FundsPeople Revista Febrero by FundsPeople

ENTREVISTAS

Hayden Briscoe, UBS Laura Destribats, Goldman Sachs negocio

los fondos favoritos de los selectores del sur de europa ASESORAMIENTO

Evolución de los agentes de banca privada en 2020 renta fija

Número 138 FEBRERO 2021

¿Bonos ligados a la inflación o bonos nominales?

Seis años de consistencia ¿Qué fondos han logrado la calificación de Consistencia en los seis años de asignación del Sello FundsPeople? Descubra todas las claves.

Con la colaboración de Allfunds

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DWS Group (DWS) es una de las principales compañías de gestión de activos del mundo. En España, la comercialización de los productos y servicios de DWS se proporciona a través de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en España. Xtrackers es la marca de productos y servicios de gestión pasiva de DWS. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, objetivos o circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en función de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sólo para fines informativos, y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para concluir una transacción y no debe ser tratado como asesoramiento de inversión. Podrá obtener más información sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en España de forma electrónica o impresa sin coste a través de su asesor financiero o en DWS International GmbH (www.dws.es / www.xtrackers.es). DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideración de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no están garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificación en contrario en un caso particular, los instrumentos no están asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no están garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la información contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiem po que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. CRC 079183 10/2020.

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Edi Los fondos con Sello to FundsPeople 2021 rial L Estos 1.059 productos destacan por la consistencia de sus resultados y el interés que despiertan entre selectores y clientes.

gonzalo fernández

Director, FundsPeople

a arquitectura abierta se ha consolidado en España. Cuando el cliente se sienta hoy con su asesor puede acceder a una amplia oferta de fondos de su propia entidad y de otras casas de prestigio. MiFID II no ha hecho más que acelerar esta tendencia. A cierre de diciembre de 2020, el negocio de fondos en España marca un nuevo hito: el volumen en fondos de grupos internacionales alcanzó por primera vez al de los grupos locales. Según datos del Barómetro FundsPeople, el negocio de fondos en España de los grupos internacionales llegó a los 276.000 millones de euros existente en fondos de derecho español. Bien es cierto que los grupos nacionales tienen otros 11.000 millones en fondos luxemburgueses, pero esta cifra es similar a la que los internacionales tienen en mandatos y que no están incluidos en nuestro Barómetro. Con una oferta consolidada tan amplia, es vital la labor de selección. En este escenario, por sexto año consecutivo, presentamos la revisión del Sello FundsPeople 2021, que identifica a los productos que destacan por la consistencia de sus resultados, por el interés que despiertan entre los selectores o por el volumen colocado entre clientes españoles. Este año, 1.059 fondos logran este reconocimiento. La calificación A de Favoritos de los Analistas corresponde a los fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta realizada este año entre 108 selectores de fondos de España, Portugal e Italia sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con este sello. La calificación B de Blockbuster se otorga a los superventas del mercado, aquellos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un negocio por encima de los 100 millones de euros en España. Además, en los fondos españoles se requiere que hayan experimentado unas captaciones netas en tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estas cifras. En total, 583 productos comercializados cuentan con la B de Blockbuster. La calificación C de Consistentes se basa en un modelo cuantitativo propio desarrollado por nuestro equipo de Análisis en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría de Morningstar. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos en los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. El modelo no tiene una intención predictiva y es fruto de la experiencia acumulada en la práctica profesional en la selección de fondos y que plasmamos en dos principios: sencillez y transparencia. Aunque hay otras variables representativas en el comportamiento de los rendimientos de los fondos, apostamos por un modelo simple que responda a lo que desde nuestro Departamento de Análisis entendemos por consistencia: ofrecer un rendimiento atractivo y sin mucha volatilidad a lo largo de un período razonable. Este año hay 597 productos con la calificación de Consistentes. Un año más, esperamos que esta herramienta les resulte útil. febrero I Fundspeople 3

Su ma rio 138 I febrero 2021

TENDENCIAS

40 portada Seis años de consistencia 46 negocio Los fondos favoritos de los selectores del sur de Europa 50 estrategias Tecnología, ¿se ha convertido en un sector defensivo? 56 legislación Los criptoactivos, más cerca de una regulación 62 planificación La industria de gestión de activos en la nueva década

66 m arketing Gestoras reforzadas por la crisis 70 learning Modelos de aprendizaje automático aplicados a predicción de impagos 74 asesoramiento Evolución de los agentes de banca privada en 2020 78 fundstage Mapa de la concentración de depositarios

ENTREVISTAS 82 el gurú Hayden Briscoe

86 el DIRECTIVO Unai Ansejo 88 el GESTOR ESPAÑOL Flavio Muñoz y Juan de Dios 90 el gurú Laura Destribats 4 Fundspeople I febrero

Pictet-Clean Energy es un compartimento de la sociedad de inversión de capital variable (SICAV) luxemburguesa Pictet. Las últimas versiones publicadas del folleto, del KIID (Datos fundamentales para el inversor), del reglamento y de los informes anual y semestral del fondo están disponibles sin coste alguno en assetmanagement.pictet o en la gestora del fondo, Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, deben leerse estos documentos y se recomienda a los potenciales inversores que averigüen si dicha inversión es adecuada para ellos teniendo en cuenta sus conocimientos financieros y su experiencia, sus objetivos de inversión y su situación financiera, o que obtengan asesoramiento específico de un profesional del sector. Toda inversión conlleva riesgos, inclusive el riesgo de pérdida del capital. Todos los factores de riesgo están detallados en el folleto.

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Su ma rio 94

94 CINCO MINUTOS David Polak 95 CINCO MINUTOS Johan Svensson

PRODUCTOS 96 renta fija

¿Bonos ligados a la inflación o bonos nominales? 100 emergentes El atractivo de la renta fija china 104 carteras Fondos de futuros gestionados o CTA 108 alternativos Inversión en hidrógeno, una apuesta arriesgada 112 sostenibilidad Retos para la inversión sostenible en 2021 116 gestión pasiva Gestión multiactivo profesional a bajo coste 120 institucional Los planes de empleo más grandes de España

CON ESTILO 124 VIAJE

6 Fundspeople I febrero

Los Pirineos, de valle en valle, de costa a costa 126 ESTILO El poder de la voz: cantar como ejercicio de expresión comunicativa 128 GASTRONOMÍA La oferta culinaria de las islas Canarias, mezcla de culturas 129 ASUNTOS PERSONALES Alejandro Sánchez

CEO Gonzalo Fernández gonzalof@fundspeople.com redacción MONTSERRAT FORMOSO, Senior Fund Analyst & Editor Spain mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com violeta mazo, Reporter vmazo@fundspeople.com Internacional OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com Davide mosca, Reporter davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com laura Rey, Learning lrey@fundspeople.com Análisis MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com Simone Vidotto, Senior Fund Analyst simone.vidotto@fundspeople.com Samuel Capucho, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com marketing RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com aida cisneros, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com Gema Velasco, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com Giovanna Vagali, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com COnsultoria: Antonio Salido, CEO, Nuvix Consulting SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: Antonio Capa y Rodrigo pérez, Kembeke Estudio. FOTOGRAFíA y VIDEO: Máximo García (Jefe de fotografía) y Adrián Migueláñez Pizarro, OJIPLáTICO Traducciones: CRISTINA JAOUEN, Fully Invested Translation. IMPRESIÓN: Rivadeneyra EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ Depósito legal M-48220-2008 Redacción Madrid Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es Redacción Lisboa Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

Threadneedle (Lux) Global Focus Fund

Un crecimiento de calidad consistente Una solución de calidad en el mercado global de renta variable. n Compuesto por una cartera con nuestras mejores ideas que presenta ventajas competitivas y barreras de entrada a largo plazo. n Invierte en compañías de alta calidad a nivel global que pueden prestar unos beneficios estables a largo plazo. Rentabilidad anual (neta) YTD 2020

2019

2018

2017

2016

2015

Fondo

26.8%

33.9%

-2.0%

30.5%

-1.1%

1.4%

Grupo de comparación

24.2%

30.0%

-8.4%

28.6%

0.5%

1.3%

Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 31 de diciembre de 2020. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU0061474960, en EUR y neta de comisiones, según los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Grupo de comparación: GIFS Offshore – Global Large Cap Growth Equity.

columbiathreadneedle.es Información importante: Destinado solo a inversores profesionales y/o cualificados (no se debe usar con o transferir a clientes minoristas). El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede bajar o subir, y puede verse afectado por las fluctuaciones del tipo de cambio. Esto significa que un inversor puede no recuperar la cantidad invertida. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, “SICAV”) constituida con arreglo a las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, canjea e intercambia acciones de diferentes clases. La sociedad de gestión de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A, a quien aconseja Threadneedle Asset Management Ltd. Este material es sólo informativo y no constituye una oferta o solicitud de una orden de compra o venta de valores u otros instrumentos financieros ni de asesoramiento o servicios de inversión. Está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está inscrita en el Registro de la CNMV correspondiente con el número 177. Las suscripciones a un Fondo sólo podrán efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la Información clave para el inversor, así como los últimos informes anuales o provisionales y los términos y condiciones aplicables. Consulte la sección “Factores de riesgo” del Folleto Informativo para conocer todos los riesgos aplicables a la inversión en cualquier fondo y específicamente en este Fondo. Los documentos anteriores están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no hay folleto en holandés) y pueden obtenerse gratuitamente a petición del interesado por escrito a la sociedad de gestión de la SICAV 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., 47, avenue John F. Kennedy, L-1855, Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o www.columbiathreadneedle.com. © 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida aquí: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daño o pérdida que surjan por el uso de esta información. (Rating de Morningstar™ a 31 de diciembre de 2020. Morningstar califica los fondos de 1 a 5 estrellas en función de su desempeño (después de ajustar el riesgo) en comparación con fondos similares. Dentro de cada categoría de Morningstar, el 10% superior de los fondos recibe cinco estrellas, el siguiente 22,5% cuatro estrellas, el 35% tres estrellas, el siguiente 22,5% dos estrellas y el 10% inferior recibe una estrella. Los fondos se califican para los períodos de tres, cinco y 10 años, y dichas calificaciones se combinan para producir una calificación general. Los fondos con menos de tres años de historia no se califican. Las calificaciones son objetivas, basadas completamente en una evaluación matemática del desempeño pasado. Son una herramienta útil para identificar fondos dignos de investigación adicional, pero no deben considerarse recomendaciones de compra o venta. Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registrada en el Registro de Comercio y Sociedades de Luxemburgo, con el número de registro B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es 01.21 | J31255 |3372467

di rec to rio ÍNDICE DE EMPRESAS

138 I FEBRERO 2021

Abc o

360 Cora 15, 30 A&G Banca Privada 18, 30, 75 Abanca 19, 79 Abanca Vida y Pensiones 30 Abante 15, 30 Abante Asesores Gestión 26 Aberdeen Standard Investments 31 Acacia Inversion 30 Acatis 20, 47 Access 36 Alantra 30 Allfunds 104 AllianceBernstein 18, 31 Allianz Global Investors 36, 47, 31 Alonso y Carbó 71 Altair Finance 30 Altamar Capital Partners 30 Altan 30 Altegui Gestión 30 Amiral Gestion 18 Amundi 31, 36, 122 Amundi Iberia 28 Andbank 18, 26, 30, 75 Aqr Capital 36 Arbarin Sicav 30 Arcano 30 Argenta Patrimonios 15 Arquia Bank 75 Arquigest Sgiic 26 Ascri 60 Atl Capital 30 Attitude Asesores 30 Augustus 30 Auriga Securities 30 AXA Im 20, 31, 99 AXA Pensiones 30 Azvalor 30 Baillie Gifford 36 Banca March 30, 79 Banco Alcalá 30, 75 Banco Caminos 30, 79 Banco Cooperativo 79 Banco de España 75 Banco Sabadell 14, 19, 79, 121 Banco Inversis 79 Banco Mediolanum 75, 79 Banco Popular 18 Bank Degroof Petercam 30, 75 Bank of America 66 Bankia 30, 75, 79, 121 Bankia Am 22 Bankia Fondos 26, 28 Bankinter 14, 30, 75, 79 Bankinter Gestión de Activos 26, 28 Bankoa 75 Banque de Luxembourg 17 Banque Degroof 36 Barclays 84, 119 Barings 36 Bbva 19, 30, 75, 79, 121 Bbva AM 24, 26, 28 Bel Air Investment Advisor 16 Belgravia 30 Bestinver 30 BlackRock 19, 31, 36, 47, 62, 118, 47 BLI-Banque de Luxembourg 17 Bloomberg 84, 101 Bluebay 31, 47 Bmo Bank of Montreal 17 Bmo Global 36 Bmo Real 47 Bnp Paribas 18, 36

Nota de la redacción n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Bnp Paribas Am 15, 31 Bnp Paribas España 30 Bnp Paribas Gestión de Inv. 26 Bnp Paribas Sec. Serv. 79, 81 Bny Mellon Im 31, 64, 76, 103 Boston Private 16 Brown Advisory 31, 47 Bufete Barrilero y Asociados 107 Buy & Hold Capital 30 Ca Indosuez Wm 75 Caceis 79 CaixaBank 30, 75 CaixaBank AM 26, 28 Caja Arquitectos 30 Caja Ingenieros 30, 79 Caja Ingenieros Gestión 44 Caja Juan Urrutia 30 Caja Laboral Gestión 26, 28 Caja Laboral Popular 79 Caja Rural 30 Cajamar 30, 75, 79 Candriam 31 Capital Group 31, 36, 68, 94, 47 Carmignac 31 Cartesio Inversiones 30 Caser 30, 75 Catalana Occidente 30 Cecabank 79 Cnmv 75 Cnp Partners 30 Cobas Am 18, 30 Columbia Threadneedle 31 Conventum Am 17 Crédit Agricole 30, 79 Crédit Agricole Bankoa Gestión 26 Crédit Lyonnais 18 Credit Suisse 30, 36, 79 Credit Suisse Am 31 Cssp 16

DEF Dalton Strategic Partnership 16 Den Norske 36 Detusche Bank 30, 79, 75, 119 Dpam 31, 47 Dunas Capital 30 Dws 31, 36, 118, 123 Eastspring 36 Edm Gestión 95 Edmond De Rothschild 31 Efg Bank 36 Eleva Capital 31, 47 Elkarkidetza 30 Eurizon 20 Eurocaja Rural 75 Everis 18 Evli 31 Evo Banco 19 Fe Fundinfo 16 Fidelity 20, 31, 36, 65, 68, 47 Fiera Capital Corporation 16 Fineco 28 Finreg360 64 Flab 30 Flossbach V. Storch 20, 31, 36, 47, 68 Fonditel 30, 121 Fort Im 105 Fortis 18 Franklin Templeton 31, 36 Fundsmith 36, 47

GHI Gam

17, 31

Generali Seguros 30 Geroa Pentsioak 30 Gesconsult 30 Gescooperativo 26 Gesiuris 30 Gesnorte 30 Gestifonsa 26 Ginvest 26, 30 Goldman Sachs 31, 91, 105 Groupama AM 31 Goldman Sachs am 69 Guardcap Am 36 Gvc Gaesco 30, 75 Haas Gestion 16 Hightower 16 Hsbc 18 Ibercaja 18, 30, 121 Ibercaja Gestión 26, 28 Icapital Network 16 Imantia Capital 26, 30 Indosuez WM 18 Ing Bank 75 Insight 76 Intelect Search 74 Intermoney Gestión 26 Intesa Sanpaolo 17 Inversiones Naira Sicav 30 Inversis Gestión 26, 28 Invesco 20, 31 Itzarri 30

JKL J.p. Morgan 30 J.p. Morgan AM 31, 36, 47, 84, 102 Janus Henderson 31, 36 Jk Capital Management 101 Julius Baer 30 Jupiter 31, 47 Kutxabank 30, 79 Kutxabank Gestión 26, 28 La Francaise 31, 101 Laboral Kutxa 30 Lazard 31 Legal & General 36 Liberbank 14, 30, 75 Liberbank Gestión 26, 28 Lombard Odier 30, 31 Loreto Mutua 30 Lumyna Investments 31 Lyxor 31, 105

MN M&G Investments 31, 103 Magallanes 30 Man Group 31, 36, 105 Mapfre 30, 75, 79 Mapfre AM 26 March AM 18, 26 Mckinsey & Company 19 Mediolanum 28, 30, 31 Metagestión 18, 30 Mfs 20, 31, 36, 47, 129 Mirabaud 30, 31, 75 Morgan Stanley 31, 36, 47, 64 Morningstar 41, 65, 105 Msci 112 Msif 20 Mutua Madrileña 14, 30 Mutuactivos 28, 28 Muza 30 Muzinich 31 Natixis Im 31, 53, 64 Neuberger Berman 31

Ninety One 31 Nn Ip 30, 31 Nordea 20, 31, 36, 49, 68 Novo Banco 14, 18, 30, 75, 79 Nykredit Holding A/S 36 Nyl 36

OPQ Oddo 31, 47 Orienta Capital 14, 26, 30 Pactio 30 Patrivalor 30 Pictet 31, 36, 102, 111, 127 PIMCO 31, 36, 47 Polar Capital 16, 31 Principal 31 Profit 30 Quantica 106 Quintet Private Bank 14

RST RBC WM 16 Renta 4 30, 75, 79 Renta 4 Gestora 26, 43 Robeco 31, 36, 47, 115 Ruffer 20, 47 Sabadell AM 28, 26 Safra Sarasin 17 Santalucía 18, 26, 30 Santander 30, 75, 121, 129 Santander AM 26, 28, 97 Santander Private Banking 75 Santander Securities Services 79 Schroders 31, 36, 47, 102 Seguros El Corte Ingles 30 Seilern Am 31, 47 Silicon Valley Bank 16 Sinergia 30 Singular Bank 14, 24, 75 Solventis 30, 54 State Street 36, 62 Sun Life 36 Sv Handelsbanken 36 Svb Financial Group 16 Surne Mutua Seguros 30 T.Rowe Price 31, 47 Tailor Am 16 Taylor Capital 16 Trea Am 14, 30 Tressis 26, 30, 75 Tsb 19

UWXYZ Ubp 31 Ubs 30, 36 Ubs AM 31, 68, 83, 102 Ubs Quotes 51 Unicaja 14, 30, 75, 79, 14 Unigest 26, 28 Union Investment 68 Valentum 30 Vall Banc 15 Vanguard 31, 36, 62, 118 Varianza Gestion 30 Vidacaixa 121 Vontobel 18, 31, 47, 68 Wellington 31 Welzia 30 Wisdomtree 36

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

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8 Fundspeople I febrero

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Nuestro viaje hacia inversiones sostenibles comenzó hace más de 30 años con nuestro primer producto ASG. En Nordea, los retornos y la responsabilidad cuentan. Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico. Soluciones ASG STARS de Nordea Estrategia Global Gender Diversity Estrategia Global Social Empowerment nordea.es/InversionResponsable

Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG

LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), con validez para 2021; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 11.2020 – 11.2021; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.2020 – 30.09.2021 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, ES-28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

co labo ra do res

107 Juan Carlos Canudo

108 María gracia rubio de casas

111 Alper Gocer Director general, ASCRI El capital privado, motor de pymes y start up

Andrés Alonso y José M. Carbó

Directora de Inversiones Responsables, DWS El agua importa, también financieramente hablando

124 Pablo Moreno Director de Desarrollo de Negocio, Aberdeen Standard Investments Los Pirineos, de valle en valle, de costa a costa

Francisco Simón

126 Patricia de Arriaga

Responsable de Estrategia de Asignación Táctica de Activos GMAS, Santander AM ¿Bonos ligados a la inflación o nominales?

Director de Inversiones, Caja Ingenieros Gestión Renta variable emergente: los astros empiezan a alinearsea

104

Subdirectora general, Pictet AM El poder de la voz: cantar como ejercicio de expresión comunicativa

128 Pedro Suárez

Ana Fernández

10 Fundspeople I febrero

Petra Pflaum

Analistas sénior de la División de Innovación Financiera, BdE Modelos de aprendizaje automático aplicados a la predicción de impagos

CEO, Intelect Search Evolución de los agentes de banca privada en 2020

Dídac Pérez

CEO, AFS Finance Advisors EAF Tecnología, ¿se ha convertido en un sector defensivo?

123

santiago díez

Director de Deuda Local de Mercados Emergentes, Pictet AM Estrellas alineadas para la deuda local de mercados emergentes

José Zudaire

138 I febrero 2021

Daniel Lacalle Economista jefe, Tressis Gestión Inversión en hidrógeno, una apuesta arriesgada

Socia, RdC Abogados Los criptoactivos, más cerca de una regulación

firmas del mes

Abogado y responsable de la Práctica de Private Wealth, Bufete Barrilero y Asociados Un año difícil para la gestión de patrimonios

Director de Inversiones Alternativas, Solventis Alternativos Next Generation

Alfonso Martínez PARRAS

Mehdi Douali Analista, Allfunds Fondos de futuros gestionados o CTA

Director Canarias, iCapital La oferta culinaria de las islas Canarias, una mezcla de culturas

INVERTIR CON IMPACTO POSITIVO ¿Por qué elegir entre rentabilidad, innovación y sostenibilidad? JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND Clase de acciones: A2 ACC EUR | Código ISIN: LU1984711512

• 29 años en inversión sostenible • Enfoque de bajas emisiones de carbono

janushenderson.com/es/gse

Con fines promocionales. Exclusivamente para profesionales. Capital en riesgo. Ninguna información contenida en este anuncio debe interpretarse como asesoramiento de inversión. El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Henderson Fund Management S.A. Cualquier solicitud de inversión será realizada únicamente sobre la base de la información contenida en el folleto del Fondo (que incluye toda la documentación relevante), el cual contendrá las restricciones a la inversión. Este documento pretende ser exclusivamente un resumen y, antes de invertir, los inversores potenciales deberán leer el documento de datos fundamentales para el inversor y el folleto del Fondo. Si invierte a través de terceros, le recomendamos que les consulte directamente, ya que las comisiones, las rentabilidades y las condiciones pueden diferir de manera sustancial. Este documento no es una recomendación para vender o adquirir ninguna inversión. En Europa, publicado por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Janus Capital International Limited (n.º de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (n.º de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de registro 2678531), AlphaGen Capital Limited (n.º de registro 962757), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión. Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge Shared, Knowledge. Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc. 110006/1020

lo + visto 138 I FEBRERO 2021

noticias 1. Los fondos perfilados españoles más rentables en 2020: el top 5 por perfiles 2. Los fondos recomendados por los responsables de las gestoras internacionales para invertir en renta variable en 2021

5. Perspectivas 2021: los directores de inversiones de las 10 principales gestoras españolas apuestan por el high yield y emergentes en renta fija 6. Los fondos mixtos de gestoras españolas más rentables de 2020

3. Los fondos de gestoras españolas más rentables de 2020

7. Las gestoras españolas ganadoras de ocho años de captaciones ininterrumpidas

4. Qué fondos consiguieron ganar un 100% en plena pandemia

8. Los fondos de gestoras internacionales más rentables de 2020

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 22 de diciembre al 22 de enero.

PROFESIONALES

Gema Martín Espinosa

Enrique Castellanos BME

Patricia Molpeceres Alliance Bernstein

Miguel Luzárraga Alliance Bernstein

Lucía GutiérrezMellado J.P. Morgan AM

Marta Echarri Lombard Odier

Salvador Vilallonga Cairo Banco Mare Nostrum

Juan Alcaraz Allfunds

Refinitiv

Creand AM

J.P. Morgan AM

Schroders

BNP Paribas AM

Vontobel AM

Acatis Gané Value Event Fonds A

PIMCO GIS Dynamic MultiAsset Fund

UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity

Seilern World Growth

BlackRock GF Global Allocation Fund

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Empresas

Allfunds

Allianz Global Investors

Productos

Robeco Global Consumer Trends

BBVA Bolsa Tecnología y Telecomunicaciones FI

12 Fundspeople I febrero

Ser un inversor responsable significa ser 100% responsable Desde su creación, la inversión responsable ha sido uno de los pilares fundamentales de la razón de ser de Amundi. En 2018, diseñamos un ambicioso plan para expandir la integración de los criterios ESG(1) en nuestra gestión de fondos(2). Estamos orgullosos de anunciar que en 2021 cumplimos los objetivos establecidos en este plan. El 100% de nuestros fondos abiertos(2) incluyen ya un análisis de impacto medioambiental y social de las compañías en las que invertimos(3). Los criterios ESG son por tanto centrales en toda nuestra actividad. ¿Qué significa? Significa que calificamos a las compañías según: • su contribución a la transición energética, con un foco en la reducción de las emisiones de CO2 establecidas por el Acuerdo de París; • su contribución al desarrollo económico y la cohesión social en los países donde opera. Significa que damos preferencia a las compañías con mejores calificaciones en la composición de nuestras carteras; y que infraponderamos o excluimos las compañías peor calificadas. En Amundi, pensamos que las compañías que tienen un impacto positivo en la sociedad son también aquellas que tendrán mejores resultados económicos y rentabilidad a largo plazo. Ser un gestor de activos responsable significa trabajar cada día en interés de nuestros clientes y de la sociedad.

Amundi.com Para clientes profesionales únicamente. (1) ESG: Medioambiental, Social y de Buen Gobierno Corporativo por sus siglas en inglés. (2) Todos los fondos abiertos gestionados activamente por Amundi a los que se puede aplicar una metodología de calificación ESG. (3) Puede encontrar más detalles del análisis y política ESG de Amundi su web: http://about.amundi.com/Responsible-Investor. Invertir implica riesgos de pérdida de capital. Información promocional no contractual que no constituye asesoramiento sobre inversiones, recomendación, ni solicitación de compra o venta. Información suministrada por Amundi Asset Management, SAS (“Sociedad por acciones simplificada”) con capital social de 1.086.262.605 € y aprobada por el regulador francés (Autorité des Marchés Financiers - AMF) bajo el número GP 04000036 como sociedad gestora de carteras, Bd Pasteur 90 - 75015 París-Francia 437 574 452 RCS París. Amundi Iberia SGIIC, SAU, registrada con el nº 31 en el registro de SGIIC de CNMV (Pº de la Castellana 1, Madrid 28046). - amundi.com - Enero 2021. © Getty Images. |

PANORAMA el mes en fondos por Arantxa Rubio

Hitos del mes Singular Bank firma un acuerdo con Quintet Private Bank.

Mutua adquiere el 40% de Orienta Capital.

Los fondos cierran 2020 con suscripciones de 1.161 millones.

Los Consejos de Administración de Unicaja y Liberbank aprueban su fusión.

Vallbanc aterriza en España con la compra de Argenta Patrimonios EAF.

Trea AM cierra la compra de la gestora en España de Novo Banco.

Abante y 360º Cora firman un acuerdo de integración.

BME lanza un servicio de roboadvisor.

14 Fundspeople I febrero

Nuevas alianzas Varias entidades anunciaron nuevos acuerdos a finales de 2020, año que cerró con 1.162 millones de captaciones en fondos.

a recta final de 2020 estuvo marcada por varios acuerdos y operaciones entre distintas gestoras, avanzando más en el proceso de concentración en el que está inmerso el negocio y poniendo el broche de oro a un buen año en términos de flujos para la industria de fondos española. Singular Bank fue uno de estos participantes. Anunció un acuerdo con Quintet Private Bank (la antigua KBL), que hasta ahora operaba en España bajo la denominación de Quintet España, pero que cesará su actividad en nuestro país. La banca privada dirigida por Javier Marín ofrece a los clientes de esta entidad la oportunidad de transferir su relación con ellos. También Trea AM logró cerrar definitivamente la compra de la gestora de Novo Banco en España, poniendo fin a varios meses de negociaciones y tras haber recibido la autorización

correspondiente de las autoridades supervisoras. Un acuerdo que incluye todos los activos de la gestora en fondos de inversión, sicav y planes de pensiones. Este último es un mandato estratégico para la compañía, ya que le permitirá acceder al negocio de los planes de pensiones. Uno de los participantes más activos en el proceso de consolidación en los últimos años ha sido el Grupo Mutua Madrileña, que alcanzó a finales de 2020 un acuerdo para adquirir un 40% del capital de Orienta Capital, especializada en banca privada y con oficinas en Madrid, Bilbao y San Sebastián. Un porcentaje que, además, podría elevar otro 40% a finales de 2023, pudiendo alcanzar un 80% de la firma. En el terreno bancario, 2020 cerró con la alianza de Unicaja y Liberbank, creando el quinto mayor banco español con un volumen de activos de 109.000 millones de euros, por encima de Bankinter y por detrás de Saba-

TNE R

TNE

Sol Hurtado de Mendoza Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

276.497

275.690

257.551

262.921

La opinión de

Sostenibilidad = Resiliencia

Patrimonio en fondos españoles Los fondos españoles captaron 1.162 millones en 2020, dejando el patrimonio en los 276.497 millones.

2017

2018

2019

2020

en 2021 ya se han anunciado dos operaciones entre abante y 360ºcora y vall banc y argenta patrimonios dell. Una operación que podría colocar a la entidad en la novena posición del ranking de gestoras de fondos españoles, disputado con Mutuactivos tras la compra de Orienta Capital. Pero la fortaleza de la industria no se vio solo por las operaciones sino también en el balance del año, que cerró con suscripciones netas en fondos por valor de 1.162 millones de euros, según los datos de Inverco, recupe-

Fuente: Inverco. Datos a cierre de 2020.

rando por completo los reembolsos registrados en el mes de marzo. Así, el patrimonio en fondos españoles se sitúa en los 276.497 millones de euros, mismo nivel que el año anterior.

Arranque de 2021

El inicio de año repite no solo sobresaltos con respecto al pasado en el terreno sanitario y social, sino que también ha traído consigo más acuerdos. Abante anunciaba su segunda operación corporativa al llegar a un acuerdo de integración con 360ºCora, una operación que se llevará a cabo de forma progresiva en los próximos meses para continuar su plan de expansión. Por su parte, Vall Banc ha aterrizado en España con la compra de Argenta Patrimonios, entidad de asesoramiento financiero ubicada en Barcelona que asesora más de 100 millones de euros. Supone el primer paso de Vall Banc en su estrategia de expansión fuera de Andorra.

El año 2020 puso a prueba a los índices de renta variable ASG en un mercado bajista y respondieron sin reducir su rendimiento, frente a los índices tradicionales. Fue una prueba decisiva, pues se trataba de la primera caída importante del mercado que realmente cuestionaba el rendimiento y la capacidad de resistencia de las inversiones de renta variable basadas en criterios ASG. Los índices World Socially Responsible y World ESG han superado a los índices tradicionales de renta variable global en los últimos tres años. Pensamos que estos resultados reflejan la fuerte correlación entre las puntuaciones ASG y las compañías de calidad, ya que las bien gestionadas que muestran capacidad de resistencia también han logrado superar a los índices durante el mercado bajista. Los impulsores de la inversión responsable abundan en 2021. El Fondo de Recuperación, que trata de mitigar el impacto de la pandemia, podría contribuir a ampliar las políticas de inversión pública verde creando oportunidades de inversión en el sector de la sostenibilidad conforme los países vayan poniendo en marcha medidas de política ecológica. La adopción de una perspectiva a largo plazo y la identificación de inversiones resilientes que aborden la gran inestabilidad propia de nuestro tiempo resultan esenciales para obtener un rendimiento duradero sostenible. febrero I Fundspeople 15

PANORAMA radar

CANADÁ RBC se refuerza en alternativos

RBC Wealth Management ha firmado un acuerdo con iCapital Network para potenciar su oferta de inversiones alternativas en todo el mundo, empezando por Asia. Gracias a este acuerdo, iCapital proporcionará soluciones tecnológicas personalizadas para que los clientes de RBC puedan acceder más fácilmente a oportunidades de inversión alternativa como capital riesgo, crédito privado y hedge funds.

EE.UU. Hightower crece

Hightower ha comprado Bel Air Investment Advisors LLC, la plataforma de banca privada UHNW de Fiera Capital Corporation. Con sede en Los Ángeles y activos gestionados por valor de 8.000 millones de dólares, Bel Air ofrece gestión de activos y soluciones de inversión a clientes con un patrimonio superior a los 20 millones de dólares. Se trata de la mayor compra efectuada por Hightower en sus 12 años de historia.

REINO UNIDO Polar Capital compra Dalton

Polar Capital ha comprado la boutique Dalton Strategic Partnership por 15,6 millones de libras (17,3 millones de euros). La operación, que incluye el fondo europeo Melchior, que gestiona 1.100 millones de libras, responde a la estrategia de Polar para diversificar su oferta y reforzar su presencia en Europa.

REINO UNIDO FE fundinfo potencia su oferta ASG

FE fundinfo ha ampliado sus capacidades en ASG mediante la adquisición del Center for Social and Sustainable Products AG (CSSP) de Liechtenstein. Este acuerdo reforzará la gama de servicios del proveedor de tecnología y datos para fondos de inversión y, en particular, la elaboración de informes ASG de última generación.

EE.UU. SVB Financial adquiere Boston Private

SVB Financial Group, matriz del banco comercial Silicon Valley Bank, ha adquirido Boston Private por unos 900 millones de dólares en acciones y efectivo. La operación, que se completará a mediados de 2021, creará una empresa con un patrimonio de 17.700 millones de dólares entre gestión de activos y fondos fiduciarios.

en europa movimientos corporativos

16 Fundspeople I febrero

DINAMARCA GAM refuerza su presencia nórdica

GAM ha abierto una oficina en Copenhague para reforzar su presencia en los países nórdicos, donde cuenta con una base de clientes consolidada. Con esta nueva filial se propone crecer en la región y ofrecer sus capacidades de gestión de inversiones a clientes institucionales e intermediarios financieros.

HONG KONG Safra Sarasin compra el negocio de banca privada de Bank of Montreal

LUXEMBURGO Banque de Luxembourg fusiona sus gestoras

Banque de Luxembourg ha consolidado sus divisiones de gestión de activos. BLI-Banque de Luxembourg Investments y Conventum Asset Management. Ambas filiales del banco, se fusionarán en una única entidad con activos por valor de 18.000 millones de euros. BLI gestionará el equipo de 60 profesionales que integran ambas entidades.

La banca privada suiza llegado a un acuerdo con BMO Bank of Montreal para comprar su negocio de banca privada en Hong Kong y Singapur. La adquisición incluye el segmento de clientes UHNW y su equipo de relación con inversores. Las condiciones financieras del acuerdo no se han hecho públicas.

FRANCIA Unión entre gestoras

Las sociedades de gestión francesas Haas Gestion y Tailor Capital se han unido para lanzar una nueva firma denominada Tailor Asset Management. La nueva entidad, con sede en París, gestionará más de 1.000 millones de euros en activos de clientes institucionales y privados.

AUSTRALIA Intesa Sanpaolo aumenta su apuesta en Asia Pacífico

Intesa Sanpaolo da un paso más en su estrategia internacional y refuerza su presencia en la región de Asia-Pacífico con la transformación de su oficina de representación en Sídney en filial operativa. Bajo el mando de Kevin Salerno, la nueva sede del banco italiano viene a sumarse a las que ya tiene en Shanghái, Singapur y Tokio.

europa

El sector de la gestión de activos arranca el año con un baile de operaciones corporativas, sobre todo en el Viejo Continente. febrero I Fundspeople 17

PANORAMA movimientos

FRANCISCO BURGOS

COBAS AM

Francisco Burgos ha tomado las riendas del negocio institucional de Cobas AM tras la salida de la gestora de Gema Martín. Burgos llegó a la gestora de Francisco García Paramés en 2017. Comenzó su carrera profesional en Airbus y posteriormente fue consultor de banca en Everis.

GABRIEL DE GARNICA

A&G BANCA PRIVADA

A&G Banca Privada ha ampliado su equipo de negocio institucional, liderado por José María Úbeda, con la incorporación de Gabriel de Garnica. Procede de Abaco Capital AM. Anteriormente trabajó en entidades como BNP Paribas y Metagestión.

CRISTINA CASTRO

VONTOBEL

Vontobel ha fichado a Cristina Castro como responsable de Marketing para España y Portugal. Procede de Santalucía AM, donde era directora de Marketing y Comunicación. Anteriormente ocupó distintos cargos en Banco Popular, entre ellos la Dirección de Comunicación Interna del grupo.

CRISTINA GÓMEZ

MARCH AM

March AM ha incorporado a Cristina Gómez como nueva directora comercial. Cuenta con una amplia experiencia en los sectores de banca privada y gestión de activos, habiendo ocupado diferentes puestos de responsabilidad en firmas como Crédit Lyonnais o HSBC Global Banking & Markets.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web es.FundsPeople.com

PATRICIA MOLPECERES

ALLIANCEBERNSTEIN

AllianceBernstein ha reforzado su equipo comercial con el fichaje de Patricia Molpeceres como nueva directora de Ventas para los mercados español y portugués. Trabajará desde Madrid, formando parte del equipo que capitanea Miguel Luzárraga, responsable de la gestora para Iberia.

18 Fundspeople I febrero

breves n Indosuez WM refuerza su equipo de banqueros en España con la llegada de Ana Pérez. Se ha incorporado al equipo localizado en Madrid como banquera sénior. Inició su carrera profesional en Fortis, entidad en la que desempeñó diferentes cargos, como especialista del segmento UHNW. n A ndbank abre centros de banca privada en Sevilla y Málaga con profesionales de Novo Banco e Ibercaja. La entidad ha reforzado su presencia en Andalucía con la apertura de dos delegaciones. Para la puesta en marcha de los nuevos centros la firma ha fichado a José Manuel Sobrino, Mercedes Ruiz y María José Jurado en Sevilla; y a Eduardo Maldonado y Diego Merino en Málaga. n C ambios en Amiral Gestion: François Badelon abandona la Presidencia. François Badelon ha dejado la presidencia de la gestora, aunque seguirá vinculado a ella a través de la participación que mantiene en la entidad. Le reemplaza en el puesto Julien Lepage, quien continuará siendo el director de Inversiones (CIO) y seguirá dedicándose a gestionar los fondos Sextant.

TNE

el nombramiento se produce tras frustrarse el acuerdo de fusión de BBVA y Sabadell y haber decidido este último centrarse en el mercado doméstico

TNE

La opinión de Aitor Jauregui Responsable para España, Portugal y Andorra, BlackRock

Lainversión con criterios ASG avanza decidida a duplicarse en 2025

CÉSAR GONZÁLEZBUENO

BANCO SABADELL

Banco Sabadell ha nombrado a César González-Bueno consejero delegado de la entidad. Sustituye en el cargo a Jaime Guardiola, que seguirá vinculado al banco como presidente de Banco Sabadell México. El hasta ahora consejero no ejecutivo de TSB, la filial británica de Sabadell, accede al cargo tras la ruptura del acuerdo para fusionarse con BBVA y la decisión de centrarse en el mercado doméstico. González-Bueno cuenta con una amplia experiencia en banca digital. Fue fundador de ING Direct España en 1998 y country Manager desde 2003. Fue consejero delegado de Novagalicia Banco (2011-2013), ahora Abanca, donde se encargó de reestructurar y privatizar el banco, y crear y vender Evo Banco. Posteriomente fue consejero delegado de ING España (2917-2019) y presidente del Consejo Asesor hasta 2020.

