ΧΡΗΜΑ Week #734, 28/05/2019

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.734/ Μ. ΤΡΙΤΗ 28.05.2019

3

5

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Η ΜΑΚΡΑ ΠΡΟΕΚΛΟΓΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΒΛΑΠΤΕΙ ΣΟΒΑΡΑ ΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

7

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

ΚΑΘΥΣΤΕΡΕΙ Η ΠΛΑΤΦΟΡΜΑ ΓΙΑ ΤΑ «ΚΟΚΚΙΝΑ» ΔΑΝΕΙΑ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ

ΤΙ «ΤΡΕΧΕΙ» ΜΕ ΤΗΝ ΠΕΙΡΑΙΩΣ

«ΕΚΡΗΚΤΙΚΟ» ΞΕΚΙΝΗΜΑ ΜΕ ΟΔΗΓΟ ΤΙΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ

Κ

λειστές ήταν οι αγορές σε Νέα Υόρκη, Λονδίνο, χθες, Δευτέρα, παρ’ όλα αυτά οι συναλλαγές στο ΧΑ ήταν ιδιαίτερα αυξημένες από τις πρώτες κιόλας εντολές. Στο επίκεντρο βρίσκεται ο κλά-

δος-«κλειδί», με τις τράπεζες να έχουν ένα «εκρηκτικό» ξεκίνημα. Το 85% της αξίας συναλλαγών στη χθεσινή συνεδρίαση πραγματοποιήθηκε, σχεδόν με το άνοιγμα, στις τράπεζες. Κλάδος που έχει υποστεί δραματική απαξίωση και, εδώ και λίγους μήνες, επιχειρείται σταδιακά η επιστροφή του προς την κανονικότητα.

Να δούμε τώρα πώς θα προχωρήσουν επίμαχα ζητήματα, όπως αυτό της εκχώρησης των λιγνιτικών μονάδων (Μελίτη, Μεγαλόπολη). Στα 21,60 ευρώ τοποθετείται η μετοχή του ΟΛΠ, στα 3,205 ευρώ της Viohalco, στα 3,20 ευρώ του Ελλάκτορα κ.ο.κ. Τεχνικά, ο πρώτος στόχος των long επιτεύχθηκε στη χθεσινή συνεδρίαση, δηλαδή η υπέρβαση των 760 μονάδων με πειστικές συναλλαγές και εισροές «γρήγορου χρήματος». Η συνέχεια θα φανεί σήμερα από το αν η συγκεκριμένη περιοχή (των 760 μονάδων) θα μπορούσε να

Προς τις 660 μονάδες κινείται ο Δείκτης Τραπεζών,

μεταβληθεί από αντίσταση σε στήριξη. Σε ένα τέτοιο

με αιχμή την Πειραιώς και με τις Alpha Bank, Εθνική

ενδεχόμενο ο φιλόδοξος στόχος για τους long στον

και Eurobank να ακολουθούν.

δρόμο προς τις εθνικές εκλογές «βλέπει» προς τις

Οι «αγορές» αποτίμησαν, όπως αναμενόταν, θετι-

900 μονάδες.

κά την προοπτική των πρόωρων εκλογών (στις 30

Θα δείξει, καθώς την προσεχή Δευτέρα θα έχουμε

Ιουνίου;), θεωρώντας πολύ πιθανό το ενδεχόμενο

μια πρόγευση της στάσης των Ευρωπαίων δανει-

να προκύψει μια αυτοδύναμη κυβέρνηση. Δεν ήταν

στών απέναντι στον σε αποδρομή Τσίπρα, στο EwG.

τυχαία η «εκρηκτική» αντίδραση και της ΔΕΗ, με ό,τι

Και θα ακολουθήσει άμεσα η έκθεση για την προο-

αυτό μπορεί να συνεπάγεται για τη συνέχεια.

πτική της ελληνικής οικονομίας.

ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

3

τ.734/ Μ. ΤΡΙΤΗ 28.05.2019

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Η ΜΑΚΡΑ ΠΡΟΕΚΛΟΓΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΒΛΑΠΤΕΙ ΣΟΒΑΡΑ ΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Γ

