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RIESGO PAÍS CLAVES DE LA SEMANA Del 4 al 10 de mayo

2020

INTERNACIONAL INTERNACIONAL │Evolución de la pandemia El virus Covid-19 ha superado la barrera de los 4 millones de contagios causando la muerte de más de 280.000 personas. Estados Unidos, con más de 1,3 millones de casos, continúa siendo uno de los principales focos de expansión de la pandemia. Sin embargo, con la tasa de desempleo rozando el 15%, algunos gobernadores estatales han acelerado las medidas de desescalada para tratar de moderar el impacto que el confinamiento tendrá en su economía. De forma paralela, Brasil registra una tendencia creciente en el número de muertes hasta un total de 11.168 con la certeza de no haber alcanzado aún el pico de la epidemia. Reino Unido, por su parte, el segundo país por número de muertes con más de 30.000 decesos, ha desvelado ya su plan para la desescalada. Inicialmente, se retomarán los trabajos de la construcción y la industria y se permitirán las reuniones de pocas personas en parques públicos manteniendo el distanciamiento social. Posteriormente, se reabrirán los colegios, restaurantes y bares, pese a que esto no ocurrirá hasta comienzos del mes de junio, como pronto. En Alemania, donde comienzan la tercera semana de desescalada, han saltado las alarmas por el leve repunte de la tasa de reproducción del virus (el famoso R0) que escaló hasta el 1,1, pese a que el instituto Robert Koch, desde donde se monitoriza la evolución de la enfermedad en el país, considera que aún es demasiado pronto para determinar si se trata de un incremento puntual o un cambio de tendencia real. En Wuhan, foco inicial de la pandemia, y en Corea del Sur, un ejemplo de gestión exitosa contra la pandemia, anunciaron la semana pasada la detección de nuevos brotes que estan tratando de monitorizar y controlar.

LATINOAMÉRICA ARGENTINA │Negociaciones en punto muerto Como ya se esperaba, los principales acreedores de Argentina han rechazado, el 7 de mayo, la oferta del gobierno de Fernández de reestructuración de la deuda pública externa. La propuesta incluía, en primer lugar, el establecimiento de un periodo de gracia hasta el año 2023, fecha en la que se comenzaría a pagar un cupón promedio del 0,5%; a partir de ahí las tasas crecerían de forma sostenible. En segundo lugar, una reducción mayor de intereses (quita del 62%) que de capital (quita del 5,4%). Por último, se ofrecía a los inversores intercambiar 10 nuevos bonos con vencimiento hasta 2047 por 21 títulos argentinos en circulación. Este intercambio pretendía estirar

los vencimientos 27 años. La propuesta no recibió una buena acogida de los bonistas desde su mismo anuncio, el pasado 17 de abril. El recorte de intereses y de principal supondría para los inversores una pérdida estimada en algo más de 41.000 mill.$. Además, el período de carencia era muy largo en opinión de éstos: tres años sin cobrar intereses y seis para empezar a recuperar capital. En estas condiciones, el grupo de bonistas, liderado por BlackRock, ha hecho una contraoferta que no incluye recorte alguna en el principal o en los intereses, sino sólo una renegociación del pago de los intereses estimado en una reducción final del 8% del valor de la deuda. El ministro de economía argentino, Martín Guzmán, ha señalado que esta propuesta "ni siquiera se aproxima al alivio que Argentina necesita para restaurar la sostenibilidad de la deuda" y que tiene poco sentido hacer una promesa que el país no puede cumplir. Argentina tiene que cerrar un acuerdo de reestructuración de la deuda con sus mayores acreedores antes del 22 de mayo ─el final de un periodo de gracia de 30 días para pagos que ya ha incumplido─ si quiere evitar su noveno impago de la deuda soberana.

