Perspectivas para a inflação 02 de outubro de 2013
igoracmorais@gmail.com
Porto Alegre, 13 de março de 2012
IPCA: Up or Down? IPCA – sem ajuste sazonal Var.% no mês
0,79 0,64
0,59 0,6
0,56
0,57
0,45
0,43 0,36
0,41
0,21
Fonte: IBGE.
dez/12
nov/12
out/12
set/12
ago/12
jul/12
jun/12
mai/12
abr/12
mar/12
fev/12
jan/12
0,08
O que há de novo no IPCA? Fato: o último trimestre de 2012 teve variação elevada.
IPCA: Up or Down? O que há de novo no IPCA?
IPCA Fator sazonal – X-12 método aditivo
Fato: o último trimestre de 2012 teve variação elevada.
0.24 0.14
0.11
0.11
0.08 0.00
(0.00)
(0.01) (0.10) (0.16)
(0.18)
Fonte: IBGE.
Dez
Nov
Out
Set
Ago
Jul
jun
Maio
Abr
Mar
Fev
Jan
(0.26)
Mas isso é o esperado pela sazonalidade, porém não em tamanha magnitude tal como ocorrido.
IPCA: Up or Down? O que há de novo no IPCA?
IPCA Último trimestre de 2012
Alim. E bebidas Habitação Art. Residência Vestuário Transportes Saúde Desp. Pessoais Educação Comunicação Total - IPCA
Var.% 2,4 1,7 1,1 3,1 1,7 1,2 2,2 0,3 0,7 1,80
Peso 24,0 14,8 4,5 6,6 19,5 11,1 10,3 4,5 4,8 100
Contribuição em p.p % do total 0,57 32% 0,24 14% 0,05 3% 0,20 11% 0,33 18% 0,13 7% 0,23 13% 0,01 1% 0,03 2% 1,80 100%
Fato: o último trimestre de 2012 teve variação elevada. Mas isso é o esperado pela sazonalidade, porém não em tamanha magnitude tal como ocorrido. Quatro grupos representaram 76% de toda a variação do IPCA no 4ºQ12. Questões importantes: Quais itens impactaram? Há perspectiva desse cenário se repetir no 4ºT13?
Fonte: IBGE.
IPCA: Up or Down? Alimentos e Bebidas IPCA – Alimentos e Bebidas 0,49
0,44
Último trimestre de 2012
4 itens explicam quase que toda a variação do IPCA de alimentos e bebidas;
Fonte: IBGE.
Dez
Out
Set
jun
Maio
-0,37
-0,19 -0,22 -0,32 Ago
-0,12-0,14
Jul
-0,15
Abr
92%
0,23
0,05
Mar
3,09 6,52 8,36 13,41
0,26
Fev
Alimentação Fora do domicílio Leites e Derivados Cereais e leguminosas Farinhas e massas Subtotal Total
Cont. em pp 0,25 0,12 0,08 0,08 0,53 0,57 Jan
var.%
Nov
Principais contribuições
Fator sazonal – X-12 método aditivo
O último trimestre do ano é onde ocorrem as maiores pressões do grupo alimentos e bebidas;
IPCA: Up or Down? Alimentos e Bebidas IPCA – Alimentos e Bebidas Fator sazonal – X-12 método aditivo
Principais contribuições
0,8
Último trimestre de 2012
0,6
Alimentação fora do domicílio representou 44% da variação; Fonte: IBGE.
(0,2) (0,4) (0,6)
E esse comportamento modificou nos últimos anos;
ago/12
jul/11
jun/10
mai/09
abr/08
mar/07
fev/06
jan/05
(0,8) dez/03
4 itens explicam quase que toda a variação do IPCA de alimentos e bebidas;
-
nov/02
92%
0,2
out/01
3,09 6,52 8,36 13,41
0,4
set/00
Alimentação Fora do domicílio Leites e Derivados Cereais e leguminosas Farinhas e massas Subtotal Total
Cont. em pp 0,25 0,12 0,08 0,08 0,53 0,57
ago/99
var.%
não
se
Portanto, podemos esperar uma variação maior nesse grupo em 4ºT13;
IPCA: Up or Down? Alimentação fora do domicílio
Principais contribuições Último trimestre de 2012
var.% Refeição Lanche Café da manhã Refrigerante e água mineral Cafezinho Cerveja Outras bebidas alcoólicas Doces Total
2,37 5,03 2,95 2,68 2,88 4,05 4,09 2,11
Cont. em pp 0,12 0,09 0,00 0,01 0,00 0,03 0,00 0,01 0,25
82%
Os dois produtos tem um peso na inflação 6,76% que é quase o dobro do impacto da gasolina 3,87%. Como sua elasticidade preçodemanda é baixa, é natural esperar que mantenham variação de preço elevada.
