r Por tanto, se hace caso omiso de la posibilidad de que el sector publico coloque deuda intema directamente entre el publico ahorrador y los intermediarios financieros distintos del banco central. 29Borpujari y Ter-Minassian (1973) calculan de este modo los presupuestos ponderados para Italia, Finlandia y Austria. 30Chelliah (1973), p. 769. 31Chelliah (1973), p. 775. 32 Se supone que el banco central no puede colocar montos significativos de deuda publica entre los ahorradores 0, alternativamente, que la definicion de dinero es 10 suficientemente amplia como para que incluya los valores del gobierno en poder del publico. Este supuesto es muy aceptable en el caso de Mexico, pues los valores del gobiemo son casi en su totalidad Certificados de Tesoreria (CETES) con vencimiento a tres meses. 33Por ejemplo Blejer (1977), p. 420 y Gomez Oliver (1978), p. 51. 34Derivaciones similares se encuentran en Chelliah (1973), Chand (1978) y Morgan (1979). 35Md es la demanda de dinero del sector privado. La demanda de dinero del sector publico no se considera expllcitamente en el analisis, pues el credito al gobiemo del sistema bancario (CG) esta definido en terminos netos, es decir (CG) es igual al flujo de credito interno bruto al sector publico menos el incremento en las tenencias de efectivo y depositos por parte del gobiemo. 36Se supone que el nivel de precios extemos era estable: P'*t-1=p*t y que el pals
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en cuestion se encontraba en paridad de poder de compra en el periodo t-1 : Pt-1=P *t-1. Se supone tambien que el producto (y) se encontraba a un nivel estacionario. 37 Blejer (1977), pp. 19-28. 38Suponiendo que la tasa de interes es suficientemente flexible para equilibrar instantaneamenteel mercado de credito intemo y que el sector bancario ofrece (demanda) las divisas demandadas(ofrecidas) por el resto de la economla a un tipo de cambio prestablecido. vease Guitian (1973), p. 238, en FMI (1977). 39Gomez Oliver (1978), pp. 51-74. 40Como se vera posteriormente en el Capitulo 6 titulado 'tEl enfoque monetario del exceso de absorcion", la variable EXAN constituye un avance en el area de investigacion futura que propone Morgan (1979). Este autor analiza la relaci6n entre el deficit intemo del sector publico y el flujo de expansion de la oferta monetaria en los palses exportadores de petroleo; sin embargo, su analisis solo llega a derivar una relacion contable similar a la ecuacion (12) de este capltulo. AI final de su articulo, Morgan senala como temas promisorios de investigacion futura: a) "la relacion entre la polltica fiscal y la balanza de pagos en los paises exportadores de petroleo"; b) "un analisis mas detallado de 10sdeterminantes de la expansion en la liquidez intema que tenga en cuenta la incidencia de los deficit en la balanza de pagos del sector privado y el uso de credito bancario intemo por parte de este sector". vease Morgan (1979), pp. 81-82. 74