Situaciónde la economíanacionalenestafasede la crisis del COVID

Mayo 2020

SituaciĂłn de la economĂ­a nacional en esta fase de la crisis del COVID

Alberto Trejos Z. cefsa.cr

1

El camino de la pandemia

El camino que nos espera

Contagio

Control de la epidemia

Baile

Vacuna o cura

Nueva normalidad

En muchos sentidos Costa Rica ha tenido un éxito importante en la fase inicial • Resultados epidemiológicos favorables

• Velocidad de crecimiento, duración de la fase exponencial, nexo epidemiológico, R...

• Nivel de restricciones productivas y de vida ciudadana comparativamente laxas • Educación a la población y reacción fuerte de la sociedad entera hacia la prevención • Lo que no logró Suecia

Un caso muy exitoso, con algunas razones para precaución en los últimos días

En muchos sentidos Costa Rica ha tenido un éxito importante en la fase inicial • Resultados epidemiológicos favorables

• Velocidad de crecimiento, duración de la fase exponencial, nexo epidemiológico, R...

• Nivel de restricciones productivas y de vida ciudadana comparativamente laxas • Educación a la población y reacción fuerte de la sociedad entera hacia la prevención • Lo que no logró Suecia

Los ejemplos que siempre se oyen son Corea del Sur, Nueva Zelanda y Taiwan.

Necesitamos un mejor publicista

7

8

Una vez que el país estabiliza la primera ola, empieza el baile • Se aproxima un período prolongado en que oscilarán los contagios y otros reflejos de la epidemia • El gobierno acompañaría los picos de contagio con una reactivación de restricciones productivas, de aglomeración y de circulación • De otra forma, los buenos resultados en la primera ola de contagio no tendrían cómo extenderse en los siguientes brotes

• Poco a poco los controles deberían alinearse con la producción, en vez de detenerla, para lograr la salud con el menor costo económico y social posible

Por ejemplo

• Segmentación de los sectores productivos según

• su importancia económica y social (que determina la velocidad y patrón de apertura) • El riesgo de contagio que plantean (que determina el tipo de controles a los que es sometido)

11

Medidas sanitarias y preventivas sugeridas para diversos sectores segĂşn el grado de riesgo que plantean

DURANTE EL BAILE

Impactos econรณmicos de una fase prolongada de controles sanitarios

Contracción de la demanda agregada

Caída en el consumo Restricciones por cuarentena, escuelas y negocios cerrados, miedo y aversión hacia eventos públicos.

Negativamente

Aerolíneas, cruceros, hoteles, viajes/ocio, servicios locales, comercio, transporte, educación.

Choque de demanda Caída en la demanda del consumidor, producto de la propagación del coronavirus

Fuente: Moody’s.

Positivamente Caída en el turismo

Restricciones de viaje a zonas afectadas, cancelación de negocios, vacaciones y eventos masivos.

Comunicaciones, redes, ventas en línea

Dificultades operativas y logísticas

Estrés en los sistemas de salud

Mayor demanda por servicios y productos de salud.

Negativamente Tecnología, transportes, telecomunicaciones, farmacias, sistemas de salud

Choque de oferta Interrupción de la producción como resultado de las restricciones en la movilidad

Fuente: Moody’s.

Positivamente Interrupciones en la cadena de suministros Cierres de fábricas en zonas afectadas tienen un impacto sobre las cadenas de suministros globalmente. La inversión es afectada por la incertidumbre.

Sectores que se benefician de la reubicación de las cadenas de suministros, desarrolladores de la vacuna.

Volatilidad en los mercados financieros

Dificultades financieras

Caída en precios de acciones, incremento de la aversión al riesgo y los spreads, aumento de la mora, menores tasas de interés Negativamente Toda la economía depende de la banca, la solvencia fiscal, la disponibilidad de liquidez y la estabilidad de precios y valores Choque en los mercados financieros Volatilidad en los mercados financieros

Fuente: Moody’s.

Complicación de las finanzas públicas Una paralización fiscal podría cambiar mucho el tamaño del problema económico

Canal de oferta: Medidas sanitarias generan disrupción a cadenas globales de producción y distribución

Menor inflación mundial: Caída en los precios de materias primas

Incertidumbre: Volatilidad en los mercados financieros

Choques externos Canal de demanda: Pérdida de ingresos (empresas, hogares, gobiernos) implican contracción de la demanda agregada mundial

Fuente: BCCR

Tasas de interés: Reducción mundial de las tasas de interés

Incertidumbre: Aumento de prima por riesgo sobre deuda de mercados emergentes

18

Cierre de fronteras

Suspesiรณn de actividades masivas

Medidas de contenciรณn locales Restricciรณn a operaciรณn de negocios y movilidad de personas

Fuente: BCCR

Confinamiento temporal de la poblaciรณn

19

Contracción en la actividad económica

Caída en la recaudación tributaria.