BRASIL │Recorte de tipos a mínimos históricos El Banco Central de Brasil ha sorprendido a los mercados al reducir, el 6 de mayo, los tipos de interés más de lo esperado, nada menos que 75 puntos básicos, y situarlos en un nuevo mínimo histórico del 3%. Se trata del mayor recorte en el precio del dinero desde octubre de 2017 y, todo apunta, al hilo de las perspectivas económicas, que en junio podría adoptar una decisión similar. La ausencia de presiones inflacionistas y la grave coyuntura económica que atraviesa Brasil, con una previsión de caída del PIB este año del 5,3% según el FMI, explican la aplicación de una política monetaria expansiva para estimular la actividad económica. En menos de cuatro meses Brasil ha pasado de ser el nuevo destino predilecto de los inversores en una convulsa y renqueante América Latina, ansiosos por que confirmase las señales de recuperación, a convertirse en uno de los epicentros de la pandemia en el bloque emergente y a sufrir la mayor fuga de capitales de la región. A fecha 11 de mayo, el país ya registra más de 162.000 casos y de 11.000 muertes. Los científicos consideran que el número real de casos en Brasil podría ser 15 veces superior, dada la incapacidad de realizar pruebas generalizadas. La crisis sanitaria desde un punto de vista económico afecta a la primera economía Latinoamérica por varios canales, entre los que destacan el de las exportaciones de materias primas, el de las importaciones de componentes industriales y el de la fuerte depreciación del real, que desde principios de año se ha hundido más de un 40% frente al dólar. No obstante, la progresiva recuperación de la actividad económica en China es una muy buena noticia para las exportaciones brasileñas, ya que la mayoría de las ventas de soja, carne y celulosa se dirigen al gigante asiático.

URUGUAY │Polémica Ley de Urgente Consideración El presidente uruguayo ha puesto a la oposición contra las cuerdas en plena crisis sanitaria. Con la pandemia relativamente controlada y la desescalada en curso, la coalición de gobierno que encabeza Luis Lacalle Pou ha presentado al Parlamento una Ley de Urgente Consideración (LUC), un controvertido proyecto destinado a reformar y transformar el Estado. Las Leyes de “urgente consideración” se tramitan por un procedimiento especial (de tan solo tres meses de duración) y están dirigidas a darle más poderes al Poder Ejecutivo para hacer frente a crisis concretas. El Senado en este caso tiene 45 días para debatir la ley, el Congreso 30 días más y se reservan 15 días por si hay modificaciones y debe retornar a la Cámara alta. Vencido este plazo, queda aprobada automáticamente. De esta forma, el presidente está forzando al legislativo a un maratón de sesiones presenciales, ya que el Parlamento uruguayo no contempla la celebración de sesiones virtuales.

│Una profunda reforma del país El contenido de sus 502 artículos no es menos controvertido que su forma de tramitación. La ley tiene dos objetivos fundamentales: el aumento de la seguridad y la reducción del desequilibrio fiscal. Entre las modificaciones se incluyen el refuerzo de las potestades de las fuerzas del orden y el endurecimiento del código penal, especialmente para los menores de edad. En el plano económico, la LUC establece una nueva regla para el gasto público más estricta que la actual, disminuye el número de funcionarios del Estado y cambia el funcionamiento de las empresas públicas que controlan sectores clave como la electricidad, el agua, los combustibles o las telecomunicaciones. En 2019 Uruguay cerró con un déficit del 2,9% del PIB y una deuda que en los últimos diez años ha crecido nada menos que 20 puntos, hasta un 65% del PIB. No obstante, el contenido de la ley es mucho más amplio e implica una profunda reforma del país. Supone la derogación de más de 60 leyes adoptadas durante los 15 años de gobierno del izquierdista del Frente Amplio, que regulan, entre otros el sistema de educación pública, el sistema de pensiones y la ley de inclusión financiera.

