ΧΡΗΜΑ Week #724, 12/3/2019

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.724/ ΤΡΙΤΗ 12.03.2019

4

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

ΕΚΛΕΙΣΕ Ο ΠΡΩΤΟΣ ΚΥΚΛΟΣ ΤΗΣ «ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΑΦΥΠΝΙΣΗΣ»

5

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ ΑΠΟ ΤΟΝ ΑΠΟΛΟΓΙΣΜΟ ΤΡΙΜΗΝΙΑΙΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ

6

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

Ο ΡΟΛΟΣ ΤΗΣ ΕΚΤ, Η ΠΑΡΕΜΒΑΣΗ ΤΗΣ ΤΤΕ ΚΑΙ Η JP MORGAN

ΑΣ ΕΙΝΑΙ ΚΑΛΑ Ο ΝΤΡΑΓΚΙ (ΚΑΙ Ο ΣΤΟΥΡΝΑΡΑΣ)

Α

πογοητευτικά, από κάθε άποψη, τα τελευταία οικονομικά στοιχεία για τον ρυθμό ανάπτυξης της ευρωπαϊκής οικονομίας, δεν φαίνεται να ξάφνιασαν τους επιτελείς της ΕΚΤ στη Φραγκφούρτη. Κάθε άλλο, θα έλεγα, καθώς ο Μάριο Ντράγκι είχε φροντίσει εδώ και καιρό να προειδοποιήσει και «ανοίξει τα χαρτιά του» μέσω του Μπενουά Κερέ, όταν το μέλος του ΔΣ της Κεντρικής Τράπεζας άφηνε ανοιχτό το «παράθυρο» για επανενεργοποίηση ενεργειών ενίσχυσης της ρευστότητας για το ευρωσύστημα, ενώ οι ανακοινώσεις της Πέμπτης έδειχναν σαν να ήταν γραμμένες από καιρό και έτοιμες να ανακοινωθούν με την πρώτη αφορμή. Όπερ και έγινε. Η κατάσταση είναι απλή, τόσο απλή που είναι να απορεί κάποιος πώς εκεί, στο Βερολίνο, εδώ και καιρό, «χάνουν το δάσος εστιάζοντας στο δέντρο». Τι θέλω να πω: Η επιμονή των Γερμανών, που μήνες τώρα πίεζαν για μηδενισμό των προγραμμάτων ποσοτικής χαλάρωσης παραξενεύει ακόμη κι έναν... πρωτοετή των οικονομικών επιστημών. Η Ευρώπη δεν μπορεί να παράξει ανάπτυξη, η περιφέρεια –περιλαμβανομένων του 3ου και 2ου μεγαλύτερου ΑΕΠ, δηλαδή της Ιταλίας και της Γαλλίας– χωλαίνει, μάλιστα της Ιταλίας, με δεύτερο

συνεχόμενο αρνητικό τρίμηνο, χαρακτηρίζεται πλέον ως εισερχόμενο σε ύφεση (!), της δε Γαλλίας δοκιμάζεται και από την πολιτική κρίση, ενώ στις επερχόμενες εκλογές του Μαΐου το βέβαιο είναι πως τα «μη συστημικά» κόμματα θα... σαρώσουν. Η Γερμανία, έχοντας το μεγαλύτερο μέρος του εμπορικού της ισοζυγίου εντός ΕΕ και Κίνας, προφανώς δεν αισθάνεται άνετη για τη συνέχεια αν επιβεβαιωθούν οι ρυθμοί επιβράδυνσης και της κινεζικής οικονομίας. Για να μην αναφερθώ στο ενδεχόμενο ο απρόβλεπτος Τραμπ να προχωρήσει στην υλοποίηση των απειλών του και να επιβάλει δασμούς στις εισαγωγές αυτοκινήτων στις ΗΠΑ. Το 18% του γερμανικού ΑΕΠ (περί τα 650-700 δισ.) αποτελεί net growth της αυτοκινητοβιομηχανίας, ποσοστό που ξεπερνά το 25% αν συνυπολογιστούν παρεμφερείς κλάδοι και υπηρεσίες. Η καθοδική πορεία των μετοχών των BMW, Daimlet και VW στο χρηματιστήριο της Φραγκφούρτης είναι απόρροια ακριβώς αυτής της ανησυχίας των funds για τον κλάδο. Σε αυτήν τη συγκυρία, λοιπόν, έρχεται ο Μάριο Ντράγκι και η ομάδα του να προϊδεάσουν για ενεργοποίηση προγραμμάτων TLTROs, σε μια προσπάθεια να «δοθούν ανάσες» στην ευρωοικονομία, που, ασθμαίνοντας, χάνει σταθερά έδαφος στον διεθνή

ΧΡΗΜΑ

2

τ.724/ ΤΡΙΤΗ 12.03.2019

WEEK

ανταγωνισμό.

