LLR GH $&7 2 '( 6863(16,21 3529,6,21$/ '( /,&(1&,$ '( &216758&&,21
3$5$/,=$&,21 '( 2%5$ '( &216758&&,21 (1 9,578' '( 6(17(1&,$ 1Ò0(52 0& (0$1$'$ '( 35(6,' '(/ 75,%81$/ 683(5,25 $'0,1,675$7,92 '( -85,6',&&,Ï1 1$
/$
FURQR<, (Q KD FLXGDG
6DQWR
Q G
'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO FDSLWDO GH OD 5HS~EOLFD 'R GtDV GHO PHV GH GHO DxR \D *
GHOHWH GHGR 1HLO LD YHLQWLWUpV
D
$FWXDQGR UHTXHULPLHQWR SHUVHFXFLyQ \ GLOLJHQFLD GHO (67$'2 '20,1,&$12 UHSUHVHQWDGR HO 0,1,67(5,2 '( /$ 9,9,(1'$ +È%,7$7 \ (',),&$&,21(6 yUJDQR GH GHUHFKR SRU OD S~EOLFR UHJLGR SRU /H\ 1R GH IHFKD 3ULPHUR UR GH DJRVWR GHO DxR PLO YHLQWLXQR FRQ VX UHJLVWUR QDFLRQDO GH FRQWULEX\HQWHV DO GtD 51& Q~P FRQ DVLHQWR VRFLDO \ GRPLFLOLR SULQFLSDO HQ HO HGLILFLR 0,9+(' FDOOH 'U %iH] HVT FDOOH 0RLVpV *DUFtD XELFDGR
OD VHFWRU *D]FXH GH HVWD FLXGDG 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO HQ
FDSLWDO GH OD 5HSXEOLFD 'RPLQLFDQD GHELGDPHQWH UHSUHVHQWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH OD 9LYLHQGD +DELWDG \ (GLILFDFLRQHV ,1* &$5/26 $/%(572 %21,//$ GRPLQLFDQR PD\RU WLWXODU GH OD FHGXOD GH LGHQWLGDG \ HOHFWRUDO 1R GRPLFLOLDGR \ UHVLGHQWH HQ HVWD FLXGDG 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO GHELGDPHQWH QRPEUDGR PHGLDQWH GHFUHWR 1R GH IHFKD RQFH GH DJRVWR GHO DxR GRV PLO YHLQWLXQR \ VHJ~Q ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ ORV DUWtFXORV \ VLJXLHQWHV GH OD /H\ \ GHPiV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV D ILQHV RVWHQWD OD FDOLGDG GH FRQWLQXDGRU MXUtGLFR GHO ,QVWLWXWR OD 9LYLHQGD ,19, TXLQH DO HIHFWR WLHQH FRPR DERJDGRV FRQVWLWXLGRV \ DSRGHUDGRV 1DFLRQDO ORV /,& &/$8',2 67(3+(1 &$67,//2 $/&,'(6 0,6$(/ %5,72 HVSHFLDOHV D '85$1 GRPLQLFDQRV PD\RUHV GH HGDG FDVDGRV $ERJDGRV &ROHJLDGRV SRUWDGRUHV GH ODV FpGXODV GH LGHQWLGDG \ HOHFWRUDO 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH FRQ GHVSDFKR OHJDO HQ FRP~Q HQ OD DYHQLGD 3HGUR +HQUtTXH] 8UHxD HTXLQD $OPD 0DWHU VHFWRU /D (VSHULOOD 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO GH HVWD FLXGDG FRUUHR HOHFWUyQLFR DOFLGHV EULWR $4PLYHG JRE GR HQ FX\R GHVSDFKR OHJDO PL UHTXHULHQWH KDFH IRUPDO \ H[SUHVD HOHFFLyQ GH GRPLFLOLR SDUD WRGRV ORV ILQHV \ FRQVHFXHQFLDV GHO SUHVHQWH DFWR \ ORV XOWHULRUHV <R *LRQPRUFRV (VWpYH] 6RVR $OJXDFLO 2UGLQDULR
GH
<R
DLH
Ly
GRP
'RUVLQLFDQRBPR\RU
\
HOHFWRUDO
HQ
OR $Y
0R
GH
SLW
PRVLFLODU
5RPXOR
GR
%HUDQFRXWW
58'2
MXUDPHQWDGR SDUD
GO
GH OD FyGXOR LGHQWLGDG \
UHVLGHQWH
.HQDFLPLDQWR
(1
LEOLGR
\
HO UHJXODU HMHUFLFLR GH WRGRV ORV DFWRV GH PL SURSLR PLQLVWHULR (;35(6$0(17(
YLUWXG GHO DQWHULRU UHTXHULPLHQWR PH KH WUDVODGDGR HQ HVWD FLXGDG Ò1,&2 D OD DYHQLGD ,QGHSHQGHQFLD NP < HVTXLQD &DUDFROHV HGLILFLR &DWH\ VHJXQGR QLYHO HQ HVWD PLVPD FLXGDG GH 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO TXH HV GRQGH WLHQH VX GRPLFLOLR OD UD]yQ VRFLDO &216758&725$ 02/,1$ 6 5 / \ HO DUTXLWHFWR -25*( 6(55$12 12%2$ VHJ~Q FRQVWD HQ HO DFWR GH DOJXDFLO 1R GH IHFKD TXH QRWLILFD OD VHQWHQFLD 1R ¢0& OLFHQFLD GH FRQVWUXFFLyQ VXVSHQGH £KDEODQGR SHUVRQDOPHQWH FRQ TXLHQ PH GLMR VHU GH PL UHTXHULGR \ VHU XQD SHUVRQD FRQ FDOLGDG SDUD UHFLELU DFWRV GHI HVWD QDWXUDOH]D VHJ~Q VX SURSLD GHFODUDFLyQ GH OR FXDO GR\ IH /( +( 127,),&$'2 PLV UHTXHULGRV &216758&725$ \ HQ
OD
t
D
3iJLQD _ GH
H1
02/,1$ 6 5 / \ HO DUTXLWHFWR -25*( 6(55$12 12%2$ TXH PL UHTXHULHQWH HO 0 3RU PHGLR GHO SUHVHQWH DFWR '(&/$5$ /$ 6863(16,Ï1 3529,6,21$/ ,10(' /$ /,&(1&,$ 12 '( )(&+$ '( -8/,2 '( HPLWLGD SRU HVWH 0,1, 9,9,(1'$ < (',),&$&,21(6 0,9+(' < (1 &216(&8(1&,$ 25'e(7
H H
1R /RV &DFLFD]JRV 'LVWULWR 1DFLRQDO 5HS~EOLFD
HRLFKV
HQ YLUW~ GH
6(17(1&,$ 1Ò0(52 6 0& (0$1$'$ '( /$ 35(6,'( '(/ 75,%81$/ 683(5,25 $'0,1,675$7,92 '( -85,6',&&,Ï1 1$&,21$/ GH IHFKD WUHV GH PDU]R GHO DxR GRV OD FXDO IDOOD
PLO YHLQWLWUpV UHODWLYD DO H[SHGLHQWH 1~PHUR ³)$//$
35,0(52 '(&/$5$ %XHQD \ YDOLGD HQ FXDQWR D OD IRUPD OD SUHVHQWH VROLFLWXG GH DGRSFLyQ GH PHGLGD FDXWHODU LQWHUSXHVWD SRU OD -817$ '( 9(&,126 /26 &$&,&$=*26 ,1& HQ FRQWUD GHO 0,1,67(5,2 '( /$ 9,9,(1'$ +$%,7$7 < (',),&$&,21(6 0,9+(' &$5/26 ',5(&&,Ï1 %21,//$ >'( 85%$12 3/$1($0,(172 '(/ 6$1&+(= $<817$0,(172 ',675,72 1$&,21$/ 0$<2%$1(; 68$=2 (/ &216(-2 '( 5(*,'25(6 '(/ $<817$0,(172 '(/ ',675,72 1$&,21$/ /$ &216758&725$ ,102%,/,$5,$ 02/,1$ < (/ $54 -25*( 6(55$12 SRU KDEHU VLGR VRPHWLGD FRQIRUPH D GHUHFKR
'(/
6(*81'2
(Q FXDQWR DO IRQGR $&2*( GLFKD VROLFLWXG \ HQ FRQVHFXHQFLD 6863(1'( D
/LFHQFLD GH &RQVWUXFFLyQ Q~P GH IHFKD GH MXOLR GH HPLWLGD SRU HO 0LQLVWHULR GH
