Tjedni newsletter Tjedni newsletter
OD OVOG BROJA SRIJEDOM! 14. ožujka, 2012. • ST invest tjedni newsletter • Broj 54 / 2012.
Novim grčkim obveznicama trguje se uz diskont od 79 posto Nakon što je ISDA i formalno proglasila da je Grčka bankrotirala, vlasnici grčkih obveznica koji su se osigurali CDS-ima moći će naplatiti svoja grčka potraživanja u cijelosti od prodavatelja swapova
Za nove grčke obveznice se na tržištu nudi između 21,40 i 25,25 posto njihove nominalne vrijednosti, i to nakon što je nominala više nego prepolovljena znica koji na to nisu pristali dobrovoljno. I premda ISDA Prešućeni bankrot nije u svijetu jedino tijelo nadležno za tako nešto, budući Prošli petak kasno popodne Međunarodna udruga za da se zadužnice mogu emitirati na temelju svakakvih ugoswapove i derivate (ISDA) priopćila je da je njezino nadvora, njegova “presuda” u biti znači formalležno povjerenstvo jednoglasno odlučilo da no, de jure proglašenje da se Grčka oglušila se u svezi s Grčkom dogodio “restructuring Proglašenje grčkoga na svoje međunarodne dužničke obveze, credit event”, odnosno da je s restrukturiraodnosno da je “bankrotirala”. bankrota veliko njem svojega javnog duga Grčka prouzročila Zanimljivo je da niti jedan hrvatski javni nastanak “osiguranog događaja” koji povlači je upozorenje i medij nije objavio niti komentirao tu odluisplatu swapova (CDS-ova) za grčke državne Hrvatskoj, ali i dobra ku ISDA-e, premda će ona imati velike konobveznice. vijest jer će se moći zekvence i na Hrvatsku, koja također svoje Grčka je to učinila time što je na otpis nejeftinije zadužiti na proračunske deficite financira zaduživašto više od polovice potraživanja svojim zanjem (prodajom obveznica) na privatnom svjetskom tržištu konom prisilila i one vlasnike njezinih obveBroj 54 / 2012.
1
14. ožujka, 2012.
Tema tjedna
Tjedni newsletter
svjetskom tržištu. Ministar Linić navodno se upravo sprema na road show po Sjedinjenim Državama s namjerom da od američkih privatnih kreditora posudi milijardu i pol dolara...
Legendarni investitor Jim Sinclair tvrdi da se cijena grčkoga bankrota izražava desecima bilijuna dolara
Obveznice na aukciji Postupak s grčkim swapovima dalje teče ovako. Devetnaestog ožujka, odlučeno je, sve grčke obveznice pokrivene swapovima ponudit će se na prodaju na burzovnoj aukciji. Razliku do pune vrijednosti (dospjele glavnice i kamate) koju duguje Ukupni iznos Grčka, vlasnicima swapova nadoknadit će banke, osiguravajuća drušswapova za grčke obveznice tva i drugi koji su im prodali swapove. Prema većini vodećih svjetskih u optjecaju izvora, ovisno o tome koliko će se je oko 70 dobiti novaca prodajom samih obmilijardi veznica, na temelju swapova moglo bi biti isplaćeno maksimalno 3,16 dolara, milijardi dolara (Reuters). Europske no kada banke koje moraju isplatiti taj novac prodavatelji i navodno su se već i same hedžirakupci prebiju le raznim metodama pa im to ne bi svoje pozicije, trebao biti velik problem. Ali, ima i analitičara koji tvrde da je stvarna ostaje neto skrivena vrijednost grčkih swapova samo oko puno veća. 3,2 milijarde Legendarni američki broker i indolara vestitor Jim Sinclair rekao je King World Newsu, a drugi su portali prenijeli, da je Banka za međunarodna poravnanja (BIS) javno potvrdila da ukupna vrijednost swapova u optjecaju u svijetu iznosi 37.000 milijardi dolara (37 bilijuna!) On, “kao analitičar tržišta sa 50 godina iskustva vjeruje da je najmanje 50 posto od tih 37 bilijuna na neki način povezano s Grčkom”. Ta Sinclaireova tvrdnja malo je kome bila jasna, budući da grčki godišnji BDP iznosi 301 milijardu
