Claves de la semana del 13 al 19 de enero

RIESGO PAÍS CLAVES DE LA SEMANA Del 13 al 19 de enero

2020

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LATINOAMÉRICA ARGENTINA │Buenos Aires y Chubut, ¿la excepción o la regla?

Semana decisiva para los gobiernos de Buenos Aires y de Chubut, ambos en negociaciones para reestructurar parte de su deuda en dólares. En el primer caso, se trata del bono BP21, cuyo vencimiento de capital por 250 mill.$ tendrá lugar el próximo 26 de enero. Tras el anuncio de la semana pasada del gobernador kirchnerista Axel Kicillof de que no podría pagar dicho vencimiento, se busca un acuerdo para postergar el pago al 1 de mayo. El plazo oficial para la aceptación expira este miércoles 22 de enero. El título provincial fue emitido en 2011, durante la administración de Daniel Scioli y bajo ley extranjera (Nueva York), lo que determina la necesidad de que el Gobierno bonaerense cuente con el aval del 75% de los tenedores para no caer en default. En la práctica, el plazo para lograr esta meta se alarga hasta febrero gracias al periodo de gracia que establecen las condiciones iniciales de la emisión del título. En el caso de Chubut, la provincia busca reestructurar un bono, Bocade 2026, por 650 mill.$, cuyos intereses por 12,5 mill.$ vencen este mes. En este caso, por las condiciones de la emisión, se deberá contar con la autorización del poder legislativo, que se reunirá en sesión extraordinaria el día 23 de este mes.

Este apoyo no será fácil de conseguir ya que esta renegociación de la deuda se enmarca en un amplio proyecto de ajuste que incluye una polémica congelación de los salarios públicos por 180 días, entre otros requisitos. El precio de los bonos de ambas provincias han caído notablemente tras el anunció de las dificultades de afrontar los pagos. Ambos casos complican la renegociación de la deuda soberana por parte del Gobierno de Argentina, que esta semana tiene previsto iniciar contactos con el Fondo Monetario Internacional.

CHILE │Piñera anuncia su propuesta de reforma de las pensiones Tras más de tres meses de movilizaciones en el país, el presidente Piñera ha anunciado, el 16 de enero, su propuesta para la reforma del sistema de las pensiones, un tema de gran sensibilidad y que está detrás de las protestas. Entre las medidas se incluyen, en primer lugar, un aumento gradual del 6% en las cotizaciones, que pasarían del 10% actual hasta el 16%. Este incremento correrá a cargo del empleador y una mitad se destinará a la cuenta de ahorro individual del trabajador y la otra mitad a un fondo público, denominado Fondo de Ahorro Colectivo y Solidario, que contará con un aporte inicial del Estado cuya cuantía todavía se desconoce. Este fondo supondrá un pilar de ahorro colectivo para entregar un aporte adicional a los jubilados actuales y futuros y beneficiará de manera especial a las mujeres, la clase media y los adultos mayores con dependencia severa. Complementa al Pilar Solidario, vigente desde 2008, que se financia con los impuestos fiscales y entrega una Pensión Básica Solidaria (PBS) a todas aquellas personas mayores

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de 65 años que nunca cotizaron y un Aporte Previsional Solidario (APS) a quienes cotizaron pero tienen una pensión muy baja, en ambos casos deben demostrar que pertenecen al 60% de los hogares de menores ingresos del país. Otra novedad es la apertura de la administración de los fondos de pensiones a otros actores que no sean las administradoras de fondos de pensiones (AFP), como sociedades sin fines de lucro o cooperativas de afiliados para fortalecer la competitividad de la industria. Esta era una de las grandes exigencias de la oposición para prestar su apoyo a la reforma.

