Valores Edición 53

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por la fortaleza de méxico Boletín informativo • Número 53 • Marzo 2022

Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles

| Certificación a distancia, la nueva opción | | Certificación prime: Una manera de asegurar crecimiento | | Por qué invertir en fondos de inversión |

De la cocina de doña Chata para el mundo

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•valores contenido 53 • punto de vista

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PUNTO DE VISTA 1. Crecimiento: el otro gran reto de la economía

presidente Álvaro García Pimentel Caraza vicepresidentes Alejandro Aguilar Ceballos José Alberto Galván López Luis Ernesto Pietrini Sheridan Roberto Valdés Acra director general Efrén del Rosal Calzada director técnico de comités Ernesto Reyes Retana Valdés directora de jurídico y normatividad Francisca Rodríguez Padilla director de sistemas y capitales Oscar Ramón Sandoval Zavala directora de administración y finanzas Verónica Suárez Cruz

Más allá de la pandemia y la inflación, lo que necesita la economía mexicana para superar la actual crisis es asegurar el crecimiento, a través de la inversión.

EN CORTO 3. Certificación prime: Una manera de asegurar crecimiento

El despacho acad, líder en la Certificación prime, busca fortalecer empresas mejorando su participación en el mercado bursátil, promoviendo la competencia y el crecimiento económico.

CASOS DE ÉXITO 6. De la cocina de doña Chata para el mundo

Productos Chata es una empresa de comida mexicana que, sin perder su sazón casero, ha logrado industrializarse al grado de llegar a donde ninguna otra compañía mexicana: el espacio.

RELATOS DE VALOR 12. Por qué invertir en fondos de inversión

Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles

Hasta los inversionistas más sofisticados utilizan fondos de inversión como activo de diversificación, porque invertir en fondos es rentable, sencillo y seguro.

CULTURA EN ACCIÓN 14. Charles Dow y la Teoría Dow

En su afán por encontrar una forma de medir el estado de la economía, Charles H. Dow creó lo que ahora conocemos como Promedio industrial Dow Jones, el principal indicador bursátil.

ECONOMÁTICA 16. Pensar en el retiro y escoger el camino al futuro

En épocas difíciles, como la que vivimos con la presente pandemia, es necesario repensar nuestras opciones para asegurar un retiro digno. Un camino puede ser un fondo de inversión.

AMIB EN MOVIMIENTO 18. Certificación a distancia, la nueva opción

El objetivo de la amib es que durante el presente año podamos ofrecer todos

nuestros exámenes de certificación a distancia y garantizar la misma calidad que de manera presencial

ANÁLISIS TÉCNICO 19. Visión técnica para el s&p/bmv ipc INDEXITY 20. Capital Real y Bepensa PRECISIÓN DEL MERCADO 24. Estadísticas e indicadores del Mercado Bursátil DESDE LOS LIBROS DE HISTORIA (3.ª forros) El origen de los gráficos de velas

Valores es una publicación elaborada por la Dirección de Administración y Finanzas Coordinación editorial: Berenice Castillejos Aguilar (bcastillejos@amib.com.mx) Investigación y estadística: Elizabeth Moreno Santoyo (emoreno@amib.com.mx) Blanca Alejandra Morales Anaya (bmorales@amib.com.mx) Diseño: Ideograma Consultores (ideograma.com) Ilustraciones: Freepik y Unsplash Editor responsable: Rafael Carballo Meza Boletín trimestral: Número 53 Número de Certificado de Reserva otorgado por el Instituto Nacional del Derecho de Autor: 04-2003-121914273900-106 N.º de Certificado de Licitud de Título: 13276 N.º de Certificado de Licitud de Contenido: 10849 Domicilio de la Publicación: Paseo de la Reforma 255 Piso 1, Col. Cuauhtémoc; c.p. 06500, Cd. de México, mx.

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por la fortaleza de méxico

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Crecimiento: el otro gran reto de la economía Más allá de la pandemia y la inflación, lo que necesita la economía mexicana para superar la actual crisis es asegurar el crecimiento, a través de la inversión.

E

n este 2022, la conversación económica se ha centrado en la inflación y los aumentos récord en los precios alrededor del mundo.

Hasta el cierre del año pasado, cerca de 45 % de las economías avanzadas y 70 % de las economías emergentes padecían tasas inflacionarias superiores al 5.0 % anual, lo que justifica, sin duda, que se le dé prioridad al tema dentro en todo el mundo.

Aunque en nuestro país el año 2021 cerró con un crecimiento espectacular del pib de 5.0 % —el mejor de los pasados 11 años—, el asunto debe analizarse a la luz de la caída de 8.4 % que ocurrió en 2020, que fue la más grave en casi nueve décadas.

En lo que respecta a México, no estamos aislados de las tendencias internacionales y la inflación alcanzó un nivel de 7.4 %, la más alta desde 2001.

Si por un momento dejamos de lado el gran efecto que tuvo la pandemia sobre la actividad económica, los niveles en que nos encontramos en la actualidad equivaldrían a que la economía se hubiera contraído 1.3 % año con año desde 2018, cuando el pib alcanzó su máximo más reciente.

El incremento en los precios es un reto mayúsculo que precisa respuestas contundentes por parte de las autoridades correspondientes; sin embargo, hay otro pendiente que reclama nuestra atención y acción inmediata. Me refiero a lo que se está observando en materia de actividad económica.

Se puede pensar que el supuesto anterior carece de relevancia debido a que la economía mexicana está en un proceso de recuperación y puede regresar a los niveles anteriores en cuestión de trimestres; sin embargo, la información más detallada plantea severas dudas sobre esta perspectiva.

Este tema posiblemente sea secundario en otros contextos, ya que la percepción que prevalece en el mundo es que el ritmo del crecimiento económico es demasiado elevado; tanto así, que se ha llegado a pensar que algunas naciones podrían estar en una situación de “sobrecalentamiento”. No obstante, para México los datos advierten una situación ya no solo de estancamiento, sino de deterioro continuo.

Se puede pensar que el anterior supuesto carece de relevancia porque la economía mexicana se encuentra en un proceso de recuperación y regresará a los niveles anteriores en cuestión de trimestres, pero la información más detallada plantea severas dudas sobre esta perspectiva. Por ejemplo, el igae, indicador que da seguimiento a los flujos mensuales de actividad económica, tuvo variaciones negativas en 6 de 12

meses de 2021, ¿acaso se sostiene la lógica de recuperación cuando el 50% del año anterior la actividad se contrajo en vez de avanzar?

Incluso el nivel del índice en diciembre de 2020 es mayor que el que se proyecta para diciembre de 2021, lo que reflejaría que tras 12 meses de “recuperación”, las fábricas, comercios y empresas diversas del país están teniendo menos actividad económica que al final del peor año de la pandemia.

Desde cierto ángulo, es posible que esta dinámica no sea novedosa. Ya en 2019, la economía mexicana había presentado una ligera contracción de -0.2 % y los primeros meses de 2020, previos al confinamiento, también mostraban una inercia negativa.

Lo que despierta una mayor preocupación, empero, es la posibilidad de que este deterioro esté adoptando un paso más marcado. Los datos de 2021 así lo sugieren, pues si, en un ejercicio de historia alternativa, sustituyéramos el camino de crecimiento que se dio en 2019 con las variaciones mensuales del igae de 2021, el resultado habría sido de una caída de 0.4 % y no de 0.2 %.

Bien puede argumentarse que el desempeño del año pasado se vio afectado por el repunte de los contagios de covid-19, con la aparición de las nuevas

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zadas. Además, aunque es posible que la mejora de las condiciones sanitarias tenga un efecto positivo sobre las cadenas globales de valor y, por ende, sobre la producción manufacturera, no será la panacea.

Marcos Daniel Arias Novelo,

Analista Económico Monex Casa de Bolsa Marcos Novelo |

@marcos5315

Las determinantes de la actividad industrial dependen menos del grado de movilidad de la población y más de la inversión variantes. Sin embargo, aunque es posible que la enfermedad haya ejercido disrupciones significativas en la economía, es difícil atribuirle la responsabilidad entera de la debacle, ya que, a diferencia de México, otros países que tuvieron ciclos epidémicos similares —como Colombia, Chile o Estados Unidos— registraron crecimientos sólidos en el segundo semestre del año. Además, en la búsqueda de minimizar el impacto económico de la pandemia, México se caracterizó por adoptar una postura poco restrictiva de la movilidad y las actividades, por lo que es muy factible que elementos de índole interno hayan diferenciado nuestro desempeño del de esos otros países.

Al analizar nuestra economía de manera detallada la situación adquiere una forma más discernible, pues contrario a la percepción de que los datos establecen inequívocamente que nos encontramos en una recesión (condición que implica descensos generalizados de la economía), hay algunos segmentos que sí han tenido un buen desempeño. Por ejemplo, cinco de los nueve subsectores de las actividades terciarias ya han

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rebasado sus niveles previos a la pandemia, incluyendo actividades clave como el comercio minorista y los servicios financieros.

En su lugar, la crisis mexicana es más una conjunción de rezagos profundos en áreas bien identificadas: la industria y los servicios con alto grado de interacción física, como los turísticos y los de esparcimiento.

Caso separado es el de los servicios profesionales, que tuvieron cambios drásticos tras la implementación de la reforma en materia de outsourcing, pero cuyo efecto neto es todavía difícil de medir ante la escasez de datos y el poco tiempo que ha transcurrido desde el evento.

De los dos grupos de actividades mencionados, es posible que la recuperación de los servicios turísticos y de esparcimiento se dé más naturalmente si la pandemia por fin transita a una fase endémica. De hecho, aunque los rezagos en estos rubros son mayores a 10 % frente a sus niveles prepandemia, mostraron un comportamiento resiliente en el segundo semestre de 2021, por lo que el foco de atención se vuelca hacia el sector industrial.

Las actividades secundarias tuvieron un cierre de año complicado, pues las caídas en los flujos mensuales de producción fueron frecuentes y generali-

Lo anterior, porque las determinantes de la actividad industrial dependen menos del grado de movilidad de la población y más del que ha sido “el coco” de la economía mexicana en los últimos tiempos: la inversión.

Visto desde la perspectiva de la demanda agregada, las piezas encajan, pues al cierre de 2021 el consumo privado estaba cerca de 2.0 % de distancia de su nivel previo a la pandemia, y las exportaciones como las importaciones ya se han recuperado, pero la inversión fija bruta aún presenta una brecha de más de 10.0 % frente a su máximo más reciente. Ello se ve reflejado en las cifras de la construcción que tienen un rezago igual de importante, pero también en los débiles crecimientos de la minería, las utilities y gran parte de las manufacturas, que dependen de la inversión para mantener un ritmo boyante de expansión.

De esta manera, luego de 23 meses de que se llamara a la Jornada Nacional de Sana Distancia, está claro que el tren de la recuperación inercial por la reapertura inicial de las actividades, ya ha arrancado. Algunos subsectores, especialmente en servicios, lograron montarse y ya han dado vuelta a la página de la pandemia, pero otros lo perdieron y están en espera de un catalizador que permita una perspectiva más alentadora. Ese catalizador es la inversión y depende de las decisiones que tomemos internamente. Solo a través del respeto al estado de derecho y de la colaboración estrecha entre los actores públicos y privados podremos tener un mejor ambiente de inversión y evitar que la debilidad económica se siga acentuando. Depende de nosotros, ojalá que así sea. •

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Certificación prime prime:: Una manera de asegurar el crecimiento Guillermo Eduardo Cruz

Director General de acad

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El despacho acad, líder en la Certificación prime, busca fortalecer empresas mejorando su participación en el mercado bursátil, promoviendo la competencia y el crecimiento económico.

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l despacho asesores de consejo y alta dirección (acad) es líder en consultoría corporativa y ofrece a sus clientes un modelo único de fortalecimiento en la estrategia de negocio y protección del patrimonio empresarial mediante buenas prácticas de lo que se conoce como gobierno corporativo.

Uno de los rubros en donde se ha especializado acad es en la Certificación prime, avalado por la amib, Bancomext, Grupo bmv, biva y Nafin. La Certificación prime es el distintivo que llevan las empresas que cumplen con estándares de gobernanza corporativa del programa de Institucionalización. Guillermo Eduardo Cruz, Director General de acad profundiza sobre el tema. ¿Qué motivó a acad a formar parte del Ecosistema prime?