9LYLHQGD \ (GLILFDFLRQHV GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD E &HUWLILFDGR GH 8VR GH 6XHOR \ 5HWLUR GH (GLILFDFLRQHV $'1 '38 GH IHFKD GH HQHUR GH HPLWLGD SRU OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO F &HUWLILFDGR GH 8VR GH 6XHOR \ 5HWLUR GH (GLILFDFLRQHV $'1 '38 GH IHFKD GH HQHUR GH HPLWLGD SRU OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO G &HUWLILFDGR GH 1R 2EMHFLyQ D OD FDOOH %DLQRD VHFWRU $QWHSUR\HFWR $'1 '38 GH IHFKD GH PDU]R GH XELFDGR /RV &DFLFD]JRV 'LVWULWR 1DFLRQDO 6DQWR 'RPLQJR HPLWLGR D IDYRU GH OD &RQVWUXFWRUD ,QPRELOLDULD 0ROLQD 6 5 / \ HO $UT -RUJH 6HUUDQR 1RERD KDVWD WDQWR VHD FRQRFLGR HO UHFXUVR FRQWHQFLRVR DGPLQLVWUDWLYR TXH VH OH UHODFLRQH
HQ
7(5&(5$ '(&/$5$ HO SURFHVR OLEUH GH FRVWDV
OD
&8$572 25'(1$ OD FRPXQLFDFLyQ GH SUHVHQWH VHQWHQFLD SRU 6HFUHWDUtD GH ODV SDUWHV HQYXHOWDV HQ HO SUHVHQWH SURFHVR DVt FRPR D OD 352&85$'85,$ *(1(5$/ $'0,1,675$7,9$ 3*$ SDUD ORV ILQHV SURFHGHQWHV 48,172 25'(1$ TXH $GPLQLVWUDWLYR
OD SUHVHQWH VHQWHQFLD VHD SXEOLFDGD HQ HO %ROHWtQ GHO 7ULEXQDO 6XSHULRU
< SRU HVWD QXHVWUD VHQWHQFLD DVt VH SURQXQFLD RUGHQD PDQGD \ ILUPD ´
3iJLQD GH
H
=D
<DSD
FRUUHVSRQGLHQWH D OD VROLFLWXG GH PHGLGD FDXWHODU LQWHUSXHVWD SRU OD -817$ '( 9(&,126 /26 &$&,&$=*26 ,1& HQ FRQWUD GHO 0,1,67(5,2 '( 9,9,(1'$ +È%,7$7 < (',),&$&,21(6 0,9+(' &$5/26 %21,//$ 6È1&+(= ',5(&&,Ï1 '(
3/$1($0,(172 85%$12 '(/ $<817$0,(172 '(/ ',675,72 1$&,21$/ 0$<2%$1(; 68$=2 (/ &21&(-2 '( 5(*,'25(6 '(/ $<817$0,(172 '(/ ',675,72 1$&,21$/ &216758&725$ ,102%,/,$5,$ 02/,1$ 6 5 / < (/ $54 -25*( 6(55$12 /D UHIHULGD OLFHQFLD HVWDUi VXVSHQGLGD KDVWD TXH HO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR GH -XULVGLFFLyQ 1DFLRQDO GHFLGD GHILQLWLYDPHQWH VREUH HO IRQGR GHO UHFXUVR FRUUHVSRQGLHQWH \ GLVSRQJD
HO GHVWLQR GHILQLWLYR GH OD OLFHQFLD GH UHIHUHQFLD
%$-2 5(6(59$6 '( '(5(&+26
< $&&,21(6
< SDUD TXH PLV UHTXHULGRV &216758&725$ 02/,1$ 6 5 / \ HO DUTXLWHFWR -25*( 6(55$12 12%2$ DVt VH OR QRWLILFR HQ FDEH]D GHO SUHVHQWH DFWR \ TXH QR SUHWHQGDQ DOHJDU LJQRUDQFLD R GHVFRQRFLPLHQWR GHO SUHVHQWH DFWR DVt VH ORV KH QRWLILFDGR GHFODUDGR \ DGYHUWLGR OD SHUVRQD FRQ TXLHQ KH GLFKR KDEHU KDEODGR IHFKD \ GHMiQGROH FRSLD GH HVWH DFWR HQ PDQRV PL HO GH FXDO GH WUDVODGR OXJDU FRQVWD GH WUHV SiJLQDV HVFULWDV XQ VROR ODGR DVL FRPR GH OD 6(17(1&,$ 1Ò0(52 0& (0$1$'$ '( /$ 35(6,'(1&,$
GH
HQ
OD
'(/ 75,%81$/ 683(5,25 $'0,1,675$7,92 '( -85,6',&&,Ï1 1$&,21$/ GH
GHO
DxR GRV PLO YHLQWLWUpV UHODWLYD DO H[SHGLHQWH 1~PHUR WUHV GH PDU]R GH YHLQWLFXDWUR FRQVWD SiJLQDV HVFULWDV GH XQ VROR ODGR D FRPSXWDGRUD WRGDV \ FDGD XQD GHODV TXH FXDOHV HVWiQ GHELGDPHQWH ILUPDGDV IROLDGDV VHOODGDV \ UXEULFDGDV SRU PL DOJXDFLO LQIUDVFULWR TXH &(57,),&2 < '2< IHFKD
)(
3iJLQD GH
GLQ
x
DQ
81
<
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
*2%,(512 '( /$
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$ <
$ OD
$VXQWR
'(3$57$0(172 '( /,7,*,26 È
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
3UHVLGHQFLD HO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR (VFULWR GH GHIHQVD HQ RFDVLyQ GH OD GHPDQGD UHFRQYHQFLyQ LQWHUSXHVWD HQ PHGLR GH
OD VROLFLWXG GH /HYDQWDPLHQWR GH OD 0HGLGD &DXWHODU LPSXHVWD SRU
&RQVWUXFWRUD LQPRELOLDULD PROLQD 6 5 / \ (O $UTXLWHFWR -RUJH 6HUUDQR 1RERD HQ FRQWUD GH OD VHQWHQFLD 1~P 660&
'HPDQGDQWH
-XQWD GH 9HFLQR GH ORV &DFLFD]JR
'HPDQGDGRV
0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \ (GLILFDFLRQHV
0,9+(' ,QJ &DUORV
%RQLOOD 6DQFKH] 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR GHO D\XQWDPLHQWR GHO
'LVWULWR 1DFLRQDO \ &RQVWUXFWRUD LQPRELOLDULD 0ROLQD 6 5 / -RUJH 6HUUDQR 1RERD
$ERJDGRV
\
(O $UTXLWHFWR
/LFGRV &ODXGLR 6WHSKHQ &DVWLOOR $OFLGHV 0LVDHO %ULWR 'XUiQ \ $ULDGQD
0DUUHUR 0DUWtQH] &(1752 '( 6(59,&,2 '(-867,&,$
5HIHUHQFLD
([SHGLHQWH Q~P
$QH[RV
6HQWHQFLD 1~P 660&
'
/$6
35(6(1&,$/ 3$/$&,2
&257(6 '(
/$&,Ï1 '(/
/ ($ =H 0O =D L $FWR Q~P
GHO PLQLVWHULDO 'DUtR 7DYHUD 0XxR] $OJXDFLO &RSLD
RUGLQDULR GHO WHUFHU WULEXQDO FROHJLDGR FiPDUD SHQDO GHO -X]JDGR GH 3ULPHUD ,QVWDQFLD GH 6DQWR
'RPLQJR
FRQWHQWLYR ³1RWLILFDFLyQ GH GHPDQGD
UHFRQYHQFLRQDO´ LL
&RSLD GHO DFWR 1~P GHO PLQLVWHULDO *LDQPDUFRV (VWpYH] 6RVD
DOJXDFLO RUGLQDULR GH OD FiPDUD SHQDO GH OD FRUWH GH DSHODFLyQ GHO 'LVWULWR
1DFLRQDO FRQWHQWLYR ³DFWR GH VXVSHQVLyQ
SURYLVLRQDO GH OLFHQFLD GH 3iJLQD
_
GH
GL $
1'$ Y $&,R1(6
<
1(2 '(
'(5$UL1
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$ <
XQH
²²² 9,9,(1'$
! 4
$1
PDV
/R 'RP QR
(',),&$&,21(6
f
(
¢6
FRQVWUXFFLyQ SDUDOL]DFLyQ GH REUD GH FRQVWUXFFLyQ HQ YLUWXG GH OD VHQWHQFLD 1~P 660& HPDQDGD GH OD 3UHVLGHQFLD GHO 7ULEXQDO
6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR GH MXULVGLFFLyQ QDFLRQDO´ +RQRUDEOH 0DJLVWUDGR
(O
(VWDGR 'RPLQLFDQR GHELGDPHQWH UHSUHVHQWDGR SRU HO 0,1,67(5,2 '( /$ 9,9(1'$