│El sistema actual en el centro del debate social En 1981 se sustituyó el sistema de reparto por un mecanismo de capitalización individual, es decir, un mecanismo privado de ahorro forzoso que, según los manifestantes, a la luz de los montos que reciben los jubilados, no reconoce su esfuerzo laboral. La ley obliga a los trabajadores por cuenta ajena a ahorrar un 10% de su sueldo para la jubilación. El dinero es gestionado por las AFP, instituciones financieras privadas que invierten los fondos en Bolsa y en otros instrumentos financieros. Según estudios independientes, en el último cuarto de siglo las AFP pagaron en pensiones apenas un tercio de su millonaria recaudación. Como dato ilustrativo señalar que el promedio de la pensión mensual pagada en agosto del año pasado por las AFP fue de unos 220 dólares, muy inferior al salario mínimo (en la actualidad es de 414 dólares). Parte del problema reside en la falta de competencia: las tres mayores AFP concentran casi el 70% de los cotizantes ya que, por una parte, la mayoría de las personas no entiende bien el funcionamiento de los fondos, el rol de las comisiones y los efectos en su pensión, así que no se cambian a la AFP que más les convendría y, por otra, las economías de escala exigen tener un número mínimo de afiliados para que compense los costes, y eso dificulta la entrada de nuevos competidores. En diciembre de 2019 se aprobó el aumento gradual de las pensiones mínimas hasta un 50% en un intento de satisfacer una de las mayores demandas de los chilenos. No obstante, para muchos es necesario modificar de forma integral el sistema de las AFP por su carácter lucrativo. El modelo de pensiones chileno está bajo ataque desde hace un lustro pero a pesar de que la edad de jubilación es muy temprana (65 para los hombres y 60 para las mujeres), su aumento es un tema socialmente muy sensible con lo que, por el momento, los gobiernos han optado por dar incentivos a continuar trabajando pasada dicha edad en lugar de aumentarla. En las filas de la extrema izquierda, el movimiento "No + AFP" aboga con insistencia por revertir el modelo de capitalización y adoptar un sistema de pensiones de reparto similar al que está vigente en España.

Sin embargo, los cálculos apuntan a que este cambio reduciría en torno a un 47% el monto medio percibido por los jubilados del país.

MÉXICO │Reforma del sistema judicial Diversos sectores judiciales y organizaciones de la sociedad civil han mostrado su preocupación ante la propuesta de Andrés Manuel López Obrador de reforma del sistema judicial. El pasado 15 de enero, el Presidente anunció un paquete de medidas que incluye como cambios más relevantes el que los jueces y magistrados sean fiscalizados y nombrados por el Senado y que

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puedan ser juzgados penalmente si cometen actos de corrupción en tribunales especializados.

Otro aspecto muy controvertido que se recoge en los borradores que han circulado son los supuestos para intervenir llamadas telefónicas y para que las compañías de telecomunicaciones entreguen información sobre sus clientes que parece que serían más laxos en la investigación de delitos electorales y fiscales. También se creará un Código Penal único: México tiene 32 códigos distintos, uno por cada Estado, lo que daba definiciones y castigos diferentes para delitos como el feminicidio. El Ejecutivo defendió un endurecimiento del sistema de justicia para hacer frente a la crisis de inseguridad que vive el país y la extendida impunidad. No obstante, las medidas anunciadas podrían hacer peligrar la presunción de inocencia y la independencia del Poder Judicial, pilares fundamentales del Estado de derecho. El Gobierno hará la presentación formal de la iniciativa a principios de febrero y, por el momento, los líderes parlamentarios del resto de partidos se han abstenido de hacer comentarios.

PERÚ │Disolución legal El 14 de enero el pleno del Tribunal Constitucional (TC), con 4 votos a favor y 3 en contra, ha declarado legal la decisión tomada por el presidente Martín Vizcarra de disolver el Congreso el pasado 30 de septiembre del 2019. Como se recordará, el mandatario disolvió la cámara legislativa y convocó elecciones legislativas anticipadas invocando el artículo 134 de la Constitución después de que éste le negara un voto de confianza ligado a una reforma del procedimiento de designación de magistrados del Tribunal Constitucional. Esta iniciativa fue una prueba más del pulso que mantiene con el Congreso, dominado por una mayoría opositora, desde su llegada al poder en marzo de 2018. Además, todos los magistrados se han pronunciado a favor de la celebración de elecciones el próximo 26 de enero para elegir a un nuevo Congreso.

Este parlamento ejercería funciones solo por año y medio hasta la elecciones generales del 2021.

