Matthieu Guignard is per juni 2008 in dienst getreden van Amundi – Investment Solutions, de voortzetting van het vroegere Credit Agricole – Structured Asset Management. Guignard is hoofd product ontwikkeling van ETF’s (trackers of exchange traded funds). Daarvoor was hij ruim 8 jaar actief bij AXA Investment Managers als adjunct-hoofd van het EasyETF platform (20062008), hoofd Index Fondsen 2004-2006 en hoofd Product Ontwikkeling & Structuring (2000-2004). Guignard begon zijn carrière bij Société Générale waar hij diverse functies vervulde in corporate sales. Guignard heeft een master’s degree in Management van de Franse EDHEC Business School.
de risico’s, temeer omdat ETF’s worden aangeprezen vanwege hun lage kosten. Er is nog veel werk te doen op het gebied van het bekendmaken van collateral en hoe securities lending programma’s worden gemanaged.’ Gram: ‘Transparantie is het sleutelwoord. Daar zijn niet alleen institutionele en particuliere beleggers bij gebaat, maar ook de aanbieders.’ García -Zárate: ‘De behoefte aan transparantie is overheersend en daaraan moet, vind ik, dagelijks worden voldaan. Ik denk dat sommige aanbieders zeker bereid zijn om ad hoc of wellicht maandelijks de nodige informatie over collateral te verschaffen, maar daarmee ben je er niet. Je weet dan immers niet of de collateral in de tussentijd misschien veranderd is. Aanbieders kunnen als het ware aan window dressing doen op het moment dat zij hun collateral bekend moeten maken. Ik denk dat het goed voor aanbieders is om op vrijwillige basis veel vaker hun collateral te publiceren. Het is niet ondenkbaar dat de toezichthouder ze anders daartoe zal dwingen.’ Pieters: ‘Als aanbieders van swaps of op swaps gebaseerde ETF’s hun collateral bekend moeten maken, moeten dan ook de op cash gebaseerde ETF’s die aan securities lending doen hun collateral dagelijks publiceren? Thijssen: ‘iShares wil graag zo transparant mogelijk zijn: we doen wat we kunnen. We waren de eerste om collateral op
dagelijkse basis te publiceren. Wat we met betrekking tot collateral dreigen te vergeten, is dat als er iets gebeurt, zoals bij het faillissement van Lehman Brothers, het de vraag is hoe snel je toegang tot je collateral hebt. Het operationele risico, daarvan moet je je bewust zijn.’ Rozemuller: ‘Vanwege de tegenpartijrisico’s doet ThinkCapital noch aan swap based ETF’s noch aan securities lending. Dat is ook de meest transparante manier van ermee omgaan. Onze discussie toont aan hoe complex deze instrumenten zijn. Zelfs als je volledig transparant bent, is er kennelijk een gebrek aan kennis om de risico’s waarmee deze producten gepaard gaan volledig te begrijpen. Een ETF wordt in de markt gezet als een echt transparant en eenvoudig instrument. Dat kan in het geval van swap based ETF’s en ETF’s die securities lending doen dus niet waargemaakt worden. Misschien moeten we die dingen helemaal niet doen. Ik realiseer me dat dit nogal een statement is, maar ik ben ertoe aangespoord door de opmerking dat de opbrengsten van bijvoorbeeld securities lending geminimaliseerd worden door fiscale maatregelen.’
De oude soort actieve fondsen, met een managementfee van 1 procent en een tracking error van minder dan 4 procent, zullen verdwijnen.
Arjen Pasma is Director Financial Risk Management en Investment Management Leader van Deloitte Nederland. Pasma overziet de dienstverlening van Deloitte naar de Investment Management en Pensioen sector. Van 1998-2008 was hij hoofd kwantitatieve aandelen strategieën en indexbeleggingen van ABN AMRO Asset Management, senior portfolio manager ABN AMRO Ratio Invest Fund en risk manager. Pasma is econometrist en Chartered Financial Analyst.
NUMMER 1 / 2011
FINANCIAL INVESTIGATOR
45