νωστό είναι, πλέον, το αποτέλεσμα της κάλπης, μάλλον αβέβαιη η εκτίμηση για τη συνέχεια, αφού κοπάσει και η πρώτη αντίδραση των αγορών στην Ευρώπη και την Ελλάδα. Στα καθ’ ημάς, οι νέες ισορροπίες, όπως αυτές διαμορφώνονται, θα χρειαστεί να περάσουν δυο-τρεις συνεδριάσεις μέχρις ότου γίνει μια πιο ψύχραιμη αποτίμηση της κατάστασης και φανούν οι πρώτες αντιδράσεις των δανειστών. Η πρώτη συνάντηση είναι την προσεχή Δευτέρα, 3 Ιουνίου, στο EwG, όπου και θα «μετρηθούν» οι πραγματικές διαθέσεις τους, που προεξοφλείται πως θα απέχουν παρασάγγας από τη χαλαρότητα και την «ευγένεια» της προεκλογικής περιόδου. Στα θετικά: το γεμάτο δημόσιο ταμείο, τα νοικοκυρεμένα δημοσιονομικά με στήριξη από δικαστικές αποφάσεις, όπως για παράδειγμα την τελευταία απόφαση του ΣτΕ, που επί της ουσίας απάλλαξε το δημόσιο ταμείο από το βάρος των αναδρομικών στους δημοσίους υπαλλήλους και, έτσι, στον βαθμό που η δημοσιονομική διαχείριση παραμείνει σχετικά αυστηρή, η διακυβέρνηση δεν θα αντιμετωπίσει μείζονες κρίσεις, τουλάχιστον μέχρι το τέλος του έτους. Το αρνητικό; Η μακρά παρατεταμένη προεκλογική περίοδος, που επί της ουσίας έχει ξεκινήσει από τον Αύγουστο του 2018, με αφορμή την ολοκλήρωση (και όχι έξοδο) του τρίτου μνημονίου (που κατά παραδοχή κυβερνητικών στελεχών βάρυνε κατά 35-40 δισ. την οικονομία), έχει

καθηλώσει τον ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας, το 2018 δεν ξεπέρασε το 1,9%, ενώ για φέτος –στην καλύτερη περίπτωση– αναμένεται να κυμανθεί στα ίδια επίπεδα. Στα πρακτικά, τώρα, η απόφαση του Ανώτατου Δικαστηρίου κλείνει οριστικά τον δρόμο της διεκδίκησης αναδρομικών από τους δημοσίους υπαλλήλους, ένα βάρος λιγότερο, που είχε υπολογιστεί στα 600 εκατ. ευρώ ετησίως. Αυτό που μένει σε εκκρεμότητα είναι η καταβολή αναδρομικών στους συνταξιούχους για την περίοδο Ιούνιος 2015-Μάιος 2016, όταν και εφαρμόστηκε ο νόμος Κατρούγκαλου, που κατά πάσα βεβαιότητα θα κριθεί συνταγματικός. Στα θετικά συγκαταλέγεται το γεγονός πως μετά την εφαρμογή των μέτρων ελάφρυνσης του χρέους από τον ESM (μέσω της επιμήκυνσης της διάρκειας αποπληρωμής των δανείων του EFSF κατά 10 χρόνια) προκύπτει ένας αρκετά βατός δανειακός διάδρομος έως το 2022. Κι αυτό γιατί για το 2020 οι δανειακές ανάγκες είναι 6,1 δισ., το 2021 ακόμη χαμηλότερα, στα 4,9, και στα 9,7 δισ. για το 2022. Όπως είναι γνωστό, για φέτος οι δανειακές υποχρεώσεις έχουν σχεδόν καλυφθεί από τον ΟΔΔΗΧ, με τον Οργανισμό να εξετάζει το ενδεχόμενο μιας επόμενης έκδοσης για ένα 7ετές ή 10ετές ομόλογο, για 2-2,5 δισ. ευρώ. Ωστόσο, θα πρέπει το θέμα της πολιτικής αβεβαιότητας να λυθεί το ταχύτερο δυνατόν, καθώς είναι βέβαιο πως η παρατεταμένη προεκλογική περίοδος βλάπτει σοβαρά και την οικονομία.

ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.734/ Μ. ΤΡΙΤΗ 28.05.2019

5

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

ΚΑΘΥΣΤΕΡΕΙ Η ΠΛΑΤΦΟΡΜΑ ΓΙΑ ΤΑ «ΚΟΚΚΙΝΑ» ΔΑΝΕΙΑ

Μ

ε καθυστέρηση δύο μηνών, στην καλύτερη περίπτωση, θα τεθεί σε λειτουργία η πλατφόρμα για την κατηγοριοποίηση των «κόκκινων» δανειοληπτών, κάτι που από τη μια δυσχεραίνει την προσπάθεια των συστημικών ομίλων να συμμαζέψουν τα «ασυμμάζευτα» των μη εξυπηρετούμενων, από την άλλη επιτείνει το «αλαλούμ» που έχει δημιουργηθεί μεταξύ αυτών που χρωστούν και των εταιρειών διαχείρισης απαιτήσεων. Οι τελευταίες, επί της ουσίας 4 ή 5, που είναι ήδη ενεργές, έχοντας αποκτήσει μέσω των funds συγκεκριμένα χαρτοφυλάκια μη εξυπηρετούμενων δανείων από τις τράπεζες, «βομβαρδίζουν» χιλιάδες δανειολήπτες ζητώντας τους να περάσουν για «... μια συνάντηση στα γραφεία, το ταχύτερο δυνατόν...». Συνέπεια αυτού είναι η αβεβαιότητα που κυριαρχεί σε ένα όλο και ευρύτερα διαστρωματωμένο μέρος του εγχώριου επιχειρείν, της πραγματικής οικονομίας, της κοινωνίας, καθώς η πίεση αυτή των διαχειριστών περιλαμβάνει επιχειρηματίες και επαγγελματίες οι οποίοι, προκειμένου να εξασφαλίσουν κάποιο δάνειο, είχαν βάλει ως εγγύηση/ενέχυρο από την κατοικία τους μέχρι προσωπικά περιουσιακά στοιχεία. Το πρόβλημα διογκώνεται, καθώς χάνεται υπερπολύτιμος χρόνος σε καταρχάς 3 μέτωπα, στα οποία θα έπρεπε να λειτουργούν οι σχετικές διαδικασίες: Όσον αφορά στη λειτουργία της πλατφόρμας αξιολόγησης των «κόκκινων» δανειοληπτών, χάνεται ήδη ο Μάιος (θα έπρεπε να λειτουργεί από τα τέλη Απριλίου) με κύκλους του υπ. Οικονομικών να τοποθετούν για τα τέλη Ιουνίου την έναρξη. Μένει να φανεί αν όντως θα ξεκινήσει τότε, υπό την πίεση

ενός επόμενου προεκλογικού γύρου και της προσπάθειας της κυβέρνησης να «κρύψει» το ότι ένα μεγάλο μέρος «κόκκινων» δεν θα μπορέσει να ενταχθεί. Όσον αφορά στη δυσκολία (ή και άρνηση ακόμη) τραπεζικών στελεχών να βάλουν την υπογραφή τους για τη ρύθμιση «κόκκινων» δανείων μεγάλων επιχειρήσεων, φοβούμενοι ενδεχόμενες μελλοντικές δικαστικές διώξεις τους. Το γεγονός πως η συγκεκριμένη αποκάλυψη ήρθε από τα χείλη του επικεφαλής του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας καταδεικνύει τη διάσταση του προβλήματος. Με τον Εξωδικαστικό Μηχανισμό Ρύθμισης Οφειλών να λειτουργεί με τέτοια βραδύτητα και συνακόλουθα περιορισμένα αποτελέσματα, γεγονός που επισημάνθηκε προ μηνός και από τον οίκο Fitch. Άλλωστε, είναι ενδεικτικό το γεγονός ότι από το «βουνό» των μη εξυπηρετούμενων επιχειρηματικών μεγάλων επιχειρήσεων, για μόλις 5 έχει επέλθει ουσιαστική (και λειτουργούσα) συμφωνία, προκειμένου να υλοποιηθεί αναδιάρθρωση των οφειλών τους. Όμως, έτσι, με αυτούς τους βραδείς ρυθμούς και υπό το βάρος των εξελίξεων που έχουν δρομολογηθεί τόσο σε κεντρικό (ευρωπαϊκό) επίπεδο –μετά τις ευρωεκλογές– όσο σε τοπικό (με την πολιτική αβεβαιότητα στα ύψη), γίνεται σαφές πως δεν μπορεί να λειτουργήσει και να προχωρήσει το σύστημα. Και αλίμονο αν δεν περιοριστούν δραστικά τα «βουνά» των NPLs/NPEs μέσα στο επόμενο διάστημα, καθώς ήδη πλησιάζουμε προς το τέλος και του δεύτερου τριμήνου. Για να δούμε πώς όλα αυτά θα αποτυπωθούν στα μεγέθη των τραπεζών, τι θα μας δείξουν οι ισολογισμοί τους.. ΧW

ΧΡΗΜΑ

7

τ.734/ Μ. ΤΡΙΤΗ 28.05.2019

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >ΤΙ «ΤΡΕΧΕΙ» ΜΕ ΤΗΝ ΠΕΙΡΑΙΩΣ<