eura, a javni dug se projicira na 360 milijardi eura, pa kako bi onda za njega moglo biti emitirano osiguranja u tisućama milijardi eura ili dolara? Ali, riječi Jima Sinclairea daleko su odjeknule. Uzaludan pritisak Europska unija rukama i nogama pokušavala je izbjeći “kreditni događaj” s Grčkom, budući da prvi bankrot neke države u zajedničkom valutnom području predstavlja veliku sramotu i težak politički neuspjeh Unije. Europska politika činila je velike pritiske na europske banke i druge financijske institucije da sve do jedne pristanu na “dobrovoljni” otpis nešto više od sto milijardi eura svojih potraživanja od Grčke, kako ta zemlja ne bi morala posezati za zakonskom prisilom. Ali, bilo je i grčkih vjerovnika izvan Unije, pa čak i vlasnika obveznica koje nisu bile emitirane pod grčkom jurisdikcijom, na koje ni politika Unije ni sami Grci nisu mogli puno utjecati. S druge strane, presuda ISDA (koju se već optuživalo da ne želi proglasiti grčki bankrot jer su banke koje bi trebale isplatiti swapove ujedno i njezine članice) obnovila je povjerenje investitora u credit default swapove kao financijske instrumente kojima se kreditori ipak mogu zaštititi od bankrota suverenih država (odnosno ogluha na dužničke obveze, budući da države ne mogu bankrotirati, kako to mogu poduzeća). Tržišna cijena swapova i ubuduće će
Državne obveznice KUPON
DATUM DOSPIJEĆA
CIJENA / PRINOS
PROMJENA CIJENE / PRINOSA
VRIJEME
Njemačka 3 mjeseca
0,000
13/06/2012
100,00 / 0,08
0,000 / 0,001
13. 3.
Njemačka 2 godine
0,250
14/03/2014
100,15 / 0,18
-0,050 / 0,025
13. 3.
Njemačka 10 godina
2,000
04/01/2022
101,60 / 1,82
-0,575 / 0,064
13. 3.
SAD 10 godina
2,000
15/02/2022
98-28 / 2,13
-0-26+ / 0,093
13. 3.
Australija 10 godina
5,750
15/05/2021
113,04 / 4,04
-0,991 / 0,120
13. 3.
Brazil 9 godina
10.000
01/01/2021
954,31 / 11,26
-6,212 / 0,131
13. 3.
Japan 10 godina
1,000
20/03/2022
100,26 / 0,98
0,027 / -0,003
13. 3.
UK 10 godina
4,000
07/03/2022
116,34 / 2,17
-0,770 / 0,078
13. 3.
Cijene su u lokalnoj valuti, prinos u postocima do dospijeća ili na godišnjoj razini, promjena je u odnosu na zadnju cijenu prethodnog dana, vrijeme je kraj trgovanja u petak
Broj 54 / 2012.
2
14. ožujka, 2012.
Tema tjedna / Domaće dionice
Tjedni newsletter
odražavati stvarnu tržišnu procjenu rizika od neisplate neke državne obveznice, a činjenica da se kupci njihovih obveznica mogu osigurati, pojeftinit će državama zaduživanje. Utoliko je to dobra vijest i za Hrvatsku. No, samo restrukturiranje duga nije u očima investitora popravilo sliku Grčke. Poznati John Mauldin otkrio je u
svojem zadnjem newsletteru da se i “novim” grčkim obveznicama već trguje premda još nisu ni službeno emitirane. Ovisno o dospijeću, kupuju se uz diskont od 71-79 posto. I to nakon “kresanja” od 53 posto! To znači da je tržišna vrijednost originalnog grčkog duga između 12 i 14 posto originalne nominalne vrijednosti.
