de una apreciación significativa del capital y maximizar el rendimiento de las inversiones.

Ciertamente, el mercado estadounidense de la biotecnología es significativamente mayor que el europeo, lo que ofrece más oportunidades de inversión y potencial de crecimiento. EE.UU. también tiene un ecosistema de capital riesgo más desarrollado, que atrae inversiones y proporciona un mayor acceso al capital a las nuevas empresas biotecnológicas, sobre todo en regiones como la bahía de San Francisco y Boston.

Además, el sólido marco de propiedad intelectual, que ofrece una fuerte protección mediante patentes que permite salvaguardar descubrimientos y tecnologías, y un entorno normativo más ágil y predecible para la aprobación de medicamentos, que facilita una comercialización de los productos más ágil, reduce el tiempo necesario para generar ingresos y aumenta las probabilidades de éxito para los inversores.

Por tanto, la inversión en empresas privadas de biotecnología en EE.UU. se presenta como una oportunidad única. La agilidad, enfoque a largo plazo y potencial de adquisición las hacen atractivas, respaldadas por un robusto marco de propiedad intelectual y un entorno regulatorio eficiente. Aunque los riesgos existen, la cuidadosa selección de plataformas de inversión, la diversificación y un asesoramiento experto pueden ser clave para maximizar los beneficios. En este contexto de constante progreso, la biotecnología privada se posiciona como una opción estratégica para aquellos que buscan participar en el dinamismo e innovación de la industria.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 83

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué

LOS CRÉDITOS DE CARBONO

EN LA GESTIÓN DE ACTIVOS Nacidos para combatir el cambio climático e incentivar la reducción de emisiones de gases de efecto invernadero, los créditos de carbono pueden ver frenada su efectividad por la ausencia de un mecanismo de fijación de precios y de un mercado unificado y armonizado donde negociarlos.

84 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

L

os créditos de carbono son instrumentos financieros diseñados para incentivar la reducción de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) y combatir el cambio climático. El concepto se basa en el principio de que, en lugar de imponer límites estrictos a todas las empresas y actividades, se permite que aquellas que pueden reducir sus emisiones lo hagan de manera más eficiente, mientras que otras pueden comprar créditos para compensar sus propias emisiones.

Es fundamental que haya una certificación y verificación por organismos reconocidos para garantizar que realmente se están generando reducciones de emisiones para que puedan emitirse créditos de carbono equivalentes a la cantidad de emisiones reducidas.

Cada crédito generalmente representa una tonelada métrica de dióxido de carbono equivalente (tCO2eq). Las empresas que no pueden reducir sus propias emisiones hasta ciertos límites tienen la posibilidad de comprar cré-

ditos de carbono en el mercado. Las compañías que han reducido más emisiones de las requeridas pueden vender sus créditos.

Hay dos grandes tipos de créditos de carbono, de eliminación y de evitación.

“Un crédito de eliminación es un crédito de carbono que representa el secuestro de una tonelada de CO2 o gas de efecto invernadero equivalente (tCO2eq) de la atmósfera. Por ejemplo, mediante la reforestación, en la que los árboles capturan carbono a través de la fotosíntesis”, explica Andy Howard, director global de Inversiones Sostenibles de Schroders.

“En cambio, un crédito de emisiones evitadas se utiliza para financiar proyectos que evitan la emisión de gases de efecto invernadero”, añade Howard. Algunos ejemplos serían la producción de energías renovables (parques eólicos y plantas solares), la eficiencia energética, la captura de metano en vertederos o evitar la deforestación. Estos proyectos impiden la emisión de una cantidad específica

de GEI que de otra manera se habría liberado a la atmósfera.

Se considera que los créditos de evitación suelen tener un impacto más inmediato en la reducción de emisiones, ya que están relacionados con la prevención de las mismas, mientras que si se eliminan mediante, por ejemplo la plantación de un bosque, habría que esperar a que este creciera para producir una compensación completa.

No obstante, Howard puntualiza que “los proyectos de evitación han sido criticados en ocasiones por exagerar la reducción de emisiones”.

