Riscos inflacionรกrios para 2014 Balanรงo de Pagamentos
06 de janeiro de 2014 igoracmorais@gmail.com
Porto Alegre, 13 de marรงo de 2012
1
Monitorando o “não monitorável” IPCA e Divisão
IPCA
Var.% em 12 meses
Pesos – Divisão média
8,28
7,87
7,31 5,77
Livre; 77,0%
3,13
set/13
jan/13
set/12
mai/12
jan/12
set/11
mai/11
mai/13
0,95
Monitorados jan/11
set/10
mai/10
Livres jan/10
set/09
mai/09
jan/09
set/08
mai/08
jan/08
IPCA
Monito rado; 23,0%
Preços Livres são os que continuam a puxar a inflação para cima.... Principal componente: serviços Recente “derrubada” do preço dos monitorados é artificial.... 2 Fonte: BCB
Monitorando o “não monitorável” IPCA e Divisão Var.% em 12 meses
8,28
7,87
Inflação de serviços não cede há meses..... 9,20
7,31
8,55
5,77
6,24
set/13
mai/13
set/12
jan/13
jan/12
mai/12
set/11
jan/11
mai/11
set/10
mai/10
jan/10
set/09
mai/09
set/08
jan/09
mai/08
set/13
jan/13
set/12
mai/12
jan/12
set/11
mai/11
mai/13
0,95
Monitorados jan/11
set/10
mai/10
jan/10
Livres
set/09
mai/09
jan/09
set/08
mai/08
jan/08
IPCA
jan/08
3,13
Persistentemente acima do centro da meta (desde 2008)
O item serviços representa cerca de 35,4% do IPCA:
Fonte: BCB
Intensivos em trabalho: mão-de-obra, médico, dentista, fisioterapeuta psicólogo, costureira, manicure, cabelereiro e empregado doméstico (23,2% do item serviços)
3
fev/13
jun/13
ago/13
mai/13 jun/13 jul/13 ago/13
out/13
12,7
abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13
nov/13
dez/12
jan/13
jan/13
fev/13
fev/13
mai/13
jul/13 ago/13
abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13
out/13
6,1
nov/13
11,1
7,4
4
out/13
11,6
set/13
set/13
nov/13
12,9
jun/13
mar/13
Manicure
abr/13
Conserto e Manutenção
dez/12
mar/13
12,1
out/13
11,9
set/13
out/13
11,2
set/13
nov/13
(var.% em 12 meses)
ago/13
mar/13
10,3
jul/13
jan/13
Psicólogo
jun/13
dez/12
fev/13
11,3
mai/13
Empregado Doméstico
abr/13
11,7
11,4
nov/13
jan/13
mar/13
set/13 out/13
dez/12
fev/13
12,4
14,6
set/13
nov/13
abr/13
11,0
jul/13
mar/13
Diversos itens do setor de serviços com vinculação a trabalho rodam acima de 6%
mai/13
fev/13
16,8
abr/13
jan/13
Médico
mar/13
dez/12
Monitorando o “não monitorável”
jan/13
Fisioterapeuta
Fonte: BCB
dez/12
Monitorando o “não monitorável” Outros itens de peso no setor de serviços (var.% em 12 meses)
Alimentação fora do Domicílio
Passagens Aéreas 26,0
11,2
13,9
10,3
4,7
9,7
9,5
24,07% do total dos serviços
nov/13
out/13
set/13
ago/13
jul/13
jun/13
mai/13
abr/13
mar/13
fev/13
jan/13
dez/12
nov/13
out/13
set/13
ago/13
jul/13
jun/13
mai/13
abr/13
mar/13
fev/13
jan/13
dez/12
-13,1
1,53% do total dos serviços 5
Fonte: BCB
Monitorando o “não monitorável” IPCA e Divisão
IPCA Monitorados
Var.% em 12 meses
Pesos no IPCA – principais itens
8,28
7,87
7,31 5,77
Remédio; 3,42
3,13
Gasolina; 3,77
set/13
mai/13
jan/13
set/12
mai/12
jan/12
set/11
mai/11
Plano de Saúde; 3,19
0,95
Monitorados jan/11
set/10
mai/10
Livres jan/10
set/09
mai/09
jan/09
set/08
mai/08
jan/08
IPCA
Energia Elétrica; 2,64
Ônibus Urbano; 2,58
Água e Esgoto; 1,53
Esses itens são os que possuem maior peso no grupo monitorados (74% dos monitorados).
