ΧΡΗΜΑ Week #413

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.413 / ΤΡΙΤΗ 27.03.2012

4

S&B ΘΕΤΙΚΟ ΑΝΑΜΕΝΕΤΑΙ ΚΑΙ ΤΟ 2012

7

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΟΠΑΠ – ΕΛ.ΠΕ, ΤΤΕ, ΔΟΛ

8

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ, COCA COLA 3E, MOTOR OIL

Χ.Α.: Η …ΣΑΡΑΚΟΣΤΗ ΚΑΙ ΤΟ «ΣΤΟΙΧΗΜΑ» ΤΩΝ 780 ΜΟΝΑΔΩΝ Η χρηματιστηριακή αγορά φαίνεται να βιώνει την περίοδο της… Σαρακοστής, τουλάχιστον σε ό,τι αφορά τη συναλλακτική δραστηριότητα, αν και γίνεται προσπάθεια να κρατηθεί στα επίπεδα των 730-780 μονάδων.

Σ

τις τελευταίες συνεδριάσεις οι τράπεζες διορθώνουν, γεγονός που αντισταθμίζεται από το επενδυτικό ενδιαφέρον για άλλες δεικτοβαρείς μετοχές (Coca Cola, Motor Oil, OΠΑΠ, ΟΤΕ). Η παλινδρόμηση του Γενικού Δείκτη μεταξύ της στήριξης των 730 μονάδων και της αντίστασης των 780 μονάδων, χαρακτηρίζει ολόκληρο το Μάρτιο, καθώς κάποια θετικά νέα, όπως η ομαλή πορεία της δανειακής σύμβασης για την Ελλάδα, η αναβάθμιση του ελληνικού χρέους από τη Fitch και την S&P και η πρόσθετη ρευστότητα για τις ελληνικές τράπεζες αντισταθμίζονται από αρνητικά γεγονότα. Τέτοιο είναι η αμφιβολία για το αν χρειαστεί και νέο πακέτο βοήθειας και η αγωνία για τις τραπεζικές αυξήσεις, που εντάθηκε μετά την αποτυχία της Τράπεζας Κύπρου να συγκεντρώσει το ποσό του 1 δισ. που χρειαζόταν ως κεφαλαιακή ενίσχυση. Παρά την επιτυχία του PSI και την εκταμίευση της πρώτης δόσης του δανείου για την πληρωμή των ομολόγων της ΕΚΤ, ξένοι οίκοι και η Τράπεζα της Ελλάδος κρούουν τον «κώδωνα του κινδύνου» για την ελληνική οικονομία. Σύμφωνα με τεχνικούς αναλυτές, μόνο με πειστική διάσπαση των 780 μονάδων μπορεί να ανοίξει ο δρόμος προς υψηλότερα επίπεδα και προς την ισχυρή αντίσταση των 850 μονάδων, ενώ ο FTSE-20 θα πρέπει να διασπάσει τα επίπεδα των 320 μονάδων, ενώ σε περίπτωση αρνητικού σεναρίου η αγορά μπορεί

να υποχωρήσει προς τα επίπεδα των 730-720 μονάδων. Οι χαμηλοί τζίροι χαρακτηρίζουν την εικόνα της χρηματιστηριακής αγοράς και τις τελευταίες συνεδριάσεις, στοιχείο ενδεικτικό της επιφυλακτικότητας που χαρακτηρίζει τις κινήσεις των επενδυτών και η οποία μάλλον θα διατηρηθεί, καθώς οι πληροφορίες αναφέρουν ότι θα υπάρξει σημαντική καθυστέρηση στη διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών. Έντονη ανησυχία προκαλεί στους επενδυτές η μη κάλυψη του 100% της αύξησης κεφαλαίου από την Τράπεζα Κύπρου. Η αρνητική εξέλιξη στον τραπεζικό κλάδο θα μπορούσε να οδηγήσει το Γενικό Δείκτη πίσω στη στήριξη των 730 μονάδων και δεν φαίνεται να υπάρχει κάποιος καταλύτης που θα βοηθούσε στη διάσπαση των 780 μονάδων, ειδικά με τους χαμηλούς όγκους που παρατηρούνται σε ορισμένες συνεδριάσεις. Δεν αποκλείεται όμως να αυτονομηθούν θετικά μετοχές εκτός τραπεζικού κλάδου που έχουν υποαποδώσει το τελευταίο διάστημα, σε συνάρτηση με εταιρικά γεγονότα, όπως η επίσπευση της αποκρατικοποίησης του ΟΠΑΠ. Σε ό,τι αφορά στα αποτελέσματα των εισηγμένων για το 2011, αυτά αναμένεται να έχουν μόνο μεμονωμένη (και βραχυπρόθεσμη) επίδραση, αφού η κακή εικόνα για το σύνολο των εταιρειών την περασμένη χρονιά έχει σε μεγάλο βαθμό προεξοφληθεί στις σημερινές αποτιμήσεις των μετοχών. ΧW