En un estudio publicado en el libro de casos de éxito de acad, se muestra que las empresas con mejores prácticas de gobierno corporativo tienen una tasa de crecimiento 30 % superior a aquellas que no las aplican. Dicho esto, nuestro objetivo es impulsar el desarrollo, mejorar el financiamiento y la competitividad de las empresas medianas mexicanas mediante estándares de gobernanza y un proceso de institucionalización con las mejores prácticas internacionales, dando confianza a sus accionistas e inversionistas. El Ecosistema prime embona perfectamente con este objetivo por lo que acad ha buscado ser uno de los jugadores principales en esta iniciativa. ¿Cuál fue el proceso que acad realizó para ser aprobado como despacho validador del cumplimiento de las Empresas con la Guía prime? acad desarrolló 15 metodologías registradas de gobernanza adaptadas para la empresa mediana con el fin de proteger, aumentar y organizar el valor empresarial de cada uno de sus clientes, que abarcan desde la planeación estratégica hasta una metodología de control y seguimiento para implementar un buen Consejo de Administración. Esto fue suficiente para ser aprobado como despacho valuador, cumpliendo con requisitos no solo del programa sino de las mejores prácticas requeridas por la ocde a nivel internacional. Nuestro programa de fortalecimiento de Gobierno Corporativo cumple con los estándares y requisitos que establece la Bolsa Mexicana de Valores, la Bolsa Institucional de Valores, la amib, Nafin y Bancomext.

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acad ha desarrollado 15 metodologías registradas de gobernanza, adaptadas específicamente para la empresa mediana ¿Qué trabajos, asesoría o pasos lleva a cabo acad para guiar a las empresas a la Certificación prime? acad lleva un proceso riguroso para la obtención de la Certificación prime: •

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Primero, un diagnóstico de gobierno corporativo para detectar qué falta implementar y qué se necesita mejorar.

Desarrollamos, integramos e implementamos un Plan de Gobernanza a la medida de cada cliente.

Asignamos a un equipo especializado en gobierno corporativo para cada una de las áreas de la empresa que trabajan paralelamente y en conjunto con el equipo interno.

Se reportan avances mensuales a un comité creado para dar seguimiento.

Una vez aprobado por el comité, acad realiza un dictamen final de gobierno corporativo para asegurar por escrito que se cumplen los requisitos, demostrándolo con evidencia.

Por último, se lleva el caso al Comité Certificador prime, que concluye el proceso con la autorización y entrega de la certificación.

¿Qué representa para las empresas obtener la Certificación prime?

Significa tener un grado de gobierno corporativo reconocido a nivel mundial. Asimismo, se fortalece la estructura financiera de la empresa, al tiempo que mejora su competitividad en una escala nacional e internacional. Al conseguir la institucionalización, la empresa asegura su permanencia en el tiempo. ¿Qué beneficios le otorga la Certificación prime a las empresas mexicanas?

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Otorga financiamiento competitivo y de bajo costo cuando se cumplen con los estándares de gobierno corporativo requerido.

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acad busca duplicar las empresas con Certificación prime para capitalizarlos con financiamiento y prepararlos para emisiones de deuda o capital en cualquier bolsa de valores acad impulsa el desarrollo y mejora el financiamiento y

la competitividad de las medianas empresas mexicanas mediante estándares de gobernanza.

Mejora el perfil de deuda de las empresas y los recursos para proyectos de expansión.

Mejora la calificación de riesgo de las empresas mexicanas.

Impulsa la competitividad en el mercado nacional e internacional al ser una empresa reconocida a nivel internacional.

Garantiza los requerimientos del mercado bursátil para la emisión de deuda y/o colocación inicial de valores en cualquier bolsa de valores.

¿Cuáles son las empresas que acad ha llevado de la mano para obtener la Certificación prime?

Actualmente, el despacho lleva el liderazgo con el mayor número de empresas certificadas con el programa prime.

Nuestros clientes certificados son los siguientes: Productos Chata; Grupo Logistics; Optima Energia; Comercializadora Emana; ion Financiera; Financiera Finpo. ¿Qué metas tiene acad para 2022 para mantener su liderazgo en la Certificación prime?

El objetivo de acad es, al menos, duplicar el número de casos de éxito en Certificación prime para no solo lograr capitalizarlos mediante financiamiento con banca de desarrollo, sino empezar a preparar los casos para emisiones de deuda o capital a través de las bolsas de valores. Asimismo, un dato importante es que en nuestro país solo 5 % de las empresas sobreviven hasta la tercera generación, y nuestra meta es poder duplicar ese número mediante la aplicación de mejores prácticas de gobierno corporativo, impactando la aportación de estas compañías al pib del país. ¿Qué ha representado para acad llevar a empresas por el camino de la Certificación prime?

Estamos muy orgullosos de acompañar a cada uno de nuestros clientes a lograr esta certificación avalada por instituciones tan importantes. Con esto, reiteramos nuestro compromiso de inspirar, proteger y aumentar el valor empresarial del país. Lograr una Certificación prime para nuestros clientes nos permite acompañarlos en su participación, de las empresas orgullosamente mexicanas, en el mercado bursátil, promoviendo la competencia y el crecimiento económico. •

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De la cocina de doña Chata para el mundo Productos Chata es una empresa de comida mexicana que, sin perder su sazón casero, ha logrado industrializarse al grado de llegar a donde ninguna otra compañía mexicana: el espacio.

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P

roductos chata es una marca de comida mexicana que, sin perder su sazón casero, ha logrado industrializarse al grado de llegar a donde ninguna otra compañía mexicana: el espacio.

Productos Chata es una empresa que nació siendo familiar y con la misión básica de ofrecer los sabores de la cocina regional de Culiacán a la gente.

Hoy, casi sesenta años después, la compañía se ha profesionalizado, ha conseguido llevar la comida mexicana a mesas en países como Estados Unidos, Japón y España, entre otros —incluso en el espacio—, todos sus procesos de producción están certificados y continúa trabajando en su expansión global. Por si fuera poco, la compañía tiene en mente la posibilidad de emitir deuda pública en un futuro.

El camino ha sido largo, pero sin duda Productos Chata ha cosechado todo lo que ha sembrado y no se detiene.

TODO EMPEZÓ EN CULIACÁN En 1962, la señora Augusta Piña y su marido, José Antonio Machado, fundaron Productos Chata. El origen de la empresa, al igual que el nombre, están ligados a la señora Piña, quien era conocida precisamente como doña Chata.

Ella tenía un gran amor por México y sus sabores, por lo que recorrió el país para aprender recetas tradicionales que después enriqueció con su propio sazón.

Productos Chata sigue, al pie de la letra, las recetas que doña Chata dejó como legado y para ello se utilizan los mejores ingredientes, porque ella decía que todo lo que saliera de su cocina debía saber como hecho en casa.

La compañía empezó con capital propio en Culiacán, Sinaloa, produciendo chorizo, machaca, carne adobada, chilorio a granel y chicharrón, además de también distribuir tamales, y la comercialización se basaba, al principio, en una tienda propia.

En sus comienzos, la producción se realizaba a nivel artesanal, con una capacidad instalada de 500 toneladas al año en la planta de producción. En 1982, se triplicó la capacidad, a 1,500 toneladas al año. Para 1994, la empresa ya producía 20,000 toneladas al año.

En el año 2000, la compañía inició un plan para reforzar los controles en las plantas de producción de manera que los productos podían ser estrictamente verificados durante los procesos y así disminuir la merma, destrucciones y devoluciones. Entonces, el enfoque era en los sistemas, con el objetivo a los consumidores satisfechos con toda la gama de Productos Chata.

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Productos Chata surge en 1962 en Culiacán,

Sinaloa produciendo chorizo, machaca, carne adobada, chilorio a granel y chicharrón.

Con los años, el alcance de la compañía se expandió y además de México, empezó a llegar a Centroamérica, Estados Unidos, Canadá, España y Japón. Asimismo, en 2011, la empresa creó el Centro de Innovación y Desarrollo Chata que a la fecha trabaja para atender la necesidades de los consumidores y poder llegar a todo el mundo con la sazón característica de doña Chata.

EL CUIDADO A LOS DETALLES El largo camino recorrido de la compañía ha sido posible gracias al cuidado que se le pone a cada uno de los ingredientes, con elevados estándares de higiene y salubridad.

Además, todos los procesos de producción están certificados y son actualizados constantemente, de acuerdo a los requerimientos de instituciones competentes, nacionales e internacionales.

Productos Chata presume ser la primera marca mexicana en tener uno de sus productos en el espacio exterior. En una misión espacial, el astronauta Scott Kelly y su tripulación disfrutaron de una deliciosa cena mexicana con chilorio Chata, gracias a la tecnología del empaque pouch, de uso práctico hasta en el espacio sin perder su sabor y particular sazón.

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Con este nivel de profesionalización, Productos Chata cuenta actualmente con una plantilla de 780 empleados, así como una buena reputación y franquicia de mercado, resultado del cuidado a los detalles que genera un producto de alta calidad.

Productos Chata, además de México, ha conquistado Centroamérica, Estados Unidos, Canadá, España y Japón

Productos Chata cuenta actualmente con una plantilla de 780 empleados, así com ouna

buena reputación y franquicia de mercado.

Productos Chata es líder en el mercado de empacados de especialidades mexicanas, como chilorio, cochinita pibil y productos relacionados —como los frijoles con chilorio, entre otros—. En el noroeste del país, asimismo, la empresa es líder en la venta de tamales y, dentro de la categoría de carnes frías, Productos Chata lidera el mercado del chorizo fresco.

La empresa tiene cuatro plantas productivas con tecnología de punta en el área de Bachigualato, Culiacán. Cada instalación tiene el registro tif (Tipo Inspección General). Desde 1995, además, tiene la aprobación del usda (Departamento de Agricultura de Estados Unidos), así como la certificación sqf 2000 n3 (Safe Quality Food) en la planta de envasados.

EL ENFOQUE NUTRITIVO El modelo de negocio de Productos Chata es muy diferenciado como una comida completa, práctica y nutritiva para el consumo en cualquier momento. En la elaboración de los productos se manejan proteínas como el cerdo, pollo, pavo, res, frijoles, champiñones y soya, lo que le permite a la empresa ofrecer productos prácticos para distintos públicos, desde las personas que no quieren cocinar, hasta quienes no tienen tiempo para hacerlo.

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En este sentido, Productos Chata cuenta con varias líneas de negocio que van desde los tamales de masa y elote con hoja de elote, así como también en categorías como la de frijoles, caldos —de alcance más masivo—, además de productos con diferenciación única, como el chilorio y la cochinita pibil.

La línea de chorizos Chata es líder a nivel nacional ya que ofrece una amplia variedad de productos, ya sea el chorizo premium o líneas económicas.

El objetivo de esta diversificación del portafolio es poder llegar a todos los consumidores. De esta manera, Productos Chata tiene una oferta para consumidores variados, desde los que buscan cubrir un antojo, hasta los que cuidan las diferencias nutricionales y buscan productos hechos a base de plantas —para este segmento, la empresa ofrece una variedad de chorizos totalmente vegetales, ideales para consumidores veganos—.

Cifras de producción de Productos Chata

1962

1982

500 toneladas al año

1,500 toneladas al año

1994

20,000 toneladas al año

Lic. Carlos Machado Piña,

Director General de Productos Chata

Todos los procesos de producción de Productos Chata están certificados y son actualizados constantemente • 10

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Productos Chata presume ser la primera marca mexicana en tener uno de sus productos en el espacio exterior: Chilorio Chata

En una misión espacial, el astronauta Scott

Kelly y su tripulación disrutaron una cena con chilorio Chata gracias a la tecnología del empaque pouch.

DE LA COCINA FAMILIA A LA CERTIFICACIÓN PRIME En el largo proceso de profesionalización de la compañía, el concepto de Certificación prime se volvió una opción básica para avanzar en el mejoramiento de los órganos de gobierno corporativo de la empresa.

En el 2021, Productos Chata consiguió la Certificación prime, con lo que ha podido obtener financiamiento con mejores condiciones en el mercado de créditos empresariales.

Asimismo, la certificación le ha permitido a la empresa dar el paso a la exportación a la Unión Europea, algo que durante mucho tiempo era un proyecto lejano y que en 2022 se ha concretado.

En este camino, la compañía ha logrado automatizar las líneas de producción en la planta de Culiacán, además de estandarizar costos en varios procesos. Asimismo, la compañía ha logrado alcanzar alianzas con distintos distribuidores para ampliar los alcances a nivel nacional que ofrecerán grandes beneficios a Productos Chata.

Sin embargo, el crecimiento no se detiene aquí. La compañía pretende, en el mediano plazo, adquirir nueva maquinaria para las plantas de producción con el objetivo de incrementar la automatización de los procesos. Eso le permitirá a Productos Chata ampliar su presencia global, llegando a más sitios en Sudamérica y en Asia, además de incursionar en nuevos segmentos de negocio empezando a nivel nacional.

Pero no solamente se trata de crecer, sino de crecer con consciencia. Por ello, la empresa invertirá en el mediano plazo en el desarrollo de nuevos empaques amigables con el medio ambiente, una de las prioridades para este y los años venideros. Asimismo, aprovechando la Certificación prime y, en general, la profesionalización de toda su operación, la compañía está considerando emitir deuda pública en un futuro.

Con esta visión, Productos Chata espera seguir consolidándose como una empresa de profundas raíces mexicanas, embajadora del sabor y las tradiciones, pero con un alcance global. Eso sí, sin dejar de ofrecer la calidez del sazón de la señora Augusta Piña, doña Chata. •

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Por qué invertir en fondos de inversión Hasta los inversionistas más sofisticados utilizan fondos de inversión como activo de diversificación, porque invertir en fondos es rentable, sencillo y seguro.

Edgar Arenas Sánchez

Asesor en Estrategias de Inversión @garoarenas

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urante décadas, la asociación mexicana de instituciones bursátiles ha sido el lugar donde se agrupa todo el gremio bursátil del país. su prestigio se ha construido por las voces y plumas de quienes sumamos un grano de arena para construir un país en el que las personas puedan tener acceso a más y mejores activos para gestionar su patrimonio. El dinero no crece en los árboles, así que cuidarlo y acrecentarlo es una tarea en la que todos sumamos y multiplicamos.

Una de las labores más importantes de la amib es difundir información de los diferentes activos de inversión —entre ellos, los fondos de inversión—. Los fondos son vehículos de inversión, portafolios gestionados por profesionales, que tienen un marco jurídico concebido para evitarle dolores de cabeza a los inversores. Invertir en fondos es rentable, sencillo y seguro.

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En México, actualmente, existen más de 600 fondos, es decir, existen casi cuatro veces más fondos de inversión que acciones de empresas mexicanas listadas en las bolsas de valores nacionales. Estos fondos son gestionados por 30 operadoras de fondos de inversión, todas autorizadas, reguladas y supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. En diciembre de 2021 eran más de 3.75 millones de clientes los que gestionaban su dinero en los fondos. El total de activos gestionados debe superar el 14 % del pib y la cifra sigue creciendo.

Los fondos le permiten al pequeño y mediano inversionista acceder a un mercado que anteriormente estaba destinado para grandes fortunas. En cambio, hoy existen fondos para todo tipo de inversores, desde los más conservadores hasta otros sofisticados; existen fondos de deuda gubernamental, deuda corporativa, renta variable mexicana y extranjera,

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algunos denominados en dólares, otros en euros. El abanico es amplio y se adapta al objetivo de cada inversión.

Algunos inversionistas tienen la idea errónea de que los fondos son riesgosos, pero no hay nada más alejado de la realidad. Los fondos de inversión son una sociedad anónima de la que el inversor se vuelve socio en el momento de adquirir un título del fondo y en México nunca ha existido un fondo de inversión que haya quebrado. Soy un convencido de que no existen malos fondos de inversión, pero sí malas decisiones de inversión.

Tomar decisiones de inversión a veces es lo más difícil cuando no ha habido una orientación previa; en mi experiencia, 99 % de la gente que tuvo una historia de éxito en la gestión de su portafolio de fondos de inversión, antes de decidir en qué fondos invertiría primero alineó su perfil de inversionista con los fondos que mejor se adaptaban a su objetivo, horizonte y experiencia. No es una tarea sencilla, pero hoy en día hay más información —mucha elaborada por las mismas operadoras de fondos que no sólo venden sus productos, sino que ayudan a educar al inversionista—. Los mejores inversores son los que más se involucran con su inversión.

Soy un convencido de que no existen malos fondos de inversión, pero sí malas decisiones de inversión.

Aún existe una gran cantidad de mexicanos que tienen su dinero en una cuenta de ahorro que no produce ningún rendimiento o, en algunos casos, inversionistas que por falta de información únicamente adquieren algún pagaré bancario. Los fondos son el siguiente paso para poner a trabajar el dinero, y mientras más trabaja nuestro dinero, menos trabajamos nosotros.

Poner a trabajar el dinero en fondos de inversión es sencillo. Los intermediarios encargados de manejar el dinero proveerán un contrato muy flexible que le permite al cliente invertir y desinvertir cuando lo decida; la mayoría de los fondos de inversión tiene liquidez casi inmediata y en algunos casos pueden tardar algunos días en entregar los recursos al inversor.

Los mejores inversores son los que más se involucran con su inversión.

Existen inversores que tienen la idea errónea de que los plazos fijos bancarios son más rentables en comparación con los fondos de deuda —idea de que es el resultado de dejar de lado al interés compuesto—. En el largo plazo, la capitalización diaria es más potente que el interés simple de un plazo fijo bancario.

Incluso los inversores más sofisticados utilizan fondos de inversión como activo de diversificación. En el mundo, hay más de 80,000 fondos de inversión, casi el doble de empresas que cotizan en las diferentes bolsas de valores del mercado —son casi 43,000 las empresas listadas en las bolsas de valores en el mundo—; por ejemplo, en Brasil más del 60% del pib se gestiona a través de fondos de inversión, mientras que en Estados Unidos los inversores destinan más dinero a fondos de inversión que a cualquier otro activo.

Me llama la atención cuando escucho a alguien decir que quiere algo bueno, bonito y barato. Rara vez encontramos esas características en un mismo lugar, pero en el caso de los fondos sí están reunidas. Pocas cosas son tan gratificantes como ver crecer nuestro dinero y en el caso de los fondos podemos ver a diario cuál es el precio de nuestros títulos; cada semana las operadoras tienen la obligación de publicar la cartera de valores que constituye el portafolio del fondo. De esta forma, sabemos en qué está invertido nuestro dinero y si tenemos alguna duda o inquietud de nuestro fondo, podemos consultar el Prospecto de información al público inversionista, que tiene las reglas detalladas de cada fondo de inversión.

Cuando voy a impartir alguna clase o conferencia, hay veces que debo buscar algún concepto para ejemplificar algo que está bien hecho y suelo pensar en los fondos de inversión. Aunque ningún fondo de inversión puede asegurar un rendimiento futuro es sencillo buscar y encontrar los rendimientos históricos en el sitio web de cada operadora o de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Creo que no está mal prometer, pero es mejor demostrar, y los fondos de inversión llevan décadas demostrando que son un excelente activo de inversión. • 13 •

valores 53 • cultura en acción

Charles Dow y la Teoría Dow En su afán por encontrar una forma de medir el estado de la economía, Charles H. Dow creó lo que ahora conocemos como Promedio Industrial Dow Jones, el principal indicador bursátil.

Antonio Escandón Lizaur, cmt

Operador de Mercado de Dinero en Monex Grupo Financiero

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l análisis técnico tiene sus orígenes en el último periodo del siglo xix, gracias a un periodista especializado en el mundo financiero llamado Charles H. Dow, editor y cofundador del renombrado periódico The Wall Street Journal.

Dow intentaba construir una especie de “barómetro económico”, un indicador que midiera la salud de la economía y la dirección que lleva en los mercados. Había muchas razones para buscar algo así, por ejemplo, en esa época no existían aún las regulaciones con las que contamos ahora y pocas empresas informaban al respecto de su situación financiera, o bien nadie corroboraba la veracidad de la información de las pocas compañías que sí daban a conocer esos datos.

Desde el origen de los mercados financieros en Estados Unidos no se consideraba ético —aunque sí era legal— de las personas que contaban con lo que hoy conocemos como “información privilegiada” operaran de manera anticipada en la bolsa de valores.

Estas operaciones de compra y venta movían los precios de las acciones y cuando esto sucedía era evidente.

Con esto en mente, Dow se empeñaba en encontrar un indicador fiable y en un momento de inspiración decidió

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dividir las acciones de las empresas que cotizaban en la bolsa de valores de Nueva York (nyse, por sus siglas en ingles) en tres grandes grupos: el primero, las acciones de empresas industriales; luego, las empresas de transporte —en su mayoría, ferroviarias—, y en tercer puesto, las empresas de servicios utilitarios.

Según Dow, las compañías de servicios utilitarios no podían decir mucho respecto del estado de salud de la economía general ya que venden productos con una baja elasticidad y, algunos de ellos, incluso con precios controlados.

En ese sentido, Charles Dow consideraba que las empresas industriales

cultura en acción • valores 53

Dow intentaba construir una especie de "barómetro económico" que midiera la salud de la economía y la dirección que lleva en los mercados. representaban una gran demanda de materias primas, al tiempo que generaban productos que devoraba la economía estadounidense dentro del brutal crecimiento que vivía en aquella época.

Por eso, este grupo representaba una mayor oportunidad de sensibilización del estado de la economía.

Por su parte, las empresas ferroviarias eran el enlace entre las industriales y sus clientes (consumidores que demandaban gran cantidad de bienes). así como con sus proveedores.

A la izquierda: Charles Henry Dow A la derecha: Edward Jones

En algún momento, Dow se dio cuenta que dentro de esos tres universos, no todas las compañías eran en realidad significativas, así que seleccionó las que le parecían de mayor relevancia de cada conjunto. Las empresas que quedaron eran el objeto de su estudio y con el tiempo, de manera natural, decidió hacer un promedio con el precio de sus acciones y llevar el registro de la información, lo que acabó originando los tres índices más antiguos que existen en el mundo bursátil: el Dow Jones Industrial Average (djia), donde están las empresas industriales más importantes —es importante resaltar que cuando un analista o reportero se refiere al Dow Jones, está hablando de este índice—; el Dow Jones Railroad Average, que hoy se llama Dow Jones Transportation Average (djta), y el Dow Jones Utilities Average (djua), donde están las firmas de servicios utilitarios.

Todos los días, religiosamente, Dow registraba el precio de las acciones seleccionadas y hacía el promedio de sus precios para publicarlos en el periódico, The Wall Street Journal. De manera natural, con el cúmulo de infor-

Número de empesas, en el origen y actualmente, que conforman los promedios Dow Jones Índices bursátiles djia djta djua

Número de acciones originales 12 20 -

Número de acciones hoy en día 30 20 -

mación diaria, se comenzó a hacer una gráfica de cada promedio y en la editorial del diario se publicaban sus observaciones sobre el comportamiento de los índices en su conjunto (djta y djia) y cómo el comportamiento de esos números servía (o no) como un barómetro de la economía, lo que sentó las bases y reglas que hoy conocemos como la Teoría Dow. Tras la muerte de Dow, en 1902, su socio, Edward Jones (de ahí el nombre Dow Jones) vendió el periódico y los nuevos dueños contrataron como editor a William P. Hamilton, quien dedicó varios años de estudio a las notas y editoriales de Dow hasta que publicó el libro The Stock Market Barometer, en 1922, el cual contenía en un orden lógico todas las notas, memos y editoriales que realizó Dow, y fue Hamilton quien nombra esta diciplina análisis técnico y acuña el término The Dow Theory (La Teoría Dow) para las reglas empíricas que Charles H. Dow dejó y que, a la fecha, son la guía en la inversión y especulación bursátil.

Reglas que son poco conocidas pero que, con más de un siglo de historia, han demostrado su valía una y otra vez.

Tras esta breve introducción a los orígenes de la Teoría Dow, en la siguiente entrega entraremos en materia. • *El presente texto es para fines educativos y deberá ser tomado como tal. En ningún momento representa una recomendación de inversión ni la postura de ninguna institución, es la mera opinión del autor.

15 •

valores 53 • economatica

Pensar en el retiro y escoger el camino al futuro

En épocas difíciles, como la que vivimos con la presente pandemia, es necesario repensar nuestras opciones para asegurar un retiro digno. Un camino puede ser un fondo de inversión.

Jessica Moreno García

jessica@economatica.com.mx | @EconomaticaMX

E

l último año ha sido muy difícil para las economías en todo el mundo a causa de la pandemia, ya sea porque hubo un crecimiento del desempleo, aunado a que mucha gente además ha padecido la enfermedad de covid-19, por lo que el ahorro, poco o mucho, se ha visto mermado.