πρέπεια άλλη μία αήθη επίθεση από την πλευρά

Θα πείτε, και δικαιολογημένα, είναι λύση τα QEs,

της κυβέρνησης, αλλά ούτε στιγμή δεν παρέκκλινε

τα TLTROs; Δεν θα τα βρει μπροστά της η Ευρώ-

του θεσμικού ρόλου του.

πη υπό τη μορφή κρατικού (αλλά και ιδιωτικού

Και σε συνεργασία με τον Ευ. Τσακαλώτο και τον

χρέους), δεν θα επηρεαστούν αργά ή γρηγορό-

Δημ. Λιάκο προχώρησαν (με τη συνεργασία του

τερα οι τράπεζες; Το θεωρώ σχεδόν βέβαιο, πλην

Δημ. Τσάκωνα) και το θέμα της έκδοσης του

όμως είναι ένας τρόπος να πάει παρακάτω το

10ετούς ομολόγου αλλά, κυρίως, μέσω προσωπι-

ευρωσύστημα και ο Ιταλός τραπεζίτης –η θητεία

κών παρεμβάσεων στη Φραγκφούρτη, τη δύσκολη

του οποίου λήγει τον Οκτώβριο– να διατηρήσει

επίτευξη συμφωνίας για το μείζον θέμα των

τον χαρακτηρισμό του “Super Mario”, που του έχει

πλειστηριασμών, της πρώτης κατοικίας και του

αποδοθεί από την πρώτη του στιγμή στο τιμόνι της

σχήματος για τη διαχείριση των «κόκκινων»

ΕΚΤ. Αναφέρομαι στον Μάριο Ντράγκι, γιατί, όπως

δανείων.

ΧW

έλεγαν οι πρόγονοι, «αρχή άνδρα δείκνυσι» και ο Ιταλός το επιβεβαιώνει.

Υ.Γ.: Για την 1η Απριλίου ορίστηκε η τακτική γενική

Όσον αφορά στον δικό μας, τον Γιάννη Στουρ-

συνέλευση της ΤτΕ, οπότε θα ανακοινωθεί και το

νάρα, ο διοικητής της Τραπέζης της Ελλάδος όχι

μέρισμα που θα διανεμηθεί. Εύλογο το ενδιαφέ-

μόνο ξεπέρασε με περισσή ψυχραιμία και αξιο-

ρον για την τοποθέτηση του Γιάννη Στουρνάρα.

ΧΡΗΜΑ

τ.724/ ΤΡΙΤΗ 12.03.2019

WEEK

4

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙO

ΕΚΛΕΙΣΕ Ο ΠΡΩΤΟΣ ΚΥΚΛΟΣ ΤΗΣ «ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΑΦΥΠΝΙΣΗΣ»

Μ

ε την εξέταση της έκθεσης για την πορεία της ελληνικής οικονομίας από το εκτελεστικό συμβούλιο του ΔΝΤ (6/3), με την υποβολή από το εγχώριο banking στην ΤτΕ των εκτιμήσεων για τις επιπτώσεις που δυνητικά θα έχει ο διάδο-

χος Νόμος Κατσέλη στους ισολογισμούς και τα κεφάλαια των συστημικών ομίλων (6/3) και με την επικείμενη κατάθεση στη Βουλή του νέου ν/σ για την προστασία της πρώτης κατοικίας ολοκληρώνεται ο κύκλος της «τραπεζικής αφύπνισης». Μιας θεαματικής αντίδρασης, που στο χρηματιστηριακό ταμπλό έφτανε (μέχρι την Πέμπτη 7/3) να «μετρά» 32,27% (σε διάστημα μόλις ενός μηνός), σε όρους αποτίμησης τα σχεδόν 3 δισ. ευρώ (στα 5,6 δισ. συνολικά οι 4 όμιλοι), που σηματοδοτήθηκε με αφορμή την πρόθεση του Δημοσίου να χρηματοδοτήσει με 200 εκατ. ετησίως τα κεφάλαια κάλυψης για τα «κόκκινα δάνεια» που έμμεσα λειτουργεί σαν «εσωτερική αύξηση κεφαλαίου» και μάλιστα χωρίς η συμμετοχή του (Δημοσίου) να χαρακτηρίζεται κρατική βοήθεια, αλλά στρατηγική επιδότηση. Αυτός ο πρώτος κύκλος (από τις 394 μονάδες του Δείκτη Τραπεζών, στις 11 Φεβρουαρίου, μέχρι τα τελευταία τοπικά υψηλά της 4 Μαρτίου) χαρακτηρίστηκε από εγκλωβισμό των short funds (short squeeze), αντεπίθεση αγοραστών με αιχμή θυγατρικά χαρτοφυλάκια των πανίσχυρων επενδυτικών οίκων (JP Morgan, Morgan Stanley, BlackRock κ.ά.), πρωταγωνιστικό ρόλο της JP Morgan, με κορύφωση την αναβάθμιση-έκπληξη