ΧΡΗΜΑ

2

τ.413/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2012

WEEK

ΤΕΛΙΚΑ ΚΕΡΔΙΣΑΜΕ 105 ΔΙΣ. Ή ΜΟΝΟ 40; Ενώ ακόμη δεν έχει ολοκληρωθεί η ιστορική αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, έχουν αρχίσει να ακούγονται «φωνές» για νέο «haircut», με στόχο τα νέα δάνεια αγγλικού δικαίου ύψους 70 δισ. ευρώ και τα νέα δάνεια της Τρόικας.

Π

ριν στεγνώσει το μελάνι της νέα δανειακής σύμβασης, όχι μόνο οι αναλυτές, αλλά και το ίδιο το ΔΝΤ ομολογεί ότι η κατάσταση… δεν σώζεται εύκολα!

Άρα, από τα 105 δισ. το κέρδος του κράτους μειώνεται στα 70 δισ., ενώ κάποιοι αναλυτές αφαιρούν από τα 100 δισ. και τα 30 δισ. με τα οποία θα χρηματοδοτηθεί το ΤΧΣ και τα οποία θα ανακεφαλαι-

Με βάση τα στοιχεία από την έκθεση του ΔΝΤ, η Ελλάδα θα πρέπει, μετά τη λήξη του προγράμματος προσαρμογής το 2014, να καλύψει ένα χρηματοδοτικό κενό μεταξύ 32 με 67 δισ. ευρώ και τότε τα κράτη-μέλη της Ε.Ε. θα πρέπει να καλύψουν το κενό, για να μην υπάρξει άτακτη χρεωκοπία.

οποιήσουν τις τράπεζες, μειώνοντας το συνολικό

Την ίδια ώρα τίθεται και το ερώτημα, τελικά πόσο είναι στην πραγματικότητα το «κούρεμα» του ελληνικού χρέους και πόσο θα καταφέρει να μειώσει το ελληνικό χρέος, μετά την ιστορικών διαστάσεων αναδιάρθρωσή του;

τιστηριακά, το συνολικό ελληνικό χρέος (δημόσιο,

Ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα είναι η ανάλυση του διάσημου αναλυτή της Wall Street, Μαρκ Γκραντ, σύμφωνα με την οποία μετά τη συμφωνία αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους, το χρέος, αντί να μειωθεί, αυξάνεται! Από τα 105 δισ. του συνολικού χρέους που «κουρεύτηκε», θα πρέπει να αφαιρέσουμε, όπως τονίζουν οι αναλυτές, τα 25 δισ. της απομείωσης των ελληνικών τραπεζών και τα 10 δισ. των ασφαλιστικών ταμείων. Δηλαδή, 35 δισ. ευρώ μπορεί να έφυγαν ως βάρος από το ελληνικό κράτος, αλλά αυτό το επωμίστηκαν οι τράπεζες και οι ασφαλιστικές εταιρείες της Ελλάδας.

