Claves de la semana del 9 al 15 de marzo

RIESGO PAÍS CLAVES DE LA SEMANA Del 9 al 15 de marzo

2020

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INTERNACIONAL

INTERNACIONAL │Crisis del coronavirus La rápida expansión del coronav irus por el mundo llev ó finalmente a la OMS a declarar la pandemia el pasado 11 de marzo. EL COVI D-19 está ya presente en 161 países, ha infectado a más de 175.000 personas y matado a más de 6.700, prácticamente el doble que de las cifras que publicábamos hace una semana. El número de infectados y muertos es ya más elev ado fuera de China que dentro del país donde se originó. Como ya informábamos en la última entrega, Europa es la región donde el v irus av anza con más rapidez. Tras I talia, España se ha erigido en un nuevo foco de la enfermedad a niv el mundial. Estos dos países junto con I rán son los que muestran una transmisión de la enfermedad a niv el local más av anzada. Así, España, al igual que hizo I talia el pasado 9 de marzo, ha declarado el estado de alarma y ha emprendido unas duras medidas de distanciamiento social similares a las aplicadas en I talia y, meses atrás, en China. EE.UU, que ya contabiliza 4.000 infectados, también ha declarado el estado de alarma (permite al Gobierno federal disponer de 50.000 mill.$ de forma inmediata), ha cancelado la entrada de pasajeros de Europa y ha emprendido un programa de test por todo el país, rev irtiendo los impedimentos iniciales. La Reserv a Federal se reunió de urgencia el pasado domingo 15 de marzo y aprobó una rebaja del 1% en el tipo de interés de referencia. Asimismo declaró que inyectaría toda la liquidez que fuese necesaria para garantizar la estabilidad del sistema financiero. El BCE también ha adoptado medidas pero mucho más tímidas, lo que ha decepcionado a los mercados y generado bastantes críticas. Su presidenta, Christine Lagarde, incluso tuv o que disculparse ante I talia por sus declaraciones de la semana pasada, en las que, tras el desplome de los bonos italianos, sostenía que el BCE no tenía entre sus funciones paliar las situaciones sanitarias de los países miembros. El impacto económico a niv el global ahora mismo es imposible de medir. Nadie duda de que las estimaciones de crecimiento para 2020 no se cumplirán en ningún caso. Si nos guiamos por las cifras de los últimos meses en China y proyectamos que la mayor parte de los países desarrollados deberán implantar fuertes medidas de distanciamiento social similares a las chinas, parece difícil pensar que la economía mundial no registre una recesión durante al menos uno o dos trimestres. Las esperanzas están puestas en que, si se contiene la enfermedad de forma rápida, la reactiv ación económica puede ser también muy rápida y v igorosa. En cambio, si es necesario mantener las medidas restrictiv as mucho tiempo, el daño al tejido empresarial y al sistema financiero puede hacer que esta crisis sea algo más duradera y profunda.

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LATINOAMÉRICA LATINOAMÉRICA │Menor incidencia sanitaria del COVID-19 por el momento…

América Latina, por el momento, es de las regiones menos afectadas desde un punto de v ista de incidencia epidemiológica por la crisis del COVI D-19. El primer caso reportado fue en Brasil el 26 de febrero, con una persona que había estado en I talia y que regresó infectada. Desde entonces, el v irus ha av anzado muy lentamente, mucho más que en otras zonas. El v erano austral quizá haya ayudado a este hecho, al igual que la lejanía geográfica y las pocas conexiones aéreas con las zonas más golpeadas. Hasta este 15 de marzo, se habían confirmado casos en 17 países de la región pero en mucha menor cuantía que en otras áreas. Tan solo se salv an El Salv ador y Nicaragua, que todav ía no tienen casos reportados, aunque muchos temen que con las manifestaciones conv ocadas en el segundo aumenten los infectados, máxime teniendo en cuenta que las autoridades no han establecido ninguna restricción para v iajeros prov enientes de zonas con contagios. Muchos países de la región ya han adoptado medidas, que v an desde el cierre de fronteras al autoaislamiento obligatorio para los v iajeros del extranjero.