MERCADOS Y PRECIOS Con el tiempo, el mercado de estos instrumentos ha ganado en complejidad y variedad. Entre los más conocidos se encuentran los Certificados de Reducción de Emisiones CER , emitidos bajo el Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL) establecido por el Protocolo de Kyoto, que representan una reducción verificada de emisiones en países en desarrollo. ambién están las Reducciones de Emisiones Certificadas REC . imilares a los CER, los REC están vinculados a proyectos de reducción de emisiones no sujetos a los requisitos del Protocolo de Kyoto.

Los Créditos de Carbono de Bosques o REDD Reducción de Emisiones por Deforestación y Degradación del bosque) se centran en la conservación y gestión sostenible de los bosques para reducir las emisiones.

Los créditos de carbono de REDD se generan al evitar la deforestación, promover la reforestación y mejorar la gestión forestal.

Estos instrumentos pueden intercambiarse en mercados regulados o voluntarios. Entre los regulados destaca el Sistema de Comercio de Emisiones (ETS) de la UE, que es el mercado de carbono más grande del

mundo en términos de volumen de transacciones. También hay mercados regulados en California, Quebec y Nueva Zelanda. Entre los voluntarios están el Mercado Voluntario de Carbono, el Gold Standard, el VCS erified Carbon tandard o el ACR Amercian Carbon Registry.

Pero ¿y a cuánto está la tonelada de GEI? Pues el problema es que no hay un precio único. Como señala Xavier Chollet, gestor del Pictet Clean Energy Transition, “existe gran divergencia de precios de las emisiones de CO2 de un país a otro. Un mecanismo de fijación puede cambiar el comportamiento y marcar la diferencia para detener el cambio climático”. El gestor cita a investigadores de la Universidad de California en San Diego que estiman que el coste social (que tiene en cuenta estimaciones de daños económicos por el clima, así como proyecciones socioeconómicas) requiere un precio de 417 dólares por tonelada (por comparar, el año pasado fue noticia que la tonelada llegara a los 100 dólares en la UE).

“El acuerdo de París no incluyó una disposición para la fijación del precio y falta un mercado mundial de CO2 armonizado y unificado”, se ala C ollet.

Esto puede dar lugar a prácticas poco ortodoxas, como las de “ciertas empresas, especialmente en industrias que consumen mucha energía, que pueden trasladarse de países con altos costes de emisiones de CO2 a aquellos de restricciones más laxas, fenómeno conocido como fuga de carbono” detalla. Así que se requiere un renovado esfuerzo internacional para alentar a más países y regiones a adoptar esquemas de fijación de precios porque, además, los mercados de CO2 solo representan una cuarta parte de las emisiones anuales de gases de efecto invernadero mundial.

Los créditos de carbono pueden ser utilizados en la gestión de activos como parte de una estrategia de

LOS FONDOS PUEDEN INVERTIR EN PROYECTOS QUE GENERAN CRÉDITOS Y TAMBIÉN COMPRARLOS PARA COMPENSAR LAS EMISIONES DE SUS CARTERAS

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 85

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PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

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LA OPINIÓN DE

ANA CLAVER GAVIÑA

Head of Europe Wholesale, Robeco

LA VISIÓ ÓN DE ROBECO EN SOSTENIBILIDAD PARA EL AÑO QUE EMPIEZA “LAS COMPENSACIONES DE CARBONO NO SUSTITUYEN AL CAMBIO SIGNIFICATIVO QUE SE REQUIERE DE LA MAYORÍA DE LAS EMPRESAS PARA REDUCIR SUS EMISIONES”

ANDY HOWARD

SCHRODERS

“EXISTE GRAN DIVERGENCIA DE PRECIOS ENTRE LAS EMISIONES DE CO2 DE UN PAÍS A OTRO. UN MECANISMO DE FIJACIÓN PUEDE CAMBIAR EL COMPORTAMIENTO Y MARCAR LA DIFERENCIA PARA DETENER EL CAMBIO CLIMÁTICO”

XAVIER CHOLLET

PICTET AM

inversión sostenible. Los gestores de activos pueden invertir directamente en proyectos que generan créditos de carbono, como instalaciones de energías renovables o iniciativas de eficiencia energética. Estos proyectos no solo contribuyen a la mitigación del cambio climático, sino que también pueden generar ingresos a través de la venta de créditos de carbono.