κης), τα μόνα με αποδόσεις πολλαπλάσιες ανάλογων εκδόσεων άλλων κρατών-μελών της ευρωζώνης. Αυτήν τη στιγμή, τα ελληνικά aseets είναι το πιο risky υψηλής απόδοσης bet στην Ευρώπη, που μπορεί αν «παιχτεί» σωστά, να αποφέρει στα funds και τους οίκους τεράστιες υπεραξίες δισ. ευρώ. Το να δανείζει σήμερα κάποιος την Ελλάδα για 10 χρόνια με επιτόκιο 3,875% είναι ίσως η ασφαλέστερη και επικερδέστερη επιλογή την ευρωζώνη, από τη στιγμή που το χρέος της χώρας είναι διακανονισμένο, μέχρι το 2032, και οι πληρωμές του (στις λήξεις) εξασφαλισμένες. Για αυτό και η συγχρονισμένη κίνηση ΥΠΟΙΚ-ΤτΕ-ΟΔΔΗΧ-JP Morgan, με «κλειδί» τη συμμετοχή κυβερνητικού παράγοντα (Δημ. Λιάκου) στόχευσε στην έγκαιρη έκδοση του 10ετούς πριν το Eurogroup της Καθαράς Δευτέρας (όπου ενδεχομένως να εκφραστούν και προειδοποιητικές βολές προς την Αθήνα), πριν την έκθεση του ΔΝΤ και στο μήνυμα προς τις αγορές πως «... πριν την ολοκλήρωση του πρώτου διμήνου, η ελληνική πλευρά μπορεί και καλύπτει τα 3/5 του ετήσιου δανεισμού, δηλαδή τα 5 από τα 7 δισ. ευρώ». Παράλληλα, αφήνεται ανοιχτό το ενδεχόμενο άλλης μίας έκδοσης (για 2 δισ.), με ορίζοντα την 26η Απριλίου (οπότε αναμένεται η αναβάθμιση από τη Standard & Poor’s σε ΒΒ) και της έγκρισης από τις Βρυξέλλες του νέου «ειδικού σκοπού σχήματος», που

του ελληνικού outlook από τον Moody’s κατά δύο κλίμακες

θα συμβάλει στον περιορισμό των τοξικών «κόκκινων» δανείων

και όχι μία –όπως προεξοφλούσε η αγορά– και την επιτυχή

από τα τραπεζικά χαρτοφυλάκια.

έκδοση του 10ετούς ομολόγου.

Η Αθήνα δανείζεται με ένα επιτόκιο 3,875% όταν η προβλημα-

Συνδυαστικά, η κίνηση-ματ του οίκου αξιολόγησης με την

τική Ιταλία είναι στο 2,70%, η Πορτογαλία στο 1,50%, η Ισπανία

έκδοση του 10ετούς και την κορύφωση της τραπεζικής αντί-

στο 1,15% με το γερμανικό bund στο 0,17%. Σημειωτέον πως

δρασης στο ΧΑ κατέδειξε τον υψηλό βαθμό συσχέτισης των

πριν 9 χρόνια (προηγούμενη έκδοση 10ετούς) η Ελλάδα δα-

αγορών κρατικών τίτλων-μετοχών-επενδυτικών οίκων.

νειζόταν με 6,25%, έναντι 3,15% της Γερμανίας.

Τα χρήματα είναι πολλά (κοντά στα 3 δισ. χρηματιστηριακές

Το κόστος δανεισμού του ελληνικού Δημοσίου είναι σχεδόν 5

υπεραξίες και προμήθειες αναδόχων έκδοσης) για ένα τόσο

φορές υψηλότερο από του ιρλανδικού, 3,5 φορές του ισπανι-

σύντομο χρονικό διάστημα, ταυτόχρονα ενδεικτικά των τερά-

κού και περίπου δύο φορές του πορτογαλικού και του κυπρια-

στιων περιθωρίων που «κρύβονται» (υπό προϋποθέσεις) στα

κού. Πρακτικά, το ελληνικό χρέος έχει, σε σχέση με των

υποτιμημένα ελληνικά assets, τα μόνα που δεν έχουν επενδυ-

άλλων χωρών που βγήκαν από μνημόνια, μεγαλύτερη διάρ-

τική αξιολόγηση (άρα τα μόνα με περιθώριο να αποκτήσουν

κεια, υψηλότερη απόδοση, πολλαπλάσιο περιθώριο απόδο-

γρηγορότερα από τους 18 μήνες που αναφέρει ο Μητσοτά-

σης.

ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.724/ ΤΡΙΤΗ 12.03.2019

5

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ ΑΠΟ ΤΟΝ ΑΠΟΛΟΓΙΣΜΟ ΤΡΙΜΗΝΙΑΙΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ

O

απολογισμός των τριμηνιαίων στοιχείων των εθνικών λογαριασμών συνιστά αρνητική έκπληξη ακόμη και για όσους συστηματικά παρακολουθούν τις μακροοικονομικές εξελίξεις της ελληνικής οικονομίας. Απολογιστικά, λοιπόν, το ΑΕΠ σε όρους όγκου ήταν 190,8 δισ. ευρώ, αυξημένο κατά 1,9% σε σχέση με το 2017. Όμως, ο ρυθμός αύξησης στο 4ο τρίμηνο ήταν μόλις 1,6%, όταν στο 3ο τρίμηνο έτρεχε με +2,2%. Σαφής επιβράδυνση, δηλαδή, που καταδεικνύει ότι μόλις τελειώνει η τουριστική περίοδος, η ελληνική οικονομία κατεβάζει ταχύτητα. Ακόμη πιο ανησυχητική είναι η σύνθεση του ΑΕΠ: η συνολική κατανάλωση για το 2018 ήταν 169,7 δισ. και τρέχει με ρυθμό αύξησης μόλις+0,3% στο 4ο τρίμηνο. Ο ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλαίου ήταν μόλις 21,3 δισ. ευρώ (11,2% του ΑΕΠ δηλαδή μόνο!) και έτρεχε με ρυθμό μείωσης ύψους 27,2% στο τελευταίο τρίμηνο! Η βελτιωμένη εξωστρέφεια της ελληνικής οικονομίας αντισταθμίζει κάπως τη δυσμενή εικόνα, καθώς οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών (συμπεριλαμβάνεται δηλαδή ο τουρισμός και τα πετρελαιοειδή ύψους 10,7 δισ. ευρώ έχουν δεσπόζουσα θέση) έφτασαν τα 64,9 δισ. ευρώ το 2018 και έτρεχαν με ρυθμό +10,6% στο 4ο τρίμηνο.

Όμως, ο εξωτερικός τομέας της ελληνικής οικονομίας (διαφορά εξαγωγών από εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών) συνεχίζει και έχει αρνητική συμβολή, ύψους 2,6 δισ. ευρώ στο ΑΕΠ, καθώς η υψηλή εξάρτηση από τις εισαγωγές βασικών πρώτων υλών (πετρελαίου κυρίως) αλλά και των περισσότερων καταναλωτικών ειδών, ελέω της αναιμικής παραγωγικής βάσης της ελληνικής οικονομίας, διατηρείται ως η «αχίλλειος πτέρνα» της. Συμπερασματικά, ο κίνδυνος να διαψευστούν οι προσδοκίες για ρυθμό μεγέθυνσης του ΑΕΠ πάνω από 2% (στο +2,5% προβλέπει η κυβέρνηση, +2% το ΙΟΒΕ, +2,4% το ΔΝΤ) το 2019 είναι ορατός. Ιδιαίτερα αν η φετινή τουριστική σεζόν δεν εκπληρώσει τις προσδοκίες για συνέχιση της βελτίωσης αφίξεων και εισπράξεων. Ταυτόχρονα, το μεγάλο ζητούμενο παραμένει: η ελληνική οικονομία πρέπει, με την υιοθέτηση «μιας άλλης πολιτικής», να επιδιώξει την αντιστροφή της ανησυχητικής πτωτικής πορείας των επενδύσεων. Διαφορετικά, η επιβράδυνση της μεγέθυνσης είναι το πιθανότερο σενάριο, οδηγώντας σε εκτροπή για το σύνολο των προβλέψεων που ως παραδοχή τους έχουν το αισιόδοξο σενάριο οικονομικής μεγέθυνσης. ΧW

ΧΡΗΜΑ

6

τ.724/ ΤΡΙΤΗ 12.03.2019

WEEK

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

Τ

Ο ΡΟΛΟΣ ΤΗΣ ΕΚΤ, Η ΠΑΡΕΜΒΑΣΗ ΤΗΣ ΤΤΕ ΚΑΙ Η JP MORGAN

ο τραπεζικό «άλμα» στο ΧΑ συνέπεσε, στην τελευταία φάση του, με την ισχυρή ανοδική αντίδραση του κλάδου σε πανευρωπαϊκό επίπεδο, ως απόρροια των προθέσεων της ΕΚΤ να υποστηρίξει τη ρευστότητα στο ευρωσύστημα (λόγω της αδυναμί-

ας παραγωγής δομικού πληθωρισμού και ρυθμού ανάπτυξης). Η αναφορά του Bloomberg, την Τετάρτη, πως η ΕΚΤ θα περικόψει τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη της ευρωζώνης τόσο ώστε να δικαιολογεί την υλοποίηση ενός νέου προγράμματος ενίσχυσης (μέσω TLTROs), δηλαδή νέα χορήγηση φθηνών δανείων/χρήματος, οδήγησε σε ισχυρές αγορές σε τραπεζικές μετοχές από Φραγκφούρτη, Παρίσι μέχρι Μαδρίτη, Μιλάνο, με την Αθήνα να κινείται, ούτως ή άλλως, σε ανοδικούς ρυθμούς, για τους δικούς της λόγους. Σε αυτήν τη συγκυρία, η Αθήνα κινείται με... τριπλό στόχο: την υποβολή αιτήματος για τη χαλάρωση του ορίου αγοράς-διακράτησης ελληνικών ομολόγων από τους συστημικούς ομίλους, τη θετική γνωμάτευση της ΤτΕ ως προς την κεφαλαιακή επάρκεια του εγχώριου banking (καθώς ο κίνδυνος νέων

