Fianzas El Roble, S.A.
Informe de Calificación
Calificación
Escala Nacional
Fortaleza Financiera de la Aseguradora, Largo Plazo AA(gtm)
Perspectiva Estable
Resumen Financiero
(GTQ millones) 2017 2018
Activos 108 115
Patrimonio Total 34 39
Resultado Neto 10 11
Primas Netas 20 20
Pasivo/Patrimonio (x) 2.2 2.0
Índice Combinado (%) 21.3 7.5 ROAA (%) 10.6 9.7
Activos Líquidos/ Reservas (x) 15.1 9.0
Fuente: Fianzas El Roble.
Factores Clave de la Calificación
Calificación por Soporte: La calificación se sustenta únicamente en un enfoque de grupo, con base en el cual Fitch Ratings considera a Fianzas El Roble, S.A. (Fianzas El Roble) como fundamental dentro de la operación de Seguros El Roble, S.A. (El Roble), aseguradora calificada en ‘AA(gtm)’ y que pertenece al grupo de Corporación BI. Según la metodología de la agencia, el perfil de riesgo de Fianzas El Roble está correlacionado estrechamente con el de El Roble, dado que complementa la oferta de seguros de este último. Se estima que tanto El Roble como Corporación BI, a través de Banco Industrial S.A. (BI, calificado en ‘AA(gtm)’ por Fitch), mantienen interés amplio en proveer soporte a Fianzas El Roble si fuese requerido.
Rentabilidad Sostenida: Fianzas El Roble ha mantenido resultados netos positivos y estables durante los últimos cinco años. Los indicadores de rentabilidad han mostrado volatilidad relativa durante el mismo período debido a la naturaleza del negocio de fianzas, en el cual la siniestralidad registra fluctuaciones importantes de un año a otro (2018: 12.4%, 2017: 2.2%; 2016: 7.9%, 2015: 1.5%, 2014: 2.8%) por la liberación y constitución de reservas de los negocios suscritos El indicador de utilidad neta sobre primas emitidas fue de 53.9% al cierre de 2018 y el nivel del sector de fianzas fue de 48.2%.
Control de Siniestralidad Efectivo: En los últimos cinco años, el promedio de la siniestralidad de la afianzadora ha sido negativo ( 4%) y, al cierre de 2018, el nivel registrado fue de 12%. Esto se debe a la efectividad de los controles que la afianzadora ejerce durante la suscripción de cada contrato de fianzas El indicador de siniestralidad mantiene cierta volatilidad debido a la naturaleza de la línea de negocio y la liberación de reservas por la caducidad de las responsabilidades. Este elemento es clave para el buen desempeño de la afianzadora, que presentó un índice combinado de 8% al cierre de 2018, inferior al promedio de los últimos cinco años de 14%.
Informe Relacionado
Perspectiva Fitch Ratings de 2019: Sector de Seguros de Centroamérica (Diciembre 3, 2018).
Analistas
Alejandro Gutiérrez +503 2516 6631 alejandro.gutierrez@fitchratings.com
María José Arango +503 2516 6620 mariajose.arango@fitchratings.com
Capital Adecuado: La afianzadora presenta indicadores de apalancamiento buenos de acuerdo a su perfil de negocios. Los resultados netos positivos de los últimos cinco años han permitido a la afianzadora fortalecer su capital, el cual registró un crecimiento equivalente al 14% del total del año anterior. De esta manera ha mantenido una cobertura de inversiones admisibles sobre reservas técnicas obligatorias y margen de solvencia adecuado, de 2.4 veces (x) al cierre de 2018.
Portafolio de Inversión Conservador: El portafolio de inversión de la afianzadora está constituido por instrumentos de renta fija, 69.8% de los cuales eran instrumentos emitidos por el Estado y el 30.2% restante correspondía a depósitos a plazo y cuentas de ahorro en su banco relacionado. La afianzadora, con el fin de incrementar la eficiencia en el manejo de los recursos de sus afianzados, creó un fideicomiso para administrar los depósitos de garantía de los contratos de fianzas. En congruencia con esto, el monto de las inversiones financieras se redujo 44.4% al cierre de 2018. No obstante, la cobertura de activos líquidos a reservas se mantuvo en niveles adecuados de 9.0x (2017: 15.1x).