IPCA - Refeição Var.% em 12 meses
15,42 12,66
9%
Direto: Maior preço dos alimentos e do custo dos salários;
jun/13
jun/12
dez/11
jun/11
dez/10
jun/10
dez/09
jun/09
dez/08
jun/08
dez/07
Fonte: IBGE.
7,79 jun/07
Indireto: evolução da renda real que impacta a demanda;
9,50 7,93 dez/12
Tem impacto de dois tipos:
IPCA: Up or Down? Alimentação fora do domicílio Os dois produtos tem um peso na inflação 6,76% que é quase o dobro do impacto da gasolina 3,87%.
Principais contribuições Último trimestre de 2012
var.% Refeição Lanche Café da manhã Refrigerante e água mineral Cafezinho Cerveja Outras bebidas alcoólicas Doces Total
2,37 5,03 2,95 2,68 2,88 4,05 4,09 2,11
Cont. em pp 0,12 0,09 0,00 0,01 0,00 0,03 0,00 0,01 0,25
82%
Como sua elasticidade preçodemanda é baixa, é natural esperar que mantenham variação de preço elevada.
IPCA - Lanche Var.% em 12 meses
14,07
Tem impacto de dois tipos:
12,23
11,39
Direto: Maior preço dos alimentos e do custo dos salários; jun/13
dez/12
jun/12
dez/11
jun/11
dez/10
jun/10
dez/09
jun/09
dez/08
jun/08
dez/07
Fonte: IBGE.
6,64 jun/07
Indireto: evolução da renda real que impacta a demanda;
IPCA: Up or Down? Leite e Derivados IPCA – Leite Longa Vida Var.% em 12 meses
Principais contribuições
32,58
Último trimestre de 2012
Cerca de 85% do impacto veio do preço do leite longa vida: Peso na inflação: 0,92;
Fonte: IBGE.
-3,09
jun/13
dez/12
jun/12
dez/11
jun/11
dez/10
jun/10
dez/09
jun/09
dez/08
-18,31 jun/08
11,72 5,42 2,72 1,55 3,51 1,83 - 2,45
dez/07
Leite longa vida Leite condensado Leite em pó Queijo Creme de leite Iogurte e bebidas lácteas Manteiga Total
jun/07
var.%
18,94 Cont. em pp 0,100 0,001 0,006 0,008 0,000 0,004 - 0,000 0,12
O produto continua a aumentar de preço em 2013; Qual a origem desse impacto? Deve perdurar nos próximos meses?
IPCA: Up or Down? Leite e Derivados IPCA – Leite Longa Vida Principais contribuições Último trimestre de 2012
var.% Leite longa vida Leite condensado Leite em pó Queijo Creme de leite Iogurte e bebidas lácteas Manteiga Total
11,72 5,42 2,72 1,55 3,51 1,83 - 2,45
Cont. em pp 0,100 0,001 0,006 0,008 0,000 0,004 - 0,000 0,12
Cerca de 85% do impacto veio do preço do leite longa vida: Peso na inflação: 0,92;
Fonte: IBGE.
Var.% jan-ago
Goiânia Brasília Belém Fortaleza Recife Salvador Belo Horizonte Rio de Janeiro São Paulo Curitiba Porto Alegre
-
-
2012 10,0 5,9 2,6 6,5 2,6 2,0 13,6 10,4 10,4 11,6 10,4
2013 13,2 9,1 23,9 13,1 22,7 9,0 0,1 23,3 17,5 12,2 22,7
O preço caiu em quase todas as capitais no ano passado, e foi revertido em 2013; Na melhor das hipóteses não sobe nos próximos meses
IPCA: Up or Down? Habitação IPCA – Habitação Fator sazonal – X-12 método aditivo
Principais contribuições Último trimestre de 2012
Baixa demanda
elasticidade
preço-
Alta inércia – carrega p/ 2014 Fonte: IBGE.
-0,03 -0,09
-0,08-0,09
-0,11
-0,16 Dez
Nov
Out
Set
Ago
Jul
jun
-0,22 Maio
A maior contribuição veio justamente de dois itens que são regulados por contratos:
0,03
Abr
67%
0,08
Mar
1,20 2,14 0,71 1,79 2,40
0,16
Fev
Aluguel e taxas Reparos Artigos de limpeza Combustíveis (domésticos) Energia elétrica residencial Subtotal
Cont. em pp 0,08 0,05 0,01 0,02 0,08 0,24
Jan
var.%
0,27
0,24
A expectativa é que no último trimestre do ano tenha-se menor variação nos preços desse grupo;
IPCA: Up or Down? Habitação IPCA – Habitação Principais contribuições
1,0
Último trimestre de 2012
0,8
Baixa demanda
elasticidade
preço-
Alta inércia – carrega p/ 2014 Fonte: IBGE.