Deterioro en cuenta corriente.

Efectos Reducción del empleo; cambios en los contratos laborales

Fuente: BCCR

Afectación al flujo de caja de hogares, empresas y gobierno

Incremento en mora crediticia (o readecuaciones)/ tensiones de liquidez en SF.

20

Impacto sobre el sector real

• Por las razones anotadas, Costa Rica ha experimentado una contracción productiva importante desde el estallido de la pandemia localmente

• Muy vinculada al comercio exterior, muy afectada por problemas de suplimiento, logisticos y de demanda • Finanzas públicas muy, muy sensibles

• El primer trimestre ya refleja señales de esta contracción, que se harán más notorias conforme avanza el año

22

ÍNDICE MENSUAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (Variación Interanual y trimestral anualizada móvil) 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0%

0,9%

0,0% -1,0% -2,0%

Trimestral Anualizada

Fuente: BCCR

mar-20

feb-20

ene-20

dic-19

nov-19

oct-19

sep-19

ago-19

jul-19

jun-19

may-19

abr-19

mar-19

feb-19

ene-19

dic-18

nov-18

oct-18

sep-18

ago-18

jul-18

jun-18

may-18

abr-18

mar-18

feb-18

ene-18

-3,0%

-1,7%

Interanual

23

La contracción del COVID viene justo cuando iniciaba la recuperación después de la “recesión fiscal” ÍNDICE MENSUAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA TENDENCIA CICLO (Variación interanual %) 6,0%

5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 0,9%

1,0% 0,0% -1,0%

IMAE

Fuente: BCCR

IMAE sin zonas francas

mar-20

feb-20

ene-20

dic-19

nov-19

oct-19

sep-19

ago-19

jul-19

jun-19

may-19

abr-19

mar-19

feb-19

ene-19

dic-18

nov-18

oct-18

sep-18

ago-18

jul-18

jun-18

may-18

abr-18

mar-18

feb-18

ene-18

-2,0%

-1,1%

Coincide con aumentos de 17% en manufactura de zona franca, 15% en equipo médico

24

ÍNDICE MENSUAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crecimiento interanual) Información y comunicaciones Actividades inmobiliarias Industria Actividades profesionales Serv. Financieros Agropecuario Administración Pública Electricidad y agua Transporte y almanec.

Enseñanza y salud

Comercio Alojamiento y servicios de comida Construcción

-20%

-15%

-10%

-05% mar-20

Fuente: BCCR

mar-19

00%

05%

10%

25

Importante impacto en la demanda de los bienes duraderos

Alimentos, bebidas y tabaco

Fuente: BCCR

Materiales de construcción

Productos químicos y farmacéuticos

mar-20

feb-20

ene-20

dic-19

nov-19

oct-19

sep-19

ago-19

jul-19

jun-19

may-19

abr-19

mar-19

feb-19

ene-19

dic-18

nov-18

oct-18

sep-18

ago-18

jul-18

jun-18

may-18

abr-18

mar-18

6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16%

Vehículos

ÍNDICE MENSUAL DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA COMERCIAL (IMAC) POR PRODUCTOS (Var. interanual %)

Vehículos

26

Contracción en el sector turístico será casi completa por varios meses.

Incertidumbre para la próxima temporada alta IMAE ALOJAMIENTO Y SERVICIOS DE COMIDA (Variación trimestral anualizada e interanual) 20% 10% 0% -10% -20%

Trimestral Anualizada Móvil

Fuente: BCCR

mar-20

feb-20

ene-20

dic-19

nov-19

oct-19

sep-19

ago-19

jul-19

jun-19

may-19

abr-19

mar-19

feb-19

ene-19

dic-18

nov-18

oct-18

sep-18

ago-18

jul-18

jun-18

may-18

abr-18

-40%

mar-18

-30%

Interanual

27

Se mantiene un alto desempleo, pero por razones diferentes a trimestres anteriores

12,6 12,4 12,2 12,0 11,8 11,6 11,4 11,2 11,0 10,8 10,6

2.220 2.210 2.200

2.190 2.180

12,4

2.150

11,4

2.140 2.130

Tasa de desempleo

Fuente: ECE, INEC.

2.170 2.160

11,9 11,3

12,5

Miles de personas

% de PEA

POBLACIÓN OCUPADA Y TASA DE DESEMPLEO ABIERTO (En miles de personas y desocupados como % de la PEA)

Ocupada

28

Aumentan la informalidad y el subempleo POBLACIÓN OCUPADA CON SUBEMPLEO (En miles de personas como % de la población ocupada)

48,0%

300 250

47,0% 46,5% 47,1%

46,0% 45,5%

46,1%

46,3%

46,3%

45,0%

200

224

241

187

20% 18% 16% 14% 12%

150

10% 8%

100

6% 4%

50

2%

0

% de la población ocupada

Fuente: ECE, INEC

46,5%

Miles de personas

47,5%

251

274

0%

Miles de personas

Porcentaje de subempleo

Porcentaje de ocupados

POBLACIÓN OCUPADA EN EMPLEO INFORMAL (Miles de personas y como % de la población ocupada)

PIB real I-trimestre 2020 según actividad económica (Variación Interanual)

PIB: 0,5%

Transporte: 0,9%

Fuente: BCCR.

Agricultura: 23,1

Comunicaciones: 3,8%

Industria:

Construcción:

Comercio:

Serv. Empresariales:

Act. Financieras:

Alojamiento:

2,5%

2,1%

-12,1%

2,5%

0,0%

-11,4%

30

PIB REAL I-TRIMESTRE 2020 SEGร N COMPONENTE DEL GASTO (Variaciรณn anual) PIB

0,5%

Demanda Interna

-0,3%

Consumo final de los hogares

2,0%

Consumo de gobierno

-2,7%

Formaciรณn de capital fijo

-4,7%

Variaciรณn de existencias como porcentaje del PIB

0,5%

Exportaciones de bienes y servicios

1,1%

Bienes

3,1%

Servicios

-2,3%

Importaciones de bienes y servicios

-0,8%

Bienes

-1,0%

Servicios

-0,1% -6%

Fuente: BCCR.

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

31

Los pronósticos para el resto del año son de mesurado pesimismo • Factores de oferta, demanda, internacionales y financieros llevan a esperar una contracción económica, sobre todo en 2020 y –mientras no emerja la vacuna– en menor grado en 2021 • El impacto en Costa Rica sería menor que en otros países, pero igual sería la contracción más significativa desde la crisis de la deuda de los años ochenta • Pero hay algunos brotes, y sobre todo es importante evaluar este fenómeno con mesura

32

Proyecciones del crecimiento del PIB para el 2020 PROYECCIONES ENERO-20 2,55%

REVISIÓN ABRIL-20 0,0%

2,53% 2,50%

2,50%

2,50%

BM

-3,30%

-3,30%

BCCR

CEFSA

-0,5% -1,0%

2,45%

-1,5%

2,40%

-2,0%

2,35% 2,30%

2,30%

-2,5%

-3,0%

2,25%

-3,5%

2,20% 2,15%

FMI

-4,0%

FMI

BM

BCCR

CEFSA

-4,5%

-3,60% -4,10%

33

SOLICITUDES DE MODIFICACIร N DE CONTRATOS LABORALES (Suspensiรณn temporal de contratos y reducciรณn de jornadas en miles de solicitudes) 114

120 100 80 60

60 37

40 17

20

0

31

Comercio

9

8

Servicios

Industria Solicitadas

Fuente: BCCR.

2 Total

Aprobadas

34

REDUCCIร N DE PERSONAL POR ACTIVIDAD (Porcentaje en que el promedio de empresas encuestadas de cada sector redujo su personal) Agricultura

9,8%

Comercio

10,6%

Actividades de alojamiento

16,3%

Construcciรณn

24,4%

Actividades profesionales

32,5%

Actividades administrativas

39,3%

Total

20,0% 0%

Fuente: BCCR.

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

35

REDUCCIร N DE JORNADA LABORAL POR ACTIVIDAD (Porcentaje en que el promedio de empresas encuestadas de cada sector redujo la jornada de su personal) Agricultura

36,0%

Comercio

29,1%

Actividades de alojamiento

52,1%

Construcciรณn

36,0%

Actividades profesionales

30,0%

Actividades administrativas

46,7%

Total

41,2% 0%

Fuente: BCCR.

10%

20%

30%

40%

50%

60%

36

VACACIONES OBLIGATORIAS POR ACTIVIDAD (Porcentaje en que el promedio de empresas encuestadas de cada sector enviรณ a vacaciones obligatorias a su personal) Agricultura

9,7%

Comercio

40,5%

Actividades de alojamiento

35,3%

Construcciรณn

47,4%

Actividades profesionales

22,5%

Actividades administrativas

8,1%

Total

30,6% 0%

Fuente: BCCR.

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

37

Reacción de política pública

Causas y efectos de la crisis económica COVID-19, y respuestas de política Efectos

Medidas de política

1. Contracción en actividad económica.

1. Reducción en tasas de interés.

2. Reducción del empleo; cambios en contratos laborales.

2. Provisión de liquidez en los mercados.

3. Caída en recaudación tributaria.

3. Política macro prudencial para estimular readecuaciones crediticias.

• •

•

Afectación al flujo de caja de hogares, empresas y gobierno.

Deterioro en cuenta corriente.

Incremento en mora crediticia (o readecuaciones)/ tensiones de liquidez en sistema financiero.

Fuente: BCCR, revisión programa macroeconómico 2020-2021

4. Alivio fiscal (transferencias sociales, moratoria tributaria) para familias y empresas.

5. Flexibilización de normativa laboral.

6. Medidas para compensar efectos fiscales (reducción gastos, medidas de ingresos, financiamiento multilateral).

39

Principales eventos en marzo y abril 2020

16 de marzo: Segunda reunión de política monetaria. Medidas BCCR y Conassif

• • •

Ampliación del plazo de renegociación de crédito Caída en la TPM (1,25%) Se permitió que las entidades desacumularan sus estimaciones (resultado: más liquidez disponible).

20 de marzo: Reunión Junta directiva BCCR

•

•

BCCR puede participar en recompras tripartitas denominadas en dólares para proveer a la Bolsa Nacional de Valores y en el MIL en dólares.

Modificar las disposiciones relativas al control quincenal del encaje.

13 de abril: Reunión Junta Directiva BCCR

•

Se autorizó a comprar, en el mercado secundario de valores, títulos emitidos por el Ministerio de Hacienda hasta por 250.000 millones de colones.

40

Principales eventos en marzo y abril 2020

15 de abril: Reunión Junta Directiva BCCR

•

Se modifica un título de las Regulaciones de Política Monetaria para incluir a las entidades supervisadas y reguladas por SUPEN en la formalización de créditos mediante Operaciones Diferidas de Liquidez.

29 de abril: Tercer reunión de política monetaria

• •

Se mantiene TPM en 1,25%.

BCCR continuará proveyendo liquidez a los mercados financieros, para asegurar un flujo adecuado de recursos al sistema financiero

41

Principales eventos en marzo y abril 2020

Fuerte acción del BCCR para proveer liquidez al SF

Sector bancario: 900.000 operaciones de crédito han sido readecuadas.

Mercado secundario (marzo-abril)

US$161 millones

• • • •

Periodos de gracia de 3 a 6 meses.

Reducción de tasas de interés.

Arreglos de pago.

Renegociación de deudas.

•

• •

Inyección de liquidez en MIL, recompras y secundario Participación de fondos de pensión e inversión en MIL. Autorización para compra de títulos de MH en mercado secundario

MEDI (marzo-abril)

US$4,42 millones

42

Principales eventos en abril 2020

Gimnasios

Teatros/ cines

1 mayo: Reapertura de comercios Salones/ barberías

Natación/ bicicletas

1

3

2 ¢150.000

millones Bonos proteger

millones Deuda pública

Millones (Solicitado)

Millones (Ingresaron)

24 de abril: Aprobación presupuesto extraordinario. ¢273.000

FMI: US$508

CAF: US$500

Créditos de apoyo presupuestario BID-ADF: US$380 Millones (Solicitado)

43

Plan de reactivación presentado la semana pasada por el Gobierno de la República.

CRÉDITO Y RECURSOS PARA CAPITAL DE TRABAJO Inyección de más de ₡900 mil millones para créditos con tasas preferenciales

4.

3.

2.

1.

INVERSIÓN PÚBLICA Se invertirá en los próximos dos

años

₡3,1 billones en proyectos de infraestructura pública, lo que pretende generar 109 mil empleos

MÁS PRODUCTIVIDAD PYMES Plataforma de comercio para acercar oferta y demanda Agro. Inversión de más de

₡ 4 mil millones Turismo. Colocar al país como destino tras pandemia.

5.

APOYO AL SECTOR PRODUCTIVO

ATRACCIÓN DE INVERSIÓN

Agilización de trámites.

Impulso al cultivo de cáñamo.

Promoción de los proyectos de ley de modernización del INA, jornadas laborales flexibles y reglamentación de datafonos.

Programa Alivio

Proyecto de ley para atraer pensionados extranjeros.

Creación de un Hub de bienestar y ciencias de la vida.

44

La importancia de la estabilidad fiscal

• El frente más preocupante en este momento es la re-complicación de la situación fiscal • Los peligros de iliquidez o pérdida de valor de la deuda pública, y de una eventual insolvencia del sector público, que movieron a la reforma fiscal de 2018, vuelven ante la caída de ingresos por el COVID a ser fenómenos relevantes

• Si pasáramos de una recesión productiva a una crisis financiera, el panorama sería mucho más complejo

46

La pandemia supone una caída en la capacidad/disposición del estado a cobrar los tributos...

INGRESOS CORRIENTES (Variación interanual del acumulado de 12 meses) 12% 10%

8% 6% 4% 2% 0%

Fuente: Ministerio de Hacienda

47

A la vez que se había perdido parcialmente el control del gasto, mucho más complejo ahora con COVID GASTOS TOTALES (Variación interanual del acumulado de 12 meses) 14% 12% 10%

8% 6% 4% 2% 0%

Fuente: Ministerio de Hacienda

48

PAGO DE INTERESES (Variaciรณn interanual del acumulado de 12 meses) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

mar-17

may-17

Fuente: Ministerio de Hacienda

jul-17

sep-17

nov-17

ene-18

mar-18

may-18

jul-18

sep-18

nov-18

ene-19

mar-19

may-19

jul-19

sep-19

nov-19

ene-20

mar-20

49

PAGO DE REMUNERACIONES Y SUELDOS Y SALARIOS (Variaciรณn interanual del acumulado de 12 meses) 9% 8% 7% 6% 5% 4%

3% 2% 1% 0%

mar-17

may-17

jul-17

sep-17

nov-17

ene-18

mar-18

may-18

jul-18 Series1

Fuente: Ministerio de Hacienda

sep-18

nov-18

ene-19

mar-19

may-19

jul-19

sep-19

nov-19

ene-20

mar-20

Series2

50

PAGO DE BIENES Y SERVICIOS (Variaciรณn interanual del acumulado de 12 meses) 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

mar-17

may-17

Fuente: Ministerio de Hacienda

jul-17

sep-17

nov-17

ene-18

mar-18

may-18

jul-18

sep-18

nov-18

ene-19

mar-19

may-19

jul-19

sep-19

nov-19

ene-20

mar-20

51

GOBIERNO CENTRAL: RESULTADO PRIMARIO Y FINANCIERO (Cifras al mes de marzo de cada año, como % del PIB) 2018

0,0%

2019

2020

-0,2%

-0,1%

-0,4% -0,6%

-0,8%

-0,6%

-0,6%

-1,0% -1,2% -1,4% -1,6%

-1,5%

-1,6%

-1,8% Déficit Primario

Fuente: Ministerio de Hacienda

-1,5%

Déficit Financiero

52

Efecto fiscal - Primera aproximación (Ministerio de Hacienda) DÉFICIT DEL GOBIERNO CENTRAL: IMPACTO INICIAL COVID-19 (Como % PIB) 12 0,73

10 8

3,1

3,1

6,2

6,2

6 4 2

6,2

0 Déficit inicial

Fuente: Ministerio de Hacienda. Conferencia de prensa, 30 de abril

Pérdida ingresos

Gasto adicional

53

Raspando la olla:

Medidas contempladas por el Ministerio de Hacienda para reducir el impacto inicial Medida

% PIB

TOTAL

1,48%

Recortes gasto - Ejecutivo

0,41%

Precios combustibles

0,08%

Transferencia del INS

0,21%

Transferencia descentralizadas - Plan PAGAR

0,39%

Transferencia del fondo de Telecomunicaciones

0,39%

Nota: Varias de estas medidas requieren aprobaciรณn legislativa

Fuente: Ministerio de Hacienda - Conferencia prensa 30 de abril

54

En resumen, de aplicarse todas las medidas en la forma contemplada, la situaciĂłn para 2020, segĂşn Hacienda, serĂ­a: Sin COVID-19

Con COVID-19

đ??ˇĂŠđ?‘“đ?‘–đ?‘?đ?‘–đ?‘Ą / đ?‘ƒđ??źđ??ľ

De 6,2%

A 8,6%

đ??ˇđ?‘’đ?‘˘đ?‘‘đ?‘Ž / đ?‘ƒđ??źđ??ľ

De 62,7%

A 67,0%

Los datos para 2020, “con COVID-19â€?, coinciden con los estimados del Fondo Monetario Internacional contenidos en el documento de presentaciĂłn de la situaciĂłn del paĂ­s ante el Directorio, para la decisiĂłn del crĂŠdito reciĂŠn aprobado.

55

Autoridades proyectaban que sin reformas adicionales y bajo un estricto cumplimiento de la RF la deuda alcanzaba su máximo nivel en 2024 (Alrededor de 68% del PIB) PROYECCIÓN DEUDA DEL GC SEGÚN ESCENARIO (Como % del PIB) 120%

112%

100% 80% 69%

60%

53%

40% 20% 0%

2011

2012

2013

2014

2015 Real

Fuente: Ministerio de Hacienda

2016 Sin reforma

2017

2018 Base

2019

2020

2021

2022

2023

2024

Plan consolidación fiscal

56

Necesidades de financiamiento en 2020 ahora son de 12,45% del PIB (Antes 10,6%) CAF: $500 millones Disponible Eurobonos del 2019: $994 millones Disponible de otros prĂŠstamos ya obtenidos: $309 millones

FMI-RFI: $504 millones.

BID-SDL-Proteger: $250 millones.

2,92%

1,79%

Mercado interno Financiamiento ya obtenido al 22 de abril US$1.105 millones

Fuente: Ministerio de Hacienda

Recursos externos

Organismos internacionales 2,92%

3,60% Organismos internacionales

Mercado interno

12,45% del PIB

1,22% BID-AFD: $380 millones (AL) BCIE: $250 millones BM: $500 millones CAF II-Neto: $380 millones CAF COVID 19: $50 millones BID COVID 19: $245 millones

$2.099 millones

57

Por lo tanto • La capacidad del gobierno de financiarse en 2020 parece estar asegurada

• Para lograr lo mismo en 2021, tendrá que aplicar férreamente la reforma fiscal, y asegurar otra fuentes de ingreso • Incierto aún cuáles serían las medidas al respecto • Importancia de la incidencia y la capacidad recaudatoria

58

Indicadores sistema financiero

Tasas han mantenido tendencia a la baja. Activas y pasivas, en colones y dólares, de política y de mercado TASA DE POLÍTICA MONETARIA Y TASAS DE INTERÉS BANCARIAS (En porcentaje, a fin de mes) 18 16 14 12 10 8

6 4 2 0

ene-2016 abr-2016 jul-2016

oct-2016 ene-2017 abr-2017 jul-2017 TPM

oct-2017 ene-2018 abr-2018 jul-2018

Tasa de interés nominal de créditos

Nota: los datos de tasas activas antes de enero 2019 no son estrictamente comparables con los posteriores a esa fecha

Fuente: BCCR

oct-2018 ene-2019 abr-2019 jul-2019

Tasa de interés nominal de depósitos

oct-2019 ene-2020 abr-2020

TBP

60

Sin embargo, por presiones de oferta y de demanda el crédito pierde dinamismo CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO (Según moneda, variación interanual) 25%

20% 15%

2,5%

colones

10% 5%

0%

1,4%

-5%

dólares

-10%

Total

Fuente: BCCR

Moneda Extranjera (US$)

Moneda Nacional

61

CRÉDITO DIRIGIDO A LOS HOGARES (Variación interanual) 20%

62%

15%

del crédito total

10% 5% 0% -5%

feb-18

abr-18

jun-18

ago-18

oct-18

dic-18 Vivienda

Fuente: BCCR

feb-19

abr-19

jun-19

ago-19

oct-19

dic-19

feb-20

Consumo

62

Bancos han readecuado más de 2 millones de préstamos personales y 83 mil de empresas *Datos al 15 de abril de 2020 01

1.738.415 de tarjetas de crédito

299.471 de créditos de consumo

02

78.428 créditos de vivienda

03

04

En total se han readecuado 2.180.436 operaciones de crédito de 1.362.772 personas

Fuente: ABC

64.122 préstamos para compra de vehículo

Se registraron 83.007 operaciones de créditos a empresas, donde 71.707 solicitudes eran MIPYMES. Mientras que se les ha flexibilizado el pago a 11.300 empresas grandes.