Στη Eurobank, λόγω rebalancing, ενισχύθηκαν την προηγούμενη εβδομάδα θεαματικά οι συναλλαγές –ως απόρροια της εισροής σημαντικών επενδυτικών κεφαλαίων–, και στην Εθνική οι προσδοκίες, λόγω της επαναφοράς στον MSCI Greece, της παρουσίασης του σχεδιασμού μετασχηματισμού του ομίλου στο Λονδίνο, αλλά από την Πειραιώς προέκυψε η έκπληξη. Στο 1,649 ευρώ βρέθηκε η μετοχή, με ένα ανοδικό σερί 7 θετικών συνεδριάσεων και απόδοση 15,64% σε διάστημα εβδομάδας και με την αγορά να διερωτάται αν πρόκειται για αγορές από γνωρίζοντες ή από funds που προεξοφλούν θετικές εξελίξεις όσον αφορά στο mega deal για τα NPEs. Για να δούμε, όμως, πού βρίσκεται η συγκεκριμένη υπόθεση. Οι ενδιαφερόμενοι, όπως είναι γνωστό, είναι οι Intrum-PIMCO και Cerberus, με διαδοχικές ανατροπές ως προς τον επικρατέστερο να αναλάβει το χαρτοφυλάκιο. Αυτήν την εβδομάδα, σε τραπεζικά και χρηματιστηριακά γραφεία ως φαβορί εμφανιζόταν η κοινοπραξία Intrum-PIMCO. Στην περίπτωση που το deal κλείσει υπέρ της κ/ξ, ο σουηδικός όμιλος (Intrum) θα αναλάβει να διαχειριστεί αποκλειστικά τα προβληματικά assets της τράπεζας, η δε PIMCO στην κάλυψη μέρους της έκδοσης TIER II ομολόγου, που πιθανότατα θα ακολουθήσει ή θα περιοριστεί στη συμπληρωματική αγορά μικρού μέρους του χαρτοφυλακίου ενυπόθηκων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (με ονομαστική αξία στα 1,2 δισ.). Η ανάθεση της διαχείρισης στην Intrum-PIMCO ή στο Cerberus θα γίνει με απόσχιση και εισφορά της εσωτερικής διεύθυνσης διαχείρισης NPLs, που αποτελεί και τον κορμό της Piraeus Legacy Unit σε μια νέα θυγατρική. Σε κάθε περίπτωση, το ανοδικό 7άρι σερί της μετοχής «φωτογραφίζει» εξελίξεις, και μάλιστα θετικές, για τον όμιλο, μέσα στις επόμενες εβδομάδες.

>ΙΑΤΡΙΚΟ<

Στρεβλώσεις που θα διορθωθούν, σε αυτόν ή σε επόμενο χρόνο, οι στρεβλώσεις που έχουν διαμορφωθεί στον κλάδο της υγείας θα διορθωθούν. Τι θέλω να πω: στα 147,88 εκατ. γίνεται η αποτίμηση του Ιατρικού Αθηνών, όταν του ΥΓΕΙΑ είναι 290,45 και του ΙΑΣΩ στα 177,62 εκατ. Ένα από τα ισχυρότερα χαρτιά του ομίλου είναι το Ιατρικό Διαβαλκανικό, μια επένδυση μεγαλύτερη των 200 εκατ. ευρώ, με έδρα τη Θεσσαλονίκη, καθιστώντας τη συμπρωτεύουσα το επίκεντρο του κλάδου της υγείας, καθώς στην 20ετία λειτουργίας του έχει προσφέρει υπηρεσίες σε περισσότερους από 2 εκατομμύρια ασθενείς από την Ελλάδα αλλά και το εξωτερικό. Σήμερα το Διαβαλκανικό, μία από τις μεγαλύτερες επιχειρήσεις στην βόρεια Ελλάδα απασχολεί περισσότερους από 1.000 εργαζομένους και πάνω από 1.000 συνεργάτες καταξιωμένους γιατρούς. Ενδεχομένως, πρόκριμα για την περαιτέρω μεγέθυνση του Ιατρικού να αποτελέσει το κλείσιμο του deal ΙΑΣΩ-Oaktree. Για να επιτευχθεί η συμφωνία, θα πρέπει το Oaktree να τα βρει με τις τράπεζες στις οποίες έχει απευθυνθεί αναζητώντας χρηματοδότηση για να καλύψει το κόστος της εξαγοράς.