(0,2) (0,4) ago/12
jul/11
jun/10
mai/09
abr/08
mar/07
fev/06
jan/05
(0,6) dez/03
A maior contribuição veio justamente de dois itens que são regulados por contratos:
0,2
nov/02
67%
0,4
out/01
1,20 2,14 0,71 1,79 2,40
0,6
set/00
Aluguel e taxas Reparos Artigos de limpeza Combustíveis (domésticos) Energia elétrica residencial Subtotal
Cont. em pp 0,08 0,05 0,01 0,02 0,08 0,24
ago/99
var.%
Fator sazonal – X-12 método aditivo
A redução da sazonalidade mostrou que nos meses onde há queda, essa passou a ser menor; Sinal das pressões no mercado imobiliário nos últimos anos.
IPCA: Up or Down? Aluguel e Taxas IPCA – Aluguel Residencial Var.% em 12 meses
Principais contribuições
11,32
Último trimestre de 2012
61%
Todos os produtos nesse item carregam impacto da inflação passada. Aluguel residencial tem um peso 3,82% que é equivalente ao da gasolina 3,87%.
Fonte: IBGE.
10% 5,20
jul/13
jan/13
jul/12
jan/12
jul/11
jan/11
jul/10
jan/10
jul/09
jan/09
jul/08
3,52 jan/08
1,36 1,25 0,78 1,03
8,74
jul/07
Aluguel residencial Condomínio Taxa de água e esgoto Mudança Total
Cont. em pp 0,05 0,02 0,01 0,00 0,08
jan/07
var.%
10,79
Claramente há uma mudança de nível no reajuste de preço dos aluguéis; Risco: Recente desvalorização do câmbio impacta IGP-M aluguel em 2014.
IPCA: Up or Down? Energia Elétrica Residencial IPCA – Energia Elétrica Var.% em 12 meses
Peso de 3,32% no IPCA. Equivalente ao da gasolina.
5,45
3,25
Queda de 15% em média só contribuiu para um ganho de 0,5 ponto percentual.
-6,88
Apenas resultou em elevação da dívida pública; mai/13
out/12
mar/12
ago/11
jan/11
jun/10
nov/09
abr/09
set/08
fev/08
jul/07
dez/06
mai/06
out/05
-15,91
Desde 2009 que não se verifica “deflação” nesse item. O resultado dos últimos meses reflete uma intervenção do Governo (artificial). Fonte: IBGE.
Não melhorou indicadores de inflação; Sinalizou investidores;
mal
os para
Jogou o peso de um novo reajuste para 2014 Pouco impacto para o final de 2013.
IPCA: Up or Down? Transporte IPCA – Transporte Fator sazonal – X-12 método aditivo
Principais contribuições Último trimestre de 2012
0,57
0,52
Cont. em pp 3,61 0,17 0,43 0,04 2,23 0,11 0,33
var.%
0,17
0,14 0,09
0,08 -0,00 -0,28-0,23
-0,23
Maior contribuição veio de Transporte Público que pesa 4,89%.
Fonte: IBGE.
Dez
Nov
Out
Set
Jul
jun
Maio
Abr
Mar
Fev
Esse é o 2º grupo mais importante do IPCA (peso de 19,5%)
-0,39 -0,46 Jan
53%
Ago
Transporte público Veículo próprio Combustíveis (veículos) Subtotal
Os dois últimos meses do ano reservam reajustes de preços maiores que a média;
IPCA: Up or Down? Transporte IPCA – Transporte
Maior contribuição veio de Transporte Público que pesa 4,89%.
Fonte: IBGE.
ago/12
jul/11
jun/10
mai/09
abr/08
mar/07
fev/06
jan/05
Esse é o 2º grupo mais importante do IPCA (peso de 19,5%)
dez/03
53%
nov/02
Transporte público Veículo próprio Combustíveis (veículos) Subtotal
out/01
Cont. em pp 3,61 0,17 0,43 0,04 2,23 0,11 0,33
var.%
set/00
Último trimestre de 2012
ago/99
Principais contribuições
Fator sazonal – X-12 método aditivo
1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 (0,2) (0,4) (0,6) (0,8) (1,0)
Sazonalidade não se modificou nos últimos anos; Apesar do peso de Veículo próprio, esse oscila muito pouco.