COMPENSACIONES Los fondos de inversión pueden también utilizar créditos de carbono para compensar las emisiones de sus carteras de inversiones. Esto implica calcular las emisiones asociadas a las inversiones y comprar créditos de carbono equivalentes para neutralizar esas emisiones. Además, la inversión en tecnologías emergentes, como la captura y almacenamiento de carbono, puede generar créditos de carbono al contribuir a la reducción de emisiones.

Para avier C ollet “la fijación efectiva del precio del carbono puede acelerar el ritmo de innovación en tecnologías de energía limpia y promover

la adopción más rápida y amplia de productos y servicios aún no comercialmente viables. Ciertos tipos de generación de energía de hidrógeno que se combinan con almacenamiento de carbono pueden ser competitivos con el precio del carbono en torno a 60 a 70 euros por tonelada”.

Andy Howard pone el dedo en la llaga cuando señala que “las compensaciones de carbono no sustituyen al cambio significativo que se requiere de la mayoría de las empresas para reducir sus emisiones”. Pero, en su opinión, “sí pueden ayudar a acelerar el progreso hacia las reducciones de emisiones globales a largo plazo necesarias para evitar los peores efectos del aumento de la temperatura. El IPCC (Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático) ha señalado que espera que las emisiones negativas, o compensaciones, desempeñen un papel más importante en el cumplimiento de los objetivos mundiales de descarbonización en el futuro”. De momento parece que el principal problema es la variedad de precios.

Como se indica en la publicación de nuestras perspectivas de inversión sostenible, los flujos en 2023 hacia los fondos sostenibles sufrieron un peor comportamiento, motivado, principalmente, por cierta oposición de un sector norteamericano a alguno de los enfoques ASG y por el extraordinario comportamiento de las petroleras ante los elevados precios del crudo y el gas. Precios, a su vez, causantes de la elevada inflación que ha dado origen a una subida de tipos de interés que ha ido en contra de la inversión necesaria en las energías renovables.

Sin embargo, el año pasado se logró un nuevo récord en adición de capacidad renovable, y nuestros expertos observan que el desarrollo sostenible en el largo plazo viene apoyado por mayores exigencias regulatorias. Esto incluye no solo a las regulaciones de divulgación de información de inversores y empresas, como el SFDR europeo, el CSRD y el Reglamento de Divulgación Climática de la SEC de EE.UU., sino también a la específica de la industria.

Aunque 2023 ha sido un año complicado para la inversión sostenible, a largo plazo vemos que la sostenibilidad está presente en las nuevas normas, la emisión de bonos y las reuniones de accionistas.

Toda esta regulación en marcha afectará al comportamiento de las empresas de manera significativa, con una recuperación que no resultará pasajera para el inversor.

Descubre nuestras perspectivas de mercado para 2024 al completo en el siguiente enlace: https://www.robeco.com/es-es/vision-demercado/2023/11/perspectivas-2024-goldilocksfue-bonito-mientras-duro

86 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

OUT OF OFFICE ASUNTOS PERSONALES

LUIS HERRERO PONS RESPONSABLE DE LA OFICINA DE VALENCIA, NORWEALTH

SI TE PIERDES, ¿DÓNDE TE ENCONTRAMOS? En la montaña trotando como una cabra

¿Qué harías salir de una chistera?

Horas de lectura.

Tu palabra favorita.

Familia. ¿Qué te pone nervioso?

La dejadez.

Tu estado mental más frecuente.

Tranquilo.

Tu marca personal.

El optimismo.

Lo último que rompiste.

Un búcaro del jardín, se llevó la culpa el perro. ¿Qué te hubiese gustado inventar?

Una vacuna para una enfermedad rara.

Un sonido.

Un gallo matutino que tenía enfrente de mi casa de veraneo. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado?

Una figura que había en mi casa de joven; para la mayoría no vale nada, para mí, todo.

Lo último que compraste.

Una novela de Mikel Santiago, me he enganchado a su estilo. ¿En quién confías ciegamente?

