Revista FundsPeople 155 | Septiembre | 2022

ENTREVISTA

MIKE GITLIN, RESPONSABLE DEL NEGOCIO DE RENTA FIJA, CAPITAL GROUP PLANIFICACIÓN

LAS CARAS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA EN LA BANCA PRIVADA ASESORAMIENTO

LA OFERTA DE LAS GRANDES ENTIDADES BANCARIAS EN GESTIÓN DISCRECIONAL RENTA FIJA

NÚMERO 155 SEPTIEMBRE 2022

.

EL ATRACTIVO DE LA RENTA FIJA DE EE.UU. VS. EL COSTE DE COBERTURA DEL DÓLAR

LOS MERCADOS NO COTIZADOS SE ABREN CAMINO EN LA BANCA PRIVADA ESPAÑOLA SEGÚN EL SEGUNDO RANKING FUNDSPEOPLE DEL PATRIMONIO DE LA BANCA PRIVADA EN ACTIVOS ALTERNATIVOS ILÍQUIDOS, MÁS DE 29.000 MILLONES DE EUROS ESTÁN EN ESTOS VEHÍCULOS, UN 4,5% DEL PATRIMONIO TOTAL EN ESTAS ENTIDADES.

Con la colaboración de Allfunds

DWS Invest Top Dividend Porque la selección de compañías que mantienen altas rentabilidades por dividendo y dividendos crecientes sostenidos, puede ser una de las bases fundamentales de una cartera exitosa, incluso en tiempos de volatilidad.

Las inversiones están sujetas a riesgos Más información

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II).

Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 091584. August 2022

155 I SEPTIEMBRE 2022

EDI NUEVOS RETOS PARA NUEVOS TIEMPOS TO RIAL H DEJAMOS ATRÁS UN PRIMER SEMESTRE DE RENTABILIDADES NEGATIVAS, CON INTERÉS POR LOS ACTIVOS PRIVADOS Y LA SOSTENIBILIDAD. INFLACIÓN Y CRECIMIENTO MARCARÁN EL PASO DE UN NUEVO ESCENARIO PARA LA RENTA FIJA.

an pasado 14 años desde aquel septiembre de 2008 en que os propusimos construir una comunidad de la gestión de activos y patrimonios. Nuestra idea era crear una plataforma donde compartir conocimientos, ayudar a las gestoras de fondos a acercar sus ideas a los inversores profesionales y facilitar a estos el encontrar los vehículos que mejor se adapten a sus necesidades. Hoy FundsPeople ayuda a conectar a más de 200.000 profesionales y es un referente en la industria de la gestión de activos del sur de Europa.

En estos 14 años hemos asistido a una transformación del negocio de gestión.

Nosotros también nos hemos visto inmersos en el cambio, al pasar de ser una comunidad basada en la noticia a una plataforma de servicios de comunicación, marketing y comerciales para las gestoras, sus clientes y proveedores.

Esto ha supuesto en el último año importantes cambios organizativos e incorporaciones. Hemos afrontado una transformación de la organización y los procesos con el objetivo de ofreceros soluciones en sentido amplio a partir de la innovación. Para este reto hemos constituido la división de Redacción & Análisis, formada por 10 profesionales, donde las prácticas del trabajo de análisis se extienden a redacción. La principal novedad es la división de Soluciones & Innovación, donde 10 especialistas en diferentes temas y tipología de cliente se encargan de desarrollar soluciones conjuntamente con vosotros tanto para productos comerciales como para Redacción & Análisis. El área Comercial, con cuatro profesionales, tiene como misión entender vuestras necesidades, lo que nos permitirá ofreceros un servicio más adaptado. La nueva división de Data diseña una nueva propuesta de valor, aprovechando la información que genera la actividad diaria de más de 200.000 profesionales. En definitiva, una nueva estructura que busca afrontar con vosotros los nuevos retos que se presentan por delante.

Dejamos atrás un primer semestre de rentabilidades negativas y de reembolsos en los fondos en Europa, con España como excepción con unas captaciones en fondos nacionales de 6.000 millones de euros y entradas en los servicios de gestión discrecional de carteras. Septiembre aparece como un nuevo escenario para la renta fija, un activo que, con permiso de la inflación y el crecimiento, algunos ven como principal fuente de oportunidad para los próximos años. Al tiempo, asistimos al aumento del peso de los activos privados en las carteras.

También de la sostenibilidad, un activo no tan favorecido en rentabilidad este año, pero que atrae el dinero de los clientes, como vimos en la primera mitad del ejercicio cuando el patrimonio de los fondos españoles artículo 8 y 9 creció un 11%, mientras el del sector caía un 6,5%. Habrá que ver el efecto que tiene en los flujos de dinero hacia estos vehículos la reciente inclusión de la sostenibilidad en los test de idoneidad de los clientes.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Viviremos juntos todos estos temas. Muchas gracias a todos y en especial a nuestros partners y a todas las entidades que nos han apoyado estos 14 años.

Esperamos seguir contando con vuestra confianza.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

Más de 25.000 boletines electrónicos cada mañana

Más de 200.000 profesionales del mundo de la gestión*

Gracias a nuestros partners... ...y a todos los que nos han apoyado en estos 14 años ®

market portfolio asset management

*Suma global de las webs según datos de Google Analytics.

SU MA RIO 155 I SEPTIEMBRE 2022

98

TENDENCIAS

58 PORTADA Los mercados no cotizados se abren camino en la banca privada española 64 NEGOCIO Tres grandes tendencias en el negocio de fondos europeo 70 ESTRATEGIAS ¿Estanflación o recesión?

74 LEGISLACIÓN La era pos MiFID II en España: ¿impulso de la distribución de fondos?

78 PLANIFICACIÓN Las caras de la planificación en la banca privada 82 M ARKETING Gestoras de patrimonio, rumbo a lo digital y a la escalabilidad 86 LEARNING La importancia de la estructuración en los fondos de inversión alternativa 90 ASESORAMIENTO La oferta de las grandes entidades bancarias en gestión discrecional 94 FUNDSTAGE Entidades custodias: el PTI ya no es obligatorio

ENTREVISTAS

98 EL GURÚ Mike Gitlin 102 EL DIRECTIVO Santiago Satrústegui 104 EL GESTOR ESPAÑOL Salvador Bañuls 6 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

102

104

Don’t worry. Stay covered. ¿Te está costando obtener rentabilidades positivas este año en renta fija? ¿Buscas serenidad, un bajo riesgo de impago y flexibilidad para generar alfa?

Covered Bonds de Nordea. Renta fija fuera de lo común.

Rentabilidad a un año (31/07/2022)

+1.2%

IBOXX EUR Corporates

IBOXX EUR High Yield

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund (BI-EUR)

IBOXX EUR Covered

-6.40% -8.27%

-9.51%

Rentabilidad anualizada

Fondo

2019

+4.96%

Índice de referencia* -

2020

+3.34%

+0.60%

2021

+0.92%

-1.38%

*Con efectos 14/12/2020, el índice oficial de referencia del fondo es Iboxx Euro Covered Interest Rate 1Y Duration Hedged. Con anterioridad a dicha fecha, el fondo no tenía un índice de referencia oficial. El índice de referencia se utiliza para realizar comparativas en términos de rentabilidad.

Nordea 1 - European Covered Bond Opportunities Fund nordea.es/ManténgaseCubierto Material publicitario sólo para clientes profesionales, según la definición de la MiFID. Fuente (a menos que se indique lo contrario): Nordea Investment Funds S.A. Periodo considerado (a menos que se indique lo contrario): 29/01/2019 - 31/07/2022. Rendimiento calculado en función de la variación del valor del patrimonio neto, expresada en la moneda de la respectiva Clase de acciones, ingresos brutos y dividendos reinvertidos, y excluyendo la comisión de suscripción y de rescate, a fecha 31/07/2022. Las comisiones de suscripción y de rescate pueden afectar el valor del rendimiento. La rentabilidad presentada es histórica. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros, y los inversores podrían no recuperar la totalidad del importe invertido. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido. Si la moneda de la respectiva Clase de acciones difiere de la moneda del país donde el inversor reside, el rendimiento presentado podrá variar debido a las fluctuaciones en las cotizaciones de las diferentes divisas. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV y también en www.nordea.lu. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). La entidad depositaria de los activos de la SICAV es J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados.

155 I SEPTIEMBRE 2022

SU MA RIO 106

107

8 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

106 CINCO MINUTOS Mark Mobius 107 CINCO MINUTOS Enrique Castro

PRODUCTOS 108 COMPARATIVA

China: atisbando un suelo 114 EMERGENTES Latinoamérica, región de oportunidades e incertidumbres 118 CARTERAS Renta fija emergente 122 RENTA FIJA El atractivo de la renta fija de EE.UU. vs. el coste de cobertura del dólar 126 ALTERNATIVOS Récord en infraestructuras y recursos naturales 130 GESTIÓN PASIVA El 63% de los clientes del segmento wealth pide la inclusión de ETF en sus carteras 134 SOSTENIBILIDAD La inversión de impacto se consolida en España: 2.400 millones de euros 137 INSTITUCIONAL Fondos soberanos e inversión de impacto: retos y preguntas

CON ESTILO 140 VIAJE

Cuenca, una ciudad en la que la prisa es irrelevante 142 ESTILO Cape Epic: amor por los valores del deporte y solidaridad 144 GASTRONOMÍA Valencia: buena materia prima 145 ASUNTOS PERSONALES Nina Petrini

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN & ANÁLISIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NACIONAL ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com ANA PALOMARES, Reporter ana.palomares@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com ANÁLISIS MIGUEL RÊGO, Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com SOLUCIONES & INNOVACIÓN JAIME PINTO, Private Banking jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Institutional Investors cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Alternative Investment mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Securities Services & Legal arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, Insurance gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Newsletter Content adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, Support danae.morillo@fundspeople.com COMERCIAL RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com ÍÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Business Development beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Business Development jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CAROLINA PÉREZ, Data carolina.perez@fundspeople.com ADMINISTRACIÓN administracion@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, alicia.fragio@fundspeople.com TALENTO JAVIER BLANCO, Director javier.blanco@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, NUVIX DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ, OJIPLÁTICO TRADUCCIÓN: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisboa. portugal@fundspeople.com REDACCIÓN MILÁN Piazza Vetra, 17, 20123, Milano. italia@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 155 I S EPTIEMBRE 2022

ABC A&G A&G Banca Privada A&G Fondos Abaco Capital Abanca Abante Asesores

16, 25, 78, 143 59 38 40 16, 40, 59, 107 25, 40, 38, 59, 78, 102 ABE Capital 143 Abrdn 41, 54 Acacia Inversión 40 Acatis 28 ACCI Capital Investments 40 Adepa 16 Advisor Group 20 Alantra 40, 78 Alantra WM 38, 59 Allfunds Bank 25 AllianceBernstein 41 Allianz 40 Allianz GI 28, 41, 54 Altair Finance 40 Altamar Capital Partners 40 Altan 40 Altegui Gestión 40 American Portfolios Financ. Serv. 20 Amundi 28, 40, 41, 54, 93, 119 Andbank 40, 59, 78 Aquasphere AM 18 Arbarin Sicav 40 Arcano 25, 40 Asesores y Gestores 40 Atl Capital 12, 40, 78 Capital Gestión 38 Attitude Asesores 40 Augustus 40 Auriga Securities 40 Austral Capital 40 Aviva 54 AXA 20, 54 AXA IM 41 AXA Pensiones 40 Azvalor AM 38, 40 Banca March 40, 59 Banco Caminos 40 Banco de Crédito e Inversiones 20 Sabadell 40 Bankinter 17, 40, 91 Bankinter Banca Privada 59 Bankinter Gestión de Activos 38 Barclays 54 BBVA 40, 54, 78 BBVA AM 38 BBVA Banca Privada 59 Beka Finance 16 Beka Finance Private Bank 78 Bellevue 41 Bestinver 25, 40 BlackRock 24, 28, 41, 54 Blackstone 41 Bluebay 41 BNP Paribas 40, 54 BNP Paribas AM 24, 41, 108 BNP Paribas WM 21 BNY Mellon IM 21, 28, 41, 115 Brown Advisory 41 Buy & Hold Capital 40

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

CaixaBank

17, 24, 40, 54, 78, 91 104, 38 59 40 40 40 38 40 40 41 28, 41, 88, 99 Carmignac 41 Cartesio Inversiones 40 Caser 40 Catalana Occidente 40 Cecabank 96 Citi 78 Citibank Europe PLC España 96 CNP Partners 40 Cobas AM 40 Columbia Threadneedle 41 Creand WM 36, 40, 78, 144 Credit Suisse 24, 40 Credit Suisse AM 41 CaixaBank AM CaixaBank Banca Privada Caja Arquitectos Caja Ingenieros Caja Juan Urrutia Caja Laboral Gestión Caja Rural Cajamar Vida Candriam Capital Group

DEF Deloitte Deutsche Bank DPAM Dunas Capital Dunas Capital AM Dux Inversores DWS

83 25, 40, 78 41 40 26, 38 102 28, 41, 54, 120 Edmond de Rothschild 78 Edmond de Rothschild AM 41 EFG 16 Eleva Capital 41 Elkarkidetza 40 ETF Securities 21 Eurizon Capital 41, 54 Evli 41 Exane 54 Federated Hermes 54, 109 Fidelity International 41, 54, 80, 108 Financière de l’Échiquier 113 Finlayer 82 FinReg360 91, 96 First Trust 20 FLAB 40 Flossbach von Storch 41 Fonditel 40 Franklin Templeton 41, 54 FundPartner Solutions 54 FundRock 54 Fundsmith 41

GHI GAM General Atlantic Generali Generali IP Geroa Pentsioak Gesconsult Gescooperativo Gesiuris Gesnorte

41, 143 139 40, 54 113 40 25, 40 38 40 40

Ginvest Goldman Sachs Goldman Sachs AM

40 78 41, 54, 118, 125 Groupama AM 41 GVC Gaesco 40 Handelsbanken 54 Ibercaja 40, 78 Ibercaja Gestión 38 iCapital 20 iCapital WM 59 IEAF-FEF 25 iM Global Partner 41 Imantia Capital 16, 24, 38, 40 Indosuez 40, 78 Intermoney 40 Inversiones Naira Sicav 40 Inversis 16 Invesco 24, 41, 54 iShares 54 Itzarri 40

JKL J.P. Morgan J.P. Morgan AM

24, 40, 54, 78 20, 28, 41, 57, 108 Janus Henderson Investors 41, 76 Julius Baer 40 Jupiter 41 Kutxabank 40, 54 Kutxabank Gestión 38 La Française 25, 41 Laboral Kutxa 40 Lantern Structured AM 54 Lazard Fund Managers 41, 54 Linklaters 68 Lombard Odier 40, 41 Loreto Mutua 40 Lumyna Investments 41

MN M&G Investments

41, 71, 114, 116, 118 Magallanes 40 Man Group 41 Mapfre 40, 102 March AM 25 Maybank Securities Thailand 21 Mediolanum 40, 41 Mercer 41 Metagestión 40 MFS IM 25, 28, 41 Mirabaud 25, 41, 78 Mirae Asset 21 Miralta AM 38 Mirova 20 Mobius Capital Partners 106, 113 Morgan Stanley IM 41, 54 Mutua Madrileña 40 Mutuactivos 24, 38 MUZA Gestión de Activos 40 Muzinich 41 Nationale Nederlanden 40 Natixis IM 20, 24, 41, 72 Neuberger Berman 24, 41, 118 Ninety One 41, 109 NN IP 41 Nordea 41

OPQ Oddo BHF AM Olea Gestión de Activos Omega Orienta Capital Pactio Patrivalor Pictet AM

28, 109 40 40 32, 59 40 40 24, 41, 70, 113, 128 PIMCO 54, 41, 118 Polar Capital 41 Preqin 126 Principal 41 Profit 40 PwC 24 Qatar Investment Authority 139

RST Renta 4 Rentamarkets Robeco Sa Nostra Vida Sabadell Sabadell AM Santalucía Santander Santander AM Schroders Seguros El Corte Ingles Seilern AM Sequoia Capital Sinergia Singular Bank Solventis SpainNAB SPDR State Street StashAway State Street SunFunder Surne Mutua Seguros Swiss Life Swisscanto T. Rowe Price Talenta Gestión Temasek Tikehau Capital Trea AM Tressis

UWXYZ UBP UBS UBS AM Unicaja Unigest Valentum Vanguard Varianza Gestión VDOS Veriti Management Vontobel Wealth Solutions Wealthprivat AM Welcome AM Wellington Management Welzia WisdomTree Xtrackers

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

10 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

17, 40 25 25, 41 17 78, 91 32, 38 40 40, 91 25, 38 41, 54, 62, 70, 109, 116 40 41 139 40 16, 40 38, 40 25 41 21 54 20 40 54 54 41 59 139 41, 71 16, 38, 40 40, 59, 78

41 16, 40, 54 32, 41, 71, 109, 145 40, 78 38 40 41, 54 40 91 20 41 59 17 17 41, 54 40 54 54

Secular Outlook 2022 ¿Qué impulsará los mercados financieros en los próximos cinco años?

La división más o menos uniforme de las inversiones de una cartera entre renta variable y renta fija desarrollada ha demostrado ser una estrategia rentable en las últimas décadas. La rentabilidad anualizada que los inversores han obtenido siguiendo este enfoque ha sido cercana al doble dígito, unas

Luca PaoLini Estratega jefe

arun sai Estratega senior

Proyecciones de rentabilidad de las clases de activos en los próximos 5 años 12.9% 12.6% 11.9% 11.1% 11.0% 10.8% 10.5% 10.4% 10.3% 10.1% 9.3% 8.5% 7.9%

Renta variable china Renta variable zona euro Renta variable Reino Unido Renta variable Latinoamérica Renta variable suiza Renta variable Asia emergente Renta variable emergente Renta variable global de pequeña capitalización Renta variable Japón Renta variable de mercados fronterizos Bonos emergentes en moneda local Renta variable emea Renta variable global Renta variable desarrollada Bonos “high yield” zona euro Bonos emergentes en usd Renta variable de ee.uu.

Bonos suizos Deuda pública del Reino Unido a 10 años Bonos con grado de inversión zona euro Bonos corporativos emergentes Bonos “high yield” de ee.uu.

Deuda pública zona euro Deuda pública china a 10 años Bonos con grado de inversión ee.uu.

Deuda pública Japón a 10 años Deuda pública global Bonos alemanes a 10 años Bonos ee.uu. ligados a la inflación Bonos del Tesoro ee.uu. a 10 años

7.5% 7.5% 7.1% 6.2% 5.7% 5.6% 5.4% 5.2% Rentabilidad en moneda local 5.0% Impacto divisa 5.0% (ganancia/pérdida 4.8% frente al usd) 4.6%

Descubra más leyendo nuestro Secular Outlook:

10.6%

Private equity Inmobiliario Reino Unido Inmobiliario Suiza Inmobiliario ee.uu.

Oro Préstamos directos ee.uu.

Inmobiliario Europa Materias primas Fondos alternativos

8.6% 7.6% 7.6% 7.5% 7.4% 5.9% 4.8% 4.0%

0

ComuniCaCión de marketing

Fuente: Pictet Asset Management, previsión para el período 30/04/2022 -> 30/04/2027

4.5% 4.2% 4.0% 3.4% 3.1%

5

10

Este material está dirigido únicamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción en la que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa. Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital inicial invertido. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse como una oferta o sollicitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos financieros o servicios.

ganancias logradas gracias a un crecimiento económico constante, una bajada casi continua de los tipos de interés y la inflación, y unas condiciones de calma relativa en los mercados financieros.

Sin embargo, nuestras previsiones para los próximos cinco años indican que los inversores tendrán que trazar un rumbo diferente para conseguir un resultado similar. Esto podría implicar asignar menos capital al mundo desarrollado, incrementar posiciones en activos emergentes e invertir mucho más en activos alternativos, especialmente materias primas y oro.

Una de las principales conclusiones de nuestro análisis es que las rentabilidades de los mercados de renta variable serán víctimas de un cambio desfavorable en el ciclo económico. La economía global se está acercando al final de su fase expansiva post-coViD. En los próximos cinco años los inversores se enfrentarán a un dilema.

Pueden seguir siendo fieles a la tradicional cartera equilibrada de renta variable y renta fija convencionales o bien pueden tomar un camino menos conocido y asignar más capital a activos alternativos. Nuestro análisis indica que la segunda opción es la más sensata.

15%

CO LABO RA DO RES

125 BEN OKIN Gestor de carteras en el equipo de Energía e Infraestructura, Goldman Sachs AM ¿Cuáles son las claves de añadir infraestructura de energía limpia a la cartera?

36

126 IGNACIO VIAYNA

PASQUALE GISSI

Director en Cataluña, Creand WM Banquero plus, el nuevo profesional que necesita la banca privada

Senior partner, McKinsey & Company Récord en infraestructuras y recursos naturales

68

134 BÁRBARA GONZÁLEZ

FIRMAS DEL MES

86

SARA GUTIÉRREZ CAMPIÑA

LETICIA TRAVESEDO Y MANUEL GARCÍARIESTRA

ERIC MARLES

26 Responsable de Renta Variable, Dunas Capital Las empresas de defensa, ¿pueden ser ASG?

140 JESÚS MARTÍNEZ Cogestor del Aegon Global Sustainable Sovereign Bond Fund, Aegon AM Cuenca, una ciudad en la que la prisa es irrelevante

142 CARLOS ÁLVAREZ

AMAURY D’ORSAY

Client Director, GAM Investments Cape Epic: amor por los valores del deporte y solidaridad

Director de Renta Fija, Amundi Emergencia climática: la transición verde debe ser socialmente aceptable

122 CARLOS GUTIÉRREZ

JAVIER CAPAPE AGUILAR Adjunct Professor and Director, Sovereign Wealth Research, Center for the Governance of Change, IE University Fondos soberanos e inversión de impacto: retos y preguntas

Socia, finReg360 La era pos MiFID II en España: ¿impulso de la distribución de fondos?

93 Gestor del Oryzon Epsilon Fund, Aquasphere AM DAFO simplificado de la inversión alternativa

12 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

137

Especialista en Derecho Regulatorio Financiero y Capital Riesgo y socio, Alter Legal La importancia de la estructuración en los fondos de inversión alternativa

155 I SEPTIEMBRE 2022

18

Profesor, Esade, e investigadora sénior, Esade Center for Social Impact La inversión de impacto se consolida en España: 2.400 millones de euros

Counsel, Linklaters ¿La democratización del capital riesgo?

74

GUILLERMO CASASNOVAS Y CRISTINA OSORO

144 JAVIER BLASCO Gestor y analista sénior de arquitectura abierta, CaixaBank AM El atractivo de la renta fija de EE.UU. vs. el coste de cobertura del dólar

JOSÉ LUIS BOIX Banquero privado, Creand WM (Valencia) Valencia: buena materia prima

DIOGO GOMES

Senior CRM de UBS AM Iberia

3 factores que respaldan la inversión alternativa en China

A pesar de que tanto la renta variable como la renta fija china siguen siendo oportunidades atractivas, la inversión en el país ya no se limita únicamente a las clases de activos tradicionales, ni a la disyuntiva entre inversiones onshore frente a las offshore. Esto es así porque en los últimos años el gigante asiático ha dedicado grandes esfuerzos a reformar su sector financiero, lo que está creando oportunidades para operar con estrategias de valor relativo. Los mercados chinos se están convirtiendo en una gran fuente de alfa. Es más, esta transición será una de las principales tendencias de la inversión en valor relativo, como mínimo en los próximos 5-10 años.

Hay al menos tres novedades del mercado que respaldan un enfoque de valor relativo en este mercado.

En primer lugar, la elevada participación de los inversores particulares y la relativa falta de inversión por parte de los inversores internacionales e institucionales -especialmente en las acciones de clase A - proporcionan interesantes puntos de entrada y salida. Esto también otorga a los inversores en valor relativo la capacidad de operar en torno a esa elevada rotación. El mercado de acciones de clase A (onshore) ha tenido una correlación muy baja con el mercado offshore, lo que permite a los inversores institucionales invertir grandes cantidades con facilidad. Aunque la influencia del inversor institucional es cada vez mayor, creemos que tardará años en superar a los particulares. En nues-

>3 ANALYSTS

<=3 ANALYSTS

1.934 377 792

2.091 316

1.409

1.394 523 816

Asia ex Japan ex A-share

China A-shares

571

Japan

US

Europe

Source: Reuters Eikon; UBS HFS, as of April 2021. Universe is based on companies with >=$500m market cap and >=$0,5m average daily turnover. Universe is based on stocks listed in Japan, China, United States, countries within MSCI AC Asia, countries within MSCI AC Europe.

tra opinión, este desequilibrio crea una atractiva oportunidad para los inversores activos.

En segundo lugar, la escasa cobertura de compañías por parte de los analistas implica que no existe mucha información disponible, lo que favorece la generación de alfa en las estrategias de valor relativo (siguiente gráfico). Además, sólo una pequeña parte de las empresas que cotizan en el mercado de acciones de clase A tiene cobertura de análisis en inglés, lo que implica una limitación en el conjunto de oportunidades visibles para los inversores globales.

Por último, el uso de las ventas en corto como herramienta de gestión del riesgo para proteger las posiciones largas se ha visto limitado por la disponibilidad de contrapartidas en operaciones en corto en China. Sin embargo, la aplicación de nuevas normativas para mejo-

rar la liquidez mediante la apertura del mercado de capitales chino, permite a los inversores activos en Long/ short (corto/largo) llegar a los inversores nacionales. Esto ha duplicado el tamaño del fondo de préstamos y podría suponer un crecimiento cinco veces mayor para el mercado de valor relativo cuando madure a largo plazo, según nuestras estimaciones. Estas reformas normativas cambiarán fundamentalmente las características de funcionamiento del mercado chino de acciones clase A, al permitir a los inversores de fondos de inversión ponerse en corto.

Teniendo en cuenta estos factores, creemos que existe una gran oportunidad de inversión en China.

Estas estrategias pueden aportar mucha más eficiencia y permiten invertir de forma mucho más diversa en los mercados de renta variable onshore.

LO + VISTO 155 I SEPTIEMBRE 2022

NOTICIAS 1. Singular Bank

obtiene las autorizaciones regulatorias y cierra la adquisición de la unidad de banca privada de UBS en España

2. Primeros análisis de las gestoras internacionales a la subida de tipos de la Fed 3. Miguel Ángel Paz Viruet, nuevo director general de Unigest 4. Los fondos más votados por los selectores españoles para 2022 5. Reflexiones de la banca privada

para 2022: la opinión de Atl Capital, Orienta Capital, Pictet WM y Citi

6. Reflexiones de la banca privada para 2022: la opinión de Edmond de Rothschild, Lombard Odier, Mirabaud & Cie y Goldman Sachs

7. Los 100 días de Íñigo Martos en Deutsche Bank se saldan con una decena de fichajes

8. Credit Suisse amplía su equipo con la llegada de siete nuevos banqueros

Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 23 de julio al 21 de agosto de 2022.

PROFESIONALES

Enrique Castellanos Instituto BME

Miguel Ángel Paz Viruet Unigest

Antxon Elosegui Alantra Wealth Management

Luis Bononato Auriga Global Investors

Juan Alcaraz López Allfunds

Victoria Mio Fidelity International

Álvaro Guzmán de Lázaro Azvalor Asset Management

Alberto Rodríguez-Fraile Díaz A&G Banca Privada

Mapfre

BlackRock

Unigest

Imantia Capital

Vanguard

Banco Madrid

Santander GO North American Equity B

Quality Inversión Conservadora

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund A

Seilern World Growth EUR HR

BlackRock Global Funds ESG Multi Asset Fund E2 EUR

Robeco Global Consumer Trends D €

EMPRESAS

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Renta 4 Valor Europa I EUR

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14 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Arantxa Rubio

LAS ENTIDADES MUEVEN FICHA Y CIERRAN VARIAS OPERACIONES Durante los meses de verano han anunciado nuevas compras Abanca, Beka Finance, A&G, Inversis y CaixaBank.

16 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

H

a sido un verano inusualmente activo.

Durante los meses de julio y agosto se han cerrado varias operaciones corporativas realizadas en el último año, además de anunciarse otras nuevas. Pero también ha sido intenso en la parte regulatoria, con varias publicaciones por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Si nos centramos en el plano corporativo, la última operación que se ha anunciado ha sido la de Abanca, que ha comprado el 61,65% del capital social de Imantia Capital, hasta entonces en manos de Miurex Inversiones Hispania. Una transacción con la que ha logrado hacerse con el control total de la gestora. Así, posee un 91,65% de su capital social, siendo el 8,35% restante autocartera.

Al mismo tiempo, Singular Bank obtenía las autorizaciones regulato-

rias para cerrar la adquisición de la unidad de banca privada de UBS en España. Una compra anunciada en octubre del año pasado y gracias a la cual la entidad contará en total con más de 170 banqueros y agentes y 11 centros de asesoramiento. Como parte de esta integración, Singular Bank se daba de alta también como entidad depositaria en la CNMV. Por otra parte, Beka Finance cerraba la adquisición del 100% de Trea AM, que cuenta con alrededor de 6.000 millones de euros bajo gestión entre mandatos de diversas instituciones financieras, planes de pensiones y fondos de inversión propios. Mientras, A&G completaba la recompra de la participación que EFG mantenía en su accionariado desde 2008, tras recibir las pertinentes aprobaciones regulatorias.

Asimismo, a comienzos del verano Inversis compraba el 40% de la gestora luxemburguesa Adepa, con

303.600

317.547 276.497

275.690

HITOS DEL MES

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES

CaixaBank compra a Caser el 81,3% de Sa Nostra.

1

2

Las gestoras de fondos españolas cerraron julio con un patrimonio de 303.600 millones de euros, tras haberse incrementado en el último mes en 7.000 millones (un 2,3% más) y haber captado 828 millones en suscripciones netas.

2019

2020

2021

2022

la opción de hacerse con el 100% de la gestora en siete años. También se autorizaba la operación de compra de Wealthprivat AM por parte de Welcome AM; y la adquisición de la aseguradora Sa Nostra Vida por parte de CaixaBank.

NUEVO FOLLETO Y DFI

A principios de agosto se publicaba la Circular 3/2022 de la CNMV sobre el folleto de las IIC y el registro del documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI), prevista en el plan de actuación de la CNMV de 2022. La fecha de entrada en vigor de la Circular será el 1 de enero de 2023. No obstante, las entidades deberán haber enviado antes al regulador el documento con los DFI. Además, con motivo de la entrada en vigor el pasado 2 de agosto de la obligación de tener que preguntar al cliente por sus preferencias de sostenibilidad, la CNMV publicó durante

Renta 4 lanza el Asesor Digital Inteligent.

el verano varios documentos explicativos. Por un lado, un comunicado con las pautas que deben seguir las entidades a la hora de incorporar las preferencias de sostenibilidad de sus clientes en los test de idoneidad que les realizan. Por otro, una actualización del documento Preguntas y respuestas sobre la normativa de sostenibilidad aplicable a los productos financieros: Reglamento 2019/2088 (SFDR) y Reglamento 2020/852 (Taxonomía) para recoger las últimas novedades.

Por otra parte, ha habido algunas novedades en los servicios de algunas entidades. Renta 4 ha lanzado el Asesor Digital Inteligent, una herramienta de selección de carteras de fondos basada en la inteligencia artificial. Por último, Bankinter ha decidido cambiar el nombre a Popcoin, su gestor 100% digital de inversiones, que ha pasado a denominarse Bankinter Roboadvisor.

3

4

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de julio de 2022.

A&G completa la recompra de acciones a EFG.

Singular Bank se da de alta como depositario para ultimar la integración de la unidad de banca privada de UBS.

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10

Alantra cierra la compra del 24,5% de Access Capital Partners.

Beka Finance cierra la adquisición del 100% deTrea AM.

7

8

La CNMV publica una Circular sobre el folleto de las IIC y el registro del DFI.

Inversis compra el 40% de Adepa.

5

6

La CNMV explica a las entidades cómo preguntar al cliente por sus preferencias de sostenibilidad.

Welcome AM formaliza la adquisición de Wealthprivat AM.

Abanca recompra el 62% del capital de Imantia Capital y logra el control total de la gestora.

11

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

TRIBUNA ERIC MARLES Gestor del Oryzon Epsilon Fund, Aquasphere AM

Este tipo de inversiones tiene un componente alto de diversificación y descorrelación frente a los mercados tradicionales, pero exige un equipo gestor ágil y altamente cualificado.

DAFO SIMPLIFICADO DE LA INVERSIÓN ALTERNATIVA

M

ucho se habla hoy en día de la inversión en activos alternativos, y más ahora que estamos sumergidos en un entorno muy cambiante y difícil de predecir. La inversión alternativa es muy interesante y atractiva, pero a la vez merece un gran respeto por los posibles riesgos en los que se puede incurrir.

Muchas veces adquirimos rápidamente el sesgo de obviar los inconvenientes para realzar, únicamente, las ventajas de este tipo de inversión frente a la tradicional. Por ello, no se debe dejar de visualizar ambas ópticas porque con buenas estrategias, equipo y expertise puede convertirse en un excelente complemento diversificador de nuestras carteras.

Para poner en contexto deberíamos definir algunas ventajas que nos podremos encontrar. Por un lado, tienen un componente de diversificación muy alto, ya que hay variados sectores y tipologías de activos; y por otro, son inversiones descorrelacionadas de los mercados tradicionales, al invertir más estrechamente en activos reales que están más vinculados a los ciclos económicos. Además, el entorno aflora periódicamente grandes oportunidades de inversión, incluso en activos que suelen ser desconocidos.

Como ya nos anticipaban Alternative Ratings y FinReg360 en el estudio que presentaron conjuntamente hace algunos meses, algunas de las principales motivaciones de este tipo de inversiones radican en el carácter novedoso, el amplio horizonte de inversión y la fragmentación del mercado. Estiman el crecimiento de esta área de negocio en España en el doble en los próximos tres a cinco años. En el resto de Europa, la situación es muy parecida, con una previsión de alcanzar un capital bajo gestión de 20 billones de euros en 2026.

Desde otro punto de vista, también conlleva algunos inconvenientes que hay que tener en cuenta. En la actualidad se puede considerar aún una tipología de inversión de difícil acceso para inversores minoristas. Además, requiere de un equipo gestor ágil en la toma de decisiones y altamente cualificado. La naturaleza ilíquida de gran parte de estos activos y el riesgo de elección implica, a su vez, una maduración temporal mayor en las inversiones.

Hoy en día puede haber oportunidades en materias primas, coleccionismo, energía, industria, etc. Sin embargo, estadísticamente se observa que el grueso de la inversión va al private equity, emisiones corporativas de deuda, infraestructuras y activos vinculados a la ASG. Este tipo de inversión está madurando de forma ágil, con un crecimiento imparable, previendo que va a ser una parte clave en la gran mayoría de las carteras en los próximos años.

18 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ACTORES CLIMA ÉTICA AGU ACTIVO INVERSIÓN FONDO NTEGRADO REPORTES ES ONOS SOSTENIBLE VERDE EVITAR MEDIO AMBIENTE OCIAL CON BUEN GOBIERN TIMIZADO CO2 CONVERSI AMBIO CLARIDAD HUELL ARBONO CLIMA FACTORE Sostenibilidad, sin complicaciones con los ETFs de iShares.

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Este contenido es emitido por BlackRock (Netherlands) B.V. está autorizado y regulado por la Autoridad de losMercados Financieros de los Países Bajos. Domicilio social Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 - 549 5200, Tel: 31-20-549-5200. Registro mercantil nº 17068311.

Para su protección, las llamadas telefónicas suelen ser grabadas. Este documento es solo para propósitos de información y no constituye una oferta o invitación a nadie a invertir en ningún fondo de BlackRock y no ha sido preparado en conexión con ninguna de tales ofertas. © 2022 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. 2096907

PANORAMA RADAR

FRANCIA

AXA IM Alts se alía con iCapital EE.UU.

First Trust adquiere una sociedad de indexación directa

First Trust se ha hecho con Veriti Management, sociedad de indexación directa con sede en Boston y unos 1.000 millones de dólares en activos gestionados. Gracias a esta operación, First Trust intentará proveer de mejores soluciones a los clientes que deseen una mayor personalización que la que ofrecen los fondos y ETF existentes.

EE.UU.

AXA IM Alts, la división de inversiones alternativas del Grupo AXA, ha firmado un acuerdo de colaboración con iCapital por el que la estrategia Global Health Private Equity estará disponible en la plataforma de la fintech.

En el futuro esta relación se ampliará para incluir soluciones de inversión en inmuebles, infraestructuras y deuda privada.

Advisor Group compra una entidad competidora

El broker dealer independiente Advisor Group ha adquirido el negocio de American Portfolios Financial Services, una operación con la que sumará 40.000 millones de dólares en activos asesorados. Respaldado por la sociedad de capital riesgo Reverence Capital Partners, Advisor Group gestiona activos por un valor cercano a los 515.000 millones de dólares.

CHILE

BCI ofrecerá a sus clientes productos de J.P. Morgan AM

El Banco de Crédito e Inversiones (BCI) ha firmado un acuerdo comercial con J.P. Morgan AM para que sus clientes puedan acceder a los productos de la gestora estadounidense. Gracias a esta alianza, la oferta del banco chileno se ampliará con fondos de inversión de renta fija, renta variable, activos alternativos y ETF.

FRANCIA

Mirova se hace con SunFunder

Mirova, la filial de Natixis IM especializada en inversión de impacto, ha comprado SunFunder, sociedad de deuda privada que financia proyectos de energía renovable en África y Asia.

Con esta operación, Mirova amplía su propia plataforma de inversión en mercados emergentes.

CRECIEN COMPRAS PARA SEGUIR

20 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

FRANCIA

BNP Paribas WM lanza una solución digital para activos privados

BNP Paribas WM ha lanzado Private Assets Portal, una nueva solución digital de inversión en capital riesgo, activos inmobiliarios e infraestructuras. La plataforma ofrece a los clientes acceso en tiempo real a toda la información relacionada con sus fondos de activos privados.

TAILANDIA

Nuevo socio local para BNY Mellon IM

BNY Mellon IM ha sellado una alianza comercial con Maybank Securities Thailand (MST) orientada al mercado local. MST utilizará los servicios de las carteras modelo de la gestora estadounidense para mejorar sus capacidades en gestión patrimonial.

AUSTRALIA

Mirae Asset completa la compra de ETF Securities

Mirae Asset, sociedad independiente asiática, y Global X ETF, proveedor de soluciones pasivas con sede en Nueva York y filial de Mirae Asset, han completado la compra de ETF Securities, proveedor australiano de ETF que gestiona activos por valor de 3.300 millones de dólares.

MALASIA

StashAway estrena una plataforma de carteras personalizadas flexibles

La gestora de inversiones online StashAway ha lanzado carteras personalizadas flexibles para sus clientes de Singapur y Malasia.

La plataforma permitirá ajustar las exposiciones, introduciendo o eliminando las ponderaciones a distintas clases de activo, temas o áreas geográficas.

ENDO

Nuevas operaciones impulsan el desarrollo del sector de la gestión de activos a nivel global en ámbitos muy diversos.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

ACT. Súmese a las innovaciones qu impulsan la economía limpia.

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PANORAMA MOVIMIENTOS

ALBERTO GRANADOS

INVESCO

Alberto Granados se incorpora al equipo de Ventas de gestión activa de Invesco para Iberia. Se trata de un profesional que cuenta con más de 15 años de experiencia en la industria de fondos.

Llega a la entidad que dirige Íñigo Escudero desde Neuberger Berman, donde realizaba funciones similares desde 2018.

ANDRÉS LÓPEZ FERNÁNDEZ

CREDIT SUISSE

La entidad de banca privada de origen suizo sigue reforzando su presencia en España e incorpora a Andrés López Fernández como gestor de renta fija. Se une desde Imantia Capital, firma en la que ha trabajado durante los últimos seis años como gestor de fondos de inversión de renta fija.

DAVID YAGÜE LORA

J.P. MORGAN

JAIME BOTELLA

NATIXIS IM

La unidad de banca privada de J.P. Morgan en España anuncia el fichaje de David Yagüe Lora como responsable de Asesoramiento Patrimonial. Se unirá al equipo que dirige Borja Astarloa para asesorar a clientes y empresas familiares. Desarrolló su carrera en PwC Global durante 23 años.

Jaime Botella se une a la gestora como ventas en la oficina de Madrid.

Proviene de Mutuactivos, donde ha sido asesor sénior de inversiones en los últimos cinco años.

Reportará a Daniel Pingarrón, ventas sénior en Natixis IM Iberia. La firma tiene previsto seguir reforzando su equipo en la región.

MIRELLA SANTOS

BNP PARIBAS AM

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

BLACKROCK

PEDRO GONZÁLEZ GRAU

PICTET WM IBERIA

El grupo suizo anuncia el fichaje de Pedro González como director de Pictet Wealth Management Iberia y consejero delegado de Pictet & Cie (Europe) S.A. Grau cuenta con 25 años de experiencia en banca privada y sustituye en ambos cargos a Luis Sánchez de Lamadrid, que llevaba 11 años liderando Pictet WM Iberia.

24 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La gestora ficha a Mirella Santos como responsable de Marketing para España y Portugal. Se trata de una profesional procedente de CaixaBank, donde durante los últimos seis años había trabajado en el departamento de Desarrollo y Transformación.

PEDRO SANTUY

La firma incorpora a Pedro Santuy a su equipo comercial en Madrid para impulsar el negocio de gestión indexada de la entidad en España y Portugal. Su objetivo será desarrollar la actividad comercial de la firma en el negocio de ETF. Reportará a Sol Hurtado de Mendoza, directora general para Iberia.

JULIÁN DE LA CUESTA

LA FRANÇAISE AM

La gestora francesa ficha a Julián de la Cuesta como nuevo ventas para España y Portugal. De la Cuesta reportará a Reyes García-Reol, responsable de Ventas para Iberia.

Antes de incorporarse a La Française AM, desempeñaba el cargo de especialista de producto sénior para Allfunds en España.

MACARENA MUÑOZ FOLGUERAS

MFS IM

Macarena Muñoz Folgueras se incorpora a la gestora americana como responsable de Marketing para España, Latinoamérica y Américas offshore. Se trata de una profesional que cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector.

La gestora refuerza su apuesta por Iberia.

SILVIA MERINO

A&G

La entidad de banca privada sigue creciendo y suma un nuevo miembro a sus filas. Silvia Merino es la nueva responsable de Negocio Institucional, departamento liderado por José María Úbeda. Merino, que cuenta con una dilatada experiencia profesional, se une a A&G desde Gesconsult, donde ha trabajado los últimos seis años.

BREVES ■ ABANTE. El grupo de asesoramiento financiero y gestión de patrimonios continúa creciendo con la contratación de 45 profesionales en julio, de los cuales 32 son consejeros financieros. El equipo de Abante supera los 280 profesionales en el año de su 20º aniversario.

SONIA PÉREZCASTRO

ARCANO

La compañía de asesoramiento y gestión de activos independiente suma a su equipo a Sonia Pérez-Castro como nueva Chief Marketing Officer (CMO) para liderar la estrategia de comunicación y márketing de la firma. Pérez-Castro ha trabajado los últimos cinco años en Robeco.

■ BESTINVER. La gestora propiedad de Acciona sigue conformando su equipo de inversiones con nuevos fichajes. Bestinver incorpora a Juan Díaz-Jove como analista industrial. Procede de Miraltabank, hasta ahora denominada Rentamarkets. No ha sido el único fichaje de la entidad. La gestora ha incorporado también a Joan Arnau como analista experto en datos y criterios ASG. ■ DEUTSCHE BANK. La entidad sigue transformando su negocio en el mercado español. Esta vez refuerza el área que engloba tanto el segmento de banca privada y de wealth management como el de banca de empresas. Juan de Gonzalo dirigirá esta área que recibe el nombre de Bank for Entrepreneurs (BfE).

■ IEAF-FEF. El Instituto Español de Analistas Financieros y de la Fundación de Estudios Financieros elige a Lola Solana nueva presidenta. Es la primera mujer que ostenta este cargo en los 57 años de actividad que tiene la institución.

Solana es miembro de la Junta Directiva del IEAF desde el año 2018 y en la actualidad es responsable de los fondos de small caps en Santander AM. ■ MIRABAUD.

La entidad anuncia la incorporación de Francisco Javier Muñoz de la Llana a su equipo de banqueros. Cuenta con más de 17 años de trayectoria en el ámbito de la gestión tras su paso por entidades de referencia como Deutsche Bank, Mutuactivos o Santander.

■ SPAINNAB.

Marta González Labián se suma al equipo de SpainNAB como directora de Finanzas de Impacto y Sostenibles. González Labián ha decidido dejar la gestión de activos tradicional que ha desarrollado durante 14 años en March AM. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

TRIBUNA CARLOS GUTIÉRREZ Responsable de Renta Variable, Dunas Capital AM

Más allá de la exclusión obvia de compañías involucradas con armas controvertidas o prohibidas hay que tratar a este sector como a cualquier otro, buscando firmas rentables y sostenibles.

LAS EMPRESAS DE DEFENSA ¿PUEDEN SER ASG? N

inguno de nosotros podríamos estar aquí, debatiendo sobre el tema de la sostenibilidad (ni sobre ningún otro), si no hubiese paz en la mayor parte de los países, si no hubiese combustibles fósiles y si no tuviésemos infraestructuras y empleo. Estamos convencidos de que es mucho más constructivo financiar, invertir e involucrarse con las empresas que garanticen estos cimientos, pero que lo hagan de la manera más comprometida con la mejora de la sostenibilidad, que optar por la hipocresía populista de no invertir o financiar a empresas de combustibles fósiles, de defensa, cementeras o acereras, mientras necesitamos sus productos a diario.

En Dunas Capital AM integramos el análisis de información no financiera en nuestras decisiones de inversión, buscando encontrar empresas con las mejores practicas en materia de ASG o en proceso de adopción de todas las medidas necesarias para llegar a conseguir la excelencia ASG dentro de su sector. En el caso del sector de defensa, prácticamente a nadie le agrada un conflicto o una guerra, pero 26 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

por desgracia, a lo largo de la historia recurrentemente aparece algún ser humano beligerante, con ambiciones expansionistas y hegemónicas, que persigue dominar y someter a otros seres humanos, y que convierte en absolutamente necesario disponer de unas fuerzas y cuerpos de seguridad y unas armas que defiendan las normas y derechos de la sociedad, que disuadan y nos protejan de estas personas. Pero es más, ¿alguien puede dudar de que una empresa que fabrica radares capaces de detectar misiles o drones y destruirlos antes de que impacten no sea ASG? Por todo ello, más allá de la exclusión obvia de empresas involucradas con armas controvertidas o prohibidas, nosotros tratamos al sector de defensa como a cualquier otro sector industrial, buscando empresas rentables y sostenibles, en lo más amplio del término, como es el caso de Hensoldt y Thales que, además de superar nuestro análisis ASG, cuentan con rating ESG A por MSCI y Low Risk por Sustainalytics, y rating ESG A por MSCI y Riesgo Medio por Sustainalytics, respectivamente.

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Publicado en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión. El Resumen de los derechos de los inversores está disponible en español en www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-spanish. Henderson Management SA puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente. © Janus Henderson Group plc. Anuncio publicado el 05/09/2022.

200-99-119023 05-22

PANORAMA SMART CONSENSUS por Samuel Capucho

POSICIÓN DEFENSIVA EN ACCIONES Y EN BONOS

Las condiciones de mercado siguen aconsejando prudencia ante la posibilidad de una recesión en los principales bloques económicos.

Los gestores mantienen la tendencia a reducir el riesgo, con la consiguiente pérdida de peso de la renta variable a favor de la deuda.

20 22

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE EN 2022 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Moderados

Allianz Income and Growth

Mixtos Moderados

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future

Mixtos Defensivos

BGF Global Multi Asset Income Fund

Mixtos Moderados

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)

Mixtos Flexibles

Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

Mixtos Moderados

DWS Concept Kaldemorgen

Mixtos Flexibles

JPM Global Balanced Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Mixtos Moderados

Oddo BHF Polaris Moderate

Mixtos Defensivos

28 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Moderados, Mixtos Flexibles y Mixtos Defensivos que en 2022 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados, dos flexibles y dos defensivos. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

LA CARTERA DE

E

l verano no ha traído buenas noticias a los inversores. Las principales clases de activos llevan generando rentabilidades negativas desde principios de año y crece el temor a que la desaceleración de la economía acabe convirtiéndose en recesión.

Peter Rieth, gestor de carteras de Oddo BHF AM, comenta que, en los últimos meses, han adoptado una posición defensiva en el Oddo BHF Polaris Moderate. “Desde el 14 de febrero estamos ligeramente infraponderados en renta variable”, explica.

Añade que, ante la creciente posibilidad de recesión en los principales bloques económicos han reducido aún más la asignación a esta clase de activo hasta dejarla en torno al 17% a finales de junio. Rieth defiende que, en el entorno actual, “es crucial contar con una selección de valores de calidad y una amplia diversificación, teniendo en cuenta las diferencias entre empresas, sectores y países”.

En el mismo sentido, Joerg Moshuber, gestor principal del Amundi Funds Multi Asset Sustainable, destaca que el fondo ha mantenido en los últimos meses un posicionamiento defensivo tanto en el mercado de acciones como en el de bonos. “En renta variable nos hemos decantado por empresas de sectores que consideramos más resilientes, como el sanitario o el de suministros públicos, dado el entorno de elevada inflación y el riesgo de recesión”, explica.

En cuanto al componente de renta fija, Moshuber señala que su opción ha sido hacer “algo de arbitraje a fa-

vor de la deuda soberana europea a corto plazo frente a vencimientos más largos, ya que el aumento de los tipos de interés ha beneficiado a las valoraciones de este segmento de mercado”. Moshuber también señala que, más recientemente, han reducido la exposición a deuda soberana de Italia, un movimiento que justifica por el “riesgo de fragmentación financiera de la eurozona”. En contraposición a estos movimientos defensivos, han reforzado la exposición a la temática ASG, tanto en renta fija como en renta variable.

MEJOR EE.UU. QUE EUROPA

Teniendo en cuenta el posicionamiento de los gestores, no resulta sorprendente que se mantenga la tendencia a reducir el riesgo. En concreto, en el conjunto de la cartera Smart Consensus, el componente de renta variable, que había ganado peso en abril y mayo, lo perdió en junio para situarse en el 41,95%, uno de los valores de exposición más bajos de 2022.

En términos geográficos, aunque el valor medio de exposición conjunta a la Europa desarrollada se ha incrementado con respecto a los primeros meses del año, los gestores muestran una preferencia por la bolsa estadounidense frente a la europea.

J. HENRIK MUHLE E PETER RIETH DR. UWE Gestor de carteras, RATHAUSKY Oddo AMasdf Geadf BHF asasdf asdfa sdfa sdfasd asfdasdfasd

“Creemos que los valores de calidad con balances sólidos y poder de fijación de precios ofrecen una buena protección incluso en el actual escenario”.

JOERG JUSTIN KASS MOSHUBER

Geadf asasdf asdf Gestor principal asdfa sdfa sdfasd del Amundi asfdasdfasd Funds Multi Asset Sustainable

“Estamos más positivos en China, gracias a su desincronización con la economía mundial y a las políticas expansivas”.

EL COMPONENTE DE RENTA VARIABLE, QUE HABÍA GANADO PESO EN ABRIL Y MAYO, LO PERDIÓ EN JUNIO PARA SITUARSE EN EL 41,95% SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 29

PANORAMA SMART CONSENSUS

LA ASIGNACIÓN A RENTA FIJA REGISTRA EL VALOR MÁS ELEVADO DE 2022, EL 35,37%, CON CLARA PREFERENCIA POR LA DEUDA SOBERANA EN DETRIMENTO DE LOS TÍTULOS CORPORATIVOS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

Tanto las carteras Smart Consensus como las de perfilados tienen en común que han optado por reducir el peso en renta variable.

Sin embargo, mientras que las primeras eligieron como alternativa la renta fija, las segundas se decantaron por elevar el peso en liquidez.

30 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

30% 20% 10% 0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2020

Distribución geográfica

(De la parte de renta variable de las carteras)

Es el caso, por ejemplo, del fondo de Amundi. Joerg Moshuber afirma que mantendrán una posición prudente en el mercado de renta variable, sobre todo en Europa, al tiempo que seguirán “diversificando geográficamente, con preferencia por Estados Unidos”.