IPCA: Up or Down? Transporte Público Praticamente não há reajuste no fim do ano no segmento;
Como fica o impacto do câmbio?
IPCA – Passagem Aérea Var.% em 12 meses
68,40
Fonte: IBGE.
67,99
3,04
jun/13
dez/12
jun/12
dez/11
jun/11
dez/10
jun/10
dez/09
-3,15 jun/09
0,11 2,42 33,06 0,03
Peso de apenas 0,48% no IPCA
jun/07
Ônibus urbano Táxi Trem Ônibus intermunicipal Ônibus interestadual Ferry- boat Passagem aérea Metrô Barco Transporte escolar Total
Cont. em pp 0,00 0,00 0,00 0,00 0,01 0,00 0,17 0,00 0,00 0,00 0,17
dez/08
var.%
jun/08
Último trimestre de 2012
Impacto veio todo do comportamento das passagens aéreas;
dez/07
Principais contribuições
IPCA: Up or Down? Despesas Pessoais IPCA – Despesas Pessoais 0,18
0,16
Último trimestre de 2012
Fonte: IBGE.
Nov
Out
Set
Ago
Jul
-0,17 jun
-0,18
Maio
Apesar de ter o maior peso, 6,2% no IPCA, não foram os serviços pessoais que mais contribuíram no trimestre, e sim, recreação, que tem peso de 3%.
-0,03
-0,08
Abr
82%
-0,02 -0,04
Mar
1,11 3,92 4,56 1,45
0,07 0,03
0,05 0,02
Fev
Serviços pessoais Recreação Fumo Fotografia e filmagem Subtotal
Cont. em pp 0,07 0,12 0,04 0,00 0,23
Jan
var.%
Dez
Principais contribuições
Fator sazonal – X-12 método aditivo
Destaque para o último trimestre, onde os preços desse grupo aumentam mais que a média do ano;
IPCA: Up or Down? Despesas Pessoais IPCA – Despesas Pessoais Principais contribuições Último trimestre de 2012
Fator sazonal – X-12 método aditivo
0,5 0,4 0,3
Fonte: IBGE.
(0,1) (0,2) (0,3) (0,4)
ago/12
jul/11
jun/10
mai/09
abr/08
mar/07
fev/06
jan/05
(0,5)
dez/03
Apesar de ter o maior peso, 6,2% no IPCA, não foram os serviços pessoais que mais contribuíram no trimestre, e sim, recreação, que tem peso de 3%.
-
nov/02
82%
0,1
out/01
1,11 3,92 4,56 1,45
set/00
Serviços pessoais Recreação Fumo Fotografia e filmagem Subtotal
0,2
ago/99
var.%
Cont. em pp 0,07 0,12 0,04 0,00 0,23
Essa sazonalidade se reduziu nos últimos anos, sinal de estabilidade nos preços.
IPCA: Up or Down? Recreação IPCA – Hotel Var.% em 12 meses
Principais contribuições
18,23
Último trimestre de 2012
Esses itens representam 52% do peso do grupo recreação; Jogos de Azar só tem reajuste em janeiro e fevereiro; Contribuíram com quase a metade do aumento em 4T12 Fonte: IBGE.
10,35
jun/13
jan/13
ago/12
mar/12
out/11
mai/11
dez/10
jul/10
fev/10
set/09
nov/08
jun/08
6,69 jan/08
Brinquedo Jogos de azar Hotel Excursão Subtotal Total
14,47
abr/09
Cont. em pp 0,85 0,004 0,31 0,001 26,0 0,090 0,10 0,23
var.%
Não mostra deflação; Piores resultados para 2014 com a copa.
IPCA: Up or Down? Recreação IPCA – Excursão Var.% em 12 meses
Principais contribuições
18,42
16,97
Último trimestre de 2012
Cont. em pp 0,85 0,004 0,31 0,001 26,0 0,090 0,10 0,23
var.%
Esses itens representam 52% do peso do grupo recreação; Jogos de Azar só tem reajuste em janeiro e fevereiro; Contribuíram com quase a metade do aumento em 4T12 Fonte: IBGE.
jun/13
jan/13
ago/12
mar/12
out/11
mai/11
dez/10
jul/10
fev/10
set/09
abr/09
nov/08
jun/08
3,97
jan/08
Brinquedo Jogos de azar Hotel Excursão Subtotal Total
A oscilação recente pode estar refletindo a desvalorização cambial. Ainda deve se manter no último trimestre
IPCA: Up or Down? IPCA – sem ajuste sazonal Var.% no mês
1. Inflação < 4T12: 0,79
0,64
0,59 0,6
0,56
0,57
0,45
0,43 0,36
0,41
Reduz margem de manobra na política monetária. dez/12
nov/12
out/12
set/12
ago/12
jul/12
jun/12
mai/12
abr/12
mar/12
fev/12
0,08
jan/12
Abre espaço para que o Governo faça um pequeno reajuste no preço da gasolina. E os juros? 2. Inflação = 4T12:
0,21
Fonte: IBGE.