En mis hermanos, en mi mujer y en dos o tres amigos.

¿A dónde viajarías en este instante?

A Baleares en un velero. ¿Qué es lo más español que tienes?

Mi tortilla de patata, es trending topic en mi casa. ¿Qué te intimida?

La sabiduría.

Una mentira a la española.

Una caña y me voy a casa.

Tu mayor acierto.

Mis hijos. ¿Qué ley cambiarías?

Cualquiera que provoque desigualdad entre las personas. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste?

Tocar el piano. ¿Cuándo molestas en casa? ¡Espero que nunca! Pero si acaban de fregar mejor me doy una vuelta.

Un viaje inolvidable.

El Interrail por Europa con amigos.

Un juguete.

Playmovil.

Una pérdida irreparable.

Mi madre, demasiado pronto. ¿Qué llevas en tu cartera?

Lo menos posible, me es incómoda.

¿Cuál sería tu última cena?

Pinchos y cañas en la calle Laurel de Logroño. ¿Qué talento te gustaría tener?

Paciencia infinita. ¿Qué rasgo no soportas de los demás?

La queja constante.

Un vicio.

Las chuches.

Un recuerdo.

Las cenas diarias de pequeño en casa, todos juntos. ¿Qué coleccionas?

Experiencias. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño?

Una obvia, como mi padre.

Un derecho.

A una buena educación.

Tu mayor extravagancia.

Viajar por sorpresa a Buenos Aires para ver a mi novia. ¿En qué juego detestas perder?

De pequeño al tenis, ahora al parchís.

Lo mejor de ser papá.

Los abrazos (que antes de que nos damos cuenta ya no nos los dan).

UN CONSEJO OLVÍDATE DE LO MATERIAL FEBRERO I FUNDSPEOPLE 87

OUT OF OFFICE VIAJES

por Teresa García

DOS RINCONES ESCANDINAVOS FASCINANTES

ÖSTERLEN Y COPENHAGUE

El norte de Europa, con sus impresionantes paisajes y su historia, es un destino fabuloso, aunque quizás menos concurrido que otras regiones del Viejo Continente.

En este rincón del mundo dos lugares llaman la atención por su belleza y su encanto: Österlen, en el sur de Suecia, y Copenhague, la capital danesa.

V

iajar por el norte de Europa supone descubrir lugares y experiencias inolvidables. En esta región hay dos lugares que sorprenden especialmente a los visitantes: Österlen y Copenhague. Österlen, una región en el sur de Suecia, es conocida por sus paisajes bucólicos y su comunidad artística, que reside o viaja hasta allí atraída por la naturaleza y por poseer una luz única.

Esta área, parte de la provincia de Skåne, cambia asombrosamente con las 88 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

estaciones, ofreciendo desde campos de colza dorada en verano hasta paisajes nevados en invierno. A Österlen se la conoce por ser la versión sueca de la Provenza francesa y es también famosa por sus largas playas de arena, como la de la reserva natural de Haväng.

Mi primera recomendación es visitar el Ales Stenar, un monumento megalítico en forma de barco, también conocido como el Stonehenge sueco. Ofrece unas vistas espectaculares del mar Báltico y caminar entre sus piedras gigantes al atardecer es una experiencia mágica.

Tampoco ha de faltar un paseo por Simrishamn, un pequeño pueblo de pescadores. Andar por sus calles es sumergirse en un cuento de hadas. Sus casas de colores brillantes y sus pequeñas tiendas de arte y artesanía son ideales si se buscan souvenirs únicos o simplemente disfrutar de un tranquilo paseo.

Visitar el Kivik’s Apple Market, especialmente durante la temporada de cosecha, también merece la pena.

Allí, la manzana no es solo una fruta, sino una celebración de la agricultura local. El mercado ofrece degustacio-

nes de sidras y zumos y es un lugar perfecto para apreciar el sabor local y la creatividad sueca.

