Obligatiebeleggers spelen doorslaggevende S rol bij halen klimaatdoelen, Interview met

Er is veel aandacht voor de wijze waarop aandelenbeleggers bijdragen aan het oplossen van het klimaatprobleem, bijvoorbeeld via engagement. Het wordt echter steeds duidelijker dat obligatiebeleggers hierbij een even grote rol kunnen spelen.

Door Michiel Pekelharing

Steeds meer beleggers leggen hun portefeuille op een nieuwe manier langs de meetlat. Behalve naar financiële cijfers wordt ook gekeken naar de impact op mens, milieu en maatschappij. Enkele jaren geleden was het nog uitzonderlijk als een aandelenfonds naast de jaarrendementen en de waardering ook de CO2-uitstoot van de portefeuille vergeleek met de benchmark. Tegenwoordig is het de normaalste zaak ter wereld om dit soort duurzame statistieken te rapporteren.

Inmiddels tekent zich een nieuwe verschuiving af. Waar de focus aanvankelijk lag op het aanjagen van duurzame verandering via

Aan de hand van een aantal politieke, bedrijfsmatige en technologische factoren brengt het Climate Change Dashboard in kaart hoe groot de temperatuurstijging is waar onze planeet op afstevent. De huidige waarde wijst op een temperatuurstijging van 3,3 graden Celsius. Bron: Schroders, 2022. aandelenbeleggingen, trekt de markt voor duurzame obligaties steeds meer de aandacht met een spectaculaire groei.

Uitgifte van duurzame obligaties: +50 procent in 2022 De totale markt voor duurzame obligaties is gegroeid van net iets meer dan 200 miljard dollar in 2018 tot meer dan 1 biljoen vorig jaar, zo blijkt uit cijfers van S&P Global. De dataverzamelaar voorspelt dat dit bedrag in 2022 zal stijgen tot meer dan 1,5 biljoen. Het indrukwekkende groeitempo is echter niet de enige eigenschap die de aandacht trekt. De markt voor duurzame obligaties krijgt namelijk een meer divers karakter.

Enkele jaren geleden was meer dan 90% van de nieuw uitgegeven leningen een green bond. Dit zijn obligaties waarvan de opbrengst geïnvesteerd moet worden in klimaatmaatregelen en -projecten. Tegenwoordig vormen dit soort leningen nog maar iets meer dan de helft van de totale uitgifte van duurzame obligaties. Sustainability-linked en social bonds – waarvan de rentevergoeding is gekoppeld aan respectievelijk milieu- of maatschappelijke doelstellingen – winnen snel terrein. Al dit soort leningen vallen in het werkgebied van Saida Eggerstedt, die bij Schroders Head of Sustainable Credit en ESG Credit Fund Manager is.

Eggerstedt: ‘De enige manier om de klimaatdoelen te halen, is door de CO2-uitstoot heel snel en heel sterk te verlagen. Halfslachtige maatregelen en uitstelgedrag hebben tot gevolg dat de temperatuur veel verder oploopt dan de stijging van 1,5 graad in 2050 die in het Klimaatakkoord van Parijs is vastgelegd. Als obligatiebeleggers kunnen we op verschillende manieren een rol spelen bij het terugdringen van de CO2 uitstoot. Dat begint bij het doen van onderzoek en het verzamelen van zoveel mogelijk gegevens. Want zonder goede inzichten en duidelijke informatie, is het lastig om de juiste keuzes te maken.’

Scope 1, 2 & 3: wat zijn de verschillen? De rapportage van CO2-uitstoot is een van de gebieden waarop veel vooruitgang wordt geboekt. Het is gebruikelijk dat bedrijven onderscheid maken tussen de uitstoot op basis van Scope 1 en van Scope 2. In de eerste categorie valt de uitstoot die vrijkomt als direct gevolg van bedrijfsactiviteiten, zoals het gebruik van (transport)voertuigen of gasboilers. De uitstoot die ontstaat door het opwekken van de elektriciteit die een bedrijf

gebruikt, valt onder Scope 2. Bedrijven in landen waar stroom vooral opgewekt wordt met vervuilende energievormen zoals kolen, zullen een hoge Scope 2-uitstoot hebben.