+È%,7$7 \ (',),&$&,21(6 0,9+(' yUJDQR GH GHUHFKR S~EOLFR FUHDGR PHGLDQWH OD /H\ Q~P GH IHFKD XQR GH DJRVWR GHO DxR GRV PLO YHLQWLXQR
GRWDGD GHO 5HJLVWUR
1DFLRQDO GH &RQWULEX\HQWHV DO GtD 51& Q~P FRQ VX DVLHQWR VRFLDO \ GRPLFLOLR SULQFLSDO HQ
OD FDOOH 'U %iH] HVTXLQD FDOOH 0RLVpV *DUFtD HGLILFLR 0,9+('
VHFWRU *D]FXH 6DQWR
'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO 5HSXEOLFD 'RPLQLFDQD TXLHQ GH FRQIRUPLGDG FRQ HO DUWtFXOR GH
OD FLWDGD /H\ VH HQFXHQWUD UHSUHVHQWDGR OHJDOPHQWH SRU HO ,1* &$5/26 $/%(572
%21,//$ GRPLQLFDQR PD\RU GH HGDG SRUWDGRU GH OD FpGXOD GH LGHQWLGDG \ HOHFWRUDO Q~P
GRPLFLOLDGR \ UHVLGHQWH HQ HVWD FLXGDG 6DQWR 'RPLQJR 'LVWULWR 1DFLRQDO HQ VX FRQGLFLyQ GH 0LQLVWUR GHVLJQDGR PHGLDQWH HO 'HFUHWR Q~P SURPXOJDGR HQ IHFKD RQFH
GH DJRVWR GHO DxR GRV PLO YHLQWLXQR GHELGDPHQWH MXUDPHQWDGR GH FRQIRUPLGDG FRQ
OD &RQVWLWXFLyQ GH OD 5HS~EOLFD \ D OD /H\ \ VHJ~Q ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ ORV DUWtFXORV
\ VLJXLHQWHV GH
OD OH\ TXH DO HIHFWR WLHQH FRPR DERJDGRV FRQVWLWXLGR \ DSRGHUDGRV HVSHFLDO
D ORV /,&'26
&/$8',2 67(3+(1 &$67,//2 $/&,'(6 0,6$(/ %5,72 '85È1
< $5,$'1$ 0$55(52 0$57Ë1(= GRPLQLFDQRV PD\RUHV GH HGDG FDVDGR SRUWDGRUHV
GH ODV FpGXODV GH LGHQWLGDG \ HOHFWRUDO 1RV \ UHVSHFWLYDPHQWH DERJDGRV GH ORV 7ULEXQDOHV GH OD 5HS~EOLFD UHVSHFWLYDPHQWH FRQ GHVSDFKR OHJDO DELHUWR HQ OD $Y 3HGUR +HQUtTXH] 8UHxD HVT $Y $OPD 0DWHU VHFWRU (VSHULOOD 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO H PDLO
DULDGQD PDUUHUR 2PLYHG JRE GR WHOpIRQR
([W SRU PHGLR GH OD SUHVHQWH LQVWDQFLD WHQHPRV D ELHQ H[SRQHU OR TXH VH GHVFULEH D
FRQWLQXDFLyQ
3iJLQD GH
O2
D
< (',),& ,(1'$
81
²
$&,21(
'(3$57$0(172
*2%,(512 '( /$
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$
©R
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
<
'(87,*O26
\
'RPLQJR !
OD -XQWD GH 9HFLQRV GH ORV &DFLFD]JR D UD]yQ GH XQD VROLFLWXG GH OHYDQWDPLHQWR GH PHGLGD FDXWHODU LQWHUSXHVWD HQ FRQWUD OD VHQWHQFLD 1~P 660& GH OD 3UHVLGHQFLD 'HO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR GH IHFKD (Q RFDVLyQ GH XQD GHPDQGD
UHFRQYHQFLRQDO LPSXHVWD SRU
GH
WUHFH GHO PHV GH DEULO GHO PHGLDQWH LQVWDQFLD GH IHFKD YHLQWLWUpV GH DEULO GHO DxR GRV PLO \ QRWLILFDGD HQ IHFKD GLH] GH PD\R GHO DxR GRV PLO YHLQWLWUpV
YHLQWLWUpV
PHGLDQWH DFWR 1~P GHO PLQLVWHULDO 'DUtR 7DYHUD 0XxR] $OJXDFLO RUGLQDULR GHO WHUFHU WULEXQDO FROHJLDGR FiPDUD SHQDO GHO -X]JDGR GH 3ULPHUD ,QVWDQFLD GH 6WR 'JR DO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \ (GLILFDFLRQHV LQVWDQFLD WLHQH D ELHQ H[SRQHU
0,9+('
HQ FDOLGDG GH LPSHWUDGR D WUDYpV GH OD SUHVHQWH
ORV VLJXLHQWHV PHGLRV GH GHIHQVD $QWHFHGHQWHV
(Q IHFKD
GLH] GH PD\R GHO DxR GRV PLO YHLQWLWUpV OD -XQWD GH 9HFLQRV /RV &DFLFD]JRV
,1& QRWLILFy HO DFWR GH DOJXDFLO Q~P GHO PLQLVWHULDO 'DUtR 7DYHUD 0XxR] $OJXDFLO
RUGLQDULR GHO WHUFHU WULEXQDO FROHJLDGR FiPDUD SHQDO GHO -X]JDGR GH 3ULPHUD ,QVWDQFLD GH 6WR 'JR PHGLDQWH HO FXDO KL]R GH FRQRFLPLHQWR GHO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \ (GLILFDFLRQHV 0,9+('
VX OD 'HPDQGD 5HFRQYHQFLRQDO
4XH D UD]yQ
GH GLFKD GHPDQGD OD -XQWD GH 9HFLQRV GH ORV &DFLFD]JR VROLFLWD HQ VXV FRQFOXVLRQHV
OR VLJXLHQWH
35,0(52
&20352%$5
TXH
OD &RQVWUXFWRUD 0ROLQD
6 5 / KD YLRODGR HO PDQGDWR GH
OD VHQWHQFLD QXPHUR 6 0& GLFWDGD HO WUHV PDU]R GHO DxR GRV
OD 3UHVLGHQFLD GHO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR TXH RUGHQD
PLO YHLQWLWUpV
SRU
OD VXVSHQVLyQ GH D
OD OLFHQFLD GH &RQVWUXFFLyQ Q~P
HPLWLGD SRU HO PLQLVWHULR GH 0,9+(' %
GHO GH MXOLR GH
OD YLYLHQGD KiELWDW HGLILFDFLRQHV GH OD 5HSXEOLFD 'RPLQLFDQD \
HO FHUWLILFDGR GH XVR GH VXHOR \ UHWLWR GH HGLILFDFLRQHV $'1 '38
GH HQHUR GH HPLWLGR
GHO SRU OD GLUHFFLyQ GH SODQHDPLHQWR XUEDQR GHO
D\XQWDPLHQWR GHO GLVWULWR QDFLRQDO F HO FHUWLILFDGR GH XVR GH VXHOR \ UHWLWR GH HGLILFDFLRQHV $'1 '38 GH HQHUR GH HPLWLGR GHO SRU
OD GLUHFFLyQ GH SODQHDPLHQWR 3iJLQD GH
'6
$O\
x
$1 <
9,9,(1' 8QRV
H 'RPLQJR" D
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
XUEDQR GHO D\XQWDPLHQWR GHO GLVWULWR QDFLRQDO G
'(
HO FHUWLILFDGR GH QR REMHFLyQ
DQWHSUR\HFWR $'1 '38 GHO GH PDU]R HPLWLGR SRU OD 'LUHFFLyQ 'H 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR 'H $\XQWDPLHQWR GH 'LVWULWR 1DFLRQDO
6(*81'2 &20352%$5 TXH
QL HO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +DELWDG \ (GLILFDFLRQHV
GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD 0,9+(' QL OD 'LUHFFLyQ 'H 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR 'HO $\XQWDPLHQWR 'HO 'LVWULWR 1DFLRQDO QL HO D\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO KDQ UHDOL]DGR
ODV GLOLJHQFLDV SHUWLQHQWHV SDUD HYLWDU TXH OD &RQVWUXFWRUD 0ROLQD 65/ FRQWLQXH