│Pero preocupante impacto económico Esta menor incidencia sanitaria contrasta con los efectos económicos que ya se han dejado sentir en v arios frentes: sacudida en las Bolsas, desplome de div isas y recortes en las prev isiones de crecimiento y exportaciones de materias primas. Conv iene recordar que China y EE.UU son los dos principales socios de la región. El gigante asiático, primer destino de las v entas exteriores de Brasil, Chile y Perú, a pesar de que v a retomando poco a poco la normalidad, ha v isto un desplome en su activ idad. Uno de los mayores efectos se dejará sentir a trav és de la caída del precio de las materias primas. Como es bien sabido, la excesiv a dependencia del precio de las commodities (que determina en muchos casos el saldo exterior y fiscal del país) les hace muy v ulnerables a shocks externos. I nicialmente, la máxima preocupación se centró en los minerales de uso industrial (hierro y cobre, sobre todo), lo que colocaba a las naciones andinas como las más perjudicadas.

No obstante, el reciente desplome del petróleo ha puesto en el ojo del huracán a Venezuela, Ecuador, Colombia, Brasil y México. Además, la región se enfrenta a esta crisis en un momento en el que apenas cuenta con margen de maniobra para aplicar medidas contracíclicas que estimulen la demanda interna. Desde el punto de v ista monetario, a pesar de que las cifras de inflación están controladas, la depreciación generalizada de las monedas latinoamericanas limita las posibilidades de aplicar recorte de tipos de interés ya que ello aumentaría aún más, el riesgo de salida de capitales. Tampoco hay mucha esperanza en el frente fiscal. La drástica caída de los ingresos públicos prov enientes de las materias primas desde 2013, junto con la reducción de otros ingresos por la desaceleración de la activ idad económica en los últimos años, han deteriorado notablemente el saldo fiscal. En 2019 la región ha cerrado con déficit tanto primario

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como general (-1% y – 4,7% del PI B, respectivamente) y unos niv eles de deuda próximos al 70% del PI B. No cabe duda de que v ienen momentos duros para la región, que ya padecía una prolongada desaceleración económica, que apenas cuenta con herramientas de estímulo y que, además, será v íctima de cualquier momento de pánico de los inv ersores, quienes comienzan siempre retirándose de los activ os de mayor riesgo.

COLOMBIA │El fin del polémico DAS El Gobierno de Colombia ha fijado un plazo de tres meses para cerrar el Departamento Administrativ o de Seguridad (DAS, la agencia de inteligencia del Estado) tras cinco años de escándalos que incluyen alianzas con narcotraficantes y paramilitares, interceptaciones telefónicas (las llamadas “chuzadas”) y seguimientos a políticos, periodistas, magistrados de los altos tribunales y defensores de derechos humanos. La espoleta que ha motiv ado esta decisión fue el caso de la chuzadas de principios de este año, por el que cuatro ex directores del DAS están siendo objeto de inv estigación y 11 funcionarios han sido detenidos. El presidente Uribe, por su parte, ha afirmado, en relación con esta última polémica, que se trata de un complot criminal contra Colombia. El organismo, con 56 años de historia, será remplazado por otro encargado de "producir inteligencia y contrainteligencia" para garantizar la seguridad nacional. Otras labores pasarán a ser competencia de distintos organismos, como la dirección de la policía y la fiscalía.

NICARAGUA │Cifras alarmantes de desplazados Un informe reciente de la Agencia de la ONU para los Refugiados (ACNUR) estima que más de 100.000 nicaragüenses han huido del país desde que estalló la peor crisis política que ha azotado a esta nación centroamericana desde la guerra civ il de los ochenta. De media, 4.000 personas dejan el país cada mes en búsqueda de asilo a causa de la persecución y las v iolaciones de derechos humanos por parte del Gobierno del sandinista Daniel Ortega. Como se recordará, el estallido social se desató el 18 de abril de 2018, tras la brutal represión contra las protestas que exigían el fin de su mandato. Estas tuv ieron origen en el anuncio de una reforma de las pensiones que el Ejecutiv o anuló cinco días después. Costa Rica, tras acoger a 77.000 nicaragüenses, es el principal destino de estos desplazados. Le siguen, muy de lejos, Panamá y México con 8.000 y 3.600 personas respectiv amente. En Europa, según el informe, han buscado refugio unas 9.000 personas, con España como uno de los principales destinos.

