Claves de la semana del 31 de mayo al 6 de junio 2021

RIESGO PAÍS CLAVES DE LA SEMANA Del 31 de mayo al 6 de junio

2021

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INTERNACIONAL INTERNACIONAL │¿Una nueva era fiscal?

Los miembros del denominado G-7, el foro político y económico formado por Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y Reino Unido, acordaron, el pasado 5 de junio, promover conjuntamente un impuesto mínimo de sociedades del 15%. El acuerdo también contempla que las multinacionales con un margen de beneficios superior al 10% paguen al menos el 20% de sus ganancias globales en los países donde generan sus ingresos, una medida que pretende evitar que las grandes firmas tecnológicas tributen únicamente donde tienen su sede social. La implementación de esta última medida estará vinculada, tal y como exigió Estados Unidos, a la eliminación del gravamen por servicios digitales vigente en algunos países, como Reino Unido y Francia. Aunque la armonización fiscal todavía está lejos de materializarse, la postura común de los países del G-7 supone el primer paso para frenar la elusión fiscal de las grandes corporaciones, una práctica que, según la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), reduce los recursos de los Estados en cerca de 200.000 mill.$ cada año. Los impulsores del acuerdo confían en que sea respaldado por los socios del G-20, el foro que engloba a las veinte mayores economías del mundo, en la próxima reunión que se celebrará en julio en la ciudad de Venecia.

LATINOAMÉRICA MÉXICO │La alianza oficialista pierde la mayoría absoluta La crisis sanitaria y económica que atraviesa México ha pasado factura al partido oficialista en las elecciones intermedias celebradas el 6 de junio para elegir a los 500 miembros de la Cámara de Diputados, 15 gobernadores y miles de autoridades locales. Tres años después de la abrumadora victoria del partido de Obrador en las elecciones generales que acabaron con el bipartidismo tradicional y le llevaron al poder, Morena ha perdido alrededor del 20% de apoyos respecto a los citados comicios de julio de 2018. Contaría entonces en solitario con entre 190 y 203 diputados (frente a los 256 actuales) y, por tanto, se queda por debajo de la mayoría ordinaria (250 diputados) que solo alcanzaría pactando con sus socios electorales, el Partido del Trabajo (PT) y el Partido Verde. En todo caso, la alianza Junto Haremos Historia se quedarían muy lejos de la mayoría cualificada (334 escaños) necesaria para aprobar reformas constitucionales sin necesidad de la oposición. Va por México, que se estrenaba con una inédita alianza entre los tres partidos tradicionales, PRI, PAN y PRD, ha registrado un aumento del 40%, hasta los 197 escaños.

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El bloque de la oposición ha superado expectativas al lograr arrebatarle la mayoría absoluta a la alianza oficialista lo que redundará en una cámara más fragmentada y diversa y dificultará la aprobación de algunas de las medidas más polémicas impulsadas por Obrador. El mandatario aspiraba en esta segunda parte de su mandato a reformar la Constitución para sacar adelante la reforma energética o el rescate de Pemex, actualmente suspendidas en los juzgados. Ahora no solo tendrá que pactar con sus aliados tradicionales sino lograr el beneplácito de la oposición.

│Elecciones locales Morena se ha proclamado ganador en 12 de las 15 Estados basándose en conteos rápidos, datos preliminares o encuestas a boca de urna. De confirmarse este resultado, la formación tendría el control sobre un total de 16 Estados, sumados los Estados que ya gobierna, nada menos que la mitad de las entidades federativas del país. En cuanto a las alcaldías, el mayor varapalo lo ha sufrido en la capital, la entidad que vio nacer a Morena. De las once alcaldías en que gobernaba en Ciudad de México, el partido del mandatario perdió cuatro decisivas: Miguel Hidalgo, Álvaro Obregon, Cuauhtémoc y Azcapotzalco. Logra mantenerse, en cambio, en Iztapalapa, la demarcación territorial más poblada de México.