>EUROBANK<

Στην πρώτη θέση της σχετικής κατάταξης φέρνει τη Eurobank η απορρόφηση (μέσω συγχώνευσης) της θυγατρικής Grivalia. Στα 2,76 δισ. ευρώ, βρίσκεται, σύμφωνα με το κλείσιμο της Παρασκευής, η χρηματιστηριακή αξία του ομίλου, και πώς να μη συμβεί αυτό από τη στιγμή που η τράπεζα «κατάπιε» ολόκληρη την εταιρεία που δραστηριοποιείται σε real estate, hoteling και λοιπούς παρεμφερείς κλάδους; Προφανώς και «το μέγεθος μετράει» και τα 2,76 δισ. που έγραψε την Παρασκευή το κοντέρ της αποτίμησης της Eurobank διαμορφώνει και ανάλογη βαρύτητα, στάθμιση σε δείκτες και επενδυτικά χαρτοφυλάκια. Ωστόσο, πρόκειται για έναν νέο όμιλο (που έχει απορροφήσει τη θυγατρική του σε έναν εντελώς διαφορετικό κλάδο από αυτόν του banking), που εν μέρει δεν είναι και τόσο δόκιμο να συγκρίνεται με τους άλλους συστημικούς ομίλους: Εθνική (αποτιμάται στα 1,88 δισ.), Alpha Bank (1,89 δισ.) και Πειραιώς (699,5 εκατ.). Πάντως, στον κλάδο έγινε στις τελευταίες συνεδριάσεις μια αναπροσαρμογή δυνάμεων, με αφορμή την επίσπευση της ένταξης της Eurobank στον δείκτη MSCI Greece, με το πρώιμο rebalancing να πυροδοτεί «έκρηξη» συναλλαγών και τζίρου. Στα 163, 9 εκατ. ανήλθε η αξία των συναλλαγών χθες στη μετοχή της Eurobank, σε σύνολο 225,7 εκατ. Αύριο, Τρίτη, ακολουθεί η ένταξη και της Εθνικής στον MSCI Greece, αλλά με σαφώς λιγότερες εισροές, στα 35 με 40 εκατ. ευρώ.

Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Α ν χαθούν οι 2.840 μονάδες για τον S&P 500, ενεργοποιούνται σημαντικές short θέσεις. Στον τεχνολογικό κλάδο μεταφέρθηκαν οι πιέσεις του «μετώπου» Ουάσιγκτον-Πεκίνου. Σε δίνη αβεβαιότητας βρίσκονται οι ευρωπαϊκές αγορές. Σε διαδοχικά ιστορικά χαμηλά έφτασε η Deutsche Bank την προηγούμενη εβδομάδα στη Φραγκφούρτη, επικίνδυνη κλίση για το ευρώ, προς τα 1,1133 δολ. Αν χαθούν και τα 1,1120, τότε δυσκολεύει δραματικά η κατάσταση. Στο ΧΑ και για τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση, στα υψηλά της προηγούμενης Τετάρτης, οι 1.929,23 μονάδες «γύρισαν» short πολλά συμβόλαια του δείκτη. Στις 1.9371.942 «καραβιές» ΣΜΕ για... ξεφόρτωμα. Πέρασε πρώτη η Eurobank στη σχετική κατάταξη με βάση τη χρηματιστηριακή αξία. Απορροφώντας, επί της ουσίας, την Grivalia, ανέβηκε στα 2,63 δισ. Η δε Alpha Bank, στα 1,89 δισ., προσπέρασε πάλι την Εθνική, που έμεινε στα 1,82 δισ. Λεπτομέρεια, που έχει τη σημασία της: Ο αμερικανικός κολοσσός The Coca-Cola Company έχει αποτίμηση 210 δισ., με έσοδα 32 δισ. Η CocaCola/HBC, με 6,6 δισ., αποτιμάται στα 11,87 δισ. Για όσους υποστηρίζουν πως η εισηγμένη σε Λονδίνο/FTSE100 και ΧΑ/ FT25 είναι ακριβή. Να δούμε και τα συγκριτικά με τις άλλες μπράντες των Coca-Cola, λ.χ. την τουρκική. Το rebalancing για τη Eurobank ολοκληρώθηκε την Τετάρτη, με καθαρές εισροές σχεδόν όσες είχαν εκτιμήσει οι αναλυτές. Συνακόλουθα, να περιμένουμε από αύριο περί τα 40-50 εκατ. στην Εθνική. Αυξημένο, αναπόφευκτα, ήταν το volatility χθες, Δευτέρα, στις αγορές. Από Φραγκφούρτη, Παρίσι και Λονδίνο, μέχρι Μιλάνο και Αθήνα. Για να δούμε από σήμερα, Τρίτη, πώς θα «καθίσουν» οι διαθέσεις των traders. Στην Invel μέσω χρηματιστηρίου η Πανγαία. Έχουμε να δούμε στον κλάδο και τις ΑΕΕΑΠ «σημεία και θάματα»…

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com

Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr