Επενδυτική Ενημέρωση Δ΄ Τρίμηνο 2023
Ανασκόπηση
Το τελευταίο τρίμηνο του έτους επιφύλασσε εκπλήξεις, τόσο στον οικονομικό όσο και στον γεωπολιτικό τομέα. Η αιφνίδια επίθεση της Χαμάς κατά του Ισραήλ αποτέλεσε το πιο κομβικό γεωπολιτικό γεγονός της χρονιάς, οδηγώντας σε μια πολιτική και ανθρωπιστική κρίση, παράλληλα με τον πόλεμο μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας, ο οποίος συμπληρώνει σχεδόν δύο έτη από την έναρξή του. Αν και ο γεωπολιτικός
Θετικές ανατιμήσεις σε μετοχές και ομόλογα
κίνδυνος υπήρξε υψηλός καθ’ όλη τη διάρκεια του τελευταίου τριμήνου, οι επενδυτές εστίασαν την προσοχή τους στις συναντήσεις των Κεντρικών Τραπεζών, οι οποίες δεν προχώρησαν σε νέες αυξήσεις επιτοκίων ενώ φαίνεται ότι θα προβούν σε μειώσεις επιτοκίων από τα μέσα, περίπου, του 2024. Η αναθεωρημένη στάση των Κεντρικών Τραπεζών οδήγησε σε θετικές ανατιμήσεις σε μετοχές και ομόλογα.
Αμερική
Αν και τα επιτόκια παρέμειναν σε περιοριστικά επίπεδα (5.38%), η ανάπτυξη δεν επηρεάστηκε, με την μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου να σημειώνει εντυπωσιακή αύξηση του ΑΕΠ κατά 4.9% το τρίτο τρίμηνο, αναδεικνύοντας την ανθεκτικότητα του Αμερικανού καταναλωτή. Παράλληλα, ο δομικός Δείκτης Δαπανών Ατομικής Κατανάλωσης (προτιμητέος δείκτης πληθωρισμού από την Fed) υποχώρησε περαιτέρω, στο 3.2% τον Νοέμβριο. Ο συνδυασμός της ανθεκτικότητας της οικονομίας και της αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού ώθησε τις αγορές στην προεξόφληση του σεναρίου μιας «ομαλής προσγείωσης». Λαμβάνοντας υπόψιν τα θετικά μακροοικονομικά
Προεξόφληση σεναρίου «ομαλής προσγείωσης»
στοιχεία, η Fed, στην τελευταία συνεδρίαση της χρονιάς, επαναδιατύπωσε καθοδικά τις εκτιμήσεις της για τα επίπεδα των επιτοκίων αναφοράς στα τέλη του 2024 (από 5.1% σε 4.6%), σηματοδοτώντας, τρείς πιθανές μειώσεις επιτοκίων το 2024. Τα ενθαρρυντικά αυτά δεδομένα αποτυπώθηκαν στα περιουσιακά στοιχεία, με αποτέλεσμα να σημειωθεί ανοδική κίνηση στις μετοχές και στα ομόλογα.
Σωρευτική Απόδοση Τριμήνου (%) 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 29/09/2023
17/10/2023
S&P 500
04/11/2023
22/11/2023
NASDAQ 100
10/12/2023
28/12/2023
Russell 2000
Πηγή: Reuters
Το παρόν έντυπο αφορά στην ενημέρωσή σας σχετικά με τις συνθήκες και τις εξελίξεις των αγορών
1
Επενδυτική Ενημέρωση Δ΄ Τρίμηνο 2023
Συγκεκριμένα, ο S&P 500 έκλεισε το τρίμηνο με κέρδη 11.2%, ο Nasdaq 100 με 14.3%, και ο Dow Jones με 12.5%. Η ανάκαμψη στις μετοχές αξίας αλλά και σε αυτές της μικρής κεφαλαιοποίησης ήταν αξιοσημείωτη, δεδομένου ότι δεν είχαν ακολουθήσει την ανοδική κίνηση των προηγούμενων τριμήνων. Χαρακτηριστικά, ο δείκτης μικρής κεφαλαιοποίησης Russell 2000 ενισχύθηκε κατά 13.6%, δείχνοντας εμπιστοσύνη στις θετικές αξιολογήσεις, όχι μόνο του τεχνολογικού κλάδου, αλλά των εγχώριων μετοχών εν γένει. Ο Νοέμβριος αποτέλεσε τον καλύτερο μήνα των τελευταίων 40 σχεδόν ετών για τα ομόλογα. Τα εταιρικά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης σημείωσαν άνοδο σχεδόν 8.50% κατά το τρίτο τρίμηνο, ενώ ισχυρή άνοδο παρουσίασαν και τα κρατικά ομόλογα. Ενδεικτικά, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου έκλεισε το έτος στο 3.9%, αισθητά χαμηλότερα από το υψηλό έτους του 5.0% τον Οκτώβριο.
Με ταχείς ρυθμούς συνέχισε να αποκλιμακώνεται και στην Ευρώπη ο δομικός
Ευρώπη
πληθωρισμός, με τον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή να αγγίζει το 3.6% στα τέλη του Νοέμβρη. Ως συνέπεια αυτού, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια αναφοράς και μείωσε τις εκτιμήσεις της για τον πληθωρισμό για το 2024. Παράλληλα, μετέβαλλε ανοδικά τις εκτιμήσεις της για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης, από 0.8% σε 1.0%, ως απόρροια αναμενόμενου υψηλότερου πραγματικού διαθέσιμου εισοδήματος και αύξησης των εξαγωγών. Αξίζει να σημειωθεί ότι αν και η ECB δεν συζήτησε το ενδεχόμενο μείωσης των επιτοκίων κατά την τελευταία της συνεδρίαση, οι οικονομολόγοι και επενδυτές προβλέπουν ότι αυτό θα γίνει πραγματικότητα, κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2024, βασιζόμενοι στο γεγονός ότι ο πληθωρισμός επιβραδύνεται γρηγορότερα του αναμενόμενου. Ο ρυθμός ανάπτυξης
Αποκλιμάκωση του πληθωρισμού - Ασθενικός ρυθμός ανάπτυξης
της Ευρωζώνης παρέμεινε ασθενικός, σημειώνοντας πτώση 0.1% το τρίτο τρίμηνο, με την Γερμανία και την Γαλλία να βρίσκονται στο -0.1%, και την Ελλάδα στο 0.0%.
Ποσοστιαία ετήσια μεταβολή
Δομικός Πληθωρισμός Ευρωζώνης 6.00% 5.50% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% Ιαν-23
Μαρ-23
Μαϊ-23
Ιουν-23
Αυγ-23
Πηγή: ECB
2
Το παρόν έντυπο αφορά στην ενημέρωσή σας σχετικά με τις συνθήκες και τις εξελίξεις των αγορών
Οκτ-23
Νοε-23
Η στάση της ΕΚΤ στήριξε τα Ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία. Συγκεκριμένα, ο δείκτης Euro Stoxx 50 έκλεισε με κέρδη 8.3%, ο DAX με 8.87%, ο CAC 40 με 5.72%, και ο ΓΔ με 6.93%. Αντίστοιχα, κέρδη σημείωσαν και τα κρατικά/εταιρικά ομόλογα. Ενδεικτικά, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Γερμανίας κινήθηκε από περίπου 2.9% σε 2.1%, στα τέλη του τριμήνου.
Κίνα
Η πίεση στις μετοχές συνεχίστηκε και το τέταρτο τρίμηνο, με τον Hang Seng να παρουσιάζει απώλειες της τάξεως του 4.3%. Αν και ο κλάδος των ακινήτων παρέμεινε ασθενικός, η ζήτηση έδειξε σημάδια μερικής ανάκαμψης, με τις λιανικές πωλήσεις Νοεμβρίου να παρουσιάζουν ετήσια άνοδο 10.1% και την βιομηχανική παραγωγή να μεταβάλλεται κατά 6.6% τον Νοέμβριο, σε σχέση με τον αντίστοιχο μήνα του 2022. Οι εξαγωγές μεταβλήθηκαν οριακά ανοδικά, κατά 0.5% τον Νοέμβριο, για πρώτη φορά μετά από έξι μήνες. Το πιο ενδιαφέρον, ίσως, οικονομικό στοιχείο του τριμήνου ήταν αυτό του πληθωρισμού. Για δεύτερο συνεχόμενο μήνα, τον Νοέμβριο, η εγχώρια οικονομία ήρθε αντιμέτωπη με το φαινόμενο του αποπληθωρισμού, του φαινομένου δηλαδή της γενικευμένης πτώσης των τιμών.
Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Ποσοστιαία Ετήσια Μεταβολή (%)
Η εγχώρια οικονομία σε συνθήκες αποπληθωρισμού
2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Ιαν-23 Φεβ-23 Μαρ-23 Απρ-23 Μαϊ-23 Ιουν-23 Ιουλ-23 Αυγ-23 Σεπ-23 Οκτ-23 Νοε-23
Πηγή: National Bureau of Statistics of China
Η βραδύτερη του αναμενόμενου ανάκαμψη, σε συνδυασμό με το πολιτικό ρίσκο που διέπει την χώρα, οδήγησαν τους διεθνείς επενδυτές σε μαζικές πωλήσεις των εγχώριων μετοχών. Ενδεικτικά, οι διεθνείς καθαρές αγορές Κινεζικών τίτλων σημείωσαν χαμηλό οκταετίας, το 2023.
Το παρόν έντυπο αφορά στην ενημέρωσή σας σχετικά με τις συνθήκες και τις εξελίξεις των αγορών
3
Ιαπωνία
Την ανοδική κίνηση στις μετοχές ακολούθησε και η Ιαπωνία, με τον δείκτη NIKKEI 225 να κερδίζει 5.0% το τελευταίο τρίμηνο. Αν και, όπως ήταν άλλωστε αναμενόμενο, η Κεντρική Τράπεζα διατήρησε τα επιτόκια αρνητικά στο -0.1%, υπάρχει το ενδεχόμενο της εξομάλυνσης
Εμφάνιση πληθωρισμού μετά από αρκετές δεκαετίες
της νομισματικής πολιτικής το 2024, δεδομένου ότι ο δομικός πληθωρισμός στην ευρύτερη περιοχή του Τόκιο παραμένει υψηλός, στο 2.3% τον Νοέμβριο, για τα δεδομένα της χώρας. Κατά το τέταρτο τρίμηνο, το γιέν κέρδισε έδαφος έναντι του δολαρίου, το οποίο κινήθηκε πτωτικά λόγω της στάσης της Fed, και διαμορφώθηκε στο 141.4 από 149.3, όπου και βρισκόταν στα τέλη του τρίτου τριμήνου.
Ελλάδα
Η επιδείνωση του χρηματιστηριακού κλίματος τον Οκτώβριο ήταν αποτέλεσμα κυρίως των γεωπολιτικών εντάσεων στη Μ. Ανατολή και του φόβου κλιμάκωσης μιας γενικευμένης σύρραξης στην ευρύτερη περιοχή. Ωστόσο τα ανθεκτικά μακροοικονομικά στοιχεία (πορεία οικονομίας, τουρισμός, πλεόνασμα), η εταιρική κερδοφορία καθώς και σημαντικές επιχειρηματικές εξελίξεις όπως η είσοδος της Unicredit στο μετοχικό κεφάλαιο της Alpha Bank, αλλά και η ολοκλήρωση της συμφωνίας της ΔΕΗ με την ENEL, ανέκοψαν σημαντικά την μεταβλητότητα. Eπιπρόσθετα, η αναβάθμιση της οικονομίας σε επενδυτική βαθμίδα από S&P και FITCH, καθώς και η επιτυχημένη ολοκλήρωση της διάθεσης μετοχών της Εθνικής Τράπεζας από το ΤΧΣ με σημαντική υπερκάλυψη της διάθεσης του 22%, και αντίστοιχα του 11% των μετοχών της HelleniQ Energy, επανέφεραν την ανοδική δυναμική στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Μια ακόμη
Ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας - Ανθεκτικά μακροοικονομικά μεγέθη & ισχυρή εταιρική κερδοφορία
θετική είδηση για την αγορά αποτέλεσε η εισαγωγή στο Χ.Α. των TRADE ESTATE και ΟRILINA, δύο νέων εταιριών ΑΕΕAΠ. Τέλος, το ενδεχόμενο επίσπευσης της μείωσης των επιτοκίων από τις Κεντρικές Τράπεζες μετά τις τελευταίες μετρήσεις του πληθωρισμού, μετρίασαν τις επενδυτικές επιφυλάξεις και σε διεθνές επίπεδο.