NICARAGUA │”Operación limpieza” contra opositores A seis meses para las elecciones, la presión del presidente Ortega sobre los posibles candidatos de la oposición va en aumento y poco parece importarle las denuncias desde varias organizaciones internacionales y terceros países. En tan solo cuatro días dos aspirantes a las elecciones presidenciales de la oposición han sido arrestados y otros dos han quedado bajo arresto domiciliario, sin que pesen acusaciones sobre ellos. El caso más sonado ha sido el de Cristiana Chamorro, la aspirante con más posibilidades, lo que ha hecho saltar las alarmas sobre el ataque frontal a la democracia por parte del mandatario. Previo a los arrestos, el Consejo Supremo Electoral había despojado de sus personalidades jurídicas al Partido de Restauración Democrática (PRD), uno de los principales grupos opositores, y al Partido Conservador (PC), tras divulgar sus dudas sobre la transparencia de las elecciones del próximo 7 de noviembre. Por si esto fuera poco, de los restantes siete aspirantes a la presidencia por la oposición, al menos cinco han denunciado ser víctimas de acoso por parte de la Policía Nacional.

PERÚ │Un país dividido entre dos alternativas opuestas El ajustadísimo resultado que, en el momento de redacción de estas líneas, arrojan los recuentos de la segunda vuelta de las elecciones presidenciales no permiten adelantar ningún triunfador claro. Con el 89,6% de las mesas escrutadas, la conservadora Keiko Fujimori, de Fuerza Popular, obtiene el 50,7% de los votos, frente al 49,3% de Pedro Castillo, de Perú Libre. No obstante, todavía queda gran parte del recuento del voto rural y el de la zona selvática, más lento y en el que se espera que el candidato de la izquierda tenga más apoyos. La Oficina Nacional de Procesos

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Electorales (Onpe) ha llamado a la paciencia puesto que todo apunta a que el recuento será largo y laborioso y se puede prolongar varios días. Esta situación recuerda a las elecciones de 2016 en las que tras varios días de recuento Pedro Pablo Kuczynsky obtuvo la victoria frente a la misma Fujimori por un 50,12 % frente al 49,88 %, algo más de 40.000 sufragios. Por el momento, ninguno de los candidatos se ha adjudicado la contienda y han pedido a sus seguidores que esperen a los resultados oficiales definitivos para cualquier tipo de celebración. Conviene recordar que en la primera vuelta del pasado mes de abril Castillo, maestro y líder sindical, fue la gran sorpresa al lograr el máximo apoyo con cerca del 20% de los votos, pese a ser el gran desconocido. Sus propuestas de reformar la Constitución, aumentar el papel del Estado en la economía y reducir los sueldos de los parlamentarios lograron cautivar a gran parte del electorado cansado de la política tradicional. Tras esta victoria, toda la derecha del país se alió con Fujimori para intentar frenar el avance de Castillo al que califican de radical. Su estrategia electoral ha consistido en plantear un enfrentamiento entre libertad o comunismo que todavía está por ver si habrá dado sus frutos.

ASIA CHINA │Histórica reforma de las normas de natalidad para frenar el envejecimiento El pasado 1 de junio China pasó oficialmente a una política de 3 hijos por pareja. Según el comunicado oficial la nueva norma incluirá además "medidas de apoyo, que contribuirán a mejorar la estructura poblacional de nuestro país, cumpliendo con la estrategia de hacer frente activamente al envejecimiento de la población y mantener su favorable dotación de recursos humanos". Este es el cambio en las normas de natalidad más importante desde que en 2006 se permitiera, bajo determinadas circunstancias, 2 hijos por pareja, modificando así la tradicional política del hijo único aprobada en 1979. Recordemos que China afronta en las próximas décadas un rápido proceso de envejecimiento de la población (en 2040 más del 25% de la población tendrá más de 65 años), y que junto con los efectos de la política del hijo único podría provocar una creciente escasez de trabajadores y una alza de la ratio de dependencia. Este impacto inquieta, además, por contribuir a las presiones a futuro en el alza de los salarios y los precios ahora que el ejecutivo parece especialmente preocupado por el alza de los precios de las materias primas. Aunque aún queda conocer los detalles de la reforma, existe cierto escepticismo en que la medida pueda revertir significativamente la evolución demográfica China.