Sin embargo, China también empieza a llamar la atención del gestor: “En mercados emergentes, estamos más positivos en China, gracias a su desincronización con la economía mundial y a las políticas expansivas”.

Por su parte, Peter Rieth ve oportunidades en varios sectores, como “los valores sanitarios, que se están beneficiando de la necesidad de ponerse al día con los tratamientos aplazados tras el descenso de los casos de COVID-19”.

En cuanto a la asignación al componente de renta fija, la cartera Smart Consensus registró en junio el valor medio más elevado de 2022, el 35,37%. Al desglosar esta asignación, se observa una clara preferencia por la deuda soberana, en detrimento de los títulos corporativos.

El gestor de Oddo BHF AM explica que en esta parte del portfolio, “estamos adoptando una posición de baja duración en vista de los riesgos asociados a una nueva subida de los tipos de interés”. Por su parte, el experto de Amundi asegura que “el

50%

EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

2021

2022

70% 60% 50% 40% 30%

20% EE.UU. sigue siendo en ambas carteras la región favorita a la hora de asignar patrimonio. No 10% obstante, llama la atención que, al menos en las perfiladas, se está viendo una preferencia por 0% aumentar también la exposición a uno de los pocos países no preocupados por la inflación: Japón.

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2020

2021

2022

Comparamos la evolución de la cartera modelo Smart Consensus de FundsPeople, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados, flexibles y defensivos) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

significativo aumento de los rendimientos de los bonos a ambos lados del Atlántico justifica la construcción gradual de posiciones en las carteras”. “En crédito, dado el nivel de los rendimientos, seguimos viendo oportunidades en el segmento grado de inversión”, concluye.

Los movimientos de los gestores indican que la tendencia a reducir el riesgo se mantendrá en los próximos meses, aunque, como apuntan los expertos consultados, todo dependerá de los niveles de inflación y de las próximas acciones de los bancos centrales.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Ana Palomares

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2020

2021

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J

2022

2020

2021

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J

2022

2020

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2020

2021

2022

2021

2022

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2020

2021

2022

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2020

2021

2022

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 34 fondos con un volumen de 32.046 millones de euros; la moderada, 36 fondos con 29.439 millones, y la agresiva, 43 fondos con 5.294 millones. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a 30 de junio de 2022.

EL REGRESO E DE LA LIQUIDEZ La desconfianza e incertidumbre siguen instaladas en los mercados y los gestores optan por buscar refugio hasta que escampe la tormenta.

l primer semestre del año apenas ha dejado títere con cabeza en lo que se refiere a los activos financieros. El dólar, el sector energético y el de metales preciosos han sido las tres excepciones en un mercado que se ha cubierto de rojo. Los gestores de fondos perfilados han tratado de minimizar las pérdidas de sus productos acudiendo al refugio que siempre ofrece la liquidez.

Eso no ha impedido que de media despidieran el primer semestre del año con caídas en rentabilidad del 7,20% en el caso de los fondos perfilados conservadores, del 10,78% en el de los moderados y del 14,22% SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

P

AR

P

R

TNE R

TNE

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

AR

LA OPINIÓN DE ÁLVARO CABEZA Country Head, UBS AM Iberia

INVERTIR EN TRANSICIÓN CLIMÁTICA: VER MÁS ALLÁ DE LO VERDE

LA CARTERA DE PABLO VALDÉS

Director del Departamento de Gestión y Producto, Orienta capital

Un claro ejemplo de la importancia que dan a la liquidez los gestores es que la primera posición de la cartera de sus perfilados es la cuenta corriente. El resto del portfolio está repartido en fondos como Polar Renta Fija, Acurio European Managers, Azvalor Internacional e Invesco Physical Gold.

todas ellas se ha visto un aumento en la ponderación de los fondos de liquidez.

“Nuestro posicionamiento sigue siendo defensivo, con un fuerte componente de liquidez en cartera que nos aporta una gran protección y flexibilidad para aprovechar la actual volatilidad de mercado”, defiende Pablo Valdés, director del Departamento de Gestión y Producto de Orienta Capital.

No en vano, hay que tener en cuenta que los grandes riesgos siguen ahí: probabilidad de recesión, dudas sobre cómo de agresivos serán los bancos centrales e inflación disparada.

Un contexto que sigue animando a la prudencia.

EE.UU., ALGO MEJOR

FÉLIX SÁNCHEZ

Director de Funds Solutions, Sabadell AM

El fondo de inversión que tiene más peso en la cartera de perfil prudente de Sabadell AM es el Sabadell Rendimiento. En el portfolio equilibrado y también en el dinámico la mayor exposición es al Sabadell EE.UU. Bolsa.

en el de los agresivos, según datos de Morningstar recopilados por FundsPeople.

Si esas pérdidas no han ido a más ha sido porque si hay algo en lo que coinciden los tres tipos de carteras de perfilados analizados (moderadas, conservadoras y agresivas) es en que en 32 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

En renta fija, por ejemplo, se sigue optando por duraciones cortas y crédito de alta calidad. A la hora de invertir en renta variable se mantiene la preferencia por estilos de valor en detrimento de los de crecimiento y, en líneas generales, más por EE.UU. que por Europa.

“En renta variable también mantenemos una posición de cautela, especialmente en bolsa europea. Dentro de los estilos de inversión favorecemos el value y la calidad frente al growth.

Geográficamente nos decantamos por EE.UU., seguido de Europa, países emergentes y Japón”, resume Félix Sánchez, director de Fund Solutions de Sabadell AM. Aunque Japón y Australia siguen pesando poco en las carteras, sí se ha observado que su ponderación se ha elevado de media tanto en los fondos más arriesgados como en los moderados. De hecho, el peso de esta zona geográfica en los segundos no era tan alta desde noviembre de 2021.

Cuando invertimos en transición climática se suelen priorizar empresas vinculadas, por ejemplo, a las energías renovables, aunque no son las únicas. Como inversores debemos dejar de ignorar aquellos sectores que, por herencia, han sido más contaminantes, ya que resultarán clave a la hora de alcanzar el objetivo net zero.

Tenemos que adoptar una estrategia de transición eficaz, lo que se puede realizar mediante una descarbonización del modelo de negocio o pasando de una actividad tradicional contaminante a otra sostenible.

En ambos casos, el compromiso de las empresas e inversores resultará esencial para impulsar acciones tangibles, como destinar recursos a las tecnologías de reducción de emisiones.

Además, los inversores que busquen oportunidades de inversión sostenibles más allá de lo que ya se considera como verde pueden obtener exposición a otros activos de soluciones climáticas que hayan pasado desapercibidos y cuyas valoraciones ofrezcan descuentos. A medida que estas compañías evolucionen, creemos que serán catalogadas como verdes y obtendrán valoraciones más altas. Así, desde UBS AM esperamos que la carrera hacia el net zero se acelere y se convierta en el principal diferenciador de rentabilidad en los sectores intensivos en emisiones.

Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Threadneedle (Lux) Credit Opportunities

Búsqueda de las mejores oportunidades frente a cada subida y bajada del mercado Fondo de gestión activa que busca generar rentabilidades positivas tanto en mercados alcistas com bajistas invirtiendo en las mejores oportunidades de crédito global y europeo. n Selección de emisores y valores para impulsar retornos estables. n Enfoque fundamental y una cultura de trabajo en equipo que nos permiten descubrir las mejores ideas en todo el espectro crediticio. n Cartera de más de 1.000 millones de euros con un riesgo de tipos de interés muy bajo y un histórico acumulado a lo largo de varios ciclos económicos y crediticios.* Riesgos a tener en cuenta: Riesgos relacionados El fondo puede estar expuesto a riesgos de crédito, mercado, apalancamiento, tipos de interés y liquidez adicionales, debido a la naturaleza de las inversiones en los mercados de crédito mundiales y en derivados relacionados.

Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en títulos de deuda, divisas, posiciones cortas y derivados.

Perfil del inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar niveles moderados de riesgo y que presentan un horizonte de inversión a medio plazo.

columbiathreadneedle.es *Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 31 de diciembre de 2021.

Para fi nes de marketing. Información importante: Exclusivamente para uso de clientes profesionales (no debe entregarse a clientes particulares ni emplearse con ellos). El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fl uctuaciones de los tipos de cambio. Esto signifi ca que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Su capital está sujeto a riesgos. El presente documento tiene carácter meramente informativo y no debe considerarse como una oferta o una invitación para realizar una oferta de compra o venta de cualquier título u otro instrumento fi nanciero, ni para prestar asesoramiento o servicios de inversión. Threadneedle (Lux) está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está registrada con el número 177. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, o «SICAV») constituida conforme a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, reembolsa y canjea acciones de diferentes clases. La sociedad gestora de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A., que recibe asesoramiento de Threadneedle Asset Management Ltd. y/o de una selección de subasesores. Solo podrán efectuarse suscripciones en un fondo sobre la base del folleto en vigor y el documento de datos fundamentales para el inversor (KIID), así como de los últimos informes anuales y semestrales, y de los términos y condiciones aplicables. En el apartado «Factores de Riesgo» del folleto pueden consultarse todos los riesgos aplicables a la inversión de cualquier fondo y, en concreto, de este fondo. Otros documentos distintos de los documentos de datos fundamentales para el inversor (KIID) están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no existe folleto en holandés). Los KIID están disponibles en idiomas locales. El resumen de los derechos de los inversores se encuentran disponibles en nuestro sitio web en inglés. Los documentos pueden obtenerse gratuitamente previa petición por escrito a la sociedad gestora remitida a 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), así como a través de International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., con domicilio en 47, avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), y en www.columbiathreadneedle.com. Publicado por Threadneedle Management Luxembourg S.A. Inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo (R.C.S.) con el número B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo). Threadneedle Management Luxembourg S.A. podrá decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización del Fondo.

Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es.

01.22 | J32084_ES | 4205039

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,12

-7,86

-6,45

-0,69

-0,43

4,05

-2

142

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,53

-4,31

-4,48

-1,35

-

1,61

-2

82

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-4,22

-10,90

-9,73

-1,40

-1,04

5,55

-1

87

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,05

-8,46

-7,59

-1,39

-1,12

4,07

-14

840

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,97

-8,67

-7,93

-1,12

-0,75

3,93

-142

5.109

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,84

-5,87

-5,89

-1,43

-

2,30

-8

214

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,25

-6,91

-6,21

-0,50

-

3,23

-28

858

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,11

-3,89

-3,49

-1,53

-0,65

2,54

-120

7.839

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,53

-4,86

-4,04

-1,33

-1,17

2,86

-6

411

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-3,61

-9,23

-8,55

-1,91

-1,36

4,49

-3

59

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,51

-10,12

-9,18

-1,89

-1,14

5,19

-1

335

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,31

-6,21

-6,73

-2,98

-2,20

2,55

-7

306

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,06

-8,67

-7,99

-1,85

-1,53

4,01

-1

19

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,96

-10,18

-10,14

-1,39

-

4,17

0

35

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,94

-9,48

-8,71

-0,53

-0,25

4,62

-12

2.320

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,90

-8,69

-8,12

-1,16

-

3,95

-20

1.316

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,09

-5,84

-5,84

-1,29

-0,93

2,45

-11

708

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,23

-3,82

-2,87

0,29

0,30

2,21

0

4

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,43

-1,74

-2,50

-

-

0,37

0

20

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,44

-4,10

-2,26

-

-

2,97

2

39

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,60

-5,32

-5,12

-

-

2,14

0

4

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,18

-6,94

-6,74

-1,00

-0,75

3,04

-6

651

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,44

-12,50

-12,38

-1,46

-1,07

4,95

-15

843

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,21

-6,47

-5,27

-0,34

0,10

3,52

2

246

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,29

-9,04

-9,10

-1,25

-0,99

4,16

-12

314

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,64

-7,42

-7,77

-2,26

-1,77

3,06

-3

62

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,10

-8,40

-7,56

-1,75

-

3,71

-0

150

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,45

-4,97

-2,98

1,43

0,84

3,41

4

167

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,41

-6,71

-5,51

-1,38

-

3,51

-0

12

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,72

-7,93

-7,13

-1,23

-0,98

3,72

-52

3.322

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,59

-7,97

-8,21

-

-

2,98

-0

4

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-3,18

-9,94

-8,58

-1,82

-1,29

4,55

-36

1.407

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,90

-9,57

-8,60

-2,18

-1,13

4,23

-78

4.073

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,03

-9,02

-7,51

-0,79

-0,82

4,40

-2

50

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

2

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

-

-

-

922

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,45

-10,92

-6,52

1,73

2,08

7,42

15

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-3,85

-9,51

-6,65

-0,88

-0,88

5,70

-1

37

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,89

-8,05

-7,28

-0,47

-

4,01

2

172

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,25

-11,81

-9,59

0,16

-

6,90

-2

175

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,99

-12,34

-10,59

0,36

0,10

6,69

-30

1.404

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 30 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,83

-10,43

-8,59

-1,32

-1,14

5,63

-2

91

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,18

-8,89

-6,96

0,76

-

5,26

-13

697

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,67

-6,78

-3,87

0,71

0,82

5,06

-1

245

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,36

-6,98

-4,45

0,14

0,94

5,24

4

8.932

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,01

-11,48

-9,13

0,14

0,33

7,04

-2

43

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,48

-16,84

-14,28

-3,35

-1,43

10,04

0

290

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-4,03

-11,02

-9,73

-2,58

-1,33

6,23

3

413

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,59

-9,40

-8,32

-1,36

-0,75

4,68

-0

70

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,55

-12,70

-9,69

-0,65

-0,03

7,39

-0

15

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,68

-8,89

-7,10

0,60

0,12

5,08

3

734

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,41

-9,89

-8,45

-1,39

-1,32

5,03

-3

67

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,81

-12,96

-10,92

-1,07

-1,18

7,35

-1

28

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,21

-15,20

-14,62

0,20

-

7,58

-1

34

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-4,25

-12,51

-10,95

0,50

0,52

7,39

-2

549

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,98

-7,88

-7,19

-0,68

-0,31

3,85

1

66

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,63

-7,05

-4,04

2,26

2,16

5,01

-0

7

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,89

-7,14

-2,37

-

-

6,14

1

29

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,48

-7,23

-5,94

-

-

3,85

-0

16

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

34 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,53

-13,05

-11,32

0,18

0,29

7,24

8

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,58

-16,16

-13,59

1,31

1,37

8,51

-7

1.077 718

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,58

-10,27

-8,07

1,21

1,19

5,95

3

284 180

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,21

-12,59

-12,29

-0,30

-0,30

6,15

-4

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,82

-10,11

-8,08

-1,13

-

5,16

-1

131

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,31

-6,48

-3,25

2,88

1,89

5,34

4

328 40

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-4,44

-11,62

-10,69

-1,67

-1,66

6,81

-0

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-3,42

-9,18

-8,12

-0,17

-0,59

4,44

-0

58

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,25

-12,66

-9,30

-0,37

-0,36

7,13

-18

980

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,82

-14,08

-9,59

0,69

0,33

8,48

-9

351

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,84

-11,89

-9,07

0,82

1,50

6,45

-115

8.844

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,70

-11,67

-8,92

-0,35

-

6,29

-2

79

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,55

-12,94

-9,60

0,86

0,99

7,61

-2

225

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-5,20

-10,20

-9,59

-1,31

-1,30

6,77

4

1.105

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-5,45

-13,38

-7,33

0,01

-0,35

9,98

-0

6

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-6,46

-15,83

-6,98

5,63

5,70

12,93

80

453

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,34

-14,42

-11,41

1,10

-

8,80

0

40

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,58

-15,82

-12,03

1,58

-

10,59

-0

30

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,75

-12,31

-9,31

0,60

0,60

7,66

-0

46

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,22

-14,73

-8,13

4,75

3,86

11,34

-0

23

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁM. UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,35

-15,14

-12,11

0,99

0,32

9,32

-4

137

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,56

-14,66

-12,47

-1,49

-0,73

9,25

-1

26

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-4,03

-10,79

-7,64

2,35

-

7,25

-2

227

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,50

-14,23

-9,65

3,60

-

10,08

-1

48

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,88

-10,05

-5,36

2,34

2,70

8,26

-1

1.032

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-3,61

-8,85

-3,99

1,72

1,86

7,75

-0

76

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,84

-13,09

-9,67

1,39

1,41

8,98

-1

23 38

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,98

-18,73

-15,34

-3,10

-0,90

11,61

-0

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

5

EAA Fund Other Allocation

-7,23

-18,67

-13,46

0,56

1,41

12,47

-0

17

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,58

-12,61

-8,80

2,25

0,82

8,37

1

68

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-6,89

-16,71

-9,97

5,34

3,12

12,21

0

59

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,33

-18,92

-18,21

0,76

-

10,16

1

16

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,46

-23,33

-22,41

1,27

-

13,33

0

21

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-5,60

-15,05

-12,30

3,01

1,83

10,77

1

114

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-4,75

-11,64

-8,77

1,42

0,88

7,15

0

6

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-6,69

-15,72

-9,94

4,55

2,94

11,40

0

4

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,01

-10,31

-5,60

3,63

3,58

7,73

-0

4

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,41

-13,24

-6,87

5,18

4,95

10,35

-0

4

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,14

-12,23

-2,77

-

-

11,47

1

74

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,43

-9,44

-6,74

-

-

6,15

0

26

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,32

-11,15

-7,53

-

-

8,56

-0

9

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-4,81

-12,83

-7,90

-

-

10,42

0

10

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-7,00

-17,77

-14,35

1,72

1,59

11,33

5

176

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-7,55

-19,07

-13,59

5,24

4,30

12,62

-2

123

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,81

-13,02

-9,51

2,59

2,41

8,16

1

70

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,53

-17,34

-16,54

-0,37

-0,35

9,08

0

15

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,71

-12,00

-8,93

-0,41

-

6,84

0

45

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-5,61

-10,78

-5,23

5,46

3,71

9,74

0

61

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-6,81

-17,44

-15,19

-0,57

-0,38

11,94

-0

13

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,40

-10,61

-7,51

2,06

1,37

6,71

-4

753

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,59

-14,58

-9,44

4,67

3,44

10,68

-1

181

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-4,31

-10,60

-8,39

1,95

1,17

6,16

0

20

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-5,57

-12,60

-8,99

3,36

2,33

8,51

0

11

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,67

-16,12

-10,36

1,48

1,02

10,25

-1

65

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,19

-15,64

-9,86

4,97

4,92

9,96

-5

725

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-6,09

-14,83

-8,75

4,08

3,34

11,12

-0

112

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-7,25

-15,91

-14,60

0,94

0,27

10,08

-0

51

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-7,16

-13,68

-12,81

-0,88

0,61

9,80

1

236

FUENTE DE DATOS A 30 DE JUNIO DE 2022. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

TRIBUNA IGNACIO VIAYNA Director en Cataluña, Creand WM (Banco Alcalá)

El asesor debe conectar con los clientes, tener conversaciones relevantes con ellos, tender al hiperservicio y al servicio prémium y estar focalizados en lo que demandan y no en lo que la entidad ofrece.

BANQUERO PLUS, EL NUEVO PROFESIONAL QUE NECESITA LA BANCA PRIVADA

L

a vocación que tenemos los banqueros privados o asesores de inversiones es ofrecer el mejor servicio posible a nuestros clientes. Para ello, disponemos de una formación relevante que nos permite establecer un diálogo transparente y directo con ellos para explicarles la situación de los mercados y los pormenores de los fondos y otros productos de inversión. ¿Pero son los mercados y los fondos de inversión lo que más interesa a los clientes? ¿Esa debe ser nuestra máxima aspiración como banqueros?

Expertos, como el empresario y consultor Marcos Urarte, afirman que las empresas no deben focalizarse en lo que venden, si no en lo que los clientes compran. Pone el ejemplo de Black and Decker, una compañía dedicada a la venta de taladros, pero que sus clientes utilizan para hacer un “agujero en la pared”. Las entidades de banca privada ofrecemos fondos y carteras, pero debemos focalizarnos en lo que los clientes están buscando realmente.

Por una pequeña diferencia de precio, el cliente puede acceder a servicios premium y, por poco menos, disfrutar de servicios low cost. En nuestra industria, la sola existencia de un banquero en la relación ya implica que el servicio sea premium. Pero este debe ser 36 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

de verdad, ya que en caso contrario sería difícil diferenciarnos de servicios más automatizados y digitales.

Otro experto como el docente e investigador Pablo Foncillas habla del concepto de hiperservicio, que define como todas aquellas tareas que son extensiones de lo que se hace, que no se cobran, pero que son necesarias para poder competir en el entorno digital y ser relevante para el cliente. Los banqueros debemos conectar con nuestros clientes, tener conversaciones significativas con ellos, tender al hiperservicio y al servicio prémium y estar focalizados en lo que nos demandan, más que en lo que ofrecemos.

El rol de banquero debe ser de banquero plus. Contar con una actitud curiosa y exploratoria en la vida, más allá de los fondos y los mercados. Estar a la última de novedades empresariales, culturales, tener contactos, conocer las tendencias, los negocios, la actividad social de la ciudad, profundizar en la empresa familiar, las start ups y sus características…

Y lo más fácil y más potente: tenemos la oportunidad cada día. El mejor máster que existe son nuestros clientes. Preguntar y escucharlos bien, con un interés genuino. La figura del banquero plus es imparable porque sabe lo que el cliente compra, tiene conversaciones relevantes y conecta con él. En definitiva, le presta un servicio premium.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING 20 22

Son 1.148 productos que cuentan con el favor de los analistas o destacan por su consistencia o por ser superventas.

E

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Rating FundsPeople 2022. En total, 1.148 productos tienen este reconocimiento, al destacar por alguno de los siguientes criterios: Favoritos de los analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Este año, son 34 los que cumplen este criterio.

Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2021 contaban con un volumen significativo de activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los productos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2021. Son 541 los fondos extranjeros y 138 los españoles que superan estos límites. En total, 679 productos comercializados en España son blockbuster.

Consistentes. El equipo de Análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio con el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en España con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de

2021. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.200 productos.

Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos vehículos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2017, 2018, 2019, 2020 y 2021). En ambos casos la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y del

35%, respectivamente. Cada scorecard nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los que tienen un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2021.

Hay 620 productos consistentes.

Para el listado de blockbuster y consistentes, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo.

De todos los fondos que logran nuestro rating, solo 18 cumplen con los tres criterios al mismo tiempo; un reconocimeinto que les hace merecedores del Rating FundsPeople+.

20 22

LOS 18 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO BlackRock GFESG Multi Asset Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Fonds Eleva Absolute Return Europe Fonds Eleva European Selection

CATEGORÍA Mixtos moderados Market neutral Renta variable global Renta variable long/short Renta variable Europa

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

Renta Fija Asia

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixtos flexibles

Fundsmith Equity Fund Man AHL TargetRisk Fund MFS Meridian Funds European Value Fund MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Renta variable global Mixtos moderados Renta variable Europa Mixtos moderados

Morgan Stanley IF Global Brands Fund

Renta variable global

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Renta variable global

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Mixtos flexibles

PIMCO GIS Income Fund

Renta fija global

Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Seilern World Growth Fund

Renta variable global Renta fija Europa Renta variable global

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

PANORAMA BARÓMETRO

AS GESTORAS Y FONDOS L ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

20 22

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de julio de 2022.

4000

310000

3000 2000 290000

1000 0

270000

-1000

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

2000

67000 1000

64000 61000

0

58000 55000

-1000

AGO 2021

JUL 2022

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

104000

4000

101600

2800

99200

1600

96800

400

94400

-800

92000

-2000

AGO 2021

JUL 2022

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

140000

3000 2200

130000

1400 120000 600 110000

-200

100000

-1000

AGO 2021

38 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JUL 2022

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

JUL 2022

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

AGO 2021

5.160,0

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2.304,5

CAJA LABORAL GESTIÓN

100,1

KUTXABANK GESTIÓN

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

93,5

ABANTE ASESORES GESTIÓN

81,0

GESCOOPERATIVO

72,8

IBERCAJA GESTIÓN

59,9

KUTXABANK GESTIÓN

59,3

TREA ASSET MANAGEMENT

43,8

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

5000

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

470,7

1.478,1

IBERCAJA GESTIÓN

817,8

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

739,2

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

712,4

GESCOOPERATIVO

664,0

ABANTE ASESORES GESTIÓN

386,5

UNIGEST

369,2

33,9

GRUPO CAT. OCC.GESTIÓN DE ACTIVOS

342,9

IMANTIA CAPITAL

29,5

CAJA LABORAL GESTIÓN

262,1

SOLVENTIS

21,7

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

237,9

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

852,1

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

60,4

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

510,7

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

40,0

CAIXABANK M. RV EMGNT ADVISED BY FI

268,6

CAIXABANK BOLSA GES. ESP. ESTÁND FI

38,9

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

35,6

IBERCAJA ALL STAR B FI

26,3

COBAS SELECCIÓN B FI

24,6

IBERCAJA BOLSA INTERNACIONAL B FI

24,3

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2022

6000

562,5

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2.643,6

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

249,3

BBVA USA DESARROLLO SOSTEN ISR CART FI

246,5

COBAS INTERNACIONAL B FI

236,4

COBAS SELECCIÓN B FI

233,5

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

218,3

KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI

162,0

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CARTERA FI

17,3

COBAS INTERNACIONAL B FI

16,0

CAIXABANK BOLSA GES. ESPAÑA PLUS FI

14,6

ABANTE BOLSA FI

140,4

KUTXABANK BOLSA SECTORIAL CARTERA FI

13,7

CAIXABANK MULTISALUD PLUS FI

122,0

SANTANDER ACC.ESPAÑOLAS CARTERA FI

141,2

CAIXABANK DEUDA PÚB ESP IT 2025 2 EST FI

692,62

CAIXABANK DEUDA PUB. ESP ITA 2025 FI

CAIXABANK MTR RF DEU. PÚB 1-3 ADV BY FI

556,78

CAIXABANK MTR RF DEU. PÚB 1-3 ADV BY FI

1.241,73

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

380,28

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚB. A 3-7 FI

1.160,44

CAIXABANK MONETARIO REND. PREMIUM FI

334,93

CAIXABANK DEUDA PÚB ESP IT 2025 2 EST FI

1.089,09

BBVA BONOS 2025 FI

252,57

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

217,28

KUTXABANK RF HORIZONTE 16 FI

170,91

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

143,29

BBVA BONOS 2027 FI

111,64

KUTXABANK RENTA FIJA LP CARTERA FI

101,60

LABORAL KUTXA HORIZONTE 2026 FI

100,98

BBVA PATRIMONIO CORTO PLAZO FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2022

330000

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

BBVA AHORRO CARTERA FI

1.528,02

926,63

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

879,20

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

825,50

KUTXABANK RF HORIZONTE 16 FI CAIXABANK SMART RF DEUDA PÚB. 1-3 FI

727,11 503,54

CAIXABANK DEUDA PUBLICA ESP IT 2027 2 FI

458,49

CAIXABANK DEUDA PUB. ESP ITA 2027 FI

434,60

99,80

SANTANDER CUMBRE 2027 PLUS FI

386,92

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

103,65

ESTRATEGIA CAPITAL FI

372,92

CAIXABANK SI IMP. 50/100 RV ESTÁND FI

59,99

CAIXABANK MASTER RET. ABSOLUTO FI

173,20

BBVA PATR. GLOBAL CONSERVADOR FI

59,23

BBVA PATRIMONIO GLOBAL MODERADO FI

47,30

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

CAIXABANK MASTER GES. ALTERNATIVA FI

155,81

SANTANDER DEFENSIVO GENERA FI

144,66

BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI

143,24

CAIXABANK GESTIÓN 50 SUPRAINSTIT. FI

43,18

ABANTE VALOR FI

42,28

BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI

33,25

CAIXABANK GESTIÓN TOTAL CARTERA FI

28,00

CAIXABANK SI IMPACTO 50/100 RV PLUS FI

27,03

SOLVENTIS ZEUS PATR. GLOBAL GD FI

26,32

MUTUAFONDO MIXTO INTERNACIONAL FI

25,41

ABANTE SELECCIÓN FI

ALTERNATIVE LEASING B FIL

24,67

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

139,62

SANTANDER GO RETORNO ABSOLUTO B FI

131,80

GCO MIXTO FI

131,77

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

128,19

UNIFOND MODERADO A FI

122,24 111,84 109,56

CARLA BERGARECHE Directora general para España y Portugal, Schroders

6 claves que todo inversor debería tener en cuenta para lo que queda de año y más allá

Nos dirigimos hacia un escenario de estanflación que pone en una posición complicada a los bancos centrales que tendrán que controlar la inflación sin incurrir en una posible recesión.

Ante este entorno, hemos identificado 6 claves para invertir en los próximos meses e incluso años: 1. RECESIÓN ¿SÍ O NO? Esto tiene importantes implicaciones para la inversión aunque existe una enorme desconexión en el pensamiento de las diferentes clases de activo. Los inversores en renta variable parecen pensar que el desempleo sigue siendo bajo y que los balances de los hogares y las empresas son sólidos. En otras palabras, que la Reserva Federal hará un buen trabajo para controlar la inflación sin provocar una recesión.

Sin embargo, la historia demuestra que este panorama puede cambiar rápidamente si el crecimiento se disipa. Además, los aumentos salariales se ven mermados por la inflación y los consumidores tendrán que recurrir al ahorro. Mientras tanto, las previsiones de beneficios empresariales siguen siendo revisadas al alza.

Parece muy poco probable que el impulso positivo de la renta variable del que han

disfrutado los inversores desde 2009 persista, sobre todo teniendo en cuenta las valoraciones de partida de muchos de los pesos pesados del índice. Sin embargo, muchas áreas fuera de los principales índices de referencia tienen valoraciones atractivas.

En este sentido, esperamos que haya una gran dispersión entre los ganadores y los perdedores en todo el universo, dadas las numerosas fuerzas en juego.

2. EL CONFLICTO DE UCRANIA NO SERÁ OTRA GUERRA OLVIDADA Las implicaciones de la invasión rusa de Ucrania son importantes, dada su ubicación estratégica y su rol como proveedor de materias primas.

Además, un conflicto de larga duración puede incrementar el riesgo geopolítico.

Preocupa el impacto del aumento de los precios de la energía, la aparición de nuevas interrupciones en las cadenas de suministro mundiales, así como la respuesta de China. Por ello, adoptar una perspectiva de inversión temática tanto de los riesgos como de las oportunidades es clave. Si aumenta la incertidumbre será fundamental mantener una disciplina y una gestión del riesgo adecuada que nos aleje de los comportamientos irracionales.

3. LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA SIGUE SIENDO UNA OPORTUNIDAD A LARGO PLAZO Las empresas que están soportando la presión sobre los márgenes y tienen unas expectativas de crecimiento saludables sin un apalancamiento financiero excesivo, son las mejor situadas. Por otro lado, el aumento de los precios de las materias primas complica las perspectivas a corto plazo de la transición energética, aunque esta es una tendencia a largo plazo que requerirá una inversión inmensa y donde creemos que siguen habiendo oportunidades. Identificar las empresas líderes o facilitadores de esta transición será clave.

4. LOS VIENTOS DE COLA DE LAS GRANDES EMPRESAS TECNOLÓGICAS HAN DISMINUIDO A pesar de una fuerte racha durante la pandemia, el sector tecnológico ha tenido un comportamiento peor en el último año. Creemos que este ha alcanzado un equilibrio en cuanto a su peso en los índices principales y su influencia más amplia dentro de la sociedad; por lo que las ganancias o pérdidas que se produzcan a partir de ahora serán de naturaleza más específica de cada compañía. Estas acciones pueden representar

de forma bastante inusual una asignación considerable dentro de una cartera value.

5. EVITAR LAS TRAMPAS DE VALOR La tan esperada reactivación de la inversión en value que comenzó en 2020 puede parecer que se ha quedado sin fuerza pero sigue existiendo una importante desvinculación entre la rentabilidad relativa de las acciones más baratas y sus fundamentales.

Una vez más, ser selectivo y centrarse en la calidad de los activos será fundamental.

6. LOS MERCADOS EMERGENTES DEBEN SER EVALUADOS UNO A UNO Ser selectivos también es importante en la inversión en emergentes donde existe mucha diversidad. China, que últimamente parecía haber caído en desgracia, podría empezar a ofrecer oportunidades. A diferencia de anteriores crisis, la amenaza de contagio de un impago ruso parece limitada, ya que la deuda externa a corto plazo está por debajo de sus niveles históricos y los tipos de cambio se encuentran mejor valorados. Las oportunidades en los mercados emergentes deben analizarse uno a uno, al tiempo que se valoran los riesgos macroeconómicos, que son más elevados que en cualquier otro momento.

Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud.

La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido.

Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL

FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

CAIXABANK

73.615

40.928

1.145

568

116.256

CREAND (BANCO ALCALÁ)

206

390

BBVA

42.682

23.630

2.220

301

68.833

GESIURIS

268

303

3.074

146

SANTANDER

45.908

12.981

4.455

KUTXABANK

20.446

10.126

298 63

IBERCAJA

16.968

6.954

AMUNDI (SABADELL AM)

17.052

3.224

BANKINTER

10.126

2.902

LABORAL KUTXA

3.018

9.221

UNICAJA (LIBERBANK)

8.948

2.225

46 1.020

66.418

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

317

30.870

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

451

24.031

WELZIA (EGERIA)

311

20.275

LORETO MUTUA

268

16.274

GENERALI SEGUROS

12.239

ATL CAPITAL

357

TOTAL 597 571

36

499 451

111

11

148

433 416

389

389 30

387

1.120

117

ALTEGUI GESTION

286

MUTUA MADRILEÑA*

7.916

353

380

848

9.497

CAJA ARQUITECTOS

235

RENTA 4

3.285

4.634

794

113

8.826

METAGESTION

361

361

CAJA RURAL

6.217

1.938

73

8.228

PROFIT

352

352

MAPFRE

10.186

LUXEMBURGO

2.481

3.130

52

1.220

6.883

AURIGA SECURITIES SV

GRUPO BANCA MARCH

1.959

463

1.930

901

5.252

SVRNE MUTUA SEGUROS

BESTINVER

3.787

855

213

4.856

284

3.796

ACACIA INVERSION INDOSUEZ OMEGA

FONDITEL SANTA LUCIA

4.080

1.210

2.273

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.410

129

849

884

3.271

BUY & HOLD CAPITAL

TREA AM.(NOVO BANCO)

2.937

27

22

51

3.037

CNP PARTNERS

ABANTE

2.177

206

208

314

2.905

ALANTRA AM/EQMC

2.823

J.P.MORGAN CHASE

IMANTIA CAPITAL

2.820

CREDIT SUISSE

1.392

GEROA PENTSIOAK

3.483

3 1.295 2.646

457

1.729

DEUTSCHE BANK

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS)

597

1.185

MAGALLANES

985

MEDIOLANUM

1.323

AZVALOR

1.516

COBAS AM

1.330

CASER

262 371

476

13 21

82

481

11

252 152

1.494

U.B.S.

573

DUNAS CAPITAL

1.294

919

312 60

223

2.186

MUZA

16

190

JULIUS BAER

71

119

1.836

OLEA GESTION DE ACTIVOS

62

9

1.812

GESCONSULT

178

3

1.789

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

1.575

ALTAIR FINANCE

1.494

INTERMONEY

142

9

1.493

AUGUSTUS

3

135

205 190 118

189

3

160

163

107

52

159

181

151 138

ALLIANZ

126

126

1.323

1.323

CAJA JUAN URRUTIA

120

120

360

1.297

LOMBARD ODIER

1.269

ALTAN

144

17 133

1.150

SOLVENTIS

1.056

PATRIVALOR

114

GINVEST

104

978

978

SEGUROS EL CORTE INGLES

895

ABACO CAPITAL

895 147

152

BANCO CAMINOS

498

BNP PARIBAS ESPAÑA

397

286

581

43

567

865

214

119 118

37

77

114 114

8

112

111

111

103

103

INVERSIONES NAIRA SICAV

102

102

FLAB

100

100

683

SINERGIA

100

100

624

ALTEX PARTNERS

619

SINERGIA

602

TOTAL

713

218

126

118

1.000

133 133

119

1.056

1.150

116

126

1.000

619

223 206

2.044

AXA PENSIONES

384

235

206

CAJAMAR VIDA

CARTESIO INVERSIONES

248 235

1.372

PACTIO

GESNORTE

261

248

VALENTUM

287

1.125

TRESSIS

266

AUSTRAL CAPITAL

BANCO SABADELL

ASESORES Y GESTORES

206 261

1.467

631

NATIONALE NEDERLANDEN

341 318

1.492

741

ITZARRI

349 338 318 312

1.460

66

937

190

149

958

ELKARKIDETZA

ATTITUDE ASESORES

159 341 338

1.144

198

323

GVC GAESCO

CAJA INGENIEROS

ARBARIN SICAV

375 365

VARIANZA GESTION

ARCANO CATALANA OCCIDENTE

2.687 2.646

90 130

101 100 296.685

145.162

23.931

13.946

101 100 479.724

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a junio de 2022. Pensiones, Inverco a junio de 2022. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a julio de 2022. (*) Incluye a EDM, Alantra WM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

SANTANDER BANCA PRIVADA

126.212

110.001

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

9.000

8.500

CREAND WM

2.708

2.448

CAIXABANK BANCA PRIVADA

114.619

80.810

IBERCAJA BANCO

8.700

7.300

ICAPITAL

2.400

1.500

BBVA BANCA PRIVADA

93.000

77.000

TRESSIS

7.000

5.150

LABORAL KUTXA

2.305

2.210

BANKINTER BANCA PRIVADA

49.919

42.814

ABANCA

6.723

5.705

ATL CAPITAL

2.200

1.720

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

31.725

27.913

ABANTE ASESORES

6.666

4.803

ORIENTA CAPITAL

2.160

1.840

DIAPHANUM

1.865

1.365

GRUPO

UBS

GRUPO

GRUPO

ND

21.747

CA INDOSUEZ WEALTH (SUC. ESPAÑA)

5.944

5.117

19.600

16.650

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.403

3.667

BANCO MEDIOLANUM

17.327

13.065

EDM

4.288

3.671

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

14.505

13.381

LIBERBANK BANCA PRIVADA

ND

3.493

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

RENTA 4 BANCA PRIVADA

13.000

11.250

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

3.338

2.647

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

A&G BANCA PRIVADA

12.629

11.210

WEALTH SOLUTIONS

3.233

2.380

TOTAL ESTIMADO

BANCA MARCH ANDBANK ESPAÑA

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2021. Patrimonio en millones de euros.

En el caso de otras entidades españolas e internacionales, el volumen está estimado por FundsPeople.

40 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

1.761

1.370

592.470

498.107

21.164

17.199

39.035

35.786

652.668

551.092

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUNIO 2022

14.512

27.678

42.189

FLOSSBACH VON STORCH*

2.010

0

15.576

16.237

31.813

DPAM*

1.895

0

1.895

J.P. MORGAN AM

22.105

41

22.146

ELEVA CAPITAL*

1.700

0

1.700

DWS

11.309

7.072

18.381

T ROWE PRICE*

PICTET

9.388

624

10.013

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

2.010

1.615

0

1.615

1.500

0

1.500

ROBECO

9.677

0

9.677

CREDIT SUISSE AM*

1.402

0

1.402

INVESCO

3.568

6.028

9.596

NEUBERGER BERMAN*

1.400

0

1.400 1.263

8.711

0

8.711

GAM

1.263

0

FIDELITY INTERNATIONAL

8.429

158

8.588

UBP*

1.184

0

MORGAN STANLEY IM

7.876

0

7.876

EVLI*

1.161

0

1.161

BNP PARIBAS AM

7.172

220

7.392

SEILERN AM*

1.104

0

1.104

CARMIGNAC*

7.200

0

7.200

WELLINGTON*

1.101

0

1.101

PIMCO*

6.700

0

6.700

MAN GROUP*

1.100

0

1.100

M&G INVESTMENTS

6.420

0

6.420

ABRDN

1.083

0

1.083

GOLDMAN SACHS AM*

5.975

0

5.975

NINETY ONE*

1.052

0

1.052

0

5.826

5.826

BROWN ADVISORY*

1.000

0

1.000

SPDR STATE STREET*

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a junio de 2022. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

VOLUMEN EN FONDOS

BLACKROCK

VANGUARD*

500

TOTAL JUNIO 2022

AMUNDI

NORDEA*

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN PASIVA

1.184

0

5.700

5.700

BLUEBAY

936

0

936

AXA IM

5.434

0

5.434

LAZARD*

930

0

930

SCHRODERS

5.206

0

5.206

EURIZON CAPITAL*

859

0

859

5.167

0

5.167

POLAR CAPITAL*

817

0

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

817

MFS INVESTMENTS*

5.101

0

5.101

BLACKSTONE*

761

0

761

UBS AM

2.324

2.451

4.775

MIRABAUD*

700

0

700

CANDRIAM

4.649

0

4.649

LOMBARD ODIER*

691

0

691

VONTOBEL*

4.203

0

4.203

BELLEVUE*

657

0

657

MUZINICH

4.022

0

4.022

PRINCIPAL*

650

0

650

FRANKLIN TEMPLETON

3.674

0

3.674

IM GLOBAL PARTNERS

640

0

640

NATIXIS*

3.500

100

3.600

LA FRANCAISE

603

0

603

CAPITAL GROUP*

3.400

0

3.400

LUMYNA INVESTMENTS*

551

0

551

NN IP*

3.014

0

3.014

FUNDSMITH*

544

0

544

JANUS HENDERSON

2.866

0

2.866

MERCER*

534

0

534

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.518

0

2.518

TIKEHAU*

518

0

518

GROUPAMA AM

2.453

0

2.453

BNY MELLON IM*

2.171

0

2.171

MEDIOLANUM

2.167

0

2.167

ALLIANCE BERNSTEIN

2.073

0

2.073

TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

242.561 9.463

72.136 0

314.696 9.463

JUPITER*

2.040

0

2.040

TOTAL IIC INTERNACIONALES

252.024

72.136

324.159

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20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

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Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP MFS Meridian European Value A1 EUR MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Robeco BP Global Premium Eqs C EUR MS INVF US Advantage I Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Franklin Technology W Acc USD Pictet TR - Atlas I EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Pictet-Security I EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Seilern World Growth CHF H R BGF World Healthscience A2 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR JPM US Select Equity A (acc) USD Pictet - Robotics I EUR BNP Paribas Aqua C C Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap

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500

02 RENTA VARIABLE

1.000

Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc MS INVF Euro Corporate Bond I MS INVF Short Maturity Euro Bond I Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Evli Short Corporate Bond B Vanguard € Govt Bd Idx € Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Tikehau Short Duration I EUR Acc NN (L) US Credit P Cap USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Algebris Financial Credit I EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc FvS Bond Opportunities IT MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC JPM Income A (acc) USD BlueBay Investment Grade Bd B EUR Evli Nordic Corporate Bond IB AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G European Credit Investment QI EURAcc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Nomura Fds US High Yield Bond I USD Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € Robeco High Yield Bonds DH € AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD

42 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

500

1.000

DNCA Invest - Alpha Bonds Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Carmignac Pf Credit A EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C UBAM Global High Yield Solution AHC EUR Candriam Long Short Credit Classique Allianz Euro Credit SRI RT EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR Global Evolution Frontier Mkts I EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Global High Yield Bond C1 USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C JPM Income Opp A perf (acc) EURH PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR GS Em Mkts Dbt Base Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR La Française Sub Debt C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR BGF China Bond D3 USD Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc Fidelity US High Yield A-Dis-EUR PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc BGF Euro Corporate Bond A2 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Principal Preferred Secs I Acc USD EdRF Bond Allocation A EUR Acc JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc abrdn EM Corp Bd X Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR AB American Income C Inc

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Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Pictet-Premium Brands I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AB Select US Equity I USD Acc BGF World Technology A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Pictet-Water I EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Pictet-Clean Energy I USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR JPM US Value A (dist) GBP Pictet - Global Envir Opps I EUR Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Fundsmith Equity T EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD GS US CORE Equity R Inc Snap GBP JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Franklin US Opportunities W(acc)USD Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR GS Japan Equity R Inc GBP Snap

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PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Groupama Axiom Legacy P NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Barings EM Local Debt A USD Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C DWS Invest Euro High Yield Corp LD NN (L) Green Bond I Cap EUR AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Sextant Bond Picking N BlueBay Financial Cptl Bd I USD CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Templeton Global Bond W(Mdis)USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc BGF Euro Bond A2 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD RobecoSAM Global SDG Credits IH € Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D €

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JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BGF Sustainable Energy D2 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Vontobel US Equity I USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MS INVF US Growth I MS INVF Asia Opportunity ZH EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Vanguard European Stock Idx USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Pictet-Digital PUSD Brown Advisory US Equity Growth $ B Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF Next Generation Technology D2 EUR H DWS Invest Global Infras FC Robeco FinTech F EUR DWS Invest Top Dividend IC Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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1.000

20 22

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

www.fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

02 RENTA VARIABLE

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03 MIXTOS Y ALTERNAT.