Los acontecimientos del 2020 han propiciado una gran aceleración de la implantación de la inversión responsable. De hecho, ha supuesto el inicio de un cambio sostenido que invita a pensar que la inversión con criterios de sostenibilidad se duplicará en el próximo lustro. Al menos esto es lo que se desprende de la encuesta Global Client Sustainable Investing, en la que se analizan las impresiones de 425 inversores de 27 países sobre la inversión socialmente responsable. Y las conclusiones son muy positivas: gran parte de los encuestados espera que sus asignaciones en este campo se dupliquen en 2025.

Sin embargo, el estudio también ha mostrado que es necesario mejorar la calidad de la información ASG para favorecer la mayor inclusión de estos criterios, ya que es uno de los puntos que más se han resaltado. La calidad de esta información ha mejorado mucho en los últimos años, pero parece seguir siendo insuficiente para tomar decisiones más fundamentadas y, por ello, es una de las principales barreras de entrada para construir carteras sostenibles. Por ello, BlackRock seguirá en 2021 aumentando su compromiso con el fomento de los datos ASG, tal y como ha quedado de manifiesto con el lanzamiento de Aladdin Climate. febrero I Fundspeople 19

PANORAMA smart consensus por Samuel Capucho

Las acciones como refugio La renta variable ha sido un verdadero refugio para los inversores. Los gestores de la cartera Smart Consensus siguen la tendencia del mercado y se decantan por esta clase de activo.

l mes de diciembre estuvo marcado por el inicio de las campañas de vacunación a nivel mundial, pero también por el aumento exponencial de los contagios de COVID-19, que está llevando a un número creciente de países del Viejo Continente a tomar la difícil decisión de volver a paralizar la economía. Seguramente habrá inversores que vean señales positivas en este momento, mientras que otros estarán más preocupados por la potencial tercera ola de la pandemia. La renta variable ha sido un verdadero refugio en este entorno, con las bolsas en máximos históricos gracias a la pujanza de las grandes empresas digitales. Los gestores de la cartera Smart Consensus siguen la tendencia optimista del mercado y muestran una preferencia por esta clase de activo, como refleja la ponderación media de las acciones con respecto a los bonos. De hecho, la asignación a acciones de la cartera Smart Consensus cerró 2020 en su nivel más alto de los úl-

Cartera Smart Consensus de FundsPeople 2020 fondo

Acatis Gané Value Event Fonds AXA World Funds Global Optimal Income Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

Categoría Morningstar

Sello FUNDSPEOPLE 2020

Mixtos Moderados

Dabc

Mixtos Flexibles

Dabc

Mixtos Flexibles

Dabc

Mixtos Moderados

Dabc

Mixtos Flexibles

Dabc

Invesco Global Income Fund

Mixtos Moderados

Dabc

MFS Meridian Funds Diversified Income Fund

Mixtos Moderados

Dabc

Mixtos Flexibles

Dabc

Nordea 1 Stable Return Fund

Mixtos Moderados

Dabc

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Mixtos Moderados

Dabc

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

MSIF Global Balanced Income Fund

20 Fundspeople I FEBRERO

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tuvieran sello en los tres países en 2020. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia con categoría de Morningstar.

timos tres años mientras que, en promedio, los bonos siguen perdiendo peso en los fondos que componen la cartera. A nivel geográfico, la asignación a renta variable registró cambios relativamente marginales durante el mes de diciembre. Europa y los mercados emergentes experimentaron un ligero aumento en comparación con el mes anterior, al contrario que Japón y EE.UU. El anuncio de que el Banco Central Europeo no variará los tipos de interés de las principales operaciones de refinanciación y la ampliación del programa de compras de emergencia pandémica parecen haber animado a los gestores. China, por su parte, no ha entrado en recesión como el resto del mundo y sigue siendo una de las economías más atractivas.

Apuesta por el high yield

Durante los últimos meses, las inversiones de los fondos que componen la cartera Smart Consensus tuvieron que adaptarse al comportamiento de los mercados. En la segunda mitad de 2020 y, sobre todo, a finales del año pasado, se produjeron acontecimientos importantes en los grandes bloques económicos mundiales que obligaron a los gestores a actuar. Eugene Philalithis, gestor del Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund, señala algunos de los cambios realizados recientemente en el componente de renta variable: “Hemos cerrado diversas coberturas a raíz de la llegada de las vacunas y recogido beneficios en bienes públicos de EE.UU. para comprar valores atractivos en Singapur, así como valores financieros chinos”, explica el profesional. En renta fija, el gestor apunta que “hemos rotado las posiciones con grado de inversión en EE.UU. hacia deuda en divisa local de mercados emergentes”. Lewis Aubrey-Johnson, director de Productos de Renta Fija en Invesco

La cartera de Eugene Philalithis

Gestor del Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

“Hemos cerrado diversas coberturas a raíz de la llegada de las vacunas y recogido beneficios en bienes públicos de EE.UU. para comprar valores atractivos en Singapur, así como valores financieros chinos”.

Lewis AubreyJohnson

Gestor del Invesco Global Income Fund

CMY

“Las consecuencias económicas de la pandemia a largo plazo son difíciles de predecir y podrían ser graves, pero a corto plazo existe la posibilidad de una recuperación. Creemos que este entorno puede ser bueno para las acciones y el riesgo de crédito”.

y miembro del equipo que gestiona el Invesco Global Income Fund, reconoce que realizaron cambios importantes en la cartera del fondo durante el segundo semestre de 2020, cuando “las caídas provocadas por el COVID-19 nos permitieron adoptar posiciones en activos como la deuda corporativa con grado de inversión en un entorno de rendimientos atractivo”. En cuanto a la deuda gubernamental, los gestores se muestran cada vez menos optimistas. De hecho, el gestor de Invesco ha reducido la exposición a la deuda Puede consultar los folletos completos y los documentos con los datos fundamentales para el inversor de nuestros fondos de inversión en www.bankiafondos.es y en la página web de CNMV.

PANORAMA smart consensus

gubernamental de países de la periferia europea, mientras que ha ampliado la exposición a high yield.

Perspectivas

TNE

Los gestores coinciden en que las perspectivas resultan moderadamente positivas, pero difíciles de predecir debido a las consecuencias de la pandemia. Eugene Philalithis prefiere el riesgo de crédito, “que se beneficiará de la laxitud de las políticas monetarias gracias a una combinación de compras de bonos y bajos tipos de interés”, al de la renta variable que, no obstante, “se beneficiará de las mismas políticas monetarias y de los estímulos fiscales, por lo cual habrá oportunidades derivadas de un exhaustivo análisis fundamental”. Lewis Aubrey-Johnson también cree que los bajos tipos de interés y las políticas monetarias expansivas fomentarán la demanda de activos de riesgo. “Las consecuencias económicas de la pandemia a largo plazo son difíciles de predecir y podrían ser graves, pero a corto plazo existe la posibilidad de una recuperación. Creemos que este entorno puede ser bueno para las acciones y el riesgo de crédito”, admite el profesional de Invesco.

TNE

La opinión de Álvaro Martín Sauto Director de Fondos de Fondos, Renta Fija y Garantizados, Bankia AM

Los locos años 20 ¿Qué nos encontraremos después de esta pandemia desde el punto de vista económico y social? En los años 20 del siglo pasado se salía de otra pandemia y de una guerra mundial con un cambio 22 Fundspeople I FEBRERO

Cartera Smart Consensus 70%

Distribución por activos

60%

bonos acciones liquidez y renta fija corto plazo otros

40%

A cierre de noviembre, la distribución por activos de la cartera Smart Consensus revertía su tendencia aumentando el peso en acciones a costa, principalmente, de la renta fija. Movimiento contrario al que observamos en las carteras agregadas de los perfilados que experimentan un fuerte aumento de la partida de bonos en la recta final del año.

50%

30% 20% 10% 0% N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N 2018

2019

2020

70%

Distribución geográfica europa (incluye reino unido) norteamérica (EE.UU. y CANADá) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AusTRALASIA

Evolución anodina en la distribución geográfica de la partida de renta variable de la cartera Smart Consensus más allá de una cierta consolidación del peso de los emergentes por encima del 9%. Los perfilados, sin embargo, reducían su exposición a estos mercados incrementando la exposición relativa a Europa.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N 2018

2019

2020

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

de paradigma global. Reino Unido dejó de ser un imperio, las potencias centrales europeas perdieron parte de su territorio y EE.UU. emergió como nueva potencia. Pero los excesos de todo tipo fueron el caldo de cultivo para el surgimiento de populismos y del sobrendeudamiento una década más tarde. ¿Suena la música del charleston de forma parecida hoy? Pues todo apunta a que sí. El virus, por su naturaleza, es temporal. Las vacunas acelerarán el proceso de recuperación. El apoyo fiscal y monetario no tiene precedentes y la población empieza a cansarse de las restricciones a

la movilidad y de la incertidumbre sobre el empleo. La demanda está muy contenida, lo que motivará un imponente efecto rebote cuando se normalice el entorno. “La historia no se repite, pero a menudo rima” que dijo Mark Twain. Tendremos que aprender a no caer en la hiperinflación que pueda aparecer por el despliegue de políticas monetarias expansivas y estímulos fiscales, cerrar el paso a los populismos, no dejar a una generación en la estacada y conseguir que la recuperación llegue a todos. Los mercados empiezan a descontarlo. ¿Tendrán razón?

PANORAMA fondos perfilados por Jaime Pinto

Perfilados Cautelosos

Perfilados Moderados

Perfilados Arriesgados

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N

2018

2019

2020

2019

2020

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

2019

2020

N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N

2018

2019

2020

2019

2020

2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 44 fondos con un volumen de 38.199 millones de euros; la moderada, 41 fondos con 27.565 millones, y la agresiva, 44 fondos con 4.121 millones. Datos de patrimonio a diciembre de 2020. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a noviembre de 2020.

bonos

otra vez En el penúltimo mes de 2020, los perfilados incrementaron su exposición a renta fija.

os fondos perfilados sacaron la liquidez a pasear. En el penúltimo mes del año, de forma generalizada, estas gamas de fondos de fondos bajaron su porcentaje de inversión en liquidez y lo destinaron a invertir en renta fija. Tanto, que en todos los perfiles alcanzaron su máximo de exposición a deuda de los dos últimos años. De esta manera, los gestores de fondos perfilados se vuelven a refugiar en la renta fija y dejan un poco de lado el peso de la liquidez y los alternativos, que han funcionado en muchos casos como sustitutos de la liquidez en las carteras de los fondos perfilados. La renta variable febrero I Fundspeople 23

PANORAMA fondos perfilados

los gestores de perfilados ven más valor en renta variable con un enfoque sectorial, factorial, en megatendencias o temáticos sufre variaciones leves, con un ligero incremento en el caso de los conservadores y bajadas en los moderados y decididos. Frente al mes anterior, cuando los fondos perfilados llevaron su exposición a renta variable emergente a máximos, los últimos datos reflejan una disminución del peso de estos mercados así como de EE.UU. A cambio, Europa crece de nuevo en todos los perfiles después de tocar suelo en octubre. Desde un punto de vista estratégico, los perfilados de BBVA AM favorecen el crédito investment grade y la renta variable frente a los bonos soberanos y la liquidez. “En lo que respecta a la renta variable, a pesar del gran comportamiento durante los últimos meses, la rentabilidad esperada para el activo sigue siendo atractiva, apoyada en la mejora de los beneficios empresariales y unos tipos de interés estables”, señala José María Yraola, gestor de Soluciones Multiactivo de BBVA AM. Geográficamente, no mantienen ningún sesgo, ya que piensan que hay más valor en la selección sectorial o factorial. Desde un punto de vista táctico, la cartera está posicionada para beneficiarse de la apreciación de los activos de riesgo apoyándonos en la recuperación cíclica de la actividad global y en el soporte de las políticas monetarias y fiscales ex24 Fundspeople I febrero

pansivas. De esta forma, la exposición en renta variable se sitúa actualmente por encima del rango medio. Además, mantienen posiciones en renta fija high yield y deuda emergente en dólares. Por último, se encuentran infraponderados en dólar frente a euro y yen dado el diferencial de tipos de interés entre las dos zonas y otras variables. De los fondos perfilados Singular Multiactivos hay que destacar su enfoque estructural en megatendencias y temáticas, donde concentran alrededor del 60% de la inversión en renta variable. En este sentido, indica Marta Raga, directora de Gestión Discrecional de Singular Bank, “creemos que existen ciertos sectores más expuestos a tendencias de largo plazo, como pueden ser la transformación tecnológica y energética, el cambio climático, los nuevos patrones de consumo, etc., pero también las infraestructuras, con un atractivo indiscutible, vigente antes y después del impacto de la pandemia”. Por otro lado, mantienen una posición significativa en oro, como activo real de protección. La entidad diversifica no solo con fondos de inversión, sino también con ETF y fondos indexados. “Nos permiten ser más eficientes en costes, ya que el mayor protagonista en las decisiones es la estrategia de su distribución de activos”, considera Raga.

La cartera de josé maría yraola

Gestor de las Soluciones Multiactivo, BBVA AM

Amundi 3 M y Goldman Sachs Euro Liquid Reserves en la cartera conservadora, BetaMiner Fund Behedged e iShares Core Euro Corporate en la cartera moderada, y los fondos BetaMiner y Bindex USA Índice en la decidida, son las posiciones más importantes de los Quality Inversión.

marta raga

Directora de Gestión Discrecional, Singular Bank

Las principales posiciones en cartera son BGF World Healthscience, Nordea Global Climate&Environment, Robeco Global Consumer Trends Equities, Amundi IS MSCI World, Legg Mason WA Short Duration Blue Chip, Muzinich Emerging Markets Short Duration y WisdomTree Physical Gold.

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ACTORES INVERSION ÉTICA AG UA ACTIVO INVERSIÓN FONDO NTEGRADO REPORTES ESG BO ONOS VERDES SOSTENIBLE ISR STEWARDSHIP RIESGO CLIMÁT ICO EVITAR MEDIO AMBIENTE SOCIAL CON BUEN GOBIERNO OPTIMIZADO ESG INTEGRACIÓN CAMBIO CLARIDAD CARBÓN UE ELLA MEDIO AMBIENTE FACTO iShares. Sostenibilidad, sin complicaciones. La indexación te puede dar la claridad que necesitas para construir carteras más sostenibles. Invierte en algo más grande. Capital en riesgo. El valor de las inversiones y el ingreso que obtenga puede bajar y subir, y no se puede garantizar la cantidad inicial invertida. Información importante Hasta el 31 de diciembre de 2020, emitido por BlackRock Investment Management (UK) Limited, autorizado y regulado por la Financial Conduct Authority. Domicilio social: 12 Throgmorton Avenue, Londres, EC2N 2DL. Tel: +44 (0) 20 7743 3000. Registrado en Inglaterra y Gales No. 00796793. Para su protección, generalmente se graban las llamadas telefónicas. Consulte el sitio web de Financial Conduct Authority para obtener una lista de las actividades autorizadas realizadas por BlackRock. A partir del 31 de diciembre de 2020, en caso de que el Reino Unido y la Unión Europea no alcancen un acuerdo que permita a las empresas del Reino Unido ofrecer y prestar servicios financieros en la Unión Europea, el emisor de este material es: (i) BlackRock BlackRock Investment Management (UK) Limited para todos fuera de la Unión Europea; y (ii) BlackRock (Países Bajos) B.V. en la Unión Europea, BlackRock (Países Bajos) B.V. está autorizado y regulado por la Autoridad de los Países Bajos para mercados financieros. Domicilio social Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 - 549 5200, Tel: 31-20-549-5200. Registro Comercial No. 17068311 Para su protección, las llamadas telefónicas generalmente se graban. Este documento es sólo para propósitos de información y no constituye una oferta o invitación a nadie a invertir en ningún fondo de BlackRock y no ha sido preparado en conexión con ninguna de tales ofertas. © 2021 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. 1473439

PANORAMA fondos perfilados

La oferta de fondos de fondos perfilados de las grandes redes

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2020

rent. 1 año

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz)

perfilados cautelosos - RIESGO DFI/KIID (Del 1 al 3) Abante Valor FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,33

0,17

0,36

0,65

7,19

Abante Rentabilidad Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

SIH FCP-Multiperfil Mod. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,21

0,61

3,70

106

SIH FCP-Multiperfil Equilib. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,03

2,09

Arquia Banca Prudente 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,97

1,40

0,45

8,40

141

12,97

Bankia Evol. Prudente Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,62

0,56

0,04

0,16

7,18

-18

1.103

Bankia Soy Así Cauto Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,37

1,05

0,69

Bankinter Platea Defensivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,45

0,78

-0,25

0,98

6,81

5.494

4,80

-1

Bankinter Platea Conserv. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,82

1,59

0,38

218

7,46

705

Quality Inversión Conserv. FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,93

-4,11

BBVA Gestión Conservadora FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,54

-3,10

-1,17

0,15

6,70

-122

9.326

-1,48

-0,85

6,25

-4

BNP Paribas Caap Moderado A FI

BNP Paribas Gest. de Invers.SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,78

-0,15

477

-0,24

0,38

7,75

Caixabank Evolución Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,39

-2,12

-0,99

-0,69

8,44

-57

1.576

Laboral Kutxa Selek Base FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,66

-1,07

0,09

0,31

9,51

Rural Perfil Conservador FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,01

-2,77

-1,59

-0,45

3,92

Gestifonsa Cartera Premier 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,31

0,79

0,19

7,71

-0

-1

345

-7

Ginvest GPS Conserv.Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,11

3,48

3,47

401 28

Ibercaja Gestión Evolución FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,50

1,55

1,38

9,09

1.765

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,35

0,83

7,81

952

Imantia Global Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,07

-5,59

-1,87

-1,02

7,75

-0

Abanca Gestión Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,41

0,52

0,11

0,04

7,29

-1

202

IMDI Funds Azul FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,47

0,74

0,66

3,57

-0

Allianz Conservador Dinamico FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,12

-3

Allianz Cartera Moderada FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,20

-0

Singular Multiactivos 20 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

Kutxabank Gest. Activa Patri. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,53

1,58

0,46

0,24

5,23

-1

624

Liberbank Cart. Conservadora A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,40

6,57

1,76

0,90

9,34

635

Fondmapfre Elección Prudente FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,13

0,47

0,81

0,63

5,88

148

March Cartera Conservadora FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,17

3,50

0,77

1,40

8,25

308

March Cartera Defensiva FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,73

1,43

-0,36

0,14

5,17

-1

Mutuafondo Evolución A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,63

0,09

6,37

106

Noray Moderado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,86

3,27

1,23

6,38

-3

132

R4 Activa Tierra R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,60

-0,75

6,34

-0

Sabadell Prudente Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,58

0,44

-0,01

0,33

7,73

-56

3.614

Santalucía Selec. Prudente A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,08

4,61

0,93

9,95

Santander PB Mod. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,75

0,51

-0,00

6,22

704

Cartera Óptima Prudente B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

Cartera Óptima Moderada B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

Mi Fondo Santander Patrim. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,61

-0,78

0,16

0,20

6,17

Harmatan Cartera Conserv. FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,70

2,94

0,64

0,15

5,47

Unifond Conservador FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,67

1,04

-0,38

-0,11

6,72

-3

966

Unicorp Selección Prudente A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,56

0,23

8,84

431

Unicorp Selección Moderado A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,01

1,47

0,99

10,87

-0

229

Unifond Moderado FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,20

4,35

0,50

0,59

9,01

560

1.153 983

-29

4.260

perfilados moderados - RIESGO DFI/KIID (Igual a 4) Abante Selección FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,93

0,98

2,70

3,01

10,75

664

Abante Bolsa Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,67

-2,59

-1,15

0,07

11,16

-29

113

SIH FCP-Multiperfil Dinámico A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,47

4,07

16,62

SIH FCP-Multiperfil Inversión A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,62

2,60

12,55

-2

179

Bankia Soy Así Flexible Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,22

3,48

1,87

2,29

13,20

1.538

Bankia Evol. Mod. Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

1,08

-1,65

-0,44

-0,02

11,39

-2

121

Bankinter Platea Moderado A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,17

2,56

1,21

10,83

608

BBVA Gestión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,14

-2,00

0,37

1,28

10,24

220

Quality Inversión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,75

-3,48

0,12

1,66

11,60

7.723

BNP Paribas Caap Equilibrado A FI

BNP Paribas Gest. de Invers. SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,49

1,42

1,23

1,87

12,75

-1

Caixabank Crecim. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,39

-1,24

-0,48

0,74

13,46

-48

1.898

Laboral Kutxa Selek Plus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,26

-6,91

-0,72

0,59

13,22

253

Laboral Kutxa Selek Balance FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,94

-4,80

-0,55

12,72

294

CA Selección Estrategia 20 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,91

1,09

0,91

1,11

10,30

-1

CA Selección Estrategia 50 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,47

-0,64

1,19

1,76

14,61

-1

Rural Perfil Moderado FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,85

1,82

1,19

11,28

288

Gestifonsa Cartera Premier 25 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,47

1,30

0,42

8,09

Ginvest GPS Balanced Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,39

9,33

9,61

Ibercaja Gestión Crecimiento FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,00

2,42

2,25

2,56

13,19

438

Imantia Global Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,50

-3,76

-0,78

-0,16

9,75

-0

Escala de riesgo de la CNMV (1 al 7). Comisión: C. Gestión + C. Depositaria aplicadas directamente al fondo/ *no incluye la comisión por resultados.

26 Fundspeople I febrero

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2020

rent. 1 año

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz) 0,90 0,66 9,41 0 32

Abanca Gestión Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,60

1,81

IMDI Funds Verde FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,11

2,25

2,52

7,94

-0

Allianz Cartera Decidida FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,59

-0

Singular Multiactivos 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,95

Kutxabank Gest. Activa Rend. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,52

3,99

2,17

1,95

11,61

655

Liberbank Cartera Moderada A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,06

8,63

3,97

3,08

15,75

472

Fondmapfre Elecc. Moderada FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,57

3,69

2,44

2,27

10,61

138

March Cartera Moderada FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,98

6,68

2,33

2,77

12,04

152

Mutuafondo Equilibrio A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,96

-1,08

10,07

Compás Equilibrado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

3,96

1,98

3,00

10,99

238 3

R4 Activa Agua R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,76

1,70

10,69

-0

R4 Activa Aire R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,68

-1,86

11,89

-0

Santander PB Balanc.Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,22

1,51

0,61

0,75

9,09

-1

850

Santander PB Dyn. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,75

2,39

1,09

1,31

11,98

-2

298

Cartera Óptima Decidida B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

Mi Fondo Santander Mod. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,96

0,02

0,95

1,27

8,80

-47

8.208

Mi Fondo Santander Decidido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,58

1,80

2,65

2,90

12,68

1.087

Alisio Cartera Sostenible ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,02

2,90

9,53

Mistral Cartera Equilibrada R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,34

4,36

2,98

2,27

12,26

178

Unifond Emprendedor FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

2,00

9,23

2,10

2,01

11,23

111

Unicorp Selección Dinámico A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,00

4,22

3,66

14,58

108

234

perfilados arriesgados - RIESGO DFI/KIID (Del 5 al 7) Abante Patrimonio Global I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

1,33

-5,37

-1,99

0,66

19,70

-7

Abante Bolsa FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,78

2,41

5,94

6,43

19,55

217

Mi Fondo Santander Atrevido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,03

7,93

6,90

6,60

19,48

-3

279

Cartera Óptima Flexible B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

SIH FCP-Multiperfil Agresivo A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,87

3,01

20,11

Arquia Banca Equilib. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,66

2,08

1,66

17,46

Arquia Banca Dinámico 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,61

5,36

4,55

22,02

Bankia Soy Así Dinám. Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,58

2,74

1,77

2,32

18,51

-0

164

Bankia Evol. Decidido Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

1,24

-1,78

0,54

1,44

16,73

-1

Bankinter Platea Dinámico A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,65

4,06

2,26

14,44

225

Bankinter Platea Agresivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,01

6,33

3,62

17,87

Quality Inversión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,65

-2,33

1,45

3,32

17,63

-6

984

BBVA Gestión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,61

-4,34

0,65

2,18

14,96

-1

BNP Paribas Caap Dinámico A FI

BNP Paribas Gestión de Invers.SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,03

2,43

2,12

2,93

16,38

-0

Laboral Kutxa Selek Extraplus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,67

-8,42

-0,73

1,27

15,92

Caixabank Oportun. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,39

-0,87

0,72

2,57

21,31

-9

371

CA Selección Estrategia 80 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Global Macro

2,38

-1,53

2,41

2,23

20,39

Rural Perfil Decidido FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,61

3,73

1,96

3,15

16,53

Rural Perfil Audaz Estandar FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,35

4,60

3,92

22,36

Gestifonsa Cartera Premier 50 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,98

2,13

0,87

11,08

Ginvest GPS Dynamic Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

5,90

12,96

13,58

Ginvest GPS Long Term Eq. Selecti FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,99

14,98

16,88

Ibercaja Gestión Audaz A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,01

3,99

3,40

3,79

20,38

Abanca Gestión Decidido FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,04

2,89

1,80

1,52

13,70

Abanca Gestión Agresivo FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,69

5,89

3,60

3,72

18,95

-0

IMDI Funds Ocre FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,71

3,52

4,06

12,18

-0

IMDI Funds Rojo FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,38

4,38

5,32

16,50

Allianz Cartera Dinamica FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,32

Singular Multiactivos 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,37

Singular Multiactivos 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,01

-0

Singular Multiactivos 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,35

Kutxabank Gest. Act. Inv. Están. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,49

4,97

3,21

4,06

18,85

113

Liberbank Cartera Dinámica A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,02

12,13

6,14

5,50

22,98

Fondmapfre Elección Decidida FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,95

5,53

3,74

3,71

15,35

March Cartera Decidida FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,09

6,91

2,25

3,93

18,91

Mutuafondo Flexibilidad A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,35

-1,90

14,27

-0

Bitacora Renta Variable FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

2,58

4,63

3,23

20,83

Sabadell Equilibrado Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,44

2,83

1,62

2,11

13,78

632

Sabadell Dinámico Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,42

4,55

3,36

4,20

20,93

142

Santalucía Selec. Equilibrado A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,86

6,82

2,73

13,07

Santalucía Selec. Decidido A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,61

8,02

3,39

16,83

Santander PB Aggr. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,22

1,93

1,33

2,24

15,48

Boreas Cartera Crecimiento R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,95

6,03

4,60

4,39

18,37

Unifond Audaz FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation

2,75

13,12

3,28

3,52

13,26

Fuente de datos a 31 diciembre de 2020. elaboración a partir de datos de

febrero I Fundspeople 27

PANORAMA barómetro

as gestoras y fondos L españoles que más captan

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a diciembre de 2020.

270000

0 -1000

260000

-2000 -3000

250000

-4000 -5000

240000

-6000

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 50000

1200 1000 800

45000

600 400 200

40000

0 -200 -400

35000

-600

enero 2020

diciembre 2020

Fondos de renta fija ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 95000

2000 1500 1000

85000

500 0 -500

75000

-1000 -1500 -2000

65000

-2500

enero 2020

diciembre 2020

Fondos multiactivos ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 120000

2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000

115000 110000 105000 100000

enero 2020

diciembre 2020

28 Fundspeople I FEBRERO

Fondos de renta fija que más captan en el último mes

Fondos de acciones

Fondos de acciones que más captanen el último mes

diciembre 2020

Fondos multiactivos que más captan en el último mes

enero 2020

1.598

Kutxabank Gestión

1.544

Bankia Fondos

178

Bankia Fondos

1.310

Bankinter Gestión de Activos

170

Liberbank Gestión

163

Caixabank Asset Management

146

BBVA Asset Management

127

Kutxabank Gestión

116

Renta 4 Gestora S.A.

Santander Asset Management GVC Gaesco Gestión Amundi Iberia

Kutxabank Bolsa Emergentes Quality Mejores Ideas FI

Gestoras que más captan en 2020

1000

Ibercaja Gestión

201

Liberbank Gestión

421

Caixabank Asset Management

378

Inversis Gestión

363

Amundi Iberia

322

G.I.I.C. Fineco

281

Caja Laboral Gestión

243

Mutuactivos

203

Mediolanum Gestión

176

Unigest

170

118

Caixabank Master RV USA Advised

565

Kutxabank Bolsa Tendencias

493

Quality Mejores Ideas FI

459

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI

295

Bindex USA Índice FI

270

100

Santander Future Wealth A FI

Caixabank Bolsa Sel. Global

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI

Santander GO RV Norteamerica B FI

Caixabank Master RV USA Advised

Santander Acciones Españolas

Bankia Renta Variable Global

Caixabank Multisalud Cartera FI

March Next Generation A FI Ibercaja Megatrends A FI

Fondos de acciones que más captan en 2020

2000

227

Mutuactivos

Kutxabank Bolsa Emergentes

245

Caixabank Smart Money RV Usa FI

239

Santander GO RV Norteamerica B FI

220

Santander Future Wealth A FI

211

Caixabank Master RV Japón Advi-

169

Ibercaja Sanidad B FI

160

Bankia Renta Variable Global

156

Bankinter Capital 4 FI

139

Ibercaja Renta Fija 2025 A FI

796

Caixabank Monetario Rend.

107

Kutxabank RF Selección Carteras FI

662

Caixabank Smart RF Deuda Publica

103

Mutuafondo Dinero L FI

100

Santander Sostenible RF 1-3 A FI

Ibercaja Deuda Corporativa

Fondos de renta fija que más captan en 2020

280000

Ibercaja Gestión

Caixabank Master RF Corto Plazo FI

524

Bankia Bonos Internacional

482

Santander Horizonte 2026 2 FI

479

Santander Horizonte 2025 2 FI

462

Caixabank Smart RF Deuda Publica

436

Santander Sostenible Bonos A FI

Unifond Rentabilidad Objetivo FI

Caixabank Monetario Rend.

Renta 4 Foncuenta Ahorro FI

Caixabank Smart Money RF Privada

Ibercaja BP Renta Fija B FI

381

Santander Renta Fija Ahorro A FI

Caixabank Master RF Privada

379

Caixabank Selección Tendencias

Estrategia Capital FI

693

Fonsvila-Real FI

Ibercaja Crecimiento Dinámico B FI

386

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

346

Rural Sostenible Conservador

292

Liberbank Cartera Conservado-

Mutuafondo Mixto Dólar FI

Estrategia Capital FI

Caixabank Selección Tendencias

Ibercaja Gestión Evolución FI

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

Bankinter Premium Defensivo B FI

Liberbank Cartera Moderada A FI

Bankia Soy Así Cauto Universal FI Estrategia Inversión FI

Fondos multiactivos que más captan en 2020

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO

Gestoras que más captan en el último mes

Total de fondos

Caixabank Master RF Advised BY FI

419

Santander Horizonte 2026 FI

418

Caixabank Smart Money RF Privada

398

Ibercaja Gestión Evolución FI

291

Caixabank Selección Tendencias

266

Caixabank Selección Tendencias

233

Liberbank Cartera Conservado-

218

Santander Sostenible 1 A FI

212

Santander Sostenible 1 C FI

210

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

209

Ibercaja Mixto Flexible 15 B FI

185

¿Cómo ha influido el COVID-19 en el debate sobre la inversión sostenible? La pandemia ha puesto de manifiesto la importancia de la relación entre las empresas y sus grupos de interés, lo que ha propiciado cambios también en el diálogo entre los inversores y las compañías. Hasta la crisis financiera global de 2008 todo giraba en torno a los márgenes de beneficios y los balances, pero ahora estos temas se tratan junto con cuestiones ASG. Además, si antes el foco de atención de la sostenibilidad se centraba en los aspectos medioambientales, el último año ha puesto de manifiesto que los aspectos sociales son igual de importantes. De hecho, la presión sobre las compañías para que implementen buenas prácticas en su modelo de negocio ha aumentado. Estamos empezando a llamar a este movimiento el “nuevo contrato social”, pues el lugar que ocupan las empresas en sus comunidades y en el conjunto de la sociedad está cambiando. Eso también es importante para los clientes pues, después de todo, los inversores tienen mucho donde elegir, ya que las dificultades económicas de 2020 han propiciado

que muchas empresas busquen nuevas formas de ﬁnanciación con ampliaciones de capital o emisiones de deuda. Por tanto, nos encontramos en un momento en el que podemos ser selectivos a la hora de conﬁgurar las carteras. Por otro lado, el Covid-19 también ha sido la primera prueba de fuego para la rentabilidad de los activos sostenibles y se ha demostrado que este tipo de inversión no es un ‘lujo’ solo para los periodos de bonanza. De hecho, si observamos los índices de referencia europeos, en 2020 el MSCI Europe ESG Leaders Index ha logrado un -1,9%, frente al -5,6% del índice más amplio MSCI Europe Index*. Para Schroders, esto es un indicador de que el debate sobre la sostenibilidad continuará en el radar de los inversores a largo plazo, sobre todo, porque cada vez más los compromisos medioambientales están ligados con las convicciones personales de cada individuo. En esta línea, existe la falsa sensación de que los productos sostenibles van dirigidos a una minoría, o de que solo a los jóve-

CONDUCTAS EMPRESARIALES QUE MÁS VALORAN LOS INVERSORES: Responsabilidad social (ej.:impacto en las comunidades y la sociedad, etc.)

70%

Atención a ccuestioines medioambientales (ej.: emisiones, uso de energías renovables, impacto de la actividad empresarial sobre los ecosistemas, etc.)

67%

Trato a los trabajadores

66%

Reducción de la brecha salarial Reducción de las diferencias salariales entre la alta dirección y el resto de los empleados Diversidad de la plantilla de la empresa (genero, etnia, edad, orientación sexual, antecedentes socioeconómicos, etc.) Fuente: Estudio Global de Inversión 2020 de Schroders. 532501

59% 56% 52%

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

nes les interesa la sostenibilidad. Puede que eso fuera así en otro tiempo, pero, desde luego, ya no. A los inversores más tradicionales, como las aseguradoras, también les importa la sostenibilidad y empiezan a enriquecer el debate. Asimismo, es alentador ver los estímulos que han puesto en marcha los distintos Gobiernos para favorecer la recuperación económica. Estamos viendo cómo muchos países emiten bonos verdes o sociales. Se trata de compromisos a largo plazo diseñados para afrontar problemas medioambientales, fomentar la creación de empleo e incrementar nuestra resiliencia ante crisis similares que puedan ocurrir en el futuro. Todo ello son indicios cada vez mayores de que es posible lograr nuestros objetivos de inversión sin traicionar nuestros principios.

OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN SOSTENIBLES TRAS EL COVID-19

Hay muchas oportunidades de obtener rentabilidad. Podríamos poner el ejemplo de aquellas empresas que han perdido el favor del mercado porque cualquier consideración sobre sus perspectivas a largo plazo se ha visto superada por el virus y el conﬁnamiento. Y, precisamente, desde el punto de vista de la sostenibilidad, este es el tipo de crisis en la que una empresa necesita a sus inversores. Por ello, debemos seguir siendo exigentes en cuanto a los objetivos de sostenibilidad. Como inversores activos tenemos una verdadera oportunidad de elegir en qué empresas invertimos, mantener la presión sobre la sostenibilidad y garantizar que este tema siga siendo una prioridad en la agenda conforme vaya llegando la recuperación. *Fuente: Morningstar, a 30 de noviembre de 2020

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA barómetro

Fuente de datos: Inverco &

Ranking FundsPeople de la gestión de activos en España

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. Fondos inversion

GRUPO CAIXABANK SANTANDER BBVA BANKIA KUTXABANK CREDIT AGRICOLE (SABADELL IBERCAJA BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MADRILEÑA - EDM Y RENTA 4 CAJA RURAL MAPFRE UNICAJA BESTINVER (FIDENTIS) GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA CREDIT SUISSE LIBERBANK IMANTIA CAPITAL TREA AM ABANTE GEROA PENTSIOAK U.B.S. DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM ANDBANK ESPAÑA (PRISMA) ABANCA VIDA Y PENS. GVC GAESCO CASER MAGALLANES PACTIO COBAS AM ELKARKIDETZA CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS AZVALOR NATIONALE NEDERLANDEN DUNAS CAPITAL AXA PENSIONES CAJAMAR VIDA BNP PARIBAS ESPAÑA ASESORES Y GESTORES ITZARRI BANCO CAMINOS J.P.MORGAN CHASE GESNORTE

pensiones y epsv

48.519 45.469 38.403 20.687 17.868 19.049 15.267 8.494 2.638 7.536 3.103 4.915 2.301 5.442 4.592 1.796 296 1.439 1.608 2.484 2.905 2.399 1.558 774 545 1.396 730 888

30.574 13.536 23.519 8.041 9.198 3.287 6.646 2.585 8.175 307 3.994 1.650 2.875 504 923 464 3.681 2.235

330 761 815 877

627 3.031 708 71

427 858 113 50 98

1.231 132

2.142

164 2.152 1.219 387 49 1.460 58 1.394

37 1.095 568 297

3 16 192

134 1.012

1.026 11 179 651

197

318

148

311 1.143 6

303 75

168 31

1.002 79 953 944

158 17

351 180 751 243

17 67 329

1.315 284 14 621

TOTAL 80.895 66.619 65.391 29.017 27.350 24.180 21.976 14.729 10.813 9.501 8.087 6.679 6.251 6.055 5.695 5.054 3.976 3.674 3.265 3.178 2.925 2.481 2.244 2.152 2.089 2.048 1.798 1.597 1.460 1.412 1.394 1.357 1.143 1.102 1.095 1.066 1.058 1.004 1.002 973 953 944 856 778 751 693 679 598

693

504 115 444

LUXEMBURGO

1.175 4.584 2.760 218 284 1.710 63 2.638

1.657

743 984

SICAV

484

7 679

598

Fondos inversion

GRUPO GRUPO NOVO BANCO CARTESIO INVERSIONES BANCO ALCALA B.DEGROOF PETERCAM GESIURIS TRESSIS METAGESTION ORIENTA CAPITAL WELZIA (EGERIA) GENERALI SEGUROS PROFIT LORETO MUTUA SVRNE MUTUA SEGUROS ATL CAPITAL CAJA ARQUITECTOS ALTEGUI GESTION CNP PARTNERS ARCANO OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESCONSULT ALANTRA AM/EQMC ACACIA INVERSION JULIUS BAER ARBARIN SICAV MIRABAUD SOLVENTIS AURIGA SECURITIES SV ALTAN LOMBARD ODIER FLAB CREDIT AGRICOLE MUZA AUGUSTUS ATTITUDE ASESORES CAJA JUAN URRUTIA ALTAIR FINANCE BELGRAVIA 360 CORA VARIANZA GESTION SEGUROS EL CORTE INGLES BUY & HOLD CAPITAL VALENTUM PATRIVALOR GINVEST SINERGIA INVERSIONES NAIRA SICAV total

pensiones y epsv

357 415 138 275 234 451 476 473 284

SICAV

158

404 270 303 53

LUXEMBURGO 150

132

386 350 196

145 339

302 191 208

28 131 93 263

261 246 243 209 229 222 67 1 46

136 200 193 141 128

176 162 147 147 142 141 8

132 132 132 100

24 123 16

105

120 53 111

110 94

276.684

100 27.599

104 137.805

11.283

TOTAL 575 565 547 544 537 504 476 473 449 386 350 341 339 330 323 302 263 261 246 243 232 229 222 203 200 194 187 181 176 162 147 147 142 141 140 132 132 124 123 121 120 111 111 110 110 104 100 453.370

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a diciembre de 2020. Pensiones, Inverco a septiembre de 2020. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2020. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a diciembre 2020.

