Revista FundsPeople 169 | Diciembre | 2023 by FundsPeople

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

¿HACIA UN MUNDO BARBELL? LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES.

te desea Feliz Navidad

Con la colaboración de Allfunds

Gracias por tu apoyo este año. El Equipo de Columbia Threadneedle Investments te desea Feliz Navidad

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MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

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FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

Con la colaboración de Allfunds

Comunicación de marketing

Gama de Multiactivos de DWS, la base de tu cartera Mantener una cartera equilibrada es clave en mercados inciertos. Los fondos multiactivos permiten diversificar una cartera de inversión entre distintos tipos de activos como la renta variable, la renta fija o las divisas. Gracias a esta flexibilidad, los gestores de fondos pueden reaccionar a los cambios del mercado, equilibrándola de forma que se aprovechan mejor las oportunidades y, al mismo tiempo, gestionar los riesgos. Descubre más sobre nuestra gama de productos multiactivos. Las inversiones están sujetas a riesgos.

Más información

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 098135. Octubre 2023

169 I DICIEMBRE 2023

EDI CONCIENCIAR Y CUIDAR AL CLIENTE TO RIAL M

ucho se ha hablado en los últimos años del proceso de concentración del sector financiero español. Hemos asistido a una oleada de fusiones en busca de tamaño, tanto por el lado de las redes de distribución como de las gestoras de fondos de inversión, que han reducido el número de jugadores en el mercado. Pero ¿qué ha pasado con los clientes?, ¿gestoras y distribuidores cuentan hoy con más o con menos clientes interesados en servicios de gestión de activos y patrimonios?

EN UN MERCADO EN EL QUE SE REDUCE EL NÚMERO DE JUGADORES, ENCONTRAMOS UNA ESCASA CAPACIDAD DE AHORRO EN PARTE DE LA POBLACIÓN ESPAÑOLA Y UNA REDUCIDA CONCIENCIACIÓN DE LA IMPORTANCIA DE AHORRAR DE QUIENES SÍ PUEDEN HACERLO.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

La evolución del ahorro para la jubilación entre 2020 y 2023 muestra una realidad que parece limitar el número de clientes potenciales. Podría pensarse que, tras la reducción del límite máximo de aportación a los planes de pensiones, los clientes habrían buscado alternativas para canalizar la inversión, como los seguros. Pero el ahorro en los diferentes vehículos apenas crece un 2%. Hoy los fondos de pensiones y los seguros suponen el 12,4% del ahorro, según los últimos datos del Banco de España, cuando a finales de 2020 representaban el 14,5%. ¿Qué razones dan los expertos? Una combinación entre la escasa capacidad de ahorro de una parte de la población española y la reducida concienciación sobre la importancia de ahorrar de quien sí tiene esa capacidad: “Los salarios medios en España no son muy elevados, no dejan capacidad de ahorro”; “el ahorro es limitado y, si se dirige a inversiones a corto-medio plazo, queda menos para destinarlo a productos de previsión”; “la falta de concienciación sobre el ahorro cada vez es mayor. No hay información ni formación sobre el mismo”... Según el VIII Barómetro del ahorro del Observatorio Inverco, el 40% de los ciudadanos que ahorra lo hace para cubrir imprevistos y solo el 20% pensando en la jubilación, cinco puntos menos que en 2019. Con este panorama, las entidades han puesto en práctica la regla del 80/20, centrando esfuerzos en el segmento de banca privada. La evolución del número de oficinas es ejemplo de ello. En la actualidad, el segmento de altos patrimonios cuenta con 840 sucursales en España, 165 más que en 2020. Una evolución muy distinta al negocio retail, hoy con 17.518 sucursales frente a las 23.342 del verano de 2020 o las 31.500 de 2015, en un modelo claro de ofrecer servicios de banca comercial con menos red. Los actuales 840 puntos de banca privada representan casi el 5% del total de la red nacional, cuando hace tres años eran el 3%. Una apuesta por los clientes de gran patrimonio que sigue todo tipo de entidades. Ninguno de los cuatro grandes bancos ha reducido su red de banca privada desde 2020 y el mayor número de aperturas viene de firmas especializadas, de grupos aseguradores con enfoque en grandes patrimonios y grupos internacionales. Una tendencia que las entidades confirman que seguirá en el medio plazo. En esta situación es labor de todos para el nuevo año hacer un esfuerzo por cuidar al cliente y concienciarle de la importancia del ahorro, sobre todo a esa parte de la población que sí tiene capacidad para hacerlo. Si no, nos enfrentaremos a un mercado que se irá estrechando no solo en número de entidades, también en clientes. Desde FundsPeople os deseamos a todos un feliz 2024. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 169 I DICIEMBRE 2023

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EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

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TENDENCIAS

28 PORTADA ¿Hacia un mundo barbell? 34 NEGOCIO Mapa territorial de la banca privada en España: la expansión continúa 38 ESTRATEGIAS Misión: búsqueda de vida más allá del IBEX 42 ASESORAMIENTO Fortunas latinoamericanas, un nuevo nicho de negocio para el asesor financiero 46 PLANIFICACIÓN FINANCIERA Evolución del ahorro para la jubilación en tiempos de recortes a planes de pensiones 50 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN CRM locales para un servicio más personal 54 LEGISLACIÓN La reforma de la Ley del Mercado de Valores, un jarro de agua fría en el sector 60 LEARNING Herramientas para seleccionar un gestor activo 62 FUNDSTAGE Guía para las gestoras: cómo proteger tu entidad frente a un ciberataque

ENTREVISTAS

66 LA GURÚ Marina Iodice 70 EL DIRECTIVO Javier Rodríguez Sánchez 72 EL GESTOR ESPAÑOL Ignacio Fuertes 74 CINCO MINUTOS Chul Chang 75 CINCO MINUTOS Juan Callejón y Carlos Barceló

PRODUCTOS

Con la colaboración de Allfunds

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

20/11/2023 15:14

76 COMPARATIVA Momento de redención para los mixtos conservadores 82 EMERGENTES El mercado del petróleo afronta una demanda débil 85 ALTERNATIVOS Deuda privada, la gran olvidada que debería estar muy presente 88 RENTA FIJA Renta fija euro: ¿de dónde venimos y hacia dónde vamos? 90 GESTIÓN PASIVA ETF, de la periferia al centro 92 SOSTENIBILIDAD La inversión con criterios ASG muestra señales de resiliencia

OUT OF OFFICE

95 ASUNTOS PERSONALES Javier Muguiro Arróspide 96 DEPORTES Pasión por el rugby

4 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

FE DE ERRORES: en la revista FundsPeople de noviembre (nº 168), en la sección Comparativa (página 94), los ejes del mapa riesgo/rentabilidad se publicaron intercambiados. En el eje X aparecieron valores de volatilidad en lugar de rentabilidad y lo contrario ocurrió en el eje Y.

CO LABO RA DO RES 38

85 JOSÉ CLOQUELL MARTÍN

LOLA SOLANA

Director de Inversiones Ilíquidas, Diaphanum Deuda privada, la gran olvidada que debería estar muy presente

Gestora de fondos small caps, Santander Asset Management España Misión: búsqueda de vida más allá del IBEX

88 HERNÁN CORTÉS

MIGUEL CACHO

Fundador, Olea Gestión de Activos; y cogestor del Olea Neutral Renta fija euro: ¿de dónde venimos y hacia dónde vamos?

Director de Arcano Asset & Capital Finance, Arcano Partners El sector de la aviación, todo un motor económico

JORGE HERNÁNDEZ CIFUENTES

LARA ROSA

Subdirectora, marketing de producto, Banco Carregosa ETF, de la periferia al centro

Director de Investment Solutions, CaixaBank AM Herramientas para seleccionar un gestor activo

92 ANDREA GONZÁLEZ G. VEGA Y ALEJANDRO CASTAÑEDA HERNÁNDEZ

EVA PUERTA

FIRMAS DEL MES 169 I DICIEMBRE 2023

Directora general; y responsable de Formación y Estudios, Spainsif La inversión con criterios ASG muestra señales de resiliencia

CISO, Caceis Bank Guía para las gestoras: cómo proteger tu entidad frente a un ciberataque

ELENA DÍAZ AGUILUZ

Profesora, Universidad Pontificia Comillas (Departamento de Finanzas) El mercado del petróleo afronta una demanda débil

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

96 SÉBASTIEN SENEGAS

Responsable para España, Portugal y Latam, Edmond de Rothschild AM Pasión por el rugby

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 5

ENTREVISTA

DI REC TO RIO

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ÍNDICE DE EMPRESAS

¿HACIA UN MUNDO BARBELL? 169 I DICIEMBRE 2023 LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS A&G ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES. Ábaco Capital

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20/11/2023 15:14

ABC

Abanca Abanca Gestión de Activos Abante Acacia Inversión Acatis Alantra AM/EQMC Alantra WM Allen & Overy Allfunds Allianz Allianz GI Altair Finance Altamar Capital Partners Altan Alterna Inversiones Amundi Andbank Anta AM Aon Arbarin Sicav Arcano Con la colaboración Arcano Partners de Allfunds ATL Capital Attitude Asesores Attitude Gestión Augustus Auriga Securities Austral Capital Avanza Previsión AXA Pensiones Azimut Azvalor Banca March Banco Caminos Banco Carregosa Banco J. Safra Sarasin Banco Mediolanum Bankinter Barclays BBVA BBVA AM Bestinver BlackRock BLI BNP Paribas BNP Paribas AM

16, 36 10, 16 16, 36 16 8, 16, 36 16 12 16 36 56 10 16 12, 24, 76 16 16 16 44 16, 24, 76 16, 36 10 48 16 16, 45 5 16, 36 16 75 16 16 16 48 16 24 16 16, 36 16 5 36 36 16, 36 36 16, 24, 36 16 16 24, 30, 52 12 24 29, 52

6 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

BNP Paribas WM 36 BNY Mellon IM 12, 52, 7 Buy & Hold Capital 16 Caceis Bank 5 CaixaBank 16, 36 CaixaBank AM 5, 16 Caja Arquitectos 16 Caja Ingenieros 16 Caja Juan Urrutia 16 Caja Laboral Gestión 16 Caja Rural 16 Cajamar Vida 16 Candriam 52 Capital Group 7, 24, 61 Carmignac 7, 51 Cartesio Inversiones 16 Caser 16, 36, 48 Catalana Occidente 16 Cecabank 56 Citi 36 Cobas AM 16 Columbia Threadneedle Investments 7 CQS 24 Creand Creand WM 36 Credit Suisse 24, 36

DEF Deloitte Legal Deutsche Bank Deutsche Bank WM Diagonal Asset Diagonal Inversiones Diaphanum DPAM Dunas Capital Dux Inversores DWS Investments EDM Edmond de Rothschild Edmond de Rothschild AM Elkarkidetza ETC Issuance Fidelity International Fineco Flossbach von Storch Fonditel Franklin Templeton

55 16, 70 16, 36 16 36 5, 36, 85, 95 50 16 16 12, 52, 76, 81 10, 36 10, 24, 36 5 16 24 7, 48 36 12 16, 29 24

GHI Garrigues Generali Investments Generali Seguros Geroa Pentsioak Gesconsult Gescooperativo Gesiuris Gesnorte Ginvest GMO Goldman Sachs AM Goldman Sachs WM GVC Gaesco Handelsbanken HSBC Ibercaja Ibercaja Gestión Icapital IM Global Partner Indosuez Intermoney Inverco Inversiones Naira Sicav Invesco IShares Itzarri

55 50 16 16 16 16 16 16 16 24 12, 52, 66 36 10, 16, 36 24 24 7, 16, 36 16 36, 44 51 16, 36 16 55 16 7, 24, 51 24 16

JKL J. Safra Sarasin J.P. Morgan AM J.P. Morgan PB Janus Henderson Investors Julius Baer Jupiter

24 24, 26 36 12, 51, 57 10, 16, 36 50

Klosters capital Kutxabank Kutxabank Gestión Laboral Kutxa Lazard Legal & General Lombard Odier Loreto Mutua

44 16 16 16 77 24 36 16

MN M&G Investments 7, 12, 24, 52, 77 Magallanes 16 Mapfre 16 Mapfre Gestión Patrimonial 36 Mediolanum 16 Metagestión 16 Mevida 16 Mirabaud 36 Miralta AM 16 MiraltaBank 10, 72 Morabanc 36 Mutua Madrileña 16 Mutuactivos 16, 36 Muza 16 Nationale Nederlanden 16 Natixis IM 31, 40 Nordea AM 7 Northern Trust 24 Norwealth 36

OPQ Olea Gestión de Activos 5, 16 Omega 16 Orienta Capital 36 Pactio 16 Panza 16 Patrivalor 16 Pictet AM 52, 77, 89 Pictet WM 36 PIMCO 12 Profit 16 Renta 4 16, 36 Rothschild & Co 24, 36 Sabadell 16, 36 Santalucía 16 Santalucía AM 28 Santander 16, 24, 36 Santander AM 5, 16, 39 Santander Private Banking 7 Schroders 7, 30, 31 Securities Services BNP Paribas 64 Seguros El Corte Inglés 16 Sinergia 16 Singular Bank 16, 36 Solventis 16, 36 Spainsif 5, 92 SPDR 91 Stoneweg 10 Surne Mutua Seguros 16 T. Rowe Price 51 Trea AM 16 Tressis 16, 36

UWXYZ UBP UBS UBS AM Unicaja Unigest Union Investment Universidad Pontificia Comillas Valentum Vanguard Varianza Gestión Vontobel AM Wealth Solutions Welcome Welzia WisdomTree Xtrackers Zurich España

52 10, 16, 24 7, 19 16 7 24 5 16 24 16 51, 74 36 16 8, 16 24 24 70

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com EDITORIAL & ANALYSIS GEMA VELASCO, editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NATIONAL ANA PALOMARES, reporter ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, reporter arantxa.rubio@fundspeople.com INTERNATIONAL GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com DIANA PEREIRA, fund analyst diana.pereira@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION JAIME PINTO, manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, manager Institutional Solutions cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, manager Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, manager Depositary & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, manager Insurance Solutions gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, co-head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, co-head of Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, manager Data Content Solutions adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, manager Data Content Solutions danae.morillo@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com JOANA LAS HERAS, Data joana.lasheras@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, head of Sales iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, senior sales beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, senior sales jorge@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE PHOTOGRAPHY MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN / EMANUELA CRIBIO EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 ISSN: 3020-2426 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com ADVERTISING advertising@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

TNE

PROFESIONALES

TNE

PANORAMA LO MÁS VISTO

LA OPINIÓN DE

PHILLIP DICKEN

Director de Renta Variable Internacional, Columbia Threadneedle Investments

Raquel Blázquez Alonso Ibercaja

Ignacio Resusta Aguilar UBS AM

Alfonso Sánchez Carreto Carmignac

Lola Rodríguez López Santander Private Banking

Leonardo Fernández Schroders

Érika Pérez Mínguez Unigest

Unigest

Santander Private Banking

Ibercaja

M&G Investments

Carmignac

BNY Mellon IM

EMPRESAS

PRODUCTOS

Perfiles más visitados en fundspeople. com/es del 22/10/2023 al 22/11/2023

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Invesco Funds Invesco Euro Corporate Bond Fund

BNY Mellon Global Funds PLC BNY Mellon Global Credit Fund

Nordea 1 European Covered Bond Fund

Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund

Capital Group US Corporate Bond Fund (LUX)

¿POR QUÉ EL NUEVO ESCENARIO ECONÓMICO DEVUELVE EL ATRACTIVO A LAS PEQUEÑAS EMPRESAS? Los precios más altos del petróleo, la inflación y las presiones sobre las tasas de interés no benefician la rentabilidad de las acciones de empresas de pequeña capitalización y growth. Sin embargo, una vez que los tipos de interés alcanzan su punto máximo y la inflación comienza a decaer, el beneficio por acción de este tipo de compañías empieza a aumentar, lo que las hace más atractivas. Lo cierto es que desde 2023 el rendimiento de estas firmas ha sido inferior al de las grandes empresas, pero en 2022 se produjo un avance espectacular de las valoraciones de las acciones de crecimiento en comparación con los títulos de valor. La debilidad de los mercados tiene un mayor efecto en los precios de las acciones de pequeña capitalización (en comparación con lo que ocurre en el caso de las grandes empresas) si la asignación de activos se aleja de una clase de activos percibida como más arriesgada o volátil. A pesar del débil contexto económico y la volatilidad geopolítica, la revisión del beneficio por acción de las empresas de la eurozona ha sido positiva, lo que se traduce en que Europa exhibe una valoración atractiva, particularmente en comparación con EE.UU. e, incluso excluyendo las principales acciones tecnológicas estadounidenses, el descuento es interesante para los inversores a largo plazo. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 7

NO SE PIERDA cada día las noticias del sector en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

PANORAMA EL MES EN FONDOS 21/11/23

21/11/23

20/11/23

NOVIEMBRE

Abante, firma presidida por Santiago Satrústegui, compra Welzia para seguir creciendo en asesoramiento

16/11/23

El patrimonio distribuido a través de gestión discrecional y asesoramiento crece un 11% en lo que va de año

17/11/23

La industria encuentra insuficientes las propuestas incluidas en la reforma de la Ley del Mercado de Valores

20/11/23

Qué entidades llegan a la campaña de pensiones con más suscripciones que reembolsos en planes individuales

13/11/23

Los planes de empleo encaran el cierre de 2023 con el doble de salidas de dinero que el año pasado hasta ahora

EFAMA: “Las nuevas normas de UCITS y AIMFD mejorarán el mercado de fondos de la UE”

10/11/23

31/10/23

OCTUBRE

La industria extranjera de gestión de activos se recupera en España

26/10/2023 al 21/11/2023

26/10/23

El ahorro financiero de las familias españolas se estanca en el 30% sobre el total de la riqueza en España

8 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

El beneficio de las gestoras españolas cae un 2,3% en el primer semestre de 2023

30/10/23

El Gobierno decide anticipar seis meses la aplicación completa del Reglamento MiCA

Las suscripciones netas hasta octubre en fondos de inversión españoles ya superan las vistas en todo 2022

31/10/23

El negocio de las EPSV crece un 3,4% en el primer semestre a la espera de cambios en su régimen fiscal y de inversiones

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SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. Este material se proporciona únicamente con fines informativos. Toda inversión implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Es proporcionado por Natixis Investment Managers International S.A, Sucursal en España. Domicilio social: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. Natixis Investment Managers International S.A., Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España. ADINT104-0523

OCTUBRE

PANORAMA MOVIMIENTOS

19/10/23

25/10/23

30/10/23 Ábaco Capital refuerza su equipo con Cecilia Herruzo como directora de Desarrollo de Negocio

Julius Baer pone al frente del negocio de América e Iberia al español Carlos Recoder

NOVIEMBRE 02/11/23

MiraltaBank ficha a Alberto Manchado para crecer en el negocio institucional

02/11/23 Allfunds nombra a Antonio Varela jefe global de Operaciones y Tecnología

07/11/23

Bosco Ojeda sale de UBS para gestionar un fondo de small caps alojado en GVC Gaesco

Anta AM, la gestora de Corporación Financiera Azuaga, ficha a Jacobo Anes como CEO y a Federico Battaner como director de Inversiones

07/11/23

Pablo Toral se incorpora a Edmond de Rothschild como asesor de inversiones

08/11/23

EDM confía a José María Úbeda el Negocio Institucional en Iberia y Europa

08/11/23

Del 20/10/2023 al 21/11/2023

20/11/74

Crescenta incorpora a Mercedes Estrada como responsable de Marketing

10 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Nicholas Burdett aterriza en Stoneweg como director de Relaciones con Inversores

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Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales y filiales. El presente documento es material publicitario y está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Documento publicado y creado por las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.

PANORAMA SMART CONSENSUS por Diana Pereira

ENTREVISTA

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ESPERAR

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PARA NO DESESPERAR

te desea Feliz Navidad

El que espera, desespera, dice el refrán. Sin embargo, ante la incierta coyuntura en la que nos encontramos, los gestores prefieren hacer una pausa para evitar sustos futuros, tomando decisiones más prudentes y meditadas.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2023

Con la colaboración de Allfunds

FONDO 530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

20/11/2023 15:14

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Mixto Moderado

Allianz Income and Growth

Mixto Moderado

BL Global Flexible EUR

Mixto Flexible

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Mixto Flexible

DWS Concept Kaldemorgen

Mixto Flexible

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixto Flexible

Goldman Sachs Global Multi Asset Income Portfolio

Mixto Moderado

Janus Henderson Balanced Fund

Mixto Moderado

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Mixto Flexible

PIMCO GIS Income Fund

Mixto Moderado

12 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Flexibles y Mixtos Moderados que en 2023 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, cinco de ellos flexibles y cinco de ellos moderados. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS BONOS

ACCIONES

LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

OTROS

70% 60%

52,17

50% 40%

35,44

30% 20%

a prudencia sigue marcando la trayectoria de la cartera Smart Consensus. En general, los gestores prefieren no arriesgar demasiado y siguen con atención la situación económica mundial, sobre todo los movimientos de los tipos de interés. Los gestores del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund, Craig Moran y Steven Andrew, admiten que “el fondo mantiene un posicionamiento cauto porque observamos un nivel de autocomplacencia relativamente alto por parte del mercado con respecto a los riesgos asociados al crecimiento económico”. J. Henrik Muhle y Uwe Rathausky, cogestores del Acatis Gané Value Event Fonds, también están “muy atentos a la fuerza gravitatoria que ejercen los altos tipos de interés”.

5,46

O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

(DE LA PARTE DE RENTA VARIABLE DE LAS CARTERAS) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

70% 60%

52,12

50% 40%

33,68

30% 20% 9,22

10%

4,98

O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2021

MENOS ACCIONES

En cuanto a la composición de la cartera Smart Consensus, la renta variable continúa dominando y representa el 52,17% de la asignación de activos, según los datos más recientes (septiembre). Este porcentaje supone un ligero descenso con respecto al mes anterior, lo que refleja el sentimiento de contención que domina en el mercado desde hace varios meses. En línea con estos datos los gestores del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund explican que el fondo cerró en octubre una posición en renta variable taiwanesa, recortó la que tenía en acciones alemanas y amplió la posición corta en el mercado de valores estadounidense. Por su parte, J.

6,93

10%

2022

2023

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA CORPORATIVA

SOBERANA

CASH

OTROS

70% 60% 50% 40% 32,38 30%

31,78 20,32

20%

15,52

10% 0%

O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2021

2022

2023 DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 13

PANORAMA SMART CONSENSUS

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

LA OPINIÓN DE CRAIG MORAN Y STEVEN ANDREW

Gestores del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Los gestores del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund explican que, actualmente, se decantan por mantener duración frente a beta de renta variable.

J. HENRIK MUHLE Y UWE RATHAUSKY

te desea Feliz Navidad

Cogestores del Acatis Gané Value Event Fonds

J. Henrik Muhle y Uwe Rathausky revelan que los movimientos más significativos en octubre fueron la venta de toda la posición en Salesforce y el squeeze-out de Con la colaboración Kabel Deutschland, que generó de Allfunds un incremento del 2,5% de la posición de liquidez. 530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

LOS BONOS SOBERANOS SON LOS QUE MÁS PESO GANARON DENTRO DEL COMPONENTE DE RENTA FIJA, UN 2,8% EN UN MES, HASTA REPRESENTAR EL 31,78% DE LA CARTERA DE DEUDA Henrik Muhle y Uwe Rathausky indican que rebajaron en ese mismo mes de octubre un 10% la exposición a renta variable. Frente al descenso del peso de las acciones en la cartera, la asignación a renta fija aumentó un 5% en septiembre respecto al análisis previo y ahora concentra el 35,44% del porfolio. Los gestores de M&G Investments revelan que, más recientemente, “hemos sustituido posiciones en renta variable por bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo” y consideran que el crédito continúa siendo “poco atractivo en comparación con una combinación de acciones y deuda soberana”.

MÁS DEUDA PÚBLICA

20/11/2023 15:14

Precisamente los bonos de gobierno son los que más peso ganaron dentro del componente de renta fija: un 2,80% frente al mes anterior, hasta alcanzar el 31,78% de la cartera de deuda. Una tendencia que han seguido Craig Moran y Steven Andrew, quienes afirman haber incluido en el porfolio “gilts británicos, que aportan diversificación en caso de turbulencias o de que el crecimiento económico 14 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

se deteriore”. Desde Acatis explican que, en este universo, se centra en “títulos soberanos y corporativos a corto plazo de alta calidad y muy líquidos”. Aun así, la asignación a renta fija corporativa sigue siendo algo más alta que la de la deuda pública y representa el 32,38% de la cartera Smart Consensus. Los gestores del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund comentan que “los diferenciales del high yield podrían ampliarse en un entorno económico más desfavorable, mientras que se anticipa un estrechamiento en grado de inversión, donde los rendimientos se verán impulsados por el componente de tipos de interés”. Por regiones, la renta variable de EE.UU. continúa liderando las preferencias de los gestores, con un 52,12%. En septiembre se observa un leve incremento del peso de las inversiones en acciones de los mercados emergentes, que rozan el 5% de la cartera. Moran y Andrew señalan que mantienen posiciones diversificadas, sobre todo en renta fija emergente, “que continúa ofreciendo rentabilidades atractivas ligadas a las rebajas de tipos de interés”.

PANORAMA BARÓMETRO

En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2023 https://bit.ly/3XzCk6y

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

n un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comerciaLIZACIØN EL GRAN RETO ES lLTRAR este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2023. En total son 1.253 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

FAVORITOS

Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 28 fondos que cumplen este criterio.

VOLUMEN DE ACTIVOS

Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalMENTE QUE HAYAN TENIDO mUJOS DE DINERO netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 676 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES

El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para IDENTIlCAR LOS PRODUCTOS MÉS CONSISTENtes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2022. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2018, 2019, 2020, 2021 y 2022). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 660, cumplen este criterio. Hay nueve fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2023. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+.

LOS NUEVE FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2023 FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija Europa

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Amundi AM

Mixto Conservador

M&G (Lux) European Strategic Value Fund

M&G Investments

Renta Variable Europa Large Cap

M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

M&G Investments

Renta Variable Sectorial Infraestructuras

Man Funds VI plc Man GLG Alpha Select Alternative

Man Group

Market Neutral

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund

Nordea AM

Renta Fija Europa

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

Renta Variable Global Mid/Small Cap

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Ruffer

Mixto Flexible

Seilern World Growth Fund

Seilern IM

Renta Variable Global Large Cap

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de octubre de 2023.

TOTAL DE FONDOS GESTORAS PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

350000

338.134

330000

NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA 310000 ASESORAMIENTO 701

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

290000 EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN NOV 2022 TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

¿HACIA UN PATRIMONIO MUNDO BARBELL? 70000

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

4.194

MUTUACTIVOS

152

KUTXABANK GESTIÓN

2.885

CAJA LABORAL GESTIÓN

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2.605

IBERCAJA GESTIÓN

2.369

3000

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

1.801

2000

TREA ASSET MANAGEMENT

CAJA LABORAL GESTIÓN

1.047

1000

GESCOOPERATIVO

MUTUACTIVOS

793

RENTA 4 GESTORA S.A.

GESCOOPERATIVO

693

ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS SA

GESCONSULT SA

468

DEUTSCHE WEALTH MANAGEMENT

ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS SA

464

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

1.029

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

KUTXABANK RV OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

465

KUTXABANK BOLSA JAPÓN CARTERA FI

BINDEX USA ÍNDICE FI

216

KUTXABANK RV OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

MI CARTERA RV ASIA DES ADIVSED BY FI

178

AZVALOR MANAGERS FI

AZVALOR INTERNACIONAL FI

133

KUTXABANK BOLSA EUROZONA CARTERA FI

CAIXABANK SMART RV EMERGENTE FI

122

ABANCA RENTA VARIABLE ESG 360 FI

MI CARTERA RV EUROPA FI

116

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CARTERA FI

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

110

ING DIRECT FN IBEX 35 FI

SANTANDER INDICE ESPAÑA CARTERA FI

AZVALOR INTERNACIONAL FI

BBVA BOLSA EUROPA A FI

-1000

TOTAL DE FONDOS DE FONDOS ACCIONES CAPTACIONES NETAS 2000

1000 60.798 -929

61000

58000 55000

4000

OCT 2023

LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO 67000 REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS 64000 ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES.

te desea Feliz Navidad

780

5000

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

6000

ENTREVISTA

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

NOV 2022

OCT 2023

-1000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

TOTAL DE RENTA FONDOS FONDOS FIJA PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS 148.111

150000

4.375

142000 134000

4000 3000

126000

2000

Con la colaboración de Allfunds 118000

1000

110000

NOV 2022

OCT 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023 662

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

3.334

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

416

BBVA BONOS 2024 II FI

2.953

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA OCTUBRE 2024 A FI

363

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

2.473

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

277

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025 ESTÁNDAR FI

2.250

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CARTERA FI

250

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2024 ESTANDAR FI

2.018

KUTXABANK BONO CARTERA FI

236

KUTXABANK RF HORIZONTE 18 FI

1.193

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2027 ESTÁNDAR FI

175

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

1.038

BBVA RENT. AHORRO CORTO PLAZO FI

153

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CARTERA FI

1.021

CAIXABANK MONETARIO REND. ESTÁNDAR FI

134

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

1.015

SANTANDER CORTO PLAZO B FI

134

SANTANDER CORTO PLAZO CARTERA FI

958

SANTANDER PB TARGET 2025 A FI

118

SANTANDER PB TARGET 2025 A FI

337

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

SANTANDER PB TARGET 2026 A FI

289

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

249

SANTANDER PB TARGET 2025 D FI

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

198

ABANTE RENTA FI

MI CARTERA GESTIÓN DINÁMICA 2 FI

187

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 30/50 FI

ABANTE RENTA FI

BANKINTER PREMIUM DEFENSIVO A FI

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

KUTXABANK 0/100 CARTERAS FI

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EXTRA FI

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE B FI

DUNAS VALOR FLEXIBLE R FI

SPBG PREMIUM VOLATILIDAD 15 B FI

20/11/2023 15:14

TOTAL MULTIACTIVOS DE FONDOS FONDOS CAPTACIONES NETAS

130000

-400

122500

-860 -1320

115000 -1780 107500

107.035

100000

-2240 -2700

NOV 2022

16 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

OCT 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

Fuente: Morningstar.

PATRIMONIO

-2.604

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

5000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES SANTANDER OBJETIVO 9M DP AGO24 A FI

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK BBVA SANTANDER KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM) BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MADRILEÑA(*) CAJA RURAL MAPFRE UNICAJA (LIBERBANK) RENTA 4 ABANCA (BANKOA e IMANTIA) GRUPO BANCA MARCH BESTINVER FONDITEL SANTA LUCIA ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) TREA AM.(NOVO BANCO) ABANTE GEROA PENTSIOAK MAGALLANES AZVALOR DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM DUNAS CAPITAL COBAS AM CATALANA OCCIDENTE CASER GVC GAESCO CAJA INGENIEROS ELKARKIDETZA UBS (CREDIT SUISSE) ITZARRI PACTIO CAJAMAR VIDA AXA PENSIONES SINGULAR BANK (BELGRAVIA) A&G CREAND (BANCO ALCALÁ) ARCANO NATIONALE NEDERLANDEN BANCO SABADELL TRESSIS BANCO CAMINOS CARTESIO INVERSIONES

79.075 47.784 50.720 24.611 21.708 17.297 11.478 4.584 9.596 7.823 3.127 8.065 3.762 4.064 2.456 3.921 299 1.201 2.060 3.468 2.562 1.206 2.005 880 1.211 1.399 1.345 756 1.145 1.015

PENSIONES SICAVS Y EPSV 41.272 23.412 12.741 9.714 7.281 3.214 3.069 8.679 382 2.067 5.685 683 3.737 1.756 514 911 3.862 2.955 160 21 230 2.698

1.176 567 299 102 677 1.413 70 353 1.299

640

LUXEMBURGO

89 705 3.019 51 9

318 351 2.377

1.669

1.030

222 3

787 1.063

114 562 1.878

630 134

113 748 190

790 46 266

416 25 21

781 321

137

126

589 1.130 1.117 1.098 1.005

810 221 285 329

127 161 525

64 606 416

707 586 665 440 426

224 223

TOTAL 120.753 72.252 68.857 34.377 29.037 20.512 17.247 13.264 10.987 9.893 9.874 8.862 8.174 5.820 5.596 5.021 4.161 4.155 3.640 3.535 3.191 2.698 2.403 2.351 2.077 1.778 1.698 1.592 1.433 1.413 1.397 1.368 1.299 1.230 1.130 1.117 1.098 1.005 1.000 989 810 745 707 682 665 664 649

GRUPO ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESIURIS ATL CAPITAL CAJA ARQUITECTOS LORETO MUTUA DUX INVERSORES ACACIA INVERSION GENERALI SEGUROS PROFIT WELZIA (EGERIA) METAGESTION SVRNE MUTUA SEGUROS BUY & HOLD CAPITAL AURIGA SECURITIES SV GESNORTE INDOSUEZ MEVIDA (CNP PARTNERS) ALANTRA AM/EQMC ARBARIN SICAV ATTITUDE ASESORES ALLIANZ MUZA AUSTRAL CAPITAL OMEGA OLEA GESTION DE ACTIVOS SOLVENTIS GESCONSULT JULIUS BAER INTERMONEY ALTAIR FINANCE PANZA SINERGIA ABACO CAPITAL AUGUSTUS DIAGONAL ASSET GINVEST MIRALTA VALENTUM PATRIVALOR INVERSIONES NAIRA SICAV SEGUROS EL CORTE INGLES VARIANZA GESTION WELCOME CAJA JUAN URRUTIA ALTAN TOTAL PATRIMONIO

FONDOS INVERSION 606 318 489 336 298 375 375

PENSIONES SICAVS Y EPSV

LUXEMBURGO

178 135 141 21 20

388 382 268 312

49 303

68 158

223 130

269 266 262 260 245 234 225 21

203 209

209 68 147 179 117 156 90 140

10 38 4 57

126

50 138

124 3

120 121

118 117 112 106 106 105 104 102 101 101 331.722

147.098

14.677

11.990

TOTAL 606 496 489 471 439 429 395 388 382 317 312 303 291 288 269 266 262 260 245 234 225 224 209 209 203 185 183 173 156 140 140 138 124 123 121 118 117 112 106 106 105 104 102 101 101 505.488

Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a octubre de 2023. Pensiones, Inverco a septiembre de 2023. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2023. Luxemburgo, datos de Morningstar a octubre de 2023. * Los datos incluyen a EDM, Alantra WM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO TOTAL 2022

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

GRUPOS BANCARIOS NACIONALES SANTANDER CAIXABANK BBVA BANKINTER SABADELL IBERCAJA ABANCA KUTXABANK (FINECO BANCA PRIVADA) LABORAL KUTXA OTROS (1) SUBTOTAL NACIONALES

EDM

125.161 116.660 100.952 51.127 32.543 8.700 7.033 4.326 2.720 7.500 456.722

125.161 106.861 N. D. 51.127 32.543 7.400 6.048 N. D. 1.770 N. D. 433.886

9.799 N. D. 1.300 985 N. D. 950 N. D. 22.836

ENTIDADES ESPECIALIZADAS Y DE GRUPOS ASEGURADORES BANCA MARCH RENTA 4 SINGULAR BANK A&G ABANTE TRESSIS ALANTRA WM

PATRIMONIO TOTAL 2022

23.500 16.398 13.330 12.405 6.878 6.400 4.069

3.457 3.340 2.700 2.659 2.200 2.165 2.000 13.400 114.901

3.163 3.100 2.565 1.229 1.700 680 1.400 N. D. 96.517

294 240 135 1.430 500 1.485 600 N. D. 18.384

SUBTOTAL INTERNACIONALES

18.805 18.000 6.789 5.700 3.429 1.671 33.500 87.894

15.880 N. D. N. D. N. D. N. D. 688 N. D. 82.620

2.925 N. D. N. D. N. D. N. D. 983 N. D. 5.274

TOTAL

659.517

612.691

46.826

WEALTH SOLUTIONS ICAPITAL MUTUACTIVOS DIAPHANUM ORIENTA CAPITAL ATL CAPITAL OTRAS (2) SUBTOTAL ESPECIALIZADAS Y ASEGURADORAS

FIRMAS INTERNACIONALES ANDBANK DEUTSCHE BANK INDOSUEZ WM

N. D. 10.894 13.330 12.405 N. D. 5.290 3.900

N. D. 5.504 N. D. 1.110 169

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

BNP PARIBAS WM CREAND WM BANCO MEDIOLANUM OTRAS (3)

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2022, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA BARÓMETRO

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

NOMBRE DEL FONDO

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

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LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE OCTUBRE UN PATRIMONIO DE

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530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

20/11/2023 15:14

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

ABANTE VALOR FI

Abante

-0,60

1,86

2,70

0,01

0,12

3,16

-4

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank

0,10

1,87

2,95

-0,92

-0,49

1,64

-3

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquia Banca

-0,57

1,98

2,13

-0,18

0,02

4,09

-2

Bankinter

-0,44

2,06

2,09

-0,26

0,01

3,36

-17

694

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter

0,03

1,45

1,59

-1,34

-0,89

2,06

-6

147

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

-0,55

0,66

-0,41

-0,31

-0,91

3,27

-8

345

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

-0,39

1,42

0,26

0,06

-0,81

3,66

-132

6.316

CAIXABANK EV. SOSTENI 15 UNIVER FI

CaixaBank

-0,95

-0,57

-1,43

-1,65

-0,84

3,80

-29

588

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO ESTÁNDAR FI

CaixaBank

-0,98

0,13

-0,13

-1,53

-0,44

3,44

-245

3.204

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral

-0,59

1,38

2,76

-0,84

-0,43

4,22

-2

323

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

B. Cop. Español

-0,29

2,16

2,46

-1,61

-1,38

2,52

-5

264

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

Gestifonsa

-0,05

1,40

2,08

-1,36

-0,65

3,27

-2

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest

-0,80

0,41

0,75

-2,29

3,96

-0

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja

-0,21

2,11

2,54

2,32

-0

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja

-0,65

1,88

2,36

-0,30

0,15

2,89

-50

1.036

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Abanca

-0,04

1,48

2,15

-0,65

-0,32

2,07

-23

571

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney

-0,19

2,47

2,08

0,91

0,80

2,36

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis

-0,50

2,13

1,43

1,04

2,13

-2

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis

0,22

1,64

2,04

-0,80

0,69

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank

-0,56

0,99

1,11

-1,29

-0,37

3,33

704

-4,05

-1,70

3,36

-48

-1,38

-3,63

-2,85

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unicaja Banco

0,21

2,03

-3,12

-2

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Mapfre

Unicaja Banco

-0,51

2,25

0,68

0,03

0,34

3,78

-8

230

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

Banca March

0,06

2,28

3,81

-0,53

0,15

3,93

-6

309

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

Banca March

0,24

1,42

2,76

-1,46

-0,90

3,39

-1

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutua Madrileña

-0,66

0,79

1,19

-1,29

-0,93

3,65

-9

130

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital

-0,45

2,34

2,90

1,41

1,56

3,88

-3

193

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4

0,08

2,25

2,93

-0,50

-0,25

2,01

-0

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell A.M.