500 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Pictet TR - Corto Europe I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Pictet-USA Index P USD JPM US Technology A (dist) USD Groupama Avenir Euro I MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR EdRF Big Data N EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Amundi IS MSCI World IE-C BGF World Mining D2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Fidelity World Y-Dis-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Nutrition I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc MS INVF Global Property I Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc AB International HC AX USD Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Harris Associates Global Eq I/A USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Carmignac Emergents A EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Robeco BP US Large Cap Equities I $ Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Global Focus D (acc) EUR DWS Smart Industrial Technologies LD BNP Paribas Smart Food I Cap MS INVF Global Sustain Z USD Acc Allianz China A Shares AT USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD JPM Global Natural Resources A (acc) EUR M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Amundi IS MSCI North America IE-C BNP Paribas Energy Transition C C MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Pictet-Europe Index P EUR

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR BGF Global Allocation A2 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Stable Return BP EUR Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD BSF Global Event Driven Z2 USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Pictet TR - Div Alpha I EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Candriam Index Arbitrage Classique EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC FvS - Multi Asset - Defensive IT FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

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500 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D BNP Paribas Climate Impact AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Pictet TR - Mandarin I USD Fidelity America A-Dis-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc BGF European Special Situations A2 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Pictet-Timber I EUR Gamax Funds Junior A Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Pictet-Japanese Equity Opps PJPY JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Seilern America USD U R CPR Silver Age P Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD DWS Deutschland IC Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Pictet SmartCity I USD DWS Invest ESG Equity Income XC AXAWF Fram Robotech I Cap EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Invest Education R EUR Acc JPM US Smaller Companies A (dist) USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Threadneedle (Lux) Global Focus AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc T. Rowe Price US Eq I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Fidelity Iberia Y-Acc-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BNP Paribas Europe Small Cap I C BGF Emerging Markets A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Robeco Emerging Stars Equities F € abrdn Japanese Equity X Acc JPY

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Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Acatis Gané Value Event Fonds A Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD Candriam Risk Arbitrage C Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H First Eagle Amundi International RU-C Bel Canto SICAV Ernani A EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR BGF ESG Multi-Asset E2 EUR Salar A1 USD Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) LO Selection Balanced EUR UA Man AHL TargetRisk I USD

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1.000

500

1.000 Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Cleome Index Europe Equities R EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD Sextant PME A Thematics Safety I/A USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM China A (dist) USD Vontobel Clean Technology I EUR BGF World Gold A2 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc BSF European Opps Extension A2 EUR MainFirst Top European Ideas C ANIMA Star High Potential Europe Prestig Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H Alger Small Cap Focus I US Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Schroder ISF China Opps I Acc USD AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD Allianz Oriental Income IT USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Echiquier Artificial Intelligence K EUR JPM Global Select Equity A (acc) USD MFS Meridian US Value A1 USD CS (Lux) Security Equity BH EUR G Fund Avenir Europe IC Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H JOHCM European Select Val A EUR GS India Equity I Acc USD Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH abrdn Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Allianz Thematica AT EUR Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Allianz Global Metals and Mining IT EUR Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Candriam Sst Eq World R € Acc GS Europe CORE Equity R Inc GBP Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD MS INVF Global Quality Z GAM Multistock EM Equity USD C GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR JB Global Excell Eq EUR Bh

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Lazard Convertible Global PC EUR Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc JPM Global Macro A (acc) USD JPM Global Balanced A (acc) EUR MW Systematic Alpha UCITS A EUR NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BGF Global Multi-Asset Inc A2 Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Mediolanum BB Coupon SC L A AQR Style Premia UCITS F GBP Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Allianz Strategy 15 CT EUR M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Eurizon Absolute Prudent R Acc Helium Fund Performance S EUR Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Bel Canto SICAV Tosca A EUR FvS Multi Asset - Balanced IT Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR

■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

1,23 1,08

1,32 -0,92

-5,65 -3,24

5,75 2,67

Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc BGF China Bond D3 USD 6,66 Schroder ISF Asn Bd TR I Acc USD 6,41 Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD 5,76 T. Rowe Price Rspnb Asia Crdt Bd I USD Matthews Asia Total Return Bd I USD Acc 1,60

7,61 7,60 5,79 4,96 4,01 1,29 -1,65

15,33 15,32 5,42 11,49 7,71 -1,16 -3,98

6,28 6,80 5,53 6,74 6,47 8,12 10,18

Emerging Markets Fixed Income J B FI EM Corporate USD B 4,34 E aton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ 4,96 Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD 3,89 Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc 3,84 BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD 4,40 Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc 4,26 Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ 4,52 a brdn EM Ttl Ret Bd X Acc USD 2,97 abrdn EM Corp Bd X Acc USD 3,48 MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z 2,78 Vontobel EM Corporate Bond I USD 4,53 ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T 0,60 Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD 1,15 PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc 2,71 Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ 3,24 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR D PAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR 1,39 a brdn Frntr Mkts Bd X Acc USD 2,81 Capital Group EM Local Debt (LUX) Z 1,31 MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD 1,75 CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc -0,10 M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc 2,07 iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR 2,16 Caixabank Smart RF Emergente FI Barings EM Local Debt A USD Acc 0,81 Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD 0,71 Global Evolution Frontier Mkts I EUR -0,51 JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR 0,45 Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S -0,72 Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc 3,41 P IMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc 2,01 Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR -1,19 GAM Multibond Local Emerging Bond USD C 0,45 BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 -1,13 Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C 0,88 Nordea 1 - Emerging Stars Lcl Bnd BI EUR 0,19 Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR -0,06 Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR -1,49 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc -2,02 GS Em Mkts Dbt Base Acc USD 0,41 GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg -1,17 CS (Lux) Emerging Mkt Corp IG Bd IBH EUR -1,46 JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH -1,79 Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH -2,53 BGF ESG Emerging Markets Bond D2 EUR H Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C -3,86 Vontobel EM Debt HI Hdg EUR -4,53

2,71 2,52 2,18 1,88 1,72 1,20 1,17 0,47 0,41 0,22 -0,42 -0,57 -0,68 -0,76 -0,81 -1,05 -1,28 -1,33 -1,35 -1,41 -1,53 -1,56 -1,63 -1,63 -1,64 -1,81 -1,84 -1,88 -1,90 -1,94 -1,95 -2,08 -2,30 -2,64 -2,70 -2,72 -2,87 -3,06 -3,12 -3,14 -3,22 -3,23 -3,62 -3,86 -5,33 -5,52 -7,84 -8,79

-0,48 0,00 5,99 5,50 -1,28 -2,05 -0,50 -2,30 -2,04 -1,55 -8,69 -11,59 1,32 -5,34 -4,86 -4,30 -1,14 -9,88 -1,34 -5,54 -5,14 -17,91 -6,45 -5,01 -3,78 -4,54 0,01 -11,76 -1,02 -10,61 -12,49 -8,84 -9,27 -0,69 -3,26 -6,58 -3,99 -4,72 -14,25 -11,56 -8,24 -16,54 -15,47 -17,14 -19,70 -21,25 -24,37 -25,63

8,46 11,36 8,94 8,49 10,06 10,34 8,19 8,80 12,07 11,79 17,56 8,18 9,99 10,99 11,31 8,02 8,30 13,03 10,43 10,57 11,17 11,87 10,75 9,93 9,99 11,71 9,47 10,27 9,22 7,64 12,76 10,76 6,70 9,85 10,94 14,14 8,62 8,82 7,17 5,61 13,00 11,17 8,45 8,20 11,68 12,85 14,09 16,33

Euro Fixed Income BlueBay Financial Cptl Bd I USD 8,09 Lazard Capital Fi SRI PVC EUR 3,05 PrivilEdge TRowe Pc Er HY Bd ICHF SH Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc 2,84 iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ 3,07 Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR 2,89 Caixabank Smart RF Inflación FI Sextant Bond Picking N 1,97 Financials Credit Fund X FI CS Duración 0-2 B FI 1,29 Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc NH Lazard Credit Fi SRI PVC EUR 1,53 Generali IS Euro Short Term Bond BX 0,38 LO Funds Swiss Franc Crdt Bd Frgn NA 1,50

6,73 3,68 3,25 3,23 2,61 2,39 2,24 1,94 1,02 0,94 0,93 0,73 0,58 0,42

1,72 -9,57 -3,55 -8,87 0,75 0,52 0,54 -6,38 -6,53 -0,93 -7,85 -9,17 0,77 -2,19

14,11 13,82 10,91 10,25 6,80 6,77 6,60 8,58 11,99 5,51 8,94 9,59 0,70 8,26

Miscellaneous PBFI Dynamic Multi-Ast (EUR) C Acc EUR B BVA Rendimiento España II FI

44 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

Lazard Euro Corp High Yield PC EUR 1,23 BlueBay High Yield ESG Bond B EUR 1,30 areturn Mutuafondo Glbl Fixed Inc B EUR P 0,54 Tikehau Subfin E Acc 1,71 Generali IS Euro Bond 1/3Y BX 0,55 Carmignac Pf Credit A EUR Acc 4,28 BNP Paribas Euro High Yld Bd I C 1,01 Aegon European High Yield Bond I EUR Acc M&G (Lux) Short Dtd Corp Bd CI EUR Acc 0,29 Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Mutuafondo L FI 0,27 Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI 0,40 Tikehau Short Duration I EUR Acc -0,22 Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR -0,19 Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C 1,36 GIS SRI Euro Corporate S/T Bd BX -0,06 BGF European High Yield Bond D2 EUR 1,11 Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc 0,17 MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Fon Fineco Top Renta Fija I FI -0,01 NB Euro Bond 4,22 EdR SICAV Financial Bonds I EUR 0,82 Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap 1,05 Polar Renta Fija A FI 0,06 AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR 0,12 BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C -0,39 Allianz Credit Opportunities IT13 EUR 0,18 Laboral Kutxa Aktibo Hego FI -0,32 LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A MS INVF Short Maturity Euro Bond I -0,43 Mediolanum BB Euro Fixed Income L A -0,49 Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc 0,99 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC -0,52 EdRF Bond Allocation A EUR Acc -0,13 Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR -0,28 Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR -0,30 Mutuafondo LP L FI 0,41 BBVA Crédito Europa FI -0,47 AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR -0,39 Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc -0,54 Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR 0,47 BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc -0,69 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc -0,53 Fidelity European Hi Yld Y-EUR 0,45 Laboral Kutxa Avant FI -0,46 JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR -0,60 Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR -0,31 Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc -0,44 Bestinver Renta FI -0,10 Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc 0,54 Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap -0,68 Renta 4 Foncuenta Ahorro FI -0,60 Kutxabank Bono Estándar FI -0,78 Renta 4 Renta Fija I FI -0,44 M&G European Credit Investment QI EURAcc 0,89 Mediolanum Activo S-A FI -0,50 Evli Short Corporate Bond B -0,34 Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR 0,75 Santander Sostenible RentaFija Ahrr A FI -0,89 Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR -0,33 DWS Invest Euro High Yield Corp LD -0,01 Santander Eurocrédito A FI -0,80 T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR 0,66 Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI -0,58 Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR 0,63 Robeco Financial Institutions Bds I € 0,59 Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR 0,02 Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR -0,69 Pictet-EUR Short Term Corp Bds I -0,75 BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR -1,07 Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR 0,28 BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc 0,36 Generali IS Euro Bond BX 0,78 BlueBay Investment Grade Bd B EUR 0,34 Evli Nordic Corporate Bond IB -0,08

3 AÑOS

1 AÑO

0,33 0,29 0,28 0,25 0,14 0,14 0,09 0,03 0,02 0,02 -0,01 -0,16 -0,17 -0,19 -0,21 -0,26 -0,26 -0,37 -0,37 -0,39 -0,39 -0,43 -0,48 -0,49 -0,51 -0,52 -0,55 -0,57 -0,59 -0,62 -0,66 -0,67 -0,75 -0,76 -0,77 -0,78 -0,80 -0,80 -0,83 -0,87 -0,88 -0,92 -0,93 -0,95 -0,97 -0,99 -0,99 -1,00 -1,00 -1,01 -1,08 -1,11 -1,11 -1,12 -1,12 -1,15 -1,20 -1,22 -1,28 -1,29 -1,30 -1,37 -1,38 -1,40 -1,42 -1,44 -1,45 -1,46 -1,46 -1,46 -1,58 -1,59 -1,71 -1,73 -1,73 -1,74

-8,20 -9,47 -7,40 -12,51 -1,10 -13,73 -10,80 -9,89 -3,09 -2,01 -3,59 -7,65 -3,18 -1,62 -4,66 -11,38 -4,61 -11,69 -11,81 -5,92 -2,22 -11,08 -9,14 -9,60 -7,62 -4,41 -3,20 -2,83 -3,04 -7,14 -1,84 -3,22 -7,71 -3,38 -7,55 -2,95 -2,87 -5,83 -2,68 -3,10 -6,62 -9,22 -2,76 -2,19 -11,77 -4,62 -1,89 -4,46 -4,03 -9,03 -7,96 -2,43 -5,87 -3,10 -6,74 -9,24 -4,46 -5,76 -11,92 -2,99 -5,66 -10,59 -2,72 -8,80 -6,94 -12,18 -10,09 -9,66 -4,75 -5,18 -3,99 -10,65 -9,58 -9,07 -10,93 -8,01

VOLAT. 3 AÑOS

9,91 9,68 6,16 10,44 1,24 11,11 10,47 11,12 3,61 1,13 3,59 5,71 2,69 2,02 3,71 12,00 4,33 10,60 6,63 6,63 1,65 8,98 9,73 8,32 5,41 8,08 2,71 2,35 2,37 8,59 1,59 2,07 5,24 1,82 5,73 1,81 3,19 4,89 2,45 2,87 3,68 6,64 1,78 1,51 11,28 5,53 0,84 2,66 2,47 6,78 6,79 1,69 3,26 2,08 4,05 6,85 3,30 5,55 11,25 1,79 8,85 11,36 1,18 6,47 4,15 11,30 8,55 5,99 2,46 3,36 2,29 10,87 6,87 4,57 7,53 5,96

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

euberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc N -0,09 BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR 0,99 La Française Sub Debt C 0,40 CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR -0,19 Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR 0,58 Trea Cajamar Renta Fija A FI -0,52 AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR -0,07 Kempen (Lux) Euro Credit I 0,28 Mediolanum Renta S-A FI -0,56 Generali IS Euro Aggregate Bd BX -0,44 Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc 0,46 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR 0,14 Robeco Euro Credit Bonds F € 0,01 Caja Ingenieros Premier A FI -1,01 RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR -0,21 MS INVF Euro Corporate Bond I -0,20 Evli European Investment Grade IB -0,32 Robeco All Strategy Euro Bonds D € -0,27 Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR 0,12 BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc 0,97 Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc -0,37 Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR -0,13 Franklin European Corp Bd I(acc)EUR -0,47 Caixabank Bonos Internacional Univer FI -0,95 abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR -0,39 PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc -0,56 DWS Invest Euro Corporate Bds FC -0,27 Vontobel Euro Corporate Bond B EUR -0,68 BNP Paribas Euro Government Bd Privl C -0,02 Caixabank Smart Money RF Privada FI Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C 0,11 abrdn Euro Corp Sus Bd D Acc EUR -0,53 Vanguard € Govt Bd Idx € Acc -0,07 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc -0,01 BGF Euro Corporate Bond A2 -0,55 Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI Invesco Euro Bond Z EUR Acc -0,31 Bankoa Rendimiento FI 0,08 PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc -0,60 Allianz Euro Credit SRI RT EUR -0,62 Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR -0,49 BGF Euro Bond A2 -0,71 Santander Renta Fija Privada A FI -1,47 Ibercaja Horizonte A FI -1,91 NN (L) Green Bond I Cap EUR -0,47 Ibercaja High Yield A FI -2,66 NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR -1,40 AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR 0,52 Generali IS Centr&East Europ Bd BX -2,76

-1,75 -1,75 -1,78 -1,80 -1,90 -1,91 -1,93 -1,97 -1,99 -2,00 -2,04 -2,06 -2,06 -2,16 -2,23 -2,24 -2,35 -2,37 -2,39 -2,40 -2,47 -2,48 -2,52 -2,57 -2,67 -2,71 -2,71 -2,72 -2,73 -2,86 -2,86 -2,86 -2,93 -2,99 -3,01 -3,09 -3,13 -3,16 -3,33 -3,36 -3,45 -3,49 -3,55 -3,93 -4,15 -4,38 -4,50 -5,12 -5,28

-12,21 -10,58 -14,01 -9,16 -12,60 -8,95 -8,62 -9,34 -8,96 -9,78 -10,44 -8,25 -9,36 -5,91 -9,56 -10,81 -11,08 -10,97 -13,88 -10,07 -9,34 -11,33 -10,47 -7,39 -10,42 -11,31 -11,64 -11,95 -9,94 -9,12 -10,63 -10,55 -10,67 -11,40 -10,84 -10,70 -12,78 -11,21 -11,74 -15,41 -13,36 -11,51 -10,48 -13,46 -13,83 -11,41 -13,64 -20,69 -12,87

9,41 6,31 12,57 5,56 8,14 5,05 6,03 6,09 5,10 4,43 6,02 3,29 6,61 4,13 6,62 7,46 6,50 5,25 8,86 5,58 6,60 6,70 6,42 4,41 7,10 6,56 7,50 7,98 5,34 5,96 5,50 7,37 5,48 5,60 6,79 5,50 6,89 6,10 6,70 9,47 6,00 5,73 6,56 7,06 7,62 9,92 6,28 11,61 5,80

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc 6,05 GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc 5,23 Principal Preferred Secs I Acc USD 5,28 MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD 5,21 GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc 0,96 Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR 3,19 Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd 1,74 UBAM Hybrid Bond IHC EUR Groupama Axiom Legacy P 0,06 Aegon European ABS B EUR Acc 0,05

5,10 4,57 4,10 3,87 2,50 1,73 1,09 0,89 0,10 -0,77

4,78 16,29 6,13 11,47 1,20 -6,56 -10,07 -10,43 -8,97 -3,77

12,30 12,51 11,14 8,07 2,25 11,35 10,24 11,29 7,77 3,10

Global Fixed Income Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Merian Global Dynamic Bd L USD Acc 7,00 7,63 Waverton Global Strategic Bond A USD 5,71 6,65 Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e 5,91 5,32 Mercer Global High Yield Bd M1 USD H 6,20 5,27 Federated Hermes Uncons Crdt X USD Acc 5,08 Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD 6,90 4,65 BNY Mellon Global Credit USD W Acc 5,91 4,49 T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD 5,74 4,34 BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD 5,73 4,19 Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc 5,68 3,94 BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc 5,34 3,84 Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A 4,99 3,79 PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc 5,30 3,72

-5,29 14,24 9,41 3,67 6,34 3,31 2,40 4,63 5,87 6,08 1,46 12,02 10,90 6,59

7,30 6,12 7,58 9,94 8,94 9,08 8,69 11,10 9,66 8,35 9,43 8,16 9,95

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R 4,58 PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc 4,48 UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist 5,38 Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc Wellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap 3,09 AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR MS INVF Global Fixed Income Opps Z 5,09 PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc 4,80 GS Glbl Hi Yld Base Inc USD 4,17 Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc 3,89 Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C 4,61 Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD 5,17 Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg 2,13 AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H 1,23 T. Rowe Price Dyn Glb Bd In EUR 0,52 MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld A Acc 3,92 MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD 4,80 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H 1,66 JSS Sust Total Return Global I USD Acc 3,61 BGF Global High Yield Bond C1 USD 3,35 UBS (Lux) BF Global Flex P acc 2,65 MFS Meridian Global Credit I1 GBP 3,66 PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc 3,07 M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc 1,34 Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E 1,28 Fidelity Global Bond Y-Acc-USD 3,23 Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc 4,08 Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD 2,51 AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H 1,42 PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc 3,79 FvS Bond Opportunities IT 2,04 Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc 1,24 AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR 1,36 AB Short Duration High Yield I2 EUR H 0,61 C andriam Long Short Credit Classique 0,05 MS INVF Global Bond I 2,45 C apital Group Glob Bond (LUX) Z 2,19 Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc 2,45 PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc 0,69 CPR Credixx Invest Grade P 0,93 Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc 0,18 BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR -0,75 Invesco Bond C USD SD 1,49 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc 0,38 RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR 0,43 Robeco High Yield Bonds DH € 0,43 Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR 0,23 Fisch Bond Global Corporates BE 0,42 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE -0,51 Fon Fineco Renta Fija Internacional I FI -0,23 DPAM L Bonds Universalis Uncons W 1,90 Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg -0,29 Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap -0,28 JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH -0,97 Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc 0,04 JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH -1,00 GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR 0,26 Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR 0,02 PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc -0,34 Focused SICAV Global Bd EUR Hdg F-acc -0,07 RobecoSAM Global SDG Credits IH € Unifond Renta Fija Global A FI -0,85 PGIM Global Total Return Bd USD CE I Acc 2,14 UBAM Global High Yield Solution AHC EUR -0,24 Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C 0,04 JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H -0,67 Liberbank Bonos Global A FI -1,24 Templeton Global Bond W(Mdis)USD 1,17 Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc -0,83 Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C -0,78 Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD -1,61

3 AÑOS

1 AÑO

3,54 3,37 3,36 3,28 3,27 3,13 3,05 2,98 2,92 2,84 2,74 2,74 2,67 2,64 2,53 2,37 2,25 2,21 2,20 2,17 2,07 1,86 1,75 1,60 1,60 1,59 1,54 1,44 1,29 1,11 1,05 1,02 1,00 0,46 0,44 0,43 0,26 0,22 0,21 0,15 0,13 0,03 -0,08 -0,11 -0,18 -0,31 -0,44 -0,45 -0,46 -0,53 -0,53 -0,63 -0,76 -0,77 -0,93 -0,95 -0,95 -1,00 -1,14 -1,18 -1,22 -1,24 -1,47 -1,62 -1,64 -1,64 -1,68 -1,71 -1,84 -1,89 -2,05 -2,15 -2,22 -2,61 -3,24 -6,03

8,36 8,57 2,99 0,51 2,72 -5,19 5,94 4,89 8,42 6,42 3,48 5,19 9,18 0,67 -10,39 2,23 0,96 -0,41 5,22 0,31 4,29 1,29 -4,03 -4,17 1,40 -4,22 -5,31 -1,56 -6,56 -1,99 -1,84 -10,03 0,25 -8,69 -4,34 -7,48 -6,94 -1,39 -2,44 -1,41 -5,95 -9,37 -3,60 -11,23 -4,97 -3,44 -7,87 -8,22 -9,95 -14,15 -8,66 -12,26 -12,45 -3,72 -3,66 -7,40 -4,96 -5,34 -6,73 -11,55 -3,23 -10,86 -5,89 -9,77 -9,34 -13,49 -6,00 -9,64 -8,12 -9,58 -13,25 -7,55 9,81 -14,59 -13,30 0,48

VOLAT. 3 AÑOS

7,55 6,73 8,09 2,95 9,19 7,57 4,56 5,25 8,21 7,03 11,75 7,44 8,32 11,14 9,53 2,21 4,11 9,34 7,65 3,62 6,88 10,09 8,12 8,48 6,01 5,46 3,61 6,32 7,35 8,86 5,99 8,26 9,07 7,23 4,71 7,12 9,13 1,68 6,14 5,67 12,29 10,38 3,88 7,30 11,47 3,91 7,16 7,41 7,70 8,84 9,85 8,38 7,62 5,48 3,11 6,69 3,93 3,63 4,02 6,49 1,64 5,40 3,77 4,53 4,41 7,68 4,40 8,40 9,36 6,55 7,12 3,93 7,04 8,37 6,55 8,12

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 3 AÑOS

1 AÑO

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF Invesco Sterling Bond Z GBP Acc 2,48 Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR -0,40

2,90 2,75 -1,09

-4,40 -7,29 -5,82

8,44 9,05 2,99

US Fixed Income Nomura Fds US High Yield Bond I USD 6,10 PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc 6,77 AXAWF US Enhanced HY Bds I Cap $ AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD 5,90 AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD 5,54 Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc 5,23 Caixabank Smart Money RF High Yield FI Fidelity US High Yield A-Dis-EUR 5,52 Fidelity US Dollar Bond Y-Acc-USD 5,41 PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc 5,53 PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc 5,29 H SBC GIF US High Yield Bond IC USD JPM Income A (acc) USD 5,65 Payden USD Low Duration Credit USD Acc 4,73 JPM US Short Duration Bond A (acc) USD 4,03 UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc 4,24 AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis 4,79 Allspring (Lux) WW $ IG Crdt I USD Acc 5,07 UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD 3,92 NN (L) US Credit P Cap USD 4,86 Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C 3,92 Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD 3,66 Indosuez Funds US Dollar Bonds G 4,31 Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc 1,82 PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc 3,65 Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C 4,07 BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD 3,53 PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc 3,97 GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD 3,92 Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc 3,84 UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD 3,74 JPM US Aggregate Bond A (dist) USD 3,77 Franklin US Government W(Mdis)USD 3,37 Legg Mason WA US Core+ Bd X USD Acc 3,81 A B American Income C USD 3,46 PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc 4,10 TCW High Yield Sus Bd IEHE 1,50 JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH 0,79 Nomura Fds Select US High Yield Bd IEURH MM Access II High Yield EURH F-acc 0,60 Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc 0,73 Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A -0,13 L ord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc -0,59 JPM Income Opp A perf (acc) EURH -1,04 Amundi Index US Corp SRI IHE Acc

5,63 5,47 5,10 5,06 4,72 4,66 4,30 4,26 4,24 4,18 3,91 3,84 3,75 3,73 3,71 3,61 3,56 3,54 3,23 3,21 3,19 3,12 3,07 3,04 3,00 2,98 2,82 2,70 2,57 2,56 2,50 2,38 2,36 2,15 1,94 1,53 1,50 0,75 -0,02 -0,20 -0,27 -0,28 -0,43 -0,97 -1,01 -1,88

6,95 7,05 7,99 8,59 13,13 7,73 7,61 8,93 4,81 1,47 11,86 5,59 3,11 9,45 10,56 12,24 11,67 6,45 1,45 15,11 -0,12 5,29 10,15 8,15 -2,25 11,02 5,03 10,66 2,96 7,79 6,19 6,04 5,04 9,67 1,11 3,25 -0,46 -10,35 -8,28 -9,34 -9,55 -11,41 -4,89 -4,64 -2,14 -13,26

11,67 10,09 13,48 9,35 8,05 8,75 9,39 10,74 7,74 8,90 7,33 10,06 10,04 8,79 7,63 6,86 6,99 7,52 8,35 7,30 8,97 9,14 6,75 6,98 4,28 6,71 7,84 7,14 7,10 6,95 7,84 7,31 7,27 7,14 7,58 9,22 9,05 8,38 9,79 10,93 10,15 10,01 6,70 4,51 2,71 8,24

13,14 7,63 4,74

17,73 7,53 1,92

-9,22 -9,96 -16,89

19,56 13,95 14,39

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Small Coms Fd I USD Acc 14,61 Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc 12,92 New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR 10,61 Polar Capital Asian Stars S Acc Nikko AM Asia Ex-Japan A USD 8,25 Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc 10,24 Stewart Inv APAC Ldrs Sstby I EUR Acc 8,55 UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc 8,03 Mirae Asst Sst Asia Sect Ldr Eq I USDCap 5,49 Schroder ISF Sust Asn Eq I Acc USD UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc 7,44 Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD 6,56 Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD 8,02 Schroder ISF Asian Opports I Acc USD 7,42 JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR 5,97 T. Rowe Price Rspnb Asn ex-Jpn Eq I USD 6,43 Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD 7,03 abrdn Asia Pacific Sust Eq X Acc USD 6,13

21,15 14,06 12,71 12,70 11,26 10,90 10,40 9,82 9,42 8,71 8,15 7,87 7,23 7,03 6,96 6,91 6,64 6,64 5,92

1,06 -5,41 -16,41 -3,01 -11,36 -9,33 2,44 1,23 -11,30 -5,95 -6,53 -10,09 -8,01 -4,30 -6,34 -7,60 -9,34 2,51 -7,27

17,59 14,31 14,76 15,42 16,32 13,72 15,12 14,48 14,60 15,88 14,76 13,77 15,50 14,54 15,15 15,15 14,13 15,55 14,63

Asia Equity Allianz Oriental Income IT USD JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

46 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

PM Asia Growth A (acc) USD J iShares Pacific Index (IE) Flex Acc USD Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD LO Funds Asia High Conviction USD PA Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD MS INVF Asia Opportunity ZH EUR

6,52 6,22 6,03 4,06 5,66 4,56 3,65

5,24 4,50 4,34 4,03 3,72 1,85 -0,06

-13,65 4,48 4,31 -7,54 -17,62 -17,33 -28,58

14,89 19,09 19,39 18,16 13,98 16,37 20,38

Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia V AUD Cap

10,77

12,96

10,25

26,29

Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR 13,93 LO Funds World Brands EUR PA 14,18 GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C 11,90 BNP Paribas Smart Food I Cap 7,40 Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Acc-EUR 10,20 Gamax Funds Junior A 6,34 Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc 7,50 GVC Gaesco 300 Places Worldwide I FI

14,46 10,38 9,85 8,30 8,02 5,06 4,90 -7,88

-2,24 -11,26 -8,18 -1,71 -9,87 -8,02 -29,01 -9,53

21,16 17,53 19,45 16,72 15,42 13,77 24,70 37,60

Energy Sector Equity BNP Paribas Energy Transition C C RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BGF Sustainable Energy D2 Pictet-Clean Energy I USD GS NA Engy & Engy Infras Eq I Acc USD

13,75 20,28 14,43 14,35 10,50

26,94 25,15 20,63 19,59 15,92

-22,42 4,25 -0,40 2,55 66,40

43,86 23,67 20,77 25,08 36,84

Equity Miscellaneous RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR BNP Paribas Aqua C C Pictet-Water I EUR Lemanik SICAV Glbl Eq Opps Cap Ins EUR K Dunas Selección USA ESG Cubierto C FI BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI Pictet-Nutrition I EUR Multifondo América A FI

12,67 11,52 12,22 15,47 10,89 8,47 8,02 6,44

15,33 13,69 13,07 12,78 12,63 9,39 7,09 5,90

-1,94 -2,18 2,02 -5,33 -4,71 -7,79 -6,19 -15,88

18,33 19,59 18,36 22,87 18,81 19,15 15,21 19,68

Europe Emerging Markets Equity Deka-ConvergenceAktien CF

-6,33

-13,07

-40,84

35,79

Europe Equity Large Cap BSF European Unconstrained Eq I2 EUR BSF European Opps Extension A2 EUR 10,15 Comgest Growth Europe EUR I Acc 11,75 DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR 9,72 Synchrony (LU) Swiss All Caps (CHF) I 11,72 Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR 9,78 Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap 10,14 DPAM B Equities Europe Sust W Cap 10,67 AXAWF Switzerland Eq F Cap CHF 10,42 Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc 10,11 NN (L) European Sust Eq I Cap EUR 8,96 Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc 9,99 BGF Continental Eurp Flex E2 EUR 8,09 Berenberg European Focus Fund M Osmosis Resource Efficient Eurp Eq Cl A 9,05 M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc 5,13 Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc 8,11 Candriam Sst Eq Euro I Acc € 8,05 BlackRock Advantage Europe Eq D EUR Acc Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc 7,27 JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR 6,87 Berenberg Eurozone Focus M Amundi IS MSCI Europe SRI PAB IE C OFI FUND RS Act4 Positive Eco I C EUR 6,27 GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc 4,81 Allianz Europe Equity Growth IT EUR 7,18 JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR 8,52 Digital Stars Europe Acc 6,13 MS INVF Europe Opportunity Z 7,77 Schroder ISF European Sus Eq I Acc EUR Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR 6,34 UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) Q acc 7,94 Candriam Sst Eq EMU I € Acc 6,49 Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR 11,31 CM-AM Convictions Euro S 6,94 CS European Dividend Value FB EUR 6,99 Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc 6,56 Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc

13,11 13,08 12,87 12,71 12,16 12,14 11,78 11,64 11,60 11,39 11,38 11,14 10,30 10,08 9,93 9,69 9,65 9,37 9,19 9,12 9,05 9,04 8,87 8,85 8,83 8,78 8,76 8,64 8,63 8,56 8,15 8,12 7,93 7,88 7,86 7,84 7,80 7,70

-3,76 -8,38 -3,19 -7,25 -6,42 -9,14 -10,31 -4,39 -1,85 -11,31 -6,45 -17,34 -18,87 -22,08 1,15 7,14 -10,42 -2,80 2,10 -1,15 -3,60 -19,03 -4,70 -8,74 -10,92 -19,69 -8,46 -17,84 -29,77 -7,09 -6,16 -6,56 -6,11 -5,54 -8,88 2,15 -6,97 -20,25

18,33 21,26 17,04 18,54 16,18 18,65 17,26 17,37 14,66 17,43 17,86 20,23 20,78 21,72 14,99 21,04 17,80 17,69 18,06 18,01 19,53 20,88 16,99 17,81 17,89 21,76 18,45 20,33 21,67 18,46 17,22 16,29 19,59 16,89 17,36 16,46 19,37 21,33

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

7,52 7,50 7,35 7,35 7,29 7,29 7,26 7,10 7,08 7,07 6,95 6,93 6,88 6,82 6,77 6,76 6,76 6,68 6,68 6,61 6,46 6,41 6,38 6,37 6,33 6,28 6,23 6,19 6,03 6,01 5,89 5,85 5,83 5,73 5,68 5,66 5,52 5,49 5,45 5,39 5,12 5,11 5,05 5,00 4,69 4,59 4,46 4,41 4,41 4,22 3,87 3,87 3,87 3,86 3,39 3,30 3,18 3,06 2,71 1,64 1,05 0,39 0,37 -0,39 -1,94

-11,16 3,85 -2,62 0,48 -12,52 2,96 -7,87 -11,78 -5,21 -2,77 -0,93 -0,93 -11,34 -1,69 -8,98 -10,65 -8,07 -4,85 1,62 -5,31 -1,39 -9,91 -17,07 -3,72 0,13 -9,82 -11,42 -9,81 -5,61 -9,42 -5,36 -1,33 0,26 -9,38 -10,23 -3,22 -7,44 -8,92 -12,65 -7,88 -7,67 -10,24 -8,81 -7,29 -11,47 -17,75 -3,90 -23,21 -7,88 -0,18 -12,95 -7,37 -17,68 -1,85 0,54 -5,62 -10,73 -2,20 -3,25 -8,14 -15,64 -12,06 -20,97 -7,83 -11,23

Europe Equity Mid/Small Cap Lonvia Avenir Mid-Cap Euro Clean Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP EUR 12,66 19,68 Berenberg European Small Cap M 12,71 Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ 6,49 12,67 Sextant PME A 2,66 12,14 Eleva UCITS Eleva Ldrs SMCap Eurp I€ acc 11,70 BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF 9,68 10,61 G Fund Avenir Europe IC 8,49 9,71 abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR 7,07 8,73

-19,17 -5,23 -24,85 -8,86 -16,64 -14,02 -11,33 -23,16 -23,73

chiquier Positive Impact Europe A E 6,86 Fidelity European Div Y-Acc-EUR 6,02 Lemanik SICAV High Growth Cap Instl EUR 5,31 Metzler European Div Sustainability B 5,47 Threadneedle (Lux) European Select IE 7,36 Caixabank Smart RV Europa FI Melchior European Opportunities I1 EUR 5,76 BGF Euro-Markets A2 3,98 G Fund Total Return All Cap Europe IC 5,89 GS Europe CORE Equity R Inc GBP 5,32 Vanguard European Stock Idx USD Acc 5,79 Amundi IS MSCI Europe IE-C 5,84 N EF Euro Equity R Acc 3,80 Cleome Index Europe Equities R EUR Acc 5,64 DPAM B Equities Euroland B Cap 5,74 Principal European Rspnb Eq A Inc USD 5,99 abrdn European Sstnb Eq A Acc EUR 7,51 MFS Meridian European Value A1 EUR 7,94 JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR 4,61 Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A 5,26 Pictet-Europe Index P EUR 5,46 Candriam Eqs L EMU Innovt I EUR Cap 4,75 BGF European Special Situations A2 6,19 BGF European Equity Income A2 4,46 Mutuafondo Bolsa Europea L FI 4,23 T. Rowe Price Eurp Eq I EUR 6,01 LO Funds Europe High Conviction EUR NA 5,16 DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index B 5,95 Amundi Fds Euroland Equity A EUR C 3,84 ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR 5,63 AAF-Edentree European Sust Eqs A € 3,38 Robeco QI European Cnsrv Eqs I € 5,06 Invesco Pan European Equity Z EUR Acc 2,56 AXA WF ACT Eurozone Impact F Cap EUR 4,82 abrdn Europe (ex-UK) Sus Eq Fd 7,64 MFS Meridian European Research A1 EUR 5,92 JPM Euroland Equity C (dist) EUR 4,29 Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR 3,12 Jupiter European Growth D EUR Acc 7,45 Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR 3,75 EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR 4,85 Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR 5,41 Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR 8,34 Generali IS SRI Ageing Population BX EUR 5,41 AXA IM Euro Sélection A 5,70 M ainFirst Top European Ideas C 1,90 I nvesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc 3,13 Allianz Euroland Equity Growth IT EUR 3,76 Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C 3,83 Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C 2,86 HSBC GIF Euroland Growth M1C 3,95 Ibercaja Best Ideas A FI 3,61 DWS Aktien Strategie Deutschland IC 2,98 Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR 4,38 JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR 1,18 CPR Silver Age P 2,96 Santander Sostenible Acciones A FI Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR 3,77 Fidelity European Growth Y-Dis-EUR 3,55 AB Eurozone Eq IX EUR 1,95 Fidelity Germany Y-Acc-EUR 3,37 JOHCM European Select Val A EUR -0,42 DWS Deutschland IC -0,44 Fidelity Iberia Y-Acc-EUR 0,46 UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc Sust €Qacc 0,24

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

ellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac W UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc 7,01 Groupama Avenir Euro I 7,44 QMC III Iberian Capital Fund E FIL Montanaro European Smlr Comp Inc € 7,01 Mutuafondo España L FI 3,86 CM-AM Small & Midcap Euro RC 5,94 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE 5,82 Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc 9,72 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR 5,59 MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR 5,89 Sycomore Fund Europe Happy@Work I EUR 3,15 Kutxabank Bolsa S&M Ca Er Estándar FI 2,74 Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A 6,02 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E 4,58 BNP Paribas Europe Small Cap I C 3,80 Renta 4 Bolsa I FI 1,44 Santander Small Caps España A FI -0,04 Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR 2,31

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

8,28 7,47 7,24 6,68 6,65 6,11 5,99 5,67 5,51 5,45 5,11 4,48 4,06 3,62 3,50 1,79 1,39 1,36 1,02

-17,42 -15,36 -22,40 0,97 -20,28 6,10 -16,98 -23,81 -24,15 -20,99 -11,38 -13,38 -14,12 -20,11 -24,69 -17,05 -6,01 -9,09 -22,04

20,93 20,38 22,95 19,84 24,08 22,57 18,95 22,63 21,14 21,39 18,76 17,73 20,08 18,21 22,06 21,55 22,78 22,05 19,26

16,89 16,85 20,74 17,05 17,84 15,84 18,52 22,05 15,96 19,36 17,19 17,11 20,65 17,01 18,37 17,46 16,85 16,50 19,89 18,39 17,30 19,69 19,76 17,62 19,09 17,20 16,45 20,41 20,87 17,46 19,87 14,15 22,52 19,10 17,93 15,61 21,98 22,26 18,15 20,57 17,17 18,69 16,72 16,89 18,77 25,57 16,39 21,85 19,48 24,89 19,80 18,19 25,62 16,08 25,48 15,50 17,66 17,99 17,99 21,87 20,28 20,03 26,11 18,69 16,56

7,52 6,97 2,61

8,69 5,00 -2,86

-1,38 -7,90 -30,15

20,80 23,79 22,67

Global Emerging Markets Equity Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc Carmignac Emergents A EUR Acc 4,42 Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc 7,15 Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac 7,76 William Blair EM Growth R USD Acc Fidelity Sustainable EM Eq Y-Acc-USD 8,49 Capital Group New World (LUX) Z 7,59 GS EM CORE Eq IO Acc USD Close 5,12 GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc 6,95 Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc 5,27 JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR 5,55 FvS Global Emerging Markets Equities IT 6,12 GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD 4,65 JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR 6,16 Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C 4,72 GS Emerging Markets Eq R Inc GBP 4,60 MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR 1,94 Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR 4,14 Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc 5,34 Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR 5,11 Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C 3,69 Capital Group EM Growth (LUX) Z 4,91 Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc 3,62 Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € 3,55 Caixabank Smart Money RV Emergente FI Robeco Emerging Stars Equities F € 2,85 Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD 3,70 Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € 3,70 JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD 4,59 UBS (Lux) Eq Fd EM Sst Ldrs (USD) P 3,99 Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD 2,32 GAM Multistock EM Equity USD C 2,17 BGF Emerging Markets A2 4,50 Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD 3,95 Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP 2,06 PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc 1,08 American Century Em Mkts Eq I USD 2,35 Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI 0,46 Schroder ISF BRIC I Acc USD 5,54 Ibercaja Emergentes A FI 0,15

8,15 8,11 7,80 7,79 7,45 6,66 6,57 6,44 6,26 6,21 5,96 5,29 5,21 4,98 4,96 4,68 4,67 4,55 4,12 4,10 3,94 3,75 3,71 3,59 3,54 3,29 2,25 2,10 2,04 2,00 1,73 1,64 1,56 1,54 1,46 1,40 1,07 1,03 -0,33 -0,62 -0,73

-14,39 -16,73 -8,91 -11,81 -17,16 -9,18 -10,02 -7,85 -6,36 -19,30 -9,74 -14,01 -16,79 -20,01 -2,19 -9,66 -17,04 -30,99 -20,52 -7,37 -13,28 -6,96 -16,69 -7,33 -7,63 -7,91 -9,34 -20,64 4,18 -17,51 -18,94 -22,28 -14,43 -20,07 -13,21 -16,48 -18,33 -18,19 -14,38 -17,50 -13,50

17,90 17,89 15,30 16,56 18,26 15,18 16,06 15,75 14,78 16,32 17,88 16,32 16,52 20,46 16,05 15,74 17,05 23,91 16,46 13,80 16,44 15,31 15,79 15,13 14,76 14,72 17,82 17,17 14,07 16,85 13,87 18,63 17,52 17,39 14,01 15,09 15,58 15,82 15,27 15,87 14,64

24,92 26,79 26,93 19,77 18,15 18,38 25,18 24,59

Global Equity Large Cap DWS Invest CROCI Sectors Plus XC 14,84 Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD 15,34 Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR 14,01 Vontobel Clean Technology I EUR 12,28 Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR 13,45 Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD 15,66 Schroder ISF Glb Disruption IZ Acc USD Janus Henderson Hrzn Glb Sus Eq HB2 EUR 15,01

25,00 20,89 17,55 16,85 16,63 16,43 16,03 15,97 15,97

15,02 2,22 -4,66 5,33 -1,23 6,32 1,64 -6,71 -1,02

20,51 20,37 18,97 16,22 19,04 16,06 15,26 19,16 18,08

Financials Sector Equity Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Jupiter Financial Innovt D EUR Acc

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD 16,48 B Sustainable Glb Thematic AXX USD A 14,01 RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc 16,14 Pictet - Global Envir Opps I EUR 13,25 D PAM B Eqs NewGems Sust W Cap 15,84 Schroder ISF Global Eq Alp I Acc EUR 13,69 New Capital Glbl Eq Convict USD Inst Acc 14,60 T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR 15,24 Threadneedle (Lux) Global Focus ZU 15,35 Schroder ISF Global Eq I Acc USD 13,77 Osmosis Resource Efficient Core Eq A $ 12,99 Fiera Capital Global Equity B Acc 14,83 Guinness Global Equity Income Y EUR Acc 13,04 Nikko AM Global Equity A USD Acc 15,04 JPM Global Select Equity A (acc) USD 12,13 Mirova Global Sust Eq I/A EUR 13,85 Seilern World Growth CHF H R 14,64 G Fund World Vision(R) M 12,38 Capital Group New Pers (LUX) ZL 13,17 Artisan Global Discovery I USD Acc Microbank Si Impacto RV Estándar FI 10,38 Candriam Sst Eq World R € Acc 11,18 Cape Equity Internal A EUR 11,84 JPM Global Focus D (acc) EUR 10,18 State Street World ESG Index Eq I USD 12,19 Sifter Fund - Global R 12,60 American Century Concntr Glb Gr Eq I USD 16,06 A llianz Thematica AT EUR 13,64 Thematics Meta I/A USD Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR 13,68 Cleome Index World Equities I EUR Acc 12,17 CT (Lux) Rspnb Global Equity I Inc EUR 12,92 Ibercaja Megatrends A FI 7,50 Vanguard Glb Stk Idx $ Acc 11,92 Amundi IS MSCI World IE-C 11,91 Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc 14,51 M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc 11,12 GS Global Millennials Eq I Acc USD 12,89 Nomura Fds Global High Convct F GBP 13,40 Allianz Global Sustainability IT EUR 12,12 GSF II GS Mlt-Mgr Glbl Eq R USD Acc 11,09 Ninety One GSF Glb Qual Div Gr I Acc USD 10,94 AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR 12,71 DWS Akkumula ID 11,60 Artisan Global Opportunities I EUR Acc 12,98 AB Global Equity Blend I USD 10,05 Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap 10,95 Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR 12,08 Nordea 1 - Global Portfolio BP EUR 12,96 Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ 10,39 GAM Star Comps Glbl Eq Instl USD Acc M&G (Lux) Positive Impact LI EUR Acc DWS Invest SDG Global Equities XC MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc 2Xideas UCITS Glbl Mid Cap Lib I USD DPAM B Equities World Sust V Dis T. Rowe Price Glb Val Eq I USD 8,90 Fidelity World Y-Dis-EUR 11,28 R obeco BP Global Premium Eqs C EUR 8,29 MS INVF Global Sustain Z USD Acc Fidelity Sust Dmgrphcs Y-Acc-USD 11,22 MS INVF Global Quality Z 12,46 AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc 10,08 BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc 12,63 DWS Invest ESG Equity Income XC MS INVF Global Brands A USD 12,67 Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD 10,84 MS INVF Global Brands Eq Inc Z 11,87 MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD 10,66 GS Global CORE Eq I Inc USD Snap 9,77 Pictet-Security I EUR 12,07 Fundsmith Equity T EUR Acc 12,82 Harris Associates Global Eq I/A USD 7,65 B BVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI 8,11

48 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

3 AÑOS

1 AÑO

15,95 15,69 15,61 15,38 15,19 15,12 14,96 14,79 14,74 14,40 14,30 14,25 14,21 14,14 14,12 13,98 13,91 13,86 13,74 13,71 13,60 13,49 13,42 13,26 13,25 13,21 13,12 13,02 13,00 12,97 12,96 12,89 12,82 12,81 12,79 12,74 12,50 12,48 12,39 12,37 12,35 12,22 12,19 12,15 12,14 12,11 12,08 12,07 11,99 11,87 11,81 11,62 11,59 11,55 11,50 11,49 11,42 11,39 11,28 10,88 10,76 10,66 10,62 10,54 10,53 10,46 10,45 10,31 10,26 10,05 9,99 9,89 9,85 9,76 9,61

5,98 -1,18 -1,74 -33,69 0,52 -8,60 4,51 -7,30 -11,10 -2,02 3,29 7,61 3,29 12,96 1,62 5,40 -1,76 -8,76 9,17 -3,70 -10,28 0,56 3,65 -1,10 3,57 5,38 3,41 -0,70 -4,83 -8,24 -0,44 5,33 -1,89 -5,64 5,65 5,43 -9,01 11,14 -19,68 1,40 2,22 -1,29 6,25 9,00 3,62 -9,22 -0,09 0,07 0,07 -0,54 -0,72 2,25 0,59 -0,23 -1,45 -10,27 -8,25 7,85 2,08 10,11 4,28 -2,73 4,80 5,60 1,06 8,14 7,91 9,84 8,66 2,57 0,15 -7,50 -5,06 -0,66 0,49

VOLAT. 3 AÑOS

17,54 18,96 16,43 27,17 18,98 19,63 15,41 15,83 19,20 17,03 15,95 16,58 15,65 14,52 15,82 18,24 16,53 21,13 15,82 17,96 18,19 17,08 17,47 14,89 18,80 16,61 17,13 16,82 16,88 18,26 16,08 16,69 17,73 17,45 16,92 16,98 17,65 19,81 19,52 17,50 16,96 17,24 13,93 15,17 14,14 17,34 17,05 15,67 16,44 17,41 16,10 15,36 18,32 15,99 16,70 18,80 16,60 17,54 16,73 19,03 15,33 15,69 14,77 17,42 15,87 13,30 14,45 12,74 13,86 14,81 18,02 18,77 14,74 23,56 17,66

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR 11,77 ellington Glbl Quality Gr USD S Ac W 12,79 Pictet-Global Megatrend Sel I EUR 10,01 JB Equity Next Generation EUR Ch Tikehau Equity Selection R Acc EUR 8,65 MFS Meridian Global Equity A1 USD 9,08 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR 9,78 CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc 10,18 Abante Bolsa FI 7,85 Cartera Naranja 90 FI Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc 9,80 Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI Quality Mejores Ideas FI 7,63 DWS Invest Top Dividend IC 6,72 JB Global Excell Eq EUR Bh 8,09 Bestinver Grandes Compañías FI 5,78 Robeco Global Consumer Trends D € 11,07 CS (Lux) Security Equity BH EUR 8,33 Ibercaja Global Brands B FI 7,85 Laboral Kutxa Futur FI Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg 6,44 MS INVF Global Opportunity Z 10,19 Ibercaja Gestión Audaz A FI 3,21 BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI 4,38 Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR 2,50 Santander Future Wealth A FI 4,24 Pictet SmartCity I USD 6,28 Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc 10,16

9,50 9,33 9,31 9,11 8,81 8,65 8,29 8,22 8,01 7,96 7,93 7,45 7,27 7,24 7,23 6,78 6,63 6,55 6,23 5,96 5,45 5,33 4,70 4,69 4,64 4,56 3,55 3,03

1,29 -5,47 -6,84 -12,15 -6,50 -0,37 -6,75 -19,68 0,21 1,65 3,71 -11,00 -4,50 13,21 -17,13 -14,45 -21,29 -16,60 -12,90 -12,72 -2,95 -28,10 -6,77 -13,41 -0,09 -10,33 -12,21 -12,83

16,13 15,66 17,66 18,51 15,79 16,94 17,14 20,54 15,34 13,76 16,02 15,33 15,56 13,12 19,69 13,59 18,88 22,09 16,48 15,96 12,88 21,68 14,49 16,33 15,15 16,70 18,33 16,31

Global Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR 14,55 BNP Paribas Climate Impact Cl C 11,19 Montanaro Better World EUR Dis Wellington Global Impact USD S Ac 11,54 Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE 13,10 Triodos Pioneer Impact EUR R Acc 8,39 CPR Invest Education R EUR Acc

18,37 14,06 11,34 11,29 10,90 9,57 -0,28

3,85 -4,82 -14,32 -6,43 -15,34 -8,52 -9,04

19,22 19,97 22,72 18,87 20,40 18,84 19,83

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD 16,18 Matthews China Small Coms Fd I USD Acc 14,90 Schroder ISF China A I Acc USD Schroder ISF All China Equity I Acc USD Schroder ISF China Opps I Acc USD 7,35 JPM China A (dist) USD 8,53 FSSA Greater China Growth I USD Acc 8,52 BNP Paribas China Eq Cl D 5,81 FSSA China Growth I USD Acc 7,79 Ninety One GSF All China Eq I Acc $ 4,68 FSSA Hong Kong Growth I USD Acc 5,74 UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc 5,67 Fidelity China Consumer Y-Acc-USD 1,71

17,64 17,55 17,44 16,02 8,52 8,07 6,58 4,96 4,53 1,66 0,72 -0,62 -1,27

-10,85 -17,99 -5,75 -10,49 -13,10 -23,92 -10,41 -20,89 -11,54 -14,31 -7,67 -13,03 -18,68

18,78 19,10 18,03 17,11 17,59 20,13 14,75 17,68 16,28 15,18 14,32 14,29 18,59

Healthcare Sector Equity JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD AB Intl Health Care AX USD 15,65 17,14 JPM Global Healthcare C (acc) USD 13,72 15,92 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap 15,38 Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD 13,44 13,62 Bellevue (Lux) Bellevue Sust HC I2 EUR 13,43 Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR 12,86 13,39 Fidelity Sust Glb Hlthcare Y-Dis-EUR 14,05 13,34 BGF World Healthscience A2 13,35 13,18 Ibercaja Sanidad A FI 10,34 12,90 Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac 10,55 12,40 Candriam Eqs L Biotech R USD Cap 9,01 11,70 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD 10,01 Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR 14,22 9,10

-20,47 11,07 9,24 6,15 7,22 -1,45 2,88 7,41 10,48 12,84 2,16 2,96 -28,73 -1,53

13,90 15,29 15,04 15,28 13,44 13,95 14,46 13,26 13,29 15,43 18,75 27,68 16,65

India Equity Ashoka India Opps A USD Acc UTI India Dynamic Equity USD Instl 12,89 GS India Equity I Acc USD 9,96 Nomura Fds India Equity Z USD 11,13 Franklin India I(acc)EUR 8,13 Schroder ISF Indian Opports I Acc USD 10,39

25,80 18,30 18,12 16,50 14,50 12,96

8,86 6,54 7,79 13,17 14,97 6,20

23,61 24,83 24,88 24,16 23,92 22,83

Industrials Sector Equity RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR

13,07

-6,37

21,89

8,68

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

DWS Smart Industrial Technologies LD

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

8,35

9,85

-4,24

21,47

Infrastructure Sector Equity K BI Glb Sust Infras D EUR Acc L M ClearBridge Infras Val PR EUR Acc 9,65 M &G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc D WS Invest Global Infras FC 10,31 Wellington Enduring Assets EUR G Ac 9,28 Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H 5,23

17,17 12,46 11,75 11,62 8,98 6,03

15,38 23,98 15,54 23,27 13,66 9,47

15,22 16,34 18,94 15,88 12,52 14,33

Japan Equity SPARX Japan Sust Eq JPY Inst I 8,17 Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg 5,47 PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA 8,49 FSSA Japan Equity VI EUR Acc 9,02 Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY 3,98 GS Japan Equity R Inc GBP Snap 6,89 Jupiter Japan Select D USD Acc 8,09 Kutxabank Bolsa Japón Estándar FI 5,16 Pictet-Japanese Equity Opps PJPY 5,26 Matthews Japan Fund I USD Acc 5,53 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc 6,41 Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh 5,32 Caixabank Smart Money RV Japón FI Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR 5,37 abrdn Japanese Sust Eq X Acc JPY 2,80 JPM Japan Equity A (dist) USD 6,90 Schroder ISF Jpn Smlr Coms I Acc JPY 4,10 SPARX Japan JPY Inst A 5,36 Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc 3,92

8,90 8,74 7,67 7,52 6,94 6,93 6,85 6,77 6,42 6,37 6,34 6,13 5,88 5,78 4,44 3,77 1,76 1,63 1,59

-5,34 1,90 -1,37 -17,58 13,11 -3,99 -2,42 -1,61 -2,81 -6,96 -0,74 -12,86 -1,57 -0,41 -8,89 -17,91 -9,82 -10,36 -15,90

16,34 15,09 14,01 23,33 19,73 16,32 15,92 17,36 15,73 16,45 16,74 18,01 16,76 14,46 16,09 20,27 17,05 16,15 17,13

Latin America Equity Schroder ISF Latin American I Acc USD DWS Invest Latin American Eqs FC

5,57 10,25

1,85 0,95

2,53 -1,30

31,74 31,82

Long/Short Equity P ictet TR - Mandarin I USD 7,19 GAM Star Alpha Technology EUR Inc 8,15 Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc 6,71 ANIMA Star High Potential Europe Prestig 3,60 SPS-Select Eq Long Sht UCITS I EUR Acc 7,82 Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetH2 EUR 3,11 Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc 5,51 AB Select Absolute Alpha S1 EUR H 4,35 Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP 2,34 Pictet TR - Atlas I EUR 3,05 Pictet TR - Corto Europe I EUR 1,83 Vitruvius UCITS Selection BI EUR Acc 1,95 Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR 2,94 Lyxor/Sandler US Equity I EUR 1,77 BSF Emerging Coms Abs Ret I2 EUR H

8,37 8,13 7,07 6,73 5,68 5,66 5,49 4,92 4,87 4,80 3,41 2,27 1,71 1,23 -0,05

-2,61 -5,55 3,24 2,15 -10,05 -3,56 1,61 -4,27 -0,12 -2,74 -0,03 -18,01 -10,37 -3,85 -19,37

8,55 11,83 8,70 4,38 12,81 6,39 3,96 9,07 7,17 3,15 3,64 17,09 13,11 6,16 11,80

Natural Resources Sector Equity Pictet-Timber I EUR BGF World Mining D2 JPM Global Natural Resources A (acc) EUR Allianz Global Metals and Mining IT EUR

10,50 12,43 10,44 8,24

17,81 16,04 13,40 11,65

6,95 -3,75 27,26 -0,82

22,72 28,01 26,97 28,94

7,31 1,51

8,76 -1,52

-12,81 -19,93

36,16 34,68

11,12 10,04 8,30 8,08 7,68 8,91 3,33 1,73

9,64 7,80 7,56 6,25 6,08 5,75 1,75 -1,19

6,72 1,53 5,91 -12,31 -14,81 6,58 0,65 -18,93

17,34 18,74 18,17 20,63 22,52 18,65 22,67 20,41

Technology Sector Equity T hreadneedle (Lux) Global Tech AU USD 22,01 BlueBox Funds Global Technology S Acc Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR 22,71 AB Intl Technology I USD 20,00 BNP Paribas Disrpt Tech Cl D 20,96 PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MA 16,32 B BVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI 17,21 BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc

24,82 24,51 23,26 18,23 18,06 17,92 17,77 17,34

4,50 -5,30 2,21 -16,79 -2,19 -13,80 -0,89 -8,10

22,75 22,93 17,93 22,88 20,15 21,02 18,67 23,83

Precious Metals Sector Equity Franklin Gold & Prec Mtls I(acc)USD BGF World Gold A2 Real Estate Sector Equity Janus Henderson Glb Rl EstEqInc H2USD Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Cohen & Steers Glbl Rl Estt Sec IX USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs H2EUR Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD MS INVF Global Property I AXA Aedificandi AD

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

17,02 16,34 15,77 15,74 15,65 15,45 15,30 15,21 14,79 14,72 14,49 14,13 14,04 13,24 12,62 11,30 11,23 8,93 8,60 6,30 6,17 1,76 -0,54

-16,35 -20,49 -8,04 3,35 -16,76 -19,74 -11,30 -19,08 -9,71 -16,08 -10,09 -4,89 -14,21 -13,01 -35,17 -21,64 -11,05 -16,51 -44,54 -34,94 -31,01 -24,97 -28,22

24,04 24,88 22,30 18,84 19,70 27,45 23,42 27,04 21,74 21,37 19,23 17,84 19,11 20,71 30,56 23,27 19,09 19,69 32,15 32,95 22,36 16,26 22,93

7,13 2,61 4,42

5,44 2,58 2,16

-4,96 -1,19 -14,60

19,33 21,91 19,42

US Equity Large Cap Blend Fiera Capital US Equity B Acc 18,26 ERSTE Responsible Stock America VT USD 15,91 Amundi IS S&P 500 ESG IE-C 15,95 JPM US Select Equity A (acc) USD 15,17 AB Select US Equity I USD 15,70 iShares US Index (IE) Flex Acc USD 15,85 JPM America Equity A (dist) USD 15,36 Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc 15,44 BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc Bindex USA Índice FI Cleome Index USA Equities R EUR Acc 15,13 Amundi IS MSCI North America IE-C 15,09 Amundi Fds US Pioneer A USD C 15,71 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc 15,01 Pictet-USA Index P USD 15,08 DPAM B Eqs US Idx B EUR Cap 15,01 GSF II GS Mlt-Mgr US Eq R USD Acc 15,89 Schroder ISF US Large Cap B Acc USD 14,06 Caixabank Smart Money RV Usa FI iShares North America Eq Idx (LU) N2 USD 14,79 UniNordamerika 15,09 AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc 14,99 GS US CORE Equity R Inc Snap GBP 14,23 T. Rowe Price US Eq I USD 14,35 AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc 13,66 NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD 13,40 Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc 12,02 JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH 8,98 Thematics Safety I/A USD Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc 15,51 BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc Essential Port Sel US Equity I Cap EURH Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH 7,01

