Market Watch
Astero Falcon DIFC Limited Ноябрь 2026
Макроэкономика: деловая активность в США остаётся высокой
01
Макроэнокомика: центральные банки продолжают повышение ставки
03
Выборы в США: убедительная победа демократов
04
Акции: слабая реакция на квартальные отчёты лидеров рынка
06
Акции: глубокая коррекция в акциях технологического сектора
08
Прямые инвестиции: снижение объёмов инвестиций
09
Октябрь: коррекция в ожидании выборов в США
11
For Professional Clients Only – Not for Retail Distribution.
Макроэкономика: деловая активность в США остаётся высокой Индекс
потребительских
цен
за
сентябрь
Объём
01
розничных
продаж
и
услуг
показал ускорение месячной инфляции с 0,4%
общественного питания в США в сентябре
в августе до 0,6%. Бензин подорожал на 9,1% за
достиг $745 млрд. Месячный рост составил
месяц, обеспечив более половины общего
0,8%,
месячного прироста CPI. Базовый CPI без
показатель не скорректирован на изменение
продовольствия и энергоносителей вырос на
цен, поэтому часть прироста может отражать
0,3%. Инфляция остаётся существенно выше
инфляцию,
целевого уровня ФРС в 2%, а продолжающийся
объёма покупок. Американский потребитель
рост
остаётся важной опорой экономики. Но без
цен
на
энергоносители
усложняет
снижение ставок.
годовой
а
не
поправки
По данным за сентябрь, число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось всего на
-
6,3%.
Важно,
увеличение
на
что
этот
физического
инфляцию
экстраполировать,
что
реальные
нельзя расходы
выросли на те же 6,3%.
29 тыс. Средний прирост за предыдущие 12
Предварительный составной индекс PMI от S&P
месяцев составлял 45 тысяч в месяц. Рост
Global снизился с 58,4 до 57,6, оставшись
почасовой оплаты труда за год замедлился до
значительно
3%. При этом данные за июль и август были
отделяет расширение деловой активности от
пересмотрены вниз в совокупности на 60 т.
её сокращения. Индекс новых заказов достиг
рабочих
максимума
мест.
одновременно
Слабый
с
2021
года,
50,
однако
которая
ценовое
давление усилилось. Индикатор отпускных цен
потребительских расходов и корпоративных
показал самый сильный рост с августа 2022
прибылей.
Замедление
найма
года. Устойчивый спрос и рост новых заказов
вероятность
смягчения
денежно-кредитной
поддерживают
перспективы
политики,
это
позволяет
корпоративных
прибылей,
не
риск
труда
отметки
снижения
но
создаёт
рынок
выше
повышает сделать
выручки но
и
сочетание
инфляция. Для оценки перспектив ФРС важна
сильного спроса и инфляционного давления
комбинация следующих данных по занятости и
создаёт риск того, что ставка ФРС останется
инфляции.
высокой на длительный срок.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
Макроэкономика: деловая активность в США остаётся высокой
02
Число новых рабочих мест вне сельского хозяйства в США (тыс.)
С середины 2025 года американский рынок труда замедляется, однако в сочетании со стабильно высокой инфляцией это пока не позволяет ФРС начать активное снижение ставки. Индекс PMI в производственном секторе США (ISM)
Индекс деловой активности остаётся выше 50, что говорит об экспансии американской экономики и поддерживает корпоративные прибыли.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
Макроэкономика: центральные банки продолжают повышение ставки На плановом заседании 28 октября ФРС взяла паузу, но не исключила дальнейшего повышения ставки. Ставку сохранили на уровне 3,75-4,00% годовых, при этом из 12 голосующих членов двое выступили за повышение ставки на 0,25 процентного пункта.
Рыночный консенсус оценивает вероятность очередного увеличения ставки в декабре в 85%. Экономика США растёт уверенными темпами, инвестиции и потребительские расходы устойчивы, а рынок труда хоть и замедляется, но остаётся стабильным. При этом инфляция остаётся повышенной, а геополитическая неопределённость сохраняется. Оценка ФРС экономической активности стала более позитивной, изменившись с «устойчивой» (solid) до «сильной» (strong). ФРС традиционно подчеркнула необходимость получить больше данных, прежде чем определять дальнейший курс политики.