Sensibilidad de la Calificación
Evolución Perfil de Riesgo de Grupo Controlador: La calificación se relaciona directamente con el perfil de riesgo de su grupo controlador, Corporación BI, y su entidad responsable, BI. Por lo tanto, movimientos positivos o negativos en la calificación de su entidad responsable repercutirían directamente sobre la calificación de Fianzas El Roble.
www.fitchratings.com
www.fitchratings.com/site/centralamerica
Junio 11, 2019
Metodologías Relacionadas
Metodología de Calificación de Seguros (Mayo 13, 2019).
Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018).
Metodología de Calificación Global de Bancos (Enero 9, 2017).
Perfil de Negocio
Compañía Monolínea Caracterizada por Apetito de Riesgo Conservador
Fianzas El Roble es una afianzadora pequeña dentro del mercado de seguros en Guatemala, concentrada en la suscripción de fianzas administrativas. La afianzadora se caracteriza por un apetito de riesgo conservador.
Afianzadora de Grupo Financiero
Fianzas El Roble forma parte del Grupo Financiero Corporación BI, el cual también está integrado por BI y Seguros El Roble, respectivamente el banco y la aseguradora más grandes de Guatemala. Fianzas El Roble se beneficia de sinergias con su compañía de seguros relacionada, puesto que operan de manera integrada. La función principal de la afianzadora es atender las necesidades de fianzas de clientes del grupo, por lo cual mantiene una suscripción estable de primas pero con crecimiento limitado
Tamaño Mediano en el Sector de Fianzas
Dentro del mercado de seguros generales, la afianzadora tiene una participación de mercado pequeña, equivalente a 0.3% de las primas emitidas al cierre de 2018. Tomando en cuenta solo el sector de fianzas, Fianzas El Roble constituye una afianzadora mediana con una participación de 8.8% de las primas suscritas. La empresa contempla un crecimiento moderado para 2019, considerando que su enfoque de negocio es principalmente atender necesidades de clientes del grupo.
Políticas de Suscripción Conservadoras
Fianzas El Roble se caracteriza por operar con políticas bastante conservadoras y restrictivas en cuanto al tipo de seguro de caución que suscribe. Su enfoque principal son los clientes de su grupo financiero. Lo anterior ha incidido en el perfil de la cartera de la compañía, dado que la suscripción se limita en ciertos segmentos de negocios en seguros de caución, catalogados como menos riesgosos por la gerencia de Fianzas El Roble. Esto ha llevado a que el monto de suscripción sea estable durante los últimos cinco años, con un crecimiento promedio negativo de 0.7%, aunque al cierre de 2018 registró un incremento leve de 1.4%.
Fianzas Administrativas Dominan Cartera de Primas
Fitch estima que la compañía mantendrá la estructura de la cartera, en la que, al cierre de 2018, las fianzas administrativas ante gobierno representaban 47% de las primas suscritas a raíz de ciertos negocios puntuales, las fianzas administrativas ante particulares correspondían a 39% de las primas emitidas, las fianzas judiciales constituían 12% y el restante 2% eran fianzas de fidelidad La suscripción de seguros de caución de Fianzas El Roble se caracteriza por la proporción importante de primas suscritas de manera directa, de 45.5% al cierre de 2018, explicada por clientes relacionados con el grupo al que la afianzadora pertenece. El restante 55.5% se suscribió mediante corredores y agentes. Como fue explicado, esto se debe a la estrategia comercial de la afianzadora, que no está enfocada en el crecimiento del monto suscrito, sino en mantener una buena rentabilidad a través de un control importante de los riesgos suscritos.
Presentación de Cuentas
Para el presente informe, se utilizaron los estados financieros de los períodos de 2014 a 2018, auditados por la firma KPMG sin presentar salvedad alguna. Estos siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local.
Estructura de Propiedad
Fianzas El Roble fue constituida bajo las leyes de la República de Guatemala el 8 de noviembre de 1982. Su actividad principal consiste en realizar operaciones de seguros de caución y reaseguro en cualquiera de sus formas y fases.