-0,67

-0,58

-0,72

-1,65

-0,91

3,44

-160

2.260

3,56

-0

Santalucía

562

0,27

1,53

1,93

CARTERA ÓPTIMA PRUDENTE B FI

Santander

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

PBP CARTERA ACTIVA 30 A FI

Santander

SANTANDER GESTIÓN GBL CR. AJ FI

Santander

-0,45

0,58

-0,34

-1,91

-1,00

2,79

-99

3.190

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander

-0,36

0,78

0,07

-1,32

-0,99

2,72

-48

1.006

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 A FI

Singular AM

-0,10

0,10

0,55

-2,10

2,74

-2

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis

-0,71

1,95

1,48

-1,49

-0,08

4,07

-1

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unicaja Banco

-0,15

-0,14

2,73

0,96

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unicaja Banco

-1,47

-2,66

-1,80

-2,74

-1,39

2,93

-64

988 576

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

Unicaja Banco

-0,04

3,92

5,74

2,84

2,27

2,15

SÁSSOLA SELECCIÓN BASE A FI

Sassola Partners

-0,46

-0,47

0,01

-2,29

2,77

-0

2,21

2,26

1,61

0,45

4,97

-1

29 944

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante

-1,31

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante

-1,80

1,96

1,37

2,46

2,13

5,93

-17

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia

-1,46

-2,37

-0,83

1,06

0,91

5,46

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank

-0,77

1,15

2,20

-0,03

0,14

3,26

-4

150

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank

-1,62

0,75

2,16

0,82

0,64

5,73

-5

161

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter

-1,19

2,46

1,73

1,14

1,19

5,45

-13

644

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Abanca

-0,54

-0,02

0,17

-1,00

-0,18

3,68

-3

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Abanca

-1,66

0,56

0,73

0,92

0,58

5,99

-0

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA

-1,35

1,82

0,73

2,44

1,12

5,13

-3

236

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA

-1,39

2,04

0,10

2,02

0,55

5,71

-88

8.372

CAIXABANK EV. SOSTENI 30 UNIVER FI

CaixaBank

-2,49

-2,11

-4,56

-1,18

-0,94

5,84

-3

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE ESTÁNDAR FI

CaixaBank

-1,89

1,77

-0,03

0,71

1,16

5,86

-32

1.095

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral

-1,20

1,02

2,18

-0,80

-0,76

5,42

-2

414

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral

-2,79

-0,70

1,30

-1,84

-1,48

9,00

-5

272

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

B. Cop. Español

-1,12

3,28

2,28

1,30

1,54

4,32

-18

666

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa

-0,34

2,19

2,05

-0,75

-0,12

3,92

-2

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa

-1,12

2,72

2,73

0,05

0,36

5,91

-1

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest

-2,11

0,99

0,81

-1,91

7,43

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja

-2,21

2,13

2,51

1,62

1,51

6,42

-15

482

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja

-1,02

1,45

1,17

-0,60

3,65

-22

272

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Abanca

-0,41

2,39

3,00

0,15

0,54

3,64

-1

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney

-1,10

3,28

2,53

2,98

2,56

4,64

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis

-0,81

3,67

1,82

3,27

3,77

-0

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank

-2,05

0,99

1,44

-0,43

0,76

7,62

-9

1.112

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Unicaja Banco

-2,84

-0,87

0,07

-0,49

1,19

7,06

-20

625

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre

-1,29

3,58

1,34

1,63

1,84

6,21

-2

MARCH CARTERA MODERADA A FI

Banca March

-0,55

2,61

4,18

-0,29

0,94

5,13

-4

175

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutua Madrileña

-1,32

1,32

0,97

0,04

-0,20

4,98

-6

125

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutua Madrileña

-2,20

1,40

0,46

1,37

0,59

6,57

-1

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

18 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

128

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

57.822

te desea Feliz Navidad

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

ENTREVISTA

GRUPO

271

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE

JAIME RAGA

Sénior CRM, UBS AM Iberia NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital

-1,26

2,42

2,43

3,00

2,70

5,44

-3

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4

0,35

1,72

6,25

400 -

R4 ACTIVA AIRE R FI

Renta 4

0,80

1,68

2,77

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4

-0,76

1,70

2,00

-1,05

-0,30

5,12

-0

34 42

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santalucía

-0,41

1,83

2,53

-0,51

0,39

4,76

-2

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA A FI

Santander

1,49

-2,84

0,96

1,04

1,47

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

SANTANDER GESTIÓN GBL EQ. AJ FI

Santander

-1,13

0,97

-0,99

0,82

1,26

4,66

-220

6.903

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander

-1,17

1,48

-0,27

0,39

0,10

4,66

-23

831

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander

-1,77

1,70

-0,97

1,83

0,88

6,02

-11

294

PBP CARTERA ACTIVA 50 A FI

Santander

PBP CARTERA ACTIVA 70 A FI

Santander

-22,45

-21,78

-17,64

-6,62

-4,26

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 A FI

Singular AM

-0,82

-0,02

-1,23

3,82

-3

ALISIO CARTERA ISR R FI

Tressis

-1,45

1,79

0,96

-1,21

0,67

5,46

-2

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis

-1,92

2,03

0,30

-0,43

1,50

6,95

-6

185 924

0,38

UNIFOND MODERADO A FI

Unicaja Banco

-2,93

-0,72

0,83

-2,82

-0,98

7,91

-37

SÁSSOLA SELECCIÓN DINÁMICA A FI

Sassola Partners

-1,80

-0,39

-0,98

-1,08

4,37

-1

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja

-0,99

1,98

2,03

0,04

0,63

3,46

-80

1.911

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquia Banca

-1,41

2,12

0,89

1,85

1,51

5,71

-1

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquia Banca

-2,53

2,58

-1,34

4,74

4,38

8,25

-0

1,02

6,86

452

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante

5,55

10,85

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante

-2,74

2,63

0,83

4,72

1,02

8,40

-0

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia

-2,45

-3,31

-2,47

3,74

-1,18

3,28

2,20

8,25

-1

145

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia

-3,40

0,91

-0,16

4,90

2,51

12,27

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank

-2,90

0,86

2,91

3,89

2,10

10,10

-2

49 38

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank

-2,46

0,94

2,64

2,29

1,50

8,01

-1

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter

-3,35

4,19

2,34

4,22

3,93

10,69

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter

-1,92

3,78

2,55

3,00

2,72

7,71

-1

224

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Abanca

-3,21

1,81

10,13

-0

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA

-2,28

1,53

0,46

4,53

2,07

6,98

-0

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA

-2,52

2,97

0,36

4,65

2,35

8,34

-9

985

CAIXABANK EV. SOST 60 UNIVERSAL FI

CaixaBank

-0,42

3,36

-4,06

-0,12

-0,54

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO ES. FI

CaixaBank

-2,66

2,99

-0,27

2,13

1,94

8,35

-3

107

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral

-3,44

0,86

1,94

-0,59

-0,77

10,16

-1

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

B. Cop. Español

-2,22

4,84

3,20

3,72

3,07

7,38

-2

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

B. Cop. Español

-3,70

0,91

2,79

6,56

5,36

11,08

-0

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest

-3,05

1,69

1,55

-1,87

10,13

-1

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest

-3,67

0,89

3,10

-1,53

12,99

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja

-3,36

2,90

2,77

4,36

3,32

10,26

-2

108

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja

-1,74

1,42

0,95

5,50

-1

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Abanca

-2,66

6,98

4,87

6,54

5,53

11,43

-0

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Abanca

-1,44

4,32

3,73

2,82

2,61

6,53

-0

IMANTIA FUTURO HEALTHY FI

Abanca

-3,74

-7,28

-5,86

1,83

3,17

12,67

-1

IMANTIA FUTURO FI

Abanca

-6,15

1,00

-1,77

-0,03

3,15

15,57

-1

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney

-1,81

4,27

2,97

4,81

3,96

6,88

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney

-2,80

1,10

3,60

6,78

5,42

9,04

-0

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis

-2,54

6,25

1,70

8,10

8,78

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank

-3,04

3,95

4,58

3,44

3,03

11,43

-1

201 121

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Unicaja Banco

1,27

1,16

3,53

-3,75

2,91

3,74

4,48

4,64

9,85

-1

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre

-1,84

4,93

2,47

3,55

3,29

8,12

-0

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

Banca March

-1,22

2,18

5,06

0,74

1,21

6,85

-0

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital

-3,51

4,31

3,03

8,07

5,17

9,67

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4

-2,22

0,70

1,40

0,52

1,20

9,27

-0

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell A.M.

-1,74

-0,90

-1,62

1,42

6,03

-27

584

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell A.M.

-3,06

2,18

-1,07

4,50

3,72

9,61

-5

151

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santalucía

-1,20

1,90

2,94

1,60

2,20

6,20

-1

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santalucía

-2,20

2,20

3,53

3,58

3,34

8,45

-0

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander

-2,32

2,23

-1,15

3,34

1,74

7,41

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander

-0,20

1,43

1,86

2,48

1,07

3,11

-4

196

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE A FI

Santander

0,99

-2,70

0,46

0,79

0,80

SANTANDER GESTIÓN GL DECIDIDO AJ FI

Santander

-2,27

2,15

-1,63

2,53

4,17

7,46

-8

655

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 A FI

Singular AM

-1,73

-0,07

0,16

0,40

5,50

-4

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 A FI

Singular AM

-2,56

2,01

0,05

1,94

7,37

-1

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 A FI

Singular AM

-3,34

2,01

-1,38

3,34

9,28

-1

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis

-3,19

3,36

0,08

3,64

4,45

10,15

-0

134

UNIFOND AUDAZ A FI

Unicaja Banco

4,97

-0,79

3,66

0,98

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unicaja Banco

-4,23

1,71

2,96

-1,37

0,75

12,07

-6

257

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Andbank

-2,04

-0,01

5,39

2,42

5,10

4,80

DP MIXTO RV FI

Andbank

-1,04

3,85

2,65

2,54

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

-2,34

2,29

0,02

6,11

FUENTE: MORNINGSTAR. DATOS A 31 DE OCTUBRE DE 2023 ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

BUENAS NOTICIAS PARA LA ECONOMÍA, NO TAN BUENAS PARA LOS ACTIVOS FINANCIEROS Las TIR de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron casi 75 puntos básicos en el transcurso del trimestre hasta alcanzar su nivel más alto desde 2007. Los sólidos datos económicos del país y las previsiones de tipos de interés de la Fed indican que la economía puede soportar más alzas del precio del dinero, por lo que sigue siendo prematuro hacer un pronóstico sobre una recesión inminente. Desde UBS AM creemos que en este entorno existen dos obstáculos para los activos de riesgo, el rápido ascenso de las TIR y el del precio del petróleo, aunque su intensidad debería disminuir. Los riesgos para la expansión económica siguen teniendo dos caras, pero los inversores parecen ahora más preocupados por los retos asociados a la posibilidad de que no se produzca un aterrizaje suave de la economía. En nuestra opinión, la consolidación de los precios del petróleo y de las TIR de los bonos debería suponer un alivio para la renta variable, un activo en el que seguimos sobreponderados mientras los inversores vuelven a centrarse en la mejora de la inflación subyacente y en una economía que se calienta un poco menos. Asimismo, mantenemos la exposición al dólar de EE.UU., que ha sido una cobertura útil durante los periodos en los que las acciones y los bonos caen a la par. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 500 Robeco BP US Premium Equities MS INVF Global Brands Fund Robeco BP Global Premium Equities Capital Group New Perspective Fund (LUX) BGF World Healthscience Fund Janus Henderson AbsRet Fd MS INVF Sustainable Emerging Markets Eq JPM US Select Equity Fund MS INVF US Advantage Fund

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

ENTREVISTA

DWS Invest Top Dividend

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

Robeco Global Consumer Trends DWS Invest Global Infrastructure

NEGOCIO

AB Select US Equity

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA

Pictet TR - Atlas Franklin Technology Fund

ASESORAMIENTO

Eleva Eleva Abs Ret Eurp

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR

Invesco Pan European Equity Fund

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

Eleva Eleva European Sel

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

JPM US Value Fund

Schroder ISF EURO Equity

Robeco Sustainable Global Stars Equities Allianz Europe Equity Growth Schroder ISF Emerging Markets Pictet-Security

¿HACIA UN MUNDO BARBELL?

te desea Feliz Navidad

Polar Capital Global Technology Fund Polar Capital Global Insurance Fund GS US CORE® Equity Portfolio Polar Capital Healthcare Opps Fund DWS Invest Global Agribusiness Robeco New World Financial

01 RENTA VARIABLE

Allianz Global Artificial Intelligence

Pictet-Robotics JPM Global Healthcare Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund BNP Paribas Aqua Pictet-Water Pictet-Global Megatrend Selection JPM Emerging Markets Equity Fund MS INVF Global Opportunity Fund Polar Capital Biotechnology Fund Brown Advisory Sustainable Growth Fund Legg Mason ClearBridge Infras Val Fd Wellington Global Quality Growth Fund Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd JPM Europe Equity Plus Fund BGF Continental European Flexible Fund EdRF Big Data Pictet-Clean Energy Transition BGF World Energy Fund Schroder ISF Global Climate Change Eq BGF World Technology Fund RobecoSAM Smart Energy Equities JPM US Equity All Cap Fund MS INVF Asia Opportunity Fund

Con la colaboración de Allfunds

Candriam Eqs L Biotechnology RobecoSAM Smart Materials Equities Schroder ISF US Large Cap BGF World Mining Fund Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

20/11/2023 15:14

GS Emerging Markets CORE® Equity Port Schroder ISF Asian Opportunities JPM Europe Strategic Value Fund BNP Paribas Disruptive Technology Franklin US Opportunities Fund T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd Janus Henderson Horizon Euroland Fund AB International Health Care GS Japan Equity Portfolio Schroder Global Equity Component Fund Robeco QI Emerging Conservative Equities JPM Global Natural Resources Fund JPM Global Focus Fund DWS Invest CROCI Sectors Plus Pictet TR - Corto Europe BGF Sustainable Energy Fund JPM US Select Equity Plus Fund Schroder ISF Emerging Asia Robeco QI European Conservative Equities

20 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

1.000

nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

500 Pictet-Nutrition AB Sustainable Glb Thematic Candriam Sustainable Eq Em Mkts Pictet-Premium Brands Brown Advisory US Equity Growth Polar Capital Emerging Market Stars Fund Pictet - Global Environmental Opps Wellington Global Health Care Equity Robeco BP US Large Cap Equities Pictet-Digital BGF World Financials Fund NN (L) US Enhanced Core Concentrated Eq Pictet-Japanese Equity Opportunities BNP Paribas Smart Food Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt Legg Mason CB US Equity Sust Ldrs Fd Franklin India Fund Allianz China A Shares BGF Next Generation Technology Fund JPM Global Dividend Fund Candriam Eqs L Oncology Impact DWS Top Dividende MS INVF Global Sustain Fund Oddo BHF Avenir Europe Groupama Avenir Euro MS INVF US Growth Fund Allianz Euroland Equity Growth Pictet-Timber MS INVF Global Property Fund JPM Asia Pacific Equity Fund Schroder ISF Japanese Equity Baillie Gifford L/T Glb Gr Invmt Fd Man GLG Japan CoreAlpha Equity RobecoSAM Sustainable Water Equities JPM US Technology Fund Franklin Templeton Global Climate Chg Fd AB American Growth JPM Europe Select Equity Fund Robeco Emerging Stars Equities BGF Emerging Markets Fund NN (L) North America Enhc Idx Sus Eq Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf UBAM 30 Global Leaders Equity Polar Capital UK Value Opportunities Fd BNP Paribas Climate Impact Franklin Mutual Global Discovery Fund DWS Deutschland Invesco Global Consumer Trends Fund Franklin Mutual European Fund JPM Emerging Markets Small Cap Fund Legg Mason CB Value Fund Invesco Asian Equity Mediolanum BB Innovative Thematic Opport Schroder ISF QEP Global Active Value GS Europe CORE® Equity Portfolio Wellington Enduring Assets Fund abrdn European Smaller Companies Allianz Thematica JPM America Equity Fund Legg Mason RY US Small Cap Opp Fd NN (L) Institutional Global Enhanced Threadneedle (Lux) European Select abrdn Asia Pacific Sustainable Equity Fd BGF World Gold Fund Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd abrdn China A Share Sus Equity Fund Candriam Sustainable - Equity World JPM Thematics Genetic Therapies Threadneedle (Lux) Global Technology GS Emerging Markets Equity Portfolio Polen Capital Focus US Growth Fund T. Rowe Price Global Value Equity Fund GS Global Millennials Equity Portfolio abrdn Japanese Sustainable Eq Fd Janus Henderson Global Life Sciences Fd Threadneedle (Lux) European Smaller Com abrdn European Sustainable Eq Fd BGF Future of Transport Fund

nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

500 Candriam Sustainable Equity Euro GS India Equity Portfolio abrdn North Amer Smlr Coms Fd ANIMA Star High Potential Europe Brandes US Value Fund DWS Aktien Strategie Deutschland DWS Invest ESG Equity Income Findlay Park American Fund ICAV Gamax Funds Junior Lansdowne European Fund Mirae Asset ESG Asia Sect Leader Eq Fd UBS (Lux) EF China Opportunity (USD) UBS (Lux) Equity Fund Eurp Opp Sst (EUR) Aegon Global Sustainable Equity Fund Alger American Asset Growth Fund Alger Small Cap Focus Fund Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds European Equity Value Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr AXA IM Global Equity QI AXA IM US Enhanced Index Equity QI AXA IM US Equity QI AXAWF Robotech AXAWF Sustainable Equity QI BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund Carmignac Emergents Carmignac Pf Grande Europe Carmignac Pf Long-Short European Eq CPR Silver Age DPAM B Equities Europe Sustainable DPAM B Equities NewGems Sustainable FF- Global Dividend Fund Fidelity America Fund Fidelity China Consumer Fund Fidelity Emerging Markets Fund Fidelity European Dynamic Growth Fund Fidelity European Larger Companies Fund Fidelity FAST Global Fund Fidelity Global Financial Services Fund Fidelity Global Technology Fund Fidelity Sustainable Asia Equity Fund Fidelity Sustainable Global Health Care Fidelity World Fund GAM Multistock Luxury Brands Equity GAM Star Continental European Equity Guinness Global Equity Income Guinness Sustainable Energy Harris Associates Global Equity Fund Jupiter European Growth La Francaise IP Carbon Impact Glb Lazard Global Listed Infras Eq Fd Lyxor/Sandler US Equity Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fd M&G (Lux) Glb Dividend Fd M&G (Lux) Global Listed Infras Fd MFS Meridian European Research Fund MFS Meridian European Smaller Coms Fd MFS Meridian European Value Fund MFS Meridian Global Equity Fund MFS Meridian US Value Fund Mirova Global Sustainable Equity Fund Ninety One GSF Global Envir Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd Nordea 1 - Global Stable Equity Fund Ossiam ESG Shiller BarclaysCAPE®USETF Principal Global Property Securities Fd Seilern America Fund Seilern World Growth Fund Thematics Safety Fund Tokio Marine Japanese Equity Focus Vontobel Clean Technology Vontobel Institutional North Amer Eq Fd Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity

n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA FIJA

1.000

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

500 Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund BGF Euro Short Duration Bond Fund MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund Invesco Euro Corporate Bond Fund BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats JPM US Short Duration Bond Fund JPM Global Strategic Bond Fund JPM Global Government Bond Fund Candriam Bds Euro Short Term JPM Global Corporate Bond Fund Tikehau Short Duration Fund Jupiter Dynamic Bond JPM US Aggregate Bond Fund BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Eurizon Bond Aggregate RMB Invesco Euro Short Term Bond Fund Robeco Financial Institutions Bonds BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd UBAM Dynamic US Dollar Bond RobecoSAM Euro SDG Credits Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Franklin Euro Short Duration Bond Fund NN (L) US Credit Pictet-USD Government Bonds JPM Global Short Duration Bond Fund GS Emerging Markets Corporate Bond Port Arcano European Income Fd-ESG Selection Candriam Sustainable Bond Euro S/T DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) T. Rowe Price Dynamic Global Bond Fund Robeco High Yield Bonds MS INVF Global Fixed Income Opps Fd Muzinich ShortDurationHighYield Fund LSF-Arcano Low Vol Eurp Inc-ESG Sel UBAM Global High Yield Solution NN (L) Green Bond Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd Candriam Bds Credit Opportunities Threadneedle (Lux) Credit Opps BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Candriam Bds Euro High Yield Pictet-USD Short Mid-Term Bonds EdRF Bond Allocation BNP Paribas Enhanced Bd 6M Candriam Long Short Credit BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd JPM Income Fund Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds Robeco Euro Credit Bonds JPM Euro Government Short Duration Bd Fd JPM Global High Yield Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Fd Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd JPM Income Opportunity Fund GS Emerging Markets Debt Portfolio BGF Euro Corporate Bond Fund Eurizon Bond EUR Medium Term LTE

DWS Concept Kaldemorgen JPM Global Income Fund BGF Global Allocation Fund JPM Global Income Conservative Fund Pictet-Multi Asset Global Opportunities Invesco Pan European High Income Fund Mediolanum BB MS Glbl Selection DWS Concept DJE Alpha Renten Global BSF Global Event Driven Fund BSF European Absolute Return Fund Candriam Index Arbitrage Ruffer Total Return International Acatis Value Event Fonds Man GLG Alpha Select Alternative DB ESG Conservative SAA EUR Plus Pictet TR - Divers Alpha AQR Style Capture UCITS Fund Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 CT Real Estate Equity Market Neutral Fd DB ESG Balanced SAA EUR Plus Man AHL Trend Alternative Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 BGF ESG Multi-Asset Fund

nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn

500

500 Candriam Sustainable Bond Euro Corp Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld BGF Euro Bond Fund BNP Paribas Euro Government Bd Robeco Global Credits Short Maturity NN (L) Green Bond Short Duration Schroder GAIA Cat Bond Templeton Global Bond Fund Franklin US Government Fund Muzinich LongShortCreditYield Fund Franklin European Total Return Fund BNP Paribas E Corp Bond SRI PAB 1-3Y Legg Mason WA Short Dur Bl Chp Bd Fd abrdn Euro Corporate Bond Legg Mason BW Global Income Optimiser Fd Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds ODDO BHF Euro Credit Short Duration Groupama Axiom Legacy GS Global High Yield Portfolio RobecoSAM Global SDG Credits Legg Mason WA Macro Opportunities Bd Fd BGF Fixed Income Global Opportunities Fd Allianz Credit Opportunities UBS (Lux) BS Short Term USD CorpSst(USD) Arcano European Senior Secu Ln-ESG Sel Man GLG High Yield Opportunities MS INVF Global Asset Backed Secs Fd BGF Asian High Yield Bond Fund AB Short Duration High Yield Candriam Bds Global Government Candriam Bonds Floating Rate Notes Eurizon Absolute Green Bonds NN (L) Euro Fixed Income Franklin High Yield Fund Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Schroder ISF US Dollar Bond Epsilon Fund Euro Bond BlueBay Financial Capital Bond Fund CS Nova (Lux) Global Senior Loan Fund MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd SKY Harbor Global - US Shrt Dur Rspnb HY UBS (Lux) BS Global Infl-Lnkd (USD) UBS (Lux) BS Short Term EUR CorpSst(EUR) Aegon European ABS Fund Algebris Financial Credit Fund Amundi Fds Emerging Markets Bond Amundi Fds Global Aggregate Bond Amundi Fds Pioneer Strategic Income Amundi Fds Pioneer US Bond AXAIMFIIS Europe Short Duration HY AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds AXAIMFIIS US Short Duration High Yield AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb AXAWF Euro Credit Short Duration AXAWF Global Inflation Short Dur Bds AXAWF Global Strategic Bonds AXAWF US Credit Short Duration IG AXAWF US High Yield Bonds

nn nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

Trojan Fund Franklin K2 Bardin Hill Arb UCITS Fd Allianz Income and Growth Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Franklin K2 Alternative Strategies Fund Janus Henderson Balanced Fund Blackstone Diversified Multi-Strategy Allianz Strategy 15 Man AHL TargetRisk Fund NN (L) Alternative Beta JPM Global Macro Opportunities Fund MS INVF Global Balanced Risk Control FOF UBS (Lux) SF Yield Sust (EUR) MS INVF Global Balanced Defensive Fund ODDO BHF Polaris Moderate Schroder GAIA Helix Bel Canto SICAV Ernani DIP - CONSERVATIVE MULTI ASSET LO Selection Balanced EUR Lumyna PSAM Global Event Fund Lumyna-MW Systematic Alpha UCITS Fund Lumyna-MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd Pareturn Global Balanced Unconstrained UBS (Lux) SF Balanced Sust (EUR) Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet

nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

500

1.000 BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd Carmignac Pf Global Bond Carmignac Portfolio Credit Carmignac Portfolio Flexible Bond Carmignac Sécurité DPAM L Bonds Emerging Markets Sust Evli Nordic Corporate Bond Evli Short Corporate Bond Fidelity Euro Short Term Bond Fund Fidelity Global Inflation-linked Bond Fd Fidelity US Dollar Bond Fund FvS Bond Opportunities GAM Multibond Local Emerging Bond GAM Star MBS Total Return Global Evolution Frontier Mkts Jupiter Strategic AbsoluteRet Bd La Française Carbon Impact Float Rates La Française Multistratégies Obligs La Française Obligations Carbon Impact La Française Sub Debt Lazard Capital Fi SRI Lazard Credit Fi SRI Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd Lord Abbett Short Duration Income Fund M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund MFS Meridian US Government Bond Fund Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd Nordea 1 - European Covered Bond Fund Nordea 1 - European Covered Bond Op Nordea 1 - European Financial Debt Fund Nordea 1 - European High Yield Bond Fund Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund Ostrum Euro Short Term Credit PIMCO GIS Capital Securities Fund PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund PIMCO GIS Euro Bond Fund PIMCO GIS Euro Credit Fund PIMCO GIS Euro Income Bond Fund PIMCO GIS Global Bond Fund PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd PIMCO GIS Income Fund PIMCO GIS Low Duration Income Fund PIMCO GIS Total Return Bond Fund PIMCO GIS US High Yield Bond Fund Principal Finisterre Uncons EM FI Fd Principal Preferred Securities Fund Vontobel Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd

n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv Amundi Fds Volatility World BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) Carmignac Pf Patrimoine Europe Fidelity Global Multi Asset Income Fund First Eagle Amundi International Fund FvS Multi Asset - Balanced FvS - Multi Asset - Defensive FvS Multiple Opportunities II GAMCO International SICAV Merger Arbtrg Lazard Rathmore Alternative Fund Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Lyxor/WNT Diversified Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd MFS Meridian Global Total Return Fund MFS Meridian Prudent Capital Fund MFS Meridian Prudent Wealth Fund Neuberger Berman Uncorrelated Strats Fd Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Stable Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund

n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2022. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesarios para cumplir el criterio de blockbuster.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2023. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV. (**) El desglose de los activos totales es una estimación de FundsPeople. El dato de activos totales es información oficial proporcionada por la gestora.

TOTAL SEPT. 2023

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL SEPT. 2023

BLACKROCK

13.009

28.524

41.533

COLUMBIA THREADNEEDLE

1.889

15.763

17.440

33.203

ALLIANCE BERNSTEIN

1.710

J.P. MORGAN AM

22.110

431

22.541

EURIZON CAPITAL

1.681

DPAM

1.600

17.409

1.889

11.278

6.131

INVESCO

4.089

6.762

GOLDMAN SACHS AM

10.000

FIDELITY INTERNATIONAL

8.385

458

8.843

BLUEBAY

1.380

PICTET

7.895

616

8.511

ELEVA CAPITAL

1.300

BNP PARIBAS AM**

7.731

551

8.282

ABRDN

1.211

8.254

LAZARD

1.150

VANGUARD*

500

GESTIÓN PASIVA

AMUNDI DWS

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

10.851

JUPITER AM*

1.591

10.000

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.500

ROBECO

8.238

WELLINGTON

1.130

MORGAN STANLEY IM

8.088

TIKEHAU

1.000

NORDEA*

7.478

SEILERN AM

986

M&G INVESTMENTS

6.120

MAN GROUP

985

6.000

LA FRANCAISE

820

SPDR STATE STREET

MFS INVESTMENTS

5.058

6.000

5.058

EVLI*

814

CARMIGNAC*

5.005

T ROWE PRICE

808

SCHRODERS

4.785

UBP

791

AXA IM

4.775

CREDIT SUISSE AM*

775

PIMCO*

4.508

FRANKLIN TEMPLETON

4.111

4.508

LUMYNA INVESTMENTS*

775

4.191

BROWN ADVISORY

750

750 720

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.169

IM GLOBAL PARTNER

720

CANDRIAM

4.001

POLAR CAPITAL

716

GROUPAMA AM

3.810

NINETY ONE

693

3.687

BLACKSTONE

660

3.376

J. SAFRA SARASIN AM

648

UBS AM

1.706

MUZINICH

3.376

1.981

VONTOBEL*

3.317

LOMBARD ODIER*

639

CAPITAL GROUP

2.800

FUNDSMITH*

632

BNY MELLON IM

2.620

FEDERATED HERMES*

627

MEDIOLANUM

2.540

ALGEBRIS*

JANUS HENDERSON

2.537

NEUBERGER BERMAN

2.027

FLOSSBACH VON STORCH*

1.900

BELLEVUE TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

510 226.126 13.537

77.228 0

510 303.353 13.537

NATIXIS*

1.889

TOTAL IIC INTERNACIONALES

239.663

77.228

316.891

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516

ES EL MOMENTO DE INVERTIR EN DEUDA CORPORATIVA DE ALTA CALIDAD La normalización de los tipos de interés y una inflación más persistente de lo esperado han hecho que la renta fija resulte más competitiva que la renta variable por primera vez en 15 años. Sin embargo, a medida que se alarga la sombra de la ralentización económica, una buena selección del crédito se hace más importante que nunca. Para arrojar algo de luz sobre esta cuestión, dos gestores de deuda corporativa del ecosistema de Generali Investments nos explican cómo están gestionando la incertidumbre macroeconómica, dónde ven oportunidades y cómo evitar los escollos.

CRÉDITO GLOBAL LONG-SHORT Estamos cerca de un punto crítico para el crédito mundial

Es evidente que los recientes acontecimientos en Oriente Medio se suman a los vientos en contra geopolíticos a los que ya se enfrentan los mercados. Como ocurre con cualquier conflicto militar, la incertidumbre se acentúa. En el momento de redactar este informe, los mercados han reaccionado con calma y lógica. Creemos que cualquier escalada se manifestará inicialmente a través de los mercados de energía, divisas y deuda pública, con caídas coincidentes en la renta variable y ampliación de los diferenciales de crédito. Con una estrategia ya defensiva, no prevemos hacer muchos cambios, aunque podríamos añadir oportunistamente opciones de venta OTM si la volatilidad disminuye.

CRÉDITO SOCIALMENTE RESPONSABLE Aprovechar las oportunidades del crédito responsable

CIO Crédito corporativo Aperture Investors

Responsable de Renta Fija y Asignación de Activos Sycomore Asset Management

Simon Thorp

Una de las primeras sorpresas que nos deparó 2023 fue la resiliencia de los mercados desarrollados. Esta fortaleza imprevista dio alas a un repunte durante los nueve primeros meses del año, sobre todo en los segmentos más débiles del crédito. Sin embargo, el efecto combinado de las continuas alzas de tipos y el desfase temporal desde la primera subida han llevado a muchas economías a un punto crítico. Creemos que el repunte de 2023 podría diluirse con bastante rapidez. No hay que perder de vista un paralelismo reciente en los mercados de renta variable, donde los valores europeos han perdido en apenas siete semanas el 50% de lo que habían ganado a lo largo del año, tal y como ilustra el índice Euro Stoxx 50. A la fecha de este artículo, el crédito con grado de inversión se ha deslizado hacia territorio negativo, mientras la deuda de alto rendimiento ha cedido aproximadamente el 40% de sus ganancias del año. En los últimos dos o tres meses vemos una mayor dispersión de diferenciales, lo que nos parece un dato interesante, y pensamos que tendrá continuidad de cara al futuro. A medida que evolucione el panorama, pensamos que se producirán cambios en una serie de sectores. Los sectores procíclicos, como la industria química, la de materiales de construcción, la venta minorista y el sector del automóvil, se enfrentarán a desafíos. Por el contrario, los sectores que son históricamente defensivos durante los mercados bajistas, como el financiero, la energía, la tecnología, los medios de comunicación y las telecomunicaciones, el juego y la sanidad, tienen potencial para ofrecer oportunidades de alfa llamativamente convexas. En el horizonte se vislumbra un importante muro de vencimientos para los sectores de alto rendimiento y préstamos apalancados, que se extenderá de 2024 a 2026. El coste del capital se ha disparado hasta unos niveles que podrían plantearles dificultades, sobre todo para las empresas con una posición financiera más endeble. En nuestra opinión, todo ello podría abrir en 2024 interesantes oportunidades de crédito mundial a corto y largo plazo. Si las condiciones macroeconómicas se deterioran con respecto a los niveles actuales, los ingresos de las empresas podrían verse afectados. La liquidez podría secarse y volverse muy selectiva. Las tasas de impago ya están aumentando en Estados Unidos (cerca del 5% frente a menos del 2% en 2022). Los diferenciales del crédito están empezando a tener en cuenta esta dinámica. En nuestra opinión, los niveles de rendimiento absoluto del crédito con grado de inversión y de alto rendimiento siguen siendo atractivos, y existe margen para que lo sean aún más. Sin embargo, en términos históricos, los diferenciales de crédito siguen estando llamativamente ajustados. Para alinearse con los niveles históricos y tener en cuenta los crecientes niveles de impago en Estados Unidos —que podrían situarse en el 8-10%—, pensamos que los diferenciales tendrían que ampliarse unos 200 puntos básicos para reflejar el «valor razonable» de la deuda. Es poco probable que los bancos centrales rescaten a los mercados; de hecho, puede que ni siquiera tengan capacidad para ello. Ni pueden rebajar los tipos, porque avivarían una inflación ya de por sí persistente, ni pueden dar estímulos, porque los niveles de deuda soberana con respecto al PIB son demasiado altos. Por ello, adoptar posiciones defensivas en el crédito mundial de cara al futuro previsible nos parece lo más prudente.

Stanislas de Bailliencourt

Los tipos han alcanzado niveles que no se veían desde hace más de una década debido a la persistente inflación subyacente, lo que ha llevado a los bancos centrales a subir más de lo que esperaban los mercados. Este entorno de tipos "más altos durante más tiempo" también puede ofrecer interesantes oportunidades de inversión, ya que los tipos reales se encuentran ahora en territorio positivo. Los mercados llevan esperando una recesión desde mediados de 2022. Prevista para principios de 2023, se ha ido retrasando sistemáticamente. A pesar del fuerte endurecimiento monetario aplicado en los países desarrollados, las condiciones económicas han resistido mejor de lo previsto. Los estímulos fiscales, sobre todo en Estados Unidos, han mitigado en parte el impacto de las subidas de los tipos de interés. Las publicaciones de beneficios empresariales han sido incluso mejores de lo esperado en el primer semestre, con unos márgenes elevados. En el lado negativo, la economía china se está recuperando a un ritmo más lento de lo previsto, a pesar de las diversas medidas de estímulo. Desde principios de año, hemos favorecido los bonos de vencimiento medio -entre dos y cinco años- y el crédito intermedio de calidad preferente, como las calificaciones cruzadas BB, que ofrecen un valor interesante. Esto ha funcionado bien para nuestra estrategia de crédito responsable. Junto con nuestros estrictos requisitos en materia de inversión sostenible y las diversas etiquetas ISR -Hacia la Sostenibilidad (Bélgica), Umweltzeichen (Austria), la etiqueta ISR de Francia, FNG (Alemania)- que validan nuestro enfoque, hemos podido evitar algunas de las empresas más arriesgadas que se han visto cuestionadas este año. Los mercados primarios también se están reabriendo con precios atractivos y un número creciente de bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB), lo que demuestra el compromiso de los emisores de mejorar su perfil ASG. De cara a finales de año y 2024, estamos empezando a aprovechar las oportunidades que brindan los tipos más altos y los atractivos niveles de los diferenciales de crédito, por lo que invertimos en bonos a más largo plazo para bloquear los rendimientos actuales durante más tiempo. Estamos al borde de un importante punto de inflexión. Además, dentro de nuestras carteras, hemos aumentado el peso de los bonos BBB en detrimento del alto rendimiento. Por último, asistimos a un creciente interés de los inversores por la renta fija, que también se refleja en el aumento de los flujos en los fondos de vencimiento objetivo. Head of Sales Iberia Contacténos:

Almudena.MendazaSanz@generali-invest.com

www.generali-investments.com Almudena Mendaza

Información importante Esta comunicación corporativa está relacionada con Generali Investments Partners S.p.A Società di gestione del risparmio y no es una comunicación de marketing relacionada con un Fondo, un producto de inversión o servicios de inversión en su país. Esta comunicación corporativa está destinada únicamente a Inversores profesionales en el sentido de la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros 2014/65/UE (“MiFID”) en Italia, Francia, Luxemburgo, Alemania, España y Austria. Este documento no está destinado a inversores minoristas, ni a US Persons, según se definen en el Reglamento S de la Ley de Valores de Estados Unidos de 1933, en su versión modificada. Esta comunicación corporativa no pretende proporcionar asesoramiento en materia de inversión, fiscal, contable, profesional o jurídico. Cualquier opinión o previsión proporcionada se refiere a la fecha especificada, puede cambiar sin previo aviso, no predice resultados futuros y no constituye una recomendación u oferta de ningún producto o servicio de inversión. Esta comunicación corporativa ha sido emitida por Generali Investments Partners S.p.A Società di gestione del risparmio. Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio está autorizada como sociedad italiana de gestión de activos, regulada por el Banco de Italia - Via Niccolò Machiavelli 4, Trieste, 34132, Italia - CM: 15376 LEI: 549300DDG9IDTO0X8E20.Aperture Investors UK Ltd está autorizada como Gestora de Inversiones en el Reino Unido, regulada por la Financial Conduct Authority (FCA) - 135-137 New Bond Street, Londres W1S 2TQ, Reino Unido - UK. Referencia FCA:846073 - LEI:549300SYTE7FKXY57D44.Aperture Investors,LLC está autorizada como asesor de inversiones registrado en la U.S.Securities and Exchange Commission (“SEC”),que posee en su totalidadAperture Investors UK,Ltd,denominada en conjunto “Aperture”. Sycomore Asset Management (“Sycomore”) está autorizada como sociedad gestora de OICVM y gestora de fondos de inversión alternativos (GFIA) en Francia, regulada por la Autorité des Marchés Financiers (AMF) - 14 avenue Hoche 75008 París, Francia - Código AMF: 1115835, LEI: 9695006BRVMTPTUB1R68.Todos los datos utilizados en este documento, salvo que se indique lo contrario, han sido facilitados por Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. Esta comunicación corporativa y su contenido no pueden ser reproducidos o distribuidos, total o parcialmente, sin el consentimiento expreso y por escrito de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. Comunicación corporativa para inversores profesionales de España.