Председатель ФРС К.Уорш продолжает реформирование структуры и стратегии ФРС. С 2027 года одно из восьми заседаний FOMC будет посвящено исключительно стратегии денежно-кредитной политики, без голосования по ставке и без итогового заявления. В 2028 году планируется два стратегических заседания и шесть заседаний по ставке.
Основная идея изменений – снизить акцент на коммуникацию с инвесторами и прогнозы и уделять больше времени глубокому обсуждению долгосрочной политики. Уорш стремится сделать ФРС менее зависимой от предварительных обещаний рынку, усилить стратегическое обсуждение и пересмотреть роль баланса в денежно-кредитной политике. Для инвесторов это означает, что им придётся больше ориентироваться на инфляцию, занятость и другие фактические данные.
Другие мировые центральные банки также продолжают повышение ставки. ЕЦБ и Банк Англии почти гарантированно повысят ставку до конца 2026 года на очередные +0.25%.
Текущая доходность 2-летних трежерис составляет 4.6%, в то время как ключевая ставка ФРС равна 4%. Разница в 60 бп означает, что рынок облигаций уже полностью заложил 3 дополнительных повышения ставки ФРС. Несмотря на сентябрьское повышение ставки, в октябре рынок облигаций стабилизировался и даже вырос в цене (доходности снизились с 4,9% до 4,6%). Мы делаем вывод, что локальный пик доходностей уже пройден, так как негатив уже полностью в цене. На долгосрочную перспективу покупка облигаций по текущим высоким доходностям является привлекательной идеей.
Доходность 2-летних казначейских облигаций США и ставка ФРС
Лучшим ориентиром по траектории ставки ФРС является рыночная доходность 2-летних трежерис. Несмотря на повышение учётной ставки в сентябре, в октябре доходность трежерис начала снижаться. Мы считаем, что 3 будущих повышения ставки ФРС уже полностью заложены в текущую цену облигаций, а локальный пик доходностей уже пройден. Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
03
Выборы в США: убедительная победа демократов На промежуточных выборах 3 ноября Демократическая партия одержала убедительную победу, получив контроль над обеими палатами Конгресса США — Сенатом и Палатой представителей. С окончания Второй мировой войны подобное происходило лишь трижды — в 1946, 1994 и 2006 годах. На утро 4 ноября демократы отвоевали не менее семи мест в Сенате и 25 — в Палате представителей.
Демократическая партия выиграла ряд конкурентных округов и добилась успехов даже в традиционно республиканских штатах. Победа демократов фактически означает усиление контроля Конгресса над действиями президента. Дональд Трамп уже заявил, что будет блокировать инициативы демократов в течение «месяца или двух» в случае победы Демократической партии на промежуточных выборах, но затем готов заключать сделки.
Результаты выборов означают, что с января 2027 года Вашингтон войдёт в период разделённой власти: президент является республиканцем, а обе палаты контролируют демократы. В прошлом, такое сочетание было наименее доходным для фондового рынка: в среднем с 1932 года оно приносило рост всего на 5%, в два раза ниже среднего результата в 11%. Но интересна и другая статистика: в третий год президентского цикла S&P 500 рос в среднем на 17%.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
04
Однако промежуточные выборы это не единственный и даже не главный фактор, определяющий цены на акции в США. На наш взгляд, динамика рынка в большей степени зависит от решений Федеральной резервной системы в области денежно-кредитной политики, экономических циклов и соответствующих тенденций в корпоративных прибылях, чем от действий, предпринимаемых Белым домом или Конгрессом. В настоящее время эти факторы находятся в состоянии неопределенности, что, по нашему мнению, и стало причиной недавней волатильности на рынке.
Демократы могут усилить контроль над крупными технологическими компаниями, расходами на AI-инфраструктуру, использованием данных и энергетическим потреблением дата-центров. Это потенциально негативно для компаний, которые рассчитывали на быстрое развитие AIинфраструктуры при минимальном государственном вмешательстве. В частности, акции Tesla и SpaceX могут скорректироваться из-за прихода демократа к власти в Техасе, где расположена база для компаний Илона Маска.