κέρδος στα 40 δισ. ευρώ! Σύμφωνα με τον Μαρκ Γκραντ, Ελλάδα και Ε.Ε. χειρίστηκαν το ζήτημα των ιδιωτών πιστωτών ώστε να μειώσουν κατά 105 δισ. ευρώ το ελληνικό χρέος. Ωστόσο, ακροβατώντας νομικά και χρημαιδιωτικό, ΟΤΕ και τραπεζών) θα αυξηθεί από 1,20 τρισ. δολ. σε 1,233 τρισ. δολ., μετά από την ολοκλήρωση αυτού του «σπουδαίου» σχεδίου. Στην πραγματικότητα, το πρόγραμμα ανταλλαγής ελληνικών ομολόγων με τους ιδιώτες δεν συνεισφέρει τίποτα στη μείωση του υπέρογκου χρέους της χώρας, που φέτος ανέρχεται στο 166% και αναμένεται να αυξηθεί περαιτέρω. Για την ακρίβεια, κάνει ακριβώς το αντίθετο. Η συμφωνία «κυριολεκτικά αυξάνει το βάρος των υποχρεώσεων, καθιστώντας ένα μη διατηρήσιμο χρέος ακόμα πιο μη διατηρήσιμο». Ο Γκραντ επισημαίνει ότι στο επόμενο διάστημα (χωρίς να το προσδιορίζει), θα ακουστούν πολλές φωνές για «χρεωκοπία» στην Ελλάδα, από τους δήμους μέχρι και τις τράπεζες.

ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.413/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2012

WEEK

4

S&B

ΘΕΤΙΚΟ ΑΝΑΜΕΝΕΤΑΙ ΚΑΙ ΤΟ 2012

Νέα βελτίωση στα οικονομικά της μεγέθη αναμένει για το 2012 η S&B Βιομηχανικά Ορυκτά μετά την άνοδο πωλήσεων και κερδών που εμφάνισε το 2011. ✒ από τον

Γιώργο Καλούμενο

Σ

ύμφωνα με τον διευθύνοντα σύμβουλο

Βέβαια ο διευθύνων σύμβουλος της S&B διευ-

της κ. Κρίτωνα Αναβλαβή ανάμεσα

κρίνισε ότι σε μία τέτοια περίπτωση οι δραστη-

στις προκλήσεις που θα αντιμετωπίσει

ριότητες της εταιρείας θα παραμείνουν στην

η εταιρεία κατά το τρέχον έτος είναι

Ελλάδα, και δεν θα αλλάξει τίποτα σε ότι αφορά

η οφειλή του ελληνικού δημοσίου προς αυτήν

τους εργαζόμενους, αλλά και τις φορολογικές

ύψους 18 εκατ. ευρώ (επιστροφή ΦΠΑ) καθώς

υποχρεώσεις της προς το ελληνικό κράτος

και το γεγονός ότι σημαντικό ύψος δανεισμού πρέπει να αναχρηματοδοτηθεί τον προσεχή Ιούνιο. Η αναχρηματοδότησή του από ελληνικές τράπεζες θα σήμαινε άνοδο του κόστους χρήματος κατά 4%-5% και για τον λόγο αυτόν η εταιρεία συζητά τη χρηματοδότησή της από ξένες τράπεζες. Μάλιστα ο κ. Αναβλαβής δεν απέκλεισε το ενδεχόμενο μεταφοράς της έδρας της εταιρείας σε χώρα του εξωτερικού ώστε να είναι πιο εύκολη και με καλύτερους όρους η τραπεζική χρηματοδότηση της στο μέλλον, αλλά και να

Σε ότι αφορά τα αποτελέσματα του 2011 ο όμιλος S&B ολοκλήρωσε τη χρήση με αύξηση κερδών (57%) εμφανίζοντας καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους του ομίλου 20,6 εκατ. ευρώ (0,40 ευρώ ανά μετοχή) από 13,1 εκατ. ευρώ το 2010 (0,26 ευρώ ανά μετοχή). Παράλληλα, σύμφωνα με σχετική ανακοίνωση, στη διάρκεια του 2011 τα EBITDA και λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν κατά 13% και 43,4%, στα 67,6 εκατ. ευρώ και στα 39,6 εκατ. ευρώ αντίστοιχα.