FRQVWUX\HQGR HQ HVWDGR GH LOHJDOLGDG \ IUDQFD YLRODFLyQ GH OD VHQWHQFLD Q~PHUR
660& DQWHV GHVFULWD
(1 &216(&8(1&,$
7(5&(52 5(&+$=$5
HQ WRGDV VXV SDUWHV OD SUHVHQWH GHPDQGD HQ OHYDQWDPLHQWR GH
OD PHGLGD FDXWHODU GH VXVSHQVLyQ RUGHQDGD SRU HVWH WULEXQDO PHGLDQWH OD VHQWHQFLD Q~PHUR
6 0& GLFWDGD HO WUHV GH PDU]R GHO DxR GRV PLO
YHLQWLWUpV
&8$572
&21'(1$5
D OD &RQVWUXFWRUD ,QPRELOLDULD 0ROLQD 6 5 / \ (O $UTXLWHFWR -RUJH
6HUUDQR 1RERD VROLGDULDPHQWH FRQ HO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +DELWDG \ (GLILFDFLRQHV GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD 0,9+('
\ PLQLVWUR &DUORV HO
%RQLOOD 6iQFKH] OD GLUHFFLyQ
GH SODQHDPLHQWR XUEDQR GHO D\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO \ DO 'LUHFWRU 0D\REDQH[ 6XD]R \ HO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO DO SDJR HQ IDYRU GH OD GHPDQGDWH GH XQD
DVWUHLQWH SRU OD VXPD GH FLHQ PLO SHVRV GRPLQLFDQRV TXH SHUVLVWD HQ LQFXPSOLU FRQ OD GHFLVLyQ TXH HPDQH
5' SRU FDGD GtD HQ
GH HVWH WULEXQDO $UJXPHQWRV GHO LPSHWUDQWH
3iJLQD GH
R
Q
³81
x
9,9,(1'$ '(3$57$0(172 '(
6RPUDPQR 'H
87,*,26
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$ <
(',),&$&,21(6
UHFRQYHQFLRQDO VROLFLWD OD LQWHUSRVLFLyQ GH XQD DVWUHLQWH SRU HQWHQGHU OD GHPDQGDQWH TXH QR VH KD FXPSOLGR FRQ OD VHQWHQFLD 1~P 660& GH IHFKD WUHFH
GH DEULO GHO
DxR GRV PLO YHLQWLWUpV OD SUHVLGHQFLD GHO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR GLFLHQGR HVWRV TXH
ODV SDUWHV LQYROXFUDGDV KDQ IHFKD FDVR RPLVR \ QR VH KDQ DGRSWDGRV PHGLGDV SDUD DVHJXUDU OD
GHWHQFLyQ GH OD FRQVWUXFFLyQ
$GLFLRQDO D HVWR OD SDUWH GHPDQGDQWH HQWLHQGH TXH H[LVWH DEXVR GHO GHUHFKR FRQ
OD VROLFLWXG GHO
OHYDQWDPLHQWR GH OD VHQWHQFLD GH PDUUDV DUJXPHQWR SRU OR TXH IXQGD OD SUHVHQWH GHPDQGD UHFRQYHQFLRQDO HQWHQGLHQGR TXH SRU HVWDV UD]RQHV SURFHGH VX DGPLVLyQ
6REUH OD 'HPDQGD 5HFRQYHQFLRQDO
/D GHPDQGDQWH UHFRQYHQFLRQDO DOHJD HQ VXV FRQFOXVLRQHV \ (GLILFDFLRQHV
0,9+(' GHEH VHU FRQGHQDGR
TXH HO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +DELWDG
XQD DVWUHLQWH GH &LHQ 0LO 3HVRV 'RPLQLFDQRV
5' SRU FDGD GtD GH UHWDUGR HQ LQFXPSOLU OD GHFLVLyQ TXH HPDQH GH HVWH WULEXQDO
6LHQGR
HO DVWUHLQWH XQD PHGLGD FRQPLQDWRULD GH FRQVWUHxLPLHQWR D QHJDWLYD GHO FXPSOLPLHQWR OD
GH XQD PHGLGD RUGHQDGD SRU XQ WULEXQDO SRU PHGLR GH GLFKR FRQVWUHxLPLHQWR HO MXH] SURFXUD
OD QHJDWLYD GHO FXPSOLPLHQWR GH OD SDUWH FRQGHQDGD FRVD HVWD TXH QR KD RFXUULGR HQ HO FDVR OD HVSHFLH WRGD YH] TXH HQ IHFKD GH PDU]R GHO DxR HQ FXUVR DSHQDV GtDV GHVSXpV
YHQFHU
GH
GH HYDFXDGD OD VHQWHQFLD \ VROR D VROR FLQFR GtDV GH KDEHU UHFLELGR OD QRWLILFDFLyQ GH OD VHQWHQFLD PHGLDQWH DFWR GH DOJXDFLO 1~P GHO PLQLVWHULDO 'DUtR 7DYHUD 0XxR] $OJXDFLO
RUGLQDULR GHO WHUFHU WULEXQDO FROHJLDGR FiPDUD SHQDO GHO -X]JDGR GH 3ULPHUD ,QVWDQFLD GH 6WR 'JR (O 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD
+DELWDG \ (GLILFDFLRQHV 0,9+(' GH PDQHUD REHGLHQWH \ UHVSHWXRVR
GH OD DXWRULGDG TXH UHYLVWH ODV VHQWHQFLDV GH PHGLGDV FDXWHODUHV RUGHQD PHGLDQWH DFWR GH DOJXDFLO 1~P GHO PLQLVWHULDO *LDQ 0DUFRV (VWpYH] 6RVD DOJXDFLO RUGLQDULR GH OD FiPDUD SHQDO GH
OD SDUDOL]DFLyQ GH OD REUD HQ FRQVWUXFFLyQ HQ YLUWXG GH OD VHQWHQFLD 1~P 660& DVt FRPR GLVSRQH OD VHQWHQFLD
OD FRUWH GH DSHODFLyQ GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO RUGHQD
3iJLQD GH
x
GH
21 <
6RDQR /D
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$ <
¢
(Q HVDV DWHQFLRQHV HV OD
D
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
'(3$57$0(172 '(
R
9,9,(1'$
(',),&$&,21(6
/,7,*,26
'RPLQJR
&RQVWUXFWRUD LQPRELOLDULD PROLQD 6 5 / \ (O $UTXLWHFWR -RUJH 6HUUDQR
1RERD HQ XQ HMHUFLFLR GH VXV GHUHFKRV LQWHUSRQH OD VROLFLWXG GH OHYDQWDPLHQWR GH PHGLGD FDXWHODU FRVD HVWD TXH QR LPSRUWR 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +DELWDG \ (GLILFDFLRQHV 0,9+(' HO FXDO
FRQWLQXy FRQ OD VXVSHQVLyQ GH OD OLFHQFLD \ SDUDOL]DFLyQ GH OD REUD KDVWD WDQWR HVWH
KRQRUDEOH WULEXQDO RUGHQH PHGLDQWH VHQWHQFLD OD VXHUWH GH GLFKD OLFHQFLD 6LHQGR PiV TXH HYLGHQWH TXH HO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +DELWDG \ (GLILFDFLRQHV 0,9+('
VL
KD FXPSOLGR FRQ OD VHQWHQFLD RUGHQDGD SRU HVWD SUHVLGHQFLD PHGLDQWH VHQWHQFLD 1~P 660& TXH QR KD H[LVWLGR QHJDWLYD DOJXQD SRU SDUWH GHO PLQLVWHULR SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRQHV HPLWLGDV SRU HVWH WULEXQDO \ TXHGD FRPSUREDGR FRQ OD
GRFXPHQWDFLyQ GHSRVLWDGD PHGLDQWH HVWH HVFULWR GH GHIHQVD TXH VH KD DFWXDGR FRQ HVWULFWR DSHJR D OR RUGHQDGR SRU HVWH KRQRUDEOH WULEXQDO VLQ UHFDOFLWUDQFLD DOJXQD
LQWHUSRVLFLyQ GH XQD DVWUHLQWH (Q HVDV DWHQFLRQHV HQWHQGHPRV TXH SURFHGH UHFKD]DU OD GHPDQGD
SRU OR TXH QR SURFHGH
OD