υφιστάμενων μετόχων (dilution) και ένα σωρό καταστροφικά ενδεχόμενα που λειτουργούσαν αποτρεπτικά για την προσέλκυση επενδυτικών κεφαλαίων. Τουναντίον, η οριστική απομάκρυνση του «εφιάλτη» των ΑΜΚ ενισχύει επενδυτικά το outlook των συστημικών ομίλων και μπορεί να λειτουργήσει σαν «κράχτης» για «νέο γρήγορο χρήμα». Το γεγονός πως τα short funds ενισχύουν τις ανοιχτές θέσεις πώλησης (την Τετάρτη έφθαναν στα 118 εκατ. μετοχές) μάλλον ενισχύει το ενδεχόμενο ενός short squezze, που θα «τραβούσε» ακόμη υψηλότερα τις μετοχές του τραπεζικού κλάδου. Ήδη, η JP Morgan έχει προχωρήσει σε κύκλους παρουσίασης του εγχώριου banking σε ξένα επενδυτικά σπίτια με δύναμη πυρός υπερπολλαπλάσια αυτής που διαθέτουν τα Oceanwood, Marshall & Wace κ.λπ., ενώ roadshows προγραμματίζονται σε Λονδίνο, Φραγκφούρτη και Νέα Υόρκη είτε συνολικά για το banking είτε από τους ομίλους ξεχωριστά. Πλέον, οι διοικήσεις των τραπεζών έχουν στα χέρια τους και τα οφέλη που φέρνει η επιτυχής έκδοση του 10ετούς, με τη

προβλέψεων καλύπτεται από την επιδότηση του Δημοσίου με

Eurobank Equities να εκτιμά ήδη, πως «... σπάει ο φαύλος κύ-

200 εκατ. ετησίως) και το “ok” των Βρυξελλών στο σχέδιο για

κλος για τις ελληνικές τράπεζες...». Ποια είναι αυτά; Η δυνατό-

τη δημιουργία του SPV.

τητα έκδοσης καλυμμένων ομολόγων, με επιτόκιο ακόμη και

Έχοντας την κάλυψη των μεγάλων οίκων (όπως φάνηκε από

χαμηλότερο του 3%, με το κόστος να έχει χαμηλώσει μετά το

τις συγχρονισμένες κινήσεις Moody’s, JP Morgan), η ελληνική

3,75% του 10ετούς, η μείωση του κόστους δανεισμού στη δια-

πλευρά έχει, πλέον, μεγαλύτερα περιθώρια ευελιξίας όσον

τραπεζική αγορά (αφορά κυρίως repos), η προοπτική ενίσχυ-

αφορά στα assets της, είτε αφορούν κρατικούς τίτλους είτε

σης των assets που βγάζουν προς πώληση οι τράπεζες (από

τραπεζικές μετοχές.

χαρτοφυλάκια «κόκκινων» δανείων, μέχρι θυγατρικές κ.λπ.).

Ο συσχετισμός των δύο αγορών είναι προφανής, καθώς ο

Παράλληλα, φέρνει πιο κοντά σε βατά επίπεδα τα κόστη για

οίκος Moody’s αρχικά αναβαθμίζει το ελληνικό outlook και

την έκδοση ενός Tier ΙΙ, που ακόμη είναι μεν υψηλά (στο 8-9%

λίγα 24ωρα αργότερα την αξιολόγηση των συστημικών ομίλων

έναντι μέσου όρου 5%), αλλά μετά την έκδοση του 10ετούς

(βλέποντας βελτίωση των δεδομένων για τις τράπεζες, μέσω

εμφανίζουν τάσεις αποκλιμάκωσης.

της μείωσης των «κόκκινων» δανείων, της ενίσχυσης των κατα-

Τραπεζικοί κύκλοι θεωρούν πολύ πιθανό πως τα οφέλη αυτά

θέσεων, της αύξησης των ισχνών λειτουργικών κερδών τους).

θα διευρυνθούν από τη στιγμή που θα προχωρήσουν τα

Το σημαντικότερο με τις τελευταίες εξελίξεις είναι πως

σχέδια διαχείρισης των NPLs της ΤτΕ και του ΤΧΣ/JP Morgan,

απομακρύνονται, και για κάθε ενδεχόμενο, τα σενάρια περί

αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω αναβάθμισης

αναγκαστικών ΑΜΚ, περί «κουρέματος» της συμμετοχής των

της εικόνας αξιολόγησης του εγχώριου banking.