Победа демократов в обеих палатах Конгресса США - существенный позитив для сектора возобновляемой энергетики, финансирование которой снизилось при Трампе. Если демократы будут добиваться изменений, направленных на сокращение потерь в охвате страхованием или смягчение урезания финансирования программы Medicaid, это поддержит спрос на акции сектора здравоохранения.
Выборы в США: убедительная победа демократов
05
Средняя 12-месячная доходность S&P 500 в зависимости от контроля Белого дома и Конгресса
Исторически, сочетание президента-республиканца и демократического большинства в Конгрессе было наименее доходным для фондового рынка, со средним результатом всего в 5% за следующие 12 месяцев после промежуточных выборов.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
Акции: слабая реакция на квартальные отчёты лидеров рынка В конце октября выпустили свои квартальные результаты крупнейшие компании США. Акции Google упали на 13% после выхода отчётности, котировки Amazon опустились на 7%, Microsoft не изменился в цене.
Выручка Alphabet в третьем квартале выросла на 25% в годовом исчислении и составила $128 млрд, но прибыль на акцию составила $2,12, на 26% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Число пользователей приложения Gemini достигло 1 миллиарда, и компания представила новую модель Gemini 4 Carbon, ориентированную на сферу кибербезопасности. Главной причиной для коррекции стали растущие капитальные затраты на инфраструктуру ИИ, которые достигли $51 млрд (рост на 114%), а на 2027 год запланированы еще более высокие затраты ($195-$205 млрд). Свободный денежный поток стал отрицательным уже второй квартал подряд (-$9,1 млрд в Q3 2026) и оказался ниже ожиданий, из-за расходов на ИИ, накопление запасов тензорных процессоров (TPU) и штрафа со стороны Европейской комиссии. После выхода отчёта акции компании упали на 14%, что стало сильнейшим падением за всю историю компании.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
06
Операционные результаты Amazon оказались очень сильными: в третьем квартале компания получила прибыль в размере $1,89 на акцию при выручке $201,94 млрд. Аналитики ожидали прибыль на уровне $1,96 на акцию при выручке $202,10 млрд. Выручка AWS составила 46 млрд долларов, что на 39% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало самым быстрым темпом роста почти за пять лет. Тем не менее, рынок негативно отреагировал на масштаб инвестиций в AI и ухудшение свободного денежного потока. Amazon подтвердил прогноз по капзатратам на 2026 год около $220 млрд. Инвесторы опасаются, что компания слишком агрессивно инвестирует в дата-центры, чипы и инфраструктуру, а окупаемость этих вложений пока неочевидна.
Apple показала уверенный рост бизнеса: выручка и прибыль существенно увеличились, рекорды были установлены по выручке за июньский квартал и EPS. Выручка компании составила $109 млрд, увеличившись на 16% г/г. Чистая прибыль достигла $30 млрд, что соответствует росту на 27%. Разводненная прибыль на акцию (EPS) выросла на 29%, до $2,02. Одним из наиболее позитивных показателей стала валовая маржа, которая увеличилась до 50% против 46% годом ранее. Apple продолжает развивать AIфункциональность своей экосистемы, в том числе обновлять Siri и интегрировать интеллектуальные возможности в свои устройства и программное обеспечение. Успех этой стратегии будет иметь большое значение для будущего роста компании. Тем не менее, после выхода отчётности акции компании упали на 5%, вероятно из-за фиксации прибыли и в ожидании результатов выборов в США.
Акции: слабая реакция на квартальные отчёты лидеров рынка
07
Квартальный свободный денежный поток Alphabet, млрд долл. США
Выручка крупнейших компаний США продолжает расти, но инвесторов настораживают темпы инвестиций в инфраструктуру ИИ. В частности, свободный денежный поток Alphabet стал отрицательным впервые за всю историю компании, что привело к коррекции акции на -14% за день.