Ranking FundsPeople de la banca privada en España Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Santander Banca Privada

118.906

103.849

Bankia Banca Privada

7.312

6.445

Wealth Solutions

2.057

1.815

CaixaBank Banca Privada

73.385

64.912

Ibercaja Patrimonios

6.900

6.000

Laboral Kutxa

2.050

1.795

GVC Gaesco

BBVA Banca Privada

72.247

68.350

CA Indosuez Wealth Management

5.017

4.400

40.395

35.649

Abanca

4.732

4.316

SabadellUrquijo Banca Privada

29.556

26.953

Tressis

4.400

UBS

20.400

19.298

EDM

3.927

Banca March

15.786

14.790

FINECO Banca Privada Kutxabank

A&G Banca Privada

11.055

9.478

Bankinter Banca Privada

Andbank España

2.030

1.584

Orienta Capital

1.707

1.400

3.800

atl Capital Ges. de Patrimonios

1.560

1.500

3.546

Bank Degroof Petercam Spain

1.475*

1.475

3.894

3.332

Diaphanum

1.275

1.114

Abante Asesores

3.873

3.158

Banco Mediolanum

1.223

1.022

10.600

9.549

Liberbank Banca Privada

3.475

3.370

Otras entidades españolas

13.085

11.710

Deutsche Bank

10.150

9.150

Alantra Wealth Management

2.310

1.759

Otras entidades internacionales

33.909

30.458

Renta 4 Banca Privada

10.036

8.950

Banco Alcalá

2.204

1.961

TOTAL ESTIMADO

531.120

476.608

BNP Paribas Wealth Management

8.000

7.600

Novo Banco

2.190

2.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2019. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

30 Fundspeople I FEBRERO

Ranking FundsPeople de Grupos globales con más de 500 millones en IIC internacionales en España gestoras

500

Total

Gestión activa

gestoras

Gestión pasiva (ETF)

Total

BlackRock

14.119

23.614

37.733

Groupama AM

2.343

11.205

7.297

18.502

Alliance Bernstein

2.134

J.P. Morgan AM

18.250

18.271

Jupiter*

1.841

DWS

8.438

5.751

14.189

BNY Mellon IM*

1.815

Morgan Stanley IM

11.011

Mediolanum

1.729

Pictet

8.768

698

9.466

DPAM*

1.700

Fidelity International

9.419

9.457

UBP*

1.400

Aberdeen Standard Investments

Robeco

8.300

1.355

Invesco

4.718

2.703

7.421

T Rowe Price*

1.309

855

6.300

7.155

Edmond de Rothschild AM*

1.300

PIMCO*

6.700

Ninety One*

1.103

Carmignac*

6.500

Neuberger Berman*

1.100

Schroders

6.062

Bluebay

903

1.068

Allianz Global Investors

5.861

GAM

1.048

Nordea*

5.759

Polar Capital*

1.000

1.355

900

Axa IM

5.562

Man Group*

900

MFS Investments*

5.400

Credit Suisse AM*

893

BNP Paribas AM

5.367

Brown Advisory*

863

M&G Investments

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a diciembre de 2020. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

Gestión pasiva (ETF)

Amundi

Lyxor*

El club de los

Gestión activa

5.160

Wellington*

769

Goldman Sachs AM*

4.900

Evli*

768

Franklin Templeton

4.100

Seilern AM*

702

Candriam

4.040

Mirabaud*

700

UBS AM

2.700

1.100

3.800

Lombard Odier*

693

3.639

Lazard*

680

Vanguard* Muzinich

3.299

Eleva Capital*

676

Vontobel*

3.167

La Francaise

663

Natixis*

3.050

Oddo

649

Janus Henderson

2.950

Principal*

620

Columbia Threadneedle

2.810

Lumyna Investments*

590

NN IP*

2.715

Total Club 500

218.290

51.161

269.617

Flossbach von Storch*

2.460

Resto de entidades*

Capital Group*

2.400

Total IIC internacionales

6.432

895

7.327

224.723

52.056

276.944

TNE

La opinión de Íñigo Escudero Director para Iberia, Latinoamérica, EE.UU. Offshore e Israel, Invesco

Previsiones para 2021 Ahora que por fin hemos dejado atrás 2020, llega el momento de mirar hacia los próximos 12 meses. En Invesco

pensamos que el entorno económico será positivo gracias a las vacunas. Deberíamos asistir a una mejora generalizada (y en algunos casos muy aguda) del crecimiento económico tras la depresión de 2020. Esto debería ser positivo para la renta variable a nivel global, con China y el resto de Asia como grandes beneficiados por su rápida recuperación de la crisis. En cuanto a sectores, creemos que la rotación hacia las compañías value, más ligadas al ciclo económico, seguirá siendo la tendencia dominante como lo fue en el último trimestre de 2020, especialmente en Europa. También las

empresas relacionadas con el consumo digital deberían seguir aprovechando el cambio de los hábitos de los consumidores en Asia y a nivel global. En renta fija, la debilidad del dólar y el crecimiento económico global deberían beneficiar especialmente a la renta fija emergente en divisas locales. Para los mercados desarrollados, la deuda subordinada del sector financiero (AT1) puede ofrecer una rentabilidad adicional atractiva. Y por último, el oro puede seguir siendo un activo interesante en un entorno de debilidad del dólar y estímulos masivos de gobiernos y bancos centrales. FEBRERO I Fundspeople 31

PANORAMA barómetro

Los fondos internacionales superventas en España

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 renta fija

1.000

02 renta VARIABLE

500

■■■■■■■■■■ BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR ■■■■■■■■■■ DWS Floating Rate Notes LC Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc ■■■■■■■■■■ MS INVF Euro Corporate Bond I ■■■■■■■■■■ Fidelity Euro Sh. Term Bond Y-Acc-EUR ■■■■■■■■■■ Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ PIMCO GIS Income Institutional USD Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR ■■■■■■■■■■ UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD ■■■■■■■■■■ Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR ■■■■■■■■■■ MS INVF Short Maturity Euro Bond I ■■■■■■■■■ FvS Bond Opportunities IT GAM Multibond Local Emer. Bond USD C ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■ Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR ■■■■■■■■■ AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD ■■■■■■■■ JPM US Aggregate Bond D (acc) USD ■■■■■■■■ Candriam Bds Euro Sh. Term C EUR Cap ■■■■■■■ JPM Global Corp Bd A (acc) USD Carmignac Pf Uncons Euro FI F EUR Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■ GS Em Mkts Dbt Base Acc USD ■■■■■■■ Nordea 1 - Eur. Covered Bond BP EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ Janus Henderson Hr. Euro Cor Bd I2 EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ Robeco High Yield Bonds DH € ■■■■■■ Invesco Euro Sh. Term Bond C EUR Acc Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD ■ ■ ■ ■ ■ ■ Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■ NN (L) US Credit P Cap USD ■■■■■ Invesco Euro Corp. Bond C EUR Acc ■■■■■ PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc ■■■■■ Vontobel TwentyFour StratInc HI ■■■■■ MS INVF Global Fixed Income Opps Z ■■■■■ RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR UBAM Global High Yield Solution AC USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc ■■■■ Pictet-EUR Short Term Corp Bds I ■■■■ BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ GS EM Corp Bd I Acc USD ■■■■ Algebris Financial Credit I EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc ■ ■ ■ ■ DPAM L Bonds Emer. Markets Sust F EUR ■ ■ ■ ■■■ Robeco Euro Credit Bonds FH € ■■■ Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap ■■■ SG Oblig Corporate 1-3 I C ■■■ DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC ■■■ Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C ■■■ BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR JPM US Short Duration Bond A (acc) USD ■ ■ ■ ■■■ JPM Income Opp A perf (acc) EURH ■■■ SLI European Corporate Bd D Acc EUR JPM Global Sh.Duration Bd A(acc)EURH ■ ■ ■ ■■■ Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z ■ ■ Schroder ISF EU. Crdt Convct C Acc EUR ■ ■ ■■ JPM EU Government Bond C (acc) EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc ■ ■

Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A MS INVF Global Opportunity Z MS INVF US Advantage I Capital Group New Pers (LUX) ZL Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR MFS Meridian European Value A1 EUR Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Vontobel US Equity I USD BGF World Technology A2 USD Pictet-Security I USD AB Select US Equity I USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

500

32 Fundspeople I FEBRERO

500

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■

1.000

500 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR Pictet - Robotics I EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Invesco Pan European Equity A EUR Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD JPM Emerging Markets Eq. A (dist) USD BGF Continental Eurp Flex E2 EUR BGF World Healthscience A2 EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Seilern World Growth CHF H R Pictet-Global Megatrend Sel I EUR UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc JPM US Select Equity A (acc) USD MS INVF US Growth I DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD

500

1.000

500

1.000

■ Fidelity European Hi Yld Y-EUR ■ Muzinich Americayield HEUR Acc R ■ MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z ■ Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD ■ Mediolanum BB Euro Fixed Income L A ■ Allianz Floating Rate Notes+ I EUR ■ Franklin US Government W(Mdis)USD Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR ■ ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR ■ ■ BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR ■ Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD ■ Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD ■ MS INVF Euro Strategic Bond I ■ Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD ■ Threadneedle (Lux) European Strat ■ Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc ■ Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C ■ ■ AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H ■ AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H ■ ■ AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD Carmignac Pf Uncons Credit A EUR Acc ■ Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc ■ Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc ■ ■ Evli Nordic Corporate Bond IB ■ Evli Short Corporate Bond B ■ GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc ■ Lazard Credit Fi PVC EUR Lazard Emerging Mk Debt Unrestricted ■ ■ Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR ■ ■ Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc ■ M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc ■ M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc ■ Mapfre AM Global Bond R EUR ■ MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD ■ Neuberger Berman EM DbtHrdCcy ■ Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR ■ ■ Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR ■ PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Income Bond Instl ■ PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc ■ ■ Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ ■ Principal Preferred Secs I Acc USD ■ T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP ■ UBAM Euro Corporate IG Solution ■ UBAM Medium Term US Corporate Bd

■■ AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD ■■ EdRF Bond Allocation A EUR Acc ■■ BlueBay Investment Grade Bd B EUR ■■ Invesco Global Inv Grd CorpBd C Robeco Financial Institutions Bds IH € ■ ■ ■■ JPM Income A (acc) USD ■■ Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD ■■ AB American Income C Inc ■■ BGF US Dollar Bond A2 USD ■■ AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis ■■ BGF Euro Bond A2 EUR ■■ Muzinich Europeyield HEUR Acc S Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) Green Bond I Cap EUR ■■ Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR ■■ DPAM L Bonds Universalis Uncons W ■■ Templeton Global Bond W(Mdis)USD SLI European Corporate Bd SRI D Acc EUR ■ ■ JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR ■ ■ BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 USD ■ ■ ■■ BGF Euro Corporate Bond A2 EUR ■■ Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C ■■ Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR ■ ■ ■■ BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C ■■ Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR ■■ Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR ■■ NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR ■■ Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S ■■ Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C ■■ Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G ■ Robeco Global Credits Short Matrty ■ BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A ■ ■ BGF Global High Yield Bond C1 USD ■ Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR ■ GS Glbl Hi Yld Base Inc USD ■ GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR ■ UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR ■ BNP Paribas Euro Government Bd ■ Robeco All Strategy Euro Bonds DH € Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D ■ ■ DWS Invest Euro Corporate Bds FC ■ Allianz Euro Credit SRI IT EUR Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD ■ ■ Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I ■ DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC ■ Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR ■ Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc ■ Fidelity US High Yield A-Dis-USD ■ Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc ■ DWS Invest Asian Bonds USD IC ■ JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD ■ DWS Invest Euro-Gov Bonds FC ■ Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU ■ DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC ■ UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R ■ ■ Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEU■ Groupama Ultra Short Term Bond IC ■ Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF Asia Opportunity Z Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E ■ ■ ■ ■ ■ Brown Advisory US Eq. Growth $ P Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ Pictet-Digital PUSD ■■■■ Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR ■■■■ Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MFS Meridian European Research A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS Meridian Global Equity A1 USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc ■ ■ ■ ■ ■■■■ Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc ■■■■ Pictet-Water I EUR ■■■■ Pictet - Global Envir Opps I EUR ■■■■ DWS Invest Top Dividend IC BGF Next Generation Technology I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

Los fondos internacionales superventas en España

02 renta VARIABLE

500

03 Mixtos y Alternativos

1.000

■■■■ GS EM CORE® Eq I Acc USD Close MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US Technology A (dist) USD JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR ■ ■ ■ JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP Paribas Aqua C C ■■■ GS US CORE® Equity Base Acc USD Snap ■■■ Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc ■ ■ ■ ■■■ JPM Global Healthcare C (acc) USD ■■■ Robeco BP Global Premium Eq D EUR ■■■ Pictet-Clean Energy I USD ■■■ Pictet-USA Index P USD ■■■ Robeco FinTech I EUR ■■■ Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ Threadneedle (Lux) Global Focus ZU ■■■ BGF Sustainable Energy D2 ■■■ JPM Japan Equity A (dist) USD ■■■ LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ■■ Candriam Eqs L Biotech R USD Cap ■■ BNP Paribas Energy Transition C C Janus Henderson Hr. GlbTechLdrs H2USD ■ ■ ■■ RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR ■■ GS Japan Equity Base Acc JPY Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD ■ ■ ■■ Fidelity World Y-Dis-EUR ■■ Polar Capital Global Tech Inc ■■ Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C ■■ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc ■■ JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap ■ ■ ■■ Pictet-Europe Index P EUR ■■ Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR ■ ■ ■■ Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE ■■ Groupama Avenir Euro I ■■ Amundi IS MSCI North America IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB American Gr Ptf C Acc ■■ Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc ■■ M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE ■ ■ ■■ Fidelity Germany A-Dis-EUR ■■ MS INVF Global Property I ■■ Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY ■■ BGF World Mining D2 ■■ Robeco BP US Large Cap Equities I $ Janus Henderson Hrzn Gl.PtyEqsI2USD ■ ■ ■■ JPM US Value A (dist) GBP ■■ DWS Deutschland IC ■■ Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD ■ ■

DWS Concept Kaldemorgen EUR SC JPM Global Income A (div) EUR BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR Janus Henderson UK Abs Ret R£ Acc JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc BGF Global Allocation A2 Nordea 1 - Stable Return BP EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Pictet TR - Div Alpha I EUR Mediolanum BB MS Glbl Sel L A MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD FvS - Multi Asset - Defensive IT BSF Global Event Driven Z2 USD Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE

500 Pictet-Nutrition I EUR Franklin India I(acc)USD AB Sustainable Glb Tmtc AXXUSDAcc Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Fidelity Iberia A-Dis-EUR UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q AB Eurozone Eq Ptf IX Acc DWS Invest Global Infras FC Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Jupiter European Growth D EUR Acc BGF World Gold A2 USD JPM Global Focus D (acc) EUR Pictet-Japanese Equity Opps PJPY GS Global CORE® Eq I Inc USD Snap MS INVF Global Sustain Z DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR AB International HC AX USD Acc Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR MFS Meridian US Value A1 USD Fidelity Asia Focus Y-Dis-USD Robeco New World Financial Eq. D € Schroder ISF China Opps I Acc USD BNP Paribas Europe Small Cap I C Fidelity America A-Dis-USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD GS Global Millennials Eq I Acc USD Janus Henderson Hr. Euroland H2 EUR BGF European Special Situations A2 EUR DWS Aktien Strategie Deutschland IC Schroder ISF US Large Cap I Acc USD EdRF Big Data N EUR JPM China A (dist) USD Mirabaud Sustainable Gl. Fcs A USD Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Allianz Thematica WT4 EUR Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD BNP Paribas Smart Food I Cap Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD BSF European Opps Extension A2 EUR Allianz China A Shares AT USD Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD BGF Euro-Markets A2 EUR Vontobel Clean Technology B EUR Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc Mediolanum Ch Tech Equity L A Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR MS INVF Europe Opportunity Z

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

DWS Concept DJE Alpha Renten GL LC Salar A1 USD GSA Coral Student Portfolio E EUR Pictet TR - Atlas I EUR ACATIS GANÉ Value Event Fond Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD Lyxor WNT I EUR Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD First Eagle Amundi International RU-C Candriam Long Short Credit Classique FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Candriam Risk Arbitrage C Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Pictet TR - Agora I EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Candriam Ind. Arbitrage Classique EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Corto Europe I EUR Man AHL TargetRisk I USD Mediolanum BB Coupon SC L A

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

500

1.000

500

1.000

■ Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR ■ Seilern America USD U R ■ Seeyond Europe MinVol I/A EUR JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR ■ ■ MS INVF Global Quality Z ■ Pictet-Premium Brands I EUR ■ AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD ■ Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR ■ AS SICAV I European Eq A Acc EUR ■ Capital Group Inv Co of Amer(LUX) Z ■ Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc ■ UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc ■ Invesco Asia Cons. Demand C USD Acc ■ Pictet SmartCity I EUR ■ UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P ■ Gamax Funds Junior A ■ AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY DWS Smart Industrial Technologies LD ■ Echiquier Artificial Intelligence B EUR ■ ■ BNP Paribas Disrpt Tech Cl D ■ BNP Paribas US Small Cap Classic R ■ Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc ■ JPM Euroland Equity C (dist) EUR ■ Amundi Fds Emerging Wld Eq A USD C ■ Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C ■ Amundi IS MSCI Europe IE-C AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc ■ AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc ■ ■ AXAWF Fram Robotech I Cap USD ■ AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap ■ Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc ■ ■ Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc ■ Carmignac Emergents A EUR Acc Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc ■ DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap ■ ■ Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT ■ GAM Star Emerging Equity Instl USD Acc ■ Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H ■ Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD ■ ■ Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap ■ Neuberger Berman US MltCp Opps Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR ■ Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ ■ ■ Polar Capital Biotech S Inc ■ Polar Capital North American S ■ T. Rowe Price US Eq I USD ■ T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD ■ T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR ■ Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh ■

500

1.000 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Allianz Strategy 15 IT EUR Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Janus Henderson Balanced A2 USD UBS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL Allianz Income and Growth I H2 EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR EdRF Income Europe Ia EUR Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg AB Select Abs Alpha I USD Acc Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Amundi Rendement Plus I C Eurizon Absolute Prudent R Acc FvS Multi Asset - Balanced IT Lazard Convertible Global PC EUR Lazard Rathmore Alt. C Acc EUR H M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

FEBRERO I Fundspeople 33

Encuesta de Confianza del Inversor Español

4T2020

La vacuna contra la Covid-19 devuelve la confianza a los ahorradores e inversores españoles J.P. Morgan Asset Management realiza desde 2007 una encuesta trimestral sobre el comportamiento de inversores y ahorradores. De esta encuesta se obtiene el Índice de Confianza del Inversor, que como veremos a continuación, vuelve a terreno positivo tras cinco trimestres en negativo. A continuación, presentamos los resultados principales de la última oleada de encuestas, correspondiente al último trimestre de 2020.

INDICE DE CONFIANZA DEL INVERSOR ESPAÑOL El índice de Confianza del inversor en España rebotó con fuerza en el último trimestre del 2020 coincidiendo con el anuncio del lanzamiento de la vacuna contra la Covid-19, recuperando más de 3,5 puntos y cerrando el año en +0,55, rompiendo con una fuerte tendencia pesimista registrada a lo largo de cinco trimestres en valores negativos. El detalle de la evolución del índice mensual muestra cómo los inversores españoles afrontaron el mes de octubre con grandes niveles de pesimismo en la evolución futura de los mercados (-3,0), en línea con la dinámica negativa del año, a excepción del mes de junio. En cambio, se advierte el contraste con los niveles de optimismo registrados en noviembre (1,9) y diciembre (2,8), coincidiendo con la culminación del proceso de fabricación de diversas vacunas contra la Covid-19 y la expectativa de su rápida aprobación, adquisición y distribución.

+20

3,15

0 -0,95

-0,53

-0,31

-1,41

-0,99

2007

2008

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1

2009

2010

-1,11

2011

0,55

-2,07

-2,13

-4,35

-4,94 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

0,83

0,96

0,08

-2,42

-2,93

-3,02

-5

0,14

2,49

1,46

1,73

1,27

1,14

0,24

0,52

2012

T2 T3 T4 T1

T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1

2014

2015

2016

2013

T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2

2017

2018

2019

2020

-20

Muy probable suba: +20

Probable suba: +10

Ni probable ni improbable: 0

Probable baje: -10

Muy probable baje: -20

El índice de confianza del inversor se obtiene ponderando las respuestas a la siguiente pregunta: “¿Cómo cree que evolucionarán los mercados bursátiles en los próximos 6 meses?”. La media de todas las evaluaciones indica la tendencia del mercado.

Ahorradores frente a Inversores

Si diferenciamos entre ahorradores “puros” (aquellos que tienen en cartera únicamente depósitos, libretas o cuentas de ahorro) e “inversores” (aquellos que además tienen posiciones en renta variable, renta fija, inversión inmobiliaria o fondos de inversión), en esta última oleada sus posiciones han evolucionado hacia el mismo sentido, experimentando fuertes subidas. De esta manera, los inversores puros han pasado a terrero positivo desde -1,7 hasta un 1,8 y los ahorradores puros han sufrido una mejora aún más fuerte aunque se mantienen en negativo (han pasado de -4,7 a -1,0). +20

Total inversores y ahorradores

4,0 -0,1

Ahorradores puros

-2,4

-1,0 -1,4

-2,9 -3,1

-5

Inversores

2011

-2,2 -4,9 -4,9

2,9

1,3 0,4

-0,9

1,0 0,1

1,2 0,1

0,3

-0,2 -0,2

-2,4

-4,4

2,2

1,7 0,9

3,6 2,5 0,9

1,5 0,7

1,3 1,0 0,4

-0,3

0,3

0,8 0,0

-0,6 -1,1 -1,3

-2,8

-1,8 0,6

1,3

2012

2013

2014

2015

T2 2016

-0,7

-1,6

-1,0

-2,1

-3,6

-4,9

-5,0 T1

1,6

-1,1

3,7 1,7

1,1

T2 2017

2018

2019

-4,5 T1

T3 T4

2020

-20

Resultados por áreas geográficas De forma semestral agregamos los datos para extraer resultados desglosados por las diferentes zonas geográficas del país* y los resultados son prácticamente uniformes. Las lecturas negativas se dan en todos los casos, excepto en el País Vaco, que a cierre de diciembre se sitúa en “terreno verde” con 1,6 puntos. En el otro extremo, los inversores más pesimistas con respecto a la situación de los mercados en los próximos meses se dan en Cantabria (-2,3), Andalucía (-2,1), Cataluña (-2,0), Extremadura y Asturias (ambos en -1,8). También en terreno negativo aunque experimentando una ligera mejora y con datos muy similares están Galicia (-1,7), Castilla y León (-1,5), Comunidad Valenciana (-1,5) y Canarias (-1,4). Por su parte, Castila La Mancha que era la única región que se encontraba en terrero positivo en la anterior oleada ha cambiado de signo y se sitúa en -1,1. Por último, en Aragón la confianza se mantiene en el mismo nivel que el semestre anterior y registra un neutro 0,3 y Madrid experimenta una fuerte subida quedándose también en un neutro -0,2. GALICIA

0,0 -0,7 2,9

ASTURIAS

CASTILLA Y LEÓN

2,0

0,3 -2,5

-4,6

-2,6

0,3

-3,0

0,2 -5,2 -4,4 -4,7

PAÍS VASCO

MADRID

CASTILLA LA MANCHA

-3,0

-1,9

-0,1

-2,2 -1,3 -2,7

-4,9 -4,5

-1,9 -1,6 -1,2

-2,9

-2,2 -3,5 -3,3

-2,0 -3,0

-3,7 -4,4 -4,4

-2,7

-1,4 -1,4

0,6

ARAGÓN

0,2

0,3

0,6

1,0

0,1

0,8

1,2

1,1

-4,7

1,2

0,9

2,3

0,4

0,3

0,2

1,0

2,0

1,2

2,8

2,7

2,5

-0,9

1,8

2,6

0,8

2,9

4,3 0,1

2,6

1,2

1,7

2,4

2,3

2,1

3,8

-1,1

1,3

1,4

0,3

1,5

0,1

-0,3

-1,7 -2,1 3,2

2,4

-0,7 -3,5 0,8

0,2

3,2

2,6

-0,9

0,1 -1,4

2,3

2,7

2,3

2,9

3,8

0,3

-0,1

0,2 -1,5

1,3

0,3

-1,4

4,0

EXTREMADURA

CANTABRIA

-0,2

0,6 -0,6

-0,9 -0,9 -1,8 -1,5

1,1

-2,5 -2,0 -2,0

-2,3 -2,2

1,0 -2,3

1,1

-1,0 -1,2 -1,5

1,6 -2,0

1,6

0,9

-2,7

-0,2

-0,8

0,4

-1,7 -2,5 -1,5

-0,3 -0,1

0,5

0,3

-2,5 -1,8

2,1

-0,4 -1,1

-0,6

-0,8

1,5

0,0

1,0

-0,6

-2,1 -0,7

2,0 -3,7 -3,3

1,4

3,1

-1,3

0,7

-0,7

1,0 -1,4

-2,0 -2,8

0,2 -0,5

2,4

-0,1 -1,0

2,9

-3,1

0,4

-0,2

-5,5 -6,7

*Las zonas geográficas que aparecen sin colorear son aquellas en las que la muestra de la encuesta no era lo suficientemente sólida para obtener resultados desglosados.

0,7

-2,9 -2,6

0,1

-3,1

-2,9

0,4

-2,3 1,3

0,1 -1,2

2,1

-3,0 -3,7

0,2 -2,8

2,8

-3,0

ANDALUCÍA

CANARIAS

0,2

0,6 -0,9 -0,5 -0,6

2,4

-1,4

0,1 -0,6

1,2

-0,4 -4,9 -5,0

1,5

-1,6 -2,6 -1,7 2,0

-1,0

0,4 -0,1 -0,8

1,0

0,6

-0,3

0,3

-4,8

C. VALENCIANA

-4,3

1,3

-0,5 -0,3 -1,4

1,5

-5,0

CATALUÑA

-1,8

0,5 -0,8 -0,6 -1,5

1,7

-0,7 0,0 1,0

-0,2

0,5

-0,1

1,1 -3,6

1,3

-3,0

0,5 -1,2 -0,3

1,3

-0,2

2,7

-3,8

-1,8

0,3

-0,1 -2,9 -2,3 S110 S210 S111 S211 S112 S212 S113 S213 S114 S214 S115 S215 S116 S216 S117 S217 S118 S218 S119 S219 S120 S220

FICHA TÉCNICA DEL ESTUDIO: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad Muestra: 1.361 entrevistas Error muestral: +-2,66% (n=1.361 trimestral) con un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ambito: Nacional (incluido Canarias). Periodicidad: Trimestral. Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financieros Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV.

www.jpmorganassetmanagement.es

en Europa

noviembre

El Barómetro

PANORAMA el sector en cifras

captaciones históricas

en renta variable

Las entradas en fondos de bolsa rondan los 54.500 millones de euros en un mes en el que el patrimonio total supera su máximo.

Fondos internacionales UCITS que más captan en el mes

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) en renta variable

en bonos

Fondo

Vol.

UBS (Irl) Fund Solutions MSCI ACWI SF UCITS ETF

2.904

Fondo iShares China CNY Bond UCITS ETF

en multiactivos y otros Vol. 1.045

Fondo BlackRock Liability Sol. Funds III £ Tailored Fund

Vol. 2.362

Allianz China A-Shares

970

BlackRock Global Funds China Bond Fund

900

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

UBS (Irl) Fund Solutions MSCI USA SF Index Fund

843

PIMCO GIS Income Fund

787

BMO LDI Fund Private Sub Fund 47 EUR

421

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

766

PIMCO GIS Diversified Income Fund

471

Flossbach von Storch SICAV Multip. Opportunities

336

586

Morgan Stanley Asia Opportunity

693

SSgA SPDR Bl. Barclays Em. Mk. Lcl. Bd. UCITS ETF

455

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

279

JPMorgan Funds China A-Share Opport. Fund

683

CS (Lux) Supply Chain Finance Fund

432

UBS (Lux) Key Sel. Sicav China All. Opportunity

236

UBS (Lux) Inst. Eq. Europe (exUK exSwitzerland)

668

Candriam Bonds Floating Rate Notes

378

MFS Meridian Prudent Capital Fund

185

iShares EURO STOXX 50 UCITS ETF (DE)

648

iShares EUR High Yield Corp Bond UCITS ETF

374

BlackRock SF Global Event Driven Fund

170

Allianz Global Artificial Intelligence

636

Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund

369

Janus Henderson Capital Funds Balanced Fund

158

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF

596

Franklin European Total Return Fund

328

JPMorgan Funds Global Convertibles Fund (EUR)

151

iShares Global Clean Energy UCITS ETF

584

iShares J.P. Morgan $ Em. Markets Bond UCITS ETF

315

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

146

Robeco BP Global Premium Equities

574

Flossbach von Storch Bond Opportunities

311

BlackRock GF ESG Multi-Asset Fund

143

Pictet Global Environmental Opportunities

570

PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund

308

Nordea 1 Alpha 15 MA Fund

132

BlackRock CCF Dev. World (ESG Screened) Index

557

BlackRock GF ESG FI Global Opportunities Fund

304

WisdomTree Physical Swiss Gold

116

JPMorgan Funds China Fund

539

BlackRock Inst. Cash US Dollar Ultra Short Bond

289

Man Funds VI plc Man AHL TargetRisk

111

Pictet Clean Energy

513

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

279

BNP Paribas Easy Energy & Metals Enhanced Roll

Amundi Index MSCI USA SRI (ETF)

507

PIMCO GIS Emerging Local Bond Fund

278

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

BlackRock GF Next Generation Technology Fund

460

Barings Emerging Markets Local Debt

267

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Schroder ISF China A

458

New Capital Wealthy Nations Bond

264

Luxembourg SF Psychology for Sust. Yield Sel.

Eastspring Investments Asian Low Volatility Equity

451

Candriam SRI Bond Emerging Markets

264

AQR UCITS Funds AQR Global Risk Parity Fund

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

36 Fundspeople I febrero

Los fondos que más captan en el mes

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios)

l interés del inversor por la bolsa global ha elevado las captaciones netas de los fondos de renta variable a un importe nunca visto desde enero de 2012, cuando empieza la serie histórica de datos que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople. En noviembre (los datos se recogen con dos meses de retraso), el 25% de los casi 54.500 millones de euros netos captados por la renta variable se destinan a bolsa global. En este mes, con todas las categorías en positivo, los fondos de bonos reciben unos 14.300 millones de euros y los mixtos en torno a 3.000 millones. En total, incluyendo monetarios, la captación neta ronda los 74.000 millones de euros y el patrimonio neto total marca un máximo de 11,3 billones (9,8 billones sin monetarios). A falta del dato de diciembre, la industria europea de fondos (sin monetarios) lleva camino de registrar una captación neta anual similar a la de 2019, en torno a los 70.000 millones de euros netos, pese al impacto en marzo del COVID-19.

¿vuelven los mixtos?

Tanto en el negocio internacional como con producto local, un ETF de UBS es el fondo superventas del mes. El UBS (Irl) Fund Solutions plc MSCI ACWI SF UCITS ETF es líder en captaciones y también capitanea el sector estrella del mes, el de las acciones globales. Le

Fondo

grupo

tipo

Volumen

UBS (Irl) Fund Solutions plc MSCI ACWI SF UCITS ETF

UBS

Internacional

país

Equity

2.904

BlackRock Liability Sol. Funds III £ Tailored Fund

BlackRock

Internacional

Mixtos

2.362

BlackRock ACS US Equity Tracker

BlackRock

Reino Unido

Renta variable

1.386

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Renta fija

1.045

Allianz China A-Shares

Allianz GI

Internacional

Renta variable

970

UBS (CH) Fund Solutions MSCI USA SF Index Fund

UBS

Suiza

Renta variable

943

BlackRock Global Funds China Bond Fund

BlackRock

Internacional

Renta fija

900

UBS (Irl) Fund Solutions plc MSCI USA SF Index Fund

UBS

Internacional

Renta variable

843

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

International

Renta fija

787

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

Morgan Stanley

Internacional

Renta variable

766

Morgan Stanley Asia Opportunity

Morgan Stanley

Internacional

Renta variable

693

JPMorgan Funds China A-Share Opportunities Fund

J.P. Morgan AM

Internacional

Renta variable

683

Man GLG UK Income

Man Grp

Reino Unido

Renta variable

669

UBS (Lux) Inst. Eq. Europe (exUK exSwitzerland)

UBS

Internacional

Renta variable

668

iShares EURO STOXX 50 UCITS ETF (DE)

BlackRock

Internacional

Renta variable

648

Allianz Global Artificial Intelligence

Allianz GI

Internacional

Renta variable

636

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF

DWS

Internacional

Renta variable

596

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

PIMCO

Internacional

Mixtos

586

iShares Global Clean Energy UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Renta variable

584

Robeco BP Global Premium Equities

Robeco/ORIX

Internacional

Renta variable

574

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de noviembre de 2020 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

los favoritos del inversor en renta variable Acciones globales, de Norteamérica y acciones vinculadas al cambio climático. Estos son los tres sectores estrella del mes en el negocio total europeo. Solo con producto internacional, las tres categorías que más captan son las de acciones globales, asignación de activos y acciones vinculadas al cambio climático. En ambos casos, los productos de acciones de mercados emergentes y de la bolsa china también figuran entre los que más dinero reciben. Junto a ellos, el inversor sigue entrando en estrategias de acciones temáticas vinculadas a la tecnología y al medioambiente.

sigue un mixto, el BlackRock Liability Solutions Funds III £ Tailored Fund LXVI. Se trata de un producto de asset allocation, uno de los sectores más castigados del año; la única categoría que, previsiblemente, cerrará 2020 con reembolsos netos. Solo con producto internacional, el asset allocation es este mes el segundo sector favorito, lo que, quizá, anticipe la vuelta del inversor hacia los multiactivos. En el negocio total europeo, este sector también

el valor total de los activos bajo gestión en europa supera en noviembre los 11,3 billones de euros febrero I Fundspeople 37

PANORAMA el sector en cifras

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS Patrimonio por tipo de activos patrimonio y 12.000.000 captaciones de 12000000 11.000.000 fondos UCITS 10.000.000 10000000 en Europa 9.000.000 (En millones de euros, incluye monetarios)

8.000.000 8000000 7.000.000

6.000.000 6000000 5.000.000

4.000.000 4000000

PATRIMONIO Monetarios

3.000.000

2.000.000 2000000

mixtos y otros ACCIONES

1.000.000

BONOS

CAPTACIONES NETAS

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

2018

Jul.

Ago.

sep.

Oct.

Ago.

sep.

Oct.

2019

Captaciones netas 150000 150.000 100000 100.000 5000050.000

CAPTACIÓN neta

mes con entradas NETAs

-50000 -50.000

mes con salidas NETas

-100000 -100.000

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

2018

figura entre los preferidos, situado en quinta posición. El tercer superventas del negocio total europeo es un fondo de Reino Unido que invierte en acciones de Norteamérica, el BlackRock ACS US Equity Tracker. Este sector es el segundo en la predilección del inversor en noviembre.

Grupos que más captan en el mes NEGOCIO INTERNACIONAL

2019

Tanto en el negocio total europeo como solo con producto internacional, el fondo de bonos que más capta es un ETF de BlackRock, el iShares China CNY Bond UCITS. Tres sectores, el de deuda de mercados emergentes, el de bonos flexibles y el de bonos emitidos por el Gobierno y bancos de China son los Con monetarios

tres favoritos del inversor en fondos de deuda en noviembre. Los mercados internacionales de Dublín y Luxemburgo acaparan este mes casi el 80% de las entradas netas sin monetarios. Alemania es el segundo territorio que más capta en neto gracias, sobre todo, a sus entradas en bolsa. Sin monetarios

con monetarios

sin monetarios

BlackRock

14.197

BlackRock

UBS

4.299

UBS

3.725

DWS

4.223

DWS

3.061

State Street

4.218

PIMCO

2.972

PIMCO

2.972

Pictet

2.346

Amundi

2.356

J.P. Morgan AM

2.329

Legal & General

2.223

Morgan Stanley

2.005

1.914

Allianz GI

1.892

Allianz GI

Jul.

15.152

BNP Paribas

1.880

Fidelity

1.778

Fidelity

1.816

Credit Suisse

1.734

Blackrock sigue al frente En este mes de fuertes entradas de dinero, el gigante internacional BlackRock sigue afianzando su liderazgo tanto contando con productos monetarios como sin ellos. UBS ocupa el segundo puesto en captaciones del mes dentro del ranking por entidades y, además, logra situar a uno de sus ETF de acciones globales como el fondo superventas del mes. Sin monetarios, de los 10 fondos que más captan en noviembre, tres son de BlackRock y dos de UBS. Por su parte, el tercer grupo que más capta, DWS, coloca uno de sus ETF de acciones de Norteamérica entre los 20 superventas (sin monetarios).

38 Fundspeople I febrero

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

ago.

sep.

Oct.

Los fondos que más captan en el mes en el sector estrella ACCIONES GLOBALES

nov.

2020

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

ago.

sep.

Oct.

Nov.

2020

Distribución del patrimonio en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional (*)

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

1.898.683

2.357.572

139.547

574.204

960.072

5.930.078

Reino Unido

272.543

832.798

42.082

188.579

135.983

1.471.985

Francia

102.023

201.014

58.646

61.609

273.050

696.343

Alemania

127.460

207.157

159.714

174.817

14.700

683.847

Suiza

195.746

255.836

53.873

66.928

25.840

598.223

Italia

201.427

85.624

13.684

215.187

26.150

542.072

Suecia

60.442

306.736

2.920

55.993

19.604

445.694

España

84.755

39.014

18.342

40.621

6.560

189.291

Total

3.212.381

4.586.033

529.676

1.511.470

1.512.291

11.351.851

Distribución de las captaciones netas en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional (*)

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

9.887

44.979

-2.008

1.801

2.143

56.802

Reino Unido

159

1.233

-605

260

128

1.175

Francia

-68

1.099

351

-248

8.748

9.883

Alemania

217

1.445

571

-751

1.514

Suiza

689

431

-680

225

-1.316

-651

Italia

1.848

707

-149

-716

-2.271

-581

Suecia

-268

1.564

-72

-111

-144

969

España

795

322

-301

-242

-152

421

Total

14.337

54.471

-3.426

3.015

5.543

73.941

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en Otros.

Dic.

-323.337

Nov.