Ante los sucesos de los últimos años es tiempo de hacer un análisis de cómo podría ser nuestro futuro y, por lo tanto, buscar alguna forma de generar ahorro para tener un retiro más cómodo.

La falta de educación financiera aunada a salarios insuficientes en nuestro país hacen que no podamos destinar una parte de nuestros ingresos al ahorro para el retiro y quienes logran hacerlo no lo hacen de manera efectiva. Es decir, solo guardan su dinero dónde creen que más les conviene: algunos piensan en el colchón sin usarlo es lo mejor; otros piensan que mantenerlo en el banco es lo más conveniente, pero las instituciones de banca no ofrecen las mejor tasas en sus pagarés; y así siguen las opciones.

• 16

Además, aunque algunos de nosotros podemos contar con una Afore (Administradora de fondo para el retiro), para la mayoría ese dinero no será suficiente ya que no ofrece el rendimiento adecuado. Si bien es cierto que “nuestro dinero hay que moverlo para que genere un buen rendimiento o utilidad”, hacerlo a través de las Afores generalmente no es suficiente ya que el rendimiento puede ser desde menos del 1% hasta por encima del 11 % anual.

Ahora, supongamos que tenemos un ingreso base de $15,000 y que nuestra aportación sea del 10% al mes; es decir, aportaríamos $ 1,800 al año lo que a su vez generaría un rendimiento entre el 1 % y 11 %. El monto, al final, es muy bajo.

Si bien es cierto que el rendimiento puede ir creciendo, también es cierto que ante acontecimientos como la presente pandemia, el rendimiento puede bajar, como es el caso de la Siefore xxinteab2p02 que, además de tener algunos efectos por la situación actual, también ofrece uno de los rendimientos más bajos (apenas por encima del 1 %), además de que ha tenido un rendimiento total en cinco años de entre el 34 % y el 36 %. El monto es bajo, si pensamos que se trata de nuestro único ingreso cuando nos retiremos.

economatica • valores 53

Por ejemplo, es el caso del fondo oport, cuya cartera tiene gran variedad de activos desde emisoras destacadas en el extranjero, como EmbraerON, así como emisoras nacionales, como cemex cpo, además de contener cetes. Las emisoras de esta cartera pueden ser muy bursátiles; sin embargo, puede ser un riesgo invertir en ellas. Si no existe una aversión al riesgo puede que esta sea una opción para ti; pero de no ser así, como mencioné, hay otros fondos en los que se puede invertir de acuerdo con tu perfil de inversionista.

xxinteab2po2. Diario desde 14/04/2019 al 07/01/2022 Gráfica 1 | Fuente: Economatica.

Otro medio a considerar y que podría generar mejor rendimiento es un fondo de inversión. Actualmente, hay una gran diversidad de fondos, así que es posible buscar el que más se adecue a nuestras posibilidades, dependiendo del monto de inversión, del plazo del fondo, la cartera de inversión —es decir, los activos o empresas en las que está invertido nuestro dinero—, y finalmente el rendimiento que nos puede generar, y que puede ir desde 1 % hasta 50 % (con base en cifras al 31 de diciembre del 2021).

Embraer ON (17.24%) Micron Technologhy, Inc. Com (13.63%) Western Digital Corp. Com (12.89%) O-I Glass, Inc. Com (10.87%) Telefónica Ord (9.30%) Mga On (8.84%) Viacomcbs Inc. Com B (7.72%) cemex cpo (6.66%) HP Inc. Com (3.39%) Bondes d (3.07%) hmc on (2.86%) Ara Consorcio* (2.16%) Hewlett Packard Enterprise Co. Com (1.36%) Gráfica 3 | Fuente: Economatica, nov 2021.

Diario desde 14/04/2019 al 07/01/2022 Gráfica 2 | Fuente: Economatica.

Es un hecho que debemos pensar en nuestro futuro y considerar en nuestros gastos mensuales el ahorro para esto, además de pensar en la mejor opción para nosotros. Particularmente yo considero un fondo de inversión, ya que es lo que me puede dar mayor seguridad para un retiro tranquilo, y como el que todos deseamos tener. •

17 •

valores 53 • amib en movimiento

Certificación a distancia, la nueva opción El objetivo de la amib es que durante el presente año podamos ofrecer todos nuestros exámenes de certificación a distancia y garantizar la misma calidad que de manera presencial.

E

l contexto actual nos ha llenado de enseñanzas y aprendizajes. la pandemia, que aún atravesamos, sirvió como detonante para adaptarnos a una nueva normalidad e implementar recursos tecnológicos adicionales a los ya existentes, los cuales se han vuelto vitales y cuyos beneficios son inobjetables.

Con el tiempo, estas facilidades permanecerán como parte de nuestro entorno y, conscientes de ello, en la amib nos mantenemos trabajando para desarrollar nuevas herramientas que nos permitan implementar la modalidad de exámenes de certificación a distancia y mejorar las opciones ya existentes.

Las certificaciones de la amib han servido al medio bursátil para que el público inversionista pueda tener la certeza de que quienes los asesoran, promueven, administran y operan sus valores cuentan con los conocimientos técnicos necesarios para el desempeño de sus funciones.

Realizar exámenes de certificación a distancia seguirá brindando la confianza de que los sustentantes cumplen nuestros estándares, convirtiendo a la modalidad en línea en una oportunidad de llegar a más sectores del mercado con nuevas opciones y servirá como una herramienta para fortalecer al sector bursátil.

• 18

Ilustración: Rachel Sender

En la actualidad hay exámenes disponibles de certificación a distancia para actualizar las figuras de Promotor de Fondos de Inversión y Asesor en Estrategias de Inversión y nuestro objetivo es que durante el presente año podamos ofrecer la gama completa de exámenes de certificación bajo esta modalidad.

Para poder realizar la aplicación del examen de certificación el sustentante deberá cumplir los siguientes requisitos: •

• •

efectuar la aplicación en un lugar libre de ruido e interrupciones, contar con acceso a internet el uso de una cámara web es de carácter obligatorio, ya que el monitoreo se hace vía remota a través de la metodología del proctoring.

La metodología proctoring permite vigilar al aplicante por medio del audio y del video en tiempo real, así como garantizar la identidad y autenticidad de la persona que presenta la evaluación.

Es importante recalcar que nuestros esfuerzos están enfocados en garantizar la misma calidad y seguridad en la certificación presencial como en la de distancia; los beneficios de utilizar los exámenes a distancia se traducen en ahorros de tiempo de traslado y costos asociados con éstos.

El mundo sigue avanzando y nosotros con él, por lo que ésta es una muestra de las acciones que llevamos a cabo para estar a la vanguardia del mercado.

La certificación a distancia se ha convertido más que en una simple opción, en una nueva realidad. ¿Qué esperas para certificarte?

Contáctanos a nuestro número telefónico 55 5241 5158, al WhatsApp 55 5409 4143 o ingresa a https://www.amib.com.mx/#/ articulo/show/161 para consultar las instrucciones de ambiente seguro, así como el Protocolo del sustentante para exámenes a distancia completo. •

análisis técnico • valores 53

Visión técnica para el s&p/bmv ipc

Lucero García

Analista de Inversiones de Citibanamex

S&P/BMV IPC (GRÁFICA MENSUAL) •

•

•

•

Desde los mínimos observados durante la pandemia en mazo de 2021 (alrededor de los 32,000 puntos), el S&P/BMV IPC, aumentó su valor de capitalización en más de 60%.

Aunado a ello, desde la perspectiva de largo plazo, se acerca a una importante zona de resistencia (C), en alrededor de los 53,500 puntos.

Por lo que, si el índice mexicano replica el mismo patrón observado en la crisis subprime (2009), nuestro escenario base contempla un proceso correctivo, cuyo primer nivel de soporte se ubicaría en los 47,500 puntos (D).

El escenario más pesimista (aunque con menor probabilidad), contemplaría una corrección hacia los 40,000 puntos.

PETRÓLEO: BRENT (GRÁFICA MENSUAL) •

•

•

Tras el mínimo de la pandemia registrado por el petróleo Brent, el activo ha recuperado más del 400%. Sin embargo, su tendencia primaria bajista continúa vigente y actualmente oscila en la mitad superior de dicha tendencia.

Si replica el mismo comportamiento que la crisis subprime (guardando las respectivas proporciones), podríamos pensar que pudiera dar un nuevo impulso alcista (hacia niveles incluso de US$125/barril).

Nuestra hipótesis se refuerza, al observar que oscila alrededor de una importante resistencia en US$86/barril, nivel que ha validado en dos ocasiones anteriores (2010 y 2018).

Disclaimer: La información contenida en este material es un resumen de las diver-

sas publicaciones de análisis, y únicamente tiene fines informativos, por lo que no

debe considerarse como una recomendación de inversión o solicitud de compra

o de venta de un valor ni como un servicio de asesoría en inversión por parte del Banco Nacional de México, S.A., integrante del Grupo Financiero Banamex (Citi-

banamex). La distribución del presente material se realiza exclusivamente dentro

de los Estados Unidos Mexicanos.

Para mayor información sobre las declaraciones de Análisis favor de consultar:

https://www.banamex.com/sitios/analisis-financiero/pdf/desktop_mobile_sitio_

avisolegal.pdf

Citibanamex y Citibanamex y diseño son marcas registradas propiedad de Citi-

group Inc y Banco Nacional de México, S.A., integrante del Grupo Financiero Banamex.

Derechos Reservados ©, Banco Nacional de México, S.A. integrante del Grupo Financiero Banamex, Isabel la Católica, Col. Centro, Ciudad de México, 2022.

19 •

valores 53 • indexity ideas

Crédito Real Institución financiera fundada en 1993. Crédito Real es una sofom con presencia en Estados Unidos, Costa Rica, Panamá, Nicaragua y Honduras, enfocándose en créditos y cuenta con una plataforma de negocios diversificada.

Crédito Real inició su cotización en la bmv en 2014.

RATING FITCH B- (MEX)

i

ii

iii

iv

i

ii

2019

iii

iv

i

ii

2020 mxn$mill

iii

i

ii

77.1

76.1

77 73.9

73

77.0

25.0 20.0

76.0

ii

iii

iv

i

ii

2019

iii

iv

i

2020

ii

3.0

0.0

iii

198.87

435.96

305.43

435.96

624.63

2,947,282

3,221,381

2,918,816

3,884,204

492.27

i

ii

2021

iii

iv

i

ii

2019

iii

iv

mxn$mill

i

2021

17.6

ii

iii

2019

iv

i

ii

iii

238.9

250

iv

2020

5.2

4.9

200

5.1

i

ii

150

iii

337.6

318.1

283.4

300

2.0

2.27 1.92

315.9

1.93

i

ii

iii

iv

i

ii

iii 2020

-1.00

1.75

1.6 i

ii

iii

2019

iv

i

ii

1.69

iii 2020

iv

-1.3

-1.37 -1.49

-1.5

-1.47

-1.40

-1.40

-1.6 1.62

i

ii 2021

iii

-1.7

-1.54

-1.66

i

ii

iii

2019

iv

i

ii

316.8

248.2

-1.02 -1.09

335.0

348.5

281.3

2019

-1.4

1.73

1.8

-80%

199.4

2021

-1.1

2.24

-60%

Var Anual

-1.2 -1.13

2.2

-40%

pasivo total / patrimonio neto (%)

10.6

-1.0

2.38 2.14

iii

-20%

2021

MODELO CA SCORE. PREDICCIÓN DE INSOLVENCIA

2.95

2.4

ii

i

2020

350

8.0

2.6

• 20

iii

15.1 12.6

2.8

1.4

ii

19.2 20.4

MODELO Z SCORE. PREDICCIÓN DE QUIEBRA 3.2

i

0

Var Anual

5.0

67

65 66.6 i

iv

2020

10.0

71.3

69

iii

100

0%

400 20.7

15.0

73.8

70.5

71

ii

200

margen neto (%)

77.7

76.0

i

mxn$mill

Var Anual

79

iv

2019

2021

pasivo total / activo total (%)

75

iii

300

20%

203.56

-30%

400

40%

193.24

0

500

60%

89.41

500

-20%

600

120.70

1,000

700

15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30%

131.35

-10%

1,388,619

1,500

utilidad neta

1,275,665

0%

1,428,625

2,000

1,586,326

10%

3,428,525

20%

1,693,849

4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0

30%

1,941,746

3,196.54

2,744.34

ebitda 2,804.41

2,440.23

2,523.33

2,500

2,423.64

3,292.96

2,968.65

2,668.54

3,000

2,840.98

3,500

2,830.36

ingresos netos

iii 2020

iv

i

ii 2021

iii

iv

i

ii 2021

iii

indexity ideas • valores 53

MODELO PASCALE. PREDICCIÓN DE BANCARROTA

DESEMPEÑO CON LA BMV

6.0 5.5

mexbol ipc México Stock Market 14.60% (14.56% cagr 1.00 years)

+100.00%

Crédito Real s.a.b. de c.v Socidad Finanicera de Objeto Múltiple -41.63% (-41.63% cagr 1.00 years)

+80.00%

5.44

+60.00%

5.0

+40.00%

4.5 3.85

4.0 3.5

3.86

3.0

3.86

i

ii

iv

i

+20.00% mexbol +14.60%

3.86

+0.00%

3.97

3.79

iii

4.07

4.00

3.94

-20.00%

3.53

ii

2019

iii

iv

i

ii

2020

iii

creal

2021

Abril 2021

FACTORES DE RIESGO (FUENTE: FITCH) 1. Progreso más lento de lo previsto de los planes de fondeo y liquidez de Crédito Real para hacer frente al próximo vencimiento por chf170 millones el 9 de febrero de 2022, lo que refleja un empeoramiento de la flexibilidad del negocio y un perfil de fondeo y liquidez muy débil en medio de un deterioro rápido del riesgo de refinanciamiento.