UHFRQYHQFLRQDO R VROLFLWXG GH
DVWUHLQWH LQFRDGD SRU OD -XQWD GH 9HFLQRV GH ORV &DFLFD]JR SRU ORV DUJXPHQWRV HVJULPLGR HQ HO SUHVHQWH HVFULWR GH GHIHQVD FRVD HVWD TXH SODQWHDUHPRV GH PDQHUD IRUPDO HQ QXHVWUDV FRQFOXVLRQHV
6REUH
(O
,QJ
_
QGHQDFLRQHV VROLGDULDV
&DUORV %RQLOOD GHEH VHU H[FOXLGR GH HVWH SURFHVR SXHVWR TXH QR WLHQH QLQJXQD
UHVSRQVDELOLGDG TXH OD SDUWH SHUMXGLFDGD FRQ OD VHQWHQFLD GH LPSRVLFLyQ PH PHGLFD FDXWHODU
VRPHWLy XQD QXHYD PHGLGD FDXWHODU HQ OHYDQWDPLHQWR GH VXVSHQVLyQ \ TXH DGHPiV DO HIHFWR \ UHVSHFWR GH HVWH WLSR GH REOLJDFLRQHV /DV 2EOLJDFLRQHV ,Q 6ROLGXP
3iJLQD GH
!! *2%,(512
'(
/$
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$ <
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
(VWD FODVH GH UHVSRQVDELOLGDG VH HVWDEOHFLy
SULPHUDPHQWH HQWUH FRUUHVSR
£GH
PR
GHOLWR FLYLO \ VH KD H[WHQGLGR D WRGRV ORV FDVRV HQ TXH XQ VROR SHUMXLFLR KD VLGR FDXVDGR SRU GRV 2 PiV SHUVRQDV DXQ DFWXDQGR HQ EDVH D XQ FRQWUDWR
*UDQGV DUUHWpV Q~P \ REVHUYDFLyQ %
'H DKt TXH /DV REOLJDFLRQHV LQ VROLGXP GLILHUHQ GH ODV VROLGDULDV HQ VX FDUHQFLD GH ORV HIHFWRV VHFXQGDULRV GH
OD VROLGDULGDG TXH VH GHULYDQ OD WHRUtD GH GH
OD UHSUHVHQWDFLyQ UHFLSURFD DXQTXH
HQ PDWHULD FLYLO H[LVWHQ GLYHUVDV H[FHSFLRQHV D OD SUHVXQFLyQ GH PDQFRPXQLGDG HQWUH ODV FXDOHV VH SXHGHQ PHQFLRQDU
OD VROLGDULGDG HQWUH HVSRVRV SRU ODV GHXGDV GHO KRJDU \ OD HGXFDFLyQ GH ORV
KLMRV DUWtFXOR LQFLVR OUR 'HO &yGLJR &LYLO OD GH ORV SDGUHV SRU ORV GDxRV FDXVDGRV SRU VXV KLMRV DUWtFXOR LQFLVR \ OD GHO FHGHQWH \ GHO FHVLRQDULR GH XQD HPSUHVD SRU ODV GHXGDV ODERUDOHV DUWtFXORV GHO &yGLJR GH 7UDEDMR 'RPLQLFDQR
6HJ~Q
OD WHRUtD GH
OD UHSUHVHQWDFLyQ UHFLSURFD GH ORV GHXGRUHV VROLGDULRV OD SXHVWD HQ PRUD GH
XQR VXUWH HIHFWR IUHQWH DO RWUR OD LQWHUUXSFLyQ GH OD SUHVFULSFLyQ IUHQWH D XQR HV HILFD] IUHQWH DO
RWUR /D DXWRULGDG GH OD FRVD -X]JDGD IUHQWH D XQR HV YLQFXODQWH IUHQWH DO RWUR /D DSHODFLyQ GH XQR
VROR FXDQGR DPERV VRQ GHPDQGDGRV HQ HO PLVPR MXLFLR EHQHILFLD DO RWUR 3HUR OD VROLGDULGDG
WLHQH VXV OtPLWHV 8QD VHQWHQFLD X RWUR WtWXOR HMHFXWRULR REWHQLGR FRQWUD XQR GH ORV FRGHXGRUHV VROLGDULRV QR SXHGH HMHFXWDUVH FRQWUD RWUR GHXGRU VROLGDULR )XQGDPHQWR HQ OR DQWHULRU QR HV RFLRVR VHxDODU TXH VROLFLWXG GH DVWUHLQWH VROLFLWDGD HQ FRQWUD GHO ,QJ &DUORV %RQLOOD QR VH OH LPSRQH GH PDQHUD VROLGDULD DO KR\ PLQLVWUR 'H 9LYLHQGD <
(GLILFDFLRQHV WRGD YH] TXH QR KDELGR RSRVLFLyQ GH HVWH QL GHO PLQLVWHULR TXH HVWH GLULJH \ QR VH KD QHJDGR GH
PRGR DOJXQR D HMHFXWDU QLQJXQD GHFLVLyQ TXH RUGHQH OD SDUDOL]DFLyQ QR
FRPSURPHWLHQGR VH UHVSRQVDELOLGDG SHUVRQD GH PRGR DOJXQR
QHV /HJDOHV
/RV DUWtFXORV \ GH
OD OH\ FRSLDGR WH[WXDOPHQWH GLFHQ ³$UWtFXOR (O MXH] ILMD VL KD\
QHFHVLGDG D SHQD GH DVWUHLQWH HO SOD]R \ VL KD\ OXJDU ODV PRGDOLGDGHV GH OD FRPXQLFDFLyQ $UWtFXOR
3iJLQD GH
x *2%,(512
'( /$
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$ <
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
DVWUHLQWH $UWtFXOR (O DVWUHLQWH SXHGH VHU OLTXLGDGR SRU
([LVWH DEXVR GH GHUHFKR FXDQGR VH VREUHSDVDQ
HO -XH] TXH OR KD SURQXQFLDGR´
ORV OtPLWHV GHO HMHUFLFLR GH XQ GHUHFKR \ PHGLDQWH
HVH DEXVR VH FDXVD XQ SHUMXLFLR D XQ WHUFHUR (O DEXVR GH GHUHFKR VH IXQGDPHQWD HQ
HO $UW
GHO &yGLJR &LYLO HO FXDO HVWDEOHFH TXH ³$UWtFXOR &XDOTXLHU KHFKR GHO KRPEUH TXH FDXVD D RWUR XQ GDxR REOLJD D DTXpO SRU FX\D FXOSD VXFHGLy D UHSDUDUOR ´
$GLFLRQDO D HVWR HO DUWtFXOR HVWDEOHFH OD UHVSRQVDELOLGDG LQGLYLGXDO GHO GDxR FDXVDGR SRU HVWH \ SRU VX QHJOLJHQFLD R VX LPSUXGHQFLD HQ HVWDV DWHQFLRQHV HO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \
(GLILFDFLRQHV
0,9+('
\ VX
0LQLVWUR ,QJ &DUORV %RQLOOD 6iQFKH] QR KDQ VLGR ORV TXH KDQ
LQWHUSXHVWR VROLFLWXG GH OHYDQWDPLHQWR GH OD VXVSHQVLyQ GH OD VHQWHQFLD \ PXFKR PHQRV
VH KDQ
RSXHVWR D OD SDUDOL]DFLyQ GH GLFKD REUD WRGR OR FRQWUDULR KDQ VLGR GLOLJHQWHV HQ UHDOL]DU OD VXVSHQVLyQ GH
OD OLFHQFLD
\ OD QRWLILFDFLyQ GH OD SDUDOL]DFLyQ
GH OD REUD HQ REHGLHQFLD D ORV TXH
HVWDEOHFH OD VHQWHQFLD 1~P 660&
(O
$UWtFXOR GH
(GLILFDFLRQHV
OD OH\ HQ FXDQWR D VXV DWULEXFLRQHV ³(O 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \
0,9+(' WLHQH ODV VLJXLHQWHV DWULEXFLRQHV (PLWLU ODV OLFHQFLDV SDUD OD FRQVWUXFFLyQ
HGLILFDFLRQHV S~EOLFDV \ SULYDGDV 'HILQLU ORV PHFDQLVPRV
\
GH
SURFHVRV UHODWLYRV D OD WUDPLWDFLyQ \ HPLVLyQ
GH SHUPLVRV \ OLFHQFLDV GH FRQVWUXFFLyQ GH YLYLHQGDV \ HGLILFDFLRQHV HQ FRRUGLQDFLyQ FRQ ORV JRELHUQRV ORFDOHV ´
3RU OR TXH HO 0,1,67(5,2 '( /$ 9,9(1'$ +È%,7$7 \ (',),&$&,21(6 0,9+(' WLHQH D ELHQ FRQFOXLU GH OD VLJXLHQWH PDQHUD
&RQFOXVLRQHV 35,0(52 (Q FXDQWR DO IRQGR TXH VH 5(&+$&( OD GHPDQGD UHFRQYHQFLRQDO HQ VROLFLWXG GH LQWHUSRVLFLyQ
GH DVWUHLQWH HQ FRQWUD GHO