│EE.UU. denuncia las violaciones a los derechos humanos El Departamento de Estado de Estados Unidos ha publicado la semana pasada su informe anual sobre la situación de los derechos humanos en el mundo y ha criticado con dureza al presidente Daniel Ortega. Denuncia la inacción del Ejecutiv o al no tomar medidas para identificar, inv estigar, perseguir y enjuiciar a funcionarios que cometieron abusos contra los derechos humanos, incluyendo a los responsables de los centenares de muertos que ha dejado la represión contra las

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manifestaciones y los centenares de desaparecidos. Además, critica al poder judicial (que considera controlado por Ortega), las restricciones a la libertad de prensa, de expresión y religiosa, así como la “interferencia sustancial” con los derechos de libre asociación o manifestación pacífica.

│Amor en tiempos del covid-19 La v icepresidenta y esposa de Ortega, Rosario Murillo, conv ocó a sus simpatizantes a una jornada nacional de mov ilización, el 14 de marzo, bautizada por ella misma como “amor en tiempos del cov id-19”. La gigantesca marcha, que tuv o lugar en Managua, supuso la aglomeración de miles de personas (muchos de ellos empleados públicos, que debían participar obligatoriamente) lo que contradice todas las indicaciones para frenar el v irus que se expande por Centroamérica. El Ejecutiv o ha señalado que no declarará cuarentena porque no se ha registrado ningún caso. No obstante, la semana pasada se filtró un documento del Ministerio de Salud (Minsa), en el que los expertos adv ierten de que en seis meses podrían registrarse 32.500 infectados y 813 fallecidos en Nicaragua.

GUYANA │Recuento total de votos de elecciones generales El Gobierno y la oposición han acordado que se realice un nuev o recuento completo de los v otos de las elecciones presidenciales del pasado 2 de marzo, tras dos semanas de incertidumbre, disturbios y acusaciones de fraude. La Comisión Electoral Nacional había determinado, el pasado v iernes 13, la v ictoria del Presidente Dav id Granger, lo que implicaría un segundo mandato de cinco años para la coalición APNU+AFC. Sin embargo, dadas las adv ertencias internacionales de que la v otación podría no darse por v álida, Granger aceptó la petición de recuento. Un equipo de la Comunidad del Caribe (CARI COM) estará encargado de superv isarlo.

ASIA CHINA │Desplome de la actividad económica Si bien los casos de nuev os contagios del COVI D-19 han caído en picado (20-30 al día) y son en su mayoría importados (el país ha aprobado nuev as medias de cuarentena para todos los v isitantes extranjeros), las cifras económicas publicadas la semana pasada siguen reflejando el fuerte desplome de la activ idad económica. Las v entas minoristas cayeron un 20,5% en febrero y la inv ersión lo hizo un 24,5%. Por su parte, la producción industrial cayó un 13,5% en los dos primeros meses del año. Se trata en todos los casos de cifras que suponen récords históricos de la serie estadística. Todav ía es pronto para v er los resultados de las medidas de estímulo y reactiv ación económica emprendidas desde finales de febrero.