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PANORAMA BARÓMETRO

LA DEUDA VIVE SUS PRIMEROS

NEGOCIO

OCTUBRE

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

El Barómetro

ENTREVISTA

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

REEMBOLSOS DEL AÑO

Tras 11 meses en positivo, la renta fija sufre salidas netas en un octubre negro para los fondos de bolsa, que pierden casi todo lo captado desde enero, y en el que el inversor opta por la liquidez.

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

te desea Feliz Navidad

en Europa

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

OS FONDOS DE RENTA lJA ven salir en octubre unos 3.800 millones de euros netos. Son los primeros reembolsos del año en esta categoría y se producen en un mes muy malo para acciones y mixtos, que sufren su peor resultado desde octubre de 2022. Según el informe que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, en octubre (últimos datos disponibles) el inversor se volcó en los monetarios. Sin los fondos de dinero, que captan unos 40.000 millones de euros netos, el mes se salda con unos reembolsos to-

tales de 43.000 millones de euros. Casi la mitad de esta cifra sale de las estrategias de bolsa, que en este octubre negro pierden el 80% de su captación neta acumulada desde enero; los mixtos se DEJAN UNOS MILLONES DE EUROS netos. El patrimonio (sin monetarios) todavía está un 2% más alto que a comienzos de 2023, pero retrocede por tercer mes consecutivo y se sitúa en los BILLONES DE EUROS En renta variable, el inversor sigue retirándose de sectores como bolsa global emergente y acciones de gran capitalización de Reino Unido. La novedad está en que también sale del hasta

PATRIMONIO PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL 15000000 15.000.000 PATRIMONIO Y LAS 14000000 14.000.000 Con la colaboración CAPTACIONES de Allfunds EN FONDOS 13.000.000 13000000 UCITS (En millones de euros)

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

12.000.000 12000000

20/11/2023 15:14

PATRIMONIO

11.000.000

11000000

10.000.000

10000000

9.000.000

SEP.

9000000NETAS CAPTACIONES

OCT.

CAPTACIÓN NETA

CAPTACIONES NETAS

MES CON ENTRADAS NETAS

150.000 100.000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON SALIDAS NETAS

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2021

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

2022

150000

100000 50000

SEP.

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

Con monetarios 24 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2021

JUN. 2022

Sin monetarios

FONDOS INTERNACIONALES QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN EL MES

PATRIMONIO

MERCADO

CAPTACIONES NETAS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

Internacional

BONOS 2.003.100

2.874.301

238.126

627.081

1.158.024

TOTAL 6.900.632

Reino Unido

228.444

858.309

24.028

198.990

35.592

1.345.364

Francia

135.940

211.096

49.514

99.574

392.432

888.556

Alemania

50.914

250.777

156.539

119.364

5.936

583.529

Suiza

193.832

278.549

30.589

53.550

45.876

602.395

Suecia

68.730

256.758

3.595

66.311

395.395

Vanguard S&P 500 ETF

691

España

129.991

49.749

18.829

67.996

16.117

282.681

Handelsbanken Global Index Criteria

680

Italia

36.039

17.898

2.549

70.724

1.370

128.580

TOTAL

3.097.847

5.143.672

609.146

1.492.032

1.669.530

12.012.226

MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional

-4.182

-6.515

-4.487

-6.082

25.649

4.382

Reino Unido

-639

-6.378

-3

-623

1.168

-6.475

Francia

701

-1.114

-1.748

-1.033

11.349

8.154

Alemania

-113

351

-277

-578

-170

-787

Suiza

-238

-371

-94

-432

-181

-1.317

Suecia

959

1.393

-15

-141

2.197

España

4.665

-589

-30

-1.125

1.200

4.122

Italia

-189

-193

389

-1.636

-1.614

TOTAL

-3.813

-20.316

-7.157

-11.791

39.818

-3.258

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo. Datos a 31 de octubre de 2023, en millones de euros.

FONDOS SUPERVENTAS EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

GRUPO

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

iShares

PAÍS Global Cross-Border

TIPO

573

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

543

iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF

482

M&G Japan Fund

423

iShares North American Eq Idx Fd (UK)

415

Invesco S&P 500 ETF

410

iShares Core MSCI World ETF

373

VisionFund - US Equity LC Quantcore

358

iShares MSCI ACWI ETF

337

UBS ETF S&P 500 ESG

330

EN RENTA FIJA FONDO

VOL.

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

1.833

HSBC GIF Global Government Bond

822

UniOpti4

627

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

524

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF

522

iShares $ High Yld Corp Bd ETF

487 417

R-co Conviction Credit Euro

341

Focused SICAV US Treasury Bond USD

336

Xtrackers US Treasuries Ultrshrt Bd ETF

333

JPM EU Government Bond Fund

323

BBVA

Spain

Fixed Income

1.601

Global Cross-Border

Equity

1.267

Equity

969

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

Capital Group

Global Cross-Border

Equity

904

HSBC GIF Global Government Bond

HSBC

Global Cross-Border

Fixed Income

822

Vanguard S&P 500 ETF

Vanguard

Global Cross-Border

Equity

691

iShares $ TIPS ETF

315

Handelsbanken Global Index Criteria

Handelsbanken

Nordic Cross-border

Equity

680

iShares Em Mkts Govt Bd Idx Fd (LU)

298

AMUNDIEuro GovtTLTD GRN Bd UCITS ETFAcc

279

Santander Objetivo 9M DP ago24 FI

Santander

Spain

Fixed Income

662

UniOpti4

Union Investment

European Cross-Border

Fixed Income

627

Invesco Physical Gold ETC (GBP Hdg)

Invesco

European Cross-Border

Commodities

593

iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF

iShares

European Cross-Border

Equity

573

EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO

VOL.

CSIF (CH) Equity Swtzl Ttl Mkt ESG Blue

Credit Suisse

Switzerland

Equity

571

L&G US ESG Exclsn Paris Aligned ETF

Legal & General

European Cross-Border

Equity

543

Invesco Physical Gold ETC (GBP Hdg)

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

HSBC

Global Cross-Border

Fixed Income

524

Allianz Income and Growth

217

ETC Group Physical Bitcoin

153

BNP Paribas Perspectives Court Terme

139

Invesco Bloomberg Commodity ETF

126

AZ Fd1 AZ Allocation - Global Income

125

JSS Sust Mlt-Asst Glbl Opports

112

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL

AGO..

SEP.

JUN.

JUL

AGO..

SEP.

OCT.

-3.258

DIC.

iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF

362

2023

NOV.

904

HSBC Global Government Bond UCITS ETF

12.012.226

DIC.

969

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

Amundi US Treasury 7-10Y ETF GBP HDist

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de octubre de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

NOV.

1.267

L&G Europe ESG Exclsn Paris Aligned ETF

1.833

iShares

European Cross-Border

VOL.

VOLUMEN

BBVA Rentabilidad Ahorro Corto Plazo FI

Legal & General

FONDO iShares Core S&P 500 ETF

Fixed Income

iShares Core S&P 500 ETF L&G Europe ESG Exclsn Paris Aligned ETF

EN RENTA VARIABLE

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY. 2023

OCT.

593

JPM Europe Equity Absolute Alpha Fund

112

CQS Global Convertible Fund

103

WisdomTree Precious Metals

100

WisdomTree Copper

L&G Multi-Strategy Enhanced Cmdts ETF

UBS FS Bloomberg Commodity CMCI SF ETF

Commodities-Invest

Franklin Income Fund

EL PATRIMONIO EN FONDOS CRECE UN 2% DE ENERO A OCTUBRE Y SE SITÚA EN LOS 10,3 BILLONES DE EUROS DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

FLUJOS NETOS POR SECTORES

LÍDERES EN CAPTACIONES

LÍDERES EN REEMBOLSOS

US Equity Large Cap Blend

4.947

Global Fixed Income

-5.796

US Fixed Income

4.035

Cautious Allocation

-4.503

Fixed Income Miscellaneous

3.861

Global Emerging Markets Equity

-3.769

Real Estate Sector Equity

575

Flexible Allocation

-3.701

India Equity

528

UK Equity Large Cap

-3.684

Aggressive Allocation

-3.658

444

Emerging Markets Fixed Income

Energy Sector Equity

431

Global Equity Large Cap

-3.169

Guaranteed

355

Moderate Allocation

-2.724

Europe Fixed Income

333

Greater China Equity

-2.570

Technology Sector Equity

124

Europe Equity Large Cap

-2.014

SECTOR ESTRELLA DEL MES: ACCIONES DE GRAN CAPITALIZACIÓN DE EE.UU. BLEND El inversor europeo ha visto oportunidades al otro lado del Atlántico y da un giro a sus preferencias. Al igual que un mes antes, mantiene su interés en las acciones de gran capitalización, pero en lugar de optar por fondos globales lo hace directamente por estrategias de empresas en crecimiento y value de EE.UU. El iShares Core S&P 500 ETF y el Vanguard S&P 500 ETF son los dos productos superventas de este sector estrella. Asimismo, el inversor sigue volcado en renta fija, pero minora su exposición a deuda europea y la aumenta a la de EE.UU. El iShares $ Treasury Bd 20+ETF y el iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF son los líderes de este segundo sector estrella del mes.

es J.P. Morgan seguido de HSBC e iShares. Sin monetarios, los líderes son iShares, BlackRock y Amundi. ! FALTA DE DOS MESES PARA QUE lNALICE el año, casi el 30% del patrimonio en fondos en Europa (sin monetarios) está en RENTA lJA %STA CATEGORÓA ACUMULA UNAS ENTRADAS NETAS CERCANAS A LOS millones desde enero. Por su parte, la tracorto plazo, el BBVA Rentabilidad RENTA VARIABLE ACAPARA EL DEL PATRIMONIO Y EN ESTOS MESES OBTIENE UNOS Ahorro Corto Plazo FI. Al igual que sucedió en septiembre, mUJOS NETOS POSITIVOS DE APENAS el mercado líder en captaciones netas es millones de euros, en gran parte, por %SPA×A QUE JUNTO A 3UECIA SON LOS DOS este último mes. En este tiempo, el vaúnicos territorios en positivo del mes. lor de los activos en bonos ha crecido un El grupo internacional que más capta 6%, el doble que los de bolsa.

LOS FONDOS DE DEUDA SUMAN UNAS ENTRADAS NETAS EN EL AÑO CERCANAS A LOS 113.500 MILLONES DE EUROS Y SU PATRIMONIO AUMENTA UN 6%

TNE

ahora sector favorito del año, acciones globales de gran capitalización. El fondo superventas del mes, teniendo en cuenta producto local e internacional, es un ETF de iShares de bonos del Tesoro de EE.UU., seguido DE UN FONDO ESPA×OL DE RENTA lJA A UL-

TNE

LA OPINIÓN DE

LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO

Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

ESTADOS UNIDOS RESISTE MEJOR DE LO PREVISTO

26 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

El año comenzó con el ritmo más rápido de subidas de tipos de interés de los últimos 10; a finales del primer trimestre vivíamos semanas de volatilidad debido al estrés bancario, pero 2023 está terminando con la economía americana demostrando ser más resistente de lo que muchos esperaban. A medida que el impulso fiscal y la sorprendente actividad del consumidor comience a desvanecerse, es probable que el crecimiento se modere. Pero todavía no está claro si el ciclo, una vez desacelerado, puede extenderse o si finalmente se materializará la recesión más esperada de la historia.

Nuestro escenario base prevé una moderación continua de la inflación y el crecimiento, pero también reconoce la resiliencia subyacente de la economía americana. El enfriamiento de la inflación, combinado con un crecimiento más lento pero positivo, probablemente mantenga los tipos de interés sin cambios por algún tiempo. Los niveles de tires actuales respaldan una modesta sobreponderación en duración. Con los riesgos de una inminente recesión disminuyendo encontramos valor en el crédito y mantenemos una posición neutral en renta variable (preferimos los mercados desarrollados a los emergentes).

Datos a 31 de octubre de 2023, en millones de euros. Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios.

PANORAMA BARÓMETRO

TENDENCIAS PORTADA

por María Folqué

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

¿HACIA UN MUNDO

BARBELL?

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

La creciente dificultad para batir a los índices de referencia,

¿HACIA UN MUNDO BARBELL? junto a la presión sobre los márgenes por el entorno regulatorio, LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES.

te desea Feliz Navidad

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

plantean un posible horizonte dominado por productos de bajo coste en convivencia con vehículos alternativos que puedan ofrecer más alfa con mejores comisiones.

20/11/2023 15:14

os datos primero: hasta el 20 de noviembre el S&P 500 subía un 17,25% (en euros) en el año. La cifra, sin embargo, oculta la concentración de títulos responsables del alza. Si se observa el retorno del índice equiponderado en el mismo período, la rentabilidad se sitúa en un 2,42%. Esa diferencia se explica por el comportamiento de los siete MAGNÓlCOS !PPLE !LPHABET -ICROCon la colaboración de Allfunds SOFT !MAZON -ETA 4ESLA Y .VIDIA que han alcanzado un peso récord del 29% en la capitalización del índice para este número de valores, que han subido en conjunto más de un 70%. Un dato más, el retorno medio de la categoría de fondos que invierten en renta variable estadounidense de grandes compañías con estilo blend ha sido de un 14,14%, SEGÞN DATOS DE -ORNINGSTAR $IRECT %S DIFÓCIL BATIR AL ÓNDICE Y SOBRE TODO CON este tipo de disparidades. !L CONSIDERAR EL ESFUERZO EN RECURSOS Y EN INFRAESTRUCTURA QUE SUPONE LA GESTIØN ACTIVA Y LOS DESAFÓOS A LOS QUE VA 28 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

a tener que hacer frente, en términos de REGULACIØN Y DE REDUCCIØN DE MÉRGENES la pregunta es si sigue ofreciendo valor o si vamos hacia una barbellización de la gestión de activos entre vehículos de GESTIØN PASIVA Y GESTIØN ACTIVA

DO BARBELL ENTRE PRODUCTOS INDEXADOS Y productos de alfa, entre los que se encuentran los fondos de activos alternativos, aunque no de manera exclusiva”. !ÞN ASÓ CONSIDERA QUE hLAS ESTRATEGIAS de gestión activa que han demostrado consistencia en el pasado en diferenPASIVO Y ACTIVO tes entornos seguirán teniendo cabida Según datos del Barómetro que pu- en las carteras”. Lo que sí veremos, a blica FundsPeople, de los 316.890 SU JUICIO ES hUNA DISMINUCIØN DEL PAmillones de euros que atesoran las IIC trimonio en la falsa gestión activa, es extranjeras en España en junio, 77.230 decir, en aquellos fondos con bajo tracmillones están en estrategias de gestión king error enmascarados bajo gestión PASIVA ESTO EL SON %4& Y FON- ACTIVAv $ESDE SU PUNTO DE VISTA LOS dos indexados. Esa proporción podría PORFOLIOS hSE COMPONDRÉN DE ESTRATESER MAYOR SI HUBIERA UN CAMBIO EN LA GIAS PARA COMPRAR BETA A BAJO COSTE Y ESTRIBUTACIØN DE LOS %4& 3IN OLVIDAR trategias de gestión activa por las que sí que, además, estos instrumentos po- se pagarán unas comisiones superiores drían experimentar un impulso en la compensadas por una generación de medida en que se usen para frenar los rentabilidad por encima de sus índices potenciales efectos sobre las comisio- de referencia”. nes de retrocesión de la Retail Inves*OSÏ #ERØN RESPONSABLE DE -ULTMENT 3TRATEGY 2)3 TIACTIVOS DE &ONDITEL COINCIDE EN QUE %N OPINIØN DE $AVID 3ÉNCHEZ RES- hLA GESTIØN ACTIVA EN SU SENTIDO AMPLIO PONSABLE DE 3ELECCIØN DE &ONDOS DE de selección de títulos individuales, 3ANTALUCÓA !- hVAMOS HACIA UN MUN- ACTIVOS SESGOS Y GESTIØN DE LOS NIVELES

IMPACTO EN LA EVOLUCIÓN DEL S&P 500 DE LOS SIETE MAGNÍFICOS DE WALL STREET El S&P 500 gana en el año un 17,25% frente al 2,42% que obtiene su versión equiponderada. S&P 500 Equal Weighted TR USD

12.898,02

10.241,50 11.375,91

S&P 500 TR USD

BASE = 10.000

11.725,47 10.033,43

EAA Fund US Large Cap Blend Equity

11.413,86 8.849,37 DIC-22

FEB-23

ABR-23

JUN-23

AGO-23

RENTABILIDAD 2023

OCT-23

RENTABILIDAD ANUALIZADA

NOV-23

VALOR INICIAL

VALOR FINAL

1. S&P 500 Equal Weighted TR USD

2,42

2,73

10.000

10.241,50

2. S&P 500 TR USD

17,25

19,66

10.000

11.725,47

3. EAA Fund US Large Cap Blend Equity

14,14

16,08

10.000

11.413,86

Fuente: Morningstar Direct. Datos en euros, desde el 31 de diciembre de 2022 al 20 de noviembre de 2023.

de exposición, seguirá jugando un papel relevante”. Pero ¿en qué clases de activos o en qué segmentos tiene más sentido ser activo o indexarse? �lena Armengot, directora de �entas, � �edro �antu�, responsa�le de �egocio de �esti�n �nde�ada, am�os de �� ari�as A�, casa �ue o�rece los dos tipos de productos, señalan que ��ist�ricamente la gesti�n activa se �a asociado a aquellos mercados o sectores �ue son menos eficientes, m�s vol�tiles, más complejos o más heterogéneos, en los que el gestor puede aprovechar su conocimiento, su e�periencia � su capacidad de análisis para seleccionar las mejores oportunidades de inversión � aprovec�ar los momentos en los �ue tiene sentido invertir”. Algunos ejemplos de estos mercados o sectores podrían ser los emergentes, las pe�ue�as � medianas empresas, la renta fija corporativa o las inversiones tem�ticas� ��e igual manera, los �� se �an vinculado a aquellos mercados o sectores que

CAPITAL COMPROMETIDO EN FONDOS DE MERCADOS PRIVADOS EN ESPAÑA SEGMENTO

2020 (ESTUDIO PREVIO)

2022 (ACTUAL)

2025 (2-3 AÑOS)

Bancas privadas

2,0%

2,4%

4,6%

FO / MFO / As. Indep.(1)

8,9%

10,6%

13,7%

Planes de empleo

6,8%

10,1%

12,1%

Aseguradoras

1,2%

2,8%

3,5%

TOTAL MERCADO

2,8%

3,6%

5,5%

15.000

24,500

37.000

TOTAL MERCADO (En millones de euros)

Fuente: Natixis IM y Alternative Ratings. (1) Family Office / Multi Familiy Office / Asesores independientes.

DE LOS 316.890 MILLONES DE EUROS QUE COMERCIALIZAN LAS IIC EXTRANJERAS EN ESPAÑA, 77.230 MILLONES (EL 24,37%) ESTÁN EN ESTRATEGIAS DE GESTIÓN PASIVA DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 29

TENDENCIAS PORTADA

EL PESO DE LA CAPITALIZACIÓN DE LAS SIETE MAYORES COMPAÑÍAS DEL S&P 500, EN MÁXIMOS HISTÓRICOS 30% 28% 26% 24%

“LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS SE ENCUENTRA A LAS PUERTAS DE UNA TRANSFORMACIÓN SIGNIFICATIVA”

JAVIER GARCÍA DÍAZ

BLACKROCK IBERIA

22% 20% 18% 16% 14% 12%

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

2020

2025

2030

Fuente: Compusat, Goldman Sachs Global Investment Research.

“VAMOS HACIA UN MUNDO BARBELL ENTRE PRODUCTOS INDEXADOS Y PRODUCTOS DE ALFA, ENTRE LOS QUE SE ENCUENTRAN LOS FONDOS DE ACTIVOS ALTERNATIVOS, AUNQUE NO DE MANERA EXCLUSIVA”

DAVID SÁNCHEZ

SANTALUCÍA AM

30 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

SON MÉS ElCIENTES LÓQUIDOS Y TRANSPArentes, en los que el gestor de inversiones tiene menos margen para batir AL ÓNDICE DE REFERENCIA Y EN LOS QUE LOS costes son más relevantes. Por ejemplo, los mercados desarrollados, las GRANDES COMPA×ÓAS LA RENTA lJA SOBErana o los índices amplios”, explican LOS EXPERTOS DE ".0 0ARIBAS !- *AVIER 'ARCÓA $ÓAZ RESPONSABLE DE 6ENTAS PARA "LACK2OCK EN )BERIA CONSIDERA QUE hLA INDUSTRIA DE GESTIØN DE activos se encuentra a las puertas de UNA TRANSFORMACIØN SIGNIlCATIVAv %N ESTE SENTIDO SE×ALA QUE hEN LA GESTIØN activa se observa una presión sobre el modelo tradicional, surgiendo nuevas TENDENCIAS CENTRADAS EN PRODUCTOS Y soluciones de inversión que ofrecen alfa DIFERENCIAL Y UN CLARO INTERÏS POR MEGAtendencias, inversión temática, renta lJA mEXIBLE E INVERSIØN POR OBJETIVOSv Y, como dato, añade haber experimenTADO EN "LACK2OCK hUN CRECIMIENTO DEL 47% en activos en nuestra franquicia de

RENTA lJA mEXIBLE EN LOS ÞLTIMOS CINCO años”. Esa tendencia convive con la exPANSIØN DE LA GESTIØN INDEXADA QUE hHA triplicado su tamaño desde 2016, con nuevos modelos de negocio, una mejor INFRAESTRUCTURA Y LA DISPERSIØN DE RESULtados en gestión activa como factores que han favorecido este crecimiento”.

PASIVO Y PRIVADO

El otro ángulo de análisis de la barbellización mira hacia los activos privados, que podrían sustituir a ciertos productos de gestión activa en las carteras con la esperanza de producir más alfa. En Schroders esperan que crezca su peso EN LAS CARTERAS !DUCEN TRES RAZONES LA PRIMERA ES QUE hSON UNA FORMA ATRACTIVA DE DIVERSIlCAR UN PORFOLIO ,A CORRElación entre las clases de activos privaDOS Y LOS MERCADOS PÞBLICOS ES MENOR Y ADEMÉS DE COMPORTARSE DE FORMA diferente, las propias inversiones en mercados privados tienden a comportarse de forma distinta entre sí”.

TNE

LA OPINIÓN DE

BORJA FERNÁNDEZ CANSECO

Institutional Business Director para España, Schroders

EN LA NUEVA DISTRIBUCIÓN DE LAS CARTERAS QUE LOS EXPERTOS VEN CADA VEZ MÁS PROBABLE, LOS ACTIVOS PRIVADOS PODRÍAN SUSTITUIR A CIERTOS PRODUCTOS DE GESTIÓN ACTIVA CON EL OBJETIVO DE PRODUCIR MÁS ALFA �n se�undo lu�ar, se�alan �ue �el acceso a los mercados privados ha mejorado, mientras que las opciones en los mercados públicos han seguido reduciéndose. El número de empresas que coti�an en �olsa lle�a a�os disminu�endo en los principales mercados de todo el mundo�� sto si�nifica, se��n e��lican, que los inversores que se centran �nicamente en el mercado �urs�til �se están perdiendo una parte importante � creciente de la economía mundial�� Por último, destacan que estos activos �o�recen una �uente de renta�ilidad �ue no depende del mercado tradicional”. Según los datos recopilados en el Estudio a Inversores Institucionales de Schroders 2023, en los próximos dos años el 35% de los inversores institucionales a nivel global espera aumentar las asignaciones a activos privados. �os tercios de los encuestados creen que esta clase de activos ofrecerá las mejores oportunidades para participar en tendencias clave como la transición energética o la inversión de impacto, además de ser una fuente más profunda de di�ersificaci�n� �am�i�n los in�ersores �ri�ados muestran su intención de aumentar progresivamente su exposición a los acti�os alternati�os� �sí se des�rende del estudio �lo�al de �n�ersi�n de la casa británica en 2023 al señalar que en

torno al 40% de los inversores privados encuestados, tanto en España como en el mundo, confiesan sentirse atraídos por estos activos. �n otro estudio reali�ado �or �ati�is ��, en cola�oraci�n con �lternati�e �atin�s � fin�e��, so�re in�ersores de fondos alternativos en activos �ri�ados a ni�el local, las �ro�ecciones apuntan a que el mercado español experimentará, si todo sigue igual que hasta ahora, un crecimiento del 51% en los próximos tres años, pasando desde los 24.500 millones de euros hasta los 37.000 millones comprometidos en este tipo de fondos en 2025. �estaca la e�oluci�n en el se�mento de las bancas privadas, que prácticamente doblará su asignación a estos vehículos con un crecimiento del 90%. La llamada democratización de los activos alternativos está en marcha, aunque la subida de los tipos de inter�s � su mantenimiento en los ni�eles alcanzados por más tiempo del esperado podría tener cierto impacto en las decisiones de inversión. Pasaríamos de un escenario barbell a uno bullet, con el interés concentrado en los títulos de deuda soberana que no den muc�os �ro�lemas� �un�ue si se �resta un poco de atención a los niveles de endeudamiento de los emisores parece ine�ita�le se�uir di�ersificando�

¿EL MOMENTO DE LA DURACIÓN EN EUROPA? Los principales bancos centrales están culminando el intenso ciclo de subidas de tipos de interés. El gran desencadenante de su endurecimiento monetario, la inflación, sigue remitiendo, aunque todavía se espera que se mantenga por encima de los objetivos de los bancos centrales un tiempo. No obstante, estas políticas comienzan a impactar en las economías desarrolladas, especialmente en Europa (como demostró la caída del PMI compuesto de octubre). En este escenario, desde Schroders pensamos que puede ser buen momento para incrementar la duración en Europa de cara a los próximos meses. En ese sentido, mezclar el binomio de riesgo de crédito y de tipo de interés puede ayudar a diversificar las carteras multiactivo en caso de que se materialice un aterrizaje suave de la economía. Por el lado corporativo, los diferenciales de crédito siguen representando una buena oportunidad de entrada para inversiones a largo plazo, especialmente dado que la dispersión existente representa un entorno óptimo para los gestores activos. En conclusión, pensamos que la duración en Europa puede volver a ofrecer esa diversificación que tanto echamos en falta en 2022. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

IGNACIO RESUSTA, especialista de inversiones en mercados privados de UBS AM

No a las salidas en falso: la carrera por reducir el carbono incorporado

El carbono incorporado no es un asunto novedoso, pero son muchos profesionales del sector los que dudan o no están seguros de cómo abordarlo. Alrededor de un tercio de las emisiones totales de un edificio se generan antes de entrar en funcionamiento, por lo que el carbono incorporado es una pieza fundamental del puzle de las emisiones del sector inmobiliario. Hay al menos tantas razones para relegar el carbono incorporado a un segundo plano como para darle prioridad. Falta de información, falta de datos de calidad, falta de un estándar en los enfoques, falta de comprensión y, por supuesto, la cuestión de sopesar costes y beneficios. Si a esto añadimos la pregunta de “¿quién es el responsable?”, el resultado no será otro que seguir dándole largas a asumir responsabilidades sobre el carbono incorporado. Pero estos argumentos suenan inquietantemente familiares. ¿Acaso no son estas las mismas preocupaciones y retos cuando el sector de la construcción empezó a abordar el tema del carbono operativo? Los datos eran un obstáculo entonces y mucha gente no estaba familiarizada con términos como “scope 1, 2 y 3”. También escaseaban la experiencia y los conocimientos sobre cómo medir y calcular las emisiones de un edificio. Y el capital no era fácil de conseguir; no

existía el relato comercial que justificara la inversión en mayores esfuerzos de recopilación de datos y aplicar medidas de mejora. Sin embargo, el mercado reaccionó y ahora estamos viendo los resultados. Entonces, ¿qué motivó a la gente a empezar a abordar las emisiones procedentes de las actividades operativas, a pesar de los retos? Probablemente sea una combinación de factores. Al final no importa, pero nos alegramos de que el movimiento haya comenzado. Con las emisiones de carbono incorporadas están surgiendo unas tendencias parecidas. Los reguladores y los organismos internacionales están dando prioridad a este tema; el mercado también está empezando a preguntarse si se tiene en cuenta el análisis del carbono a lo largo de toda la vida cuando los inversores suscriben sus propios compromisos sostenibles. Esta tendencia debería afianzarse a medida que se reduzcan las emisiones operativas frente a las emisiones incorporadas. Cada vez es más evidente que tenemos que reducir todo el “pastel” de las emisiones de carbono. Es probable que en el futuro la atención se centre más en el carbono incorporado en el ciclo de vida de un inmueble, a medida que las emisiones operativas sigan disminuyendo.

Dentro del estudio del carbono a lo largo de toda la vida, el análisis del carbono incorporado suele desglosarse en las principales fases del ciclo de vida de un edificio. Comienza con la fase de producto/diseño, sigue con la fase de construcción, la fase de uso y funcionamiento y termina con la fase de fin de vida útil. Aunque las emisiones incorporadas pueden y deben reducirse en todas las fases del ciclo, es un hecho reconocido que el mayor impacto suele lograrse en las dos primeras fases -a menudo denominadas carbono inicial, que pueden representar dos tercios o más de las emisiones incorporadas totales-, cuando se toman las principales decisiones de diseño y estructura y se seleccionan, producen, transportan e instalan los materiales pertinentes. Dado que el carbono incorporado y el operacional son interdependientes, debe realizarse una evaluación holística. Entonces, ¿cuándo empezaremos a tratar el carbono incorporado de forma sistemática? No habrá un pistoletazo de salida claro en todos los mercados, pero en esta carrera no existe la salida en falso ni el preaviso. Ya hay muchos jugadores esperando en la línea de salida; algunos ya han empezado a correr. No será un sprint y hay muchos obstáculos que superar, en algunos de los cuales podríamos caer. Pero debemos seguir corriendo y esforzándonos, al final llegaremos a la meta. Como nota positiva, no estamos solos; muchos de nuestros stakeholders ya están corriendo o tomando posiciones. Al fin y al cabo, las emisiones de scope 3 de una persona forman parte del scope 1 o 2 de otra. Esta es una carrera en equipo y los distintos participantes están colaborando para resolver juntos este reto monumental, no podemos ganarlo solos. Así que, ¡en sus marcas, listos, ya!

Este documento ha sido elaborado por UBS AM únicamente con fines informativos y comerciales. La información incluida en este documento está basada o ha sido obtenida de fuentes fiables, sin embargo, no se garantiza que sea exacta o completa. Por lo tanto, UBS AM no será responsable de ninguna pérdida que pueda surgir como resultado de confiar en cualquier información incorrecta o incompleta contenida en este documento.

JAIME RAGA, senior CRM de UBS AM Iberia

La deuda soberana emergente con grado de inversión en divisa fuerte en las carteras de los bancos centrales

Tradicionalmente, la protección del capital y la liquidez han sido los dos objetivos principales, mientras que la rentabilidad ajustada al riesgo ha ocupado un lugar secundario. La era de tipos de interés ultrabajos y volatilidad contenida que prevaleció tras la crisis financiera mundial impulsó a los gestores de reservas a ampliar su universo invertible para generar mayor rentabilidad y para proteger su capital en términos reales . Muchos diversificaron sus inversiones de renta fija a renta variable para aprovechar la baja volatilidad y la correlación negativa con la deuda pública. Sin embargo, ahora estamos entrando en un nuevo régimen que se caracterizará por tipos de interés más altos y prolongados, ciclos económicos más volátiles y correlaciones positivas entre acciones y bonos. Este cambio exigirá que los bancos centrales se replanteen la distribución de activos y los conceptos de diversificación.

PERSPECTIVAS DE LA CLASE DE ACTIVOS

El cambio del régimen de tipos de interés, ha provocado un aumento espectacular de la rentabilidad esperada de los activos de renta fija. Dada su tradicionalmente baja volatilidad en comparación con la renta variable, los activos de renta fija se han

vuelto relativamente más atractivos ajustados por riesgo. Esto brinda a los gestores de reservas una excelente oportunidad de obtener rentabilidades potencialmente adecuadas en relación con los anteriores regímenes de inversión. Se estima que la deuda de los mercados emergentes en divisa fuerte generará una TIR elevada. Según nuestras estimaciones, en un escenario de aterrizaje suave, esta clase de activo podría generar alrededor del 9%. Esta ci fra es más elevada que la de la renta variable cotizada, pero con un nivel de volatilidad mucho menor. Para los gestores de reservas, la deuda de los mercados emergentes en divisa fuerte podría sustituir en parte la función de mejora de la rentabilidad, que desempeñan las acciones cotizadas, con la ventaja de ofrecer una menor volatilidad.

UNA FUERTE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO

En la última década, el volumen de deuda soberana de los mercados emergentes prácticamente se ha duplicado, pasando de unos 700.000 millones de dólares a principios de la década de 2010 a 1,5 billones de dólares a finales de 2022, según datos de Bank of America. A lo largo de este periodo, las economías de los mercados emer-

gentes han crecido, de media, casi 2 puntos porcentuales más que las desarrolladas. Esta expansión no se ha logrado únicamente mediante un aumento del gasto. La deuda pública bruta sigue siendo inferior al 60% del PIB, mientras que en las economías avanzadas ese porcentaje ha superado sistemáticamente el 100%. Es probable que mejoren las perspectivas de crecimiento de países emergentes como México, Brasil y Polonia, como consecuencia de un repunte de las actividades de nearshoring y friend-shoring y de las inversiones extranjeras directas a medida que las compañías ajustan sus estrategias de cadena de suministro global. Este crecimiento económico sin un aumento proporcional de la deuda implica que el ratio deuda/PIB de la deuda emergente en moneda fuerte deberían seguir mejorando. Las TIR de los bonos de mercados emergentes con grado de inversión se mantienen en niveles que consideramos atractivos. Se espera que la emisión neta de deuda externa de los mercados emergentes sea negativa, lo que debería crear una presión al alza sobre los precios de los bonos existentes. Así pues, esta clase de activo parece ser una de las pocas oportunidades en renta fija para invertir en crecimiento a un precio razonable.

TENDENCIAS NEGOCIO por Jaime Pinto

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA EN 2023

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

LA EXPANSIÓN CONTINÚA

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

te desea Feliz Navidad

Los grandes patrimonios cuentan con 840 oficinas repartidas por todo el territorio nacional. En 2020 representaban el 3% de la red total de sucursales bancarias y hoy ya suponen casi el 5%.

Con la colaboración de Allfunds

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

20/11/2023 15:14

34 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

a distribución territorial de la banca privada en España en 2023 se resume en dos datos� �� oficinas a lo largo de todo el país y unos 6.000 asesores que dan servicio a los grandes patrimonios� �a primera �oto fi�a de este negocio por provincias es la de finales de 2020 (cuando FundsPeople comenzó a elaborar el mapa nacional de la banca privada), momento en el que la pandemia puso en discusión si el modelo de oficinas resistir�a despu�s del desarrollo tan importante que tuvieron los canales digitales de relación con el cliente. Frente a lo ocurrido en el negocio retail, las cifras muestran que sí, el modelo aguanta. En verano de 2020 había 23.342 oficinas de entidades de cr�dito, seg�n el �anco de �spa�a� �o� �dato a �unio de �� uedan ��5�� oficinas� �na reducci�n significativa �casi �� menos� �ue confirma �ue la �anca comercial camina hacia un modelo de menos sucursales: en 2015 había casi 31.500. �n estos momentos, las �� oficinas de banca privada que hay en España su-

ponen casi el 5% del total de las oficinas bancarias de todo el territorio nacional. Hace tres años representaban el 3%. Según los datos del anterior estudio, en �� ha��a ��5 oficinas de �anca privada, 165 menos que en la actualidad. Sin embargo, conviene destacar que en el caso de BBVA se tenían en cuenta exclusivamente los centros espec�ficos de �atrimonios, �� en ese momento y 27 en la actualidad (ahora también se contabilizan los centros de banca privada). Este grupo es uno de los cuatro principales actores de la industria de banca privada integrado por Santander, CaixaBank, BBVA y �an�inter� �� es el �ue m�s oficinas tiene, 239, pero es CaixaBank la entidad que más ha incrementado su número, 22 más que en 2020. En este tiempo, ha integrado las oficinas de banca privada de Bankia. Ninguna de las cuatro grandes del sector ha reducido su red en los últimos tres años. �l goteo continuo de nuevas oficinas anualmente viene de la mano de las firmas especializadas, de grupos asegura-

A CORUÑA 1,74% 22

LUGO 0,17% 4

PONTEVEDRA 0,98% OURENSE 18 0,17% 3

LA RED DE OFICINAS DE BANCA PRIVADA

ASTURIAS 1,57% 17

CANTABRIA 0,95% 10

16 ÁLAVA NAVARRA 0,76% PALENCIA 1,93% 0,12% BURGOS 11 LA RIOJA 14 2 0,79% 0,76% 11 13

LEÓN 0,79% 10

ZAMORA 0,12% VALLADOLID 2 1,05% 16 SEGOVIA

GUADALAJARA 0,55% 7 MADRID 36,14% 3 123 CUENCA TOLEDO 0,09% 0,38% 2 6

CÁCERES 0,15% 4

CIUDAD REAL 0,17% 2

BADAJOZ 0,48% 11 HUELVA 0,17% 3

ZARAGOZA 2,49% 21

SORIA 0,10% 2

0,17% 3

SALAMANCA 0,22% ÁVILA 4 0,15%

Porcentaje de profesionales sobre el total y número de oficinas por provincia.