2. Posibilidad de incumplimiento. Las acciones de calificación negativas adicionales podrían ser tomadas en los próximos días en caso de que no se aseguren las alternativas de fondeo adicionales, lo que podría aumentar la posibilidad de un incumplimiento de la deuda en el corto plazo.

3. Acceso reducido de Crédito Real a fondeo no garantizado en los mercados financieros debido a una mayor aversión al riesgo desde 2021 podría continuar debilitando la franquicia de fondeo y sus costos, lo que también podría influir en otros factores financieros.

15.0

4.0

4.35

1.91

1.56

i

iv

i

ii

iii

iv

2019

iv

i

18,488

iii

17,524

ii

17,203

iv

16,069

16,064

iii

17,779

16,484

ii

17,856

16,044

15,936

i

19,137

patrimonio neto mxn$mill 25,000

15,000 10,000 5,000

2019

i

2020

ii 2021

0

iii

iii

iv

i

2019

ii

iii

5.5

0.70

iv

i

2020

0.72

ii

iii

2021

4.4

3.8 3.6

3.2

0.0

i

ii

iii 2019

iv

i

ii

iii

2020

iv

i

ii

iii

2021

rotación del patrimonio (veces) 0.8

0.7

0.7

0.6

0.7

0.6

0.6

0.6

0.6 0.6

0.6 0.6

0.6

0.4

0.2

i

ii

iii 2019

i

ii

iii

iv

59,950

77,066

iii

2021

ii

6.6

5.0

1.14

0.68

0.0

58,578

iii 2020

8.1

2.43

58,709

ii

12.4

10.0

1.0

56,167

i

12.4

3.41

2.0

54,248

iv

11.6 3.83

3.0

56,798

iii

13.3

4.18

53,834

ii

45,528

i

40,909

38,079

ii

2019

0

34,795

i

Enero 2022

roe (%)

5.0

ii

iii

20,000

20,000

20,000

60,000 40,000

40,000

0

80,000

Octubre 2021

roa (%)

pasivos totales mxn$mill 76,232

77,153

73,946

70,317

74,654

72,970

57,392

60,000

54,015

80,000

50,839

100,000

61,592

activos totales mxn$mill

Julio 2021

-41.63%

2020

i

2021

iv

i

ii

iii

2020

iv

i

ii

iii

2021

EN ENERO 2022 FITCH AJUSTÓ SU RATING A “B-” DESDE “BB-” 1. Rating B-. Fitch bajó su rating de "B-" a "BB-" y mantuvo su perspectiva negativa.

2. Negocia un nuevo crédito. La entidad sigue negociando una línea de crédito sindicada garantizada que espera cerrar en los próximos días; sin embargo, esta sigue siendo una estrategia impulsada por el mercado con cierto grado de incertidumbre.

3. Menor desempeño de la empresa. Fitch considera que el “perfil de compañía” ha ajustado debido a una franquicia aún más débil en el lado del fondeo y una flexibilidad de negocio menor que la esperada para reducir la originación cuando sea necesario.

También se revisó a la baja los factores de “administración y estrategia”.

21 •

valores 53 • indexity ideas

Bepensa Grupo empresarial mexicano, conformado por más de 40 compañías agrupadas en cinco divisiones de negocios: bebida, industrial, motriz, spirits y servicios financieros. Tiene presencia en tres países con más de 59 marcas entre las que destacan Topo chico, Ades, Mundet, Sprite, Financiera Bepensa, abc Leasing, Kimpen, Mega Empack, Glacial, Blogistic, entre otras.

RATING HR | AP3 ESCALA NACIONAL

0

i

ii

iii

iv

i

ii

2019

iii

iv

i

ii

2020 mxn$mill

-10% -15%

iii

65.3

66 64

66.6

64.5

ii

iii

iv

i

ii

8.0

iii

iv

200

i

2020

ii

iii

i

ii

2021

41.66 -6.61

ii

2019

i

2021

ii

iii

iv

4.95

ii

2.0

iii

iv

iv

ii

iii

2019

iv

i

ii

iii 2020

i

8.4

i

7.7

0.0

iii

i

ii

iii

iv

i

ii

2019

iii 2020

-0.68

-0.81 -1.05

-0.97

-1.19

-0.97

-0.88

-1.14

-1.16

-0.84

-2.0 -2.11 ii 2021

9.4

7.6 7.5

4.3

ii

0.5

iii

-2.5

i

ii

-1000%

iii

Var Anual

7.9

6.7

5.0

-1.5

2.58

iv

ii 2021

MODELO CA SCORE. PREDICCIÓN DE INSOLVENCIA

2.26 2.52

i

2020

7.2

6.5

2021

3.74

2.46

1.0

0%

13.1

10.0 199.7

2020

-1.0

2.45

500%

margen neto (%)

160.7

i

100%

-500%

iii

mxn$mill

197.4 199.0

191.7

2019

4.70

18.90

20.36

i

1500%

6.64

82,360

iv

167.0

140

iii

31.70

iii

8.82

31.10

21.84

212,734

288,846

410,968 180.9

188.6

5.77

3.0

• 22

ii

160

6.38

i

i

Var Anual

219.1 181.8

180

61.6

6.0

0.0

iv

-10

-50%

0.0

7.0

4.0

iii

0

2000%

15.0

7.71

5.0

10

2500%

211.4

MODELO Z SCORE. PREDICCIÓN DE QUIEBRA 9.0

ii

2020

220 66.6

66.6

2019

50%

240

62.5

i

20

pasivo total / patrimonio neto (%)

66.4

67.9

i

mxn$mill

60 58

iv

Var Anual

64.4

62

iii

100%

0%

2019

68.7

68

ii

2021

pasivo total / activo total (%) 70

i

30

0.00

50

40

150%

1.48

0% -5%

152,662

100

50

200%

85,303

5%

utilidad neta

205,843

10%

184,272

15%

216,638

450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0

82,360

25% 20%

164,608

173.56

163.80

169.61

169.20

159.97

194.51

178.06

ebitda

31,386

150

181.17

200

174.46

158.35

250

163.35

ingresos netos

iii

2019

iv

i

ii

iii 2020

iv

i

ii 2021

iii

iv

i

ii 2021

iii

indexity ideas • valores 53

MODELO PASCALE. PREDICCIÓN DE BANCARROTA

roa (%)

roe (%) 15.0

2.0 1.64

5.5

1.5

5.01

5.0

4.78

5.01

1.0

0.0

10.8

10.6

8.9

8.6

ii

iii

iv

i

ii

iii

5.1

6.8

5.0

7.2

4.3

iv

i

2020

ii

iii

0.0

i

ii

2021

iii

iv

i

2019

ii

iii

iv

i

2020

ii

iii

2021

rotación del patrimonio (veces)

3.5

1.2

3.36 0.8

0.7

2021

0.8

0.8 0.8

0.8

0.7

0.5 0.6

0.2

i

ii

iii

iv

i

ii

2019

iii

iv

i

2020

ii

2021

FACTORES DE RIESGO (FUENTE: HR) 1. Mayor morosidad: moderado incremento de los indicadores de morosidad, donde el índice de morosidad ajustado pasó de 7.1% al segundo trimestre de 2020 (2T20) a 8.7% al 2T21, y donde se contempla que 19.3% de la cartera vencida son créditos que se reestructuraron por la contingencia sanitaria de covid-19 y que están al corriente en sus pagos 2. roa y roe mantienen niveles de 1.0% y 3.4% al 2T21 (vs. 2.2% y 6.4% al 2T20). El aumento de las estimaciones preventivas de bienes adjudicados y otras cuentas por cobrar, así como la disminución del margen financiero, presionó la utilidad neta 12m a p$62.1m a junio de 2021 (vs. p$111.9m a junio de 2020).

ii

iii

iv

i

3,044

i

3,643

iv

3,129

iii

3,572

ii

3,921

3,000

3,000

3,556

4,000

4,000

ii

iii

2,000

2,000

1,000

1,000 0

5,000

4,035

pasivos totales mxn$mill

3,766

5,711

5,547

4,849

4,781

5,000

4,857

6,000

4,663

activos totales mxn$mill

i

ii

iii

iv

i

ii

2019

iii

iv

i

2020

ii

iii

2021

0

i

2019

2020

2021

iii

1,790

ii

1,781

1,702

2,000

1,683

patrimonio neto mxn$mill 1,655

1,500 1,000

500 0

229

EN AGOSTO 2021 HR RATIFICÓ EL RATING EN AP3 EN ESCALA NACIONAL 1. Bajo nivel de concentración: calificación contempla una baja concentración del portafolio a los 10 principales grupos de riesgo común, cuyo riesgo se mitiga con la estructura de garantías con aforo por arriba de la unidad.

2. Constante supervisión de sus operaciones: mantiene una constante supervisión de sus operaciones a través de planes anuales y sesiones trimestrales de auditoría interna para la revisión de procesos, reportes, manuales y cumplimiento en la revelación de información financiera, donde no se presentó ningún hallazgo que afecte de manera material la operación de la Empresa en los últimos 12m.

3. Adecuados procesos de auditoría. Adecuados procesos de auditoría interna, los cuales mantienen una revisión de procesos constante con sesiones trimestrales. La Empresa cuenta con el apoyo de despachos de auditoría externa independientes para el cumplimiento de la revelación de la información financiera, así como en materia de pld.

4. Adecuados cursos de capacitación, aunque mantienen un área de oportunidad en cuanto a horas promedio de capacitación por empleado. Durante 2020, Finbe realizó 9.7 horas de capacitación promedio por empleado, lo cual se ubica por debajo del promedio del sector de 20.0 horas (vs. 13.1 horas promedio en 2019). En consideración de hr Ratings, se presenta un área de oportunidad en las horas de capacitación.