μην αντιμετωπίζει προβλήματα με τους διεθνείς

Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών του Ομί-

πελάτες της, οι οποίοι μπορεί να αμφιβάλλουν

λου ανήλθε στα 455,7 εκατ. ευρώ για το έτος,

για την ικανότητα της να τους εξυπηρετεί σε

σημειώνοντας αύξηση 8,5% ως προς το 2010.

βάθος χρόνου.

Η αύξηση αυτή οφείλεται σε οριακά υψηλότε-

ΧΡΗΜΑ

τ.413/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2012

WEEK

Ο κ. Αναβλαβής δεν απέκλεισε το ενδεχόμενο μεταφοράς της έδρας της εταιρείας σε χώρα του εξωτερικού ώστε να είναι πιο εύκολη και με καλύτερους όρους η τραπεζική χρηματοδότηση της στο μέλλον, αλλά και να μην αντιμετωπίζει προβλήματα με τους διεθνείς πελάτες της, οι οποίοι μπορεί να αμφιβάλλουν για την ικανότητα της να τους εξυπηρετεί σε βάθος χρόνου.

5

ρους όγκους πωλήσεων έναντι του 2010, σε

καθαρά έξοδα τόκων ήταν υψηλότερα κατά

πιο ευνοϊκό προϊοντικό μίγμα και σε βελτιωμένη

49% ως προς το 2010, στα € 6,4 εκατ. από € 4,3

τιμολογιακή πολιτική, που συνετέλεσαν ώστε να

εκατ., με περισσότερο από 2/3 αυτής της αύξη-

αντισταθμιστούν οι πληθωριστικές πιέσεις σε

σης να οφείλεται στα υψηλότερα επιτόκια.

συγκεκριμένες πρώτες ύλες και οι υψηλές τιμές ενέργειας.

Τα καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους του Ομίλου το 2011 έφθασαν τα €20,6

Οι τιμές του αργού πετρελαίου το 2011 ήταν

εκατ. (€0,40 ανά μετοχή) από €13,1 εκατ. το

κατά μέσο όρο υψηλότερες κατά 40% περίπου

2010 (€0,26 ανά μετοχή), σημειώνοντας σημα-

ως προς το 2010, επηρεάζοντας αρνητικά τα

ντική αύξηση κατά 57%.

κόστη παραγωγής και εξανεμίζοντας τα οφέλη που θα είχαμε από τους χαμηλότερους θαλάσσιους ναύλους. Οι ναύλοι το 2011 ήταν κατά μέσο όρο περίπου 36% χαμηλότεροι απ΄ ότι το 2010. Μέρος των αυξήσεων στα κόστη πρώτων υλών και της αύξησης του κόστους παραγωγής μετριάστηκε από τις τιμολογιακές μας πρωτοβουλίες, ενώ η αύξηση που πετύχαμε στην παραγωγή βωξίτη συνέβαλε σημαντικά στον περιορισμό του κόστους πωληθέντων. Το μεικτό κέρδος για το έτος αυξήθηκε κατά 19% και έφθασε τα €111,1 εκατ. με μεικτό περιθώριο κέρδους 24,4%, υψηλότερο κατά 220 μονάδες βάσης από το 2010. Στη διάρκεια του 2011, το EBITDA και το λειτουργικό κέρδος αυξήθηκαν κατά 13% και 43,4%, στα €67,6 εκατ. και στα €39,6 εκατ. αντίστοιχα. Η αύξηση EBITDA και λειτουργικού κέρδους είναι σημαντικά υψηλότερη από την κατά 8,5% αύξηση των εσόδων, αντανακλώντας σημαντική αύξηση των περιθωρίων. Το περιθώριο EBITDA το 2011 αυξήθηκε στο 14,8% από 14,2% που ήταν το 2010, ενώ το περιθώριο λειτουργικού κέρδους αυξήθηκε κατά 210 μονάδες βάσης, στο 8,7% από 6,6%. Αυτά τα αποτελέσματα επετεύχθησαν παρά την αναγνώριση αρκετών μη επαναλαμβανόμενων