17,55 17,41 16,94 16,60 16,52 16,48 16,08 16,07 15,93 15,86 15,83 15,74 15,71 15,71 15,68 15,55 15,51 15,42 15,32 14,98 14,57 14,53 14,42 14,00 13,91 13,02 12,52 10,85 10,15 9,80 9,66 9,55 7,00

10,01 4,96 12,78 7,29 12,78 10,56 10,22 10,33 7,05 10,23 7,51 7,86 7,95 9,46 9,94 7,44 5,71 8,41 9,92 6,54 6,54 6,38 8,26 9,11 10,48 7,99 -10,03 -10,44 -15,20 -17,80 -10,22 -8,57 -10,43

17,17 17,62 17,72 18,53 16,36 17,81 19,03 17,59 18,06 17,96 17,92 17,99 17,10 17,31 17,59 17,99 18,26 16,35 17,25 18,43 16,98 15,75 18,69 17,32 18,44 18,13 18,33 20,25 19,54 23,69 19,05 19,04 21,28

US Equity Large Cap Growth Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc AB Sustainable US Thematic A USD AXAWF Fram American Growth F Cap EUR AB American Growth C USD Seilern America USD U R Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Janus Henderson US Forty H2 USD Polen Capital Focus US Gr USD Instl Vontobel US Equity I USD T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Franklin US Opportunities W(acc)USD Brown Advisory US Equity Growth $ B Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc

19,44 17,46 17,19 16,06 15,78 15,01 14,00 13,69 12,95 12,94 12,77 12,11 11,83

-0,40 2,99 0,30 -2,25 0,13 3,70 -12,11 -13,54 7,00 -10,23 -11,82 -11,54 -5,38

20,28 18,75 19,05 18,24 18,68 18,67 19,73 20,86 16,46 21,35 22,15 19,59 19,82

ranklin Technology W Acc USD F 20,08 BGF World Technology A2 21,14 Pictet - Robotics I EUR 16,32 EdRF Big Data N EUR 13,73 Wellington Asia Technology USD S Ac JPM US Technology A (dist) USD 21,63 JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR 14,13 BGF Future of Transport D2 EUR Hedged AXAWF Fram Robotech I Cap EUR 13,58 Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD 18,05 Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD 16,71 Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI 16,43 Polar Capital Global Tech Inc 17,74 Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A 14,93 Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR 12,36 UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR Rural Tecnológico RV Estándar FI 13,27 Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI 10,18 BGF Next Generation Technology D2 EUR H Echiquier Artificial Intelligence K EUR AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Pictet-Digital PUSD 5,63 Robeco FinTech F EUR UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc BGF United Kingdom A2

21,74 16,79 18,72 17,36 17,55 15,30 16,87 17,22 14,69 16,23 15,34 17,39 14,90

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 49

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

EDM Intl American Growth R USD . Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR T Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H MS INVF US Growth I MS INVF US Advantage I

12,35 14,37 7,33 11,84 7,81

10,10 10,03 5,36 3,30 -1,88

-24,67 -13,01 -36,14 -49,47 -46,49

21,08 22,24 22,89 35,45 30,28

US Equity Large Cap Value DWS Invest CROCI US Dividends USD IC Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM B Eqs US Div Sus F Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Robeco BP US Large Cap Equities I $ JPM US Value A (dist) GBP Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val A EUR C Fidelity America A-Dis MFS Meridian US Value A1 USD Robeco BP US Premium Equities IH €

T Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR C Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I Candriam Index Arbitrage Classique EUR Candriam Risk Arbitrage C

14,85 14,22 13,84 10,27 11,56 10,87 9,99 9,63 9,65 5,88

16,10 14,68 14,11 13,24 12,87 12,37 11,95 11,05 10,03 8,07

21,72 12,98 12,80 10,59 16,89 14,43 13,48 20,87 12,31 -1,83

18,02 14,55 17,49 21,33 19,49 19,42 16,89 16,78 16,95 20,79

US Equity Mid Cap BL-American Small & Mid Caps B EUR Hdg

9,99

9,21

-13,42

19,10

US Equity Small Cap Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Fisher Invst Instl US SmCp Cr Eq ESG USD Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms FI USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD Alger Small Cap Focus I US

13,09 13,55 15,67 12,98 13,59 10,01 9,86

18,83 14,63 13,47 10,90 9,96 8,91 -3,21

2,34 -1,16 1,86 -10,68 -11,60 0,74 -33,81

28,52 21,70 19,34 23,06 22,79 21,30 24,75

Convertibles Franklin Glbl Convert Secs I(acc)EUR CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc Calamos Global Convertible I USD Acc Salar A1 USD Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD Lazard Convertible Global PC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR DGC Convertible & Credit A EUR G Fund European Convertible Bd IC EUR Groupama Convertibles ID Allianz Convertible Bond IT EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR

12,19 8,61 8,30 5,66 6,73 7,81 2,21 1,82 0,68 0,76 0,24 0,01 -0,50

10,56 9,50 8,64 6,29 5,71 5,46 3,08 2,15 1,75 0,10 -0,46 -0,94 -0,95

-2,96 7,05 -7,59 11,69 -3,81 -9,00 -4,65 -8,06 -11,71 -12,06 -12,50 -11,12 -29,13

13,77 9,40 11,65 8,13 10,04 12,44 8,12 8,91 9,63 9,45 8,43 7,97 16,26

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc StructGSQrtxMdfdStgyBlmbrgCmdIdxTRCCHFH NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

14,18 11,70 12,27

23,21 21,71 21,33

48,87 39,91 44,56

19,05 15,78 14,88

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

4,87

5,30

-13,92

17,44

Alternative Miscellaneous Lyxor Epsilon Global Trend I Man AHL Alpha Core Alt DNR H GBP Acc Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc

3,83 4,42 2,81

2,80 1,82 -1,00

5,00 -2,49 -4,05

6,62 11,42 13,60

Global Macro Polar Capital Global Abs Rt S EUR H Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C 3,07 K LS Arete Macro F EUR Acc Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH JPM Global Macro A (acc) USD 5,24 GS Global Absolute Ret IO Acc USD 3,55 Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C 1,25 R enta 4 Valor Relativo R FI 0,51 Santander GO Retorno Absoluto B FI -1,14 JPM Global Macro Opps A (acc) EUR 1,46 Eurizon Absolute Prudent R Acc -0,20

5,45 4,57 4,00 3,88 3,48 3,04 2,08 0,09 0,06 -0,23 -0,29

-2,73 -6,02 -6,14 4,58 8,86 6,26 -4,70 -6,24 -4,91 -10,84 -3,15

8,26 6,79 6,79 4,11 7,10 7,29 5,41 6,14 3,24 5,45 1,94

Market Neutral Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR 4,63 8,99 0,21 BSF Global Event Driven Z2 USD 7,29 6,46 14,64 Schroder GAIA Helix C1 Acc USD 6,22 7,36 Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR 6,16 6,01 9,08 Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD 6,17 5,82 14,78 Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H 5,28 -4,75 BSF European Absolute Return D2 EUR 4,10 4,81 1,96 GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) 2,55 4,17 0,99 Helium Fund Performance S EUR 1,94 3,33 0,01

6,41 7,85 6,70 3,98 8,07 6,87 6,39 6,30 6,49

50 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

3,25 2,90 1,82 1,65 0,57 -0,17

3,20 3,02 2,96 2,28 1,44 0,04

1,23 -4,67 -2,56 -1,66 -0,57 -0,44

2,74 8,97 2,88 3,21 1,29 2,16

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap EUR 7,48 Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc 6,42 Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR 3,88 Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD 4,89 Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR LFIS Vision UCITS Pers Str R EUR Acc Caixabank Selección Alternativa Plus FI 0,42 Dunas Valor Prudente I FI 0,79 GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg 0,61 Pictet TR - Div Alpha I EUR -0,29 AQR Style Premia UCITS F GBP -3,01

9,18 6,88 5,14 3,88 3,06 1,91 1,25 1,13 0,40 0,22 -0,30

13,67 28,24 -1,86 8,26 -1,52 -1,78 -4,49 0,05 -6,18 -4,95 20,61

6,83 10,68 7,45 7,37 5,08 5,55 4,65 0,97 7,34 3,41 20,97

Aggressive Allocation Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR 8,57 10,47 Liberbank Cartera Dinámica C FI 10,03 Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP 8,27 9,11 ODDO BHF Exklusiv:Polaris Dynamic CNEUR 7,41 9,08 PBFI Access Growth (USD) A (acc) 8,57 8,52 Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP 7,24 7,75 NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR 7,04 7,67 First Eagle Amundi International RU-C 6,99 7,12 Bankinter Premium Agresivo B FI 5,63 6,84 DWS Strategic ESG Allocation Dyn LD 6,77 DWS ESG Dynamic Opportunities MFC 6,51 6,72 Lazard Patrimoine Croissance C 5,56 6,13 DPAM B Active Strategy B 5,37 6,12 Belfius Sust High C Cap 4,82 6,02 Cartera Naranja 75/25 FI 4,97 Bankinter Premium Dinámico B FI 3,94 4,55 Mediolanum BB MS Glbl Sel L A 5,52 3,92 Kutxabank Gestión Activa Inv. Están. FI 2,92 3,84 Ibercaja Gestión Crecimiento FI 1,45 1,62

-14,88 0,48 -0,89 1,39 -4,65 5,51 -0,24 -1,76 7,60 -2,70 -2,97 -2,60 0,24 -6,66 -6,23 -1,52 -2,44 -13,19 -8,77 -7,14

13,11 15,85 14,72 14,00 12,78 13,73 12,47 12,79 13,87 13,84 12,69 13,35 12,96 13,74 11,57 10,23 12,63 14,09 9,56

Allocation Miscellaneous Mediolanum BB Financial Income Strat LA 1,41 JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR 4,33 AXAWF Global Flexible Prpty I Cap EUR H 2,64 Allianz Best Ideas 2025 AT2 EUR

2,69 2,59 2,47 0,28

-8,15 -1,98 -5,13 -12,13

12,05 12,35 12,41 8,31

Cautious Allocation Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR 3,82 UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc 5,36 Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD 5,42 UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD 4,97 Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C 3,54 SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA 3,20 Lazard Patrimoine SRI PC EUR 3,04 Amundi Fds Euro MA Trgt Inc A2 EUR C ODDO BHF Polaris Moderate Cl EUR 2,06 Noray Moderado FI 1,34 DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC 1,42 Amundi Total Return - A EUR AD (D) 1,24 Butler Credit Opps EUR Ins Fdr Pld 2,57 Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR 1,84 BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR 1,87 Ibercaja Sostenible Y Solidario FI 1,73 Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc 1,55 Rural Perfil Moderado Estándar FI 0,88 DPAM L Patrimonial F 1,93 Mutuafondo Equilibrio F FI ING Direct FN Moderado FI 1,25 Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C 2,33 NEF Ethical Balanced Conservative I 1,90 BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR Cartera Naranja 30/70 FI PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) 1,60 DP Global Strategy L Low B 1,23 Sabadell Planificación 25 Premier FI Bankinter Premium Conservador B FI 0,63

4,94 4,67 4,41 4,30 3,97 3,33 3,24 2,95 2,18 2,15 2,06 1,96 1,83 1,58 1,55 1,51 1,36 1,36 1,07 1,05 1,00 0,97 0,93 0,90 0,77 0,77 0,75 0,67 0,60

-3,18 4,70 10,06 3,88 -4,37 0,09 -1,36 -3,92 -3,55 -0,90 -1,74 -2,80 -3,56 -5,17 -6,02 -8,35 -6,80 -3,92 -4,22 -3,41 -7,54 -5,77 -4,22 -7,10 -5,42 -5,10 -5,40 -2,58 -3,71

9,37 9,37 6,87 7,65 6,58 6,58 6,62 8,15 6,18 4,63 3,89 5,85 5,31 4,94 7,27 9,93 10,02 7,78 6,14 7,28 8,44 6,49 5,93 7,69 7,23 5,44 6,24 5,43 4,78

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

Fondmapfre Elección Prudente R FI 0,92 D PAM B Defensive Strategy B 1,51 Rural Mixto Internacional 25 FI 0,59 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR 1,57 Loreto Premium Renta Fija Mixta I FI SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA 0,96 I bercaja Gestión Evolución FI 0,40 Murano Patrimonio B FI -0,05 Bantleon Global Multi Asset IT 0,67 Mutuafondo Evolución F FI Bantleon Opportunities S IT 0,13 DB PWM II Act Ast Alloc Ptf Cnsrv EUR A 1,07 FvS - Multi Asset - Defensive IT 1,32 UBS Mixto Gestión Activa I FI 0,68 Abante Valor FI 0,20 BBVA Futuro Sostenible ISR A FI 0,00 Cartera Naranja 20/80 FI Rural Mixto Internacional 15 FI 0,09 Bankoa BP Prime Conservador FI 0,00 Amundi Rendement Plus ISR I C 0,50 Unifond Moderado A FI -0,65 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR 0,59 Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap 0,58 NN (L) Pat Defensive P Cap EUR 1,16 Bankinter Premium Defensivo B FI -0,22 BSF European Select Strategies D2 EUR 0,77 Ibercaja Gestión Equilibrada FI Laboral Kutxa Aktibo EKI FI Kutxabank Renta Global Estándar FI 0,34 Inversabadell 25 Base FI -0,37 Caixabank Mixto Dividendos Plus FI -0,32 Cartera Naranja 10/90 FI Rural Sostenible Conservador Estandar FI M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc -0,15 Santander Sostenible Crecimiento A FI Santander PB Moderate Portfolio FI -0,92 Liberbank Cartera Conservadora A FI -0,84 Mutuafondo Fortaleza L FI -0,16 Unifond Conservador A FI -0,75 Nordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR 0,10 Rural Seleccion Conservadora FI -1,16 Mutuafondo Mixto Selección A FI -1,02 Santander Gestión Gbl Crecimiento S FI -0,67 Laboral Kutxa Selek Balance FI -0,72 BBVA Mi Inversión RF Mixta FI -1,40 Allianz Strategy 15 CT EUR -0,28

0,59 0,41 0,40 0,40 0,34 0,33 0,17 0,15 0,14 0,13 0,12 0,10 0,08 0,05 0,03 -0,02 -0,04 -0,16 -0,16 -0,16 -0,20 -0,28 -0,33 -0,35 -0,38 -0,49 -0,52 -0,53 -0,59 -0,66 -0,91 -0,95 -1,09 -1,14 -1,25 -1,27 -1,29 -1,30 -1,35 -1,52 -1,62 -1,74 -1,81 -1,82 -2,07 -3,02

-2,03 -7,47 -1,51 -6,65 -3,99 -7,82 -6,09 -4,68 -9,19 -3,79 -6,36 -7,64 -5,78 -7,83 -4,33 -2,38 -5,51 -1,46 -3,50 -5,46 -6,22 -9,53 -9,64 -9,61 -3,82 -8,46 -5,91 -4,84 -3,65 -4,69 -10,19 -5,80 -3,09 -9,16 -7,14 -7,18 -11,64 -4,16 -5,36 -11,04 -5,21 -6,33 -7,31 -6,90 -5,43 -11,05

4,78 6,80 4,61 5,30 7,93 6,97 6,43 5,17 7,16 4,92 4,92 7,07 6,92 7,45 5,31 5,06 5,31 3,13 3,78 6,53 7,21 6,94 6,89 6,94 3,19 7,87 5,55 4,90 4,66 5,56 8,73 3,54 3,75 8,35 5,38 4,87 6,69 3,73 5,72 6,26 3,22 4,62 4,72 8,74 3,53 4,95

Flexible Allocation Leo Portfolios SIF Flx MFW Eq I EUR Acc 15,70 Ruffer Total Return Intl I GBP Cap 7,21 Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD 10,36 E.I. Sturdza Sturdza Family SI USD Estrategia Inversión FI 7,22 BL-Global Flexible USD B 9,00 DJE - Alpha Global I (EUR) 6,11 Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI 3,79 GAM Star Alpha Spectrum Ordinary EUR Acc 4,32 Boreas Cartera Crecimiento R FI 4,94 ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR 4,59 FvS Multiple Opportunities II IT 5,83 B L-Global Flexible EUR B 5,44 Trojan (Ireland) O EUR Acc 3,67 DWS Concept Kaldemorgen EUR SC 3,67 SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT 3,80 A bersand Capital-Total Return Portfl. A 4,92 C aixabank Global Flexible FI PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc 2,64 C omgest Growth Global Flex I EUR Acc 7,14 FFG Global Flexible Sustainable R Acc Invesco Balanced-Risk Allc Z EUR Acc 2,97 M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc 1,49 BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc 3,36 EDM Cartera L FI 2,77 R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC EURH 2,56 Rural Multifondo 75 Estándar FI 2,77 Loreto Premium Global I FI

15,98 12,11 11,83 10,35 7,78 7,73 7,44 6,43 6,17 6,09 5,33 4,70 4,58 4,31 4,10 3,95 3,85 3,77 3,65 3,51 3,40 3,30 3,23 3,08 2,82 2,69 2,64 2,47

0,20 6,32 14,63 8,64 1,63 6,24 -4,87 -7,49 0,67 -2,23 -4,19 -4,77 -2,89 -0,06 1,67 -4,92 -4,27 3,07 -8,60 -0,35 -4,98 -8,06 -1,55 -4,90 -10,08 -11,89 -5,44 -4,14

25,44 9,11 10,20 10,08 13,84 8,74 11,24 13,82 12,32 13,80 10,66 9,70 8,69 6,03 6,90 12,24 14,74 6,28 6,19 8,22 8,53 10,08 11,92 8,16 12,85 11,30 11,28 14,30

DATOS EN EUROS A 31/7/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

-0,28 2,37 2,68 1,06 2,57 5,31 1,56 0,84 2,36 -0,60 -0,84

1,93 1,93 1,85 1,71 1,69 1,63 1,08 1,05 0,89 -0,67 -1,86

-3,69 -6,56 -10,32 2,41 -12,91 -8,83 -8,87 -4,66 -15,59 -2,76 -8,12

9,37 7,06 9,99 6,75 11,94 8,51 6,69 11,11 16,59 1,76 7,18

Moderate Allocation Bel Canto SICAV Ernani A EUR Bel Canto SICAV Tosca A EUR Capital Group American Bal (LUX) Z 10,20 10,17 9,21 Janus Henderson Balanced A2 USD 10,73 9,65 6,39 BGF Global Allocation A2 7,03 8,42 0,70 Acatis Gané Value Event Fonds A 7,43 8,15 0,48 Capital Group Glob Alloc (LUX) Z 7,77 7,49 5,60 Man AHL TargetRisk I USD 11,55 7,42 6,64 T. Rowe Price Glb Alloc I USD 8,45 7,22 2,42 MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD 8,52 6,84 2,05 BGF ESG Multi-Asset E2 EUR 5,75 6,55 -0,75 Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc 6,54 -8,09 MFS Meridian Global Total Ret A2 USD 5,93 6,05 4,56 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR 5,14 6,03 -2,28 Liberbank Cartera Moderada C FI 5,66 -3,73 GSF II GS Strat Fac Allc P EUR H Acc 4,32 5,55 -2,97 Caja Ingenieros Environment ISR A FI 4,44 5,26 -5,92 Allianz Income and Growth I H2 EUR 4,97 5,16 -13,29 DJE - Zins & Dividende XP (EUR) 4,60 5,12 -0,99 Variopartner Vontobel Convct Bal CHF F 4,96 -0,58 PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) 5,31 4,94 -0,64 Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc 5,31 4,93 -3,42 MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR 7,11 4,62 3,79 DWS Strategic ESG Allocation Bal ID 4,54 -3,86 CT (Lux) Sust Mul Ast Inc I Inc EUR 2,62 4,53 -5,59 DPAM B Balanced Strategy B 4,10 4,00 -7,11 BGF Global Multi-Asset Inc A2 4,92 3,98 4,54 NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc 3,64 3,88 -3,35 Rural Sostenible Decidido Estándar FI 3,84 -4,04 PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl EURH Acc 3,34 3,63 -10,27 Abante Índice Selección L FI 3,52 -1,34 JB Dynamic Asset Allocation EUR Ch 3,43 -10,03 Belfius Sust Medium C Cap 2,77 3,11 -6,79 Abante Selección FI 3,28 3,04 -2,42 DB Crecimiento ESG A FI 3,04 2,80 -5,66 M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc 2,79 2,70 -4,21 LO Selection Balanced EUR UA 2,42 2,59 -4,99 DPAM L Balanced Conservative Sust B 2,92 2,54 -7,34 Fondmapfre Elección Moderada R FI 2,35 2,52 -3,38 DPAM B Balanced Low Strat A 3,09 2,52 -7,09 Microbank Fondo Ético Estándar FI 2,03 2,50 -5,67 MM Access II Sust Invt Bal EURH Q-acc 2,47 -10,83 NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii 2,73 2,45 -11,38 Cartera Naranja 50/50 FI 2,43 -4,57 Bankinter Premium Moderado B FI 2,21 2,31 -3,28 JPM Global Balanced A (acc) EUR 2,86 2,21 -10,35 Mistral Cartera Equilibrada R FI 2,13 2,19 -5,39 Jupiter Global Elgy Div I EUR Acc 2,22 2,08 -11,57 UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc 2,28 1,91 -9,49 Inversabadell 50 Base FI 1,42 1,83 -3,10 Fidelity Glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR 4,38 1,79 1,12 Nordea 1 - Stable Return BP EUR 1,18 1,79 -3,79 FvS Multi Asset - Balanced IT 2,85 1,48 -5,85 Cartera Naranja 40/60 FI 1,46 -4,97 Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI 1,15 1,45 -7,70 Fon Fineco Patrimonio Global A FI 1,61 1,29 -5,10 Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc -0,32 1,02 -13,40 Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc 2,60 0,91 -7,84 JPM Global Income A (div) EUR 0,88 0,39 -8,69 Santander Sostenible Evolución A FI 0,25 -9,65 Man AHL Active Balanced I H EUR Acc -0,05 -15,80 DB Moderado ESG A FI -0,23 -0,75 -5,63 Patrimonio Global FI 0,11 -1,11 -12,11

10,38 11,57 10,94 13,42 8,89 9,43 10,84 6,28 9,18 7,14 10,17 9,35 10,71 9,63 11,31 15,16 7,00 9,65 9,93 10,60 5,88 10,26 7,87 10,28 9,38 7,18 10,25 12,62 8,05 10,69 9,89 8,62 9,43 11,50 9,74 8,75 8,10 8,28 8,00 10,92 10,33 9,36 7,49 9,80 9,35 9,82 11,90 8,81 9,24 6,22 9,02 7,83 8,78 7,04 7,35 8,34 10,85 10,04 9,68 5,35 7,91

antander PB Inversión Global FI S BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Fon Fineco Gestión II FI UBS (Lux) KSS Glbl Allc (EUR) Q G Fund Future For Generations M Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR Mediolanum BB Coupon SC L A Leonardo UI G Estrategia Capital FI Estrategia Acumulación FI

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

2022

La confianza de los ahorradores e inversores españoles se coloca en niveles negativos en el segundo trimestre del año Este regreso a cifras negativas no es acusado y se produce después de un año y medio de optimismo y cifras positivas récord generadas por la rápida recuperación tras la pandemia.

1

• Con un -0,21, el descenso del índice respecto al primer trimestre del año es inferior a un punto, pero inversores y ahorradores españoles comienzan a mostrar su pesimismo ante la actual situación económica provocada por la guerra y la subida de precios.

Índice Y Evolución -0,21%

• Este nivel es similar al registrado en el tercer trimestre de 2019, cuando existía cierto pesimismo, aunque por razones diferentes (incertidumbre política y económica previa a las elecciones generales de 2019).

Evolución mensual del Índice en 2022

3,3% 2,4%

0,1%

0,5% -1,2%

-3,7% Febrero

Enero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

• Durante los dos primeros meses del año, la confianza del inversor español continuaba en valores positivos. El acusado descenso en el mes de marzo muestra que la invasión de Ucrania supuso un punto de inflexión y llevó al índice a experimentar una caída de 6 puntos con respecto a febrero, hasta los -3,7 puntos, uno de los niveles más bajos de los últimos diez años.

• En los meses de abril y mayo, el índice de confianza se recuperó hasta niveles ligeramente positivos, para luego volver a descender hasta -1,2 en el mes de junio, lastrado por los altos niveles de inflación.

2

Optimistas Vs Pesimistas ¿Cómo evolucionará la bolsa en los próximos meses?

Optimistas Muy probable

7,9%

35,9% Probable suba

26,3% 28,0%

Se mantendrá igual

Pesimistas Probable baje

37,8% 29,8%

Muy probable

8,0%

• El 37,8 % de los ahorradores e inversores españoles piensa que la bolsa tendrá un comportamiento negativo durante el próximo semestre, mientras que el 35,9 % cree que la bolsa subirá en ese periodo.

3

¿Quiénes son los más optimistas? +0,6%

+0,6% +0,8% +1,7% +0,1%

• Los inversores extremeños, junto con los de las comunidades del este del país (Aragón, Cataluña y Comunidad Valenciana), los castellanomanchegos y los canarios son los más pesimistas en cuanto a la marcha de las bolsas en los próximos meses.

-0,3%

-1,1%

+0,4% -2%

+2,1%

4

• Por el contrario andaluces y cántabros son los más optimistas, situando el índice por encima de la unidad.

-1,3%

-1,4%

• Gallegos, asturianos, vascos, castellanoleoneses y madrileños también mantienen sus índices en positivo, aunque más moderadamente.

-0,5%

En qué mercados confían más los inversores españoles

• Los ahorradores e inversores españoles acentúan su confianza en el mercado europeo como el que más subirá en los próximos meses.

• Los mercados estadounidense, español y asiático continúan, por este orden, generando buenas expectativas entre los entrevistados.

• Emergentes y japonés son los mercados que menor confianza generan entre los inversores. En el caso de emergentes, sufre una caída considerable respecto al trimestre anterior.

30,7%

5

24,3%

21,3%

17,5%

3,6%

1,1 %

Actitud hacia los fondos de inversión

77,4

77,2 15,9 6,7

73,6

9,3

13,5

Conseguir buena Elegir qué riesgo rentabilidad asumir

Muy de acuerdo/de acuerdo Ni de acuerdo ni en desacuerdo En desacuerdo/muy en desacuerdo

72,2

72,1

71,5

19,9

17,8 8,6

7,9

Invertir con una fiscalidad favorable

Ahorrar para conseguir mis objetivos financieros

18,8 9,1

19,0 9,5

Invertir de forma Diversificar mis más eficiente que inversiones con depósitos o cuentas corrientes

• Cada vez más, los inversores ven los fondos de inversión como una buena opción para conseguir una buena rentabilidad para su dinero. Así, por primera vez, ésta es la ventaja de los fondos de inversión más valorada por los inversores y así lo afirma un 77,4 % de los encuestados. Un 77,2 % considera estos productos como buena opción para invertir por la posibilidad de elegir el riesgo que quieren asumir.

• Por su parte, invertir con una fiscalidad favorable (73,6 %), ahorrar para cumplir objetivos financieros (72,2 %), invertir de forma más eficiente que si lo hicieran en otros productos (72,1 %) y la posibilidad de diversificar las inversiones (71,5 %) son ventajas de los fondos de inversión también muy valoradas por los inversores.

Ficha Técnica Del Estudio: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad.

Muestra: 1.352 entrevistas.

Error muestral: +-2,67% (n=1.372 trimestral) con un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ámbito: Nacional (incluido Canarias).

Periodicidad: Trimestral.

Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financiero

Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV. LV–JPM53672 | 04/22

en Europa

JUNIO Y JULIO

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

TODAS LAS CATEGORÍAS

SE ANOTAN

REEMBOLSOS

En el primer semestre los fondos sufren reembolsos y el patrimonio pierde un 15%. En julio se mantienen las salidas, sobre todo en bolsa.

LOS FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

EN JUNIO

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

EN JUNIO

FONDO

VOL.

EN JUNIO

iShares Core S&P 500 ETF

548

iShares $ Corp Bond ETF

744

iShares Physical Gold ETC

iShares MSCI China A ETF

543

Invesco US Treasury Bond 7-10 Year ETF

519

Ruffer Total Return International

172

iShares Core MSCI World ETF

475

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF USD Acc

491

DWS Concept Kaldemorgen

164

Amundi IS MSCI World

416

PIMCO GIS Asia High Yield Bond Fund

416

Lyxor Cmdts Rfntv/CrCmd CRB ExEy TRETF

118

iShares MSCI Brazil ETF (DE)

413

Vanguard US Government Bond Index Fund

410

Lazard Convertible Global

106

JPM China Fund

383

AXAIMFIIS US Short Duration High Yield

396

WisdomTree Precious Metals EUR Daily Hdg

102

State Street World ESG Scrn Idx Eq Fd

298

Invesco US Treasury Bond 7-10 Year ETF

396

Barclays US Equities Short Variance Fund

97

iShares MSCI ACWI ETF

266

SLF (F) Bond 6M

303

BGF ESG Multi Asset Fund

85

Fidelity China Consumer Fund

261

iShares $ TIPS 0-5 ETF

261

UBS FS CMCI Composite SF ETF

83

Schroder ISF China Opportunities

231

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF

256

Franklin Income Fund

83

EN JULIO

EN JULIO

426

EN JULIO

Xtrackers ESG MSCI USA UCITS ETF

951

Xtrackers II ESG EUR Corporate Bond ETF

950

Invesco Physical Gold ETC

231

iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF

848

Invesco US Treasury Bond ETF

604

Allianz Income and Growth

163

iShares MSCI EM ESG Enhanced ETF

738

iShares $ Corp Bond ETF

524

DWS Concept Kaldemorgen

105

Xtrackers S&P 500 Swap ETF

509

UBS (Lux) FS Blombg EURTreasury1-10

468

Eurizon Azioni Strategia Flessibile

iShares Japan Index Fund (IE)

479

iShares € Corp Bond ESG ETF

423

Exane Funds 2 Exane Pleiade Fund

76

Eurizon Equity North America LTE

452

PIMCO GIS Dynamic Bond Fund

412

Lyxor Epsilon Global Trend Fund

67

SPDR® S&P US Technology Select Sect ETF

431

Xtrackers II Eurozone Govt Bond ETF

371

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund

61

Goldman Sachs China A-Share Equity Port

421

iShares € High Yield Corp Bond ESG ETF

370

Wellington Glbl Mlt-Asst Trgt Ret II Fd

60

Abrdn China A Share Sus Equity Fund

348

Invesco Euro Corporate Bond Fund

314

Epsilon Fund Q-Flexible

59

Amundi IS S&P 500 ESG

347

iShares Euro Government Bd Idx Fd (IE)

305

Lumyna MW ESG (MN) TOPS UCITS Fd

57

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. En millones de euros. Datos a 31 de julio.

54 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

82

D

emasiados factores negativos han terminado por pasar factura a las cifras globales de los fondos de inversión en Europa. La guerra en Ucrania, el precio de la energía, la subida de tipos de interés, los persistentes problemas de suministros y el temor a una recesión no podían permanecer ajenos al inversor en fondos. Según los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, el primer semestre del año cierra en negativo con unos reembolsos netos (sin monetarios) de más de 45.000 millones de euros. En estos seis meses, el patrimonio total ha perdido más de un 15%, pasando de los casi 14 billones de euros a 11,7 billones.

En julio, el pesimismo del inversor se mantiene, sobre todo en fondos de bolsa y mixtos. No obstante, la renta fija modera las salidas y el patrimonio de todas las categorías sube ligeramente.

BONOS DEL TESORO

Tanto en junio como en julio, los bonos gubernamentales han sido el sector estrella del mes: en junio fueron los del Tesoro en libras y en julio los emitidos en euros. En este último mes, la deuda corporativa en euros y la renta fija a un plazo definido completan el trío de sectores líderes en captaciones.

Los reembolsos acumulados en renta fija en el primer semestre rozan los 86.500 millones de euros netos. Junio fue uno de los peores meses del año para esta categoría con unas salidas netas superiores a los 30.000 millones de euros. Pero ya en julio los reembolsos apenas rondan los 6.300 millones.

El patrimonio en fondos de deuda ha ido cayendo a lo largo del ejercicio sin pausa hasta situarse en los 3,1 bi-

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOL.

EN JUNIO Aviva Investors Sterling Govt Lqudty Fd

Aviva

Reino Unido

Bonos

2.642

CaixaBank Master RF Deuda Pública 3-7 FI

CaixaBank

España

Bonos

989

CaixaBank Ahorro FI

CaixaBank

España

Bonos

788

iShares $ Corp Bond ETF

iShares

Internacional

Bonos

744

FP Brunel High Alpha Global Equity Fund

FundRock

Reino Unido

Equity

722

Bonds CHF Inland ESG Passive II

UBS

Suiza

Bonos

671

CaixaBank Deuda Publica Esp Ita 2025 FI

CaixaBank

España

Bonos

621

Kutxabank RF Horizonte 16 FI

Kutxabank

España

Bonos

556

iShares Core S&P 500 ETF

iShares

Internacional

Acciones

548

iShares MSCI China A ETF

iShares

Internacional

Acciones

543

EN JULIO Xtrackers ESG MSCI USA UCITS ETF

Xtrackers

Internacional

Acciones

951

Xtrackers II ESG EUR Corporate Bond ETF

Xtrackers

Internacional

Bonos

950

CaixaBank Master RV USA Advised BY FI

CaixaBank

España

Acciones

852

iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF

iShares

Internacional

Acciones

848

iShares MSCI EM ESG Enhanced ETF

iShares

Internacional

Acciones

738

CaixaBank Deuda Pública Esp It 2025 2 FI

CaixaBank

España

Bonos

694

Invesco US Treasury Bond ETF

Invesco

Internacional

Bonos

604

CaixaBank Mtr RF Deuda Púb 1-3 Adv BY FI

CaixaBank

España

Bonos

557

iShares $ Corp Bond ETF

iShares

Internacional

Bonos

524

Xtrackers S&P 500 Swap ETF

Xtrackers

Internacional

Acciones

509

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. En millones de euros. Datos a 31 de julio.

llones de euros en junio. No obstante, en julio experimenta su primera subida del año, un 3% respecto al mes anterior.

Para la renta variable, el primer semestre de 2022 ha sido muy desigual.

Si bien los fondos de bolsa acumulan en este periodo unas captaciones netas superiores a los 19.500 millones de euros, esta cifra recoge el peor dato de esta categoría en el año: más de 14.800 millones de euros netos en reembolsos en junio, una salida similar a la que también sufrió en julio. El patrimonio en fondos de bolsa empezó a caer en abril, pero tres meses después, en julio, experimenta ya una subida del 8% respecto al mes anterior.

EN EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO, EL PATRIMONIO EN FONDOS EN EUROPA PIERDE UN 15,5% PARA SITUARSE EN LOS 11,7 BILLONES DE EUROS. YA EN JULIO REGRESA A LOS 12,3 BILLONES SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO

PATRIMONIO PATRIMONIO Y 15.000.000 15000000 CAPTACIONES DE FONDOS 14.000.000 14000000 UCITS EN EUROPA 13000000 13.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

12.000.000 12000000 11.000.000 11000000

PATRIMONIO

10.000.000 10000000 9.000.000 9000000

JUN.

CAPTACIONES NETAS

JUL.

AGO.

CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

2020

JUL.

2021

150000

100000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

Con monetarios Los sectores de bolsa que más captan en julio son los de acciones de China y el de global equity income. No obstante, es un ETF en acciones con enfoque sostenible, el Xtrackers ESG MSCI USA UCITS ETF, el superventas del mes. Por el lado de los reembolsos, la

MAY.

renta variable de gran capitalización global y la europea son dos de los sectores que más dinero han visto salir en julio. Por encima de ambas, las commodities lideran las salidas en julio.

Los fondos mixtos son los que más captan en el semestre, más de 21.000

millones de euros. Pero en junio rompen su racha de entradas de dinero con reembolsos que se repiten en julio.

España y Suiza son los dos únicos mercados de los principales de Europa que cierran el mes de junio y el de julio con captaciones positivas.

Sin monetarios SIN MONETARIOS

EN JUNIO

EN JUNIO

BlackRock

5.136

Aviva

3.013

BNP Paribas

3.781

CaixaBank

1.573

J.P. Morgan

2.786

Kutxabank

804

Morgan Stanley

2.461

Swisscanto

777

CaixaBank

1.553

Handelsbanken

471

EN JULIO

EN JULIO

BlackRock

6.064

Swisscanto

1.427

Goldman Sachs

4.923

Eurizon

1.099

Abrdn

2.804

BNP Paribas

Federated

2.229

CaixaBank

728

AXA

1.743

BBVA

534

799

SOLUCIONES SOSTENIBLES Y RESPONSABLES La sostenibilidad sigue ganando adeptos. Las siglas ASG están en julio en los fondos superventas del mes, tanto de renta fija como de bolsa, y en ambos casos en vehículos de gestión pasiva. Este enfoque social, ambiental y de buen gobierno también se encuentra en los fondos que más captan de la entidad suiza Swisscanto, que en julio es líder de captaciones sin monetarios en el negocio internacional. Con monetarios, BlackRock asume el liderazgo. En julio, los de dinero son los únicos en positivo.

56 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JUN. 2021

Con monetarios

NEGOCIO INTERNACIONAL

ABR.

Sin monetarios

CON MONETARIOS

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

MAR.

2020

JUL.

P

AR

P

R

TNE R

AR

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

¿POR QUÉ INVERTIR EN ACCIONES CON ALTA RENTABILIDAD POR DIVIDENDO EN UN ENTORNO COMO EL ACTUAL?

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

MAY.

JUN.

JUL.

2022

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR. 2022

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional

2.075.017

2.998.486

283.125

720.843

977.526

7.054.996

Reino Unido

211.512

868.344

26.554

207.031

29.863

1.343.305

133.336

233.039

64.369

107.200

308.556

846.501

55.705

250.165

154.750

127.167

5.232

593.020 590.621

Francia Alemania Suiza

195.324

284.127

32.203

52.311

26.657

Suecia

79.833

355.010

3.438

72.461

0

510.742

España

93.408

51.050

15.929

83.531

9.268

253.186

Italia TOTAL

44.113

30.619

3.459

129.621

3.360

211.172

3.144.686

5.436.469

666.770

1.686.822

1.382.567

12.317.314

DISTRIBUCIÓN DE CAPTACIONES NETAS EN EUROPA, EN JULIO MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional

-9.608

-9.621

-8.018

-1.512

14.553

Reino Unido

592

-3.785

-578

-117

2.390

-1.498

Francia

-206

-467

-207

2

-14.468

-15.345

-14.207

Alemania

-405

-1.056

-38

-264

151

-1.613

Suiza

1.191

606

-22

121

525

2.421

Suecia

818

297

-18

-24

0

1.074

España

1.077

223

-52

-545

229

932

Italia

-455

160

-91

-781

-28

-1.194

-6.341

-14.821

-9.389

-2.708

3.895

-29.364

TOTAL

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

Los dividendos siempre deben ser una consideración importante para los inversores, dado que proporcionan una señal de valoración eficaz, al tiempo que constituyen un porcentaje significativo del retorno total. A nivel mundial, el rendimiento por dividendo representa el 33% de la rentabilidad media anual desde 1969.

Además, pensamos que un entorno como el actual es favorable para este tipo de estrategias. En contextos de mercado inflacionarios anteriores, tanto las acciones con alta rentabilidad por dividendos como los títulos con crecimiento de dividendos han evolucionado bien. Las empresas que los pagan tienden a presentar características de mayor calidad que el mercado. Suelen ser compañías bien establecidas, con fuerte posicionamiento y un modelo de negocio probado.

Los valores de alta rentabilidad por dividendo tradicionalmente operan en sectores que han sido castigados en los últimos años, como los bancos y los seguros, por ejemplo, que se beneficiarán del aumento de los tipos de interés. Las empresas de crecimiento de dividendos por su parte tienden a ser de mayor calidad por naturaleza, con sólidas franquicias desde las que pueden transmitir cualquier aumento en los costes a los consumidores.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS PORTADA por Montserrat Formoso

LOS MERCADOS NO COTIZADOS SE ABREN CAMINO EN LA BANCA PRIVADA ESPAÑOLA Según el segundo ranking FundsPeople del patrimonio de la banca privada en activos alternativos ilíquidos, más de 29.000 millones de euros están en estos vehículos, un 4,5% del patrimonio total en estas entidades.

58 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

II RANKING FUNDSPEOPLE DEL PATRIMONIO EN MERCADOS ALTERNATIVOS ILÍQUIDOS DE LAS ENTIDADES DE BANCA PRIVADA EN ESPAÑA ENTIDAD

PATRIMONIO TOTAL EN ACTIVOS ILÍQUIDOS 2022

PATRIMONIO TOTAL EN ACTIVOS ILÍQUIDOS 2021

PRIVATE EQUITY Y VENTURE CAPITAL 2022 (1)

DEUDA PRIVADA 2022 (1)

ACTIVOS REALES 2022 (1)

CaixaBank AM

5.262

2.394

62%

Bankinter

3.451

2.181

8%

92%

72%

28%

28%

10%

Abante Asesores

1.165

985

Andbank España

1.150

830

A&G Banca Privada

1.136

750

26%

30%

14%

710

224

58%

14%

28%

91%

9%

Alantra WM Wealth Solutions

700

-

BBVA

450

309

Banca March

365

440

Orienta Capital

260

162

48%

iCapital WM

250

-

60%

10%

Tressis SV

125

72

85%

15%

Talenta Gestión

106

-

62%

3%

43

18

62%

Abanca Otros Total entidades participantes

-

220

15.173

8.585

Estimado otras entidades

14.006

15.944

Total estimado banca privada en España

29.179

24.529

OTROS 2022 (1)

30%

52% 30%

35% 38%

Fuente: elaboración propia en base a los datos enviados por 14 entidades del sector de la banca privada en España que representan el 51,9% del volumen en banca privada en España. Datos de patrimonio, en millones de euros, a cierre del primer trimestre de 2022. Las cifras de 2021 son a marzo de ese año y no incluyen 2.385 millones de euros en fondos de inversión libre. La estimación del resto de entidades se realiza en función a sus activos totales en banca privada. (1) Refleja el porcentaje de la estrategia respecto al patrimonio total en activos alternativos ilíquidos en 2022.

L

a inversión alternativa ilíquida gana presencia en las carteras de banca privada.

Según el segundo ranking de inversión en activos alternativos ilíquidos en la banca privada en España realizado por FundsPeople, a cierre de marzo 29.179 millones de euros están en este tipo de vehículos. Esta cifra representa el 4,5% del patrimonio total de la banca privada española y un 19% más que la existente un año antes.

CaixaBank es la entidad que cuenta con un mayor peso en alternativos entre sus clientes del segmento de banca privada. “Llevamos incorporando los mercados privados a la construcción de carteras desde 2006, con gran éxito para nuestros clientes”, explica Álvaro Villanueva, CIO de Activos Alternativos de CaixaBank Banca Privada. A cierre del primer trimestre contaban con más de 5.200 millones de euros.

En segunda posición en el ranking está Bankinter, con 3.451 millones, con un 92% de su negocio en activos reales (infraestructuras, activos renovables, logísticos, tecnológicos y hoteleros).

Abante Asesores, Andbank España y A&G Banca Privada completarían el Top 5. Todos ellos tienen más de 1.000 millones de euros en activos ilíquidos.

La mayor presencia de los alternativos en la banca privada se enmarca dentro del crecimiento general de estas inversiones. Según los expertos de BBVA, “en 2021 el mercado del private equity en España movió 52.220 millones de euros, un 87% más respecto al año anterior, batiendo un nuevo récord de actividad (según datos de Mergermarket)”.

MOTORES DE CRECIMIENTO

Hablar del avance de los activos alternativos en las carteras exige tomar como punto de partida el contexto de

mercado dibujado en la última década.

La caída de los tipos de interés provocó que los grandes inversores institucionales tuvieran que buscar alternativas de inversión en la economía real (private equity, venture capital, deuda privada, infraestructuras o inmobiliario), consiguiendo rentabilidades atractivas durante ese periodo.

“En el entorno en el que nos movemos cobra especial importancia la incorporación de los mercados privados, ya que sirven como una fuente adicional de diversificación. Además, dotan a la cartera de un mejor perfil de riesgorentabilidad al desplazar la frontera eficiente”, explican los expertos de CaixaBank Banca Privada.

Aunque los activos alternativos están expuestos al ciclo económico, su valoración no sufre las mismas dinámicas de volatilidad que la compraventa en los mercados públicos. Por otra SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 59

TENDENCIAS PORTADA

MAPA DE RENTABILIDAD Y OBJETIVO DE INVERSIÓN DE LOS DISTINTOS ACTIVOS ALTERNATIVOS PRIVADOS

MODERADO

POTENCIAL DE EXCESO DE RETORNO

ELEVADO

CLASES DE ACTIVOS QUE AYUDAN A IMPULSAR LA RENTABILIDAD

VENTURE CAPITAL

RENDIMIENTO EQUILIBRADO/ ENFOQUE EN INGRESOS CLASES DE ACTIVOS QUE AYUDAN A GENERAR FLUJOS DE CAJA ESTABLES Y SE AJUSTAN A LOS PASIVOS A LARGO PLAZO

DEUDA PRIVADA

PRIVATE EQUITY REAL ESTATE OPORTUNÍSTICO

INFRAESTRUCTURAS

MADERA/ AGRICULTURA

DEUDA PRIVADA SÉNIOR

RETORNO

PRINCIPAL OBJETIVO DE INVERSIÓN

GANANCIA DE CAPITAL

Fuente: Mercer.

parte, las empresas no cotizadas componen un universo sumamente variado que ofrece, según Luis Sánchez de Lamadrid, director general de Pictet WM en España, una ventaja competitiva: “A diferencia del cotizado, permite tener tiempo para solucionar los problemas”.

El apetito e interés por los activos alternativos, hasta ahora terreno exclusivo de los inversores institucionales, se ha ido trasladando a la banca privada.

Estamos ante el proceso de democratización de los mercados privados en el que convergen distintos intereses.

“Los clientes necesitan complementar sus carteras con alternativas que les protejan frente a la inflación y la vola60 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

tilidad de los mercados, y las entidades deben ser capaces de ofrecer una gama amplia de productos adecuados y adaptados a las necesidades de sus clientes”, afirman Borja Uriarte, responsable de Banca de Inversión, y Pedro Sagüés, responsable de Fondos Alternativos, ambos de Bankinter. Para ellos, “la inversión alternativa se ha convertido en una necesidad”.

PUERTA DE ENTRADA

El punto de partida es insistir en la importancia del largo plazo, ya que el vencimiento de estos activos suele situarse entre los ocho, 10 o 12 años.

Es relevante la experiencia previa del

cliente en estas inversiones, puesto que “la interlocución es más fácil y tiene más profundidad”, señala Fernando Jover, director de Desarrollo de Producto de Alantra WM. Lo habitual es empezar incorporando fondos de fondos que invierten, en su mayoría, en vehículos internacionales. Aunque tienen unas comisiones más elevadas, ofrecen diversificación, un menor riesgo y son más fáciles de entender. Un cliente con más experiencia (y un mayor patrimonio) puede incluir estrategias temáticas, sectoriales o que inviertan en geografías concretas. Hay que “entender si el cliente busca descorrelación con los mercados

¿QUÉ ESTRATEGIAS GENERAN MAYOR INTERÉS Y DEMANDA? Hay un interés especial por las infraestructuras, en parte debido a la movilización de fondos Next Generation, así como por los activos relacionados con la sostenibilidad (fondos ligados a la transición energética y energías renovables). También por los fondos de fondos de private equity globales o los fondos inmobiliarios enfocados en residencias de la tercera edad y otros proyectos con un componente de protección frente a la inflación.

tradicionales, correlación con la inflación, una rápida distribución o rentabilidades más elevadas”, explican los expertos de Tressis.

El porcentaje aspiracional en una cartera se sitúa, en general, entre el 10% y el 20%, dependiendo del perfil del inversor. Según SpainCap, en 2017 el peso de estos activos era del 3%. En el largo plazo, los activos privados “pasarán de ser estrategias satélites a formar parte del core de las carteras”, anticipan los especialistas de Abanca.

Luis Miguel Corral Pozuelo, analista de Inversiones de Orienta Capital, señala que “no hay que olvidar que estos proyectos son complejos y

su análisis y selección complicados.

Hacerlo correctamente implica asignar recursos suficientes (tiempo y equipo de profesionales)”.

Para informar a los clientes y ajustar su exposición a su perfil de riesgo y a sus objetivos de inversión, las entidades necesitarán reforzar sus capacidades de selección de gestores especialistas en mercados privados, ya sea a través de equipos propios o subcontratando entidades especialistas. Así lo afirma Xavier Bellavista, director en Mercer Investments España.

RIESGOS

El propio auge del mercado de alternativos es un reto. “La industria se enfrenta a una proliferación de fondos y estrategias que nos hace ser, si cabe, más exhaustivos en la selección de la gestora adecuada”, señala Fernando Jover (Alantra WM). Una situación que pone el foco en la correcta comercialización de estos productos.

“Es muy importante no caer en los errores de 2005 a 2007 y la crisis de 2008”, menciona Luis Sánchez de Lamadrid (Pictet WM). La colocación masiva de este tipo de productos puede generar algún que otro dolor de cabeza en el futuro, perjudicando al conjunto de las entidades. “Nos encontramos inversores con posiciones ilíquidas que, ni por importe, plazo o perfil de riesgo deberían contar con este tipo de activos en sus carteras”, avisan desde Wealth Solutions AV. No se trata únicamente de seleccionar la estrategia y la gestora adecuada, sino que hay que tener presente el tipo de inversor que podrá tener acceso al fondo según las restricciones regulatorias aplicables. El acceso a estos mercados se ciñe a inversores pro-

EL NUEVO MARCO NORMATIVO PERSIGUE FLEXIBILIZAR EL PRODUCTO Y FACILITAR EL ACCESO SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

P

AR

P

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TNE R

TENDENCIAS PORTADA

AR

TNE

LA OPINIÓN DE LEONARDO FERNÁNDEZ Director del Canal Intermediario, Schroders

ES NECESARIO INSISTIR EN LA IMPORTANCIA DEL LARGO PLAZO, YA QUE EL VENCIMIENTO DE LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS SUELE SITURASE ENTRE LOS OCHO, 10 O 12 AÑOS

fesionales o a aquellos minoristas que cumplen con los requisitos exigidos por la normativa actual (inversión mínima de 100.000 euros, máximo del 10% de la cartera y acceso bajo una relación de asesoramiento).

CAMBIOS A LA VISTA

El nuevo marco normativo que parece que está en proyecto persigue flexibilizar el producto y, a su vez, facilitar el acceso para que llegue a muchos más inversores. La pregunta que hay que hacerse es hasta dónde llegará el regulador en este camino dadas las características de este mercado.

“Se está hablando de la posibilidad de reducir el mínimo de inversión en FCR (Fondos de Capital Riesgo) y SCR (Sociedades de Capital Riesgo) a 10.000 euros”, señala Rafael Soldevilla, director de Productos y Servicios de A&G Banca Privada. “En nuestra opinión esta medida no tendrá mucho recorrido. No parece realista pensar que se vaya a poder llevar a cabo un asesoramiento personalizado para un volumen tan reducido”.

Las entidades consultadas tienen planeado aumentar el peso de los alternativos ilíquidos en los próximos 62 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ESTRUCTURAS EMPLEADAS EN LA BANCA PRIVADA Lo habitual es invertir en vehículos españoles de tipo FCR (para personas físicas o clientes institucionales) y SCR (para personas jurídicas que buscan participaciones del 5% o superiores) y en FIL. Excepto los fondos ELTIF, que pueden ser accesibles a minoristas, la comercialización de fondos internacionales está limitada a clientes profesionales. En este caso, las más empleadas serían las estructuras luxemburguesas en formato SICAR o RAIF.

tres años. El lanzamiento de nuevos productos será continuado, ya que, como explica Ion Zulueta, director de Análisis de iCapital WM Solutions, “se debe comprometer capital todos los años para mantener constante la exposición deseada a los mercados privados, y también para diversificar y reducir el riesgo de timing”.