0,1,67(5,2
'( /$
9,9,(1'$
+È%,7$7 <
(',),&$&,21(6 0,9+(' < 68 0,1,6752 ,1* &$5/26 %21,//$ 6$1&+(= GLUHFFLyQ 3iJLQD GH
x
81
5(3Ò%/,&$ '20,1,&$1$ <
9,9,(1'$
(',),&$&,21(6
GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR GHO D\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO \ &RQVWUXFWRUD LQPRELOLDULD 0ROLQD 6 5 / \ (O $UTXLWHFWR -RUJH 6HUUDQR 1RERD ,QWHUSXHVWD SRU OD -XQWD GH YHFLQRV GH ORV
&DFLFD]JRV SRU LPSURFHGHQWH PDO IXQGDGD \ FDUHQWH GH EDVHV OHJDOHV \ PX\ HVSHFLDOPHQWH
SRUTXH HO 0,1,67(5,2 '( /$ 9,9,(1'$ +È%,7$7 < (',),&$&,21(6 0,1,6752 ,1* &$5/26 %21,//$ 6$1&+(= OD OLFHQFLD
0,9+('
< 68
D FXPSOLGR ODV SDUDOL]DFLyQ \ VXVSHQVLyQ GH FRQ
KR\ REMHWR GH VROLFLWXG GH OHYDQWDPLHQWR GH PHGLGD FDXWHODU TXH SHVD VREUH HVWD HQ
ILHO FXPSOLPLHQWR FRQ OD VHQWHQFLD 1~P 660&
6(*81'2 (;&/8,5
DO
0,1,6752 ,1* &$5/26 %21,//$ 6$1&+(=
SRU ORV
DUJXPHQWRV H[SXHVWR HQ HO SUHVHQWH HVFULWR GH GHIHQVD 7(5&(52 'HFODUDU HO SURFHGLPLHQWR OLEUH GH FRVWDV SRU WUDWDUVH GH XQ SURFHVR FRQWHQFLRVR DGPLQLVWUDWLYR
%$-2 5(6(59$6 '( '(5(&+26
(Q
< $&&,21(6
OD FLXGDG 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQ
ORV YHLQWLFXDWUR GtDV GH PD\R GHO DxR GRV PLO YHLQWLWUpV
/LF $OFLGHV 0LVDHO %ULWR
5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD D
OH OD
V
H H
9,9,(1'$ (',),&$&,21(6
<
'(3$&$0(172 '(
8,*2V
3D
'XUGKH
/DUDWSSy
ORV
/LFGRV &ODXGLR 6WHSKHQ &DVWLOOR \
$ULDGQD 0DUUHUR 0DUWtQH]
$ERJDGRV GH
OD SDUWH GHPDQGDGD
3iJLQD GH
GH $&72 '( 6863(16,21 3529,6,21$/ '( /,&(1&,$ '( &216758&&,21 3$5$/,=$&,21 '( 2%5$ '( &216758&&,21 (1 9,578' '( 6(17(1&,$ 1Ò0(52 0& (0$1$'$ '( /$ 35(6,' '(/ 75,%81$/ 683(5,25 $'0,1,675$7,92 '( -85,6',&&,Ï1 1$
$FWR 1XPHUR
<
1DFLRQDO FDSLWDO GH OD 5HS~EOLFD 'R OD FLXGDG DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR GHO GtDV GH GHO DxR PHV \\ 0$/2 YHLQWLWUpV (Q
D
(
$FWXDQGR UHTXHULPLHQWR SHUVHFXFLyQ \ GLOLJHQFLD GHO (67$'2 '20,1,&$12 UHSUHVHQWDGR HO GHUHFKR SRU 0,1,67(5,2 '( /$ 9,9,(1'$ +È%,7$7 \ (',),&$&,21(6 yUJDQR S~EOLFR UHJLGR SRU OD /H\ 1R GH IHFKD 3ULPHUR UR GH DJRVWR GHO DxR PLO YHLQWLXQR FRQ VX UHJLVWUR QDFLRQDO GH FRQWULEX\HQWHV DO GtD 51& Q~P FRQ DVLHQWR VRFLDO \ GRPLFLOLR SULQFLSDO HQ HO HGLILFLR 0,9+(' XELFDGR FDOOH 'U %iH] HVT FDOOH 0RLVpV *DUFtD VHFWRU *D]FXH GH HVWD FLXGDG 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO FDSLWDO GH OD 5HSXEOLFD 'RPLQLFDQD GHELGDPHQWH UHSUHVHQWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH OD 9LYLHQGD +DELWDG \ (GLILFDFLRQHV ,1* &$5/26 $/%(572 %21,//$ GRPLQLFDQR PD\RU WLWXODU GH OD FHGXOD GH LGHQWLGDG \ HOHFWRUDO
GH
HQ
OD
1R GRPLFLOLDGR \ UHVLGHQWH HQ HVWD FLXGDG 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO GHELGDPHQWH QRPEUDGR PHGLDQWH GHFUHWR 1R GH IHFKD RQFH GH DJRVWR GHO DxR GRV PLO YHLQWLXQR \ VHJ~Q ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ ORV DUWtFXORV \ VLJXLHQWHV GH OD /H\ \ GHPiV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV D ILQHV RVWHQWD OD FDOLGDG GH FRQWLQXDGRU MXUtGLFR GHO ,QVWLWXWR OD 9LYLHQGD ,19, TXLQH 1DFLRQDO HIHFWR WLHQH FRPR DERJDGRV FRQVWLWXLGRV \ DSRGHUDGRV ORV /,& &/$8',2 D 67(3+(1 HVSHFLDOHV &$67,//2 $/&,'(6 0,6$(/ %5,72 '85$1 GRPLQLFDQRV PD\RUHV GH HGDG FDVDGRV $ERJDGRV &ROHJLDGRV SRUWDGRUHV GH ODV FpGXODV GH LGHQWLGDG \ HOHFWRUDO 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH FRQ GHVSDFKR OHJDO HQ FRP~Q HQ OD DYHQLGD 3HGUR +HQUtTXH] 8UHxD HTXLQD $OPD 0DWHU VHFWRU /D (VSHULOOD 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO GH HVWD FLXGDG FRUUHR HOHFWUyQLFR DOFLGHV EULWR 4PLYHG JRE GR HQ FX\R GHVSDFKR OHJDO PL UHTXHULHQWH KDFH IRUPDO \ H[SUHVD HOHFFLyQ GH GRPLFLOLR SDUD WRGRV ORV ILQHV \ FRQVHFXHQFLDV GHO SUHVHQWH DFWR \ -RV XOWHULyUHV <R (VWiYH]
DO
GH
6RVR $OJXDFLO 2UGLQDULR
*LRQPHUFRV
<R
GHOH
FV
'RPLQLFDQR PX\RV GH
\
HOHFWRUDO
HQ OD
0R
$Y
-HELG
MXUDPHQWDGR SDUD
HO
HG VDU ODU GH OD FyGLLR LOQLGDG
5RPXOR
YUVFOLDGR
\
$6
VHVLGDQWH
5HQDFLPLHQWR
,2$8L$ 'Q
DQ
UHJXODU HMHUFLFLR GH WRGRV ORV DFWRV GH PL SURSLR PLQLVWHULR
LOOLGR
\
(;35(6$0(17(
\ HQ YLUWXG GHO DQWHULRU UHTXHULPLHQWR PH KH WUDVODGDGR HQ HVWD FLXGDG Ò1,&2 D OD DYHQLGD ,QGHSHQGHQFLD NP < HVTXLQD &DUDFROHV HGLILFLR &DWH\ VHJXQGR QLYHO HQ HVWD PLVPD FLXGDG GH 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO TXH HV GRQGH WLHQH VX GRPLFLOLR OD UD]yQ VRFLDO &216758&725$ 02/,1$ 6 5 / \ HO DUTXLWHFWR -25*( 6(55$12 12%2$ VHJ~Q FRQVWD HQ HO DFWR GH DOJXDFLO 1R GH IHFKD TXH QRWLILFD OD VHQWHQFLD 1R
OD
OLFHQFLD GH FRQVWUXFFLyQ 6 0& KDEODQGR SHUVRQDOPHQWH VXVSHQGH FRQ GH PL TXLHQ PH GLMR VHU GHI FDOLGDG UHTXHULGR \ VHU XQD SHUVRQD FRQ HVWD QDWXUDOH]D VHJ~Q VX SURSLD SDUD UHFLELU DFWRV GHFODUDFLyQ GH OR FXDO GR\ IH /( +( 127,),&$'2 PLV UHTXHULGRV &216758&725$ t