La compañía pertenece al grupo financiero Corporación BI, cuya empresa responsable es BI. Según estipula la ley, esta última debe consolidar mensualmente los estados financieros de las empresas que conforman el grupo, el cual está integrado también por Financiera Industrial, S.A., Contécnica S.A., Mercado de Transacciones S.A., Almacenadora Integrada, S.A., Almacenes Generales S.A., Seguros El Roble y Westrust Bank (International) Limited.
Capitalización y Apalancamiento
Primas Retenida/Patrimonio (x)
Fuente: Fianzas El Roble
La agencia espera que la afianzadora mantenga niveles de apalancamiento adecuados para el tamaño de su operación, debido a su política de suscripción estricta.
Posición de Capitalización Adecuada para la Operación
El nivel de capitalización de la aseguradora es adecuado para su perfil de negocio. Los resultados netos le han permitido fortalecer de manera orgánica su base de capital, a pesar de una política de dividendos exigente
Crecimiento de Base de Capital Beneficiado por Generación Interna de Recursos
El patrimonio de la afianzadora ha crecido en los últimos cinco años 11% en promedio y 14% al cierre de 2018; a la misma fecha, el patrimonio total fue de GTQ38.9 millones. Este crecimiento se ha dio de manera orgánica, gracias a la generación interna de recursos positiva, a pesar de una política de distribución de dividendos exigente y alineada con su política de maximización del capital. En 2018 se decretaron dividendos con base en los resultados del cierre de 2017 por un total de GTQ6 millones (equivalentes a 62% de las utilidades de 2017) y, durante 2017, se hizo lo mismo por GTQ6.85 millones con base en los resultados al cierre de 2016 (equivalentes a 68% de las utilidades de 2016).La participación de los resultados retenidos en el patrimonio al cierre de 2018 era de 27.7%.
Dentro de la evaluación del nivel de capitalización de la afianzadora, Fitch reconoce la regulación local conforme a la cual BI (calificado por Fitch en ‘AA(gtm)’), como entidad controladora del grupo, es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial tanto a nivel consolidado como individual para cada una de las instituciones que son miembros del grupo financiero, en este caso, Corporación BI.
Indicadores de Capitalización y Apalancamiento Estables
Los indicadores de apalancamiento han permanecido estables en los últimos cinco años y adecuados para el tamaño de la operación Al cierre de 2018, el apalancamiento neto, medido como primas retenidas y reservas técnicas sobre patrimonio fue de 0.4x, mientras que la relación primas retenidas sobre patrimonio registró 0.2x y la relación pasivo a patrimonio fue de 2.0x. En relación con este último indicador, cabe destacar la influencia importante de los depósitos en garantía sobre el pasivo de la afianzadora.
Al cierre de 2018, los depósitos en garantía totalizaron GTQ50.7 millones, equivalentes a 66.4% del pasivo total. Excluyendo los depósitos en garantía, el indicador de pasivo a patrimonio resulta en 0.7x. En opinión de Fitch, dado el nivel de capitalización, la afianzadora cuenta con un margen amplio para suscribir un flujo de negocio mayor En términos de cumplimiento regulatorio, la compañía contaba con una cobertura adecuada de sus reservas. La cobertura de inversiones admisibles sobre reservas técnicas obligatorias y margen de solvencia era de 2.4x al cierre de 2018.
Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Fondeo a través de Capital y Grupo Controlador
En Guatemala, los mercados de capital y deuda no están totalmente desarrollados, por lo que Fitch considera que la facilidad de las aseguradoras para financiarse por estos medios es baja. La agencia reconoce que el fondeo de las aseguradoras proviene principalmente del capital.
Desempeño Financiero y Rentabilidad
Fitch espera que la afianzadora mantenga su buen desempeño en el mediano plazo, tomando en cuenta la madurez de sus operaciones y una política de suscripción estricta y estable. Gastos Netos/Primas Retenidas (%)
Combinado (%)
Índice Operativo (%)
Fuente: Fianzas El Roble
Desempeño Favorable
El apetito de riesgo conservador de la compañía juega un papel clave en la rentabilidad esperada. No obstante, el dinamismo y la suscripción del negocio han sido modestos en los últimos cinco años ( 0.7% de crecimiento interanual promedio).
Nivel de Siniestralidad Característico del Modelo de Negocios
Por la naturaleza de la línea de negocio en la que la afianzadora se enfoca, no existe un patrón en cuanto al nivel de siniestralidad de la compañía. La volatilidad en los reclamos y la caducidad de las responsabilidades generan una liberación de reservas que provoca a su vez volatilidad en el desempeño. Fitch destaca que los controles de siniestralidad en la suscripción de fianzas, aunados a un apetito de riesgo conservador, han permitido a la afianzadora minimizar la siniestralidad. La siniestralidad devengada de la compañía fue negativa y resultó en 12.4%, al cierre de 2018 (promedio 2018 2014: 3.9%).
Desempeño Operativo Beneficiado por Sinergias con Grupo
La compañía de fianzas opera de manera integrada con la operación de su compañía de seguros relacionada, lo que favorece su estructura de costos. La eficiencia operativa de la afianzadora, medida como costos netos de adquisición y administrativos sobre primas retenidas, registró 19.9% al cierre de 2018, favorable en comparación con el promedio del sector de fianzas de 40.1% y de la industria de seguros de 31.2%. Este indicador ha sido estable, aunque fue superior a su promedio de los últimos cinco años (17.7%). Fitch considera que esta es una fortaleza importante de la afianzadora. Por su parte, el índice combinado de la afianzadora resultó en 7.5%; no obstante, la agencia destaca la volatilidad en este indicador debido a fluctuaciones en la siniestralidad.
Resultados Netos Positivos y Consistentes
Tomando en cuenta la contribución de los ingresos financieros, la afianzadora mostró un indicador de cobertura operativa negativo, de 28.6% al cierre de 2018. De esta manera, presentó indicadores de rentabilidad alineados con los de sus pares afianzadores. El ROAA de la compañía resultó en 9.7% y su ROAE en 29.5% (sector: 9.9% y 19.0%). La utilidad neta fue equivalente a 53.9% de las primas devengadas (sector: 58.8%) Fitch destaca que la afianzadora ha mantenido niveles de rentabilidad consistentemente adecuados.
Administración de Activos/Pasivos y Liquidez
(GTQ miles)
Activos Líquidos/Reservas y Obligaciones
Expectativa de Fitch
La compañía opera con una posición de liquidez muy buena, en la que la agencia no espera cambios relevantes.
Fuente: Fianzas El Roble
Niveles de Liquidez Adecuados
El nivel de liquidez de la afianzadora se mantiene holgado y presenta coberturas adecuadas sobre sus pasivos y reservas.
Protección de Garantías Recibidas a través de Creación de Fideicomiso
Durante 2018, la afianzadora creó un fideicomiso para la administración de las garantías, asignado a Financiera Industrial, S.A., empresa que forma parte del grupo financiero al cual pertenece la afianzadora, como fiduciario a un plazo de 25 años. El objeto del mismo es administrar los fondos de los asegurados que garanticen pólizas de seguros de caución y llevar un control individualizado de los fondos que corresponden a cada una de las contragarantías. Previamente, los fondos de garantía formaban parte de los activos de la afianzadora como inversiones financieras.
El monto de dicho fideicomiso fue de GTQ50 millones al cierre de 2018. El monto total de las garantías recibidas a la misma fecha era de GTQ50.7 millones, por lo que registró así un calce adecuado. Si bien la creación del fideicomiso disminuye la base de activos considerados líquidos por Fitch de la afianzadora, la agencia reconoce que dicho instrumento es adecuado para el manejo de los recursos de los afianzados.