Доходность секторов S&P 500 за октябрь 2026
Не в первый раз в этом году на рынке произошла быстрая смена лидеров и ротация капитала. Лидерами роста в октябре стали защитные сектора, а технологические компании и сектор коммуникаций отставали от рынка.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
Акции: глубокая коррекция в акциях технологического сектора Динамика американского фондового рынка была неоднородной на протяжении октября. Традиционные лидеры рынка (сектор технологий и коммуникационных услуг) закрыли месяц в глубокой просадке, а лучший результат показали защитные сектора (здравоохранение, коммунальные услуги, потребительские товары длительного пользования).
С пика цены, показанного 6 октября, индекс Nasdaq 100 опустился более чем на 10% и закрыл месяц на минимуме, который совпал с 200дневной скользящей средней. При этом медианная акция в составе S&P 500 снизилась на 24% от своего пика, то есть уже находится в сильной коррекции.
Начиная с 1940 года, в период с ноября года промежуточных выборов по июнь следующего года индекс S&P демонстрировал исключительно положительные результаты. В 21 случае из 21 индекс закрывал период ростом, со средним результатом +17%, а наихудший показатель был зафиксирован в 2002–2003 годах и составил +3,5%.
08
По данным Morgan Stanley, в конце октября хедж-фонды массово сокращали свои позиции, снизив чистую экспозицию на 8%. Это самое резкое сокращение экспозиции за 10 лет, даже более резкое чем в начале пандемии Covid. В прошлом, всякий раз, когда этот показатель опускался ниже 6% (в 2016 году, дважды в 2018м, а также в 2020, 2021 и 2025 годах), индекс S&P 500 достигал своего минимума в течение одной-двух недель, а спустя один, три и шесть месяцев оказывался на более высоких отметках. После ликвидации крупных позиций, на рынке не остается объёмов продаж, которые могли бы толкать цены ещё ниже. Вслед за этим те же самые фонды вынуждены снова открывать позиции, и их новые покупки приводили к сильному отскоку.
Мы считаем, что промежуточные выборы в США 3 ноября станут катализатором для зарождения следующего сильного тренда и наблюдаем за тем, в какую сторону индексы выйдут из текущей консолидации. С учётом сильной перепроданности, высокого количества коротких позиций, положительных сезонных паттернов и важных технических уровней поддержки, до которых скорректировался Nasdaq, более вероятным сценарием выглядит отскок с текущих значений
Индекс Nasdaq-100 и 200-дневная скользящая средняя
В октябре индекс Nasdaq 100 опустился на 7%, а с пика цены снизился уже на 11%. Долгосрочный бычий тренд остаётся в силе и в прошлом инвесторы неоднократно откупали откаты индекса к 200-дневной средней. Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
Прямые инвестиции: снижение объёмов инвестиций У фондов прямых инвестиций (private equity) попрежнему есть свободный капитал, однако темпы его вложения замедляются. Согласно октябрьскому отчету KPMG, за период с января по сентябрь в мире было заключено 14,650 сделок в сфере прямых инвестиций на общую сумму 1,5 трлн долларов. Показатель объема сделок за последние 12 месяцев снизился с 2,4 трлн долларов во втором квартале до 2,2 трлн долларов в третьем квартале. Важную роль играет отраслевая структура: в сектор технологий, медиа и телекоммуникаций с начала года было направлено 479 млрд долларов, а в энергетику и природные ресурсы — 243 млрд долларов (инвестиции в последнем случае поддерживались высоким спросом на энергоресурсы).
Поскольку в выборку KPMG входят не только сделки по выкупу активов (buyouts), но и любые другие анонсированные сделки, данные показатели отражают общую активность на рынке, а не фактический объем денежных средств, вложенных фондами. Восстановление процесса привлечения капитала затрагивает все меньшее число фондов.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
09
Объем венчурного финансирования в США резко сократился, в то время как оценочное количество сделок осталось на уровне, близком к рекордному. Согласно октябрьскому отчету PitchBook–NVCA, в третьем квартале объем инвестиций составил 98 млрд долларов — примерно на 40% меньше, чем во втором квартале. При этом было заключено около 5,012 сделок, что стало вторым по величине квартальным показателем за всю историю наблюдений. Объем инвестиций в компании на стадии активного роста (venture-growth) снизился с 84 млрд до 29 млрд долларов. Доля сделок, связанных с искусственным интеллектом, в общем стоимостном выражении также уменьшилась — с 84% до 65%. Таким образом, снижение объема в денежном выражении говорит скорее об изменении масштаба и структуры финансирования, чем о массовом исчезновении самих сделок. Сокращение общего объема рынка вовсе не означает, что стоимость входа для инвесторов стала ниже.