0.7 0.7

3,174

iii

3.079

ii

3,009

i

4,938

2020

iv

1,894

iii

5,468

ii

5,003

i

1,874

2019

iv

5,382

iii

1,824

ii

1,810

i

5,344

3.0

i

2019

4.03

4.00

0.97

10.0

12.2

0.55

4.04

4.01

4.23

4.06

0.65

0.87

1,787

4.0

1.16

1.08

1.22

0.5

4.5 4.10

1.46

1.38

12.5

11.6

1.38

i

2019

iv

i

ii 2020

iii

iv

i

ii

2021

Disclaimer: El presente documento y la información que se señala en el mismo emana de

fuentes públicas por lo que se emite únicamente para fines informativos y no constituye una

recomendación de inversión. Para mayor información y conocer las fórmulas utilizadas para sacar los resultados mostrados en esta sección, favor de dar clic en el siguiente enlace: https://indexity.mx/Descargas/Propuesta_de_disclaimer_Revisio%CC%81n1.doc

23 •

valores 52 53 • precisión del mercado

Estadísticas y Datos de Casas de Bolsa: Indicadores del Sector Bursátil y del Financiamiento Bursátil

Precisión del mercado Indicadores del Sector Bursátil

• Datos de Casas de Bolsa | pág. 25

Custodia de Valores | Captación Total | Capital Contable | Número de Cuentas | Custodia / Núm. Cuentas | Custodia / pib | Custodia / Captación Total | Número de empleados | Número de Sucursales | Utilidad de Operación | Utilidad Neta | Distribución Geográfica de la Custodia | Distribución de la Custodia por tipo de Mercado |

Indicadores del Mercado de Valores • Indicadores de Mercado | pág. 28 Valor de Capitalización | Rotación | Importe Promedio Operado Diario del Mercado Accionario | Número de Emisoras del Mercado Accionario | Operatividad del Mercado Accionario - Bolsa Mexicana de Valores | Múltiplos p/ u y p / vl- Bolsa Mexicana de Valores | Operatividad del Mercado de Valores | Comparativos Internacionales | Valor de Capitalización respecto al pib | Valores de Capitalización | Tamaño Promedio de la Empresa | Fondos de Inversión y siefores • México | pág. 34 Activos Fondos de Inversión | Número de Cuentas de Fondos de Inversión | Activos Fondos de Inversión / pib | Activos siefores | Número de Cuentas de siefores | Activos siefores / pib | Activos fi+siefores | Activos fi+siefores / pib | Mercado de Deuda

• México | pág. 37 Tenencia de Valores Gubernamentales en Poder del Público |

Financiamiento Bursátil Bolsa Mexicana de Valores • bmv | pág. 38 Financiamiento Bursátil | ckds | cerpis | fibras | Deuda corto plazo | Deuda largo plazo | Financiamiento Bursátil Bolsa Institucional de Valores

Financiamiento Bursátil | ckds | cerpis | fibras | Deuda |

•

biva | pág. 40

Anexo Estadístico | pág. 42 Indicadores Económicos | Indicadores Casas de Bolsa | Indicadores Bursátiles | Fondos de Inversión |

• 24

datos de casas de bolsa • indicadores del sector bursátil • valores 53 Información trimestral de las casas de bolsa Custodia de Valores

Al cierre del tercer trimestre de 2021 la Custodia de Valores de las Casas de Bolsa, superó los $ 7.7 billones de pesos.

Fuente: amib

Captación Total

La Captación Total, la cual incluye casas de bolsa y banca comercial, superó al cierre del tercer trimestre los $ 13.3 billones de pesos.

Fuente: amib

Capital Contable

El capital contable de las 35 Casas de Bolsa alcanzó los $ 55,165 millones de pesos al cierre del tercer trimestre de 2021.

Fuente: amib

Número de Cuentas

Al cierre del tercer trimestre de 2021 el número de cuentas de las casas de bolsa ascendió a 2,390,543 cuentas.

Fuente: amib

25 •

valores 53 • indicadores del sector bursátil • datos de casas de bolsa

Custodia / Núm. de Empleados

Al cierre del tercer trimestre de 2021 el monto custodiado por empleado fue de $ 1,901 millones de pesos.

Fuente: amib

Custodia / Núm. Cuentas

La cuenta promedio al final del tercer trimestre de 2021 fue mayor a $ 3.20 millones de pesos.

Fuente: amib

Custodia / pib

Al cierre del tercer trimestre de 2021 la custodia de valores representa el 29 % del pib.

Fuente: amib, inegi

Custodia / Captación Total

Al cierre del tercer trimestre de 2021 la custodia de valores de las Casas de Bolsa representa el 57.6 % del sistema financiero.

Fuente: amib, banxico

• 26

datos de casas de bolsa • indicadores del sector bursátil • valores 53

Número de empleados

El número de empleados dentro de las casas de bolsa alcanzó los 4,027 al cierre del tercer trimestre de 2021 Fuente: amib

Número de Sucursales

Al cierre del tercer trimestre de 2021, el número de sucursales sumó 274.

Fuente: amib

Utilidad de Operación

La utilidad de operación al cierre del tercer trimestre de 2021 superó los $ 6,089 millones de pesos.

Fuente: amib

Utilidad Neta

La utilidad neta al cierre del tercer trimestre de 2021 fue de $ 4,486 millones de pesos.

Fuente: amib

27 •

valores 53 • indicadores del mercado de valores • indicadores de mercado

Valor de Capitalización

Al cierre de noviembre de 2021 el valor de capitalización superó los $ 411 mil millones de dólares.

Fuente: bmv, biva

Rotación

La rotación (medida como Importe Operado / Valor de Capitalización) se ubicó en 24 % al cierre de noviembre de 2021.

Fuente: bmv, biva

Importe Promedio Operado Diario del Mercado Accionario

El promedio diario operado durante noviembre de 2021 fue de $ 8,459 millones de pesos.

Fuente: bmv, biva

Número de Emisoras

El número de emisoras al cierre de noviembre de 2021 fue de 138.

Fuente: bmv, biva

• 28

indicadores de mercado • indicadores del mercado de valores • valores 53

Operatividad del Mercado Accionario - Bolsa Mexicana de Valores Datos acumulados a la fecha correspondiente.

Fuente: bmv

Mercado Doméstico

Año

Operaciones Volumen Millones

Mercado Global (sic*)

Importe

Promedio

Operado

Diario

Promedio Diario Operaciones

Millones mxn Millones mxn Millones usd Millones

Volumen

Importe

Promedio

Promedio

Operado

Diario

Diario

Importe

Global /

mxn Millones mxn Millones

Total

usd Millones

mxn Millones

%

8,294

672

231,423

1,708

779,254

1,540

125

5,484,972

14.2 %

4,194,664

8,323

597

476,912

2,382

1,065,309

2,114

152

5,259,973

20.3 %

5,320,576

10,561

814

559,006

1,913

1,026,719

2,037

157

6,347,295

16.2 %

189,570

5,815,515

11,590

886

480,697

3,287

1,434,515

2,858

218

7,250,030

19.8 %

74.9

149,852

4,906,508

9,803

665

570,016

2,367

1,299,037

2,588

176

6,205,545

20.9 %

2015

96.0

147,979

4,678,735

9,337

541

1,030,739

3,269

1,855,242

3,696

214

6,533,977

28.4 %

2016

141.2

162,858

5,176,770

10,291

499

1,492,291

3,532

2,171,542

4,309

209

7,348,312

29.6 %

2017

133.7

129,133

4,643,043

9,276

472

1,227,312

3,605

2,620,843

5,221

266

7,263,886

36.1 %

2018

181.3

129,568

4,578,353

9,163

466

1,461,225

4,093

3,293,586

6,561

334

7,871,939

41.8 %

2019

169.6

113,756

3,832,526

7,664

406

1,513,327

6,275

2,821,293

5,620

298

6,653,819

42.4 %

2020

173.6

138,698

3,733,960

7,764

390

6,051,926

7,730

4,176,234

8,286

416

7,910,194

52.8 %

2021 nov

169.5

108,979

3,761,911

8,181

381

10,077,204

5,621

4,131,973

8,983

419

7,893,884

52.3 %

2010

16.2

159,675

4,705,718

2011

21.7

149,077

2012

37.9

175,046

2013

66.8

2014

Millones

Mercado Total

Nota: Se consideran todas las compras y todas las ventas. *Sistema Internacional de Cotizaciones

Operatividad del Mercado Accionario - Bolsa Institucional de Valores Datos acumulados a la fecha correspondiente.

Fuente: biva

Mercado Global (sic*)

Mercado Doméstico

Año

Operaciones Volumen Millones

Importe

Promedio

Operado

Diario

Promedio Diario Operaciones

Millones mxn Millones mxn Millones usd Millones

Volumen

Importe

Promedio

Promedio

Operado

Diario

Diario

Importe

Global /

mxn Millones mxn Millones

Total

usd Millones

mxn Millones

%

245,994

1,122

582,003

1,298

69

685,432

84.9 %

14

983,854

1,335

1,026,209

1,926

97

1,174,395

87.4 %

13

1,380,328

750

575,555

1,170

55

719,835

80.0 %

2019

6.5

2,802

103,396

227

12

2020

11.5

4,465

148,186

274

2021 nov

10.6

3,806

144,280

278

Millones

Mercado Total

Nota: Se consideran todas las compras y todas las ventas. *Sistema Internacional de Cotizaciones

29 •

valores 53 • indicadores del mercado de valores • indicadores de mercado

Múltiplos p/u y p/vl - Bolsa Mexicana de Valores Fuente: bmv

2016

Sector

p/u

p/vl

2017

p/u

p/vl

2018

p/u

p/vl

2019

p/u

p/vl

2020

p/u

p/vl

2021 nov p/u

p/vl

Mercado

24.70

2.89

20.75

3.28

17.93

1.04

19.24

0.93

26.67

2.89

16.72

3.08

Materiales

20.55

2.00

15.90

2.19

14.10

1.26

20.71

1.21

17.37

1.93

9.42

1.96

Servicios y Bienes de Consumo No Básico

26.50

Energía

9.25

Industrial

Productos de Consumo Frecuente Salud

Servicios Financieros

Tecnología de la Información

Servicios de Telecomunicaciones

2.62

22.29

2.53 2.87

28.08

3.07

14.99

2.49

16.37

2.12

-

3.77

33.09

4.38

21.26 14.55 17.49 22.17 21.39

1.63 2.90 2.61 3.57 3.23

12.71

.1.99

34.27

5.26

-

5.31

14.21

1.27

14.87

1.19

19.63

1.85

24.77

1.10

15.77

1.96

4.88

1.31

-

-

18.65

0.02

16.31 24.46 16.00 23.09 17.89 9.77 -

14.81

1.34 1.01 0.42 1.11 2.03 1.26 -

0.17

10.58 20.47 10.18 42.12 14.96 13.62

145.63 19.37

0.99

-

2.22

20.49

4.03

23.49

2.88 1.88 1.25 3.05 3.41

20.39 14.93 11.62 -

9.43

0.66 2.57 3.11 4.27 1.66 1.18 2.26 2.95

Operatividad del Mercado de Valores Operatividad de la Bolsa Mexicana de Valores (Importes en Millones) Fuente: bmv.

Mes

Acumulado Mensual Importe

Importe

Part. Mdo.

$ 14,876

86.6 %

Nov - 2020

$ 354,871

$ 18,677

Ene - 2021

$ 324,179

$ 16,209

Dic - 2020 Feb - 2021

Mar - 2021 Abr - 2021

May - 2021

$ 327,262 $ 378,283 $ 474,054 $ 341,715 $ 371,380

$ 19,910 $ 21,548 $ 17,086 $ 17,685

Mes

Acumulado Mensual

Hechos

92.3 %

Importe

Part. Mdo.

$ 50,857

25,227

$ 2,312

13.5 %

$ 1,666

7.7 %

$ 36,369

Ene - 2021

558,807

$ 30,506

Feb - 2021

Mar - 2021 Abr - 2021

May - 2021 Jun - 2021 Jul - 2021

Ago - 2021 Sep - 2021 Oct - 2021

Nov - 2021

Promedio 12 meses

• 30

569,487 586,366 489,781 518,263 618,827 502,598 525,340 490,793 490,166 623,257

544,0.56

12 meses

Hechos

479,520 554,990

$ 14,910

Promedio

Promedio Mensual

$ 31,656 $ 32,213 $ 32,005 $ 33,006 $ 38,889 $ 27,860 $ 23,559 $ 28,533 $ 32,213 $ 21,994

$ 31,938

25,238 27,940 29,973 26,653 24,489 24,679 28,129 22,845 23,879 23,371 23,341 31,163

25,974

$ 1,914 $ 1,525 $ 1,464 $ 1,600 $ 1,572 $ 1,768 $ 1,266 $ 1,071 $ 1,359 $ 1,533 $ 1,100

$ 1,520

92.3 %

$ 328,018

Nov - 2021

91.8 %

$ 15,096

Ago - 2021 Oct - 2021

91.4 %

Part. Mdo.

$ 17,750

Sep - 2021

93.6 %

Promedio Mensual

Importe

$ 390,499

Jul - 2021

91.4 %

Importe

Jun - 2021

Importe

Nov - 2020 Dic - 2020

Mensual

Mes

90.7 %

Operatividad de la Bolsa Institucional de Valores (Importes en Millones) Fuente: biva.