Portafolio de Inversión Conservador
El portafolio de inversión de la compañía se caracteriza principalmente por estar compuesto únicamente por instrumentos de renta fija. El monto total era de GTQ54 millones al cierre de 2018, compuesto en 69.8% por valores del Estado (58.9% de bonos del tesoro y 10.9% de certificados de depósito). La exposición patrimonial de la afianzadora a inversiones del gobierno de Guatemala era de 97.3%. El 30.2% restante de las inversiones correspondía a depósitos en cuentas de ahorro (28.7%) y depósitos a plazo (1.5%) en su banco relacionado, BI (calificado en ‘AA(gtm)’). Las inversiones en su banco relacionado equivalían a 42.1% de su patrimonio. El portafolio de inversión es conservador considerando el tipo de activo que lo compone, pero Fitch destaca la concentración alta de las inversiones financieras en únicamente dos emisores
Cobertura de Activos Adecuada
El traslado de los fondos de las garantías a un fideicomiso redujo el total de los activos líquidos, compuestos por sus disponibilidades e inversiones financieras En consecuencia, su proporción dentro los activos se disminuyó a 48.0% al cierre de 2018, desde 90.7% al cierre anterior. La cobertura de activos líquidos sobre reservas (9.0x) y sobre pasivos netos de depósitos de garantía (2.2x) se mantuvo adecuada.
Adecuación de Reservas
Fuente: Fianzas El Roble
En el corto plazo, Fitch estima que la compañía se mantendrá operando con niveles similares de constitución de reservas, cuyas desviaciones se relacionan con reservas puntuales de siniestros.
Cobertura de Reservas Volátil, Acorde a Ciclo de Negocios
El término de un contrato de fianzas provoca una liberación importante de reservas, relativo a la base de reservas de la afianzadora, lo que lleva a una fluctuación de coberturas volátil.
Constitución de Reservas Acorde con Perfil de Cartera
La regulación local estipula que el cálculo de constitución de reservas para los seguros de caución se realice con base en la prima no devengada de retención, calculada mediante el método de póliza por póliza. Asimismo, mientras permanezca vigente la responsabilidad del seguro posterior al vencimiento del contrato, la reserva técnica equivaldrá a 50% de la prima correspondiente a la última anualizada y deberá seguir siendo constituida hasta la cancelación.
Al cierre de 2018, la base de reservas técnicas ascendió a GTQ6.2 millones (reducción interanual de 4.1%), considerando la dinámica del negocio a lo largo del año. Su participación dentro del pasivo total es acotada, de 8.1%, tomando en cuenta el peso significativo de los depósitos en garantía dentro del pasivo total y que complementan las reservas.
Por la naturaleza de la línea de negocio en la que la afianzadora se enfoca, al cierre del ejercicio 2018, Fianzas El Roble mostraba cierta volatilidad en su índice de cobertura de reservas sobre primas retenidas, el cual llegó a 65.2%. La cobertura de reservas de la afianzadora fue inferior a la del sector de fianzas a la misma fecha (172.6%). El índice de cobertura de reservas sobre primas retenidas inferior de Fianzas El Roble se asocia con una eficiencia mayor para liquidar siniestros, ya que los siniestros pendientes de liquidación se presentan dentro del rubro de reservas técnicas.
Reaseguro, Mitigación de Riesgos y Riesgo Catastrófico
Esquema de Reaseguro Adecuado
Fianzas El Roble cuenta con un programa de reaseguro bastante amplio, en el que participan reaseguradores internacionales con calidad crediticia adecuada, y forma parte de los diferentes contratos existentes para los ramos vigentes. Todos sus contratos de reaseguro se negocian en conjunto con el resto del programa para Seguros El Roble, lo cual es favorable por el volumen alto que acumula.
La afianzadora cuenta con contratos de reaseguro para cada una de las líneas de negocio en las que participa y contratos proporcionales de tipo excedente. Las retenciones máximas suponen exposiciones acotadas en todos los contratos vigentes, las cuales no superan 1.0% del patrimonio por riesgo. Lo anterior es valorado positivamente por Fitch dentro del perfil crediticio de la compañía.
Apéndice A: Perfil de la Industria y Ambiente Operativo
En esta sección, Fitch discute las fortalezas y debilidades del sector de seguros de Guatemala y su ambiente operativo, desde diversas perspectivas.
Supervisión
Regulatoria
La industria aseguradora de Guatemala es un sector regulado que Fitch considera que aún está en fase de desarrollo respecto a estándares mundiales, en aspectos como el régimen de capital y proceso de supervisión y vigilancia. La transparencia en la reglamentación de seguros y prácticas regulatorias es más limitada con respecto a los mercados más desarrollados. La agencia también considera que la eficacia en el cumplimiento y supervisión es menor, ya que su enfoque regulatorio no abarca características en precios o rentabilidad de los productos.