VIZCAYA 4,70% GIPUZKOA 37 1,77%

CÓRDOBA 0,65% 7 SEVILLA 3,08% 31 CÁDIZ 0,36% 11

MÁLAGA 1,77% 26

ALBACETE 0,21% 3

JAÉN 0,14% 3 GRANADA 0,50% 7

TERUEL 0,09% 2

ALMERÍA 0,14% 3

HUESCA 0,24% 4

LÉRIDA 0,91% 13

GIRONA 1,29% 15

BARCELONA 16,67% 118 TARRAGONA 1,19% 13 CASTELLÓN 0,50% 11

VALENCIA 4,59% 45 ALICANTE 2,43% 26

MURCIA 1,45% 13

BALEARES 2,22% 58

ESCALA DE Nº DE PROFESIONALES (Intervalo del número de banqueros y agentes de banca privada por provincia) ENTRE 2.100 Y 2.200 ENTRE 900 Y 1.000

SANTA CRUZ DE TENERIFE 0,86% 16

ENTRE 250 Y 300 ENTRE 150 Y 200

LAS PALMAS DE GRAN CANARIA 1,08% 19

dores con enfoque en asesoramiento a grandes patrimonios o de grupos internacionales. Son ellas las que más han incrementado el n�mero de oficinas en los últimos años. Destacan Singular Bank, con seis oficinas m�s� �ap�re �esti�n �atrimonial, con cinco m�s� i�apital � �nd�an�, am�as con tres m�s� � �ressis y A&G con dos. A este último grupo de firmas que suma dos centros a los que ten�a en �� se unir� ��ante cuando finalice su integración con Welzia, la cual le permitirá tener presencia en Valencia. �l n�mero de oficinas de �anca privada continuará creciendo, al menos en el corto�medio pla�o, a ju��ar por los planes de muchas entidades. Desde i�apital, con nue�e oficinas en toda

Fuente: datos proporcionados por las entidades a FundsPeople. Ver el listado completo de firmas que participan en la tabla de la página 36. El número de profesionales por provincia se estima en base a los datos recibidos de las entidades. Ceuta (3 oficinas).

España, indican que mantienen el compromiso de fortalecer la proximidad y el contacto directo con sus clientes. “En coherencia con nuestra estrategia de crecimiento � e�pansi�n, identificamos Bilbao, Málaga y Valladolid como ubicaciones estratégicas para establecer sedes en un futuro cercano por el potencial que estas ciudades ofrecen”, anticipa su socio fundador Miguel Ángel García Brito.

FUTURO CRECIMIENTO

�l o�jeti�o de atl �apital, se��n destacan, también es continuar con su proceso de expansión por España. Tienen pre�isto la apertura de oficinas en �e�illa, Barcelona y Bilbao.

ENTRE 100 Y 150 ENTRE 50 Y 100 ENTRE 20 Y 50 MENOS DE 20

Según explican desde A&G, no se trata de poner chinchetas en el mapa sino de �uscar los mejores pro�esionales � los equipos adecuados que encajen con el modelo de la entidad. Juan Espel, director general comercial, cuenta que a lo largo de la historia de la entidad se han abierto sucursales en ciudades pequeñas antes que en plazas más grandes porque han dado con los profesionales adecuados. “Evidentemente nos gustaría abrir allí donde veamos más generación de oportunidades o riqueza, que es donde se encuentra nuestro perfil de cliente, al que queremos dar servicio y estar cerca de él”, puntualiza. En el caso de Tressis, les gustaría completar su red actual de �� ofiDICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

CÁDIZ

CANTABRIA

CASTELLÓN

HUELVA

HUESCA

1 1 2 1

1 1

LUGO

1 1 1

1 13

MURCIA

NAVARRA

SEVILLA

1 1

1 6*

SORIA

TOLEDO

VALENCIA

4 12* 2

VALLADOLID

VIZCAYA

2 12* 2

ZAMORA

LOMBARD

GOLDMAN SACHS WM

CITI

J.P.MORGAN PB

ROTHSCHILD & CO

BNP PARIBAS WM

ANDBANK

INDOSUEZ WM

BANCO MEDIOLANUM

CASER AF

MAPFRE GESTIÓN PATRIMONIAL

MUTUACTIVOS

DIAGONAL INVERSIONES

NORWEALTH

SOLVENTIS

GVC GAESCO

ATL CAPITAL

ORIENTA CAPITAL

DIAPHANUM

ICAPITAL

4 1

1 1

1 1 1

1 1

1 2

SANTA CRUZ DE TENERIFE

1 1

TARRAGONA

TERUEL

1 1

1 2

SEGOVIA

SALAMANCA

PONTEVEDRA

14 12 30* 8

PALENCIA

MÁLAGA

OURENSE

MADRID

2 2

1 1

LAS PALMAS GRAN CANARIA

1 1

LEÓN

LA RIOJA

LÉRIDA

JAÉN

2 2

GUADALAJARA GIPUZKOA

BARCLAYS

BANCO J. SAFRA SARASIN

MIRABAUD

BURGOS

PICTET WM

EDMOND DE ROTHSCHILD

4 13 55* 4

JULIUS BAER

BALEARES

GIRONA

CREDIT SUISSE

GRANADA

DEUTSCHE BANK WM****

CUENCA

MORABANC

CIUDAD REAL

1 1

BARCELONA

CÓRDOBA

CÁCERES

CREAND WM

BADAJOZ

WEALTH SOLUTIONS

EDM

ASTURIAS ÁVILA

ALANTRA WM

TRESSIS

ALMERÍA

1 1

ABANTE

ALICANTE

A&G

SINGULAR BANK

ALBACETE

RENTA 4

BANCA MARCH***

FINECO

ABANCA

IBERCAJA

BANCO SABADELL**

BBVA

A CORUÑA ÁLAVA

BANKINTER

CAIXABANK

GUÍA DE OFICINAS DE BANCA PRIVADA POR PROVINCIA

SANTANDER

TENDENCIAS NEGOCIO

2 1

4 15 4

ZARAGOZA

TOTAL POR ENTIDADES

57 73 241 41 15 17 22 7 100 57 13 11 9

17 8

1 2

10 7 18 23 3

1 2

Fuente: datos proporcionados por las entidades a FundsPeople. (*) El número de oficinas de BBVA en esta provincia incluye un centro específico de Patrimonios / (**) Banco Sabadell tiene 267 centros de banca privada y de red comercial. Con su nuevo modelo, la mayor parte de banqueros están ubicados en oficinas de la red comercial, desde donde dan cobertura a los clientes de banca privada / (***) Banca March incluye centros de banca comercial y privada. Entre ellos, centros de banca patrimonial (Madrid, Valencia, Barcelona, Palma de Mallorca, Santa Cruz de Tenerife, Bilbao, Vitoria, San Sebastián, Logroño y Pamplona) / (****) Deutsche Bank, además de los centros de Wealth Management incluidos en la tabla, cuenta con 19 Private Banking Hubs. Las entidades están ordenadas por tipología de compañía y patrimonio, salvo las internacionales que figuran por país de origen.

cinas y tener presencia en A Coruña, �adajo�� ur�os� �astell�n� ��la�a� Murcia Navarra o Zaragoza. Respecto al número de asesores que �a� en �s�a�a trabajando en ban�a �rivada. En total son actualmente cerca de 36 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

6.000 los profesionales que se dedican a esta a�ti�idad� un �� de ellos en Madrid. La capital acapara el grueso de los trabajadores de esta industria con más de 2.000 banqueros o agentes. La siguiente provincia es Barcelona

(16,67% del total), con unos 1.000 asesores y, por detrás prácticamente empatadas, se sitúan Vizcaya y Valencia, con más de 300 profesionales en cada una� �n �or�entaje� el �� el �� respectivamente.

Juan San Pío Director comercial para Iberia y Latinoamérica, Amundi ETF

Tanto en EE.UU. como en Europa, la inflación general sigue bajando. Sin embargo, la inflación subyacente, que excluye los precios de energía y alimentos, se mantiene obstinadamente persistente en el 4,3% en Estados Unidos y el 4,5% en Europa(1). Y con los bancos centrales decididos a reducir la inflación subyacente a sus objetivos del 2%, el combate puede no haber terminado aún. Por ello, es probable que los tipos se mantengan en un nivel elevado durante más tiempo. Es comprensible que los inversores en renta fija estén preocupados por el posible impacto en sus carteras. La subida de tipos de interés puede tener un efecto potencialmente perjudicial en las carteras de renta fija, al menos a corto plazo, al aumentar los riesgos a la baja de los precios de los bonos, particularmente aquellos a plazos más largos, que son más sensibles a los cambios en los niveles de los tipos de interés. En este entorno incierto, la gestión de la duración, un indicador clave de la sensibilidad de un bono a los tipos de interés, es

Ante unos tipos más altos durante más tiempo: bonos a corto plazo

fundamental. Para ello, las estrategias de menor duración, o sea, invertir en bonos con un vencimiento corto, pueden ayudar a mitigar la volatilidad y reducir el riesgo de tipos de interés en una asignación de renta fija. En las condiciones actuales del mercado, también ofrecen la posibilidad de obtener rendimientos atractivos. BUENOS RENDIMIENTOS PARA DURACIONES CORTAS EN UN MERCADO VOLÁTIL Los bonos a corto plazo aportan un flujo de ingresos estable. La estabilidad y las rentas son factores clave a tener en cuenta por los inversores que invierten en deuda pública con fines de diversificación. Los bonos del Tesoro de EE.UU. y los bonos del Estado europeos presentan actualmente oportunidades de rendimiento potencialmente atractivas y constantes, tras un periodo prolongado de tipos de interés bajos. En particular, los bonos del Tesoro estadounidense y la deuda pública europea a corto plazo ofrecen actualmente niveles de cupón elevados con un

riesgo de volatilidad bajo. Por ejemplo, las yields de la deuda pública a 2 años se sitúan actualmente en torno al 3,2% en Europa (bono alemán) y al 5,0% en EE.UU. (bonos del Tesoro), su nivel más alto en más de una década. Dentro del panorama crediticio, la deuda con investment grade de mayor calidad también resulta atractiva actualmente, ya que ofrece la posibilidad de generar flujos de caja estables. En particular, los bonos europeos con investment grade de menor duración. Con la reticencia del BCE a renunciar a su lucha contra la inflación, la falta de visibilidad sobre la futura senda de los tipos, pero la fuerte probabilidad de que se mantengan elevados durante más tiempo, éstos están mucho menos expuestos al riesgo de tipos de interés en comparación con sus homólogos de vencimientos más largos. De cara al futuro, es probable que la transición hacia unos costes de financiación más elevados sea más rápida y dolorosa para las compañías high yield, que tienen menos capacidad para generar flujos

de caja y mayores necesidades de refinanciación a corto plazo. En nuestra opinión, los diferenciales del high yield están ajustados y poco consistentes con las perspectivas de menor crecimiento en el próximo periodo. En el actual entorno de incertidumbre, en el que es probable que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo, la gestión de la duración es fundamental para reducir el riesgo, y también puede ser una fuente de rentabilidad. Las estrategias de menor duración pueden ayudar a proteger las carteras frente a subidas de tipos y también pueden ofrecer atractivas oportunidades de generar ingresos. Amundi ETF ofrece una amplia gama de ETF de renta fija a corto plazo con un volumen de activos de 7.000 millones de euros(2), que abarca deuda pública y crédito corporativo con distintos niveles de vencimiento: desde soluciones diarias con duración cero, de 0 a 6 meses, hasta inversiones con vencimiento a 3 años, atendiendo a distintos objetivos y niveles de riesgo.

Comunicación comercial solo para inversores profesionales. No constituye asesoramiento ni recomendación de inversión; ni constituye oferta de compra ni venta en ningún país donde pudiera ser considerado ilegal. Sin garantía de capital ni de rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a pérdidas. Documento no dirigido a ciudadanos ni residentes de los EEUU de américa ni a “U.S. Person”. Información sujeta a cambios. Los comentarios reflejan la visión de Amundi ETF en un momento dado y pueden estar sujetos a cambios. Aspectos relacionados con la sostenibilidad: https://about.amundi.com/legaldocumentation. Información a septiembre 2023. Amundi ETF designa el negocio de ETF de Amundi Asset Management. Documento no revisado, sellado o aprobado por ninguna autoridad financiera. Los fondos de Amundi ETF no están patrocinados, aprobados ni vendidos por los proveedores de índices. Los proveedores de índices no hacen ninguna declaración sobre la idoneidad de ninguna inversión. Una descripción completa de los índices está disponible en los proveedores. Amundi Asset Management, "Société par Actions Simplifiée" francesa - Sociedad Gestora de Carteras aprobada por la AMF nº GP 04000036 – Sede social: 90 bd. Pasteur, 75015 París - Francia. www.amundietf.es Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita con el nº 31. www.amundi.es

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Lola Solana

ENTREVISTA

MISIÓN

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

BÚSQUEDA DE VIDA MÁS ALLÁ DEL IBEX

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

te desea Feliz Navidad

Las small caps ofrecen una interesante oportunidad de inversión tras la penalización sufrida este año respecto a las grandes compañías. Varios motivos explican este underperformance. Entre ellos, el incremento de los costes financieros, el miedo a una recesión o a una fuerte desaceleración económica y el auge de la gestión pasiva y de la toma de decisiones basadas en alarmas cuantitativas o en señales algorítmicas.

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n el universo no estamos solos, seguro que hay vida más allá de la tierra, el problema es encontrar esa vida, llegar a ella. No tenemos los medios Con la colaboración de Allfunds necesarios para comunicarnos. En los mercados de capitales pasa lo mismo, hay vida más allá de los grandes índices, hay más de 10.000 compañías en el mundo fuera de ellos sin cobertura es�e�an�o a se� �escu�ie�tas� �a �ificultad es encontrarlas, analizarlas y diferenciar las que crecen de las que no, las que tienen un crecimiento rentable de las que no lo tienen, pero todas tienen algo en común: son small caps; y sí podemos llegar a ellas, tenemos los medios necesarios para comunicarnos con ellas, los analistas con el talento suficiente �a�a i�entifica�las � anali�a�las� 38 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Pero, ¿a qué llamamos small caps? Son empresas de pequeña capitalización �e�o no �a� �e�ulaci�n es�ecifica �ue establezca con que capitalización exacta se considera a una compañía small cap, mid cap o microcap. Cada gestor tiene cierta discrecionalidad en función de la geografía en la que opere y de las ca�acte��sticas es�ec�ficas �e su �on�o de inversión para determinar donde establece el corte. Para la mayoría de los inversores una mediana compañía está entre los 5.000 y 3.000 millones de euros de capitalización; una small caps entre los 3.000 y 1.000 millones; por debajo de 1.000 millones serían microcaps; por encima de los 5.000 millones serían grandes compañías y por encima de los 20.000 millones megacaps.

En el mercado continuo español hay solo 27 empresas de más de 5.000 millones de euros, que representan el 90,2% del market cap del índice. Por lo tanto, existen 84 compañías pequeñas y medianas con un peso de menos del �� en el �e�ca�o� �olo �a� �� fi��as por encima de los 10.000 millones de euros. La conclusión es más que evidente: en España a nuestras empresas les falta tamaño; y el tamaño sí importa. Nos faltan grandes multinacionales, la actividad corporativa nos cambia el terreno de juego, nos saca del partido. La realidad hoy es que España es un mercado de pequeñas y medianas compañías. Representan el 84% de las empresas del mercado continuo, a lo que habría que añadir el BME Growth. �stas �e�ue�as fi��as o��ecen alte�na-

SMALL CAPS, EL ACTIVO MÁS RENTABLE A LARGO PLAZO QUALITY

GROWTH

VALUE

SMALL CAPS

19/11/2022

19/11/2021

19/11/2020

19/11/2019

19/11/2018

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19/11/2015

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19/11/2013

19/11/2012

19/11/2011

19/11/2010

19/11/2009

19/11/2008

550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

Fuente: Santander AM. Datos a 14/11/2023. Benchmark 50 Ibex Small Caps 50 Ibex Mid Caps.

SMALL CAPS 2023: FUERTE GAP FRENTE A OTROS ACTIVOS (GRANDES COMPAÑÍAS) POR MIEDO A LA RECESIÓN Y LA ILIQUIDEZ QUALITY

GROWTH

30/12/2022

30/01/2023

Despues de fuertes correciones sin justificacion las empresas de pequeña capitalización suelen rebotar en la misma proporción. VALUE

SMALL CAPS

120 115 110 105 100

31/10/2023

30/09/2023

31/08/2023

31/07/2023

30/06/2023

31/05/2023

30/04/2023

31/03/2023

28/02/2023

Fuente: Santander AM. Datos a 14/11/2023. Benchmark 50 Ibex Small Caps 50 Ibex Mid Caps.

tivas de inversión en industrias de mayor crecimiento, en sectores nicho poco maduros como el tecnológico, el industrial o el farmacéutico. Pero también brindan una oportunidad de inversión en sectores maduros y con mucho peso en el PIB como el inmobiliario o el turístico, que están muy poco representados en el IBEX y donde sería difícil tomar posiciones en una compañía grande. Estas empresas ofrecen una muy interesante oportunidad de inversión, la cual se magnifica ahora, al haberse visto muy penalizadas este año en relativo a las grandes firmas� �l di�erencial

de comportamiento de los distintos estilos de inversión este año muestra claramente que las small caps se han quedado atr�s �ver gr�fico in�erior��

MOTIVOS DEL GAP

Los motivos de este underperformance han sido cuatro: se han visto afectadas por un incremento de los costes financieros al depender mucho más de la financiación bancaria que las grandes compañías; el miedo a una recesión o a una fuerte desaceleración económica ha desincentivado la inversión en este activo por su mayor exposición

local; en momentos de incertidumbre los inversores prefieren empresas líquidas para poder hacer caja de forma inmediata si las cosas se complican; y, por último, el auge de la gestión pasiva y de la toma de decisiones basadas en alarmas cuantitativas o en señales algorítmicas empuja a las compañías más grandes, independientemente de sus fundamentales, y las pequeñas, por muy solventes que sean, se quedan fuera de dicha ecuación. Todo esto ha generado una tormenta perfecta para que las pequeñas empresas caigan en el olvido y se haya DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

TNE

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

TNE

LA OPINIÓN DE

DANIEL PINGARRÓN

Sales Manager, Natixis IM

A LARGO PLAZO LAS SMALL CAPS LO HACEN MEJOR QUE LA RENTA FIJA, LAS LETRAS, LAS GRANDES COMPAÑÍAS Y OTROS ESTILOS DE INVERSIÓN TANTO EN EE.UU. COMO A NIVEL GLOBAL abierto un gap con las grandes solo superado en el año 2008. En España este es el tercer a�o que las firmas de menor tamaño lo hacen peor que el IBEX, coincidiendo, además, con la recuperación de los bancos, ya que ninguno de ellos, ni los más pequeños, están representados en los índices de pequeñas y medianas compañías.

EL ATRACTIVO

Pero de la misma forma que estas empresas caen con fuerza ante la amenaza de una recesión recuperan con ímpetu cuando estos miedos se disipan, se adaptan de una manera más rápida a las megatendecias del mercado, son más ��iles, con estructuras m�s �e�ibles � más sensibles al ciclo. Todo esto las coloca en un buen caladero de oportunidades una vez que parece que estamos viendo el fin del periodo de subida de tipos de interés, que los miedos a la recesión se han disipado, una estabilidad del crecimiento del PIB en tasas del 2% al año, una progresiva moderación de la in�aci�n sub�acente � que los balances de dichas compañías se han fortalecido. La prueba más evidente del atractivo de este activo es el creciente número de operaciones corporativas que se están produciendo, tanto por parte del private equity como de socios industriales o de los mismos dueños de las compañías, que están recomprando sus propias acciones por debajo de su valor en libros. 40 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Nos dejamos llevar por los cantos de sirena de las letras al 4% a un año pero debemos mirar más allá y si lo hacemos vemos que a largo plazo, tanto en EE.UU. como en Europa como en el mundo entero, las small caps lo hacen mejor que la renta fija, que las letras, que las grandes compañías y que otros estilos de inversi�n �ver �r�fico superior p�� La explicación es sencilla: mientras haya evolución humana siempre habrá una pequeña compañía por la que la sociedad avance independientemente de lo que hagan los tipos de interés, el petróleo o el dólar. Nuestro trabajo es desarrollar la pericia suficiente para encontrar las mejores dentro del universo multisectorial, hallar la combinación perfecta de crecimiento y bajos múltiplos que ofrece ahora este activo. El momento puede estar mucho más cerca de lo que se piensa. No dejemos que nos vuelvan a adelantar, que nos saquen del terreno de juego sin haber jugado el partido. Si se quiere tener resultados diferentes hay que hacer las cosas de manera distinta, y qué mejor forma de diferenciarse que explorando el espacio exterior e invirtiendo en compañías pequeñas, ilíquidas, poco cubiertas, poco conocidas, empresas lejos de la gestión pasiva…, diamantes en bruto. Quizás no se encuentre vida más allá de la tierra pero sí hay vida más allá del IBEX.

UNA OPCIÓN CONSISTENTE Y CONSERVADORA DE SUBIR LA DURACIÓN DE LAS CARTERAS Muchos inversores, basados en el consenso de mercado, tienen la sensación de que la mayoría de los bancos centrales no van a continuar con las subidas de tipos de interés. Esta visión está llevando a muchos de ellos a plantear subir la duración de sus carteras de renta fija. En este contexto, Loomis Sayles, gestora afiliada de Natixis Investment Managers, ofrece una estrategia para navegar por el crédito europeo con grado de inversión y una duración actual de 4,5 años: Loomis Sayles Sustainable Euro Credit Fund. La estrategia está gestionada por un equipo con una dilatada experiencia como bond pickers que busca valor exclusivamente en la selección de valores (la estrategia tiene siempre la misma duración que su benchmark iBoxx Euro Corporates Overall Total Return Index(*)). El proceso y la filosofía de inversión buscan la generación constante y muy diversificada de alfa, partiendo de un presupuesto muy conservador de beta (entre el 0,7 y el 1,3 del benchmark) que se define en base al exhaustivo análisis fundamental de las valoraciones y aspectos técnicos y fundamentales del mercado. Además, el Loomis Sayles Sustainable Euro Credit Fund es artículo 8 según el SFDR, teniendo el compromiso de mantener un 50% de inversión mínima sostenible. (*) Fuente: Loomis Sayles Sustainable Euro Credit Fund Fact Sheet September 2023.

¿Renta ﬁja? Tenemos lo que estás buscando. Decisiones basadas en el análisis Nuestro enfoque de investigación intensivo e independiente nos permite adquirir un profundo conocimiento de la dinámica de los emisores y del sector con el objetivo de generar rentabilidades sólidas y sostenibles.

Diseñado para el éxito Nuestra presencia y acceso a los mercados a nivel global nos permite evaluar plenamente a los emisores. Con nuestra agilidad extraemos el máximo valor de la selección de valores para nuestras carteras.

Una potente gama de productos Te ofrecemos una variedad de estrategias que van desde el crédito tradicional a los segmentos más especializados como los mercados emergentes y las soluciones basadas en la responsabilidad.

Consov la inversión de impacto Lanzamos los primeros fondos de bonos sociales.* Ese espíritu pionero nos mantiene, a nosotros y a usted, siempre por delante de las necesidades actuales de los clientes.

Todo lo que buscas está en columbiathreadneedle.es *Fuente: Columbia Threadneedle Investments. La estrategia UK Social Bond se lanzó en diciembre de 2013 y la estrategia European Social Bond en mayo de 2017. Para ﬁnes de marketing. Emitido por Threadneedle Management Luxembourg S.A. y registrado en el Registre de Commerce et des Sociétés (Luxemburgo), número de registro B 110242, 44 rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de empresas Columbia y Threadneedle.

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

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FORTUNAS LATINOAMERICANAS UN NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR FINANCIERO

por Ana Palomares

Los lazos culturales, la seguridad jurídica o los bajos precios de inmuebles y empresas frente a otras plazas europeas hacen de España un destino perfecto para los grandes patrimonios latinoamericanos. Ya son varias las firmas que ofrecen un servicio personalizado a este tipo de cliente. 42 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

urante 2022, la riqueza mundial experimentó una caída del 2,4% hasta situarse en los 454,4 billones de dólares. Fue el primer descenso desde 2008, según el Global Wealth Report 2023 que anualmente elabora UBS. Según sus cifras, de las siete regiones analizadas en el informe (Norteamérica, Europa, £FRICA !SIA 0ACÓlCO #HINA )NDIA Y América Latina) solo tres lograron incrementar su riqueza en 2022. Entre ELLAS DESTACA Y CON MUCHA DIFERENCIA sobre el resto, América Latina, donde la riqueza se incrementó un 18,4% hasta alcanzar los 15,07 billones de dólares (ver tabla pág. 43). Además, según las previsiones del banco suizo será una de las tres áreas en la que más crecerá el número de millonarios en los próximos CINCO A×OS JUNTO CON #HINA Y £FRICA #OMO HA SUCEDIDO EN LOS ÞLTIMOS tiempos, es de esperar que gran parte de ese aumento de la riqueza latinoameriCANA ATERRICE EN %SPA×A YA QUE DEBIDO A LOS LAZOS CULTURALES Y LINGàÓSTICOS QUE nos unen, nuestro país se ha convertido en uno de los principales receptores de inversores latinoamericanos.

POR QUÉ GUSTA ESPAÑA

El informe Global Latam Desk que ELABORA EL )#%8 DESTACA QUE EN los empresarios procedentes de estas NACIONES INVIRTIERON EN PROYECTOS en España. “Es un dato récord, a gran DISTANCIA DEL SEGUNDO EL A×O Y CON PROYECTOS DE INVERSIØN cada uno”, según detalla el estudio. La misma fuente puntualiza que estas inversiones han registrado un incremento del 99,3% desde 2010. En concreto, la inversión latinoamericana en España asciende a 68.361 millones de euros, lo que representa un 11% del total de la inversión extranjera. MéxiCO ES CON DIFERENCIA EL MAYOR INVERSOR de entre todas las naciones de la región VER GRÉlCO PÉG

MAPAMUNDI DE LA RIQUEZA TOTAL RIQUEZA VOLUMEN

CAMBIO 2021/2022 VOLUMEN

África

5,90

0,85

1,5

Asia Pacífico

77,97

-2,07

-2,6

China

84,48

-1,46

-1,7

Europa

104,41

-3,70

-3,4

India

15,36

0,67

4,6

Latinoamérica

15,07

2,35

18,6

151,17

-7,16

-4.5

454,38

-11,28

-2,4

Norteamérica Mundo

EL CAPITAL LATINOAMERICANO EN ESPAÑA MARCÓ UN RÉCORD EN 2022 CON 39 PROYECTOS DE INVERSIÓN

Fuente: Global Wealth Report 2023 de UBS. Datos en billones de dólares.

“El rápido crecimiento de las empresas latinoamericanas, controladas todavía en su ma�or�a �or grandes gru�os �amiliares, junto a la incertidumbre creciente en la región, incentiva la búsqueda de oportunidades en otras latitudes. �os la�os his�óri�os� la lengua � �ul�ura �omunes� as� �omo el �ool de �alen�o � servicios profesionales (banca, abogados, consultores…) de primer nivel, convierten a España en el camino ideal para el aterrizaje del capital latinoamericano”, explican María Angélica Zegers� �a�lo �on��le� �oreno � �a�lo López Lázaro, miembros del equipo de banca privada de BTG Pactual. �a�� adem�s� o�ras ra�ones� �omo así se menciona en el Global Latam �es� del �� es�� or e�em�lo� la búsqueda de una aproximación al gran mercado europeo con España como puerta de entrada, la búsqueda de jurisdicciones con elevada esta-

bilidad institucional, jurídica o ma�roe�onómi�a � los �a�os �re�ios de adquisición de propiedades inmobiliarias o compañías en comparación con EE.UU. u otras grandes economías europeas. Esto último explica que, según El sentimiento de mercado de los profesionales inmobiliarios �ue ela�ora la �nión de �r�di�os �nmo�iliarios �� el �� de los compradores de vivienda en España proceda de Latinoamérica.

NEGOCIO ADAPTADO

Para canalizar esas crecientes inversiones algunas firmas de inversión han desarrollado servicios personalizados enfocados a grandes patrimonios de América Latina. Una de ellas es la EAF �los�ers �a�i�al� �ni�ió sus o�era�iones en �iami en �� donde se �ons�i�u�ó como asesor independiente para clientes sobre todo latinoamericanos. A DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

COSTA RICA 1,1% CHILE 1,4% PERÚ 1,6% PANAMÁ 2,9%

OTROS 1,23%

URUGUAY 4,9% MÉXICO 46,8%

VENEZUELA 8,2%

DISTRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN LATINOAMERICANA EN ESPAÑA POR PAÍS DE ORIGEN

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MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

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“LA COMUNIDAD DE INVERSORES LATINOAMERICANA HA CRECIDO MUCHO EN ESPAÑA, SOBRE TODO EN MADRID”

Porcentaje sobre el total.

GONZALO ÁLVAREZ

Fuente: ICEX. Global Latam 2022.

KLOSTERS CAPITAL

¿HACIA UN MUNDO BARBELL?

BRASIL 9,3%

ARGENTINA 13,7%

te desea Feliz Navidad “OFRECEMOS UN SERVICIO DE MULTI FAMILY OFFICE CON EL QUE LOS INVERSORES LATINOAMERICANOS TIENEN SU ASESOR FINANCIERO INDEPENDIENTE DESDE EUROPA”

LIGIA SANDOVAL

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ICAPITAL

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COLOMBIA 8,9%

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44 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

lNALES DE PRESENTØ SU PROYECTO en España de la mano de Gonzalo Álvarez, consejero delegado de la empresa en nuestro país. “La comunidad de inversores latinoamericana ha crecido mucho en España, sobre todo en MaDRID Y HAY MUY POCOS BANQUEROS ESpecializados tanto en cliente europeo como latinoamericano”. Su principal foco son inversores latinoamericanos, pero también clientes españoles interesados en desarrollar vías de negocio al otro lado del Atlántico. !LTERNA )NVERSIONES ES OTRA DE LAS lRmas que ha aterrizado en España para centrarse en altos patrimonios latinoamericanos, foco que ahora han ampliado a otros inversores. De origen mexicano, busca alcanzar los 500 millones de euros en patrimonio asesorado en los próximos cinco años. “Queremos situarnos como uno de los principales jugadores latinoamericanos en España Y RELLENAR EL HUECO QUE EXISTE ENTRE LOS GRANDES BANCOS Y LAS BOUTIQUESv AlRma su responsable, Enrique Zamácola.

Una de las últimas compañías en apostar por esta creciente tipología de cliente es la empresa de asesoramiento I#APITAL %N VERANO ANUNCIØ EL LANZAmiento de su Latam Desk, que está en MANOS DE ,IGIA 3ANDOVAL Y .ICOLÉS San Román, ambos con una gran experiencia en la gestión de este tipo de PATRIMONIOS Y QUE HASTA AHORA TENÓAN su sede en Miami. h%L ,ATAM $ESK BUSCA APOYARSE en familias latinoamericanas a ambos lados del Atlántico. Se les da soporte en asuntos como la obtención de la 'OLDEN 6ISA O LA CIUDADANÓA Y OPciones para canalizar sus inversiones en España; es un servicio 360 que inCLUYE TAMBIÏN ASESORAMIENTO lSCAL Y regulatorio”, explica San Román. De MOMENTO ASESORAN YA A FAMILIAS QUE RESIDEN EN ,ATINOAMÏRICA Y QUE tienen vínculos con España. “Lo que ofrecemos es un servicio de multi faMILY OFlCE CON EL QUE TIENEN SU ASESOR lNANCIERO INDEPENDIENTE DESDE %UROpa”, puntualiza Sandoval.

TRIBUNA MIGUEL CACHO Director de Arcano Asset & Capital Finance, Arcano Partners

Los aviones comerciales son activos cada vez más presentes en las carteras, entre otras cosas, por su generación de flujos estables y predecibles a largo plazo y su protección parcial frente a la inflación.

EL SECTOR DE LA AVIACIÓN, TODO UN MOTOR ECONÓMICO

l transporte aéreo contribuye de manera significativa al crecimiento económico mundial y al desarrollo social. Genera empleo, facilita el comercio, hace posible el turismo y respalda el desarrollo sostenible en todo el mundo con una significativa importancia cuantitativa, generando 87,7 millones de puestos de trabajo con un peso del 4,1% en el PIB mundial; el equivalente a la 17ª economía mundial de acuerdo con los datos ofrecidos por la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA). La industria ha recuperado los niveles de demanda prepandemia y entra en una nueva época de crecimiento estable, un avance sostenido del que ha hecho gala en los 50 años anteriores previos a la llegada del COVID-19, con un incremento medio del número de pasajeros transportados del 5,6% entre 1970 y 2019, cuando 4.500 millones de personas se subieron a un avión. Los problemas en la cadena de suministro que están sufriendo Airbus y Boeing, junto con el descenso en la producción consecuencia de la pandemia, han generado un desequilibrio entre la oferta y la demanda con una carencia de unos 3.000 activos, el equivalente a la producción de dos años. A pesar de ello, las estimaciones de los fabricantes prevén que en los próximos 20 años el tamaño de la flota se doble, superando los 46.500 activos. Cabe destacar que, al tratarse de inversiones con largas vidas útiles (hasta 25 años) el 25% de la flota actual seguirá operando en 2042.

Los aviones comerciales son activos que cada vez están más presentes en las carteras de los inversores, que aprecian en ellos la generación de flujos estables y predecibles a largo plazo; la protección parcial frente a la inflación derivada del valor residual de los activos; su descorrelación frente a otros presentes de manera habitual en sus carteras; la resiliencia en su comportamiento ante acontecimientos relevantes como la crisis financiera 2008-2011 o el 11S; su carácter estratégico para el desarrollo económico y social como quedó patente con el apoyo recibido por las aerolíneas desde los Estados durante el COVID-19; y su liquidez, al tratarse de activos móviles, lo que eleva la probabilidad de encontrarle usos alternativos con otras aerolíneas en caso de que el arrendatario pase por problemas. Además, el sector de la aviación, que representa el 2,5% de las emisiones globales de CO2, se encuentra inmerso en un proceso de descarbonización para convertirse en carbon neutral en 2050. Según Eurocontrol, el principal factor en este proceso será la utilización de combustibles sostenibles (Sustainable Aviation Fuels -SAF-), que contribuirán en un 40% a la reducción de las emisiones, seguido de la toma de medidas compensatorias como la captura de CO2, con un 32%, y de las mejoras tecnológicas, con un 19%. Hoy, los modelos más recientes de los dos principales fabricantes, Airbus y Boeing, pueden emplear hasta un 50% y un 100% de SAF, respectivamente. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA por Ana Palomares

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LA EVOLUCIÓN DEL AHORRO PARA LA JUBILACIÓN EN TIEMPOS DE RECORTES A PLANES DE PENSIONES

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EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

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Se cumplen tres años desde la primera rebaja del límite máximo de aportación a los planes de pensiones individuales. En este tiempo el ahorro finalista se ha estancado. Son pocos los productos que han logrado aumentar su patrimonio y canalizar ese dinero que ha dejado de ir a pensiones. Los expertos no son optimistas de cara al futuro.

Con la colaboración de Allfunds

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l año 2020 fue el último en el que los partícipes de planes de pensiones individuales pudieron destinar hasta 8.000 euros a estos productos. Durante los dos años siguientes ese límite general se redujo: primero hasta ��arse en los �� euros � desde �� en los 1.500 euros. El resultado fue que en �� las aportaciones brutas a los planes de pensiones ca�eron un 41% en 2021 frente a los datos de 2020 � un �� en �� respecto a �� n

46 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

este �� poco ha cambiado la �oto, �a que hasta septiembre ��ltimos datos disponibles� las aportaciones brutas a estos productos de ahorro sufrieron un retroceso interanual del �,�� a caída de las suscripciones ha venido acompañada de un estancamiento del patrimonio, que apenas ha crecido un �,�� en este trienio� En este contexto no sería descabellado pensar que los ahorradores hubieran recurrido en el periodo �� a otro tipo de productos de

ahorro, como algunos seguros, para canalizar esa inversión de largo plazo que no han podido destinar a planes de pensiones. Pero los datos muestran que nada más lejos de la realidad. �eg�n las ci�ras de �nespa, desde �nales de �� hasta el �� de septiembre de ��, solo ha habido tres tipos de seguros de ahorro que han visto crecer su patrimonio ba�o gesti�n� los ��, con un aumento del �,�� las rentas �italicias, con un al�a del �,�� los unit lin�ed, que s� han e�perimentado

un �ran avance, del �� ver tabla superior�� i�ra esta �ltima que permite que el ahorro gestionado en estos tres años por las diferentes alternativas de ahorro para la �ubilación ha�a crecido� �so s�, el patrimonio apenas sube un t�mido �� entre finales de ��

EL DINERO EN FONDOS DE PENSIONES Y SEGUROS SUPONE EL 12,4% DEL PATRIMONIO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS

LA EXCEPCIÓN

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO DE LOS PRODUCTOS DE INVERSIÓN PARA LA JUBILACIÓN TIPO DE PRODUCTO

2020

VARIACIÓN (%)(2)

11.400

12.097

-10,02

4.7774

49.004

-1,35

87.634

88.448

89.128

0,81

2.245

2.257

2.433

2.417

-7,12

14.800

13.644

14.629

14.441

2,49

2023(1)

2022

2021

PPA

10.885

11.033

Capitales diferidos

48.342

47.215

Rentas vitalicias

89.856

Transferencia de patrimonio a rentas vitalicias PIAS SIALP

3.852

4.022

4.320

4.396

-12,37

Unit linked

23.355

20.689

19.763

16.015

45,83

Planes de pensiones individuales

81.427

80.233

87.571

80.518

1,13

Planes de pensiones de empleo

35.233

34.633

37.792

35.681

-1,26

Fuente: Inverco y Unespa. Datos en millones de euros. (1) Datos a 30 de septiembre. (2) Variación entre el patrimonio de diciembre de 2020 y septiembre de 2023.

CÓMO HA CAMBIADO LA COMPOSICIÓN DEL AHORRO FINANCIERO DESDE 2020 2023(*)

2020

3,2

3,3

OTROS

10,1

SEGUROS 8

9,7

9,6

INVERSIÓN DIRECTA RENTA VARIABLE

19,6

21,1

INVERSIÓN DIRECTA OTRAS PARTICIPACIONES

INVERSIÓN DIRECTA RENTA FIJA 1,1 0,5

FONDOS DE PENSIONES 4,4 4,8

14,9 13,8

INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

37,6 38,3

DEPÓSITOS Y EFECTIVO

��os unit lin�ed han crecido mucho �avorecidos por los cambios le�ales de los planes de pensiones � por las elevadas rentabilidades que se han visto en los mercados� �as empresas estuvieron dispuestas a recurrir a ellos como parte de la retribución �e�ible pese a que implicasen asumir m�s ries�o debido a que los productos garantizados estaban o�reciendo retornos mu� ba�os�, e�plica �duard ��uiló, director asociado del área de Retirement en España de Willis Towers Watson. �stos productos, al invertir principalmente en carteras de fondos de inversión, han permitido a sus ahorradores beneficiarse de las rentabilidades del mercado en un contexto de tipos de interés al 0% como el vivido en los �ltimos a�os� �dem�s, desde el punto de vista del ahorro colectivo tienen atractivo fiscal, �a que permite a la empresa que los pone a disposición del traba�ador aportar hasta un �� de la remuneración total del empleado con un máximo de 100.000 euros sin imput�rselos fiscalmente� �i la aportación de la compa��a es in�erior a ese m��imo, el empleado podrá aportar el resto hasta el l�mite a trav�s de retribución �e�ible� �sa parte del salario no tributa hasta el momento del rescate del producto, lo que supone un di�erimiento fiscal� Más allá del éxito del que disfrutan los unit lin�, lo cierto es que el ahorro finalista ha perdido peso en

Fuente: Inverco con datos del Banco de España. *Datos a 30 de junio de 2023. Cifras en % sobre el total.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

TNE

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

LA OPINIÓN DE

DOMINGO BARROSO

Director de ETF para España, Portugal y Latam, Fidelity International

ETF SOSTENIBLES DE RENTA FIJA: ¿GESTIÓN ACTIVA, PASIVA O HÍBRIDA?