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EUROPA DEL ESTE - CEI RUSIA │Putin, el último zar ruso El pasado mes de enero el presidente ruso, Vladimir Putin, sorprendía a propios y extraños proponiendo un profundo cambio constitucional. Desde entonces, la Duma, totalmente controlada por el mandatario, v enía debatiendo las distintas enmiendas a la Carta Magna que constataban el v iraje nacionalista y conserv ador que ha tomado el panorama político en los últimos años. Así pues, las modificaciones propuestas incluyen menciones a la “fe en Dios”, la defensa de la familia tradicional y la “protección de la v erdad histórica” del país. Quedaba por resolv er, sin embargo, la cuestión de la sucesión de Putin cuyo mandato, tras dos décadas en el poder, expiraba en 2024 y, de acuerdo con la Constitución, no podía v olver a presentarse. Sin embargo, fue la cosmonauta y también parlamentaria Valentina Tereshkov a, recordada por ser la primera mujer en la historia que v iajó al espacio, quien, el pasado 10 de marzo, disipó todas las dudas al respecto. Tereshkov a propuso al Parlamento eliminar las restricciones del líder ruso para v olver a concurrir a unas elecciones en 2024 en beneficio de la estabilidad política del país. Dicho de otra forma, significaba poner a cero el contador personal de Putin y que se presentase como un candidato más. Una propuesta que la Duma rusa aprobó sin reparos por 380 v otos a fav or y 44 en contra. Ahora, tendrá que ser la ciudadanía quién, el próximo 22 de abril, dé también su v isto bueno. No obstante, la población tendrá que pronunciarse no sólo acerca de la perpetuación de Putin en el cargo, sino que v otarán todo el paquete de enmiendas a la Carta Magna. Entre ellas, además

de las de carácter político, mencionadas anteriormente,

encontramos otras con un marcado carácter social, como la fijación de las pensiones a la inflación o el establecimiento del salario mínimo por encima de la línea de la pobreza. Así pues,

queda resuelta una de las dudas principales acerca de la sucesión de Putin. Será el mismo quien se presente a las próximas elecciones y si, como todo apunta, no encuentra ninguna oposición

con posibilidades reales, podrá ocupar el cargo durante dos legislaturas más, hasta 2036. En definitiv a, en Rusia queda Putin para largo.

SERBIA / KOSOVO │Pérdida de reconocimiento internacional A la declaración de independencia unilateral de Kósov o, allá por 2008, le siguió una intensa campaña diplomática de Pristina que pretendía conv encer a la comunidad internacional de su existencia como Estado independiente. Dicha campaña, que logró sumar 117 países a su causa (más de la mitad de los Estados de la ONU), ha perdido algo de fuelle. De hecho, recientemente Serbia anunció que 18 países habían retirado el reconocimiento de independencia de Kósovo como resultado de la polémica campaña diplomática con la que Belgrado ha contraatacado.

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La mayor parte de los países que han retirado ese reconocimiento son estados asiáticos y africanos con escaso peso político, como es el caso de Madagascar, Surinam o Papúa Nueva Guinea y, en algunos casos, están bajo sospecha de haber sido comprados. Con ello, Serbia logra fortalecer su posición negociadora en un diálogo de normalización con Kosov o que, aunque hasta ahora haya sido infructuoso, se muestra inev itable. En protesta, Kosov o introdujo, en nov iembre de 2018, un arancel del 100% sobre todos los productos serbios, lo que se ha percibido como el principal obstáculo al acuerdo. Como gesto de buena v oluntad, el nuev o Primer Ministro kosov ar prometió eliminar completamente los aranceles desde el 1 de abril y durante 90 días, algo que finalmente no podrá cumplir por discrepancias en su Ejecutiv o. EE.UU, principal v aledor de Kósov o ante la comunidad internacional, ha mostrado su disconformidad por el mantenimiento de los aranceles y como medida de presión ha anunciado la suspensión de la ayuda al desarrollo por v alor de 50 mill.$ a Kosov o.

NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO IRÁN / ESTADOS UNIDOS / IRAK │Nuevo riesgo de escalada de la tensión entre Irán y EE.UU. El pasado 11 de marzo, la base militar estadounidense de Taji, en territorio iraquí, sufrió el impacto de casi una v eintena de misiles Kathiuska. El balance del ataque fue de tres militares fallecidos, dos estadounidenses y uno británico. Aunque la autoría del atentado no ha sido reiv indicada todav ía, hay pocas dudas de que ha sido obra de milicias chiítas pro-iranís. La respuesta estadounidense fue casi inmediata, ya que apenas unas horas después su av iación bombardeó bases de estas milicias situadas en territorio sirio, justo al otro lado de la frontera con I rak, matando a 25 guerrilleros. La anterior escalada de tensión entre EE.UU e I rán –que suele golpear intereses estadounidenses o de sus aliados en la región a trav és de milicias chiítas presentes en I rak, Yemen o Líbano- tuv o su momento álgido el pasado 3 de enero con el asesinato, por orden del Presidente Donald Trump, del general iraní Qassem Soleimani, uno de los v erdaderos “hombres fuertes” del régimen de los Ayatolás en tanto que jefe y coordinador de todas las milicias pro-iranís en la región. Este hecho colocó a la República I slámica y a los EE.UU al borde de la guerra. Desde entonces, sin embargo, la tensión entre los dos países había ido gradualmente reduciéndose. La República I slámica se encuentra en estos momentos en medio de una auténtica “tormenta perfecta”, causada por la extensión de la epidemia del coronav irus y por el desplome de los precios del crudo, dos cuestiones, de por sí grav es, a las que hay que añadir los efectos ocasionados por las sanciones económicas estadounidenses. A niv el interno, la credibilidad del régimen es bajísima debido, por un lado, a la desastrosa gestión del asunto del derribo del Boeing ucraniano ocurrido hace v arias semanas y, también, a la incapacidad de las autoridades para frenar la pandemia del coronav irus, que con más de 800 v íctimas mortales, sitúa a I rán en el tercer puesto mundial por el número de fallecidos, tras China e I talia. No es de extrañar, pues, que en

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las últimas elecciones legislativ as de hace unas semanas, consideradas por el régimen como un v erdadero “test” acerca de su grado de aceptación ciudadana, se acabara registrando la tasa de abstención (del 85%) más alta desde la fundación en 1979 de la República I slámica. Por todo ello, parece que las autoridades iraníes han recurrido una v ez más al v iejo axioma de buscar un enemigo exterior para desv iar la atención sobre los problemas internos. Al mismo tiempo, con este ataque perpetrado a trav és de milicia interpuesta, están tratando de influir de algún modo en la popularidad de Donald Trump, cuya reelección Teherán querría ev itar a toda costa. No hay que descartar, por lo tanto, que, a causa de la combinación de ambas razones –desv iar la atención de los problemas internos, por un lado, y hacer que sigan llegando a EE.UU ataúdes env ueltos en la bandera estadounidense, lo que afectaría negativ amente a la imagen de Trump ante su opinión pública, por otro- ataques como el del pasado día 11 de marzo v ean aumentada su frecuencia conforme se v aya acercando la fecha de los comicios presidenciales en EE.UU.

IRÁN │Irán solicita ayuda al FMI para combatir la epidemia de coronavirus.

Aprov echando que el FMI ha puesto a disposición de los países más afectados por la pandemia de coronav irus fondos por importe de 50.000 mill.$, el Gobernador del Banco Central iraní solicitó formalmente el pasado 12 de marzo un paquete de ayuda a la I FI de 5.000 mill.$ para hacer frente al av ance de la epidemia. I rán es en estos momentos, tras China e I talia, el tercer país del mundo, con más fallecidos por esta causa. El FMI , cuyo principal accionista es EE.UU, todav ía no ha respondido a la petición iraní, aunque espera hacerlo “en los próximos días”. Desde la creación de la República I slámica en 1979, I rán jamás había recurrido al FMI , con quien no tiene prácticamente relaciones. De hecho, la última v ez que lo hizo se remonta a 1960, siendo jefe del Estado el depuesto Sha Rezza Pahlev i, con un acuerdo a dos años del tipo Stand-By para hacer frente a una crisis de balanza de pagos.

ARABIA SAUDÍ / RUSIA │Lucha sin cuartel por el mercado europeo.

