1RUWKHUQ 6HFZHSHPF WH 4HOPXFZ
6KXVZDS 3HRSOH RI WKH 1RUWK
/H[H\¶HP ³WR WHOO D VWRU\´ 0DUFK 3HOOVTHSWV &KLQRRN :LQGV 0RQWK
1RUWKHUQ 6KXVZDS 7ULEDO &RXQFLO 5HFHLYHV 1DWLRQDO 5HFRJQLWLRQ IRU 2XWVWDQGLQJ 6HUYLFH dŚĞ E^d ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ĂƐ ŚĂǀŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ďĞƐƚ ďŽƌŝŐŝŶĂů ƐĞƌǀŝĐĞ ĚĞůŝǀĞƌLJ ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶƐ ŝŶ ĂŶĂĚĂ͘ ďŽƌŝŐŝŶĂů īĂŝƌƐ ĂŶĚ EŽƌƚŚĞƌŶ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĂĚĂ ; E Ϳ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ŐĞŶĞƌĂů ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐ ƚǁŽ LJĞĂƌƐ ŝŶ Ă ƌŽǁ͕ ĂŶĚ ŚĂƐ ƌĂƚĞĚ E^d ǁŝƚŚ ĂŶ ĞdžĐĞƉƟŽŶĂů ƌĞĐŽƌĚ ĂŶĚ ƌĂŶŬĞĚ ŝƚ Ăƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ Ăůů E ĨƵŶĚĞĚ ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶƐ ŝŶ ĂŶĂĚĂ͘ dŚĞ ĨĞĚĞƌĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ďŽƌŝŐŝŶĂů īĂŝƌƐ ĂŶĚ EŽƌƚŚĞƌŶ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĂĚĂ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ĂƌĞĂƐ ŝŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĞůŝǀĞƌLJ͕ ŽƉĞƌĂƟŽŶĂů ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƟŽŶ ĂŶĚ ĮŶĂŶĐŝĂů ƌĞƉŽƌƟŶŐ͘ E^d ƐĐŽƌĞĚ ŚŝŐŚ ŝŶ ĮŶĂŶĐŝĂů ŚĞĂůƚŚ͕ ƌĞŐƵůĂƌůLJ ƐĐŚĞĚƵůĞĚ ĂƵĚŝƚƐ͕ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƟŽŶĂů ƉůĂŶƐ ǁŝƚŚ ƌĞŐƵůĂƌ ƵƉĚĂƚĞƐ͘
͞dŚŝƐ ŝƐ ĞdžĂĐƚůLJ ƚŚĞ ŬŝŶĚ ŽĨ ǁŽƌŬ ĂŶĚ ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚ ǁĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ŽƵƌ ŶĞdžƚ ŵĂŝŶ ŐŽĂů͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƚƌĞĂƚLJ ĨŽƌ ƚŚĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ^ĞĐǁĞƉĞŵĐ ƚĞ YĞůŵƵĐǁ͘͟ ͕ ŚŝĞĨ DŝŬĞ ƐƚĂƚĞĚ͘ dŚĞ E^d ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ <YRQQH 6PLWK ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŽ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ^ĞĐǁĞƉĞŵĐ ƚĞ YĞůŵƵĐǁ͕ ǁŚŽ ĂƌĞ ƚŚĞ tŝůůŝĂŵƐ >ĂŬĞ /ŶĚŝĂŶ ĂŶĚ͕ ĂŶŝŵ >ĂŬĞ ĂŶĚ͕ ^ŽĚĂ ƌĞĞŬ ĂŶĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ƚƐǁĞĐĞŵ͛Đ yŐĂƚ͛ƚĞŵ &ŝƌƐƚ EĂƟŽŶ͕ ŝŶ ŝƚƐ ŵŝƐƐŝŽŶ ĨŽƌ ƐĞůĨ ƐƵĸĐŝĞŶĐLJ ĂŶĚ E^d ĂůƐŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌƐ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚLJ ŶĞŐŽƟĂƟŽŶ ƐƵƉƉŽƌƚ ďƵĚŐĞƚ͘