ΧW

ΧΡΗΜΑ

7

τ.724/ ΤΡΙΤΗ 12.03.2019

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >ΤΡΑΠΕΖΙΚΑ<

Πολύ κοντά στο υψηλό ημέρας, των 543,10 και συγκεκριμένα στις 541,71 μονάδες διαμορφώθηκε ο κλαδικός τραπεζικός δείκτης. Συνεχίζοντας την προσπάθεια ανοδικής διόρθωσης, ο ΔΤΡ σημειώνει ήδη απόδοση 8,39% στην εβδομάδα, 32,27% στον μήνα και 23,22% από τη συνεδρίαση της Τετάρτης 2 Ιανουαρίου. Για τον κλάδο όχι μόνο υπερκαλύφθηκαν οι αρχικές ζημιές (μέχρι τα μέσα Φεβρουαρίου), αλλά έκτοτε έχει σηματοδοτηθεί ένα από τα ισχυρότερα ράλι αντίδρασης σε πανευρωπαϊκό επίπεδο, φέρνοντας, στην κυριολεξία, τα κάτω-πάνω. Τις τελευταίες συνεδριάσεις, μάλιστα, πρωταγωνιστούν στον κλάδο η Εθνική και η Πειραιώς, καθώς με αυξημένες συναλλαγές ισχυροποιούν την ανοδική αντίδρασή τους. Συγκεκριμένα, στη συνεδρίαση της Τετάρτης, στη μετοχή της Εθνικής άλλαξαν χέρια μετοχές αξίας 9,014 εκατ., με την τιμή να εκτοξεύεται κατά 7,35%, στα 1,621 ευρώ, και της Πειραιώς αξίας 5,054 εκατ. με την τιμή 12,90% στα 1,40 ευρώ. Τα short funds (Oceanwood, Marshall & Wace κ.λπ.) μπορεί να ενισχύουν τις θέσεις τους (συνολικά υπολογίζονται σε 118 εκατ. μετοχές-θέσεις πώλησης) μέχρι τώρα, όμως το παιχνίδι δεν τους βγαίνει. Και πώς να τους βγει όταν από την άλλη έχουν μεγαθήρια, όπως την JP Morgan και τις «πλάτες» της Moody’s; Όπως σας είχα «ψιθυρίσει», το κλίμα στις τράπεζες άλλαξε άρδην όταν αποφασίστηκε η συμμετοχή του Δημοσίου στο θέμα των «κόκκινων» δανείων πρώτης κατοικίας με 200 εκατ. ετησίως. Κίνηση-ματ την είχα χαρακτηρίσει τότε, που μάλιστα δεν προτάθηκε από την πλευρά των τραπεζιτών, αλλά της κυβέρνησης (στελέχους της με άριστη γνώση και εμπειρία των αγορών), καθώς επί της ουσίας κάλυπτε (από την πλαϊνή πόρτα) την εκκρεμότητα των ΑΜΚ που απειλούσαν τους υφιστάμενους μετόχους. Απομακρύνοντας έτσι τον όποιο κίνδυνο μιας ΑΜΚ ή, ακόμη χειρότερα, ενός dilution. Το πολύ σημαντικό είναι ότι η συγκεκριμένη κίνηση χαρακτηρίστηκε στρατηγική επιδότηση, μηδενίζοντας κάθε κίνδυνο να υπάρξει ενδεχόμενο εμπλοκής ενός state aid.

>ΝΟΣΟΚΟΜΕΙΑ<

Σε πλαγιοανοδική κίνηση βρίσκεται η μετοχή του ΙΑΤΡΙΚΟΥ, σε πλαγιοκαθοδική του ΙΑΣΩ. Με 7,41%, στα 1,45 ευρώ, με συναλλαγές αξίας μόλις 14.107 το ΙΑΤΡΙΚΟ, με απώλειες 2%, στα 1,225 ευρώ, με συναλλαγές 100.254 ευρώ το ΙΑΣΩ, και πολύ πονηρή χρηματιστηριακή συμπεριφορά η δεύτερη. Στο 12,40%, σε διάστημα μηνός η πρώτη, στο μείον 6,84% η δεύτερη και με την αποτίμηση στα 125,77 έναντι 149,64 εκατ. Όλο και συγκλίνει η αποτίμηση των δύο ισχυρών παικτών, που θα εκπροσωπούν τον κλάδο με την αποχώρηση του ΥΓΕΙΑ. Εξαρχής το παιχνίδι ήταν δύσκολο, σας το είχα πει, όπως σας είχα προειδοποιήσει και για την παράταση που είχε ζητήσει και είχε λάβει το Oaktree όσον αφορά στο due diligence. Όμως δεν σας θέλω ανυπόμονους και βιαστικούς, αλλά υπομονετικούς και πονηρεμένους με τους δύο ισχυρούς του κλάδου. Με την αποτίμηση αμφοτέρων σε σημαντικό discount σε σχέση με το συνολικό κόστος που είχε το ΥΓΕΙΑ για το CVC Capital. Να παρακολουθείτε τους «Ψιθύρους» μας, θέλω, και να δείχνετε εμπιστοσύνη στις πηγές μας, και όλα θα βρουν τον δρόμο τους… Την εικόνα των δύο μετοχών στη συνεδρίαση της Παρασκευής την είδατε: ΙΑΣΩ με 4,13% στα 1,26 ευρώ, με συναλλαγές 278.952 τεμαχίων και τζίρο 345.733 ευρώ, και ΙΑΤΡΙΚΟ με 2,74% στα 1,50 με 15.765 τμχ. αξίας 23.134 ευρώ.

Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Σ υντηρείται σε τάση long ο S&P 500, συνεπώς όσο συνεχίζει η Wall Street τόσο οι όπου γης long διατηρούν το πλεονέκτημα. Στο ΧΑ οι γρήγοροι έβγαλαν ένα 32,38% από τον τραπεζικό κλάδο, καθώς για τον ΔΤΡ, παρά την πτώση 4,01% της Παρασκευής, η μεταβολή σε διάστημα μηνός έφτασε σε υψηλά διψήφια ποσοστά. Κερδισμένη αυτού του διαστήματος είναι η μετοχή της Πειραιώς, με 100% (!) από τα τελευταία χαμηλά. Θεαματικό το «δίπλωμα» της μετοχής, που πρόσφερε αποδόσεις που ούτε στον... ύπνο τους δεν περίμεναν οι traders. Εύλογο το ερώτημα γιατί επιμένουν short τα γνωστά και μη εξαιρετέα funds, όπως το Oceanwood ή το Marshall & Wace κ.λπ. Οι απώλειες που μετρούν τον τελευταίο μήνα είναι πολύ μικρότερες σε σχέση με τις υπεραξίες που έχουν γράψει σε ετήσια βάση και, παράλληλα, κανείς δεν τους απαγορεύει να έχουν ανοίξει θέσεις long στην υποκείμενη αγορά. Λέω εγώ, τώρα, που βλέπω αγοραστές στις τράπεζες άλλα funds… ομοειδών συμφερόντων. Με αποτίμηση 11,19 δισ. η Coca-Cola αντιστοιχεί στο σχεδόν 1/4 της συνολικής κεφαλαιοποίησης των εισηγμένων. Έχει δε τον υψηλότερο συντελεστή στάθμισης στη διαμόρφωση του δείκτη, με ό,τι αυτό μπορεί να σημαίνει για έναν trader. Πρακτικά, ένας παίκτης που έχει Coca-Cola και ΟΤΕ έχει «καλάθι» βάρους 21,5% όσον αφορά στη διαμόρφωση του Γενικού Δείκτη. Στα υπόψη πως την Παρασκευή αναμένονται μικροανακατατάξεις στους δείκτες FTSE. Η μεν μετοχή της Πειραιώς υποβαθμίζεται κατά μία κλίμακα, των δε Attica Bank, ΥΓΕΙΑ, ΙΑΣΩ τίθενται εκτός του σχετικού δείκτη. Τελευταία (;) προθεσμία για τον διαγωνισμό των ΕΛΠΕ η 26η Μαρτίου. Τι σημαίνει η επιστροφή Σωκράτη Κόκκαλη και στα της Intralot σάς εξήγησα αναλυτικά με δύο «Ψιθύρους». Ακούγεται, αλλά δεν επιβεβαιώνεται, πως ο Αντώνης Κεραστάρης συζητά (;) με τον όμιλο Cosmote. Όντως, ο έμπειρος παράγων θα μπορούσε να αναλάβει το νέο σχήμα ΟΤΕIntralot στο διαδικτυακό. Μεθοδικά, σταθερά, η Briq προς τα 2,36 ευρώ. Τα προσέχει τα χαρτιά του ο Θ. Φέσσας, βλέπετε διευκολύνει και το free float.

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com

Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.724/ ΤΡΙΤΗ 12.03.2019

8

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >ΑΚΤΟΠΛΟΪΑ

ΑΠΟΠΛΟΥΣ MINOAN, «ΠΡΟΣΩ» ΓΙΑ ATTICA ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ<