Momenteel komt er ook steeds meer aandacht voor Scope 3-uitstoot. Daarmee wordt verwezen naar de CO2 die vrijkomt in andere segmenten van de waardeketen. Een fabrikant van benzine- of dieselwagens zal slecht scoren binnen Scope 3 omdat de auto’s die gefabriceerd worden veel brandstof verbruiken. Dat geldt bijvoorbeeld ook voor banken, die veel leningen verstrekken aan olie- en aardgasbedrijven. Het is echter behoorlijk lastig om Scope 3-uitstoot goed in kaart te brengen. Er zijn vaak geen precieze gegevens beschikbaar. Het is namelijk ondoenlijk om te becijferen hoeveel kilometers de auto’s van een bepaalde autofabrikant binnen een jaar afleggen en wat het gemiddelde brandstofgebruik is. Bovendien is er vaak een overlap met de uitstootcijfers van andere bedrijven. Denk hierbij aan de autoverhuurbedrijven of logistieke firma’s die een wagenpark in eigendom hebben.

Duurzame beleggers kunnen op verschillende manieren omspringen met de groeiende aandacht voor Scope 3-uitstoot. ‘Wij willen scherp in beeld krijgen hoe groot de uitstoot van bedrijven is en vooral ook hoe die ontstaat’, stelt Eggerstedt. ‘Dat gebeurt op verschillende manieren. In 2020 hebben onze financieel analisten samen met het duurzame beleggingsteam van Schroders aan banken wereldwijd gevraagd om te berekenen hoeveel CO2 er vrijkomt als gevolg van door hen gefinancierde activiteiten. We hebben ze ook verzocht om deze cijfers te publiceren en om hiervoor duidelijke doelen te stellen. Met elektriciteitsbedrijven knopen we het gesprek aan over het overschakelen van kolencentrales naar meer duurzame energiebronnen. In sommige gevallen probeert het obligatieteam bedrijven te motiveren om meer ambitieuze klimaatdoelen te stellen. Als ze hierdoor aan onze voorwaarden voldoen, kunnen we mogelijk in de obligaties van deze bedrijven beleggen.’

Op deze manier wordt in allerlei opzichten vooruitgang geboekt met het beter in kaart brengen van Scope 3-uitstoot. Maar voorlopig ligt de focus van de Sustainable Euro Credit Strategie van Schroders – die Eggerstedt en haar team beheren – op de uitstoot volgens Scope 1 en Scope 2.

Duurzame obligaties: zo werkt het Het is volgens Eggerstedt van het grootste belang dat er op korte termijn vaart ge-

Saida Eggerstedt

Saida Eggerstedt is in augustus 2019 in dienst getreden bij Schroders, waar zij Head of Sustainable Credit en ESG Credit Fund Manager is. Eggerstedt heeft meer dan twintig jaar ervaring in de sector, waarvan ze meer dan tien jaar duurzame kredietstrategieën heeft beheerd voor instellingen en tussenpersonen. Verder was zij acht jaar werkzaam bij Deka Investments als Head of Corporates - Financials en als Sustainability Portfolio Manager. maakt wordt met klimaatmaatregelen. Veel regio’s, landen en bedrijven hebben al ambitieuze doelen voor 2030 gesteld. Europa streeft bijvoorbeeld naar een 55% lagere broeikasgasuitstoot dan in 1990. ‘Als obligatiebeleggers willen we dat bedrijven op korte termijn al een bijdrage leveren aan het verlagen van de CO2-uitstoot’, aldus Eggerstedt. ‘In de wereld van klimaatverandering is dat een periode van hooguit vijf jaar. Het begint bij het aanpakken van de uitstoot waar bedrijven direct invloed op hebben.’

Daarvoor krijgen beleggers in duurzame obligaties steeds meer kansen, dankzij het toenemende aanbod en de groeiende diversiteit van deze markt. Zo heeft een Spaans telecombedrijf vorig jaar een green bond uitgegeven. Met de opbrengst wordt het koperen kabelnetwerk vervangen door glasvezel. Hierdoor daalt het energieverbruik – en indirect ook de CO2 uitstoot – met meer dan 85%.

Een ander voorbeeld is een sustainabilitylinked bond van een Italiaans energiebedrijf, dat een hogere rentevergoeding betaalt als het niet lukt om het aandeel van duurzame bronnen in de totale elektriciteitsgeneratie volgens plan op te voeren. Eggerstedt: ‘Het mooie van dit soort leningen is dat ze beleggers vaak een aantrekkelijke verhouding tussen risico en rendement bieden, maar tegelijkertijd ook een effectief middel zijn voor het in gang zetten van duurzame verandering.’