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%
S&P 500 NASDAQ
MSCI MSCI MSCI EM DAX CAC 40 FTSE 100 NIKKEI WORLD EUROPE (USD) (USD) 2023 2022
Πηγές: Bloomberg, ATHEX
4
Το παρόν έντυπο αφορά στην ενημέρωσή σας σχετικά με τις συνθήκες και τις εξελίξεις των αγορών
HANG SENG
ATHEX
Σε μακροοικονομικό επίπεδο, σύμφωνα με στοιχεία της Ελληνικής Στατιστικής Αρχής (ΕΛΣΤΑΤ), κατά το τρίτο τρίμηνο του 2023 το Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (ΑΕΠ) αυξήθηκε κατά 2,1% σε σύγκριση με το αντίστοιχο τρίμηνο του 2022 σε όρους όγκου και με βάση τα διαθέσιμα εποχικά προσαρμοσμένα στοιχεία. Σε μικροοιοκονομικό επίπεδο, και με βάση τα δημοσιευμένα αποτελέσματα εννεαμήνου 2023, η πλειονότητα των εταιριών, παρουσίασε βελτίωση στην οργανική κερδοφορία και σε αρκετές περιπτώσεις τα αποτελέσματα ήταν καλύτερα των αναμενόμενων. Ωστόσο, το αυξημένο χρηματοοικονομικό κόστος, λόγω κυρίως των υψηλών επιτοκίων, επηρέασε αρνητικά αρκετούς Ομίλους με υψηλές δανειακές υποχρεώσεις. Είναι πάντως αξιοσημείωτο ότι τα οικονομικά αποτελέσματα των εισηγμένων εταιριών υποστηρίζουν τις αποτιμήσεις τους. Ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α. έκλεισε στις 1.293 μονάδες, σημειώνοντας το δ’ τρίμηνο του έτους κέρδη της τάξεως του 6,93%. Το ελληνικό χρηματιστήριο ολοκλήρωσε έτσι μια εντυπωσιακή χρονιά με ετήσια κέρδη 39,08% που το τοποθετούν ανάμεσα στις καλύτερες αγορές του πλανήτη για δεύτερο συνεχόμενο έτος.
Εμπορεύματα
Αν και οι γεωπολιτικές εντάσεις ήταν ισχυρότατες κατά το τέταρτο τρίμηνο, η τιμή του πετρελαίου κινήθηκε καθοδικά, με το Brent να παρουσιάζει απώλειες της τάξεως του 16.5%. Η επίθεση της Χαμάς κατά του Ισραήλ δεν είχε σημαντικό αντίκτυπο στην τιμή του πετρελαίου, δεδομένου ότι δεν επηρέασε την παραγωγή του. Παρ’ όλα αυτά, οι πρόσφατες επιθέσεις των Χούθι σε εμπορικά πλοία περί την Ερυθρά Θάλασσα έχουν αυξήσει την μεταβλητότητα, λόγω της σημασίας που έχει η συγκεκριμένη πλωτή οδός στο διεθνές εμπόριο. Πέρα από τις γεωπολιτικές εξελίξεις, καθοριστικό ρόλο στην τιμή του πετρελαίου θα έχει ο ρυθμός ανάκαμψης της Κινεζικής οικονομίας, η οποία αντιπροσωπεύει σημαντικό κομμάτι της παγκόσμιας ζήτησης.