Con más de 13.500 millones de euros netos en captaciones, el sector de acciones globales es el favorito del inversor en noviembre. El fondo líder es un ETF de UBS. De los 20 productos que más captan en esta categoría, la mitad son de gestión pasiva y la otra mitad de gestión activa. Pero por tamaño, las entradas en fondos de gestión pasiva parecen superar a los productos gestionados activamente.

fondo UBS (Irl) FS MSCI ACWI SF UCITS ETF

vol. 2.903,85

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

766,01

Robeco BP Global Premium Equities

573,62

Blackrock Dev. World (ESG Screened) Index

556,56

Handelsbanken Hallbar Energi*

501,89

Fundsmith Equity*

483,73

Vanguard FTSE All World UCITS ETF

425,10

iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF

361,70

Capital Group New Perspective (LUX)

307,40

DNB Global Indeks*

304,12

Xtrackers ESG MSCI World UCITS ETF

291,56

iShares Dev. World Fossil Fuel Scr. Index*

259,26

Xtrackers MSCI World Swap UCITS ETF

247,76

Morgan Stanley Global Sustain Fund

229,83

GuardCap Global Equity Fund

226,83

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker*

222,01

Xtrackers MSCI World Value UCITS ETF 1C

209,29

Baillie Gifford Positive Change*

203,66

LF ACCESS Global Equity Fund*

199,72

Nykredit Inv. Engros Globale Aktier Basis ESG*

192,25

*Fondos locales. Datos a 30 de noviembre de 2020, en millones de euros.

febrero I Fundspeople 39

TENDENCIAS PORTADA por Montse Formoso

Seis años de

con sis ten cia

40 Fundspeople I febrero

¿Qué fondos han logrado la calificación de Consistencia en los seis años de asignación del Sello FundsPeople? Descubra todas las claves en este artículo.

an pasado seis años desde que iniciamos el cálculo del Sello FundsPeople que se otorga a aquellos productos que cumplen alguno de estos tres requisitos: ser elegidos como favoritos de los selectores, contar con un volumen de más de 100 millones en nuestro mercado o, y aquí llega la calificación que nos ocupa en este tema, cumplir con los criterios cuantitativos de consistencia establecidos ya en 2015 por el Departamento de Análisis de FundsPeople. Según estos criterios, de la oferta disponible en España con más de 50 millones de euros de patrimonio, encontramos 597 fondos cuyos resultados en los últimos años destacan frente a sus competidores determinados por Morningstar (según la Morningstar Category a la que pertenecen). De estos 597, 282 (el 47%) ya fueron consistentes el año pasado, 147 lo fueron en los últimos tres años y solo 24 lo fueron cada uno de los últimos seis años. En la siguiente página presentamos el listado de estos 24 fondos cuya consistencia ha sido recurrente desde 2016. En el reparto por categorías, ocho de ellos son de renta fija, ocho de renta variable, siete mixtos y uno

de convertibles. No hay ninguno en la categoría de fondos alternativos que haya mantenido su consistencia. Por entidades gestoras distinguimos, con dos productos cada una, a BlueBay (con los fondos BB Investment Grade Euro Government Bond y BB Investment Grade Euro Aggregate Bond), Candriam (Candriam Bonds Euro High Yield y Candriam Bonds Global High Yield), NN IP (NN Patrimonial Balanced y NN Euro Credit), Pictet (Pictet Piclife y Pictet Quest Europe Sustainable Equities) y Schroders (Schroder ISF Emerging Europe y Schroder ISF Euro Corporate Bond). Son 24 fondos cuyos resultados en términos de rentabilidad y riesgo han destacado año a año frente a su grupo de comparables y que suponen el 4% de la oferta de fondos consistentes actual compuesta por 597 fondos. Si tenemos en cuenta que en el cálculo de los fondos consistentes se recoge el comportamiento de los últimos cinco años y que son seis los ejercicios que llevamos aplicando el filtro, podríamos señalar que estos 24 fondos sobresalen frente a sus competidores por su retorno en relación al riesgo asumido desde 2010. De esta muestra resaltan, a su vez, tres fondos: el Acatis Gané Value

CINCO ENTIDADES CUENTAN CON DOS FONDOS CUYA CONSISTENCIA SE HA MANTENIDO EN LOS ÚLTIMOS SEIS AÑOS: BlueBay, Candriam, NN IP, Pictet y Schroders

De los 597 fondos consistentes en 2021, ¿cuántos han mantenido la calificación año a año? consistentes desde... 2020

2019

2018

2017

Nº de fondos que repiten

282

147

Nº de consistentes 2021

597

47,2%

24,6%

16,2%

9,0%

4,0%

2016

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct.

febrero I Fundspeople 41

TENDENCIAS PORTADA

los 24 Fondos consistentes que lo han sido en los últimos seis años Fondo

Categoría global

Gestora

Sello 2021

2020

2019

2018

2017

2016

AB American Growth Portfolio

R.V. EE.UU. grandes cías. growth

AllianceBernstein

DAbc

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos moderados

Acatis

DAbc

Amundi Funds European Equity Conservative

Renta variable Europa grandes cías.

Amundi

DAbc

BL Global 75

Mixtos arriesgados

B. de Luxembourg Inv.

DAbc

BlueBay Investment Grade Euro Aggregate Bond Fund

Renta fija Europa

BlueBay

DAbc

BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund

Renta fija Europa

BlueBay

DAbc

BNP Paribas Funds Europe Small Cap Convertible

Convertibles

BNP Paribas

DAbc

Candriam Bonds Euro High Yield

Renta fija Europa

Candriam

DAbc

Candriam Bonds Global High Yield

Renta fija global

Candriam

DAbc

DJE Zins & Dividende

Mixtos moderados

DJE Kapital

DAbc

Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile

Mixtos flexibles

Eurizon

DAbc

Federated Hermes Global Emerging Markets Fund

Renta variable emergente global

Hermes Fund Managers

DAbc

Fidelity Global Consumer Industries Fund

Renta variable sector consumo

Fidelity

DAbc

Goldman Sachs Global Fixed Income Portfolio

Renta fija global

Goldman Sachs

DAbc

JSS GlobalSar Balanced

Mixtos moderados

J. Safra Sarasin

DAbc

NN (L) Euro Credit

Renta fija Europa

NN IP

DAbc

NN (L) Patrimonial Balanced

Mixtos moderados

NN IP

DAbc

Oddo BHF Avenir Europe

Renta variable Europa peq. y med. cías.

ODDO BHF

DAbc

Pictet Piclife

Mixtos moderados

Pictet

DAbc

Pictet Quest Europe Sustainable Equities

Renta variable Europa grandes cías.

Pictet

DAbc

PIMCO GIS Euro Bond Fund

Renta fija Europa

PIMCO

DAbc

Polar Capital Global Insurance Fund

Renta variable sector financiero

Polar Capital

DAbc

Schroder ISF Emerging Europe

Renta variable Europa emergente

Schroders

DAbc

Schroder ISF Euro Corporate Bond

Renta fija Europa

Schroders

DAbc

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct.

Event Fonds, el BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund y el Schroder ISF Euro Corporate Bond . El motivo es que cuentan con la triple calificación ABC del Sello FundsPeople, cuya lectura refleja 42 Fundspeople I febrero

que no solo han demostrado recurrencia en resultados frente a sus competidores (calificación C de Consistente), sino que, además, han recibido el reconocimiento de los selectores de fondos para este 2021 (calificación A

de Favorito de los Analistas) y cuentan con un volumen significativo en nuestro país (calificación B de Blockbuster o superventas). ¿Qué hay detrás de la calificación de Consistencia? Se trata de un modelo cuantitativo

las Gestoras con fondos consistentes que han mantenido este sello en los últimos seis años BlueBay

Candriam

NN IP

Pictet

Schroders

Acatis

AllianceBernstein

Amundi

Banque de Luxembourg Inves.

BNP Paribas

DJE Kapital

Eurizon

Fidelity

Goldman Sachs

Hermes Fund Managers

J. Safra Sarasin

ODDO BHF

PIMCO

Polar Capital

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct.

propio, definido por nuestro equipo de Análisis a partir de la base de datos de Morningstar Direct. El modelo parte de un universo concreto: todos los fondos de inversión disponibles a la venta en España con un histórico de rentabilidad mínimo de tres años, excluidas las categorías de garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. No se tienen en cuenta ETF, pero sí fondos indexados. Sobre dicho universo, tal y como se detalla en la metodología (ver el suplemento Ideas de Inversión que

La C del Sello FundsPeople representa la consistencia en los resultados. BUSCAMOS FONDOS QUE OFREZCAN RETORNOS ESTABLES Y SÓLIDOS, cualidades que se refuerzan en aquellos que las mantienen con el paso del tiempo

acompaña a esta revista), serán consistentes aquellos fondos cuyos resultados en los últimos cinco años los sitúen entre los mejores de su categoría (definida por Morningstar) en términos de rentabilidad y riesgo, y que, además, cuenten con un volumen de activos bajo gestión superior a los 50 millones de euros a cierre de diciembre de 2020. Se trata de un modelo sencillo y sin afán predictivo que refleja lo que entendemos por Consistencia: fondos que obtienen una mayor rentabilidad que sus competidores pero asumiendo para ello una menor volatilidad. Como mencionamos antes, este año tenemos una oferta total de 597 fondos de inversión que cumplen con las características de consistencia señaladas y que suponen menos del 10% de toda la oferta de fondos disponibles a la venta en nuestro país una vez excluidas las categorías de garantizados, rentabilidad objetivo, monetarios y renta fija de muy corto plazo. El año pasado la cifra de consistentes era de

606, de los que repiten 282, lo que supone una recurrencia en torno al 47%. Del total de fondos consistentes para este año, 28 están domiciliados en España, de los cuales 11 eran consistentes el año pasado, lo que refleja una recurrencia del 40%. Aunque no hay ningún producto doméstico que haya mantenido la consistencia en los seis años, destacan nombres como el Renta 4 Valor Relativo y el Renta 4 Bolsa, que han obtenido la calificación en los últimos cuatro ejercicios, y el BNP Paribas Global Asset Allocation, en los últimos cinco. La C del Sello FundsPeople representa la consistencia en los resultados como la mejor rentabilidad posible asumiendo a su vez un menor coste en términos de volatilidad. Buscamos fondos que ofrezcan resultados estables y sólidos, cualidades que se refuerzan si se mantienen en el tiempo. A cierre de 2020 podemos afirmar que solo un 4% de los fondos consistentes lo han sido recurrentemente en los últimos seis años. febrero I Fundspeople 43

tribuna Dídac Pérez Director de Inversiones, Caja Ingenieros Gestión

Los beneficios empresariales deben crecer por encima de lo que ofrecen sus comparables en los mercados desarrollados; lo mismo que las valoraciones. Pero hay más.

Renta variable emergente

los astros empiezan a alinearse

n sus previsiones anuales, los analistas financieros siempre identifican la renta variable emergente como la aspirante a convertirse en el mejor activo, aunque, por distintas razones, las expectativas generalmente siempre decepcionan. Entonces, en este punto, habría que preguntarse: ¿qué es necesario para que las compañías emergentes dejen de ser una promesa y se conviertan en una realidad? En primer lugar, consideramos que los beneficios empresariales deben mostrar un crecimiento por encima del que ofrecen sus comparables desarrollados. Durante los últimos años hemos asistido a un cambio en la aproximación de los equipos directivos en términos de asignación del capital, lo que, junto con una mayor orientación de los países hacia las reformas estructurales y un mayor margen de actuación en términos de expansión monetaria y fiscal, podrían, eventualmente, propiciar esa reversión. Según el consenso de mercado, los BPA de países emergentes crecerán en 2021 alrededor del 33% frente al 28% de los países desarrollados (el 22% en EE.UU). Y lo que es más importante, a largo plazo, los beneficios se espera que crezcan a tasas por encima del 15%. En segundo lugar, las valoraciones deben ser necesariamente más atractivas que en los países desarrollados 44 Fundspeople I febrero

para compensar un mayor riesgo idiosincrático. Aunque en términos absolutos la valoración de los países emergentes se encuentra ligeramente por encima de su promedio histórico, desde un punto de vista relativo no es así, y frente a otros índices desarrollados, como el S&P 500, cotizan en el percentil 25% más barato. Por último, las asignaciones de los inversores al activo deben revertir hacia un posicionamiento más acorde con su relevancia dentro del conjunto económico global. Así, según diferentes medidas, la exposición de los inversores en la actualidad pivotaría entre el 5% y el 7%, quedándose muy lejos del 12% de representación dentro del índice global MSCI World o el 24% de toda la capitalización bursátil mundial. Parece entonces que, esta vez, los astros sí están alineados. Desafortunadamente, la inversión en países emergentes no es una tarea sencilla y es ahí donde reside la oportunidad. Siempre existirá un elevado ruido acerca de eventos de carácter geopolítico y narrativas acerca de su correlación con políticas monetarias en EE.UU. y los precios de las materias primas. Además, la alineación de intereses tanto políticos como corporativos no siempre se ajusta a los intereses de los accionistas minoritarios. Por todo ello, he aquí nuestra receta para no perderse la incipiente oportunidad: selectividad, temple y largo plazo.

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TENDENCIAS negocio por María Folqué

LOS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES

DEL SUR DE EUROPA 34 fondos han obtenido la calificación A de Favoritos del Sello FundsPeople 2021 de entre un total de 544 fondos votados por 108 selectores de España, Portugal e Italia.

a calificación de Favoritos de los Analistas, la A del Sello Funds People, es el resultado de la elección de los analistas de fondos de España, Portugal e Italia. Desde hace seis años consultamos a los selectores de fondos de estos tres países cuáles son sus productos favoritos. A cada analista se le solicita una lista con un máximo de 10 fondos,

46 Fundspeople I febrero

aunque el número de votos emitidos efectivos varía. En 2021, 108 selectores de 87 entidades han votado 544 fondos diferentes. Con las votaciones de todos se elabora la lista de los fondos favoritos del sur de Europa. Para obtener la calificación A de Favorito de los Analistas de nuestro sello se debe acumular un mínimo de cinco votos. Hasta hace tres años los fondos tenían que reci-

los 34 FONDOS con LA calificación A DE FAVORITO DE LOS ANALISTAS DEL SELLO FUNDSPEOPLE 2021 Fondo

1 Jupiter Dynamic Bond 2 Morgan Stanley US Advantage Fund 3 Morgan Stanley Global Opportunity 4 Robeco Global Consumer Trends 5 Capital Group New Perspective Fund 6 Fundsmith Equity 7 Flossbach von Storch Bond Opportunities II 8 PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund 9 MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund 10 Seilern World Growth 11 T. Rowe Price Japanese Equity Fund 12 DPAM Equities NewGems Sustainable 13 Flossbach von Storch Multiple Opportunities II 14 BMO Real Estate Equity Market Neutral 15 Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund 16 Morgan Stanley INVF US Growth Fund 17 Acatis Gane Value Event Fonds 18 Brown Advisory US Equity Growth 19 Allianz Global Artificial Intelligence 20 BlackRock BGF World Technology Fund 21 JP Morgan Emerging Market Equity 22 BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund 23 Eleva Absolute Return Europe 24 Eleva European Selection 25 Fidelity Funds European Dynamic Growth 26 MFS Meridian European Value 27 Oddo Avenir Europe 28 Ruffer Total Return International 29 Schroder EUR Corporate Bond 30 Vontobel MTX Sustainable Emerging Markets Leaders 31 BlackRock BSF European Absolute Return 32 BlackRock BSF Global Event Driven 33 Brown Advisory US Sustainable Growth Fund 34 Fidelity Funds Euro Short Term Bond

Sello 2021

Total votos

votos España

votos Italia

votos Portugal

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Sí

Renta fija

Sí

Renta variable

FSGBR06HXX

Sí

Renta variable

FSUSA0B7LH

Sí

Renta variable

FSGBR058MG

Sí

Renta variable

FS0000C519

Sí

Renta variable

FS00009JQM

Renta fija

FSUSA09XO9

Multiactivos

FS0000CDIR

Sí

Multiactivos

FSUSA08SD2

Sí

Renta variable

FSUSA081ME

Renta variable

FSGBR06OLL

8 7

Países con votos

Repite

Activo

Fund ID

FS00009ICU

Sí

Renta variable

FSBEL078QQ

Sí

Multiactivos

FS0000ADVX

Alternativo

FS00009W61

Renta variable

FS0000CFPU

Renta variable

FSGBR05CEW

Sí

Multiactivos

FSUSA09NKP

Sí

Renta variable

FSUSA0A9XI

Renta variable

FS0000D6OE

Renta variable

FSGBR05CJJ

Renta variable

FSGBR05015

Sí

Renta fija

FSUSA0BALL

Sí

Alternativo

FS0000CBIW

Sí

Renta variable

FS0000BOKI

Sí

Renta variable

FSGBR050WV

Sí

Renta variable

FSGBR05AJ8

Sí

Renta variable

FSGBR04PPG

Sí

Multiactivos

FS00008L2D

Sí

Renta fija

FSGBR050PO

Sí

Renta variable

FS00008LOW

Alternativo

FSUSA09RL0

Alternativo

FS0000C1SK

Renta variable

FS0000D62G

Renta Fija

FSUSA08QFJ

Fuente: elaboración propia.

Hay tres fondos que obtienen la calificación A del sello FundsPeople por cuarto año consecutivo febrero I Fundspeople 47

TENDENCIAS negocio

Distribución de votos por clases de activos

11% 18%

Alternativo Multiactivos Renta Fija Renta Variable

60%

19%

Fuente: elaboración propia.

De las 13 novedades de 2021, siete son fondos de renta variable, tres alternativos, dos de renta fija y un multiactivos 48 Fundspeople I febrero

bir votos en al menos dos países; ahora con cinco votos, aunque sean de un solo mercado, es suficiente. En 2016, la lista estaba integrada por 19 fondos, cifra que subió a 23 en 2017, a 26 en 2018, a 31 en 2019 y que en 2020 alcanzó un máximo de 50 nombres, para descender a los 34 en 2021. De esos 34 fondos, 24 fueron votados en los tres países, nueve en dos países y uno en uno (España). Por tipos de activos, la renta variable acumula el mayor número de Favoritos con 20 fondos y un 60% de los votos, seguida por la renta fija con cinco fondos y un 19% de los votos. Multiactivos y al-

ternativos cuentan con cinco y cuatro fondos y un 18% y un 11% de los votos, respectivamente. Los pesos de los alternativos y de los multiactivos apenas han variado, siendo el cambio más significativo el descenso de la renta fija en beneficio de los fondos de renta variable, que acumulan un 60% del total de los votos de los Favoritos, el máximo hasta la fecha en los seis años de historia de la votación de la calificación A del Sello FundsPeople. Por segundo año consecutivo, Jupiter Dynamic Bond encabeza la lista de los más votados con 25 votos, uno más que en 2020. Le siguen Morgan

TNE R

TNE

La opinión de Laura Donzella Responsable de Ventas para Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

Fondos favoritos en 2021, 2020 y 2019 1 Capital Group New Perspective Fund 2 Eleva European Selection 3 Fidelity Funds European Dynamic Growth 4 MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund 5 MFS Meridian Europe Value 6 Morgan Stanley US Advantage Fund 7 Oddo Avenir Europe 8 Seilern World Growth

Fondos favoritos en 2021, 2020, 2019 y 2018 1 Capital Group New Perspective Fund 2 Eleva European Selection 3 MFS Meridian Europe Value Fuente: elaboración propia.

Stanley US Advantage, con 16 votos, y Morgan Stanley Global Opportunity en tercer puesto con 15. Completan el Top 5 Robeco Global Consumer Trends y Capital Group New Perspective Fund, con 13 y 12 votos, respectivamente. Estos cinco fondos ya obtuvieron la calificación A en la edición de 2020. Morgan Stanley, con cuatro, es la gestora con más fondos favoritos. Blackrock cuenta con tres y Brown Advisory, Fidelity, Flossbach von Storch y MFS cuentan con dos. En 2018, nueve de los 10 fondos más votados recibieron votos en los tres países, cifra que descendió hasta cuatro en 2019, subió hasta ocho en 2020 y que queda en siete en 2021.

Persistencia y novedad

Encontramos 21 fondos que obtuvieron la calificación A en 2020 que repiten en 2021. Además, hay ocho fondos con la calificación A del Sello FundsPeople de forma recurrente en los últimos tres años: Capital Group New Perspectives, Eleva European Selection, MFS Meridian European Value, Fidelity Funds

European Dynamic Growth, MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund, Morgan Stanley US Advantage Fund, Oddo Avenir Europe y Seilern World Growth. Los tres primeros han obtenido la calificación A por cuarto año consecutivo. No hay ningún fondo que se haya mantenido en la lista a cinco o seis años. En cuanto a las nuevas entradas, la mayoría (siete de 13) son fondos de renta variable. Destacan la vuelta de un producto que invierte en acciones japonesas (T.Rowe Price Japanese Equity Fund), el interés por el sector tecnológico (Allianz Global Artificial Intelligence y BlackRock BGF World Technology Fund) y la presencia de más fondos emergentes (Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund y JP Morgan Emerging Market Equity). La inversión sostenible obtiene tres puestos en la lista con la incorporación de Brown Advisory US Sustainable Growth Fund. Entre los alternativos destaca la rotación, ya que de los cuatro fondos favoritos, tres son nuevos. En multiactivos solo hay una novedad: PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund. En suma, se sigue acentuando la preferencia por los fondos de renta variable, una clase de activo que gana en diversidad regional y temática. Hay 19 fondos de las estrategias que han obtenido la calificación A del Sello FundsPeople que han obtenido, además, la triple calificación ABC, así que, además de ser Favoritos, son Consistentes y Blockbuster. 13 obtienen la doble calificación AB y tres la AC. Un año más queremos agradecer a todos los selectores de España, Portugal e Italia que han votado su colaboración en la elaboración de la calificación A de Favoritos de los Analistas del Sello FundsPeople.

Abordando la S en ASG El COVID-19 ha tenido un impacto descomunal en nosotros, destacando la urgente necesidad de actuar en los asuntos sociales y medioambientales. De los 17 ODS de la ONU, el 64% está enfocado a temas sociales, tales como el acceso a la atención médica, la educación y la vivienda asequible. La S nunca había sido tan importante para alcanzar un futuro sostenible. Además, actuar en torno a la S también tiene sentido económico. Se necesita una inversión anual estimada de 5-7 billones de dólares para cerrar la brecha social, lo cual representa una gran oportunidad para las empresas. Las compañías que aporten soluciones para empoderar a la sociedad estarán en una posición privilegiada para capitalizar el crecimiento resultante. La estrategia global de empoderamiento social de Nordea centra su atención en estas empresas. Al beneficiarse de la experiencia y saber hacer de la exitosa boutique temática ASG de Nordea, esta solución representa una propuesta convincente para los inversores que desean marcar la diferencia al invertir en la próxima megatendencia alineando su cartera con los ODS sociales. El empoderamiento social es, sin duda, el próximo tema al que los inversores prestarán mayor atención, ya que con este pueden lograr rendimientos atractivos al tiempo que hacen del mundo un lugar mejor. febrero I Fundspeople 49

TENDENCIAS estrategias por Ana Fernández

Tecno logía ¿Se ha convertido en un sector defensivo? Durante el año 2020 hemos asistido a muchos cambios de paradigma. La incorporación de la tecnología y la velocidad de su implementación en nuestra vida ordinaria ha sido uno de los más representativos.

50 Fundspeople I febrero

Disparidad de rentabilidades en 2020: MicrosofT vs. Kellogg y Coca Cola Microsoft RG (+41,04%) ı Kellogg RG (-10,02%) ı Coca Cola Co. RG (-0,92%) microsoft rg 222,42

kelloGg rg 62,23

coca cola co. rg 54,84

+60% +40% +20% 0 -20% -40% Enero 2020

abril 2020

julio 2020

octubre 2020

diciembre 2020

Fuente: UBS Quotes. Datos a dicembre de 2020.

Inteligencia artificial vs. Tecnología a través de dos fondos Allianz Global Artfcl Intigc RT H2EUR (+97,84%) ı Franklin Technology A Acc Eur-H1 (+59,68%) Allianz Global Artfcl Intigc RT H2EUR 230,80

Franklin Technology A Acc Eur-H1 21,03

+120% +60% 0 -60% Enero 2020

abril 2020

julio 2020

octubre 2020

diciembre 2020

Fuente: UBS Quotes.

l confinamiento que hemos vivido en todo el mundo ha sido el motor que ha impulsado una nueva forma de trabajar, estudiar, consumir, disfrutar del ocio y vivir, sin distinciones geográficas, ni sociales, ni económicas. Desde personas mayores a niños, desde multinacionales a pequeñas empresas locales, todos y cada uno de nosotros hemos tenido que reinventar una nueva forma de trabajar y vivir, y la tecnología emerge como protagonista en todos estos cambios.

La tecnología digital ha sido el sector más beneficiado en 2020, con unas rentabilidades y volatilidades que superaron de forma muy significativa a sectores defensivos que históricamente se habían mantenido estables y con reducida volatilidad en tiempos de crisis. Esto es lo que hace que nos preguntemos si la tecnología se ha convertido en un sector defensivo, ya que tan esencial es la empresa Nestlé como Microsoft. En el primer gráfico se puede apreciar la disparidad de rentabilidades en el año 2020: Microsoft sube un 41%

frente a la negativa evolución de Kellogg y de Coca Cola, con un -10% y un -0,92%, respectivamente. Sin embargo, analizando la evolución y el comportamiento de las diferentes empresas, yo no lo llamaría sector defensivo o sector resiliente. Personalmente, creo que la favorable evolución del sector tecnológico está estrechamente vinculada con la evolución y cambios de hábitos de vida. Surgen nuevas necesidades y nuevas actividades profesionales que se están imponiendo fuertemente, febrero I Fundspeople 51

TENDENCIAS estrategias

Entretenimiento online: Amazon y Netflix vs. Walt Disney Comportamiento hasta el 1 de noviembre… Amazon (+64%) ı Netflix (+47%) ı Walt Disney (-16%) amazon.com rg 3,036.15

netflix rg 475,74

walt disney rg 121,25

+120% +60% 0 -60% Enero 2020

abril 2020

julio 2020

octubre 2020

…y hasta el 31 de diciembre Amazon (+76%) ı Netflix (+67%) ı Walt Disney (+25%) amazon.com rg 3,256.93

netflix rg 540,73

walt disney rg 181,18

+120% +60% 0 -60% Enero 2020

abril 2020

julio 2020

octubre 2020

diciembre 2020

Fuente: UBS Quotes.

tanto por imperativo legal, desde los pagos sin efectivo en algunos comercios, hasta las videollamadas profesionales y personales, estas últimas impulsadas por el confinamiento y el aislamiento social. La tecnología ha sido protagonista en casi todos los sectores. La venta de ordenadores se ha disparado ante la necesidad del teletrabajo y la educación online. Los servicios de almacenamiento en la nube se han convertido en esenciales. Y con ello, las compañías de análisis de datos, que estudian y controlan el comportamiento de los consumidores y sus necesidades. A nivel sanitario, la tecnología ha permitido 52 Fundspeople I febrero

impulsar la telemedicina, realizar visitas médicas virtuales y monitorizar a los enfermos crónicos, facilitando el seguimiento de los pacientes y el ahorro de tiempo en consultas y en desplazamientos. Más allá de la necesidad del contexto, surge una optimización de procesos que constituye uno de los pilares del proceso de digitalización y automatización que observamos.

Entretenimiento

Otro de los beneficiados ha sido el entretenimiento online, con empresas como Netflix y plataformas de comercio online como Amazon disparando sus cotizaciones respecto a las clásicas

de entretenimiento como Disney, tal y como se puede apreciar en el gráfico comparativo desde el 1 de enero hasta el 1 de noviembre de 2020. A partir de esa fecha, Disney comienza una tendencia alcista incorporando en su cotización su proyección de crecimiento vinculada a la ampliación de su oferta online, así como la reapertura de centros de ocio, como el de Shanghai, donde las personas deben introducir un código QR para garantizar que están libre de virus y tienen un exhaustivo control del aforo. Estas empresas se han visto favorecidas por la excepcional situación y cambios provocados por la pan-

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La opinión de Sophie del Campo Directora general para Iberia, Latam y US Offshore, Natixis IM

El sector tecnológico no se puede considerar defensivo por la amplitud de temáticas que abarca y las grandes diferencias entre ellas demia, pero si analizamos el sector tecnológico es importante mencionar que entre las empresas de mayor capitalización bursátil de EE.UU. se encuentran compañías tecnológicas como Amazon, Google, Apple, Facebook, Microsoft y Tesla. Sin embargo, la tecnología abarca un amplio número de sectores: empresas de servicios de hardware, software, seguridad, productos de semiconductores, nuevas tecnologías aplicadas al desarrollo de energías alternativas o firmas relacionadas con el internet de las cosas. Esta amplia y variación de sectores vinculados a la tecnología hace difícil definir este sector como defensivo. La disrupción tecnológica creará productos y servicios que formarán parte de nuestras vidas, y otros que morirán en el camino por falta de aceptación, barreras de entradas o dificultad de usabilidad que hagan que los consumidores prefieran un producto frente a otro. A modo de ejemplo, hace 15 años no hubiéramos imaginado que hoy llevaríamos un dispositivo en el bolsillo que fuera ordenador, teléfono y cámara de fotos. Y en cuanto a internet, las palabras de Bill Gates lo resumen muy bien: “Si tu negocio no está en internet, tu negocio no existe”. Y si hablamos de tecnología, no podemos olvidar el

desarrollo y los avances relacionados con la inteligencia artificial. Claramente es un sector disruptivo y en permanente crecimiento, y prueba de ello ha sido la rentabilidad que han alcanzado en 2020 los fondos especializados en ella, muy superior a la de las estrategias de tecnología.

Inteligencia artificial

Si comparamos el comportamiento en cuanto a rentabilidad entre el fondo de inteligencia artificial Allianz Global Artificial Intelligence y el fondo de tecnología Franklin Technology (gráfico de la página 51), cuyas principales posiciones son empresas líderes y con un sesgo más defensivo dentro del sector tecnológico (Amazon, Microsoft, Alibaba, Apple y Paypal), apreciamos una notable diferencia: el fondo de inteligencia artificial subió en el año 2020 un 98% frente al 60% del fondo de tecnología. En resumen, el sector tecnológico no se puede considerar defensivo debido a la amplitud de temáticas que abarca y a las grandes diferencias entre ellas. No obstante, sí creo que algunas empresas, como Microsoft, Apple o Amazon, ya están integradas en nuestras necesidades diarias, de la misma forma que lo están Nestlé, Coca Cola o Kellogg, y son las que podríamos llamar las defensivas tecnológicas.

Bonos verdes y sociales para financiar la sostenibilidad El convulso año 2020 ha evidenciado que la ASG no puede ser una mera tendencia, sino una pieza esencial en la inversión. Ahora bien, es vital que tenga un propósito: financiar aquellas acciones que generan un impacto real positivo. Y una de las formas más eficaces de abordar este enfoque es mediante activos como los bonos verdes y los bonos sociales, que juegan un papel decisivo para financiar la transición hacia una economía sostenible. Conscientes de ello, en Natixis IM tenemos a disposición del inversor el fondo Mirova Euro Green And Sustainable Bond. Como ejemplo de lo que se puede lograr invirtiendo con un propósito claro, a cierre de 2020 los activos bajo gestión del fondo habían ayudado a evitar la emisión de 57.807 toneladas de CO2, el equivalente a lo emitido en un año por 34.000 vehículos. El fondo invierte analizando la contribución de los emisores a los objetivos principales de desarrollo sostenible: la lucha contra el cambio climático, la conservación de los recursos naturales y la biodiversidad, el fomento de la salubridad y el bienestar de las poblaciones. La estrategia está centrada mayoritariamente en renta fija con grado de inversión, aplicando un enfoque top down y bottom up para seleccionar emisores, combinando criterios financieros y extrafinancieros. febrero I Fundspeople 53

tribuna Juan Carlos Canudo Director de Inversiones Alternativas, Solventis

Algunos de los aspectos que determinan rentabilidades diferenciales dentro de cada una de las familias de estos activos son: estrategias no generalistas y construcción de carteras en base a un mix de zonas económicas.

ALTERNATIVOS

NEXT GENERATION L

a asociación de ideas de esta tribuna no es el paquete de estímulos europeo. Debido a mi afición al cine y, en especial, a la ciencia ficción, la asociación mental sería: Stark Trek, the Next Generation. Evidentemente no voy a reflexionar sobre esta clásica saga de los 90, aunque una buena parte de las reflexiones que quiero compartir con ustedes sí tienen que ver con el futuro…, quizá ya el cercano. Sí, se trata de imaginar sobre los activos alternativos (a veces también denominados ilíquidos). Llegaron para quedarse y multiplicarse porque a largo plazo aportan valor en forma de rentabilidad ajustada al riesgo en cualquier portfolio. Mi hipótesis es que el siguiente nivel de excelentes resultados se parecerá mucho a lo acontecido con los activos cotizados de renta fija y, sobre todo, de renta variable; y me explico. Si buscamos razones que revelen la excelencia de determinadas carteras en los últimos años frente a sus índices de referencia encontraremos dos constantes: - Descubrimiento de temáticas y tendencias (y no hablo solo del efecto COVID, que puede haber acelerado alguna de ellas), huyendo de la generalidad de los índices. 54 Fundspeople I febrero

- Carteras construidas desde la descentralización del conocimiento: suma de gestores. En el mundo de los alternativos estaríamos diciendo que aquellos aspectos que determinarían rentabilidades diferenciales dentro de cada una de las familias de ilíquidos serían: - Estrategias no generalistas y muy enfocadas a ámbitos de gran crecimiento u oportunidad. Por poner ejemplos fuera del actual contexto febril en proyectos de renovables y digitación: financiación a medida en proyectos de capacitación industrial o de eficiencia energética. Esto es, selección de buenos verticales. - Construcción de carteras de alternativos en base a un mix de zonas económicas, pero también de estrategias de inversión, buscando alta especialización en gestores locales. Esta conjunción ayudará, además, a una descorrelación real de los alternativos frente al ciclo económico y la consecución de una rentabilidad-riesgo estable a lo largo del tiempo. Hace algunos meses alguien muy cercano a los mercados y los inversores me dijo: “Quizá esté llegando el momento de los alternativos a los alternativos”; era exactamente esto: The Next Generation.

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TENDENCIAS legal

por María Gracia Rubio de Casas

Los

criptoa más cerca de un La Comisión Europea ha establecido un armazón jurídico con una Propuesta de Reglamento que define a los criptoactivos de forma muy abierta, como una representación digital de valor o derechos que puede transferirse y almacenarse electrónicamente mediante la tecnología de registro descentralizado o una tecnología similar. Analizamos los temas clave de esta regulación, que inicia ahora su andadura.

56 Fundspeople I febrero

i algún consenso ha emergido en los tres últimos años sobre qué necesitan los criptoactivos para cumplir su promesa es mayor seguridad jurídica en cada una de las etapas de su ciclo de vida. Desde su creación y almacenamiento hasta las transacciones que sobre ellos recaigan. En una primera etapa, distintos reguladores nacionales, dentro y fuera de la UE, fijaron su propio marco regulatorio, por fuerza limitado. Malta fue el primero, en 20181. Otros supervisores nacionales publicaron criterios sobre qué criptoactivos y de qué forma quedarían sujetos a su competencia, como la CNMV en 2018. Otros combinaron ambas actuaciones: en Suiza, a la publicación por FINMA2 de criterios, siguió la aprobación de una Ley (aún parcial) de adaptación a los desarrollos vinculados a la tecnología de registros distribuidos3. En paralelo, la EBA4 y

activos una regulación ESMA5 emitieron sus recomendaciones y FATF publicó sus Directrices para una aproximación basada en riesgos a los criptoactivos y a quienes prestan servicios sobre ellos6. La Comisión Europea ha querido establecer un armazón jurídico completo con su Propuesta de Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo, relativo a los mercados de criptoactivos y por el que se modifica la Directiva (UE)7 2019/1937, de 24 de septiembre de 20208, acompañada de otras propuestas legislativas9. El ámbito objetivo de la Propuesta son todos los criptoactivos no regulados ahora por la normativa de servicios financieros o dinero electrónico; quedan excluidos los instrumentos financieros previstos ya en MiFID, los depósitos, estructurados o no, o las titulizaciones y el dinero electrónico, a menos que se trate de criptoactivos que también tendrían la condición de e-dinero.

En cuanto al ámbito subjetivo, quedarían sujetos al Reglamento los emisores de criptoactivos y quienes presten servicios sobre ellos, establecidos en la UE o que dirijan a ella su actividad, con excepción de los bancos centrales de los Estados miembros, EIB, EFSF, ESM y organismos públicos internacionales. Están también excluidas las entidades de seguro o reaseguro, los liquidadores concursales (con alguna excepción) y las entidades que presten servicios sobre criptoactivos exclusivamente a entidades de su grupo. Los bancos quedarían parcialmente fuera de este Reglamento, como también las ESI, cuando solamente presten uno o varios servicios financieros sobre criptoactivos, equivalentes a los previstos en MiFID II, para los cuales el Reglamento establece equivalencias. La Propuesta define los criptoactivos de forma muy abierta, como “una representación digital de va-

Entre los servicios que regula la propuesta de directiva se encuentra la custodia y administración de estos activos por cuenta de terceros

febrero I Fundspeople 57

TENDENCIAS legal

La oferta al público en la unión europea de criptoactivos requiere que el emisor elabore un libro blanco, entre otros requisitos

1 https://www.mfsa.mt/fintech/virtual-financialassets/ 2 https://www.finma.ch/en/ news/2018/02/20180216-mm-icowegleitung 3 https://www.newsd.admin.ch/newsd/ message/attachments/56197.pdf 4 https://www.eba.europa.eu/ sites/default/documents/files/ documents/10180/2545547/67493daa85a8-4429-aa91-e9a5ed880684/EBA%20 Report%20on%20crypto%20assets.pdf 5 https://www.esma.europa.eu/sites/default/ files/library/esma50-157-1391_crypto_advice. pdf 6P resentation made at the Council working party on the proposal for a regulation on markets in crypto-assets 7 https://eur-lex.europa.eu/resource. html?uri=cellar:f69f89bb-fe54-11ea-b44f01aa75ed71a1.0003.02/DOC_1&format=PDF 8 https://eur-lex.europa.eu/resource. html?uri=cellar:f69f89bb-fe5411ea-b44f1aa75ed71a1.0003.02/ DOC_1&format=PDF 9P ropuesta de Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo sobre un régimen piloto de las infraestructuras del mercado basadas en la tecnología de registro descentralizado https://eur-lex.europa.eu/ legal-content/ES/TXT/PDF/?uri=CELEX:520 20PC0594&from=EN Propuesta de DIRECTIVA DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO por la que se modifican las Directivas 2006/43/CE, 2009/65/CE, 2009/138/UE, 2011/61/UE, 2013/36/ UE, 2014/65/UE, (UE) 2015/2366 y (UE) 2016/2341 https://ec.europa.eu/transparency/ regdoc/rep/1/2020/ES/COM-2020-596-F1ES-MAIN-PART-1.PDF

58 Fundspeople I febrero

lor o derechos que puede transferirse y almacenarse electrónicamente, mediante la tecnología de registro descentralizado o una tecnología similar”, lo que permitiría incluir en ella a los llamados security tokens (criptoactivos que pueden clasificarse como valores negociables) y conllevará una modificación de MiFID II. Establece distintas obligaciones para diferentes clases de criptoactivos. Por ejemplo, las fichas referenciadas a activos (asset referenced token), las fichas de servicio (utility token) o las fichas de dinero electrónico (e-money tokens). En cuanto a los servicios, la Propuesta regula la custodia y administración de criptoactivos por cuenta de terceros (los llamados wallets); la explotación de una plataforma de negociación de criptoactivos; el canje de criptoactivos por una moneda fiat de curso legal o por otros criptoactivos; la ejecución de órdenes de terceros sobre criptoactivos; la colocación de criptoactivos; la recepción y transmisión de órdenes de terceros sobre criptoactivos y el asesoramiento sobre los mismos. Además de la licencia como proveedor de servicios de criptoactivos, podría ser necesaria una licencia de entidad de pago, si el proveedor presta servicios de pago como parte de sus servicios sobre criptoactivos. Como es habitual en la regulación de servicios financieros, la prestación de los servicios mencionados sobre criptoactivos exigirá una autorización administrativa previa, pero permi-

tirá a quienes la obtengan gozar del pasaporte europeo. La concesión de la licencia está condicionada a que el prestador esté establecido en la UE; satisfaga requisitos prudenciales, de conducta y de transparencia; y cumpla ciertas reglas en la externalización de sus operaciones. Para ciertos servicios, como la custodia o la gestión de plataformas de negociación, se aplican exigencias adicionales. La oferta al público en la UE de criptoactivos o la solicitud de su admisión a negociación en una plataforma requieren que el emisor esté válidamente constituido y que se haya elaborado un libro blanco (white paper). Este, pese a su designación, no es el documento que habitualmente hemos visto en el mercado sino, más bien, un folleto de emisión reducido, que debe someterse al supervisor nacional junto con una explicación de porqué su emisión no está sujeta a MiFID II (el incumplimiento de esta exigencia resultaría en la responsabilidad del emisor frente a los adquirentes de los criptoactivos). Además, debe cumplir con los principios generales de información exigibles a los emisores de valores. Existe un régimen semejante al actual de colocación privada para criptoactivos distintos de fichas referenciadas a activos, o de dinero electrónico, pero la emisión de estas está sujeta a exigencias prudenciales al emisor. El Reglamento inicia ahora su andadura, que se prolongará durante 18 a 24 meses.