ZSE navješćuje oporavak gospodarstva u 2013. Brojni tehnički indikatori ukazuju na početak uzlaznog trenda Crobexa, glavnog hrvatskog dioničkog indeksa: razdoblje akumulacije na Burzi završava Čupanje iz ‘medvjedovih’ kandži Razdoblje stagnacije glavnog hrvatskog dioničkog indeksa Crobexa bliži se kraju. Vrijeme u kojem je trajala akumulacija protegnulo se od kraja studenoga prošle godine do danas, a čitavo taj period vrijednost Crobexa oscilirala je između 1700 i 1800 bodova. Premda se još uvijek nalazimo duboko u “medvjeđem” tržištu, promatran očima tehničke analize Crobex budi optimizam. Brojni tehnički indikatori ukazuju na početak uzlaznog trenda. Vjerojatno je najvažnije da je prije desetak dana Crobex probio 100-dnevni pomični prosjek, a prije pet dana pronašao je u njemu “podršku”. Za one koji vjeruju
da kretanje cijena dionica na burzi anticipira promjene u gospodarstvu za otprilike 12 do 18 mjeseci, možemo reći da kupci hrvatskih dionica očekuju oporavak hrvatskog gospodarstva u sljedećoj godini. Ohrabrujući tehnički indikatori Kretanje Crobexa od ljeta 2011. 2.300,00 2.200,00 2.100,00
Zagrebačka burza
2.000,00
od 7.3. do 13.3.2012.
INDEKS
ZADNJA VRIJEDNOST
TJEDNA PROMJENA %
1.900,00
CROBEX
1.796,24
+1,32
1.800,00
994,65
+0,64
CROBEX10
Srp
(*) Promjena zadnje vrijednosti u utorak 13.3.2012. u odnosu na zadnju vrijednost u srijedu 7.3.2012.)
Kol
Ruj
Lis
Stu
Pro
Sij12
Velj
Ožu
Deset dionica u fokusu ulagača TJEDNI PROMET MILIJUNA KN
OZNAKA
1.
AD Plastik
ADPL-R-A
126,42
+7,29
4,589
2.
Atlantska plov.
ATPL-R-A
343,00
+1,91
0,678
3.
Belje
BLJE-R-A
78,51
-1,34
1,426
4.
Đ. Đaković hold.
DDJH-R-A
83,50
+16,09
4,645
5.
Hrvatski telekom
HT-R-A
220,06
-1,54
16,638
6.
Ingra
INGR-R-A
7,70
+19,20
10,062
7.
Luka Rijeka
LKRI-R-A
119,00
+9,98
2,424
8.
Podravka
PODR-R-A
255,01
-0,82
1,693
9.
Petrokemija
PTKM-R-A
199,99
0,00
1,105
10.
Vupik
VPIK-R-A
87,82
+11,21
2,824
Broj 54 / 2012.
ZADNJA CIJENA KN
TJEDNA PROMJENA %
DRUŠTVO
3
14. ožujka, 2012.
Svjetska tržišta dionica
Tjedni newsletter
Singapur, raj za ulagače Analitičar Global Investinga preporučuje Singapur, veliko svjetsko tržište kapitala na kojem je prosječni p/e samo 8,3 Bogatiji od Amerikanaca Martin Hutchinson, analitičar Global Investing Strategista i suradnik portala Money Morning, tri je godine kao dječak živio u Singapuru. Pamti kako je u to doba većina stanovnika Singapura živjela u kolibama s krovom od palmina lišća, a prali su se na uličnim česmama. Danas je ta zemlja među najbogatijima na svijetu, kolibe su nestale, na rang-listi Svjetske banke Singapur je prvi na svijetu po lakoći poslovanja, drugi je po ekonomskim slobodama na indeksu Heritage Foundationa i peti po nepostojanju korupcije na indeksu Transparency Internationala. BDP po glavi stanovnika je procijenjen na 50.700 dolara, a višak na računu plaćanja s inozemstvom je 18,4 posto BDP-a... No, Hutchinson svojim čitateljima želi skrenuti pozornost na nešto drugo: prosječni odnos cijene i zarade po dionici (p/e) na Singapurskoj burzi je samo 8,3. Osim što je bogatiji od Amerike, Singapur je i raj za investitore! I državni proračun Singapura je u suficitu, i tako već godinama. Izlazak zemlje iz svjetske recesije 2008.-09. bio je brz, s rastom od 14 posto u 2010. dok je u 2011. zabilježen rast od 4,8 posto. Zašto je onda singapurski prosječni p/e tako nizak, ostaje zagonetka.
