反彈，但數據卻仍在40以下，其疲弱程度不言可喻。 2. 無論新接訂單、外銷指數、就業指數等，均低於40的蕭條程 度，其中就業指數更創下新低，這顯示製造業目前仍處於經濟 景氣收縮的惡性循環當中。 3. 由ISM指數可知，美股近期仍無由空翻多的條件，持續探底的 機會仍然不小。這也將影響外資對亞洲地區股市的多空態度。
長期觀察ISM與股市的關係，發現ISM有領先股市的走勢，但是 要到了持續高於50或低於50才是趨勢的確立。 例如美國的ISM指數如果持續高於50，則道瓊可以維持在長期 的平均數10000點到10500點以上；如果持續低於50，道瓊就會跌破 長期的平均指數10000點到10500點以下。
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2008.11.18
躉售庫存與S&P500指數之關聯性分析！
躉售銷售與庫存變化看景氣 10月躉售庫存與銷售與美股S&P500最新追蹤！
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1. 2000年6月，美國躉售庫存年增率達到波段最高峰9.61%，並開 始反轉下滑；S&P500指數則於2000年9月開始反轉下跌。由此 可見，當中間廠商開始降低躉售庫存量時，代表廠商對未來經 濟景氣看法轉為保守，企業獲利可能將下降，股市也將步入空 頭格局。 2. 2002年5月，美國躉售庫存年增率達到波段最低點-5.71%，並 開始反轉上揚；S&P500指數則於2003年4月才出現第一個月長 紅K線。由此可見，當中間廠商開始逐漸增加躉售庫存量時， 代表廠商對未來經濟景氣看法漸轉為樂觀，企業獲利可能將得 到改善。但當中間廠商開始增加庫存之時，股票市場因仍充滿 悲觀氣氛，不易感受到企業體實際狀況，因而可能持續殺低股 票價格，使股價拉大市場心理折價空間。 3. 對理性投資人而言，出現逐漸上升的躉售庫存年增率，可能就 是股票價格接近相對低點並可能由空轉多、反轉的重要徵兆。 令人洩氣的是，躉售庫存年增率甫自2008年9月才開始反轉下 滑，這顯示此波金融海嘯引起之經濟景氣衰退，大部分的中間 商及製造商來不及迅速降低庫存，降低庫存壓力將持續至2009 年，並使美國對外國商品的進口持續萎縮，進而影響亞太地區 出口國的經濟景氣。
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躉售庫存為躉售銷售的落後數字。美國躉售庫存年增率自2008 年8月反轉至2009年6月，已連續第12個月下降，這顯示中間商仍持 續降低庫存當中，美國企業持續向下調整庫存的態度仍未改變，對 海外的下單動作仍將採保守態度。
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躉售銷售數字的公布落後實際月分6週。由上圖表可知，美國 躉售銷售年增率於2008年6月攀抵高峰後，連續12個月下降，2009 年6月的年增率創下-21.03%的最低點。美國消費市場萎縮，促使下 游零售或中間生產廠商的批發進貨動作轉為保守。還好在2009年6 月創下低點後，已逐漸反彈，7、8兩月的躉售銷售衰退幅度持續出 現縮減，這是一個好現象。
1. 由上圖表可知，躉售銷售年增率領先躉售庫存年增率進行波 動，當躉售銷售年增率下降，表示市場需求轉弱，而中間廠商 意識到市場轉弱後，終將使其增加庫存意願降低，進一步使生 產商品廠商之營業收入降低。 2. 由上圖，可知躉售庫存甫從2008年8月高峰下降，在躉售銷售 年增率已領先降低之下，躉售庫存持續降低期間達一年以上。 135
也就是在這段期間，美國廠商對進口商品的需求將持續走弱， 這對亞太地區出口國相當不利。 3. 還好，躉售銷售在2009年6月觸底後，連續2個月年增率衰退趨 緩，這意味著對亞太地區出口國的進口商品需求減幅趨緩，有 利於亞太地區出口國的經濟復甦。