Цикл финансирования в Европе развивается иначе, чем в США. Согласно октябрьскому отчету KPMG «Venture Pulse», объем инвестиций в Европе в третьем квартале составил 28 млрд долларов -больше, чем 26 млрд долларов во втором квартале; показатель растет восемь кварталов подряд и достиг максимума за последние 16 кварталов. Такая динамика контрастирует с общемировым спадом объема инвестиций. При этом рост в Европе носил избирательный характер: пять из шести раундов финансирования объемом не менее 1 млрд долларов пришлись на сферу искусственного интеллекта, тогда как объем инвестиций в Великобритании сократился до 7 млрд долларов.
Прямые инвестиции: снижение объёмов инвестиций
10
Объём и число сделок венчурного капитала в США по кварталам
Объем сделок на рынке венчурного капитала сокращается второй квартал подряд, возвращаясь к уровням, наблюдавшимся до 2026 года.
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
Октябрь: коррекция в ожидании выборов в США Облигации
11
Октябрь 2026
2026
Swiss Bond Index (SBI) AAA-BBB
0,76%
-0,12%
Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate TR
0,76%
-0,27%
Bloomberg Barclays Pan-European High Yield TR
-1,05%
-0,23%
Bloomberg Barclays US Corporate High Yield TR
0,30%
0,99%
Bloomberg Barclays Sterling Corporate TR
0,61%
0,20%
Bloomberg Barclays China Aggregate TR
-0,21%
0,25%
Bloomberg Barclays Asia USD High Yield TR
-0,95%
2,87%
Bloomberg Barclays Global High Yield TR
-1,05%
-0,23%
JPM EMBI Global Total Return Index
1,44%
0,18%
Bloomberg Barclays Global-Aggregate TR
-0,21%
0,25%
Октябрь 2026
2026
NASDAQ 100 Stock Index
-6,63%
13,19%
S&P 500 INDEX
-0,87%
13,35%
Dow Jones Industrial Average
1,76%
12,42%
MSCI World Index
-0,75%
12,64%
MSCI Europe Index
2,17%
14,52%
MSCI Emerging Markets Index
-8,04%
13,03%
SPI
6,30%
16,24%
SMIM
4,16%
12,80%
DAX
2,46%
8,60%
FTSE 100 Index
1,29%
12,74%
Hang Seng Index
-5,22%
-0,47%
Shanghai Shenzhen CSI 300 Inde
-8,35%
-9,25%
Nikkei 225
-5,19%
23,21%
Сырье
Октябрь 2026
Акции
2026
Gold
-6,80%
-10,30%
Silver
-18,74%
-31,49%
Copper
-2,11%
14,08%
WTI
15,15%
81,33%
BRENT
13,63%
93,33%
Bloomberg Commodity Index
-0,08%
32,75%
Валюты
Октябрь 2026
2026
EURCHF
-2,80%
-1,11%
CHFUSD
1,30%
-3,92%
CHFGBP
0,37%
-3,31%
EURUSD
-1,50%
-4,99%
EURGBP
-2,44%
-4,41%
GBPUSD
0,95%
-0,62%
Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.
Disclaimer
12
This document has been prepared and issued by Astero Falcon DIFC Limited (“Astero Falcon”), a company incorporated in the Dubai International Financial Centre (“DIFC”) and authorised and regulated by the Dubai Financial Services Authority (“DFSA”), reference number F010362. DFSA authorisation does not constitute an endorsement of this document or any investment, issuer, market or strategy discussed.
Intended Audience
This document is directed exclusively at Professional Clients as defined under the DFSA Conduct of Business Module.
For Professional Clients Only. Not for Retail Clients. No other person should rely upon or act on this document.
Recipients must not distribute this document to a Retail Client or any other unauthorised person.
Nature and Purpose
This document contains general market commentary, economic and financial-market analysis, historical information, estimates, forecasts, opinions and forward-looking investment views. It is provided for general informational and discussion purposes and has not been prepared by reference to the investment objectives, financial circumstances, knowledge, experience, risk tolerance or particular requirements of any recipient.