“LA FALTA DE CONCIENCIACIÓN SOBRE EL AHORRO ES CADA VEZ MAYOR, NO HAY INFORMACIÓN NI FORMACIÓN SOBRE EL MISMO”

EVA VALERO

CASER

el patrimonio financiero de las familias� �o�, los �ondos de pensiones � los seguros apenas suponen el ��,�� de ese ahorro, seg�n los �ltimos datos del �anco de �spa�a, �rente al ��,�� que representaban a �inales de �� ver gr��ico de la p�g�� os e�pertos creen, adem�s, que esta situación no cambiar� a corto pla�o, ni en el �mbito del ahorro individual ni en el del colectivo � ni siquiera teniendo en cuenta la apuesta que desde el �obierno se ha hecho por fomentar los planes de empresa con la puesta en marcha de nuevas figuras de ahorro como los planes de pensiones de promoción p�blica o los planes de empleo simplificados� ��a �alta de concienciación sobre el ahorro cada ve� es ma�or� �o ha� in�ormación ni �ormación sobre el mismo�, afirma �va �alero, directora de �ida �horro � �ensiones de �aser� �as ra�ones de ese pesimismo son varias. Una de ellas es que la tasa de sustitución de la pensión p�blica es de las más altas de los países de nuestro entorno �� del �ltimo salario�, por lo que no es tan necesario buscar 48 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

“LOS SALARIOS MEDIOS EN ESPAÑA NO SON MUY ELEVADOS POR LO QUE NO DEJAN MUCHA CAPACIDAD DE AHORRO”

JOSÉ LUIS MARTÍN

AON

un e�tra que la complemente� � esto se une que, seg�n de�iende �os� �uis �art�n, director de �etirement de ��, �los salarios medios en �spa�a no son mu� elevados, no dejan capacidad de ahorro�� Todos estos factores se suman a la �alta de in�ormación sobre la cuant�a que cada ciudadano percibir� cuando se jubile en concepto de pensión p�blica �un sistema de transparencia in�ormativa que se aprobó en �spa�a en 2011 pero que nunca se ha llegado a aplicar� � que qui�� e�pliquen por qu� la jubilación no suele figurar en los primeros puestos de la lista cuando se pregunta a los españoles para qué ahorran. �eg�n el �� arómetro del ahorro que acaba de publicar el �bservatorio �nverco, el �� de los ciudadanos que ahorra lo hace con el objetivo de cubrir imprevistos � solo el �� pensando en la jubilación, cinco puntos menos que en 2019. “El ahorro es limitado, � si se dirige a inversiones a corto-medio plazo queda menos para destinarlo a productos de previsión�, conclu�e �a�l �asado, director general de �van�a �revisión�

En contraste con la renta variable, los mercados de renta fija siguen siendo relativamente opacos, con un elevado porcentaje de operaciones extrabursátiles e información limitada sobre los emisores. Esta falta de transparencia merma su eficiencia pero significa que ofrece a los gestores activos oportunidades para generar alfa. A pesar de ello, desde la crisis financiera mundial los inversores han preferido los instrumentos pasivos de bajo coste, como los ETF de renta fija que replican índices, para obtener exposición a estos mercados. En el entorno actual de tipos de interés elevados, que podría terminar incrementando los impagos, se necesita un enfoque más exigente. Está cobrando mayor protagonismo un tercer enfoque de inversión híbrido que fusiona el coste competitivo de las soluciones pasivas con el potencial de alfa y las consideraciones de riesgo de sus homólogos de gestión activa. Una expresión única de este enfoque la encontramos en los ETF sostenibles de renta fija de Fidelity, que tienen unos costes competitivos y han sido diseñados para ofrecer las exposiciones específicas que necesitan los inversores, ya sea como soluciones independientes o como componentes de la asignación de activos.

DESCUBRIENDO LOS BONOS VERDES tradicionales en estructura, riesgo y rentabilidad, los bonos verdes se han convertido en una oportunidad para que los inversores generen potencialmente rendimientos positivos, pero con el objetivo de tener un impacto ambiental positivo. Más información en gsam.com/es-greenbonds

Esta promoción financiera es proporcionada por Goldman Sachs Bank Europe SE. Reino Unido y Espacio Económico Europeo (EEE): En el Reino Unido, este material es una promoción financiera y ha sido aprobado por Goldman Sachs International, que está autorizado por la Autoridad de Regulación Prudencial y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera y la Autoridad de Regulación Prudencial. Este es material de marketing. Las estrategias ambientales, sociales y de gobierno corporativo ("ESG") pueden asumir riesgos o eliminar exposiciones que se encuentran en otras estrategias o índices de referencia de mercado amplios que pueden hacer que el rendimiento difiera del rendimiento de estas otras estrategias o índices de referencia de mercado. Las estrategias ESG estarán sujetas a los riesgos asociados a las clases de activos de sus inversiones subyacentes. Además, es Además, es posible que la demanda dentro de determinados mercados o sectores a los que se dirige una estrategia ESG no se desarrolle según lo previsto o que se desarrolle más lentamente de lo previsto. ESTE MATERIAL NO CONSTITUYE UNA OFERTA O SOLICITUD EN CUALQUIER JURISDICCIÓN EN LA QUE O A CUALQUIER PERSONA A LA QUE NO ESTÉ AUTORIZADO O SEA ILEGAL HACERLO. Los posibles inversores deben informarse sobre los requisitos legales aplicables y las normas fiscales y de control de cambios en los países de su ciudadanía, residencia o domicilio que puedan ser pertinentes. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros, que pueden variar. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de las inversiones fluctuarán y pueden bajar o subir. Puede producirse una pérdida de capital. El capital está en riesgo. © 2023 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 342022-OTU- 1900800

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Regina R. Webb

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

CRM LOCALES PARA UN SERVICIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

te desea Feliz Navidad

AÚN MÁS PERSONAL El perfil del Customer Relationship Manager entre las gestoras internacionales está creciendo en importancia por la necesidad de dar un servicio cada vez más personalizado y preciso. Son muchas las firmas que tienen profesionales e incluso equipos especializados dentro de su oficina local.

Con la colaboración de Allfunds

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

20/11/2023 15:14

a necesidad de personalizar el servicio de atención al cliente está potenciando en la industria una nueva figura en los equipos de las gestoras internacionales: el Customer Relations�ip �anager o �� por sus siglas en ingl�s� � medio camino entre un responsable de Ventas y uno de Marketing, los �� son los encargados de las tareas de gestión de la relación con los

50 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

clientes �tambi�n denominadas �� o customer relations�ip management�, como mantener actualizadas las bases de datos, es decir, recoger los cambios y detalles de las distintas necesidades e intereses de los clientes de una entidad, o la segmentación de envíos de comunicaciones� Como así sentencian responsables de �enerali �nvestments, �los �� son absolutamente necesarios para compar-

tir in�ormación a nivel de equipos�� na opinión compartida por �mparo �ui� �ampo, responsable de la oficina de �beria de �� s importante garantizar una continuidad de las interacciones con los clientes en cada país y tomar nota de sus pre�erencias � necesidades� �nos datos correctos y relevantes hacen que la distribución de nuestra gama sea m�s eficiente � e�itosa�� n muc�os casos, es un trabajo que va más allá de mantener

“ES IMPORTANTE GARANTIZAR UNA CONTINUIDAD EN LAS INTERACCIONES CON LOS CLIENTES Y TOMAR NOTA DE SUS PREFERENCIAS Y NECESIDADES”

AMPARO RUIZ CAMPO

DPAM

UNA BASE DE DATOS %N GESTORAS COMO *UPITER !- ESTOS PERlLES ELABORAN ENTRE OTRAS COSAS COMPARATIVAS Y ANÉLISIS DE fondos de inversión de competidores y MERCADOS AD HOC PARA LA REGIØN DE )BERIA

AGILIDAD

%L CRECIMIENTO DE LA RELEVANCIA DE LA lGURA DEL #2- ES TAL QUE HAY GESTORAS INTERNACIONALES EN %SPA×A QUE INCLUSO están incorporando a profesionales de #2- EN SU OlCINA LOCAL !L MENOS lRMAS INTERNACIONALES LO HAN HECHO YA 5N lCHAJE RECIENTE ES EL DE *AVIER #ABELLO 'ALAZ RESPONSABLE DE !TENCIØN AL #LIENTE Y $ESARROLLO DE .EGOCIO QUE SE UNIØ A ".0 0ARIBAS !- EN PARA DESARROLLAR EL PROGRAMA DE ATENCIØN AL CLIENTE LOCAL Y hATENDER las necesidades cambiantes de un conJUNTO HETEROGÏNEO DE PERlLES Y NECESIDADESv %STE NOMBRAMIENTO ES TAN solo el último de una creciente lista de

“TENER UNA PERSONA DEDICADA AL CRM NOS PERMITE SER MUCHO MÁS ÁGILES Y RÁPIDOS EN NUESTRAS COMUNICACIONES”

ALFONSO DEL MORAL

T. ROWE PRICE

nuevos profesionales en la industria ESPA×OLA CON ESTE ROL %N - ' )NVEStments cuentan con un equipo de tres #2- LIDERADO POR #ELIA 'ONZÉLEZ 3E TRATA DE UNA INICIATIVA POR LA QUE SEGÞN EXPLICAN EN LA ENTIDAD LLEVAN TIEMPO APOSTANDO /TRO CASO ES EL DE 0ICTET !- DONDE SIETE PROFESIONALES DEL EQUIPO EN %SPA×A SE DEDICAN ESPECÓlCAMENTE A ESTAS TAREAS DE #2- Y SERVICIO AL CLIENTE CON *OSÏ $ANIEL COMO DIRECTOR DEL ÉREA !SIMISMO EN ".9 -ELLON )- TIEnen a Nieves Picallo en ese puesto y EN "LACK2OCK CUENTAN CON UN EQUIPO de tres personas liderado por Pedro 2ODRÓGUEZ 4AMBIÏN TIENE UN EQUIPO LOCAL DE #2- )NVESCO %STÉ COMPUESto por cuatro personas dedicadas a las REGIONES QUE SE DIRIGEN DESDE %SPA×A )BERIA ,ATINOAMÏRICA 53 /FFSHORE E )SRAEL CON UN DIRECTOR 2ICARDO 2ODRÓGUEZ 6ITA QUE REPORTA AL

“LOS CRM SE CONVIERTEN EN AUTÉNTICOS ASESORES EXTERNOS QUE OFRECEN PROACTIVAMENTE LAS MEJORES SOLUCIONES PARA LOS CLIENTES”

ÍÑIGO ESCUDERO

INVESCO

LOS CRM SON NECESARIOS PARA COORDINAR LA INFORMACIÓN DENTRO DE LOS EQUIPOS LOCALES

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

TNE

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

LA OPINIÓN DE

LUCÍA CATALÁN

Managing Director, Goldman Sachs AM Iberia

INCLUSO EN ENTIDADES EN LAS QUE EL CRM ESTÁ EN LAS OFICINAS CENTRALES DESTACAN LA IMPORTANCIA DE LA INTERACCIÓN LOCAL POR SER CLAVE EN EL PROCESO �ountr� �anager � tres t�cnicos que se dividen el trabajo por áreas en donde está Marta Gallardo al frente de �ondos, ��sar �outo que da ser�icio a �� e �gnacio �ro�aola� �ara �n�esco tener un equipo de �� en la oficina es �undamental para dar el me�or ser�icio� ��os clientes �aloran positivamente tener un contacto que conoce perfectamente sus necesidades y la operati�a del mercado� �u �alor a�adido es que no solo dan respuesta a las necesidades del cliente, sino que se con�ierten en aut�nticos asesores e�ternos que ofrecen proactivamente las mejores soluciones�, afirma ��igo �scudero, responsable de la oficina en �spa�a�

PIEZA CLAVE

�ntre las firmas internacionales medianas, la figura del �� local es menos com�n� �unque siempre �a� e�cepciones, como �andriam, que cuenta con �iriam �sensi � �iego �ndr�s �uti�rre�� o ��, que con un equipo de �entas en �spa�a integrado por dos pro�esionales cuenta con �sabel �rias dedicada al �� Son los nombres y apellidos de un perfil en auge que, para gestoras internacionales como �� n�estments, se �a con�ertido en pie�a cla�e� ��uestro equipo de CRM local es el impulsor principal del crecimiento de nuestro negocio en �ndorra, �spa�a � �ortugal�, afirman en la entidad� �e �ec�o, como �spa�a es uno de los mercados europeos más competitivos a nivel distribuidor, determinadas acciones que 52 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

�an puesto en pr�ctica en �beria les �an permitido hacer ejercicios de mejores pr�cticas � e�portarlas despu�s a otros países de la zona euro en los que DWS �n�estments tiene presencia� �n compa��as cu�os �� est�n en las oficinas centrales, como es el caso de �ontobel �� o �anus �enderson �n�estors, destacan la importancia de la interacción local en el proceso� ��s cla�e para ma�imi�ar el uso de las �erramientas de gestión de la relación con el cliente�, �alora �abil �l �smar �elgado, responsable de �ontobel para �beria� �oincide con �l �l�onso del �oral, responsable de �� o�e �rice �beria, quien e�plica que en su oficina de �adrid �a� una persona que, entre sus �unciones, da soporte al equipo de �entas en lo relacionado con el ��, aunque los responsables finales est�n ubicados en �ondres� ��ener a alguien dedicado al CRM nos permite ser muc�o m�s �giles � r�pidos en nuestras comunicaciones�, afirma �el �oral� �a pro�imidad a los clientes � la rapidez del servicio son dos puntos a fa�or que destacan en la oficina espa�ola de �armignac� � incluso entidades m�s peque�as en patrimonio ba�o gestión en �spa�a tienen, al menos, un contacto principal del equipo de Client Services �� centrali�ado, pero dedicado solo a �spa�a� �s el caso de i� �lobal �artner, donde sus responsables se�alan que ��abio �alumbo, quien �abla espa�ol �uido, nos a�uda con peticiones generales, temas operati�os � de reporting mensual��

HEDGE FUNDS EN EL NUEVO ENTORNO DE VOLATILIDAD Durante la mayor parte de la última década la industria de los hedge funds tuvo que afrontar obstáculos para generar alfa, ya que la volatilidad moderada condujo a menos oportunidades de negociación y un entorno de tipos de interés cercanos a cero dificultó el proceso de descubrimiento de precios de activos. Tras el endurecimiento de las políticas monetarias, ahora tenemos un nuevo contexto macroeconómico caracterizado por una mayor volatilidad, que también debería generar mejores oportunidades de inversión para los hedge funds. Históricamente, cuando la volatilidad de la renta variable y la renta fija ha aumentado, la generación de alfa de los hedge funds también lo ha hecho; esta dinámica se materializó más recientemente en la segunda mitad de 2022. Aunque un contexto de mercado de mayor volatilidad puede favorecer a varios tipos de estrategias de hedge funds, seleccionar gestores de alta calidad sigue siendo el factor más importante. A diferencia de los gestores tradicionales de fondos de acciones y bonos a largo plazo, que normalmente gestionan el riesgo de tracking error frente a un índice de referencia, los de hedge funds son, en general, independientes del índice de referencia y se enfocan en la rentabilidad absoluta.

Un enfoque único para un desafío global. Centrándonos en oportunidades para generar rentabilidades sostenibles. W E L L I N G T O N C L I M AT E S T R AT E G Y F U N D A R T. 9 ( S F D R ) Solo para inversores profesionales e institucionales. Capital en riesgo. Esta es una comunicación de marketing. Consulte el folleto de los Fondos y el KID y/o los documentos de oferta antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva. Tenga en cuenta los riesgos antes de invertir. Este material y su contenido no pueden ser reproducidos o distribuidos, total o parcialmente, sin el consentimiento expreso y por escrito de Wellington Management. . No constituye una oferta a nadie, ni una solicitud por parte de nadie, para suscribir participaciones o acciones de ningún Fondo de Wellington Management (“Fondo”). Nada de lo contenido en este documento debe interpretarse como asesoramiento, ni como recomendación de compra o venta de valores. La inversión en el Fondo puede no ser adecuada para todos los inversores. Las participaciones del Fondo sólo se ofrecen en jurisdicciones en las que dicha oferta o solicitud es legal. El Fondo sólo acepta clientes profesionales o inversiones a través de intermediarios financieros. Consulte los documentos de oferta del Fondo para conocer otros factores de riesgo, la información previa a la inversión, el último informe anual (e informe semestral) y, en el caso de los Fondos OICVM, el último Documento de Datos Fundamentales (DFI) antes de invertir. Para cada país en el que los Fondos OICVM están registrados para la venta, el folleto y el resumen de los derechos del inversor en inglés, y el KIID / KID en inglés y en una lengua oficial, están disponibles en www.wellington.com/KIIDs. Para las clases de acciones/participaciones registradas en Suiza, los documentos de oferta del Fondo en inglés, francés y francés suizo pueden obtenerse del Representante y Agente de Pagos local BNP Paribas Securities Services, Selnaustrasse 16, 8002 Zúrich, Suiza. Wellington Management Funds (Luxembourg) y Wellington Management Funds (Luxembourg) III SICAV están autorizadas y reguladas por la Commission de Surveillance du Secteur Financier y Wellington Management Funds (Ireland) plc está autorizada y regulada por el Central Bank of Ireland. El Fondo podrá decidir poner fin a los acuerdos de comercialización de participaciones en un Estado miembro de la UE notificándolo con 30 días hábiles de antelación. En Europa (ex. Reino Unido y Suiza), emitidas por Wellington Management Europe GmbH, que está autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). Las acciones del Fondo no podrán distribuirse ni comercializarse en modo alguno entre inversores minoristas o semiprofesionales alemanes si el Fondo no ha sido admitido para su distribución a estas categorías de inversores por la BaFin. ©2023 Wellington Management. Todos los derechos reservados. A partir del 5 de mayo de 2023. WELLINGTON MANAGEMENT FUNDS ® es una marca de servicio registrada de Wellington Group Holdings LLP. Número de registro 1182 de la CNMV para Wellington Management Funds (Ireland) plc. | 96090

TENDENCIAS LEGAL

por Arantxa Rubio

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

LA REFORMA DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

UN JARRO DE AGUA FRÍA EN EL SECTOR

te desea Feliz Navidad

Los textos definitivos de los cuatro reales decretos que completan la reforma de la norma dejaron fuera muchas propuestas que sí estaban en los borradores publicados en septiembre y que los expertos echan en falta.

Con la colaboración de Allfunds

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20/11/2023 15:14

Debate Legal FundsPeople es una iniciativa de FundsPeople FundsPeople,, en colaboración con Cecabank, para analizar la actualidad regulatoria dentro del mundo de la inversión colectiva. Se celebra con carácter trimestral y cuenta con la participación de representantes de Inverco y de profesionales del Derecho. Se lanzó en julio de 2016. https://bit.ly/3JTyTl8

54 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

l 9 de noviembre se publicaron en el BOE cuatro reales decretos que desarrollan y completan la reforma de la Ley del Mercado de Valores (LMV) y otras normas como la Ley de Creación y Crecimiento de Empresas, aprobada en 2022. Los textos de�nitivos de�aron ��era ��chas propuestas que sí estaban previstas en los borradores publicados en septiembre. �stas �e�oras no se han incorporado por las observaciones formuladas por e� �onse�o de �stado sobre �as �i�itaciones en la potestad reglamentaria de un Gobierno en funciones. De estos c�atro rea�es decretos, dos de�an ��era

propuestas que el sector considera clave� �obre e��os se han centrado �os participantes del XXIX Debate Legal FundsPeople. Elisa Ricón, directora general de Inverco, admite que el nuevo Real Decreto �� por e� ��e se �odi�ca e� Reglamento de la Ley de Instituciones de �nversión �o�ectiva �ha caído co�o �n �arro de a��a �ría en e� sector�, �a ��e �so�o ha reco�ido �o ��e era a��ste de �e� o transposición de directivas, pero había ��chos pro�ectos en c�rso ��e se han ��edado ��era, co�o �a �e�ibi�i�ación en e� r��i�en de co�ercia�i�ación de �as Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre (IICIL), cuando ya DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS LEGAL

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

¿HACIA UN MUNDO BARBELL?

“ESTAMOS CREANDO UNA INDUSTRIA PARA LA INVERSIÓN NACIONAL, SIN COMPONENTE EXTRANJERO. HAY UNAS DIFERENCIAS COMPETITIVAS TREMENDAS FRENTE A OTROS PAÍSES ”

“SE MANTIENE LIMITADO EL COBRO DE COMISIONES DE CUSTODIA A LAS ENTIDADES COMERCIALIZADORAS EN EL CASO DE QUE ESTAS PERTENEZCAN AL MISMO GRUPO QUE LA GESTORA”

“HAY QUE IMPLEMENTAR MEDIDAS QUE FUNCIONAN EN OTROS PAÍSES, COMO LUXEMBURGO, DONDE LAS IIC DE INVERSIÓN LIBRE TIENEN LIBERTAD DE DEFINICIÓN Y ESTRUCTURACIÓN”

SALVADOR RUIZ

JOSÉ CARLOS SÁNCHEZ-VIZCAÍNO

DELOITTE LEGAL

ALLEN & OVERY

CECABANK

te desea Feliz Navidad

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LEOVIGILDO DOMENE

20/11/2023 15:14

muchas entidades tenían preparados sus pro�ectos�� comenta� En el borrador de ese real decreto se ajustaban los períodos mínimos de permanencia (lock up), eliminando el límite cuantitativo máximo actual de un año, que se sustituía por periodos de estancia que podían acompasarse con la naturale�a � liquide� concreta de los activos invertidos. �dem�s� se �e�ibili�aba el r��imen de comerciali�aci�n de las �� para inversores no profesionales para asimilarlo al régimen que la ley crea y crece introdujo para las entidades de capital riesgo. En este ámbito, Francesc �hol�i� abo�ado en �arri�ues destaca

SI SE REABRIERA EL PROCESO PARA INCLUIR MODIFICACIONES, LOS EXPERTOS CREEN QUE SERÍA UNA BUENA OPORTUNIDAD PARA RETOMAR LA APROBACIÓN DEL PRÉSTAMO DE VALORES 56 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

que finalmente no se ha eliminado la restricci�n de comerciali�aci�n de las IICIL que invierten en instrumentos de deuda entre inversores no profesionales. ��sta liberali�aci�n era una demanda del sector� �abía muchas entidades que esperaban esto como a�ua de ma�o�� e�plica �hol�i� ��as medidas resultan insuficientes para atender las necesidades de las entidades�� a�ade �eo�i�ildo Domene, director de Deloitte Legal.

FALTA DE COMPETITIVIDAD

�odas estas cuestiones� � muchas otras, llevan siendo demandadas por el sector desde hace a�os� �l hecho de que no se ha�an incluido hacen un �aco favor al mercado español. “Estamos creando una industria solamente para la inversión nacional, sin componente e�tranjero� �e da muchísima pena porque ha� unas di�erencias competitivas tremendas con respecto a otros países�� ase�ura �al�ador �ui�� socio de Allen & Overy. Una opinión que comparte Domene, de Deloitte Legal: “Es necesario implementar medidas que ya funcio-

“LAS IICIL QUE INVIERTEN EN INSTRUMENTOS DE DEUDA SEGUIRÁN SIN PODERSE COMERCIALIZAR ENTRE INVERSORES NO PROFESIONALES, UN CAMBIO QUE DEMANDABA EL SECTOR”

FRANCESC CHOLVI

GARRIGUES

nan en países de nuestro entorno, como es el caso de Luxemburgo, donde estos productos tienen libertad de definición � estructuración� �e crean vehículos de �orma ordenada, eficiente � de manera relativamente �gil�, afirma el abogado� �a� otro aspecto que tampoco se ha incluido respecto al régimen de comisiones y gastos. “Se mantiene limitado el cobro de las comisiones de custodia a las entidades comerciali�adoras en el caso de que el comerciali�ador pertene�ca al mismo grupo que la gestora� Esto supone la pérdida de una oportunidad para solventar el agravio comparativo actual, al discriminar a un tipo de entidades que son uno de los principales motores de la industria de la inversión colectiva en España, con los beneficios que ello reporta a los ahorradores al facilitarles el acceso a una gestión pro�esionali�ada�, subra�a �os� �arlos ��nche��i�caíno, director de �upervisión de Depositaría de Cecabank. A propósito de los costes, �ui�, de Allen & Overy, considera que “con las retrocesiones existe demasiada obsesión por parte del regulador, cuando los nive-

“SOLO HA RECOGIDO LO QUE ERA AJUSTE DE LEY O TRANSPOSICIÓN DE DIRECTIVAS, PERO HABÍA MUCHOS PROYECTOS EN CURSO QUE SE HAN QUEDADO FUERA”

ELISA RICÓN

INVERCO

les de eficiencia del sector son buenos�� i se obliga a bajar cada ve� m�s el precio, e�iste el riesgo de que ha�a �m�s automati�ación o peor servicio�, recuerda� Un punto de vista que comparte Ricón, de Inverco: “Las entidades están en un permanente proceso de adaptación a numerosas normativas que suponen mayores costes, como la de sostenibilidad, la implementación de DORA, la liquidación en T+1 que obliga a automati�ar, etc� �l compromiso de mejora está en todas las normas, pero la realidad es que la presión en precios a la baja con costes al al�a impulsa la concentración del sector en toda Europa, con el riesgo de que solo las grandes entidades puedan aguantar el tirón�, avisa�

CUESTIONES PENDIENTES

�n el �eal �ecreto que modifica el �eglamento de la Ley de Instituciones de �nversión �olectiva tambi�n se ha descartado eliminar la exigencia de un coeficiente de liquide� del �� para las �� e ha perdido otra oportunidad para armoni�ar la industria espa�ola con la del resto de las jurisdicciones, m�s si

cabe cuando teníamos desde 2022 la Guía Técnica de la CNMV 1/2022 focali�ada en dotar al sector de mecanismos para gestionar la liquide��, a�ade ��nche� ��i�caíno� En el Real Decreto sobre el Régimen Jurídico de las Empresas de Servicios de �nversión tambi�n echan cuestiones en �alta� ��as gestoras buscan cada ve� más el asesoramiento como nueva vía de negocio� �ara ello, por definición, tienen que estar adheridas al �ogain� �as tari�as fijas de adhesión son una barrera de entrada a esa actividad para las gestoras. Había una disposición en el borrador que reducía ese importe fijo anual, pero esta propuesta se ha quedado �uera� �s una oportunidad de oro perdida�, lamenta �holvi, de �arrigues� Ahora, si se quieren incluir modificaciones a esta Ley del Mercado de Valores habría que iniciar el proceso, aunque los e�pertos esperan que se haga por la vía de urgencia. En este camino, ��nche��i�caíno, de �ecaban�, sugiere que se podría aprovechar para retomar el pr�stamo de valores con el fin de que las IIC españolas puedan acceder a los beneficios que aporta esta operativa. Algo que, en otros países de la Unión Europea, sí está permitido. De hecho, la �� se ha posicionado �avorablemente para avan�ar en la armoni�ación europea � salvar esa desventaja competitiva de �spa�a�, asegura� Ricón, de Inverco, recuerda que “una opción es modificar el artículo �� de la Ley de IIC y permitir directamente a la CNMV que regule el préstamo de valores, en línea con otras habilitaciones que �a e�isten en la le�� DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

ANA CONCEJERO Jefe de SPDR Spain

Valorando Niveles Maximos: Estrategias Factoriales

De cara al último trimestre de 2023, la Renta Variable en EE. UU. presenta oportunidades como refugio, sobre la base de la relativa resiliencia de los datos de empleo, la incertidumbre sobre la actuación de la FED y el momento estructural subyacente. Los ahorros de los hogares se están reduciendo a medida que las condiciones y acceso a crédito se deterioran. Este escenario favorece un enfoque más defensivo en carteras, vía SPDR Dividend Aristocrats, en línea con indicadores económicos adelantados que apuntan hacia una posible recesión en 2024. Si la economía pudiese evitar la recesión, las oportunidades se encontrarían en MidCaps, de perfil cíclico, dadas sus valoraciones atractivas. Más allá de EE.UU., un enfoque defensivo vía dividendos estables de calidad permitirá aprovechar las oportunidades en Renta Variable de Mercados Emergentes. El rendimiento de SPDR Dividend Aristocrats en Mercados Emer-

gentes ha batido al mercado durante la crisis inmobiliaria china. Resiliencia del Empleo en Estados �nidos� �os datos de in�aci�n contin�an moderándose, mientras que el desempleo ha disminuido. Esto sigue siendo la base de la fortaleza relativa del consumidor estadounidense. Condiciones de Cr�dito �esafiantes� �l Consumer Credit Report de la Fed indica un incremento en los costes de endeudamiento del consumidor, al igual que en costes hipotecarios. El crédito se está volviendo más caro mientras los consumidores siguen reduciendo los ahorros acumulados durante la pandemia. Indicadores Económicos Adelantados: Si bien los datos de empleo continúan siendo sólidos, las nuevas oportunidades siguen desapareciendo con la disminución del Job Openings and Labor Turnover Survey (“JOLTS”). Las deterioradas condiciones de crédito también están afectando al Leading Economic Index

DESEMPLEO E ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (“CPI”) EN EE.UU. EN DESCENSO (ÚLTIMOS 5 AÑOS) 25

Percent

(“LEI”). Estos dos indicadores de datos económicos adelantados, se encuentran alineados con una perspectiva más bajista del mercado de bonos. Crisis Inmobiliaria China: El sesgo de Calidad de los SPDR Dividend Aristocrats proviene de la selección de compañías con un historial establecido de distribuciones de efectivo regulares e ininterrumpidas a los inversores. Mientras que el índice cuenta con una infraponderación al sector de Real Estate, sus compañías en el índice han tenido un mejor rendimiento que el índice Hang Seng Mainland Property durante las caídas del mercado. En resumen, los inversores podrán encontrar oportunidades en las siguientes estrategias factoriales de cara al último trimestre de 2023: • Dividendos en EE. UU.: Los datos de empleo continúan siendo sólidos en EE. UU., pero los indicadores económicos adelantados apuntan hacia un

LAS TASAS DE ENDEUDAMIENTO PROMEDIO PARA LOS CONSUMIDORES DE EE. UU. ESTÁN AUMENTANDO Y LOS AHORROS DISMINUYENDO (ÚLTIMOS 5 AÑOS) 7,000

$ Billions

Percent

6,000

22,77

5,000

15 15

4,000 12,17

7,00

3,000

3,80 3,70

2,000

8,30 7,31

Jan-2018 Dec-2018 Nov-2019 Oct-2020 US CPI

U3 Unemployment

Oct-2021 Sep-2022 Sep-2023 U6 Unemployment Rate*

Fuente: Bloomberg Finance L.P., a 29/09/2023. Los datos están ajustados estacionalmente. *Incluye (1) total de desempleados, (2) personas marginalmente añadidas a la fuerza laboral y (3) total de empleados a tiempo parcial por razones económicas.

5 0

1,000

Jan-2018 Dec-2018 Nov-2019 Oct-2020

Oct-2021 Sep-2022 Sep-2023

Household Svgs (LHS)

30yr Fixed Mrtg

Personal Loans

Credit Cards

Car Loans

Fuente: Bloomberg Finance L.P., a 29/09 2023. Según la Freddie Mac Primary Mortgage Market Survey (PMMS) y el Federal Reserved Consumer Credit (G19) Report.

escenario más desafiante a medida los ahorros de los hogares disminuyen y se deteriora el acceso a créditos. SPDR® S&P® U.S. Dividend Aristocrats UCITS ETF (Dist) – SPYD GY El ETF replica (réplica completa) al S&P High Yield Dividend Aristocrats® Index, compuesto por compañías del S&P Composite 1500® Index que han incrementado sus dividendos cada año por al menos 20 años consecutivos. Este índice cuenta al mismo tiempo con atributos de crecimiento de capital e ingresos por dividendos, a diferencia de índices enfocados únicamente en yield o capital. • MidCaps en EE. UU.: Las valoraciones de compañías de medianas empresas parecen muy atractivas, actualmente las mejores desde principios de la década de 2000 cuando comenzó un período sostenido de un mejor desempeño del índice S&P 400. El reciente estrechamiento de la curva de tipos sugiere que podríamos estar entrando en un entorno más favorable para exposiciones cíclicas. SPDR® S&P® 400 U.S. Mid Cap UCITS ETF (Acc) – SPY4 GY El ETF replica (réplica completa) al S&P �idCap �� nde�, índice �oat�adjusted, ponderado por capitalización de mercado de 400 acciones, ofreciendo a inversores acceso al tramo de compañías de mediana capitalización en EE. UU.. El índice cubre aproximadamente un 7% del mercado de Renta Variable en EE. UU.. • Dividendos en Mercados Emergentes: Las atractivas valoraciones y las presiones sobre divisas continúan haciendo de las acciones de dividendos de calidad en EE. UU. y Mercados Emergentes oportunidades atractivas. SPDR® S&P® Emerging Markets Dividend Aristocrats UCITS ETF (Dist) – SPYV GY El ETF replica (réplica optimizada) al S&P Emerging Markets High Yield Dividend Aristocrats® Index, compuesto por compañías del S&P Emerging Plus LargeMidCap Index que han incrementado o mantenido sus dividendos cada año por al menos 5 años consecutivos.

1 Fuente: Bloomberg Finance L.P., a 30 de septiembre de 2023. El tipo forward del Gilt británico 15Y15Y superó el 5% en el segundo trimestre de 2009 pero le ha costado mantenerse por encima de ese nivel. 2 Índices para la eurozona: Bloomberg EUR Corporate 0-3 Year Total Return Index, Bloomberg Euro-Aggregate: Treasury Inde�, �loomberg �uro��ggregate� �reasury �� ear �nde�� Índices para Reino Unido: Bloomberg GBP Corporate 0-5 Year Total Return Index, Bloomberg Sterling Gilt Index, Bloomberg �� ilt �� nde�.