Ophélie Mortier, estratega de inversión responsable y sostenible, DPAM

El impulso de la inversión ASG:

las oportunidades para explotar en 2021

La tendencia y la regulación mundial apoyan la demanda de asignación de capital hacia soluciones más ecológicas y sostenibles. Por un lado, están las normas para regular las inversiones sostenibles. Por otro lado, están las diversas regulaciones de las dimensiones ASG para controlar la sostenibilidad a nivel corporativo. La inversión con criterios ASG ya no sólo concierne a las empresas e inversores europeos, sino que se ha convertido en una prioridad mundial. De hecho, la mayoría de los principales mercados del APAC (China, Hong Kong, Japón, Corea del Sur, Nueva Zelandia o Singapur) se han comprometido a regularlos. Las normativas se refieren no sólo al cambio climático sino también al fortalecimiento del ecosistema financiero para la inversión sostenible. En EE. UU., el nuevo gobierno podría representar para el país un año crucial en términos de objetivos y ambiciones sobre el cambio climático. También será importante hacer un seguimiento sobre la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de unirse a la Red de Ecologización del Sistema Financiero (NGFS). Esta red constituida por 75 bancos centrales y autoridades reglamentarias reconoce oficialmente el cambio climático como un riesgo financiero sistémico. Desde noviembre de 2020, la Reserva Federal, cuyas acciones son seguidas por miles de millones de inversores, ha incluido el cambio climático como un riesgo para la estabilidad financiera en su Informe de Estabilidad Financiera semestral. Además, las decisiones podrían ser un importante catalizador para las finanzas sostenibles en USA. Hay rumores de que la Administración Biden-Harris planea ordenar y estandarizar la divulgación de los criterios ASG por parte de los emisores. También podría modernizar los deberes fiduciarios para integrarlos, e incorporarlos en la regulación de la seguridad y solidez financiera. Por último, no nos olvidemos de Latinoamérica. Aunque sigue estando rezagado en comparación con otras partes del mundo, su evolución en la regulación de

los criterios ASG ha ido progresando dado el creciente interés de los inversores. Cabe señalar la posibilidad de que Brasil adopte normas obligatorias de presentación y divulgación de la información similares a las recomendaciones de la TCFD. También se espera que países como México, Chile, Colombia o Perú, adopten regulaciones de inversión sostenible. La cuestión es más bien si desarrollarán sus propias normas nacionales o si adoptarán en su lugar las normas mundiales existentes. Esta última opción podría ponernos en el camino hacia la estandarización universal.

Las etiquetas verdes y sociales en 2021 ganan terreno

Desde hace varios años, hemos estado destacando las emisiones récord de bonos verdes. El 2021 no será una excepción en este sentido, aunque es probable que también sea testigo de una diversificación hacia bonos sociales y sostenibles. En Europa, esperamos cerca de 75-100 mil millones de euros en bonos corporativos con sello ASG, en comparación con los más

de 50 mil millones de euros de los primeros once meses de 2020. Los sectores de emisión serán probablemente bienes de consumo, la atención sanitaria y telecomunicaciones. Éstos presentarían una diversificación positiva al actual dominio de los servicios públicos y los bancos. Cabe señalar que la pandemia y las tensiones raciales han dado lugar a un enorme repunte del mercado de bonos sociales, que se ha multiplicado por diez desde el 2020. Los bonos sociales todavía representan sólo una pequeña parte de los bonos con etiqueta verde (menos del 30%). Aun así, después de su recuperación en el 2020, se volverán cada vez más importantes. Se espera que la descarbonización global necesite 150 billones de dólares; no hay duda de que la emisión de bonos verdes no se ralentizará. Sin embargo, las regulaciones sobre los bonos verdes (y en particular la presentación de informes) seguirán fortaleciendo la transparencia, los indicadores clave de desempeño relacionados con el clima y la cobertura de las metas alcanzadas.

tribuna José Zudaire Director general, ASCRI

La colaboración entre la esfera pública y los fondos de capital privado llegará donde no lo hace la financiación tradicional, al ejercer de palanca para movilizar recursos hacia estas empresas.

El Capital Privado, motor de pymes y start up L

a industria de capital privado (venture capital y private equity) ha demostrado, tanto en crisis anteriores como en la actual que atravesamos, que es un ingrediente fundamental para start up y pymes, y para la economía en general. Tiene la capacidad de inyectar liquidez a las empresas y de aportar un gran valor añadido y experiencia en la gestión. En este momento en el que la innovación de los negocios es crucial para su supervivencia, las gestoras de venture capital y private equity proporcionan la financiación necesaria no solo para sobrevivir, sino también para innovar y digitalizarse. Estos procesos se han acelerado, ya que la crisis del COVID-19 ha puesto de manifiesto la necesidad que tenían las empresas españolas de tener unos procesos de producción y unas plantillas basadas en la innovación. La colaboración entre la esfera pública y los fondos de capital privado llegará donde no lo hace la 60 Fundspeople I febrero

financiación suministrada por los canales tradicionales, al ejercer de palanca para la movilización de recursos hacia las pymes y start up con proyectos innovadores, disruptivos y ambiciosos que ejerzan de impulso al crecimiento. En la actualidad, el sector se enfrenta a varios retos. Por un lado, seguir atrayendo capital privado como activo para fomentar el interés de los inversores, demostrando poder ofrecer buenas rentabilidades frente a la enorme volatilidad de los mercados financieros así como la capacidad de contribuir a garantizar las futuras pensiones. Por otro lado, en un escenario marcado por la incertidumbre ligada a la pandemia, el sector tiene la oportunidad de demostrar su capacidad para contribuir al crecimiento, situándose como eje vector de la recuperación y sostén de la actividad empresarial. Para ello, es fundamental adaptar el marco normativo español al de los países de nuestro entorno para fomentar la inversión y facilitar la financiación privada de las empresas españolas que así lo necesiten.

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Un Estándar Global de Sostenibilidad para Fondos El Interés en la inversión sostenible está creciendo y los activos bajo gestión en carteras sostenibles están aumentado considerablemente en respuesta a esta tendencia. Morningstar integra datos globales y ofrece investigación, herramientas y análisis para ayudar a los inversores, asesores y analistas a comprender los factores de sostenibilidad, realizar la due diligence y evaluar el riesgo y las oportunidades de ESG. Morningstar Sustainability Rating™ y Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ están diseñados para ayudar a los inversores a evaluar el rendimiento de las empresas a través de una variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza para que puedan construir sus planes de inversión de forma más responsable. Descubra cómo puede integrar los valores de sostenibilidad en su estrategia de inversión a largo plazo Para más información: global.morningstar.com/SustainableInvesting o puede escribir a sales.esp@morningstar.com

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TENDENCIAS Planificación por Ana Palomares

Qué depara L esta nueva década a la industria de la

gestión de activos Los próximos 10 años apuntan a una mayor concentración de las gestoras de activos y un aumento de la digitalización para llegar a unos nuevos clientes que vendrán en su mayoría de los mercados emergentes. Sin olvidar la posibilidad de que sea imposible invertir sin integrar aspectos ASG. 62 Fundspeople I febrero

a segunda década del siglo XXI acabó de la peor manera posible: con una recesión mundial no vista desde la crisis financiera de 2008 (solo China cerró con crecimiento) y, sobre todo, con una pandemia que ha supuesto un antes y un después para la sociedad. A nivel de mercado, si algo ha caracterizado la ya pasada década es el cambio de rol de los bancos centrales. Dejaron de ser meros vigilantes de la inflación a auténticos superhéroes que tan pronto sacan su artillería monetaria para paliar una crisis de deuda como para evitar un colapso económico provocado por ese virus llamado COVID-19. Ese cambio de roles de los guardianes del dinero ha marcado la estrategia que durante estos últimos años han llevado a cabo las gestoras de activos. Ha sido la década en la que a largo plazo ha dado prácticamente igual dónde invertir porque se ha ganado dinero con la práctica totalidad de los activos, del boom de la gestión pasiva, de las grandes operaciones corporativas y, por tanto, de la concentración del mercado asociada a las mismas. De hecho, según los datos de FactSet, el 20% de los activos bajo gestión mundiales están en manos de solo tres gestoras: BlackRock, Vanguard y State Street.

Activos privados

¿Se mantendrán estas tendencias en los próximos 10 años? Es posible, pero con algunas variantes. Por ejemplo, aunque hay que seguir esperando que esta década se caracterice también por unos tipos al 0%, la falta de maniobra de los bancos centrales para hacer más de lo que han hecho ha dejado en mínimos las expectativas de rentabilidades que se pueden conseguir para los activos tradicionales. Eso desenca-

EL FUTURO DEL wealth management

neCESIDADES financiera vs.

interacCionEs impacto social positivo

objetivo

estructura y simplicidad

transparencia

personalización

tiempo y conocimiento limitados

ganar en eficiencia

24/7 disponibilidad

personalización

el futuro del wealth management

reducción de incertidumbre

confianza creatividad

empatía

escalabilidad análisis confianza machine learning

más responsibilidad

más datos

un punto de contacto

personalización

productos personalizados

hay que ser esencial

asesor financiero vs.

asesor vital vida y bienestar

serviCIOS Fuente: Ideas extraídas de las sesiones y entrevistas realizadas por BCG en su informe Global Wealth 2020. Ilustración creada por Julia Schmutz para BCG.

El crecimiento vendrá más de países EMERGENTES QUE dE DESARROLLADOS fuerte crecimiento

recuperación lenta

Proyección de la riqueza mundial por escenarios

daño duradero

Proyección de la riqueza mundial por región cagr 2019-2024 (%)

300 282

280 267

260

252 237

240

220

225

224

215

216

240 226 220

265

253 243 233

210

200 2019

2020

2021

2022

2023

2024

4,5

Norteamérica

3,2

Europa Occidental

1,4

Asia (menos Japón)

100,00 46,8 42,1

cagr por escenario 2019-2024 (%) -0,6

2,0

3,7

1,6

2,6

3,6 7,4

5,1

6,4

-1,4

0,3

1,8

5,6

4,2

5,7

6,9

Oceanía

4,7

4,3

5,6

6,7

Oriente Medio

4,2

3,4

4,3

5,6

17,6

Japón Latinamérica

Europ. Este

3,7

4,4

5,4

6,5

África

1,6

4,0

5,2

6,1

Fuente: Informe Global Wealth de BCG. Riqueza total (billones de dólares). CAGR: tasa de crecimiento anual compuesta.

febrero I Fundspeople 63

TENDENCIAS Planificación

Cómo cambiará el reparto de ingresos en la industria ACTIVOS CORE monetARIOS CLIENTES DE mercados EMERGENTES

GESTIÓN PASIVA

soluCIONES de inversión

hedge funds

ACTIVOS PRIVADOS

cagr: +1% 0 355

337 17%

24%

16% 21% Alternativos

20%

17%

9% 6%

10%

2% 1%

30%

6% 24%

2019

CLIENTES DE EMERGENTES

MERCADOS PRIVADOS

SoluCIONES de inversión

GESTIÓN PASIVA

Hedge Funds

MoneTARIOS

ACTIVOS CORE

% cambio 19-24e

53%

40%

18%

-8%

-41%

-30%

2024e

El gráfico muestra las previsiones para los diferentes tipos de negocios en gestión de activos: activos core (activos estratégicos), monetarios, gestión pasiva, soluciones de inversión (productos a medida para cada cliente), hedge funds, activos privados o clientes de mercados emergentes. Fuente: Informe Beyond the Bounce-Back de Oliver Wyman y Morgan Stanley. CAGR: tasa de crecimiento anual compuesta.

la aSG se está convirtiendo en mainstream global 18%

37%

eUROPA, ORIENTE PRÓXIMO Y ÁFRICA 21%

47%

aSIA PACIFICO 12% amÉRICA DEL NORTE Y AMÉRICA DEL SUR 13%

20%

2020

2025

22%

Fuente: BlackRock. Proyección de inversión en activos ASG.

denará una nueva tendencia: el avance de los activos privados. “Veremos un auge de los activos privados o ilíquidos, una prima de iliquidez que estará cada vez más al alcance de los inversores minoristas. Está habiendo avances en la comercialización y también en la parte regulatoria”, afirma Sasha Evers, director en Iberia y Latam de BNY Mellon AM. En lo que respecta a nuestro mercado, según un estudio realizado por 64 Fundspeople I febrero

Natixis IM en colaboración con FinReg360 y Alternative Ratings, en un plazo de tres a cinco años, los compromisos de inversión en fondos de esta especialidad aumentarán su peso entre los activos invertibles en España desde el 2,8% estimado de hoy hasta el 5,2%.

hay que buscar fuera

Otra de las tendencias que se vieron en el pasado y que alcanzarán la mayoría de edad en el futuro es la cada

vez mayor proporción de clientes en la industria de gestión de activos que vengan de los países emergentes. Se ha visto en el pasado (según Boston Consulting Group -BCG-, los países en crecimiento ya cuentan con el 25% de la riqueza mundial frente al 9% de 2009) y se seguirá viendo en el futuro. De hecho, tal como apuntan Oliver Wyman y Morgan Stanley en su informe Asset Management Beyond the Bounce Back, un 24% es el porcentaje

TNE R

TNE

La opinión de

los países en crecimiento ya cuentan con el 25% de la riqueza mundial, frente al 9% de 2009 de ingresos que la industria recibirá de los mercados emergentes en apenas cinco años. “Las entradas de este segmento pueden disminuir en el corto plazo pero esperamos un fuerte rebote, un 10% anual en los activos bajo gestión de los clientes que vengan de mercados emergentes frente a un 2% de los situados en los mercados desarrollados, ya que la disminución de los tipos de interés mundiales empujará a nuevos clientes a pasar de los depósitos bancarios a productos de inversión”, afirma.

nuevas generaciones

Lo hemos escuchado muchas veces a lo largo de los últimos meses: la pandemia ha acelerado la disrupción tecnológica de la que tanto hablaba la industria, con el consiguiente ahorro para las gestoras de activos, al menos para las que ya tuvieran esa digitalización implementada en sus modelos de trabajo. “La crisis ha demostrado las posibilidades de trabajar en remoto lo que ha implicado cambios radicales en los modelos operativos. Creemos que abrazar ese tipo de cambios estructurales que ha dejado la crisis puede suponer un ahorro de costes de entre el 10% y el 15%”, apuntan Oliver Wyman y Morgan Stanley. Porque el ahorro de costes seguirá estando muy presente en los planes estratégicos de las firmas de gestión, más en un mundo en el que los márgenes son cada vez más estrechos ante unas rentabilidades de mercado menguantes y unas comisiones que siguen cayendo en picado para atraer clientes. Un ejemplo se ve en una reciente encuesta publicada por Deloitte sobre las perspectivas que maneja la industria solo para 2021. “La mitad de los encuestados indican que

sus empresas planean reducir los costes totales entre un 11% y un 20%”, apuntan. Pero es que, además, la tecnología no solo se interpreta como un ahorro de costes sino como una fuente de ingresos de cara a dirigirse a una nueva generación de inversores que son en muchos casos nativos digitales. Precisamente es de cara a esas nuevas generaciones de inversores por lo que en los últimos años se ha empezado a ver el inicio de una de las grandes tendencias que veremos en esta década: la ASG (Ambiental, Social, Gobernanza). “Veremos mucha más demanda de productos ASG, sobre todo de aquellos con sello y con gestión integrada, ya que, además, va a haber un marco más definido”, apunta Evers. ¿Por qué? Porque ese nuevo inversor ya no solo buscará la rentabilidad financiera sino saber que con ello está contribuyendo a un mundo, si no mejor, sí menos malo. “Para estas generaciones más jóvenes la riqueza no será solo el dinero. También se tratará de significado, propósito, conexión y de hacer una diferencia positiva en el mundo. Esta orientación creará un futuro muy diferente para los proveedores de gestión de la riqueza”, afirman en BCG. Y la pandemia ha dado un empujón a esa tendencia. Según los datos de Morningstar, solo en el tercer trimestre de 2020 los fondos sostenibles recibieron suscripciones netas de 80.500 millones de dólares a nivel mundial, un 14% más que el trimestre anterior que, por cierto, ya era récord histórico. E irá a más. Según la encuesta Global Client Sustainable Investing Survey de BlackRock, los inversores planean duplicar sus asignaciones a los productos sostenibles en los próximos cinco años.

Paras Anand CIO de Asia Pacífico, Fidelity International

Asia: buenas perspectivas para su renta variable en 2021 La resiliencia demostrada durante la pandemia del modelo económico asiático podría traducirse en buenas oportunidades de inversión en su renta variable en este nuevo año. Una reciente encuesta a nuestros analistas reveló que China podría marcar el camino a seguir en la recuperación de los efectos de la pandemia en el resto de economías asiáticas ya desde esta primavera. Su PIB probablemente sea uno de los pocos que registre cifras positivas de crecimiento en todo el mundo en 2020, así como en 2021. Pero pensamos que los beneficios mostrarán una mayor resistencia también en el resto de Asia, incluido Japón, y que es probable que la recuperación se generalice en toda la región si no sufre contratiempos en forma de nuevas oleadas de virus, algo por lo demás cada vez más improbable con las vacunas ya en distribución. Mención específica merece la India que, aunque ha tenido dificultades para contener el coronavirus, encierra un gran potencial y podría ponerse al mismo nivel rápidamente en este 2021: se beneficia de tendencias de crecimiento estructurales y tiene más probabilidades de acoger durante la próxima década más empleos tecnológicos e industriales trasladados desde el conjunto de la región debido a las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, y al propio desarrollo del país. febrero I Fundspeople 65

TENDENCIAS marketing y distribución por Regina R. Webb

gestoras Reforzadas por la

crisis La fotografía a final de año nos revela los ganadores de la crisis del COVID-19. Repasamos los motores que hay detrás de las gestoras que más han logrado captar en Europa en este complicado entorno.

na severa crisis económica no ha sido impedimento para que la industria de fondos de inversión viva un año espectacular. Según datos de Refinitiv Lipper, a cierre de 2020 entraron en la industria europea 574.300 millones de euros en flujos netos. Por ponerlo en contexto: es el segundo año de más entradas de dinero en fondos y ETF en toda la historia. La media anual ronda los 192.700 millones de euros. Pero detrás de esa cifra de bonanza hay claroscuros. Ni todas las casas de gestión han salido airosas de 66 Fundspeople I febrero

la crisis ni todas han sufrido por igual. Un año más, BlackRock es la gestora con mayores ventas en Europa en todo 2020, con 132.100 millones de euros, según datos de Refinitiv Lipper. Le siguen J.P. Morgan AM con 57.000 millones, Goldman Sachs con 30.900 millones, BNP Paribas AM con 29.800 millones y DWS con 23.400 millones.

No todo es pasivo

Como recalca Detlef Glow, director de Análisis para EMEA de Refinitiv, “es sorprendente que seis de las 10 gestoras que más han vendido en Europa vieran

entradas significativas hacia sus ETF, lo que ha contribuido a su éxito global en 2020”. Tener un negocio de ETF ha ayudado, sí. Pero, ¿ha sido decisivo? Durante los últimos años uno de los temas sobre el que más se ha debatido en el sector es el del auge de los ETF en la industria. Tal es su empuje que Bank of America estimó que para agosto de 2021 el volumen gestionado en productos pasivos superaría al de los activos. Y lo cierto es que las gestoras internacionales parecen estar preparándose para ese cambio en las reglas del juego. A finales de 2019,

los ganadores en un año crítico para la industria fondos de inversión

ETF

140,00

2020: EL SEGUNDO MEJOR AÑO EN TODA LA HISTORIA DE LA INDUSTRIA DE FONDOS EUROPEA EN FLUJOS

120,00

100,00

80,00

60,00

40,00

20,00

credit suisse group

hsbc

morgan stanley im

amundi

vanguard group

dws group

bnp paribas am

goldman sachs am

j.p. morgan am

BlackRock

0,00

Fuente: Refinitiv Lipper. Datos a cierre de 2020. Gestoras con más ventas netas en Europa. Cifras en miles de millones de euros.

febrero I Fundspeople 67

TENDENCIAS marketing y distribución

y Así cerraba el ranking en 2019 etf

fondos de inversión

85,00

75,00

65,00

55,00

45,00

35,00

25,00

15,00

5,00

Fuente: Refinitiv Lipper. Datos a cierre de 2019. Ranking por captaciones netas en Europa. Cifras en miles de millones de euros.

68 Fundspeople I febrero

flossbach von storch

nordea

vontobel am

fidelity

morgan stanley im

goldman sachs am

union investment

hsbc

ubs am

pictet

legal & general

royal london

mercer

j.p. morgan am

credit suisse group

alliance bernstein

axa im

vanguard group

pimco

BlackRock

-5,00

TNE R

TNE

La opinión de Hugh Briscoe Gestor de renta fija global, Goldman Sachs AM

LOS ETF HAN AYUDADO, PERO NO han DECIDIDO EL RANKING POR CAPTACIONES Goldman Sachs AM comenzó a preparar el terreno para estrenar sus ETF en Europa. Y en las primeras semanas de 2021, Capital Group también anunció el lanzamiento de estrategias activas en formato ETF. Ya no quedan grandes gestoras sin desarrollar esta línea de negocio.

BALANCE A CIERRE DE AÑO

Pero, de nuevo, planteamos la pregunta. ¿Ha sido tan decisivo? Si nos atenemos a las primeras filas del ranking por captaciones a cierre de año, no queda tan claro. Al menos en Europa. En BlackRock el flujo hacia sus ETF es notable, pero incluso eliminando esa parte de su negocio habría sido la gestora con mayores ventas en 2020. Y con margen. Para J.P. Morgan AM los ETF también han sido un impulso, pero tímido. Y en el caso de GSAM o BNP AM es testimonial. Hay excepciones, claro. Como en DWS, donde la contribución de fondos y ETF a las ventas ha sido similar. Es algo que recalca Glow en su análisis de las captaciones en fondos de diciembre. “Teniendo en cuenta la gama de las cinco primeras gestoras y los flujos hacia fondos en general, es sorprendente ver cómo los ETF jugaron un papel en el éxito de la distribución de fondos únicamente en el caso de dos casas de gestión. A pesar de que cuatro de las

promotoras con más ventas en Europa ofrezcan ETF”, comenta. Además, también habría que abordar la cuestión desde la perspectiva de la gestión pasiva frente a la activa y no por tipo de vehículo (ETF frente a fondos). “No hay evidencia de que los fondos pasivos superen a los fondos gestionados activamente” defiende Glow. Es más, “la mayoría (392.600 millones o el 68,36%) de los flujos de fondos totales en 2020 se invirtieron en productos gestionados activamente. Mientras, 181.700 millones, o el 31,64%, se invirtieron en productos pasivos”, añade. Quizás, 2020 sea una excepción en la tendencia de crecimiento de la gestión pasiva. Aunque en 2019, BlackRock también fue la casa con mayores ventas en Europa, la diferencia es que entonces, tal como vemos en el gráfico, su negocio de iShares fue decisivo. Sin su rama de ETF el grupo americano habría caído ese año a una segunda posición por entradas netas, por detrás de PIMCO. En ese mismo ejercicio, los ETF también fueron el motor principal para UBS AM. La firma suiza entró entre las 20 gestoras con mayores captaciones de 2019 gracias a sus ETF, que vieron entradas netas de 13.700 millones de euros, mientras su negocio de fondos vivió salidas de 1.700 millones en ese periodo.

Navegando un entorno de tipos bajos La actividad económica se ha recuperado, pero todavía queda un largo camino hasta la recuperación completa. Entramos en 2021 con bajos tipos de interés, bajos rendimientos en la deuda pública y bajos diferenciales en renta fija. Para navegar este entorno, buscamos diversificación en el amplio conjunto de oportunidades que ofrece la renta fija, incluyendo crédito corporativo y titulizado junto con deuda de mercados emergentes. Buscamos capturar las primas de riesgo que surgen por las ineficiencias del mercado; localizar estas ineficiencias será importante, ya que las mejoras impulsadas por las vacunas unidas a políticas económicas amigables crean un entorno de mayor optimismo por parte de los inversores, donde no obstante las oportunidades potenciales de rentabilidad podrían desaparecer rápidamente. También vemos valor en la utilización de divisas para cubrir exposiciones en activos de riesgo. Por último, apostamos por la continuación de la creciente importancia del análisis Ambiental, Social y de Gobierno corporativo (ASG), que el año 2020 ha evidenciado como una necesidad en un mercado bajista y no solo un lujo de un mercado al alza. Finalmente, los avances científicos han acercado el principio del fin de la pandemia, si bien la administración de las vacunas supondrá un desafío sin precedentes en materia de cooperación, coordinación, sincronización e integración internacional. febrero I Fundspeople 69

TENDENCIAS learning

por Andrés Alonso y José Manuel Carbó

MIDIENDO EL RENDIMIENTO AJUSTADO AL

RIESGO DE MODELOS DE APRENDIZAJE AUTOMÁTICO APLICADOS A LA PREDICCIÓN DE IMPAGOS Las técnicas de aprendizaje automático o machine learning centradas en la predicción de impagos tienen múltiples aplicaciones en la industria financiera.

ncuestas recientes muestran que las entidades están adoptando cada vez más técnicas de machine learning (ML) en diferentes áreas de las finanzas, como cálculo de capital regulatorio, cálculo de provisiones o concesión de préstamos (credit scoring)1 o en la gestión de activos. Según una encuesta realizada por el Bank of England en 2019

70 Fundspeople I febrero

a 22 empresas dedicadas a la inversión y a los mercados de capitales, nueve de las entidades habían iniciado proyectos sobre ML en gestión de activos, aunque solo dos de ellas tienen proyectos en pleno desarrollo. La encuesta destaca que las entidades usan ML en gestión de activos como una herramienta de apoyo para los gestores de fondos, especialmente las redes neuronales, debido

a que son capaces de captar mejor las relaciones entre grandes cantidades de variables que los modelos tradicionales, y se adaptan bien a datos estructurados y no estructurados. En general, las instituciones financieras que usan ML destacan la mejor capacidad de predicción de los modelos de ML respecto a modelos tradicionales como su principal atractivo2.

El dilema entre predicción y complejidad algorítmica reducción de dimensionalidad (pca) y regularización (lasso, ridge...)

árboles, bosque aleatorio y xgboost

aprendizaje reforzado y redes neuronales convolucionadas

redes neuronales

complejidad algorítmica

20%

Sirigniano et al (2019a)

Sigrist y Hirnschall (2019)

18%

ganancia en predicción (auc-roc vs logit)

16%

14%

12%

10%

Petropoulos et al (2018a)

Cheng y Xiang (2017c) Cheng y Xiang (2017b)

Jones et al (2015c) Jones et al (2015a)

Petropoulos et al (2019b) Kvamme et al (2018)

Butaru et al (2016)

Sirigniano et al (2019b)

Babaev et al (2019) 4%

Cheng y Xiang (2017a)

Logit

Moscatelli et al (2019)

Jones et al (2015d) Guegan Hassani (2018b)

Jones et al (2015b) Albanesy y Vamossy (2019)

Guegan Hassani (2018a)

Turiel (2019)

Fuente: Alonso y Carbó, 2020.

Sin embargo, desde el punto de vista supervisor estos modelos pueden suponer nuevos desafíos, asociados a la mayor complejidad algorítmica de los mismos. Vinculados a esta complejidad, algunos de los factores o preocupaciones más citadas en la literatura supervisora3 son la interpretabilidad, discriminación o sesgos, estabilidad de las predicciones, gobernanza o cambios en el perfil de exposición a ciberataques derivados de un mayor recurso a nuevos proveedores tecnológicos. Todo ello apunta a la existencia de un dilema a la hora de evaluar el riesgo inherente a los modelos de ML aplicados en el campo de la gestión del crédito. Así, las autoridades supervisoras se en-

frentan actualmente al reto de permitir que las entidades financieras y los clientes maximicen las oportunidades derivadas del progreso tecnológico y la innovación financiera, mientras se respetan principios como la neutralidad tecnológica, cumplimiento normativo y la protección del consumidor. Para poder afrontar mejor este reto, en Alonso y Carbó (2020)4 proponemos un marco en el que cada supervisor podrá cuantificar el riesgo de implementar modelos de ML, facilitando poder tomar una decisión informada a la hora de evaluar su potencial aprobación. El marco mide el beneficio en términos de clasificación y calibración estadística y construye una función de

coste que depende de las técnicas de ML empleadas, la tolerancia al riesgo del supervisor y el uso que cada entidad dé al modelo. Para construir este marco seguimos tres pasos en nuestro estudio. En primer lugar, identificamos las ganancias en poder predictivo de usar ML comparados con una regresión logística (Logit) tradicional, a través de una revisión sistemática de la literatura. Observamos que el uso de modelos avanzados de ML puede proporcionar mejoras con respecto a Logit en el contexto de la clasificación de impagos de hasta el 20% (ver gráfico). Sin embargo, el análisis sugiere que a medida que se incrementa la complejidad algorítmica, los aumentos en la ganancia prefebrero I Fundspeople 71

TENDENCIAS learning

Distintas distribuciones estimadas del dilema entre predicción y coste de evaluación, según uso de los modelos de ML pricing

concesión

provisiones

capital

6,00%

ganancia auc-roc

5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

coste promedio superior

Fuente: Alonso y Carbó, 2020.

dictiva son muy heterogéneos en función de los datos y el modelo utilizado. En segundo lugar, identificamos los costes para el supervisor en el uso de ML en gestión del crédito. Para ello, estudiamos la compatibilidad de los modelos de ML con el proceso de validación de sistemas de rating interno (IRB) dentro del marco general de Basilea para el cálculo de capital regulatorio. El hecho de que el enfoque IRB no solo repercute en el cálculo de los requerimientos mínimos de capital, puesto que se exige alineamiento con otros usos internos, lo convierte en un entorno ideal para identificar las principales limitaciones de ML en el campo de la gestión del crédito. Encontramos hasta 13 factores que pueden suponer un coste relevante para el supervisor. En tercer lugar, para visualizar la forma que puede tomar el dilema entre predicción y riesgo de modelo, realizamos una estimación propia de los beneficios y costes de hasta seis modelos de ML (ver gráfico). En particular consideramos los que aparecen más frecuentemente en la literatura académica sobre gestión de crédito: Lasso, árbol de decisión, bosque aleatorio, XGBoost y redes neuronales profundas. Nues72 Fundspeople I febrero

tra cuantificación de beneficios mide la mejora de poder de clasificación de estos modelos respecto al Logit en términos de Area Under the Curve Receiving Operating Characteristic (AUCROC). Para ello usamos una base de datos sobre préstamos concedidos disponible en Kaggle.com, denominada Give me Some Credit . La función de costes se basa en la elaboración de un índice de coste supervisor, que dará un valor a cada modelo de ML a partir de la ponderación de los 13 factores anteriormente identificados a través del esquema IRB, en base a un scorecard que cada supervisor deberá ajustar en función de su tolerancia al riesgo y el uso que cada entidad de crédito esté dando al modelo de ML. Nuestro estudio concluye que los modelos más complejos no son los que predicen siempre mejor. En

concreto, en nuestra estimación modelos como XGBoost o Random Forest resultan los más eficientes en términos de rendimiento ajustado al riesgo para todos los usos analizados de los modelos. Por ello, sugerimos que la evolución en los algoritmos en el sector del crédito debe contextualizarse con el proceso supervisor de validación de modelos internos, y asimismo adaptarse sobre todo a las necesidades de explicabilidad de los resultados, algo que desde el mundo académico está impulsándose con importantes desarrollos en el campo del ML interpretable. En este sentido, desde las autoridades financieras, como el Comité de Basilea, se está trabajando en profundizar en estos dilemas de cara a establecer un marco de uso adecuado para esta tecnología en la provisión de servicios financieros.

1. Véase IIF (2019). Machine Learning in credit risk. Institute of International Finance; y Bank of England (2019). Machine learning in UK financial services. 2. Véase Albanesi, S., & Vamossy, D. F. (2019). Predicting consumer default: A deep learning approach. National Bureau of Economic Research; y Petropoulos, A., Siakoulis, V., Stavroulakis, E., & Klamargias, A. (2019). A robust machine learning approach for credit risk analysis of large loan level datasets using deep learning and extreme gradient boosting. Are Post-Crisis Statistical Initiatives Completed, 49. 3. Véase EBA (2017). Report on innovative uses of consumer data by financial institutions; EBA (2020). Report on Big Data and Advanced Analytics; y BdF (2020). Governance of Artificial Intelligence in Finance. Laurent Dupont, Olivier Fliche, Su Yang, Fintech Innovation Hub, ACPR. Junio 2020. 4. Alonso y Carbó (2020). Machine learning in credit risk: measuring the dilemma between prediction and supervisory cost. Banco de España. DT 2032.

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TENDENCIAS asesoramiento por Santiago Díez

EVOLUCIÓN 2020

AGENTES DE BANCA PRIVADA Intelect Search presenta el estudio anual sobre la evolución del canal agencial durante el año 2020 y su comparativa respecto al ejercicio anterior.

esde Intelect Search hemos ayudado en los últimos 14 años a más de 380 profesionales de banca privada que dejaron su entidad financiera y se hicieron agentes. Este movimiento imparable se debe a diferentes factores: la poca independencia que tienen como empleados para asesorar a su cliente; el cierre de más de 21.000 oficinas bancarias (y lo que queda); la libertad que

74 Fundspeople I febrero

proporciona no tener jefes y ser independiente económicamente, unido a la posibilidad de multiplicar, como mínimo, por tres o cuatro los ingresos. Además, en contra de lo que se pueda pensar, dar el salto a agente financiero aporta una mayor seguridad, ya que no dependes de un jefe sino de tus 30 o 40 clientes importantes. Pero el COVID-19 supuso que muchos profesionales no dieran este paso en 2020 por dos razones prin-

el mapa de los AGENTES FINANCIEROS en españa Entidad

31.12.2019

31.12.2020

Diferencia

BANCO MEDIOLANUM

1.056

1.338

282

BBVA

1.579

1.227

-352

BANCO SANTANDER

919

949

BANKINTER

367

353

-14

UNICAJA BANCO

164

199

SANTANDER PRIVATE BANKING

153

176

LIBERBANK

159

161

DEUTSCHE BANK

164

140

-24 -7

GVC

142

135

ANDBANK ESPAÑA

121

128

CAJAMAR CAJA RURAL

108

EUROCAJA RURAL

108

102

-6

A&G BANCA PRIVADA

TRESSIS

-2

CAIXABANK

-2 16

CASER AF

CA INDOSUEZ WM

BANCO ALCALÁ

NOVO BANCO

-1

ARQUIA BANK

12 =

SINGULAR BANK BANK DEGROOF PETERCAM

BANKOA

ING BANK

-1

MIRABAUD

BANKIA

-2

RENTA 4 BANCO

686

689

Agentes patrimoniales de gestoras, agencias y sociedades de valores (*) EAF Total agentes

5.999

6.044

Fuente: Banco de España, CNMV e Intelect Search con datos facilitados por determinadas entidades. (*) No sumados agentes de seguros no patrimoniales como Mapfre, con 1.168 agentes a 31 de diciembre de 2020.

cipales. Por un lado, en época de crisis se percibe mejor estar bajo el paraguas de tu entidad y, por otro, la pandemia hace que una parte de los profesionales consideren que es mal momento para el cambio, ya que no pueden abrir cuentas a muchos clientes al no poder visitarlos. Sin duda, el año 2020 pasará a la historia por una pandemia que paralizó el país entero y, por supuesto, también al sector bancario. Si en los años an-

teriores veíamos el cierre continuado de oficinas bancarias, la llegada de la pandemia ha incrementado el proceso sumando más de 1.000 sucursales cerradas en el último año (más de un 5%). El número de oficinas de las entidades de depósito se sitúa así en 22.761. Las grandes fusiones que empezaron a anunciarse el año pasado se convertirán en realidad en 2021, trayendo consigo una reducción en oficinas y empleados, ya que las en-

tidades apuestan por desarrollar aún más el canal digital y el agencial como vías para mantener al cliente y reducir costes. Bajo este escenario, a lo largo de este año se espera el cierre de entre 3.500 y 4.000 oficinas. Buena parte corresponde al Banco Santander, que planea el cierre de 1.033 antes del próximo agosto, mientras que BBVA continuará con su cierre anual en torno a 200 oficinas. La fusión de CaixaBank y Bankia afectará a alrededor febrero I Fundspeople 75

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TENDENCIAS asesoramiento

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La opinión de Joshua Kendall Director de Inversión Responsable y Administración, Insight, parte de BNY Mellon IM

Banco Mediolanum ocupa el primer puesto del pódium. el top 5 lo completan bbva, Banco Santander, Bankinter y Unicaja Banco de 1.400 sucursales y la de Unicaja y Liberbank traerá consigo el cierre de más de 300.

EVOLUCIÓN en 2020

El año pasado BBVA redujo casi un 25% su número de agentes financieros en su proceso de profesionalización del canal, frente a otro modelo, como Banco Mediolanum, que llega al primer puesto en el ranking al ser la única entidad en España cuyo canal de relación con el cliente es agencial, alcanzando los 1.338 agentes. Mediolanum es una de las entidades que mejor están aprovechando el cierre de oficinas, dado su perfil de banca universal, frente a otras entidades que apuestan más por el modelo de banca privada. Por su parte, Banco Santander, que llevaba años perdiendo agentes, parece que toca fondo y crece en 30. Unicaja (199) y Liberbank (161) unirán sus redes agenciales tras su fusión, situándose en la quinta posición y dando lugar a una de las más potentes redes de distribución y asesoramiento del mercado español, con modelos bastante similares. Destacamos el crecimiento de Banco Alcalá, con 26 agentes y no apoderados, y la entrada de Singular Bank en el mercado español durante 2020, cerrando el año con un destacado numero de 12 agentes de banca privada. Hay modelos muy maduros como Bankinter (353), Santander Private Banking (176), Andbank (128) y A&G (85), que 76 Fundspeople I febrero

siguen la evolución positiva de los últimos años, considerando el canal agencial como absolutamente estratégico. Estas entidades tienen en común que valoran más la calidad que la cantidad de agentes financieros. En modelos no bancarios destacamos a Tressis y Caser Asesores Financieros, con 53 y 28 agentes registrados en CNMV, respectivamente, y cuyos modelos están al nivel de los grandes bancos por su decidida apuesta por el canal. A este respecto, es llamativo el crecimiento de Caser al sumar 16 nuevos agentes en 2020, frente a GVC que lleva años perdiendo fuerza. Mención aparte merecen Mapfre Inversión SV y Catalana Occidente Capital SV que, sin figurar en el ranking anexo por estar centrados en modelos de banca privada y bancarios, tienen altos volúmenes de agentes (como Mapfre, con 1.168 a finales de año). Estas entidades, junto con Santalucía, Caser, AXA y Mutua Madrileña representan la apuesta decidida de las aseguradoras por el asesoramiento patrimonial, y vendrán más. Destacamos el poco éxito de las EAF en el canal agencial, sin embargo valoramos muy positivamente a los agentes de las gestoras y sociedades de valores, ya que muchos de ellos prefieren ser agentes bajo esta figura que serlo de un banco en exclusiva. A nivel de gestoras, ya sumaban 101 agentes a finales del año 2020.