ASIA CHINA │Preocupación por la extensión del nuevo virus China ha confirmado ya 139 casos del nuevo coronavirus que se ha cobrado ya 3 muertes. Los casos se han detectado ya fuera de Wuhan, tanto en Beijing como en la ciudad de Shenzen. Los responsables sanitarios han declarado que la situación es preocupante pero que está bajo control. Por su parte, las autoridades sanitarias de Corea del Sur ya han detectado un primer caso de infección en el aeropuerto de un visitante chino.

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CHINA / ESTADOS UNIDOS │Firma oficial del acuerdo comercial El pasado 15 de enero tuvo lugar finalmente en Washington la ceremonia oficial de la firma del tratado comercial denominado de Primera Fase entre el presidente Donald Trump y el representante chino Liu He. El acuerdo escrito desvela algunas novedades como el compromiso por parte de China de combatir el robo de la propiedad intelectual y no intervenir la moneda con fines comerciales, lo que ya le ha valido que EE.UU. le retirara la calificación de manipulador de divisas que le otorgó en agosto en plena batalla comercial. Además, China se compromete a un gasto de 200.000 mill.$ para cerrar el déficit comercial estadounidense, algo que genera algunas dudas entre los analistas dadas las dificultades de llevarlo a la práctica. Trump anunció que ante cualquier incumplimiento se reservaba el derecho de volver a introducir nuevos aranceles, lo que enfrió el impacto de la firma en los mercados.

TAIWÁN │Reelección de Tsai Ing-wen La presidenta Tsai fue reelegida para un segundo mandato de cuatro años el pasado 11 de enero con el 57,1% de los votos. Se trata de una aplastante victoria producida, además, en medio de una alta participación (74,9%). El precedente de las elecciones locales de 2018 era muy negativo para los intereses electorales de la Presidenta Tsai. Sin embargo, pesó más el impacto de las protestas en Hong-Kong y la respuesta firme de la Presidenta Tsai a la campaña de intimidación militar china de cara a que Taiwan acepte un tratado de reunificación.

EUROPA DEL ESTE - CEI BIELORRUSIA │Nuevo impuesto medioambiental El presidente de Bielorrusia, Alexander Lukashenko, anunció la pasada semana la introducción de un nuevo impuesto sobre el transporte y el tránsito de los hidrocarburos en su territorio. Lukashenko ha explicado que el nuevo gravamen se ha adoptado con el objetivo de mitigar las potenciales consecuencias de un accidente medioambiental en los principales oleoductos. Así pues, la empresa dedicada al transporte de hidrocarburos en Bielorrusia, Transneft que, casualmente, es de origen ruso, deberá pagar el 50% de los beneficios que obtenga de dicha actividad. Minsk y Moscú llevan años enzarzados en disputas energéticas por las que, el pasado 1 de enero, Rusia

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cortó el suministro de gas a Bielorrusia al no haber renovado el contrato de suministro que vencía el 31 de diciembre. A pesar de que cuatro días más tarde lo reinstauró, ambas partes, por el momento, siguen sin haber alcanzado un nuevo acuerdo de suministro.

RUSIA │Putin prepara su transición El presidente ruso, Vladimir Putin, anunció el pasado 15 de enero numerosos cambios constitucionales que modificarán la distribución de los poderes del Estado que entrarán en vigor a partir de 2024, cuando termine su mandato oficialmente. Este anuncio supuso la dimisión en bloque ese mismo día del primer ministro de Rusia, Dmitri Medvédev y de todo su equipo de Gobierno, con el objetivo de allanar el camino al Presidente para llevar a cabo los nuevos cambios. Medvédev, que ocupó el puesto de presidente entre 2008 y 2012 para que Putin pudiese evitar la prohibición de ser jefe de Estado durante más de dos períodos, ocupará ahora un cargo de nueva creación: vicejefe del Consejo de Seguridad; un puesto que se compara con una vicepresidencia. Le sustituirá como primer ministro el desconocido Mijaíl Mishustin, hasta ahora encargado del Servicio Federal de Impuestos. Este baile de nombramientos y destituciones responde, sin embargo, al objetivo de llevar a cabo una profunda reforma constitucional que pretenden endurecer los requisitos para liderar el país (vetar a aquellos que no hayan vivido en Rusia los últimos 25 años, que hayan tenido nacionalidad extranjera o que hayan dispuesto de permiso de residencia en otro país); limitar la acumulación de poderes que actualmente detenta la presidencia y limitar a dos, en total, los mandatos. En cuanto a la distribución de poderes, el líder ruso ha propuesto enmendar la ley rusa para fortalecer el papel del Parlamento o Duma y al Consejo de la Federación (las dos Cámaras legislativas rusas) que serán los encargados de nombrar al primer ministro y a los ministros del Gobierno, hasta ahora designados por el presidente.