Comunicación de marketing. Clasificación de la información: acceso general. Esta información está dirigida únicamente a clientes profesionales. Para inversores en España: State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I y II plc han sido autorizadas para su distribución pública en España y están registradas en la Comisión Nacional del Mercado de Valores con los números 1244 y 1242. Antes de invertir, los inversores pueden obtener una copia del Folleto Informativo y los Documentos DFI, los Memorandos de Marketing, las reglas o instrumentos de constitución de los fondos, así como los informes anuales y semestrales de State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I y II plc en Cecabank, S.A. Alcalá 27, 28014 Madrid (España), que actúa de representante español, agente de pagos y distribuidor en España, o en spdrs.com. El distribuidor español autorizado de State Street Global Advisors SPDR ETFs está disponible en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Información importante Este documento ha sido emitido por State Street Global Advisors Europe Limited (“SSGAEL”), regulado por el Banco Central de Irlanda. Dirección de oficina registrada, �� Sir �ohn �ogerson�s �uay, Dublin �. �úmero de registro ��. �� . �a�� . �eb� ��. ssga.com Este documento ha sido emitido por State Street Global Advisors Limited (“SSGA”). Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera, �egistro �o.��. �úmero de �� . Dirección de la sede social� �� Churchill �lace, Canary �harf, Londres, �� . �eléfono� �� . �acsímil� �� eb� ssga.com. Los ETF SPDR son la plataforma de fondos cotizados (ETF) de Street Global Advisors, compuesta por fondos autorizados por el Banco Central de Irlanda como sociedades de capital variable habilitadas como organismos de inversión colectiva en valores negociables (UCITS). State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I y II plc emite ETF SPDR y es una sociedad de inversión de capital variable con responsabilidad segregada entre sus subfondos. La empresa está constituida como organismo de inversión colectiva en valores negociables (UCITS) según las leyes de Irlanda, y está autorizada como UCITS por el Banco Central de Irlanda. La información proporcionada no constituye ningún tipo de asesoramiento de inversión, tal y como se define dicho término en la Directiva sobre los mercados de instrumentos financieros �� o en las normas suizas aplicables, y no debe tomarse como tal. �ampoco debería interpretarse como una incitación a la compra ni como una oferta de venta de valores. No tiene en cuenta ningún objetivo de inversión, estrategia, situación fiscal, propensión al riesgo u horizonte de inversión concretos de ningún inversor o posible inversor. Si precisa asesoramiento en materia de inversión, consulte a su asesor tributario y financiero u otro asesor profesional. �oda la información procede de SS�� salvo que se indique lo contrario y se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero no se garantiza su e�actitud. �o se declara ni se garantiza la e�actitud, la fiabilidad o la e�haustividad de dicha información, ni se asume responsabilidad alguna por las decisiones que se tomen a partir de ella, por lo que no debe confiarse en ella. Los �� cotizan como acciones, están sujetos al riesgo de inversión y su valor de mercado �uctuará. La rentabilidad y el valor del principal de una inversión �uctuarán, por lo que es posible que cuando las acciones se vendan o liquiden, su valor sea superior o inferior al importe por el que fueron compradas. Si bien las acciones pueden comprarse o venderse en un mercado de valores a través de una cuenta de corretaje, no pueden liquidarse individualmente del fondo. Los inversores pueden adquirir acciones y presentarlas para su liquidación a través del fondo en grandes cantidades denominadas “unidades de creación” (creation units). Para más información, consulte el folleto del fondo. Las marcas comerciales y de servicios referenciadas en este documento son propiedad de sus respectivos titulares. Los terceros proveedores de datos no hacen ninguna garantía ni representación de ningún tipo sobre la precisión, integridad u oportunidad de los datos, y no tienen ninguna responsabilidad sobre los daños de ningún tipo que se produzcan relacionados con el uso de dichos datos. La visión presentada en este documento es la visión de S�D� �� Strategy � �esearch en el periodo finalizado el �� de octubre de ��, y está sujeta a cambios basados en las condiciones del mercado. Este documento contiene algunas declaraciones consideradas prospectivas. Tenga en cuenta que ninguna de esas declaraciones es garantía de determinados rendimientos en el futuro y que los resultados o acontecimientos reales pueden diferir de los aquí proyectados. Invertir implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. �l valor de las acciones puede �uctuar como consecuencia de las actividades de una determinada empresa o de las condiciones generales del mercado y la economía. Por lo general, los bonos presentan un riesgo a corto plazo y una volatilidad inferiores a las acciones, pero conllevan un riesgo de tipos de interés (a medida que los tipos de interés aumentan, por lo general, los precios de los bonos bajan); riesgo de impago por parte del emisor; riesgo de crédito por parte del emisor� riesgo de liquidez y riesgo de in�ación. �or lo general, estos efectos son más pronunciados en los valores a largo plazo. Cualquier título de renta fija que se venda o amortice antes de su vencimiento puede producir ganancias o pérdidas sustanciales. �l �ondo�clase de acciones puede utilizar instrumentos de derivados financieros para la cobertura de divisas y para gestionar la cartera de forma eficiente. �l �ondo puede adquirir valores que no estén denominados en la moneda de la clase de acciones. Las coberturas deberían mitigar el impacto de las �uctuaciones de los tipos de cambio, aunque a veces están sujetas a una correspondencia imperfecta que podría generar pérdidas. �nvertir en valores emitidos en el e�tranjero podría conllevar un riesgo de pérdida de capital debido a una �uctuación desfavorable del valor de las divisas, a retenciones fiscales, a diferencias respecto a los principios de contabilidad generalmente aceptados o a la inestabilidad económica o política en otros países. Las inversiones en mercados emergentes o en desarrollo pueden ser más volátiles y menos líquidas que las inversiones en mercados desarrollados y pueden suponer también una exposición a estructuras económicas que, por lo general, son menos diversas y maduras, así como a sistemas políticos menos estables que los de países más desarrollados. El riesgo de divisas es un tipo de riesgo que surge del cambio en la valoración de una divisa con respecto a otra. Siempre que los inversores o las empresas tienen activos u operaciones comerciales en diferentes países, tienen que asumir un riesgo de divisas si sus posiciones no están cubiertas. �l rendimiento de una cartera de activos que e�cluyan compa�ías que no cumplan con los requisitos �S� especificados, puede lastrar los rendimientos de aquella cartera de activos que incluya dichas compañías. Los criterios ASG de una cartera pueden resultar en una inversión en industrias, sectores o activos con menores rendimientos que el mercado en su conjunto. Los activos pueden considerarse “seguros” de acuerdo a la percepción de los inversores de que el valor del activo se mantendrá estable o subirá incluso cuando el valor de otras inversiones cae en momentos de tensión económica. No existe garantía de que los activos percibidos como seguros mantendrán su valor en ningún momento. Standard � �oor�s, S�� y S�D� son marcas comerciales registradas de Standard � �oor�s �inancial Services LLC �S�� Do� �ones es una marca comercial registrada de Dow Jones Trademark Holdings LLC (Dow Jones); y S&P Dow Jones Indices LLC (SPDJI) ha obtenido la licencia para el uso de dichas marcas comerciales y sublicencia para ciertos fines por parte de State Street Corporation. Los productos financieros de State Street Corporation no son patrocinados, respaldados, vendidos ni promocionados por SPDJI, Dow Jones, S&P, sus respectivas sociedades vinculadas o terceras partes licenciantes y ninguna de dichas partes realiza manifestación alguna en cuanto a la conveniencia de invertir en tal�es producto�s, como tampoco se hacen responsables de nada relacionado con lo anterior, incluido cualquier error, omisión o interrupción de cualquier índice. Este informe no puede reproducirse ni en su totalidad ni parcialmente, ni copiarse, ni transmitirse; al igual que ningún contenido del mismo puede divulgarse a terceros sin el consentimiento expreso y por escrito de SSGA. �sta comunicación está dirigida a clientes profesionales �incluidas contrapartes elegibles según la definición de la Comisión �acional del �ercado de Valores) quienes son considerados conocedores y experimentados en materia de inversión. Los productos y servicios relacionados con esta comunicación se encuentran únicamente disponibles para dichas personas y personas fuera de esta descripción (incluidos clientes retail) no deberán contar con esta comunicación. La información contenida en la presente comunicación no es una recomendación de investigación o “investigación de inversiones” y está clasificada como “Comunicación de marketing” de conformidad con la Directiva sobre los mercados de instrumentos financieros (2014/65/UE) o la reglamentación suiza aplicable. Esto significa que esta comunicación de marketing a) no ha sido preparada de conformidad con los requisitos legales destinados a promover la independencia de las investigaciones de inversiones, y b) no está sujeta a ninguna prohibición de negociar antes de la difusión de las investigaciones de inversiones. Las compa�ías con una gran capitalización bursátil �uctúan dependiendo de las condiciones económicas y del mercado. Las grandes compañías suelen ser menos volátiles que las compañías con una menor capitalización bursátil. A cambio de este riesgo potencialmente más bajo, el valor de los títulos podría no subir tanto como en las empresas con una menor capitalización bursátil. Consulte el último Folleto Informativo y el Documento de Información Clave (DIC)/Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI) del fondo antes de tomar una decisión de inversión final. Se puede consultar la última versión en inglés del Folleto Informativo y del DIC/DFI en www.ssga.com. Se puede consultar un resumen de los derechos de los inversores aquí: https://www.ssga.com/library-content/products/funddocs/summary-of-investor-rights/ssga-spdr-investors-rights-summary.pdf �enga en cuenta que la sociedad gestora puede resolver los contratos de comercialización y proceder con la notificación del cese de las medidas adoptadas para la comercialización de conformidad con el artículo ��a de la Directiva ��C� © 2023 State Street Corporation. Todos los derechos reservados. 6065553.1.1.EMEA.INST ��piry� ��

TENDENCIAS LEARNING por Jorge Hernández

HERRAMIENTAS PARA

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

SELECCIONAR UN GESTOR ACTIVO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

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¿HACIA UN Conocer cómo se MUNDO BARBELL? LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES.

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logra la rentabilidad diferencial respecto al índice de referencia es clave a la hora de realizar la elección. Para ello se pueden usar el active share y el tracking error volatility. También hay que vigilar varios factores como la dispersión, la dirección de mercado y el low vol.

Con la colaboración de Allfunds

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20/11/2023 15:14

la hora de seleccionar un gestor activo, al que se le paga una comisión, hay que vigilar que ese coste sea proporcional al potencial de rentabilidad diferencial. Para ello existen las herramientas de active share y tracking error volatility, que pueden revelar cómo obtendrá el gestor ese alfa positivo. En primer lugar hay que centrarse en cómo de distinto es el fondo activo a su índice de referencia, o active share. En su investigación How Active is Your Fund Manager (2009), Martijn Cremers y Antti Petajisto propusieron esta medida para relacionar el éxito de un gestor con la sabiduría práctica. En la medida en que un gestor posea habilidad, convicción y oportunidad (los tres pilares de la gestión activa), más active share y mayor potencial de rentabilidad registrará su estrategia. Además, a igualdad de comisiones, un gestor con sabiduría práctica y mayor active share batirá al resto. La fórmula propuesta es:

Esta herramienta permite, además, distinguir entre los distintos grados de gestión activa. Aquellas carteras con un active share inferior al 20% se consi60 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

deran indiciadas mientras que entre el 20% y el 60% se denominan closet indexers y más de 60% son activas o muy activas. Un fondo closet indexer busca obtener retornos similares al índice de referencia, por tanto es necesario vigilar sus comisiones frente a otros vehículos de gestión activa. Por su parte, el tracking error volatility es definido por Grinold y Kahn (1999) como la desviación típica entre el rendimiento de una cartera y su índice de referencia. El tracking error tiene en cuenta la correlación entre los distintos factores de riesgo que definen la cartera. El interés del tracking error está en su combinación con el active share. Para batir a su índice un gestor puede seleccionar los valores correctos o tener un buen timing factorial. Dentro de la selección de valores, el gestor intentará para todos aquellos con similares exposiciones factoriales elegir el que se encuentra infravalorado, ya sea por sobrerreacciones tácticas del mercado u otras razones. Para hacer un buen timing factorial, el gestor rotará estilos y sectores de acuerdo a su visión sobre los retornos futuros. También hay que vigilar los factoRES QUE INmUYEN SOBRE LOS GESTORES ACtivos. Entre ellos se encuentra la dispersión (y también baja correlación): a

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ACTIVE SHARE

ELEVADO

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Diversified stock picks

Concentrated stock picks

Closet indexing

Factor bets

Pure indexing BAJO

TRACKING ERROR VOLATILITY

ELEVADO

Fuente: How Active is your Fund Manager? Martijn Cremers y Antti Petajisto (2009).

mayor dispersión (y baja correlación) en los retornos de los valores de un índice, mayores oportunidades tiene un gestor activo de que sus decisiones tengan un resultado favorable. En segundo lugar, la dirección de mercado: en momentos de correcciones el número de gestores con rendimientos superiores a los índices es mayor. Por último, el factor low vol: en años en los que compañías con baja volatilidad tienen peor comportamiento, la gestión activa lo hace mejor, lo que parece corroborar que los gestores activos tienen un sesgo menor hacia compañías de baja volatilidad.

ENTORNO MACRO

El escenario macroeconómico de tipos bajos que hemos vivido en las últimas décadas claramente puede haber influido en la baja dispersión vivida en el mercado. De hecho, si observamos en los últimos 10, 15 y 20 años el MSCI USA Barra Low Volatility Index tiene comportamientos superiores al MSCI USA Index del 35,76%, 77,26% y 6,46%, respectivamente. Las condiciones macro, además, han ayudado en los últimos años. Antes de 2021-2022, la evolución de la renta fija llevaba varias d�cadas soportada por menores tasas de crecimiento

e inflación vividas en el periodo de la Gran Moderación entre 1982 y 2007. El periodo que le sucedió tampoco dio lugar a cambios en la evaluación de los agentes económicos sobre crecimiento nominal esperado. La Crisis Financiera Global, que se inició con la crisis de las hipotecas subprime en EE.UU., provocó la recesión de mayor duración desde la Segunda Guerra Mundial. Las cicatrices sobre el sector financiero en �orma de mayor regulación (Dodd-Frank Act) y las políticas posteriores de estímulo monetario (líneas temporales de swap, facilidades de crédito y quantitative easing) han servido de excepcional soporte para las valoraciones de la renta fija durante una d�cada m�s� La fatal pandemia de 2020 y las excepcionales políticas de estímulo fiscal y monetario posteriores y los problemas en las cadenas de suministro han sido un combustible extraordinario para la posterior al�a de la inflación �ue se está registrando, con su efecto en las valoraciones de la renta fija� �l pró�imo capítulo de esta historia de lucha contra el alza de los precios lo estamos viviendo en tiempo real durante estos meses. Por tanto, la evolución macroeconómica de los últimos años condiciona enormemente el contexto de la gestión activa en las carteras.

TIPOS DE GESTIÓN ACTIVA Y PASIVA EN FUNCIÓN DEL ACTIVE SHARE Y EL TRACKING ERROR VOLATILITY

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LA OPINIÓN DE

FLAVIO CARPENZANO

Investment Director, Capital Group

¿PODRÁ EL CRÉDITO CON GRADO DE INVERSIÓN RESISTIR ANTE LA INCERTIDUMBRE? Unas perspectivas económicas inciertas y unos tipos de interés elevados no suelen considerarse un telón de fondo positivo para los bonos corporativos con grado de inversión. Sin embargo, existe una confluencia de factores favorables para esta clase de activos. Entre ellos cabe citar una calidad crediticia relativamente buena, unos rendimientos iniciales medios elevados, una duración global de unos siete años y, por último, la estabilización del sector bancario. Desde nuestro punto de vista, en un entorno de extrema aversión al riesgo el crédito con grado de inversión podría verse sometido a presiones de venta. Sin embargo, hay factores que podrían limitar el riesgo a la baja en la mayoría de los escenarios: el perfil de duración del sector, unos fundamentales crediticios más favorables que en anteriores periodos de tensión económica y la demanda constante por parte de los inversores. En general, creemos que el crédito grado de inversión ofrece un terreno intermedio sólido para las carteras. Si la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) logra un aterrizaje suave y evita una recesión, esta clase de activo debería ir bien; y si se produce un aterrizaje forzoso, la caída del grado de inversión debería ser moderada en comparación con lo que esperaríamos ver en la renta variable. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Eva Puerta Pérez

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

GUÍA PARA LAS GESTORAS CÓMO PROTEGER TU ENTIDAD FRENTE A UN CIBERATAQUE

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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20/11/2023 15:14

Tras elegir a la persona que se va a encargar de las funciones de ciberseguridad, el siguiente paso es acotar qué se necesita proteger. Hay que tener en cuenta que las personas son el activo clave, ya que el 85% de los ciberataques tiene como vector de entrada un caso de suplantación de identidad. Si el daño ya está hecho, el primer paso es la contención y el posterior reporte de lo ocurrido.

62 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

a ciberseguridad es una preocupación creciente para todas las compañías. En un ecosistema en el que la digitalización avanza a pasos agigantados e implementar equipos o soluciones de seguridad implica un alto coste, los ciberatacantes tienen el caldo de cultivo perfecto para el fraude. Esta preocupación se incrementa en las pequeñas y medianas empresas, las cuales se han convertido en objetivo para estos delincuentes informáticos: siete de cada 10 ciberataques que se produjeron en España en 2022 tuvieron a las pymes como objetivo, según Datos 101. ¿Qué tenemos que proteger y quién lo va a hacer? Esto es lo primero que hay que preguntarse. Una de las claves para securizar un entorno pasa por la gobernanza. Las grandes empresas cuentan con un responsable de seguridad de la información que abarca todas las tareas encaminadas a proteger la confidencialidad, la integridad y la disponibilidad de los datos. En las pequeñas empresas, bien por el número de empleados o bien por la capacidad, no siempre es posible. No obstante, es importante definir ��i�n �a a centrali�ar esta ��nci�n� a pesar de que no sea su rol a tiempo completo. Si la tarea está repartida en un equipo no especializado en esa labor es más probable que haya temas que no se aborden o que haya inconsistencias. Tras la elección de la persona que centralizará las funciones, el siguiente paso es acotar el perímetro: qué se necesita proteger, lo cual incluye desde las personas y la ubicación física hasta los ordenadores y la infraestructura tecnológica. Hay que tener claro lo que es nuestro para, posteriormente, decidir qué medidas de protección le aplicamos dependiendo de los riesgos que puedan afectar a cada activo.

Hay que tener en cuenta que las personas son el activo clave. El 85% de los ciberataques tiene como vector de entrada un caso de phishing, según datos de Innovery España. El phishing consiste en suplantar la identidad de una persona o compañía para que la víctima, que recibe un correo electrónico, un mensaje de texto o incluso una llamada, interactúe con un enlace malicioso o descarg�e �n fic�ero in�ectado o d� unas credenciales de acceso. Las temáticas de la suplantación suelen estar relacionadas con actividades del día a día que no harían sospechar que es un correo no deseado: una factura, un servicio de paquetería, una notificaci�n �ancaria� �s importante que los trabajadores presten atención a correos, SMS o llamadas y cada vez hay más consciencia de ello. Pero no solo el phishing requiere atención.

CONTRASEÑAS

También hay que prestar atención a la gestión de las contraseñas, que de�en ser s�ficientemente largas � complejas y cambiarlas periódicamente y nunca dejarlas por escrito; al uso de dispositivos extraíbles para guardar la información y su tratamiento; al almacenamiento de información en los escritorios de los ordenadores sin tener una copia de seguridad que permita recuperar la información en caso de compromiso, etc. Las buenas prácticas en el día a día pueden evitar una parte importante de los incidentes y, por ello, tener planes de concienciación para todos los empleados es una base fundamental en la seguridad de la información. Estas buenas prácticas deben recogerse en unas políticas de seguridad de la información que rijan todos los procesos, tanto los existentes como los nuevos, en la compañía.

LAS BUENAS PRÁCTICAS EN EL DÍA A DÍA PUEDEN EVITAR UNA PARTE IMPORTANTE DE LOS INCIDENTES Y, POR ELLO, TENER PLANES DE CONCIENCIACIÓN PARA TODOS LOS EMPLEADOS ES UNA BASE FUNDAMENTAL EN LA SEGURIDAD DE LA INFORMACIÓN

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

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LA OPINIÓN DE

SERGIO LÁZARO-CARRASCO

Global Services Manager & Transversal Projects, Securities Services España BNP Paribas

ES RECOMENDABLE CONTAR CON DOS PLANES DEFINIDOS: UNO DE CONTINGENCIA Y CONTINUIDAD DE NEGOCIO Y OTRO DE RESPUESTA Aunque contar con servicios de ciberseguridad no sea viable para algunas empresas, existen recursos públicos que pueden ayudar a elevar el nivel de madurez en seguridad de la información de las mismas. El Instituto Nacional de Ciberseguridad (Incibe) cuenta con muchas iniciativas enfocadas a este tipo de fi��as de �o��a ��atuita� �esde guías que contienen políticas aplicables tanto para empleados como para empresarios a nivel técnico hasta convocatorias recurrentes a cursos como el de ciberseguridad para microempresas y autónomos. También con canales para el reporte de incidentes y guías sobre cómo actuar dependiendo de la naturaleza del mismo.

SI EL INCIDENTE OCURRE...

¿Pero, qué hacer si soy víctima de un ciberincidente? El primer paso tras la detección del mismo es la contención. Si, por ejemplo, una compañía es víctima de un ataque que ha infectado un dispositivo y cifrado documentación y aparece un mensaje en el que piden un rescate por la misma (ransomware) y la entrada ha sido un correo de phishing, lo primero será advertir a todos los usuarios de que no abran este mail si también les ha llegado y desconectar de la red el dispositivo infectado. Una vez se ha contenido su expansión, se debe reportar. El Incibe cuenta con el canal 017 para hacerlo o con un buzón si se prefiere realizar online. El equipo de Incibe-CERT de respuesta ante incidentes es un apoyo en esta gestión. También des64 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

glosan los pasos que se deben seguir en cada tipo de ataque y a quién se debe reportar (Agencia Española de Protección de Datos si afecta a datos personales) y a través de qué canales interponer una denuncia ante las autoridades (Guardia Civil, Policía Nacional, Mossos d’Esquadra, etc.). �na �esti�n eficiente de un incidente tiene lugar antes de que ocurra. Siempre es recomendable contar con dos planes definidos: uno de contingencia y continuidad de negocio y otro de respuesta. El primero permite que se pueda mantener la actividad en caso de un desastre. El segundo que, en caso de compromiso, se puedan seguir los pasos que se han establecido de forma ordenada y la mitigación de las consecuencias sea más sencilla, ágil y ordenada. Por último, después del ataque, aparecen en escena las lecciones aprendidas: tener en cuenta qué ha fallado para evitar que se repita. Como conclusión hay que destacar que las medidas de seguridad para proteger la información son imprescindibles en todos los entornos: empresas grandes y pequeñas, instituciones, entono familiar y personal, y se deben ir adoptando progresivamente. Tenerlas no garantiza ser inmune a los ciberataques, que cada día son más complejos. Los ciberatacantes buscan siempre un hueco para llegar al objetivo. El reto global es evolucionar para que cada vez sea más difícil encontrar ese hueco y también para minimizar el impacto en caso de que el compromiso sea inevitable.

QUIEN BIEN TE QUIERE, CUIDARÁ TU FISCALIDAD Existe dentro de nuestra industria un factor diferencial que, según nuestra experiencia, es de suma importancia y que las gestoras no deben obviar. Se trata del seguimiento de los impuestos sobre las inversiones aplicados por las autoridades fiscales. Las retenciones efectuadas en el momento del pago de eventos corporativos inciden de forma directa minorando el rendimiento obtenido. Es más, una vez aplicada la retención, recuperarla no es algo que se consiga inmediatamente y conlleva un proceso que puede demorarse meses o años. En este caso, la palabra clave es anticipación, estar preparados, sin duda, permitirá no acumular cifras de miles o millones de euros pendientes de ser recuperados. Algo que, en el actual contexto de tipos de interés positivos, puede suponer un coste de oportunidad derivado de desaprovechar la propia gestión de la tesorería. Mitigar este efecto solamente es posible conociendo las particularidades de los mercados en los que se invierte, los requerimientos concretos y los plazos fijados por las haciendas locales. La buena noticia es que no necesitan ser expertos en la materia, para eso pueden contar con un socio que les acompañe y asista realizando una gestión eficaz de la documentación fiscal aportando valor a su negocio.

En búsqueda permanente de calidad En Seilern Investment management hemos empleado los últimos 30 años en investigar las mejores compañías ‘quality growth’. Aplicamos nuestros rigurosos criterios de inversión para descubrir aquellas compañías cuyo esplendor está destinado a emerger con el paso del tiempo. Tras una meticulosa evaluación construimos carteras con posiciones de alta convicción e invertimos en ellas a largo plazo. Obtenga más información sobre los fondos Seilern en: www.seilerninvest.com

ESTA INFORMACIÓN ESTÁ DESTINADA ÚNICAMENTE A INVERSORES PROFESIONALES Y NO DEBE SERVIR DE BASE PARA LAS DECISIONES DE INVERSORES PARTICULARES. Seilern International Funds PLC es administrada por Seilern Investment Management (Ireland) Limited. Emitida por Seilern Investment Management (Ireland) Limited. Ambas sociedades se encuentran autorizadas en Irlanda y están sujetas a la regulación del Banco Central de Irlanda. El presente comunicado se remite con fines puramente informativos, por lo que no constituye ninguna oferta ni invitación a realizar inversiones en fondos, acciones, instrumentos financieros o productos. El contenido del presente comunicado no representa, ni tiene por objeto constituir, asesoramiento de ningún tipo, ni ninguna recomendación en el ámbito de inversiones o punto de vista sobre la idoneidad o procedencia de ninguna inversión o estrategia, por lo que no tiene en consideración ninguna circunstancia concreta que pueda ser específica para un destinatario. Los puntos de vista expresados son de Seilern Investment Management (Ireland) Ltd. a fecha de la publicación del presente comunicado, y quedan sujetos a cambios. Declinamos toda responsabilidad por la modificación, corrección o actualización de cualquier información, punto de vista o expectativa contenidos en el presente documento. El Fondo está registrado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) de España con el número 1359.

ENTREVISTAS LA GURÚ por Óscar R. Graña

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

Hablar con Marina Iodice es hacerlo con la gestora de uno de los fondos de impacto social más grandes del mercado. Con más de 1.000 millones de euros en activos, este producto de renta variable global de Goldman Sachs AM presenta una idiosincrasia que lo hace único. Su filosofía de inversión: identificar aquellas empresas que cuentan con productos y servicios que generan un impacto positivo en la sociedad para construir una cartera concentrada con compañías cuyo negocio da respuesta a alguno de los 17 ODS.

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

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Con la colaboración de Allfunds

GESTORA DEL GS SOCIAL IMPACT EQUITY, GSAM 66 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

ENTREVISTAS LA GURÚ

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA

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on la adquisición de NN Investment Partners, Goldman Sachs Asset ManaASESORAMIENTO gement ha reforzado de manera notoria FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO sus capacidades en todo lo relacionado NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA con la Inversión Socialmente ResponsaEVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES ble (ISR), lo cual se plasma en una gama artículo 9 cada vez más completa. Hasta tal punto es así que la gestora dispone en estos momentos del fondo de impacto social ¿HACIA UN más grande del mercado, el GS Social Impact Equity, MUNDO BARBELL? producto que ha superado la barrera de los 1.000 miLA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS llones de euros de patrimonio. El producto está bajo la ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE batuta de Marina Iodice, quien cogestiona la estrategia HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS junto con su compañero Ivo Luiten. ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS )ODICE ES UNA PROFESIONAL ITALIANA AlNCADA EN ,ONDRES ALFA CON MEJORES COMISIONES. que se incorporó al equipo de Goldman Sachs AM procedente de NN IP. Acaba de estar de visita en Madrid para contar de primera mano a sus clientes los detalles de esta estrategia de renta variable global, que sigue un proceso de inversión de análisis fundamental, con una cartera concentrada y que no solamente pone el foco en las compañías de gran capitalización, sino también en las small y mid caps. “Buscamos empresas que cuentan con productos y servicios que generan un impacto positivo en la sociedad, estén donde estén”, subraya. De hecho, el primer paso del proceso es precisamente ese: identificar, dentro del amplio universo de inversión, qué compañías cumplen con ese requisito sine qua Con la colaboración de Allfunds non para entrar en la cartera del fondo. Una vez hecho esto, el siguiente paso sería medir ese impacto. ¿Cómo? “Realizando un análisis pormenorizado del nivel de producción de ese bien o servicio, a cuánta gente llega, a cuánta gente podría ayudar en el futuro… Las conversaciones que mantenemos periódicamente con los equipos directivos de las empresas es lo que nos da la convicción en el valor”, explica Iodice. El negocio de todas las compañías que tienen en cartera guarda relación con alguno de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS). Estas 46 empresas en las que actualmente invierten pueden dividirse en cuatro grandes categorías. Por un lado, están aquellas que disponen de productos o servicios que contribuyen a la buena salud y bienestar de la sociedad. “Son comNEGOCIO

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pañías con un negocio vinculado a la nutrición, el estilo de vida, las innovaciones médicas… Representan actualmente un tercio del porfolio”. Por otro lado, están las que favorecen el empoderamiento económico, a las que destina el 29% de la cartera. h.O TIENEN POR QUÏ SER NECESARIAMENTE lRMAS lNANcieras. La penetración del teléfono móvil en África es FUNDAMENTAL PARA EL DESARROLLO lNANCIERO DADO QUE EN muchas ocasiones esta es la única forma de tener acceso a UNA CUENTA BANCARIAv EJEMPLIlCA Otro 23% está en empresas que, con su negocio, contribuyen a una sociedad más segura. “Sin seguridad no puede existir desarrollo, por lo que las empresas focalizadas en digitalización, seguridad laboral o reducción de los problemas medioambientales pueden ser grandes generadoras de impacto”, indica. El 15% restante lo destina a invertir en compañías que operan en comunidades prósperas, pero que disponen de productos o servicios de acceso universal.

CARTERA AGNÓSTICA

h4ODO ELLO DA COMO RESULTADO UNA CARTERA MUY DIVERSIlcada, tanto por modelos de negocio como a nivel geográlCO SECTORIAL POR TEMÉTICASx %S ALGO QUE NOS PERMITE reducir el riesgo”, comenta Marina Iodice. Es también un porfolio con un cierto sesgo growth, gestionado activamente, completamente agnóstico frente al índice de referencia, en este caso el MSCI ACWI, que se reparte prácticamente a partes iguales, en tres tercios, entre compañías de gran, mediana y pequeña capitalización. Una singularidad de su composición es que está formada en su práctica totalidad por empresas cotizadas en Europa y EE.UU. Sin embargo, en conjunto, el 30% de la cartera tiene una exposición directa a los mercados emergentes. “Actualmente, estamos invertidos en dos compañías que cotizan en la Bolsa de Londres y que, sin embargo, cuentan con un negocio centrado al 100% en África”, detalla. Para el equipo las cifras son algo muy importante. “Existe una tendencia por parte de las compañías a rePORTAR DATOS CADA VEZ MÉS ESPECÓlCOS .OS REUNIMOS con los equipos directivos regularmente y les pedimos

“A VECES, LOS NÚMEROS DICEN POCO. DAN UNA IMAGEN DILUIDA DEL IMPACTO QUE EN REALIDAD ESTÁ GENERANDO LA COMPAÑÍA”

información muy concreta sobre indicadores de impacto. No obstante, en ocasiones, los números dicen poco, sobre todo si se nos presentan de manera agregada. A menudo, eso da una imagen diluida del impacto que está generando la compañía. Por ello les solicitamos ejemplos concretos sobre cómo el producto o servicio que ofrece la empresa está impactando en la sociedad en la que opera, SOBRE CØMO ESTÉ PROMOVIENDO LA INCLUSIØN lNANCIERA LA igualdad de género… Queremos que nos cuenten casos reales para entender lo que verdaderamente están haciendo”, concluye.

EL MAKING OFF DEL GS SOCIAL IMPACT El GS Social Impact Equity fue creado en junio de 2023. Es el resultado de la fusión de dos fondos: el NN (L) Health & Well-being y el NN (L) Smart Connectivity. Goldman Sachs AM fusionó ambas estrategias para simplificar la gama tras adquirir el negocio de NN Investment Partners, dando lugar al que a día de hoy es uno de los vehículos de impacto social de referencia en el mercado. Tanto Marina Iodice como Ivo Luiten se apoyan en un equipo de analistas que les ayudan en su proceso de generación de ideas y que se reparte entre Nueva York, La Haya y Bangalore.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Gema Velasco

RENTA FIJA, INMUEBLES... Y SOSTENIBILIDAD

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

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Las inversiones de vida del Grupo Zurich en España suman 14.000 millones de euros. Las principales apuestas son renta fija (85%) e inmuebles (15%). También la sostenibilidad. El grupo ha asumido el compromiso de que sus carteras sean netas cero en emisiones en 2050. En los productos también se avanza. En la gestora con Deutsche Bank los fondos de pensiones son artículo 8; el siguiente paso será crear productos temáticos artículo 9 con estrategias de impacto.

Javier Rodríguez DIRECTOR DE VIDA Y PENSIONES, ZURICH ESPAÑA

“LA FORMA MÁS EFICIENTE DE AHORRAR ES A TRAVÉS DE LAS EMPRESAS” De momento, tanto en pensiones como en seguros, el mercado en el ámbito empresarial es muy pequeño. Pero esta situación podría cambiar si los movimientos del Gobierno para potenciar el ahorro colectivo dan resultado. Es una fórmula, según explica Javier Rodríguez, que beneficia a todas las partes.

os seguros y los planes de pensiones son instrumentos con un elemento de diferimiento de impuestos que los convierte en óptimos DENTRO DE LA PLANIlCACIØN lNANCIERO lSCAL Sin embargo, su peso en las carteras de los AHORRADORES ESPA×OLES ES MUY PEQUE×O h%N LOS PAÓSES europeos representan en torno a un 30% del ahorro de las FAMILIAS EN %SPA×A ES TODAVÓA DEL v CUENTA *AVIER 2ODRÓGUEZ DIRECTOR DE 6IDA Y 0ENSIONES DE :URICH %SPA×A %STE ES EL DATO 0ERO zCUÉL ES LA EXPLICACIØN %N PRIMER LUGAR HAY UN PROBLEMA EN LA DISTRIBUCIØN DE SEGUROS h&RENTE A LO QUE OCURRE EN OTROS MERCADOS COMO EL BRITÉNICO O EL ALEMÉN EN %SPA×A NO ES TAN PREDOMINANTE LA lGURA DEL ASESOR lNANCIERO INDEPENDIENTE EL LLAMADO )&! POR LAS SIGLAS EN INGLÏS DE )NDEPENDENT &INANCIAL !DVISOR que es especialista en el negocio del ahorro y, en particular, EN SEGUROS (AY CORREDORES DE SEGUROS PERO MUY POCOS SE ESPECIALIZAN EN ESTE ÉMBITOv #OMO CONSECUENCIA LOS AHOrradores compran los productos (de ahorro e inversión) en LOS BANCOS hY ESTOS TODAVÓA NO HAN PUESTO UN GRAN FOCO EN LOS SEGUROSv A×ADE *AVIER 2ODRÓGUEZ (AY OTRO ELEMENTO DIFERENCIAL 3I BIEN EN %SPA×A ESTOS INSTRUMENTOS TIENEN ALGUNAS VENTAJAS lSCALES EN %UROPA TIENEN MÉS 5N EJEMPLO ES EL DE LOS UNIT LINKED (AY UN TERCER FACTOR h%N %SPA×A LA TASA DE REEMPLAZO ES DE LAS MÉS ALTAS DE %UROPA DEL FRENTE AL DE MEDIA EN LA 5% POR lo que la gente no ha sentido la necesidad de complementar EL AHORRO CON PRODUCTOS ESPECÓlCAMENTE DISE×ADOS PARA EL

AHORRO A LARGO PLAZO Y LA JUBILACIØN COMO SÓ PASA EN EL RESTO DE PAÓSESv ,A CONSECUENCIA DE TODO LO ANTERIOR ES QUE ESTOS PRODUCTOS NO SON CONOCIDOS ,A MAYORÓA IGNORA QUE SU USO VA MÉS ALLÉ DEL AHORRO A LARGO PLAZO Y LA OPTIMIZACIØN lSCAL 0UEDEN SER POR EJEMPLO INSTRUMENTOS MUY INTERESANTES PARA LA BANCA PRIVADA h(AY MUCHOS ALTOS PATRIMONIOS A LOS que les preocupa la herencia, quieren gestionarla ellos y no QUE LA DElNA LA LEGÓTIMAv EXPLICA 2ODRÓGUEZ h%N BANCA PRIVADAv SE×ALA hLOS SEGUROS SON AÞN MÉS DESCONOCIDOS QUE EN BANCA MINORISTAv 9 EN SU OPINIØN hA QUIEN MÉS AFECTA LA BAJADA DE LOS LÓMITES DE LAS APORTACIONES a los planes de pensiones individuales es precisamente a la GENTE QUE TIENE MÉS CAPACIDAD DE AHORRO 0ERO HAY HERRAmientas alternativas que desconocen y que tenemos que SEGUIR EMPUJANDO PARA DARLES VISIBILIDADv

PENSIONES CON CARCASA DE SEGURO

%NTRE ESTAS HERRAMIENTAS SE ENCUENTRA EL SEGURO DE AHORRO PARA LA JUBILACIØN A TRAVÏS DE LA EMPRESA 2ODRÓGUEZ EXPLICA QUE ES hLA ALTERNATIVA A LOS PLANES DE PENSIONES INDIVIDUALES AHORA QUE LOS PARTÓCIPES HAN PASADO DE PODER APORTAR EUROS CADA A×O A %S SIMILAR A UN PLAN DE PENSIONES DE EMPLEO PERO CON LA CARCASA DE UN SEGURO 4IENE UNA lSCALIDAD DIFERENTE Y SE PUEDE DESTINAR HASTA UN DEL SALARIO BRUTOv 3US PRINCIPALES DESTINATARIOS SON LOS DIRECTIVOS De momento, tanto en pensiones como en seguros, el MERCADO EN EL ÉMBITO DE LA EMPRESA ES MUY PEQUE×O SI SE COMPARA CON EL DE OTROS PAÓSES DEL ENTORNO 0ERO SE SUPONE QUE ESTO VA A CAMBIAR TRAS LOS ÞLTIMOS MOVIMIENTOS REALIZADOS POR EL 'OBIERNO *AVIER 2ODRÓGUEZ CREE ADEMÉS QUE ESTE TIPO DE AHORRO ES EL MÉS ElCIENTE h! LOS DISTRIBUIDORES LES PERMITE LLEGAR A UN MAYOR NÞMERO DE AHORRADORES DE UNA FORMA CENTRALIZADA A TRAVÏS DE LA EMPRESA LO QUE GENERA COSTES MÉS BAJOS Y POR TANTO MENORES GASTOS PARA EL AHORRADOR Y MEJOR RENTABILIDADv EXPLICA %L ESFUERZO DEL %JECUTIVO POR DAR A CONOCER Y PROMOCIONAR EL AHORRO A LARGO PLAZO COLECTIVO hES FANTÉSTICOv OPINA 2ODRÓGUEZ %SO SÓ NO LE PARECE TAN BIEN QUE SE ESTÏ HACIENDO EN DETRIMENTO DE LOS PLANES INDIVIDUALES hMÉS SI pensamos en el reto como sociedad al que nos enfrentamos: EN UN TERCIO DE LA POBLACIØN VA A ESTAR JUBILADA Y DE SU CONSUMO DEPENDE LA PROSPERIDAD DEL PAÓS ,O HABITUAL EN %UROPA ES QUE UNA COSA COMPLEMENTE LA OTRAv EXPLICA $E CARA A CONSIDERA QUE COMO LOS TIPOS DE INTERÏS ESTÉN ELEVADOS Y LA BANCA NO HA DADO EL PASO DElNITIVO DE REMUNERAR LOS DEPØSITOS LAS ASEGURADORAS hESTÉN VOLVIENDO A OFERTAR PRODUCTOS GARANTIZADOS CON TIPOS MUY ATRACTIVOS %SO EN EL ÉMBITO DEL AHORRO INDIVIDUAL %N EL DE LA EMPRESA SE SEGUIRÉN EMPUJANDO LOS PLANES DE PENSIONES DE EMPLEO Y LOS SEGUROS DE AHORRO PARA LA JUBILACIØN COLECTIVOSv DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Ana Palomares

UNA ALTA ROTACIÓN DE LA CARTERA

Ignacio Fuertes

Si bien en los últimos meses la estrategia que llevan las gestoras en renta fija es la de buy and hold, Ignacio Fuertes defiende que para sacar el máximo partido a la renta fija es necesario ser flexible y rotar la cartera para aprovechar las ineficiencias que deja el mercado en cada momento.

GESTOR DEL MIRALTA SEQUOIA

“BUSCAMOS EMISORES DE CALIDAD QUE PAGUEN MÁS DEL 5% A ¿HACIA UN MUNDO BARBELL? CINCO AÑOS” ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA

ASESORAMIENTO

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PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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El parón en las subidas de tipos de interés llevado a cabo por los bancos centrales aflora nuevas oportunidades en la deuda pública y es ahí donde Miralta Sequoia concentra la mayor parte de su cartera ahora.