Sofisticación
Técnica del Mercado de Seguros; Diversidad y Amplitud
Fitch considera que la sofisticación del análisis de suscripción y las prácticas actuariales están en desarrollo y son modestas en Guatemala, frente a aquellas en otros países desarrollados. La agencia opina que existen avances en sistemas de gestión de riesgos empresariales en varias de las aseguradoras, lo que denota el desarrollo de las habilidades técnicas. Sin embargo, la sofisticación de los productos es sencilla en su mayoría, como lo denotan la tasa de penetración de mercado modesta y la preponderancia que los seguros de daños mantienen en la generación de primas frente a seguros de personas.
Perfil de Competencia
Fitch considera que existe un nivel de competencia fuerte en la industria de seguros de Guatemala, reflejado en la concentración alta de competidores. Al cierre de 2018, las cuatro aseguradoras principales suscribieron 58% de las primas del mercado, conformado por 28 competidores, 10 de los cuales operan exclusivamente en seguros de caución. El sector también ha experimentado períodos prolongados de competencia agresiva en ramos como el de gastos médicos, el cual aún presenta pérdidas. El crecimiento del mercado fue de 3.5% en 2018, menor que el promedio registrado en los tres años previos (6.5%).
Desarrollo de Mercados Financieros
En Guatemala, los mercados de capital y deuda no están totalmente desarrollados, por lo que Fitch considera que la facilidad de las aseguradoras para financiarse por estos medios es baja. Sin embargo, la agencia valora la solidez y estabilidad del sistema bancario del país, así como de otros proveedores privados. Por otra parte, en general, existe poca oferta de productos de inversiones de calidad alta y duración apropiada para satisfacer las necesidades de las compañías de seguros, en particular para el segmento de las que operan en vida y comercializan productos de largo plazo. Esto dificulta su capacidad para gestionar convenientemente el calce de activos y pasivos.
Riesgo País
En abril de 2019, Fitch afirmó las calificaciones soberanas de largo plazo en moneda extranjera y moneda local de Guatemala en ‘BB’, con Perspectiva Negativa. Las calificaciones de Guatemala se fundamentan en su historial de estabilidad macroeconómica y políticas conservadoras, una deuda baja con respecto al producto interno bruto y una liquidez externa sólida. Estas fortalezas son contrarrestadas por una base de impuestos estrecha que limita la flexibilidad de las políticas y la tolerancia de la deuda, así como por indicadores débiles de gobernanza y desarrollo humano.
Apéndice B: Análisis Comparativo
Afianzadora Mediana con Buena Rentabilidad
Dentro del sector de fianzas en Guatemala, Fianzas El Roble se constituye como una afianzadora de tamaño mediano. Su enfoque principal de negocios se orienta a fianzas administrativas ante particulares y el gobierno. Opera de manera integrada con su aseguradora relacionada, de lo cual derivan sinergias operativas.
Al cierre de diciembre de 2018, la cartera de primas de Fianzas El Roble se mostró estable (+1.4%). La gerencia estima que el enfoque de la compañía se mantendrá en fianzas administrativas ante particulares. Para el corto plazo, la administración no estima un crecimiento acelerado, dadas las condiciones del mercado actual y su enfoque comercial.
La afianzadora se caracteriza por operar con una rentabilidad estable y superior a la del sector de fianzas Esta rentabilidad se sustenta principalmente en su resultado técnico, el cual se mantiene alienado con la suscripción del negocio realizada y el apetito al riesgo que caracteriza a la compañía para esta línea de negocio. No se esperan cambios en las políticas de suscripción actuales, por lo que la agencia estima que la rentabilidad de la compañía permanecerá adecuada, con una siniestralidad bastante controlada. El nivel de capitalización es adecuado, aunque superior a la media del sector de fianzas. La política exigente de repartición de dividendos del grupo controlador impide un fortalecimiento mayor de la base de capital.
Compañías de Seguros Comparables en Guatemala
(GTQ millones, cifras a diciembre de 2018) Calificación
PDR Prima devengada retenida. x Veces. n.a. No aplica. Fuente: Fitch Ratings, Superintendencia de Bancos de Guatemala.