Possíveis cenários para 4T13
3. Inflação > 4T12: Impõe um ajuste nos juros e o risco maior na inflação para 2014.
IPCA: Up or Down? IPCA – sem ajuste sazonal Var.% no trimestre
I Alim. E bebidas Habitação Art. Residência Vestuário Transportes Saúde Desp. Pessoais Educação Comunicação Total -trimestre
Fonte: IBGE.
1,8 1,3 1,1 3,1 1,2 1,2 1,6 0,3 0,7 1,45
Cenários II 2,4 1,7 1,1 3,1 1,7 1,2 2,2 0,3 0,7 1,82
Possíveis cenários para 4T13 1. Inflação < 4T12:
III 2,8 2,1 1,1 3,1 2,1 1,2 2,4 0,3 0,7 2,06
Abre espaço para que o Governo faça um pequeno reajuste no preço da gasolina. E os juros? 2. Inflação = 4T12: Reduz margem de manobra na política monetária. 3. Inflação > 4T12: Impõe um ajuste nos juros e o risco maior na inflação para 2014.
IPCA: Up or Down? Avaliação
6,7 6,1
Cenário I (var% em 12 meses)
5,4
Em qualquer dos 3 cenários podemos ver que a inflação no ano termina abaixo de 6,5%
dez/13
out/13
ago/13
jun/13
fev/13
abr/13
out/12
dez/12
jun/12
ago/12
fev/12
abr/12
dez/11
4,9
6,7
Cenário II
6,1 5,8
(var% em 12 meses)
dez/13
out/13
jun/13
ago/13
fev/13
abr/13
out/12
dez/12
ago/12
jun/12
abr/12
fev/12
dez/11
4,9
6,7
Cenário III
6,1
6,1
(var% em 12 meses)
5,8
dez/13
out/13
jun/13
ago/13
fev/13
abr/13
dez/12
out/12
ago/12
jun/12
abr/12
fev/12
Fonte: IBGE.
dez/11
4,9
Permite que se tenha um reajuste no preço da gasolina de 26% (cenário I), 18% (cenário II) e 11% (cenário III) Mas, não evita que as pressões para 2014 apareçam logo no primeiro trimestre Ponto principal: como deverá se comportar a política monetária!!
IPCA: Up or Down? Dá para confiar no BCB? Fato: as expectativas de inflação entre 2013 e 2014 se descolaram. Fato: Primeiro movimento em julho, segundo em setembro.
Fonte: IBGE.
6,0 5,9 5,8
IPCA – Expectativas
Var.% em 12 meses – mediana de mercado
2013
6,0
5,6
2014
5,7
5,5 5,4
6,0 6,0 5,9 5,9 5,8 5,8 5,7
2014
2013
5,8
5,8
6,0
10/01/2013 29/01/2013 19/02/2013 08/03/2013 27/03/2013 16/04/2013 06/05/2013 23/05/2013 12/06/2013 01/07/2013 18/07/2013 06/08/2013 23/08/2013 11/09/2013
18/07/2013 24/07/2013 30/07/2013 05/08/2013 09/08/2013 15/08/2013 21/08/2013 27/08/2013 02/09/2013 06/09/2013 12/09/2013 18/09/2013 24/09/2013
IPCA: Up or Down? IPCA – Expectativas x Selic Dá para confiar no BCB?
Var.% em 12 meses – mediana de mercado
Fato: as expectativas de inflação entre 2013 e 2014 se descolaram.
6,0
Fato: Primeiro movimento em julho, segundo em setembro.
5,8
Fato: Aperto na política monetária não estava surtindo efeito na inflação. De março a agosto a Selic aumentou e, mesmo assim, a expectativa de inflação para 2013 não cedeu.
5,6
Fonte: IBGE.
2014
selic
9,5 9 8,5
5,7 8
5,5
7,5
5,4
7
10/01/2013 29/01/2013 19/02/2013 08/03/2013 27/03/2013 16/04/2013 06/05/2013 23/05/2013 12/06/2013 01/07/2013 18/07/2013 06/08/2013 23/08/2013 11/09/2013
Somente agora a inflação para 2013 se estabilizou. Porém, a de 2014 segue aumentando. Mais juros?
5,9
2013