Los bonos sociales, la promesa de los mercados de deuda de impacto El crecimiento del mercado de la deuda sostenible en los últimos años ha demostrado que los inversores están incorporando cada vez más temas de impacto positivo en sus consideraciones y análisis de inversión. Sin embargo, mientras que el mercado de bonos verdes ha ganado en madurez y liquidez, los bonos sociales han surgido como una nueva área de crecimiento en los mercados de capital de deuda de impacto. Y en 2020 ha habido un aumento en los bonos sociales relacionados con el COVID-19, donde los organismos supranacionales, los estados soberanos y las agencias parecen estar liderando el camino. Por ejemplo, en marzo de 2020, la Corporación Financiera Internacional (CFI) emitió el mayor bono social de su historia para financiar su respuesta al coronavirus. Es probable que el aumento del alcance de los proyectos apropiados aliente a los emisores a ser más activos en este campo. Además, es probable que la diversificación de los emisores evolucione de manera similar a la del mercado de bonos verdes, con los organismos supranacionales a la cabeza en los primeros años del mercado, seguidos por otros tipos de inversores, ya que cada vez más emisores tratan de demostrar su apoyo a las cuestiones sociales y, al mismo tiempo, obtener una rentabilidad positiva de las inversiones.

Insights Banca Privada

Un recorrido por todas las voces de la banca privada en España Insights Banca Privada recoge todas las claves del negocio de altos patrimonios en España: los resultados de una encuesta realizada por FundsPeople y Tressis entre más de 1.700 profesionales dedicados al sector y un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de los expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado.

¡Descúbrelo aquí! https://fundspeople.com/monographic/Insights-bancaprivada

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

Mapa de la concentración de depositarios Desde 2015 se han producido una decena de operaciones en España, que se enmarcan en la tendencia general de separar gestora y depositario.

l compás de la consolidación bancaria en España, la industria de depositaría también ha ido avanzando en los últimos años en la concentración del sector. Desde 2015 se han producido más de una decena de operaciones que, en líneas generales, atienden a dos principales motivos: por un lado, ponen de relieve la existencia de economías de escala y, por otro, responden a la ten-

78 Fundspeople I febrero

dencia general de separar la figura de gestora y depositario. Al final, esta figura actúa como una bóveda de protección del partícipe, ya que el depositario engloba todo lo que ocurre después de que se ejecutan las operaciones de compraventa de valores en la bolsa, como la liquidación, la custodia de activos en cuentas de valores o la depositaría de los fondos de inversión, de pensiones y de capital riesgo. Adi-

principales operaciones en el sector en los últimos cinco años 2015

2016

2017

2018

Cecabank

2019

2020

2021

Cecabank

Unicaja-Banco CEISS Abanca Corporación Bancaria S.A. Cajamar Bankia Kutxabank Santander Securities Services

Caceis

Crédit Agricole BNP Paribas Securities Services

BNP Paribas Securities Services

Mapfre Inversión SV Banco Sabadell Banco Inversis

Banco Inversis

RBC Investor Services (Bancoval Securties Services) Banco Depositario BBVA

Banco Depositario BBVA

Bankinter

Banco Cooperativo

Banca March

Renta 4 Banco

Credit Suisse AG

Caja Laboral Popular (Laboral Kutxa)

Deutsche Bank SAE

Banco Mediolanum

Caja de Crédito de los Ingenieros

Banco Caminos

Novo Banco SA

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades. Principales depositarios por activos en la actualidad.

TENDENCIAS FUNDSTAGE

BBVA y Bankinter se resisten a desprenderse de este negocio que realizan dentro del grupo

cionalmente, también ofrecen otros servicios accesorios, como pueden ser la reclamación de impuestos, la asistencia a Juntas de Accionistas o la subcontratación de servicios de middle y back office, entre otras. En todo ello la tecnología se ha convertido en su gran aliado respaldando la generación de modelos de negocio rentables, la reducción de costes o la creación de nuevos servicios. En este contexto, la existencia de economías de

escala supone ahorros importantes en las inversiones tecnológicas que los depositarios necesitan para su actividad. Hace años la mayoría de las entidades mantenía los negocios de gestión y depositaría bajo el mismo paraguas. Pero en aras de la protección del partícipe, evidenciada tras los problemas surgidos a raíz de Banco Madrid (cuya gestora y el depositario de algunos de sus fondos estaban bajo el mismo grupo), se ha instaurado una tendencia general de separar la figura de gestión de la de depositaría. A ello se une otro acicate y es la necesidad por parte de los bancos de obtener plusvalías con la venta de negocios que ya no resultan core para ellos. Por contextualizar, la comisión máxima de depositaría se sitúa en el 0,2% de los activos y muchas veces ni siquiera se cobra ese porcentaje porque se negocia según el volumen de las entidades. Esto hace que, para muchas compañías, este no sea su negocio principal.

Operaciones

Aunque anteriormente se habían producido algunos acuerdos, la gran oleada de concentración del sector se ha producido en los últimos cinco años. 80 Fundspeople I febrero

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La opinión de James Foster Market Specialist-Sales, BNP Paribas Securities Services España

¡Al final ha llegado!

Cecabank, que lidera el negocio de depositaría en España, se hizo en 2015 con la depositaría de los fondos y sicav de las gestoras de Unicaja y Banco Ceiss. Un año más tarde también asumía la depositaría de los fondos de marca Abanca gestionados por Imantia Capital. Posteriormente, en 2017, logró la depositaría de los fondos de pensiones y de inversión de Cajamar. Los últimos acuerdos los ha alcanzado en el último año. Primero con Kutxabank, con quien firmó en enero de 2020 una alianza estratégica para la actividad de depositaría de IIC, pensiones y EPSV; y en mayo del mismo año con Bankia, a quien transfirió su actividad de depositaría institucional de fondos, sicav y pensiones por un periodo de 10 años. Previamente, en 2012 Ceca ya había alcanzado un acuerdo con CaixaBank que le cedió el negocio de depositaría de los productos gestionados por CaixaBank AM y VidaCaixa. De igual modo, en 2013, llegó a un acuerdo con Ibercaja Gestión e Ibercaja Pensiones para que esta actuara como depositaria del grupo, un acuerdo en vigor hasta finales de 2027. BNP Paribas Securities Services también ha protagonizado varias operaciones en los últimos años. A

finales de 2019 adquirió el negocio de depositaria de los vehículos de inversión de Mapfre AM, que hasta entonces venía realizando la filial del grupo, Mapfre Inversión SV, para los fondos de inversión, sicav y EPSV gestionados actualmente por la citada gestora. Posteriormente, en marzo de 2020 adquiría el negocio de depositaría institucional de Banco Sabadell. Otro de los participantes de la gran oleada ha sido Santander Securities Services, que hizo efectiva a finales de 2019 su alianza con Crédit Agricole para fusionar sus operaciones de depositaría y custodia bajo la marca Caceis, controlada por la firma francesa. Por su parte, Inversis adquirió en 2016 el negocio desarrollado por las filiales españolas de RBC Investor & Treasury Services, posteriormente Bancoval Securities Services (parte del grupo Royal Bank of Canada), especializada en la prestación de servicios de ejecución, liquidación, custodia de valores y otros activos. Solo BBVA, entre los grandes bancos, y Bankinter, entre los medianos, se resisten a desprenderse del negocio de depositaría y realizan esta actividad dentro de su propio grupo.

Después de años de debate sobre cómo implementar un impuesto a las transacciones financieras (ITF) multijurisdiccional en toda Europa, el Gobierno español, siguiendo el ejemplo de Francia e Italia y a pesar de la preocupación de la industria, finalmente aprobó la entrada en vigor de su propio ITF el 16 de enero de 2021. El impuesto del 0,2% se aplicará a las adquisiciones de valores cotizados que tengan una capitalización bursátil superior a 1.000 millones de euros, independientemente de la nacionalidad del adquirente y del lugar de compra. Aunque no es oficial todavía por la falta de aprobación del desarrollo normativo de la Ley, es probable que el plazo para realizar la primera declaración y pago a Hacienda se extienda hasta abril, cuando se deberán realizar informes y pagos para enero, febrero y marzo. El impacto para los inversores es claro, la carga de este impuesto afectará a sus resultados y la inversión en valores blue chip españoles será más cara, así como los costes de adaptación de toda la industria en tiempo récord. Se espera que otros países europeos sigan el ejemplo, evitando así que otras jurisdicciones tengan esta ventaja competitiva sobre España, que ya es tradicionalmente considerado un mercado caro y complicado. febrero I Fundspeople 81

ENTREVISTAS el GURú por Regina R. Webb

82 Fundspeople I febrero

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El segundo mayor mercado de bonos del mundo apenas tiene presencia en los grandes índices mundiales. Son 15 billones de dólares en papel aún con escasa presencia en los índices. Un hecho histórico que está a punto de cambiar. Según calcula Hayden Briscoe, tienen que entrar en la renta fija china tres billones de dólares en flujos de capital solo para replicar el peso del 6% que tendrá en los índices globales en los próximos meses. Eso sin contar con el crecimiento exponencial que están viviendo estos activos.

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gestor del UBS (Lux) Bond SICAV China Fixed Income febrero I Fundspeople 83

ENTREVISTAS el GURú MÁS QUE UNA TIR POSITIVA En un mercado de renta fija donde el 80% de la deuda ofrece una TIR inferior al 2% las rentabilidades de los bonos de renta fija china son un gran aliciente. Pero para el gestor, ofrecen más que un yield positivo. Como demostró la corrección de los mercados por la expansión de la pandemia, las correlaciones entre los bonos gubernamentales de los países desarrollados cada vez es mayor. “Así que tener un enfoque global no te aporta diversificación”.

ncongruencias en las carteras de los inversores. El segundo mercado de bonos más grande del mundo apenas representa un suspiro en la asignación de activos. Según datos de Bloomberg, la renta fija china engloba papel por valor de 15 billones de dólares estadounidenses. Pero solo pesa un 3% en los grandes índices globales. Hasta ahora. Fondos soberanos, bancos centrales, proveedores de productos. Todos se están adaptando a la inclusión del activo en los grandes índices de renta fija agregada como el Bloomberg Barclays o JPM. Según calcula Hayden Briscoe, responsable de Renta Fija Asiática de UBS AM, la clase de activos tiene un viento de cola estructural. Tienen que entrar en el mercado tres billones de dólares en flujos de capital solo para replicar el peso del 6% en los índices. “Y teniendo en cuenta que es un mercado que se ha duplicado cada cinco años, creo que esos tres billones son una enorme infraestimación por mi parte”, vaticina. Tras décadas invirtiendo en el mercado asiático, Briscoe al fin nota ese cambio en la marea. “Es todo por lo que me preguntan los directores de inversiones”, afirma. “No ha habido un mercado de bonos tan grande en la historia que no estuviera incluido en los índices. Estamos posiblemente ante el mayor cambio en los mercados de capitales que nadie haya vivido nunca”, sentencia. “Además, es de los pocos espacios en la renta fija donde aún podemos encontrar tires nominales positivas”, recalca el gestor del UBS (Lux) Bond SICAV China Fixed Income. ¿Quién quiere tener un bono con una TIR nominal incluso negativa que no ofrece protección a la baja? Da igual el mercado local al que pertenezca. Gilts, bunds, Tesoro americano…“La correlación en los gubernamentales de países desarrollados está aumentando, por lo que no aporta diversificación tener un enfoque global”, insiste. Es en este contexto en el que el gestor vaticina un cambio en la mentalidad del inversor. “Esa antigua distinción entre mercados desarrollados y emergentes ya no tiene sentido”, insiste. “¿Qué lógica tiene meter activos latinoamericanos con asiáticos?”. En su opinión, las carteras del futuro se estructurarán en tres grandes bloques que reúnan tanto deuda como renta variable. Un primero con activos 84 Fundspeople I febrero

en libras, coronas suecas y euro. Un segundo en renminbi y potencialmente yen. Y el tercero en dólares, englobando también a Canadá y Latinoamérica.

China tras el COVID-19

De qué hablamos, entonces, cuando nos referimos al mercado de bonos chinos. Para el gestor, del futuro. “Asia liderará al mundo hacia el siglo XXI”, sentencia. En su opinión, esta crisis económica y sanitaria no ha hecho sino reforzar esa convicción. “China exporta más a los países que componen el grupo One Belt One Road que a Estados Unidos. Cada vez son menos dependientes del resto del mundo”, cuenta. En su opinión, esto tiene profundas implicaciones para la asignación de activos. Si así es, ¿qué debe tener en cuenta el inversor en China? “Política, política, política”, resume Briscoe. “No lo puedo enfatizar lo suficiente”. Es una de las diferencias clave frente al análisis de otros países. En economías más desarrolladas, un gestor prestaría atención principalmente a los bancos centrales porque son los que dictan el ritmo. Pero el matiz en China es que es una economía que está en fase de transición. De un modelo de economía de oferta, donde los cinco grandes bancos esencialmente dictaban hacia dónde fluiría el capital, a uno más monetario. Esta transformación ha supuesto un cambio importante para el mercado de deuda chino. Porque hay que pensar en China como en una Europa, donde conviven 34 provincias, cada una con su idiosincrasia. Los gobiernos locales, que antes acudían a los bancos regionales, ahora deben emitir bonos para su financiación. Tal es así que se han convertido en el principal componente de la clase de activos. Representan un 23% del papel frente al 17% que suponen los gubernamentales. Y es un giro que se dio hace apenas cinco años, en 2015. Pero la razón por la que Briscoe insiste tanto en la política es porque es un mercado que exige tener los pies sobre el terreno para no perderse detalle. Ni cambios. Como el que se vivió, por ejemplo, el año pasado. En la provincia de Sichuan se desbordó la presa de las Tres Gargantas, que conecta tres presas en el río Yangtze. El Banco de Desarrollo de la Agricultura, el Agricultural Development Bank, se vio obligado a intervenir y prestar financiación. “Es importante estar al día de los cambios en la regulación bancaria y política de un mercado en rápido crecimiento”, concluye.

LA RENTA FIJA CHINA ES DE LOS POCOS ESPACIOS EN EL MERCADO DONDE aún podemos encontrar TIRES NOMINALES POSITIVAS

febrero I Fundspeople 85

ENTREVISTAS el directivo por Arantxa Rubio

Equipo El foco de Indexa Capital está puesto en la tecnología. “El crecimiento te obliga a automatizar procesos o a contratar a más gente. En Indexa siempre vamos a priorizar contratar a ingenieros para procesos automáticos y dejar que otras personas del equipo se encarguen de las restantes cuestiones”, avanza. Actualmente, el equipo, compuesto por unos 20 profesionales, se reparte así: un 40% son ingenieros, 40% atención al cliente y back office; y el 20% restante temas financieros, dirección y compliance.

86 Fundspeople I febrero

“Si surgen opciones de comprar competidores las analizaremos” Unai Ansejo CEO, Indexa Capital

La entidad se marca como objetivo para 2021 doblar su patrimonio.

e cumplen cinco años del nacimiento de Indexa Capital. Un periodo del que Unai Ansejo, CEO de la entidad, hace un balance muy positivo. Indexa, que alcanzó los 20 millones de euros en su primer año, roza los 700 millones actualmente y supera los 30.000 clientes. Unas cifras que han adelantado un año lo previsto en su plan de negocio. “Cuando lanzamos Indexa veíamos una industria de gestión de activos muy bancarizada y concentrada. La propuesta era salir con un 80% menos de costes, un planteamiento muy radical que redundara en una mayor rentabilidad para el cliente”, explica Ansejo. Un modelo de negocio que han defendido con éxito, ya que han cerrado su primer ejercicio con beneficios en 2020. La clave hasta ahora ha sido, según el experto, que el crecimiento de volumen más que compense la reducción de comisiones. El patrimonio actual se reparte de la siguiente manera: más de 530 millones están en carteras de fondos, que suponen el grueso de su negocio; seguido de unos 130 millones en carteras de pensiones; 12 millones en EPSV y unos seis millones en el fondo de fondos. Aunque son conscientes de que Indexa sigue siendo un porcentaje muy pequeño de la industria, su hoja de ruta contempla seguir creciendo: “Para este año nos marcamos volver a doblar el patrimonio y situarnos por encima de los 1.400 millones, una cifra muy significativa”, matiza. Quieren

empujar Bélgica, donde aterrizaron en noviembre, e impulsar los planes de empleo. “Pensamos que 2021 va a ser un año en el que, motivado por el empuje del Gobierno, se va a fomentar mucho este vehículo de ahorro”, justifica. Aunque tienen claro que su camino seguirá siendo independiente, no descartan verse como participantes en alguna operación: “Si surgen opciones de comprar competidores, las analizaremos”, confiesa Ansejo. Asimismo, una futura salida a bolsa sería otra posibilidad si siguen creciendo a buen ritmo, aunque no es una prioridad ahora, arguye.

Cómo funciona

Su forma de trabajar no contempla la asignación táctica de activos, sino dar a los activos en la cartera el mismo peso que tienen en la asignación táctica global. “La gestión siempre va encaminada a seguir diversificando lo máximo posible las carteras. Periódicamente revisamos si es posible invertir en una nueva clase de activo con fondos indexados”, apunta. El perfil inversor de cada cliente gestionado por Indexa Capital se establece en función de unas preguntas que evalúan su capacidad para aceptar riesgos y su tolerancia a asumirlos. Así, mediante un algoritmo, se calcula, dentro de una escala del uno al 10, el nivel máximo de riesgo que podría tolerar el cliente. Y este decide en qué tipo de producto desea invertir. febrero I Fundspeople 87

ENTREVISTAS el gestor español por Jaime Pinto

Nuevos inversores

Flavio Muñoz y Juan de Dios

Después de cinco años de subidas y bajadas, Flavio Muñoz señala que su principal preocupación son los nuevos inversores. “Los que llevan desde el principio ya han vivido muchos escenarios”, aclara. “No hacemos ejercicio de venta, somos transparentes y francos. Nuestra mejor campaña es la rentabilidad”, indica. Casi todos sus clientes han entrado por Renta 4 y, también están disponibles en Inversis.

socios, andrómeda value capital

“En españa, el sector tecnológico se cubre poco y mal” Los asesores del Renta 4 Multigestión Andrómeda Value Capital detallan su forma de abordar el sector de la tecnología.

a clave del Renta 4 Multigestión Andrómeda Value Capital está en la curva del negocio de las compañías en las que invierte y en sus valoraciones. El fondo, gestionado por Renta 4 y asesorado por Andrómeda Capital, nace en verano de 2015 impulsado por Flavio Muñoz, quien hasta la fecha había trabajado como analista de Bestinver en sectores de IT, consultoría, publicidad, media o negocios de suscripción. “En España hacía falta tocar el sector tecnológico desde un punto de vista más amplio”, destaca Muñoz, quien considera que se cubría “poco y mal”. En este sentido, afirma el asesor del fondo, el sector va más allá de las empresas de software y hardware. Desde su punto de vista, hoy en día los sectores de ciberseguridad, videojuegos o medios tecnológicos deben también ser analizados por un fondo especializado en el sector. Muñoz aportaba inicialmente el análisis de las compañías tecnológicas pero hacia falta, reconoce, un enfoque desde el punto de vista estratégico que analizase las dinámicas competitivas de las compañías. Juan De Dios, también socio de Andrómeda Capital, se encarga de realizar las funciones de modelado, análisis y extracción de datos de compañías. El equipo lo completa Antonio de la Fuente, analista informático. Cinco años después, el fondo cuenta con más de 45 millones de euros y se sitúa en el octavo puesto de los fondos 88 Fundspeople I febrero

de gestoras españolas más rentables de 2020. Eso sí, es el primero con más de tres años de historia, de gestión activa y cuya gestión está 100% en manos de profesionales españoles. “Funcionamos como un hedge fund”, señala Muñoz, quien explica que como fondo global pueden estar completamente invertidos o quedarse al 0%, aunque raramente vaya a suceder. La liquidez juega un papel fundamental para el fondo. En este sentido, el asesor subraya que mueven activamente la cartera en función del potencial de las ideas en cartera. “No es que hagamos market timing, pero hay compañías del sector que corren mucho en muy poco tiempo”, manifiesta. Todo depende de la convicción de las ideas de inversión. “Si la idea es buena queremos estar con pesos altos”, subraya. Por otro lado, “cuando la curva de la compañía se va de precio, vendemos la empresa”, contextualiza.

VALORACIONES

La velocidad en el cambio de las valoraciones ha supuesto un factor clave en los aciertos y errores del asesor en la trayectoria del fondo. “Hay veces que no te acabas de creer la curva. En 2015 veíamos temáticas que esperábamos que se desarrollarían a una velocidad más lenta y corrieron mucho más rápido. Ahora en 2020 los inversores ven curvas donde no las hay. Son desarrollos tecnológicos imposibles de darse en tan poco tiempo”, reflexiona. En cartera hay ideas de inversión como videojuegos, ciberseguridad, edge computing, ecommerce o nuevos sistemas de comunicación y software. Estas ideas se reflejan en unos 50 valores. En este sentido, Muñoz detalla que cuando encuentran una curva de negocio interesante invierten tanto en la compañía líder como en la segunda. Como ejemplo cita a Paypal y Square como apuesta por los wallet de criptomonedas. “De cara al año que empieza, la lógica dice que deberían comprimirse las valoraciones”, indica Muñoz, quien se siente en una posición contraria a la que tenía en sus comienzos frente al futuro del sector tecnológico. “Nos hemos acostumbrado mucho a invertir con el sector dándonos la espalda y ahora estamos nosotros en ese lado”, contextualiza. Eso no quita que vean valor en ciertas ideas. “La ciberseguridad es nuclear”, apunta Muñoz, quien también ve mucho potencial en el sector de los videojuegos que sean capaces de incorporar entornos más sociales, como Fornite.

febrero I Fundspeople 89

ENTREVISTAS el GURú por Óscar R. Graña

90 Fundspeople I FEBRERO

TNE

Rentabilizar el dinero aprovechando los nuevos hábitos de consumo de una generación que supone más de 2.000 millones de personas en todo el mundo: los mileniales. Es la filosofía en la que se basa Laura Destribats para defender una idea de inversión sobre la que Goldman Sachs AM ha creado un producto que está logrando abrirse hueco en las carteras de muchos inversores en España. Los buenos resultados registrados hasta la fecha demuestran que el concepto no solo funciona en la teoría, sino que también lo hace en la práctica. TNE

gestora del gs global millennials equity portfolio FEBRERO I Fundspeople 91

ENTREVISTAS el GURú una idea de inversión que se está viendo acelerada El COVID-19 ha provocado una aceleración de determinadas tendencias que está impulsando la rentabilidad del fondo. Esto, sin embargo, no significa que ya sea tarde. “Invertimos aprovechando tendencias que se mantendrán durante más de 10 años”, afirma Laura Destribats.

i hay algo que está transformando el mundo eso son los hábitos de los mileniales. Los cambios que las nuevas generaciones imponen en sus patrones de comportamiento a la hora de consumir son cada vez más evidentes y ya se están dejando sentir en la evolución del negocio de algunas compañías. Es un proceso lento y paulatino, pero que a largo plazo deja al descubierto grandísimas oportunidades de inversión. Esa es la premisa en la que se basa Laura Destribats para defender una idea sobre la que Goldman Sachs AM ha construido un producto del que ella misma es gestora: el GS Global Millennials Equity Portfolio. Se trata de una estrategia temática de renta variable global que ya se está haciendo un hueco en la cartera de muchos inversores, también en España, donde ha superado los 100 millones de patrimonio, lo que le permite disfrutar este año del Sello FundsPeople. Si por algo ha destacado este fondo de inversión en los últimos dos años ha sido por sus buenos resultados. En ese tiempo prácticamente ha doblado el dinero del partícipe. “Cuando lanzamos el producto nuestra convicción era que los mileniales se iban a convertir en la fuerza de consumo más poderosa y que eso tendría un claro impacto a medio plazo sobre los beneficios de determinadas compañías. Con la crisis del COVID-19 la tendencia se ha acelerado y nuestras expectativas se han visto reforzadas”, reconoce. Esta evolución se hace muy evidente si nos fijamos en cómo la pandemia ha exacerbado el mundo digital, un sector al que, según Destribats, aún le queda mucho recorrido y que representa uno de los pilares sobre los que se apoya la estrategia. “Nuestro trabajo consiste en identificar tendencias que van a ser relevantes en más de 10 años para, posteriormente, analizar qué compañías se verán más beneficiadas de ellas. Buscamos a las empresas líderes en cada ámbito. Para ello, resulta imprescindible ser muy selectivo y analizar muy bien caso por caso, ya que las corporaciones no reportan sus beneficios por temáticas”, subraya. 92 Fundspeople I FEBRERO

El primer paso consiste en filtrar y acotar el amplio universo de inversión disponible a través del análisis fundamental, identificando compañías que cuenten con motores de crecimiento sostenibles ligados al concepto milenial. “La clave está en saber qué parte de sus ingresos provienen de los nuevos hábitos de consumo de esta generación”, afirma. Sus patrones de comportamiento no solo afectan al mundo digital, un sector que está saliendo muy reforzado de la crisis del COVID-19. También a otros ámbitos donde el fondo pone su punto de mira, como el comercio online o la salud y el bienestar. “Existen oportunidades de inversión en sectores donde se están produciendo cambios importantes como consecuencia de las nuevas formas de consumo de la generación milenial. Es el caso, por ejemplo, de la moda, el servicio de comida a domicilio, la educación a distancia e, incluso, los servicios financieros. Dentro de cada uno de estos subsegmentos existen empresas que se están beneficiando de la nuevas formas de consumo”.

El objetivo último

El objetivo último es constituir una cartera concentrada, compuesta aproximadamente por unos 50 nombres. En esta labor participa un equipo formado por más de 80 profesionales repartidos por todo el mundo. Esta presencia local es algo sumamente importante en este fondo, no solamente por la perspectiva global que aporta, sino por el hecho de que las temáticas no evolucionan al mismo ritmo en todas las regiones a la vez. “Es importante identificar las temáticas de forma temprana. La penetración del comercio online en Estados Unidos, por ejemplo, es elevada, pero en Latinoamérica apenas representa el 4% del total. Ser capaces de encontrar las empresas que en esta región van a beneficiarse de esta tendencia puede ser una buena idea de inversión a medio y largo plazo”, ejemplifica. El concepto de medio y largo plazo es algo a lo que Destribats dedica una especial relevancia a la hora de invertir. “Cuando compramos una compañía, lo hacemos con la intención de mantenerla en cartera para siempre. A veces esto

no ocurre, pero esa es la idea. El fondo aplica una filosofía de inversión de largo plazo, pero en absoluto es rígido. De hecho, no tenemos límites a nivel sectorial o geográfico. En ocasiones, la volatilidad del mercado nos ofrece muy buenos puntos de entrada en compañías con modelos de negocio muy expuestos al consumo milenial. Además, no solo es comprar. Hay razones por las cuales a veces tenemos que vender”. Concretamente, la gestora cita tres. “La primera es habernos equivocado. Es algo que puede suceder. En ese caso, no dudamos en deshacer la posición. La segunda es que la valoración haya alcanzado niveles muy elevados, dando lugar a mejores oportunidades de valor relativo. Es difícil vender una compañía que va bien, pero cuando el precio ha superado ciertos niveles optamos por invertir en valores que cotizan a múltiplos más atractivos. La última es que la empresa haya sido objeto de una adquisición. El año pasado, 13 de las compañías que teníamos en cartera fueron compradas por otras”. Esta filosofía de inversión de poner la vista en el largo plazo es lo que también le lleva a creer que el inversor aún

el fondo aplica una filosofía de comprar compañías y mantenerlas a largo plazo, lo que no significa que la estructura sea rígida está a tiempo de subirse al tren de lo que supone la oportunidad milenial. “Saber si aún no es tarde es una de las preguntas que más nos hacen nuestros clientes. Aunque es cierto que la pandemia supuso el año pasado un fuerte viento de cola para la estrategia, desde un punto de vista de largo plazo aún no es tarde para invertir en ella. La oportunidad continúa estando ahí porque las tendencias siguen vivas”, concluye. FEBRERO I Fundspeople 93

ENTREVISTAS cinco minutos

comercial o pandemia mundial, por mencionar algunos) ha sido brillante. Saca cuatro puntos porcentuales a su índice de referencia desde la creación del fondo y solo en los últimos 12 meses le duplica en rentabilidad al anotarse un alza del 30%. David Polak, director de Inversiones del Capital Group New Perspective, explica a FundsPeople el secreto del éxito. “La clave ha sido que hemos conseguido hacer un buen stock picking de valores y evitar los malos”, afirma. Entre esos valores a eludir están los bancos y las petroleras, mientras que en el lado de los buenos hay muchas compañías tecnológicas clásicas como Amazon o Facebook y también del sector de la medtech o biotecnológicas. Pero hay una que llama más la atención. Se trata de Tesla, la posición con más peso en la cartera. “Entramos en Tesla en 2014 y la hemos mantenido en cartera incluso cuando el mercado hablaba de bancarrota. Se beneficia de su liderazgo en software de automoción, que ha optimizado la tecnología de la batería y el rendimiento del vehículo. Este es uno de los muchos cambios que se está produciendo desde lo físico a lo digital que el COVID ha acelerado”, afirma Polak.

David Polak director de inversiones del Capital Group New Perspective

“Lo más importante para invertir es permanecer en la posición mucho tiempo” La versión luxemburguesa cumple cinco años con unos resultados brillantes.

on pocos los fondos de inversión que pueden presumir de contar con una trayectoria cercana a los 50 años. Uno de ellos es el Capital Group New Perspective, con una trayectoria de 47 años y cuya versión luxemburguesa en formato UCITS acaba de cumplir cinco años superando la barrera de los 10.000 millones de dólares en activos. No en vano, el comportamiento que ha tenido en este lustro en el que se han sucedido tantos acontecimientos históricos (tipos al 0%, Brexit, victoria de Trump en EE.UU., guerra 94 Fundspeople I febrero

UN ESTILO DE BUY AND HOLD

Un cambio que ha disparado las valoraciones de muchas compañías tecnológicas tras el estallido de la pandemia, lo que obliga a ser incluso más exhaustivo que en el pasado en el análisis antes de incluir a una compañía en cartera, más teniendo en cuenta el carácter global de la misma. “Miramos qué compañías tienen ya en precio todo su carácter innovador y cuáles no”, afirma Polak, quien ahora ve grandes oportunidades en empresas de sectores de tecnología médica, semiconductores, sobre todo en Europa, y firmas de comida a domicilio. Además, en ese análisis siempre tienen en cuenta esos factores ASG que tanto boom han experimentado en plena pandemia y la adopción de esos requisitos ASG que exigen a las diferentes tipologías de empresas en las que invierten. “Para mantener a una compañía tanto tiempo como nosotros hay que entender muchas más cosas además de sus ingresos, y la dimensión ASG es una de ellas. Hay que ver cómo se está adaptando a esas variables, ya que eso es lo que no cotiza aún en su valoración”, asegura. Al fin y al cabo, este fondo presenta un carácter de buy and hold como demuestra el hecho de que la mitad de las compañías permanecen en la cartera durante un periodo no inferior a los cinco años. De ahí que el turnover medio sea de apenas el 25%. Ese carácter de largo plazo es algo que entienden a la perfección los partícipes del fondo como demuestra el hecho de que, incluso en los peores momentos de mercado que se vieron en 2020, los flujos se mantuvieron constantes. De hecho, solo en el tercer trimestre de 2020, el fondo registró unas entradas brutas de capital de 1.360 millones de dólares. “Somos muy aburridos y la gente que entra en estas estrategias sabe que somos de largo plazo y que lo más importante para invertir es permanecer en la posición mucho tiempo”, afirma.

Johan Svensson gestor DEL EDM International American Growth

“Los criterios ASG forman parte de nuestro adn de gestión” El fondo está posicionado en varias megatendencias, como pagos digitales o almacenamiento en la nube.

ara Johan Svensson, 2020 no ha sido una excepción, sino una continuidad del resultado de los últimos ejercicios. El fondo que gestiona, el EDM International American Growth, se posicionó entre los mejores del año pasado con una rentabilidad superior al 36%, lo que pone de manifiesto, en su opinión, la solidez de las empresas que componen el fondo. Este producto, que forma parte de EDM Gestión a través de su sicav internacional en Luxemburgo, es de renta variable estadounidense. “Invertimos en compañías de calidad y con buenas perspectivas de crecimiento. En general, buscamos empresas con una fuerte generación de caja, márgenes operativos altos o en crecimiento y poco endeudadas”, explica el gestor, que valora aquellas empresas con una posición de liderazgo en el mercado gracias a ventajas competitivas o con importantes barreras de entrada. En definitiva, apuestan por modelos de negocio basados en suscripciones, que generan unos ingresos recurrentes. También tienen muy en cuenta el equipo directivo y su estilo de gestión. “Nuestros requisitos son muy estrictos y hay pocas compañías que cumplan con todos estos condicionantes. Hemos elegido a las 22 empresas que mejor reflejan nuestras exigencias”, concreta.

composición de la cartera

Para el gestor, “lo más importante es invertir en buenas compañías”. Por su estilo de inversión y por los criterios de selección tienen una cartera con firmas que se benefician de varias megatendencias: comunicación y entretenimiento digital, pagos digitales o ecommerce, digitalización y almacenamiento en la nube de los procesos y herramientas del trabajo y medtech. Las cinco primeras apuestas del fondo son Snap, Paypal, Nvidia, Visa y Align. “Son posiciones en las que vemos más potencial alcista”, justifica el gestor. En cuanto a la sostenibilidad, Svensson asegura que “los criterios ASG forman parte de nuestro ADN de gestión”. “Pensamos firmemente que la creación de valor de una compañía a largo plazo depende de la calidad de la gobernanza, la gestión del riesgo y de la responsabilidad social. En la gestora tenemos un comité ASG y unos criterios definidos de sectores, actividades y compañías que están excluidas de nuestro foco de inversión”, arguye en este sentido. El equipo de inversiones de EDM Gestión tiene dedicadas dos personas al seguimiento de las empresas norteamericanas del fondo. La gestión técnica de las inversiones corresponde a Edgewood, una gestora con un estilo de inversión y una disciplina de análisis que, según defiende, “son idénticos” a los de la gestora española. febrero I Fundspeople 95

PRODUCTOS renta fija

por Francisco Simón

¿Bonos ligados a inflación o bonos nominales? ¿En cuál de estos dos tipos de activos es más atractivo invertir? No hay una respuesta única, la conclusión dependerá fundamentalmente de nuestras expectativas de inflación. En este contexto es clave conocer la relación entre ambos bonos (breakeven): la diferencia entre la TIR de uno y otro es una referencia de la evolución de los precios que espera el mercado.

96 Fundspeople I FEBRERO

Breakeven de inflación 10 años de EE.UU. 2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0 Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

Jul.

Ago.

sep.

oct.

nov.

Fuente: Santander Asset Management, Bloomberg. Evolución desde el 31/12/2019 al 31/12/2020.

os bonos ligados a inflación son instrumentos de financiación emitidos principalmente por gobiernos soberanos que protegen al inversor de pérdidas en el poder adquisitivo provocadas por el aumento de los precios. Estados Unidos y Reino Unido son los principales emisores de este tipo de instrumentos. En euros, Francia, Alemania, Italia y, en menor medida, España son los principales países emisores de esta clase de activo. El inversor de un bono ligado a inflación recibirá hasta vencimiento unos pagos que se actualizarán en función de la evolución de un índice de precios,

mientras que en un bono con cupón fijo tradicional, un bono nominal, el pago recibido será constante independientemente de la evolución de los precios. En consecuencia, el tenedor de un bono nominal sabrá en el momento de la compra la rentabilidad a vencimiento, mientras que la rentabilidad del que está ligado a inflación dependerá de la evolución futura del índice de precios de referencia. Ambos tipos de bonos, nominales y ligados a inflación, están disponibles en inversión directa y también a través de vehículos como ETF o fondos de inversión. La cuestión a dilucidar entonces radica en saber en qué tipo de

Si esperamos una subida de la inflación, y que esta se sitúe por encima del breakeven, la decisión óptima será la compra del bono ligado a inflación FEBRERO I Fundspeople 97

PRODUCTOS renta fija

Las expectativas de inflación mejoran 31 dic. 2019

31 mar. 2020

31 dic. 2020

TIR bono nominal 10 años

1,92

0,67

0,92

TIR bono ligado a Inflación 10 años

0,13

-0,26

-1,07

Breakeven de inflación 10 años

1,79

0,93

1,99

Fuente: Santander Asset Management, Bloomberg.

en el caso de los bonos emitidos por el Tesoro de EE.UU. a 10 años, La recesión provocó una importante caída del breakeven de inflación para posteriormente recuperarse conforme mejoraban las expectativas

bono es más atractivo invertir. Como suele ser habitual, no hay una respuesta única y la conclusión dependerá fundamentalmente de nuestras expectativas de inflación. Antes de meternos en harina, expliquemos la relación que existe entre los bonos nominales y los ligados a inflación. Esta relación se conoce como breakeven y es la diferencia entre la TIR (Tasa Interna de Rentabilidad) de un bono nominal y la de un bono ligado a inflación, ambos con el mismo plazo de vencimiento. Esta diferencia es una referencia de las expectativas de los mercados sobre la inflación. Por ejemplo, el bono nominal con vencimiento a 10 años tiene una TIR del 3,5% y el bono ligado a inflación a 10 años cotiza a una TIR del 2%, por lo que el breakeven de inflación será 1,5%. Es decir, la expectativa del mercado es que la inflación durante los próximos 10 años será del 1,5%. TIR nominal = TIR Real + Breakeven de inflación Ahora ya estamos en disposición de analizar en detalle la elección entre bo-

98 Fundspeople I FEBRERO

nos nominales y bonos ligados a inflación. Como acabamos de exponer, las expectativas de inflación de mercado medidas a través del breakeven son la clave de la decisión. Si esperamos una subida de la inflación y que esta se sitúe por encima del breakeven de inflación, entonces la decisión óptima será la compra del bono ligado a inflación, ya que el inversor obtendrá una TIR superior. Si tomamos el ejemplo anterior, el breakeven era del 1,5%. Si creemos que la inflación va a estar por encima, por ejemplo en el 2%, entonces la rentabilidad que obtenemos en el bono ligado a inflación será del 4%, el 2% del tipo real más el 2% de la inflación realizada, frente a la TIR del bono nominal que era del 3,5%. La TIR del bono ligado a inflación es superior a la TIR del bono nominal. Si, por el contrario, creemos que la inflación no subirá y que será inferior al breakeven actual, entonces la decisión óptima será la compra del bono nominal frente al bono ligado a inflación. En el ejemplo anterior, si creemos que la inflación realizada será del 1%, la TIR del bono ligado a inflación será igual a 3%, 2% del tipo real más el 1% de la in-

TNE R

TNE

La opinión de Beatriz Barros de Lis Directora general para España y Portugal, AXA IM

AXA WF Framlington Evolving Trends, la estrategia para invertir en el futuro

A comienzos de 2020, las expectativas de inflación de mercado para 10 años se situaban en el 1,79%, cerca del objetivo fijado por la fed (2%) flación realizada. En este caso, la TIR del bono nominal será superior a la TIR del bono ligado a inflación. Durante 2020 hemos asistido a extraordinarios movimientos en los mercados financieros y los bonos ligados a inflación no se han quedado al margen. A efectos ilustrativos, vamos a tomar los bonos emitidos por el Tesoro estadounidense con vencimiento a 10 años. En el gráfico que acompaña este texto se muestra la evolución del breakeven de inflación y podemos observar cómo la recesión provocó una importante caída para posteriormente recuperar de forma gradual conforme mejoraban las expectativas económicas. A comienzos de 2020, las expectativas de inflación de mercado para 10 años, medidas como el breakeven, se situaban en el 1,79%, cerca del 2% definido como el objetivo de estabilidad de precios por parte del Banco de la Reserva Federal americana y de la inflación media de los últimos 10 años, que ascendió al 1,94%. Debido a la recesión provocada por el cierre de las economías para controlar la pandemia,

las expectativas de inflación cayeron de forma significativa, y a finales de marzo se situaban por debajo del 1%. En ese contexto, la compra de bonos ligados a inflación resultaba más atractiva que los bonos nominales si esperábamos que la inflación durante los próximos 10 años fuera superior al 0,93%. Las medidas de estímulo, tanto monetarias como fiscales, y la reapertura de la economía han permitido que las expectativas de inflación de los mercados mejoren y se sitúen cercanas al objetivo de la Reserva Federal, haciendo mucho más complicada la decisión entre bonos ligados a inflación y bonos nominales. A cierre de 2020, el breakeven se situaba en el 2%. Un inversor que esperara una subida de la inflación por encima del 2% optaría por el bono ligado a inflación. Por el contrario, el bono nominal sería preferido en el caso de esperar una relajación en la inflación en los siguientes años. En conclusión, la expectativa de inflación del inversor frente al breakeven será la clave para la elección entre bonos nominales y ligados a inflación.