│Una oposición arrinconada La oposición denuncia que la LUC es inconstitucional por su extensión y porque no se justifica el mecanismo de aprobación tácita que requieren los momentos de emergencia. No obstante, tiene muy pocas posibilidades de frenar su aprobación, ya que el oficialismo tiene mayoría en las dos cámaras. Sectores del Frente Amplio plantean hacer una campaña de recolección de firmas para convocar un referéndum revocatorio y anularla en bloque una vez sea aprobada.

ASIA CHINA / ESTADOS UNIDOS │Acusaciones cruzadas Fiel a su estilo, el Presidente Donald Trump dejó entrever vía “twitter” sus dudas y reticencias acerca de la puesta en práctica de la Fase 1 del Acuerdo Comercial con la República Popular China. Aunque parezca que haya transcurrido un siglo desde su firma al más alto nivel, ésta tuvo lugar hace solo cuatro meses, en enero de 2020, poniendo fin a la guerra comercial iniciada hace justo dos años entre los dos gigantes económicos. En estos cuatro meses, cierto es, las relaciones entre China y los EE.UU se han deteriorado entre acusaciones mutuas acerca del origen de la epidemia de Covid-19. El Presidente Trump mantiene la tesis de que el virus nació en un laboratorio de Wuhan para, desde allí, extenderse al resto del mundo por culpa o negligencia de las autoridades chinas. No sin razón, los EE.UU. y otros países occidentales reprochan también a éstas últimas una total falta de transparencia y de colaboración con el resto del mundo en la investigación acerca del origen de la pandemia. Por su parte, la República Popular ha contratacado diciendo que lo que realmente pretenden los EE.UU. con sus acusaciones es desviar la atención acerca de su mala gestión interna de la pandemia, que ya ha causado más de 70.000 muertos dentro de sus fronteras.

│Continúan las negociaciones de la fase 1 del Acuerdo Comercial Sin embargo, “twits” y acusaciones aparte, las negociaciones entre China y los EE.UU acerca de la Fase 1, han seguido entre bastidores durante todos estos últimos meses. Como se recordará, la República Popular se comprometió el pasado mes de enero a aumentar sus importaciones de bienes y servicios estadounidenses en 76.700 mill.$ este año y en 123.300 mill.$ en 2021, en ambos casos con respecto a la cifra de importaciones de 2017, que se toma como referencia al haber sido ese el ejercicio inmediatamente anterior al del inicio de la guerra comercial, en mayo de 2018. Sin embargo, a causa del marasmo económico mundial provocado por la pandemia, será difícil que China vaya a poder cumplir este año el objetivo de importaciones citado. No obstante, las autoridades chinas están avanzando en el cumplimiento de otras de las exigencias del acuerdo comercial, como la de brindar una mayor protección legal a las patentes y al “copyright” o la progresiva eliminación de las cesiones obligatorias de tecnología al socio local por parte de las compañías extranjeras que quieran invertir en la República Popular. Por su parte, los EE.UU, como signo de buena voluntad, redujeron el pasado mes de enero a la mitad los aranceles del 15% impuestos en septiembre de 2019 sobre una lista de productos importados de China por un valor total de 120.000 mill.$, aunque, como baza negociadora para una hipotética segunda fase, mantengan todavía en vigor los aranceles del 25% sobre otra lista de importaciones chinas valoradas en 250.000 mill.$. En definitiva, a pesar de todas las dificultades presentes en estos momentos, ambas partes parecen tener intención de seguir adelante con el cumplimiento de la Fase 1 del que, hasta la fecha, viene siendo el mayor éxito obtenido por el presidente

estadounidense en su primer mandato presidencial: la firma de un acuerdo comercial de largo alcance con la República Popular China.