Nothing in this document constitutes personalised investment advice, a personal recommendation, a suitability assessment, an offer or solicitation to acquire or dispose of a financial product, or a commitment to enter into any transaction.
Any views concerning the potential direction, attractiveness, risk or prospective performance of a market, sector, asset class or financial product represent general analytical views only. They should not be treated as personalised recommendations.
Publication Date and Data Cut-off
This document was first published in November 2026.
Economic, employment, market and company data may be preliminary, estimated or subsequently revised. Astero Falcon does not undertake to update this document following publication.
Opinions, Forecasts and Assumptions
Opinions, estimates, forecasts, projections and forward-looking statements represent Astero Falcon’s judgement as at the publication date. They are inherently uncertain and may be affected by changes in economic conditions, monetary policy, corporate performance, political developments, market liquidity, investor behaviour and geopolitical events.
Actual results may differ materially from those expressed or implied. No representation, warranty or assurance is given that any forecast, projection, market view, target or expected outcome will be achieved.
Sources and Methodology
Information has been obtained from sources that Astero Falcon considers reliable, including public authorities, company publications, third-party market-data providers and internal analysis. Source attribution does not independently establish that the information is accurate, complete or current.
Material statistics, historical comparisons and analytical conclusions should be considered together with their relevant source, observation period, methodology and assumptions. Recipients should not assume that historical relationships, technical indicators, election-cycle patterns or market correlations will continue or produce comparable future results.
Past Performance and Investment Risk
Past performance is not a reliable indicator of future performance. Historical returns and market patterns are provided for illustrative purposes and do not constitute a forecast or guarantee of future results.
Unless stated otherwise, index performance does not reflect fees, charges, taxes, transaction costs or other expenses that may apply to an actual investment. An investor cannot invest directly in an index.
Investments and financial markets involve risk. Investment values and income may rise or fall, and investors may lose part or all of their invested capital. Risks may include market, liquidity, credit, counterparty, interest-rate, currency, concentration, operational, technology, geopolitical, regulatory, legal and valuation risks.
Private-market investments may also involve limited liquidity, transfer restrictions, uncertain valuations, long holding periods, limited information and no guaranteed exit.
Conflicts of Interest
Astero Falcon, its affiliates, managed portfolios, clients, directors, officers or employees may hold positions in securities, sectors, asset classes or markets discussed in this document. They may also provide or seek to provide financial services relating to an issuer or financial product mentioned.
Astero Falcon is required to identify and prevent or manage conflicts of interest in accordance with its regulatory obligations and internal policies. Any specific material conflict identified in connection with this publication must be separately disclosed where required.
Independent Assessment
Recipients should undertake their own independent assessment and, where appropriate, obtain independent investment, legal, tax, accounting or other professional advice before making an investment decision.
Any service subsequently provided by Astero Falcon remains subject to the scope of its DFSA Licence, client classification, applicable suitability requirements, internal approval procedures, KYC, AML and sanctions controls, and execution of the required legal documentation.
Limitation of Liability
To the maximum extent permitted by applicable law, Astero Falcon does not accept liability for loss arising solely from reliance on incomplete, inaccurate or subsequently revised third-party information, or from forecasts or forward-looking statements that do not materialise.
Nothing in this document excludes or restricts any duty or liability that cannot lawfully be excluded or restricted under DFSA-administered legislation, the DFSA Rulebook or other applicable law.
Confidentiality and Distribution
This document is confidential and proprietary to Astero Falcon. It may not be copied, reproduced, published, disclosed or distributed, in whole or in part, without Astero Falcon’s prior written consent.
Distribution may be restricted by law in jurisdictions outside the DIFC. Recipients must comply with all applicable distribution restrictions.
© 2026 Astero Falcon DIFC Limited. All rights reserved.
Astero Falcon DIFC Limited, DFSA reference number: F010362 Unit GV-00-10-07-BC-33, Level 7 Gate Village Building 10 Dubai International Financial Centre Dubai, United Arab Emirates
Email: info@asterofalcon.com Website: www.asterofalcon.com