El COVID-19 irrumpió hace ya un año en el panorama global impactando en todos y cada uno de los ámbitos de nuestra vida, incluyendo, por supuesto, la industria de las finanzas. Así, la pandemia ha acelerado las tendencias que desde AXA IM habíamos identificado como las temáticas estructurales que representan alternativas de inversión altamente atractivas por el desafío y desarrollo que suponen: el envejecimiento de la población y el cambio de los estilos de vida, las sociedades en transición, el impulso global de las tecnologías limpias o cleantech, la creciente automatización y el consumidor conectado. Todas ellas responden a la profunda transformación de la sociedad durante los últimos 20 años y, aunque el coronavirus ha estimulado el desarrollo de ellas, también ha mantenido intactos los catalizadores de estas cinco temáticas y mejorado las perspectivas a largo plazo. Por eso, desde AXA IM ponemos a disposición del inversor el AXA WF Framlington Evolving Trends, un fondo de renta variable global que ofrece un punto de acceso común para que puedan estar expuestos a un mundo cambiante, a través de compañías de alta calidad implicadas en los cambios tecnológicos y demográficos que se benefician de una o todas las temáticas de crecimiento. FEBRERO I Fundspeople 99

PRODUCTOS emergentes por María Folqué

EL ATRACTIVO DE LA

RENTA FIJA CHINA Aumenta el interés de los inversores internacionales por la deuda china, un mercado que ofrece tipos de interés reales positivos.

100 Fundspeople I febrero

Volumen de los mercados domésticos de deuda En billones de dólares. 45

0 EE.UU.

China

japón

reino unido

Francia

alemania

Fuente: SIFMA, Bloomberg.

uenta la leyenda que Buda convocó a todos los animales pero solo acudieron 12. La rata, que iba sobre un buey, saltó para llegar la primera y así se convirtió en el primer signo del horóscopo chino. 2020 fue el año de la rata. No hace falta que les cuente nada, pueden ustedes juzgar por sí mismos. En 2021 llega el año del buey, que apela a la disciplina y al trabajo duro. Pues mucho ánimo. Y por ligar ya con el tema, que no va sobre los arcanos chinos, ese trabajo duro puede traducirse en crecimiento económico, ese fenómeno tan infrecuente en nuestros días, pero no en China. Y ese crecimiento es, ya

desde hace años, un imán que atrae a inversores, y no solo de renta variable. Los bonos chinos están empezando a hacerse un hueco en las carteras.

Volumen

Eric Tso, analista de renta fija de JK Capital Management Ltd., perteneciente al grupo La Française, explica algunas características de este mercado. “El mercado de bonos de China superó los 97 billones de renmibis (unos 14 billones de dólares) en bonos en circulación en 2020, lo que lo convierte en el segundo mercado de bonos más grande del mundo, después de EE.UU., pero por delante de Japón, Reino Unido y otros países europeos”. Según Tso, este

mercado ha experimentado una tasa de crecimiento anual de más del 20% durante los últimos cinco años, pero “a pesar de su tamaño, los inversores extranjeros solo tenían aproximadamente el 3,5% del mercado chino de bonos onshore a finales de junio de 2020, según el CEIC”. Este bajo porcentaje se explica en gran parte por las restricciones regulatorias, ya que el Gobierno chino ejerce estrictos controles de capital. Sin embargo, para Tso, con el lanzamiento de la iniciativa Bond Connect, el Banco Central chino busca aumentar el acceso de los inversores globales. Además, considera que esta cifra seguirá creciendo a medida que los principales proveedores de índices de bonos

febrero I Fundspeople 101

PRODUCTOS emergentes

Diferencial del bono a 10 años chino frente a otros soberanos En %. vs. ee.uu.

vs. japón

vs. alemania

vs. uk

0 sept-10

sept-11

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sept-13

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Fuente: Schroders, Bloomberg.

internacionales continúen incluyendo los bonos chinos onshore en sus respectivos índices. Para Cary Yeung, gestor del Pictet Chinese Local Currency Debt, la inclusión en el índice de bonos de mercados emergentes de J.P. Morgan “es un sello de aprobación de los esfuerzos de China por liberalizar el mercado de capitales e integrarse más en el sistema financiero internacional”, y se muestra de acuerdo con Tso en que es previsible que las entradas de inversores privados se expanda rápidamente a medida que otros proveedores de índices sigan a J.P. Morgan. El crecimiento económico es siempre la primera razón que se invoca a 102 Fundspeople I febrero

favor de la renta fija china. Borja Fernández, director de Ventas de Schroders, señala que “en 2021, esperamos que China lidere el camino con un crecimiento económico cercano al 9%. De cara al futuro, va a representar entre el 15% y el 20% del crecimiento mundial”. La recuperación económica se refleja en los diferenciales. David Cheng, director de Inversión en Renta Fija Asiática de Schroders, considera que “los bonos del Gobierno chino, a un 3,25% aproximadamente, ofrecen un perfil de rentabilidad asimétrico para los inversores, con un margen de caída limitado, pero con potencial de apreciación de los precios. Los diferenciales de los bonos del Gobierno chino se encuentran en

sus niveles más amplios en comparación con los soberanos mundiales en los últimos 10 años”. La divisa china, el renminbi, es otro factor de apoyo para los bonos chinos. “Creemos que el dólar estadounidense se debilitará a largo plazo debido a los grandes déficits gemelos de EE.UU. (fiscal y de cuenta corriente) y a los programas de flexibilización cuantitativa ilimitada”, apunta Julia Ho, responsable de Análisis Macro de Asia de Schroders. Jaime Raga, responsable de Relación con Clientes de UBS Asset Management Iberia, enmarca el interés por el renminbi dentro del atractivo de las divisas emergentes, que “hay que

TNE R

TNE

La opinión de Randeep Somel Gestor del M&G (Lux) Climate Solutions Fund, M&G Investments

“Los diferenciales de los bonos del gobierno chino se encuentran en sus niveles más amplios en comparación con los soberanos mundiales en los últimos 10 años”. David Cheng (Schroders) favorecer porque tienen un potencial de subida superior al de otras inversiones procíclicas”. Por último, David Cheng, de Schroders, subraya el potencial que estas inversiones ofrecen para diversificar la cartera. En su opinión, “el desacoplamiento frente a EE.UU. implica que los ciclos de política económica y monetaria de China no estarán perfectamente sincronizados con otras partes del mundo, sino que estarán influidos por las condiciones en el gigante asiático. Esto debería conducir a una menor correlación entre los activos chinos y otros mercados”.

Perspectivas

Para Federico García Zamora, director de Deuda Emergente de Mellon, gestora que forma parte de BNY Mellon Investment Management, y gestor del BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund, el Banco Central de China seguirá centrándose en normalizar su política monetaria y en mantener bajo control los riesgos para la estabilidad financiera (como el posible aumento del precio de los inmuebles o los riesgos morales en las empresas estatales). No obstante, cree que “esta normalización no implica aumentar progresivamente los tipos de interés sino, más bien, frenar el crecimiento del crédito y reducir la tolerancia regulatoria adop-

tada a principios de 2020, durante la crisis del COVID-19. En este momento, no solo no es necesario subir los tipos de interés, dado que no hay rastro de inflación y las expectativas están controladas, sino que podría ser contraproducente, ya que un fuerte aumento de tipos podría fomentar los flujos de capital especulativos, dificultar la reinversión del superávit por cuenta corriente y empujar aún más al alza a la divisa”. El control del crédito preocupa siempre a las autoridades chinas. Cary Yeung, gestor del Pictet Chinese Local Currency Debt, recuerda que “el pasado noviembre hubo noticias sobre impagos entre empresas públicas locales chinas, con algunas ventas por cuestiones de liquidez. Pero los reguladores intervinieron rápidamente para enfatizar la importancia de contener el contagio de riesgos crediticios y el Banco Central proporcionó suficiente liquidez. Aunque esperamos que los impagos aumenten gradualmente entre empresas privadas y estatales de fundamentales deficientes, las políticas de apoyo seguirán conteniendo los riesgos sistémicos del mercado crediticio”. En síntesis, los tipos reales positivos, tan escasos hoy en día, van a seguir ejerciendo un gran atractivo. Al Banco Central de China le corresponderá gestionar ese interés. Feliz año del buey para todos.

Por fin Una de las buenas noticias de 2020 es el renovado enfoque con el que cuentan las políticas medioambientales a nivel global. En primer lugar, los importantes esfuerzos de la UE; en septiembre, China se comprometió a aumentar su contribución a los Acuerdos de París mediante políticas y medidas más enérgicas; y, por supuesto, la nueva Administración Biden en EE.UU., que ya ha anunciado que el país volverá a los Acuerdos de París. La crisis ha puesto de manifiesto algunos de los mayores retos a los que se enfrenta la sociedad, no solo el crecimiento y el envejecimiento de la población, sino también los desafíos medioambientales y sociales que deben abordarse. Aunque queda mucho trabajo por delante, ya hemos empezado a ver en los últimos meses un papel más activo por parte de los responsables políticos en esta materia. La crisis significa que las empresas también han empezado a ver la necesidad de ser más eficientes y resistentes desde una perspectiva económica. La cantidad de gasto fiscal que podría ir hacia esas áreas aún está por verse, pero las diferentes partidas a nivel mundial son significativas y abarcan muchas áreas diferentes del clima, sin olvidar un ángulo muy importante: la justicia social ambiental. Así que no se trata solo de empujar hacia esos cambios, sino también de asegurarse de que la sociedad en su conjunto se beneficie de ello. febrero I Fundspeople 103

PRODUCTOS Carteras

por Mehdi Douali

en el universo de fondos de futuros gestionados o CTA, hay gestoras que solo hacen seguimiento de tendencias y otras que diversifican entre diferentes estrategias cuantitativas. Analizamos la dispersión de rentabilidad entre ambos modelos y su evolución en 2020 104 Fundspeople I febrero

datos de análisis de la cartera según morningstar: Alternative Style Analysis Fondo

Sello FundsPeople 2020

Alternative Style Box

Alternative Style Factor Correlation

Alternative Style Factor Relative Volatility

Alternative Style Box Index

DABC

Alta correlación, volatilidad relativa media

0,58

0,55

Morningstar Gbl Mkts NR USD

Lyxor Epsilon Global Trend Fund

DABC

Baja correlación, volatilidad relativa media

0,4

0,58

Morningstar Gbl Mkts NR USD

Man AHL Diversity Alternative

DABC

Baja correlación, volatilidad relativa alta

0,32

0,79

Morningstar Gbl Mkts NR USD

Fort Global UCITS Contrarian Fund (*)

Alta correlación, volatilidad relativa media

0,74

0,54

Morningstar Gbl Mkts NR USD

Goldman Sachs Alternative Trend Portfolio (*)

Correlación negativa, volatilidad relativa media

-0,02

0,44

Morningstar Gbl Mkts NR USD

Lyxor Newcits II Plc Lyxor/WNT Fund

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct con datos extraídos a 31 de diciembre de 2020. (*) Fondos con Sello FundsPeople en Italia.

os fondos de futuros gestionados, también conocidos como CTA, negocian sistemáticamente contratos de futuros líquidos de renta variable, renta fija, divisas y materias primas globales, adoptando posiciones largas y cortas para capturar tanto las subidas como las bajadas en estos mercados. Los modelos sistemáticos que emplean suelen basarse en señales cuantitativas de seguimiento de tendencia que solo utilizan los datos de precios del mercado, pero pueden ser más avanzados e incluir señales macro o señales ajenas a la tendencia basadas en un conjunto más amplio de indicadores y datos. Las señales de seguimiento de tendencia monitorizan el movimiento direccional más reciente de un mercado e indican una oportunidad de compra o de venta basándose en la dirección de esa tendencia. En general, podemos dividir al grupo de comparables de la estrategia en gestoras que solo hacen seguimiento de tendencia y otras que diversifican entre diferentes estrategias cuantitativas y para las que los modelos de tendencia son solo un componente de su estrategia general. Teniendo en cuenta las difíciles condiciones de mer-

cado que han caracterizado 2020, un año en el que el S&P 500 perdió un 30% entre febrero y marzo, pero después ganó un 68% desde su nivel mínimo antes de que acabase el año, no sorprende que la gestión eficaz de las exposiciones a la beta de renta variable haya sido clave para la rentabilidad.

gestoras

Resulta interesante analizar la dispersión entre gestoras y cómo reaccionaron sus modelos a estos movimientos del mercado. En primer lugar, las gestoras que solo hacen seguimiento de tendencia superaron a las que cuentan con estrategias más diversificadas y, en segundo lugar, las seguidoras de tendencia que operan a medio y corto plazo obtuvieron mejores resultados que las que siguen señales a más largo plazo. Las gestoras diversificadas registraron pérdidas en sus estrategias de carry y macro, que se orientaban más hacia los mercados alcistas de comienzos de año y sufrieron durante la corrección. Lyxor Metori fue una de las que mejor se comportó en 2020, al rendir un 10,8% con una volatilidad del 7,1% frente a la rentabilidad del 6% con una volatilidad del 10,4% que registró el índice

Las gestoras que solo hacen seguimiento de tendencia superaron a las que cuentan con estrategias más diversificadas

febrero I Fundspeople 105

PRODUCTOS Carteras

Las gestoras diversificadas registraron pérdidas en sus estrategias de carry y macro, más orientadas a los mercados alcistas de comienzos de año

106 Fundspeople I febrero

SG Trend. Las principales ganancias del fondo procedieron de la renta fija y la renta variable estadounidenses, la renta variable japonesa, la renta fija británica y las divisas del G10, lo que refleja la diversificación de las fuentes de rentabilidad. Esta estrategia pura de seguimiento de tendencia ofrece ventajas competitivas, como el tratamiento de las correlaciones y la sofisticada gestión de riesgos, que se integran en todas las fases del proceso de inversión y la construcción de la cartera. El equipo intenta estimar las tendencias entre activos en un horizonte a medio y largo plazo, filtradas por las correlaciones y la volatilidad a corto plazo, lo que permite que el programa Epsilon se ciña a las condiciones de mercado actuales y se adapte más rápidamente a cambios de régimen como el que se dio en el primer trimestre de 2020. El fondo generó una rentabilidad excepcional del 7,5% en ese periodo, mientras que el S&P 500 cayó un 20% y el EuroStoxx 50 un 25,6%. Además, cerró en positivo los tres meses. Epsilon captó la tendencia de renta fija a principios de enero y vendió rápidamente sus exposiciones a renta variable y divisas emergentes tras la corrección que sufrieron los activos de riesgo a finales de febrero. Otra gestora que destaca por su buen comportamiento en 2020 es Quantica, que generó una rentabilidad en el año del 4,2% y obtuvo muy buenos resultados en noviembre y diciembre, tras

elevar su exposición a renta variable. Sin embargo, la renta variable fue un factor de lastre a lo largo del año, por lo que la rentabilidad procedió de la renta fija, los tipos de interés a corto plazo y las materias primas. El fondo empezó el año con una elevada exposición larga a renta variable con la que había generado robustas rentabilidades en 2019 pero que provocó las pérdidas de marzo de 2020. Sin embargo, no se puso corto en renta variable, por lo que se encontró en una posición ideal para capturar gran parte del rebote que vivieron las bolsas en abril y la tendencia positiva a más largo plazo en renta variable global que se mantuvo durante la mayor parte del resto del año. En los meses siguientes hasta septiembre, a medida que se redujo la volatilidad, el equipo aumentó la exposición a renta variable principalmente mediante asignaciones a los índices Nasdaq, S&P 500, Dow y Russell 2000. La exposición a renta fija fue aumentando gradualmente desde la posición neutra de finales de enero de 2020 hasta alcanzar el 150% (equivalente a una duración de 10 años) a mediados de marzo, casi en paralelo con la reducción de la exposición a renta variable que hemos mencionado antes. Las posiciones de la cartera en bonos estadounidenses fueron precisamente las que mitigaron parte de las pérdidas en renta variable, ya que rindieron un 5,8% durante la primera mitad del año.

tribuna ALFONSO MARTÍNEZ Abogado, Bufete Barrilero y Asociados

Será un ejercicio complicado para la industria, en la que seguirá el proceso de concentración; y para los inversores, que verán cómo se incrementa su factura con Hacienda.

2021 será un año difícil para el sector de la gestión de patrimonios

fortunadamente, he tenido el placer y el privilegio de trabajar muchos años en el mundo de la banca privada y en el asesoramiento legal y fiscal asociado a la gestión de patrimonios, y he vivido el nacimiento, el crecimiento y ahora vivo la madurez del sector en España, todo un lujo.

terminadas entidades hacen cirugía en sus negocios para hacerlos rentables para el accionista.

Durante este tiempo he conocido buenas épocas para inversores e industria y también, como no podía ser de otro modo, épocas difíciles.

Respecto a los inversores, lo van a pasar mal, ya que su factura con Hacienda se va a incrementar, las medidas que se contienen en la Ley de Presupuestos y en la Ley de Prevención del Fraude son relevantes y reducirán la rentabilidad neta después de pagar impuestos.

El año 2021 lo recordaremos dentro de los años difíciles, ojalá me equivoque. Para el sector, un mercado que alcanza su madurez con mucha competencia, márgenes a la baja, entorno de tipos bajos y con fuerte presión regulatoria, que seguirá la concentración de los actores nacionales, internacionales, especializados, y como no, el de las EAF. El baile no ha hecho más que empezar, y seguiremos viendo ventas de negocios no rentables o de segmentos de clientes a actores que quieren crecer, tener más masa crítica y hacer sus negocios más eficientes. Por otro lado, seguiremos viendo cómo de-

Así, dentro de unos años veremos una industria diferente, con más concentración y con más especialización, como en todo mercado que va alcanzando su madurez.

Otras medidas que me preocupan son la exención del 100% al 95% de la deducción por plusvalías y dividendos que va a requerir que los empresarios revisen sus estructuras societarias, el cambio del régimen fiscal de las sicav y su régimen transitorio (he visto el borrador de legislación y no es un tema sencillo) o la armonización del Impuesto sobre el Patrimonio (IP) en todo el Estado, que conllevará la introducción del IP en Madrid y que podría afectar al Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones. febrero I Fundspeople 107

PRODUCTOS alternativos por Daniel Lacalle

1.00798 1312.05

2.20

1 +1 -1

Hidrógeno 1s1

108 Fundspeople I febrero

idrógen

nversión e

Una apuesta arriesgada

Los problemas con la mayoría de los proyectos que se han anunciado, al menos en España, son su falta de escala industrial relevante y unas cifras de rentabilidad económica francamente desastrosas.

a búsqueda de energías limpias y el aumento de las restricciones a las emisiones de CO2 han disparado la inversión en hidrógeno. El factor clave es llegar a conseguir proyectos escalables y de carácter industrial que generen un diferencial real. De momento, en España al menos, la mayoría de los proyectos que se han anunciado no cuentan con una escala industrial relevante mientras que las cifras de rentabilidad económica son decepcionantes. El hidrógeno verde es aquel que se produce usando un proceso de electrólisis a partir de la energía solar y eólica. La gran cantidad de electricidad requerida para producir hidrógeno vía electrólisis lo ha hecho prohibitivo económicamente. El hidrógeno azul genera emisiones de CO2 que se capturan para ser almacenadas o reutilizadas para fabricar combustibles ecológicos. Es un hidrógeno de bajas emisiones y está considerado el más viable para reducir emisiones en el corto y medio plazo. Sin embargo, la mayoría de los proyectos anunciados son simplemente inviables económicamente. Alguno de ellos, anunciados a bombo y platillo en medios de comunicación, no aguantan el más mínimo análisis económico. Una planta con una inversión de 60 millones de euros combinando hidrógeno verde con el CO2 como materia prima en el proceso, solo obtendría una producción de unos 50 barriles al día de combustible sintétifebrero I Fundspeople 109

PRODUCTOS alternativos

Incluso en un mix energético caro y asumiendo costes de CO2 elevados como los alcanzados en diciembre de 2020, el hidrógeno entra en la parte más cara de la matriz energética

1.00798 1312.05

2.20

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Hidrógeno 1s1

110 Fundspeople I febrero

co. Además de la irrelevancia en un país que consume más de 1,2 millones de barriles diarios, el coste no se justifica. Si esa planta estuviese trabajando 30 años sin parar y a cero coste (imposible), cada uno de esos barriles costaría más de 120 dólares, me comentaba un ingeniero y experto energético internacional. Ese es el gran problema. En muchos casos, los anuncios a toda plana de proyectos de hidrógeno no hablan de su ruinosa factura económica, especialmente con respecto a un petróleo que se mantiene por debajo de los 60 dólares el barril incluso con recortes de producción de Arabia Saudí. Como me explicaba hace unos días un buen amigo gestor de energía e ingeniero, “a nadie se le ocurre gastar 10 para generar uno”. No solo es un problema económico, que lo es, sino de matriz energética. La ratio de retorno energético sobre energía invertida es simplemente disparatado.

costes estratosféricos

Todos los análisis que hemos recibido sobre proyectos similares sitúa el coste del hidrógeno a niveles estratosféricos con respecto a otras materias primas energéticas. El hidrógeno verde cuesta entre €tres y €seis unidades monetarias por kilogramo y el hidrógeno azul entre €1,5 y €2,5, lo que lo hace simplemente inviable en la industria y como alternativa real, ya que €1/kg es equivalente a €25/MWh (megavatio hora), según CapGemini. Es decir, incluso en un mix energético caro y asumiendo costes de CO2 elevados como los alcanzados en diciembre de 2020, el hidrógeno entra en la parte más cara de la matriz energética, entre los €75/MWh y llegando a los €150/MWh en un país donde se ha creado un enorme revuelo con la energía con un precio mayorista de €90/MWh. Existe un factor adicional de pérdida de competitividad: los altos impuestos que se aplican a la electricidad

generada por instalaciones electrolizadoras no directamente vinculadas a energías renovables. ¿Significa esto que no es posible generar hidrógeno competitivo y limpio con una menor utilización energética? No, pero desde luego lo que estamos viendo en proyectos actuales está aún lejos de ser competitivo, eficiente energéticamente y realmente escalable. No olvidemos que los costes pueden bajar rápidamente gracias a la tecnología y que estamos hablando en su inmensa mayoría de proyectos que se encuentran en una fase muy inicial. El problema, desde el punto de vista del inversor financiero, es caer en la trampa en la que cayeron los inversores en solar de primera fase. Confundir una promesa con un proyecto industrial y fijarse solo en el aspecto tecnológico sin entender el modelo de negocio. El gran riesgo del modelo de negocio en muchos, no en todos, de los proyectos de hidrógeno start up que nos llegan, es que en realidad son maquinas de consumir capital circulante que requerirán de varias y enormes ampliaciones de capital y significativos cambios en el escandallo de costes antes de ser medianamente rentables. El inversor en proyectos de hidrógeno debe reconocer que desde la fase actual hasta que sean competitivos pasará un periodo muy parecido al que vivimos con la energía solar fotovoltaica y la eólica, y que muchas empresas que se suban al carro pensando en valoraciones espectaculares sin un modelo de negocio bien armado van a perecer como cayeron más de 2.000 compañías solares entre 2009 y 2016, por muerte por capital circulante, en una espiral de deuda y ampliaciones de capital preocupante. Por ello, lo más probable es que los proyectos de hidrógeno que sobrevivan se hagan dentro de empresas muy grandes que pueden absorber el agujero financiero en el proceso de viabilidad.

tribuna Alper Gocer Director de Deuda Local de Mercados Emergentes, Pictet AM

Este activo es de los pocos de renta fija con rentabilidad a vencimiento superior al 4%. A ello hay que añadir la perspectiva de repunte de las divisas de estos países, infravaloradas cerca de un 25% frente al dólar.

Estrellas alineadas para la

deuda local de mercados emergentes

sta etapa del ciclo, cuando las economías se recuperan, es la mejor para activos de riesgo, como la deuda de mercados emergentes. Los flujos de inversión en esta clase de activos alcanzaron en el cuarto trimestre de 2020 el mayor ritmo en casi una década. Además, los inversores tendrán en cuenta esta deuda en moneda local a medida que los fundamentales se hacen más evidentes, incluso con el repentino y dramático aumento de precios, pues es cada vez más accesible. Tal demanda se verá respaldada por una creciente base de inversores institucionales locales. Más aún, las economías emergentes representan alrededor del 50% del PIB mundial, lo que aumentará a medida que incrementan su producción per cápita, pero los últimos años la propiedad extranjera de muchos bonos en moneda local se ha situado en o cerca de mínimos de 10 años. Ahora, a pesar de la pandemia, la actividad económica en los emergentes se ha recuperado a niveles de diciembre de 2019, en gran parte impulsada por la

economía china. Esta demanda seguirá apoyando las materias primas y, dado su peso relativo, también a las economías emergentes. Por otra parte, los niveles deuda/PIB en los países emergentes son considerablemente menores, previsiblemente del 66% en 2021 frente al 127% de los desarrollados. Tres cuartas partes de la deuda soberana de los mercados desarrollados muestra rentabilidad a vencimiento real negativa o nula, lo que es probable que persista. Sin embargo, la deuda en moneda local de los emergentes es de los pocos activos de renta fija con rentabilidad a vencimiento superior al 4%. A ello se añade la perspectiva de repunte de estas divisas, infravaloradas cerca de un 25 % frente al dólar, a medida que la economía mundial se recupera y las tensiones de EE.UU. con sus socios se hacen más diplomáticas y menos difíciles bajo la Administración Biden. El dólar puede devaluarse del 3% al 4% respecto a las divisas emergentes ante el exceso de liquidez de la Reserva Federal, menor aversión al riesgo, crecimiento global y flujos hacia emergentes. febrero I Fundspeople 111

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué

EL IMPACTO DE LOS ESCENARIOS CLIMÁTICOS EN EL UNIVERSO DE RENTA VARIABLE INVERTIBLE OBJETIVO

temperaturA

ACCIONES REQUERIDAS

4.0oC No hacer nada

Compromisos ya asumidos tras COP21

Ninguna

3.0oC

Medidas contempladas en COP21

2ºC

2.0oC

Reducción de las emisiones mucho más acentuada que la prevista en la COP21 para alcanzar cero emisiones netas antes de fin de siglo

1,5ºC

1.5oC

Reducción de un 15% de emisiones de CO2 al año para alcanzar cero emisiones netas en 2050

RETOS Fuente: Climate Analytics, New Climate Institute, MSCI ESG Research.

PARA LA INVERSIÓN SOSTENIBLE EN 2021

La reducción del universo invertible, el auge de la S, la preocupación por la biodiversidad, el debate sobre las valoraciones y la oleada regulatoria son algunos de los retos que aguardan a la inversión sostenible en 2021. 112 Fundspeople I febrero

IMPACTO EN EL UNIVERSO INVERTIBLE

No hay ningún impacto en el universo invertible

100% Si se eliminan las inversiones en los emisores más intensivos se calcula una reducción del universo invertible del 15%

85% Muchas compañías quedarían fuera por no tomar las medidas necesarias. Se calcula una reducción del universo invertible del 60%

40% El universo invertible se reduciría drásticamente (en un 90%). Las carteras tendrían que ser muy concentradas

10%

n diciembre de 2020 LindaEling Lee, Megin Thwing Eastman y Arne Klug, analistas de MSCI, publicaron un informe sobre las tendencias que dominarán la inversión sostenible en 2021 (2021 ESG Trends to Watch). En este artículo resumimos los mensajes más relevantes.

Universo menguante

El Acuerdo de París sobre el clima ha sido la referencia para una ruta de escape de la catástrofe climática, esbozando los pasos necesarios para evitar que el mundo supere un escenario de calentamiento de 2°C. Ahora bien, aunque muchas empresas han reducido sus emisiones de gases de efecto invernadero, en los próximos años los esfuerzos tendrán que ser mucho mayores.

Surge pues un dilema: salvo que se produzcan avances drásticos en materia de políticas y tecnología y se adopten medidas empresariales, la disponibilidad de oportunidades de inversión alineadas con París será cada vez más limitada con cada año que pase, a medida que las reducciones necesarias para alcanzar las emisiones netas cero sean cada vez más profundas. ¿Qué pueden hacer los inversores para enfrentarse al problema de un universo de inversión menguante? En primer lugar está el activismo corporativo. Para que las empresas de una cartera se descarbonicen en un promedio del 8% al 10% anual, tal y como requiere el objetivo de 2°C, es fundamental que se hagan esfuerzos intensivos para comprometer a las empresas. Ahora bien, esa será un ardua labor, teniendo en cuenta que solo 472 em-

EN septiembre de 2020, solo 472 empresas del MSCI ACWI IMI, UN 5%, se habían comprometido al objetivo de reducción de carbono requerido para cumplir con el objetivo de los 2°C febrero I Fundspeople 113

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

La primera emisión de un bono verde soberano en Alemania, en septiembre de 2020, recaudó 6.500 millones de euros con una demanda cinco veces superior a la ofertada

presas del MSCI ACWI IMI, o el 5%, se habían comprometido a un objetivo de reducción de carbono que los pusiera en el camino requerido hacia los 2°C a septiembre de 2020. La segunda alternativa es optar por carteras más concentradas. Las simulaciones del estudio muestran que el número de empresas alineadas a una trayectoria de 2°C se reduciría en un promedio de alrededor del 5% por año entre 2020 y 2030. Para 2030, esto dejaría un universo elegible de alrededor del 32% de las empresas originales, que representan solo el 40% de la capitalización total del universo actual. Y por último, se puede ampliar el universo de activos. Habrá que mirar más allá de la renta variable. Según el informe, algunos fondos de pensiones daneses y británicos ya están invirtiendo en activos privados, como infraestructuras ecológicas que pueden dar lugar a soluciones para una transición con cero emisiones de carbono, al tiempo que reducen la temperatura total de la cartera. Otros inversores miran hacia los bonos verdes. La pri114 Fundspeople I febrero

mera emisión de un activo de este tipo soberano en Alemania, en septiembre de 2020, recaudó 6.500 millones de euros con una demanda cinco veces superior a la ofertada.

¿Burbuja?

En algunos análisis se dice que las empresas con mejores calificaciones ASG tienen valoraciones más altas, lo que hace temer que el rendimiento de los fondos de ASG en general pueda esconder una burbuja de precios. Los autores del estudio compararon las empresas con las mejores clasificaciones del MSCI ESG con sus pares de menor calificación durante un período de estudio desde el 31 de mayo de 2013 hasta el 30 de noviembre de 2020. Durante este período, el tercio superior de las empresas según las clasificaciones ASG (reordenadas semestralmente) superó al tercio inferior en un 2,56% anual. ¿Este rendimiento superior se debió a una mayor prima que los inversores estaban dispuestos a pagar, ya que las inversiones en ASG se pusieron de moda? La respuesta corta parece ser no. Desglosando los factores que explican la diferencia de rendimiento, descubren que fue impulsada principalmente por el mayor crecimiento de los beneficios de las empresas con mayor calificación durante este tiempo, seguido por el mayor rendimiento de reinversión de los pagos de dividendos y las recompras de acciones.

Biodiversidad

En 2021, la XV Conferencia de las Partes en el Convenio sobre la Diversidad Biológica se celebrará en

TNE R

TNE

La opinión de Ana Claver Country head Iberia, U.S Offshore y Latam, Robeco

Las oportunidades para abordar el cambio climático

Kunming (China) con el objetivo de adoptar un marco de biodiversidad mundial posterior a 2020, con objetivos mensurables a nivel mundial y nacional. Kunming tiene el potencial de marcar un punto de inflexión para la biodiversidad como lo hizo el Acuerdo de París para el clima en 2015. Todo esto tiene consecuencias para los inversores. Comprender lo que podría significar para una cartera puede ser complicado, pero comienza con un mapeo de las empresas individuales en dos dimensiones: impacto y dependencia. Algunas empresas tienen un impacto de mayor envergadura en la biodiversidad (minería, energía), otras empresas dependen de ella para sus ingresos y operaciones (viajes, consumo) y otras hacen ambas cosas (alimentación).

La S

La S de la inversión ASG está ganando en relevancia a raíz de los cambios que ha traído la pandemia. Muchos inversores se preguntan cómo enfatizar más el componente social de sus inversiones. Algunos están recurriendo a los ODS como marco para desarrollar su enfoque para abordar las desigualdades. Aunque solo el ODS 10 las aborda explícitamente, muchos de los otros objetivos se centran en cuestiones relacionadas con la pobreza (ODS 1), el hambre (ODS 2), la salud (ODS 3), la educación (ODS 4), la igualdad de género (ODS 5) y el trabajo decente (ODS 8). Bien sea por mitigar riesgos, o por un sentido de justicia, los inversores ven la alineación de sus

carteras con estos ODS como un primer diagnóstico sobre su posición y su impacto. En segundo lugar, ha habido una explosión de ofertas de bonos sociales en el último año. En octubre de 2020, la Unión Europea emitió 17.000 millones de euros, la mayor colocación de este tipo de bonos hasta la fecha, con el fin de proporcionar alivio a la pandemia, explícitamente vinculados al ODS 3 (buena salud y bienestar) y al ODS 8 (trabajo decente y crecimiento económico).

Datos, más datos

El volumen de la demanda de información ASG va a seguir creciendo. Este aumento se debe a que están entrando en vigor nuevas regulaciones y las normas de información voluntaria se están volviendo obligatorias en algunos países. Por ejemplo, la presentación de informes del Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera relacionada con el Clima (TCFD) pasó a ser obligatoria para los signatarios del PRI de las Naciones Unidas en 2020 y se prevé que será obligatoria en los próximos años en el Reino Unido, Nueva Zelanda y tal vez en EE.UU. Y el Reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible de la Unión Europea (SFDR), si se finaliza en su forma actual, exigirá que las instituciones de inversión informen sobre si las empresas en las que invierten operan en zonas de alto valor de biodiversidad o en sus alrededores. La ola regulatoria ya se ve desde la costa.

El cambio climático es un desafío global, una de las preocupaciones del ciudadano, y un riesgo potencial para las carteras de inversión. Robeco está comprometido con lograr cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en sus activos bajo gestión en 2050. Tenemos la primera estrategia mundial de renta fija que respeta el Acuerdo de París e invertimos en fondos con empresas que estén dentro de los límites de 1,5°C de calentamiento global (RobecoSAM Climate Global Credits y RobecoSAM Climate Global Bonds). Robeco ejerce la titularidad activa con las compañías cotizadas globales para ayudarles a transitar hacia una economía de cero emisiones. Robeco España se alinea con ese compromiso, inspirando y promoviendo el cambio. Por ello, en este 2021 lanzamos Robeco Climate Change Mentoring Program en apoyo de proyectos que visibilicen la lucha contra el cambio climático. Robeco apoya al emprendedor de impacto local, aunando lo mejor de las empresas cotizadas y las más jóvenes, lanzando un reto que ayude a las compañías revolucionarias, las del impacto, a poner el cambio climático en el centro de su estrategia. Gilbert Van Hassel, CEO de Robeco, afirma que la sociedad debe actuar ya. Entendemos el riesgo del cambio climático, pero también Robeco ha sabido ver las oportunidades para abordarlo. febrero I Fundspeople 115

PRODUCTOS gestión pasiva por Óscar R. Graña

Gestión multiactivo profesional a bajo coste

la ola retail Los cambios regulatorios, unido a las malas rentabilidades de los fondos mixtos frente a sus índices de referencia, están disparando el interés de los inversores de wealth management por un tipo de producto nuevo, los strategic asset allocation, los cuales están ganando mucha tracción en Europa.

116 Fundspeople I febrero

cuota de mercado de la gestión pasiva en europa Suiza y Reino Unido son los mercados donde los productos indexados han logrado morder una mayor parte del pastel.

Europa

20%

suiza

58,7%

Reino Unido

26%

Países bajos

13,7%

alemania

11,1%

francia

8,2%

españa

italia

0,5%

15%

30%

45%

60%

Fuente: Morningstar Direct / FT. Datos a cierre de octubre de 2020 tomando como referencia fondos domiciliados en el mercado local, excluyendo monetarios.

a adopción de estrategias pasivas por parte del inversor de wealth management europeo es cada vez mayor y el periodo de permanencia de estos productos en sus carteras va en aumento. Esto se debe a que estos vehículos están siendo utilizados cada vez de forma menos táctica y más estratégica. Esto se traduce en que estos inversores están optando por construir la parte central de sus carteras con instrumentos líquidos, transparentes y de bajo coste para hacer apuestas más tácticas con estrategias puras de alfa.La tendencia a recurrir a ETF y fondos indexados para construir el núcleo de la cartera se

ha visto acelerada por los cambios regulatorios que se han ido produciendo en Europa. En este sentido, no es casual que Suiza y Reino Unido sean los mercados europeos donde la gestión pasiva está pegando más fuerte. Según datos de Morningstar Direct, actualmente casi el 60% del patrimonio gestionado por la industria helvética se canaliza a través de productos indexados. En lo que respecta al mercado británico, el porcentaje es del 26%. Es algo que se explica en gran medida por los efectos provocados por la introducción de la Federal Financial Services Act (Fidleg) en Suiza y la Retail Distribution Review (RDR) en Reino Unido.