Οι προ φόρων ελεύθερες ταμειακές ροές (καθαρές από κεφαλαιουχικές δαπάνες) για το 2011 διαμορφώθηκαν στα €9,8 εκατ. σε σύγκριση με €26,2 εκατ. το 2010. Το υψηλότερο EBITDA αντισταθμίστηκε από τις σχεδιασμένες υψηλότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες που έφθασαν τα €40,3 εκατ. το 2011 σε σύγκριση με €24,3 εκατ. το 2010. Το κεφάλαιο κίνησης διατηρήθηκε στο 18% των πωλήσεων, όπως και στο τέλος του 2010, παρά την αύξηση απαίτησης ΦΠΑ ύψους €10 εκατ. από το Ελληνικό κράτος, ενώ επιπλέον €8 εκατ. έχουν ταξινομηθεί ως στοιχεία μακροπρόθεσμου ενεργητικού. Επιπρόσθετα, η καταβολή υψηλότερων φόρων εισοδήματος και οι αυξημένες χρηματοοικονομικές δαπάνες, επηρέασαν αρνητικά τον καθαρό δανεισμό, ο οποίος αυξήθηκε το 2011 κατά €19,2 εκατ., φθάνοντας τα €132,1 εκατ. από €112,9 εκατ. στο τέλος του 2010. Στη διάρκεια του 2011, καταβλήθηκαν €16 εκατ. για αποπληρωμή δανείων ενώ αναχρηματοδοτήθηκε ομολογιακό δάνειο ύψους €20 εκατ. που έληξε το Μάρτιο του 2011, με περίοδο αποπληρωμής το Μάρτιο του 2013, και τον Ιούνιο του 2011 εκδόθηκε ένα νέο κοινό ομολογιακό δάνειο €20 εκατ. με διετή διάρκεια.