͞ ŝŐŚƚ LJĞĂƌƐ ĂŐŽ͕ ǁŚĞŶ / ǁĂƐ ŚŝƌĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƉŽƐŝƟŽŶ͕ ƚŚĞ ŽĂƌĚ ŽĨ ŝƌĞĐƚŽƌƐ ĂƐŬĞĚ ŵĞ ǁŚĂƚ ŵLJ ǀŝƐŝŽŶ ǁĂƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶ͕͟ ƐƚĂƚĞƐ zǀŽŶŶĞ ^ŵŝƚŚ͕ džĞĐƵƟǀĞ ŝƌĞĐƚŽƌ ĨŽƌ E^d ͘ ͞/ ƐĂŝĚ ʹ ƚŽ ďĞ Ă ƌŽůĞ ŵŽĚĞů ĨŽƌ Ăůů ŽƚŚĞƌ ƚƌŝďĂů ĐŽƵŶĐŝůƐ͘ tŝƚŚ Ă ůŽƚ ŽĨ ŚĂƌĚ ǁŽƌŬ ĂŶĚ ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚ͕ ǁĞ͛ǀĞ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ƚŚŝƐ ŐŽĂů͘͟ ŚĂŝƌŵĂŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽĂƌĚ ŽĨ ŝƌĞĐƚŽƌƐ ĨŽƌ E^d ͕ ŚŝĞĨ DŝŬĞ ƌĐŚŝĞ ŽĨ ĂŶŝŵ >ĂŬĞ ĂŶĚ͕ ĂĐŬŶŽǁůĞĚŐĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚ ĂŶĚ ƚĞĂŵ ĞīŽƌƚ ŽĨ zǀŽŶŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞ E^d ƐƚĂī ƚŽ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞ ĂĐŚŝĞǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ǀŝƐŝŽŶ͘ ͞tŝƚŚ ƚŚĞ ƐƵƉƉŽƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽĂƌĚ ŽĨ ŝƌĞĐƚŽƌƐ͕ zǀŽŶŶĞ ƚŽŽŬ ƚŚĞ ůĞĂĚ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚ ƚŚĞ ƐƚƌŽŶŐ ŝŶƚĞƌŶĂů ƐLJƐƚĞŵƐ͕ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďƌŝŶŐ ƵƐ ƚŽ ƚŚŝƐ ĚĂLJ ŽĨ ƌĞĐŽŐŶŝƟŽŶ͕͟ ŚŝĞĨ ƌĐŚŝĞ ƐƚĂƚĞĚ͘
KƵƌ DŝƐƐŝŽŶ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ EŽƌƚŚĞƌŶ ^ŚƵƐǁĂƉ dƌŝďĂů ŽƵŶĐŝů ŝƐ Ă ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ďĂƐĞĚ ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂĚǀŝƐŽƌLJ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŽ ŝƚƐ ĨŽƵƌ
Ɖƌŝů ϭϳ Θ ϭϴ͕ ϮϬϭϮ ĂŶŝŵ >ĂŬĞ
)LUVW $QQXDO &LWL]HQVKLS $VVHPEO\ > O U@ &KLHI +DQN $GDP <YRQQH 6PLWK 167& ([ HFXWLDYH 'LUHFWRU -LP 'RVZHOO 16W4 3ULQFLSDO 1HJRWLDWRU &KLHI $QQ /RXLH $UG\WKH :LOVRQ 16W4 7UHDW\ 7HDP &RRUGLQDWRU &KLHI %HY 6HO ODUV KROG DQ LPSURPSWX GLVFXVVLRQ DW WKH VWDUW RI WKH ¿UVW GD\
ĂŶŝŵ >ĂŬĞ ĂŶĚ ŝƐ ŚŽƐƟŶŐ ƚŚĞ ϮϬϭϮ ŝƟnjĞŶƐ ƐƐĞŵďůLJ ŽŶ Ɖƌŝů ϭϳ Θ ϭϴ͘ dŚĞŵĞ͗ E^ƚY 'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ^ĞĞ ƉĂŐĞ ϭϮ͕ ƚŚŝƐ ŝƐƐƵĞ͕ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂŐĞŶĚĂ͘ ŽŶƚĂĐƚ LJŽƵƌ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƚƌĞĂƚLJ ŽĸĐĞ ŝĨ LJŽƵ ƉůĂŶ ƚŽ ĂƩĞŶĚ͘ ŽŶƚĂĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƉĂƉĞƌ ŽŶ ƉĂŐĞ ϱ ŝŶ ƚŚŝƐ ŝƐƐƵĞ͘
<YRQQH 6PLWK 167& ([HFXWLYH 'LUHFWRU HOGHUV &HFHOLD 'H5RVH 9LFWRULQH $OSKRQH DQG &LQG\ &KDUOH\ER\ (GXFDWLRQ &RRUGLQDWRU IRU 6RGD &UHHN %DQG DW ODVW \HDU¶V 758 FHOHEUDWLRQ