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n los últimos años de tipos de interés al 0%, si ha habido algo en lo que han coincidido los gestores de renta fija es en la importancia de �aber tenido una cartera fle�ible capa� de adaptarse a cualquier condición de mercado. �sta es precisamente la tarjeta de identidad con la que �ace seis años se presentó el Miralta Sequoia a los inversores. Gestionado desde 2019 por el socio fundador y CIO en Con la colaboración de Allfunds MiraltaBank Ignacio Fuertes, el fondo ha demostrado una consistencia en sus resultados en estos últimos años que le ha valido el Rating FundsPeople 2023. Solo en este año suma una rentabilidad de casi un 5%, lo que le convierte en el producto m�s rentable de su categoría �renta fija diversificada� seg�n �orningstar� � �� meses se anota tres puntos más de retorno, un 8%, y todo gracias a que en octubre de �� tenía tanta liquide� disponible que pudo poner todo ese dinero a trabajar cuando el mercado de renta fija marcó suelo. “Somos muy oportunistas a la hora de invertir y cuando vemos que el mercado no remunera el riesgo, optamos por aumentar muc�o la liquide��, e�plica� �sto es lo que �icieron en ��, cuando la liquide� de la cartera llegó a niveles del 50% para luego recortarla hasta el 15%-20% en octubre, aprovechando las ofertas del mercado. 72 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

En ese nivel del 20% es en el que se mantienen ahora tras los últimos cambios que han llevado a cabo en el porfolio, entre los que destacan el aumento de la duración, que ha pasado de dos a cinco años, y la compra de deuda pública, principalmente bonos del Tesoro estadounidense. “En renta fija buscamos emisores de calidad que paguen m�s del �� a cinco a�os� treasuries, bonos ligados a la inflación en ��, en general pre�erimos �� a �uropa�, e�plica �uertes� �o� destinan cerca de un �� de la cartera a deuda p�blica, un �� a liquide�, un �� a �� el resto a bonos corporativos, con un gran protagonismo de la industria financiera� ��l bancario es el sector que m�s valor puede aportar �o�, �a que �a� muc�a dispersión��

EL DATO Y LA INVERSIÓN

Esto en líneas generales, pero ¿cómo diferencian el grano de la paja en esas emisiones que, pese a estar en un mismo sector, se comportan de manera tan heterogénea? Su proceso de inversión se podría definir como gestión activa en la que la tecnología de los datos juega un papel �undamental� “Tenemos muy en cuenta las perspectivas macroeconómicas, fij�ndonos muc�o en la política monetaria � el impacto que la regulación puede tener en los mercados y luego usamos herramientas tecnológicas propias que nos ayudan a buscar esas ideas de inversión�, e�plica �uertes� La herramienta principal que han desarrollado internamente en la gestora se llama Pentagon y lo que hace es un screening que busca las discrepancias que hay entre el valor de un bono � el precio al que coti�a bas�ndose tambi�n en los comparables � en las series �istóricas� ��dem�s de esa valoración descontada la inflación nos fijamos en la liquide� que o�rece � en el posicionamiento que tienen el resto de inversores sobre el mismo�, afirma� �ste proceso �gil � automati�ado de valoración les permite contar con una cartera mu� diversificada compuesta por m�s de �� líneas de unos 90 emisores diferentes y con una alta rotación. En cuanto a los riesgos a los que se enfrenta el mercado en general y su cartera en particular, sobre todo destaca uno: que los bancos centrales se vean obligados a retomar las subidas de tipos de inter�s, algo que se antoja complicado por el efecto que tendría en una economía global cu�a desaceleración �a empie�a a preocupar� �ientras tanto, �gnacio �uertes defiende que el actual es un momento dulce para la inversión en renta fija� ��e paga casi lo mismo que la renta variable, pero asumiendo la mitad de riesgo�, conclu�e el gestor�

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Chul Chang COGESTOR DEL VONTOBEL US EQUITY

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

“NUESTRA FILOSOFÍA Y EQUIPO SON MUY DIFERENCIADORES”

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¿HACIA UN Un proceso de selección de valores MUNDO BARBELL? que pone más el foco en el modelo de negocio que en las valoraciones y el hecho de contar con periodistas en su equipo hacen del Vontobel US Equity un fondo de inversión muy singular. LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES.

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hul Chang tiene una trayectoria personal muy internacional. Nació en Corea del Sur, vivió en Alaska y hoy trabaja en Nueva York, cogestionando desde 2020 junto con Matthew Benkendorf y Ed Walczak el Vontobel US Equity, un fondo de bolsa americana con un track record que supera los 30 años. El producto, que cuenta con Rating FundsPeople 2023, si�ue una filoso��a muy particular, que se observa tanto en la estructura de la cartera como en el e�uipo �ue lo �estiona� ��uestra filoso��a � e�uipo son mu� di�erenciadores�, afirma� Con la colaboración de Allfunds �studian las compa��as a trav�s de un an�lisis �undamental, pero tratando de ima�in�rselas en el �uturo� ��ara nosotros�, e�plica �han�, �no son tan importantes los múltiplos a los que cotiza una empresa como el estudio del modelo de negocio. Lo primero es entender la empresa, su historial, potencial, poder de fijación de precios, innovación, de dónde vienen sus beneficios, si son sostenibles de cara al futuro… Esto ocupa el 90% de nuestro trabajo. El an�lisis de la valoración es al�o �ue viene despu�s�� a cartera tiene un claro ses�o �ualit�� st� �ormada por 40 valores, de los que Chang destaca el hecho de estar muy bien posicionados para hacer frente al actual entorno de tipos de inter�s altos� ��uscamos compa��as cu�o ne�ocio resista tanto en escenarios macro favorables como desfavorables� �n conte�to macro m�s complejo es especialmente 74 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

bueno para nuestra estrategia. Cuando la macro va bien, incluso empresas con ne�ocios d�biles resisten� �ero cuando las cosas se tuercen, el escenario cambia� �h� �a no todo vale� �on tipos m�s altos no todos los ne�ocios lo har�n bien� �s claramente un momento para la �estión activa�� Dos cosas destacan de su cartera. La primera, una rotación muy baja, del 15% anualizada. “Este año solo hemos comprado una compa��a � vendido otra�, aclara �han�� a segunda, el hecho de que las empresas por las que apuestan presentan, de media, una volatilidad en sus beneficios de en torno al �� a del conjunto del mercado es del ��, contrapone el gestor. Sin embargo, si hay algo diferenciador es la estructura del equipo, en el que cuentan con el apoyo de tres periodistas� �ntre ellos est� �ara �er �ovanesian, �uien en �� anticipó en �he �all �treet �ournal la crisis financiera� ��en�endor� se acordó en �� del art�culo �ue ella escribió� �a llamó � le pre�untó si ser�a capa� de reali�ar an�lisis sobre otros sectores m�s all� del financiero� �ijo �ue s� � la fichó�, recuerda �han�� l trabajo de este e�uipo es cuestionar las ideas de los �estores desde un �n�ulo di�erente, desde un pensamiento independiente alejado del an�lisis de los fundamentales. “A veces descubren cosas muy reveladoras, como �ue el presidente de la compa��a no tiene el foco puesto en la empresa, sino en su propia carrera. Son aspectos mu� importantes, �ue no aparecen en el an�lisis �undamental de una empresa�, conclu�e�

Juan Callejón y Carlos Barceló RELACIÓN CON CLIENTES E INVERSIONES DIRECTAS Y SOCIO FUNDADOR Y GESTOR, ATTITUDE GESTIÓN

“SOMOS EL DIVÁN FINANCIERO DE NUESTROS CLIENTES” La piedra angular del grupo es la gestión patrimonial, pero también han desarrollado otras áreas de actividad en paralelo para invertir en activos ilíquidos.

a firma tiene su origen en la constitución de �ttitude �sesores �� a finales de �� i bien el objetivo y piedra angular del Grupo Attitude es la gestión patrimonial, desarrollada desde 2016 por su gestora Attitude Gestión, el grupo tiene desde su nacimiento la intención de abarcar otras �reas de actividad como el emprendimiento empresarial. “La constitución de la gestora no fue una vocación en sí misma, sino una manera de ordenar las necesidades que teníamos para poder dar un buen servicio a nuestros clientes, grandes �amilias � empresarios�, cuentan Juan Callejón, del Departamento de Relación con Clientes e Inversiones Directas de Attitude, y Carlos Barceló, socio fundador y gestor del Attitude Global FIL. “Somos el div�n financiero de nuestros clientes, donde acuden para preguntarnos qu� hacer con sus inversiones o para pedirnos que les acompañemos en todo lo que tenga una repercusión financiera o empresarial�, aseguran� Attitude Gestión cuenta con alrededor de 200 millones de euros en activos bajo gestión; que se suman a otros 40 millones en asesoramiento. Actualmente, su oferta consta de cinco productos: tres fondos de inversión y dos fondos de inversión libre. “Nunca hemos tenido una proactividad importante y no hemos tenido necesidad de salir a la calle a colocar producto. Nos ha funcionado mejor el boca a boca en el entorno de nuestros grandes clientes�, cuentan� �or otra parte, est�n las inversiones en activos ilíquidos de la matriz, Attitude SL, que rozan los 30 millones de euros. “Se trata de una actividad complementaria. Aprovechamos el espíritu emprendedor de nuestros clientes para apostar por oportunidades de la economía real� �emos considerado muchas veces montar un fondo de capital riesgo ��, pero nos parecía m�s saludable el �ormato de club de inversión en el que cada uno decide�, subra�an�

VUELTA A LA RENTA FIJA

Se encuentran muy cómodos con el entorno de mercado actual, con los tipos de inter�s en positivo por primera ve� en cinco a�os� ��os encanta�, admiten� �u posicionamiento en el mercado de deuda ha sido muy cauto en los últimos años. En 2017, con los tipos en negativo en Europa, decidieron vender toda su cartera de renta fi�a � de�arla en liquidez. “Estamos muy satisfechos de haberlo hecho, ahora, por primera vez en muchos años, tenemos el 60% de nuestra cartera en renta fi�a, con duraciones cortas de momento�, e�plican� �no de los nichos que m�s les gusta es el mercado de pagar�s, en el que se pueden obtener rentabilidades �mu� interesantes que pueden superar el �� oco a poco ir�n incrementando la duración de la e�posición a deuda privada� �n la parte de renta variable son mu� esc�pticos por ahora, con un porcenta�e que varía entre el �� el �� dependiendo del perfil de riesgo de las carteras� ��us requisitos� �ompa�ías �amiliares, solventes, con poca deuda � que coticen a un precio razonable. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

PRODUCTOS COMPARATIVA por Regina R. Webb

MOMENTO DE REDENCIÓN PARA LOS

MIXTOS

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

CONSERVADORES

Con la vuelta de las tires positivas los fondos más conservadores vuelven a tener una herramienta clave a su disposición: la renta fija. A pesar de su postura más FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR cauta frente a la economía global, estos seis equipos de gestión están encontrando EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA ENdistintas ideas interesantes en el mercado actual. TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA

ASESORAMIENTO

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI-ASSET CONSERVATIVE

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

GESTORA: ALLIANZ GLOBAL INV. LANZAMIENTO: 3/3/16 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.561,84 ISIN: LU1327551674

GESTORA: AMUNDI LANZAMIENTO: 7/5/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.015,17 ISIN: LU1883330109

GESTORA: DWS LANZAMIENTO: 30/8/19 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 950,56 ISIN: LU2034326079

RENTABILIDAD 1 AÑO: 1,08 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -1,01 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 0,91

RENTABILIDAD 1 AÑO: 0,70 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -0,14 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,31

RENTABILIDAD 1 AÑO: 1,10 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 1,09 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -

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Con la colaboración de Allfunds

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ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

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2023

Fuente: Morningstar Direct. Todos los datos son en euros, a 31 de octubre de 2023. Cifras de patrimonio en millones de euros. Datos de rentabilidad en %.

¿HACIA UN MUNDO BARBELL?

urante los años en los que la rentabilidad de los bonos iba menguando con los tipos de interés en NEGATIVO LOS FONDOS MIXtos más cautelosos sufrieron con su principal clase de activo prácticamente garantizando un retorno negativo. Hasta 2023. La fuerte corrección del A×O PASADO QUE SE EXTENDIØ TAMBIÏN a la renta variable, ha devuelto a los productos con un mandato de riesgo más precavido una herramienta crucial para la construcción de sus carteras; y, por lo que cuentan los seis equipos de gestión reunidos en esta comparativa, sus previsiones macroeconómicas poco optimistas no están reñidas con

la oportunidad que encuentran actualmente en el mercado. Entre los seis fondos con Rating FundsPeople que se destacan en este artículo se encuentran bastantes diferencias en su estilo de gestión, pero todos destacan por el uso que están danDO A LA mEXIBILIDAD DE SU MANDATO !SÓ hay bastante diversidad en las ideas que están incorporando a sus carteras.

sobreponderados) parece una buena oportunidad a medida que aumentan las tires, y somos a la vez activos y prudentes con los emisores de grado de inversión; colaborando estrechamente con nuestro equipo de análisis de crédito global que, como siempre, juega un papel crucial en nuestras decisiones”, CUENTAN 2ICHARD 7OOLNOUGH Y 3TEFAN Isaacs, gestores. ,OS GESTORES ESTÉN MOVIENDO lCHA EN DIVERSIDAD DE IDEAS debates clave como es la duración. El PicPor ejemplo, el M&G (LUX) Optimal TET -!'/ LLEVA DESDE AGOSTO A×ADIENDO Income Fund se está reforzando en su sensibilidad a las variaciones de tipos de fuerte: la selección de valores aplicado interés en la curva de rentabilidades a A LA RENTA lJA h3EGUIMOS CENTRÉNDONOS vencimiento de la deuda de EE.UU. meen las señales que vemos en las valora- DIANTE FUTUROS h.UESTRA CONVICCIØN FUNciones. La duración (en la que estamos damental para esta mayor asignación a

M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTORA: LAZARD LANZAMIENTO: 31/12/14 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.170,40 ISIN: FR0012355113

GESTORA: M&G LANZAMIENTO: 7/9/18 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 8.844,71 ISIN: LU1797814339

GESTORA: PICTET LANZAMIENTO: 21/8/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 5.837,39 ISIN: LU0941348897

RENTABILIDAD 1 AÑO: -5,71 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 2,44 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 1,97

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,75 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -1,76 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,22

RENTABILIDAD 1 AÑO: 0,42 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -1,39 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 0,42

2019

2020

2022

2023

2019

2021

4,42

0,15

1,81 2022

2023

2019

6 2020

2021

-11,79

2020

-11,82

4 2021

-5,63

0,94

3,10

1,72

1,98

5,82

4,91

8,60

7,41

7,81

LAZARD PATRIMOINE SRI

2022

2023

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

PRODUCTOS COMPARATIVA

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

GESTOR MARCUS STAHLHACKE

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

GESTOR ENRICO BOVALINI

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

GESTOR THOMAS GRABY

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

te desea Feliz Navidad

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

TRES PALANCAS DINÁMICAS

El fondo se define como una solución flexible y dinámica ¿HACIA UN para ayudar a satisfacer las MUNDO BARBELL? necesidades de los inversores con un perfil de riesgo LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN moderado. Busca obtener una SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE rentabilidad a medio plazo HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS similar a la de una cartera ALFA CON MEJORES COMISIONES. compuesta en un 15% por acciones mundiales y en un 85% por bonos europeos; y, además, lograrlo con una volatilidad contenida. Destacan tres particularidades en su proceso de gestión. Uno, que la asignación de valores combina el análisis sistemático (para capitalizar las tendencias del mercado, incorporando al mismo tiempo elementos anticíclicos) y el fundamental. Con la colaboración Dos, que además de las de Allfunds inversiones básicas en acciones y bonos de países desarrollados también invierten en otras clases de activos con carácter coyuntural (lo que denominan como inversiones satélites). Por ejemplo, futuros sobre índices, fondos activos y pasivos o, como se ve en la cartera actual, certificados de CO2. Tres, la gestión activa del riesgo, especialmente clave en épocas de tensión en los mercados. 20/11/2023 15:14

78 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

CONSTRUCCIÓN TÁCTICA

UN KALDEMORGEN DEFENSIVO

El marco de construcción de la cartera es parte fundamental del proceso. Consideran que su trabajo es generar retornos a la vez que mantienen el nivel de riesgo dentro del perfil del mandato. Por eso, si bien las dinámicas del mercado y las clases de activos dictan el escenario base, ajustan el porfolio para sacar el mayor partido a su presupuesto de riesgo. Asimismo, la diversificación se entiende no solo desde la perspectiva de clases de activos sino también por horizontes temporales. Gran parte de la asignación se hace pensando en el medio plazo (Dynamic Asset Allocation) mientras que otra se plantea desde manera más táctica (Tactical Asset Allocation) para impulsar la generación de alfa. Por la importancia que dan a captar el cambio en la dinámica y las expectativas del mercado en la fase adecuada han invertido mucho en su capacidad de investigación y en herramientas cuantitativas, como el Advanced Investment Phazer, un sólido indicador del punto del ciclo económico en el que nos encontramos.

Parte de la misma familia que los fondos de total return a la que pertenece el mítico DWS Concept Kaldemorgen. El DWS Invest Conservative Opportunities destaca por su consistencia. El proceso y el estilo en ambos coinciden, como también lo hace, en gran parte, el equipo gestor. Difieren en que el DWS Invest Conservative Opportunities tiene menor apetito por el riesgo (tanto en términos de volatilidad como de drawdown). A pesar de su mandato más cauto, el enfoque es igual de flexible. Es decir, que las ponderaciones de las clases de activos pueden diferir enormemente a lo largo del tiempo sin ningún límite. Por ejemplo, la duración del fondo estuvo corta en el primer semestre de 2022, mientras que fue positiva tanto en el segundo semestre de 2021 como en el segundo semestre de 2022. Las divisas se consideran una clase de activo en sí misma y se gestionan independientemente de las tenencias de activos subyacentes. Esta flexibilidad está solo limitada por el estricto marco de riesgo del vehículo.

LAZARD PATRIMOINE SRI

M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTORES ANDREA DELITALA Y MARCO PIERSIMONI

GESTOR MATTHIEU GROUÈS

GESTORES RICHARD WOOLNOUGH Y STEFAN ISAACS

ÓPTIMO RIESGOREMUNERACIÓN

EXPERTISE EN RENTA FIJA

LA IMPORTANCIA DE LA MACRO

Como su compañero de categoría de M&G Investments, este fondo se define como un producto principalmente de renta fija que potencia la cartera con una exposición secundaria a renta variable global. El proceso de inversión busca optimizar el perfil de riesgoremuneración con una gestión dinámica de la asignación de activos a través de movimientos tácticos a medio plazo (varios meses) y corto plazo (varias semanas) y de un mecanismo de reducción del riesgo. Esta segunda palanca, sistemática, permite minorar las distintas exposiciones por debajo del nivel justificado por las variables fundamentales en unas condiciones de mercado específicas. Este nivel se mide mediante el seguimiento diario de la rentabilidad móvil de la asignación existente en cuatro horizontes temporales. El objetivo de dicha estrategia de cobertura, que no equivale a una garantía o protección del capital, no es generar rentabilidad adicional a medio plazo, sino controlar la volatilidad.

Aunque está categorizado por Morningstar como un fondo de inversión mixto la realidad es que estamos más bien ante una estrategia de renta fija flexible. Es decir, que el foco principal de la cartera está en moverse libremente entre bonos del Estado, de grado de inversión y de alto rendimiento. Es verdaderamente en la renta fija donde está el expertise de los gestores, quienes cuentan con el apoyo del reconocido equipo de renta fija de mercados públicos de M&G Investments, uno de los inversores líderes en la clase de activos. También puede invertir en renta variable, pero solo en aquellos casos en que las acciones de una empresa parezcan más atractivas que su deuda. En la práctica esta excepción ha sido rara. El fondo combina un enfoque macroeconómico top-down con un riguroso análisis crediticio y de valoraciones. En cuanto a su comportamiento a medio plazo, se ha visto favorecido por el posicionamiento activo en la curva (Tesoro estadounidense) y en el crédito (gilts británicos), así como por una duración en libras esterlinas por encima del índice.

Un conjunto de primas de riesgo gestionadas dinámicamente para proteger el capital. Así definen los gestores la esencia del Pictet MAGO, como se conoce popularmente. Un elemento diferencial es la importancia que dan a sus perspectivas económicas a 12-18 meses. Es ahí donde empieza la construcción de la cartera y, según los cálculos de la gestora, el 80% de la rentabilidad proviene de posiciones basadas en el análisis macroeconómico, en el que evalúan escenarios respecto a precios actuales del mercado. A partir de ahí ajustan dinámicamente el riesgo ex ante y la combinación de activos, en una reevaluación continua de factores económicos, flujo de noticias y dinámica de los mercados financieros. A medio plazo los gestores tratan de maximizar la rentabilidad respecto al presupuesto de volatilidad, mediante un riguroso control del riesgo, lo que ha demostrado ser eficaz para limitar las caídas como en 2018 y en la pandemia.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

PRODUCTOS COMPARATIVA

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

4.024,49

1.586,97

1.680,38

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

3.977,65

1.224,89

1.021,59

NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR

1.561,84

1.046,69

950,56

3.015,17

1.619,01

430,47

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

¿HACIA UN MUNDO BARBELL?

819,64

2019

2020

2021

2022

2023

2019

duración, especialmente en EE.UU., se BASA EN UN AUMENTO EXCESIVO DE TIPOS DE interés a largo plazo desde agosto, muy por encima de la mayoría de las estimaciones del nivel neutral/de equilibrio, de manera que los tipos reales, ajustados a EXPECTATIVAS DE INmACIØN HAN LLEGADO A AUMENTAR MUCHO MÉS DE LO JUSTIlCADO generando oportunidad de compra”, ARGUMENTAN !NDREA $ELITALA Y -ARCO Piersimoni, cogestores. Es un movimiento que también APRECIAMOS EN EL !MUNDI &UNDS 'LOBAL -ULTI !SSET #ONSERVATIVE QUE coincide en haber mantenido la mayor PARTE DE LA EXPOSICIØN A LA DURACIØN EN Con la colaboración de Allfunds EE.UU., dado que Enrico Bovalini, JEFE DE "ALANCED 3TRATEGIES EN !MUN-

te desea Feliz Navidad

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

10,16

871,42 2020

2021

2022

2023

2019

di y gestor del fondo, considera que el mercado ha descontado ya la mayor parte del endurecimiento de la Fed. %N CONTRASTE "OVALINI PRElERE NO asumir riesgo en la parte del crédito, ya que prevé un aumento de las necesidades DE RElNANCIACIØN DE LAS EMPRESAS !SÓ HAN ROTADO LA EXPOSICIØN CREDITICIA DE LA cartera hacia emisores más estables y de MAYOR CALIlCACIØN EN EL SEGMENTO GRADO de inversión hacia principios de año. .O SOLO DE RENTA lJA VIVEN LOS MIXTOS CAUTELOSOS &ONDOS COMO EL !LLIANZ $YNAMIC -ULTI !SSET 3TRATEGY 32) HAN AUMENTADO SU EXPOSICIØN A CIERTAS ZONAS de la renta variable, además de a la renta lJA SEGÞN CUENTA -ARCUS 3TAHLHACKE #ONCRETAMENTE SE INCLINAN ESPECIAL-

2020

2021

2022

2023

mente por las acciones japonesas. También mantienen un par de posiciones abiertas entre el value estadounidense (largo) y el growth estadounidense (corTO !DEMÉS ESTÉN INVERTIDOS EN EMERgentes; parte en fondos de asignación amplia, pero también en ETF para LaTINOAMÏRICA Y -ÏXICO 2ECIENTEMENTE también han añadido una posición en renta variable polaca.

OTROS MÁS CAUTOS

Hay equipos de gestión más cautos que OTROS %S EL CASO DEL $73 )NVEST #ONservative Opportunities, que mantiene MÉS DEL EN EFECTIVO E INVERSIONES DE RENTA lJA A CORTO PLAZO VENCIMIENTO inferior a dos años).

20/11/2023 15:14

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

LAZARD PATRIMOINE SRI

M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

-1,01

-0,14

1,09

2,44

-1,76

-1,39

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

4,92

7,53

3,90

5,08

7,53

5,81

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-12,84

-12,50

-6,00

-7,06

-17,18

-12,41

RATIO SHARPE 3 AÑOS

-1,03

-0,56

-0,76

-0,32

-0,77

-0,94

ALFA 3 AÑOS

0,73

3,57

1,17

2,47

2,46

1,44

BETA 3 AÑOS

0,89

1,14

0,76

0,71

1,15

1,02

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de octubre de 2023. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría. El ratio sharpe se calcula con base en las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el Euribor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos.

80 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de agosto de 2023. Datos de patrimonio en millones de euros.

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN

LAZARD PATRIMOINE SRI

1.364,70

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

9.245,63

20.190,02

1.170,40

835,82

M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

13.577,65 14.373,84

531,09

7.231,43

6.886,08 8.844,71

9.448,47

5.837,39

5.708,02

483,96 2019

2020

2021

2022

2023

,OS ÞLTIMOS CAMBIOS HAN SIDO UN LIGERO aumento de las posiciones en acciones, principalmente a través de la reducción de las coberturas de renta variable, y un incremento de las mantenidas en efectivo A TRAVÏS DE UN DESCENSO DE LA EXPOSICIØN A BONOS CORPORATIVOS Y ALTERNATIVOS !DEmás, redujeron las posiciones en activos refugio, como el yen japonés y el Tesoro

2019

2020

2021

2022

2023

de EE.UU. (mediante contratos de futuros). El motivo de estos tres ajustes, seGÞN EXPLICA EL GESTOR DEL FONDO 4HOMAS Graby, es que cree que la desaceleración DE LA ECONOMÓA AÞN NO SE HA MATERIALIzado, por lo que las coberturas de renta variable y las posiciones a plazo en yenes y futuros del Tesoro estadounidense no han contribuido positivamente.

2019

2020

2021

2022

2023

Criterios de selección: fondos de la categoría Morningstar EUR Cautious Allocation Global con Rating FundsPeople 2023 en España, Portugal e Italia con mayor patrimonio a 30 de junio de 2023. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

TNE

LA OPINIÓN DE

ANTONIO ROYO-VILLANOVA

Xtrackers Senior Coverage Specialist Spain & Portugal, DWS Invesments

CASH VERSUS DURACIÓN: ¿DÓNDE POSICIONARSE?

Las subidas de tipos de interés para combatir la inflación han provocado que los retornos de los índices de renta fija estén teniendo un comportamiento muy moderado este 2023. Las tires son cada vez más atractivas pero la subida de rentabilidad (y, por ende, la bajada de precios) ha implicado que la deuda no esté siendo el activo estrella que todo el mercado esperaba y mucho menos una ayuda para reducir la pérdida de poder adquisitivo. Dos son las opciones que han captado mayor interés. La primera, el mercado monetario. La alternativa para aquellos inversores que no lo ven claro. Se trata de una elección muy atractiva e históricamente es la que mejor rentabilidad obtiene mientras la curva de tipos esta

invertida. En Xtrackers contamos con un ETF con duración de un día que actualmente ofrece rentabilidades cercanas al 4% (€STER +8,5 puntos básicos). La segunda, para los que creen que hay que empezar a construir carteras con duración y aprovechar que estamos cerca del techo. Históricamente plazos más largos obtienen mejor rentabilidad una vez pasado el diferencial máximo de curva invertida entre el dos y 10 años. Contamos con ETF de deuda gubernamental de la eurozona por tramos: 1-3, 3-5, 7-10 y toda la curva. Otra opción son los ETF bonos IG corporativos de vencimiento definido que hemos lanzado recientemente y que combinan una rentabilidad atractiva y un pago recurrente. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

PRODUCTOS EMERGENTES por Elena María Díaz Aguiluz

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

EL MERCADO DEL PETRÓLEO

AFRONTA UNA DEMANDA DÉBIL

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

te desea Feliz Navidad

La incertidumbre sobre los factores que afectan al precio del crudo hace que sea complicado pronosticar su futura evolución. Pese a ello, el análisis de estas variables aconseja prestar especial atención a la evolución de la economía mundial y a las decisiones de los bancos centrales.

Con la colaboración de Allfunds

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

20/11/2023 15:14

82 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

ctualmente, el precio del barril Brent, referencia para el mercado europeo, se encuentra en 78,20 dólares, muy cercano al precio del barril WTI (78,30 dólares), referencia para el mercado norteamericano. Dichos precios están muy por debajo de su máximo de mayo de 2022, alrededor de los 120 dólares por �arri� ��er gr��o p�g� �� n �os últimos años se ha producido una gran volatilidad en el mercado del petróleo, que alcanzó su máximo histórico en abril de 2020 (según el OVX del �� tras e� ini�io de �a �risis �ausada por el COVID-19. Pronosticar la trayectoria futura del precio del petróleo se complica ante la incertidumbre sobre los distintos factores �ue �e a�e�tan ��er gr��os p�g� ��: los niveles de producción de crudo, la demanda generada por la actividad económica y los tipos de interés. Adicionalmente, a ello se suman otros factores de especial interés actualmente, incluyendo las presiones en la cadena de suministro y, en particular, el riesgo geopolítico. Asimismo, se deben considerar los cambios estructurales que ocurren con

frecuencia en el mercado del petróleo. �� omportamiento de �os datos nos permite distinguir entre dos estados: un mercado impulsado por la oferta y uno empujado por la demanda. Actualmente el mercado del petróleo se encuentra impulsado por la demanda, lo cual determina la sensibilidad de su precio a �ada uno de �os �a�tores �ue �o in�u�en� Uno de ellos, los niveles de producción. Arabia Saudí se prepara para prolongar los recortes en respuesta a las caídas del precio del petróleo y al aumento de� �on�i�to entre �srae� � �am�s� �n la fecha del cierre de este artículo se especula con un recorte adicional de un millón de barriles diarios en la próxima reuni�n de �a �� ue i�a a tener lugar en Viena el 26 de noviembre, pero que ha sido aplazada hasta el 30 de ese mes y se celebrará telemáticamente. Normalmente, en respuesta a un crecimiento en los niveles de producción mundiales, se espera una caída en el precio del petróleo. Sin embargo, este e�e�to es mu��o menos signi��ativo en el estado actual del mercado de petróleo. Simétricamente, un recorte de producción como el esperado, no generaría el incremento de precio que

LA RESPUESTA DEL PRECIO DEL PETRÓLEO A LOS FACTORES QUE LE IMPACTAN A) Producción mundial de crudo IMPULSADO POR LA OFERTA

0,02 0

-0,02

BRENT

IMPULSADO POR LA DEMANDA

0,02

-0,04

-0,02

-0,06

-0,04

-0,08

-0,06 0

OFERTA

B) Actividad industrial global IMPULSADO POR LA OFERTA

IMPULSADO POR LA DEMANDA

0,1 0,08

0,05

BRENT

0,01

0,06 0,04 0,02

-0,05

0 0

DEMANDA

C) Tipos de interés de la Reserva Federal IMPULSADO POR LA OFERTA

0,06

0,01 BRENT

0,04 BRENT

IMPULSADO POR LA DEMANDA

0,02

0,02 0

0 -0,01 -0,02 -0,03 -0,04

-0,02 0

POLÍTICA MONETARIA (FED)

D) Riesgo geopolítico IMPULSADO POR LA OFERTA

IMPULSADO POR LA DEMANDA

0,04 0,02

0,1

BRENT

0,15

0,05

0 -0,02 -0,04

-0,06 0

RIESGO GEOPOLÍTICO

Nota: Los gráficos muestran las respuestas del precio de barril Brent a un cambio de una desviación estándar de los diferentes factores que le afectan, hasta 19 meses después del cambio. Las respuestas medias se indican en la línea continua, con unos intervalos de confianza del 95% en las líneas discontinuas. Fuente: estimación propia.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

PRODUCTOS EMERGENTES

LA EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO BRENT

WTI

DUBAI

120

100

80 ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

40 MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA

ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO20 NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

2000

2005

2015

2020

Fuente: Factset.

¿HACIA UN se podría esperar cuando el mercado de MUNDO BARBELL? petróleo es impulsado por la oferta.

Otro factor que impacta en este mercado es la demanda del petróleo, que se encuentra directamente ligada a la actividad económica mundial. Los datos de actividad industrial global muestran una desaceleración de la economía tras la recuperación de la pandemia del COVID-19. Según el FMI, se proyecta un crecimiento del 3,5% en ��, � del �,�� en ��, �� por debajo del promedio histórico en las últimas dos décadas (3,8%). Según el FMI, esto se debe principalmente a una política monetaria altamente restrictiva de los bancos centrales en su esfuerzo por controlar la inflación� Bajo la estructura actual del mercaCon la colaboración de Allfunds do de petróleo podríamos esperar una s�bida si�ni�cativa � d�radera del precio del crudo si la economía global se reactivara. Sin embargo, las proyecciones actuales sugieren estabilidad o una posible caída del precio si la desaceleración económica se ahondase. �n c�anto a los tipos de inter�s, debido a las recientes altas tasas de inflación, los bancos centrales han restringido la política monetaria con el objetivo de alcanzar la estabilidad de precios. Se ha producido un continuo crecimiento de los tipos a corto plazo. Sin embargo, la coyuntura actual indi-

te desea Feliz Navidad

530699 SP_Funds People cover wrap_v2.indd 3

2010

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

20/11/2023 15:14

84 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

ca que los bancos centrales pretenden frenar dicho aumento y mantener los niveles de tipos debido a la estabilización de la inflación� �a�ores s�bidas de tipos causadas por un incremento inesperado de la inflación provocarían una caída en el precio del petróleo, al deprimir la demanda. Sin embargo, si la Reserva Federal mantiene los tipos, se puede esperar que el precio del petróleo se mantenga estable.

UCRANIA Y GAZA

Finalmente, la reciente invasión de Ucrania por parte de Rusia y la guerra continuada en la región han incrementado el riesgo geopolítico. Rusia es el segundo exportador mundial de petróleo, después de Arabia Saudí, y ha sido objeto de diversas sanciones, en partic�lar de la �nión ��ropea, a donde se dirige el 50% de las exportaciones de petróleo� �l indicador de riesgo geopolítico sube en febrero de 2022 y se mantiene en valores sobre la media hasta la actualidad. A esto se suman las tensiones en la franja de Gaza, donde la guerra entre �a��s e �srael ha provocado descontento en varios países exportadores de petróleo. Sin embargo, los datos muestran que cuando el mercado de petróleo se encuentra impulsado por la demanda, un incremento en el riesgo

geopolítico tiende a causar una caída en el precio del petróleo debido a la desaceleración provocada en la actividad econó�ica� �s �nica�ente c�ando el mercado del petróleo está dominado por fl�ct�aciones en la o�erta ��e podríamos esperar un incremento en el precio del petróleo causado por un conflicto internacional� Respecto a las cadenas de suministro, se observa que las presiones han cedido tras haber alcanzado máximos históricos durante la pandemia del COVID-19 y su respectiva recuperación� �sto, a s� ve�, infl��e a la ba�a en el precio del petróleo. �l an�lisis anterior s��iere ��e los agentes con interés en la evolución del precio del petróleo deben centrar su atención en el desarrollo de la actividad económica mundial y en las actuaciones de los bancos centrales. La coyuntura de los distintos factores que afectan al mercado del petróleo indica una minimización de los efectos de los cambios en la oferta, incluyendo las restricciones devenidas de conflictos geopolíticos. Sin embargo, no se puede descartar que una conmoción en la oferta del petróleo pueda cambiar el estado a un mercado ajustado. De momento, el precio del petróleo está determinado por la debilidad en su demanda.

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

por José Cloquell Martín

DEUDA PRIVADA

LA GRAN OLVIDADA QUE DEBERÍA ESTAR MUY PRESENTE

Al planificar las inversiones ilíquidas es necesario incluir los instrumentos de financiación ajena. Su papel ha crecido en importancia a lo largo del tiempo por diferentes factores y su relevancia es cada vez mayor tanto para los inversores como para las compañías financiadas. LA DEUDA PRIVADA CRECE A MAYOR RITMO QUE EL CAPITAL PRIVADO (Activos bajo gestión a nivel global entre 2000 y 2023) CAPITAL PRIVADO

DEUDA PRIVADA

4.100 3.600 3.100 2.600 2.100 1.600 1.100 600

DIC 21

DIC 22

DIC 19

DIC 20

DIC 17

DIC 18

DIC 15

DIC 16

DIC 13

DIC 14

DIC 11

DIC 12

DIC 10

DIC 09

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DIC 05

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DIC 01

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100

DIC 00

l volumen de deuda privada (activos bajo gestión a nivel global) se ha multiplicado aproximadamente por 39 entre 2000 y 2023 (frente a 15 del capital riesgo -capital privado-). Es decir, ha crecido a una tasa anual compuesta de alrededor del 18% frente al 13% del capital riesgo: su relevancia es creciente en el panorama de inversión. Para las compañías, la disponibilidad de �uentes alternati�as de financiación, entre ellas, la deuda privada, fue clave durante la Gran Crisis Financiera (GCF) para contrarrestar la restricción del crédito bancario y de los mercados de capitales. Durante la década siguiente, con bajos tipos de interés y abundante liquidez, la agilidad y capacidad de ejecución de los proveedores de deuda pri�ada� as� como la �e�i�ilidad para adaptar los instrumentos de financiación a las necesidades de crecimiento de las compañías, permitieron que se incrementara su relevancia. De hecho, entre 2018 y 2022, a raíz de las políticas de los principales bancos centrales, y el consiguiente impulso a las transacciones y los movimientos corporativos de fusiones y adquisiciones (M&A), se produjeron incrementos anuales de activos bajo gestión en

Fuente: Preqin, Diaphanum, noviembre 2023. Base 100=diciembre 2000.

deuda privada de más de 100.000 millones de dólares. Pero esa liquidez también generó una alta competencia entre financiadores alternativos, principalmente entre los de mayor tamaño y centrados en financiar transacciones esponsori�adas por in�ersores financieros� �e reprimieron diferenciales y se incrementó el

apalancamiento, se permitieron agresivos ajustes de normalización de ebitda y, en muchos casos, se redujeron, y hasta eliminaron, los deseables covenants. Incluso se introdujeron cláusulas de portabilidad, extremo opuesto al cambio de control: al adquirir una compañía, el comprador podía asumir la deuda previamente concedida DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

MÁS REMUNERACIÓN

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A pesar de la reducción en el volumen y el número de transacciones corporativas, la falta de disponibilidad de financiación permite que los financiadores alternativos vuelvan a disponer de capacidad de selección � fi�ación de condiciones: mayores diferenciales; menores niveles de apalancamiento (mayores costes de intereses disminuyen la capacidad de endeudamiento); por tanto, mayor peso del capital en las Con la colaboración de Allfunds compa��as financiadas� �� por �ltimo� covenants más estrictos. Como resultado de todo ello se obtiene una mayor remuneración a cambio de un menor nivel de apalancamiento. Este nuevo paradigma, en todo caso, nos exige al menos tener en cuenta dos aspectos fundamentales. El primero, la necesidad de invertir con equipos con extensa experiencia en diferentes entornos de tipos de interés, experiencia no tan abundante entre los equipos de inversión, habituados a un escenario de tipos m�nimos � ��cil refinanciación� � de crecimiento económico. El segun86 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

INVERSIÓN DISPONIBLE EN CAPITAL PRIVADO Y EN DEUDA PRIVADA IMPORTE DISPONIBLE CAPITAL PRIVADO

IMPORTE DISPONIBLE DEUDA PRIVADA

RATIO (EJE DERECHO) 600

6,0x

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MILES DE MILLONES DE DÓLARES

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2012

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

�con sus t�rminos�� sin que el financiador pudiera exigir la amortización anticipada de la financiación� Hoy, afortunadamente, esta situación ha cambiado� �l financiador cuenta con mayor poder de negociación: en un entorno de subida vertiginosa de tipos ENTREVISTA MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS de interés, de mayor cautela del crédito ASSET MANAGEMENT) bancario y de restricción de primarios NEGOCIO MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA en préstamos sindicados, el papel del EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO financiador alternati�o cobra ma�or FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR importancia. En algunas geografías PLANIFICACIÓN FINANCIERA (España en particular), con un peso de EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES la financiación bancaria históricamente mayoritario, aproximadamente el 80% del total de la financiación �rente al ¿HACIA UN 50%-60% de otros países de Europa, la MUNDO BARBELL? restricción de crédito ha generado una LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS oportunidad para el financiador alterÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO REGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE nativo (y para el inversor) que hacía una HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS década que no se veía, principalmente ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES. en deuda de primer rango o sénior.