En un modelo en el que el cobro de retrocesiones llega a su fin, la cartera discrecional adquiere un peso dominante en el segmento del wealth management. En Reino Unido, donde el 70% del negocio está en manos de los IFA (el equivalente español de las EAF), la competencia ha aumentado de manera muy significativa y la presión sobre las comisiones también. El cliente compara, por lo que se hace imprescindible ser muy transparente en todo lo referente a lo que se le cobra y al coste de los productos subyacentes que hay en la cartera. Al mismo tiempo, en el segmento más retail, los roboadvisors han ido

febrero I Fundspeople 117

PRODUCTOS gestión pasiva

Los pobres RESULTADOS DE LOS FONDOS MIXTOS frente a sus índices 1 AÑO

Rentabilidad acumulada

3 AÑOS

Diferencia con el benchmark

Rentabilidad (anualizada)

5 AÑOS

Diferencia con el benchmark

Rentabilidad (anualizada)

Diferencia con el benchmark

Mixtos Globales Defensivos (Euros) Benchmark: Morningstar EU Cau Gbl Tgt Alloc NR EUR

1,09

Morningstar Category = EUR Cautious Allocation Global

-1,17

2,49 -2,26

-0,15

2,52 -2,64

0,54

-1,98

Mixtos Globales Moderados (Euros) Benchmark: Morningstar EU Mod Gbl Tgt Alloc NR EUR

-0,47

Morningstar Category = EUR Moderate Allocation Global

-1,69

2,83 -1,22

0,13

0,97

0,49

3,68 -2,71

1,32

-2,36

Mixtos Globales Agresivos (Euros) Benchmark: Morningstar EU Agg Gbl Tgt Alloc NR EUR

-2,62

Morningstar Category = EUR Aggressive Allocation Global

-1,65

2,96

4,68 -2,47

2,23

-2,45

Fuente: Morningstar. Datos a cierre de noviembre de 2020.

abriéndose camino, sobre todo en Reino Unido, con modelos estandarizados que se configuran también a través de carteras discrecionales. Conscientes de ello, las gestoras han ido buscando la fórmula para adaptar su oferta a esta nueva realidad. Y lo han hecho a través de gamas de fondos cuyo subyacente está formado mayormente por ETF y fondos indexados que distribuyen la cartera entre distintos índices core tanto de renta variable como de renta fija de Europa, Estados Unidos, mercados emergentes... Se trata de estrategias donde la rotación de cartera suele ser baja. Los cambios de asset allocation que se aplican tienden a ser ajustes tácticos. Se suelen aplicar con una periodicidad mensual o trimestral, si bien también cuando se producen movimientos de mercado importantes que dejen al descubierto oportunidades de asset

118 Fundspeople I febrero

allocation. El posicionamiento suele estar en línea con la visión del director de Inversiones de la casa. Con estas estrategias están logrando conectar con sus clientes retail (banca privada, EAF, family offices...).

Gamas concretas

La oferta de productos de este tipo es cada vez más amplia. En el caso de las firmas independientes están, por ejemplo, los BlackRock Managed Index Portfolios. Creados en 2015, son un conjunto de cuatro carteras multiactivo perfiladas por nivel de riesgo (defensivo, conservador, moderado y growth) cuyo proceso de inversión consiste en la selección activa, y predominantemente táctica, de ETF y fondos indexados de la propia entidad. “En los últimos tres años estamos viendo una adopción creciente de estas estrategias por parte de los clientes eu-

10 AÑOS

Rentabilidad (anualizada)

15 AÑOS

Diferencia con el benchmark

3,95 1,64

-2,32

1,63

-3,25

1,99

-2,28

2,68

ropeos”, revela André Themudo, responsable del Negocio de Distribución de BlackRock en Iberia. Pero BlackRock no es la única firma que está apreciando un gran interés en esta tipología de producto. Vanguard, con su gama LifeStrategy, o DWS, con los Strategic Asset Allocation Funds, son algunas de las gestoras que también están viendo cómo crece su volumen de activos en sus estrategias. Determinadas entidades bancarias también están haciendo una fuerte promoción de sus productos a través de su red. Barclays, con su gama Barclays Wealth Global Beta, y Deutsche Bank, con sus DB Wealth Strategic Asset Allocation, son ejemplos de firmas que están apostando por introducir a sus clientes de banca privada y banca personal una filosofía de inversión que lleva tiempo cuajando en el plano institucional.

Diferencia con el benchmark

1,61

-2,38

4,19 -3,07

6,02 -3,89

Rentabilidad (anualizada)

3,99

5,07

7,66 3,77

Diferencia con el benchmark

3,91

5,83 2,58

Rentabilidad (anualizada)

20 AÑOS

1,21

-2,97

4,09 -3,34

1,10

-2,99

“La simplificación en la inversión a través de ETF y la sofisticación de la metodología hacen que sean soluciones muy demandadas por todo tipo de clientes, desde el minorista para sus ahorros personales a largo plazo hasta family offices, fondos soberanos y planes de pensiones, ya que les sirven para definir e invertir sus estrategias y posicionamiento a largo plazo”, indican desde Deutsche Bank.

Resultados

Si por algo destacan estos productos es por sus resultados. “Estos suelen estar muy pegados a los del benchmark, lo que les permite situarse cómodamente en el primer cuartil por rentabilidad. El hecho de que sean muy pocos los fondos mixtos que logran superar las rentabilidades de sus índices de referencia es, sin duda, el gran reclamo que está contribuyendo a disparar el

desde el ámbito académico se ha demostrado que la clave a la hora de invertir está en el asset allocation

interés por estas estrategias”, subraya César Muro, especialista de Inversión en Gestión Pasiva en DWS. Es una manera de encarar las inversiones que se adhiere a la teoría del estudio The Importance of Asset Allocation, un trabajo realizado por Gary Brinson, Brian Singer y Gilbert Beebower, en el que demostraban que el 91,5% de la variabilidad de las rentabilidades generadas por un fondo venía explicada por el asset allocation, mientras que tan solo un 4,6% era achacable a la elección de la acción o el bono en particular (que es donde centran sus esfuerzos los fondos mixtos). El que desde el ámbito académico se haya sido capaz de demostrar que la clave a la hora de invertir no está en la elección de un activo concreto sino en cómo se reparte la asignación de activos refuerza las tesis de los que piensan que la indexación es el camino correcto.

febrero I Fundspeople 119

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

por Jaime Pinto

los planes de empleo

más grandes de España Análisis de los principales planes de pensiones españoles del sistema, un negocio compuesto por 1.283 vehículos y casi 35.000 millones de euros de patrimonio.

120 Fundspeople I febrero

n España hay casi 35.000 millones de euros de patrimonio en fondos de pensiones en el sistema de empleo. Un negocio que apenas ha variado desde 2006. Desde entonces, el volumen en planes de empleo no ha bajado en ningún momento de los 30.000 millones, salvo en 2008, según datos de Inverco. En cuanto a la evolución del número de planes, desde los máximos de antes de la crisis, cuando había en torno a 1.900 vehículos, la cifra se ha ido reduciendo progresivamente hasta los 1.283 actuales. De ese total, 10 (el 0,8% del conjunto) reúnen el 57% del patrimonio que atesora el sistema de empleo en España. Este grupo de planes se caracteriza por superar los 500 millones de euros de patrimonio. Detrás de esta decena de productos hay casi 740.000 partícipes y 56.000 beneficiarios. Todos son gestionados por grupos bancarios y están dirigidos a los empleados de la propia entidad o a trabajadores de grandes empresas, como Iberdrola, Endesa o Telefónica, además de encontrarse entre ellos el plan de la Administración General del Estado. La inversión media de los par-

tícipes ronda los 27.000 euros, aunque hay cuatro vehículos que superan los 100.000, el plan de pensiones de empleados de CaixaBank, Endesa, Telefónica e Ibercaja. Los tres primeros son los planes más grandes, con un volumen superior a los 6.000 millones el primero, cerca de los 3.000 millones el segundo y más de 2.700 millones el tercero. El plan de empleados de BBVA se acerca a esta última cifra en el cuarto puesto. Los planes de empleados de Bankia y Santander son los otros vehículos por encima de los 1.000 millones.

UNA DECENA DE PLANES SUPERA LOS 500 MILLONES DE euros en PATRIMONIO. ESTE GRUPO CONCENTRA EL 57% DEL VOLUMEN TOTAL

Aunque no son objeto de este estudio, también conviene señalar que existen otras cinco EPSV de empleo con más de 500 millones. Se trata de Lagun Aro (6.750 millones), Geroa Pentsioak (2.274 millones), Elkarkidetza (1.196 millones), Hazia BBK (1.107 millones) e Itzarri (751 millones).

cambios en la cartera

En cuanto a su modalidad, cuatro de ellos son de aportación definida (empleados de Bankia, Santander, la Administración General del Estado y Telefónica ) y los seis restantes de modalidad mixta. En común, los 10 planes de pensiones de empleo analizados para este artículo comparten ser productos mixtos, en su mayoría de renta fija, o globales. La escasez de potencial de rentabilidad de la renta fija en el largo plazo, una piedra angular en el pasado para estos vehículos, ha provocado que muchos de ellos hayan incorporado nuevos activos de inversión en sus carteras. “Los principales cambios en los últimos años son, eminentemente, una mayor exposición a mercados privados y un foco más global en las inversiones”, manifiestan desde VidaCaixa, y añaden que pretenden

LOS 10 PLANES DE EMPLEO MÁS GRANDES DE ESPAÑA NOMBRE DEL PLAN

NOMBRE DEL FONDO

ENTIDAD

PATRIMONIO (MILL.)

PARTíCIPES

BENEFICIARIOS

RENTAB. 10 AÑOS (%)

RENTAB. 5 AÑOS (%)

RENTAB. 1 AÑO (%)

PROM.CON.C.AH.BARC.CAIXAB.

PENSIONS CAIXA 30

VIDACAIXA

6.043

46.948

7.859

5,23

3,90

1,92

PP ENDESA

PSE GRUPO ENDESA

IBERCAJA

2.919

13.397

8.937

3,93

2,64

-2,34

EMPLEADOS DE TELEFONICA

EMPLEADOS TELEFONICA ESP

FONDITEL

2.746

23.663

11.298

2,27

1,67

-2,89

FA-23 EMPL.

FONDO 23

BBVA

2.607

36.278

9.634

3,07

1,23

-3,09

G.EMPLEADOS BANKIA

EMPLEADOS GRUPO BANKIA

BANKIA

1.763

24.011

3.114

2,46

1,28

0,16

SANTANDER EMPLEADOS

SANTANDER

1.110

39.143

5.414

2,75

1,87

-0,41

IBERDROLA

EMPLEADOS IBERDROLA

BBVA

928

9.447

4.704

2,53

1,33

-2,70

PLAN IBER. EMPLEADOS

IBERCAJA EMPLEADOS

IBERCAJA

632

5.774

2.138

3,44

2,72

-2,27

PLAN 1679 -AP.DEFIN.

FONDO 002243

BANCO SABADELL

598

25.623

902

2,72

3,18

1,05

PPADMON. G. EST.

BBVA EMPLEO DOCE

BBVA

594

514.541

1.985

3,28

1,28

-2,92

Fuente: Inverco, datos a septiembre de 2020.

febrero I Fundspeople 121

TNE R

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

TNE

La opinión de Raúl Fernández Director de Distribución, Amundi Iberia

la inversión sostenible y LOS alternativos son las tendencias principales de los planes de empleo más importantes en españa

aumentar más su peso en alternativos en los próximos años, tras haberlo incrementando en productos ilíquidos y crédito alternativo. En el caso de Santander, ha aprovechado para revisar la política de inversión de su plan de empleados y la construcción de carteras al integrar el plan de empleados de Popular en 2020. Ahora tiene mayor peso en bolsa, similar a la que tenía el vehículo de Popular, y se ha potenciado la inversión en renta variable temática, global y vehículos ilíquidos. En el fondo de pensiones de empleados de Telefónica España, la parte de alternativos se estructura sobre una cartera diversificada de activos invertida en private equity, deuda privada, inmobiliario e infraestructuras. Fonditel ya dispone de una integración total de la gestión de los factores Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) en la gestión diaria, factores que también tiene en cuenta Ibercaja a la hora de seleccionar y gestionar inversiones. En el caso del plan de empleados de Bankia, BBVA o Sabadell son firmantes de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas. Bankia utiliza criterios de exclusión e integra criterios ASG mediante la metodología best in class, además de participar activamente en las principales Juntas de Accionistas. Los criterios ASG en el plan de VidaCaixa están integrados en todo el proceso de inversión y ha incrementado los 122 Fundspeople I febrero

índices de referencia sostenibles en la estrategia, el compromiso en la lucha contra el cambio climático, la monitorización continúa de métricas de sostenibilidad como rating o huellas de carbono, entre otros. Otro factor importante del cambio en la forma de invertir de estos planes ha sido la deslocalización de sus carteras. “Hace cinco años más del 65% de la renta variable estaba en el mercado europeo”, apuntan desde BBVA, en cuyo plan de pensiones para empleados del grupo han trasladado parte de su inversión a EE.UU. y mercados emergentes. Una decisión que comparten desde Sabadell AM quienes han diversificado fuera de la eurozona.

crecimiento

Lo planes de empleo llevan años con datos de crecimiento de patrimonio planos. Sin embargo, el anuncio del Gobierno del lanzamiento del plan de pensiones de empleo de promoción pública y el traslado de incentivos del sistema individual al sistema de empleo, pone el foco en el potencial de crecimiento de este negocio. En este sentido, a falta de conocer los detalles finales del concurso público para hacerse con la gestión del vehículo, las siete entidades participantes en este artículo podrían partir con ventaja a la hora de hacerse con el mismo dada su experiencia en la gestión de planes de terceras empresas con un volumen bajo gestión destacado.

Invertir en la disrupción del presente y el futuro La disrupción es un fenómeno que está ganando impulso generando un crecimiento y unas oportunidades de inversión sin precedentes. Además, la pandemia ha precipitado cambios que veíamos lejanos, como el teletrabajo o la telemedicina. Una nueva normalidad que perdurará y que ha impulsado la rentabilidad de estrategias como CPR Invest Global Disruptive Opportunities. Esta solución, lanzada en 2016, ha creado valor en diferentes ciclos de mercado y también durante esta crisis. Identifica 30 subtemas disruptivos agrupados en cuatro dimensiones para acceder a compañías disruptivas de todo el mundo: economía digital (big data, fintech, ciberseguridad, marketing digital…), ciencias de la vida y salud (diagnóstico, inmunoterapia, medtech…), industria 4.0 (robótica, impresión 3D, fabricas inteligentes…) y tierra (renovables, almacenamiento de energía, agricultura de precisión…). El momentum aún favorece a la estrategia, que ofrece un punto de entrada único a un universo disruptivo diversificado y permite aprovechar el crecimiento potencial de la disrupción a largo plazo, con un perfil de riesgo-rentabilidad equilibrado, capaz de ofrecer múltiples fuentes de alfa potencial. Para inversores profesionales. No recomendación ni asesoramiento. Sin garantía de capital ni de rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Ver folleto y DFI. Subfondo de CPR Invest; registro CNMV nº1564. Amundi Iberia SGIIC registro CNMV nº 31 www. amundi.es.

tribuna Petra Pflaum Directora de Inversiones Responsables, DWS

Desde una estrategia de control de riesgos habría que reducir la exposición a sectores de alto consumo, uso o contaminación del agua. Si se enfoca la situación como una oportunidad favoreceríamos empresas innovadoras que mitiguen estos riesgos o ayuden a adaptarse a ellos.

El agua importa

también financieramente hablando

olamente el 2,5% del agua del planeta es dulce, y menos del 1% está disponible para el consumo terrestre y mantenimiento de sus ecosistemas. Factores como el crecimiento de la población o el cambio climático no invitan a un futuro más optimista. Un dato económico: en la actualidad, el 25% del crecimiento mundial lo aportan países con escasez crónica de agua. El Banco Mundial y el Foro Económico Mundial consideran el agua como uno de los principales riesgos sistémicos al que se enfrenta el planeta. Si la función de un asesor financiero es cuidar que el capital de sus clientes sea invertido de tal forma que obtenga rendimientos sostenibles, entonces el agua importa. ¿Qué puede hacer un financiero para contribuir a revertir esta situación? Desde una pura estrategia de control de riesgos, reduciríamos nuestra exposición a sectores de alto consumo, uso o contaminación del agua, ya que su renta-

bilidad puede estar sujeta a cambios regulatorios por venir o a un mayor coste del petróleo y del agua. Los sectores más expuestos serían energía y materiales, así como alimentación y bebidas. Y los de menor exposición son financiero, salud y comunicaciones. Si enfocamos la situación como una oportunidad, favoreceríamos empresas innovadoras que mitiguen o nos ayuden a adaptarnos a los mismos riesgos. También abordar la solución implica la necesidad de infraestructuras más eficientes y limpias, un segmento clave y de gran predictibilidad que nos puede diversificar en un entorno tipos cero. A finales del año pasado comenzó a cotizar un producto financiero sobre el agua en la bolsa americana. Sin entrar a valorar la necesidad o moralidad del hecho, es un buen indicador del interés que está generando. Por ello, sería aconsejable hacer un análisis de riesgo agua que soportan las carteras. El mundo está cambiando rápido y las nuevas generaciones son ESG compliant. febrero I Fundspeople 123

con estilo viaje por Pablo Moreno

Los Pirineos

de valle en valle, de costa a costa Un recorrido por las muchas posibilidades que ofrece la cordillera: montañas, lagos, nieve, paisajes, golf, playa, gastronomía... La clave está en pararse y disfrutar.

e aprende rápido en los Pirineos que espacio y tiempo discurren diferentes que en la ciudad y que, si pecas de ambicioso, no disfrutarás. Si crees que puedes hacer cuatro planes, redúcelos a la mitad. Si calculas una velocidad media, será la mitad, pero así disfrutarás más. Vas a parar mucho y aprenderás a ir despacio, seguro, pero disfrutarás de paisajes, actividades y con su buena gente… Del Pirineo aragonés y del Parque Nacional de Ordesa y Monte Perdido impresionan sus lagos, cascadas, picos y ofrece muchos planes. Aínsa, Fiscal, Broto, Torla son algunos pueblos que recomiendo visitar, y también darse un baño en las gélidas aguas del Ara. El hotel Casa de San Martín, que se esconde tras 124 Fundspeople I febrero

kilómetros de pista de tierra, es un maravilloso náufrago entre montañas. Las noches de verano, las vistas y el silencio son memorables. El Balneario de Caldes de Boí, en el Valle de Boí, es ideal para un out of the office veraniego en el Pirineo catalán. Escondido al final del valle y rodeado por montañas que empequeñecen a cualquiera, ofrece muchas actividades pero también calma. El hotel principal es un cuatro estrellas con sabor algo vintage. Los niños lo pasan en grande en su jardín infinito y piscinas exteriores, dando pan a los peces o persiguiendo a los patos del estanque. Tiene un centro termal magnífico para tardes de tormenta pirenaica. En esas tardes, un billar o un buen libro en los salones son buenas

alternativas. Son entrañables el patio empedrado, las tiendas de artesanía y productos locales y el Santuario de la Virgen de Caldes. El Parque Nacional de Aigüestortes i Estany Sant Maurici está cerca y desde niño me ha fascinado por sus paisajes increíbles. El lago (Estany) hay que visitarlo sin duda, y también hacer alguna ruta, en bici o a pie, a la vera de sus tortuosos ríos, en verano o en invierno. San Clemente de Tahull y otras iglesias románicas pirenaicas son de visita obligada. Me gustó mucho Erill la Vall y su impresionante Noche de la Luz. La noche del último jueves de agosto iluminan el pueblo solo con velas. Alucinante, nunca mejor dicho. Para esquiar, Cerler y Andorra son muy completos y atractivos, aunque

Los Pirineos bien merecen una escapada en cualquier época del año. Si, además, saltando de valle en valle acabamos en cualquiera de nuestros mares, la experiencia será tan completa como inolvidable.

yo guardo especial cariño al Valle de Arán y todos sus pueblos. En especial a Artíes, que ofrece un maravilloso après ski. Me gusta el Parador por su arquitectura, muy de la zona, pizarra, piedra y madera, habitaciones abuhardilladas; y por el rato en la piscina exterior tras bajar de Baqueira. Anda sobrado Artíes de gastronomía, sofisticada o más funcional, pero rica. Dentro de esta última, y para ir con niños, el Pollo Loco, los pinchos y raciones en Urtau o unas croquetas de cocido en Juantxo son buenas opciones. La Casuca, más sofisticado, ideal para cena en pareja. Para la copita y música buena, La Luna siempre ha sido referencia. En Salardú, Eth Both, y en Viella, también hay amplia oferta.

Volverás…y lo sabes…

Los Pirineos son ideales para un menú mar y montaña, con postre en el Mediterráneo, o el Cantábrico. Desde Boí caímos un verano hacia la Costa Brava atravesando los paisajes volcánicos de La Garrotxa y visitando Besalú, Peratallada y también cerca de la costa, Begur, Calella de Palafrugell o Cadaqués y los paisajes que inspiraron a Salvador Dalí. Buena cocina en las masías, y bonitas calas. Pals y el hotel La Costa lo usamos como campamento base para disfrutar, además, de golf y playa. Si visitamos el Pirineo navarro, la salida natural al mar es el Cantábrico. Sos del Rey Católico, en el Prepirineo aragonés es buen punto de partida. Elegante pueblo medieval con un parador con vistas y tranquilidad extraordinarias. El Valle del Roncal, Burgui e Isaba merecen una visita.

Ochagavía y alrededores tienen también encanto. Cerca, la Selva de Irati, espectáculo grandioso en otoño. Roncesvalles, su colegiata y compartir con los peregrinos los inicios del Camino son buena opción ya rumbo a las grandiosas San Sebastián y Bilbao, que merecen capítulo aparte y días para disfrutar. La impresionante costa vasca, Zarautz (pintxos en el restaurante de Arguiñano en terraza junto a la playa), Guetaria (en el puerto la parrilla de Mayflower) y Mundaka son algunos recomendables altos en el camino. En definitiva, los Pirineos bien merecen una escapada en cualquier época del año. Si, además, saltando de valle en valle acabamos en cualquiera de nuestros mares, la experiencia será tan completa como inolvidable. febrero I Fundspeople 125

con Estilo Música

por Patricia de Arriaga

voz El poder de la

Cantar es un enorme ejercicio de expresión comunicativa, que permite combinar tanto la potencia de voz como la armonía, la representación y la capacidad de transmitir sentimientos.

126 Fundspeople I febrero

La más reciente actuación pública de La Niña Chica ha sido en videoclip para felicitar la Navidad en YouTube, con el equipo de Pictet AM en España. El tema elegido fue la versión en inglés del villancico Noche de Paz, Noche de Amor.

e pequeña quería ser locutora de Televisión Española (entonces solo había dos canales de televisión, la primera y la segunda de TVE). Ya entonces me parecía fascinante estar frente a una cámara y contar a todos las noticias del día. Esos locutores, aparte de gozar de una buena imagen, tenían una estupenda voz. Creo que desde entonces he admirado la voz como instrumento de comunicación. De la misma manera admiro mucho a los profesionales de la radio por su capacidad de transmitir solo con su voz. De hecho siempre envidié a las personas con una afición artística, ya fuese la música o la pintura. Al respecto, también cantar es un enorme ejercicio de expresión comunicativa, que permite combinar tanto la potencia de voz como la armonía, la representación y la capacidad de transmitir sentimientos. Diría que esto último, aparte del oído, es la cualidad más importante para una cantante aficionada como es mi caso. La verdad es que nunca canté en el coro, quizá porque no había coro en el colegio. Solo recuerdo mis primeros

contactos con el coro de la escuela de Industriales, cuando ya estaba trabajando. Allí me hicieron unas pruebas de voz y me aceptaron como soprano. Abandoné pronto, pues, a pesar de tener una buena voz y un buen oído (lo cual es imprescindible para cantar, pues conozco personas con magnifica voz que no son capaces de afinarla), nunca tuve vocación por cantar. Soy tímida y cuando cantas te expones mucho. Por tanto, a pesar de que quizá podría haber llegado a cantar muy bien, no he cultivado suficientemente mis aptitudes vocales. Por eso, hace unos ocho años, a fin de sacar más partido a mi voz y perfeccionarla como instrumento de comunicación, empecé a acudir a clases de canto un día por semana. De nuevo, también duré poco debido a la necesidad de atender a los viajes, el trabajo y los hijos. Pero nunca lo he abandonado y cuando puedo me vuelvo a apuntar, pues la técnica es necesaria para ser un buen cantante. Finalmente, hace cinco años, un grupo de amigos montamos una banda, la llamamos La Niña Chica (¡no tiene nada que ver con mi edad ni mi altura, os lo aseguro!). Empezamos a

quedar casi todos los domingos por la tarde para tocar y cantar. Se trata de músicos aficionados (dos guitarras, un batería y un bajo) junto a los que pongo la voz. Aunque solo tocamos y canto en este grupo ocasionalmente, como cuando nos reunimos en fiestas con otros amigos, el buen rato que pasamos hace que los domingos sean divertidos y diferentes. Nuestra más reciente actuación pública ha sido en un videoclip para felicitar a todos las Navidades en YouTube, con el equipo de Pictet AM en España. Se trata de la versión en inglés del villancico Noche de Paz, Noche de Amor, compuesto hace más de 200 años por el maestro de escuela y organista Franz Xaver Gruber, con letra del sacerdote austriaco Joseph Mohr. Este villancico nació en una fría Nochebuena en los Alpes austríacos y ha recorrido el mundo conquistando generación tras generación, adaptado a diversos estilos y siempre expresando un profundo anhelo de paz, esperanza y consuelo. Ahora sé que no pienso abandonar esta afición, que espero que me acompañe (¡si dejo de fumar de una vez!) esta vez para siempre. febrero I Fundspeople 127

con Estilo gastronomía por Pedro Suárez

Que Leches.

Canarias tradición e innovación La oferta culinaria de las islas se funde en una mezcla de la cultura guanche con influencias llegadas desde diversos puntos desde el siglo XV.

ablar sobre gastronomía en un lugar tan peculiar como las islas Canarias, dada su condición de archipiélago, requeriría como mínimo siete vertientes diferentes de referencias, ya que cada isla cuenta con su propia idiosincrasia, incluso desde el punto de vista culinario; y se puede observar tanto desde la perspectiva del producto en sí, como de sus elaboraciones. Basándonos en la globalidad del territorio, la cocina canaria arraiga tradiciones que se funden en una mezcla de la cultura guanche (se denominan así a los aborígenes canarios) con otras influencia llegadas desde diversos puntos a partir de la conquista (siglo XV), y que van desde la misma península ibérica hasta otros países europeos, como Inglaterra (con quien Canarias mantuvo un importante comercio) o sudamericanos. Actualmente, la oferta culinaria en Canarias es muy variada, y recoge toda una conjunción de tradición y nuevos 128 Fundspeople I febrero

elementos que se han ido aportando a lo largo de los años, bien sea traídos por inmigrantes que terminaron instalando sus culturas y hábitos alimenticios, como nuevas experiencias gastronómicas y cocinas venidas de otros mundos, que han ido instalándose y sumándose a la oferta tradicional. La cocina asiática es un ejemplo de ello, y contamos con el primer restaurante japonés en España, con mas de 50 años de historia y que se sitúa muy cerca de la maravillosa playa de Las Canteras, en Gran Canaria: restaurante Fuji. La gama de restaurantes japoneses se ha extendido de forma considerable en los últimos años, dando lugar a la aparición de nuevos tipos de cocina, como la japonesa-coreana, con diferentes matices a la primera y que ha ido incrementando su oferta. No me olvido de restaurantes hindúes, tailandeses, así como otros de comida típica de Sudamérica (peruana, chilena o argentina, entre otros), incluso

de África, que hacen que la oferta temática que se puede degustar en este territorio sea de lo mas variado. La cocina de autor es otro de los géneros que mas se han desarrollado en los últimos años, con gran respeto a los productos de la tierra, y que sumado a su creatividad y buen hacer, han propiciado que exista una atractiva oferta de restaurantes de esta índole. Qué Leches, Deliciosa Marta, Neodimio 60 o Bodegón Pueblo Canario, todos en la ciudad de Las Palmas, deberían ser citas obligadas para quien aprecie el buen yantar, aventurando mi acierto en las propuestas citadas. Adentrándonos en lo tradicional, además de lo que comúnmente podemos encontrar en restaurantes de comida típica en cualquier rincón del archipiélago, cada isla aporta sus peculiaridades y nos deja una interesante y variada oferta gastronómica para complacer todo tipo de paladar, independientemente de la isla donde se encuentre el comensal. Las papas arrugadas con mojo picón (plato de obligada degustación), el gofio (producto referente y autóctono por excelencia), en cualquiera de sus formatos y presentaciones, o un buen postre hecho con bienmesabe canario, no deben faltar para quien quiera probar lo mas clásico de nuestra cocina. Quiero dejar un último espacio para hacer especial mención a uno de nuestros manjares: el queso. Contamos con cinco Denominaciones de Origen Protegida. Tradición en su elaboración, fundamentalmente con mezcla de leche de cabra y oveja canaria, nada tiene que envidiar a los quesos mas condecorados a nivel mundial. Los mas reconocidos, queso de cabra de Fuerteventura, o queso Flor de Guía (Gran Canaria). Pescados, frutales y otras exquisiteces de la tierra completan la oferta culinaria global de nuestro territorio, que invito a descubrir, dado que no puedo extenderme más en ellos, puesto que no nos cabe nada más en la mesa. Como mínimo, espero haberles abierto el apetito... por conocer nuestra gastronomía.

con Estilo ASUNTOS PERSONALES

Alejandro Sánchez Toledo

Relationship Manager, MFS Investment Management

un juguete

El viejo tocadiscos de mi padre.

Tu palabra favorita. Hogar. La ironía más grande. El cortoplacismo. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Piloto de avión. Los pies mejor en tierra. ¿Qué te pone nervioso? Perder el tiempo. Tu marca personal. Ser honesto. Lo último que rompiste. La pantalla del móvil. Lo último que compraste. Efectivamente, otro móvil. Un sonido. El de la música de Radiohead, The Stone Roses o Joy Division. Y la banda sonora de Twin Peaks. ¿A dónde viajarías en este instante? Alquilaría una caravana y recorrería Nueva Zelanda o Australia. Es el viaje que me robó 2020. ¿Qué te intimida? La profundidad del mar y el paso del tiempo. Una mentira a la española. Nos vemos pronto. Tu mayor acierto. Cuando

siendo estudiante envié mi CV al Santander. Salieron muchos amigos y grandes oportunidades. Un gestor. En MFS todo gira sobre la colaboración de todos los miembros del equipo. ¿Qué ley cambiarías? La de Murphy. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando intento poner Los Soprano por vigésima vez. Un viaje inolvidable. Trekking al campo base del Annapurna en Nepal, dormir en el Amazonas en Colombia o recorrer los cinco parques nacionales de Utah en EE.UU. El objeto de oficina que detestas. La máquina de encuadernar. ¿Cuál sería tu última cena? El pollo relleno de mi abuela materna y la paella de mi abuela paterna. ¿Cuándo sentiste miedo? Haciendo una foto en el parque nacional de Yosemite:

posarse sobre una roca colgando sobre un precipicio no es una buena idea. ¿Qué talento te gustaría tener? Componer música. Es una de mis grandes pasiones. Una cita a la que no faltarías. A la boda de mi hermano. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? El ego. Un vicio. El picante. No puedo vivir sin un bote de Tabasco. Un recuerdo. Los viajes en coche con mi familia escuchando Tubular Bells de Mike Oldfield. ¿Qué coleccionas? Vinilos de mis artistas favoritos y matrículas de coche de EE.UU. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? Ahora mismo en casa, ¿dónde si no? Algo mágico. Cuando haces una foto perfecta. ¿Qué te da vergüenza? Lo mal que plancho las camisas. Un consejo. Aprende a escuchar y no tengas miedo a preguntar.

lo más español que tienes el jamón en la despensa, que nunca falte febrero I Fundspeople 129

glosario

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tasa tobin

Entrada en vigor

Desde el pasado mes de enero, el Impuesto a las Transacciones Financieras es una realidad en España. FundsPeople explica en su glosario en qué consiste.

a ha llegado. El Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF), más conocido como la tasa Tobin, es una realidad en nuestro país. España se une así a naciones de la Unión Europea como Francia o Italia en aplicar este tributo. Se trata de una carga de naturaleza indirecta que grava las adquisiciones de acciones emitidas en España de compañías cotizadas cuyo valor bursátil exceda los 1.000 millones de euros. El impuesto se exigirá al tipo impositivo del 0,2% y la liquidación será mensual. Deberá presentarse entre el 10 y el 20 de cada mes respecto al mes inmediatamente anterior. El pasado diciembre la

Agencia Tributaria publicó la lista de compañías afectadas. Un total de 57.

SU HISTORIA

1,5h

BONO SINDICADO Con este tipo de bono no solo se busca obtener financiación en el mercado sino diversificar también la base de inversores.

El impuesto se basa en la idea del nobel de Economía, James Tobin, quien propuso en la década de los 70 un impuesto cuyo propósito fuera dificultar la especulación de aquellos que aprovechaban las fluctuaciones provocadas por los tipos de cambio.

CUENTA CORRIENTE Entre sus rasgos diferenciales están que no tienen plazo ni permanencia obligatoria, lo que da al ahorrador más libertad sobre su dinero.

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ACTIVOS ALTERNATIVOS Entre sus características principales están su reducida correlación y alto poder de diversificación. No suelen negociarse en mercados públicos.

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Private equity Es un término amplio que abarca todas las inversiones que no se negocian en un mercado regulado. Estas no se limitan a grandes empresas.

RAZONES POR LAS QUE INCLUIR LA INDIA EN LA CARTERA

LAS CLAVES DE LA INVERSIÓN TEMÁTICA 1h

GESTIÓN ACTIVA EN RENTA VARIABLE DE EE.UU. 1h

GUÍA PARA INVERTIR EN DEUDA PRIVADA

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y ISR: CÓMO APLICARLO CON ÉXITO EN LAS CARTERAS

RENTA FIJA: ¿CÓMO FUNCIONA ESTE MERCADO?

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CLAVES PARA INVERTIR EN ETF

HISTORIA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN

REBOTE DEL GATO MUERTO Término utilizado para describir el comportamiento de las acciones. Se basa en la idea de que todo objeto rebota al llegar al suelo.

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Mejore su cualificación

como asesor financiero En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué porcentaje ha comprado Mutua Madrileña de Orienta Capital? a. q E l 40% b. q E l 40% pero con opción de adquirir otro 20% c. q E l 40% pero con opción de adquirir otro 40% a finales de 2023 d. q U n 80% 2. ¿Qué activo perdió peso en las cartera de fondos perfilados? a. q B onos b. q R enta variable c. q L iquidez d. q A lternativos 3. ¿Cuál es el valor total de los activos bajo gestión en Europa? a. q 1 0 billones de euros b. q 9 ,3 billones de euros c. q 1 1,3 billones de euros D. q 1 2,6 billones de euros 4. ¿Cuál de estos fondos no ha obtenido la A del Sello FP por cuarto año consecutivo? a. q C apital Group New Perspective Fund b. q E leva European Selection c. q F idelity Funds European Dynamic Growth d. q M FS Meridian European Value 5. ¿Cuál de estas afirmaciones es la correcta? a. q L os fondos de tecnología obtuvieron una rentabilidad superior a la de los centrados en inteligencia artificial en 2020 B. q L os fondos de inteligencia artificial obtuvieron una rentabilidad superior a la de los fondos de tecnología en 2020

6. S egún Oliver Wyman y Morgan Stanley, ¿cuánto crecerán los activos en mercados emergentes en los próximos cinco años? a. q U n 10% anual b. q U n 24% en total c. q E l doble que en los mercados desarrollados d. q A una tasa similar a la de los mercados desarrollados

9. ¿Cuántas operaciones ha cerrado Cecabank en el sector de la depositaría desde 2015? a. q C uatro b. q C inco c. q S eis d. q N inguna 10. S i creemos que la inflación será inferior al breakeven actual, ¿cuál sería de entre las siguientes la decisión óptima de inversión? a. q U n bono nominal b. q U n bono ligado a inflación c. q L as dos anteriores de forma indistinta d. q N inguna de las anteriores

7. S egún datos de Refinitiv, ¿cuánto dinero entró en la industria de fondos europea en flujos netos en 2020? a. q 1 32.100 millones de euros b. q S alieron 30.900 millones de euros c. q 1 92.700 millones de euros d. q 5 74.000 millones de euros

11. L os bonos chinos en circulación alcanzaron en 2020 un volumen (billones de dólares) de... a. q 7 5 b. q 8 c. q 1 4 d. q 3 3

8. Vinculados a la complejidad de las técnicas de machine learning algunas de las preocupaciones de su uso desde el punto de vista del supervisor están relacionadas con... a. q L a discriminación o sesgos b. q L a estabilidad de las predicciones c. q L os cambios en el perfil de exposición a ciberataques d. q T odos los anteriores

12. ¿ Cómo reaccionaron los diferentes modelos de las gestoras de CTA a los movimientos del mercado de 2020? a. q L as gestoras seguidoras de tendencia que operan a medio y corto plazo obtuvieron peores resultados que las que siguen señales a más largo plazo b. q L as gestoras que solo hacen seguimiento de tendencia superaron a las que cuentan con estrategias más diversificadas c. q L as gestoras diversificadas registraron ganancias en sus estrategias de carry y macro d. q T odas las anteriores son correctas

C. q L os fondos de tecnología y los de inteligencia artificial obtuvieron rentabilidades negativas en 2020 D. q N inguna de las anteriores es correcta

13. ¿Qué es el hidrógeno verde? a. q E l que se produce usando un proceso de electrolisis a partir de la energía solar y eólica b. q E l que genera emisiones de CO2 que se capturan para ser almacenadas o reutilizadas para fabricar combustibles ecológicos c. q E l que se usa para llevar a cabo proyectos con criterios ASG d. q N inguna de las respuestas anteriores es correcta 14. ¿Cuántas empresas del MSCI ACWI IMI se habían comprometido a un objetivo de reducción de carbono compatible con el objetivo de los 2°C a septiembre de 2020? a. q 1 .500 b. q 7 .269 c. q 3 53 d. q 4 72 15. ¿ Cuál es el país europeo en el que los ETF disfrutan actualmente de una mayor cuota de mercado? a. q R eino Unido b. q F rancia c. q S uiza d. q A lemania 16. ¿ Cuántos planes de empleo en España superan los 500 millones? a. q 2 b. q 5 c. q 7 d. q 1 0

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1A, 2C, 3C, 4D, 5C, 6D, 7C, 8B, 9C, 10b, 11B, 12D, 13A, 14B, 15B, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.