riqueza -0 alguna variable relacionada con esta. como es el ingreso permanente- con~>tituye la restricci6n de presupuesto relevante para derivar la demanda de dlinero y por ende la variable de escala apropiada.4 Sin embargo, en la mayorla de los estudios para parses en desarrollo la utilizaci6n del PIB o del ingreso nacional proporcionan los mismos resultados empiri:coS que la utilizaci6r. de alguna aproximaci6n al ingreso 5 pennanente. En relaci6n al costo de oportunidad de mantener dinero, la variable apropiada depende de la amplitud del agregado monetario a examen y del grado de desarraJlo del sistema financiero. En principio, la demanda de dinero depende del rendimiento de este y del de todos los activos alternativos, en especial los activos financieros;6 sin embargo, se ha demostrado empuricamente que para la definici6n restringida (M 1) basta con incluir como co~;to de oportunidad la tasa de interes nominal de corto plazo.7 En las e:conomias en desarrollo en que las tasas de interes se encuentran regul(),das a niveles inferiores a la inflaci6n,8 se ha observado que existe sustituci6rk en la demanda entre dinero y bienes; en estos casOS la tasa de inflaci6n suele ser utilizada para medir el costo de oportunidad de mantener dinero. Para agregados: monetarios amplios, la tasa de interes nominal de corto plazo constituye lel.rendimiento de una parte del agregado (el cuasidinero); por ello el signa de esta variable en una funci6n de demanda 'de dinero amplia depende Ide las participaciones del dinero y del cuasidinero en el agregado y de la ~;ensibilidad relativa de cada uno de estos a variaciones en la tasa de interes. A.demAs. en este caso es preciso incorporar el rendimiento de algun otro ,lcti vo financiero y 10 real para capturar el costo de opOrtunidad9. La demanda
d~e dinero
* (I)
log fit
de largo
plazo
= a.o +a.1 log yt + a.27te + a.3rt + a.4St a.1 > O
a.2 < O a.3 ~ O a.4 < 0
donde "mt*" es la cantidad deseada de dinero en terminos reales (se supone que no hay ilusion monetaria); "y" es el ingreso real corriente o permanente, dep(~ndiendo del enfoque empleado; "7tte" representa la tasa de
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