δαπανών ύψους €6.4 εκατ., μεταξύ των οποίων

Παρά τα πολύ θετικά αποτελέσματα σε επίπεδο

€3,5 εκατ. από υπόθεση διαιτησίας, ως αποτέ-

Ομίλου, η ζημία σε επίπεδο μητρικής εταιρείας

λεσμα των αδειοδοτικών δυσκολιών στον Κλάδο

δεν επιτρέπει την καταβολή μερίσματος για τη

Βωξίτη, τα τελευταία χρόνια. Αν εξαιρεθούν

χρήση 2011 σύμφωνα με την κείμενη νομοθε-

αυτές οι μη επαναλαμβανόμενες δαπάνες, το

σία. Ως εκ τούτου, η S&B δεν θα διανείμει

EBITDA και το λειτουργικό κέρδος ανέρχονται

μέρισμα ενώ το Διοικητικό Συμβούλιο ενδέχεται

σε €73,9 εκατ. και €46 εκατ. αντιπροσωπεύο-

να προτείνει εναλλακτικό τρόπο ανταμοιβής για

ντας αυξήσεις 23,6% και 66,5% αντίστοιχα. Τα

τους μετόχους εν ευθέτω χρόνω.. ΧW

ΧΡΗΜΑ

7

τ.413/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2012

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >

ΟΠΑΠ – ΕΛ.ΠΕ <

Μέχρι το Μάιο θα ξεκινήσουν οι διαγωνισμοί για την πώληση των ποσοστών του Δημοσίου στον ΟΠΑΠ και τα ΕΛ.ΠΕ. Ο διαγωνισμός για την πώληση ποσοστού 29% του ΟΠΑΠ θα πραγματοποιηθεί πριν από τις εκλογές και θα ολοκληρωθεί αυτή τη χρονιά. Σημειώνεται, ότι το Δημόσιο κατέχει ποσοστό 34% στον ΟΠΑΠ. Η πώληση του ΟΠΑΠ, με αξία αγοράς 2,3 δισ., αρχικώς σχεδιάζονταν για πέρσι, όμως καθυστέρησε λόγω των εξαιρετικά χαμηλών τιμών της μετοχής του Οργανισμού. Ισχυρό επενδυτικό ενδιαφέρον εκδηλώνεται τις τελευταίες ημέρες, με τη Citigroup να έχει διακινήσει τα σημαντικά πακέτα μετοχών που έχουν πραγματοποιηθεί στον τίτλο. Η πρόσκληση εκδήλωσης ενδιαφέροντος για το υπόλοιπο 35,5% που κατέχει το Δημόσιο στα ΕΛ.ΠΕ. θα γίνει επίσης το Μάιο. Η τρέχουσα αξία αγοράς του εν λόγω ποσοστού αποτιμάται περίπου στα 580 εκατ.

>

ΤΤΕ <

Συνολικό μέρισμα 0,8375 ανά μετοχή, έναντι 2,60 ευρώ πέρσι, θα διανείμει η Τράπεζα της Ελλάδος, όπως προκύπτει από τον ισολογισμό της. Η μερισματική απόδοση της μετοχής φθάνει το 4,90%. Η ΤτΕ εμφάνισε καθαρά κέρδη 96,9 εκατ. από 190,4 εκατ. που ήταν πέρσι. Ταυτόχρονα, η Τράπεζα μείωσε κατά 34,4 εκατ. (9%) τα γενικά λειτουργικά της έξοδα πλην των προβλέψεων (όπως δαπάνες προσωπικού, συντάξεις και αποσβέσεις), με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στα 346,7 εκατ. έναντι 381,1 εκατ. την προηγούμενη χρήση.

>

ΟΠΑΠ <

Στα 537,5 εκατ. διαμορφώθηκαν τα καθαρά κέρδη το 2011, έναντι 575,8 εκατ. του 2010, παρουσιάζοντας μείωση 6,7%. Το Δ.Σ. θα προτείνει στη Γενική Συνέλευση τη διανομή μερίσματος 0,72 ευρώ ανά μετοχή προ παρακράτησης φόρου. Σε ανά μετοχή επίπεδο, τα κέρδη διαμορφώνονται στα 1,68 ευρώ, έναντι 1,81 ευρώ το 2010. Οι συνολικές πωλήσεις μειώθηκαν 15,2% στα 4,358 δισ., έναντι 5,140 δισ. ευρώ το 2010.

>

ΔΟΛ <

Μείωση εσόδων (από τα 201,1 στα 125,8 εκατ.) και ζημίες προ φόρων 37,1 εκατ. σημείωσε το 2011 (έναντι -43,8 εκατ. το 2010) σε επίπεδο Ομίλου. Τα ενοποιημένα ίδια κεφάλαια ήταν αρνητικά (θετικά σε επίπεδο εισηγμένης εταιρείας), όπως και οι λειτουργικές ταμειακές ροές. Το Δ.Σ. αποφάσισε να προτείνει στην επικείμενη Γενική Συνέλευση την αύξηση κεφαλαίου έως 7,5 εκατ. ευρώ, τα οποία πρόκειται να διατεθούν σε κεφάλαιο κίνησης.

>

ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΚΑΛΩΔΙΑ <

Ο κύκλος εργασιών του Ομίλου ανήλθε σε 415 εκατ. για το 2011, σημειώνοντας αύξηση 18%, η οποία οφείλεται στις αυξημένες πωλήσεις του Ομίλου σε χώρες του εξωτερικού, καθώς και στην ενοποίηση της νέας θυγατρικής Fulgor A.Ε., η οποία εξαγοράστηκε στις 29 Ιουλίου 2011. Τα καθαρά ενοποιημένα κέρδη, μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας, ανήλθαν σε 3,3 εκατ. ευρώ ή 0,117 ευρώ ανά μετοχή.