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INDIA │Se relajan las restricciones en las principales ciudades La India comienza a ver la luz tras la última gran ola de covid. El número de contagios diarios no ha dejado de descender desde mediados de mayo. Inicialmente se dudaba de la fiabilidad de los datos al reducirse la capacidad de testeo durante la peor fase de la ola de contagios entre abril y mayo, cuando los hospitales de las principales ciudades del país se vieron abrumados, con una grave escasez de oxígeno y otros medicamentos críticos. Sin embargo, ya no cabe duda del abrupto descenso de los contagios y muertes en las últimas semanas. De los más de 400.000 contagios y 4.500 muertes diarias hemos pasado a 100.000 contagios y 2.400 muertes al día en la última semana. Así, la capital de la India, Nueva Delhi, y el centro financiero de Mumbai comenzaran a aliviar gradualmente las restricciones este lunes 7 de junio. En Nueva Delhi comenzarán a abrir los comercios (la mitad de las tiendas de la capital abrirán los días pares e impares del mes respectivamente). Asimismo, las oficinas y la red de metro de Delhi funcionarán al 50 por ciento de su capacidad. Se mantendrán, por el momento, algunas restricciones, como la prohibición de cenar en restaurantes y el uso de teatros y gimnasios. También en el estado de Maharashtra, el más rico del país, se relajaron las restricciones, en Bombai, la capital, se permitió abrir a los comercios al 50% de aforo e incluso se reabrieron por completo ciudades con tasas de infección más bajas, como Nagpur y Aurangabad. Son excelentes noticas de cara a la recuperación del crecimiento que la bolsa de Bombai ha celebrado con constantes subidas las últimas semanas. El SENSEX, el principal índice bursátil recuperó máximos historicos el pasado 3 de junio.

EUROPA DEL ESTE - CEI UCRANIA │Señalen al oligarca Ucrania continúa su “de-oligarquización” particular. Tras el arresto de uno de los oligarcas más influyentes en el país, Viktor Medvedchuck, hace menos de un mes, el presidente Zelenski ha dado un paso más para romper con el dominio de éstos sobre la economía y la política del país. Para ello, el Ejecutivo ha redactado una ley por la cual se insta al Consejo de Defensa y Seguridad Nacional a elaborar una lista de los individuos que cuenten con una excesiva influencia en la economía y en la política del país a través del control de los grandes grupos empresariales o mediáticos, la financiación de partidos políticos o, directamente, ocupando un cargo político. Los oligarcas incluidos en la lista deberán remitir una declaración exhaustiva de todos sus activos, reportar todos los contactos que posean en el gobierno y no podrán participar en los procesos de privatización. Se prevé que la ley pueda afectar a una docena de individuos entre los que se encuentran el dueño del mayor grupo de medios de comunicación, Igor Kolomoisky, a quien acusan de malversación de fondos por el escándalo del Privatbank, o el expresidente ucraniano,

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Petro Poroshenko, dueño de uno de los mayores conglomerados empresariales del país.

Indudablemente, esta nueva legislación, que aún ha de ser aprobada por el Parlamento, supone un importante avance en la lucha contra la corrupción institucionalizada que sufre Ucrania desde hace años. Sin embargo, ha de venir acompañada de un fortalecimiento de las instituciones y una mayor separación de poderes. De otro modo, los esfuerzos de Zelenski caerán en saco roto.

NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO ARABIA SAUDÍ

│Saudi Aramco al asalto de los mercados con su primer bono Sukuk Saudi Aramco, la mayor compañía estatal de hidrocarburos del mundo, propiedad en un 98% del Estado saudí, lanzará “próximamente” la que será su primera emisión de bonos Sukuk. Aunque el importe no se ha hecho púbico todavía, se estima que será de unos 5.000 mill.$, y que la emisión estará dividida en tres tramos temporales, de tres, cinco y diez años. Las autoridades saudís han afirmado que si las condiciones de mercado no son las propicias en el momento de la emisión, ésta podrá ser pospuesta. A pesar de que el precio internacional del crudo se ha doblado desde el pasado mes de octubre, el cash-flow de la compañía no ha sido lo bastante grande como para permitirle afrontar con sus propios recursos el pago del dividendo a sus accionistas. Saudi Aramco se ha comprometido a desembolsar por este concepto en 2021 un total de 75.000 mill.$, a razón de 18.750 mill.$ trimestrales. Así pues, la emisión de bonos Sukuk si, como parece, se lleva finalmente a cabo, tiene como objetivo levantar fondos para pagar el dividendo correspondiente al segundo trimestre de este año. Como ya se ha indicado el principal accionista de la empresa pública es el Estado saudí, que espera como agua de mayo los citados desembolsos. En 2020, la caída de los precios del crudo ocasionada por los confinamientos hizo que Arabia Saudí registrase un desequilibrio fiscal que equivalió a un 12% del PIB, uno de los mayores de este siglo. La última vez que Saudi Aramco acudió a los mercados internacionales de deuda fue el pasado mes de noviembre, y lo hizo con una emisión de Eurobonos por importe de 8.000 mill.$ que registró una buena acogida.

OMÁN │Nueva emisión de bonos Sukuk a la vista El Sultanato de Omán también tiene intención de seguir beneficiándose del actual entorno de tipos de interés internacionales muy bajos, lanzando la que sería su segunda emisión de bonos Sukuk en 2021. La primera, por un importe de 3.250 mill.$, había tenido lugar el pasado enero y recibió una favorable acogida a pesar de que el país está clasificado por debajo del “Grado de Inversión” por las tres principales agencias de calificación. Aunque las autoridades no han hecho todavía público el momento en el que se realizará la emisión ni su importe, se estima que éste

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último podría ser similar al de la emisión del pasado mes de enero. La acogida, por otro lado, podría ser buena si se tiene en cuenta que el precio de los bonos omanís en el mercado secundario ha aumentado un 4,4% en lo que se lleva de 2021, por encima, incluso, de los bonos del resto de países miembros del Consejo de Cooperación del Golfo, organización a la que el Sultanato pertenece. Omán registró el año pasado un déficit público del 18% del PIB, uno de los mayores de la región. Sin embargo, gracias a la medidas de ajuste introducidas por el Sultán Haitham bin Tarik –que tomó el poder tras el fallecimiento en enero de 2020 de su predecesor, el Sultán Qaboos–, consistentes en nuevos impuestos y en la reducción –o eliminación, pura y dura, en algunos casos–, de subsidios, se estima que en 2021 ese desequilibrio se habrá reducido en casi doce puntos porcentuales, situándose en torno al 6,1% del PIB. Las necesidades de financiación para este ejercicio ascienden, según el banco central, a unos 10.900 mill.$, y a finales del pasado mes de marzo se encontraban ya cubiertas en más de un 50% gracias a la ya citada emisión de bonos efectuada en enero, y a “punciones” puntuales efectuadas en el fondo soberano del país.

ÁFRICA SUBSAHARIANA ETIOPÍA / EGIPTO / SUDÁN │La presa de la discordia La tensión por la construcción de la “Gran Presa del Renacimiento Etíope” ha vuelto a avivarse.

Recientemente las autoridades sudanesas acusaron a Etiopía de haber comenzado la segunda fase del llenado de la presa, un proceso que se alargará hasta agosto, coincidiendo con la temporada de lluvias. Mientras tanto, las negociaciones entre Etiopía, Egipto y Sudán, se encuentran enquistadas. Hasta la fecha Adís Abeba ha rehusado firmar el principio de acuerdo alcanzado por los tres países en enero de 2020 sobre los principales puntos de disputa. Etiopía apela a su derecho inherente de utilizar sus recursos naturales. Por su parte, Egipto y Sudán denuncian que la Gran Presa del Renacimiento alterará el caudal del río Nilo, su principal recurso hídrico. La falta de entendimiento ha estado acompañado, en las últimas semanas, de la militarización de la frontera. A finales de mayo Egipto y Sudán llevaron a cabo maniobras militares conjuntas, un ejercicio bautizado con el nombre de “Protectores del Nilo”. Al mismo tiempo, las fuerzas armadas sudanesas acusaron a Etiopía de acumular tropas y armamento pesado a lo largo de la región.