Estos cambios suponen la mayor sacudida política en Rusia desde hace tres décadas con el objetivo de sentar las bases e iniciar la transición a la era post-Putin, pero antes deberán ser refrendado por la ciudadanía, en la que será la primera consulta popular de este tipo desde 1993.

NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO TÚNEZ │Todavía sin gobierno.

Las elecciones legislativas celebradas a principios de octubre del año pasado dieron lugar a un parlamento muy fragmentado. Baste señalar que el partido más votado, el islamista moderado Enahda, sólo obtuvo 52 de los 217 que componen la Asamblea de Representantes del Pueblo, el parlamento unicameral tunecino. El pasado día 10 de enero, el candidato a la presidencia del Gobierno presentado por Enahda, Habib Jemli, intentó, sin éxito, ser investido Primer Ministro, ya

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que su programa de gobierno sólo recibió el respaldo de 72 diputados, muy lejos, por lo tanto, de los 109 votos favorables necesarios. En estos momentos rige el país un gobierno interino presidido por Yousef Chahed –en el cargo desde 2016-que, sin embargo, sólo se ocupa de los asuntos corrientes. Además, según la Constitución vigente, si el próximo candidato a la investidura fuese rechazado por el legislativo, el Presidente de la República, Kaid Said, tendría la potestad de disolver el parlamento el próximo 15 de marzo, lo que daría pie a la convocatoria de unas nuevas elecciones legislativas.

ÁFRICA SUBSAHARIANA NIGERIA │Aprobada la nueva Ley Presupuestaria El pasado 13 de enero, el Presidente nigeriano, Muhammadu Buhari, ratificó la nueva Ley Presupuestaria para 2020 que había sido aprobada por las dos cámaras de la Asamblea Nacional a finales del año pasado. La nueva ley pretende, por un lado aumentar la recaudación impositiva, algo esencial en un país donde todavía casi el 60% de los ingresos públicos proceden de los hidrocarburos y que cuenta con una de las tasas de ingresos impositivos en proporción al PIB más bajas del mundo. Para ello, se ha subido el tipo del IVA del 5% al 7,5%. En segundo término, la norma busca ayudar a las pequeñas empresas a sobrevivir y a crecer, con el fin de diversificar la estructura productiva y reducir la dependencia de las exportaciones de crudo que todavía generan el 94% de los ingresos corrientes de balanza de pagos. A tal fin, se exime de pago del Impuesto de Sociedades a las PyMes con una facturación anual igual o inferior a 70.000 $, en tanto que el impuesto se reduce del 30% al 20% para aquellas cuyo volumen de negocio anual no exceda de 280.000 $. Estas exenciones, sin embargo, pueden reducir el impacto positivo sobre la recaudación que se persigue con el aumento de la tasa del IVA. En cualquier caso, el impacto de la Ley Presupuestaria tanto en la recaudación pública como en el tejido empresarial dependerá de que se aplique de manera efectiva y sin excepciones, algo que en Nigeria no suele ser muy habitual.

SUDÁFRICA │Fortísima caída de la inversión en cartera en 2019 Los inversores retiraron en 2019 nada menos que 10.000 mill.$ de la bolsa y del mercado de bonos sudafricanos, debido a la fuerte desconfianza originada por la grave crisis financiera que atraviesa la compañía eléctrica Eskom Holdings SOC Ltd. La empresa, un auténtico gigante a nivel regional, es incapaz de hacer frente al servicio de su deuda, que asciende a un total de 30.000 mill.$, sin el apoyo financiero del gobierno. Los mercados temen que dicho auxilio financiero pueda dar lugar

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a un significativo aumento del déficit público sudafricano (actualmente por encima del 6% del PIB), lo que podría llevar a Moody’s a degradar el rating crediticio del país a la categoría de “basura”. Moody’s, la única de las tres principales agencias de calificación que todavía mantiene el “grado de inversión” para Sudáfrica, cambió el pasado 1 de noviembre la perspectiva del país de “estable” a “negativa”, lo que abre la posibilidad a un nuevo recorte del “rating” en los meses venideros.