Στα Ενδότερα του Χ.Α >Α νεπιβεβαίωτες πληροφορίες θέλουν τη διοίκηση της Alpha να βρίσκεται σε συζητήσεις με το Paramount από το Κατάρ, που κατέχει το 4%, ώστε να συμμετάσχει στην επικείμενη αύξηση κεφαλαίου. > « Ποιος νοιάζεται για την Ελλάδα;» τιτλοφορείται το νέο άρθρο του Jim O’ Neill, προέδρου της Goldman Sachs Asset Management. Ο O’ Neill εκτιμά πως δεν αποτελεί η Ελλάδα τη μεγαλύτερη πηγή ανησυχίας για την παγκόσμια οικονομία, αλλά η πορεία των τιμών του πετρελαίου. >Η Allianz δηλώνει ότι βολιδοσκοπεί το Χ.Α. για να βρει ενδιαφέρουσες περιπτώσεις μετοχών, τονίζοντας ότι τα χρηματιστήρια της Ιταλίας, της Πορτογαλίας και της Ελλάδας κρύβουν ευκαιρίες. >Ο ι διοικήσεις των τραπεζών ζητούν παράταση ενός μήνα στη δημοσίευση των λογιστικών καταστάσεων 2011, ενώ το ΥΠΟΙΚ υπόσχεται ότι μέχρι το τέλος Μαρτίου θα έχουν ληφθεί όλες οι αποφάσεις που προσδιορίζουν τους όρους της ανακεφαλαιοποίησης. >H απόφαση του υπουργείου Οικονομικών να δώσει νέα παράταση στην επιβολή του φόρου υπεραξίας για τις αρχές του 2013, απομακρύνει το ενδεχόμενο υποβάθμισης του Χ.Α. από τον FΤSE. >Μ ε τροπολογία επιχειρεί το υπουργείο Περιβάλλοντος να λύσει το θέμα με τις παράνομες χρεώσεις των Yπηρεσιών Kοινής Ωφέλειας που απειλούν τη ΔEH, καθώς μετά την απόφαση του ΣτΕ που έκρινε ότι κακώς εισπράχθηκαν, η ΔEH μπορεί να κληθεί να επιστρέψει το αστρονομικό ποσό του 1,8 δισ.

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr

ΧΡΗΜΑ

8

τ.413/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2012

WEEK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ >

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

Εφόσον η Κύπρου κατάφερε να συγκεντρώσει μόλις το 40% της Α.Μ.Κ. με μετρητά (160 εκατ. έναντι στόχου 397 εκατ.) και το 72% του αξιογράφου κεφαλαίου (434 εκατ. έναντι στόχου 600 εκατ.), τότε ο καθένας αντιλαμβάνεται τι πρόκειται να γίνει στις υπόλοιπες τράπεζες που χρειάζονται 20-23 δισ. ευρώ νέα κεφάλαια. Το γεγονός ότι μπόρεσε να συγκεντρώσει μόνο 160 εκατ. από τα 397 εκατ. που ζητούσε από την Α.Μ.Κ. με μετρητά, δημιουργεί έντονη ανησυχία για τις αυξήσεις των ελληνικών τραπεζών που θα χρειαστούν μεγαλύτερα ποσά, ακόμα και με το όριο κατώτατης κάλυψης των αναγκών στο 10-15%. Έτσι, η εύρεση στρατηγικών επενδυτών θα είναι καίριας σημασίας για πολλές από αυτές. Κρίσιμο παραμένει το ερωτηματικό, σε ποιες τιμές θα πραγματοποιηθούν οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των εγχώριων τραπεζικών ιδρυμάτων και οι οποίες μάλλον θα είναι σε αρκετά χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.