ENCONTRAR OPORTUNIDADES EN TIEMPOS DE ESTANFLACIÓN Actualmente nos encontramos ante un periodo de mercado inusual, en el que la inflación no deja de subir y el crecimiento económico parece haberse estancado, pese a que el desempleo se encuentra en niveles extremadamente bajos.

Tanto si el resultado final de este escenario es la recesión como la estanflación, nuestra atención se centra en el poder de fijación de los precios.

En este sentido, la solidez de los precios de las materias primas está generando un gran aumento de los beneficios y de los flujos de caja de las empresas energéticas y mineras, por lo que seguimos encontrando interesantes estas áreas.

Por otro lado, los sectores que tengan la capacidad de repercutir la subida de los precios sin dañar la demanda serán, desde nuestro punto de vista, los claros ganadores. En este ámbito nos parecen especialmente interesantes el sector sanitario o el tecnológico. Las compañías de estas industrias disponen de uno o de varios productos únicos que les otorgan la capacidad de mantener los precios y prosperar en tiempos difíciles como los actuales.

Con la vista puesta a más largo plazo, estamos positivos en las empresas vinculadas al proceso de transición energética.

Creemos que el crecimiento estructural de estas compañías brindará oportunidades de inversión más allá de las actuales turbulencias del mercado.

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[1] Fuente: Cosimo Ventures a Diciembre 2019. https://cosimox.com

El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida.

Consulte el Folleto informativo y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) antes de tomar cualquier decisión de inversión. Visite www.bnymellonim.com/es Información importante BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales.

El Fondo es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc (BNYMGF), una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. En www.bnymellonim.com encontrará información sobre los derechos del inversor, incluida la política de tramitación de reclamaciones y los mecanismos de indemnización. El Gestor puede rescindir las disposiciones realizadas para la comercialización de uno o más subfondos de BNYMGF en uno o más Estados miembros de la UE, de lo cual se notificará con anterioridad a los accionistas. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267.

Emitido en España por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). T10700 06/22

TENDENCIAS NEGOCIO por Regina R. Webb

3

GRANDES TENDENCIAS EN EL NEGOCIO DE FONDOS EUROPEO

EFAMA destaca el lento pero firme crecimiento de los ETF, el auge de la inversión sostenible y la caída de las comisiones en fondos UCITS como factores que están redibujando la inversión en UCITS y AIF. 64 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

E

l negocio de los fondos europeo está evolucionando. Según detectan desde EFAMA, hay tres vientos de cambio que están redibujando el panorama de la inversión en UCITS y AIF. Un análisis de las tendencias a largo plazo que han realizado en el marco de la última edición de su publicación anual, el Factbook, con datos recogidos a cierre de 2021.

La primera gran tendencia podrá sorprender a muy pocos: el auge de la inversión sostenible. A cierre de 2021, los activos en fondos UCITS sostenibles alcanzó los 3,1 billones de euros. Desglosando el dato son 2,6 billones en productos clasificados como artículo 8 bajo la SFDR y otros 491.000 millones en fondos artículo 9. Por poner en contexto, es casi uno de cada cuatro euros del total.

Los números que se manejan en el Factbook de EFAMA muestran solo la foto de cierre de 2021. Por lo que sabemos gracias a las cifras actualizadas de Morningstar, hoy el porcentaje de activos en fondos sostenibles es aún mayor: los activos en productos artículo 8 y 9 ya superan el 50% de la cuota total. Y creciendo.

La segunda, también muy debatida: el crecimiento de los ETF. La popularidad de estos instrumentos ha aumentado de manera continua en los últimos años debido a la liquidez y a los bajos costes que ofertan, según explican desde EFAMA. No solo aumentan los activos en ETF UCITS (1,3 billones), también lo hace su cuota de mercado (del 7,2% en 2017 al 10,7% en 2021).

Por último, la caída de los costes de los fondos UCITS es un fenómeno generalizado en todas las categorías y tipos de productos. Según cifras de EFAMA, entre 2017 y 2021 el coste medio de los fondos de gestión activa de renta variable y renta fija descendió un 9% y 11%, respectivamente. Es más, la asociación espera que sea una tendencia que continúe a medida que aumente la transparencia de las co-

LA PRESIÓN EN COSTES SE MANTIENE

Comisiones en porcentaje sobre activos netos (productos UCITS).

RENTA VARIABLE

1,40

RENTA FIJA

1,37

1,36

1,33 1,28

0,81

0,80

2017

0,78

2018

0,74

2019

0,72

2020

2021

EL CRECIMIENTO DE LOS ETF SE ACELERA Activos en ETF UCITS a cierre de 2021 (en miles de millones).

ACTIVOS NETOS ETF UCITS

% DEL TOTAL DE ACTIVOS EN UCTIS (SIN MONETARIOS) 1.332 962

859 613

624

7,2%

7,7%

2017

2018

8,8%

9,4%

2019

2020

10,7%

2021 1.

UCITS, NO SOLO PARA EL INVERSOR EN EUROPA

Captaciones netas desglosadas por lugar de venta (miles de millones).

VENDIDOS EN EL MERCADO DOMÉSTICO VENDIDOS FUERA DE EUROPA

735

VENDIDOS EN OTRO PAÍS EUROPEO 1.024

1.002

776

750 638 515

492

375

360

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente de todos los datos: Factbook EFAMA 2021.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 65

TENDENCIAS NEGOCIO

11 AÑOS DE UNA INDUSTRIA EN EXPANSIÓN Activos en fondos de inversión europeos (billones de euros).

AIF

UCITS

21,9

17,8 15,6 14,2

13,4

8,4

9,5

10,4

15,2 13,9

11,0

12,0 9,7

9,3

5,9

5,9

8,7

8,2

18,8

11,7

7,2

4,1

2011

2012

2013

2014

5,5

5,1

2015

2016

2017

2018

6,8

7,1

8.0

2021: UN AÑO HISTÓRICO 2019

2020

2021

UN NUEVO AÑO DULCE PARA LOS FONDOS

Captaciones netas en fondos UCITS y AIF (en miles de millones).

TOTAL FONDOS EUROPEOS

AIF

UCITS

1.000

965 888

800

755 657

652 600

548 469

399

400 312

255 200

0

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente de todos los datos: Factbook EFAMA 2021.

66 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

2017

2018

misiones y siga existiendo la presión de los vehículos de gestión pasiva.

Estos son los tres grandes movimientos tectónicos que EFAMA detecta en la industria. Dicho esto, y teniendo en cuenta que llevamos varios años de grandes eventos históricos (pandemia, inflación de doble dígito, guerra en suelo europeo…), el corto plazo también merece su análisis. Es cierto que la importante pérdida de patrimonio que ha causado la corrección generalizada en esta primera mitad de 2022 (y contando) ha eclipsado la situación de la industria hace apenas 12 meses atrás. Desde varios ángulos, 2021 fue un año dorado para el sector de la gestión de activos en Europa. Las palabras récord e histórico se convirtieron en comunes.

2019

2020

2021

Los fondos UCITS captaron el ejercicio pasado 812.000 millones de euros. La entrada de dinero más fuerte de la última década en estos productos. No hubo un mes en 2021 que no entrasen más de 40.000 millones de dinero nuevo. Un flujo neto récord impulsado por la entrada histórica de 405.000 millones en productos de renta variable. Este voraz apetito por vehículos de bolsa hace palidecer al anterior gran hito, alcanzado en 2017, cuando entraron en estos productos 162.000 millones.

El año pasado fue un ejercicio claro de risk-on. Los inversores apostaron por los activos de riesgo: prácticamente uno de cada dos euros que entró en vehículos UCITS lo hizo en fondos de bolsa. Por el contrario, los monetarios vieron salidas netas en un contexto de tires negativas en emisiones de deuda a corto plazo.

A estos números hay que sumar además los 75.000 millones que entraron en AIF. A pesar de ser positivo, el dato supone una caída del volumen de las ventas de este producto. De hecho, se trata de la cifra de captación neta más baja desde 2008. Incluso significativamente me-

NO HUBO UN MES EN 2021 QUE NO ENTRASEN MÁS DE 40.000 MILLONES DE DINERO NUEVO EN FONDOS UCITS nor a los 187.000 millones que entraron en 2020. Esta evolución responde a un efecto regulatorio en los Países Bajos. Según explican desde EFAMA, las salidas registradas en AIF de bolsa y bonos en 2021 se deben principalmente a la decisión de varios fondos de pensiones holandeses de dejar de gestionar sus activos con la carcasa de los AIF y trasladar ese patrimonio a mandatos segregados.

Así, a pesar del ejercicio récord en UCITS, precisamente por las frías captaciones en AIF del año pasado, los 888.000 millones de euros que entraron en conjunto en UCITS y AIF hacen de 2021 solo el segundo mejor año en flujos netos a fondos europeos de la última década. El ejercicio más fuerte fue 2017, cuando se captaron 965.000 millones netos entre ambos vehículos.

Las entradas históricas de 2021 llegan tras años de buenas cosechas en la industria europea de fondos. A cierre del año pasado habían 21,9 billones de euros repartidos entre 13,9 billones en UCITS y ocho billones en AIF. El dinero en productos de inversión europeos ha crecido de manera casi ininterrumpida (perdonando la ligera contracción de 2018) desde 2011. Más de una década entera.

Hablamos de un crecimiento neto del 161% en esos 11 años; y no solo ha sido gracias a que los mercados han soplado a favor. Entre 2011 y 2021 el patrimonio en estos vehículos ha crecido en 13,5 billones de euros: 7,6 debido a la apreciación de los activos y 5,9 a las captaciones netas.

Adéntrate en la historia de la industria de gestión de activos y suma 1 hora de recertificación

https://bit.ly/3in1B1H

FONDOS CADA VEZ MÁS GRANDES

Evolución del tamaño medio de los fondos en Europa (millones de euros).

336 294

282 260

246

241

231 210 169

152

2011

2012

183

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

CÓMO SE REPARTE EL PASTEL EN UCTIS Y AIF

Reparto por tipo de fondo del total de los activos a cierre de 2021.

INMOBILIARIO 5%

OTROS 14% RENTA VARIABLE 33%

MONETARIOS 7%

21,9 billones RENTA FIJA 20% MULTIACTIVOS 21%

Fuente de todos los datos: Factbook EFAMA 2021.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

TRIBUNA BÁRBARA GONZÁLEZ Counsel, Linklaters

En septiembre la industria podría ver un impulso gracias a la conocida como Ley crea y crece, que incluye varias modificaciones para impulsar este sector, entre otras, la flexibilización del régimen de inversión.

¿LA DEMOCRATIZACIÓN DEL CAPITAL RIESGO?

M

ás de un año ha transcurrido ya desde que el Gobierno pusiese encima de la mesa la posibilidad de flexibilizar el régimen de inversión en entidades de capital riesgo por parte de inversores no profesionales.

Parece que, por fin, a lo largo del mes de septiembre esta medida verá la luz; lo hará a través de la bautizada como Ley crea y crece, una ley ómnibus que incluye varias modificaciones que pretenden impulsar la industria española de capital riesgo. Un sector (y citamos la exposición de motivos del texto remitido al Congreso) “cuyo correcto funcionamiento beneficia al conjunto de la actividad económica”. Así, se pone en valor la función del capital privado, uno de los pilares básicos de la financiación de las pequeñas y medianas empresas y herramienta clave para el crecimiento empresarial.

Más allá del efecto dinamizador del sector, parece acertado democratizar el capital riesgo y, con las debidas cautelas, dar más acceso al inversor minorista a unos productos cuya rentabilidad media en 2021 batió al inesperado pico de inflación. Y, ¿cuáles son esas cautelas? El Proyecto de Ley propone varias medidas (inspiradas, aunque no idénticas, a las aplicables a los fondos de inversión a largo plazo europeos, ELTIF) encaminadas a proteger al pequeño inversor.

La primera, aplicable en todo caso, es que el inversor minorista realice su inversión atendiendo a una reco68 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

mendación personalizada de un intermediario que le preste el servicio de asesoramiento en materia de inversión. La segunda, aplicable solo cuando el patrimonio financiero del inversor minorista no supere los 500.000 euros, es que la inversión sea como mínimo de 10.000 euros y se mantenga, y que no represente a su vez más del 10% de dicho patrimonio. La tercera refuerza las obligaciones de transparencia: cuando se produzca la comercialización a inversores no profesionales se deberá entregar (no bastará con poner a disposición), con carácter previo a la suscripción o adquisición el folleto informativo (incluyendo el reglamento de gestión o los estatutos sociales), el informe anual (en los primeros seis meses de cada ejercicio) y, en el caso de sociedades, el acuerdo de delegación de la gestión.

Estas medidas se incluyen como alternativa al régimen existente, que no se elimina. No será necesario aplicarlas cuando el inversor minorista se comprometa a invertir el tradicional mínimo de 100.000 euros y reconozca por escrito los riesgos asumidos.

Empezamos el curso con un empujón al sector del capital riesgo (de agradecer en estos tiempos complejos que se avecinan). Pero, ¿cómo afectarán estos cambios al sector? ¿Se promoverán nuevos FCR destinados a los minoritarios de a pie o estos participarán (directa o indirectamente) de las mismas ECR que inversores más sofisticados? ¿Se flexibilizará de igual manera la inversión en IICIL? Veremos.

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por María Folqué

¿RECESIÓN O ESTANFLACIÓN? Ni uno ni otro escenario macro para los próximos meses pueden descartarse a la luz de las opiniones de los expertos.

No obstante, en cualquiera de ellos hay coincidencia en señalar la preferencia por la renta fija para afrontarlos.

L

a estanflación indica el momento o coyuntura económica en que, dentro de una situación inflacionaria, se produce un estancamiento de la economía y el ritmo de la inflación no cede. Lo dice Wikipedia. Economipedia añade que esta combinación provoca el empobrecimiento de la población.

Si solo hablamos de recesión, nos referiríamos, técnicamente, a dos trimestres consecutivos de caída del PIB. No dice nada del empobrecimiento, pero se intuye.

En el contexto actual, ¿qué escenario es el más probable para el corto y medio plazo?¿Qué estrategias de inversión y clases de activos pueden ayudar a una mejor defensa? Patrick Zweifel, economista jefe de Pictet AM, aporta contexto histórico al recordar la estanflación desatada por la crisis energética de los años 70, episodio que considera

70 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

poco probable que se repita: “entonces se produjo la combinación de un rápido aumento de los precios y un elevado nivel de desempleo. Fue provocado en gran medida por dos shocks del petróleo, el de la Guerra del Yom-Kipur de 1973 y el de la Revolución de Irán de 1979”.

El experto añade que en esos dos momentos había un alto grado de dependencia del petróleo por parte de las economías desarrolladas. Además, los alimentos conformaban en esos años una parte mucho mayor de la cesta de la compra que ahora. A ello se añadió que EE.UU. abandonó el control de precios en 1973, cuando las bajas tasas de desempleo daban a los trabajadores influencia para negociar aumentos salariales”, explica.

A estos factores se sumó la línea monetaria neutral de la Reserva Federal, lo que resultó en repuntes inflacionarios

de más del 7 % en promedio durante la década, llegando a máximos del 14 %.

Borja Fernández, director de Cuentas de Schroders, señala que la perspectiva global de su casa sí se ha movido en una dirección más estanflacionaria.

“Mantenemos nuestro escenario de inflación por el lado de la oferta, en el que suponemos que las cadenas de suministro mundiales siguen tensionadas”, señala. Mientras, por el lado de los consumidores, Fernández aclara: “el desplome de la confianza en todo el mundo, en un momento en que los tipos de interés están subiendo, hace que sigamos observando un riesgo de que el debilitamiento de la demanda desemboque en una recesión”.

En esta misma línea se manifiesta Raphael Thuin, responsable de Estrategias del Mercado de Capitales de Tikehau Capital: “un escenario de estanflación, que combine una inflación

ESCENARIOS EN FUNCIÓN DE LA COMBINACIÓN DE INFLACIÓN Y CRECIMIENTO Inflación 2022/2023 2

1

Estanflación

Reflación

Deterioro de la guerra Rusia-Ucrania

Inflación de la oferta

Lockdowns chinos

Consenso

0

Recesión del consumo

-1

-2

Mejora de la guerra Rusia-Ucrania

Deflación -2

Impulso a la productividad -1

0

1

2

Crecimiento 2022/23 Fuente: Schroders Economics Group. A 23 de mayo de 2022.

razonablemente elevada con una fuerte desaceleración de la actividad económica, es un riesgo creciente a tener en cuenta para los próximos meses”.

RECESIÓN

Al analizar los posibles escenarios, Jaime Raga, responsable de Relación con Clientes de UBS AM, considera que el aumento de la velocidad y la magnitud del endurecimiento de las medidas tomadas por los responsables de la política monetaria para imponer un menor crecimiento y una inflación más baja están aumentando la probabilidad de que se produzca finalmente una recesión.

El experto explica que “una recesión puede, a los ojos de los banqueros centrales, incluso acabar siendo el resultado preferido si la alternativa es dejar que las expectativas de inflación se descontrolen. Esto hace que un susto en el

crecimiento sea el escenario económico más probable entre los que contemplen los participantes en el mercado para la segunda mitad de 2022”.

Se trataría de un susto inducido por los bancos centrales, aunque el peligro sería pasarse. Fabiana Fedeli, CIO de Renta Variable y Multiactivos de

M&G Investments, subraya este riesgo de que las autoridades monetarias endurezcan en exceso sus políticas tratando de equilibrar inflación y crecimiento. “En función de la región, se considera muy probable que vaya a producirse una recesión con distintos niveles de intensidad”, señala, para

“UN ESCENARIO DE ESTANFLACIÓN, QUE COMBINE UNA INFLACIÓN RAZONABLEMENTE ELEVADA CON UNA FUERTE DESACELERACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA, ES UN RIESGO CRECIENTE A TENER EN CUENTA PARA LOS PRÓXIMOS MESES”

RAPHAEL THUIN TIKEHAU CAPITAL SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

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LA OPINIÓN DE MAIDER LASARTE Business Developer, Ossiam (Natixis IM)

“LA PRIMA DE RIESGO DE LA RENTA VARIABLE ESTÁ CERCA DE SU NIVEL MÁS AJUSTADO DE LA ÚLTIMA DÉCADA, LO QUE IMPLICA QUE LAS ACCIONES ESTÁN CARAS EN COMPARACIÓN CON LA DEUDA PÚBLICA”

JAIME RAGA UBS AM

añadir que esa intensidad podría ser mayor en Europa, que sufrirá más por su situación energética.

A pesar de los matices entre uno y otro escenario, entre los expertos consultados parece dominar una preferencia por un mayor peso de la renta fija.

Así, los expertos de Schroders ven más oportunidades en la deuda. Consideran que este activo ha sido excesivamente golpeado por dos lados: por la duración (sensibilidad a los tipos de interés) y por los diferenciales de crédito, lo que ha llevado a este mercado a descontar un escenario muy recesivo y muy inflacionista. “Por el lado de los tipos, en el mercado de crédito europeo están puestas en precio ocho subidas de un cuarto de punto para los próximos 12 meses. Aunque suban los tipos al 3,5%, simplemente, con la TIR que tiene una cartera de crédito grado de inversión, a día de hoy, se absorbería el 60% de esa subida. En cambio, la renta variable no asimilaría muy bien una aumento de tipos tan elevada”, explica Borja Fernández.

También prefieren la renta fija en UBS AM, al considerar la renta variable mundial un activo poco atractivo en este contexto. “La inflación y la respuesta de los bancos centrales para sofocarla son las razones principales por las que las acciones siguen siendo caras si se compara con otros activos, 72 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

a pesar de haber bajado un 20%” señala Jaime Raga. También en Tikehau Capital estiman que el valor relativo entre la renta variable y la renta fija ha evolucionado recientemente a favor de esta última.

PLANIFICACIÓN

Si se opta por la renta variable, Fabiana Fedeli hace hincapié en la necesidad de ser muy selectivo. “El alfa procederá de la selección de valores. Seguimos concentrándonos en compañías con poder de fijación de precios y balances saneados, capaces de soportar mejor el entorno inflacionario y de tipos de interés crecientes. Es demasiado pronto para volver a las acciones conceptuales, de empresas que queman liquidez a cambio de la promesa de beneficios futuros” subraya.

Por supuesto, la clave seguirá siendo planificar y diversificar. Lo recuerda Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam, quien recomienda mirar más allá de fin de año y volver a conceptos básicos de gestión tradicional. “Es un momento muy bueno para planificar. Hay que tener en cuenta que el escenario para los próximos tres años es de inflación y tipos de interés en torno al 3%, lo que implica volver a la normalidad”, señala.

La normalidad. Tendremos que acordarnos de cómo era.

ETF ALINEADOS CON EL ACUERDO DE PARÍS PARA FRENAR EL CALENTAMIENTO GLOBAL Ossiam, afiliada de Natixis IM, ha lanzado una gama de ocho ETF de renta variable, artículo 9 SFDR, para replicar los Índices Alineados con París (PAB), los más ambiciosos en reducción de carbono (aspiran a un ajuste del 50% frente a los benchmarks tradicionales y a una tasa de descarbonización del 7% anual) y de exclusiones ASG. En 2019, Bruselas aprobó una Ley relativa a los índices financieros para fomentar el despliegue de capital desde la gestión pasiva hacia índices cuya trayectoria fuese compatible con la descarbonización de la economía, definiendo los Índices de Transición Climática (CTB) y los PAB. Estos ETF PAB se centrarán en las siguientes áreas: Europa, eurozona, Europa ex eurozona, Japón, Asia Pacífico ex Japón, EE.UU., Canadá y global.

Para esta estrategia de inversión, Ossiam se ha asociado con Bloomberg por razones como su metodología, coherente con el Principio de Precaución de la ONU y en consonancia con los requisitos de la Taxonomía de la UE, además de apoyarse en la iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia (SBTi).

El tracking error de los ETF PAB es relativamente limitado respecto a los benchmarks tradicionales, ofreciendo así una opción de inversión de impacto core en renta variable.

TENDENCIAS LEGAL

por Sara Gutiérrez Campiña

LA ERA POS MIFID II EN ESPAÑA ¿IMPULSO DE LA DISTRIBUCIÓN DE FONDOS?

A diferencia de otros países, en España la principal vía de remuneración de las distribuidoras sigue siendo el cobro de comisiones a las gestoras, sin que esos ingresos se perciban por los clientes como una falta de independencia. Pero hay que estar atentos. Los legisladores tienen una nueva propuesta de reforma de MiFID II que incluso considera la prohibición total de la percepción de incentivos. Esto tendría un gran impacto en nuestro mercado.

T

ras cinco años de aplicación de MiFID II, y a pesar de que reguladores y supervisores no han dado tregua a las entidades con constantes cambios normativos y de criterios de inspección, podemos decir que, pese a todo, los fondos de inversión se han consolidado como una de las preferencias de los inversores españoles para canalizar su ahorro.

A diferencia de otros países, en España, salvo contados casos y para seg-

74 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

mentos de rentas altas, no se ha transformado el modelo de ingresos por la distribución de fondos de inversión.

La principal vía de remuneración de las distribuidoras sigue siendo el cobro de comisiones a las gestoras (las retrocesiones), que impulsan a aquellas a contar con clases de fondos que se adapten a los distintos servicios, sin que esos ingresos se perciban por los clientes como una falta de independencia.

Además, no ha sido obstáculo para la profunda evolución que ha desa-

rrollado la distribución de fondos de inversión en España, la cual parecía difícil de conseguir cuando nos planteábamos cómo adaptarnos a MiFID II, sobre todo por las trabas que imponía la normativa a la percepción de incentivos y a la transformación de los modelos de negocio.

A pesar de todo esto, de nuevo nuestros legisladores en Europa se plantean otra vuelta de tuerca a las retrocesiones y que sea el cliente el que pague el servicio de forma explícita.

Esto supondría una profunda revisión de los modelos de distribución en España y la necesidad por parte de las entidades gestoras de volver a revisar su gama de productos para adaptarla a los mismos, en un momento en el que los clientes no lo demandan expresamente y no parece que vaya a redundar en una mejora de los servicios.

Gracias a los grandes esfuerzos acometidos por las entidades distribuidoras y gestoras de fondos se ha constatado una profesionalización de los servicios de distribución de estos instrumentos financieros, una mejora en la transparencia, en las herramientas y en la información con la que cuentan los inversores para tomar decisiones de inversión más ajustadas a sus necesidades y una mayor oferta de productos.

Todo ello redunda, en definitiva, en un mejor servicio para los clientes.

Pero ¿cuáles han sido las claves que están impulsando la inversión en activos gestionados en España? En primer lugar, la profesionalización de la labor de distribución: las entidades se han esforzado enormemente para mejorar los conocimientos y las competencias

de los empleados que informan o asesoran a los potenciales inversores. En España, a diferencia de otros países, no se exigía a las entidades controlar estos aspectos.

Gracias a la autoridad de supervisión, desde el primer momento se impulsó contar con certificaciones y evaluaciones de estos aspectos de formadores y certificadores de primer nivel, que facilitaran a las entidades evaluar a sus empleados y asegurar una mejor cualificación para atender a los inversores.

PROFUNDO CAMBIO

En segundo lugar, la transición hacia modelos de asesoramiento accesibles para todo tipo de inversores. Uno de los profundos cambios en la distribución de fondos de inversión en España ha sido la evolución desde modelos de comercialización en los que los clientes, con independencia de sus conocimientos, experiencia o situación financiera, tomaban sus propias decisiones de inversión sin estar guiados por expertos, a modelos de asesoramiento o incluso gestión de carteras, más comunes en segmentos de clientes con patrimonios más elevados, en los que son las entidades las que ofrecen a los clientes las inversiones que más se ajustan a sus necesidades y a sus perfiles de riesgo.

Una tercera clave es el acceso a una mayor gama de productos. Probablemente el gran cambio en España, donde los principales distribuidores de fondos siguen siendo las entidades de crédito, que cuentan en sus grupos con sus propias gestoras y que tradicional-

EL AVANCE DE LA INVERSIÓN EN FONDOS SE APOYA EN LA PROFESIONALIZACIÓN DE LA DISTRIBUCIÓN, LA TRANSICIÓN HACIA MODELOS DE ASESORAMIENTO ACCESIBLES A TODOS LOS INVERSORES, UNA MAYOR GAMA DE PRODUCTOS Y EL IMPULSO DE LA GESTIÓN DE CARTERAS

mente limitaban la ofertas a sus propios fondos de inversión, ha sido desplegar una mayor oferta de productos de terceros a todo tipo de clientes.

Al ampliar los servicios de asesoramiento a todos sus clientes con independencia del segmento al que se asignen y poner a su disposición nuevas herramientas de contratación a través de nuevos canales (internet, app), el acceso a una amplia gama de fondos de inversión es una realidad para cualquier inversor español. Ya no SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

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TENDENCIAS LEGAL

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LA OPINIÓN DE GUY BARNARD Gestor del Horizon Global Property Equities, Janus Henderson Investors

IMPONER EL PAGO EXPLÍCITO AL CLIENTE POR LA DISTRIBUCIÓN PODRÍA PLANTEAR IMPORTANTES CONSECUENCIAS FISCALES es necesario que lo consideren de renta elevada o acudir a distribuidores independientes para invertir en cualquiera de estos productos.

Por último, hay que destacar el impulso de los servicios de gestión de carteras. Como el asesoramiento, otro de los servicios por los que principalmente se está canalizando la inversión en fondos es la gestión de carteras. La mejora evidente de este servicio, propiciada sobre todo por la evolución tecnológica y la ampliación de la gama de productos, ha logrado que sea uno de los preferidos por los clientes que quieren delegar en las entidades sus decisiones de inversión.

SERVICIO PREFERIDO

Al contar ahora las entidades con herramientas que ofrecen carteras modelo, que cubren las diversas preferencias de los clientes, con independencia del patrimonio invertido o su perfil de riesgo, este servicio se está consolidando como uno de los preferidos por los inversores.

Todos estos cambios y mejoras han sido posibles gracias al gran esfuerzo de las entidades que prestan servicios de inversión, que han tenido que adaptarse a la normativa y a los avances tecnológicos en muy poco tiempo, y al de las firmas gestoras, que han tenido que adaptar su gama de productos a estos nuevos modelos de distribución.

Nos planteamos ahora si estos esfuerzos son suficientes o se producirán cambios normativos que exijan reabrir 76 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

el debate de la distribución de fondos de inversión. Decimos esto porque una de las grandes preocupaciones de los reguladores era la percepción de incentivos y la falta de transparencia.

Este tema se debería haber superado al contar ahora los inversores con una mejora notable en los servicios de distribución y con información suficiente sobre los ingresos que perciben las entidades por la distribución, que evidencian que ese hecho no supone un rechazo para los clientes, sino, al contrario, un aumento en la inversión en este tipo de productos.

Pero lejos de entender que estaba superado, los legisladores tienen delante una nueva propuesta de reforma de MiFID II que pretende volver a abordar estos asuntos, considerando incluso la prohibición total de la percepción de incentivos con independencia del servicio o nivel de información a los clientes.

Esto tendría un efecto muy relevante en España, donde los incentivos continúan siendo la principal vía de ingresos para la distribución de fondos de inversión, pues exige reabrir de nuevo todos los modelos de prestación de servicios e impone el pago explícito al cliente por la distribución, con las importantes consecuencias fiscales que esto puede plantear, sin que parezca una necesidad ni una reclamación de los inversores.

Una vez más, debemos estar muy pendientes de la evolución normativa durante los próximos meses.

SECTOR INMOBILIARIO COTIZADO: ENFOQUE EN LOS FLUJOS SOSTENIBLES Aunque los tipos de interés son uno de los determinantes clave del valor actual de los activos inmobiliarios, creemos que merece la pena examinar el otro factor principal: los flujos de caja futuros estimados.

La inversión inmobiliaria es diferente a muchos otros tipos de inversión.

En un entorno en el que los tipos de interés están subiendo y presionando el valor de los activos financieros, los inversores deberían intentar evitar el doble efecto que podría suponer la reducción de estimaciones de flujos de caja futuros a raíz de la desaceleración del entorno macro, además del aumento de tipos.

Como inversores inmobiliarios, tratamos de determinar si un propietario podrá cobrar el alquiler y cómo será la demanda de espacio disponible en el futuro. En nuestra opinión, lo que deberían procurar los inversores en este sector es comprender e identificar los tipos de inmuebles y los mercados geográficos en los que el equilibrio entre la oferta y la demanda favorece a los arrendadores.

Aunque no existe un único indicador perfecto, la capacidad de mantener o aumentar los precios de los alquileres en el difícil entorno que fue 2020, así como de generar un fuerte crecimiento de los alquileres en 2022, dos años después, demuestra un poder de fijación de precios sostenible.

EDR SICAV MILLESIMA WORLD 2028 SENSIBILIDAD LIMITADA Los fondos con vencimiento, si se mantienen hasta dicha fecha, tienen una sensibilidad limitada a cualquier subida de los tipos de interés.

Pese a un entorno de tipos de interés bajos, la visibilidad de la política de los bancos centrales es reducida.

EL TIEMPO DA LA RAZÓN A LOS PIONEROS

Un fondo de renta fija con fecha de vencimiento, invertido en una selección de bonos corporativos 6.5 % de rentabilidad anualizada1 (bruto de gastos de gestión) Vencimiento fijo: Diciembre de 2028 8 gestores/analistas especializados Clasificación SFDR2 Artículo 8 Exposición a bonos corporativos de alto rendimiento de los países desarrollados y emergentes Exposición al riesgo de pérdida de capital y al riesgo crediticio

PERFIL RIESGO/ REMUNERACIÓN Los emisores de bonos corporativos tienen fundamentales sólidos, pero actualmente ofrecen una prima de riesgo importante.

THINK GLOBAL, ACT LOCAL Las diferentes tendencias económicas del mundo ofrecen oportunidades de inversión, tanto en los países desarrollados como en las zonas emergentes.

Menor riesgo: Remuneración 1 2 3 4 5 6 7 Mayor riesgo: Remuneración 1. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management. Rentabilidad a vencimiento del fondo potencialmente inferior potencialmente superior el 28 de julio de 2022. El rendimiento del fondo evolucionará en función de las condiciones de mercado. 2. SFDR: (UE) 2019/2088 Reglamento (“SFDR”) establece las obligaciones de información y transparencia de las gestoras en función de la categoría de fondos (artículos 6, 8, 9). El objetivo es aclarar la gestión realmente implementada y, a largo plazo, poner fin al greenwashing. El artículo 6 se refiere a los fondos que no incorporan ninguna forma de sostenibilidad en el proceso de inversión. Artículo 8: Fondos que promueven características medioambientales y sociales. Artículo 9: Fondos con un objetivo de inversión sostenible. La política de inversión de un fondo puede variar con el tiempo y, por lo tanto, también puede hacerlo su clasificación SFDR. Principales riesgos del fondo : La definición de la categoría de riesgo y remuneración se basa en los datos de rentabilidad histórica y/o en el límite de riesgo indicado en la política de inversión del subfondo. Puede no constituir un indicador fiable del perfil de riesgo futuro del subfondo. La categoría de riesgo y remuneración presentada puede variar a lo largo del tiempo. La categoría 1 no implica una inversión libre de riesgo. Los riesgos descritos a continuación no son limitativos: los inversores deberán analizar el riesgo inherente a cada inversión y forjarse su propia opinión. Riesgo de pérdida de capital, riesgo de crédito, riesgo de crédito asociado a la inversión en valores especulativos, riesgo de tipos de interés, riesgo vinculado a la inversión en los mercados emergentes. Julio de 2022. El número de la CNMV de Edmond de Rothschild SICAV es n.1579. Para obtener más detalles e información sobre el fondo, consulte el folleto del fondo, los estatutos y los informes financieros, que están disponibles en cualquier distribuidor autorizado o de la CNMV. Edmond de Rothschild Asset Management tiene una sucursal española registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (la “CNMV”) bajo el n. 47, con domicilio social en Paseo de la Castellana, 55 - 28046 Madrid. El presente documento carece de carácter contractual. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa. Nota: El presente documento ha sido publicado por Edmond de Rothschild Asset Management (France). Este documento carece de valor contractual y se ha diseñado exclusivamente a efectos informativos. Queda estrictamente prohibida toda reproducción o uso total o parcial de su contenido sin la autorización del Grupo Edmond de Rothschild. La información contenida en este documento no puede asimilarse a una oferta o solicitud de transacción en un país o territorio en el que dicha oferta o solicitud sea ilegal o donde la persona a la que vaya dirigida tal oferta o solicitud no esté autorizada a responder a la misma. Este documento no constituye y no debe interpretarse como un asesoramiento de inversión, fiscal o jurídico, ni como una recomendación de compra, venta o mantenimiento de una inversión. EdRAM no asumirá responsabilidad alguna por las decisiones de inversión o desinversión adoptadas sobre la base de la información que figura en el presente documento. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por un regulador de algún país o territorio.

La normativa sobre el modo de comercialización de un OIC varía en función de los países. Los OIC presentados pueden no estar autorizados para su comercialización en su país de residencia. Si alberga la menor duda sobre su capacidad de suscripción en este OIC, le invitamos a consultar con su asesor habitual. Las cifras, comentarios, proyecciones y demás elementos incluidos en esta presentación reflejan la opinión de EdRAM sobre los mercados y su evolución, habida cuenta del contexto económico y de la información disponible en tal fecha. Estos pueden no resultar pertinentes en la fecha en que el inversor tenga acceso a ellos. Por tanto, EdRAM no asumirá responsabilidad alguna respecto de la calidad o la exactitud de la información y datos económicos procedentes de terceros. Toda inversión conlleva riesgos específicos. Así, se recomienda al inversor que se asegure de la adecuación de cualquier inversión a su situación personal recurriendo, si procede, a asesoramiento independiente.

EDMOND DE ROTHSCHILD Además, deberá consultar el documento de datos fundamentales para el inverASSET MANAGEMENT (FRANCE) sor (DFI/KIID) y/o cualquier otro documento requerido por la normativa local, facilitado con anterioridad a cualquier suscripción y disponible en la web http:// 47 rue du Faubourg St-Honoré / FR - 75401 París Cedex 08 funds.edram.com o de manera gratuita previa solicitud. Las rentabilidades y la Sociedad anónima (Société Anonyme) con Consejo volatilidad pasadas no garantizan rentabilidades ni volatilidad futuras y no son de administración y de supervisión, con un capital de constantes en el tiempo. Concretamente, pueden verse afectadas independien11 033 769 euros - Número de autorización de la AMF temente por la evolución de los tipos de cambio. Los datos de rentabilidad no GP 04000015 - 332 652 536 Registro Mercantil de París tienen en cuenta las comisiones y los gastos originados en la emisión y reembolwww.edram.fr so de participaciones o acciones del OIC.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Jaime Pinto

LAS CARAS DE LA PLANIFICACIÓN EN LA BANCA PRIVADA FundsPeople elabora un quien es quien de los responsables de los equipos de gestión patrimonial (financiera y fiscal) del negocio de altos patrimonios en España.

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a demanda de planificación financiera y fiscal es elevada.

Un 85% de los grandes patrimonios, tal y como se refleja en el IV Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople, están interesados en recibir este servicio, según indican los más de 600 asesores de banca privada que participaron en esta encuesta.

Con este interés presente desde hace años, gran parte de las entidades de banca privada en España ya han creado un servicio dedicado a los clientes que bus-

can ayuda más allá de sus necesidades de inversión.

Aunque cada firma lo articula a su manera y bajo denominaciones distintas, la planificación patrimonial está presente al menos en 20 entidades con negocio en España, tal y como se refleja en este primer quién es quién de los equipos de planificación en la banca privada realizado por FundsPeople.

En total, entre las firmas que participan en este reportaje, hay casi 70 profesionales en nuestro país dedicados a esta labor. Este grupo de expertos ofrece sus servicios principalmente a grandes patrimonios.

El responsable de este servicio en Sabadell indica que “la planificación financiera no solo es una ciencia con la que buscamos optimizar las alternativas financiero-fiscales para cada cliente, sino que también tiene un componente de arte: cada uno de nuestros banqueros conoce las particularidades de cada cliente y realiza un plan de inversión para ajustarse a esas características. En general, el principal reto para esta industria es dominar la ciencia para aplicar el arte”.

En CaixaBank, los principales retos ligados al asesoramiento patrimonial

BANCA PRIVADA NACIONAL

CaixaBank Ignacio Velasco Jiménez y Pablo Boguñá de Gispert

BBVA Jesús Muñoz García Director de Planificación Patrimonial de Banca Privada

Gerente coordinador del Nº profesionales equipo: 10 equipo de Asesoramiento Patrimonial en Madrid y Barcelona, respectivamente Nº profesionales equipo: 7

78 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

SabadellUrquijo Federico Servetto

Director de Estrategia de Clientes Nº profesionales equipo: 3

Ibercaja Banco Juan José Linares

Director de Asesoría Fiscal Nº profesionales equipo: 4

Unicaja Banco Cristina Castro Cobo Directora de Asesoramiento Patrimonial y Fiscal

Nº profesionales equipo: 4

BANCA PRIVADA INTERNACIONAL

están directamente relacionados con una eficiente gestión de un entorno cambiante. En el plano regulatorio, en CaixaBank creen que un asesoramiento ágil y eficaz es la clave para un entorno plurilegislativo, incierto y cambiante como el que vivimos. En el plano personal, en esta entidad se considera que es determinante utilizar, de manera eficiente, las herramientas de planificación sucesoria y fiscal disponibles. Por último, en el ámbito societario, ya que muchos de sus clientes son empresarios o emprendedores, lo esencial es analizar si la estructura elegida es la adecuada para los objetivos de presente y los de futuro.

En el caso de los grupos familiares, a la hora de elegir vehículos de estructuración, en Citi Private Bank se tiene en cuenta que no todos los miembros de la familia presentan siempre el mismo estatus fiscal o las mismas necesidades y objetivos. Otro de los principales retos en esta entidad está relacionado con la tendencia de los grandes patrimonios a invertir no solo en activos tradicionales “sino también en activos alternativos debido a la situación de los mercados financieros”, especifican.

Desde la experiencia de CA Indosuez, una de las piezas clave del negocio de banca privada es el servicio al cliente como elemento diferenciador frente a otras entidades y otras actividades de banca. “La planificación es clave en ello”, determina su responsable.

En Edmond de Rothschild, es esencual estar constantemente informado sobre todas las novedades que puedan surgir en torno a las materias sobre las que los clientes puedan necesitar su ayuda. Sus responsables destacan la importancia del soporte internacional, al trascender la planificación, en la mayoría de las ocasiones, el ámbito nacional.

En Goldman Sachs apoyan esta idea.

Según reflexionan sus expertos, los retos de enorme envergadura que existen (alta volatilidad, elevados niveles de deuda y una posible recesión, unidos a

J.P. Morgan Private Bank en España David Yague Wealth Advisor

*Nº profesionales equipo: 1

Deutsche Bank Álvaro Martinez de Haro Head of Wealth Planning

CA Indosuez José Ramón Puente y Patricia Sanz Valdivia

*Nº profesionales equipo: N. D.

Director del departamento Global Structuring y responsable de Planificación *Nº profesionales equipo: 3

Citi Private Bank Rafa Orteso de Travesedo

Head of Wealth Planning Europe *Nº profesionales equipo: 2

Edmond de Rothschild Eduardo Martín Ferrandiz

Mirabaud & Cie (Europe) España Ana Franco Arbiza

Wealth Planner & Senior Legal Advisor

Responsable de Planificación Patrimonial *Nº profesionales equipo: 1

*Nº profesionales equipo: 1

Goldman Sachs Regis Molowny

Head of Goldman Sachs Family Office Southern Europe *Nº profesionales equipo: 1

Andbank España Marcelino Blanco Garnacho

Creand WM (Banco Alcalá) Patricia Franco

Nº profesionales equipo: 5

Nº profesionales equipo: 1

Director de Planificación Patrimonial

Directora de Planificación Patrimonial

* Equipos locales. Todas las unidades locales de estas entidades internacionales forman parte de equipos globales.

los cambios legislativos, las subidas de impuestos y el endurecimiento de las medidas contra la evasión fiscal) solo serán capaces de afrontarlos con éxito las entidades de mayor tamaño y experiencia internacional.

Del entorno actual, los profesionales de A&G subrayan que el cambio nor-

mativo que ha afectado a las sicavs ha detonado la necesidad de planificar y ofrecer nuevas ideas, no solo domésticas, a los inversores afectados.

En Tressis, el principal reto es ayudar a entender a los clientes que la planificación financiera es una disciplina de análisis de su estructura patrimonial.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

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TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

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LA OPINIÓN DE

OTRAS FIRMAS DE BANCA PRIVADA NACIONALES

EUGENE PHILALITHIS Gestor del Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund, Fidelity International

LAS MATERIAS PRIMAS PUEDEN SER UN DIVERSIFICADOR ÚTIL EN UN ENTORNO ESTANFLACIONISTA A&G Francisco González Director de Asesoramiento Patrimonial

Tressis José María Mingot

Abante Belén Alarcón

Nº profesionales equipo: 4

Nº profesionales equipo: 12

Director del Área Fiscal y Jurídica

Socia y directora de Asesoramiento Patrimonial

Nº profesionales equipo: 2

Alantra WM Cristina López Ventureria

atl Capital Beatriz Martínez-Avial

Beka Finance Private Banking Isca Noguera

Nº profesionales equipo: 3

Nº profesionales equipo: 4

Nº profesionales equipo: 1

Responsable del Área de Tax & Legal

Responsable del equipo de Planificación Financiera

En Alantra recuerdan que la inseguridad jurídica del entorno actual condiciona parte de las decisiones que sus clientes deben adoptar: “en ocasiones la norma no aporta, por sí misma, suficientes garantías respecto de la interpretación jurídica de una operación, ni mucho menos sobre su consideración a efectos fiscales”, dice su responsable.

Durante años la planificación patrimonial se asociaba únicamente a la fiscalidad. Ahora, explica el responsable de Andbank, “el concepto es más amplio y tratamos de ayudar a nuestros clientes en otros aspectos como la ordenación, protección y diversificación del patrimonio, la sucesión ordenada o la planificación del futuro”. Esto exige una constante necesidad de especialización y formación. Además, señala que cada vez hay más clientes jóvenes emprendedores o con movilidad internacional 80 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Directora de Planificación Patrimonial

con necesidades de planificación muy específicas.

Para la responsable de Beka Finance, la planificación financiera es un reto en sí misma y considera que debería convertirse en una práctica indispensable en todos los grandes patrimonios.

“Planificar el patrimonio exige tiempo, energía y dedicación, y a menudo implica tomar decisiones difíciles en las que vamos de la mano con nuestros clientes”, concluye.

Que la planificación del patrimonio de los clientes es un reto en sí mismo lo comparten el resto profesionales de las entidades participantes (BBVA, Unicaja, Ibercaja, Deutsche Bank, J.P. Morgan Private Bank, Mirabaud & Cie (Europe) España, Creand WM, Abante y atl Capital). Hacerlo de la forma más eficiente, cercana y profesional posible es el objetivo de todas ellas.

En la situación actual, una posición larga táctica en materias primas podría brindar cierta protección contra la inflación por tres motivos.

En primer lugar, suelen comportarse mejor que otras clases de activos en entornos estanflacionistas. Actualmente, la mayoría de las curvas a plazo de las materias primas están muy inclinadas desde una perspectiva histórica, lo que indica unos mercados físicos tensionados y, por tanto, unas rentabilidades en el contado más altas en el futuro.

En segundo lugar, la inflación se debe a la escasez de suministro, especialmente de alimentos y energía. La demanda de alimentos (gravemente alterada por la guerra en Ucrania) es muy inelástica, ya que el aumento de los precios no provoca una caída proporcional de la demanda, lo que significa que la oferta es lo que determina los precios.

Por último, la escalada de los alimentos puede autoalimentarse.

Las medidas proteccionistas decretadas para aislar a las economías internas del incremento de los precios a menudo agravan el problema a nivel mundial. Por ejemplo, China ha prohibido la exportación de fertilizantes con el fin de aumentar la disponibilidad para su sector agrícola nacional.

Sin embargo, eso ha provocado un encarecimiento de este producto en otras regiones, lo que, a su vez, tirará aún más al alza de los precios de los alimentos.

COMUNICACIÓN DE MARKETING

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS (MS INVF) GLOBAL BRANDS FUND

La Importancia de la Calidad ¿Por qué invertir en Global Brands?

★★★★★

1

Compañías de alta calidad

CLASE Z ACCIONES

2

Marcas sólidas

3

Comportamiento asimétrico

MORNINGSTAR™ RATING1

El fondo se centra en compañías de alta calidad — aquellas compañías capaces de maximizar la rentabilidad de los inversores a largo plazo — y en la gestión del riesgo de la cartera, el fondo lleva aplicando la misma filosofía de inversión durante más de dos décadas.

El equipo International Equity, busca compañías de alta calidad con activos intangibles difíciles de replicar, como puede ser una marca o una red de distribución. Este tipo de compañías cuentan con poder de fijación de precios, visibilidad de beneficios, fuerte generación de flujo de caja y equipos directivos potentes.

Históricamente, el fondo ha demostrado un perfil de rentabilidades asimétrico, protegiendo el capital en momentos complicados, como por ejemplo durante la Gran Crisis Financiera o el primer trimestre de 2020.

La mejor forma de hacer crecer el capital a largo plazo es invertir en compañías de alta calidad dirigidas por equipos directivos sólidos, sin dejar de lado las valoraciones.

Visita www.morganstanley.com/im El valor de las inversiones y de las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar, por lo que un inversor podría no recuperar el importe invertido.

1 Calificaciones al 28-Feb-2022. De 592 fondos. En función de la rentabilidad ajustada por el riesgo. Acciones Clase Z: 3 años de calificación 5 estrellas; 5 años de calificación 5 Estrellas; 10 años de calificación 5 Estrellas.

Esta es una comunicación con fines comerciales. No deben solicitarse participaciones del fondo sin consultar primero el folleto y la declaración de datos clave vigentes, disponibles en inglés y en el idioma oficial de su jurisdicción en morganstanleyinvestmentfunds.com. En el mismo sitio web, se encuentra disponible un resumen en inglés de los derechos de los inversores. En caso de que la sociedad gestora del fondo correspondiente decida resolver su contrato para la comercialización del fondo en cualquier país del EEE en que se encuentre inscrito a tales efectos, será de conformidad con la normativa pertinente para OICVM. INFORMACIÓN IMPORTANTE EMEA: Esta comunicación comercial la emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda). © 2022 Morgan Stanley. Todos los derechos reservados.

CRC 4644134 Cad. 31/03/2023

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TENDENCIAS MARKETING

por Diogo Verde

GESTORAS

DE PATRIMONIOS

RUMBO A LO DIGITAL Y A LA ESCALABILIDAD El sector de la gestión patrimonial asiste a un cambio de mentalidad de los inversores, que tienen nuevas necesidades que las entidades gestoras deben satisfacer cuanto antes si quieren tener éxito.

82 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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as firmas de asesoramiento financiero se enfrentan a un cambio cultural de sus clientes. Los consumidores esperan ciclos de innovación más cortos, lo que presiona a las empresas para que replanteen su estrategia; además, los clientes están aprovechando los canales digitales para contactar con sus asesores; y el 50% de la riqueza controlada por los mayores de 55 años se transmitirá a la siguiente generación en los próximos 30 años. Estas son algunas de las tendencias que destaca el informe titulado 2022 Wealth Management a Brief Snapshot, publicado por Finlayer, fintech que ofrece herramientas digitales para asesores financieros, sobre los retos a los que se enfrentan las gestoras de patrimonio.

Tendencias que, junto a la pandemia,

han provocado que el sector de wealth management esté dando pasos importantes hacia la transformación digital.

Estos cambios conviven además con una preocupación a corto plazo de los clientes, resultado de la inestabilidad económica de los últimos años.

Así, cuestiones como la reducción del endeudamiento, la optimización fiscal o la trasmisión del patrimonio familiar han quedado en un segundo plano en sus prioridades frente a la protección del patrimonio y la seguridad financiera.

ADQUISICIONES

En este escenario, las grandes instituciones financieras están explorando adquisiciones de wealthtech. Así, en Europa y en EE.UU., el sector financiero está realizando adquisiciones

LOS INVERSORES ESTÁN CAMBIANDO SUS PRIORIDADES Debido al actual escenario económico, los inversores ahorran para garantizar la seguridad financiera y proteger su patrimonio.

2019

2021

GESTIONAR LOS PRESUPUESTOS O MINIMIZAR LA DEUDA

32% 19% 44%

REDUCIR IMPUESTOS (POR EJEMPLO, HERENCIAS)

23% 36%

TRANSICIÓN SEGURA DEL PATRIMONIO A LA FAMILIA

23% AHORRAR PARA LOGRAR LOS OBJETIVOS FINANCIEROS

28% 38%

DIVERSIFICAR LA RIQUEZA TOTAL ENTRE DIFERENTES CLASES DE ACTIVOS

37%

PROTEGER EL PATRIMONIO DE LA INESTABILIDAD ECONÓMICA

41%

GARANTIZAR LA SEGURIDAD FINANCIERA

43%

42%

49%

51%

Fuente: Informe de Finlayer, 2022 Wealth Management a Brief Snapshot, que recoge una encuesta de EY. Respuesta de los encuestados a la pregunta: Cuáles son los principales objetivos financieros que los clientes delegan en sus gestores patrimoniales.

para iniciar su transformación digital (por ejemplo, J.P. Morgan adquirió Nutmeg). “Podemos esperar que se produzcan más operaciones, ya que las instituciones financieras no quieren perder la carrera por la cuota de mercado”, se indica en el informe de Finlayer.

Otro cambio que destacan los expertos de la fintech es que en los últimos años, las gestoras de patrimonios abordaban únicamente los segmentos más bajo y más alto del patrimonio. “Había soluciones para los ricos, con asesoramiento personalizado y diferenciado, y soluciones para los nuevos inversores, con roboadvisors y self-service engines. Ahora, las gestoras de patrimonio empezarán a mirar también al segmento medio, como estrategia para abarcar todo el mercado”, recoge el informe.

Junto a las compras, también se destaca el proceso de transformación interna de las compañías, con un creciente uso de nuevas herramientas alrededor de los datos (y de su análisis) para adaptar los productos y la experiencia del cliente a sus necesidades. El objetivo es garantizar a los clientes el acceso directo y en tiempo real con un asesor.