ZAMBIA │La sequía y la deuda afectan al crecimiento La fuerte sequía que padecen los países del sur del continente ha hecho bajar hasta límites alarmantes los niveles de agua de la presa de Kariba, el mayor embalse del mundo construido por el hombre, que Zambia comparte con Zimbabwe, su vecino del sur. El rápido crecimiento de la población en Zambia (y también en la vecina Zimbabwe) ha ocasionado un fuerte incremento del consumo de electricidad, no correspondido por un correlativo aumento de la inversión en nueva capacidad de producción. Como consecuencia, los apagones, agravados por la citada sequía, llegan a alcanzar las 18 horas al día, lo que está afectando muy negativamente al crecimiento económico. En 2019, éste fue inferior al 2% en términos reales, en lo que fue la tasa más baja en más de dos décadas. Existe, además, un factor que contribuye a empeorar el actual estado de cosas. Debido a la elevadísima deuda pública de Zambia, que en 2020 podría alcanzar el 96% del PIB, ni el país ni Zesco Ltd, la compañía pública de electricidad, están en condiciones de acudir a los mercados para obtener fondos con los que financiar las inversiones necesarias para aumentar la capacidad de producción eléctrica. Así pues, al Gobierno no le va a quedar más remedio que incrementar los precios de la electricidad al 40% de la población del país que tiene acceso a la misma y, de hecho, las autoridades ya han anunciado que llevarán a cabo un “inminente” aumento de las tarifas en las próximas semanas.

OCDE UNIÓN EUROPEA │Alemania. Desaceleración de la locomotora europea En 2019 Alemania creció un 0,6%, la cifra más baja en los últimos seis años. A pesar del claro enfriamiento de la gran economía de la UE, resulta importante destacar que este dato supone un crecimiento ininterrumpido a lo largo de la última década. La economía alemana ha sido una de las más afectadas por la guerra comercial y la desaceleración global, como consecuencia de la enorme apertura exterior que presenta. En noviembre evitó la recesión por la mínima, algo que hizo sonar todas las alarmas en el resto de Europa. Sin embargo, el Ejecutivo considera que aún es pronto para llevar a cabo un gran plan de estímulos y confía en el impulso que supondrán los

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planes en inversión pública que ya están sobre la mesa. Entre ellos destaca un gigantesco plan de diez años y 86.000 mill.€ para modernizar el ferrocarril. En cualquier caso, el crecimiento a corto plazo se verá condicionado, inevitablemente, por la evolución de los que han sido los dos mayores focos de incertidumbre económica en el panorama mundial: el Brexit y la guerra comercial entre EE.UU y China.

│Reino Unido. Johnson rechaza la petición de un nuevo referéndum de independencia en Escocia Nicola Sturgeon, líder del Partido Nacional Escocés (SNP, por sus siglas en inglés) y jefa de Gobierno de esa misma región, recibió el pasado martes 14 de enero una carta del primer ministro británico en la que rechazaba la petición de celebrar un nuevo referéndum de independencia. Sturgeon había pedido permiso al premier después de que el Parlamento aprobase el pasado mes de diciembre, la salida de Reino Unido el próximo 31 de enero. Johnson justificó su negativa recordando que en 2014, la última vez que se celebró una consulta de estas características, “prometieron que el resultado del referéndum sería para toda una generación”. Sturgeon, por su parte, ha asegurado que el referéndum del Brexit, que fue rechazado por un 62% de los escoceses, cambió las reglas del juego e invalida la consulta escocesa. Si en 2014 el independentismo perdió por algo más de 10 puntos, ahora la líder del SNP cree que una mayoría de sus ciudadanos apoya una nueva consulta. Motivos no le faltan, ya que en las elecciones generales del pasado diciembre el SNP barrió a los conservadores y laboristas convirtiéndose en la tercera fuerza política del país. Tal y como se venía anunciando, el Brexit comienza a agitar las tensiones regionalistas dentro del Reino Unido. Escocia es el primer caso, pero igual no es el último.

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