COREA DEL SUR │Segunda oleada de casos En los últimos días Corea del Sur ha sufrido un peligroso repunte de los contagios de Covid-19, tras semanas de progresiva relajación de las medidas de distanciamiento social. El brote se originó por un caso asintomático que visitó varios locales de ocio nocturno. Esto ha llevado a las autoridades coreanas a localizar a más de 5.500 personas que potencialmente entraron en contacto con la persona infectada en alguno de estos locales, demostrando la capacidad de rastreo de contactos de la que disponen. Pese a ser uno de los países que antes se vieron afectados por el virus, Corea del Sur no aplicó medidas extremadamente restrictivas a la movilidad de las personas ya que centraron sus esfuerzos en identificar a los infectados para controlar y frenar la pandemia. Una estrategia que ha sido considerada un éxito. Prueba de ello es que actualmente los casos ascienden a poco más de 10.000 y 256 fallecidos.

MYANMAR │El conflicto armado interno dificulta la respuesta al Covid-19 A pesar de los continuados llamamientos internacionales a favor de un alto al fuego, el Ejército birmano y los distintos grupos insurgentes del país continúan con sus respectivas ofensivas. Esto está dificultando gravemente la respuesta gubernamental al coronavirus, a lo que se suma la descentralización de su escuálido sistema sanitario. Además, hay una gran preocupación sobre la posible incidencia del virus en los campos de desplazados internos (en donde viven precariamente más de 240.000 personas). A 11 de mayo, Myanmar ha declarado 180 casos de coronavirus y 6 muertes, aunque se teme que el número real podría ser mucho mayor. Para intentar paliar la situación, el Banco Mundial ha aprobado una línea de crédito de 50 mill.$ y el gobierno se encuentra en negociaciones con el FMI y el Banco Asiático de Desarrollo.

EUROPA DEL ESTE - CEI BALCANES / UNIÓN EUROPEA │Cumbre virtual Por primera vez, los líderes de los Veintisiete países de la UE se reunían de forma virtual con los representantes los seis Estados de los Balcanes. La cita, que ya estaba prevista antes de que la pandemia trastocase la normalidad política, debía haberse celebrado en Croacia, país que actualmente ocupa la presidencia rotatoria de la UE y uno de los principales promotores de la

cumbre. Para el club comunitario, resulta imprescindible contar con el mayor número de aliados posible en la región balcánica para contrarrestar la expansión geoestratégica rusa y china. Sin embargo, la relación de los países de la región con Bruselas se había deteriorado notablemente en los últimos años como consecuencia de la negativa de algunos socios a comenzar el proceso de adhesión de Macedonia y Albania y, más recientemente, por la prohibición de la exportación de material sanitario fuera de las fronteras de la UE. Este gesto molestó enormemente a las autoridades balcánicas que llegaron a cuestionar la solidaridad europea con países que se encontraban en negociaciones para ingresar en el club comunitario, como es el caso de Serbia o Montenegro. Para tratar de calmar los ánimos, el Consejo Europeo acordó la aprobación de un programa de ayudas de hasta 3.000 mill.€ para toda la región, pero todavía no ha dado detalles de su reparto entre los países. Esta asistencia financiera está dirigida a paliar los efectos de la crisis del coronavirus y reafirmar la relación estratégica de la UE con la región.

TURQUÍA │La lira, bajo presión La incertidumbre sobre las consecuencias del coronavirus ha disparado el nerviosismo de los mercados y ha incrementado la presión sobre las monedas emergentes. Como ocurrió en 2018, la volatilidad cambiaria ha vuelto a convertirse en la principal pesadilla de Turquía. Los intentos del gobierno de mantener la cotización de la moneda por debajo del umbral de 7 USD/TRY, mediante la utilización de reservas, ha provocado el efecto contrario. La fuerte caída de las reservas ha acentuado los temores de los inversores de la posibilidad de que se produzcan tensiones de liquidez. En consecuencia, la presión sobre la lira se ha incrementado y la semana pasada la cotización alcanzó un nuevo mínimo, en torno a 7,25 USD/TRY, una depreciación del 15% respecto a los valores de principios de año. Además de la caída de las reservas, otro punto de preocupación es la pérdida de credibilidad del Banco Central. En el último año la institución ha reducido considerablemente los tipos de interés para reactivar la economía, a pesar de la elevada inflación. En un intento por cortar la sangría cambiaria, las autoridades han adoptado recientemente medidas drásticas, como la prohibición a algunos bancos internacionales (BNP Paribas,Citibank y UBS) de realizar transacciones en liras. El gobierno confía en alcanzar un acuerdo con la Reserva Federal de Estados Unidos para establecer una línea de intercambios de divisas (swap); sin embargo, de momento hay dudas de que la institución estadounidense incluya a Turquía en este instrumento utilizado con otros países emergentes. El mal comportamiento de la moneda supone un revés para la economía turca que, a lo largo de 2019, había demostrado un comportamiento mejor de lo esperado. Las estimaciones del FMI, publicadas en abril, apuntaban a un movimiento de la economía en forma de “V”, con una contracción del PIB del 5% este año; sin embargo, la presión sobre la lira podría agravar las turbulencias y lastrar el proceso de recuperación.

NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO IRÁN │La bolsa se dispara El anuncio por parte del gobierno de la puesta a la venta a través de la bolsa de participaciones en diversas empresas públicas, ha impulsado al alza el mercado de valores de Teherán, que desde el pasado 19 de febrero, fecha en que se detectó el primer caso de Covid-19, acumula ya una subida del 113% nada menos, siendo los sectores más beneficiados el minero, el industrial, el bancario y el petroquímico. De hecho, el pasado día 9 de mayo, el índice bursátil superó por primera vez en su historia el millón de puntos. El ejecutivo espera obtener no menos de 2.000 mill.$ por la venta de participaciones en empresas como Mobarakeh Steel Co., Persian Gulf Petrochemical Industrial Co. o National Iranian Copper Industries Co., fondos que serán utilizados en la lucha contra la pandemia y para ayudar a la reactivación económica, en vista de que el FMI todavía no se ha pronunciado acerca de la concesión de un crédito de ayuda urgente de 5.000 mill.$ solicitado por la República Islámica hace ya varias semanas. La caída de la cotización del rial frente al dólar tras la retirada de los EE.UU. en 2018 del acuerdo de no proliferación nuclear firmado tres años antes entre Irán y varias potencias, entre ellas los EE.UU. presididos por Obama, por un lado, y las sanciones subsiguientes impuestas por la actual administración estadounidense, por otro, han hecho que la bolsa sea en estos momentos prácticamente la única vía de inversión para los ahorradores iranís, lo que, en buena medida, contribuye también a explicar la magnitud de la subida experimentada desde el pasado mes de febrero.

ÁFRICA SUBSAHARIANA ETIOPÍA │Antiguo alto cargo, procesado La Justicia de Etiopía condenó la semana pasada al ex ministro, Bereket Simon, a seis años de cárcel por delitos de corrupción. En concreto, la fiscalía le acusó de malversación de tres millones de dólares. El dirigente fue una de las principales figuras del anterior Ejecutivo y es considerado uno de los ideólogos de las leyes, con grandes dosis autoritarismos, que se aprobaron para neutralizar las protestas sociales en la región de Oromia en 2016. El político ostentó el cargo de ministro de Información, portavoz del Gobierno y asesor del primer ministro. Además, controlaba uno de los mayores conglomerados empresariales del país, la compañía de transporte Tiret Corporate. El enjuiciamiento se enmarca en la política del primer ministro Abiy Ahmed, en el poder

desde 2018, de incrementar los esfuerzos para luchar contra la corrupción en las empresas estatales y las fuerzas armadas.

NIGERIA │Operación antiterrorista Las autoridades nigerianas informaron hace unos días del balance de la lucha contra los grupos terroristas Boko Haram y el Estado Islámico en África Occidental (ISWA). Desde mediados de marzo las fuerzas armadas nigerianas han neutralizado a más de 500 milicianos en las ofensivas efectuadas en el este y en el norte del país. También se han desmantelado instalaciones logísticas y se ha recuperado la normalidad en algunas localidades que estaban bajo la injerencia de los terroristas. Desde que comenzaron las operaciones, los grupos yihadistas, han asesinado a más de 27.000 personas y provocado el desplazamiento de dos millones de ciudadanos.