¿Qué herramientas comienzan a aparecer en la estrategia digital de las gestoras patrimoniales? Se pueden encontrar algunas respuestas en el estudio de Deloitte, titulado The Future of Wealth Management Revisited, en el que participaron más de 50 gestoras de patrimonios de tres continentes (América, Europa y Asia). En concreto, el

ASISTIMOS A UN CRECIENTE USO DE NUEVAS HERRAMIENTAS ALREDEDOR DE LOS DATOS PARA ADAPTAR LOS PRODUCTOS Y LA EXPERIENCIA DEL CLIENTE A SUS NECESIDADES SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

TENDENCIAS MARKETING

EXPERIENCIA CENTRADA EN EL CLIENTE Y EL ASESOR

DIGITALIZACIÓN

FEEDBACK DE LOS USUARIOS • Opiniones de clientes, asesores y otros

APLICACIÓN DEL DISEÑO • Centrado en el usuario

CRM (GESTOR DE RELACIONES CON CLIENTES)

ESTACIÓN DE TRABAJO DEL ASESOR

• Prospección, ventas y servicio • Análisis de clientes y ventas

SOLUCIONES DE ACCESO SIMPLIFICADAS

PLANIFICACIÓN POR OBJETIVOS

• Digitales • Integración de todos los productos

MDM (Master Data Management) Fuente: Deloitte, The Future of Wealth Management Revisited, 2020.

informe de Deloitte destaca cuatro (ver apoyo de la derecha): herramientas de captación de clientes, la utilización de CRM, los sistemas de gestión de datos (MDM) y las soluciones simplificadas de acceso.

La combinación de estas herramientas fomenta la digitalización del negocio de gestión de patrimonios. Sin embargo, son solo algunas de las condiciones necesarias para convertirse en una gestora de patrimonios completamente escalable y digitalizada. En general, se está empezando a descubrir el potencial que ofrecen nuevas tecnologías como la robótica, la computación cognitiva a través de algoritmos y la descentralización de información aplicadas a la gestión de patrimonios y el impacto que estas pueden tener en las entidades gestoras.

84 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

CÓMO AVANZAR EN LA DIGITALIZACIÓN 1. USAR HERRAMIENTAS DIGITALES PARA CAPTAR CLIENTES Hay que captar clientes a través de nuevas herramientas digitales, algo que beneficia a los clientes y asesores. Por un lado, los clientes reciben una propuesta de más valor gracias a un enfoque más personalizado que, en combinación con los métodos tradicionales, enriquece la experiencia. Por otro, los asesores se benefician de la mayor participación de los clientes y consiguen llegar a un número de inversores más amplio. De esta forma, la relación de la gestora patrimonial con sus clientes mejora en cuanto avanza en la digitalización de su negocio.

2. UTILIZACIÓN DEL CRM Es necesario un CRM (Customer Relationship Management o gestor de relaciones con clientes). Estos sistemas buscan mejorar el proceso de captación de clientes y reforzar las herramientas de las que disponen los asesores, pero también su productividad, puesto que promueven el crecimiento de la organización.

3. REALIZAR UN ANÁLISIS DE DATOS EFICIENTE El análisis de datos gana importancia en las organizaciones. Adoptar un sistema de gestión de datos (Master Data Management o MDM) puede ser fructífero. Además de ofrecer información importante para clientes y asesores financieros, estas herramientas permiten almacenar, gestionar y mover la información resultante de las operaciones comunes de la organización y ponerla fácilmente a disposición de los departamentos correspondientes.

4. SIMPLIFICAR LOS PROCESOS DE ACCESO Hay que adoptar soluciones simplificadas de acceso (streamlined onboarding solutions).

Mantener los procesos de acceso ágiles y organizados facilita abordar los puntos de ruptura de la organización. Ejemplos de estos puntos de ruptura serían la apertura de cuentas o la entrega de documentación a los organismos reguladores.

Fuente: Deloitte, The Future of Wealth Management Revisited, 2020.

Deuda soberana sostenible OPHÉLIE MORTIER Chief Sustainable Investments Officer de DPAM

Un instrumento clave para alcanzar los objetivos de desarrollo sostenible

Nadie discutiría la importancia de los bonos soberanos en la construcción sana de una cartera. Sin embargo, cuando tiene que ver con sostenibilidad, el regulador europeo tiende a dejar fuera la deuda soberana, a pesar del papel que juega en la financiación de un crecimiento sostenible e inclusivo.

Dejar fuera la deuda soberana en un enfoque sostenible no es una opción. La falta de una regulación precisa y detallada no debería ser una excusa para eliminar su definición actual, sino que debería ser una razón para alegar un enfoque disciplinado, riguroso y creíble para incluir la deuda soberana dentro de los contribuidores al desarrollo sostenible.

A día de hoy, somos testigo de un debate importante a nivel europeo sobre la clasificación de los bonos soberanos en la escala ASG de la Comisión Europea: Primero, se necesita definir la medida en la que estos bonos integran factores ASG, promueven características sociales y medioambientales o incluso si persiguen un objetivo social o ambiental. Además, estos no están cubiertos en la Taxonomía Europea, lo que les impide reunir los objetivos medioambientales descritos en la misma.

En segundo lugar, los llamados indicadores del impacto adverso principal, específicos de esta clase de activo, son limitados y están abiertos a interpretación.

Por último, respecto a una tercera opción para los inverso-

res sujetos a la regulación MIFID para expresar sus preferencias sobre sostenibilidad, ¿cómo deberíamos distinguir y medir los objetivos medioambientales y sociales de un país?

La deuda soberana debería ser reconocida en su propio derecho como un vehículo para financiar una economía sostenible e inclusiva, ya que representa una clase de activo clave y sigue siendo un pilar fundamental en las cateras de los inversores institucionales.

Además, al definir los Objetivos de Desarrollo Sostenible, se ha pedido al sector privado complementar la financiación pública, considerada insuficiente por sí misma para solventar todas las necesidades a nivel global. De igual manera que la financiación privada por sí sola no es suficiente para impulsar el desarrollo sostenible.

Creemos firmemente que a través de un modelo de análisis de sostenibilidad, robusto y crítico, es posible identificar el nivel de avance de los países, así como las fortalezas, debilidades y el progreso hecho por cada país. Todo esto es posible gracias a un diálogo comprometido. Al integrar los ob-

jetivos de Desarrollo sostenible al principio del proceso de inversión, la cartera se alineará naturalmente con el objetivo de desarrollo sostenible de Naciones Unidas.

Definir los KPIs al nivel de la cartera también ayuda a analizar y evaluar el impacto, basado en varios criterios medioambientales, sociales y de gobernanza, tales como la huella de carbono o los esfuerzos de los países con respecto a la descarbonización, criterios sociales para promover un mayor respeto por los valores fundamentales como los derechos humanos o los derechos del trabajador, o criterios de gobernanza para impulsar la luchar contra la corrupción o mayor consideración por los derechos civiles y la libertad individual.

Por su parte, los bonos verdes e instrumentos similares son herramientas claras para la promoción de objetivos medioambientales y sociales. Sus objetivos están claramente definidos y pueden ser monitorizados desde el inicio de la emisión hasta el vencimiento del bono.

Finalmente, es a través del ‘engagement’ o compromiso la manera en que tiene lugar el intercambio de mejores prácticas y en la que los gobiernos son conscientes de las cuestiones o problemas sobre sostenibilidad. Es esencial animar a los emisores de deuda soberana a abordar y hacer frente a las preocupaciones sobre sostenibilidad, las cuales son una parte central en la inversión.

TENDENCIAS LEARNING

por Leticia Travesedo y Manuel García-Riestra

LA IMPORTANCIA DE LA ESTRUCTURACIÓN EN LOS FONDOS DE INVERSIÓN ALTERNATIVA En España, este tipo de inversión se canaliza fundamentalmente a través de Entidades de Capital Riesgo (ECR) y de vehículos de inversión libre (FIL/SIL). Elegir una opción u otra conlleva implicaciones fiscales y regulatorias que hay que analizar en función de la estrategia de inversión a desarrollar y de los inversores destinatarios de la comercialización.

86 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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a situación de los mercados en los últimos años ha provocado que los gestores hayan tenido que buscar nuevas fuentes de rentabilidad para sus clientes. En este contexto, todas las miradas se han vuelto a la inversión alternativa, que por su mayor consistencia de retornos en periodos de incertidumbre y las medidas que están democratizando su acceso a inversores minoristas ha ido adquiriendo una enorme importancia dentro del sector de la gestión de activos.

Para poder analizar la estructuración de este tipo de inversión es fundamental comprender qué se entiende por inversión alternativa. A efectos de la legislación europea, en términos generales podemos decir que los Fondos de Inversión Alternativos (FIA) son todos aquellos que no tienen la categoría de UCITS. Por tanto, bajo las siglas FIA encontramos una amplísima variedad de estrategias de inversión, activos subyacentes, formas jurídicas y reglas de funcionamiento de los vehículos, no siempre equivalentes entre diferentes jurisdicciones.

En España, la inversión alternativa se canaliza fundamentalmente a través de Entidades de Capital Riesgo (ECR) y de vehículos de inversión libre (FIL/SIL), con las correspondientes implicaciones fiscales y regulatorias que es preciso considerar en función de la estrategia de inversión a desarrollar y de los inversores destinatarios de la comercialización.

ESTRATEGIAS

Las ECR deben invertir al menos el 60% de su activo computable en capital riesgo, tal y como se define en la normativa aplicable (excluyendo, entre otros, la inversión inmobiliaria y la financiera).

La norma incluye dentro de ese 60% la inversión en Fondos de Capital Riesgo (FCR) similares establecidos fuera de España que cumplan determinados requisitos. Por tanto, la estrategia de inversión de las ECR está muy acotada por la norma. Aquellos activos que no puedan considerarse capital riesgo tributarán en sede de la ECR al tipo general del impuesto de sociedades.

En el caso de los FIL, la regulación les otorga una amplísima flexibilidad

en cuanto a las estrategias de inversión que pueden adoptar, incluyendo la inversión en deuda, fondos inmobiliarios o FCR, quedando todas ellas amparadas por el régimen fiscal de los fondos de inversión. Por otro lado, mientras que las ECR están sometidas a un límite máximo de concentración del 25%, los FIL no tienen limitación alguna, pudiendo constituirse, por tanto, como feeder.

Las ECR son vehículos de naturaleza cerrada, es decir, sin derecho de reembolso (el reembolso se debe realizar de manera simultánea para todos los inversores).

Los FIL, por su parte, se pueden constituir como vehículos abiertos o cerrados, de acuerdo con la política de inversión adoptada. Además, incluso tratándose de vehículos abiertos, la ley les dota de ciertos mecanismos para poder ajustar la liquidez a su política de inversión (por ejemplo, límites a los reembolsos, plazos de preaviso y de abono de los reembolsos, etc.).

Respecto al tipo de inversor, tanto las ECR como los FIL pueden ser comercializados a clientes profesio-

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

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TENDENCIAS LEARNING

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LA OPINIÓN DE CAROLINE RANDALL Gestora de renta variable, Capital Group

EL AUMENTO DE LOS DIVIDENDOS PUEDE CONTRARRESTAR LA INFLACIÓN

nales y también a minoristas, siempre que, en el caso de estos últimos, la inversión sea de al menos 100.000 euros y se firme previamente una declaración de riesgos.

No obstante, con la regulación actual, los FIL que establezcan un lockup superior a un año o sigan una política de inversión en préstamos o con estrategias a largo plazo solo podrán comercializarse a inversores profesionales.

Es posible que el régimen de comercialización en ECR y FIL cambie en los próximos meses al haber varias iniciativas legislativas en curso como, por ejemplo, la introducción de una nueva vía de acceso para inversores minoristas a través de asesoramiento y con una inversión mínima de 10.000 euros (sujeto a varios límites).

En el ámbito fiscal, las inversiones de las ECR que cualifiquen dentro del coeficiente obligatorio de inversión gozan en términos generales de una exención en el impuesto de sociedades del 99% por las rentas positivas que

https://bit.ly/3t71ygj

FundsPeople Learning cuenta con 3 módulos sobre inversiones alternativas que suman 4,5 horas de recertificación 88 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

obtengan por la transmisión de participaciones (sujeto a determinadas limitaciones previstas en la normativa aplicable). Los dividendos y participaciones en beneficios en relación con dichas inversiones gozarán de una exención del 95%. No obstante, las inversiones que se consideren fuera del coeficiente obligatorio (así como los intereses percibidos por la ECR) no gozarán de dichos beneficios fiscales.

Los FIL, por su parte, siempre que cumplan con el número mínimo de partícipes establecido por la ley (25), tributarán al tipo reducido del 1% en el impuesto de sociedades para todo tipo de rentas recibidas.

En relación con la fiscalidad de los inversores en ECR, estos pueden beneficiarse de las normas para evitar la doble imposición sobre los dividendos y plusvalías y gozan, cuando estén sujetos al impuesto de sociedades, de una exención sobre los dividendos recibidos y las rentas positivas derivadas de la transmisión o reembolso de acciones o participaciones representativas del capital de las ECR, con independencia del porcentaje de participación y del periodo de tenencia.

Por su parte, los inversores en FIL no gozan de dichos beneficios, pero pueden acogerse al régimen de diferimiento fiscal en el traspaso de fondos cuando se cumplan las condiciones establecidas por la normativa.

En definitiva, como se ha podido comprobar, la estructuración de fondos de inversión alternativa requiere un análisis en detalle, y un diseño a medida en función de las características y objetivos de cada proyecto.

En periodos de aumento de la volatilidad de los mercados, lo aburrido es bello. Por eso, muchas de las compañías que reparten dividendos actualmente constituyen atractivas oportunidades de inversión, aunque puedan resultar aburridas.

En los 12 meses anteriores al 31 de mayo de 2022, y según el índice MSCI ACWI (All Country World Index), las empresas repartieron dividendos por valor de 1,9 billones de dólares en todo el mundo, lo que supone un aumento del 20% con respecto a las 12 meses previos.

En el actual entorno inflacionista y de bajo crecimiento busco compañías con un nivel manejable de deuda y dividendos sostenibles.

Encontramos muchas empresas en una amplia gama de sectores con un crecimiento de estos últimos de un 10% anual. Las compañías con dividendos en crecimiento pueden impulsar la rentabilidad de la inversión en entornos de aumento de los precios. Me fijo en lo que las empresas hacen con sus dividendos, no en lo que dicen que van a hacer.

Los compromisos de aumento de los mismos son una señal clara del equipo directivo sobre su confianza en el potencial de crecimiento futuro de los beneficios de la compañía.

Encontramos firmas con dividendos crecientes en sectores como el financiero, el de la energía, el de los materiales y el sanitario, entre otros.

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Ana Palomares

LA OFERTA DE LAS GRANDES ENTIDADES BANCARIAS EN GESTIÓN DISCRECIONAL DE CARTERAS

En poco menos de cuatro años este modelo ha pasado de ser algo exclusivo para los clientes de banca privada a llegar a los inversores más modestos.

Hoy el patrimonio que se distribuye a través de este tipo de servicios es un 67% superior al de finales de 2018, año en el que se aprobó MiFID II.

H

an pasado cuatro años desde que en Europa se implementara la nueva Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros conocida como MiFID II en sus siglas en inglés. Un periodo en el que los inversores han convivido con una victoria de Donald Trump al frente de EE.UU., una contienda comercial entre este país y China, una pandemia y, más recientemente, una guerra de Rusia contra Ucrania, la cual ha azuzado una crisis energética

90 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

que ha dejado niveles de inflación por encima del 10%. Un cóctel de acontecimientos que se ha notado en unas carteras que, animadas precisamente por MiFID II, están cada vez más asesoradas por profesionales.

De hecho, según los últimos datos de Inverco a marzo de este año, el patrimonio en fondos de inversión distribuido a través de gestión discrecional ha superado los 100.000 millones de euros. En concreto, la asociación estima un total de 112.000 millones a partir de los 105.338 millones de las 26

gestoras que han facilitado el dato. La cifra supone un incremento del 21,7% en términos interanuales y es un 67% más alta que la vista en diciembre de 2018, el año en el que se aprobó MiFID II. Además, a ese dato de volumen en gestión discrecional se suman los cerca de 60.000 millones de euros en fondos distribuidos a través de otros servicios de asesoramiento.

“Con MiFID II cambió mucho la forma de relacionarse con los clientes en la venta de productos, se han reforzado los test de idoneidad, ha habido mucho más contrato de asesoramiento, se ha multiplicado por más de dos el número de clientes asesorados y seis de cada 10 usan ya servicios de gestión discrecional de carteras cuando hace cuatro años la comercialización era la vía de llegada”, explica Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco.

No es que antes de la Directiva las entidades no ofrecieran este servicio a sus clientes, sino que con la llegada de la misma optaron por democratizarlo ofreciéndoselo no solo a los de banca privada sino también a patrimonios más bajos. Según explica Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS, “fue una forma de compensar la pérdida de ingresos derivados de las retrocesiones en la comercialización de fondos que, además, apoyaba la prioridad que MiFID II trataba de dar a servicios de este tipo frente a la comercialización tradicional”.

A este respecto conviene recordar que el servicio de gestión de carteras implica un asesoramiento y ese asesoramiento, tanto dependiente como independiente, es una de las opciones que MiFID II ofrece a las entidades financieras para poder seguir recibiendo retrocesiones de los fondos que distribuyen. Además, esta democratización del servicio de gestión discrecional ha ido unida a una mayor digitalización de los procesos. “Se ha automatizado mucho el servicio. Ya no se hace de manera personal como en el pasado, lo que al final permite mantener ingresos gracias a

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO EN GESTIÓN DISCRECIONAL EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS Activos bajo gestión (en millones de euros).

150.000 120.000

110.000

112.000

86.000

90.000 66.806

77.221

60.000 30.000 0 2018

2019

2020

2021

2022*

Fuente: Inverco. * Datos a marzo de 2022.

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO EN FONDOS PERFILADOS EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS Activos bajo gestión (en millones de euros).

75.000

73.488 72.247

72.000

69.535

69.000

66.779

66.000 64.750

63.000 60.000 2018

2019

2020

2021

2022*

Fuente: FundsPeople con datos facilitados por las entidades. *Datos a junio de 2022.

una distribución alternativa que posibilita seguir cobrando incentivos”, explica Sara Gutiérrez, socia de FinReg360.

De ahí que la amplia mayoría de entidades financieras haya optado por fomentarlo en estos últimos años, cada una con su propio modelo.

PARECIDOS Y DIFERENCIAS

En FundsPeople hemos preguntado a las principales entidades bancarias (CaixaBank, BBVA, Santander, Sabadell, Bankinter, Unicaja, Abanca y Kutxabank) en qué consiste su oferta.

Cuatro de ellas la han desglosado y una

de las conclusiones que se extrae de sus respuestas es que hay opciones para casi todos los bolsillos, aunque con muchos matices.

Las carteras que requieren las inversiones mínimas más bajas son las que ofrecen CaixaBank, que da servicio a sus Carteras Smart desde 500 euros, y Santander con las carteras Santander Activa desde 1.000 euros. Eso sí, en ambos casos se incluyen solo fondos de la propia gestora, ya que la incorporación de productos de otras firmas la ofrecen en otras carteras que requieren inversiones mínimas más elevadas.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

LA OFERTA EN GESTIÓN DISCRECIONAL Y PERFILADOS DE LAS PRINCIPALES ENTIDADES BANCARIAS ENTIDAD

¿CUÁL ES EL MÍNIMO DE INVERSIÓN?

¿QUÉ TIPO DE PRODUCTOS INCLUYE?

CaixaBank

Fondos activos y pasivos de la Desde 500 euros (Carteras Smart) hasta 500.000 euros (Carteras Core propia gestora y de terceros en función del tipo de cartera Máster)

Santander

Desde 1.000 euros (Santander Activa) a 100.000 euros (Carteras Innova)

Sabadell

Bankinter

¿OFRECEN TAMBIÉN FONDOS PERFILADOS?

¿QUÉ COMISIONES TIENEN?

Desde el 0,60% sobre el patrimonio

Sí (Gama Soy Así y Gama SI Impacto)

Fondos propios y de terceras gestoras de gestión activa o pasiva e inversión directa para altos patrimonios

No facilitado

Sí (Gama Santander Gestión Global y Santander PB Portfolio)

Desde 100.000 euros (carteras perfiladas) a un millón de euros (Carteras a medida)

Fondos propios y de terceros y en las carteras a medida también ETF, bonos y acciones

Comisión fija y una comisión variable en función de resultados

Sí

Desde 300.000 euros (Excellence Management)

Fondos de la propia gestora y de terceros tanto de gestión activa como pasiva, incluidos ETF

Comisión fija o una comisión mixta (fija+variable) en función del perfil de riesgo e importe

Sí

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades.

Ambas opciones responden más a un modelo de roboadvisor que al más puro de carteras personalizadas.

Sabadell también diferencia por patrimonio el acceso a unos productos u otros, aunque siempre ofreciendo fondos de terceros. Por ejemplo, en su servicio de gestión de carteras perfiladas, que requiere inversiones mínimas de 100.000 euros, solo se incluyen fondos de inversión, tanto de la gestora propia como de terceros, pero en el de carteras a medida, con una inversión mínima de un millón de euros, ofrecen también acciones, bonos y ETF. Por su parte, Bankinter sitúa el mínimo de inversión en 300.000 euros para acceder a su servicio Excellence Management, que incorpora producto propio y de terceros, incluidos también ETF. Si hay diferencias en los mínimos de inversión, sería lógico pensar que también las hay en el importe de las comisiones, pero a excepción de CaixaBank, ninguna ha desvelado cifras concretas sobre los gastos que aplica. Eso sí, en casi todos los casos los modelos de gestión discrecional soportan comisiones tanto fijas como variables, dependiendo del patrimonio invertido, del riesgo asumido o en función de los resultados.

92 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

En resumen, hay algunas entidades que ofrecen gestión discrecional para patrimonios muy alejados de los que manejan los clientes de banca privada, pero siguen siendo pocas y el servicio que ofrecen responde más a un modelo de roboadvisor o de gestor automatizado que a algo hecho más a medida para cada cliente.

FONDOS PERFILADOS

Todas ellas también incluyen en sus escaparates otro de los productos que recibieron un impulso por parte de MiFID II, sobre todo en sus primeros años de implementación: los fondos perfilados.

Según los datos recopilados por FundsPeople a partir de la información de las propias gestoras (se tienen en cuenta solo fondos de fondos que se dirijan al menos a tres perfiles de inversión diferentes), a junio el patrimonio en fondos perfilados sumaba 66.779 millones de euros. La amplia mayoría se reparte entre productos conservadores y moderados y apenas el 8% está en fondos perfilados clasificados como arriesgados.

Si bien la cifra es un 3% superior a la de diciembre de 2018, lo cierto es que el número de productos de este tipo no ha hecho otra cosa que caer en estos años,

LA GESTIÓN DISCRECIONAL SOPORTA COMISIONES FIJAS Y VARIABLES EN FUNCIÓN DEL PATRIMONIO, RIESGO O RESULTADOS

a diferencia de la oferta en gestión discrecional, que se mantiene al alza.

En concreto, al cierre de 2018 se comercializaban 125 fondos perfilados y ahora la cifra es de 113. También llama la atención lo poco que ha crecido su patrimonio en este tiempo: un 3% hasta los 66.779 millones de euros, frente al aumento del 16% que han experimentado los activos bajo gestión en fondos españoles en su conjunto.

TRIBUNA AMAURY D’ORSAY Director de Renta Fija, Amundi

El mercado de deuda es una herramienta clave para financiar este proceso. Vemos potencial en los bonos verdes corporativos a corto plazo: ofrecen diversificación y protección frente a subidas de tipos mediante una gestión activa de la duración.

EMERGENCIA CLIMÁTICA

LA TRANSICIÓN VERDE DEBE SER SOCIALMENTE ACEPTABLE

L

a guerra en Ucrania está repercutiendo en la inflación, que se dispara, pero también en el clima, con la reactivación de las centrales nucleares y de carbón para garantizar la continuidad de la producción energética. Es momento de repensar el panorama energético para reducir nuestra dependencia de los combustibles fósiles y alcanzar el objetivo net zero para 2050. El net zero significa llegar a un equilibrio entre las emisiones producidas por el hombre y su eliminación durante un periodo determinado.

Es una meta que nos concierne a todos. Toda compañía debe definir una estrategia climática alineada con este objetivo y con una huella de carbono reducida. Cada inversor puede desempeñar un papel activo, financiando soluciones low carbon o influyendo en las estrategias corporativas a través de su voto.

Net Zero 2050 requiere profundas transiciones en todos los componentes clave del sistema económico: energía, industria, infraestructura, transporte y uso de la tierra. Se necesitarán inversiones masivas para lograrlo. El mercado de deuda es una herramienta clave para financiar esta transición, como

refleja la expansión de los bonos verdes. Aunque comparado con el universo tradicional del Global Aggregate sigue teniendo un sesgo sectorial y geográfico (como una mayor exposición a corporativos, al euro y menor a emisores en dólares, yenes o yuanes), estas diferencias se están atenuando. El mercado de bonos verdes hoy está cada vez más diversificado con nuevos sectores (químico, telecomunicaciones y automoción) y actores soberanos (España, Italia, Reino Unido, Canadá…). Ha alcanzado los 1,23 billones de euros y representa cerca del 20% del mercado primario de bonos.

Tras apoyar la expansión de los bonos verdes en los mercados emergentes y desarrollados, en Amundi vemos potencial en los bonos verdes corporativos a corto plazo: el mercado ofrece suficiente diversificación, se adapta al contexto actual en la búsqueda de protección frente a subidas de tipos de interés mediante una gestión activa de la duración y, al mismo tiempo, respalda la transición verde.

Creemos que la transición energética es una prioridad y estamos convencidos de que, para tener éxito, debe ser socialmente aceptable.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

ENTIDADES CUSTODIAS

EL PTI YA NO ES OBLIGATORIO

El proyecto de Ley de reforma de la Ley de los Mercados de Valores elimina la exigencia de usar el mecanismo de control Post-Trade Interface (PTI), que obliga a los intermediarios españoles a dar el detalle de las operaciones. Su objetivo es armonizar las reglas con la normativa europea, que suprimió está imposición con la entrada en vigor del European Central Securities Depositories Regulation (CSDR).

94 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

E

l concepto de postrading es muy amplio debido al diverso número de actuaciones que puede englobar. Entre otras, incluye aquellas actividades que realizan los bancos depositarios y custodios para permitir que la compraventa de activos financieros sea ejecutada, compensada, liquidada y custodiada hasta que se produzca el cambio de titularidad de los mismos.

El sector español de la poscontratación vive un tsunami regulatorio desde 2007 con el objetivo de armonizar las reglas con Europa. Actualmente, uno de los focos es el proyecto de Ley aprobado por el Consejo de Ministros en junio para cambiar la Ley de los Mercados de Valores y Servicios de Inversión, que elimina la obligatoriedad del mecanismo de control Post-Trade Interface, conocido como el PTI. Este mecanismo se creó en 2017 y obliga a los intermediarios financieros

que operan en el mercado español a informar a Iberclear para poder mantener la trazabilidad de las operaciones desde su ejecución en el mercado hasta su liquidación en esta sociedad. Con su eliminación ahora se busca la armonización regulatoria, ya que en el resto de países de la UE las entidades ya no tienen que enviar esta información.

Con la entrada en vigor de la CSDR (European Central Securities Depositories Regulation), entre 2019 y 2020, se incluyó la liquidación exclusiva por saldos, suprimiendo el registro de detalle de cada operación.

OBJETIVOS

El PTI sucedió a las Referencias de Registro (RR), que se eliminaron en la primera reforma de la poscontratación en España tras la incorporación en 2017 al T2S (TARGET2-Securities), puesto en marcha por el BCE para armonizar el sistema en Europa. Con

ESTA HERRAMIENTA SUCEDIÓ A LAS REFERENCIAS DE REGISTRO EN LA REFORMA DEL AÑO 2017

TENDENCIAS FUNDSTAGE

EL PROBLEMA DE CAMBIAR AHORA ES QUE LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS HAN SUPERPUESTO OTRAS ACCIONES AL PTI, Y TENDRÁN QUE ADAPTARLAS

esta primera modificación se pasó del sistema de las RR, que eran individuales por cada transacción y cliente, a un modelo de interposición de una Entidad de Contrapartida Central (ECC) en el que el Depositario Central de Valores (DCV) solo dispondría de saldos netos con este mecanismo.

“Esta primera reforma suponía un salto al vacío demasiado grande porque se pasaba de un sistema con total trazabilidad a otro en el que esta no estaba en absoluto asegurada. Por eso surgió el PTI, que es la base de datos que estableció Iberclear en el que se recogen las operaciones y sus titularidades con el objetivo de garantizar su trazabilidad completa desde la contratación hasta la compensación, liquidación y registro”, cuenta Gloria Hernández Aler, socia de FinReg360.

NOVEDAD

Unos años después, entre marzo de 2019 y septiembre de 2020, entró en vigor la CSDR, que tenía como objetivo armonizar ciertos aspectos relativos a la liquidación y establecer unos requisitos comunes para los DCV que operan en la Unión Europea. Esta regulación introdujo la novedad de liquidación exclusiva por saldos, eliminando el registro de detalle de cada operación.

Así que los países europeos decidieron renunciar a la trazabilidad que les daba este tipo de sistemas adicionales.

Esta era la particularidad de España hasta la fecha. El plazo para que la obligatoriedad del PTI desaparezca es de dos años. Para ver cómo se produce 96 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

este tránsito habrá que atender a los criterios que fije Iberclear.

Hernández Aler cree que con esta modificación, “el sistema español estará más próximo a los europeos de nuestro entorno, que ya han renunciado hace tiempo a la trazabilidad de este tipo de sistemas adicionales”. En su opinión, “ahora nos queda incorporar la fiducia y permitir en nuestro mercado las cuentas nominee tan extendidas a nivel internacional”. Se trata de cuentas en las que figura una entidad (nominee) como tenedora de los títulos de una sociedad offshore en lugar de su propietario real, lo que permite a este permanecer en el anonimato.

Este tema fue recientemente objeto de debate en la jornada Desafíos de la poscontratación en el entorno de la recuperación tras la pandemia, organizada por BME y Kreab. Aurora Cuadros, directora corporativa del Área de Securities Services de Cecabank, apuntó en ese foro que “lo que nos ha dado el mercado español es un importante instrumento de trazabilidad, el PTI. El problema de eliminar su obligatoriedad es que las entidades hemos superpuesto otras acciones a este sistema. Ahora hay que ver el coste y el tiempo que nos va a llevar la adaptación a esta reforma”.

Por su parte, Manuel Pineda, responsable del Departamento de Custodia y Liquidación de Valores de Citibank Europe PLC España, alertó en ese debate de que “lo importante es que haya estabilidad, y que no se haga ahora esta reforma y en cinco años otra”.

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

98 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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En opinión de Mike Gitlin, la renta fija tiene cuatro papeles que jugar en una cartera: diversificación de la renta variable, generar rentas, proteger frente a la inflación y preservar el capital. Cuatro palancas que la clase de activo no ha logrado activar en los últimos meses. Pero, a pesar de sentarnos con él escasos días antes de unas históricas subidas de tipos de interés en Europa y EE.UU., el mensaje que manda al mercado es positivo. La renta fija acaba de sobrevivir a su periodo más duro en 40 años. Ahora, defiende Gitlin, se ha abierto una oportunidad para construir las carteras de deuda para los próximos cinco años.

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RESPONSABLE DEL NEGOCIO DE RENTA FIJA, CAPITAL GROUP SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

ENTREVISTAS EL GURÚ

LA RECETA PARA LA CONSISTENCIA ¿Qué explica la longevidad y estabilidad de los fondos de renta fija de Capital Group? Gitlin insiste en que no hay recetas mágicas. “Solo grandes personas”, asegura.

En su opinión, la clave de su consistencia no es otro que la solidez de los equipos. “En nuestra estructura no tienen cabida gestores estrella. El fruto de esta filosofía colaborativa se ve en la baja rotación de los profesionales.

Y esa estabilidad conduce a retornos predecibles”, afirma.

E

l inversor en renta fija se encuentra hoy en un escenario muy distinto al de hace escasos seis meses. O incluso hace cinco años.

La primera mitad de 2022 ha sido un periodo difícil, como reconoce Mike Gitlin.

Tener cualquier mínimo de duración en cartera ha sido doloroso. Pero el responsable de Negocio de Renta Fija de Capital Group no duda en el mensaje que quiere lanzar a los clientes: “Estamos en un momento mucho más atractivo para la clase de activo”.

Son simples matemáticas. Hace 12 meses los bonos high yield tenían una TIR del 4%. Hoy esa misma estrategia da un 9%; los corporativos con grado de inversión, entre un 4,5% y un 5%; y en deuda de mercados emergentes, un 10%.

Que los bancos centrales hayan subido los tipos de interés y los diferenciales de crédito se hayan ensanchado ha generado un punto de partida mucho más atractivo. Esto es algo que Gitlin quiere dejar muy claro. “En lo que tenemos que pensar ahora es en qué punto se encuentran las rentabilidades de los bonos actualmente y, con ello, dónde estarán las oportunidades dentro de cinco años”, insiste.

No es que el experto esté intentando predecir el suelo de la corrección o que 2023 vaya a ser un año fantástico. Nada más lejos. “Pero si se tiene un horizonte a cinco años y miramos el histórico de todos los índices de renta fija, se observa que cuando la yield inicial ha sido tan alta como la actual, la rentabilidad compuesta en un plazo tan largo generalmente es positiva”, afirma. Aunque los spreads se puedan seguir ensanchando, considera que a estos niveles ofrecen una renta suficiente como para proteger el capital. Un colchón.

Gitlin no es ajeno a la dificultad de los inversores para mirar más allá de las significativas pérdidas que ha acumulado la renta fija. En su opinión, la corrección es el resultado de una combinación de tres factores: el punto de partida de las tires, el ritmo al que subieron las rentabilidades y la magnitud de esos movimientos.

A pesar de ello, aboga por la necesidad de poner a trabajar la liquidez. “Especialmente con la inflación a los niveles 100 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

en los que está. Cada día que no se está invirtiendo en estrategias de mayor income, se está perdiendo poder adquisitivo”, resalta. Es un discurso muy distinto al que hubiera dado el experto en enero, reconoce. “Ahora los mercados de bonos ya han puesto en precio una política monetaria más restrictiva. Los corporativos, incluso, están comenzando a descontar una recesión”, afirma.

Es una postura respaldada por una visión macroeconómica relativamente constructiva. En el escenario base que maneja la gestora no descartan una recesión en el corto plazo, pero más bien de carácter técnico, poco profunda.

En ese caso, opina Gitlin, es poco probable que los bonos gubernamentales sigan corrigiendo. De hecho, es precisamente el movimiento que se comenzaba a poner en precio cuando nos sentamos con él a mediados de julio, con el bund alemán viviendo un pequeño rally.

ATERRIZAJE COMPLICADO

El experto es muy consciente de la incertidumbre que rodea los mercados. “La mayoría de los bancos centrales están intentando aterrizar un avión en condiciones meteorológicas nefastas”, reconoce. Pero, de nuevo, propone al inversor mirar la otra cara de la moneda. El punto de partida de las tires en renta fija históricamente ha sido un buen indicador adelantado de los retornos futuros. A estos niveles, la señal que están mandando invita a ser oportunistas. “El verdadero riesgo actualmente es no aprovechar los bonos a estos niveles”, sentencia.

Así, las carteras de renta fija de Capital Group se están moviendo. A principios de año la gestora estaba posicionada con una infraponderación en duración y crédito y sobreponderando bonos ligados a la inflación y dólar estadounidense. Ahora, cuenta Gitlin, están volviendo a añadir duración y crédito, ya que ambos han ganado atractivo.

“El análisis propio es realmente el núcleo de nuestro proceso de inversión y es fundamental para navegar por la actual volatilidad del mercado”, afirma Gitlin. A través

“EL VERDADERO RIESGO ACTUALMENTE ES NO APROVECHAR LOS BONOS A ESTOS NIVELES” de una selección de valores bottom-up, el fondo Capital Group Global High Income Opportunities (LUX) identifica oportunidades tanto en los mercados de alto rendimiento como en los emergentes, dos áreas que han sido capaces de proporcionar rendimientos reales en un entorno de alta inflación sostenida. “La combinación única

de ambas clases de activos que hace el fondo ha ayudado a proporcionar a los inversores un rendimiento más diversificado a lo largo de sus 23 años de trayectoria”, explica Gitlin. “El fondo también ha adoptado recientemente la categorización del artículo 8 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) de la UE, que sabemos que es importante para nuestros clientes en España y en otros lugares de Europa”.

Para Gitlin, la renta fija tiene cuatro papeles que jugar en una cartera: diversificación de la renta variable, generar rentas, proteger frente la inflación y preservar el capital. En su opinión, la renta fija ha logrado sobrevivir al periodo más duro que ha sufrido en 40 años. Ahora, insiste, ha llegado la ventana para construir las carteras de renta fija para los próximos cinco años.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Ana Palomares

20 AÑOS CON UN MODELO INNOVADOR Abante Asesores cumple sus primeros 20 años en este 2022. Fundada por un equipo de apenas cuatro socios, hoy son 24. Cuentan con más de 10.000 millones de euros entre activos gestionados y asesorados y más de 11.000 clientes.

102 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Santiago Satrústegui PRESIDENTE, ABANTE ASESORES

“EL CLIENTE BUSCA DIFERENCIAR EL SERVICIO QUE LE DA EL BANQUERO DEL QUE LE OFRECE EL ASESOR ” El objetivo es duplicar su patrimonio en los próximos cinco años con un modelo basado en el cliente como protagonista.

H

ace 20 años, un equipo de cuatro socios ponía en marcha un proyecto revolucionario en la industria española: la creación de una entidad independiente especializada en el asesoramiento financiero y la gestión de activos. Lo llamaron Abante Asesores y hoy cuenta con 7.200 millones de euros en patrimonio gestionado, a los que hay que sumar 3.000 millones en activos asesorados, más de 11.000 clientes y un equipo formado por 24 socios y cerca de 300 empleados.

Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores, repasa los cambios vividos en estos últimos años y avanza sus planes de futuro. En su opinión, el sector “sigue estando muy bancarizado. Es una industria que se ha enfrentado a muchas crisis, pero lo importante es que en este tiempo se ha puesto en valor que el asesoramiento es fundamental y que hay que tener un enfoque hacia el dinero a través de la gestión y hacia el cliente vía asesoramiento pensando en él como persona”, afirma. De hecho, su modelo se basa en cuatro principios clave que tienen al cliente como protagonista: ser independientes, tener una mentalidad de largo plazo, poner al cliente por encima de los propios intereses y de los de la compañía y siempre respetar unos principios éticos.

Este modelo ha permitido a Abante doblar el patrimonio en los últimos tres años y marca como objetivo “volver a duplicarlo en los próximos cinco años”.

En ese crecimiento no solo se incluye la parte orgánica del propio negocio sino también la inorgánica. No en vano, la entidad ha llevado a cabo operaciones corporativas de gran calado, como la alianza estratégica con Mapfre en 2019 o los acuerdos de integración de C2 Asesores

y 360º CorA y Dux Inversores en 2020 y 2021, respectivamente. “Estamos mirando cosas, buscamos proyectos que nos complementen y den valor añadido a nuestros clientes.

No nos limitamos en la figura jurídica; buscamos equipos de gente que quieran converger con nuestra idea”, afirma.

El auge de las operaciones corporativas que se ha visto en el sector, y en el que Abante ha participado en los últimos años, ha traído consigo en muchos casos un baile de banqueros que se ha agudizado tras el anuncio de compra del negocio de banca privada de UBS España por parte de Singular Bank. Sin embargo, ese es un baile en el que no ha participado Abante. Satrústegui explica el porqué: “Siempre hemos defendido formar a nuestro propio equipo porque nos resulta difícil contratar a gente que haga las cosas de la misma manera que nosotros”, afirma. De hecho, cree que ese modelo de banquero privado está estresado. “En el mercado se está estresando el modelo de banquero privado comisionista, es algo que está en revisión, ya que los clientes se preguntan cada vez más si seguir al banquero tiene sentido”, explica.

Además, recalca la importancia de diferenciar entre el servicio que puede dar un banco y el del asesoramiento, este último en auge a medida que crece la volatilidad del mercado. “Han surgido muchos proyectos de asesoramiento, lo que es un síntoma de modernidad, ya que el cliente busca diferenciar los servicios que le da un banco de los que le da su asesor”, explica. Ese modelo del que hace años disfrutaban solo los grandes patrimonios está ahora al servicio de todo tipo de clientes. De hecho, para entrar en Abante no hay un mínimo de inversión, aunque de media su tipo de cliente suele tener entre 500.000 euros y tres millones.

Un cliente cada vez más exigente y un mercado cada vez más volátil obliga a las firmas de asesoramiento a adaptar su oferta de productos y ahí los activos alternativos ilíquidos están jugando un papel cada vez más importante.

En Abante, que gestiona 1.200 millones en este tipo de activos, consideran que será una de las grandes patas de crecimiento de los próximos años. Ya dan acceso, gracias a su alianza con Mapfre, a un fondo de infraestructuras.

Además, están estudiando las opciones de reproducir ese tipo de productos centrados en otras estrategias ilíquidas, aparte de desarrollar la socimi que tienen con Vitruvio para acercar los activos inmobiliarios a sus clientes.

La entida también está avanzando en el modelo de life financial planning, que no solo incluye fondos de inversión o activos financieros sino también productos de seguros a través del servicio plan de futuro completo. “Se trata de dar un enfoque de planificación en función del proyecto biográfico del cliente, que no solo incluye el plan financiero sino también su plan de vida”, explica Satrústegui. Eso sí, en esta apertura a nuevas ideas de inversión no se contempla participar de la fiebre por los criptoactivos. “Los vemos como un activo no invertible desde el punto de vista patrimonial. No creo que nadie deba incorporarlos a sus carteras. Si alguien quiere invertir ahí por divertirse, vale, pero nosotros lo que queremos es centrarnos en gestionar todo lo demás”.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

ENTREVISTAS EL GESTOR por Arantxa Rubio

ACCESO AL FONDO El producto está disponible con dos clases de participaciones: la clase cartera, que requiere una inversión mínima de una participación; y la clase plus, con un mínimo de 50.000 euros.

Salvador Bañuls GESTOR DEL CAIXABANK SELECCIÓN ALTERNATIVA

“LA PRINCIPAL ARMA DE LA GESTIÓN ALTERNATIVA ES UN ABANICO ENORME DE ESTRATEGIAS” En el entorno actual, el gestor sobrepondera las estrategias más defensivas con una menor correlación con el mercado.

E

l nuevo paradigma macroeconómico ha impulsado en los últimos años la inversión en activos alternativos. La necesidad de encontrar fuentes de rentabilidad adicional a los activos tradicionales ha empujado a los inversores hacia este tipo de vehículos, ya que una de sus principales fortalezas es la descorrelación de los mercados.

El CaixaBank Selección Alternativa, con Rating FundsPeople 2022 por su consistencia en resultados, se marca como objetivo “capturar la mayor parte posible de las subidas en periodos alcistas de renta variable y minimizar las caídas en periodos bajistas”, explica Salvador Bañuls, gestor sénior de inversiones alternativas y responsable de este fondo de fondos.

Para ello tienen dos palancas. Por un lado, la gestión de la beta que quieren tener a mercado y, en base a ello, la modulación de la exposición a renta variable.

Por otro, la parte de generación de alfa, en la que “la selección de gestores y la monitorización constante del riesgo es clave”, comenta.

104 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

El proceso de inversión de este producto, que ronda un patrimonio de 140 millones de euros, parte de un análisis topdown a partir de la visión estratégica de CaixaBank AM. La idea es elegir las estrategias alternativas que se van a comportar mejor en este escenario. Posteriormente, en el análisis bottom-up, realizan un estudio tanto cualitativo como cuantitativo, aunque el primero suele tener un peso mayor. El paso inicial es comprender la filosofía de inversión del fondo para conocer qué pueden esperar del gestor a futuro. Tras esto, pasan al análisis más numérico. Para ello cuentan con un scoring propio en el que, dependiendo de cada estrategia, aplican unas métricas u otras para conseguir el ranking final con los mejores candidatos.

POSICIONAMIENTO ACTUAL

Acorde con la filosofía de inversión de este vehículo, la estrategia dominante siempre va a ser selección de títulos, cuyo peso podrá variar en un rango de entre el 60% y el 80%. El resto se encuentra complementado con otras estrategias que aportan descorrelación a la cartera como global macro, eventos corporativos o seguimiento de tendencias. “La principal arma de la gestión alternativa es un abanico enorme de estrategias. En casi cualquier entorno de mercado hay alguna que te ayuda a encontrar la luz al final del túnel”, admite Bañuls.

En el entorno actual sobreponderan aquellas estrategias más defensivas con una menor correlación con el mercado.

Una de ellas es la selección de títulos con sesgo neutral, en la que buscan gestores flexibles, tanto de corte discrecional como cuantitativo, que sean capaces de adaptarse al nuevo panorama macro. Del mismo modo, les interesan gestores macro especialistas en renta fija y divisas que tienen un gran rango de duración, lo cual les permite ser muy dinámicos.

Por otro lado, apuestan por estrategias de arbitraje de volatilidad, tanto en gestores con una visión direccional como en aquellos con un enfoque de valor relativo; y también por la estrategia estrella del año, seguimiento de tendencias, que les ha permitido beneficiarse del posicionamiento corto de renta fija y renta variable, así como por el largo de materias primas y el dólar americano.

Ahora ve el mercado “lleno de incertidumbres”, confiesa Bañuls, por eso mantiene “un nivel de inversión inferior al 90% y hemos incorporado un mayor número de estrategias en cartera para potenciar la diversificación”.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Mark Mobius GESTOR DEL MOBIUS EMERGING MARKETS FUND

“AHORA PUEDO INVERTIR EN LO QUE REALMENTE CREO” Este veterano profesional de la industria explica que su foco está en construir una cartera muy concentrada. Hay una región sobre la que se muestra muy optimista: Asia.

Y un sector: el tecnológico.

S

i la experiencia es un grado, Mark Mobius es uno de los gestores más cualificados de la industria para invertir en mercados emergentes. Lo hizo durante gran parte de su trayectoria profesional en Franklin Templeton y ahora en su boutique, Mobius Capital Partners, la cual cofundó junto con Carlos Hardenberg, con quien gestiona el único fondo que comercializa la firma, el Mobius Emerging Markets, que en 2021 destacó por ser el mejor en su categoría (clase en dólares).

“Ahora puedo invertir en lo que realmente creo”, reconoce a FundsPeople. “En mi etapa anterior, el tamaño de los fondos me obligaba a estar más pegado a los índices y a apostar por carteras más diversificadas. Ahora mi foco está en construir un portfolio muy concentrado, compuesto por entre 25 y 30 compañías, principalmente de mediana capitalización, que es donde encontramos más oportunidades y dislocaciones de precios. La capitalización media de los valores que tenemos en cartera está en torno a los 5.000 millones de dólares y el active share es del 98%”, explica.

El hecho de que el patrimonio del fondo sea de apenas 300 millones es una ventaja para poder realizar esa gestión tan alejada del benchmark. “Como máximo gestionaremos 2.000 millones. Hasta ahí. Ese es el límite. Si los resultados del fondo son buenos, los activos vendrán. No es un objeti106 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

vo que haya que perseguir. Nuestra estrategia para generar esos buenos resultados se basará en invertir en las compañías correctas, que generalmente son empresas innovadoras, emprendedoras, sin deuda, y que no se ven especialmente afectadas por los cambios regulatorios”, resume.

Otro de los grandes cambios introducidos en la manera de gestionar frente a su etapa anterior está en las fuentes de información en las que se apoya. “En nuestra firma trabajan 10 profesionales. Externalizamos casi todo. La clave no está en contar con un analista experto en cada sector al que, al final, siempre se le pasan cosas, sino en apoyarse en expertos en determinadas materias o temáticas que refuercen todo ese conocimiento y red de contactos que tenemos en el mundo emergente para acceder a las compañías y analizar los negocios”. Porque eso sí que no ha cambiado. “En el mundo emergente todo pasa por centrarse en los fundamentales y en asegurarse de que te están compensando por el riesgo que estás asumiendo, teniendo siempre presente el modelo de negocio de la compañía y la valoración de la divisa”.

Hay una región sobre la que se muestra muy optimista: Asia. Y un sector: el tecnológico. “La transición industrial está allí. Es donde se fabrican todos los chips y softwares necesarios para hacerla posible”. El peso de esta industria en su cartera es del 40%.

Enrique Castro DIRECTOR DE INVERSIONES, ABANCA

“SE ESTÁ CREANDO UNA OPORTUNIDAD, SOBRE TODO EN RENTA FIJA” Como responsable de Inversiones, Castro señala que su trabajo es que se vea la oportunidad de inversión que se presenta en un horizonte de tres a cinco años. La clave está en leer bien el movimiento de los tipos de interés.

E

l primer semestre del año ha sido realmente difícil para los mercados, la repreciación de los activos ha sido muy rápida. Aunque ha durado poco tiempo, el castigo ha sido intenso, “pero ahora podemos gestionar en otro escenario”, señala Enrique Castro, director de Inversiones de Abanca. Para ilustrarlo, un ejemplo: “Prácticamente ningún bono tiene rentabilidad en terreno negativo”, apunta. Y aunque sabe que para un cliente conservador es difícil entender las caídas actuales, “es un escenario bastante positivo para poder formar carteras. Se está creando una oportunidad, sobre todo en renta fija”.

Para construir el futuro empecemos por las acciones pasadas. “En la parte de renta fija asumimos que teníamos que estar en el mercado, así que la decisión era qué riesgos queríamos y cuáles no”. En el primer grupo estaba el riesgo de crédito. “En un entorno en el que los beneficios empresariales estaban fuertes creíamos que los diferenciales no deberían sufrir por la parte económica”, afirma. “Pero sí que podría haber un impacto importante por tipos, así que decidimos mantener duraciones bajas en todos nuestros servicios de inversión”.

Entre los cambios recientes, Castro señala la incorporación de high yield a favor de Europa vs. EE.UU. “El high yield vuelve a serlo”. Explica que tiene un componente importante para esta fase del ciclo de estanflación (crecimiento bajo e inflación alta), ya que los cupones protegen la cartera, siempre que no haya una caída muy abrupta de la economía.

“El nivel de spread que tenemos en este mercado es superior al que teníamos en 2018, cuando sufrimos un fin de año intenso”. En los próximos meses esperan empezar a comprar duración. “Históricamente el tipo de interés nunca ha superado el bono a 10 años ni el de 30 años. Ambos están marcando de alguna forma el techo que van a tener los tipos”. Afirma que la macroeconomía y los mercados se mueven de forma muy diferente por el descuento de expectativas y el decalaje de los datos, y “ahí es donde está la oportunidad”, señala.

En renta variable han realizado compras secuenciales a medida que el mercado caía. “Veníamos de una posición neutral y hemos ido comprando a lo largo del año manteniendo todavía mucha capacidad para aprovechar la volatilidad económica y de mercado”. “Poco a poco hemos comenzado a hacer entradas con un horizonte temporal de medio plazo.

Los múltiplos y las yields permiten construir una cartera permanente para los próximos 3-5 años”. En ese sentido, han incorporado small caps, un segmento con “una correlación elevada con los tipos de interés: cuando la pendiente 2-10 aumenta, estas compañías se comportan mejor. Creemos que aquí existe valor”. También han añadido exposición en hidrógeno en alguna cartera, que “funciona como cobertura en un escenario de precios energéticos al alza”.

A pesar los riesgos e incertidumbre en el horizonte, Castro hace una lectura positiva a medio plazo. “Se generarán oportunidades. Hay que preparar las carteras y leer bien el movimiento de los tipos en los próximos meses”, adelanta.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS COMPARATIVA por Óscar R. Graña

C

CHINA ATISBANDO UN SUELO

Tras la dura corrección sufrida por la bolsa del gigante asiático, su mercado ha caído a un PER de 10 veces, unos niveles que raramente se han visto en su historia y que están despertando el interés al calor de unas perspectivas que, ahora sí, tienden a mejorar.