167& 2XU 9LVLRQ 0LVVLRQ 6WDWHPHQWV DQG *XLGLQJ 3ULQFLSOHV KƵƌ sŝƐŝŽŶ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ dŚĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ^ŚƵƐǁĂƉ dƌŝďĂů ŽƵŶĐŝů ĂŶ E^ƚY ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶ ŝŶ ƵŶŝƚLJ ĂŶĚ ĐŽůůĂďŽƌĂƟŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĞŵďĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝƟĞƐ ǁŝůů ďƵŝůĚ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĂŶĚ ĞƋƵŝƚLJ ďLJ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĞĚƵĐĂƟŽŶ͕ ƚƌĂŝŶŝŶŐ͕ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ƉŽůŝƟĐĂů ĂŶĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐ ǁŚŝůĞ ƌĞƐƉĞĐƟŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞƐĞƌǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵůƚƵƌĂů ĂŶĚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƟĞƐ
E^ƚY ŝƟnjĞŶƐ ƐƐĞŵďůLJ
ĐŽŵŵƵŶŝƟĞƐ ƚŽ ƉƌĞƐĞƌǀĞ ĂŶĚ ƉƌŽŵŽƚĞ ^ĞĐǁĞƉĞŵĐ ĐƵůƚƵƌĞ ĂŶĚ ŚŝƐƚŽƌLJ ĂŶĚ ƚŽ ĂƐƐŝƐƚ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƟĞƐ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ƚŚĞŝƌ ǀŝƐŝŽŶ ĨŽƌ ƐĞůĨ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƟŽŶ͘͟ KƵƌ 'ƵŝĚŝŶŐ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ ϭ͘ ZĞƐƉĞĐƞƵů ŝŶ ŽƵƌ ŝŶƚĞƌŶĂůͬĞdžƚĞƌŶĂů ĚĞĂůŝŶŐƐ Ϯ͘ WƌŽǀŝĚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŽ ŽƵƌ ŵĞŵďĞƌ ĂŶĚƐ ϯ͘ ĐĐŽƵŶƚĂďůĞ ƚŽ ŵĞŵďĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝƟĞƐ͕ ĂŶĚ ĨƵŶĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞƐ ϰ͘ ƵůƚƵƌĂů ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƟŽŶ ŝŶ ĚĂŝůLJ ƉƌĂĐƟĐĞ ϱ͘ KƉĞŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶƐ ʹ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ϲ͘ tŽƌŬ ĐŽŽƉĞƌĂƟǀĞůLJ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ &ŝƌƐƚ EĂƟŽŶƐ͕ &ĞĚĞƌĂů ĂŶĚ WƌŽǀŝŶĐŝĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ
,QVLGH 7KLV ,VVXH E^ƚY dƌĞĂƚLJ EĞǁƐ yĂƚƐ͛Ƶůů dƌĞĂƚLJ EĞǁƐ
Ɖ͘ Ϯ
Ɖ͘ ϯ
dƐ͛ƋĞƐĐĞŶ dƌĞĂƚLJ EĞǁƐ dƐ͛ƋĞƐĐĞŶ dƌĞĂƚLJ EĞǁƐ
Ɖ͘ ϰ
Ɖ͘ ϱ
d͛ĞdžĞůĐ dƌĞĂƚLJ EĞǁƐ
Ɖ͘ ϲ
EŽƌƚŚĞƌŶ ^ŚƵƐǁĂƉ dƌŝďĂů ŽƵŶĐŝů
Ɖ͘ ϳ
EŽƌƚŚĞƌŶ ^ŚƵƐǁĂƉ dƌŝďĂů ŽƵŶĐŝů
Ɖ͘ ϴ
ĂŶŝŵ >ĂŬĞ ŽŵŵƵŶŝƚLJ EĞǁƐ
Ɖ͘ ϵ
E^ƚY Θ ^y&E ŽŵŵƵŶŝƚLJ EĞǁƐ
Ɖ͘ϭϬ
ƌŽƵŶĚ ^ĞĐǁĞƉĞŵĐϳƵůĞĐǁ EŽƌƚŚĞƌŶ ^ŚƵƐǁĂƉ dƌŝďĂů ŽƵŶĐŝů
Ɖ͘ ϭϭ Ɖ͘ ϭϮ