Europski dionički indeksi Zaključne vrijednosti u utorak 13.ožujka
ZAKLJUČNO STANJE
DNEVNA PROMJENA
MJESEČNA PROMJENA %
DAX (Njemačka)
6.995,91
+1,37
+3,82
FTSE 100
5.955,91
+1,07
+0,85
CAC 40
3.550,16
+1,72
+4,89
FTSE Eurofirst 300
1.095,65
+1,72
+2,24
ZAKLJUČNO STANJE
DNEVNA PROMJENA
MJESEČNA PROMJENA %
S&P 100
633,89
+1,88
+4,41
S&P 500
1.395,95
+1,81
+3,25
DJ Industrials
13.177,68
+1,68
+2,23
NASDAQ 100
2.697,43
+1,91
+5,21
NYSE Composite
8.234,46
+1,83
+1,90
INDEKS
(Engleska)
(Francuska)
Dionički indeksi SAD-a Zaključne vrijednosti u utorak 13. ožujka
INDEKS
Poraženi pirati Kriza je donekle naškodila Singapuru kao velikom svjetskom centru privatnog bankarstva, ali njegove industrijske kompanije odlično posluju. Jedno je od vodećih svjetskih tržišta kapitala. Slabije upućenim ulagačima Hutchinson savjetuje američki ETF fond iShares Trust MSCI Singapore index uvršten na NYSE, a onima spretnijima ADR-ove korporacije Keppel, nazvane po britanskom admiralu Sir Henryju Keppelu koji je kao zapovjednik singapurske postaje 1840-ih porazio pirate s Bornea i otkrio veličanstvenu singapursku duboku luku... Keppel Corp. bavi se bušenjem u potrazi za naftom i plinom u dubokom moru, inženjerstvom u zaštiti okoliša, gradnjom i logistikom. Vodi operacije u 30 zemalja i u prošloj je godini dobio novih narudžbi za bušenja u vrijednosti od 10 milijardi dolara, dvaput više no godinu dana ranije.
Dionički indeksi Azije Zaključne vrijednosti u utorak 13. ožujka
ZAKLJUČNO STANJE
DNEVNA PROMJENA
MJESEČNA PROMJENA %
Nikkei 225
9.899,08
+0,09
+10,00
Hang Seng
21.339,70
+0,97
+2,17
Shanghai
2.455,79
+0,86
+4,42
All Ordinaries
4.336,51
+1,13
-0,53
INDEKS (Japan)
(Hong Kong) (Kina)
(Australija)
Dionički indeksi Kanade i Južne Amerike Zaključne vrijednosti u utorak 13. ožujka
ZAKLJUČNO STANJE
DNEVNA PROMJENA
TSX Comp.
12.537,69
+0,88
+1,12
Bovespa
68.394,33
+3,03
+4,11
Bolsa (Meksiko)
38.019,76
+1,14
-0,48
IPSA 40 (Čile)
4.529,01
+0,07
+2,15
INDEKS (Kanada) (Brazil)
Broj 54 / 2012.
MJESEČNA PROMJENA %
4
14. ožujka, 2012.
Commodities
Tjedni newsletter
Brent vs. WTI: goleme razlike u zaradi Svjetske burzovne cijene energenata cijene u srijedu 14. ožujka u 9:00 sati
ROK ISPORUKE
CIJENA
Nafta Light sweet crude (USD/barel)
travanj ‹12.
106,45
Nafta Brent crude (USD/barel)
travanj ‘12.
125,99
+1,91
Ulje za loženje (USD/galon)
travanj ‘12.
3,27
+2,19
Prirodni plin (USD/mm btu)
travanj ‘12.
2,28
-7,69
RBOB benzin (USD/galon)
travanj ‘12.