>

ΚΥΠΡΟΥ

Παρά τη μη κάλυψη του σχεδίου κεφαλαιακής ενίσχυσης της Κύπρου, η Citigroup «βλέπει» μεν διόρθωση της τιμής της μετοχής, διατηρεί όμως την τιμή-στόχο στα 0,95 ευρώ και τη σύσταση για «αγορά». Σύμφωνα με τη Citigroup, η μερική κάλυψη της κεφαλαιακής ενίσχυσης θα οδηγήσει τη μετοχή χαμηλότερα, αλλά τα επίπεδα θα είναι ελκυστικά, ώστε οι επενδυτές να τοποθετηθούν στην τράπεζα. Η αμερικανική επενδυτική επισημαίνει ότι το κενό

που δημιουργείται στις κεφαλαιακές ανάγκες της τράπεζας μπορεί να καλυφθεί είτε με συνέχιση της απομόχλευσης στοιχείων του ενεργητικού είτε με διάθεση των δικαιωμάτων που απέμειναν, ύψους 237 εκατ., μέσω private placement.

>

COCA COLA 3E

Η Citigroup δίνει σύσταση «αγοράς», αυξάνοντας την τιμή-στόχο των 16,60 ευρώ (από 14,70 ευρώ προηγουμένως), ενώ η Standard & Poor’s διατηρεί την πιστοληπτική αξιολόγηση της εισηγμένης σε A/ Stable/A-1, λαμβάνοντας υπόψη της τη μεγάλη γεωγραφική διασπορά του Ομίλου, το υψηλό του μεριδίου στις αγορές όπου δραστηριοποιείται, αλλά και το επίπεδο ανταγωνισμού. Η UBS υποβάθμισε τη σύσταση σε «πώληση» από «ουδέτερη» προηγουμένως, βάζοντας παράλληλα χαμηλότερα τον «πήχη» στα 13 ευρώ, από 16 ευρώ πριν. Για το 2012 αναμένει οργανική ανάπτυξη 1,5% σε όγκο και 3,6% σε αξία, χάρη κυρίως στην ανάπτυξη των αναπτυσσόμενων αγορών, ενώ για την Ελλάδα αναμένει υποχώρηση της τάξης του 8%. Ο διεθνής οίκος εκτιμά ότι τα κέρδη EBITDA θα διαμορφωθούν σε 529 εκατ., ενώ πιστεύει πως η διοίκηση του Oμίλου - για φορολογικούς λόγους - θα επιλέξει και πάλι την επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους. Αυτή όμως εκτιμάται χαμηλότερη φέτος (στα 0,30 ευρώ/μετοχή) σε σχέση με την επιστροφή που είχε δώσει στους μετόχους της το 2011 (0,50 ευρώ).

>

MOTOR OIL

Η Merrill Lynch τη χαρακτηρίζει κορυφαία επιλογή και διατηρεί την τιμή-στόχο των 8,6 ευρώ και τη σύσταση «buy». O διεθνής οίκος αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή το 2012 στο 1,08 ευρώ. Στα 142,9 εκατ. διαμορφώθηκαν τα καθαρά κέρδη του 2011 του Ομίλου, έναντι κερδών 164,2 εκατ. το προηγούμενο έτος, αυτό όμως δεν εμποδίζει τη διοίκησή του να προτείνει αυξημένο μέρισμα χρήσης, αλλά και επιστρο-

φή κεφαλαίου. Όπως αναφέρει το τμήμα ανάλυσης της Euroxx ΑΧΕΠΕΥ, προτίθεται να διανείμει για τη χρήση του 2011 μέρισμα 0,40 ευρώ ανά μετοχή έναντι 0,25 ευρώ του 2010, ενώ θα προταθεί και επιστροφή κεφαλαίου, το ύψος της οποίας δεν έχει ακόμη ανακοινωθεί. Τα EBITDA του Ομίλου ανήλθαν στα 338,9 εκατ. ευρώ το 2011 έναντι 236,9 εκατ. το 2010, ενώ ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 8,7 4 δισ. από 6,18 δισ. το 2010. Σε επίπεδο μητρικής, ο κύκλος εργασιών το 2011 ανήλθε στα 7,15 δισ. έναντι 4,87 δισ. το προηγούμενο έτος και τα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 298,3 εκατ. από 214,3 εκατ. το 2010.

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Εθνική, MIG, Κύπρου, Τ.Τ., Alpha Bank, Eurobank ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola 3E, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