Το αποφάσισε και το ανακοίνωσε ο Ναπολιτάνος, έως τις 5 Απριλίου η προθεσμία σε όσους μικρομετόχους της Minoan Lines θέλουν να «διώξουν» τις μετοχές της εταιρείας στη fix τιμή των 2,40 ευρώ. Δεν είναι δα και λίγοι οι μικροί που έχουν από 100 έως 1.000 μετοχές της ακτοπλοϊκής (ακόμη και από την εποχή του συγχωρεμένου Παντελή Σφηνιά), ενώ δεκάδες είναι και οι ανενεργοί για πολύ μεγάλο διάστημα κωδικοί μικροεπενδυτών, που πρακτικά σημαίνει ότι ένα μικρό, ελάχιστο, ποσοστό του εναπομείναντος free float θα ακολουθήσει την έξοδο της εταιρείας από το ΧΑ. Κι ενώ ορίζεται, επιτέλους, συγκεκριμένη ημερομηνία για τον «απόπλου» της Minoan στην Attica Συμμετοχών, συνεχίζεται το μεθοδικό, διακριτικό μάζεμα από διορατικό παίκτη (ή παίκτες) που «βλέπουν» στην «επόμενη ημέρα». Σε 1,39 ευρώ με νέα άνοδο 2,96% με μετρημένα κομμάτια, την Παρασκευή, 5.308 τεμαχίων (όλα και όλα 7.242 ευρώ) εν μέσω δημοσιευμάτων πως επενδυτικά funds κατέθεσαν δεσμευτικές προσφορές (Goldman Sachs, Lone Star σε συμμαχία με την Davidson Kampner) στη διαδικασία που «τρέχει» η UBS. Το περίεργο; Τα σχετικά δημοσιεύματα δεν σχολιάστηκαν ούτε από την πλευρά της MIG, αλλά ούτε και της Πειραιώς, ενώ μέχρι και αργά το απόγευμα της Παρασκευής δεν είχε υπάρξει ερώτημα από την αρμόδια Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, παρότι είχαν περάσει 3-4 μέρες. Προς τι, άραγε, το «πέπλο μυστηρίου» στην υπόθεση της Attica; Υπάρχει δεσμευτική προσφορά ή όχι; Το θέμα το χειρίζεται η Πειραιώς ερήμην της διοίκησης Μάγειρα, και ο Θ. Παπανικολάου της MIG τι λόγο έχει –αν έχει– στο όλο project; Εκτός αν πρόκειται για μια διαδικασία που προχωρά ελέω UBS σε συνεργασία με την τράπεζα. Σε κάθε περίπτωση, δέον θα ήταν να κινηθεί η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, πράττοντας το αυτονόητο.

>AEGEAN<

Ξεπέρασε κάθε προσδοκία η έκδοση του εταιρικού ομολόγου της Aegean, επιβεβαιώνοντας πλήρως όσους ανθρώπους της αγοράς προεξοφλούσαν πως η δυναμική του brand της αεροπορικής είναι τόσο ισχυρή και οικεία στο κοινό, που αυτόματα θα λειτουργούσε και σαν «κράχτης» για την έκδοση. Πράγματι, από την πρώτη μέρα, το ενδιαφέρον των μικρών επενδυτών ήταν τέτοιο, που ξάφνιασε θετικά τους χρηματιστές, οι οποίοι μετά από καιρό ξαναείδαν κωδικούς του λεγόμενου λιανοπωλίου να κινούνται και να κάνουν πράξεις (εγγραφή στην σχετική διαδικασία). Μάλιστα, απ’ ό,τι μαθαίνω τα μηνύματα των χρηματιστών προς τον Ευ. Βασιλάκη ήταν τέτοια, που ο επικεφαλής της εισηγμένης ξεπέρασε την αρχική επιφύλαξη που είχε ως προς τη συγκυρία και το αν θα ήταν αυξημένη η συμμετοχή των μικρών. Η έκδοση του ομολογιακού της Aegean κατέδειξε πως όταν μια εταιρεία έχει τέτοιο goodwill, όπως η αεροπορική, τότε πράγματι... “sky is the limit”. Το ενδιαφέρον της όλης υπόθεσης, απ’ ό,τι πληροφορούμαι, παρότι μέχρι πριν την έκδοση δεν υπήρχε το παραμικρό ενδιαφέρον από άλλους εισηγμένους (ή μη) για ανάλογη κίνηση, με το που έγιναν γνωστά τα θεαματικά αποτελέσματα, το τηλέφωνο της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, στην Κολοκοτρώνη, «χτύπησε», με τουλάχιστον τρεις επιχειρηματίες να ζητούν πληροφορίες. Λέτε να (ξανά) ζωντανέψει η αγορά;

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΚΑΙ ΛΙΓΗ ΑΜΥΝΑ… Από τράπεζες μόνο ΕΘΝΙΚΗ αν υποχωρήσει ο κλάδος χαμηλότερα των 520 μονάδων Από blue chips ΟΤΕ, όσο είναι πάνω από τα 10,70, και ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ αν επιβεβαιωθεί η ολοκλήρωση της διόρθωσης προς τα 8,60 ευρώ ATTICA ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ για τους γνωστούς λόγους, που έχουμε χιλιοαναλύσει… ΙΑΣΩ, καθώς το Oaktree πήρε και νέα παράταση (για το due diligence), αυτήν τη φορά με καταληκτική την 26η Μαρτίου ΔΕΗ, ή τα ρέστα μας ή τα χάνουμε όλα, το απόλυτο bet για το 2019. Αποτίμηση 356,82 εκατ., με τίποτε... ΚΕΚΡΟΨ, γιατί, αυτήν τη φορά, απ’ ό,τι φαίνεται, «τελειώνουν τα ψέματα»….