3,36
+2,44
UGOVOR
PROMJENA OD 2. 3. %
Europska nafta Brent donijela je svojim ulagačima ove godine prinos od 15 posto, a američka nafta tipa WTI osigurala je upola manje: 7,4 posto
Europska nafta donijela veću zaradu od američke romjene cijena udjela u ETF-ovima USO (za WTI futures) i BNO P (Brent futures)
-0,05
80,00% 70,00% 60,00% 75,26% 50,00% 24,14% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% -20,00%
Brent
WTI
Srp10 Ruj Stu Sij11 Ožu Svi
Srp
Ruj
Stu Sij12 Ožu
Sve su cijene na New York Mercantile Exchange, izvor NYT
Dva naftna standarda Ako žele investirati u naftu, odnosno u ugovore o budućoj isporuci sirove nafte, ulagači imaju dvije standardizirane mogućnosti: Brent (ili “europsku”) naftu i West Texas Intermediate (WTI ili “američku”) naftu. Kemijske i fizikalne razlike među njima su vrlo male, ali razlike u prinosu na ulaganje posljednjih su mjeseci postale goleme. Da bi se to vidjelo vjerojatno je najbolje pratiti promjene vrijednosti udjela u dva američka ETF-a (to su specifični fondovi čijim se udjelima trguje na burzama). US Oil Fund (USO) odražava cijene iz ugovora za WTI naftu, a US Brent Oil Fund (BNO) prati cijene Brent nafte. Promatrano od sredine 2010. godine, kada su oba ta ETF-a osnovana, Brent nafta je svojim ulagačima donijela prinos od 75 posto, a WTI 25 posto. Ako se gleda od početka 2011. godine, prinos na Brentu je 19,5 posto, a američki WTI je nešto malo na gubitku, prinos je -2,1 posto. Od početka ove godine BNO je u porastu 15, a USO “samo” 7,4 posto.
Svjetske burzovne cijene metala cijene u srijedu 14. ožujka u 9:00 sati
UGOVOR
ROK ISPORUKE
CIJENA
PROMJENA OD 2. 3. %
Zlato (USD/unca)
ožujak ‘12.
1.681,00
-1,76
Srebro (USD/unca)
ožujak ‘12.
33,54
-3,48
Bakar (¢US/libra)
ožujak ‘12.
385,65
-1,17
Cijene su za Comex, izvor NYT
Svjetske burzovne cijene poljoprivrednih proizvoda cijene u srijedu 14. ožujka u 9:00 sati
UGOVOR
ROK ISPORUKE
CIJENA
PROMJENA OD 2. 3. %
Kukuruz (USD /bušel)
ožujak ‘12.
670,00
+1,52
Soja (¢US/bušel)
ožujak ‘12.
1.349,00
+1,64
Žito (¢US/bušel)
ožujak ‘12.
651,00
-2,98
Zob (¢US/bušel)
ožujak ‘12.
331,00
+0,91
Riža (USD/CWT)
ožujak ‘12.
14,13
+1,87
Brent pod pritiskom sukoba Otkud tako krupne razlike u cijenama, odnosno u zaradama ulagača? Premija na Brent (standard nazvan po naftnom nalazištu u Sjevernom moru), tumači se političkom nestabilnošću i sukobima na Bliskom Istoku, odakle većinom potječe Brent, odnosno stalnom opasnošću od gubitka opskrbe. Proizvodnja i ponuda WTI-ja, koji se većinom eksploatira u središnjem dijelu SAD-a, na Sjevernom moru i u Africi, relativno je stabilna i neometana, pa odatle i njegove niže cijene.
Sve su cijene za Chicago Board of Trade, izvor NYT
Broj 54 / 2012.
5
14. ožujka, 2012.