BNP PARIBAS CHINA EQUITY FUND

FIDELITY FUNDS CHINA CONSUMER FUND

JPMORGAN CHINA FUND

GESTORA: BNP PARIBAS LANZAMIENTO: 17/5/13 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 1.394 ISIN: LU0823426480

GESTORA: FIDELITY LANZAMIENTO: 23/2/11 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 4.338 ISIN: LU0594300500

GESTORA: JPMORGAN LANZAMIENTO: 4/7/94 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 5.739 ISIN: LU0051755006

RENTABILIDAD 1 AÑO: -20,89 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,96 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,81

RENTABILIDAD 1 AÑO: -18,68 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -1,28 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 1,71

RENTABILIDAD 1 AÑO: -23,92 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 8,07 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 8,53

2020

108 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

2019

2020

2021

2022

2018

-14,17 2019

-16,71

55,43

43,89

2 2 2 2018

-19,26

-10,74

-18,66

2022

20 22

24,58

27,14 2021

-16,21

-16,05

2019

-12,70

1 1 1 2018

20 22

38,55

-13,84

37,51

20 22

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de junio de 2022.

Datos de patrimonio en millones de euros.

hina está intentando salir de lo que popularmente se conoce como una tormenta perfecta. Son varias las circunstancias que han frenado su impulso económico y enfriado el interés de los inversores por su mercado. Casi todas son de índole político: una estrategia de COVID cero, que ha hecho descarrilar su trayectoria de crecimiento; la represión regulatoria contra los gigantes tecnológicos chinos, que ha deprimido las perspectivas de las empresas que han impulsado el avance de su mercado; el temor a que el país tenga que enfrentarse a sanciones occiden-

33 3 2020

2021

2022

tales por ponerse del lado de Rusia en su guerra contra Ucrania; la exclusión por parte de la SEC de aquellas compañías chinas que no cumplen con las leyes estadounidenses de auditoría…

Con todas estas malas noticias que el mercado asiático ha ido teniendo que digerir, la bolsa china ha llegado a cotizar a un PER de 10 veces. “Rara vez ha ofrecido un descuento semejante con respecto a los mercados desarrollados”, subraya Laurent Denize, director de Inversiones de ODDO BHF AM. Su opinión está muy en línea con la de Tom Wilson, responsable de Renta Variable de Mercados Emergentes de Schroders, para quien

NINETY ONE ALL CHINA EQUITY

las valoraciones agregadas de la bolsa china son cada vez más interesantes.

“Hay muchas acciones que han capitulado y, a partir de estos niveles, consideramos que tiene sentido empezar a construir cartera”.

CHINA HA TOCADO FONDO

Con ratios en la mano, si se observan las relaciones precio-beneficio y precio-valor en libros, China está barata en relación con la historia. Los títulos chinos han tenido un rendimiento extremadamente bajo en los últimos meses, con una volatilidad incluso superior a la que experimentaron durante la crisis financiera de 2008.

SCHRODER CHINA OPPORTUNITIES

Pero hay quien empieza a pensar que lo peor ha quedado atrás y que los indicios de recuperación económica en el país permiten atisbar un suelo.

“De hecho, la economía china probablemente haya tocado fondo”, considera Silvia Dall’Angelo, economista sénior de Federated Hermes. Ahí podría estar la clave.

Desde el punto de vista económico, los confinamientos han tenido un impacto en el PIB del segundo trimestre.

Pero, a partir de ahora, China apoyará el crecimiento con una serie de medidas. “Las iniciativas fiscales anunciadas ascienden a cerca del 1,7% del PIB. Las inversiones en infraestructuras

UBS LUX EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY

GESTORA: NINETY ONE LANZAMIENTO: 19/5/15 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 901 ISIN: LU1235249262

GESTORA: SCHRODERS LANZAMIENTO: 17/2/06 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 1.657 ISIN: LU0244355987

GESTORA: UBS LANZAMIENTO: 28/2/14 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 5.584 ISIN: LU0403296170

RENTABILIDAD 1 AÑO: -14,31 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 1,66 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,68

RENTABILIDAD 1 AÑO: -13,10 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 8,52 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 7,35

RENTABILIDAD 1 AÑO: -13,03 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -0,62 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,67

20 22

20 22

2019

2020

45,52

-8,05

-19,52

18,79 -9,69

-6,08

2022

-6,53

2021

-9,08

-12,19

4 4 2018

-5,20

-19,20

15,30

23,84

37,29

33,48

20 22

5 5 5 6 6 6 2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

BNP PARIBAS CHINA EQUITY FUND

GESTORES DAVID CHOA Y MAXWELL YANG

20 22

FIDELITY FUNDS CHINA CONSUMER FUND

GESTORA HYOMI JIE

20 22

JPMORGAN CHINA FUND

GESTORES HOWARD WANG Y REBECCA JIANG

FILTROS ASG EN CHINA

APUESTA POR EL CONSUMO CHINO

CRECIMIENTO Y ALTA CALIDAD

Se trata de una estrategia de bolsa china, con una cartera formada por entre 40 y 60 nombres, que mantienen con una baja rotación y visión de largo plazo (2-3 años). Entre el 50% y el 70% está invertido en empresas con elevadas barreras de entrada y mucha visibilidad sobre los beneficios, que cotizan a precios atractivos o razonables. Ese es el núcleo de su posicionamiento.

Entre un 20% y un 30% del portfolio lo destinan a compañías transformadoras, es decir, a empresas que están a punto de llegar a un momento de inflexión a partir del cual experimentarán un crecimiento acelerado. Menos de un 10% se lo reservan para invertir en firmas de calidad que han pasado por un momento difícil, pero que están a punto de volver a la senda del crecimiento. El fondo destaca por el hecho de aplicar criterios ASG en su proceso de inversión. Cuentan con tres especialistas dedicados a la renta variable china, que trabajan en el Centro de Sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management.

Este fondo se centra en invertir en compañías que desarrollen sus actividades en China y Hong Kong, y que estén involucradas en la producción o venta de bienes y servicios a los consumidores chinos. La gestora selecciona los valores en base a un análisis bottom-up.

Prefiere empresas de calidad que puedan lograr una mayor rentabilidad y crecimiento que el mercado, con potencial de beneficios sólidos y un fuerte poder de fijación de precios.

Trata de captar la mejora del consumo en China, impulsado por el crecimiento de la clase media y la tendencia a una mayor urbanización.

Hyomi Jie se centra en el análisis de los flujos de caja libre y en los balances financieros para verificar valoraciones como el precio/valor contable o el precio/beneficio. En su trabajo se apoya en el equipo de analistas que Fidelity International tiene distribuidos entre China y Hong Kong. Este vehículo invierte al menos el 50% en valores que cuentan con características sostenibles y es artículo 8 según el Reglamento SFDR.

Dentro de la plataforma de inversión de mercados emergentes y Asia-Pacífico de J.P. Morgan AM, este fondo está gestionado por un equipo que cuenta con más de 25 profesionales de la inversión, con una media de 17 años de experiencia. Sigue un proceso de inversión basado en el análisis fundamental, con una selección de valores bottom-up.

Es un fondo de mejores ideas.

Se enfocan en el crecimiento y la alta calidad de las compañías en las que invierten.

Actualmente, encuentran oportunidades en los sectores de tecnología, neutralidad de carbono y consumo. Esperan una mayor penetración de vehículos de nueva energía, estándares de emisiones más estrictos y una adopción más rápida de la energía renovable en los próximos años. Más allá de los fabricantes de vehículos eléctricos, consideran que las cadenas de suministro de estos y las de las energías renovables, como las vinculadas a la energía solar, la instalación y el almacenamiento, también podrían presentar oportunidades.

110 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

20 22

NINETY ONE ALL CHINA EQUITY

GESTORES GREG KUHNERT Y WENCHANG MA

UN FONDO 4FACTOR Esta estrategia sigue un estilo blend y un proceso bottom-up.

Su objetivo es batir al MSCI All China cada año entre un 3% y un 5%. El proceso de inversión lo realizan mediante un análisis factorial (4Factor).

Clasifican todos los valores, independientemente de donde coticen (acciones A, H, B, ADR), siguiendo cuatro criterios: compañías de alta calidad y buena gestión; empresas con valoraciones atractivas; firmas que sobrepasan las expectativas de los mercados y cuyos beneficios se han revisado al alza; y valores que presentan flujos de inversión positivos. En la práctica, se centran en empresas de alta calidad que cotizan a precios atractivos, que están mejorando su rentabilidad operativa y que reciben una atención creciente por parte de los inversores. Al tratarse de un fondo blend, busca compañías de todos los sectores de la economía china, y trata de beneficiarse de los errores conductuales del resto de inversores, sobre todo en el mercado de acciones A. Como máximo, puede tener 60 posiciones en cartera.

20 22

SCHRODER CHINA OPPORTUNITIES

GESTORA LOUISA LO

VALORACIÓN, SOSTENIBILIDAD Y POTENCIAL Se trata de un fondo de alta convicción, que suele concentrarse en unas 40 o 60 compañías, seleccionadas en base a tres parámetros: valoración, sostenibilidad del modelo de negocio y potencial.

Invierte directamente en acciones B y H, aunque podría destinar hasta el 30% de sus activos a acciones A. Su objetivo es superar al MSCI China en un 3%-4% bruto anual a largo plazo (ciclos de 3-5 años) mediante una gestión activa.

Este producto se caracteriza por su enfoque en la calidad y sostenibilidad de los equipos de negocio, un marco de valoración disciplinado, un proceso de inversión robusto, unas capacidades de análisis propias y una cuidada construcción de la cartera, que refleja de manera apropiada la convicción de las ideas de inversión y la calidad del análisis. Louisa Lo tiene casi 30 años de experiencia en mercados, 26 de ellos en Schroders. Cuenta con el apoyo de 51 analistas y gestores especialistas en Asia, de los cuales 22 son expertos en el mercado chino.

20 22

UBS LUX EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY

GESTOR BIN SHI

BUSCANDO LÍDERES La filosofía de inversión de esta estrategia es identificar a los líderes de cada industria y a los del futuro en sectores clave de crecimiento secular de una forma temprana. El gestor busca el crecimiento y comprar las acciones de estas compañías a una valoración atractiva antes de que sean ampliamente descubiertas por la comunidad inversora.

En el centro del proceso de inversión está el esfuerzo continuo del equipo para determinar valoraciones justas.

Su objetivo es desarrollar insights únicos que le permitan tener una tesis de inversión claramente diferenciada frente al consenso del mercado. El gestor toma las decisiones basándose en un análisis bottom-up. Bin Shi adopta un enfoque agnóstico frente al índice de referencia; la cartera puede tener una desviación importante respecto al benchmark. Busca fuentes de información no convencionales.

En el equipo no solo hablan directamente con las empresas en las que invierten, sino que también se relacionan con proveedores, competidores y otros expertos de la industria.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

11 1 1

22 22

BNP PARIBAS FUNDS CHINA EQUITY

1.798

20 22

FIDELITY FUNDS CHINA CONSUMER FUND

1.849

33 33

JPMORGAN CHINA FUND

6.051

4.343 4.379 4.338

3.814

1.394 545

20

20

20

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

Volatilidad 3 años (%)

1

5

17

15

4

15 1 14 -2

4 -2

1

14

2020

2021

2022

riesgo/ rentabilidad

18

16

15

2019

MAPA

2

16

16

2018

1.289

3

19

17

17

14

21

18

18

2019

21

19

19

1.012

2.286

2018

21

2.890

4

4

-2

BNP Paribas Funds China Equity Fidelity Funds China Consumer Fund

3

JPMorgan Funds China Fund

4

Ninety One Global Strategy Fund All China Equity Fund

5

Schroder International Selection Fund China Opportunities

6

UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity (USD)

10

7

6 1

1 2

7

7

10

10

4

1

Divisa base (euro)

10

7

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

BNP PARIBAS FUNDS CHINA EQUITY

FIDELITY FUNDS CHINA CONSUMER FUND

JPMORGAN FUNDS CHINA FUND

NINETY ONE GLOBAL STRATEGY FUND ALL CHINA EQUITY FUND

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND CHINA OPPORTUNITIES

UBS (LUX) EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY (USD)

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

4,96

-1,28

8,07

1,66

8,52

-0,62

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

17,68

18,59

20,13

15,18

17,59

14,29

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-32,78

-35,89

-36,26

-24,62

-25,13

-31,33

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,13

-0,16

0,26

-0,05

0,29

-0,20

ALFA 3 AÑOS

5,73

-0,13

9,51

1,81

9,06

-0,76

BETA 3 AÑOS

0,99

1,03

1,12

0,90

1,00

0,84

112 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de junio de 2022.

335

5.739

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros a 30 de junio de 2022.

20 22

20 22

20 22

44 4

NINETY ONE ALL CHINA EQUITY

1.533

20 22

55 5 SCHRODER CHINA OPPORTUNITIES

66 6

UBS LUX EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY

1.657

1.413

12.293

1.337 1.362 901 762

2018

685

2019

2020

2021

8.449 940

955

6.862 5.584

4.914

2022

desempeñarán un papel importante y los gobiernos locales ya han aumentado su emisión de bonos. El todavía maltrecho sector inmobiliario recibió cierta ayuda del Banco Popular de China y es probable que se adopten más medidas monetarias, lo que impulsará el crecimiento hasta el 3,5% este año”, calcula Christoph Siepmann, economista sénior de Generali IP. Sería un dato muy por debajo del objetivo oficial del 5,5%, pero que fija un suelo.

Según James Kenney, gestor del Pictet China Equities, esto estaría empezando a reflejarse en el mercado chino, el cual se vería favorecido, además, por anuncios de apoyo gubernamental: reducción de tipos hipotecarios, recortes de impuestos a la compra de automóviles y facilidades de financiación de infraestructuras. Todo ello al margen de nuevas medidas de flexibilización que puedan ser implementadas por Pekín para estimular el crecimiento antes del Congreso de la Asamblea Popular Nacional, previsto para octubre.

“La tesis de inversión a largo plazo en China permanece intacta, lo que debe apoyar una mayor demanda de bienes y servicios”, afirma.

Coincide con Mark Mobius, gestor del Mobius Emerging Markets, quien

2018

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2021

2022

percibe que el sentimiento en China ha cambiado radicalmente. “El consumo está despegando de nuevo y eso se traducirá en una importante recuperación de las valoraciones”, subraya.

La reapertura de Shanghái ha ayudado a estabilizar el mercado. Además, ya no se esperan nuevos confinamientos masivos para luchar contra la pandemia. Pekín ha cambiado su estrategia de COVID cero: ha dejado de realizar test masivos y los ha sustituido por pruebas periódicas. Esto despeja uno de los mayores riesgos que ha pesado sobre las perspectivas del país en los últimos tiempos.

BENEFICIOS DE LA GUERRA

“China está saliendo del atolladero”, señala Olivier de Berranger. Según el director de Inversiones y de Gestión de Activos de La Financière de l’Échiquier, hay otro factor que le favorece: la guerra en Ucrania. “Por un lado, Occidente insta a China a no apoyar a Rusia y, para ello, el G-7 está dispuesto a hacer ciertas concesiones económicas y políticas. Por otro, el país empieza a beneficiarse, como la India, del desvío hacia Oriente de las exportaciones energéticas rusas que ya no encuentran salida en Europa. Este

2018

2019

2020

2021

2022

inesperado maná proporciona importantes medios de recuperación”.

En lo que respecta a la inversión, tampoco conviene olvidar que tanto el patrón de crecimiento de China como la orientación de su política monetaria difiere de otros mercados, tanto de las regiones emergentes como de las desarrolladas. “Aunque este escenario puede generar incertidumbres a corto plazo, también significa que las acciones chinas ofrecen a los inversores una baja correlación y beneficios de diversificación”, recuerda Bin Shi, director de Renta Variable China en UBS AM. Por todo ello, cada vez más inversores están volviendo a mirar a este mercado de manera oportunista.

Criterios de selección: fondos de renta variable china con Rating FundsPeople en 2022 en España, Italia y Portugal. Entre los dos productos de Schroders se ha seleccionado el que cuenta con un mayor track record.

Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS EMERGENTES por María Folqué

LATINOAMÉRICA

REGIÓN DE OPORTUNIDADES E INCERTIDUMBRES

Subidas de tipos de interés de la Reserva Federal, volatilidad de las materias primas y cambios políticos. En este complicado entorno afronta América Latina la recta final del año.

C

ada vez que la Fed eleva los tipos de interés es inevitable pensar en los mercados emergentes y en el aumento del coste del servicio de su deuda emitida en dólares. Recientemente, en un viaje a Indonesia, Janet Yellen, secretaria del Tesoro de EE.UU., manifestó su preocupación por el impacto de las subidas de tipos en estas economías.

En un entorno agravado por la crisis alimentaria causada por la guerra en Ucrania, ya estamos asistiendo a episodios de inestabilidad. El caso de Sri Lanka tiene muchos elementos propios e intransferibles (a los Rajapaska no los querría nadie como gobernantes), pero sirve como el canario en la mina o las barbas del vecino. Cuidado.

Ahora bien, si una región produce muchas materias primas y la guerra le queda más lejos, ¿podría irle algo mejor? El foco está en Latinoamérica.

114 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La última década ha sido difícil para la renta variable latinoamericana, que se ha quedado rezagada tanto con respecto a los mercados desarrollados como a los emergentes. Este año, sin embargo, la tendencia está cambiando.

La renta variable latinoamericana, medida por el índice MSCI EM Latinamerican, se encuentra entre los mercados mundiales con mejor rentabilidad en lo que va de ejercicio. Ahora bien, ese período no ha sido uniforme.

Como explica Claudia Calich, gestora de M&G Investments, “en la primera parte de 2022 y hasta finales de mayo, América Latina se benefició de no verse directamente afectada por la invasión rusa de Ucrania y de los altos precios de las materias primas. Esto dio lugar a un fuerte sentimiento de los inversores hacia la región y fue especialmente beneficioso para las divisas latinoamericanas, que registraron fuertes rendimientos y superaron significativamente a otras regiones”.

VALORACIÓN DE MERCADOS EMERGENTES (Media P/E, P/B, Rentabilidad por Dividendo) (Z-Score1) 1,0 0,5

CARO

00 -0,5 -1,0

BARATO

-1,5 -2,0

INDIA

ARABIA SAUDITA

REP. CHECA

FILIPINAS

INDONESIA

GRECIA

TURQUÍA

SUDÁFRICA

COLOMBIA

TAILANDIA

CHINA

COREA

PERÚ

HUNGRÍA

EGIPTO

POLONIA

MALASIA

TAIWÁN

MÉXICO

CHILE

BRASIL

-2,5

Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, MSCI, Ibes. Datos a 31 de mayo de 2022. Excluye a Argentina, EAU, Qatar, Arabia Saudí y Kuwait debido a la escasez de datos históricos. 1 La puntuación z es una tabla que indica lo lejos que están las valoraciones de la media histórica, calculada desde enero de 2000.

Pero la situación se invirtió algo a partir de finales de mayo, ya que los tipos de cambio se empezaron a deteriorar y Chile se vio especialmente afectado por la fuerte caída de los precios del cobre.

Calich prevé que el crecimiento del PIB real en América Latina hasta 2024 sea menor que en otras regiones emergentes como Asia, África y Oriente Medio. También espera que la inflación esté cerca de sus máximos en todos los países. Ahora bien, “los bancos centrales han adelantado sus ciclos de endurecimiento, anticipándose a la Reserva Federal, lo que se traduce en atractivos rendimientos reales”, apunta.

POLÍTICA

Según Rodica Glavan, responsable de Renta Fija Corporativa de Mercados Emergentes en Insight, que forma parte de BNY Mellon IM, esa actitud cauta también la están siguiendo las empresas latinoamericanas. “Están registrando unos resultados sólidos y

mostrando un comportamiento conservador en sus balances, lo que se ha traducido en unas ratios de crédito mucho mejores: el apalancamiento se ha reducido a la mitad en comparación con 2016 (1,5 veces la deuda neta/ Ebitda, frente a tres veces en 2016) y la cobertura de intereses ha duplicado los niveles de hace seis años (ocho veces frente a cuatro veces)”.

Ese colchón se puede poner a prueba según sea la trayectoria de los precios de las materias primas y la fortaleza de la recuperación económica en China, pero las empresas latinoamericanas pueden soportar cierta volatilidad macro.

Tampoco hay que perder de vista el factor político, sobre todo en una región en la que, como señala el ensayista colombiano Carlos Granés, se dan episodios periódicos de reinvención que hacen que a menudo sea imposible tener políticas estructurales de estado duraderas.

LOS BANCOS CENTRALES LATINOAMERICANOS HAN ADELANTADO SUS CICLOS DE ENDURECIMIENTO, ANTICIPÁNDOSE A LA RESERVA FEDERAL, LO QUE SE TRADUCE EN ATRACTIVOS RENDIMIENTOS REALES EN ALGUNOS CASOS

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 115

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PRODUCTOS EMERGENTES

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LA OPINIÓN DE JIM LEAVISS CIO de Renta Fija, M&G Investments

¿DÓNDE ENCONTRAR OPORTUNIDADES EN CRÉDITO TRAS LA OLEADA DE VENTAS DE ESTE AÑO?

LAS PREFERENCIAS DE LOS EXPERTOS: EN RENTA VARIABLE SON BRASIL Y CHILE; EN DEUDA SOBERANA, MÉXICO; Y EN CRÉDITO, COLOMBIA Y ARGENTINA Este año, Gustavo Petro se ha convertido en el primer presidente de izquierdas de la historia de Colombia.

Para Claudia Calich, “los mercados están evaluando los primeros nombramientos ministeriales en busca de señales de lo que está por venir, y ha habido algunas positivas que implican que Colombia puede evitar un deterioro significativo. En particular, el nombramiento de José Antonio Ocampo como ministro de Hacienda fue un alivio para los mercados”.

Además, el próximo 4 de septiembre se votará la nueva Constitución en Chile. “Aunque el apoyo a la nueva Constitución cayó significativamente durante el periodo de debate, la última encuesta indica que ahora hay más chilenos dispuestos a aprobarla. Independientemente de si el nuevo texto se aprueba o se rechaza, es probable que la incertidumbre política y legislativa siga siendo elevada” añade Calich.

Por otra parte, en Brasil se celebrarán elecciones presidenciales en octubre. Pablo Riveroll, director de Renta Variable Latinoamericana de Schroders, considera que “las compañías brasileñas están acostumbradas a los cambios de régimen y a la volatilidad política. De hecho, en esta ocasión el entorno podría ser más tranquilo, ya 116 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

que los dos candidatos principales son muy conocidos por el mercado, el expresidente Lula da Silva y el actual gobernante, Jair Bolsonaro”.

MERCADOS

Latinoamérica es una región vasta y diversa, así que las oportunidades pueden variar mucho de un país a otro. Y son 21. En renta variable, Pablo Riveroll apuesta por Brasil y Chile. “Brasil nos parece el mercado que ofrece más oportunidades en términos de crecimiento y valoración, ya que ha caído bastante en el último año. Chile también ofrece valoraciones más baratas tras las severas correcciones experimentadas, aunque somos cautos debido a los riesgos políticos”, apunta.

En bonos soberanos, Claudia Calich elige México. “A diferencia de muchos otros países, los niveles de deuda se han mantenido estables y no son mucho más altos de lo que eran en 2016, resultado de una respuesta fiscal muy disciplinada a la pandemia”, explica.

En cuanto al crédito, Rodica Glavan muestra preferencia por Colombia y Argentina, sobre la base de unos sólidos fundamentos crediticios y unos diferenciales muy ampliados por el escenario político.

No hay Rajapaska a la vista, pero sí muchos interrogantes.

En la primera mitad del año la inflación fue dominante, pero al inicio del segundo semestre los temores de los mercados de renta fija están empezando a centrarse en la posibilidad de una recesión.

Europa se enfrenta probablemente a un mayor riesgo debido a la incertidumbre relacionada con el suministro de gas. Aún así, dados los altos niveles de inflación, creemos que el BCE tendrá que seguir subiendo tipos para mantener su credibilidad. También puede que haya otras medidas para impulsar el crecimiento, como un nuevo estímulo fiscal.

Empezamos a ver algunas oportunidades interesantes en crédito. Las TIR de los bonos corporativos con grado de inversión están en niveles más altos que durante los peores momentos de la pandemia.

Aunque pensamos que es buen momento para incrementar el riesgo de forma selectiva, nos centramos en títulos de mayor calidad y defensivos, que probablemente deberían resistir mejor en un escenario de desaceleración económica, como las utilities de EE.UU., compañías de gestión de residuos y ferroviarias.

También creemos que los impagos seguirán siendo bajos en la mayor parte del mercado, ya que muchas empresas han aprovechado la oportunidad de refinanciar su deuda durante varios años.

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PRODUCTOS CARTERAS

0,33 1,46

4,01

10,14

12,59

por Diogo Verde

C

on un riesgo de crédito más alto, tanto por factores económicos como políticos, los mercados emergentes incluyen potencias mundiales como China, Rusia o Brasil. Este mes repasamos las carteras de cinco fondos que invierten en esos países. Para seleccionarlos, hemos filtrado los fondos con Rating FundsPeople 2022 (en España, Italia y Portugal) de la categoría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond.

Debido al enorme territorio que abarcan estas naciones, los fondos de renta fija emergente pueden presen118 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

tar una asignación geográfica muy diversa.

Latinoamérica es la región con mayor presencia entre los fondos seleccionados: de las cinco estrategias analizadas, tres concentran sus mayores exposiciones geográficas en ella. El PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fund es el que presenta la mayor asignación neta, con un 38,78%, mientras que el Neuberger Berman Short Duration Emerging Market Debt Fund mantiene una exposición a América Latina de tan solo el 22,35%. África/Oriente Próximo es la segunda región más representada en las

38,78

35,23 22,35

23,87

EN UN ENTORNO DE TIPOS DE INTERÉS NEGATIVOS, LOS INVERSORES QUE SE PROPONGAN OBTENER RENTABILIDAD EN EL MERCADO DE RENTA FIJA DEBEN MIRAR HACIA LOS PAÍSES EMERGENTES. LA PRINCIPAL APUESTA ACTUALMENTE ES LATINOAMÉRICA; Y SE OBSERVA TAMBIÉN UNA SOBREEXPOSICIÓN A DEUDA GUBERNAMENTAL

36,14

NORTEAMÉRICA

LATINOAMÉRICA

carteras y Asia Emergente, la tercera. Los fondos analizados invierten gran parte de sus carteras en esas tres regiones. El M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund, por ejemplo, mantiene una asignación conjunta del 82,18%. Por su parte, el Goldman Sachs Emerging Markets Debt, que apuesta por una mayor diversificación geográfica, solo tiene el 59,45% del portfolio invertido conjuntamente en las tres áreas mencionadas.

Por países, el que tiene un mayor peso en estos fondos es México, con una exposición media del 6,18%. El país está representado principalmente por títulos de la petrolera esta-

0,68 0,16 0,61 0,93 -3,71

20 22

EUROPA DESARROLLADA

0,07 0,08 0,00 0,00 0,00

0,10 0,03

JAPÓN

AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND GOLDMAN SACHS EM. MKT. DEBT PORTFOLIO M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND NEUBERGER BERMAN SH. DURATION EMERGING MARKET DEBT FUND PIMCO GIS EMERGING MKT BOND ESG FUND

ASIGNACIÓN POR TIPO DE ACTIVO

9,48 9,17

19,97 21,39

ASIA DESARROLLADA

16,27

EUROPA EMERGENTE

4,20 7,53 5,27

4,26 7,60 8,39 3,75 9,19

25,84 26,42 26,99 30,89 23,04

1,96 0,08 0,85 0,71 0,81

REINO UNIDO

EXPOSICIÓN GEOGRÁFICA (%)

71,02

DEUDA MUNICIPAL

0,00 0,05 0,00 0,20 0,56

25,96

36,09

57,58

DEUDA DE GOBIERNOS

12,70 21,86

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0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

48,02

AUSTRALASIA

82,18 75,20

0,02 0,00 0,00 0,01 0,00

ASIA EMERGENTE

AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND GOLDMAN SACHS EM. MKT. DEBT PORTFOLIO M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND NEUBERGER BERMAN SH. DURATION EMERGING MARKET DEBT FUND PIMCO GIS EMERGING MKT BOND ESG FUND

34,86

ÁFRICA/ ORIENTE MEDIO

DEUDA CORPORATIVA

CASH Y EQUIVALENTES

TITULIZACIONES

1,34 -0,43 0,56 0,13 7,62

MUCHA DEUDA PÚBLICA

También conviene fijarse en la subcategoría de la clase de activos a la que están expuestos los fondos. En general, se observa una clara sobreexposición a deuda gubernamental.

Solo uno de los cinco fondos analizados (el de Neuberger Berman) no sigue este patrón.

En media, en las carteras, los bonos gubernamentales representan el 62,26% de los activos. El fondo de Goldman Sachs presenta una enorme sobreponderación a este segmento, con una asignación del 82,18%. Al otro lado de la balanza, el de Neuberger Berman mantiene una exposición del 34,26%, aproximadamente la mitad de la media del total de los fondos.

En cuanto a la liquidez, el vehículo con una posición de caja más elevada es el de Amundi, con un 12,82%.

Además, es importante destacar que muchos fondos utilizan títulos del Tesoro a corto plazo como instrumentos de liquidez. Es el caso del

12,82 5,33 2,26 7,41 -5,16

tal, PEMEX, y por obligaciones del Tesoro. En segundo lugar está Brasil, con mayor presencia en el fondo de Neuberger Berman y, en tercer lugar, Argentina, más presente en la cartera del Amundi Funds Emerging Market Bonds.

DERIVADOS

Fuente: Morningstar Direct, datos en porcentaje, a 30 de marzo de 2022. Fondos con Rating FundsPeople 2022 (en España, Italia y Portugal) de la categoría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond. La selección excluye fondos que operan en mercados frontera.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 119

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TNE

10,40 9,07 11,28

8,21

20,38

15-20 AÑOS

10,46 5,03 7,47

6,99 2,12

3-5 AÑOS

17,99

1-3 AÑOS

0,02

20-30 AÑOS

5,23 4,87 0,83 0,15 7,18

1,62 1,54 2,76

4,97

0,00

7,25 2,69 1,77

1,10

0,49

11,70

8,98 9,45 12,94

5,70 7,99

17,72 11,02 9,60

183-364 AÑOS 18,04 13,71 14,65

91-182 DÍAS

10-15 AÑOS

33,41

37,22 21,98

0,80

0,01 3,86 -0,93

7,94 -0,00 0,00 0,00 0,00

31-90 DÍAS

15,62

-0,00 -0,00 0,00 0,00 0,00

8-30 DÍAS 14,74 15,79 20,13

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

1-7 DÍAS

7-10 AÑOS

30+ AÑOS

Fuente: Morningstar Direct, datos en porcentaje, a 30 de marzo de 2022. Fondos con Rating FundsPeople 2022 (en España, Italia y Portugal) de la categoría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond. La selección excluye fondos que operan en mercados frontera.

FONDOS DE DEUDA DE MERCADOS EMERGENTES CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 EN LOS TRES PAÍSES NOMBRE DEL FONDO

ENTIDAD GESTORA

ACTIVOS BAJO GESTIÓN

Amundi Funds Emerging Markets Bond

Amundi Luxembourg

3.394

Goldman Sachs Emerging Markets Debt Portfolio

Goldman Sachs Asset Management

3.134

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund

M&G Luxembourg

2.881

Neuberger Berman Short Duration Emerging Market Debt Fund

NB Asset Management Ireland

5.269

PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fund

PIMCO Global Advisors (Ireland) Limited

2.181

Fuente: Morningstar Direct, datos en millones de euros, a 30 de marzo de 2022. Fondos con Rating FundsPeople 2022 (en España, Italia y Portugal) de la categoría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond. La selección excluye fondos que operan en mercados frontera.

fondo de Neuberger Berman, que tiene invertido gran parte del dinero disponible en títulos del Tesoro estadounidense, un tipo de activo que Morningstar clasifica como obligaciones gubernamentales.

Por último, en lo que se refiere a la dispersión de los vencimientos de los títulos que componen las carteras objeto de escrutinio, como indica su propio nombre, el fondo de corta duración de Neuberger Berman cuenta con una mayoría de bonos con vencimiento a corto plazo. En concreto, 120 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

AR

CARLOS DE ANDRÉS Ventas, DWS Iberia

LA DURACIÓN DE LAS CARTERAS AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND GOLDMAN SACHS EM. MKT. DEBT PORTFOLIO M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND NEUBERGER BERMAN SH. DURATION EMERGING MARKET DEBT FUND PIMCO GIS EMERGING MKT BOND ESG FUND

P

LA OPINIÓN DE

20 22

5-7 AÑOS

TNE R

PRODUCTOS CARTERAS

AR

tiene un 70,63% de su portfolio asignado a activos con vencimiento a entre uno y cinco años.

Un último aspecto a destacar es la asignación del fondo de Goldman Sachs que, a pesar de tener un porcentaje considerable de títulos con vencimientos más largos, cuenta con casi un 22% de exposición a instrumentos que vencen en los siguientes tres a seis meses. Por el contrario, la estrategia de PIMCO es el que tiene un mayor porcentaje de títulos a más largo plazo (7,18%).

BONOS FLOTANTES PARA ENTORNOS DE SUBIDAS DE TIPOS E INFLACIÓN La primera mitad del año ha estado marcada por la alta volatilidad y por las fuertes correcciones en las distintas clases de activo. La renta fija, activo por definición más conservador, tampoco ha conseguido escaparse de las correcciones, sufriendo uno de los primeros semestres más severos en muchos años.

El entorno de subidas de tipos de interés e inflación, además del riesgo de entrar en una recesión, serían los principales factores que han causado esa caída en el precio de los bonos.

La diversificación entre clases de activo se vuelve más importante aún en entornos de mayor incertidumbre y correcciones, y la renta fija es una de esas clases de activo que, por su menor riesgo y descorrelación, cualquier inversor debe considerar en sus carteras.

Dentro de la renta fija actualmente tenemos preferencia por bonos flotantes: deuda cuyo cupón se resetea trimestralmente, convirtiéndose, por tanto, en insensible a movimientos de tipos. Otro factor a tener en cuenta es el vencimiento medio de la cartera: a menor vencimiento, menor será el impacto de una potencial corrección del mercado de bonos, ya que el título, conforme se aproxima el vencimiento tiende a moverse (pull to par) y/o a cotizar a su par, por lo que su caída en precio será menor y su recuperación más rápida.

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©2022 Morningstar Inc. All rights reserved.

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PRODUCTOS RENTA FIJA por Javier Blasco

VS

EL ATRACTIVO DE LA RENTA FIJA DE EE.UU. Los bonos en Europa y EE.UU. han ganado atractivo con el incremento de la rentabilidad a vencimiento, pero esta es significativamente superior en el país norteamericano. ¿Qué ventajas e inconvenientes tiene elegir un mercado u otro? Para contestar esta pregunta hay que incorporar una variable, el dólar, y la decisión de cubrirlo o no.

E

n 2022 los mercados de renta fija se han visto dramáticamente afectados por la política monetaria a nivel global.

Los principales bancos centrales de países desarrollados, y en especial la Reserva Federal norteamericana, han comenzado ya con su ciclo de subidas de tipos de interés. Además, con la evolución descontrolada de la inflación, incluso han tenido que acelerar el ritmo o la magnitud de las subidas esperadas.

Las preocupaciones por el efecto de la guerra en Ucrania, los problemas de suministros, que seguimos sufriendo en segmentos tan importantes como los semiconductores, y la inflación, que no da tregua, están disparando las alarmas sobre una posible recesión en los próximos meses y está llevando la volatilidad de la renta fija a niveles elevadísimos.

En este entorno, las tires de la deuda pública han tenido un fuerte incremento a lo largo de la curva de tipos de interés.

122 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Adicionalmente, y como consecuencia de la elevada incertidumbre en los mercados, también los diferenciales de crédito han registrado una ampliación muy significativa, tanto en los activos de grado de inversión como en los considerados high yield, con menor calidad crediticia.

Con ello, los precios de los bonos, tanto gubernamentales como corporativos, han sufrido en este primer semestre una de las peores caídas de la historia y la renta fija no se ha comportado como el valor refugio que históricamente ha sido.

Las subidas de tipos de interés y el movimiento alcista de las curvas de tipos se han producido en un mercado de deuda sin paracaídas. Las rentabilidades a vencimiento que ofrecían los bonos hasta comienzos de año eran tan bajas (algunas incluso negativas) que no ofrecían prácticamente protección alguna ante un movimiento significativo en los tipos de interés y, por ello, las caídas han sido tan dramáticas.

El primer semestre de 2022 ha cambiado totalmente la estructura del mercado de renta fija. Hemos pasado de un universo de activos en los que las tires de los bonos eran realmente bajas a un escenario más atractivo, en el que podemos construir carteras con rentabilidades a vencimiento mucho más elevadas y que nos pueden proporcionar ese colchón ante una posible recesión.

MOVIMIENTO AL ALZA

¿Qué ha cambiado desde principios de año? En 2022 la rentabilidad a vencimiento de los índices se ha incrementado en más de un 2% en los indicadores de crédito con grado de inversión norteamericano o europeo, mientras que en el caso de los de high yield ha aumentado en casi un 4% para ambos mercados.

Este movimiento al alza nos permite actualmente construir una cartera de crédito con grado de inversión que nos ofrece una rentabilidad a vencimiento

VS.

EL COSTE DE COBERTURA DEL DÓLAR muy similar a la que podíamos obtener a principios de año invirtiendo en una cartera de high yield.

Tanto en EE.UU. como en Europa la renta fija ha ganado en atractivo con el incremento de la Yield to Maturity (YTM), pero con una rentabilidad a vencimiento significativamente superior en el primer caso. ¿Qué ventajas e inconvenientes puede tener elegir un mercado frente al otro? Para contestar a esta pregunta debemos incorporar una nueva variable, que es el dólar, y la decisión de cubrirlo o dejar que evolucione de acuerdo al mercado.

Esta decisión no es algo para tomarse a la ligera, teniendo en cuenta que el dólar en 2022 se ha apreciado más del 10%, pasando de niveles de 1,13 dólares por cada euro a casi la paridad entre ambas divisas en julio.

También los costes de cobertura han evolucionado de manera importante en el año, puesto que la diferencia de velocidades entre la actuación del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) ha llevado a un diferencial de tipos de interés muy grande entre ambas economías.

El coste de cobertura ha pasado de suponer un -0,75% a principios de año a un coste superior al -2,5%. Cuando

TIR DE LOS BONOS GENÉRICOS GUBERNAMENTALES POR PAÍS Y PLAZO TIR

1 AÑO

2 AÑOS

3 AÑOS

4 AÑOS

5 AÑOS

6 AÑOS

7 AÑOS

8 AÑOS

9 AÑOS

10 AÑOS

31 DICIEMBRE 2021 Alemania

-0,67%

-

-

-

-

-

-

-

- -0,18%

Holanda

-

-

-

-

-

-

-

-

- -0,03%

Austria

-

-

-

-

-

-

-

-

-

0,07%

Finlandia

-

-

-

-

-

-

-

-

-

0,08%

Bélgica

-

-

-

-

-

-

-

-

0,01%

0,11%

Francia

-

-

-

-

-

-

-

-

0,11%

0,19%

Irlanda

-

-

-

-

-

-

-

-

0,12%

0,24%

Portugal

-

-

-

-

-

-

+

+

+

0,46%

España

-

-

-

-

-

+

+

+

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0,56%

Italia

-

-

+

+

0,41%

+

+

+

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1,17%

0,38%

0,73%

+

+

+

+

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+

+

1,51%

EE.UU. 14 JULIO 2022 Alemania

0,36%

+

+

+

+

+

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+

+

1,23%

Holanda

+

+

+

+

+

+

+

+

+

1,53%

Austria

+

+

+

+

+

+

+

+

+

1,76%

Finlandia

+

+

+

+

+

+

+

+

+

1,72%

Bélgica

+

+

+

+

+

+

+

+

+

1,86%

Francia

+

+

+

+

+

+

+

+

+

1,84%

Irlanda

+

+

+

+

+

+

+

+

+

1,81%

Portugal

+

+

+

+

+

+

+

+

+

2,36%

España

+

+

+

+

+

+

+

+

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2,36%

+

+

+

+

+

+

+

+

+

3,31%

3,16%

+

+

+

+

+

+

+

+

2,97%

Italia EE.UU.

Fuente y notas: Bloomberg. En gris TIR negativa, en amarillo TIR positiva.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 123

PRODUCTOS RENTA FIJA

Los básicos para entender este mercado en FundsPeople Learning.

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DEPRECIACIÓN

Sin duda, la parte más complicada para tomar una decisión en este caso es si podemos asumir el riesgo de que el dólar se deprecie frente al euro, no olvidando que acabamos de alcanzar la paridad entre ambas divisas. Una depreciación de la divisa americana podría hacer que para un inversor en euros no fuese la mejor opción. Por tanto, como se ha indicado anteriormente en este tipo de inversión el comportamiento del dólar es un motor de rentabilidad a tener muy en cuenta.

En segundo lugar podemos invertir en renta fija americana emitida en dólares, pero cubrir el riesgo de la divisa y asumir el coste de esa cobertura, superior al -2,5%. De esta manera se reduce la rentabilidad a vencimiento, pero se pueden mantener las ventajas de diversificación y de tamaño del mercado americano.

124 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

RENTABILIDAD A VENCIMIENTO DE LOS ÍNDICES DE CRÉDITO (YTM) ICE BofA US Corporate Constrained Index

ICE BofA US High Constrained Index

YTM HY USA 31/12/2021

10% EN EE.UU.

8% 6% 4% 2% 0% 31/12/2021 ICE BofA Euro Corporate Index

15/04/2022 ICE BofA Euro High Constrained Index

8/07/2022 YTM HY Europa 31/12/2021

8% 6%

EN EUROPA

comparamos rentabilidades a vencimiento teniendo en cuenta los costes de cobertura, vemos que se han aproximado a ambos lados del Atlántico, o incluso se decantan hacia Europa ligeramente.

Así pues, teniendo en cuenta los costes de cobertura, podemos encontrar varias opciones de inversión, aunque todas tienen puntos a favor y puntos en contra.

Una de ellas es invertir en renta fija americana en dólares y, por tanto, asumir que el dólar puede fluctuar, aumentando o disminuyendo el valor de nuestra inversión. Esta es la forma de capturar una rentabilidad a vencimiento bastante elevada (cercana al 4,7%) con calidad crediticia razonable y, gracias al tamaño del mercado americano, una posible mayor diversificación en cuanto a tipos de activos y emisores.

4% 2% 0% 31/12/2021

15/04/2022

8/07/2022

Fuente y notas: Bloomberg. Índices de crédito: ICE Bond Índices.

RENTABILIDADES A VENCIMIENTO TENIENDO EN CUENTA LOS COSTES DE COBERTURA: EUROPA VS. EE.UU. ICE BofA US Corporate Constrained Index ICE BofA Euro Corporate Index ICE BofA US Corporate Constrained Index + coste de cobertura

6% 4% 2% 0% 31/12/2021

15/04/2022

8/07/2022

Fuente y notas: Bloomberg. Coste de cobertura: Bloomberg EURUSD 3 Month Hedging Cost; índices de crédito: ICE Bond Índices.

Por último, invertir en Europa y no incurrir ni en riesgo de tipo de cambio ni en costes de cobertura con una YTM atractiva cercana al 3%. En este caso, la parte negativa estaría en las posibles consecuencias de la guerra en Ucrania, que parecen más críticas para Europa que para EE.UU. por nuestra cercanía y mayor dependencia del gas ruso. Esa posible mejora en tires podría neutralizarse si se produjera una mayor am-

pliación de diferenciales de crédito o de primas de riesgo en Europa.

Por tanto, en un entorno como el actual, ¿Qué mercado tiene un mayor atractivo? Seguramente la respuesta correcta no sea decidirse únicamente por uno de ellos, sino tener en cuenta todos los factores y construir una cartera que pueda complementarse y que permita diversificar los riesgos utilizando activos de ambos mercados.

TRIBUNA BEN OKIN Gestor de carteras en el equipo de Energía e Infraestructura, Goldman Sachs AM

Las características propias de los activos reales les confieren una naturaleza defensiva, a lo que se añade el elemento de crecimiento que posee el sector de las energías renovables.

¿CUÁLES SON LAS CLAVES DE AÑADIR INFRAESTRUCTURA DE ENERGÍA LIMPIA A LA CARTERA?

L

a realidad es que, muy probablemente, las energías renovables se conviertan en la principal fuente de energía global en 2050 como consecuencia de una disminución de los costes de estas y las políticas de descarbonización mundiales.

Por ello, se espera que ofrezcan una historia de crecimiento de varias décadas, independientemente del escenario macroeconómico que vivamos.

De hecho, bajo un escenario conservador, esperamos que el consumo de energía crezca alrededor del 47% de aquí a 2050 y, con ello, las fuentes de energía renovables (eólica, solar, hidráulica…) se deberían convertir en una de las fuentes de energía más importantes, con un crecimiento del 165%, en ese mismo periodo.

En un contexto macroeconómico como el actual, en el que las tasas de inflación son elevadísimas y esperamos mayores subidas de tipos de interés e, incluso, una potencial recesión, creemos que mantener activos defensivos con poder de fijación de precios y baja correlación con los niveles de PIB es clave.

Por su propia naturaleza, la infraestructura cumple con todas estas características.

Un mercado potencialmente de estanflación y con una oportunidad de crecimiento que implica inversiones de cerca de 100 billones de dólares, evidentemente ofrece un abanico de posibilidades. Creemos que ganar exposición a esta historia de cambio y crecimiento a través de la infraestructura es la mejor manera de conseguir rentabilidades bien ajustadas al riesgo. Pero la clave es... ¿por qué?

Por un lado, se trata de una categoría de activo que ya es por naturaleza defensiva debido a las características presentes en cualquier activo real. Mantiene su valor muy bien en entornos de alta inflación. Esto no se debe solo a que sean activos tangibles, sino a que el poder de estos de generar ganancias tiende a aumentar con la inflación. El hecho de basarse en contratos protegidos contra el alza de los precios o las tasas de retorno reguladas ofrece bajísima volatilidad.

Si encima añades un sesgo hacia la infraestructura orientada al desarrollo o producción de energía limpia, te aseguras ese elemento de crecimiento tan necesario para generar rentabilidades relativamente estables, en un contexto en el que el crecimiento es casi inexistente o, cuanto menos, difícil de encontrar.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Pasquale Gissi

RÉCORD EN INFRAESTRUCTURAS Y RECURSOS NATURALES Las captaciones de los fondos que invierten en estas áreas han alcanzado máximos históricos en la pospandemia, con Europa a la cabeza. El compromiso con la ASG fomenta las inversiones en energías alternativas y en tecnologías limpias.

T

ras un año de turbulencias ligadas a la pandemia que frenaron las captaciones y las operaciones, los mercados privados se recuperaron en 2021 y la captación de nuevos fondos o fundraising aumentó a nivel global casi un 20% con respecto al año anterior hasta alcanzar una cifra récord: casi 1,2 billones de dólares, según los últimos datos de Preqin, empresa con sede en Londres especializada en datos financieros e información sobre el mercado de activos alternativos.

Los inversores (deal maker) se mostraron más activos que nunca e invirtieron más de 3,5 billones de dólares en la clase de activo, mientras que el patrimonio gestionado (AUM) aumentó hasta marcar un máximo histórico de 9,8 billones de dólares en julio de 2021, frente a los 7,4 billones registrados un año antes.

En este contexto, los fondos que invierten en infraestructuras y recursos naturales marcaron tres hitos. En primer

126 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

lugar, las captaciones mundiales alcanzaron el máximo histórico de 137.000 millones de dólares, lo que supone un crecimiento del 23% con respecto a 2020.

Además, el volumen de las operaciones (que durante los últimos 10 años ha crecido a una tasa anual del 10,3%) ascendió a 446.000 millones de dólares, y los activos bajo gestión registraron la cifra récord de 1,1 billones en la primera mitad de 2021, superando por primera vez el umbral del billón de dólares. Además, las rentabilidades de este tipo de inversiones también mejoraron notablemente a lo largo del pasado año. El tamaño medio de los fondos marcó otro récord en 1.200 millones de dólares.

Todo este crecimiento vino impulsado por Europa, donde el fundraising aumentó un 87,7% hasta los 74.000 millones de dólares. En concreto, en 2021, tres de los cinco fondos con más de 5.000 millones de dólares se cerraron en Europa, entre ellos uno con más de 15.000 millones. En 2018, cuando las captacio-

2021 MARCÓ UN MÁXIMO HISTÓRICO

Captaciones mundiales de fondos que invierten en infraestructuras y recursos naturales por región.

+23% 128 7

110 17

88

87

14

8

7

60 6 7

46 4 4

38

11

6

27

2010

7 4

21

15

23

105

109

8

15

18

11

8

137

135

11

12 4

7

111 10

44

7

66 74 39

28 29

2016-21 CAGR. %

20 16

13

48 34

54 43

50

56

66

75 55

45

20

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2020-21 CAGR. %

TOTAL

4,2

23.0

RESTO DEL MUNDO

4,2

23,0

ASIA

-19,9

-8,6

EUROPA

20,4

87,7

NORTEAMÉRICA

-1,8

-16,8

2021

Fuente y notas: Preqin. Se han excluido los fondos de fondos secundarios y los vehículos de coinversión para evitar duplicidades en el recuento.

Datos en miles de millones de dólares.

nes europeas marcaron el pico anterior, el Viejo Continente solo registró el cierre de un fondo de más de 5.000 millones.

Frente a la solidez del fundraising en Europa, en Norteamérica la captación de nuevos recursos cayó por segundo año consecutivo. En este caso, las captaciones fueron un 39,2% inferiores al máximo de 2019. El número de vehículos cerrados en 2021 en esta región fue aproximadamente la mitad que en 2019, lo que sugiere que el decrecimiento bienal del fundraising podría representar un problema de oferta, sobre todo en comparación con los datos europeos. En 2019, un único fondo estadounidense captó 22.000 millones de dólares, mientras que, en 2021, ningún vehículo atrajo más de 7.000 millones.

En Asia, las captaciones se redujeron un 8,6% en términos interanuales, lo que confirma la contracción a largo plazo. De hecho, el fundraising ha disminuido en esta región en cinco de los siete últimos años a un ritmo del -15%

anual desde 2014, cuando se registró el último máximo.

En cuanto a las rentabilidades, los fondos de infraestructuras se resintieron ligeramente en 2021. En los tres primeros trimestres del año arrojaron una TIR neta agregada del 6,2% frente al 7,4% registrado en el mismo periodo de 2020. Por el contrario, los vehículos que invierten en recursos naturales mostraron un comportamiento sólido y rindieron un 19,3% entre enero y septiembre del pasado año gracias al aumento de los precios de las materias primas.

PRINCIPALES TENDENCIAS

Del análisis de la evolución del mandato de los fondos de infraestructuras se pueden extraer las principales tendencias que están marcando el devenir de este tipo de vehículos. Los crecientes esfuerzos por descarbonizar la economía, junto con la multiplicación de los compromisos en materia de ASG

han impulsado el mayor crecimiento de las inversiones en infraestructuras relacionadas con energías alternativas y cleantech. En concreto, 15 de las 50 operaciones en infraestructuras más importantes de 2021 se orientaron a las energías limpias.

En paralelo, la digitalización ha propiciado un incremento significativo de las inversiones en infraestructuras tecnológicas y de comunicaciones (como banda ancha, la nube o torres de telecomunicaciones). En el segmento de las infraestructuras tecnológicas, entre enero de 2020 y julio de 2021 se anunciaron operaciones por un total de 34.000 millones de dólares, mientras que la cuota de las inversiones en infraestructuras de comunicaciones pasó del 10,8% en 2016 al 27% en 2020.

Por otra parte, están surgiendo nuevos tipos de operaciones, dada la compresión de las rentabilidades en infraestructuras tradicionales y la mayor propensión al riesgo de quienes SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 127

P

R

TNE

GONZALO RENGIFO Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

HAY QUE SEGUIR INVIRTIENDO EN SECTORES DE LA VIEJA ECONOMÍA

LAS OPERACIONES HAN ROTADO DE INFRAESTRUCTURAS TRADICIONALES A ENERGÍAS ALTERNATIVAS Y COMUNICACIONES Cuota del sector sobre el valor global de las operaciones de infraestructuras.

Trailing tres años. 2007-2020 (%).

COMUNICACIONES

ENERGÍAS TRADICIONALES

INMUEBLES TRADICIONALES

TRANSPORTES TRADICIONALES

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Preqin. Se han excluido algunas operaciones de tamaño insignificante o por falta de información.

Energías alternativas abarca tecnologías limpias, energía geotérmica, solar, hidroeléctrica y eólica.

Comunicaciones abarca redes de telefonía, servicios de internet, redes por cable e inalámbricas.