REP. DEMOCRÁTICA DEL CONGO │Fin de la lucha armada El grupo armado Cooperativa para el Desarrollo del Congo (CODECO) anunció la semana pasada el abandono de las armas y el cese de los ataques contras civiles y las fuerzas armadas. La decisión de la milicia, que opera en el noreste del país, se produce unas semanas después de que el ejército oficial abatiese a su líder y arrestase a parte de su cúpula. El grupo, fundado en 1978, ha contribuido a la enorme inestabilidad que sufre la provincia de Ituri. La injerencia de diferentes grupos armados ha provocado el desplazamiento de miles de ciudadanos y ha dificultado la respuesta de las autoridades sanitarias a la epidemia de ébola. Aunque todavía siguen activos otras milicias, el abandono de las armas de CODECO supone un importante avance en la estabilización de la región.

OCDE UNIÓN EUROPEA │La independencia del BCE en entredicho El pasado 5 de mayo el Tribunal Constitucional de Alemania dictó una polémica sentencia que pone en duda el programa de compra masiva deuda pública que inició el Banco Central Europeo en 2015, al considerar que el organismo podría haber excedido sus competencias. Los jueces alemanes cuestionan la proporcionalidad del paquete de estímulos monetarios y consideran que Frankfurt no ha tenido en cuenta el efecto que este tipo de medidas extraordinarias puede tener sobre la economía real. La sentencia supone un importante choque institucional ya que cuestiona el veredicto anterior de una instancia superior como es el Tribunal

de Justicia de la UE. Este último consideraba que el programa se justificaba en el cumplimiento del principal mandato del BCE: la estabilidad de precios. Recordemos que las adquisiciones masivas de deuda pública y privada se iniciaron en marzo de 2015, cuando la Eurozona estaba al borde de la deflación y se pretendía estimular el crecimiento. Entonces, Draghi tuvo la difícil misión de elevar la inflación hasta el 2%, en línea con su objetivo. La Corte alemana no considera que el BCE haya vulnerado su mandato de velar por la estabilidad de precios o que haya financiado ilegalmente a los países (algo que prohíben todos los tratados), lo que cuestiona realmente es si el programa fue o no excesivo. Por ello da un plazo de 3 meses al BCE para justificar dicha proporcionalidad o, de lo contrario, insta al Bundesbank a dejar de participar en el programa de estímulo que comenzó en 2015 y que continúa en la actualidad.

│Dudas sobre el programa de estímulo de Lagarde En teoría, la sentencia no afecta a las medidas monetarias adoptadas por el BCE en el contexto de lucha contra la crisis del Covid, conocidas también bajo el nombre Pandemic Emergency Purchase Program (programa de compras de emergencia pandémica, en inglés). En la práctica, en cambio, limita la capacidad de actuación del organismo ya que los principios que aplica para que se justifique la compra de deuda en 2015 también serían válidos para el programa actual. La presidenta del organismo, Christine Lagarde, ha salido al paso asegurando que no responderá ante los requerimientos del Constitucional alemán ya que el BCE se quía únicamente por su mandato y solo está sometido al derecho comunitario que dicta el TJUE. El órdago lanzado por Berlín resulta polémico porque no sólo pone en entredicho la supremacía del derecho comunitario sobre la ley nacional sino que, además, socava la credibilidad de la máxima autoridad monetaria de la zona euro poniendo en duda la independencia de Frankfurt. El dictamen, además, se produce justo en un momento en el que se debate la respuesta fiscal conjunta que han de dar los países de la Eurozona a la crisis sanitaria y ha hecho visibles, de nuevo, viejos enfrentamientos que parecían superados.

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