Fuente: Preqin, Pitchbook.

EVOLUCIÓN DE LA REMUNERACIÓN DE LA DEUDA SÉNIOR DIFERENCIAL+COMISIONES (MEDIO PONDERADO)

EURÍBOR 3M

(DIFERENCIAL+COMISIONES) / APALANCAMIENTO (MEDIO PONDERADO) (EJE DERECHO)

155 PBS

12%

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150PBS

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10%

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140 PBS

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126 PBS 120PBS 2% 115PBS 0%

110PBS 2020

2021

Fuente: Diaphanum. Datos en puntos básicos.

2022

MAR’23 YTD

do, la conveniencia de poner el foco en la cobertura de intereses y en modelos de negocio con visibilidad histórica de alta generación de flujo de caja libre, sin exigencias de capex no discrecional. �iempre es necesario, no solo en el caso de la deuda privada, contemplar la inversión dentro de una asignación global a activos ilíquidos. Esto requiere establecer un programa de inversión ilíquida, con planificación de ritmos de compromisos � modeli�ación de flujos de caja que permitan proyectar el momento de consecución de la asignación de activos diseñada y del horizonte de autofinanciación�

LOS RIESGOS

¿Cuáles son los mayores riesgos que hoy presenta la inversión en deuda privada? Como siempre, y especialmente en el entorno actual, el riesgo de crédito, acrecentado si los tipos de interés permanecen altos en el tiempo. �a diversificación por n�mero de operaciones y geografías nos protege ante potenciales impagos, si bien las tasas de recuperación han sido históricamente altas en deuda privada frente a otros tipos de financiación� Por otro lado, la iliquidez de la inversión; no obstante, la generación de intereses de los préstamos permite la recuperación anticipada del capital. Vemos cierta tendencia a hacer parte del pago de intereses en formato PIK (Payment in Kind) para adaptarse a la capacidad de generación de caja de las compañías, tendencia que habrá que seguir de cerca para evitar riesgos exagerados. Por último, y aunque hablamos fundamentalmente de financiación a tipo variable, con cierta protección frente a la evolución de la inflación, la deuda tiene un valor nominal al que le impactan las altas tasas de inflación� �omo mitigante, hablamos de operaciones que, habitualmente, son repagadas de manera anticipada, por lo que se reduce ese impacto temporal.

APUNTES SOBRE LA DEFINICIÓN ÓN Y LA CLASIFICACIÓ La inversión en activos ilíquidos, y más concretamente la que se realiza en compañías, se asocia habitualmente con la inversión en el capital de empresas no cotizadas (aunque el capital riesgo puede excluir de cotización una compañía listada). Dado que hablamos de no cotizadas, normalmente lo relacionamos con el capital riesgo (private equity). Sin embargo, al financiar con instrumentos de deuda a esas mismas empresas frecuentemente son necesarias una mayor definición de la inversión y aclaraciones sobre cómo se participa en el crecimiento de la compañía. Hablamos, efectivamente, de participar del crecimiento de firmas no cotizadas, pero mediante financiación ajena, no a través de capital. Esta tipología de inversión, que denominamos de manera genérica deuda privada (private debt), puede clasificarse de diferentes formas. Una categorización amplia, pero efectiva, es la que atiende a la ubicación del instrumento utilizado dentro de la estructura de capital: sénior o de primer rango, y júnior o de rango subordinado al anterior. Desde ahí, la variedad de instrumentos es tan amplia como la finalidad de la financiación o la forma de generación de rentabilidad (retorno contractual, el común en operaciones de financiación, o retorno variable, asociado a la consecución de determinados niveles de métricas o hitos del negocio -ebitda, valoración del capital-). Si combinamos diferentes tramos de deuda dentro de la estructura de capital en una única financiación (financiación unitranche) o si unimos instrumentos de deuda e instrumentos de capital (acciones ordinarias) o cuasicapital (capital preferente), la clasificación se hace mucho más extensa. En cualquier caso, el concepto de inversión mediante financiación ajena es genérico: permitir a la empresa el mantenimiento o, preferiblemente en nuestra opinión, la expansión de su negocio a cambio de garantizar (en mayor o menor medida) la devolución del importe financiado y remunerar dicha financiación.

En conclusión, hay que tener en cuenta, también, la deuda privada a la hora de invertir en el crecimiento de las compañías no cotizadas, una clase de activo con alta estabilidad de retornos, repartos anticipados en forma de intereses, y que hoy presenta un desequilibrio a �avor del financiador

que no veíamos en a�os� �i, adem�s, las autoridades crearan un vehículo espa�ol con el mismo tratamiento fiscal que el que se da al capital riesgo, se podría e�tender este tipo de financiación a compañías que históricamente han dependido fundamentalmente del crédito bancario. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

PRODUCTOS RENTA FIJA por Hernán Cortés

RENTA FIJA EURO

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

¿DE DÓNDE VENIMOS Y HACIA DÓNDE VAMOS?

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 169 DICIEMBRE 2023 6€

EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES

¿HACIA UN MUNDO BARBELL?Tras dos años de subidas de los tipos de intervención se empieza a

vislumbrar una inflación más cercana al 2% objetivo del BCE. La curva comienza a cotizar bajadas de tipos cercanas a los 100 puntos básicos en el segundo semestre de 2024. Pero el BCE llegó bastante tarde con la primera subida de julio de 2022 (la inflación ya estaba a niveles del 8%), por lo que es previsible que no se precipite con las primeras bajadas.

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l bono alemán a 10 años se encontraba, a un mes de acabar el ejercicio, en un nivel cercano al 2,57%, el mismo en el que cerró 2022 después de subir 270 puntos básicos (pb). Este final se �a alcan�ado despu�s de numerosos altibajos a lo largo del año: marcó Con la colaboración de Allfunds un mínimo del 2% y un máximo del 3%, provocando falsos niveles de entrada y pérdidas a numerosos partícipes del mercado. El momento de máxima volatilidad se produ�o en mar�o por la quiebra de dos bancos medianos americanos, Sillicon Valley Bank y Republic Bank, que �eneró una �uerte desconfian�a sobre la solvencia del resto de la banca mediana americana que acabó afectando en cierta medida a todo el sistema bancario a nivel global. La rentabilidad del bund a 10 años cayó del 2,75% al 2,10% para acabar subiendo en octubre al 3%. 88 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

El crédito europeo también se vio afectado por estas noticias, provocando subidas en los CDS de subordinados financieros � de �i�� ield del orden de 100 pb en unos pocos días. Si bien, en los siguientes meses la tensión fue desapareciendo y los spreads de crédito se encontraban a finales de noviembre unos 25 o 30 pb por debajo de inicios de a�o� salvo el �i�� ield� que lo �a reducido unos 100 pb, en buena medida por �aber sido un activo mu� casti�ado en el segundo semestre de 2022. �os soberanos peri��ricos �an tenido un a�o tranquilo� con estrec�amiento de las primas de riesgo frente a Alemania de Italia y Portugal en 40 pb, y de �spa�a� que lo �i�o mar�inalmente� �� pb� �a confian�a en que el �� act�e en caso de inestabilidad les �a restado muc�a volatilidad a estos emisores� �e cada al pró�imo a�o �a� un antes y un después de los dos últimos datos

de inflación publicados� �a �eneral al 2,9% y la subyacente al 4,2% nos indican que la inflación se puede decir que está bajo control y que previsiblemente alcance el 2% objetivo del BCE el próximo 2025. �or primera ve� en muc�o tiempo las bajadas que descuenta la curva son factibles, si bien, probablemente, serán un poco más lentas. Pero con el rall� reciente en el lar�o pla�o no se �ustifica un bund a �� a�os por deba�o del �� actual� por lo que ese pla�o �a no tendría recorrido. Pensamos que, si en un futuro el tipo de intervención normali�ado deber�a estar entre el �� el �� si �istóricamente el spread entre el tipo de depósito del BCE y el bund a �� a�os �a estado de media en �� pb �ver �r�fico p�� di��cilmente puede estar la rentabilidad del bono alemán a 10 años por debajo de ese 2,5%, salvo que el tipo de depósi-

TNE

LA OPINIÓN DE

GONZALO RENGIFO

Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

EL SPREAD DEL BONO ALEMÁN A 10 AÑOS Y EL TIPO DE DEPÓSITO DEL BCE

LA SEGURIDAD ES UN TEMA ESTRUCTURAL

400

SPREAD (PUNTOS BÁSICOS)

300

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100

-100 -138,1

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2004

2001

2002

1998

2000

-200

Fuente: Bloomberg.

to bajase al 1% o por debajo, en cuyo caso la economía tendría que estar en una situación de clara contracción. Sí, en cambio, vemos valor en los bonos entre dos y cuatro años, ya que estos se beneficiar�n de las ca�das �revistas del tipo de intervención del 4% actual al previsible 1,5% o 2% en 2025.

GRADO DE INVERSIÓN

Por lo que respecta al crédito con grado de inversión, y después del positivo comportamiento este año, no se espera una evolución muy distinta a la de la curva swap. En general, estas compa��as dis�rutan de un colch�n de liquide� im�ortante � el vencimiento de su deuda se ha alargado en los �ltimos a�os� �or lo que han digerido bien el shoc� inicial de la subida de ti�os de interés y tampoco les aprieta la necesidad de refinanciar vencimientos el próximo año.

�n el caso del high �ield la situaci�n es más complicada. Los tipos altos junto a un crecimiento económico débil llevarán la tasa de impagos previsiblemente hasta un �� en �� desde el �� actual y el 2% de 2022. Tampoco parece alarmante al compararla con el 9% de 2009. Al mismo tiempo, el calendario de vencimientos es mucho m�s e�igente para este grupo de emisores: en menos dos a�os tendr�n que refinanciar un 20% de su deuda total. �n deuda subordinada ha� que destacar que sigue habiendo niveles atractivos de entrada� �os h�bridos de empresas ofrecen rentabilidades de +200 pb respecto a la deuda sénior de los mismos emisores, deudas que en muchos casos tienen grado de inversi�n� � los AT1 bancarios (cocos) ofrecen rentabilidades de entre +400 y +600 pb respecto de la deuda SNP (senior non preferred) de los mismos emisores.

La seguridad es estructural. De hecho, la seguridad de las infraestructuras y la protección de la integridad de los ciudadanos y las empresas se hace más relevante ante la incertidumbre económica, las tensiones geopolíticas y los conflictos. Además, la desglobalización crea deslocalización, relocalización y mayor seguridad de las cadenas de suministros. Asistimos a la aceleración del teletrabajo, la educación a distancia, el comercio electrónico y el pago sin dinero, con una regulación más estricta. En 2050 el 66% de la población vivirá en urbes: la circulación de personas, bienes y servicios y la mayor interconectividad requieren una inversión masiva en infraestructuras y soluciones de seguridad. Así que, entre otros aspectos, el gasto mundial en ciberseguridad crece tres veces más rápido que la economía global. Al respecto, Pictet Security es una estrategia de alta convicción (40/50 compañías). Parte de un universo de más de 300 firmas, muchas de pequeña y mediana capitalización, con un equilibrio entre valores defensivos relacionados con protección personal, gestión de residuos o seguridad alimentaria y cíclicos de seguridad física y tecnología. Clasificado bajo el artículo 8 según el SFDR, excluye empresas con ingresos procedentes de la contratación militar de armas y productos y servicios relacionados. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

por Lara Rosa

ETF ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

DE LA PERIFERIA

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

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AL CENTRO

Son muchos los factores que han puesto a los ETF en el centro de la actividad de la gestión de carteras y que podrían continuar impulsando el mercado. La demanda de los inversores más jóvenes, la facilidad de transacción, la amplitud de la oferta o la expansión del asesoramiento financiero son algunos de ellos.

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a comercialización de fondos cotizados (ETF) ha tenido una trayectoria creciente en los últimos tiempos Hace 15 años era raro que una entidad financiera mencionase estos instrumentos cuando presentaba su gama de productos de inversión. La mayoría de las veces había que explicar Con la colaboración de Allfunds qué era un ETF y cómo se negociaba. Unos años después, los inversores, por propia iniciativa, empezaron a preguntar por la posibilidad de invertir en ETF, principalmente con el objetivo de replicar el comportamiento del mercado. A medida que este concepto fue incorporándose a las conversaciones con los clientes no profesionales, el mercado pasó a una nueva fase: la de las inversiones temáticas. Poco a poco, los inversores empezaron a comprar ETF con la intención de exponerse ellas. 90 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Hoy día los ETF ya forman parte del vocabulario de la mayoría de los inversores y no sorprende que pregunten por ETF concretos. De hecho, la demanda de estos vehículos de gestión pasiva está creciendo entre los inversores más jóvenes, que eligen estos instrumentos para aventurarse en el mundo de la inversión lNANCIERA DADAS LAS VENTAJAS QUE OFREcen frente a otros productos. ¿Pero por qué ha crecido tanto este mercado? Los factores son múltiples. Para empezar, cuentan con la ventaja de la facilidad de transacción, ya que permiten ganar exposición a un índice, sector o temática comprando un único activo. Si antiguamente las estrategias eran menos amplias y se centraban básicamente en los mercados de acciones, hoy día es posible encontrar diversas estrategias que invierten en otros activos, como los bonos. Inver-

tir en renta fija a través de ETF sin duda resulta atractivo para quien disponga de menos capital de inversión o no conozca lo suficientemente bien la clase de activo como para diseñar una estrategia de inversión. El mencionado crecimiento de las soluciones temáticas también ha sido un factor importante, al permitir ganar exposición a los asuntos que interesan al inversor, al tiempo que aportan diVERSIlCACIØN -ATERIAS PRIMAS TECNOlogía, salud y muchos otros temas de actualidad pueden formar parte de la cartera de los inversores de forma sencilla y poco costosa. Una de las cuestiones más relevantes ahora mismo es todo lo relacionado con la inversión responsable (ASG). A medida que crezca la industria de los ETF y que la taxonomía esté bien definida e implementada, será aún más fácil explorar la ASG como temática de inversión. Además, el cre-

LA EVOLUCIÓN DE LA NEGOCIACIÓN DE LOS ETF A NIVEL GLOBAL

VOLÚMENES DE NEGOCIACIÓN (BILLONES DE DÓLARES)

RENTA VARIABLE

RENTA FIJA

MATERIAS PRIMAS

OTROS

0 2013

2014

2015

2016

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2019

2020

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2022

Fuente: Bloomberg Finance, L.P., a 6 de diciembre de 2022, en base a los cálculos de SPDR Americas Research.

ciente interés de los jóvenes por los ETF, junto con el compromiso con la ASG demostrado por las generaciones Z y milenial, podrían potenciar los volúmenes de negociación.

GESTIÓN Y ESTRATEGIAS

Pero la transformación no se ha limitado al conocimiento o la demanda de estos instrumentos. También ha evolucionado la propia gestión de los ETF y las estrategias de los inversores. En lo que se refiere a la gestión, la aparición de los ETF de gestión activa ha supuesto un importante avance. Por otra parte, los inversores no profesionales también han cambiado su forma de usar estos instrumentos. Si al principio los utilizaban para replicar el mercado y mantener posiciones a largo plazo, gradualmente algunos empezaron a adoptar posiciones más tácticas, de corto plazo, esencialmente mediante exposiciones sectoriales y temáticas.

La diversidad de la oferta y la posibilidad de negociar online a través de distintas plataformas y aplicaciones móviles de trading, que facilitan la colocación de órdenes y el acceso a la información, podrían estar contribuyendo a este cambio de estrategia. �a e�pansión del asesora�iento financiero también ha jugado un papel importante. Dada la amplitud del mercado de ETF resulta difícil para los inversores seleccionar en cuáles tomar posiciones; las propuestas de los asesores pueden ayudarlos en este sentido. Los datos parecen indicar que el sector de los ETF seguirá creciendo, pero ¿hasta dónde? ¿Continuará captando capital, incluso en periodos de turbulencias? ¿Habrá espacio para los ETF y para los fondos de inversión tradicionales? ¿Cómo afectará la inteligencia artificial a este �ercado� �odas estas c�estiones habrá que ir analizándolas en los próximos años. Pero una cosa es cierta: no conviene perder de vista los ETF.

AL PRINCIPIO LOS INVERSORES NO PROFESIONALES USABAN LOS ETF PARA MANTENER POSICIONES DE LARGO PLAZO, PERO POCO A POCO HAN IDO ADOPTANDO POSICIONES MÁS TÁCTICAS DE CORTO PLAZO DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

por Andrea González G. Vega y Alejandro Castañeda Hernández

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS GESTIONADOS CON CRITERIOS ASG EN ESPAÑA 400.000

350.000

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ENTREVISTA

MILLONES DE EUROS

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

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¿HACIA UN MUNDO BARBELL?

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Fuente: Spainsif.

LA INVERSIÓN CON CRITERIOS ASG MUESTRA SEÑALES DE RESILIENCIA

Con la colaboración de Allfunds

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Las estrategias aplicadas en los procesos de inversión sostenibles en España se han sofisticado, según se desprende del estudio La inversión sostenible y responsable en España 2023 de Spainsif. No obstante, un análisis cualitativo también muestra que las entidades internacionales aventajan a las españolas en la madurez de esos procesos y que las firmas foráneas y las nacionales difieren a la hora de identificar las barreras que encuentran para realizar más inversiones de impacto.

92 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

EVOLUCIÓN DEL REPARTO POR ESTRATEGIAS DE LOS ACTIVOS ASG EN ESPAÑA 2018

2019

2020

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2022

INVERSIÓN DE IMPACTO 16.802 POLÍTICAS ACTIVAS DE ENGAGEMENT Y VOTO

202.137

INTEGRACIÓN ASG 105.686

SCREENING POSITIVO 28.977

SCREENING NEGATIVO 21.156 0

25.000

50.000

75.000

100.000

125.000

150.000

175.000

200.000

225.000

MILLONES DE EUROS Fuente: Spainsif.

as entidades internacionales mantienen cierta distancia respecto a las nacionales en cuanto a la madurez en los procesos de inversión sostenible. Esta es una de las conclusiones que se desprende del análisis cualitativo y de desarrollo del mercado del estudio La inversión sostenible y responsable en �s�a�a �� as fir�as �or�neas presentan porcentajes superiores de integración de riegos ASG en sus análisis de riesgos tradicionales, muestran estrategias de engagement y voto más desarrolladas y publican en mayor pro�orci�n s�s �ol�ticas �or�ales e in�ormación sobre medición del impacto, de riesgos de sostenibilidad y de objetivos intermedios dentro de sus adhesiones a distintas iniciativas. �de��s� ha� ��e destacar las di�erentes barreras identificadas a la hora de realizar más inversiones de impacto:

las entidades internacionales señalan la �alta de �edici�n �rente a las entidades nacionales, más inclinadas a apuntar a la �alta de �rod�ctos � a as�ectos relati�os al riesgo, la liquidez y el rendimiento.

EL MOTOR DE AVANCE

El diagnóstico anual sobre la ISR en España incluye percepciones del mercado de los actores encuestados. La nor�ati�a de finan�as sostenibles sigue siendo el principal motor de avance del mercado para la mayoría de las entidades, destacando dentro del paquete legislativo europeo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) como la más relevante, seguida de la taxonomía ambiental, la Directi�a sobre �n�or�aci�n �or�orati�a en �ateria de �ostenibilidad �� la Directiva relativa a la inclusión de las �re�erencias de sostenibilidad del inversor minorista (MiFID II).

�n lo ��e res�ecta a la e�ol�ci�n ��t�ra� a pesar del complejo escenario de 2022 las entidades declaran un generalizado optimismo respecto al crecimiento de la ISR, tanto en el corto como en el medio-largo plazo. El análisis cuantitativo del estudio arroja un primer dato. Tras 13 años de crecimiento continuado del volumen de la inversión con criterios ASG en España, en 2022 registró un leve descenso de poco más del 1%, situándose en casi 375.000 millones de euros. No obstante, de cara a interpretar los resultados hay que tener en cuenta que, además de haberse producido un aumento en el volumen de la muestra, en el mismo periodo el mercado en su totalidad descendió un 9%. En términos relativos hay un aumento de cuatro puntos porcentuales en la cuota de activos gestionados con criterios ASG sobre el total de actiDICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

LAS POLÍTICAS ACTIVAS DE ENGAGEMENT Y VOTO Y LA INTEGRACIÓN ASG SON LAS ESTRATEGIAS MÁS UTILIZADAS. LA QUE MENOS, LA ¿HACIA UN INVERSIÓN DE MUNDO BARBELL? IMPACTO ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA

ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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vos comercializados en España, pasando del 51% en 2021 al 55% en 2022. En cuanto a la calidad en los procesos de inversión sostenible se observa una ma�or sofisticaci�n de las estrategias. Mientras que en 2021 la integraci�n �� ue la m�s �recuentemente aplicada entre los activos gestionados con algún criterio ASG comercializados en España, en 2022 son las políticas activas de engagement y voto. Ambas estrategias acumulan, respectivamente, 105.000 y 202.000 millones de euros bajo gestión, lo que supone el 28% y el 54% del total. Por otro lado, las estrategias percibidas como menos sofisticadas se han reorganizado en esta edición del estudio: las de exclusiones y screening basado en normas se han sumado bajo la denominación de screening negativo, y las de inversión temática y best in class bajo la de screening positivo. Ambas suponen el 6% y el 8% del total de los activos ASG en España, respectivamente.

LA PROPUESTA DE REGULACIÓN DE LOS RATINGS

Con la colaboración de Allfunds

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En su repaso a la regulación europea, el informe de Spainsif recoge la propuesta de regulación de los rating ASG. La Comisión publicó como parte del paquete de medidas del 13 de junio de 2023 en el subapartado de la Taxonomía su propuesta de Reglamento sobre la transparencia e integridad de las actividades de rating ASG, con el fin de mejorar la fiabilidad y transparencia de las actividades de ratings ASG (Comisión Europea, 2023b). La propuesta destaca la exigencia de que los proveedores de calificaciones ASG que ofrezcan servicios a inversores y empresas en la Unión Europea reciban la autorización de la ESMA y sean supervisados por la misma, garantizando así la calidad y fiabilidad de sus servicios para proteger a los inversores y asegurando la integridad del mercado. También plantea la exigencia de que esos proveedores revisen las metodologías de calificación de forma continua al menos una vez al año y de que hagan pública la información sobre los métodos, los modelos y las hipótesis fundamentales de calificación que utilicen en sus actividades de rating ASG y en cada uno de sus productos de rating ASG. Finalmente, la propuesta introduce requisitos organizativos que garantizan la prevención y la mitigación de posibles conflictos de interés.

94 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Finalmente, las declaraciones de aplicación de la estrategia ISR de inversión de impacto se han reducido un 40% respecto a 2021, lo cual la sitúa como la estrategia con el menor peso sobre el total de activos ASG. Esta disminución debe interpretarse en el contexto de creciente complejidad y rápidos desarrollos en el marco teórico que la rodea, así como de la influencia de la entrada en vigor de distintas piezas del marco regulatorio que, en general, llaman a un mayor sentido de prudencia en las declaraciones de sostenibilidad por parte de las entidades.

UNA REFLEXIÓN

La lectura de los resultados del estudio, a modo de refle�i�n� in�ita a �ensar �ue la incorporación de las cuestiones ASG en la toma de decisiones de inversión en �s�a�a se ha �enerali�ado lo suficiente� por primera vez desde que se monitorizan las estrategias ISR, como para comenzar a compartir movimientos con el mercado en su totalidad. Del presente en adelante, la capacidad de contribución de la inversión sostenible a cambios en la economía real y su expansión a los activos tradicionales recaer� en �uena �arte en el �er�eccionamiento del marco regulatorio en cuestiones como la interoperabilidad entre normas y aclaraciones en lo que se puede considerar como inversión sostenible. Estas cuestiones tienen el potencial de �enerar confian�a entre los di�erentes �artici�antes del mercado financiero �� por tanto, de propiciar un mayor uso de las herramientas � est�ndares de finanzas sostenibles que pone a disposición el marco regulatorio, en paralelo al desarrollo de buenas prácticas de mercado que continúen abriendo camino en la gestión de activos con criterios ASG. El estudio La inversión sostenible y responsable en España 2023, patrocinado por DWS, analiza el estado de la inversión con criterios ASG en el año 2022 a partir de una encuesta realizada a 60 entidades gestoras y propietarias de activos, tanto nacionales como internacionales. Después de 10 ediciones de estudios de mercado, la muestra ha alcanzado su máximo, cubriendo el 72% de los activos comercializados en España.

OUT OF OFFICE ASUNTOS PERSONALES

JAVIER MUGUIRO ARRÓSPIDE GESTOR DE PATRIMONIOS, DIAPHANUM

¿QUÉ COLECCIONAS? Las habas del roscón de Reyes.

Tu palabra favorita. Familia o patria, os dejo elegir. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Piloto, odio volar. ¿Qué te pone nervioso? La hipocresía y los interesados. Tu estado mental más frecuente. Impulsivo. Tu marca personal. Decir lo que pienso, aunque no vaya a gustar. Lo último que rompiste. Un cargador de móvil. ¿Qué te hubiese gustado inventar? El ordenador. ¿Qué talento te gustaría tener? Viajar en el tiempo. Un sonido. La lluvia en el campo. Lo último que compraste. Dos billetes para Córdoba. ¿En quién confías ciegamente? En la familia y los amigos. ¿A dónde viajarías en este instante? A África. ¿Qué es lo más español que tienes? La sangre. ¿Qué te intimida? Decepcionar a los míos. Una mentira a la española. Esta noche no salgo.

Un gestor. León Izuzquiza. ¿Qué ley cambiarías? La de memoria histórica, ya nos hemos pegado bastante en este país. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A tocar el piano. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando me duermo viendo una película. Un viaje inolvidable. Berlín. Un juguete. Un balón Mikasa. ¿Qué llevas en tu cartera? El carné de conducir, el DNI y algo de suelto El objeto de oficina que detestas. El canuto para encuadernar manualmente. ¿Cuál sería tu última cena? Huevos fritos con patatas, morcilla y jamón. ¿Cuándo sientes miedo? En los despegues. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Procuro no hacerlo. Solo lo hago cuando me preguntan y es una conversación seria, no de barra de bar. Una cita a la que no faltarías. Una boda de un ser querido. ¿Qué rasgo no soportas de los

demás? La hipocresía Un vicio. El campo y el deporte. Un recuerdo. El gol de Sergio Ramos con mi padre y hermano. Un objeto del cual no puedas prescindir. La cámara de fotos. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Como Bruce Wayne y como Luis Figo. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En Extremadura o en Cantabria. Algo mágico. La berrea. Un derecho. La educación. Tu característica más marcada. Ir de frente. Un consejo. Trata a los demás como te gustaría que te tratasen a ti. ¿Qué te da vergüenza? No tengo mucha vergüenza… Tu mayor extravagancia. Me entra la risa cuando me están echando la bronca. ¿En qué juego detestas perder? Al golf contra Araoz. El peor consejo que te han dado. Que me financiara a interés variable cuando los tipos estaban en negativo.

LO MÁS RARO DE TU MESA DE NOCHE UNA FIGURITA DE BATMAN DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 95

OUT OF OFFICE DEPORTES por Sébastien Senegas

PASIÓN POR EL

ENTREVISTA

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT) NEGOCIO

MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ASESORAMIENTO

FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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96 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

La reciente Copa Mundial de Rugby ha mostrado el respeto y la cordialidad de su afición, algo que no es lo habitual en otros deportes, pero también ha evidenciado problemas que hay que solucionar, como la existencia de equipos con fuerzas muy desiguales, lo que provoca que siempre suelan ganar los mismos.

a terminado la Copa del Mundo de Rugby, y las cosas como son, sin el resultado que, como francés que soy, esperaba… La derrota, cruel, muy cruel, de Francia en c�artos �e �nal contra ��rica, nos hace recordar que el deporte de élite es ��r�simo, ��e to�o � m�s se j�e�a en pocos detalles. ¡Perder es lo normal! Lo que es extraordinario es repetir las victorias, como han hecho, entre otros, Rafael Nadal, la selección de baloncesto española, el Real Madrid (como me pesa decirlo, yo que soy colchonero)... El rugby en España no es el deporte re�, pero �a� m�c�a a�ci�n� �o, ��e soy uno de los entrenadores del equipo sub-18 del Liceo Francés, lo veo to�os los �nes �e semana� �s �na pena que la selección española no pudiera ir a la Copa del Mundo de Francia pese a que se lo había ganado en el campo (por problemas administrativos, digamos…). Esperemos que sí esté en 2027 en Australia. Queda bastante m�s lejos, � retransmitir�n los parti�os en horarios muy complicados, pero el rugby español necesita eso para dar un emp�j�n ��e�niti�o�� a este �eporte� Respecto al Mundial que acaba de terminar, algunas cosas que destacar. En primer lugar, se constata que el ambiente en este deporte es siempre genial. �n los esta�ios se me�clan las a�ciones sin que eso suponga ningún problema. Todos celebran los ensayos de sus respectivos equipos, pero también se

respetan las acciones del rival. Una conducta bastante distinta a la que podemos �er en �n esta�io �e ��tbol, por ejemplo� Los partidos han sido a veces muy reñidos y muy bonitos, pero también se han visto muchas victorias apabullantes. Es una asignatura pendiente de este deporte� el crecimiento �e los e��ipos m�s modestos. Fuera del Mundial, los conj�ntos pe��e�os n�nca j�e�an contra los grandes, algo que tiene que cambiar. De hecho, suelen ganar siempre los mismos: ��rica lo �a �ec�o c�atro �eces, ��eva Zelanda tres, Australia dos, Inglaterra una. Creo sinceramente que esto es negativo para el rugby en general.

VOLVER A LA ESENCIA

También hay que hacer hincapié en el �ant�stico m�n�ial ��e �a �ec�o �ortugal (un equipo al que le suele ganar España). Ha competido todos los partidos, ha ganado a Fiyi (un equipo que en agosto había vencido a Inglaterra) � con �n p�blico ma�n��co� ��n�orabuena a Os Lobos! Por último, hemos empezado a ver demasiados abucheos contra los �rbitros �ten�o ��e reconocer ��e �o el primero). Tenemos que volver a la esencia de este deporte, un deporte de combate, muy duro, al límite muchas veces, pero en el que se prodiga el respeto fuera del campo. En cualquier caso, la conclusión es ��e la competici�n �a si�o �na �ant�stica �esta �el �eporte en �eneral � �e las a�ciones, �n m�n�ial lleno �e emoci�n� Ahora toca seguir las ligas, el Torneo de las �eis �aciones �empie�a en �ebrero� y, sobre todo, a los chicos del sub-18 del Liceo. Tenemos equipo para ir muy lejos, toca trabajar, como siempre en el deporte, y si se hacen las cosas bien, po�emos so�ar� �l �n � al cabo �e eso se trata: el deporte nos hace soñar, nos llena de emociones, por eso lo practicamos (algunos) o lo seguimos (muchos).

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

APORTACIONES PERIÓDICAS ¿

CUÁLES SON LOS MODELOS MÁS UTILIZADOS?

ENTREVISTA

BONO VERDE Es un instrumento de deuda empleado para financiar proyectos, activos o actividades de temática climática o medioambiental. Sus emisores pueden ser empresas, gobiernos o agencias.

MARINA IODICE (GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT)

Las técnicas para realizar inversiones con una periodicidad predeterminada son decisivas en la planificación del MAPA TERRITORIAL DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA: LA EXPANSIÓN CONTINÚA ahorro familiar y especialmente interesantes en productos ASESORAMIENTO FORTUNAS LATINOAMERICANAS, NUEVO con bajos o nulos costes de transacción como fondos de NICHO DE NEGOCIO PARA EL ASESOR PLANIFICACIÓN FINANCIERA inversión o pensiones. Los más utilizados son: Dollar Cost EVOLUCIÓN DEL AHORRO FINALISTA EN TIEMPOS DE RECORTES A PENSIONES Average (DCA) y Dollar Value Average (DVA).

NEGOCIO

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xisten varias técnicas de aportaciones periódicas e infinidad de variaciones sobre LA CRECIENTE DIFICULTAD PARA BATIR LOS ellas. Las más utilizadas, seÍNDICES DE REFERENCIA, JUNTO A LA PRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES POR EL ENTORNO gún explica Enrique CasteREGULATORIO, PLANTEAN UN POSIBLE HORIZONTE DOMINADO POR PRODUCTOS DE BAJO COSTE EN CONVIVENCIA CON VEHÍCULOS llanos, director del Instituto BME, son ALTERNATIVOS QUE PUEDAN OFRECER MÁS ALFA CON MEJORES COMISIONES. el modelo Dollar Cost Average (DCA) y el Dollar Value Average (DVA). La técnica DCA consiste en invertir en activos financieros siempre la misma cantidad de dinero, de esta manera el precio se va promediando comprándose mayor cantidad de activos cuando el mercado cae � menor cuando sube� Al comprar constantemente con una periodicidad fija � en un periodo de tiempo prolongado, no es necesario estar pendiente de si el activo está caro o barato, teniendo mucha menos impor-

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tancia el cuándo se invierte y, por tanto, mucho menos miedo al dra�do�n� En el DVA el inversor predetermina el crecimiento que quiere tener de su patrimonio y aporta o retira fondos en función de la evolución del precio del activo. Tiene un retorno algo superior al DCA, pero con el inconveniente de no ser una cantidad fija �, por tanto, a�ade incertidumbre� �ero tiene la ventaja de que gana seguridad a la hora de alcan�ar un objetivo de rentabilidad�

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98 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

EMPRESAS VALUE Son aquellas que cotizan, al menos, un 33% por debajo de su valor intrínseco. Los gestores value aprovechan esos descuentos a la espera de que en el futuro el mercado las ponga en precio.

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MÓDULOS DE FORMACIÓN learning.fundspeople.es ACTIVE OWNERSHIP: PRINCIPIOS BÁSICOS Y CÓMO LLEVAR LA TEORÍA DE LA ASG A LA PRÁCTICA Exploramos, en colaboración con LGIM, qué se puede conseguir con el voto activo y el engagement a la hora de invertir con criterios sostenibles. El curso es válido como un CPD credit y un SER credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para EIA, EIP, EFA, EFP y ESG Advisor de EFPA. España

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DOVISH Hace referencia a una postura expansiva en política monetaria: la preocupación no es el control férreo de la inflación sino conseguir una baja tasa de desempleo y el crecimiento de la economía.

INTERÉS COMPUESTO Es el interés de un capital al que se van acumulando sus réditos o intereses para que produzcan otros. Es decir, se reinvierten los intereses en vez de recoger beneficios.

SMALL CAPS Son acciones cuya capitalización se sitúa entre 250 y 2.000 millones de dólares. Tienden a ser inversiones de mayor riesgo, mayor rentabilidad, más volátiles y menos líquidas que las realizadas en larg caps.

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MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA España. 1. En septiembre el peso de la renta variable en la cartera Smart Consensus… A. � Subió respecto a agosto hasta el 52,17% B. � Bajo respecto a agosto hasta el 52,17% C. � Se mantuvo como en agosto en el 52,17% D. � Ninguna de las anteriores es correcta 2. ¿Cuál es la provincia con más asesores de banca privada? A. � Vizcaya B. � Valencia C. � Sevilla D. � A Coruña 3. ¿Qué porcentaje de los activos de las gestoras internacionales en España están en ETF o fondos indexados? A. � Un 24,37% B. � Un 50% C. � Un 30,24% D. � Un 10,55% 4.¿Cuánto creció la riqueza en Latinoamerica en 2022, según UBS? A. � Un 2% B. � Un 10,12% C. � Un 18,6% D. � No creció, cayó.

5. ¿Cuánto pesan los productos de ahorro para la jubilación en el ahorro financiero de las familias españolas? A. � Un 30% B. � Un 15,2% C. � Un 12,4% D. � Un 21,7% 6. ¿Cuántas gestoras internacionales tienen al menos un profesional responsable de CRM en su oficinal local en España? A. � 14 B. � 10 C. � 41 D. � Todas 7. ¿En qué artículo se podría habilitar que la CNMV regule el préstamo de valores? A. � En un nuevo real decreto B. � En el artículo 25 de la Ley de IIC C. � En el artículo 30 de la Ley de IIC D. � No se podría habilitar 8. Un fondo closet indexer tiene un active share de entre... A. � El 10% y el 20% B. � El 20% y el 40% C. � El 20% y el 60% D. � El 40% y el 60% 9. ¿Cuál es la principal vía de entrada de un ciberataque en una empresa? A. � La puerta B. � El correo ordinario C. � Los casos de phising D. � Los empleados descontentos

10. ¿A cuáles de los siguientes factores que impactan en el precio del petróleo hay que prestar actualmente más atención? A. � La actividad económica mundial B. � Las decisiones de los bancos centrales C. � El riesgo geopolítico D. � La A y B son las respuestas correctas 11. ¿Cuáles son los mayores riesgos que presenta hoy la deuda privada? A. � El riesgo de crédito B. � La iliquidez de la inversión C. � La evolución de la inflación D. � Todas las anteriores 12. ¿Cuál de los siguientes factores están detrás del avance de la negociación de los ETF a nivel global? A. � La demanda de los inversores más jóvenes B. � La expansión del asesoramiento financiero C. � La amplitud de la oferta D. � Todas las respuestas anteriores son correctas

13. ¿Según el estudio de Spainsif La inversión sostenible y responsable en España 2023, en 2022 el volumen de la inversión con criterios ASG en España registró…? A. � Un avance de algo más del 1% situándose en más de 400.000 millones de euros B. � Un descenso de poco más del 1% situándose en casi 375.000 millones de euros C. � Un crecimiento del 10% hasta alcanzar unos 375.000 millones de euros D. � Un retroceso del 5% hasta alcanzar unos 400.000 millones de euros 14. ¿Cuál de los siguientes factores están detrás del gap de las small caps frente a las grandes compañías? A. � El miedo a una recesión B. � Su menor liquidez C. � El auge de la gestión pasiva D. � Todas las respuestas anteriores son correctas 15. ¿Cuánto captaron los fondos de renta fija en Europa de enero a octubre? A. � Sufren reembolsos B. � Cerca de 113.500 millones de euros netos C. � Su patrimonio aumenta un 6% D. � Unos 3.800 millones de euros 16. En menos de dos años los emisores high yield tendrán que refinanciar... A. � Un 10% de su deuda total B. � Un 20% de su deuda total C. � Un 25% de su deuda total D. � Un 5% de su deuda total

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1D, 2C, 3C, 4D, 5B, 6D, 7D, 8C, 9D, 10D, 11B, 12C, 13B, 14D, 15A, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.