Desde Suecia, cruzando el puente de Øresund, se llega a Copenhague, una ciudad que combina historia y modernidad tanto en su oferta cultural como gastronómica. Mis aventuras en esta ciudad comenzaron en los Jardines de Tivoli, uno de los parques de atracciones más antiguos del mundo. Sus luces centelleantes, las antiguas montañas rusas y los conciertos crean un ambiente mágico. Es un lu-

gar donde tanto niños como adultos pueden sumergirse en un mundo de fantasía y diversión, especialmente durante las Navidades.

Con sus icónicos edificios de colores a lo largo del canal, el barrio de Nyhavn es el lugar perfecto para un paseo relajante, disfrutar de un café o una comida en uno de sus muchos restaurantes y cafeterías mientras se observa el ir y venir de los barcos.

Copenhague, además, es famosa por ser una de las ciudades más amigables con los ciclistas. Alquilar una bicicleta

y recorrer sus numerosas rutas es una experiencia única. Pedalear a través de sus calles, parques y modernos barrios permite apreciar la ciudad desde una perspectiva diferente.

En definitiva, sterlen y Copenhague son dos destinos cercanos geográficamente que ofrecen experiencias diversas y enriquecedoras. Desde la tranquilidad natural y artística de Österlen hasta el dinamismo histórico y moderno de Copenhague este viaje es una manera de acercarse a la belleza y la cultura escandinava.

FEBRERO I FUNDSPEOPLE 89

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

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MERCADOS SECUNDARIOS

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QUÉ SON Y POR QUÉ TRIUNFAN EN CAPITAL RIESGO

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Varias son las causas del cada vez mayor interés que suscitan los mercados secundarios de capital riesgo. Entre ellas, el efecto denominador, una mayor visibilidad respecto a la rentabilidad futura y el hecho de que permiten dotar de una mayor liquidez a la inversión en estos activos.

G

C

omo en los mercados tradicionales, hay dos tipos de mercados de capital riesgo: el primario, donde se invierte directamente en las empresas; y el secundario, donde otros profesionales compran a los anteriores las participaciones adquiridas.

El mercado secundario es el que más está despuntando en los últimos años.

Varias son las causas que explican este interés. Por una parte, está el llamado efecto denominador, en referencia a que debido a las aún altas valoraciones que se ven en capital riesgo, el peso de estos activos en los balances de muchos inversores institucionales es superior al deseado. Esta situación les obliga a acudir a los mercados secun-

F

H

I

J

darios para desinvertir y reducir así su ponderación en las carteras, aunque tengan que hacerlo con minusvalías.

Por otro lado, en los mercados secundarios se consigue una mayor visibilidad respecto a la rentabilidad esperada, ya que se acorta la curva J al entrar esos inversores en una fase más avanzada de la inversión. Por último, a medida que se popularizan, estos mercados permiten dotar de una mayor liquidez la inversión en capital privado.

K

M

N

Ñ

O

FED PUT Es un juego de palabras con el término opción put. Hace referencia a la creencia de que la Fed intervendrá para limitar la caída de las bolsas más allá de un determinado umbral.

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fundspeople.com/es/glosario

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MÓDULOS DE FORMACIÓN learning.fundspeople.es

90 FUNDSPEOPLE I FEBRERO

ETC Los Exchange Traded Commodities son vehículos cotizados que replican el comportamiento de una materia prima. Se enmarcan dentro del paraguas de la gestión pasiva. Hay dos tipos: físicos y sintéticos.

L

S

LAS FUERZAS DISRUPTIVAS QUE DEBEN VIGILAR INVERSORES Y ASESORES En este módulo, realizado en colaboración con Neuberger Berman, se analiza cómo pueden adaptarse inversores y asesores a los cambios que se prevén en la industria de la inversión y la gestión de activos. Válido por un CPD Credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para recertificación de EFPA.

EMPRESA ZOMBI Se denomina empresa zombi a aquella que aunque está muerta desde el punto de vista financiero revive gracias al apoyo externo.

Su número aumentó tras la crisis financiera mundial.

1h

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OPCIÓN Es un contrato a través del cual el comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) el activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura.

V

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TIERING Es un sistema de jerarquización de los intereses que se aplica a los depósitos que introdujo el BCE en octubre de 2019 para aliviar la carga de los tipos de interés negativos sobre el sistema bancario.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I FEBRERO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA España.