63

Si bien la foto no está mal la película merece atención CARTERA CON ATRASO (Como % de la cartera total) 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0%

Bancos Estatales

Bancos creados leyes especiales 2014

Fuente: SUGEF

2015

Banca Privada 2016

2017

Financieras 2018

2019

Cooperativas Mar-20

64

El sistema financiero sigue siendo líquido, estable y solvente RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO PROMEDIO (ROE) 20%

18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

Bancos Estatales

Bancos creados leyes especiales

2014

Fuente: SUGEF

2015

Banca Privada

2016

2017

Financieras

2018

2019

Cooperativas

Mar-20

65

Efectos del COVID-19 ya se estรกn empezando a ver en algunos indicadores UTILIDAD NETA DE ENTIDADES FINANCIERAS (Millones de colones)

PROVISIONES POR CRร DITOS MALOS (Sistema Financiero, millones de colones)

30.000

29.707

29.500

27.500

27.535

34.649

34.303

24.454

25.000 27.225

27.000

24.872

22.002

20.000 15.000 10.000

26.500 26.000

5.000

25.500

0

Enero

Febrero 2019

Fuente: SUGEF

32.759

30.000

28.586

28.571

28.500 28.000

35.000

29.150

29.000

40.000

2020

Marzo

Enero

Febrero 2019

Marzo

2020

66

Lo depósitos totales mantienen su ritmo de crecimiento a pesar de la desaceleración de la economía. Búsqueda por asegurar liquidez DEPÓSITOS (Variación interanual %) 10% 8% 6% 4% 2% 0%

Total

Fuente: BCCR

Moneda Nacional

Moneda Extranjera (U$)

67

Obvia preferencia por liquidez...

DEPÓSITOS EN EL SISTEMA FINANCIERO EN MONEDA NACIONAL (Según tipo, variación interanual)

DEPÓSITOS EN EL SISTEMA FINANCIERO EN MONEDA EXTRANJERA (Según tipo, variación interanual)

60%

30%

50%

25%

40%

20%

30%

15%

20%

10%

10%

5%

0%

0%

-10%

-5%

-20%

-10%

abr-18 jun-18 ago-18 oct-18 dic-18 feb-19 abr-19 jun-19 ago-19 oct-19 dic-19 feb-20 abr-20 Cuenta corriente

Fuente: BCCR

Cuenta de ahorro

A plazo

abr-18 jun-18 ago-18 oct-18 dic-18 feb-19 abr-19 jun-19 ago-19 oct-19 dic-19 feb-20 abr-20 Cuenta corriente

Cuenta de ahorro

A plazo

68

...y por dรณlares RIQUEZA FINANCIERA (Variaciรณn trimestral anualizada %) 35% 30% 25%

20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%

Total (Sin efecto cambiario)

Fuente: BCCR

Moneda Nacional

Moneda Extranjera (U$)

69

Índice de precios al consumidor y expectativas EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN E ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (Variación interanual porcentual) 5% 4% 3,1%

3% 2%

1,6%

1% 0%

abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 General

Fuente: INEC y BCCR

Expectativas de inflación

70

Impacto del deterioro fiscal en la percepción de riesgo sobre Costa Rica

LATINO

Fuente: Banco Central de República Dominicana

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

México

abr-20

abr-20

mar-20

mar-20

feb-20

feb-20

ene-20

ene-20

dic-19

dic-19

dic-19

nov-19

nov-19

oct-19

oct-19

sep-19

sep-19

ago-19

ago-19

jul-19

jul-19

jul-19

jun-19

jun-19

may-19

may-19

abr-19

abr-19

mar-19

mar-19

feb-19

feb-19

ene-19

ene-19

10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%

ene-19

EMERGING MARKETS BOND INDEX (Spread)

Panamá

71

0%

Fuente: Banco Central de República Dominicana Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras

abr-20

abr-20

mar-20

mar-20

feb-20

feb-20

ene-20

ene-20

dic-19

dic-19

dic-19

nov-19

nov-19

oct-19

oct-19

sep-19

sep-19

ago-19

ago-19

jul-19

jul-19

jul-19

jun-19

jun-19

may-19

may-19

abr-19

abr-19

mar-19

mar-19

feb-19

feb-19

ene-19

ene-19

ene-19

EMBI

EMERGING MARKETS BOND INDEX (Spread)

12%

10%

8%

6%

4%

2%

Panamá

72

Tipo de cambio

Hasta el momento no se traducen las incertidumbres sobre la economía nacional y global al tipo de cambio TIPO DE CAMBIO PROMEDIO PONDERADO MONEX (Colones por US$) 640