6 Fonte: BCB
Fonte: BCB
jan/08 jan/08
set/08
mai/08
mai/09
set/10 jan/11 mai/11 set/11 mai/12 set/12
set/10 jan/11 mai/11 set/11 jan/12 mai/12 jan/13 mai/13 set/13
(var.% em 12 meses)
Difícil ter controle desse item jan/08
jan/08
mai/08
mai/08 set/08 jan/09
jan/10 set/10 jan/11 mai/11 jan/12 mai/12
mai/12 set/12 mai/13 set/13
7
2,56
set/13
set/11 jan/12
jan/13
8,64
mai/13
mai/11
4,75
jan/13
set/10 jan/11
-4,61
set/12
mai/10
12,61
set/11
set/09 jan/10
4,03
mai/10
mai/09
Gasolina
set/09
5,99
mai/09
Plano de Saúde
set/08 jan/09
Principais Monitorados
-14,86
4,42
0,04
set/13
mai/10
set/12
jan/13 mai/13
set/09 jan/10
3,97
8,85
jan/12
mai/09
5,40
7,56
mai/10
set/08 jan/09
Energia Elétrica
set/09 jan/10
Ônibus Urbano
jan/09
Monitorando o “não monitorável”
mai/08
Monitorando o “não monitorável” Expectativa - Monitorados A conta é simples.....
(% ao ano)
4,50
5,00 4,00
Persistentemente acima de 7% ao ano.
1,40
Difícil imaginar que, com realização da copa, reajuste do salário mínimo e evolução do mercado de trabalho, tenha variação abaixo de 7% em 2014.
2,75
02/01/2013 21/01/2013 07/02/2013 28/02/2013 19/03/2013 08/04/2013 25/04/2013 15/05/2013 04/06/2013 21/06/2013 10/07/2013 29/07/2013 15/08/2013 03/09/2013 20/09/2013 09/10/2013 28/10/2013 14/11/2013 04/12/2013 23/12/2013
2013 2014 2015
Livres (77% do IPCA)
Mercado já sinaliza que a pressão dos monitorados em 2014 e 2015 será maior.....
Monitorados (23% do IPCA) Resultado “mascarado”.
de
2013
é
Necessidade de reajuste de vários itens, já é captado nas expectativas de mercado. Difícil ficar abaixo de 4% em 2014. 8
Monitorando o “não monitorável” IPCA – Previsão para 2014 (% ao ano)
Livres Monitorados IPCA
Pesos 77% 23% 100%
7,0% 3,0% 6,1%
Riscos: Estudo aponta que, no ano de realização da copa a inflação é, em média, 1-1,5 p.p maior.
var.% 7,0% 7,5% 4,0% 4,0% 6,3% 6,7%
8,0% 4,0% 7,1%
Ponto Importante: O BCB irá mudar a política monetária, ou essa “expectativa” já está no preço dos ativos?
Câmbio podemos ter impactos na margem na inflação
9
Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov) Discriminação
2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824
-
-
2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693
Plataformas de Petróleo “salvaram” balança comercial em 2013...
Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)
2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800
2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180
Exportações Plataformas (US$ milhões– jan-nov) 6.580
NCM 89052000 Plataformas de perfuração/exploração, flutuantes, etc. Eliminando o valor das plataformas em 2013 teríamos um resultado comercial de –US$ 6,5 bilhões.