1. ¿Cuál es la captación neta acumulada en 2023 por los fondos de renta fija en Europa?

A. 128.600 millones de euros B. 150.870 millones de euros C. 12,7 billones de euros D. Sufren reembolsos 2. ¿Cuántos fondos en el mercado español han obtenido el RatingFundsPeople 2024 por su consistencia?

A. 636 B. 646 C. 324 D. 420 3. De los 37 fondos que han logrado el Rating FundsPeople 2024 por ser los destacados por los selectores y analistas del sur de Europa, ¿cuántos son de renta variable?

A. 21 B. 10 C. 13 D. Todos 4. ¿Para cuándo se espera una estabilización de la demanda y de los volúmenes de producción a nivel global?

A. En la primera mitad de 2024 B. A principios de 2025 C. A finales de 2026 D. No se espera estabilización en los próximos años

5. Según el 2023 Global Wealth Management Research Report de EY, a los clientes de altos patrimonios europeos lo que más les preocupa actualmente es...

A. El crecimiento del patrimonio B. La preservación del patrimonio C. La sucesión del patrimonio D. Pagar los menos impuestos posibles 6. Las directrices de ESMA sobre los nombres de fondos que hagan referencia a la sostenibilidad no serán definitivas...

A. Hasta 2027 B. Hasta 2030 C. Hasta que los legisladores terminen su revisión de las normativas UCITS y AIMFD D. Hasta 2026 7.Según el VI Estudio de Banca Privada de FundsPeople, ¿cuánto se recomienda invertir de media en monetarios este año?

A. 9% B. Más del 50% C. 14% D. 20% 8. ¿Cuándo se publicó el Real Decreto que incluye modificaciones en el Real Decreto 1082/2012, de 3 de julio, que aprueba el RICC? A. En noviembre de 2023 B. En marzo de 2022 C. En diciembre de 2023 D. En julio de 2022

9. ¿Qué porcentaje de la población utiliza en España las redes sociales con fines informativos?

A. Un 20% B. Un 70% C. Un 50% D. Menos de un 10%

13. ¿Qué gestora internacional ha lanzado recientemente fondos de vencimiento objetivo en formato ETF en España?

A. DWS B. BlackRock C. J.P. Morgan AM D. Vanguard

10. ¿Cuántas entidades depositarias globales tienen más de un centenar de fondos internacionales bajo custodia?

A. 10 fondos B. 9 fondos C. 8 fondos D. Ninguna de las anteriores

14. ¿Cuáles de los siguientes elementos son fundamentales en el proceso de definición de la estrategia de sostenibilidad de las sociedades de capital riesgo?

A. La alineación entre los intereses de la empresa y la de los participantes de los fondos de inversión B. La definición del posicionamiento estratégico en materia de sostenibilidad C. La implicación de la alta dirección D. Todos menos la respuesta A

11. Según Morningstar, el porcentaje que representaban a cierre de 2023 los ETF activos en Europa sobre el total invertido en ETF suponía el…

A. 1,8% B. 3,5% C. 4% D. 5% 12. ¿Cuál de los siguientes factores podría generar volatilidad en la bolsa mexicana en 2024?

A. El endeudamiento de Pemex B. La cercanía de las elecciones presidenciales C. Los crecientes flujos de remesas informales D. Todos los anteriores

15. Los créditos de carbono de REDD+ se generan...

A. Para financiar la recuperación del fondo marino B. Para recuperar redes de los océanos C. Al evitar la deforestación, para promover la reforestación y mejorar la gestión forestal D. Para financiar centrales nucleares 16. ¿Cuál fue el único componente que creció en la cartera Smart Consensus en el mes de noviembre de 2023?

A. Renta fija B. Renta variable C. Liquidez D. Ninguna de las anteriores

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1A, 2D, 3D, 4A, 5D, 6D, 7B, 8D, 9A, 10D, 11C, 12A, 13B, 14B, 15C, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

Inversiones en las que puedes confiar

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Algunas inversiones son como la unión entre las personas. Se consolidan a través de generaciones y crean estabilidad y confianza en el tiempo.

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