1. 當中間廠商開始降低躉售庫存量時，代表廠商對未來經濟景氣 看法轉為保守，企業獲利可能將下降，股市也將步入空頭格 局。 2. 當中間廠商開始逐漸增加躉售庫存量時，代表廠商對未來經濟 景氣看法漸轉為樂觀，企業獲利可能將得到改善。但當中間廠 商開始增加庫存之時，股票市場因仍充滿悲觀氣氛，不易感受 到企業體實際狀況，因而可能持續殺低股票價格，使股價拉大 市場心理折價空間。 3. 對理性投資人而言，出現逐漸上升的躉售庫存年增率，可能就 是股票價格接近相對低點並可能由空轉多、反轉的重要徵兆。 4. 躉售銷售年增率在2009年6月觸底，連續2個月年增率衰退趨 緩，雖然公布的時間落後六週，但是可以看出美股於7月10日 暫時翻黑後，其後續的上漲乃經濟實質面的支撐，亦即在資金 面的推動下(2009年3月到2009年6月)，景氣可能在2009年第二 季觸底，並在第三季(2009年7月)開始所謂實質面的上漲。 136
由於經濟指標瑣瑣碎碎的，彼此之間又有因果關係，例如工業 生產指數降低，失業率會提高，薪資減少，個人所得降低，消費者 信心降低，零售銷售減少，存貨銷售比提高，產品滯銷，工業生產 又降低，必須要把這些相關的指標連結成一個循環，才能對整體的 經濟狀況有所了解。本章節將這些經濟指標連結成消費及通貨膨脹 循環、存貨及投資循環、不動產循環及就業循環四大循環，讓讀者 對於整體的經濟景氣狀況，可以做因果性及全面性的了解。
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2009.09.18
掌握經濟指標，成為投資高手：消費及通貨膨脹 循環(存貨、零售銷售及工業生產)
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前言 存貨年增率、零售銷售年增率及存貨銷售比 存貨是很重要的經濟指標嗎？ 當然！存貨在計算國民生產毛額時是投資的一部分，是很 重要的指標！ 那存貨越多越好囉？ 存貨如果越多，超過一定的水準，表示未來會減少生產， 會使未來的國民所得減少。 那存貨越低越好囉？ 存貨很低的話，將來就必須補充存貨，以免未來沒有貨可 以賣給客戶，所以未來的產量將會提高，國民所得也會提高。 那現在美國的存貨增加率已經從高點下跌囉，所以企業怕 未來沒有貨可以賣給客戶，將會補充存貨。讚啦！景氣要回升了！ 羚羊，別高興得太早，景氣何時開始升溫，不是單純一個 指標可以拿捏的！ 怎麼會這樣子呢？存貨不是開始下降了嗎？ 存貨開始下降，並不表示缺貨，有可能企業所持有的庫存 還很多，所以不會立刻補貨！ 328
存貨下降，所以零售商需要補貨，就向批發商下訂單；當 批發商也沒有很多存貨時，就必須向製造商下訂單；製造商要開始 生產，就向原料供應商下訂單。叫獸，你看！多好！就是這樣，景 氣要回溫了，可以進場買股票了！ 這樣講是沒錯啦！不過有一個先決條件，就是零售商的營 收要增加！ 零售商的營收要增加？為什麼？ 如果零售商的營收持續降低，存貨雖然減少，但是由於客 戶買的量很少，所以這麼少的存貨還可以賣好幾個月，根本不用跟 批發商下訂單；批發商沒有訂單，所以也不需向製造商下訂單；製 造商沒訂單，就降低生產，所以國民所得就不會增加，景氣依舊低 迷。 我知道了，就是只有在零售商的營收有成長時，才有補貨 的需要。那我要看哪些指標呢？ 存貨的多寡是一個相對的概念，並不是一個絕對的金額， 基本上如果營收增加很快，存貨雖然增加，但增加的速度較慢，這 樣存貨雖然增加，仍然屬於相對的低檔。如果營收減少得很快，存 貨雖然也減少，但減少得不夠快，這樣存貨仍屬相對高的水準。
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