MOZAMBIQUE / ÁFRICA AUSTRAL / UE │Lucha antiterrorista La Comunidad de Desarrollo de África Austral (SADC), la organización formada por 16 estados de África Oriental y de África Meridional, decidirá en la cumbre extraordinaria que se celebrará el

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próximo 20 de junio el envío de tropas a Mozambique para colaborar en la lucha contra los grupos terroristas. En concreto, el organismo está estudiando el despliegue inmediato de 3.000 efectivos en la provincia de Cabo Delgado, en el norte de Mozambique. Por su parte, el Alto Representante de la Unión Europea para Política Exterior, Josep Borrell, afirmó recientemente que Bruselas baraja desplegar una misión de formación a las fuerzas armadas mozambiqueñas similar a la existente en el Sahel, un operativo que podría entrar en funcionamiento en tres meses. Portugal, la antigua excolonia, se ha comprometido a aportar cerca de la mitad del contingente europeo. Desde 2017 el norte de Mozambique atraviesa una preocupante crisis de inseguridad. La injerencia del grupo yihadista Al Shabab ha provocado más de 2.700 fallecidos y 700.000 desplazados.

OCDE UNIÓN EUROPEA │Bruselas sale al mercado Como ya se avanzó la semana pasada, la Unión Europea está ultimando los detalles para comenzar las emisiones de deuda que financiarán el Next Generation EU. Se espera que alcancen los 150.000 mill.€ al año y que se inicien a lo largo de este mes y continúen a este ritmo hasta 2026.

Los bonos tendrán un vencimiento de 30 años y comenzarán a amortizarse entre 2028 y 2058. No es la primera vez que la UE emite deuda. Ya lo hizo el pasado mes de octubre para financiar el paquete de asistencia al desempleo, conocido como SURE por sus siglas en inglés. En aquella ocasión, la demanda superó con creces las expectativas y las emisiones registraron una suscripción 14 veces superior a la oferta. Esta favorable acogida del mercado no sorprende dada la buena calificación que recibe la deuda europea por parte de las agencias de rating (AAA).

De hecho, a finales de 2021, la UE podría convertirse en uno de los mayores emisores de bonos de la región, solo por detrás de Italia, Alemania y Francia. Si bien se trata de un instrumento puntual, lo cierto es que el NGEU supone un avance fiscal sin precedentes para el club comunitario ya que las autoridades se han comprometido a crear nuevos impuestos para financiarlo.

│Italia. Roma ya no mira hacia Pekín Mucho han cambiado las cosas desde que, en 2019, el Ejecutivo italiano, entonces formado por una coalición entre el Movimiento 5 Estrellas y la Liga entrase a formar parte del proyecto conocido como la Nueva Ruta de la Seda. Se trataba del primer país del G7 que se adhería a la iniciativa china, cuyo objetivo no es otro que expandir y consolidar su influencia global. Sin embargo, dos años después el gobierno liderado por Mario Draghi está desandando el camino.

De hecho, el italiano ha declarado que la política exterior tiene una “fuerte orientación proeuropea y atlantista”. Así pues, pese a que, sobre el papel, la alianza con China aún se encuentra en vigor, en realidad, la cooperación es prácticamente inexistente. De hecho, el pasado mes de diciembre (dos meses antes de que Draghi tomase posesión del cargo), la empresa china Shenzhen Investment Holdings (participada por el gobierno), acordó la adquisición del 70% de la

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empresa italiana de equipamiento de semiconductores LPE. Cuando llegó el momento de aprobar dicha operación, el pasado mes de marzo, el gobierno de Draghi decidió bloquearla argumentando que la empresa LPE formaba parte de un sector estratégico para la economía italiana. Si bien se confirma que actualmente la política italiana se aleja de China, lo cierto es que, en 2020, más de 400 empresas chinas contaban con participaciones en más de 700 empresas italianas, por lo que los vínculos económicos aún son bastante estrechos.

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