Tjedni newsletter
Michel Barnier, povjerenik EK za unutarnje tržište
Financijska regulativa EU
Nacionalni depozitoriji vrijednosnica dobijaju konkurenciju
EK je objavila prijedlog zadnje u seriji uredbi koje u Europskoj Uniji uspostavljaju istinski zajedničko tržište usluga pohrane i namire vrijednosnih papira Stroga pravila i nadzor Europska komisija procijenila je ukupni promet vrijednosnim papirima 2010. godine u Europskoj uniji na fantastičnih 920 bilijuna eura, a prošloga je tjedna objavila zadnju u seriji uredbi* za regulaciju tog golemog financijskog tržišta. S predloženom uredbom se uspostavlja sustav za namiru (odnosno plaćanje) trgovinskih transakcija dionicama, obveznicama i financijskim derivatima na razini cijele Unije. U skladu s tom uredbom, središnji depozitoriji vrijednosnih papira (kao što je u Hrvatskoj SKDD, Središnje klirinško i depozitarno društvo), koji vode brigu da prodavatelji vrijednosnica dobiju svoj novac nakon prodaje, moći će nuditi svoje usluge u svih 27 zemalja članica EU. Jedini uvjet za to je da se pridržavaju jasnih pravila o visini kapitala i cijenama te da poštuju čvrste krajnje rokove plaćanja. U Europi djeluje više od 30 središnjih depozitorija vrijednosnica, agencija koje djeluju poput banaka, ili preko banaka provode konačnu isplatu ili namiru financijskih transakcija, no većina ih djeluje samo na nacionalnom tržištu. Tek dvije agencije, Euroclear iz Belgije i Clearstream (Luksemburg i Njemačka) nude usluge u čitavoj EU, ali prekogranična namira je do četiri puta skuplja od domaće, a i pogreške i propusti su puno češći. Za Michela Barniera, povjerenika EK za unutarnje tržište, “namira je krucijalni proces za tržišta vrijednosnica
Impresum
S.T. Invest, društvo s ograničenom odgovornošću za osnivanje i upravljanje investicijskim fondovima Adresa sjedišta: Kneza Mislava 3, 21000 Split Adresa Uprave: Boktuljin put bb, 21000 Split Telefon: +385 (0) 21 456 440, telefax: +385 (0) 21 456 441 e-mail: info@st-invest.hr Uprava: Tomislav Tukić, predsjednik, i Marko Tukić, član Glavni fond menadžer: Tomislav Tukić, ttukic@st-invest.hr Fond menadžer: Siniša Gašparević, sinisa@st-invest.hr Glavni analitičar: Stjepan Laća, stipe@st-invest.hr Voditelj informatike: Marko Tukić, marko@st-invest.hr
Broj 54 / 2012.
i za financiranje gospodarstva, i nužno je osigurati njezinu sigurnost i učinkovitost”. Brojke govore dovoljno same za sebe, ističe Barnier: u protekle dvije godine u EU je namireno transakcija u vrijednosti većoj od tisuću bilijuna eura! Stoga povjerenik Barnier želi učiniti trgovanje vrijednosnicama puno sigurnijim i pritom stvoriti “istinski zajedničko tržište”, tako što će postojeći nacionalni sustavi dobiti konkurenciju. Plaćanje u dva radna dana Nova pravila kažu da svaka dionica, obveznica ili derivat, ili bilo koja druga vrsta financijskog instrumenta namijenjenog trgovanju na reguliranim burzama ili drugim tržištima u EU, mora biti elektronički pohranjena u središnjem depozitoriju. Potom, plaćanja moraju biti obavljena u dva radna dana nakon trgovine. Sve će agencije biti pod strogim nadzorom i moraju imati dovoljno kapitala i pričuva da pokriju svoje troškove za najmanje šest mjeseci. Morat će objavljivati cijene svojih usluga i visinu provizija te odrediti banku koja će za njih raditi kao “agent namire”, odnosno isplaćivati novac. Ako se neki od sudionika u trgovini ogluši na svoje obveze, agencije će plaćati kazne.
*) http://ec.europa.eu/internal_market/financial-markets/docs/COM_2012_73_en.pdf
Napomena
Ovu publikaciju izrađuje i za nju je odgovoran ST Invest, d.o.o. za osnivanje i upravljanje investicijskim fondovima iz Splita. Ovaj newsletter ili bilo koji njegov dio ne može se smatrati ponudom ili pozivom na kupnju bilo koje imovine ili prava. Informacije, analize, zaključci, prognoze i mišljenja koja se iznose zasnivaju se na javnim tržišnim, statističkim i drugim informacijama koje potječu iz izvora koji su uvijek navedeni, u čiju se pouzdanost i točnost ST Invest pouzdaje, ali za koje ne jamči. Utoliko su informacije, mišljenja, zaključci, prognoze i projekcije izneseni u ovoj publikaciji podložni promjenama koje ovise o izvorima informacija, kao i o promjenama koje nastupe od trenutka pisanja teksta do njegova čitanja. Vrijednosni papiri i ostale imovine koje se spominju u ovom newsletteru mogu biti predmetom ulaganja fondova kojima upravlja ST Invest. Sve te imovine i prava nose rizik na čiju procjenu stavovi izneseni u ovom newsletteru ne mogu utjecati. Prenošenje sadržaja ili dijela sadržaja Tjednog newslettera ST Investa je dopušteno uz navođenje izvora.
6
14. ožujka, 2012.