ronde tafel
Sjef Pieters is Head of Business Development Benelux bij Lyxor Asset Management in Amsterdam. Lyxor is voor 100 procent eigendom van Société Générale, maar is volledig zelfstandig. Pieters werkte eerder van 2001 tot 2007 als Business Development Officer bij Barclays Global Investors en van 1999 tot 2001 als trader aan de private/ institutional brokerage desk van Bank Labouchere.
Gram: ‘Is het het risico waard?’ Thijssen: ‘Er zijn aanbieders, zoals BlackRock, die relatief veel aan securities lending verdienen voor klanten. Voor de kosten van een ETF maakt dat nogal wat uit, zelfs als rekening wordt gehouden met de fiscale ontwikkelingen.’ Pieters: ‘Op zich is het een ongezonde situatie dat de klant eigenlijk alleen maar kijkt naar de lage expense ratio van de ETF en daarbij vergeet hoe de werkelijke kosten van de ETF gestructureerd zijn en welke risico’s hij als gevolg daarvan loopt. Ik heb altijd gehoord dat klanten hard onderhandelen over de fees en nooit echt hard over de opbrengsten van securities lending.’ Vendrik: ‘Het zou zuiverder zijn als alle voordelen van securities lending ten goede komen aan de klant en niet aan de aanbieder. Die moeten verrekend worden in de fee. Dan wordt de aanbieder niet geprikkeld om meer risico te nemen voor een hogere return.’
In feite is het dividend drag probleem een non-issue voor Europese beleggers.
Pieters: ‘Het probleem is dat sommige aanbieders transparant zijn en andere niet. Als je niet transparant bent, kun je selectief zijn in het kiezen van argumenten om je producten te verkopen.’ Gram: ‘Als een aanbieder wel transparant is, heeft hij daar voordelen van omdat transparantie ervoor zorgt dat de drempel voor het verkopen van ETF’s wordt verlaagd.’ Pasma: ‘Daar ben ik het mee eens. Institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen, worden door de toezichthouder en hun deelnemers geacht in control te zijn. Daarom moeten ze heel goed begrijpen waarin ze beleggen. ETF’s zijn wat dit aangaat in het voordeel, omdat zij relatief transparanter en minder complex zijn dan fondsen die actief gemanaged worden. Iets anders is dat nogal veel institutionele beleggers zich meer richten op maatschappelijk verantwoord beleggen. Als een pensioenfonds in zijn jaarverslag schrijft dat het een maatschappelijk verantwoorde belegger is, kan het met ETF’s minder goed uit de voeten, want er kunnen bedrijven in een ETF zitten die dat pensioenfonds heeft uitgesloten.’ Pieters: ‘Het probleem is dat er geen standaard bestaat voor maatschappelijk verantwoord beleggen. Sommige beleggers sluiten alleen wapen- of alcoholfabrikanten uit, andere willen niet investeren in ondernemingen die een gevaar kunnen opleveren voor het milieu. Er is wel sprake van een
Martijn Rozemuller studeerde in 1995 af aan de Universiteit Twente. Tijdens zijn studie technische bedrijfskunde was hij voorzitter van Beleggingsstudieclub Duitenberg. In 1995 ging hij werken bij derivatenhandelaar Optiver, waar hij drie jaar later vennoot werd. In 2006 haalde hij zijn propedeuse Psychologie aan de Universiteit van Amsterdam. Zowel bij Optiver als privé deed Martijn goede ervaringen op met Trackers, waarbij vooral de transparantie, kostenvoordelen en verhandelbaarheid van Trackers hem aanspraken. Zo ontstond in 2007 het idee voor ThinkCapital waarvan Martijn sinds de oprichting managing director is.
46
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 1 / 2011