628,9

630 620 610

600 590 580

570 560 550

2017

Fuente: BCCR

2018

2019

2020

74

Premio por invertir en colones cambió la tendencia…

PREMIO POR AHORRAR EN MONEDA NACIONAL (En puntos porcentuales)

Fuente: BCCR

75

Reservas siguen siendo superiores a los $8.000 millones… RESERVAS NETAS DEL BCCR (Millones de US$) 9.500

Eurobonos: US$1.500 millones

FLAR: US$630 millones

9.000

CAF: US$500 millones

8.500

8.000 7.500 7.000

Fuente: BCCR

76

Ventanillas se mantienen superavitarias… RESULTADO DE LAS OPERACIONES CAMBIARIAS NETAS EN VENTANILLA (Millones de US$) 350 314

300 250

150

204

219

200 119

100

307

152 90

148

79

Abril

Mayo

101

111

104

108

Junio

Julio

Agosto

Septiembre

163

167

Noviembre

Diciembre

85

50 0

Enero

Febrero

Marzo

Promedio 2007-2019

Fuente: BCCR

Octubre

2020

77

El Banco Central acumula reservas en el mercado cambiario INTERVENCIÓN TOTAL DEL BCCR EN EL MERCADO CAMBIARIO (Compras netas. Millones US$)

INTERVENCIÓN TOTAL DEL BCCR EN EL MERCADO CAMBIARIO (Compras netas. Datos acumulados a abril de cada año, millones US$)

500

300

400

200

100

300

0

200

-100 100

-200

0

-300

-100

-400

-200

-500

Fuente: BCCR

abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20

2017

2018

2019

2020

78

Primer trimestre: estimaciones de la Balanza de Pagos Balanza de pagos (En millones de US$ y como porcentaje del PIB)

Cuenta corriente Bienes Exportaciones FOB Importaciones CIF Hidrocarburos Servicios Viajes Ingreso primario Ingreso secundario Cuenta de capital Préstamo neto (+) / Endeudamiento neto (-) Cuenta financiera Sector público Sector privado Pasivos de inversión directa Activos de reserva Saldo de activos de reserva

Fuente: Informe de PM, abril 2020. BCCR

I-trimestre

2019

Millones de US$ -163 -1.248 2.824 4.072 401 1.868 1.065 -918 135 7 -157 -996 -154 -843 -602 840 8.356

I-trimestre

2020

2019 -56 -882 3.059 3.941 342 1.730 958 -1.027 122 7 -50 886 932 -45 -549 -936 8.059

% del PIB -0,3 -2,0 4,6 6,6 0,6 3,0 1,7 -1,5 0,2 0,0 -0,3 -1,6 -0,2 -1,4 -1,0 1,4 13,5

2020 -0,1 -1,4 5,0 6,4 0,6 2,8 1,6 -1,7 0,2 0,0 -0,1 1,4 1,5 -0,1 -0,9 -1,5 13,1

79

Hasta el momento...

• No vemos un impacto cambiario importante pues el golpe a nuestras importaciones ha sido mayor que a nuestras exportaciones, y porque no han habido incertidumbres de liquidez • Esto podría cambiar, y llevar a alguna depreciación del colón, en dos escenarios:

• Un deterioro de la situación fiscal que obligara a una intervención mayor del BCCR para asegurar la liquidez de la deuda pública • Un viraje en la balanza de pagos en el resto del año

• Será clave, para el desenlace fiscal y cambiario, si el país logra entrar en un SBA con el FMI

80

Para cerrar

• Será un año difícil, de contracción económica, con presiones financieras y dificultades de supervivencia en muchas compañías

• Será un período quizás largo de bailar con la pandemia. El impacto productivo de la misma debería irse aliviando • Es clave que tengamos la capacidad de evitar que los problemas productivos causados por el COVID se compliquen del lado financiero

82

• Es el momento de actuar desde las empresas, de fijarse en la liquidez y la capacidad financiera de operar

• No es el momento de congelarse. Al contrario, la parálisis de respuesta y el pesimismo excesivo son particularmente peligrosos en tiempos como este • No se justifica hoy un escenario fatalista sobre el país, sus finanzas y sus prospectos. Tampoco una respuesta populista

83

En el largo camino hacia la vacuna o la cura, las empresas y el paĂ­s deben ir encontrando su estrategia hacia la nueva normalidad, pues el mundo serĂĄ muy distinto despuĂŠs y antes del COVID

84