Arabia Saudí empezó el pasado 10 de marzo a dirigir hacia Europa Occidental env íos masiv os de crudo de la v ariedad Arab Light. Estos env íos, además de ser de un v olumen tres v eces superior a los precedentes, llev an acarreados grandes descuentos que colocan el precio del barril de Arab Light en sólo 25 $/b, ocho dólares menos que el del crudo de v ariedad Ural, procedente de Rusia.

El v iejo continente nunca ha sido un mercado prioritario para Arabia Saudí, cuyas exportaciones han ido siempre mayoritariamente dirigidas a Asia. En cambio, el mercado europeo es importantísimo para Rusia. Esta nuev a estrategia saudí se enmarca dentro de la sorda guerra de precios iniciada por el “Reino del Desierto” desde que, hace dos semanas, fracasase en Viena la cumbre de la ya extinta OPEP+, en la que Rusia decidió no apoyar la propuesta saudí de aumentar los recortes en la producción de crudo para contrarrestar el creciente desfase entre la oferta y la demanda mundial de petróleo, que, debido al impacto de la pandemia de coronav irus

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en la economía, alcanza ya los 3,5 mill. b/d. Los dirigentes saudís han optado desde entonces por aumentar al máximo su producción de crudo –que en abril se espera alcance 12,3 mill.b/d, es decir, 2,5 mill. b/d más que hasta ahora- con el objetiv o de inundar los mercados de crudo, que además v ende con descuentos, y, de este modo, ahogar económicamente a Rusia, forzándola a v olver de nuev o a la mesa de negociaciones. Sin embargo, si Arabia Saudí tiene capacidad para encajar una caída tan drástica de los precios del petróleo, Rusia, con reserv as de div isas muy elev adas y un precio del barril de equilibrio presupuestario inferior al saudí, tampoco está desprov ista de músculo financiero y, de momento, no tiene ninguna intención de ceder. De hecho, sus autoridades han anunciado que a partir de abril aumentarán su producción en medio millón de barriles diarios. Dado que también otros grandes productores, como los EAU, Nigeria o I rán, han anunciado aumentos en la producción, no sorprende el que los precios del petróleo hayan caído un 32% en los últimos días y, a buen seguro, seguirán haciéndolo en las próximas semanas.

ÁFRICA SUBSAHARIANA ANGOLA │Tiempos difíciles La empresa de calificación Fitch recortó la semana pasada el rating de Angola en un escalón, hasta B-, seis peldaños por debajo del grado de inv ersión. La agencia destacó que el Gobierno angoleño está cumpliendo el programa financiero del FMI y está adoptando medidas para corregir las principales deficiencias estructurales del país. Sin embargo, el escenario actual es muy exigente. Además de la caída de la producción, Angola se enfrenta al desplome de los precios del crudo, como consecuencia de la caída de la demanda a niv el mundial y la falta de acuerdo entre Rusia y la OPEP. Aunque es pronto para cuantificar el impacto de los cambios en el mercado del petróleo, el desplome de la cotización del barril de Brent supone un duro rev és para los intereses de Angola. Todo indica que el PI B registrará una caída en 2020, por quinto año consecutiv o. Asimismo, se antoja complicado el objetiv o del Ejecutiv o de reducir el elev ado nivel de endeudamiento, que actualmente se encuentra por encima del 100% del PI B.

SUDÁN │Intento de magnicidio.

El pasado 9 de marzo el primer ministro de transición, Abdallah Hamdok, salió ileso de un atentado

con coche bomba en la capital del país, Jartum. Los terroristas detonaron un v ehículo al paso del conv oy presidencial. De momento se desconoce la autoría de un ataque. Se especula con la

posibilidad de que los terroristas estén v inculados a los sectores alineados con el ex dictador Omar al Bashir. Cabe recordar que hace tan solo dos meses el ejército neutralizó un intento de rebelión

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liderado por el círculo afín al autócrata. Los intentos de descarrillar el proceso de transición se han incrementado después de que el Consejo Soberano, la institución que está liderando el proceso

hacia un modelo democrático, anunció que entregará al dictador al Tribunal Penal I nternacional.