Inmuebles tradicionales abarca edificios gubernamentales, instalaciones médicas y centros educativos.

Energías tradicionales abarca centrales eléctricas, plantas depuradoras y suministros públicos.

Transportes tradicionales abarca carreteras, puentes, túneles y otras vías de transporte.

invierten en este segmento, que ahora se decantan por las estrategias core plus y value add.

Si una operación en infraestructuras puede generar un rendimiento de aproximadamente el 10%, las inversiones core plus y oportunistas pueden llegar a rendir un 20%. En general, la función y la composición de las inversiones en infraestructuras están cambiando.

Las tendencias mundiales (entre ellas, como se ha mencionado, la importancia creciente de la sostenibilidad medioambiental y la omnipresencia de la tecnología) están modificando la ti128 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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TNE R

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

AR

pología de activos de infraestructuras que se consideran más interesantes.

Pero, además, la entrada de capitales en esta clase de activo ha empujado a los inversores a buscar más allá de los activos core tradicionales.

Estos cambios se producen en un momento en el que se estima que la brecha de inversión en infraestructuras superará los 15 billones de dólares en todo el mundo de aquí a 2030. Con la llegada de nuevos inversores y la aceleración de las tendencias en curso, es probable que el mandato de las infraestructuras continúe expandiéndose.

La factura de la transición energética fundamentalmente la van a pagar las empresas capaces de reducciones muy significativas de su huella de carbono. En este sentido, creemos que hay que seguir financiando a aquellas compañías que tengan una hoja de ruta clara, incluso en sectores de la vieja economía. Si solo se invierte en las firmas con actividades que ya tienen impacto positivo se puede perder la oportunidad de impulsar a las que realmente necesitan cambiar.

Al establecer diálogo activo, tenemos la oportunidad de encontrar soluciones y planes apropiados, y cuando estas empresas logran transformarse, sus valoraciones tienden a mejorar.

Ahora bien, para que el diálogo sea eficaz los objetivos deben ser realistas, claros y medibles, beneficiosos para la empresa, predefinidos y con escalamiento si es necesario. Como ejemplo, un objetivo del diálogo activo con una empresa puede centrarse en la mejora de emisiones de CO2 nivel tres, que incluye a sus proveedores.

Con este esquema en mente hemos ampliado la gama de fondos globales con Pictet Positive Change, que identifica en toda la cadena de valor empresas con productos y servicios alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (líderes), en mejora de dicho alineamiento o con potencial (oportunidades), especialmente en mercados emergentes, donde más se necesita el cambio.

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PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

EL 63% DE LOS CLIENTES DEL SEGMENTO WEALTH

PIDE LA INCLUSIÓN DE ETF EN SUS CARTERAS

Este porcentaje supera en 10 puntos porcentuales el registrado en el sondeo realizado en 2021. Entre las características que más valoran las bancas privadas, EAF y family offices de este vehículo de inversión están la liquidez, la transparencia y la negociación en bolsa.

E

n estos nueve meses, y a falta de tres para concluir 2022, nadie podrá negar que estamos ante uno de los años más volátiles que se recuerdan en los mercados. La industria de la gestión de activos es consciente del momento en el que vivimos y su objetivo de intentar conseguir rentabilidades en este

130 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

contexto se antoja bastante complicado. Ante esta situación, la gestión pasiva, con unos márgenes más competitivos, puede ser clave en la construcción de las carteras de los inversores. El crecimiento de esta parte del negocio ha sido vertiginoso en los últimos dos años, pero ¿cuál es la valoración y la percepción que tienen las bancas pri-

vadas, EAF y family offices de nuestro país sobre los ETF? FundsPeople analiza la implantación del uso de estos productos en las inversiones que realiza este sector de la industria de la gestión de activos. Para ello, ha llevado a cabo un sondeo, que va ya por su tercera edición, en el que han participado 37 entidades del segmen-

¿TIENES PENSADO ENTRAR EN ALGUNA DE LAS SIGUIENTES CLASES DE ACTIVOS VÍA ETF EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES? CLASES

INDICA CUÁL ES TU GRADO DE SATISFACCIÓN CON EL USO DE LOS ETF COMO VEHÍCULO DE INVERSIÓN

PORCENTAJE

PORCENTAJE

Renta variable americana

31%

Nada satisfecho

7%

Materias primas

24%

Algo satisfecho

9%

Renta variable europea

20%

Neutral

21%

Recursos naturales

13%

Bastante satisfecho

43%

Renta variable emergente

11%

Muy satisfecho

20%

Renta variable española

10%

Inversiones inmobiliarias

6%

Renta fija crédito europeo

4%

Renta fija crédito americano

4%

Renta fija high yield americana

4%

Monetarios

4%

Nunca

11%

Renta fija high yield europea

3%

Casi nunca

26%

Renta fija emergente en divisa local

3%

Alguna vez

53%

Renta fija emergente

1%

Habitualmente

10%

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%).

¿CON QUÉ FRECUENCIA DEMANDAN TUS CLIENTES ETF? PORCENTAJE

Muy frecuentemente

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de los que indican que sí (%).

0%

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%).

¿DÓNDE COTIZA LA MAYORÍA DE LOS ETF EN LOS QUE INVIERTEN TUS CLIENTES?

¿DESDE HACE CUÁNTO TIEMPO UTILIZAS ETF?

PORCENTAJE

Europa

54%

EE.UU.

28%

España

11%

Tres años

20%

Japón

2%

Más de tres años

53%

China

0%

No utilizo ETF

19%

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%).

PORCENTAJE

Liquidez

60%

Proveedor del ETF

41%

Bolsa en la que cotiza

36%

Estructura (réplica física o sintética)

34%

Activos bajo gestión

31%

Comisión de gestión

26%

Cobertura de riesgo

20%

Divisa

20%

Tracking difference

19%

Tracking error

19%

Domicilio

9%

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%).

A LA HORA DE SELECCIONAR UN ETF, ¿QUÉ GRADO DE IMPORTANCIA LE DAS A LAS SIGUIENTES CARACTERÍSTICAS? CARACTERÍSTICAS

PORCENTAJE

Un año

4%

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas que indican grado de importancia determinante (%).

A LA HORA DE ELEGIR PROVEEDOR DE ETF, EL RECONOCIMIENTO DE LA GESTORA ES EL FACTOR QUE MÁS VALORAN LOS INVERSORES

¿QUÉ PORCENTAJE DE LA CARTERA DE TUS CLIENTES ESTÁ INVERTIDO EN ETF? PORCENTAJE

Entre el 5% y el 10%

56%

Entre el 10% y el 30%

16%

Entre el 30% y el 60%

6%

Más del 60%

1%

No utilizo ETF

21%

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%).

¿QUÉ USO/S LE DAN TUS CLIENTES A LOS ETF DENTRO DE SUS CARTERAS? PORCENTAJE

Obtener exposición pasiva

56%

Ajustes tácticos por tipo de activo, duración, etc.

32%

Acceder a mercados nicho

32%

Alternativa a derivados (futuros)

21%

Cobertura

19%

Potenciar la liquidez de su cartera

19%

Rebalanceos

16%

Transiciones entre activos o fondos de gestión activa

7%

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%).

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 131

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

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to de distribución, fundamentalmente bancas privadas y EAF. En cuanto a su percepción general, este nicho no lo tiene tan claro como los inversores institucionales a la hora de valorar los ETF. Estos vehículos no consiguen el beneplácito unánime del segmento de wealth y del negocio de advisory. Mientras que un 37% no expresa una clara predilección por ellos, solo el 20% reconoce estar muy satisfecho con este producto. Sin embargo, la tendencia, en general, es positiva, ya que, si sumamos los que declaran estar bastante o muy satisfechos, el porcentaje asciende hasta el 63%, cuando en el estudio anterior era el 57%.

MÁS ALLÁ DE LA LIQUIDEZ

A la hora de valorar las características de estos productos, los inversores de wealth management destacan la liquidez (60%). Si lo comparamos con los estudios anteriores, este atributo mejora los datos del sondeo de 2021 (56%), pero se queda lejos del primer estudio, en 2020, en el que el porcentaje que se decantaba por la liquidez como la particularidad más importante era del 72%.

Un dato destacable es que este año no se aprecia tanta disparidad en la valoración de las diferentes cualidades.

La liquidez se equipara al mismo nivel que la transparencia, en segunda posición (59%), y la negociación en bolsa (56%), que ocupa, al igual que en los estudios anteriores, la tercera posi132 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ción. El hecho de ser instrumentos con los que se puede operar intradía gusta especialmente a bancas privadas, family offices y EAF. Por otro lado, los costes, un clásico cuando se habla de ETF, se sitúan en cuarto lugar, cuando el año pasado se aupaban al segundo puesto.

No obstante, el porcentaje de participantes que los señalan como la característica más importante sigue siendo elevado, el 53%.

En lo que respecta al uso de los ETF, se observa una consolidación en la penetración de los fondos cotizados en la construcción de las carteras del inversor de banca privada.

El porcentaje de clientes que solicita recurrentemente a su asesor la inclusión de estos productos en su portfolio es del 63%. Este dato es más elevado que el registrado en el estudio anterior de 2021 (53%), pero no supera el resultado del primer análisis, en el que tres de cada cuatro clientes demandaban este tipo de vehículos.

Los fondos cotizados consiguen arraigo entre este tipo de inversores. La mayoría de los encuestados asegura que lleva usando ETF en la configuración de sus portfolios más de tres años (53%). No obstante, aún hay un porcentaje significativo que no los utiliza en la construcción de su cartera de inversión. La proporción de los que dicen no recurrir a fondos cotizados se sitúa en el 19%. Una cifra menor a la observada en el sondeo

de 2021(26%), pero dos décimas más alta que la registrada en el primer estudio de 2020 (17%).

PREDILECCIÓN EUROPEA

Entre los que sí los usan el comportamiento es similar al observado en ediciones anteriores de este análisis.

El 56% de los encuestados les dan un peso en las carteras de entre el 5% y 10%, y el uso principal que le otorgan es el de recoger el comportamiento de un determinado índice. Por lo que se desprende del sondeo, sobre todo, europeos. El 54% de los encuestados afirma usar vehículos domiciliados en Europa; el segundo mercado favorito es el americano (28%). La marca España también tiene su hueco y vuelve a niveles de 2020. El porcentaje de inversores que eligen ETF que cotizan en nuestro país asciende al 11%, en línea con el resultado del estudio de hace dos años (12%) y recuperando lo perdido el ejercicio pasado (7%).

A la hora de seleccionar un ETF, la liquidez es lo más importante (60%), pero el proveedor del vehículo también lo es.

El 41% de los clientes de wealth management lo califican como factor determinante, situándose en segunda posición.

A la hora de elegir un proveedor de ETF, el reconocimiento de la gestora, el conocimiento del producto y el material de apoyo en idioma local son los factores más importantes. Sin embargo, y aunque el servicio al cliente se queda en quinto lugar como factor fundamen-

¿CUÁNTO TIEMPO EN PROMEDIO MANTIENEN TUS CLIENTES UN ETF EN CARTERA?

¿QUÉ ASPECTOS VALORAS MÁS DE UN PROVEEDOR DE ETF? ATRIBUTOS

PORCENTAJE

POSICIÓN MEDIA

Servicio posventa

3,18

Más de dos años

35%

Patrimonio gestionado

2,22

Entre 1-2 años

35%

Track record y experiencia en la industria de ETF

1,95

Entre 7-12 meses

12%

Marca reconocida

1,87

Entre 1-6 meses

9%

Menos de un mes

9%

Fuente: elaboración propia. Posición media en una escala de valoración del uno al cinco.

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%).

A LA HORA DE COMPARAR PRODUCTOS ETF QUE REPLICAN UN MISMO ÍNDICE, ¿A QUÉ FACTOR LE DAS MAYOR IMPORTANCIA?

¿CÓMO VALORAS LOS SIGUIENTES ATRIBUTOS DE LOS ETF? ATRIBUTOS

PORCENTAJE

Liquidez

60%

Transparencia

59%

Negociación en bolsa

56%

Costes

53%

Diversificación

46%

Variedad de productos

46%

ATRIBUTOS

POSICIÓN MEDIA

Tracking difference

3,83

TER

2,82

Tracking error

2,35

Tipo de réplica

2,21

Rentabilidad obtenida frente a otros ETF similares

2,02

Fuente: elaboración propia. Posición media en una escala de valoración del uno al cinco.

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas que indican muy importante (%).

AL SELECCIONAR UN PROVEEDOR DE ETF, ¿QUÉ GRADO DE IMPORTANCIA LE DAS A LAS SIGUIENTES CARACTERÍSTICAS? PORCENTAJE

Valoración o reconocimiento de la gestora

51%

Conocimiento del producto

39%

Material de apoyo en idioma local

30%

Actualizaciones regulares sobre producto

25%

Servicio al cliente

19%

Disponibilidad del equipo de Ventas

18%

Actualizaciones regulares sobre mercado

16%

Demanda directa del cliente

16%

Página web

11%

Presencia local

7%

Eventos

4%

EN UN CONTEXTO DE BAJAS RENTABILIDADES EL 23% DE LOS ENCUESTADOS OPTARÍA POR SUSTITUIR FONDOS DE GESTIÓN ACTIVA POR ETF EN SUS CARTERAS DE INVERSIÓN

Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas que indican grado de importancia determinante (%).

tal a la hora de elegir proveedor, uno de los aspectos más valorados cuando el cliente ha dado el paso de incorporar el producto en la cartera es el servicio posventa, al igual que concluían los dos estudios anteriores.

Un giro que se observa en este tercer estudio es la vuelta a la normalidad tras la crisis del COVID-19. La presencia local y los eventos recuperan cierto protagonismo a la hora de elegir pro-

veedores. Estos factores son señalados como determinantes por el 11% de los encuestados, cuando en 2021 este porcentaje fue de tan solo un 1%.

El proceso de análisis y comparación de ETF no muestra cambios sustanciales respecto a los sondeos anteriores. El tracking difference es la ratio más relevante y supera al TER y al tracking error, que se posicionan en segunda y tercera posición.

Si bien el uso de los ETF por parte del segmento wealth management se consolida, aún le queda camino por recorrer. Incluso en momentos volátiles como los actuales, en los que la liquidez puede ser clave a la hora de hacer movimientos en las carteras en busca de mejores rentabilidades, solo un 23% de los encuestados optaría por sustituir fondos de gestión activa por ETF en sus carteras.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 133

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Guillermo Casasnovas y Cristina Osoro

LA INVERSIÓN DE IMPACTO SE CONSOLIDA EN ESPAÑA 2.400 MILLONES DE EUROS Esa es la cifra que gestionaban a finales de 2021 los diferentes actores de la inversión de impacto en nuestro país, según revela el segundo estudio elaborado por SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. El crecimiento en un año ha sido del 12%.

Destaca el avance de los fondos de inversión de impacto, cuyos activos gestionados han aumentado en ese periodo un 33%.

134 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

S

egún la Global Impact Investing Network, la inversión de impacto es aquella que busca generar un impacto social o medioambiental medible, además de un retorno financiero. Esta práctica, que ha experimentado un crecimiento notable en los últimos años tanto en España como a nivel global, es diferente a otras como la filantropía o la inversión sostenible.

Respecto a la primera, se diferencia en la búsqueda de una rentabilidad para el inversor, lo cual no se da en el caso de las donaciones filantrópicas. Por su parte, la inversión sostenible, también llamada inversión ASG, busca beneficiar de una manera más genérica a los diferentes grupos de interés con el fin de reducir los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza y así maximizar el retorno para los accionistas a largo plazo.

La innovación que aporta la inversión de impacto es, por lo tanto, la de proporcionar capital a aquellas empresas que están contribuyendo de manera directa a solucionar problemas sociales o medioambientales desatendidos y que afectan de manera particular a los colectivos más vulnerables.

SpainNAB es la asociación que reúne al sector de la inversión de impacto en España y que representa a nuestro país ante el Global Steering Group for Impact Investment (GSG) y, junto con el Esade Center for Social Impact como socio académico, acaban de publicar el segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España(1).

En línea con estudios similares a nivel internacional, han utilizado el marco del Impact Management Project (IMP)(2) para definir y segmentar las distintas estrategias de inversión. Este marco permite clarificar las inversiones teniendo en cuenta dos dimensiones: el impacto que buscan generar las empresas y los proyectos objeto de inversión (lo cual permite distinguir la inversión de impacto de otros tipos de inversión), y las estrategias que utilizan los inversores para contribuir a dicho impacto.

ADICIONALIDAD

Esta contribución, también denominada adicionalidad del inversor, puede adquirir varias formas. En el caso de España, el 84% de los vehículos de inversión de impacto se dirigen a mercados de capital desabastecidos (a los que de otro modo les resultaría difícil acceder a financiación), el 69% se involucran activamente para mejorar el impacto de las empresas en las que invierten y el 51% ofrecen condiciones más favorables respecto a otros financiadores.

El estudio muestra que la inversión de impacto se consolida en España de la mano de los fondos de inversión de impacto, que suponen un 39% de los vehículos y un 18% de los activos bajo gestión, llegando a un total de 436 millones de euros en 2021. Sus activos gestionados han crecido un 33% con respecto a 2020 y se han multiplicado prácticamente por cinco en los últimos tres años.

Otros actores importantes son las fundaciones, que representan un 10% de los activos bajo gestión, y la banca ética y social, que acapara el 68%. Este último segmento del mercado es el más maduro (por lo tanto con un crecimiento menor), ya que algunos de sus inte-

TIPOS DE VEHÍCULOS Y VOLUMEN DE CAPITAL GESTIONADO (Millones de euros y porcentaje del total)

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68%

FundsPeople Learning cuenta con un módulo específico de inversión de impacto.

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BANCA ÉTICA Y SOCIAL 1.6373,7

18% FONDOS DE CAPITAL PRIVADO 435,8

EL 84% DE LOS VEHÍCULOS DE IMPACTO EN ESPAÑA SE DIRIGEN A MERCADOS DE CAPITAL DESABASTECIDOS

TOTAL 2.398,6

10% FUNDACIONES 229,9

4% OTROS 98,9 Fuente y notas: segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España de SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. 39 vehículos en total.

CRECIMIENTO DEL CAPITAL GESTIONADO DE 2020 A 2021 (Millones de euros) 3.000€ 2.500€

12%

2020

10%

2021

0€

TOTAL

3%

FONDOS DE CAPITAL PRIVADO

BANCA ÉTICA Y SOCIAL

3% 229,9

223,7

435,8

326,5

2.398,6

500€

2.133,4

1.000€

FUNDACIONES

95,2

33%

92,5

326,5

1.500€

435,8

% CRECIMIENTO 2.000€

OTROS

Fuente y notas: segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España de SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. 39 vehículos en total.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 135

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

FUENTES DE CAPITAL DE LOS FONDOS DE CAPITAL PRIVADO (Porcentaje del capital gestionado)

grantes llevan más de 15 años financiando el sector de las empresas sociales. El estudio también incluye plataformas de crowdfunding o fondos de titularidad pública, que en su conjunto representan un 4% de la oferta de capital de impacto.

De forma agregada, las entidades que han participado en el estudio gestionaban aproximadamente 2.400 millones de euros a finales de 2021, lo que supone un incremento del 12% respecto a la cifra comparable del año anterior.

Si nos centramos en los fondos de capital privado, observamos la relevancia de la financiación pública (20%), fundamentalmente europea y, sobre todo, de la financiación privada a través de los inversores institucionales (39%) y de los grandes patrimonios (31%) como principales fuentes de financiación.

Tal como resalta el estudio, el rol de la inversión pública es importante porque puede ejercer de catalizadora de la inversión privada, ya sea cubriendo una parte sustancial del capital que debe recaudarse o permitiendo que los inversores privados tengan unas condiciones de riesgo o una rentabilidad potencial más favorables en unas estructuras que se conocen como blended finance.

TAMAÑO MEDIO

En cuanto al volumen de las operaciones, el tamaño medio de las inversiones es de un millón de euros, pero existe un rango muy amplio desde un promedio de 85.000 euros en la banca ética y social a una media de 2,5 millones de euros entre los fondos de capital privado.

En un aspecto clave como la medición del impacto social y medioambiental, el estudio muestra un avance positivo hacia la medición de outcomes (los cambios relevantes generados en los beneficiarios) y no solo de outputs (resultados directos y tangibles de la actividad), especialmente en los fondos de capital privado.

Existe una gran diversidad en las herramientas utilizadas para la medición de impacto, siendo precisamente la falta de estándares en la medición y gestión 136 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

INVERSORES INSTITUCIONALES 39% FONDOS PROPIOS 0,1% OTROS 1% FAMILY OFFICES 4%

FUNDACIONES 5%

FONDOS PÚBLICOS NACIONALES 6%

TOTAL 2.398,6 M€

FONDOS PÚBLICOS EUROPEOS 14% GRANDES PATRIMONIOS 31%

Fuente y notas: segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España de SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. 11 vehículos en total.

del mismo uno de los aspectos en los que la mayoría de las entidades inciden que sería necesario trabajar para favorecer la expansión del sector. Ello permitiría una mayor comparabilidad y contribuiría a la generación de evidencias creíbles sobre el impacto del sector, reduciendo el peligro de greenwashing o impact washing, que sería la estrategia de usar la terminología del impacto pero sin un compromiso real de abordar retos sociales o medioambientales relevantes.

El estudio también reconoce que el sector de la inversión de impacto es muy diverso y con fronteras difusas, y que la falta de estándares y definiciones comunes van más allá de la medición, empezando por algo tan fundamental como qué entendemos por inversión

de impacto o, por ejemplo, si se puede hacer a través de la inversión de capital o deuda cotizados. En este sentido, SpainNAB y el Esade Center for Social Impact están liderando una iniciativa junto con la European Venture Philanthropy Association (EVPA) para contribuir a un proceso de armonización a nivel europeo que permita tener datos comparables y aprender unos de otros.

Fuentes y notas (1) https://spainnab.org/images/pdfs_ conocimiento/La-inversion-de-impacto-enEspana-en-2021.pdf (2) IMP (2018): Perspectiva general del Impact Management Project. Impact Management Project. Disponible en: https://29kjwb3armds2g3gi4lq2sx1-wpengine. netdna-ssl.com/wp-content/uploads/ Perspectiva-del-inversor_sp.pdf

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Javier Capape Aguilar

FONDOS SOBERANOS E INVERSIÓN DE IMPACTO

RETOS Y PREGUNTAS

Los fondos soberanos llevan apostando por empresas centradas en los ODS durante años, algunos probablemente sin conocer este vínculo. Pero mientras la unidad de medida de las inversiones son los miles de millones, la brecha financiera actual de los ODS se mide en billones de dólares.

H

ay dos términos del mundo financiero que resultan difícil incluir en la misma frase: inversión de impacto y fondos soberanos. Sin embargo, en este artículo trataremos de demostrar que, aunque difícil, no es imposible unirlos.

Por un lado, ¿qué es inversión de impacto? La Red Global de Inversión de Impacto (GIIN, según sus siglas en inglés) la define como

aquella que genera un impacto social y medioambiental positivo, tiene un impacto medible y logra un retorno financiero. Los tres componentes deben estar presentes.

El GIIN estima que a fines de 2019 más de 1.720 organizaciones administraban 715.000 millones de dólares en activos de inversión de impacto, frente a los 228.000 millones de 2017 y los 77.000 millones de 2015. Es decir, los activos bajo gestión dedicados a la SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 137

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

DESDE 2015 HASTA 2021, LOS FONDOS SOBERANOS PARTICIPARON EN 41 RONDAS DE INVERSIÓN EN EMPRESAS EDTECH DE 11 PAÍSES DISTINTOS

inversión de impacto se duplican ampliamente cada dos años.

Cada vez más, los inversores de impacto utilizan los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas, lanzados en 2015, para evaluar el desempeño de sus inversiones. Según datos del Sovereign Wealth Research del IE Center for the Governance of Change, en 2021 los fondos soberanos invirtieron en operaciones de impacto valoradas en más de 5.600 millones de dólares en agua, energía renovable y agrotecnología.

Este monto aumenta hasta los 9.000 millones si tenemos en cuenta las inversiones soberanas en fuentes alternativas de energía, incluida la fusión nuclear, soluciones urbanas geotérmicas y tecnologías de captura de carbono. Sin embargo, a pesar de estos importantes volúmenes, la dimensión del desafío es enorme. Mientras la unidad de medida de las inversiones son los miles de millones, la brecha financiera actual de los ODS se mide en billones de dólares(1).

Los estándares de inversión ambiental, social y de gobernanza (ASG) fueron una respuesta temprana al desafío de los ODS (entonces ODM), mencionados por primera vez por Kofi Annan en 2004. Hoy en día, los criterios ASG permiten identificar riesgos 138 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

no financieros que pueden tener un impacto material en el valor de un activo. No obstante, los estándares ASG son necesarios, pero no suficientes para lograr los ODS. El crecimiento de la inversión con arreglo a criterios ASG es muy notable. En 2020 alcanzó más de 35 billones de dólares y se prevé que supere los 50 billones en 2025, lo que representaría más de un tercio de los activos bajo gestión totales proyectados(2).

CONTROVERSIA

Tal crecimiento no ha ocurrido sin controversia. Cada vez más gestores de activos están diseñando sus productos financieros para que cumplan con la ASG. Sin embargo, a menudo no se realizan cambios significativos en la estrategia de inversión y los incentivos para el greenwashing son entonces bastante claros. Los ejemplos empiezan a acumularse: el CEO de la mayor gestora de fondos de Alemania (DWS) fue relevado tras conocerse que la compañía hinchaba el volumen de activos bajo gestión que cumplían con los criterios ASG. La propia definición de estos activos no es unívoca en muchos casos. De hecho, un análisis fino del crecimiento de los activos centrados en ASG nos depara ciertas paradojas. Por ejemplo, si analizamos las mayores posiciones del fondo ASG más grande del mundo en 2021, el Parnassus Core Equity Fund(3), solo una compañía de las 10 más importantes en las que invierte tiene un potencial impacto directo. El resto son empresas tecnológicas, medios de pagos, procesadores y de los sectores de telecomunicaciones e información financiera.

Por tanto, a la vista de los retos de los ODS, no parece que este tipo de fondos

sea suficiente. Como en los cursos de lógica, todas estas compañías son necesarias, pero no suficientes para llenar el vacío de financiación de los ODS. La atención gira entonces hacia la inversión de impacto. Aquella que busca conseguir objetivos medibles.

Esto nos lleva a una nueva pregunta: ¿qué empresas abordarán directamente los retos de los ODS? La famosa doctrina de Milton Friedman de que “la mayor responsabilidad de una entidad radica en la satisfacción de los accionistas” debería funcionar bien en teoría, pero ¿qué sucede si el concepto de valor para el accionista incluye el impacto en los ODS? Las nuevas generaciones exigen más de las empresas (e inversores) hoy. En lugar de contradicciones, ¿se puede ser rentable mientras se resuelven los problemas más apremiantes de la tierra?

APUESTAS

Los fondos soberanos han estado invirtiendo en compañías centradas en los ODS durante años, algunas probablemente sin conocer este vínculo. Además de invertir en energías renovables (ODS 7) y el consumo y producción sostenibles (ODS 12), han apostado fuerte por empresas que ayudan a alcanzar otros objetivos como la salud y el bienestar (ODS 3), la industria sostenible, la innovación y las infraestructuras (ODS 9) o la mejora de la calidad de la educación (ODS 4).

Este último ODS 4 nos ofrece un buen ejemplo de cómo los fondos soberanos y otros inversores institucionales fomentan el crecimiento de empresas con un impacto social directo. Desde 2015 hasta diciembre de 2021, los fondos soberanos participaron en 41 rondas de inversión en empresas tecnológicas en el negocio de la educación (edtech)

de 11 países. Dos buenos ejemplos los tenemos en BYJU’S y Unacademy, dos compañías edtech indias.

La primera, con sede en Bangalore, es ya un gigante de la tecnología educativa con más de 120 millones de estudiantes registrados y valorada en 22.000 millones de dólares. Está apoyada por Qatar Investment Authority y el fondo estratégico ADQ de Abu Dabi. Unacademy, por su parte, es una firma con tan solo siete años de edad que se ha expandido rápidamente con el respaldo de Temasek (de Singapur) y firmas globales de capital riesgo como Sequoia Capital o General Atlantic.

Esta empresa joven y vibrante ya ha alcanzado la meta de 50 millones de estudiantes activos y está valorada en 3.400 millones de dólares(4). Para hacernos una idea de la escala, la suma de las valoraciones de ambas compañías cotizaría en el Top 10 del Ibex 35.

Este caso de edtech es solo un ejemplo de las múltiples áreas en las que los fondos soberanos pueden brindar un apoyo valioso para aumentar el impacto en las empresas y la sociedad. ¿Por qué no imaginar herramientas de inversión de impacto más específicas en las que estos recursos se pongan a trabajar a favor de cientos, miles o millones de ciudadanos en países con necesidades apremiantes mientras generan fuertes retornos? Desde la innovación en el cuidado de la salud hasta las energías limpias, las infraestructuras sostenibles y las soluciones locales contra el hambre, la creación de empleo y el alivio de la pobreza hasta el acceso al agua potable y los sistemas de saneamiento. Los ODS son ambiciosos, los rendimientos a largo plazo están ahí para emprendedores e inversores con horizontes amplios de inversión. ¿Se unirán los fondos soberanos al movimiento?

FUENTES Y NOTAS (1) Según las estimaciones de la OCDE y el PNUD, la pandemia ha aumentado esta brecha de financiación de los ODS a 3,7 billones de dólares en 2020, en comparación con los 2,5 billones de 2019 OECD & UNDP. 2021. Closing the SDG Financing Gap in the COVID-19 era. Accessed 30 March, 2022 at https://www.oecd. org/dev/OECD-UNDP-ScopingNote-Closing-SDG-Financing-GapCOVID-19-era.pdf (2) Bloomberg Intelligence. July 21, 2021.

ESG Assets Rising to $50 Trillion Will Reshape $140.5 Trillion of Global AUM by 2025. Accessed at https:// www.bloomberg.com/company/ press/esg-assets-rising-to-50-trillion-will-reshape-140-5-trillion-ofglobal-aum-by-2025-finds-bloomberg-intelligence/ (3) MSCI. 2021. MSCI’s Top 20 Largest ESG Funds. https://www.msci.com/ documents/1296102/24720517/Top20-Largest-ESG-Funds.pdf (4) TechCrunch. Aug 2, 2021. Indian edetch Unacademy valued at $3.4 billion in $440 million fundraise.

Accessed at https://techcrunch. com/2021/08/01/indian-edtechunacademy-valued-at-3-44-billionin-440-million-fundraise/

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 139

CON ESTILO VIAJE por Jesús Martínez

CUENCA

UNA CIUDAD EN LA QUE LA PRISA ES IRRELEVANTE Con un nombre tan antiguo que nadie sabe a ciencia cierta de dónde procede, Cuenca se resiste a cambiar con una insistencia que a la gente de fuera le cuesta entender. Las cosas se hacen de una forma y a un ritmo determinados.

140 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

C

omo cada vez que cruzamos el Puente de San Pablo, mi padre me recuerda que nuestro tío abuelo participó en su construcción, fijando piezas de madera a la estructura de metal. El puente resiste los vientos del este en un ejercicio de equilibrio improbable que, de alguna forma, ha logrado sobrevivir al paso del tiempo.

Obviamente, ya conocía la anécdota.

La he oído cientos de veces, pero lo cierto es que me gusta escucharla tanto como a él contarla. Sin embargo, la escena es algo diferente esta vez. Mi hijo escucha asombrado lo que le cuenta su abuelo, mientras se agarran de la mano con fuerza y avanzan con cuidado, mirando alrededor. Yo sospecho que le tienen miedo a las alturas, como yo, pero ninguno lo admitirá. Lo llevamos en la sangre.

Con un nombre tan antiguo que nadie sabe a ciencia cierta de dónde procede, Cuenca se resiste a cambiar con una insistencia que a la gente de fuera le cuesta entender. Las cosas se hacen de una forma y a un ritmo determinados y la prisa que uno pueda tener es completamente irrelevante. Últimamente, bastantes negocios familiares están despertando la atención de personas de fuera de la región. Parece ser que muchos siguen prácticas que ahora se consideran sostenibles y sus productos están muy demandados.

Seguimos paseando colina arriba y dejamos el río Huécar a nuestra izquierda, allí donde el romero, engalanado con sus flores moradas, crece salvaje. En ese punto nos paramos a contemplar las Casas Colgadas, preguntándonos una vez más cómo demonios lograron construirlas. “No mucha gente lo sabe”, comenta

mi padre, “pero dentro está el Museo de Arte Abstracto”. Y pasa a explicarnos que, en los años setenta, el pintor Fernando Zóbel reunió aquí a un grupo de artistas abstractos que acabaron enamorándose de la luz y el espíritu de la ciudad.

LA MISMA HISTORIA

Giramos a la izquierda y, bajando por la calle San Pedro, llegamos a la Plaza Mayor. Mientras el resto de la familia explora los alrededores, me paro a comprar cerámica donde Adrián, un artesano tradicional cuya tienda lleva abierta desde que tengo memoria. Me gusta hablar con los dependientes para saber cómo van las cosas. Normalmente son jóvenes y la mayoría me cuentan la misma historia: que planean acabar los estudios, ahorrar un poco y marcharse.

Como muchas otras ciudades de España, Cuenca sufre un éxodo ma-

sivo de jóvenes que hace que la pirámide poblacional esté cada vez más invertida. “El dueño quiere jubilarse y vender la tienda”, comentan. “Quizás la conviertan en un bar”. Creen que Madrid, Barcelona o Bilbao les ofrecen mejores oportunidades laborales y que quedarse tiene un coste demasiado alto.

Quiero pensar que las cosas están cambiando y que quizás la gente quiera quedarse o, incluso, volver. Volver a como se hacían las cosas antes, a vivir de una forma más equilibrada con la naturaleza y no impulsada por el deseo imposible de crecer incansablemente.

Hasta entonces, de vuelta a nuestra querida Holanda, donde mi familia lleva seis años viviendo y creciendo, hemos plantado romero en la entrada de casa. Cuenca nos esperará tal y como la dejamos; la llevamos en la sangre.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 141

CON ESTILO DEPORTE por Carlos Álvarez

CAPE EPIC

Las emociones que se viven durante la carrera son muy intensas, llevando a la pareja al límite en momentos concretos. Pero esto hace que cuando alcanzas la meta y te entregan la medalla, un sinfín de emociones inunden tu cabeza y cuerpo.

AMOR POR LOS VALORES DEL DEPORTE Y SOLIDARIDAD

La Cape Epic es una carrera que se desarrolla en Sudáfrica y es considerada por muchos la carrera por etapas más dura del mundo.

En nuestro caso, algo que hizo que la experiencia fuera aún más intensa y gratificante fue la colaboración solidaria con Qhubeka.

E

n el transcurso de las ocho etapas de la Cape Epic se recorren cerca de 700 kilómetros y se asciende un desnivel acumulado de unos 17.000 metros, lo que implica realizar etapas con una duración media superior a las seis horas durante ocho días seguidos (con alguna de ocho horas) y con las temperaturas del verano sudafricano como complicación añadida. Su formato es, además, especial, ya que se compite por parejas, lo que hace aún más complicado poder convertirse en finisher.

La exigencia física es alta, pero la experiencia es brutal en todos los sentidos. En primer lugar, la carrera se 142 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

desarrolla en unos lugares increíbles, visitando zonas de viñedos preciosas como Lourensford, cruzando pasos de montaña de aspecto dolomítico, rodeando lagos inmensos protegidos por montañas que no tienen fin, y recorriendo paraísos ciclistas como la zona de Stellenbosch. En esta área se disfruta de decenas de kilómetros de senderos (single tracks) con subidas exigentes y descensos espectaculares, todos ellos con sus curvas peraltadas y saltos, los cuales pueden disfrutar ciclistas de todos los niveles, lo que hace que sea una zona adictivamente divertida.

En segundo lugar, entre etapa y etapa se hace vida en el campamento, que se va desplazando con la carrera (Lourens-

ford, Greyton, Stellenbosch). Se trata de una miniciudad donde se convive con aficionados como tú, pero también con los mejores ciclistas del mundo. Eso te permite, mientras te repones del esfuerzo (ya sea comiendo, hidratándote o con un masaje), disfrutar de una hamaca en el chill out con Nino Schurter o Pauline Ferrota a tu lado, compartir unas risas con Ibon Zugasti mientras graba su video diario de Youtube o escuchar a un aficionado austriaco cómo ha superado un trasplante de corazón y está rindiendo homenaje a la persona que se lo donó.

En resumen, se disfruta un ambientazo en el que se respira compañerismo y amor por los valores del deporte en todas las esquinas.

Y en último lugar, las emociones que se viven durante la carrera son muy intensas, con subidones y bajones que ponen a prueba tu fortaleza mental y la de tu compañero, llevando a la pareja al límite en momentos concretos. Pero esto hace que cuando alcanzas la meta en Val de Vie y te entregan la medalla, un sinfín de emociones inunden tu cabeza y cuerpo. Te acuerdas de toda la gente que te ha ayudado a conseguirlo, y a la que le quieres dedicar de manera especial la deseada medalla de finisher.

En nuestro caso, algo que hizo que la experiencia fuera aún más intensa y gratificante fue nuestra colaboración con Qhubeka, a través de una campaña que sirvió para recaudar fondos para ellos.

Esta organización compra bicicletas con los fondos que recauda y posteriormente las reparten, consiguiendo que muchos niños puedan acudir a la escuela, que en muchos casos está demasiado lejos para hacer la distancia a pie, que personal médico llegue a zonas que de

otra manera sería muy difícil su acceso, o que se motive a la gente a participar en campañas de recogida de residuos, entre otros ejemplos. Puedo decir orgulloso que fuimos el equipo (Álvaro, Pablo, Pedro y yo) de la carrera que consiguió recaudar más dinero para Qhubeka, y que el 50% del éxito fue gracias a mi empresa, GAM Investments, que no dudó en apoyar el proyecto, donando el doble de lo recaudado por nuestra parte. Es una satisfacción trabajar para una compañía que te apoya de esta manera con proyectos de este tipo.

Como os podéis imaginar, un evento como este lleva muchas horas y sacrificio prepararlo, así que me gustaría dar las gracias a mis compañeros de trabajo por aguantar mis batallitas, a mis compañeros de carrera, Álvaro Hernández de A&G, Pablo Elola de ABE Capital, y Pedro Imaz, por ser una motivación en el día a día, y en especial a mi mujer, ya que sin su ayuda y apoyo nada de esto hubiera sido posible. ¡Muchas gracias!

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 143

CON ESTILO GASTRONOMÍA por José Luis Boix

VALENCIA

BUENA MATERIA PRIMA

Cada restaurante tiene su singularidad, y cada uno de ellos hace el arroz a su manera, siempre buscando la excelencia en el producto y en el servicio.

N

o hay nada como cerrar una operación, y sellarlo con una buena comida. Una de las partes más bonitas de nuestro trabajo es poder dar un servicio excelente en la gestión patrimonial, ofreciendo a nuestros clientes alternativas de inversión interesantes dadas las circunstancias de mercado.

Salir de nuestra oficina de Creand WM de Valencia, en la calle Correos 1, en el mismísimo centro de la ciudad, dirección a Lavoe Arroz y Mar, significa que hemos cerrado una nueva relación y, posiblemente, una nueva amistad para el resto de los años.

Para mí, entrar en Lavoe Arroz y Mar, restaurante liderado por Toni Boix, amigo de toda la vida, es acceder al templo del arroz. Poder disfrutar en su casa no tiene precio. Ya os podréis imaginar que, como buen valenciano, su especialidad es el arroz en todas sus variedades.

Me decanto especialmente por dos, el de cocido y el de marisco pelado, más conocido como el arroz del senyoret. Este último lo elabora con una gran variedad de pescado y marisco, según lo que encuentre en el mercado ese día, siempre pelado y preparado para comerlo sin mancharse. Cada uno de ellos es diferente. Dependiendo de la estación del año en la que nos encontremos, podemos pedir uno u otro.

Siempre acompañado con un vino que combine para poder brindar, ya que la ocasión la merece.

Otro de los sitios que suelo visitar es Casa Carmela. En este histórico restaurante, que data de 1922, liderado por 144 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Toni Novo, he podido degustar su paella valenciana hecha a la leña. A Toni, un luchador en la vida, de vez en cuando le gusta entrar en cocina, arremangarse y volver a cocinar a la leña cada uno de los arroces que nosotros, sus clientes, estamos ansiosos por probar.

El fuego proviene de leña de naranjo y hacen la paella de principio a fin sobre el mismo fuego (puede que este sea uno de los secretos de su sabor tan especial). La paella, como es tradición, se presenta en el centro de la mesa y se sirve con cuchara de madera en un soporte de acero, cada uno de su medida, para que los comensales no se quemen ni se manchen. Casa Carmela lo tiene todo, historia, local y arroz a la leña, ¿qué más se puede pedir? En el primer piso del restaurante se puede apreciar la brisa del mar, ya que se encuentra en la playa de la Patacona.

Otro de los restaurantes a los que suelo acudir es L’Establiment, a las afueras de El Palmar, una pedanía de Valencia, con vistas preciosas a la Albufera. Con 40 años de historia a sus espaldas, la familia ha ido creciendo y,

hoy en día, la cabeza visible es Jaime, un gran anfitrión del que no hay duda que lo que le hace sentir orgulloso es que sus clientes disfrutemos y estemos todo el tiempo posible en su casa.

PURA ESENCIA

No hay nada mejor que gozar de un buen postre, o de una copa con amigos, viendo la puesta de sol desde el restaurante. Es la pura esencia valenciana en un bonito paraje. Además, cuando voy con gente que no conoce el restaurante o descubre la zona por primera vez, se les pone a su disposición un servicio de barca para dar una vuelta por la Albufera con barqueros de la zona que explican con todo lujo de detalles cada uno de los rincones del lugar.

Estas son unas pequeñas recomendaciones que, sin duda, no os defraudarán, tanto a los que sois arroceros como a los que no lo sois tanto. Cada restaurante tiene su singularidad, y cada uno de ellos hace el arroz a su manera, siempre buscando la excelencia en el producto y en el servicio.

De ahí su historia.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

NINA PETRINI

RESPONSABLE DE UBS ETF Y FONDOS ÍNDICE EN IBERIA Y LATAM, UBS AM

EL OBJETO DE OFICINA QUE DETESTAS

La impresora.

Tu palabra favorita.

Divino (aunque casi no la uso). ¿Qué te pone nerviosa?

La lentitud.

Tu estado mental más frecuente.

Sereno.

Tu marca personal.

Nina.

Lo último que rompiste.

Mis cascos. ¿Qué te hubiese gustado inventar?

La máquina del tiempo.

Un sonido.

El tráfico. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado?

Mucho…

Lo último que compraste.

La compra en Mercadona. ¿En quién confías ciegamente?

En mi marido. ¿A dónde viajarías en este instante?

A Cantabria. ¿Qué te intimida?

La bordería.

¿Qué es lo más español que tienes?

Mis hijos.

Tu mayor acierto.

Venir a Madrid.

Lo más raro de tu mesa de noche.

Nada, creo… ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? ¡Muchas cosas! ¿Cuándo molestas en casa?

Cuando quiero poner orden.

Un viaje inolvidable.

Birmania.

Un juguete.

Un peluche de Ernie (Barrio Sésamo).

Una pérdida irreparable.

Mi padre. ¿Qué llevas en tu cartera?

Mi vida entera.

El objeto de oficina que detestas.

La impresora.

Un objeto del cual no puedas prescindir.

Un buen libro.

¿Qué talento te gustaría tener?

Cantar.

Una cita a la que no faltarías.

Un masaje.

Un vicio.

El café.

Un recuerdo.

Lehman Brothers. ¿Qué coleccionas?

Bolsos de Guanabana ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña?

Como la Princesa Leia. ¿Si te pierdes dónde te encontramos?

En Roma.

Algo mágico.

Harry Potter Tu característica más marcada.

Positivismo.

Un consejo.

What goes around, comes around. ¿Qué te da vergüenza?

La política.

Lo mejor de ser mamá.

Todo.

¿QUÉ TE HUBIESE GUSTADO INVENTAR? LA MÁQUINA DEL TIEMPO SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 145

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

A

RECESIÓN LOS MERCADOS EMPIEZAN A DESCONTARLA

Dos años después de la depresión económica que provocó la pandemia, los inversores temen un otoño complicado alimentado por la guerra entre Ucrania y Rusia y la persistente inflación. ¿En qué momento se puede hablar de recesión?

H

ace apenas unos meses, el mayor miedo del mercado era que se produjera a nivel mundial una estanflación o, lo que es lo mismo, una desaceleración económica con una inflación al alza. Ahora el miedo ha cambiado. Los inversores temen que entremos en recesión.

Se considera una recesión a la reducción drástica de la actividad económica medida en términos de PIB (Producto Interior Bruto) en tasa interanual. La clave es que esa caída se produzca de una forma generalizada y durante un prolongado periodo de tiempo. Que este sea más o menos largo marcará la dureza de la recesión y, por tanto, la mayor o menor dificultad para remontarla. Precisamente se

empieza a mencionar la posibilidad de que algunos países se enfrenten a lo que se llama recesión técnica. Es decir, cuando se registran contracciones del PIB a nivel nacional durante dos trimestres consecutivos.

También hay diferentes formas de denominar a una recesión según la manera en la que llega y en la que se va. Son las famosas letras de las que tanto se habló en la última recesión mundial provocada por el COVID: L, W, V, U…

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K

BLOCKCHAIN: EL NUEVO PANORAMA DE LA INVERSIÓN El módulo, que se estructura en seis capítulos, ha contado con la colaboración de BNY Mellon IM. Si apruebas el test final se validará como 1 CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para la recertificación de EFPA España.

1h

146 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ECONOMÍA CIRCULAR Se relaciona con el concepto del círculo de la vida y la energía, que asume que nada viene de la nada y que nada se desperdicia jamás. Simboliza la sostenibilidad final de la existencia, y requiere un cambio de mentalidad.

L

M

N

Ñ

O

EMPRESAS ZOMBIES Son compañías que aun teniendo graves problemas financieros reviven de alguna manera gracias al apoyo externo en las refinanciaciones de su deuda.

P

Q

fundspeople.com/es/glosario

R

S

MÓDULOS DE FORMACIÓN

CURVA DE PHILLIPS Muestra la relación a corto plazo entre la inflación y el desempleo. La teoría dice que existe una correlación negativa entre ambas variables.

learning.fundspeople.es CUESTIONES CLIMÁTICAS Y SOCIALES: CÓMO SE APLICAN A LAS INVERSIONES El módulo ha contado con la participación de Nordea AM y se estructura en siete capítulos. Este curso se valida como 1 CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para la recertificación de EFPA España.

T

1h

U

ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Encuesta mensual que mide el grado de optimismo que tienen los consumidores sobre la economía y la situación económica de los hogares.

V

W

X

Y

Z

REBALANCEO Proceso disciplinado por el cual se reequilibra la composición de las carteras de inversión en función de los movimientos de los mercados financieros o de los cambios en los objetivos de los inversores.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I SEPTIEMBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué porcentaje ha comprado Inversis de Adepa?

A. q E l 40% B. q E l 40%, con opción de hacerse con el 100% en seis años C. q E l 40%, con opción de hacerse con el 100% en siete años D. q E l 60% 2. Señale la respuesta correcta. La banca privada en España…

A. q S olo tiene interés por los fondos de fondos alternativos internacionales B. q C uenta con poca o ninguna experiencia en mercados alternativos C. q T enía un 3% en alternativos en 2017, según SpainCap D. q A spira a tener un 10% en alternativos en las carteras de todos los clientes 3. ¿Cuál de estos factores está impulsando la inversión en activos gestionados en España?

A. q L a profesionalización de la labor de distribución B. q L a transición hacia modelos de asesoramiento accesibles para todo tipo de inversores C. q E l acceso a una mayor gama de productos D. q T odos los anteriores

4. A cierre de 2021, ¿cuál era el total de patrimonio en vehículos AIF? A. q 2 1,9 billones B. q 1 3,9 billones C. q 8 billones D. q 8 ,9 billones

9. En términos de valoración, ¿cuál es el mercado latinoamericano más barato?

A. q C olombia B. q B rasil C. q P erú D. q P araguay

5. ¿Qué porcentaje de clientes demanda planificación financiera?

A. q 2 5% B. q 4 5% C. q 6 5% D. q 8 5%

10. ¿Cuánto crecieron en 2021 las captaciones mundiales de los fondos que invierten en infraestructuras y recursos naturales?

A. q 1 4% B. q 2 3% C. q 5 1% D. q 8 7%

6. ¿Cuál de las siguientes es la principal preocupación actualmente de los inversores, según un estudio de Finlayer?

A. q M inimizar la deuda B. q G arantizar la seguridad financiera C. q L ograr los objetivos financieros D. q D iversificar la cartera 7. ¿Qué porcentaje de su activo computable deben invertir en capital riesgo las ECR? A. q 3 0% B. q 4 0% C. q 5 0% D. q 6 0% 8. ¿Cuánto dinero se distribuye en España mediante gestión discrecional según los datos de Inverco?

A. q 6 0.000 millones de euros B. q 1 00.000 millones de euros C. q 1 12.000 millones de euros D. q 8 5.000 millones de euros

11.¿Cuánto ha aumentado en lo que llevamos de año la rentabilidad a vencimiento de los índices de crédito high yield en EE.UU. y Europa?

A. q 2 % B. q 4 % C. q 6 % D. q 1 2% 12. Según el III Estudio sobre el uso de los ETF entre inversores de wealth management en España, ¿qué porcentaje de clientes de banca privada solicitan recurrentemente a su asesor la inclusión de ETF en cartera?

A. q 6 3% B. q 5 3% C. q 3 6% D. q 8 %

13. ¿A qué mecanismo sucedió el PTI cuando entró en vigor?

A. q A las Resistencias de Registro B. q A las Referencias de Registro C. q A las Reformas de Registro D. q N inguna de las anteriores 14. ¿En cuántas rondas de inversión en empresas tecnológicas en el negocio de la educación (edtech) han participado los fondos soberanos entre 2015 y 2021?

A. q 1 0 B. q 3 2 C. q 4 1 D. q 5 3 15. ¿Cuánto han crecido los activos bajo gestión de los fondos de inversión de impacto entre 2020 y 2021, según el último estudio de SpainNAB y Esade?

A. q 6 9% B. q 5 1% C. q 1 8% D. q 3 3% 16. Estanflación es un término económico que hace referencia a...

A. q U na situación de baja inflación y alto crecimiento B. q U n episodio de hiperinflación C. q E stancamiento económico e inflación D. q E xceso de demanda de bienes básicos

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1C, 2B, 3B, 4C, 5C, 6D, 7C, 8A, 9C, 10D, 11C, 12D, 13C, 14C, 15C, 16A

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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(1) Fuente: IPE “Top Asset Managers” publicado en Junio 2022, según activos bajo gestión a 31/12/2021. *Nuestra gama de ETFs climáticos está en línea con los criterios de los índices climáticos PAB (Paris Aligned Benchmark) y CTB (Climate Transition Benchmark) de la Unión Europea. Ambos índices ofrecen una reducción instantánea de la intensidad global de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI expresados en equivalentes de CO2) en relación con sus respectivos índices matriz subyacentes de al menos un 50% en el caso del PAB y un 30% en el caso del CTB. COMUNICACIÓN DE MARKETING. LOS INVERSORES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE PÉRDIDA DE CAPITAL. Sólo para clientes profesionales. Esta promoción no está destinada a ciudadanos o residentes de los Estados Unidos de América ni a ninguna “U.S. Person”, tal como se define este término en el Reglamento S de la SEC en virtud de la Ley de Valores de 1933 de los Estados Unidos. Esta promoción tiene únicamente fines informativos y no constituye una recomendación de compra o venta. Amundi ETF designa el negocio de ETF de Amundi e incluye los fondos bajo las denominaciones Amundi ETF y Lyxor ETF (el/los “Fondo/s”).

La inversión en un Fondo sólo debe realizarse sobre la base del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI) y su Folleto, que incluyen información sobre los riesgos de la inversión, y están disponibles en inglés previa solicitud o en amundietf.com o www.lyxoretf.com. Pueden producirse costes de transacción cuando se negocian ETFs. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. ETFs de Amundi Index Solutions registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495; Multi Units Luxembourg nº 920. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31. |