Κατανάλωση Πετρελαίου (εκ. βαρέλια ανά ημέρα) 16.50
103.00 102.50 102.00
16.00
101.50 101.00
15.50
100.50 100.00 99.50 Ιαν-23
Μαρ-23
Μαϊ-23
Παγκόσμια Κατανάλωση
Ιουλ-23
Σεπ-23
Νοε-23
15.00
Κατανάλωση Κίνας
Παγκόσμια Κατανάλωση
Πτωτική τάση σε τιμές πετρελαίου
Κατανάλωση Κίνας
Πηγή: US Energy Information Administration
Το παρόν έντυπο αφορά στην ενημέρωσή σας σχετικά με τις συνθήκες και τις εξελίξεις των αγορών
5
Προτρέχουν οι αγορές;
Ένα βασικό ερώτημα το οποίο καλούνται να απαντήσουν οι επενδυτές κατά την έναρξη της νέας χρονιάς είναι εάν οι αγορές έχουν προτρέξει, προεξοφλώντας υπερβολικά αισιόδοξα σενάρια για το 2024. Τόσο στις μετοχικές όσο και στις ομολογιακές αγορές, οι επενδυτές φαίνονται πεπεισμένοι ότι μια «ομαλή προσγείωση» είναι το επικρατέστερο σενάριο παρά
Η «ομαλή προσγείωση» είναι το επικρατέστερο σενάριο
τις αβεβαιότητες, οι οποίες σχετίζονται με τους δύο πολέμους, την εξέλιξη του πληθωρισμού, τις εκλογές στις ΗΠΑ, και τα εταιρικά κέρδη, μεταξύ άλλων. Σε μια χρονιά με κύριο χαρακτηριστικό την μεταβλητότητα, σύμμαχο των επενδυτών αποτελεί η ενεργή διαχείριση. Η ευελιξία και τα πλεονεκτήματα που προσφέρει αλλά και η συνεχής παρακολούθηση και αναπροσαρμογή εξομαλύνουν τις διακυμάνσεις και αξιοποιούν τις όποιες ευκαιρίες προκύψουν.
ΣΗΜΑΝΤΙΚΗ ΔΙΕΥΚΡΙΝΙΣΗ ΓΙΑ ΤΙΣ ΠΑΡΕΧΟΜΕΝΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ: Τα στοιχεία που περιλαμβάνονται στην παρουσίαση αυτή αφορούν σε παρελθούσες υπηρεσίες και συναλλαγές και δεν συνιστούν δεσμευτική ή ασφαλή πρόßλεψη ως προς την αντίστοιχη απόδοση των υπηρεσιών και συναλλαγών αυτών στο μέλλον. H παρούσα προορίζεται αποκλειστικά και μόνο για εσάς, και δεν επιτρέπεται η με οποιοδήποτε τρόπο αναπαραγωγή ή δημοσίευσή της χωρίς την προηγούμενη γραπτή συναίνεση της ALPHA TRUST. Οι πληροφορίες και τα στοιχεία της παρούσας έχουν αντληθεί από αξιόπιστες πηγές, χωρίς να παρέχεται καμία εγγύηση για την ακρίβεια και την εγκυρότητά τους, οι δε εκτιμήσεις που περιέχονται δεν συνιστούν καθ‘ οιονδήποτε τρόπο ανάλυση, προτροπή (ή το αντίθετο) ή επενδυτική συμβουλή για πραγματοποίηση συναλλαγών. Η ALPHA TRUST δε φέρει καμία ευθύνη για οποιαδήποτε επενδυτική κίνηση, που ενδεχομένως πραγματοποιηθεί, βάσει των εκτιμήσεων που δημοσιεύονται στην παρούσα, καθώς οι αγορές χρήματος και κεφαλαίου υπόκεινται σε απρόβλεπτες διακυμάνσεις και η απόδοση των επενδύσεων είναι πιθανόν να αποβεί ζημιογόνος ή κερδοφόρος και συνεπώς σε καμία περίπτωση δεν μπορεί να είναι εγγυημένη. ALPHA TRUST Μονοπρόσωπη Ανώνυμη Εταιρεία Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων και Οργανισμών Εναλλακτικών Επενδύσεων Αρ. Γ.Ε.ΜΗ. 173975960000 | Αποφ. Επιτρ. Κεφαλ.: 24/669/23.12.2013 & 7/695/15.10.2014 & 1/1005/12.12.2023 Τατοΐου 21, 145 61 Κηφισιά | 210 628 9100, 210 6289 300 | info@alphatrust.gr
alphatrust.gr
6
@alphatrust
@alphatrust_
@alphatrust
Το παρόν έντυπο αφορά στην ενημέρωσή σας σχετικά με τις συνθήκες και τις εξελίξεις των αγορών