OCDE ESTADOS UNIDOS │La Fed saca todo su arsenal El pasado 15 de marzo la Reserv a Federal v olvió a sorprender a los mercados recortando hasta el 0% el tipo de interés del dólar en un intento de mitigar el impacto económico de la pandemia del v irus COVI D-19. Además, también anunció medidas de coordinación con otros bancos centrales para asegurar la disponibilidad de dólares a trav és de líneas swap de div isas. Por último, adelantó el incremento de su balance en, al menos, 700.000 mill.$ para garantizar la liquidez al sistema financiero. Esta batería de medidas, comparable solo al despliegue monetario que realizó durante la Gran Recesión en 2008, permite anticipar las enormes consecuencias económicas que el brote de coronav irus tendrá en la economía estadounidense. De hecho, en el mismo comunicado, Jerome Pow ell, máximo representante de la Fed, admitió un crecimiento débil para el segundo trimestre que, atendiendo a la duración de la epidemia, podría extenderse al resto del año. Aprov echó, asimismo, para hacer un llamamiento a la adopción conjunta de medidas fiscales, de las que dijo, “tienen un efecto directo sobre las industrias más afectadas por el brote”.

De no llegar esta respuesta por parte del Gobierno, algunos analistas estiman que la economía podría entrar en recesión, lo que significaría el fin del mayor ciclo de crecimiento económico de la historia de EE.UU, que dura ya 11 años.

UNIÓN EUROPEA │Las medidas del BCE decepcionan a los mercados La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, anunció, el pasado 12 de marzo, una batería de medidas de urgencia para hacer frente a la crisis del coronav irus que está asolando Europa. Ante la ausencia de margen monetario, ya que los tipos de interés se encuentran en el 0%, la francesa anunció una nuev a oleada de medidas de estímulo, como las operaciones de financiación a largo plazo o el aumento de la compra de bonos corporativ os. La primera de las medidas, los llamados LTRO (Long Term Refinancing Operation), dotarán de liquidez al sistema financiero de la zona euro y respaldarán a los préstamos bancarios afectados por la crisis del coronav irus, en especial de pequeñas y medianas empresas. De esta forma, el BCE pretende salir al rescate de la banca antes de que se dispare la morosidad. En este sentido, las autoridades monetarias también han adelantado que se relajarán los requisitos de solv encia y liquidez de la banca. La otra medida extraordinaria del BCE consiste en el incremento de compra de bonos

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corporativ os de 120.000 mill.€ extra hasta final de año, con la posibilidad de ampliarlo durante el tiempo que sea necesario. Los mercados, que ya v enían registrando fuertes pérdidas, recibieron el comunicado con desplomes que alcanzaron el 10%, caídas récord como en el caso del I BEX. Se trataba de un momento histórico, comparable al “w hatever it takes” de su predecesor, Mario Draghi, y que requería de respuestas contundentes. Sin embargo, mientras el italiano mostró el respaldo inquebrantable de la política monetaria a la moneda única, la francesa se mostró dubitativ a y v acilante en la comunicación de las medidas. De hecho, sugirió que el BCE no era la entidad encargada de reducir los diferenciales de deuda de los países de la eurozona. Con ello, Lagarde pretendía traspasar la presión a las autoridades nacionales para que actuasen de forma conjunta con medidas fiscales expansiv as. Sin embargo, solo consiguió que se disparasen dichos diferenciales de los países más afectados por el brote del v irus (I tallia, España e incluso de Francia).

Así pues, el desplome de las bolsas europeas ev idenció la decepción de los mercados, que se esperaban una actuación mucho más contundente. Si bien es cierto que las expectativ as ante la primera actuación de calado de la Presidenta eran elev adas, las medidas anunciadas resultaron insuficientes. Sin embargo, con los tipos al 0%, Lagarde solo podría recurrir a reducir la tasa de depósitos (el interés que se cobra a los bancos por guardar su excedente de liquidez) o plantearse quizás entrar en el terreno de los tipos negativ os.

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