Acumulado

Promedio Mensual

9.3 % 8.6 % 6.4 % 8.6 % 8.2 % 9.1 % 7.7 % 6.7 % 7.8 % 9.4 % 5.8 % 8.3 %

$ 332,116 $ 338,155 $ 310,452 $ 358,054

$ 356,181

$ 16,103 $ 14,783 $ 16,874

$ 16,902

90.9 % 93.3 % 92.2 % 90.6 % 94.2 % 91.7 %

comparativos internacionales • indicadores del mercado de valores • valores 53

Valor de Capitalización respecto al pib

El valor de capitalización del mercado mexicano con respecto al pib trimestral del tercer trimestre de 2021 representa el 34 %.

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

País Valor Cap./pib (%) Hong Kong 1,488 Arabia Saudita 305 Taiwán 272 Suiza 269 Sudáfrica 263 Estados Unidos 219 Singapur 172 Canadá 156 Emiratos Árabes 133 Japón 127 Corea 116 Reino Unido 116

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

20.

21.

22.

23.

24.

País Valor Cap./pib (%) India 115 Australia 112 Malasia 109 Tailandia 102 China 84 Vietman 75 Israel 73 Alemania 56 Brasil 54 España 52 Rusia 51 Indonesia 49

25.

26.

27.

28.

29.

30.

País Valor Cap./pib (%) Chile 48 México 34 Perú 33 Colombia 30 Polonia 29 Turquía 17

Fuente: biva, bmv, fmi, inegi y wfe 2021 *pib último reportado septiembre 2021

31 •

valores 53 • indicadores del mercado de valores • comparativos internacionales

Valor de Capitalización (Millones de dólares)

Fuente: biva, bmv, fmi y wfe.

2021

País 1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

Estados Unidos China Japón Hong Kong Reino Unido India Canadá Arabia Saudita Alemania Suiza Taiwán Corea

Importe $ 50,324,508 $ 14,103,787 $ 6,483,868 $ 5,499,664 $ 3,601,912 $ 3,400,405 $ 3,154,964 $ 2,570,828 $ 2,387,543 $ 2,185,063 $ 2,140,550 $ 2,119,204

*Para México incluye información de biva y la bmv

• 32

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

20.

21.

22.

23.

24.

País

Importe

Australia Sudáfrica Brasil Rusia España Singapur Indonesia Tailandia Emiratos Árabes México Malasia Israel

$ 1,799,272 $ 1,093,632 $ 889,827 $ 845,251 $ 743,079 $ 651,362 $ 565,223 $ 556,892 $ 546,806 $ 411,322 $ 405,608 $ 340,227

25.

26.

27.

28.

29.

30.

País

Importe

Vietman Polonia Chile Turquía Colombia Perú

$ $ $ $ $ $

274,917 189,225 157,996 133,132 90,652 75,461

comparativos internacionales • indicadores del mercado de valores • valores 53

Tamaño Promedio de la Empresa (Millones de dólares)

Fuente: Estimaciones amib con datos de biva, bmv y wfe.

2021

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

País

Tamaño Empresa

Arabia Saudita Estados Unidos Suiza Alemania Sudáfrica Rusia Emiratos Árabes China México Brasil Hong Kong Reino Unido

$ 11,580 $ 10,714 $ 9,977 $ 5,402 $ 4,306 $ 4,044 $ 3,851 $ 3,086 $ 2,981 $ 2,354 $ 2,314 $ 2,196

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

20.

21.

22.

23.

24.

País

Tamaño Empresa

Japón India Singapur Colombia Taiwán Australia Canadá Corea Chile Indonesia Tailandia Israel

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

1,711 1,671 1,474 1,416 1,308 917 911 891 814 749 722 668

País 25.

26.

27.

28.

29.

30.

Malasia Perú Vietman Turquía España Polonia

Tamaño Empresa $ $ $ $ $ $

432 397 367 353 289 242

*Para México incluye información de biva y bmv

33 •

valores 53 • fondos de inversión y siefores • méxico

Activos Fondos de Inversión

Al cierre de noviembre de 2021 los activos netos ascendieron a $ 2.8 billones de pesos mostrando un aumento de 9.57 % respecto a diciembre del 2020.

Fuente: amib

Número de Cuentas de Fondos de Inversión Al cierre de noviembre de 2021 el número de cuentas aumentó 22.56 % respecto al cierre de diciembre del 2020.

Fuente: amib

Activos Fondos de Inversión / pib

Al cierre de noviembre de 2021 los activos de los Fondos de Inversión representaban el 10.8 % del pib.

Fuentes: amib, inegi

• 34

méxico • fondos de inversión y siefores • valores 53

Activos siefores

Al cierre de noviembre de 2021 los activos netos ascendieron a 5.1 billones de pesos, mostrando un aumento del 10 % respecto a diciembre del 2020.

Fuente: consar

Número de Cuentas de siefores

A cierre de noviembre de 2021 el número de cuentas aumentó 2.8 % respecto a diciembre del 2020.

Fuente: consar

Activos siefores / pib

Al cierre de noviembre de 2021 la participación de las Siefores con respecto al PIB fue de 19.8 % Fuentes: consar, inegi

35 •

valores 53 • fondos de inversión y siefores • méxico

Activos fi + siefores

Al cierre de noviembre de 2021 los activos netos ascendieron a 7.9 billones de pesos mostrando un aumento del 9.6 % respecto a diciembre de 2020.

Fuentes: amib, consar

Activos fi + siefores / pib

La participación de los Fondos de Inversión + siefores con respecto al pib al cierre de noviembre de 2021 fue de 30.6 %.

Fuentes: amib, consar, inegi

• 36

méxico • mercado de deuda • valores 53

Tenencia de Valores Gubernamentales en Poder del Público (Cifras en millones de pesos) Fuente: banxico

Total de Valores Gubernamentales Residentes en el País Participación Residentes en el Extranjero Participación I. Cetes Residentes en el País Residentes en el Extranjero II. Bonos Residentes en el País Residentes en el Extranjero III. Bondes D Residentes en el País Residentes en el Extranjero IV. Bondes F Residentes en el País Residentes en el Extranjero V. Udibonos Residentes en el País Residentes en el Extranjero

Total de Valores Gubernamentales Residentes en el País Participación Residentes en el Extranjero Participación I. Cetes Residentes en el País Residentes en el Extranjero II. Bonos Residentes en el País Residentes en el Extranjero III. Bondes D Residentes en el País Residentes en el Extranjero IV. Bondes F Residentes en el País Residentes en el Extranjero V. Udibonos Residentes en el País Residentes en el Extranjero

2011 3,694,120 2,720,874 73.65% 973,246 26.35%

2012 4,300,348 2,729,540 63.50% 1,570,808 36.50%

2013 4,964,622 3,134,096 63.10% 1,830,526 36.90%

2014 5,577,559 3,458,390 62.01% 2,119,166 37.99%

2015 5,939,827 3,813,918 64.21% 2,125,909 35.79%

488,466 217,143

324,520 498,051

365,051 598,968

394,164 626,528

421,200 451,779

932,013 706,829

832,202 978,226

891,541 1,142,831

997,974 1,367,290

1,058,305 1,555,054

693,997 7,720

907,638 4,855

1,066,867 585

1,161,765 1,631

1,235,673 2,431

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

606,398 41,554

665,180 89,677

810,637 88,142

904,487 123,717

1,098,741 116,645

2016 5,906,749 3,801,452 64.36% 2,105,297 35.64%

2017 6,397,615 4,294,259 67.12% 2,103,356 32.88%

2018 6,849,144 4,719,376 68.90% 2,129,768 31.10 %

2019 7,586,148 5,437,861 71.68% 2,148,287 28.32%

2020 8,474,064 6,583,015 77.68% 1,891,048 22.32%

2021 nov 9,169,203 7,573,562 82.60 1,595,641 17.40

483,389 292,321

656,414 246,979

696,777 272,281

895,355 245,260

1,319,177 146,386

1,288,808 114,871

1,008,687 1,712,900

1,025,182 1,781,186

1,131,211 1,803,631

1,406,847 1,854,389

1,832,206 1,654,605

2,155,350 1,379,416

1,156,340 4,839

1,261,329 666

1,253,869 535

1,418,921 1,277

1,639,971 49,316

1,813,251 39,624

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

168,859 3

1,153,037 95,236

1,351,333 74,525

1,637,519 53,321

1,716,738 47,360

1,791,661 40,742

2,147,294 61,727

37 •

valores 53 • financiamiento bursátil bolsa mexicana de valores • bmv

Financiamiento Bursátil

Resumen 2018 - 2021 noviembre (Importes en Millones de Pesos) Fuente: bmv

Primarias

Secundarias

Monto MXN

No. de Coloc

2018

-

-

-

-

-

-

1

5,578

3

10,256

3

2019

-

-

-

-

-

-

1

2,031

1

3,900

-

-

2020

-

-

-

-

-

-

-

-

1

12,037

1

25,827

2021 nov

1

4,574

-

-

1

354

-

-

-

-

1

22,159

1

4,574

-

-

1

354

2

7,609

5

26,193

5

100,509

Suscripciones

Monto MXN No. de Coloc.

ckd's

Monto MXN No. de Coloc.

fibras e

No. de Coloc.

Acumulado 20182021 nov

Monto MXN No. de Coloc.

fibras

spacs

Mixtas

Monto MXN No. de Coloc.

Deuda

cerpis

Monto MXN 52,523

Total

No. de Coloc.

Monto MXN

No. de Coloc

Monto MXN

No. de Coloc.

Monto MXN

No. de Coloc.

Monto MXN

No. de Coloc.

Monto MXN

2018

71

40,857

14

7,477

18

11,939

1,062

540,026

1,172

668,655

2019

80

43,107

3

1,194

11

5,896

1,337

412,044

1,433

468,172

2020

107

75,178

3

3,498

1

677

1,233

304,454

1,346

421,672

2021 nov

134

41,388

4

1,160

2

657

1,145

260,984

1,288

331,276

392

200,530

24

13,329

32

19,169

4,777

1,517,508

5,239

1,889,775

Acumulado 20182021 nov

ckd's Importe No.

Emisora

Fecha

1.

Finsa Real Estate Management*

28 ene

606

Desarrollo y adquisición de propiedades

2.

Stepstone México

08 oct

554

Inversiones por parte del Vehículo Intermediario

Total

MXN Millones

Destino de los Recursos

1,160

*Incluye series: FNSA3CK 21D, 21D-2D y 21D-3D

cerpis Importe No. 1.

2.

Emisora

Fecha

MXN Millones

prcerpi

03 jun

397

Bienes Raíces

oakpi

17 sep

260

Vehículo Intermediario

Total

Destino de los Recursos

657

fibras e Importe No.

Emisora

Fecha

1.

fexi

30 jul

Total

• 38

MXN Millones

22,159 22,159

Destino de los Recursos Proyectos de Energía e Infraestructura

bmv • financiamiento bursátil bolsa mexicana de valores • valores 53

Deuda Corto Plazo*

Resumen enero - noviembre 2021 Número de líneas autorizadas Fuente: bmv Certificados Bursátiles

Total

No. de Emisiones

1,095

Importe

174,890

MXN Millones

*Incluye revolvencias

Deuda Largo Plazo

Resumen enero - noviembre 2021 Fuente: bmv Certificado No.

Deuda

Certificados

Colocaciones

estructurada

Bursátil para

Certificados

50

de entidades

Empresas

Bursátiles

Obligaciones

Certificados

Bursátil de

Bursátiles

Estados y

Certificados

de Entidades

Municipios

Certificados

Financieras

ind.,com

de Banca

de Depósitos

e Instituciones del

Bancarios

y/o Subsidiarias

y de serv

de Desarrollo

(cedes)

Gobierno Federal

-

-

-

4

-

-

-

10,207

-

No. de Emisiones

-

4

7

Importe

-

15,000

821

MXN Millones

Títulos de Certificados

Crédito

Bursátiles

Extranjeros

Total

Emisiones

35

-

50

Importe

60,066

-

86,094

No. de

MXN Millones

39 •

valores 53 • financiamiento bursátil bolsa institucional de valores • biva

Financiamiento Bursátil

Resumen 2018 - 2021 noviembre (Importes en Millones de Pesos) Fuente: biva

Primarias

Secundarias

Mixtas

Monto MXN No. de Coloc.

fibras

spacs

Monto MXN No. de Coloc.

Monto MXN No. de Coloc.

fibras e

No. de Coloc.

Monto MXN

No. de Coloc

2018

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Monto MXN No. de Coloc.

