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„Finance For Future“: Investieren für eine bessere Welt Von DR. HANS-JÖRG NAUMER
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ine Fülle akademischer Literatur ting kommen jeweils in Portfolio 1 (das belegt mittlerweile, dass es durchaus unterste Quartil), die oberen 25 Prozent vorteilhaft für die Kapitalanlage ist, in Portfolio 4. Unter Einbeziehung der Faauf Nachhaltigkeitskriterien zu setzen. ma-French-Carhart-Faktoren werden nun Diese werden üblicherweise anhand sogeZero Investment Portfolios (ZIP) gebildet, nannter ESG-Kriterien gemessen, was für anhand derer überprüft wird, ob sich durch Environment, Social und Governance steht. den Verkauf aus dem einen Portfolio im Mit einem einzigartigen Mediendatensatz, niedrigeren Quartil und der Investition der vom Medienanalyseunternehmen Media in das Portfolio im höheren Quartil eine Tenor aufbereitet wurde, ist es mir mit Blick Überschussrendite („excess return“) ergibt. auf die Medienberichterstattung gelungen, Tatsächlich zeigt sich, dass ein Portfolio aus zu zeigen, dass gute ESG-Ratings helfen, Firmen mit hohen ESG-Ratings deutlich die Refinanzierungskosten zu senken bezieweniger negativ auf schlechte Unternehhungsweise Portfolios gegenüber schlechmensnachrichten reagiert als eines mit ten Unternehmensnachrichten robuster niedrigen Ratings. Für ZIPs ergibt sich aufzustellen. in diesem Fall eine Outperformance von Für die Analysen wurden Printmeldungen 1,698 Prozent. Wie die Überrenditen der ab einem Umfang von fünf Zeilen und Portfolios mit einem MTI aus dem untersFernsehbeiträge ab einer Länge von fünf ten Quartil zeigen, scheinen die Märkte Sekunden zu jenen Firmen erfasst, die DR. HANS-JÖRG NAUMER, Volkswirt, die ESG-Ratings auch sehr differenziert von 2006 bis Ende 2016 im S&P 500 oder Director Global Capital Markets & Thewahrzunehmen: Je besser das Rating, desim STOXX 600 gelistet waren. Für den matic Research, Allianz Global Investors to weniger negativ schneiden die Firmen Betrachtungszeitraum wurden insgesamt bei einem Strom schlechter Nachrichten knapp 262.000 Firmennachrichten aufbereitet. Knapp die Hälfte ab. Dieses Verhalten dreht sich bei den Unternehmen mit den davon enthielten ESG-relevante Aspekte. besten MTIs geradezu herum. Hier gilt die Regel: Je besser Um die Auswirkung von ESG-Nachrichten auf die Finanziedas ESG-Rating, desto weniger können die Firmen von guten rungskosten von Fremdkapital zu überprüfen, werden die Nachrichten profitieren. Während ein gutes ESG-Rating einen unabhängigen Variablen auf die CDS-Spreads als Proxy für die versicherungsähnlichen Effekt bei schlechten Nachrichten zeigt, Refinanzierungskosten regressiert. Das Ergebnis: Gemessen können bei positiven Meldungen nur geringere Performancean den Faktoren, impliziert eine positive ESG-Meldung einen zugewinne vereinnahmt werden. Die Investoren scheinen das Rückgang der CDS-Spreads von durchschnittlich 5,2 Prozent – aufgrund guter Ratings geringere Risiko bereits in den Kursen und das auf Monatsbasis. vorwegzunehmen. Hinsichtlich des Zusammenspiels von ESG-relevanten Nachrichten und den Aktienkursen wird im nächsten Schritt als Das Zusammenspiel von Medien und Märkten zeigt: ESG-ElemenArbeitshypothese unterstellt, dass bessere ESG-Ratings zu te als Bestandteil der Allokationsentscheidung ermöglichen ein einem versicherungsähnlichen Effekt bei schlechten Nachrich„Finance For Future“, wodurch die Rendite nicht verschlechtert, ten führen. Um dies zu überprüfen, wird aus den genannten sondern verbessert wird. Fremdfinanzierungskosten können Mediendaten ein Medientonalitätsindex (MTI) für die Firmen sinken. Bei Aktien zeigt sich, dass Firmen mit guten ESG-Ratings konstruiert. Dann werden Portfolios konstruiert, die nach MTI weniger stark auf negative Meldungen reagieren. Die daraus und ESG-Rating des gleichen Monats sortiert sind. Die Unterabzuleitende Anlegerempfehlung lautet: ESG-Kriterien sollten nehmen mit dem schlechtesten MTI beziehungsweise ESG-Rain die Kapitalanlage integriert werden. ❚
FINANCIAL 03.2020 PLANNING
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