D
3iJLQD _ GH
<D
<
'( 9,9,(1'$ (',),&$&,21(6 0,9+(' < (1 &216(&8(1&,$ 25 3$5$/,=$&,21 ,10(',$7$ 3UR\HFWR 5(6,'(1&,$/ %$,12$ XELFDGR FiO %DLQRD 1R /RV &DFLFD]JRV 'LVWULWR 1DFLRQDO 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD HQ YLUWXGi H -D 6(17(1&,$ 1Ò0(52 6 0& (0$1$'$ '( /$ 35(6,'( '(/ 75,%81$/ 683(5,25 $'0,1,675$7,92 '( -85,6',&&,Ï1 1$&,21$/
DO
¼
FXH
IHFKD
G
GH
WUHV GH PDU]R GHO DxR GRV PLO YHLQWLWUpV UHODWLYD DO H[SHGLHQWH 1~PHUR
OD FXDO IDOOD
³3$//$
OD
35,0(52 '(&/$5$ %XHQD \ YDOLGD HQ FXDQWR D OD IRUPD SUHVHQWH VROLFLWXG GH DGRSFLyQ GH PHGLGD FDXWHODU LQWHUSXHVWD SRU OD -817$ '( 9(&,126 /26 &$&,&$=*26 ,1& HQ FRQWUD GHO 0,1,67(5,2 '( /$ 9,9,(1'$ +$%,7$7 < (',),&$&,21(6 0,9+(' &$5/26 ',5(&&,Ï1 %21,//$ 3/$1($0,(172 6$1&+(= 85%$12 '( '(/ $<817$0,(172 '(/ ',675,72 1$&,21$/ 0$<2%$1(; 68$=2 (/ &216(-2 '( 5(*,'25(6 '(/ $<817$0,(172 '(/ ',675,72 1$&,21$/ /$ &216758&725$ ,102%,/,$5,$ 02/,1$ < (/ $54 -25*( 6(55$12 SRU KDEHU VLGR VRPHWLGD FRQIRUPH D GHUHFKR
(Q
6(*81'2 FXDQWR DO IRQGR $&2*( GLFKD VROLFLWXG \ HQ FRQVHFXHQFLD 6863(1'( GH /LFHQFLD &RQVWUXFFLyQ Q~P GH IHFKD GH MXOLR GH HPLWLGD SRU HO 0LQLVWHULR GH 9LYLHQGD \ (GLILFDFLRQHV GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD E &HUWLILFDGR GH 8VR GH 6XHOR \ 5HWLUR GH (GLILFDFLRQHV $'1 '38 GH IHFKD GH HQHUR GH HPLWLGD SRU OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO F &HUWLILFDGR GH 8VR GH 6XHOR \ 5HWLUR GH (GLILFDFLRQHV $'1 '38 GH IHFKD GH HQHUR GH HPLWLGD SRU OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO G &HUWLILFDGR GH 1R 2EMHFLyQ D $QWHSUR\HFWR $'1 '38 GH IHFKD GH PDU]R GH XELFDGR HQ OD FDOOH %DLQRD VHFWRU /RV &DFLFD]JRV 'LVWULWR 1DFLRQDO 6DQWR 'RPLQJR HPLWLGR D IDYRU GH OD &RQVWUXFWRUD ,QPRELOLDULD 0ROLQD 6 5 / \ HO $UT -RUJH 6HUUDQR 1RERD KDVWD WDQWR VHD FRQRFLGR HO UHFXUVR FRQWHQFLRVR DGPLQLVWUDWLYR TXH VH UHODFLRQH
D
GHO
OH
7(5&(5$ '(&/$5$ HO SURFHVR OLEUH GH FRVWDV &8$572 25'(1$ OD FRPXQLFDFLyQ GH OD SUHVHQWH VHQWHQFLD SRU 6HFUHWDUtD GH ODV SDUWHV HQYXHOWDV HQ HO SUHVHQWH SURFHVR DVt FRPR D OD 352&85$'85,$ *(1(5$/ $'0,1,675$7,9$ 3*$ SDUD ORV ILQHV SURFHGHQWHV
48,172 25'(1$ TXH OD SUHVHQWH VHQWHQFLD VHD SXEOLFDGD HQ HO %ROHWtQ GHO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR
< SRU HVWD QXHVWUD VHQWHQFLD DVt VH SURQXQFLD RUGHQD PDQGD
3iJLQD GH
\ ILUPD ´
\[
G\
FRUUHVSRQGLHQWH D OD VROLFLWXG GH PHGLGD FDXWHODU LQWHUSXHVWD SRU OD -817$ '( 9(&,126 /26 &$&,&$=*26 ,1& HQ FRQWUD GHO 0,1,67(5,2 '( 9,9,(1'$ +È%,7$7 < (',),&$&,21(6 0,9+(' &$5/26 %21,//$ 6È1&+(= ',5(&&,Ï1 '(
3/$1($0,(172 85%$12 '(/ $<817$0,(172 '(/ ',675,72 1$&,21$/ 0$<2%$1(; 68$=2 (/ &21&(-2 '( 5(*,'25(6 '(/ $<817$0,(172 '(/ ',675,72 1$&,21$/ &216758&725$ ,102%,/,$5,$ 02/,1$ 6 5 / < (/ $54 -25*( 6(55$12 /D UHIHULGD OLFHQFLD HVWDUi VXVSHQGLGD KDVWD TXH HO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR GH -XULVGLFFLyQ 1DFLRQDO GHFLGD GHILQLWLYDPHQWH VREUH HO IRQGR GHO UHFXUVR FRUUHVSRQGLHQWH \ GLVSRQJD HO GHVWLQR GHILQLWLYR GH
OD OLFHQFLD GH UHIHUHQFLD
%$-2 5(6(59$6 '( '(5(&+26
< $&&,21(6
< SDUD TXH PLV UHTXHULGRV &216758&725$ 02/,1$ 6 5 / \ HO DUTXLWHFWR -25*( 6(55$12 12%2$ DVt VH OR QRWLILFR HQ FDEH]D GHO SUHVHQWH DFWR \ TXH QR SUHWHQGDQ DOHJDU LJQRUDQFLD R GHVFRQRFLPLHQWR GHO SUHVHQWH DFWR DVt VH ORV KH QRWLILFDGR GHFODUDGR \ DGYHUWLGR OD SHUVRQD FRQ TXLHQ KH GLFKR KDEHU KDEODGR HQ OD IHFKD \ GHMiQGROH FRSLD GH HVWH DFWR HQ PDQRV OXJDU GH PL WUDVODGR HO FXDO FRQVWD GH WUHV SiJLQDV HVFULWDV GH XQ VROR ODGR DVL FRPR GH OD 6(17(1&,$ 1Ò0(52 6 0& (0$1$'$ '( /$ 35(6,'(1&,$
GH
'(/ 75,%81$/ 683(5,25 $'0,1,675$7,92 '( -85,6',&&,Ï1 1$&,21$/ GH IHFKD
WUHV GH PDU]R GHO DxR GRV PLO YHLQWLWUpV UHODWLYD DO H[SHGLHQWH 1~PHUR
TXH FRQVWD GH YHLQWLFXDWUR SiJLQDV HVFULWDV GH XQ VROR ODGR D FRPSXWDGRUD WRGDV \ FDGD XQD GH ODV FXDOHV HVWiQ GHELGDPHQWH ILUPDGDV IROLDGDV VHOODGDV \ UXEULFDGDV SRU PL DOJXDFLO LQIUDVFULWR TXH &(57,),&2 < '2<
)(
3iJLQD GH
12-,),&$&,21 '( '(0$1'$ 5(&219(1&,21$/ ³1R FLXGDG 6DQWR 'RPLQJR GH *X]PiQ 'LVWULWR 1DFLRQDO 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD D ORV GtDV GHO PHV GH PD\R GHO DxR GRV PLO YHLQWLWUpV ²²²
YD
$FWXDQGR UHTXHULPLHQWR GH OD -XQWD GH 9HFLQRV ORV &DFLFD]JRV ,1& LQVWLWXFLyQ VLQ ILQHV GH OXFUR FRQVWLWXLGD GH DFXHUGR ODV OH\HV GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD WLWXODU GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWULEX\HQWH 51& 1R FRQ VX GRPLFLOLR HQ OD FDOOH &DQDVLEDQD 1R VHFWRU /RV &DFLFD]JRV GH HVWD PLVPD FLXGDG UHSUHVHQWDGD SRU HO SUHVLGHQWH GH VX &RQVHMR 'LUHFWLYR 5REHUWR /HRQHO 5RGUtJXH] (VWUHOOD GRPLQLFDQR PD\RU GH HGDG FDVDGR SRUWDGRU GH OD FpGXOD GH LGHQWLGDG \ HOHFWRUDO Q~PHUR GHO PLVPR GRPLFLOLR LQVWLWXFLyQ TXH WLHQH FRPR DERJDGD D OD OLFHQFLDGD 3DWULFLD 0DULHOD 6DQWDQD 1LQD GRPLQLFDQD PD\RU GH HGDG PDWULFXODGD HQ HO &ROHJLR GH $ERJDGRV GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD FRQ HO Q~PHUR 0$7 FRQ HVWXGLR SURIHVLRQDO XELFDGR HQ OD 6XLWH GH OD 7RUUH (MHFXWLYD *$32 FDOOH /XLV ) 7KRPHQ 1R VHFWRU (YDULVWR 0RUDOHV GH HVWD PLVPD FLXGDG ORFDOL]DEOH HQ HO FRUUHR HOHFWUyQLFR S VDQWDQD 2VDQWDQDQLQD FRP \ HO Q~PHUR WHOHIyQLFR OXJDU GRQGH VH KDFH IRUPDO HOHFFLyQ GH GRPLFLOLR ORV ILQHV FRQVHFXHQFLDV SDUD OHJDOHV GHO SUHVHQWH DFWR ² HV \
D
<R $OJXDFLO 2UGLQDULR GHO (5
$ \
¢<
(
3OD]D
<
SR]
7ULEXQDO
3R
$Y -RVH &RQWUHUD 1R
3(*2 (5 \
08f2=@
(
$
D
(;35(6$0(17( HQ YLUWXG GHO DQWHULRU UHTXHULPLHQWR PH KH WUDVODGDGR GHQWUR GH OtPLWHV GH PL MXULVGLFFLyQ D ODV VLJXLHQWHV GLUHFFLRQHV $ D OD DYHQLGD ,QGHSHQGHQFLD NLOyPHWUR 7$ HVTXLQD &DUDFROHV HGLILFLR &DWH\ VHJXQGR QLYHO HQ HVWD PLVPD FLXGDG TXH HV GRQGH WLHQH VX GRPLFLOLR OD &RQVWUXFWRUD 0ROLQD 65/ \ HO DUTXLWHFWR -RUJH 6HUUDQR 1RERD \ XQD YH] DOOt FRQYHUVDQGR FRQ NDRV HQ VX FDOLGDG GH ( VHJ~Q PH GHFODUy \ GLMR VHU GH GLFKRV UHTXHULGRV \ HQ VX FDOLGDG TXH GHMy H[SUHVDGD % D OD DYHQLGD 3HGUR +HQUtTXH] 8UHxD HVTXLQD DYHQLGD $OPD 0DWHU GH HVWD PLVPD FLXGDG GRQGH HV TXH WLHQH VX GRPLFLOLR HO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \ (GLILFDFLRQHV GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD 0,9+(' \ HO PLQLVWUR &DUORV XQD DOOt \ YH] FRQYHUVDQGR FRQ +/ HQ FDOLGDG VX GH VHJ~Q PH GHFODUy \ GLMR VHU GH GLFKR 0LQLVWHULR \ $QLQLVWUR \ HQ VX FDOLGDG TXH GHMy H[SUHVDGD & D OD DYHQLGD -LPpQH] GH 0R\D IUHQWH DO &HQWUR GH ORV +pURHV SULPHU QLYHO GHO (GLILFLR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO HQ HVWD PLVPD FLXGDG TXH HV GRQGH WLHQH VX GRPLFLOLR OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO \ HO GLUHFWRU 0D\REDQH[ 6XD]R \ XQD YH] DOOt FRQYHUVDQGR FRQ FDOLGDG HQ VX GH VHJ~Q PH GHFODUy \ GLMR VHU GH PLV UHTXHULGRV
1H
<
OD DYHQLGD -LPpQH] GH 0R\D IUHQWH DO &HQWUR GH ORV \ HQ VX FDOLGDG TXH GHMy H[SUHVDGD ' D +pURHV (GLILFLR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO HQ HVWD PLVPD FLXGDG TXH HV GRQGH WLHQH VX GRPLFLOLR HO &RQFHMR GH 5HJLGRUHV GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO \ XQD YH] DOOt HQ VX FDOLGDG GH FRQYHUVDQGR FRQ VHJ~Q PH GHFODUy \ GLMR VHU GH GLFKR 0LQLVWHULR \ PLQLVWUR \ HQ VX FDOLGDG TXH GHMy H[SUHVDGD \ ( D OD FDOOH -XDQ 6iQFKH] 5DPtUH] HGLILFLR 1R VHJXQGR QLYHO HVTXLQD FDOOH 6RFRUUR 6iQFKH] GHO VHFWRU *D]FXH GH HVWD PLVPD FLXGDG TXH HV GRQGH WLHQH VX GRPLFLOLR OD 3URFXUDGXUtD *HQHUDO $GPLQLVWUDWLYD \ XQD YH] DOOt HQ VX FDOLGDG GH FRQYHUVDQGR FRQ VHJ~Q PH GHFODUy \ GLMR VHU GH GLFKD SURFXUDGXUtD \ HQ VX
FD
FDOLGDG TXH GHMy H[SUHVDGD
DQ
(1 &216(&8(1&,$ /(6 +( 127,),&$'2 HQ VXV H[SUHVDGDV FDOLGDGHV HQ FDEH]D GHO OD -XQWD GH SUHVHQWH DFWR FRSLD tQWHJUD \ WH[WXDO GH OD GHPDQGD UHFRQYHQFLRQDO LQWHQWDGD SRU 9HFLQRV ORV &DFLFD]JRV ,1& UHSUHVHQWDGD SRU HO SUHVLGHQWH GH VX &RQVHMR 'LUHFWLYR 5RKHUWR
/HRQHO 5RGUtJXH] (VWUHOOD FRQWUD OD &RQVWUXFWRUD 0ROLQD 65/ \ HO DUTXLWHFWR -RUJH 6HUUDQR 1RERD \ RSRQLEOH DO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \ (GLILFDFLRQHV GH OD 5HS~EOLFD HO PLQLVWUR &DUORV %RQLOOD 6iQFKH] D OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 'RPLQLFDQD 0,9+(' 8UEDQR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO \ HO GLUHFWRU 0D\REDQH[ 6XD]R \ DO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO HQ RFDVLyQ GH OD GHPDQGD HQ OHYDQWDPLHQWR GH PHGLGD FDXWHODU LQWHQWDGD SRU OD &RQVWUXFWRUD 0ROLQD 65/ GHSRVLWDGD SRU DQWH OD 6HFUHWDUtD *HQHUDO GHO 7ULEXQDO 6XSHULRU $GPLQLVWUDWLYR HO GH PD\R GH D ODV GHO PHGLR GtD PHGLDQWH
\
Q~PHUR
GH VROLFLWXG 5
< D ILQ GH TXH OD &RQVWUXFWRUD 0ROLQD 65/ \ HO DUTXLWHFWR -RUJH 6HUUDQR 1RKRD HO 0LQLVWHULR GH OD 9LYLHQGD +iELWDW \ (GLILFDFLRQHV GH OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD 0,9+(' \ HO PLQLVWUR &DUORV %RQLOOD 6iQFKH] OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQHDPLHQWR 8UEDQR GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO \ HO GLUHFWRU 0D\REDQH[ 6XD]R HO &RQFHMR GH 5HJLGRUHV GHO $\XQWDPLHQWR GHO 'LVWULWR 1DFLRQDO \ OD 3URFXUDGXUtD *HQHUDO $GPLQLVWUDWLYD QR SUHWHQGDQ DOHJDU LJQRUDQFLD \R DOJXDFLO LQIUDVFULWR DVt VH OR KH QRWLILFDGR GHMiQGROHV FRSLD GH HVWH DFWR FRQVWD GH GRV KRMDV \ GH OD GHPDQGD KRMDV ODV FXDOHV HVWiQ DQWHULRUPHQWH PHQFLRQDGD SDUD XQ WRWDO GH ILUPDGDV VHOODGDV \ UXEULFDGDV SRU Pt WDQWR HQ VX RULJLQDO FRPR HQ FDGD XQD GH VXV FRSLDV ²²²
&2672 5'6
/(JJR
9,6$'2