-

-

Monto MXN

2019

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

2020

1

394

-

-

-

-

-

-

-

-

1

650

-

2021 nov

-

-

-

-

-

-

-

-

1

6,769

-

-

Acumulado 20182021 nov

1

394

-

-

-

-

-

-

1

6,769

1

650

Suscripciones

cerpis

ckd's

Deuda

Total

No. de Coloc.

Monto MXN

No. de Coloc

Monto MXN

No. de Coloc.

Monto MXN

No. de Coloc.

Monto MXN

No. de Coloc.

2018

-

-

2

736

1

800

3

945

6

2,481

2019

-

-

2

363

1

492

28

55,642

31

56,497

2020

7

23

1

370

1

905

52

58,452

63

60,796

2021 nov

20

22

1

785

3

820

67

77,034

91

85,430

Acumulado 20182021 nov

27

45

6

2,254

6

3,017

150

192,075

191

205,203

ckd's

Importe No.

Emisora

Fecha

1.

wsmx3ck

27 may

Total

MXN Millones

785

Destino de los Recursos Desarrollo e inversión inmobiliaria

785

cerpis

Importe No.

Emisora

Fecha

MXN Millones

1.

tucerpis

18 mar

720

Desarrollo e inversión inmobiliaria

lock3pi*

06 ago

100

Capital Privado

Total

Destino de los Recursos

820

*Incluye series: 21 y 21-D

fibras

Importe No.

Emisora

Fecha

MXN Millones

1.

soma

23 feb

6,769

Total

• 40

6,769

Destino de los Recursos Bienes Raíces

Monto MXN

biva • financiamiento bursátil bolsa mexicana de valores • valores 53

Deuda

Resumen enero - noviembre 2021 Fuente: biva Corto Plazo

Mes

Largo Plazo

Emisiones

Mes

-

-

Enero

-

-

783

4

Febrero

-

-

Marzo

3,145

8

Marzo

14,400

7

Abril

1,200

3

Abril

17,055

5

Mayo

717

4

Mayo

6,000

3

Junio

127

1

Junio

10,000

5

Julio

108

1

Julio

1,500

1

Agosto

230

3

Agosto

-

-

Septiembre

570

5

Septiembre

2,177

1

Octubre

182

2

Octubre

5,750

4

Noviembre

590

4

Noviembre

5,000

4

35

Total

Enero Febrero

Total

Importe mxn Millones

7,652

Importe mxn Millones

61,882

Emisiones

30

41 •

valores 53 • anexo estadístico

Indicadores Económicos

Fuentes: banxico, inegi, pemex

Unidades

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021 nov

pib Trimestral Nominal

mxn Millones

15,735,121

16,376,250

16,938,593

18,278,328

19,316,902

21,395,502

22,877,936

24,387,764

25,052,822

25,197,386

26,064,281

pib Anual Nominal

mxn Millones

14,665,577

15,817,755

16,277,187

17,484,306

18,572,109

20,129,057

21,934,168

23,524,390

24,453,296

23,357,378

25,789,014

pib

usd Millones

1,051,296

1,219,565

1,244,433

1,186,181

1,076,644

976,191

1,115,675

1,197,170

1,296,311

1,158,977

1,215,117

pib Variación Anual

%

3.66

3.64

1.35

2.85

3.29

2.63

2.11

2.19

-0.19

-8.17

6.13

pib Per Cápita

usd

9,047

10,374

10,466

9,868

8,862

7,953

8,999

9,563

10,258

9,081

9,898

Inflación Anual

%

3.82

3.57

3.97

4.08

2.13

3.36

6.77

4.83

2.83

3.15

6.97

Inflación 12 Meses

%

3.82

3.57

3.97

4.08

2.13

3.36

6.77

4.83

2.83

3.15

7.37

Reservas Internacionales

usd Millones

142,476

163,592

176,579

193,045

176,735

176,542

172,802

174,609

180,750

195,667

199,310

Exportaciones

usd Millones

349,433

370,770

380,015

396,914

380,556

373,954

409,433

450,713

460,604

416,999

446,532

464,302

455,242

382,986

458,613

-13,590

5,362

34,013

-12,081

Importaciones

usd Millones

350,843

370,752

381,210

399,984

395,254

387,088

420,395

Balanza Comercial

usd Millones

-1,409

18

-1,195

-3,071

-14,698

-13,134

-10,962

Tasa de desempleo

%

Tipo de Cambio

usd/mxn

Cetes 28

%

4.51

4.40

4.27

3.76

3.96

3.37

3.13

3.35

2.91

3.8

3.66

13.95

12.97

13.08

14.74

17.25

20.62

19.66

19.65

18.86

19.91

21.45

4.31

3.91

3.18

2.74

3.05

5.69

7.17

8.17

7.56

4.24

5.05

8.6

7.78

4.48

5.23

tiie 28

%

4.79

4.85

3.79

3.31

3.55

6.11

7.51

udis

Unidades de Inversión

4.69

4.87

5.06

5.27

5.38

5.62

5.93

6.23

6.4

6.61

7.04

Precio Petróleo

usd

106.33

96.67

91.65

50.98

43.12

35.65

46.46

61.41

55.53

35.82

74.82

• 42

anexo estadístico • valores 53

Indicadores Casas de Bolsa Al tercer trimestre de 2021 Fuente: amib, banxico Custodia de Valores

Captación Bancaria

Capital Contable

Utilidad Operación

Utilidad Neta

MXN Millones

MXN Millones

MXN Millones

MXN Millones

MXN Millones

2011

6,023,122

2,538,076

36,532

6,582

2012

6,384,057

2,747,977

39,137

10,917

2013

6,802,917

3,000,768

32,199

2014

6,903,229

3,311,848

34,247

2015

6,600,646

3,632,087

2016

6,825,098

2017

7,727,046

2018

Número de Cuentas

Número de Sucursales

Número de Empleados

4,975

202,342

320

5,823

8,044

202,858

330

6,228

11,191

8,063

207,944

303

6,440

9,456

7,027

209,417

318

5,256

38,980

7,246

5,176

214,405

317

3,978

4,047,011

44,473

7,899

5,595

220,194

327

3,703

4,437,940

47,094

8,317

8,219

231,525

309

3,618

6,462,567

4,883,340

48,998

5,313

9,492

241,957

290

3,205

2019

6,895,179

5,205,197

47,701

7,111

5,453

298,505

296

3,177

2020

7,094,511

5,739,350

50,938

7,534

5,588

947,271

283

3,127

2021 3T

7,657,047

5,644,148

55,165

6,089

4,486

2,390,543

274

4,027

Indicadores Bursátiles

Fuentes: banxico, biva, bmv

Emisoras*

Valor de Capitalización

Rotación %

Financiamiento

Importe operado/

Bursátil Emitido**

MXN Millones

USD Millones

Valor de Capitalización

MXN Millones

130

5,603,894

453,496

42

239,772

acciones; acciones de

-

128

5,703,430

407,667

37

222,215

seguros, fianzas y organiza-

43,706

-

131

6,818,386

524,084

39

229,708

ciones auxiliares de crédito;

42,727

-

131

6,889,332

526,848

42

280,202

empresas Comerciales,

2014

43,146

-

131

7,078,720

480,193

32

268,590

Industriales y de Servicios,

2015

42,978

-

136

6,953,833

403,151

33

245,249

Instituciones de Crédito y

2016

45,643

-

137

7,267,265

351,687

36

133,385

acciones de Casas de Bolsa

2017

49,354

-

141

8,206,380

415,820

28

241,405

2018

41,640

847

140

7,564,412

384,934

33

233,843

largo plazo

2019

43,541

894

139

7,825,038

414,809

26

234,886

Nota: A partir de 2018

2020

44,067

907

141

7,953,005

399,474

26

174,339

incluye información de biva

2021 nov

49,699

1,025

138

8,821,202

411,322

24

147,976

y bmv

s&p/ bmv ipc

ftse biva

2010

38,551

-

2011

37,078

2012 2013

*Se consideran emisoras de

**Incluye financiamiento de

43 •

valores 53 • anexo estadístico

Fondos de Inversión

Fuente: amib

Activos Netos de Fondos de Inversión Deuda Renta variable Totales

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021 nov

1,092,178

1,214,546

1,270,889

1,389,634

1,391,523

1,454,783

1,564,764

1,647,765

1,817,320

1,845,856

1,873,974

229,769

274,129

357,476

449,665

519,682

556,354

717,563

628,022

618,707

726,882

944,971

1,321,947

1,488,675

1,628,365

1,839,299

1,911,205

2,011,137

2,282,327

2,275,787

2,436,027

2,572,738

2,818,944

Clientes de Fondos de Inversión Deuda Renta variable Totales

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021 nov

1,864,646

2,059,140

1,908,395

1,825,147

1,861,870

1,919,211

1,996,184

2,119,123

2,301,505

2,678,336

3,229,368

165,488

168,520

198,846

233,810

257,696

259,746

277,905

233,290

219,856

317,517

442,325

2,030,134

2,227,660

2,107,241

2,058,957

2,119,566

2,178,957

2,274,089

2,352,413

2,521,361

2,995,853

3,671,693

Fondos de Inversión 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021 nov

Deuda

297

306

298

286

280

281

289

284

262

252

248

Renta variable

242

260

267

275

287

306

335

354

351

353

363

Totales

539

566

565

561

567

587

624

638

613

605

611

Certificaciones Fuente: amib

Ciclo

Total

Aprobados

Septiembre 2002 - agosto 2005

35,751

21,966

Septiembre 2005 - agosto 2008

29,910

23,051

Septiembre 2008 - agosto 2011

30,063

20,958

Septiembre 2011 - agosto 2014

34,071

25,181

Septiembre 2014 - agosto 2017

48,963

36,028

Ciclo de septiembre 2017 - noviembre 2021

50,865

31,463

Acumulado 2002 - noviembre 2021

231,599

160,083

• 44

desde los libros punto de historia de vista••valores valores 53

El origen de los gráficos de velas Estas gráficas son usadas a diario y es la representación de un periodo de tiempo determinado; su interpretación ayuda a los inversionistas en la toma de decisiones

Día tras día, gráfico tras gráfico, si te gusta y sigues el mundo bursátil seguramente has visto las velas japonesas, un útil instrumento para presentar la información de los mercados.

Los gráficos de velas son usados cotidianamente y cada vela representa un periodo de tiempo determinado. Muestra el precio mínimo, el máximo, y el cuerpo indica en dónde estuvo el precio la mayor parte del tiempo. La interpretación de estos gráficos puede ayudar en la toma de decisiones a los inversionistas y por ello son de gran valor.

La vemos a diario, pero ¿alguna vez te has preguntado de dónde viene? ¿Cómo se inventaron? El hecho de ser conocidas como “velas japonesas” nos da el indicio de que su origen fue en aquel país asiático. Según algunos libros de historia, el inicio de estas velas fue en el siglo xviii, gracias al comerciante de arroz Homma Munehisa.

Honma provenía de una familia rica de Sakata, Japón. Su éxito en el mercado del arroz, en buena medida, se debe a la elaboración de las velas. Así realizaba gráficos sobre el precio del arroz, un análisis histórico de los precios, estudiaba el clima, los cultivos y otros factores estacionales para hacer pronósticos más precisos.

Existía una especie de mercados de futuro del arroz en Dojima, donde se pactaba la entrega del grano en un futuro a un precio ya determinado mediante un cupón. Se dice que Honma usaba una red de informantes para conocer los precios del arroz en distintas zonas y adquirir contratos que fueran rentables.

En sus escritos, Homma hacía hincapié en que el precio del arroz era afectado por las emociones de los comerciantes, quienes en ocasiones sesgaban su opinión y no consideraban de forma objetiva otros factores. Le daba más peso a la psicología del mercado que a los gráficos.

No obstante, con el tiempo, sus formas de graficar al mercado se hicieron reconocidas a nivel mundial y en la actualidad de han convertido en una herramienta fundamental para el análisis técnico. El uso popular de las velas japonesas en el mundo occidental se le atribuye a Steve Nison, ya que en sus libros habla de ellas.

El significado de cada vela y la forma para elaborarlas prácticamente no ha cambiado desde entonces. Se ha profundizado en su análisis, entendiendo que en conjunto proporcionan información útil, sobre todo para la identificación de tendencias.

Ahora, cada vez que aparezca un gráfico de velas, se puede distinguir el trabajo de un comerciante japonés del siglo xviii, tratando de predecir el precio del arroz, analizando el comportamiento de sus precios en el pasado.

3•

valores 53 • precisión del mercado

Boletín informativo • Número 53 • Marzo 2022

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