1.043
787
2011
2012
2010
10 2013
Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov) Discriminação
2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824
-
-
2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693
Plataformas de Petróleo “salvaram” balança comercial em 2013... NCM 89052000 Plataformas de perfuração/exploração, flutuantes, etc. Eliminando o valor das plataformas em 2013 teríamos um resultado comercial de –US$ 6,5 bilhões.
Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)
2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800
2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180
2012 = 2,22% do PIB 2013 = 3,58% do PIB Tirando o efeito “plataforma”, as Transações Correntes seriam de –US$ 79 bilhões = 3,89% do PIB.
11
Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov)
2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800
2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180
Serviços - Líquido
É um dos itens que teve grande deterioração nos últimos anos...
(US$ bilhões– em 12 meses)
Nunca na história desse país tivemos um déficit tão elevado na conta de serviços...
-4,9 -17,2
set/13
jan/13
mai/12
set/11
jan/11
mai/10
set/09
jan/09
set/07
mai/04
set/03
jan/03
-47,6 mai/08
-
Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)
jan/07
-
Discriminação
set/05
-
2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693
mai/06
2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824
jan/05
Discriminação
12
Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov)
-
É um dos itens que teve grande deterioração nos últimos anos...
Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)
(US$ bilhões– em 12 meses) 6.693
5.290
-US$ 18,4 bi
-9.440
exterior
Receita Despesas
É o maior déficit da história set/11
jan/11
set/09
mai/10
jan/09
mai/08
set/07
jan/07
mai/06
set/05
jan/05
set/03
mai/04
-25.114 jan/03
Ok, a copa irá nos salvar...
2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180
Viagens Internacionais
Nunca na história desse país tivemos um déficit tão elevado na conta de serviços... Com os gastos no literalmente “explodindo”
2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800
set/13
-
2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693
jan/13
2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824
mai/12
Discriminação
13
Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov)
-
O Brasileiro descobriu o cartão de crédito....
Discriminação
2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800
Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)
2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180
Gastos com Cartão de Crédito (US$ bilhões– em 12 meses)
E o governo viu uma oportunidade de tirar um $$$...
-1.630
Mas parece que a tributação apenas evitou maiores gastos...
-5.802
Medida mais eficiente? câmbio set/11
jan/11
set/09
mai/10
jan/09
mai/08
set/07
jan/07
mai/06
set/05
jan/05
set/03
mai/04
jan/03
-12.387 set/13
-
2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693
jan/13
2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824
mai/12
Discriminação
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Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov) Discriminação
2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824
-
-
2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693
Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)
2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800
2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180
A conta financeira estabilizou:
IED caiu
só não é pior pois os empréstimos intercompanhias passou de US$ 12,3 bilhões para US$ 19,4 bilhões Em carteira é bem maior (US$ bilhões– jan-nov) 2012 2013 Ações 2,3 10,7 Renda Fixa 12,4 25,1 Total 14,7 35,9
Aproveitando o juro maior, porém: Se o câmbio se mostrar instável, esse recurso pode sair antes do tempo
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A equação não fecha... 1. Inflação pressionada
2. Desequilíbrio nas contas externas
Aumentar mais o juro não vai adiantar. Vai pressionar para baixo o crescimento. Assim, devemos conviver com inflação acima de 5,5% nos próximos 2 anos. Risco de, em algum momento, termos surpresas negativas
Vai pressionar câmbio.
3. Crescimento baixo
o
Impasse: se deixar o cambio flutuar muito, irá pressionar mais ainda a inflação. Alternativa heterodoxa: medidas paliativas de taxação e demais controles não-tarifários de importação
4. Contas públicas?
Melhor ficar como está.... Se incentivarmos o crescimento mais do que 3% podemos ter inflação Se os gastos continuarem a crescer nessa magnitude teremos mais pressão inflacionária
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